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Weekly actions 01_juillet_2011

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Weekly actions 01_juillet_2011

  1. 1. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Par Département Recherche Du 27 juin au 01 juillet 2011 Une activité du marché timide en dépit de l’IPO Stroc Industrie La semaine boursière en Clôture Variation Volume moyen quotidien (En MDh) chiffres 2011 31/12/2010 Semaine 2011 2010 Semaine 2011 2010 Var % MASI 11518,26 12655,20 -0,72% -8,98% 21,17% Marché Central (MC) 131,15 128,20 205,74 -37,69% MADEX 9413,29 10335,25 -0,73% -8,92% 22,10% Marché de bloc (MB) 0,00 56,49 117,77 -52,04% Capitalisation (MMDh) 525,17 579,00 MC+MB 131,15 184,69 323,51 -42,91% Le MASI clôture cette semaine sur une note négative affichant ainsi une baisse de 0,72% pour s’établir à 11.518,26 points. A cet effet, la performance annuelle du marché ressort à –8,98%. En termes de volumétrie, le marché central a drainé un volume moyen quotidien de 131,15 MDh, soit un peu plus que la moyenne annuelle qui ressort à 128,20 MDh. La BMCE s’est accaparée 34,86% du total des échanges avec un volume total de 228,59 MDh, suivie par IAM et Attijariwafa Bank qui ont concentré respectivement 114,22 MDh et 79,05 MDh. La majorité des indices sectoriels ont clôturé la semaine dans le rouge à l’instar du secteur des NTI qui a chuté de 3,81%. Cette contre-performance est attribuée principalement au titre HPS qui s’est dégringolé de 12,54% depuis vendredi dernier eu égard aux réserves émises par les commissaires aux comptes et qui ont été reprises par le CDVM. Le secteur des assurances arrive en deuxième position des plus fortes baisses sectorielles (-2,19%). A l’origine de ce repli on note Wafa Assurance qui s’est dépréciée de 4,75% suivie de CNIA Saada qui a perdu 0,92%. A l’inverse Atlanta a gagné 2,47% à 68,88 Dh. Évolution hebdomadaire du marché Performances sectorielles NTI -3,81% 300 268 12000 Assurance -2,19% 250 11900 Energie -1,55% 11800 200 Ciment -1,44% 161 11700 132 Banque -0,99% 150 11600 Immobilier -0,98% 100 11500 69 Télécom 11400 -0,69% 50 25 BTP -0,31% 11300 0 11200 Sté de financement 0,10% Agroalimentaire 0,44% 27/06/2011 28/06/2011 29/06/2011 30/06/2011 01/07/2011 Mines 1,26% Automobiles 3,02% Marché central Marché de bloc MASI Du côté de l’analyste Zoom valeurs Cette semaine a été marquée par l’introduction en bourse de Stroc Industrie. La forte demande exprimée sur le marché primaire ne s’est Les plus actives Les plus volatiles pas traduite par un parcours haussier sur le secondaire. Le titre stagne à Valeurs Volume (MC) Volume (MB) Volume global Performances Valeurs 1 semaine 358 Dh (+0,3%) à l’issue des deux premières séances de cotation, BMCE Bank 228,59 - 228,59 -2,42% HPS 18,05% laissant croire à la participation de spéculateurs souhaitant tirer IAM 114,22 - 114,22 -0,69% Taslif 15,56% bénéfices des habituelles performances des nouvelles introductions. ATTIJARIWAFA Bank 79,05 - 79,05 -1,64% SBM 11,59% Dans un marché qui gagne en efficience, les investisseurs de taille sont ADDOHA 59,03 - 59,03 -1,11% STOKVIS 10,33% de plus en plus attentifs aux fondamentaux et aux niveaux de BCP 36,58 - 36,58 -0,15% BMCE 5,72% valorisation des entreprises. Leurs décisions d’investissements MARCHE 655,77 - 655,77 -0,72% répondent davantage à une logique fondamentale qu’à des mouvements de marché. Dorénavant, les performances effrénées des premières * Les valeurs les plus volatiles ont été choisies parmi les 25 titres les plus actifs. séances de cotation dépendront étroitement des fondamentaux des prochaines émissions sur le marché, de l’importance des décotes offertes puis de la conjoncture du marché.
  2. 2. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Par Département Recherche Du 27 juin au 01 juillet 2011 Un deuxième support à l’horizon Le MASI a fortement été soutenu par son support à 11.500 points. Lindice devrait rester autour des 11.500 points avant de rebondir pour revenir vers les 12.000 points. Dans le cas ou lindice franchirait à la baisse les 11.500 points, il devrait se diriger rapidement vers les 11.000 points. Du côté du trader Indicateurs techniques du marché Cette semaine a été marquée par une reprise des volumes. Ces échanges MASI 11518,26 concernent d’une part des ventes émanant d’investisseurs étrangers contribuant à la contre performance de l’indice MASI, et d’autre part Plus haut 52 semaines 13397,47 d’opérations d’aller-retour sur le titre BMCE. Plus bas 52 semaines 11499,64 Nous avons également relevé un démarrage de parcours timide de Stroc Performance 1 mois -5,61% Industrie qui a fait ses premiers pas à la Bourse de Casablanca jeudi Performance 3 mois ,-3,67% dernier. Performance 6 mois -8,86% Globalement, l’intérêt des investisseurs demeure concentré, comme Volume moyen quotidien sur la semaine (MDh) 131,15 nous l’avons mentionné la semaine dernière, autour des cimenteries et des valeurs bancaires. Volume moyen quotidien sur lannée (MDh) 128,20 Définition des indicateurs techniques * MACD: cet indicateur suit la tendance prise par le cours en montrant la relation existant entre 2 moyennes mobiles dun cours. Le MACD est la différence, par défaut, entre la moyenne mobile exponentielle calculée sur 26 jours et celle calculée sur 12 jours. Si le MACD est supérieur à 0, alors le marché a une tendance haussière. Si le MACD est inférieur à 0, alors le marché a une tendance baissière. Le SIGNAL est le résultat du calcul de la moyenne mobile exponentielle des valeurs du MACD calculées sur 9 jours. Lorsque la courbe MACD passe au-dessus du tracé noir ou SIGNAL, c’est un signal dachat et vice versa. * RSI: il étudie la force dun cours par rapport à lui-même et non pas relativement à un autre indice. si la valeur du RSI est supérieure à 50, la tendance du cours est à la hausse et si la valeur du RSI est inférieure à 50, la tendance du cours est à la baisse. * Momentum: il est calculé comme étant la différence entre la valeur de clôture du jour j moins la valeur de clôture de jour j-11.Si le momentum atteind un maximum local et commence à chuter, cest un signal de vente. Si le momentum atteind un minimum local et commence à monter, cest un signal dachat. * Moyenne mobile: la moyenne mobile se calcule en prenant la moyenne des N dernières valeurs de clôture du titre. Cet outil est utilisé comme un indicateur de tendance. Si la Moyenne mobile est en phase ascendante ou descendante, cela signifie que le cours de laction monte ou descend sur une période de N jours. Cela donne une idée de lévolution du cours du titre à moyen et à long terme.
  3. 3. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 27 juin au 01 juillet 2011 Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009 Focus sur l’international Multiples boursiers Performance hebdomadaire 25,6% 24,1% 21,8 4,33% 21,2% 19,3% 19,1% 17,9 18,6% 17,2% 2,74% 12,7% 1,96% 1,92% 1,79% 12,7 11,7 11,1 11,5 10,0 7,6 Afrique du Sud MSCI EM Saoudite Turquie Qatar Tunisie Maroc Egypte Arabie -0,58% -0,72% Tunisie Afrique du Turquie Qatar M SCI EM E gy pte Saoudite M aroc Arabie -1,95% S ud P/E ROE Source Bloomberg Source Bloomberg Pétrole Parité EUR/USD Métaux précieux Une évolution en dents de scie L’euro continue son rallye vers les L’once d’or abandonne le seuil 1,45 symbolique des 1500 $ Les prix du pétrole ont commencé la semaine en légère baisse, toujours sous le coup de la La monnaie unique européenne continue de L’Or termine la semaine en baisse de 1,66% décision des pays consommateurs d’avoir gagner du terrain face au billet vert après pour s’échanger en dessous du seuil recours à leurs stocks stratégiques, malgré un que les inquiétudes concernant la dette psychologique des 1500$/oz à 1484,20 $/oz. certain optimisme des marchés quant au grecque se soient envolées, stimulées par le De son côté, l’Argent a essuyé une perte de dossier grec. vote positif du budget d’austérité du 2,93% pour s’établir à 33,76 $/oz. Parlement. En effet, ces mesures engagées Ensuite les prix de l’or noir ont permettront des économies de 28,4 milliards Par ailleurs, le Cuivre s’est bonifié de 5,12% augmenté en milieu de semaine sous l’effet d’euros d’ici 2015, ainsi qu’un plan massif de comparé à la semaine dernière pour d’avancées sur la Grèce ou le parlement a pr i vat i sat i o n s qu i do i t r ap po r t e r s’échanger à 9414 $ la tonne. adopté un nouveau plan d’austérité qui 50 milliards d’euros. devrait permettre d’éviter une faillite du A cet effet, les métaux précieux ont pâti pays à court terme. Par ailleurs, ce plan d’austérité était suite aux problèmes d’endettement européen et les mesures d’austérité votées par le considéré comme la condition sine qua non parlement grec. Enfin les prix du baril accentuaient leur repli du versement des 12 milliards d’euros de la vendredi, pénalisés par des indicateurs en dernière tranche du premier plan d’aide Europe et en Chine confirmant le accordé à Athènes depuis l’avènement de la ralentissement de léconomie mondiale, et crise des dettes souveraines en Europe. pâtissant de prises de bénéfices après le fort rebond enregistré les jours précédents. Depuis vendredi dernier, le pétrole a augmenté de 4,02% pour s’échanger à 94,30 $ le brail Devise Pétrole Métaux précieux La semaine en chiffres Euro/MAD Dollar/ MAD Baril ($) Or ($/Once) Argent ($/Once) Cuivre ($/Tonne) Clôture 11,36 7,82 94,30 1484,20 33,76 9414,00 Variation de la semaine 0,38% -1,89% 4,02% -1,66% -2,93% 5,12%
  4. 4. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 27 juin au 01 juillet 2011 Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009 A suivre cette semaine... HPS En reprenant les commissaires aux comptes, le CDVM souligne les deux réserves émises sur les comptes 2010 de la société HPS: • La première, concerne une vente de licence pour un montant de 25 MDh enregistrée en produits de l’exercice, alors que le contrat de vente n’était toujours pas signé. Ce qui implique une surestimation du résultat de l’exercice et des capitaux propres de la société au 31/12/2010 du même montant (hors effet impôt) ; • La seconde, concerne divers actifs (créances, factures à établir et stocks de travaux en cours), anciens jugés risqués non provisionnés, pour un montant de 23 MDh. En réponse à la première réserve, le management de HPS estime que l’accord qui le liait avec le client n’était pas susceptible de connaître des modifications et qu’il s’agissait d’une vente ferme. S’agissant de la deuxième réserve et selon le management de HPS, plus de la moitié du montant a été récupéré en avril dernier. Il s’agit principalement des créances sur la Banque Centrale des Etats d’Afrique Centrale datant de 2007 et de 2008. Cependant, il reste une créance de 10 MDh sur la Banque Centrale Libyenne que HPS ne compte pas provisionner pour le moment. Notre avis: Nous ne nous aventurons pas dans un exercice de retraitement en attendant le détail des charges afférentes aux produits de cession de la licence de 25 MDh, et à la présentation éventuelle par HPS des garanties détenues pour ne pas provisionner la créance des 10 MDh. Nous estimons cependant que les montants objets de ces réserves sont conséquents. La masse bénéficiaire 2010 d’HPS dépasse à peine 20 MDh. Néanmoins, la société préserve une situation financière globalement équilibrée avec des capitaux propres (non retraités) de 183,1 MDh pour un niveau d’endettement net de 106,8 MDh. L’effet sur le marché était prévisible, depuis cette annonce la valeur a corrigé de 12,5% à 523 Dh. Sa performance depuis le début de l’année est de –33,1%. Stroc Industrie Résultats de l’introduction en bourse de Stroc Industrie Prix de l’action en Dh 357 Montant souscrit en Dh 897 986 733 Actions demandées 2 515 369 Actions attribuées 288 515 Taux de satisfaction de la demande 11,47% Nombre de souscripteurs 7 229 Nombre de régions ayant souscrit 18 Nombre de nationalités différentes des souscripteurs 7 Bien que la décote affichée ne soit pas particulièrement attractive, et que sa taille (à peine supérieure à 100 MDh) l’IPO Stroc Industries a été sur souscrite 8,70 fois. Une situation qui dénote de l’engouement des investisseurs à toute introduction de papiers frais au niveau de la cote de Casablanca.
  5. 5. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 27 juin au 01 juillet 2011 Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009 Baromètre de l’économie Baromètre de léconomie Indicateur Période de référence Données de la période de référence Données de la période précédente Variation Indices des prixIndice des Prix de Consommation Mai 108,7 108,7 0,0%Indice de la Production Industrielle T1 2011 155,6 151,7 2,6%Indice de Confiance des Ménages T1 2011 78,4 80,1 - 1,7 pts ProductionPIB (en volume) T1 2011 4,9% 5,4% - 0,5 ptsVA agricole (en volume) T1 2011 3,7% 0,6% + 3,1 ptsVA non agricole (en volume) T1 2011 5,1% 6,1% - 1,0 pts Marché de travailTaux de chômage T1 2011 9,1% 10,0% - 0,9 ptsPopulation active occupée (en milliers) T1 2011 10407,0 10304,0 1,0% Finances publiquesRecettes ordinaires (MDh) Avril 66 491,0 63 575,0 4,6%Dépenses ordinaires (MDh) Avril 63 171,0 57 898,0 9,1%Solde ordinaire (MDh) Avril 3 320,0 5 677,0 -41,5% Balance des paiementsImportations (MDh) Janvier-Avril 126 763,9 105 638,0 20,0%Exportations (MDh) Janvier-Avril 87 141,5 75 188,5 15,9%Déficit commercial (MDh) Janvier-Avril -39 622,4 -30 449,5 30,1%Taux de couverture Janvier-Avril 68,7% 71,2% - 2,5 pts Recettes MRE et voyagesRecettes MRE (MDh) Janvier-Avril 16 872,9 16 250,4 3,8%Recettes voyages (MDh) Janvier-Avril 15 656,5 14 515,8 7,9%IDE (MDh) Janvier-Avril 6 804,7 7 597,4 -10,4% Indicateurs sectorielsBancaire * M3 (MMDh) Mai 908,8 874,1 4,0% * Crédits bancaires (MMDh) Mai 640,0 604,2 5,9% * Crédits à limmobilier (MMDh) Mai 198,4 182,4 8,7% * Crédits à la consommation (MMDh) Mai 33,1 31,3 5,9% * Crédits à léquipement (MMDh) Mai 136,3 122,0 11,7%Télécommunications * Taux de pénétration de la téléphonie Mobile T1 2011 104,8% 85,8% + 19,0 pts * Taux de pénétration de la téléphonie Fixe T1 2011 11,4% 10,9% + 0,5 ptsIndustrie * Indice de la production des industries extractives Mai 152,5 150,5 1,3% * Indice de la production des industries manufaturières Mai 159,9 140,2 14,1% * Indice de la production et de la distribution de Mai 107,5 107,5 0,0% lélectricité,de gaz et deau * Ventes de ciment Avril 1 463 016,0 1 482 740,0 -1,3% * Ventes automobiles Mai 46 529,0 43 000,0 8,2%Tourisme * Nuitées dans les EHC Avril 1 696 037,0 1 679 168,0 1,0% * Arrivées des touristes aux postes frontières Avril 784 000,0 665 000,0 17,9% * Taux doccupation des chambres Avril 48,0% 49,0% - 1,0 ptsImmobilier * Indice des prix des actifs immobliers (IPAI) T1 2011 5,0% -2,2% + 7,2 pts Appartements T1 2011 6,7% -3,2% + 9,9 pts Villas T1 2011 7,7% -5,3% + 13,0 pts Maisons T1 2011 0,7% 0,7% + 0,0 pts
  6. 6. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 27 juin au 01 juillet 2011 Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009 Notre univers de valeurs Capitalisation Boursière Cours/Indice au PRICE EARNING PRICE TO BOOK RENDEMENT DU Performance ROE (%) (KDH) 01/07/2011 RATIO VALUE DIVIDENDE Semaine 31/12/2010 11e 11e 11e 11eTELECOM 125 710 633,6 -0,69% -4,67% 13,0 6,5 7,7% 50,4%IAM 125 710 633,6 143,0 -0,69% -4,67% 13,0 6,5 7,7% 50,4%AGROALIMENTAIRE 35 214 923,6 0,44% -0,96% 21,9 4,8 4,1% 22,3%SBM 6 574 242,7 2327,0 7,09% 6,79% 27,4 5,2 3,6% 18,5%CENTRALE 12 434 400,0 1320,0 -3,30% 5,18% 20,7 6,5 4,4% 31,8%COSUMAR 8 319 248,1 1985,0 1,22% 1,79% 15,6 2,7 4,2% 17,9%LESIEUR 3 205 255,2 116,0 2,65% -20,00% 21,2 2,2 4,7% 10,2%ASSURANCE 19 422 511,7 -2,19% -4,10% 14,0 3,2 3,4% 22,1%WAFA ASSURANCE 9 835 000,0 2810,0 -4,75% -1,02% 12,1 3,1 2,5% 27,5%ATLANTA 4 145 917,2 68,9 2,47% -6,92% 18,6 4,5 5,0% 23,4%BANQUE 156 415 733,5 -0,99% -13,28% 20,7 2,4 2,3% 13,9%ATTIJARIWAFA BANK 69 285 549,6 359,0 -1,64% -11,79% 15,8 2,7 2,4% 18,0%BMCE BANK 34 736 604,8 202,0 -2,42% -22,61% 37,6 2,8 1,7% 7,8%BMCI 12 083 747,1 910,0 -0,11% -11,65% 14,8 1,7 2,7% 12,0%BCP 26 564 299,2 400,0 -0,15% -4,76% 14,1 1,8 2,1% 13,2%CDM 7 268 364,6 840,0 3,58% -7,18% 17,0 2,3 3,3% 13,8%CIH 6 477 168,1 284,0 4,03% -13,94% 26,3 2,1 2,1% 8,3%BTP 11 658 007,9 -0,31% -15,10% 16,9 2,4 3,9% 16,3%SONASID 5 779 800,0 1482,0 0,07% -17,67% 21,4 2,4 2,8% 11,8%ALM 612 729,5 1315,0 -4,71% -5,40% 9,7 1,6 8,6% 16,6%DELTA HOLDING 3 876 300,0 88,5 2,31% -2,96% 14,4 2,6 4,2% 19,2%COLORADO 792 000,0 88,0 -2,22% -6,38% 8,8 2,6 5,2% 31,8%CIMENT 54 380 540,7 -1,44% -17,02% 16,1 3,6 3,9% 23,5%CIMAR 15 157 804,2 1050,0 0,00% -12,50% 16,0 2,7 3,1% 17,3%HOLCIM 10 398 700,0 2470,0 2,70% -6,93% 15,3 4,0 3,9% 26,9%LAFARGE 28 824 036,5 1650,0 -3,57% -22,17% 16,5 4,0 4,2% 25,5%CHIMIE 1 152 833,2 -1,51% -5,08% 10,5 1,1 6,1% 11,1%SNEP 782 640,0 326,1 -1,18% -18,48% 10,9 1,3 5,5% 12,3%AUTOMOBILES 6 893 605,6 3,02% -14,70% 19,5 2,5 4,0% 14,1%AUTO-HALL 4 053 536,0 85,9 5,25% -5,10% 20,6 2,6 4,1% 12,3%AUTO NEJMA 1 432 569,6 1400,0 0,00% -8,44% 12,7 2,9 3,2% 23,9%MINES 14 741 381,0 1,26% 30,51% 12,1 3,7 5,3% 38,2%MANAGEM 7 486 794,5 880,0 2,80% 29,22% 15,0 3,1 3,0% 22,8%CMT 2 566 080,0 1728,0 0,47% 8,00% 7,1 4,2 7,7% 66,8%ENERGIE 13 667 101,5 -1,55% 5,52% 13,5 2,4 4,6% 18,4%SAMIR 7 496 789,0 630,0 -0,16% 7,14% 9,4 1,6 0,0% 18,6%AFRIQUIA GAZ 6 170 312,5 1795,0 -3,23% 7,55% 18,5 3,3 4,6% 18,2%IMMOBILIER 62 846 820,0 -0,98% -15,85% 24,4 3,7 1,7% 15,7%ADDOHA 30 933 000,0 98,2 -1,11% -5,58% 14,1 2,9 2,0% 18,4%CGI 23 746 320,0 1290,0 -1,15% -27,53% 41,8 5,3 1,4% 11,2%ALLIANCES 8 167 500,0 675,0 0,00% -10,83% 12,2 2,4 1,2% 18,4%NTI 1 946 039,9 -3,81% -24,12% 11,5 2,4 2,5% 22,1%HPS 367 982,3 523,0 -12,54% -33,12% 15,3 2,3 3,3% 16,0%M2M Group 279 483,4 431,5 -2,61% -11,95% 12,2 2,0 4,1% 17,3%Sté DE FINANCENEMENT 7 332 554,4 0,10% -12,19% 11,3 2,3 5,9% 13,2%EQDOM 2 622 292,5 1570,0 1,29% -3,09% 10,8 1,8 6,7% 17,5%TOURISME 1 433 363,0 -2,02% -14,88% N.S. 1,7 0,0% 0,8%RISMA 1 433 363,0 230,0 -2,02% -14,88% N.S. 1,7 0,0% 0,8%MASI 525 167 667,1 11 518,26 -0,72% -8,98% 17,9 3,9 4,2% 25,6%* Les indices sectoriels représentent toutes les valeurs composant le secteur
  7. 7. ATTIJARI Weekly actions Intermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 27 juin au 01 juillet 2011 Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009 Résultats annuels 2010 En MDH Chiffre daffaires / PNB Résultat dExploitation Résultat Net part groupe(consolidé) Marge Opérationnelle Marge Nette 31/12/10 31/12/09 Var 31/12/10 31/12/09 Var 31/12/10 31/12/09 Var 31/12/10 31/12/09 31/12/10 31/12/09IAM 31 655,0 30 339,0 4,3% 14 335,0 14 008,0 2,3% 9 536,0 9 425,0 1,2% 45,3% 46,2% 30,1% 31,1%Télécoms 31 655,0 30 339,0 4,3% 14 335,0 14 008,0 2,3% 9 536,0 9 425,0 1,2% 45,3% 46,2% 30,1% 31,1%Centrale Laitière 6 174,0 5 707,0 8,2% 841,0 916,0 -8,2% 584,0 625,0 -6,6% 13,6% 16,1% 9,5% 11,0%Cosumar 5 810,9 5 696,0 2,0% 1 206,7 950,6 26,9% 577,5 554,4 4,2% 20,8% 16,7% 9,9% 9,7%Dari Couspate 278,7 246,8 12,9% 19,3 33,6 -42,6% 19,3 24,5 -21,0% 6,9% 13,6% 6,9% 9,9%Lesieur 3 452,0 3 994,0 -13,6% 241,0 355,0 -32,1% 158,0 292,0 -45,9% 7,0% 8,9% 4,6% 7,3%Branoma 496,3 452,2 9,7% 88,6 97,3 -8,9% 45,2 72,1 -37,3% 17,9% 21,5% 9,1% 15,9%Oulmès 1 216,1 1 145,6 6,2% 42,8 90,5 -52,7% 107,4 43,2 148,7% 3,5% 7,9% 8,8% 3,8%SBM 2 200,7 2 124,8 3,6% 486,3 530,5 -8,3% 250,0 313,4 -20,2% 22,1% 25,0% 11,4% 14,7%Unimer 444,6 333,3 33,4% 62,7 52,6 19,2% 47,9 43,5 10,2% 14,1% 15,8% 10,8% 13,1%Cartier Saada 79,0 72,2 9,4% 10,7 12,5 -14,5% 8,0 11,6 -30,8% 13,6% 17,3% 10,2% 16,1%Agro-alimentaire 20 152,3 19 771,9 1,9% 2 999,2 3 038,6 -1,3% 1 797,5 1 979,7 -9,2% 14,9% 15,4% 8,9% 10,0%Wafa Assurance 4 499,0 4 298,0 4,7% 935,0 988,0 -5,4% 724,0 677,3 6,9% 20,8% 23,0% 16,1% 15,8%Atlanta 2 407,0 2 325,3 3,5% 319,3 90,0 254,8% 247,6 71,0 248,7% 13,3% 3,9% 10,3% 3,1%Agma-Lahlou Tazi 103,3 101,6 1,6% 53,7 52,1 3,1% 40,5 39,3 3,1% 52,0% 51,3% 39,2% 38,7%CNIA 2 974,0 2 829,7 5,1% 605,0 284,5 112,7% 303,0 281,0 7,8% 20,3% 10,1% 10,2% 9,9%Assurances 9 983,3 9 554,6 4,5% 1 913,0 1 414,6 35,2% 1 315,1 1 068,6 23,1% 19,2% 14,8% 13,2% 11,2%Attijariwafa bank 14 666,6 13 255,0 10,6% 7 025,9 6 861,5 2,4% 4 102,5 3 940,8 4,1% 47,9% 51,8% 28,0% 29,7%BMCE 7 552,0 6 413,9 17,7% 2 078,2 1 092,5 90,2% 819,0 384,8 112,8% 27,5% 17,0% 10,8% 6,0%BMCI 2 848,5 2 637,7 8,0% 1 415,5 1 241,1 14,1% 787,6 747,3 5,4% 49,7% 47,1% 27,6% 28,3%CIH 1 505,6 1 484,2 1,4% 4,3 107,4 -96,0% 232,8 98,8 135,6% 0,3% 7,2% 15,5% 6,7%BCP 10 048,5 8 963,4 12,1% 4 621,5 4 342,0 6,4% 1 773,3 1 064,0 66,7% 46,0% 48,4% 17,6% 11,9%CDM 2 000,2 1 799,2 11,2% 588,8 691,9 -14,9% 363,0 421,8 -13,9% 29,4% 38,5% 18,1% 23,4%Banques 38 621,4 34 553,4 11,8% 15 734,2 14 336,3 9,8% 8 078,2 6 657,5 21,3% 40,7% 41,5% 20,9% 19,3%Delta Holding 2 203,9 1 965,5 12,1% 347,4 313,3 10,9% 226,9 215,6 5,2% 153,1% 145,3% 10,3% 11,0%ALM 617,3 560,3 10,2% 63,8 72,3 -11,7% 55,3 56,0 -1,4% 10,3% 12,9% 9,0% 10,0%Colorado 619,9 573,0 8,2% 115,7 86,9 33,1% 60,4 86,7 -30,3% 18,7% 15,2% 9,7% 15,1%Fennie Brossette 600,2 599,1 0,2% 56,5 56,7 -0,2% 39,3 98,1 -60,0% 9,4% 9,5% 6,5% 16,4%Sonasid 4 114,6 5 495,2 -25,1% 5,3 515,4 -99,0% -18,8 345,7 -105,4% 0,1% 9,4% -0,5% 6,3%BTP 8 156,0 9 193,2 -11,3% 588,8 1 044,5 -43,6% 363,1 802,1 -54,7% 7,2% 11,4% 4,5% 8,7%SCE 223,2 195,5 14,2% 2,4 5,4 -55,3% 14,8 10,0 48,1% 1,1% 2,7% 6,6% 5,1%Maghreb Oxygène 208,2 207,6 0,3% 30,5 29,2 4,5% 18,0 17,4 3,9% 14,6% 14,0% 8,7% 8,4%SNEP 848,3 792,0 7,1% 80,1 88,8 -9,8% 64,3 66,6 -3,4% 9,4% 11,2% 7,6% 8,4%Chimie 1 279,7 1 195,0 7,1% 112,9 123,3 -8,4% 97,2 94,0 3,5% 8,8% 10,3% 7,6% 7,9%Ciment du Maroc 3 640,6 3 607,7 0,9% 1 155,8 1 320,9 -12,5% 865,2 963,8 -10,2% 31,7% 36,6% 23,8% 26,7%Holcim 3 543,8 3 542,7 0,0% 1 256,8 1 215,0 3,4% 659,3 668,6 -1,4% 35,5% 34,3% 18,6% 18,9%Lafarge 5 353,7 5 441,2 -1,6% 2 405,7 2 734,0 -12,0% 1 674,8 1 855,7 -9,7% 44,9% 50,2% 31,3% 34,1%Cimenteries 12 538,1 12 591,6 -0,4% 4 818,3 5 269,9 -8,6% 3 199,3 3 488,1 -8,3% 38,4% 41,9% 25,5% 27,7%Acred 103,0 104,5 -1,4% 34,5 43,1 -20,0% 21,4 27,1 -20,9% 33,5% 41,2% 20,8% 25,9%Diac salaf 2,3 -3,4 -168,7% -16,2 -23,6 NS -18,1 -17,4 4,3% -693,2% 693,6% -775,6% 510,9%Sofac 103,8 120,8 -14,0% -81,2 -9,1 NS -83,0 -11,5 621,7% -78,2% -7,6% -79,9% -9,5%Eqdom 695,8 650,4 7,0% 398,3 363,3 9,6% 253,0 230,3 9,8% 57,2% 55,9% 36,4% 35,4%Salafin 287,8 269,2 6,9% 154,4 157,4 -1,9% 100,4 101,0 -0,5% 53,7% 58,5% 34,9% 37,5%Taslif 111,0 72,1 54,0% - - - -90,6 32,7 -377,2% - - -81,6% 45,3%Maroc Leasing 163,1 248,6 -34,4% 100,1 168,1 -40,5% 61,8 109,8 -43,7% 61,4% 67,6% 37,9% 44,2%Maghreb Bail 215,9 186,2 15,9% 122,8 117,9 4,1% 81,2 77,3 5,1% 56,9% 63,3% 37,6% 41,5%Sociétés de financemen 1 682,7 1 648,4 2,1% 712,6 817,1 -12,8% 326,2 549,2 -40,6% 42,4% 49,6% 19,4% 33,3%Auto Nejma 1 118,0 969,7 15,3% 164,2 140,7 16,8% 111,6 93,0 19,9% 14,7% 14,5% 10,0% 9,6%Auto Hall 2 627,0 2 913,2 -9,8% 263,4 311,5 -15,4% 191,9 207,5 -7,5% 10,0% 10,7% 7,3% 7,1%Berliet 399,7 477,2 -16,2% 1,6 8,7 -81,5% -0,4 -3,4 -88,2% 0,4% 1,8% -0,1% -0,7%Automobiles 4 144,6 4 360,0 -4,9% 429,2 460,9 -6,9% 303,0 297,1 2,0% 10,4% 10,6% 7,3% 6,8%Samir 37 030,1 26 951,2 37,4% 1 410,6 25,6 5410,3% 727,1 -145,9 -598,3% 3,8% 0,1% 2,0% -0,5%Afriquia gaz 3 245,6 2 605,8 24,6% 480,5 409,1 17,4% 333,9 284,7 17,3% 14,8% 15,7% 10,3% 10,9%Energie 40 275,7 29 557,0 36,3% 1 891,1 434,7 NS 1 061,0 138,8 664,5% 4,7% 1,5% 2,6% 0,5%Managem 2 876,2 2 222,5 29,4% 473,7 81,5 NS 222,3 22,7 879,3% 16,5% 3,7% 7,7% 1,0%SMI 739,8 466,0 58,7% 284,0 78,6 NS 221,2 147,9 49,5% NS NS NS NSCMT 518,3 445,5 16,4% 328,5 273,0 20,3% 266,9 226,0 18,1% 63,4% 61,3% 51,5% 50,7%Mines 4 134,3 3 134,0 31,9% 1 086,2 433,1 NS 710,4 396,6 NS 26,3% 13,8% 17,2% 12,7%Label vie 4 887,8 1 836,4 166,2% 80,2 74,5 7,7% 53,4 79,0 -32,5% 1,6% 4,1% 1,1% 4,3%Distribution 4 887,8 1 836,4 166,2% 80,2 74,5 7,7% 53,4 79,0 -32,5% 1,6% 4,1% 1,1% 4,3%CGI 2 228,6 2 277,3 -2,1% 438,9 598,5 -26,7% 390,1 437,2 -10,8% 19,7% 26,3% 17,5% 19,2%Alliances 2 611,8 2 264,8 15,3% 794,5 640,3 24,1% 423,7 363,7 16,5% 30,4% 28,3% 16,2% 16,1%Addoha 7 582,1 6 012,0 26,1% 2 332,5 1 552,5 50,2% 1 685,8 878,0 92,0% 30,8% 25,8% 22,2% 14,6%Immobillier 12 422,5 10 554,0 17,7% 3 565,9 2 791,2 27,8% 2 499,6 1 678,8 48,9% 28,7% 26,4% 20,1% 15,9%Involys 29,7 27,1 9,7% -0,1 -6,9 NS -0,6 -6,8 -91,2% -0,5% -25,3% -2,0% -25,1%m2m 95,2 92,7 2,7% 32,8 30,4 7,8% 21,7 16,9 28,8% 34,4% 32,8% 22,8% 18,2%HPS 164,1 160,0 2,6% 15,1 38,6 -60,9% 20,6 21,5 -4,5% 9,2% 24,1% 12,5% 13,5%Disway 1 694,3 1 189,9 42,4% 101,9 53,8 89,3% 71,6 51,2 39,7% 6,0% 4,5% 4,2% 4,3%Microdata 257,1 260,4 -1,3% 35,8 35,7 0,1% 25,0 24,6 1,8% 13,9% 13,7% 9,7% 9,4%IB Maroc 231,2 314,5 -26,5% 21,6 31,4 -31,2% 8,5 18,0 -52,8% 9,4% 10,0% 3,7% 5,7%NTI 2 471,6 2 044,5 20,9% 207,0 183,1 13,1% 146,8 125,5 17,0% 8,4% 9,0% 5,9% 6,1%CTM 426,3 406,0 -4,8% 39,4 50,1 -21,3% 30,7 21,0 45,9% 9,2% 12,3% 7,2% 5,2%TIMAR 154,1 133,0 -13,7% 10,7 11,9 -9,9% 8,3 8,1 3,0% 7,0% 9,0% 5,4% 6,1%Transport 580,4 538,9 7,7% 50,1 62,0 -21,3% 39,0 29,1 34,0% 9,2% 12,3% 7,2% 5,2%Sothema 821,0 732,8 12,0% 123,9 94,3 31,4% 72,1 50,8 42,0% 15,1% 12,9% 8,8% 6,9%Promopharm 376,0 357,0 5,3% 88,4 83,1 6,3% 65,4 65,7 -0,5% 23,5% 23,3% 17,4% 18,4%Pharmaceutiques 1 197,0 1 089,8 9,8% 212,2 177,3 19,7% 137,4 116,5 18,0% 17,7% 16,3% 11,5% 10,7%Lydec 5 673,0 5 344,5 6,1% 434,3 479,0 -9,3% 256,3 220,5 16,2% 7,7% 9,0% 4,5% 4,1%Utilities 5 673,0 5 344,5 6,1% 434,3 479,0 -9,3% 256,3 220,5 16,2% 7,7% 9,0% 4,5% 4,1%Risma 1 136,9 924,6 23,0% 127,5 21,8 485,3% 10,0 -148,9 NS 11,2% 2,4% 0,9% -16,1%Tourisme 1 136,9 924,6 23,0% 127,5 21,8 485,3% 10,0 -148,9 NS 11,2% 2,4% 0,9% -16,1%Mediaco 119,2 171,5 -30,5% -31,9 -2,5 NS -39,8 -9,8 306,1% -26,8% -1,5% -33,4% -5,7%SRM 351,1 401,7 -12,6% 25,1 25,1 -0,2% 14,1 18,3 -22,9% 7,1% 6,2% 4,0% 4,5%Stockvis 734,9 1 015,9 -27,7% 30,6 61,5 -50,3% 25,3 51,0 -50,5% 4,2% 6,0% 3,4% 5,0%Zellidja - - - 35,3 19,1 84,3% 74,5 27,0 NS - - - -Balima 47,1 39,8 18,4% 20,7 16,9 22,6% 13,9 13,1 5,4% 44,0% 42,5% 29,4% 33,0%Rebab Company - - - 2,9 2,4 22,5% 6,2 2,4 150,9% - - - -Nexans 1 632,0 1 463,3 11,5% 89,2 77,6 14,9% 54,5 48,0 13,6% 5,5% 5,3% 3,3% 3,3%Med Paper 338,3 321,5 5,2% -6,8 -24,1 NS -30,8 -60,8 -49,3% -2,0% -7,5% -9,1% -18,9%Delattre 563,2 532,3 5,8% 1,9 35,9 -94,6% 48,2 21,2 126,8% 0,3% 6,7% 8,6% 4,0%Fertima 692,3 664,1 4,3% -39,3 -33,8 NS -5,8 -63,0 NS -5,7% -5,1% -0,8% -9,5%Autres 4 478,2 4 610,1 -2,9% 127,6 178,1 -28,3% 160,2 47,5 237,2% 2,9% 3,9% 3,6% 1,0%
  8. 8. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 27 juin au 01 juillet 2011 Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009 Bulletin de la cote Dividendes 2010 et calendrier des Assemblées Générales prévues en 2011 Valeur Dividende par action 2010 Dividende par action 2009 Evolution Date AGO Date de paiement Date de détachementAcred 23 47 -51,06% 25-mai-11 29-juil-11 20-juil-11ADDOHA 2 1,5 33,33% 27-juin-11 20-juil-11 11-juil-11Afriquia gaz 73 70 4,29% 4-avr-11 29-avr-11 20-avr-11Agma Lahlou-Tazi 200 220 -9,09% 12-mai-11 15-juin-11 6-juin-11Alliances 8 7 14,29% 27-juin-11 5-sept-11 23-août-11ALM 120 100 20,00% 12-mai-11 13-juin-11 2-juin-11Atlanta 3 2,5 20,00% 11-mai-11 1-juil-11 22-juin-11Attijariwafa bank 8 6 33,33% 27-avr-11 4-juil-11 23-juin-11 3,5 3,5 0,00% 5-juil-11 24-juin-11Auto Hall 31-mai-11 2,5 (exceptionnel à options) - -Auto Nejma 55 40 37,50% 7-juin-11 5-juil-11 24-juin-11Balima 3,3 2,9 13,79% 27-juin-11 - -BCP 8 6 33,33% 24-mai-11 1-juil-11 22-juin-11Berliet Maroc 8 72 -88,89% 24-juin-11 20-juil-11 11-juil-11BMCE 3 3 0,00% 25-mai-11 11-juil-11 30-juin-11BMCI 25 50 -37,50% 2-mai-11 1-juin-11 23-mai-11Branoma 80 184 -56,52% 6-mai-11 6-juil-11 27-juin-11Cartier Saada 0,8 1 -20,00% - - -CDM 30 30 0,00% 20-mai-11 14-sept-11 -Centrale laitiére 59 55,5 6,31% 25-mai-11 1-juil-11 22-juin-11CGI 18 17 5,88% 13-juin-11 29-juil-11 20-juil-11CIH 6 6 0,00% 20-mai-11 1-juil-11 22-juin-11Ciments du maroc 30 55 -45,45% 6-mai-11 15-juin-11 6-juin-11CMT 100 90 11,11% 2-mai-11 31-mai-11 20-mai-11CNIA 22 - - 31-mai-11 28-juil-11 19-juil-11Colorado 4,5 4,5 0,00% 25-mai-11 25-juil-11 14-juil-11Cosumar 86 86 0,00% 20-mai-11 15-juin-11 6-juin-11CTM 22,5 25 -10,00% 13-juin-11 2-sept-11 23-août-11Dari Couspate 30 40 -25,00% 28-juin-11 à partir du 08-août-11 -Delta holding 3 3 0,00% 10-mai-11 15-juil-11 6-juil-11Delattre Levivier 21+18 21 85,7% 18-mai-11 15-juin-11 6-juin-11Diac Salaf - - - 30-juin-11 - -Disway 21 21 0,00% 12-mai-11 5-juil-11 24-juin-11Ennakl - 30 - 30-juin-11 - -EQDOM 60+50 60+40 10,00% 30-mai-11 27-juin-11 16-juin-11Fenie brossette 15 40 -62,50% 2-mai-11 30-juin-11 21-juin-11Fertima - - - 30-juin-11 - -Holcim 131 132 -0,76% 15-juin-11 20-juil-11 11-juil-11HPS 8 24 -66,67% 27-juin-11 26-sept-11 15-sept-11IAM 10,58 10,3 2,72% 18-avr-11 31-mai-11 20-mai-11IB Maroc 18 32 -43,75% 27-juin-11 - -Involys - - - 30-juin-11 - -Label vie - 30 - 27-juin-11 - - 66 -24,14% 14-avr-11 17-mai-11 6-mai-11Lafarge Ciments 87 16,5 (div exceptionnel) 18-août-11 9-août-11Lesieur Cristal 5,5 10 -45,00% 8-juin-11 1-juil-11 22-juin-11Lydec 22,5 18 25,00% 1-juin-11 30-juin-11 21-juin-11M2M - - - 30-juin-11 - -Maghreb Bail 50 50 0,00% 27-mai-11 4-juil-11 23-juin-11Maghreb Oxygène 18 16 12,50% 4-avr-11 29-avr-11 20-avr-11Managem 12 - - 27-mai-11 1-juil-11 22-juin-11Maroc Leasing 20 20 0,00% 15-avr-11 5-juil-11 24-juin-11Mediaco - - - - - -Med Paper - - - - - -Microdata 57 56 1,79% 23-juin-11 15-juil-11 6-juil-11Nexans 12 12 0,00% 23-juin-11 18-juil-11 7-juil-11Oulmès 15+45 15 300,00% 24-mai-11 24-juin-11 15-juin-11Promopharm 45 45 0,00% 27-juin-11 25-juil-11 14-juil-11Rebab Company - 30 - 9-mai-11 - -RISMA - - - 28-juin-11 - -Salafin 21+13 34 0,00% 27-mai-11 4-juil-11 23-juin-11Samir - - - 27-mai-11 - -SBM 100 117 -14,53% 6-mai-11 6-juil-11 27-juin-11SCE 15 15 0,00% 10-juin-11 11-juil-11 30-juin-11SMI 100 60 66,67% 27-mai-11 1-juil-11 22-juin-11SNEP 13 16 -18,75% 7-juin-11 29-juin-11 20-juin-11Sofac - - - 5-mai-11 - -Sonasid - 66 - 19-mai-11 - -Sothema 23,33 21 11,10% 31-mai-11 22-juin-11 13-juin-11SRM 15 20 -25,00% 17-juin-11 28-juil-11 19-juil-11Stockvis 2 3,5 -42,86% 31-mai-11 27-juin-11 16-juin-11Taslif - 28 - 29-avr-11 - -TIMAR 10 10 0,00% 10-mai-11 8-juin-11 30-mai-11Unimer 3 4 -25,00% 23-juin-11 22-sept-11 13-sept-11 NB : Ces informations proviennent de la presse écrite quotidienne et hebdomadaire, et du site des principales institutions marocaines.
  9. 9. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 27 juin au 01 juillet 2011 Contacts Front Recherche AVERTISSEMENT Directeur de la Recherche Risques Attijari Intermédiation L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis. Abdelaziz Lahlou La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la Salma Alami demande sur les marchés. +212 522 43 68 37 Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. +212 5 22 43 68 21 Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui Ab.lahlou@attijari.ma pourraient ne pas se concrétiser. s.alami@attijari.ma Limites de responsabilité L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse Responsables Desks la totale responsabilité de ces choix d’investissement. Attijari Intermédiation ne peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investissement. Ce document ne peut en aucune circonstance être considéré comme une confirmation Rachid Zakaria Taha Jaidi officielle d’une transaction adressée à une personne ou une entité et aucune garantie ne peut être donnée sur le fait que cette transaction sera conclue sur la base des termes et +212 5 22 43 68 48 +212 522 43 68 23 conditions qui figurent dans ce document ou sur la base d’autres conditions. La Direction analyse et Recherche n’a ni vérifié ni conduit une analyse indépendante des r.zakaria@attijari.ma t.jaidi@attijari.ma informations figurant dans ce document. Par conséquent, La Direction Analyse et Recherche ne fait aucune déclaration ou garantie ni ne prend aucun engagement envers les lecteurs de ce document, de quelque manière que ce soit (expresse ou implicite) au titre de la perti- Achraf Bernoussi nence, de l’exactitude ou de l’exhaustivité des informations qui y figurent ou de la perti- nence des hypothèses auxquelles elle fait référence. Karim Nadir +212 522 43 68 31 En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de juristes, fiscalistes, +212 5 22 43 68 14 a.bernoussi@attijari.ma comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et contraintes k.nadir@attijari.ma et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabili- Analystes Financiers té de l’investisseur. La Direction Analyse et Recherche ne saurait être tenue pour responsable des pertes financières ou d’une quelconque décision prise sur le fondement des informations figurant Fatima Azzahraa Belmamoun dans la présentation. Abdellah Alaoui Sources d’information +212 522 43 68 26 Nos publications se basent sur une information publique. La Direction Analyse et Recherche +212 5 22 43 68 27 œuvre pour l’exhaustivité et la fiabilité de l’information fournie. Néanmoins, elle n’est en f.belmamoun@attijari.ma mesure de garantir ni sa véracité ni son exhaustivité. Les opinions formulées émanent a.alaoui@attijari.ma uniquement des analystes rédacteurs. Ce document et toutes les pièces jointes sont fondés sur des informations publiques et ne Fatima Zahra Benjdya peuvent en aucune circonstance être utilisés ou considérés comme un engagement de la Direction Recherche. +212 522 43 68 26 Changement d’opinion Tarik Loudiyi Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et f.benjdya@attijari.ma publiques pendant la période de préparation de la dite note. Les avis, opinions et toute +212 5 22 43 68 00 autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout moment sans préavis. t.loudiyi@attijari.ma Analystes Financiers Junior Indépendance de la Direction Analyse & Recherche Attijari Intermédiation peut procéder à des décisions d’investissement qui sont en contradic- tion avec les recommandations ou les stratégies publiées dans les notes de recherche. Mahat zerhouni Rémunération et courant d’affaires Les analystes financiers responsables de l’édition de la préparation de ce rapport reçoivent Anis Hares +212 522 43 68 19 des rémunérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recherche et la pertinence des sujets abordés. +212 5 22 43 68 34 m.zerhouni@attijari.ma Attijari Intermédiation et/ou sa maison mère maintiennent un courant d’affaires avec les sociétés couvertes dans les publications de la Direction Analyse et Recherche. a.hares@attijari.ma Maria Iraqi Adéquation des objectifs La Direction Analyse et Recherche ne produit pas des notes de recherche à la demande. Ses publications ont été préparées abstraction faite des circonstances financières individuelles +212 522 43 68 01 et des objectifs des personnes qui les reçoivent. Les instruments et les stratégies traitées pourraient ne pas convenir à l’ensemble des Omar barakat m.iraqui@attijari.ma investisseurs. Pour cette raison, reposer une décision d’investissement uniquement sur ces opinions pourrait ne pas mener vers les résultats escomptés. +212 5 22 43 68 15 Propriété et diffusion Ce document est la propriété de la Direction Recherche d’Attijari Intermédiation. Ce o.barakat@attijari.ma Economiste support ne peut être dupliqué, copié en partie ou en globalité sans l’accord écrit de la Direction Recherche. Ce document ne peut être distribué que par Attijari Intermédiation ou une des filiales du Rabie Baddou Groupe. Wafa bourse Autorité de tutelle La Direction Analyse et Recherche est soumise à la supervision du Conseil Déontologique des +212 522 54 50 54 Valeurs Mobilières. Toute personne acceptant la réception de ce document est liée par les termes ci-dessus. Sofia Mohcine r.baddou@attijariwafa.com +212 5 22 54 50 52 Analyste Taux S.mohcine@wafabourse.com Lamyae Oudghiri +212 522 43 68 01 Attijari Intermédiation Tunisie l.oudghiri@attijari.ma Abdelaziz Hammami +212 5 22 43 68 21 abdelazizhammami@attijaribank.com.tn

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