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120903 mj paradoxes de crise_lt

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3 septembre 2012
                                                                                                                                         Au coeur des marchés

                     Paradoxes de crise
                     Michel Juvet
                     Analyste financier et Associé de Bordier & Cie




                     B
                             ientôt trois ans se seront écoulés depuis le                                     (Espagne et Italie) ont eux dû subir les impatiences
                             début de la crise des dettes publiques occi-                                     de leurs créanciers et de fortes hausses sur leurs taux
                             dentales. Pourtant, la situation sur ce front                                    de financement.
                     ne semble guère évoluer, et les réponses des Etats
                     sont disparates et confuses.                                                             Doit-on alors pour autant demander aux pays suren-
                                                                                                              dettés d’abandonner leurs coupes budgétaires? Non,
                     De la fin de 2009 à la fin de cette année, à l’exception                                   car on l’a vu à de nombreuses reprises, lorsque la pres-
                     de la Grèce, et pour cause d’abandon de créances par                                     sion des marchés s’évapore, les gouvernements ne
                     ses créanciers, aucun pays occidental endetté n’aura                                     s’intéressent plus à la réduction de leur endettement.
                     pu, si ce n’est réduire, du moins contenir son endet-                                    Doit-on faire aveuglément confiance aux politiques
                     tement public. Pire, les dettes publiques en absolu                                      pro-croissance pour régler le surendettement? Non
                     devraient même, quelles que soient les politiques                                        également, car la croissance restera durablement
                     budgétaires menées, avoir progressé de 10% en                                            faible et ne pourra seule régler la charge des intérêts
                     Italie (le bon élève!) à 75% en Irlande. L’Amérique                                      annuels sur la dette.
                     silencieuse devrait voir sa dette publique augmenter
                     de près de 30%. Quant à la vertueuse Allemagne,                                          L’Europe est à nouveau à un moment clé pour effacer
                     son score devrait ressembler à celui de son mauvais                                      les paradoxes et faire converger les différences. Elle
                     grand voisin français, soit une hausse supérieure à                                      pourra dès la semaine prochaine, avec les proposi-
                     20%… Ces mauvais résultats sont d’autant plus                                            tions de Mario Draghi, arrêter le dysfonctionnement
                     troublants qu’ils apparaissent dans des pays qui                                         de sa politique monétaire et contenir les charges
                     mènent soit des politiques d’austérité orientées sur                                     financières des Etats fragiles, afin qu’ils puissent
                     la baisse des dépenses (Espagne, Italie, Irlande), soit                                  mener une austérité raisonnable.
                     des politiques budgétaires myopes et favorables à
                     la croissance (Amérique).                                                                L’Amérique doit se préparer à affronter presque
                                                                                                              les mêmes enjeux. Elle a déjà bénéficié du soutien
B OR DIE R & C IE




                     Les créanciers, eux, ont pourtant choisi de récom-                                       illimité de sa banque centrale pour garder les taux
                     penser les pays qui évitent l’austérité, Ainsi, malgré                                   le plus bas possible, mais sourde et aveugle comme
                     l’accroissement de l’endettement public, les taux                                        des Européens, elle n’a pas redressé ses finances
                     allemands et américains à long terme ont baissé de                                       publiques. Elle imagine probablement qu’au pire,
                     220 à 240 points de base pendant cette période, alors                                    c’est le cours du dollar et donc les étrangers qui
                     que les pays contraints par des politiques d’austérité                                   paieront l’addition… Passera-t-on alors en 2013 de
                                                                                                              la crise européenne à la crise américaine?




                                                     Article de Michel Juvet paru dans Le Temps du 3 septembre 2012                                                              1/1
                                          Les informations de la présente ont été puisées aux meilleures sources. Toutefois, notre responsabilité ne saurait être engagée.
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  • 1. 3 septembre 2012 Au coeur des marchés Paradoxes de crise Michel Juvet Analyste financier et Associé de Bordier & Cie B ientôt trois ans se seront écoulés depuis le (Espagne et Italie) ont eux dû subir les impatiences début de la crise des dettes publiques occi- de leurs créanciers et de fortes hausses sur leurs taux dentales. Pourtant, la situation sur ce front de financement. ne semble guère évoluer, et les réponses des Etats sont disparates et confuses. Doit-on alors pour autant demander aux pays suren- dettés d’abandonner leurs coupes budgétaires? Non, De la fin de 2009 à la fin de cette année, à l’exception car on l’a vu à de nombreuses reprises, lorsque la pres- de la Grèce, et pour cause d’abandon de créances par sion des marchés s’évapore, les gouvernements ne ses créanciers, aucun pays occidental endetté n’aura s’intéressent plus à la réduction de leur endettement. pu, si ce n’est réduire, du moins contenir son endet- Doit-on faire aveuglément confiance aux politiques tement public. Pire, les dettes publiques en absolu pro-croissance pour régler le surendettement? Non devraient même, quelles que soient les politiques également, car la croissance restera durablement budgétaires menées, avoir progressé de 10% en faible et ne pourra seule régler la charge des intérêts Italie (le bon élève!) à 75% en Irlande. L’Amérique annuels sur la dette. silencieuse devrait voir sa dette publique augmenter de près de 30%. Quant à la vertueuse Allemagne, L’Europe est à nouveau à un moment clé pour effacer son score devrait ressembler à celui de son mauvais les paradoxes et faire converger les différences. Elle grand voisin français, soit une hausse supérieure à pourra dès la semaine prochaine, avec les proposi- 20%… Ces mauvais résultats sont d’autant plus tions de Mario Draghi, arrêter le dysfonctionnement troublants qu’ils apparaissent dans des pays qui de sa politique monétaire et contenir les charges mènent soit des politiques d’austérité orientées sur financières des Etats fragiles, afin qu’ils puissent la baisse des dépenses (Espagne, Italie, Irlande), soit mener une austérité raisonnable. des politiques budgétaires myopes et favorables à la croissance (Amérique). L’Amérique doit se préparer à affronter presque les mêmes enjeux. Elle a déjà bénéficié du soutien B OR DIE R & C IE Les créanciers, eux, ont pourtant choisi de récom- illimité de sa banque centrale pour garder les taux penser les pays qui évitent l’austérité, Ainsi, malgré le plus bas possible, mais sourde et aveugle comme l’accroissement de l’endettement public, les taux des Européens, elle n’a pas redressé ses finances allemands et américains à long terme ont baissé de publiques. Elle imagine probablement qu’au pire, 220 à 240 points de base pendant cette période, alors c’est le cours du dollar et donc les étrangers qui que les pays contraints par des politiques d’austérité paieront l’addition… Passera-t-on alors en 2013 de la crise européenne à la crise américaine? Article de Michel Juvet paru dans Le Temps du 3 septembre 2012 1/1 Les informations de la présente ont été puisées aux meilleures sources. Toutefois, notre responsabilité ne saurait être engagée. 16, rue de Hollande | CP 5515 | CH-1211 Genève 11 | T. +41 58 258 00 00 | F. +41 58 258 00 40 | research@bordier.com | www.bordier.com GENÈVE NYON BERNE ZÜRICH PA R I S LONDRES MONTEVIDEO SINGAPOUR T U R Q U E S - E T- C A I Q U E S Design ClPa