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Flash résultats 2013 HPS
1
Département Analyse & Recherche
Evolution du cours HPS vs MASI en 2013
Caractéristiques de la valeur
Résultats annuels consolidés Répartition géographique de l’activité
Actionnariat de la société au 04 juin 2013
UNE EFFICACITÉ OPÉRATIONELLE AU SERVICE D’UNE RENTABILITÉ DURABLE
Le 11 mars 2014, HPS traite à 10,5x ses résultats 2013 et présente un
rendement de dividende (D/Y) de 4,1% ;
Assise financière
En MMAD 2012 2013
Chiffre d'affaires 277,1 268,9
Variation -3,0%
Résultat d'exploitation 26,9 26,9
Variation 0,1%
Marge opérationnelle 9,7% 10,0%
RNPG 18,2 24,8
Variation 36,4%
Marge nette 6,6% 9,2%
Recherche & Développement 28 MMAD 32,7 MMAD
%/CA 10,1% 12,1%
Source: HPS
En MMAD 2012
Activité Groupe Groupe Afrique Amériques Asie Europe Moyen Orient
Activité monétique 206,6 220,7 62,8 48,8 13,5 26,5 69,1 6,8%
Activité services 60,8 53,8 - - - 53,8 - -11,6%
Autres revenus 14,2 4,4 - - - - - -69,0%
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Source: HPS
2013
Variations
En MMAD 2012 2013
CAPEX 0,5 1,2
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CAPEX/CA 0,2% 0,5%
Trésorerie nette 21,4 12,5
Dette nette 37,7 35,5
Dette nette/REX 1,4 x 1,32 x
Source: HPS
Indicateurs boursiers annuels
Revue à la baisse de la croissance des
dépenses IT dans le monde avec une
croissance attentue de 2% en 2013;
MENACESOPPORTUNITES
Risque géopolitique dans le marché
du Moyen-Orient.
Importance du paiement
électronique dans la stratégie des
banques;
Augmentation des volumes de
paiements électroniques dans le
monde.
Potentiel de croissance du marché
africain;
Forte réduction des encours
bancaires et de l'endettement,
impactant positivement les charges
financières.
Dépendance de l'activité des
fluctuations de taux de change.
Efficacité opérationelle grâce à sa
politique d'optimisation des charges;
FORCES FAIBLESSES
Editeur exclusif de la solution
PowerCARD;
Solidité du portefeuille clients;
Prépondérance de la masse salariale
dans la structure des charges
(Benchmark: M2M, S2M);
Indicateurs boursiers 2011 2012 2013
BPA -67,5 25,9 35,3
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DY - 4,1% 4,1%
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Source: CDMC
Flash résultats 2013 HPS
2
Département Analyse & Recherche
HPS : UNE EFFICACITÉ OPÉRATIONELLE AU SERVICE D’UNE RENTABILITÉ DURABLE
 Au titre de l’exercice 2013, les revenus consolidés de HPS ressortent à 279 MMAD, en
léger repli de -1% comparativement à l’année 2012. Dans ce sens, la méforme de la filiale
française ACPQUALIFE a été compensée par la bonne tenue des activités monétiques.
Notons que cette filiale a subi de plein fouet l’impact de la conjoncture économique
française ;
Par ailleurs, les recettes récurrentes du groupe se sont consolidées pour représenter prés
de 54% des revenus de HPS et ressortir en amélioration de +17,8% par rapport à l’année
2012 ;
 A ce niveau, le résultat d’exploitation consolidé totalise 26,9 MMAD en faible
bonification de +0,1% comparativement à une année plus tôt. Notons que les charges
d’exploitation du groupe s’établissent en 2013 à 251,98 MMAD en amenuisement de 1,1%
par rapport à l’exercice précédent. Force est de constater que l’année 2012 a subi l’impact
exceptionnel de la rationalisation des charges salariales à hauteur de 5,7 MMAD et la
réduction de la masse salariale de 10 MMAD sur une année pleine ;
 A ce niveau, la marge opérationnelle s’améliore à 10,0% malgré la consolidation des
frais de Recherche et Développement à 12% des produits d’exploitation (32,7 MMAD).
Notons que la masse salariales représente 53% des charges opérationnelles contre 56%
une année passée ;
 Pour sa part, le résultat financier du spécialiste de la PowerCARD ressort à
22,8 MMAD contre 21,7 MMAD une année auparavant et ce, dans un contexte marqué
par 1)- la neutralité relative de la conjoncture du marché des changes et 2)- la forte
Flash résultats 2013 HPS
3
Département Analyse & Recherche
réduction des encours bancaires et de l’endettement du groupe, impactant positivement
les charges d’intérêts ;
 Au final, le résultat net part du groupe annuel se situe à 24,8 MMAD, en
augmentation de 36,4% par rapport à une année plus tôt. Ainsi, le taux de marge ressort à
9,2% comparativement à 6,6% durant 2012 ;
 Rappelons que durant l’année 2013, HPS a mis en œuvre un nouveau modèle
d’affaires lui permettant de générer des revenus récurrents annuels liés au nombre de
transactions traitées par la solution PowerCARD. Ce modèle permet au groupe de tirer
profit, à moyen et long terme, de la croissance des transactions monétiques dans le
monde. Dans ce sens, HPS a signé un contrat avec le leader mondial de l’industrie IT
(HP) et a mis en place une première plateforme à Taiwan qui devrait être opérationnelle à
partir du premier trimestre 2014 ;
 Par ailleurs, HPS envisage de verser un dividende ordinaire de 15,0 MAD par actions,
ce qui lui procure un rendement sur dividende (D/Y) de 4,1%, en date du 11 mars 2014 ;
 Pour les 5 prochaines années, le groupe HPS table sur 1)- le Renforcement des revenus
récurrents à travers la diversification de ses modèles d’affaires, 2)- Etoffer sa présence
locale en élargissant son réseau de partenaires et 3)- Perdurer ses investissements dans la
Recherche & Développement.
Conclusion
 Eu égard à ce qui précède, nous considérons que HPS devrait capitaliser sur sa stratégie
d’optimisation des coûts et multiplier les efforts d’innovation en vue de renforcer ses revenus
récurrents. L’éditeur de la PowerCARD présente, ainsi, un potentiel de croissance basé sur une
activité diversifiée géographiquement conjuguée aux prémices de reprise macroéconomique
dans la zone Euro et aux U.S.A.
Flash résultats 2013 HPS
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Département Analyse & Recherche
Directoire
Yacine BEKBACKY
Mohamed NAJI
Analyse et Recherche
Kawtar KARBAL
Othmane BENASSILA
Intermédiation
Omar LOUZI
8, Rue Ibn ou Hilal – Casablanca
Tél. : 0522 94 07 44 – Fax : 0522 94 07 66
Les informations, estimations et commentaires contenus dans le présent document sont établis par les analystes financiers de
Crédit Du Maroc Capital à partir de sources que nous tenons pour dignes de foi, mais dont ni l’exactitude ni l’adéquation ne
sont garanties. Ils reflètent notre opinion à la date de parution et ne constituent pas une incitation à l’investissement.
Dans le cadre de son activité d’intervenant sur les marchés, Crédit Du Maroc Capital peut se trouver acheteur ou vendeur des
titres de la ou des sociétés citées dans ledit document.

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  • 1. Flash résultats 2013 HPS 1 Département Analyse & Recherche Evolution du cours HPS vs MASI en 2013 Caractéristiques de la valeur Résultats annuels consolidés Répartition géographique de l’activité Actionnariat de la société au 04 juin 2013 UNE EFFICACITÉ OPÉRATIONELLE AU SERVICE D’UNE RENTABILITÉ DURABLE Le 11 mars 2014, HPS traite à 10,5x ses résultats 2013 et présente un rendement de dividende (D/Y) de 4,1% ; Assise financière En MMAD 2012 2013 Chiffre d'affaires 277,1 268,9 Variation -3,0% Résultat d'exploitation 26,9 26,9 Variation 0,1% Marge opérationnelle 9,7% 10,0% RNPG 18,2 24,8 Variation 36,4% Marge nette 6,6% 9,2% Recherche & Développement 28 MMAD 32,7 MMAD %/CA 10,1% 12,1% Source: HPS En MMAD 2012 Activité Groupe Groupe Afrique Amériques Asie Europe Moyen Orient Activité monétique 206,6 220,7 62,8 48,8 13,5 26,5 69,1 6,8% Activité services 60,8 53,8 - - - 53,8 - -11,6% Autres revenus 14,2 4,4 - - - - - -69,0% Groupe 281,6 278,9 62,8 48,8 13,5 80,3 69,1 -1,0% Source: HPS 2013 Variations En MMAD 2012 2013 CAPEX 0,5 1,2 Variation 148,4% CAPEX/CA 0,2% 0,5% Trésorerie nette 21,4 12,5 Dette nette 37,7 35,5 Dette nette/REX 1,4 x 1,32 x Source: HPS Indicateurs boursiers annuels Revue à la baisse de la croissance des dépenses IT dans le monde avec une croissance attentue de 2% en 2013; MENACESOPPORTUNITES Risque géopolitique dans le marché du Moyen-Orient. Importance du paiement électronique dans la stratégie des banques; Augmentation des volumes de paiements électroniques dans le monde. Potentiel de croissance du marché africain; Forte réduction des encours bancaires et de l'endettement, impactant positivement les charges financières. Dépendance de l'activité des fluctuations de taux de change. Efficacité opérationelle grâce à sa politique d'optimisation des charges; FORCES FAIBLESSES Editeur exclusif de la solution PowerCARD; Solidité du portefeuille clients; Prépondérance de la masse salariale dans la structure des charges (Benchmark: M2M, S2M); Indicateurs boursiers 2011 2012 2013 BPA -67,5 25,9 35,3 PER NS 14,3 10,5 DY - 4,1% 4,1% P/B 2,2 1,9 1,8 Source: CDMC Nombre d'actions 703 599 Capitalisation (KMAD) 260 261,27 Poids dans la capitalisation 0,06% Flottant 47,42% VQM (KMAD) 203,63 Performance 2014 5,69% Source: CDMC
  • 2. Flash résultats 2013 HPS 2 Département Analyse & Recherche HPS : UNE EFFICACITÉ OPÉRATIONELLE AU SERVICE D’UNE RENTABILITÉ DURABLE  Au titre de l’exercice 2013, les revenus consolidés de HPS ressortent à 279 MMAD, en léger repli de -1% comparativement à l’année 2012. Dans ce sens, la méforme de la filiale française ACPQUALIFE a été compensée par la bonne tenue des activités monétiques. Notons que cette filiale a subi de plein fouet l’impact de la conjoncture économique française ; Par ailleurs, les recettes récurrentes du groupe se sont consolidées pour représenter prés de 54% des revenus de HPS et ressortir en amélioration de +17,8% par rapport à l’année 2012 ;  A ce niveau, le résultat d’exploitation consolidé totalise 26,9 MMAD en faible bonification de +0,1% comparativement à une année plus tôt. Notons que les charges d’exploitation du groupe s’établissent en 2013 à 251,98 MMAD en amenuisement de 1,1% par rapport à l’exercice précédent. Force est de constater que l’année 2012 a subi l’impact exceptionnel de la rationalisation des charges salariales à hauteur de 5,7 MMAD et la réduction de la masse salariale de 10 MMAD sur une année pleine ;  A ce niveau, la marge opérationnelle s’améliore à 10,0% malgré la consolidation des frais de Recherche et Développement à 12% des produits d’exploitation (32,7 MMAD). Notons que la masse salariales représente 53% des charges opérationnelles contre 56% une année passée ;  Pour sa part, le résultat financier du spécialiste de la PowerCARD ressort à 22,8 MMAD contre 21,7 MMAD une année auparavant et ce, dans un contexte marqué par 1)- la neutralité relative de la conjoncture du marché des changes et 2)- la forte
  • 3. Flash résultats 2013 HPS 3 Département Analyse & Recherche réduction des encours bancaires et de l’endettement du groupe, impactant positivement les charges d’intérêts ;  Au final, le résultat net part du groupe annuel se situe à 24,8 MMAD, en augmentation de 36,4% par rapport à une année plus tôt. Ainsi, le taux de marge ressort à 9,2% comparativement à 6,6% durant 2012 ;  Rappelons que durant l’année 2013, HPS a mis en œuvre un nouveau modèle d’affaires lui permettant de générer des revenus récurrents annuels liés au nombre de transactions traitées par la solution PowerCARD. Ce modèle permet au groupe de tirer profit, à moyen et long terme, de la croissance des transactions monétiques dans le monde. Dans ce sens, HPS a signé un contrat avec le leader mondial de l’industrie IT (HP) et a mis en place une première plateforme à Taiwan qui devrait être opérationnelle à partir du premier trimestre 2014 ;  Par ailleurs, HPS envisage de verser un dividende ordinaire de 15,0 MAD par actions, ce qui lui procure un rendement sur dividende (D/Y) de 4,1%, en date du 11 mars 2014 ;  Pour les 5 prochaines années, le groupe HPS table sur 1)- le Renforcement des revenus récurrents à travers la diversification de ses modèles d’affaires, 2)- Etoffer sa présence locale en élargissant son réseau de partenaires et 3)- Perdurer ses investissements dans la Recherche & Développement. Conclusion  Eu égard à ce qui précède, nous considérons que HPS devrait capitaliser sur sa stratégie d’optimisation des coûts et multiplier les efforts d’innovation en vue de renforcer ses revenus récurrents. L’éditeur de la PowerCARD présente, ainsi, un potentiel de croissance basé sur une activité diversifiée géographiquement conjuguée aux prémices de reprise macroéconomique dans la zone Euro et aux U.S.A.
  • 4. Flash résultats 2013 HPS 4 Département Analyse & Recherche Directoire Yacine BEKBACKY Mohamed NAJI Analyse et Recherche Kawtar KARBAL Othmane BENASSILA Intermédiation Omar LOUZI 8, Rue Ibn ou Hilal – Casablanca Tél. : 0522 94 07 44 – Fax : 0522 94 07 66 Les informations, estimations et commentaires contenus dans le présent document sont établis par les analystes financiers de Crédit Du Maroc Capital à partir de sources que nous tenons pour dignes de foi, mais dont ni l’exactitude ni l’adéquation ne sont garanties. Ils reflètent notre opinion à la date de parution et ne constituent pas une incitation à l’investissement. Dans le cadre de son activité d’intervenant sur les marchés, Crédit Du Maroc Capital peut se trouver acheteur ou vendeur des titres de la ou des sociétés citées dans ledit document.