SlideShare une entreprise Scribd logo
Département Analyse & Recherche
Total Maroc: Une valeur de rendement par excellence
Secteur : Distribution 28 Septembre 2017
Au 27/09/2017 MAD USD
Cours 1 650 177,4
Capitalisation (Mn) 14 784 1 589
VMQ 2017 (Mn) 4,4 0,5
Flottant 15,0% 15,0%
Code
Bloomberg TMA.MC
Reuters TMA.CS
TMA MASI
Performance 2016 124,2% 30,5%
Performance 2017 32,5% 5,2%
2016 2017e 2018e
BPA 100 103 111
P/E 12,4x 16,1x 14,9x
DPA 50,0 73,0 79,0
D/Y 4,0% 4,4% 4,8%
ANA 155 208 245
P/B 8,0 7,9 6,7
ROE 64,5% 49,4% 45,1%
A T T I J A R I
Intermédiation
Recommandation
ACHETER
Cours objectif: 1 765 Dh
Potentiel de hausse: +7,0%
Lamyae Oudghiri
Analyste financier
Les réalisations de Total Maroc au titre du S1-17 demeurent en ligne avec nos prévisions
initiales. L’opérateur affiche une croissance bénéficiaire de 19,3% soutenue par un effet de
base relativement faible durant le S1-16.
Malgré une croissance modérée des volumes de 2,2%, l’EBE progresse de 10,4% passant
632 MDh à 698 MDh sur la période étudiée. Cette évolution s’explique par le réajustement
haussier de la marge de distribution qui n’a débuté qu’à partir du S2-16. Parallèlement,
la poursuite du développement du réseau de distribution à travers l’ouverture 9 stations
au S1-17 et la montée en charge des produits & services à forte valeurs ajoutée devraient
permettre de soutenir relativement les niveaux de profitabilité actuels ;
A compter de 2017, nous pensons que le titre Total Maroc devrait être évalué davantage sur sa
capacité à dégager du cash et par conséquent, à distribuer les dividendes. La libéralisation des
prix du Diesel & Essence couplée aux niveaux de marge actuels permettent à l’opérateur de
disposer d’une forte capacité à générer du « Cash » ;
Nous recommandons d’ACHETER le titre Total Maroc compte tenu de la capacité de
l’opérateur à rehausser son dividende à l’avenir ou bien à opérer des opérations de croissance
externes. Selon nous, le DPA dispose d’une marge de progression de 60% sur la période
2017e-2018e.
Taha Jaidi
Responsable Desk
Résultats consolidés au S1-17 Vs. Nos prévisions initiales
Indicateurs (MDh) S1-16 S1-17 Var
Volumes (KT) 675 690 2,2%
EBE 632 698 10,4%
Marge EBE 17,1% 14,7% - 2,4 pts
RNPG 403 481 19,3%
Marge nette 10,9% 10,2% - 0,8 pt
S1-17e Var
700 2,0%
727 15,0%
19,3% 2,2 pts
451 12,0%
12,3% 1,4 pts
janv.-16 mai-16 sept.-16 janv.-17 mai-17 sept.-17
Reco2 ACHAT:
CO: 1 260 Dh
1650
Reco3 ACHAT:
CO: 1 765 Dh
Historique de nos recommandations sur le titre depuis 2016
Points clés à retenir ...
Reco1 ACHAT:
CO: 974 Dh
772
1230
1475
Sources: Communiqué de presse Total Maroc, Calculs & Estimations ATI
Contacts
Département Analyse & Recherche
Attijari Intermédiation
Département Analyse & Recherche
A T T I J A R I
Intermédiation
Front
Président du directoire ATI - Wafa Bourse
Abdellah Alaoui
+212 5 29 03 68 27
a.alaoui@attijari.ma
Responsable Salle des Marchés ATI
Rachid Zakaria
+212 5 29 03 68 48
r.zakaria@attijari.ma
Traders Actions
Kaoutar Sbiyaa
+212 5 29 03 68 21
K.sbiyaa@attijari.ma
Anis Hares
+212 5 29 03 68 34
a.hares@attijari.ma
Wafa Bourse
Sofia Mohcine
+212 5 22 49 59 52
s.mohcine@wafabourse.com
Nawfal Drari
+212 5 22 49 59 57
n.drari@wafabourse.com
Attijari Intermédiation Tunisie
Maya Ghorbel
+216 70 640 870
Maya.ghorbel@attijaribourse.com.tn
Recherche
Directeur de la Recherche
Abdelaziz Lahlou
+212 5 29 03 68 37
ab.lahlou@attijari.ma
Responsable Desk
Taha Jaidi
+212 5 29 03 68 23
t.jaidi@attijari.ma
Analystes Financiers
Lamyae Oudghiri
+212 5 29 03 68 18
l.oudghiri@attijari.ma
Mahat Zerhouni
+212 5 29 03 68 16
m.zerhouni@attijari.ma
Maria Iraqi
+212 5 29 03 68 01
m.iraqui@attijari.ma
SGI Africaine de Bourse– UEMOA
Abidjan - Côte d’Ivoire
Makrabi Bakayoko
Makrabi.bakayoko@sib.ci
Mohamed Lemridi
Mohamed.lemridi@sib.ci
Attijari Securities– CEMAC
Cameroun - Douala
Naoufal Bansalah
n.bensalah@scbcameroun.com
Risques
L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à des
investisseurs avertis.
La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas
notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la demande
sur les marchés.
Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures.
Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui
pourraient ne pas se concrétiser.
Limites de responsabilité
L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la
totale responsabilité de ces choix d’investissement. Attijari Intermédiation ne peut en aucun
moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investissement.
Ce document ne peut en aucune circonstance être considéré comme une confirmation officielle
d’une transaction adressée à une personne ou une entité et aucune garantie ne peut être
donnée sur le fait que cette transaction sera conclue sur la base des termes et conditions qui
figurent dans ce document ou sur la base d’autres conditions.
La Direction analyse et Recherche n’a ni vérifié ni conduit une analyse indépendante des
informations figurant dans ce document. Par conséquent, La Direction Analyse et Recherche ne
fait aucune déclaration ou garantie ni ne prend aucun engagement envers les lecteurs de ce
document, de quelque manière que ce soit (expresse ou implicite) au titre de la pertinence, de
l’exactitude ou de l’exhaustivité des informations qui y figurent ou de la pertinence des
hypothèses auxquelles elle fait référence.
En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes qu’ils
estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de juristes, fiscalistes, comptables,
conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la
transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une
évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabilité de l’investisseur.
La Direction Analyse et Recherche ne saurait être tenue pour responsable des pertes financières
ou d’une quelconque décision prise sur le fondement des informations figurant dans la
présentation.
Sources d’information
Nos publications se basent sur une information publique. La Direction Analyse et Recherche
œuvre pour l’exhaustivité et la fiabilité de l’information fournie. Néanmoins, elle n’est en
mesure de garantir ni sa véracité ni son exhaustivité. Les opinions formulées émanent
uniquement des analystes rédacteurs.
Ce document et toutes les pièces jointes sont fondés sur des informations publiques et ne
peuvent en aucune circonstance être utilisés ou considérés comme un engagement de la
Direction Recherche.
Changement d’opinion
Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et
publiques pendant la période de préparation de la dite note. Les avis, opinions et toute autre
information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout
moment sans préavis.
Indépendance de la Direction Analyse & Recherche
Attijari Intermédiation peut procéder à des décisions d’investissement qui sont en contradiction
avec les recommandations ou les stratégies publiées dans les notes de recherche.
Rémunération et courant d’affaires
Les analystes financiers responsables de l’édition de la préparation de ce rapport reçoivent des
rémunérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recherche et la
pertinence des sujets abordés.
Attijari Intermédiation et/ou sa maison mère maintiennent un courant d’affaires avec les
sociétés couvertes dans les publications de la Direction Analyse et Recherche.
Adéquation des objectifs
La Direction Analyse et Recherche ne produit pas des notes de recherche à la demande. Ses
publications ont été préparées abstraction faite des circonstances financières individuelles et
des objectifs des personnes qui les reçoivent.
Les instruments et les stratégies traitées pourraient ne pas convenir à l’ensemble des
investisseurs. Pour cette raison, reposer une décision d’investissement uniquement sur ces
opinions pourrait ne pas mener vers les résultats escomptés.
Propriété et diffusion
Ce document est la propriété de la Direction Recherche d’Attijari Intermédiation. Ce support ne
peut être dupliqué, copié en partie ou en globalité sans l’accord écrit de la Direction
Recherche.
Ce document ne peut être distribué que par Attijari Intermédiation ou une des filiales du
Groupe.
Autorité de tutelle
La Direction Analyse et Recherche est soumise à la supervision de l’AMMC.
Toute personne acceptant la réception de ce document est liée par les termes ci-dessus.
Avertissement

Contenu connexe

Tendances

Marsa Maroc : Des réalisations 2016 conformes à nos attentes
Marsa Maroc : Des réalisations 2016 conformes à nos attentes Marsa Maroc : Des réalisations 2016 conformes à nos attentes
Marsa Maroc : Des réalisations 2016 conformes à nos attentes
Lachgar Abdellah
 
Sonasid : Le processus de redressement en marche, mais semble moins rapide qu...
Sonasid : Le processus de redressement en marche, mais semble moins rapide qu...Sonasid : Le processus de redressement en marche, mais semble moins rapide qu...
Sonasid : Le processus de redressement en marche, mais semble moins rapide qu...
Lachgar Abdellah
 
Lesieur : Des performances commerciales appréciables
Lesieur : Des performances commerciales appréciables Lesieur : Des performances commerciales appréciables
Lesieur : Des performances commerciales appréciables
Lachgar Abdellah
 
Ciments du maroc : Une croissance maintenue grâce à l’activité « export »
Ciments du maroc :  Une croissance maintenue grâce à l’activité « export »Ciments du maroc :  Une croissance maintenue grâce à l’activité « export »
Ciments du maroc : Une croissance maintenue grâce à l’activité « export »
Lachgar Abdellah
 
Managem : Un super-profit porté par « l’exceptionnel »
Managem : Un super-profit porté par « l’exceptionnel »Managem : Un super-profit porté par « l’exceptionnel »
Managem : Un super-profit porté par « l’exceptionnel »
Lachgar Abdellah
 
Sonasid : Démarrage du processus de rattrapage des marges
Sonasid : Démarrage du processus de rattrapage des margesSonasid : Démarrage du processus de rattrapage des marges
Sonasid : Démarrage du processus de rattrapage des marges
Lachgar Abdellah
 
Managem : Des réalisations 2017 records
Managem : Des réalisations 2017 recordsManagem : Des réalisations 2017 records
Managem : Des réalisations 2017 records
Lachgar Abdellah
 
Total Maroc : Des indicateurs en amélioration continue
Total Maroc : Des indicateurs en amélioration continueTotal Maroc : Des indicateurs en amélioration continue
Total Maroc : Des indicateurs en amélioration continue
Lachgar Abdellah
 
SNEP : Un redressement rassurant
SNEP : Un redressement rassurant SNEP : Un redressement rassurant
SNEP : Un redressement rassurant
Lachgar Abdellah
 
Marsa Maroc : La confirmation d'un nouveau référentiel de dividende
Marsa Maroc : La confirmation d'un nouveau référentiel de dividende Marsa Maroc : La confirmation d'un nouveau référentiel de dividende
Marsa Maroc : La confirmation d'un nouveau référentiel de dividende
Lachgar Abdellah
 
CMT : Le relèvement du dividende, un signal de confiance en l'avenir
CMT : Le relèvement du dividende, un signal de confiance en l'avenir CMT : Le relèvement du dividende, un signal de confiance en l'avenir
CMT : Le relèvement du dividende, un signal de confiance en l'avenir
Lachgar Abdellah
 
Cosumar : Des réalisations en ligne avec nos prévisions
Cosumar : Des réalisations en ligne avec nos prévisions Cosumar : Des réalisations en ligne avec nos prévisions
Cosumar : Des réalisations en ligne avec nos prévisions
Lachgar Abdellah
 
CMT : Nouvelle communication financière
CMT : Nouvelle communication financière CMT : Nouvelle communication financière
CMT : Nouvelle communication financière
Lachgar Abdellah
 
Managem : Réaction aux résultats 2016
Managem : Réaction aux résultats 2016 Managem : Réaction aux résultats 2016
Managem : Réaction aux résultats 2016
Lachgar Abdellah
 
Ciments du Maroc : Une politique de dividende haussière, largement appréciée ...
Ciments du Maroc : Une politique de dividende haussière, largement appréciée ...Ciments du Maroc : Une politique de dividende haussière, largement appréciée ...
Ciments du Maroc : Une politique de dividende haussière, largement appréciée ...
Lachgar Abdellah
 
Lafarge holcim maroc : Vers une normalisation du dividende
Lafarge holcim maroc : Vers une normalisation du dividendeLafarge holcim maroc : Vers une normalisation du dividende
Lafarge holcim maroc : Vers une normalisation du dividende
Lachgar Abdellah
 
CMT : Baisse imprévisible du dividende
CMT : Baisse imprévisible du dividende CMT : Baisse imprévisible du dividende
CMT : Baisse imprévisible du dividende
Lachgar Abdellah
 
RDS : Une correction disproportionnée du titre
RDS : Une correction disproportionnée du titre RDS : Une correction disproportionnée du titre
RDS : Une correction disproportionnée du titre
Lachgar Abdellah
 
LafargeHolcim : Une normalisation du dividende
LafargeHolcim : Une normalisation du dividende LafargeHolcim : Une normalisation du dividende
LafargeHolcim : Une normalisation du dividende
Lachgar Abdellah
 
Delta Holding : Une valeur de fond de portefeuille
Delta Holding : Une valeur de fond de portefeuille Delta Holding : Une valeur de fond de portefeuille
Delta Holding : Une valeur de fond de portefeuille
Lachgar Abdellah
 

Tendances (20)

Marsa Maroc : Des réalisations 2016 conformes à nos attentes
Marsa Maroc : Des réalisations 2016 conformes à nos attentes Marsa Maroc : Des réalisations 2016 conformes à nos attentes
Marsa Maroc : Des réalisations 2016 conformes à nos attentes
 
Sonasid : Le processus de redressement en marche, mais semble moins rapide qu...
Sonasid : Le processus de redressement en marche, mais semble moins rapide qu...Sonasid : Le processus de redressement en marche, mais semble moins rapide qu...
Sonasid : Le processus de redressement en marche, mais semble moins rapide qu...
 
Lesieur : Des performances commerciales appréciables
Lesieur : Des performances commerciales appréciables Lesieur : Des performances commerciales appréciables
Lesieur : Des performances commerciales appréciables
 
Ciments du maroc : Une croissance maintenue grâce à l’activité « export »
Ciments du maroc :  Une croissance maintenue grâce à l’activité « export »Ciments du maroc :  Une croissance maintenue grâce à l’activité « export »
Ciments du maroc : Une croissance maintenue grâce à l’activité « export »
 
Managem : Un super-profit porté par « l’exceptionnel »
Managem : Un super-profit porté par « l’exceptionnel »Managem : Un super-profit porté par « l’exceptionnel »
Managem : Un super-profit porté par « l’exceptionnel »
 
Sonasid : Démarrage du processus de rattrapage des marges
Sonasid : Démarrage du processus de rattrapage des margesSonasid : Démarrage du processus de rattrapage des marges
Sonasid : Démarrage du processus de rattrapage des marges
 
Managem : Des réalisations 2017 records
Managem : Des réalisations 2017 recordsManagem : Des réalisations 2017 records
Managem : Des réalisations 2017 records
 
Total Maroc : Des indicateurs en amélioration continue
Total Maroc : Des indicateurs en amélioration continueTotal Maroc : Des indicateurs en amélioration continue
Total Maroc : Des indicateurs en amélioration continue
 
SNEP : Un redressement rassurant
SNEP : Un redressement rassurant SNEP : Un redressement rassurant
SNEP : Un redressement rassurant
 
Marsa Maroc : La confirmation d'un nouveau référentiel de dividende
Marsa Maroc : La confirmation d'un nouveau référentiel de dividende Marsa Maroc : La confirmation d'un nouveau référentiel de dividende
Marsa Maroc : La confirmation d'un nouveau référentiel de dividende
 
CMT : Le relèvement du dividende, un signal de confiance en l'avenir
CMT : Le relèvement du dividende, un signal de confiance en l'avenir CMT : Le relèvement du dividende, un signal de confiance en l'avenir
CMT : Le relèvement du dividende, un signal de confiance en l'avenir
 
Cosumar : Des réalisations en ligne avec nos prévisions
Cosumar : Des réalisations en ligne avec nos prévisions Cosumar : Des réalisations en ligne avec nos prévisions
Cosumar : Des réalisations en ligne avec nos prévisions
 
CMT : Nouvelle communication financière
CMT : Nouvelle communication financière CMT : Nouvelle communication financière
CMT : Nouvelle communication financière
 
Managem : Réaction aux résultats 2016
Managem : Réaction aux résultats 2016 Managem : Réaction aux résultats 2016
Managem : Réaction aux résultats 2016
 
Ciments du Maroc : Une politique de dividende haussière, largement appréciée ...
Ciments du Maroc : Une politique de dividende haussière, largement appréciée ...Ciments du Maroc : Une politique de dividende haussière, largement appréciée ...
Ciments du Maroc : Une politique de dividende haussière, largement appréciée ...
 
Lafarge holcim maroc : Vers une normalisation du dividende
Lafarge holcim maroc : Vers une normalisation du dividendeLafarge holcim maroc : Vers une normalisation du dividende
Lafarge holcim maroc : Vers une normalisation du dividende
 
CMT : Baisse imprévisible du dividende
CMT : Baisse imprévisible du dividende CMT : Baisse imprévisible du dividende
CMT : Baisse imprévisible du dividende
 
RDS : Une correction disproportionnée du titre
RDS : Une correction disproportionnée du titre RDS : Une correction disproportionnée du titre
RDS : Une correction disproportionnée du titre
 
LafargeHolcim : Une normalisation du dividende
LafargeHolcim : Une normalisation du dividende LafargeHolcim : Une normalisation du dividende
LafargeHolcim : Une normalisation du dividende
 
Delta Holding : Une valeur de fond de portefeuille
Delta Holding : Une valeur de fond de portefeuille Delta Holding : Une valeur de fond de portefeuille
Delta Holding : Une valeur de fond de portefeuille
 

Similaire à Total Maroc : Une valeur de rendement par excellence

Cosumar : Maintien de la dynamique de croissance
Cosumar :  Maintien de la dynamique de croissanceCosumar :  Maintien de la dynamique de croissance
Cosumar : Maintien de la dynamique de croissance
Lachgar Abdellah
 
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividendeCiment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
www.bourse-maroc.org
 
Addoha : Des réalisations en dessous des attentes
Addoha : Des réalisations en dessous des attentes Addoha : Des réalisations en dessous des attentes
Addoha : Des réalisations en dessous des attentes
Lachgar Abdellah
 
Cosumar : Des perspectives de croissance prometteuses au S1-2017e
Cosumar : Des perspectives de croissance prometteuses au S1-2017e Cosumar : Des perspectives de croissance prometteuses au S1-2017e
Cosumar : Des perspectives de croissance prometteuses au S1-2017e
Lachgar Abdellah
 
Delta Holding : Une résilience confirmée
Delta Holding : Une résilience confirmée Delta Holding : Une résilience confirmée
Delta Holding : Une résilience confirmée
Lachgar Abdellah
 
Hps : dans l'attente de l'effet taille
Hps :  dans l'attente de l'effet taille Hps :  dans l'attente de l'effet taille
Hps : dans l'attente de l'effet taille
Lachgar Abdellah
 
Total Maroc : Le franchissement d’un nouveau cap
Total Maroc : Le franchissement d’un nouveau cap Total Maroc : Le franchissement d’un nouveau cap
Total Maroc : Le franchissement d’un nouveau cap
Lachgar Abdellah
 
Morning news du 02 avril 2014
Morning news du 02 avril 2014Morning news du 02 avril 2014
Morning news du 02 avril 2014Lachgar Abdellah
 
Morning news du 1er avril 2014
Morning news du 1er avril 2014Morning news du 1er avril 2014
Morning news du 1er avril 2014Lachgar Abdellah
 
Market dividend calender du 08 04 2016
Market dividend calender du 08 04 2016Market dividend calender du 08 04 2016
Market dividend calender du 08 04 2016
SERVICE_bis
 
Market dividend calender du 01 04 2016
Market dividend calender du 01 04 2016Market dividend calender du 01 04 2016
Market dividend calender du 01 04 2016
www.bourse-maroc.org
 

Similaire à Total Maroc : Une valeur de rendement par excellence (11)

Cosumar : Maintien de la dynamique de croissance
Cosumar :  Maintien de la dynamique de croissanceCosumar :  Maintien de la dynamique de croissance
Cosumar : Maintien de la dynamique de croissance
 
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividendeCiment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
 
Addoha : Des réalisations en dessous des attentes
Addoha : Des réalisations en dessous des attentes Addoha : Des réalisations en dessous des attentes
Addoha : Des réalisations en dessous des attentes
 
Cosumar : Des perspectives de croissance prometteuses au S1-2017e
Cosumar : Des perspectives de croissance prometteuses au S1-2017e Cosumar : Des perspectives de croissance prometteuses au S1-2017e
Cosumar : Des perspectives de croissance prometteuses au S1-2017e
 
Delta Holding : Une résilience confirmée
Delta Holding : Une résilience confirmée Delta Holding : Une résilience confirmée
Delta Holding : Une résilience confirmée
 
Hps : dans l'attente de l'effet taille
Hps :  dans l'attente de l'effet taille Hps :  dans l'attente de l'effet taille
Hps : dans l'attente de l'effet taille
 
Total Maroc : Le franchissement d’un nouveau cap
Total Maroc : Le franchissement d’un nouveau cap Total Maroc : Le franchissement d’un nouveau cap
Total Maroc : Le franchissement d’un nouveau cap
 
Morning news du 02 avril 2014
Morning news du 02 avril 2014Morning news du 02 avril 2014
Morning news du 02 avril 2014
 
Morning news du 1er avril 2014
Morning news du 1er avril 2014Morning news du 1er avril 2014
Morning news du 1er avril 2014
 
Market dividend calender du 08 04 2016
Market dividend calender du 08 04 2016Market dividend calender du 08 04 2016
Market dividend calender du 08 04 2016
 
Market dividend calender du 01 04 2016
Market dividend calender du 01 04 2016Market dividend calender du 01 04 2016
Market dividend calender du 01 04 2016
 

Plus de Lachgar Abdellah

Augmentation de capital - Droit préférentiel de souscription.pdf
Augmentation de capital - Droit préférentiel de souscription.pdfAugmentation de capital - Droit préférentiel de souscription.pdf
Augmentation de capital - Droit préférentiel de souscription.pdf
Lachgar Abdellah
 
Guide de l'Investisseur - Comprendre les OST.pdf
Guide de l'Investisseur - Comprendre les OST.pdfGuide de l'Investisseur - Comprendre les OST.pdf
Guide de l'Investisseur - Comprendre les OST.pdf
Lachgar Abdellah
 
IMMORENTE - Communication Financière au 31 Décembre 2023.pdf
IMMORENTE - Communication Financière au 31 Décembre 2023.pdfIMMORENTE - Communication Financière au 31 Décembre 2023.pdf
IMMORENTE - Communication Financière au 31 Décembre 2023.pdf
Lachgar Abdellah
 
MARSA MAROC_MARSA MAROC : Indicateurs du 4ème Trimestre 2023.pdf
MARSA MAROC_MARSA MAROC : Indicateurs du 4ème Trimestre 2023.pdfMARSA MAROC_MARSA MAROC : Indicateurs du 4ème Trimestre 2023.pdf
MARSA MAROC_MARSA MAROC : Indicateurs du 4ème Trimestre 2023.pdf
Lachgar Abdellah
 
Tableau des dividendes actualisé au 2 avril 2021
Tableau des dividendes actualisé au 2 avril 2021Tableau des dividendes actualisé au 2 avril 2021
Tableau des dividendes actualisé au 2 avril 2021
Lachgar Abdellah
 
Maroc Telecom - Janvier 2019
Maroc Telecom  - Janvier 2019Maroc Telecom  - Janvier 2019
Maroc Telecom - Janvier 2019
Lachgar Abdellah
 
Tableau des dividendes actualisé au 1er juin 2018
Tableau des dividendes actualisé au 1er juin 2018 Tableau des dividendes actualisé au 1er juin 2018
Tableau des dividendes actualisé au 1er juin 2018
Lachgar Abdellah
 
Taqa Morocco : Indicateurs trimestriels au 31/03/2018
Taqa Morocco : Indicateurs trimestriels au 31/03/2018 Taqa Morocco : Indicateurs trimestriels au 31/03/2018
Taqa Morocco : Indicateurs trimestriels au 31/03/2018
Lachgar Abdellah
 
Alliances : augmentation de capital par remboursement d'obligations en actions
Alliances : augmentation de capital par remboursement d'obligations en actionsAlliances : augmentation de capital par remboursement d'obligations en actions
Alliances : augmentation de capital par remboursement d'obligations en actions
Lachgar Abdellah
 
IAM : Comptes consolidés du 1er trimestre 2018
IAM : Comptes consolidés du 1er trimestre 2018IAM : Comptes consolidés du 1er trimestre 2018
IAM : Comptes consolidés du 1er trimestre 2018
Lachgar Abdellah
 
Indicateurs d`activité trimestriels (1er trimestre 2018)
Indicateurs d`activité trimestriels (1er trimestre 2018) Indicateurs d`activité trimestriels (1er trimestre 2018)
Indicateurs d`activité trimestriels (1er trimestre 2018)
Lachgar Abdellah
 
Nexans Maroc : Comptes annuels 2017
Nexans Maroc : Comptes annuels 2017Nexans Maroc : Comptes annuels 2017
Nexans Maroc : Comptes annuels 2017
Lachgar Abdellah
 
Afric Industries : Comptes annuels 2017
Afric Industries : Comptes annuels 2017 Afric Industries : Comptes annuels 2017
Afric Industries : Comptes annuels 2017
Lachgar Abdellah
 
Tableau des dividendes actualisé au 10 avril 2018
Tableau des dividendes actualisé au 10 avril 2018Tableau des dividendes actualisé au 10 avril 2018
Tableau des dividendes actualisé au 10 avril 2018
Lachgar Abdellah
 
Ennakl automobiles : Comptes annuels 2017
Ennakl automobiles : Comptes annuels 2017 Ennakl automobiles : Comptes annuels 2017
Ennakl automobiles : Comptes annuels 2017
Lachgar Abdellah
 
Stroc Industrie : Comptes annuels 2017
Stroc Industrie : Comptes annuels 2017Stroc Industrie : Comptes annuels 2017
Stroc Industrie : Comptes annuels 2017
Lachgar Abdellah
 
Stroc Industrie : Indicateurs annuels 2017
Stroc Industrie : Indicateurs annuels 2017Stroc Industrie : Indicateurs annuels 2017
Stroc Industrie : Indicateurs annuels 2017
Lachgar Abdellah
 
Tableau des dividendes actualisé au 5 avril 2018
Tableau des dividendes actualisé au 5 avril 2018 Tableau des dividendes actualisé au 5 avril 2018
Tableau des dividendes actualisé au 5 avril 2018
Lachgar Abdellah
 
Timar : Comptes annuels 2017
Timar : Comptes annuels 2017Timar : Comptes annuels 2017
Timar : Comptes annuels 2017
Lachgar Abdellah
 
Ciments du Maroc : Comptes annuels 2017
Ciments du Maroc : Comptes annuels 2017Ciments du Maroc : Comptes annuels 2017
Ciments du Maroc : Comptes annuels 2017
Lachgar Abdellah
 

Plus de Lachgar Abdellah (20)

Augmentation de capital - Droit préférentiel de souscription.pdf
Augmentation de capital - Droit préférentiel de souscription.pdfAugmentation de capital - Droit préférentiel de souscription.pdf
Augmentation de capital - Droit préférentiel de souscription.pdf
 
Guide de l'Investisseur - Comprendre les OST.pdf
Guide de l'Investisseur - Comprendre les OST.pdfGuide de l'Investisseur - Comprendre les OST.pdf
Guide de l'Investisseur - Comprendre les OST.pdf
 
IMMORENTE - Communication Financière au 31 Décembre 2023.pdf
IMMORENTE - Communication Financière au 31 Décembre 2023.pdfIMMORENTE - Communication Financière au 31 Décembre 2023.pdf
IMMORENTE - Communication Financière au 31 Décembre 2023.pdf
 
MARSA MAROC_MARSA MAROC : Indicateurs du 4ème Trimestre 2023.pdf
MARSA MAROC_MARSA MAROC : Indicateurs du 4ème Trimestre 2023.pdfMARSA MAROC_MARSA MAROC : Indicateurs du 4ème Trimestre 2023.pdf
MARSA MAROC_MARSA MAROC : Indicateurs du 4ème Trimestre 2023.pdf
 
Tableau des dividendes actualisé au 2 avril 2021
Tableau des dividendes actualisé au 2 avril 2021Tableau des dividendes actualisé au 2 avril 2021
Tableau des dividendes actualisé au 2 avril 2021
 
Maroc Telecom - Janvier 2019
Maroc Telecom  - Janvier 2019Maroc Telecom  - Janvier 2019
Maroc Telecom - Janvier 2019
 
Tableau des dividendes actualisé au 1er juin 2018
Tableau des dividendes actualisé au 1er juin 2018 Tableau des dividendes actualisé au 1er juin 2018
Tableau des dividendes actualisé au 1er juin 2018
 
Taqa Morocco : Indicateurs trimestriels au 31/03/2018
Taqa Morocco : Indicateurs trimestriels au 31/03/2018 Taqa Morocco : Indicateurs trimestriels au 31/03/2018
Taqa Morocco : Indicateurs trimestriels au 31/03/2018
 
Alliances : augmentation de capital par remboursement d'obligations en actions
Alliances : augmentation de capital par remboursement d'obligations en actionsAlliances : augmentation de capital par remboursement d'obligations en actions
Alliances : augmentation de capital par remboursement d'obligations en actions
 
IAM : Comptes consolidés du 1er trimestre 2018
IAM : Comptes consolidés du 1er trimestre 2018IAM : Comptes consolidés du 1er trimestre 2018
IAM : Comptes consolidés du 1er trimestre 2018
 
Indicateurs d`activité trimestriels (1er trimestre 2018)
Indicateurs d`activité trimestriels (1er trimestre 2018) Indicateurs d`activité trimestriels (1er trimestre 2018)
Indicateurs d`activité trimestriels (1er trimestre 2018)
 
Nexans Maroc : Comptes annuels 2017
Nexans Maroc : Comptes annuels 2017Nexans Maroc : Comptes annuels 2017
Nexans Maroc : Comptes annuels 2017
 
Afric Industries : Comptes annuels 2017
Afric Industries : Comptes annuels 2017 Afric Industries : Comptes annuels 2017
Afric Industries : Comptes annuels 2017
 
Tableau des dividendes actualisé au 10 avril 2018
Tableau des dividendes actualisé au 10 avril 2018Tableau des dividendes actualisé au 10 avril 2018
Tableau des dividendes actualisé au 10 avril 2018
 
Ennakl automobiles : Comptes annuels 2017
Ennakl automobiles : Comptes annuels 2017 Ennakl automobiles : Comptes annuels 2017
Ennakl automobiles : Comptes annuels 2017
 
Stroc Industrie : Comptes annuels 2017
Stroc Industrie : Comptes annuels 2017Stroc Industrie : Comptes annuels 2017
Stroc Industrie : Comptes annuels 2017
 
Stroc Industrie : Indicateurs annuels 2017
Stroc Industrie : Indicateurs annuels 2017Stroc Industrie : Indicateurs annuels 2017
Stroc Industrie : Indicateurs annuels 2017
 
Tableau des dividendes actualisé au 5 avril 2018
Tableau des dividendes actualisé au 5 avril 2018 Tableau des dividendes actualisé au 5 avril 2018
Tableau des dividendes actualisé au 5 avril 2018
 
Timar : Comptes annuels 2017
Timar : Comptes annuels 2017Timar : Comptes annuels 2017
Timar : Comptes annuels 2017
 
Ciments du Maroc : Comptes annuels 2017
Ciments du Maroc : Comptes annuels 2017Ciments du Maroc : Comptes annuels 2017
Ciments du Maroc : Comptes annuels 2017
 

Total Maroc : Une valeur de rendement par excellence

  • 1. Département Analyse & Recherche Total Maroc: Une valeur de rendement par excellence Secteur : Distribution 28 Septembre 2017 Au 27/09/2017 MAD USD Cours 1 650 177,4 Capitalisation (Mn) 14 784 1 589 VMQ 2017 (Mn) 4,4 0,5 Flottant 15,0% 15,0% Code Bloomberg TMA.MC Reuters TMA.CS TMA MASI Performance 2016 124,2% 30,5% Performance 2017 32,5% 5,2% 2016 2017e 2018e BPA 100 103 111 P/E 12,4x 16,1x 14,9x DPA 50,0 73,0 79,0 D/Y 4,0% 4,4% 4,8% ANA 155 208 245 P/B 8,0 7,9 6,7 ROE 64,5% 49,4% 45,1% A T T I J A R I Intermédiation Recommandation ACHETER Cours objectif: 1 765 Dh Potentiel de hausse: +7,0% Lamyae Oudghiri Analyste financier Les réalisations de Total Maroc au titre du S1-17 demeurent en ligne avec nos prévisions initiales. L’opérateur affiche une croissance bénéficiaire de 19,3% soutenue par un effet de base relativement faible durant le S1-16. Malgré une croissance modérée des volumes de 2,2%, l’EBE progresse de 10,4% passant 632 MDh à 698 MDh sur la période étudiée. Cette évolution s’explique par le réajustement haussier de la marge de distribution qui n’a débuté qu’à partir du S2-16. Parallèlement, la poursuite du développement du réseau de distribution à travers l’ouverture 9 stations au S1-17 et la montée en charge des produits & services à forte valeurs ajoutée devraient permettre de soutenir relativement les niveaux de profitabilité actuels ; A compter de 2017, nous pensons que le titre Total Maroc devrait être évalué davantage sur sa capacité à dégager du cash et par conséquent, à distribuer les dividendes. La libéralisation des prix du Diesel & Essence couplée aux niveaux de marge actuels permettent à l’opérateur de disposer d’une forte capacité à générer du « Cash » ; Nous recommandons d’ACHETER le titre Total Maroc compte tenu de la capacité de l’opérateur à rehausser son dividende à l’avenir ou bien à opérer des opérations de croissance externes. Selon nous, le DPA dispose d’une marge de progression de 60% sur la période 2017e-2018e. Taha Jaidi Responsable Desk Résultats consolidés au S1-17 Vs. Nos prévisions initiales Indicateurs (MDh) S1-16 S1-17 Var Volumes (KT) 675 690 2,2% EBE 632 698 10,4% Marge EBE 17,1% 14,7% - 2,4 pts RNPG 403 481 19,3% Marge nette 10,9% 10,2% - 0,8 pt S1-17e Var 700 2,0% 727 15,0% 19,3% 2,2 pts 451 12,0% 12,3% 1,4 pts janv.-16 mai-16 sept.-16 janv.-17 mai-17 sept.-17 Reco2 ACHAT: CO: 1 260 Dh 1650 Reco3 ACHAT: CO: 1 765 Dh Historique de nos recommandations sur le titre depuis 2016 Points clés à retenir ... Reco1 ACHAT: CO: 974 Dh 772 1230 1475 Sources: Communiqué de presse Total Maroc, Calculs & Estimations ATI
  • 2. Contacts Département Analyse & Recherche Attijari Intermédiation Département Analyse & Recherche A T T I J A R I Intermédiation Front Président du directoire ATI - Wafa Bourse Abdellah Alaoui +212 5 29 03 68 27 a.alaoui@attijari.ma Responsable Salle des Marchés ATI Rachid Zakaria +212 5 29 03 68 48 r.zakaria@attijari.ma Traders Actions Kaoutar Sbiyaa +212 5 29 03 68 21 K.sbiyaa@attijari.ma Anis Hares +212 5 29 03 68 34 a.hares@attijari.ma Wafa Bourse Sofia Mohcine +212 5 22 49 59 52 s.mohcine@wafabourse.com Nawfal Drari +212 5 22 49 59 57 n.drari@wafabourse.com Attijari Intermédiation Tunisie Maya Ghorbel +216 70 640 870 Maya.ghorbel@attijaribourse.com.tn Recherche Directeur de la Recherche Abdelaziz Lahlou +212 5 29 03 68 37 ab.lahlou@attijari.ma Responsable Desk Taha Jaidi +212 5 29 03 68 23 t.jaidi@attijari.ma Analystes Financiers Lamyae Oudghiri +212 5 29 03 68 18 l.oudghiri@attijari.ma Mahat Zerhouni +212 5 29 03 68 16 m.zerhouni@attijari.ma Maria Iraqi +212 5 29 03 68 01 m.iraqui@attijari.ma SGI Africaine de Bourse– UEMOA Abidjan - Côte d’Ivoire Makrabi Bakayoko Makrabi.bakayoko@sib.ci Mohamed Lemridi Mohamed.lemridi@sib.ci Attijari Securities– CEMAC Cameroun - Douala Naoufal Bansalah n.bensalah@scbcameroun.com Risques L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis. La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la demande sur les marchés. Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui pourraient ne pas se concrétiser. Limites de responsabilité L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la totale responsabilité de ces choix d’investissement. Attijari Intermédiation ne peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investissement. Ce document ne peut en aucune circonstance être considéré comme une confirmation officielle d’une transaction adressée à une personne ou une entité et aucune garantie ne peut être donnée sur le fait que cette transaction sera conclue sur la base des termes et conditions qui figurent dans ce document ou sur la base d’autres conditions. La Direction analyse et Recherche n’a ni vérifié ni conduit une analyse indépendante des informations figurant dans ce document. Par conséquent, La Direction Analyse et Recherche ne fait aucune déclaration ou garantie ni ne prend aucun engagement envers les lecteurs de ce document, de quelque manière que ce soit (expresse ou implicite) au titre de la pertinence, de l’exactitude ou de l’exhaustivité des informations qui y figurent ou de la pertinence des hypothèses auxquelles elle fait référence. En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de juristes, fiscalistes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabilité de l’investisseur. La Direction Analyse et Recherche ne saurait être tenue pour responsable des pertes financières ou d’une quelconque décision prise sur le fondement des informations figurant dans la présentation. Sources d’information Nos publications se basent sur une information publique. La Direction Analyse et Recherche œuvre pour l’exhaustivité et la fiabilité de l’information fournie. Néanmoins, elle n’est en mesure de garantir ni sa véracité ni son exhaustivité. Les opinions formulées émanent uniquement des analystes rédacteurs. Ce document et toutes les pièces jointes sont fondés sur des informations publiques et ne peuvent en aucune circonstance être utilisés ou considérés comme un engagement de la Direction Recherche. Changement d’opinion Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publiques pendant la période de préparation de la dite note. Les avis, opinions et toute autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout moment sans préavis. Indépendance de la Direction Analyse & Recherche Attijari Intermédiation peut procéder à des décisions d’investissement qui sont en contradiction avec les recommandations ou les stratégies publiées dans les notes de recherche. Rémunération et courant d’affaires Les analystes financiers responsables de l’édition de la préparation de ce rapport reçoivent des rémunérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recherche et la pertinence des sujets abordés. Attijari Intermédiation et/ou sa maison mère maintiennent un courant d’affaires avec les sociétés couvertes dans les publications de la Direction Analyse et Recherche. Adéquation des objectifs La Direction Analyse et Recherche ne produit pas des notes de recherche à la demande. Ses publications ont été préparées abstraction faite des circonstances financières individuelles et des objectifs des personnes qui les reçoivent. Les instruments et les stratégies traitées pourraient ne pas convenir à l’ensemble des investisseurs. Pour cette raison, reposer une décision d’investissement uniquement sur ces opinions pourrait ne pas mener vers les résultats escomptés. Propriété et diffusion Ce document est la propriété de la Direction Recherche d’Attijari Intermédiation. Ce support ne peut être dupliqué, copié en partie ou en globalité sans l’accord écrit de la Direction Recherche. Ce document ne peut être distribué que par Attijari Intermédiation ou une des filiales du Groupe. Autorité de tutelle La Direction Analyse et Recherche est soumise à la supervision de l’AMMC. Toute personne acceptant la réception de ce document est liée par les termes ci-dessus. Avertissement