ATI Indice de Confiance        l’incertitude domine              Septembre 2011
Pourquoi un indice de confiance des investisseurs en Bourse ?La dynamique du marché Actions marocain est influencée, selon...
Présentation de l’indice                  L’indice de confiance des investisseurs en Bourse (ATI Indice de Confiance), éla...
Synthèse des travaux                  A fin Août 2011, l’ATI Indice de confiance ressort à 45,6 points sur une échelle de ...
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Perception future de l’environnement politique                                       Neutres                  Concernant l...
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Ati indice de_confiance_sept_2011

  1. 1. ATI Indice de Confiance l’incertitude domine Septembre 2011
  2. 2. Pourquoi un indice de confiance des investisseurs en Bourse ?La dynamique du marché Actions marocain est influencée, selon nous, par trois facteurs fondamentaux :1) les indicateurs micro-économiques, notamment la croissance bénéficiaire des sociétés cotées,2) le contexte macro-économique global,3) et le climat général de confiance.Ce dernier facteur englobe la perception future des investisseurs envers plusieurs aspects, dontessentiellement : l’évolution du contexte économique, politique, social, géopolitique et international.Les conclusions de notre dernière étude « le marché marocain face aux courants à l’international » révèlentque le marché Actions marocain est plus sensible à la perception des investisseurs de l’avenir plutôt qu’auxchiffres macro et microéconomiques publiés. Pour preuve, le marché est resté indifférent en 2011 à l’égardde résultats macroéconomiques positifs en début d’année et d’une croissance bénéficiaire des sociétés cotéesélevée de 11,3 %.Cette perception de l’avenir, qui impacte significativement le marché Actions marocain, est une sorte deprédiction subjective de la part des investisseurs, reposant plutôt sur l’intuition que sur la raison. Nousestimons que le contexte politique national et international actuel est tellement riche en biais cognitifs etémotionnels imprévisibles qu’il implique des fluctuations permanentes de la confiance des investisseurs.Dans un contexte où l’acte d’investir en Bourse revêt une dimension de plus en plus psychologique, nousjugeons qu’il est judicieux d’élaborer un indice qualitatif ayant comme objectif la mesure et le suivi du niveaude confiance des investisseurs, et ce, à travers l’évaluation de leurs perceptions futures du marché boursier. Directeur de la Recherche Responsable Desk Analyste Financier Abdelaziz Lahlou Taha Jaidi Fatima Azzahraa Belmamoun
  3. 3. Présentation de l’indice L’indice de confiance des investisseurs en Bourse (ATI Indice de Confiance), élaboré par le département Analyse & Recherche d’Attijari Intermédiation, évalue la perception future des investisseurs envers le marché Actions marocain. Cet indice revêt une dimension purement psychologique puisqu’il assure la mesure et le suivi du niveau de confiance des investisseurs en Bourse, et ce, à l’aide d’une enquête menée selon une fréquence trimestrielle. Interprétation ATI Indice de Confiance constitue un résumé des opinions et des changements des sentiments des investisseurs en Bourse, son appréciation ne pourrait être considérée comme un signe de reprise du marché, mais plutôt comme une amélioration du niveau de confiance des investisseurs en l’avenir. Techniquement, l’indice évolue au sein d’un intervalle fermé allant de 0 à 100 points. Cet intervalle est fractionné en quatre zones, reflétant chacune un sentiment différent : Intervalle interprétation [ 00 – 25 [ phase de pessimisme [ 25 – 50 [ phase de doute / d’attentisme [ 50 – 75 [ phase d’assurance [ 75 – 100 [ phase d’optimisme L’évolution de l’indice permet d’une part, de positionner le niveau de confiance des investisseurs par rapport aux différentes phases, et d’autre part, d’évaluer son évolution dans le temps. Méthodologie Le calcul d’ATI Indice de Confiance repose sur les réponses obtenues à partir d’un questionnaire adressé aux intervenants les plus représentatifs du marché Actions. Les questions formulées sont fermées avec cinq réponses possibles allant de très pessimistes à très optimistes. Les questions posées aux individus sondés sont réparties en six principales catégories, à savoir : Marché, Economie, Résultats des sociétés cotées, Politique, Géopolitique et International. A ce jour, notre échantillon investisseurs comprend 33 individus, représentant quatre principales catégories : Institutionnels/OPCVM, Acteurs de référence, Particuliers et Etrangers. Chaque catégorie dispose d’une pondération différente qui dépend de son niveau d’interventionnisme sur le marché ainsi que de notre propre appréciation, comme indiqué sur le graphique ci-dessous. Institutionnels Acteurs de référence Etrangers Particuliers 50 % 20 % 15 % 15 % Fréquence des publications Les dates de publication d’ATI Indice de Confiance ont été choisies en des périodes clés durant lesquelles la volatilité du marché connaît des fluctuations significatives. En effet, les dates sélectionnées se situent juste avant les publications des résultats semestriels et annuels ainsi que des principaux chiffres macro-économiques. Publication 1 Publication 2 Publication 3 Publication 4 Septembre 2011 Décembre 2011 Mars 2012 Juin 2012L’incertitude domine 2
  4. 4. Synthèse des travaux A fin Août 2011, l’ATI Indice de confiance ressort à 45,6 points sur une échelle de 100 points. Ce score se situe au niveau de la fourchette haute de la phase d’attentisme, comme illustré sur le graphique ci-dessous. La perception future des investisseurs envers le marché Actions marocain pourrait ainsi être qualifiée d’indécise. Cette perception est impactée, selon nous, par deux principales catégories de facteurs : Dans le sens de l’inquiétude vont : • le contexte géopolitique et international que les investisseurs qualifient de défavorable pour le marché Actions marocain ; • les anticipations mitigées des investisseurs quant à la qualité des résultats semestriels 2011 des sociétés cotées. En effet, nous n’arrivons pas à identifier un consensus marché clair dans ce sens. Sont au contraire rassurants : • la confiance des investisseurs quant à l’évolution du climat économique général du pays ; • l’assurance des investisseurs quant à l’évolution du contexte politique au Maroc et son éventuel impact sur le marché Actions. A l’analyse des résultats obtenus par catégorie d’investisseurs, nous ressortons avec deux principaux constats : - Un consensus au niveau des investisseurs locaux : l’attentisme Les principaux intervenants locaux sur le marché, à l’image des institutionnels/OPCVM, des particuliers et des acteurs de référence, affichent globalement la même perception future du marché Actions, à savoir l’attentisme. L’indice de confiance concernant ces catégories d’investisseurs ressort entre 43,0 points et 45,2 points sur une échelle de 100 points, soit dans la zone d’attentisme comme indiqué sur le graphique ci-dessous. En conclusion, ces derniers nous semblent indécis, voire perplexes, quant à l’évolution future du MASI. - Une perception relativement plus optimiste de la part des investisseurs étrangers A l’inverse, les investisseurs étrangers sont relativement plus optimistes comparés aux investisseurs locaux. L’indice relatif à cette catégorie ressort à 52,5 points sur une échelle de 100 points. Ce score se situe au niveau de la fourchette basse de la phase d’assurance, comme illustré sur le graphique ci-dessous. ATI Indice de Confiance Septembre 2011 : marché Vs catégories d’investisseurs 100 Optimisme 75 52,5 Assurance 50 45,6 45,2 43,3 43,0 Attentisme 25 Pessimisme 0 Etrangers Consensus Institutionnels Acteurs Particuliers marché OPCVM de référenceL’incertitude domine 3
  5. 5. Détails des résultats Perception future du marché Indécis Concernant les questions relatives à l’évolution du 40% marché Actions sur les trois prochains mois, nous relevons un consensus marché optant pour l’hésitation. En effet, 40,0 % des individus sondés sont indécis, 21% voire perplexes, quant à l’évolution du MASI sur les 18% 18% trois prochains mois. Parallèlement, 18,0 % sont baissiers, 21,0 % sont 3% fortement baissiers, 18,0 % sont haussiers et enfin Fortement Baissier Indécis Haussier Fortement 3,0 % seulement sont fortement haussiers. baissier haussier Anticipation des résultats des sociétés cotées Indécis Concernant les anticipations des investisseurs envers les réalisations semestrielles 2011 des sociétés 33% 31% 33% cotées, les résultats obtenus sont perplexes. En effet, 33,0 % des individus sondés estiment que les résultats affichés seraient mitigés, 31,0 % anticipent des réalisations ordinaires alors que 33,0 % prévoient des performances de bonne qualité. 3% 0% Décevants Mitigés Ordinaires De bonne De très bonne qualité qualité Perception future de l’environnement économique Confiants Concernant les perspectives futures des investisseurs envers le climat général de l’économie marocaine, 52% nous relevons un consensus marché qui est globalement confiant. 33% En effet, 52,0 % des individus sondés expriment un sentiment de confiance, 33,0 % sont neutres et 15,0 % 15% seulement demeurent méfiants. 0% 0% Très Méfiant Neutre Confiant Très méfiant confiantL’incertitude domine 4
  6. 6. Perception future de l’environnement politique Neutres Concernant l’impact de l’évolution du contexte 49% politique du Maroc sur le marché boursier, le consensus marché est plutôt neutre. En effet, 49,0 % des individus sondés estiment que 27% l’évolution future du contexte politique du Maroc n’aura pas d’impact significatif sur le marché Actions. 15% Parallèlement, 15,0 % anticipent un impact favorable et 6% 3% 3,0 % seulement prévoient un impact très favorable. Très Défavorable Sans impact Favorable Très A l’opposé, 27,0 % anticipent un impact défavorable et pénalisant significatif favorable 6,0 % seulement prévoient un impact très pénalisant. Perception future de l’environnement géopolitique Défavorables Concernant l’impact du contexte géopolitique sur le marché boursier, le consensus marché est clairement 58% défavorable. En effet, 58,0 % des individus sondés estiment que le contexte géopolitique aura un impact défavorable sur le marché Actions et 15,0 % anticipent un impact très pénalisant. 15% 21% A l’inverse, 21,0 % prévoient un impact neutre, 3,0 % 3% 3% anticipent un impact favorable et enfin 3,0 % Très Défavorable Sans impact Favorable Très seulement optent pour un impact très favorable. pénalisant significatif favorable Perception future de l’environnement international Défavorables Concernant l’impact du contexte international sur le marché boursier, le consensus marché est clairement 49% défavorable. En effet, 49,0 % des individus sondés estiment que le contexte international aura un impact défavorable sur 27% le marché Actions et 18,0 % anticipent un impact très pénalisant. 18% 6% A l’inverse, 27,0 % prévoient un impact neutre et enfin 0% 6,0 % seulement optent pour un impact favorable. Très Défavorable Sans impact Favorable Très pénalisant significatif favorableL’incertitude domine 5
  7. 7. Front Recherche Risques L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce docu- ment s’adresse à des investisseurs avertis.Attijari Intermédiation Directeur de la Recherche La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de changeSalma Alami Abdelaziz Lahlou devises, de l’offre et la demande sur les marchés.+212 5 22 43 68 21 +212 522 43 68 37 Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient êtres.alami@attijari.ma ab.lahlou@attijari.ma basées sur des hypothèses qui pourraient ne pas se concrétiser. Limites de responsabilitéRachid Zakaria Responsables Desks L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la déci- sion. Il endosse la totale responsabilité de ces choix d’investissement. Attijari+212 5 22 43 68 48 Taha Jaidi Intermédiation ne peut en aucun moment être considéré comme étant à l’ori-r.zakaria@attijari.ma +212 522 43 68 23 gine de ses choix d’investissement. t.jaidi@attijari.ma Ce document ne peut en aucune circonstance être considéré comme une confirmation officielle d’une transaction adressée à une personne ou uneKarim Nadir entité et aucune garantie ne peut être donnée sur le fait que cette transac-+212 5 22 43 68 14 tion sera conclue sur la base des termes et conditions qui figurent dans ce Achraf Bernoussi document ou sur la base d’autres conditions.k.nadir@attijari.ma +212 522 43 68 31 La Direction analyse et Recherche n’a ni vérifié ni conduit une analyse indé- a.bernoussi@attijari.ma pendante des informations figurant dans ce document. Par conséquent, La Direction Analyse et Recherche ne fait aucune déclaration ou garantie ni neAbdellah Alaoui prend aucun engagement envers les lecteurs de ce document, de quelque+212 5 22 43 68 27 Analyste Financier manière que ce soit (expresse ou implicite) au titre de la pertinence, de l’exactitude ou de l’exhaustivité des informations qui y figurent ou de la per-a.alaoui@attijari.ma Fatima Azzahraa Belmamoun tinence des hypothèses auxquelles elle fait référence. +212 522 43 68 26 En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internesTarik Loudiyi et externes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part f.belmamoun@attijari.ma de juristes, fiscalistes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spé-+212 5 22 43 68 00 cialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la transaction qui leurs sontt.loudiyi@attijari.ma Analystes Financiers Junior présentées avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évalua- tion indépendante. La décision finale est la seule responsabilité de l’investis- seur. Mahat ZerhouniAnis Hares La Direction Analyse et Recherche ne saurait être tenue pour responsable des +212 522 43 68 19 pertes financières ou d’une quelconque décision prise sur le fondement des+212 5 22 43 68 34 informations figurant dans la présentation. m.zerhouni@attijari.maa.hares@attijari.ma Sources d’information Nos publications se basent sur une information publique. La Direction Analyse Maria Iraqi et Recherche œuvre pour l’exhaustivité et la fiabilité de l’information fournie.Omar Barakat +212 522 43 68 01 Néanmoins, elle n’est en mesure de garantir ni sa véracité ni son exhaustivité.+212 5 22 43 68 15 Les opinions formulées émanent uniquement des analystes rédacteurs. m.iraqui@attijari.mao.barakat@attijari.ma Ce document et toutes les pièces jointes sont fondés sur des informations publiques et ne peuvent en aucune circonstance être utilisés ou considérés Analyste Taux et Change comme un engagement de la Direction Recherche.Wafa Bourse Changement d’opinion Lamyae Oudghiri Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’élémentsSofia Mohcine +212 522 43 68 01 disponibles et publiques pendant la période de préparation de la dite note. Les+212 5 22 54 50 52 l.oudghiri@attijari.ma avis, opinions et toute autre information figurant dans ce document sont indi- catifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout moment sans préavis.s.mohcine@wafabourse.com Indépendance de la Direction Analyse & RechercheAttijari Intermédiation Attijari Intermédiation peut procéder à des décisions d’investissement qui sont en contradiction avec les recommandations ou les stratégies publiées dans lesTunisie notes de recherche. Rémunération et courant d’affairesAbdelaziz Hammami Les analystes financiers responsables de l’édition de la préparation de ce rap-+212 5 22 43 68 21 port reçoivent des rémunérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recherche et la pertinence des sujets abordés.abdelazizhammami@attijari- Attijari Intermédiation et/ou sa maison mère maintiennent un courant d’af-bank.com.tn faires avec les sociétés couvertes dans les publications de la Direction Analyse et Recherche. Adéquation des objectifs La Direction Analyse et Recherche ne produit pas des notes de recherche à la demande. Ses publications ont été préparées abstraction faite des circons- tances financières individuelles et des objectifs des personnes qui les reçoi- vent. Les instruments et les stratégies traitées pourraient ne pas convenir à l’en- semble des investisseurs. Pour cette raison, reposer une décision d’investisse- ment uniquement sur ces opinions pourrait ne pas mener vers les résultats escomptés. Propriété et diffusion Ce document est la propriété de la Direction Recherche d’Attijari Intermédiation. Ce support ne peut être dupliqué, copié en partie ou en glo- balité sans l’accord écrit de la Direction Recherche. Ce document ne peut être distribué que par Attijari Intermédiation ou une des filiales du Groupe. Autorité de tutelle FILIGRANE La Direction Analyse et Recherche est soumise à la supervision du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières. 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