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Macro-economie Mounim zaher
P L A N
INTRODUCTION GENERALE
CHAPITRE I : OBSERVATION ET MESURE DE
L’ACTIVITE ECONOMIQUE
Section 1 : Le circuit économique
Section 2 : Le cadre comptable de la macroéconomique
I°- Unités et secteurs institutionnels
II°- Les opérations économiques
Macro-ecnomie 2
MACROECONOMIE I
Rattrapage samedi 29 mars 2008
INTRODUCTION GENERALE
MICROECONOMIE MACROECONOMIE
• Etude des
comportements des agents
• Etude des marches
• Méthode :
l’individualisme
méthodologique
• Etude du
niveau de l’activité
économique dans un pays
• Holisme
• J.M.Keynes : « la théorie générale de l’emploi , de l’intérêt et de la
monnaie »1936 ;
Macro : étudier le niveau de l’activité économique dans une économie nationale ;
Observation et mesure : le taux de chômage = ( chômage x 100 ) / population
active
• Détermination du niveau de l’activité économique.
• L’aspect politique économique
Macro-ecnomie 3
CHAPITRE I : OBSERVATION ET MESURE DE L’ACTIVITE
ECONOMIQUE
Section 1 : Le circuit économique
Le circuit économique est un schéma qui représente les biens partagés entre les agents
économiques . Ce schéma peut-être représenté comme suit :
1°/ Schéma simplifié : il n’y a que 2 agents
Production = Revenu = Dépense
2°/ Introduction de l’épargne et de l’investissement
Y = 1 000
S = 200
I = 200
Macro-ecnomie
Consommate
urs
Producteur
s
Marché des B & S
Marché des
facteurs de
production
Paiement pour Biens et services
Paiement pour Facteurs de
production
Biens et
Services
ServicesFacteur
s
4
Marchésdesfacteursde
production
Ménages Entreprise
s
Marchés des biens et
services
Marchés des
capitaux
C = 800
Y : Revenu = 1 000
S : Epargne = 200
I : Investissement = 200
C : Consommation = 800
y = C + I
I = S
y = C + S
150 = FBCF ( formation Brut de Capital Fixe)
S = 200
50 = S ( Variation de stock )
FBCF = 150 S = 200
∆S = 50
ex post ex ente
 FBCF : prend la forme de biens d’équipement et d’immeubles d’usages d’habitation
 ∆S : Les biens non vendus ou non utilisés au cours d’une période donnée
3°/ Intervention de l’Etat
Production = Revenu = Dépense
Macro-ecnomie
Ménages
Entreprises
Marché des facteurs de
production
Marché des B & S
Y = 1 000
Transfert
F = 50 Marché des capitaux
Etat
Impôt
T = 150
Epargne
S = 200
Dépenses publiques
G = 100
Investissement
I = 200 Dépenses de
consommation
C = 700
5
C + T + S = Y = C + I + G
T + S = Y = I + G
fuites injections
G : Dépenses gouvernementales
4°/ Identité macroéconomique fondamentale
Y + M = C + I + G + X
ressources emplois
Y = C + I + G + ( X – M ) identité macroéconomique fondamentale
dépense finale
intérieure
Y = C + I + G = C + T + S
I + G = T + S + ( X – M )
I + G + M = T + S + X
M : Importation
X : Exportation
Section 2 : le cadre comptable de la macroéconomie
A°- Les unités et les secteurs institutionnels
Un agent économique est une unité institutionnelle .
L’ensemble des unités institutionnelles constitue un secteur institutionnel .
Il existe cinq ( 5 ) secteurs institutionnels + RDM (reste du monde )
1°/ Les sociétés non financières ( SNF ) :
 ISBL : Institutions sans but lucratif
 CGEM : Confédération générale des entreprises au Maroc
 AMITH : Association marocaine industrielle de textile
2°/ Les société financières ( SF ) :
 L’institut d’émission
 Les établissements des crédits et assimilés
 OPCVM ( SICAV et FCP )
 Les sociétés d’assurance et organismes de retraite
primes indemnités
cotisations prestations
Macro-ecnomie 6
Les sociétés d’assurance
organismes de retraite
3°/ Les administrations publiques :
 Produire des services non marchands
 Redistribution
 Etat , collectivités locales , CNSS
4°/Les ménages :
 Les entreprises individuelles
5°/ Les institutions sans but lucratif au service des ménages( ISBLsm ) :
6°/ Le reste du monde (RDM) :
Economie nationale = la somme des unités résidentes
Unité résidente : disposée d’un centre d’intérêt économique sur le territoire
économique national pour une période ≥ une année .
Territoire économique national ( T.E.N ) :
 Territoire géographique MOINS enclaves extra-territoriales ;
 Espace aérien PLUS eaux territoriales ;
 Enclaves territoriales marocaines dans d’autres pays
B°- Les opérations économiques
Macro-ecnomie 7
Production
Revenus
primaires
Prestations
Système de
redistributio
n
Impôt
Cotisations
Revenus
disponibles
Revenus
disponibles
Ajustés
Transferts sociaux en nature
TSN
Besoin ( capacité ) de financement
Le principe de la partie double :
Application : 1/ un versement de salaire par une société non financière à un
particulier de 500 dh:
E SNF
R E ménage R
RS = 500 RS = 500
RS = 500 (Revenu du salaire )
2/ Achat par le ménage de biens et services d’un montant de 400 dh
E SNF R E ménage R
Vente B&S =400 Achat B&S =400
1°/ Opération sur les biens et services
Elle décrit l’origine et l’utilisation des biens et services
P + M = CF + CI + FBCF + ∆S + X
origine utilisation
a) La production ( P ) :
Il y a trois sortes :
• Production marchande :
 Tous les biens sont marchands ;
 Les services , lorsque le produit de la vente couvre plus de la moitié des
coûts de production ;
 Prix de barre (PB) évalue la production au moment où elle est
générée , PB + IP ( impôt sur les produits ) – Subventions =
Prix de revient
ou Prix de marché = ( IP – Subventions ) = PB
impôts nets de subvention
• Production pour usage final propre :
Elle n’est présentée sur le marché
Loyer réel
Service de logement
Propriétaire occupant ( loyer fictif)
Macro-ecnomie 8
EpargneUtilisation
• Production non marchande :
Production des biens et services non marchands
b) Les importations ( M ) :
Ce sont les biens et services achetés par des résidents auprès de non résidents :
c) Les emplois
CI Consommations intermédiaires
* B&S détruits dans le processus de production
* Durée de vie < 1 année
CF = CF ménages + CF administrations non pub+ CFISBL
CF administrations pub = CF collective + CF individuelle
TSN ( transferts sociaux en nature)
CF ménages = CF ménage + TSN issus des adm pub et des ISBL
CFE ( Consommation finale effective ) = CF ménage + CFE adm pub
d) Les investissements :
* FBCF = Investissements nets + CCF ( consommation du capital fixe )
* Achat des Brevets , Marques et Droits commerciaux APPARTIENNENT aux
dépenses de FBCF
* Dépenses de Recherches et Développements N’APPARTIENNENT PAS aux
dépenses de FBCF
e) Les exportations ( X )
P + M = CI + CF + I + X
2°/ Opération de répartition
On distingue plusieurs sortes :
Macro-ecnomie 9
( M ) CAF = prix de base + Frais d’acheminement
jusqu’aux frontières nationales
CF + CI + I + X
FBCF + ∆S
( X ) FAB = Prix de barre + frais d’acheminement
jusqu’aux frontières nationales
a)
 Répartition primaire
 Répartition secondaire
 Redistribution du revenu en nature ( TSN )
b) rémunérations des salariés
 Salaires et traitements bruts ( y compris les cotisations sociales à la charges des
salariés )
 Cotisations sociales effectives à la charge des employés
c) Les impôts liés à la production et à l’importation
 Impôts sur les produits
 Impôt sur la production , ils sont indépendantes de la quantité produite
d) Les revenus de la propriété de l’entreprise
 Intérêts
 Dividendes
 Loyer de la terre etc...
e) Autres transferts courants
 Impot sur les revenus et le patrimoine
 Cotisations et prestations sociales
f) Les subventions
 Subventions sur les produits
 Subventions d’exploitation ( autres subventions sur la production )
g) Transfert de capital : ( transfert d’épargne et non de revenu )
 Aide à l’investissement
 Subventions d’équipement
3°/ Opérations financières
C°- Les comptes de secteurs institutionnels
1°/ Le compte de production :
Emplois Compte de production Ressources
C.I 100000 P 300000
Solde = VAB 200000
TOTAL 300000 TOTAL 300000
CI = Consommation intermédiaire
P = Production (au prix de barre)
Macro-ecnomie 10
VAB = Valeur ajoutée brute
2°/ Le compte d’exploitation :
Emplois Compte d’exploitation Ressources
* R.S
* impôts liés à la
production
50 000
20 000
VAB 200000
Solde=EBE/RMB 130000
TOTAL 200000 TOTAL 200000
R.S = Rémunérations des salariés
EBE/RMB = Excédent brut d’exploitation / Revenu mixte brut
- Le EBE est un bénéfice brut d’exploitation , c’est – à – dire qui reste
après la rémunération , les subventions et les impôts .
- Si on parle des entreprises individuelles alors à coté de EBE , il y a aussi
RMB
- Si on parle de sociétés non financières , alors il n’y a de RMB
- Le taux de marge = TM = EBE / VAB
3°/ Le compte d’affectation des revenus primaires :
Emplois Compte d’affectation des revenus primaires Ressources
* Revenu de la
propriété et de
l’entreprise
EBE/RMB
* Revenus
provenant de la
production
- R.S
- Impôts sur la
produit net de
subvention
- revenus de la
propriété et de
l’entreprise
130 000
Solde des Revenus
Primaires ( SRP)
TOTAL TOTAL
Macro-ecnomie 11
4°/ Le compte de distribution secondaire du revenu :
Emplois Compte de distribution secondaire de revenus Ressources
* Impôts courants sur le
revenu et le patrimoine
*Cotisations sociales
* Prestations sociales
* transfert versés
SRP
* Revenus reçus
* Impôts courants sur
le revenu et le
patrimoine
* Cotisations sociales
reçues
* Prestations
sociales(autres en
nature)
Solde = Revenu
disponible brut (RDB)
TOTAL TOTAL
5°/ Le compte d’utilisation du revenu:
Emplois Compte d’utilisation du revenu Ressources
* C.F RDB
Solde= Epargne brute
TOTAL TOTAL
C.F = consommation finale
Les ménages , Les ISBL et Administrations publiques sont les seuls à être concernés
par ce cadre
6 °/ Le compte de capital :
Emplois Compte de capital Ressources
* FBCF
* ∆S
* Acquisition nette de
terrains et d’actif
incorporel
Epargne brute
* Transfert en capital
(investissement reçu)
( + )
* Transfert en capital
(investissement versé)
(– )
Solde= Capacité(+) ou
besoins (– ) de
financement
TOTAL TOTAL
Macro-ecnomie 12
C’est un compte qui a pour objet l’accumulation
7°/ Le compte financier:
Emplois Compte financier Ressources
* Flux nets de créances Capacité(+) ou besoins
(– ) de financement
* Flux nets de dettes
Solde=
TOTAL TOTAL
Section 3 : Les grandeurs de la macroéconomie
A°- Les agrégats :
1°/ Le Produit Intérieur Brut ( P.I.B )
Le P.I.B est la somme de la production marchande à la production non marchande . Il est
utilisé pour mesure la croissance . Il mesure la valeurs des biens et des services produits
par les unités résidentes et disponibles pour des emplois finaux
Exemple : Entreprise 1 1M Entreprise 2 4M Entreprise 3 10M
Forestière Papeterie Maison d’édition
Le taux de croissance :
P.I.B t – P.I.B (t – 1 ) x100
P.I.B (t – 1 )
Emplois U.I.F Ressources
* C.I = P.I.S.B * Production 00,00
Solde= V.A = – P.I.S.B
TOTAL TOTAL
P.I.S.B = Production imputée des services bancaires
Macro-ecnomie 13
P.I.B = ∑VA
P.I.B = VA de l’Entrep 1 + VA de l’Entrep 2 + VA de l’Entrep 3
= ( 1 – 0 ) + ( 4 – 1 ) + ( 10 – 4 )
= 1 + 3 + 6 = 10 millions de dh
Ou
P.I.B = ( 1 + 4 + 10 ) – ( 1 + 4 ) = 10 millions de dh
P.I.Bpm ( au prix du marché ) = ∑VA + I.P – Subv
2°/ Le Produit National Brut ( P.N.B )
Le P.N.B mesure la production des facteurs de production résidents , que ceux – ci soient ou
non présents sur le territoire national .
L’économie d’un pays est considérée en développement lorsque son P.N.B < P.I.B
3°/ Le Produit National au prix du marché
Le R.Npm est la somme des revenus perçus et des impôts liés à la production et à
l’importation nette de subventions
4°/ Le Produit National Disponible Brut ( P.N.D.B )
Cet agrégat permet de connaître le revenu après redistribution , c’est – à – dire les
sommes qui peuvent être librement dépensées par les unités résidentes .
5°/ la balance des transactions courantes
R – C = Y + R.NRDM – C = S
D’après l’équilibre Ressources
Macro-ecnomie 14
P.N.B = P.I.B
+ Revenus de facteurs reçus du RDM
– Revenus de facteurs versés au RDM
P.N.B = P.I.B
+ Revenus du travail de la propriété et de l’entreprise
reçus du RDM
– Revenus du travail de la propriété et de l’entreprise
versés au RDM
R.Npm = P.I.Bpm
+ Revenus du travail , de la propriété et de l’entreprise
– Revenus de travail , de la propriété et de l’entreprise
versés au PDM
– Impôts versés à des non résidents
+ Subventions reçus du RDM
– Consommation CF
P.N.D.B = P.N.Bpm
+ Rr ( Transferts reçus )
– Rv ( Transferts versés )
P.N.D.B = P.I.B + ( Rr – Rv + RLv – RLv )
R Y R.NRDM
Y = C + I + X – M
C + I + ( X – M ) + R.NRDM – C = S
S – I = ( X – M ) + R.NRDM
Capacité ou besoin Revenus de transactions
de financement courants
 S > I capacité de financement de la nation et besoin de financement DRM
 S < I capacité de financement DRM et besoin de financement de la nation
B°- Les rations
Ce sont des rapports entre grandeurs agrégées issues des comptes nationaux :
CFN CFménage
• Proportion marginale à consommer =
RNDB RDBménage
ENB EBadm
• PMS =
RNDB RDBménage
• Taux de marge
X
• Taux de couverture des import par les export =
M
impôts
• Taux d’imposition ( pression fiscale ) =
P.I.B
ENB
• Taux de financement =
FBCF
Macro-ecnomie 15
CHAPITRE II : DETERMINATION DU NIVEAU DE L’ACTIVITE
ECONOMIQUE
Consommation
Investissement
Pour Keynes , l’augmentation du chômage est due à une insuffisance de la demande
effective . on l’appelle chômage keynésien .
Il y a deux demandes effectives :
 Demande effective de bien de consommation
 Demande effective de bien d’investissement
Section 1 : Fonction de consommation et mécanisme du multiplicateur
A°- Fonction de consommation :
- La loi psychologique fondamentale
∆C lorsque R , alors C et ainsi 0 < ∆C < 1
∆R ∆R
- C = f( R ) R : c’est le revenu disponible
C = f( R ) = cR + C0 C0 : consommation incompressible
C
E ( R = C )
B ( R = C )
C = cR + C0
A( R=C )
45°
R
• La propension moyenne à consommer ( PMC )
C : part des dépenses de consommation et de revenu
R
PMC = C = cR + C0 = c + C0
R R R
Lorsque R , alors PMC
• La propension marginale à consommer ( PmC )
∆C : part du revenu disponible consacré par une collectivité à la consommation
Macro-ecnomie 16
Demande
effective Production Emploi Chômage
∆R
C = f( R ) = cR + C0 PmC = C’(R) = c
Donc on a : PmC = C’(R) = c < PMC = c + C0
R
B°- Fonction d’épargne :
R = C + S S = R – C
On a : C = cR + C0 S = R – ( cR + C0 )
S = ( 1 – c )R – C0
Application : Soit C = 0,6R + 40
On a : S = R – C S = R – ( 0,6R + 40 )
S = ( 1 – c )R – C0
= (1 – 0,6)R – 40
= 0,40R – 40
C
S > 0
100
S = 0,40R – 40
S < 0 45°
R
50 100 150
– 40
S = ( 1 – c )R – C0 = 0 ( 1 – c )R = C0 R = C0
( 1 – c )
C0 40 40
Le seuil d’épargne est : = = = 100
Macro-ecnomie
R 0 50 10
0
150
C 40 70 10
0
130
R – C
∆
–
40
–
20
0 20
17
PmC = dC = C’(R)
dR
( 1 – c ) ( 1 – 0,60 ) 0,40
• La propension moyenne à épargner ( PMS )
PMS = S = R – C = 1 – C = 1 – PMC
R R R
Ainsi :
• La propension marginale à épargner ( PmS )
PmS = dS = d ( R – C ) = dR – dC = 1 – dC
dR dR dR dR dR
Ainsi :
C°- Les vérifications empiriques de l’approche keynésienne :
* C = f(R courent )
Analyse * Courte période
Keynésienne * PmC est relativement stable
* PMC diminue lorsque R augmente
D’après Milton FRIDMAN , la consommation est une fonction du revenu permanent
C = f(R permanent )
R permanent : c’est une anticipation par les consommateurs des revenus provenant à la
fois de leur travail et de la richesse qu’ils ont accumulée .
y = yp + yt
yt : c’est le revenu transitoire , ou revenu aléatoire qui résulte d’éléments non prévus
( gain inespéré d’une maladie , d’un accident …)
yp : moyenne pondérée du revenu courant ( actuel ) et des revenus passés .
yp = ayt + ( 1 – a)yt + ( 1 – a)2
y2 …
C = Cp + Ct ( Ct : consommation transitoire , c’est – à – dire une consommation
aléatoire à caractère exceptionnel , Exple : achat de médicaments )
Et on a : y = yp + yt Cp = αyp
PmC = PMC = C
y
C
C = αy
R
Stabilité des comportements de consommation
Macro-ecnomie 18
PMS + PMC = 1
PmS + PmC = 1
Pour F . Milton si on à recourt terme la thèse est vérifiée si on travail des données en
coups instantanés . mais à long terme si c’est pas vérifié.
D°-Le mécanisme du multiplicateur
Appelé aussi multiplicateur d’investissement. Cet investissement n’est qu’une dépense.
En économie, l’investissement est une injection monétaire.
1°/ Hypothèses :
Il y a deux hypothèses fondamentales qui devraient être réunies pour que le mécanisme
du multiplicateur soit rempli :
a) Le système productif doit se trouver dans une situation de sous – emploi.
C’est – à – dire qu’il y a une demande et la production actuelle, avec les facteurs utilisés
est incapable de répondre à cette demande . Alors on est obligé d’injecter des fonds ou
utiliser les facteurs en instance . Cela peut être représenté comme suit :
Niveau de dépense
R
ype ( plein-emploi )
Courbe en « L renversé »
b) La constante de technique de production
2°/ mode de calcul :
a) L’analyse statique : c’est une analyse qui est indépendante du temps
∆y = k∆I ( k : est le coefficient multiplicateur et I : est l’investissement )
Ou ∆y = k
∆I
Macro-ecnomie 19
On sait que : y = C + I
∆y = ∆C + ∆I ∆I = ∆y – ∆C
Et on a : ∆y = k
∆I
Donc : k = ∆y = ∆y = 1
∆I ∆y – ∆C 1 – C
Application : soit ∆I = 1 000 injecté dans une économie avec C = 0,5 ;
Quelle st la valeur de la production générée avec cette variation ( ∆y ) ?
Corrigé :
On sait que : ∆y = k∆I
Et on a : k = ∆y = ∆y = 1
∆I ∆y – ∆C 1 – C
= 1 = 2
1 – 0,5
Ainsi : ∆y = k∆I = 2 x 1 000 = 2 000
b) L’analyse dynamique : c’est une analyse qui est dépendante du temps
Application : soit ∆I = 1 000 injecté dans une économie avec C = 0,5 ( y : revenu )
Calculer ∆It , ∆Ct , ∆yt et ∑∆yt ?
Corrigé :
Macro-ecnomie
Période de temps ∆It ∆Ct ∆yt ∆∑yt
1
2
3
4
5
6
...
...
...
1 00
0 500
250
125
62,5
31,25
…
…
…
1 000
500
250
125
62,5
31,25
…
…
…
1 000
1 500
1 750
1 875
1 937,5
1 968,75
…
…
…
20
500 = 1 000 x 0,5 , etc
∑∆yt = ∆y1 + ∆y2 + ∆y3 + ……
= 1 000 + 500 + 250 + ……
= 1 000 + (1 000 x 0,5) + (1 000 x 0,5)2
+ (1 000 x 0,5)3
……
= 1 000 x ( 1 + C + C 2
+ C3
+…… + Cn
)
= ∆I * ( 1 + C + C 2
+ C3
+…… + Cn
)
= ∆I * ( 1 – Cn+1
)
1 – C
Avec : 0 < C < 1 Cn+1
tend vers 0
∆I * 1
1 – C
Alors pour notre exemple : ∑∆yt = ∆I * 1 = 1 000 * 1 = 2 000
1 – C 1 – 0,5
Section 2 : Fonction d’investissement et principe d’accélérateur
1°/ Capitalisation et actualisation
Soit un individu qu détient un capital de So qu’il place dans une banque à un taux de « i »
Après un an : So So + ( i * So ) = So ( 1 + i ) = S1
Après deux ans : So S1 + ( i * S1 ) = S1 ( 1 + i ) = S2
… … … …
… … … …
… … … …
Après n ans : Sn Sn + ( i * Sn ) = So ( 1 + i )n
= La capitalisation
Quel est le taux de rentabilité en passant de So S1 , appelé « e »
On sait que : S1 = So ( 1 + e ) ; la formule est donc la même mais ce qui change est les
paramètres ( marché , environnement clients…) . ici « e » qu’on ne connaît pas et qui est
appelé l’efficacité marginale du capital qui est un taux de rentabilité escomptée .
So = S1 c’est l’actualisation
( 1 + e )
Supposons que So est mis dans une affaire et qu’en pense réaliser après chaque année un
dividende ;
So = S1 + S2 + S3 +……………….+ Sn
( 1 + e ) ( 1 + e )2
( 1 + e )3
( 1 + e ) n
L’efficacité marginale :
TRI ( taux de rentabilité interne ) est le taux qui égalise la somme des recettes nettes
futures actualisées et la dépense initiale d’investissement ( So )
Valeur résiduelle Vo est la valeur qu’on a lors de la vente d’un matériel après quelques
années de son utilisation .
Macro-ecnomie 21
So = S1 + S2 + S3 +……………….+ Sn + Vo
( 1 + e ) ( 1 + e )2
( 1 + e )3
( 1 + e ) n
( 1 + e )n
Règles de décision :
1°/ Règle 1 : Comparer « i » et « e »
Comparer « i » et « e » pour savoir quel est le plus rentable à notre investissement , est-
ce le taux d’intérêts qu’on reçoit lors de placement du capital ou le taux de rentabilité
qu’on réalise lors de l’achat d’une machine par exemple .
Deux cas peuvent être déduits :
1er
cas : si e > i réalisation de l’investissement
si e ≤ i abandon de l’investissement
2ème
cas : C’est le cas où l’entreprise envisage un financement d’un investissement ,
alors elle a recours :
Soit à la banque ( cas d’endettement )
Soit à ses propres fonds
2°/ règle 2 : Calculer la valeur actuelle nette ( VAN )
La VAN = R1 + R2 + R3 +……………….+ Rn – I
( 1 + e ) ( 1 + e )2
( 1 + e )3
( 1 + e ) n
Som
+me des recettes nettes futures actualisées Investissement
si VAN > 0 l’investissement est rentable
si VAN < 0 l’investissement n’est rentable
Lorsque : Ri = R
Et La VAN = R + R + R +……………….+ R – I
( 1 + e ) ( 1 + e )2
( 1 + e )3
( 1 + e ) n
= R 1 + 1 + 1 +…………….+ 1 – I
( 1 + e ) ( 1 + e )2
( 1 + e )3
( 1 + e ) n
si VAN = 0
1 + 1 + 1 +………….+ 1 = I
( 1 + e ) ( 1 + e )2
( 1 + e )3
( 1 + e ) n
R
1 – ( 1 + e )–n
+ = I
e R
J’utilise ma table financière , tableau 4
Macro-ecnomie 22
Application : Supposons un investissement I = 100 000,00 dh pour acheter une machine
dont la durée de vie est de 4 ans. A chaque année , j’aurai des recettes R = 30 000,00 dh
Calculons « e » .
Corrigé :
On a :
1 + 1 + 1 + 1 = ∑ 1 = 100 000 = 3,33
( 1 + e ) ( 1 + e )2
( 1 + e )3
( 1 + e ) 4 t=1
( 1 + e )t
30 000
1 – ( 1 + e )–4
+ = 3.33
e
J’utilise ma table 4 :
D’après la table financière 4 ligne 4 , je trouve que la valeur 3,33 correspond à
e = 7,75% .
Interprétation : Si on suppose que « i » est de 10%, alors « e » < « i » alors il vaut
mieux placer notre capital dans que la banque sue de ‘investir dans l’achat d’une
machine .
3°/ L’indice de rentabilité « Pr »
Macro-ecnomie 23

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  • 2. P L A N INTRODUCTION GENERALE CHAPITRE I : OBSERVATION ET MESURE DE L’ACTIVITE ECONOMIQUE Section 1 : Le circuit économique Section 2 : Le cadre comptable de la macroéconomique I°- Unités et secteurs institutionnels II°- Les opérations économiques Macro-ecnomie 2 MACROECONOMIE I
  • 3. Rattrapage samedi 29 mars 2008 INTRODUCTION GENERALE MICROECONOMIE MACROECONOMIE • Etude des comportements des agents • Etude des marches • Méthode : l’individualisme méthodologique • Etude du niveau de l’activité économique dans un pays • Holisme • J.M.Keynes : « la théorie générale de l’emploi , de l’intérêt et de la monnaie »1936 ; Macro : étudier le niveau de l’activité économique dans une économie nationale ; Observation et mesure : le taux de chômage = ( chômage x 100 ) / population active • Détermination du niveau de l’activité économique. • L’aspect politique économique Macro-ecnomie 3
  • 4. CHAPITRE I : OBSERVATION ET MESURE DE L’ACTIVITE ECONOMIQUE Section 1 : Le circuit économique Le circuit économique est un schéma qui représente les biens partagés entre les agents économiques . Ce schéma peut-être représenté comme suit : 1°/ Schéma simplifié : il n’y a que 2 agents Production = Revenu = Dépense 2°/ Introduction de l’épargne et de l’investissement Y = 1 000 S = 200 I = 200 Macro-ecnomie Consommate urs Producteur s Marché des B & S Marché des facteurs de production Paiement pour Biens et services Paiement pour Facteurs de production Biens et Services ServicesFacteur s 4 Marchésdesfacteursde production Ménages Entreprise s Marchés des biens et services Marchés des capitaux
  • 5. C = 800 Y : Revenu = 1 000 S : Epargne = 200 I : Investissement = 200 C : Consommation = 800 y = C + I I = S y = C + S 150 = FBCF ( formation Brut de Capital Fixe) S = 200 50 = S ( Variation de stock ) FBCF = 150 S = 200 ∆S = 50 ex post ex ente  FBCF : prend la forme de biens d’équipement et d’immeubles d’usages d’habitation  ∆S : Les biens non vendus ou non utilisés au cours d’une période donnée 3°/ Intervention de l’Etat Production = Revenu = Dépense Macro-ecnomie Ménages Entreprises Marché des facteurs de production Marché des B & S Y = 1 000 Transfert F = 50 Marché des capitaux Etat Impôt T = 150 Epargne S = 200 Dépenses publiques G = 100 Investissement I = 200 Dépenses de consommation C = 700 5
  • 6. C + T + S = Y = C + I + G T + S = Y = I + G fuites injections G : Dépenses gouvernementales 4°/ Identité macroéconomique fondamentale Y + M = C + I + G + X ressources emplois Y = C + I + G + ( X – M ) identité macroéconomique fondamentale dépense finale intérieure Y = C + I + G = C + T + S I + G = T + S + ( X – M ) I + G + M = T + S + X M : Importation X : Exportation Section 2 : le cadre comptable de la macroéconomie A°- Les unités et les secteurs institutionnels Un agent économique est une unité institutionnelle . L’ensemble des unités institutionnelles constitue un secteur institutionnel . Il existe cinq ( 5 ) secteurs institutionnels + RDM (reste du monde ) 1°/ Les sociétés non financières ( SNF ) :  ISBL : Institutions sans but lucratif  CGEM : Confédération générale des entreprises au Maroc  AMITH : Association marocaine industrielle de textile 2°/ Les société financières ( SF ) :  L’institut d’émission  Les établissements des crédits et assimilés  OPCVM ( SICAV et FCP )  Les sociétés d’assurance et organismes de retraite primes indemnités cotisations prestations Macro-ecnomie 6 Les sociétés d’assurance organismes de retraite
  • 7. 3°/ Les administrations publiques :  Produire des services non marchands  Redistribution  Etat , collectivités locales , CNSS 4°/Les ménages :  Les entreprises individuelles 5°/ Les institutions sans but lucratif au service des ménages( ISBLsm ) : 6°/ Le reste du monde (RDM) : Economie nationale = la somme des unités résidentes Unité résidente : disposée d’un centre d’intérêt économique sur le territoire économique national pour une période ≥ une année . Territoire économique national ( T.E.N ) :  Territoire géographique MOINS enclaves extra-territoriales ;  Espace aérien PLUS eaux territoriales ;  Enclaves territoriales marocaines dans d’autres pays B°- Les opérations économiques Macro-ecnomie 7 Production Revenus primaires Prestations Système de redistributio n Impôt Cotisations Revenus disponibles Revenus disponibles Ajustés Transferts sociaux en nature TSN
  • 8. Besoin ( capacité ) de financement Le principe de la partie double : Application : 1/ un versement de salaire par une société non financière à un particulier de 500 dh: E SNF R E ménage R RS = 500 RS = 500 RS = 500 (Revenu du salaire ) 2/ Achat par le ménage de biens et services d’un montant de 400 dh E SNF R E ménage R Vente B&S =400 Achat B&S =400 1°/ Opération sur les biens et services Elle décrit l’origine et l’utilisation des biens et services P + M = CF + CI + FBCF + ∆S + X origine utilisation a) La production ( P ) : Il y a trois sortes : • Production marchande :  Tous les biens sont marchands ;  Les services , lorsque le produit de la vente couvre plus de la moitié des coûts de production ;  Prix de barre (PB) évalue la production au moment où elle est générée , PB + IP ( impôt sur les produits ) – Subventions = Prix de revient ou Prix de marché = ( IP – Subventions ) = PB impôts nets de subvention • Production pour usage final propre : Elle n’est présentée sur le marché Loyer réel Service de logement Propriétaire occupant ( loyer fictif) Macro-ecnomie 8 EpargneUtilisation
  • 9. • Production non marchande : Production des biens et services non marchands b) Les importations ( M ) : Ce sont les biens et services achetés par des résidents auprès de non résidents : c) Les emplois CI Consommations intermédiaires * B&S détruits dans le processus de production * Durée de vie < 1 année CF = CF ménages + CF administrations non pub+ CFISBL CF administrations pub = CF collective + CF individuelle TSN ( transferts sociaux en nature) CF ménages = CF ménage + TSN issus des adm pub et des ISBL CFE ( Consommation finale effective ) = CF ménage + CFE adm pub d) Les investissements : * FBCF = Investissements nets + CCF ( consommation du capital fixe ) * Achat des Brevets , Marques et Droits commerciaux APPARTIENNENT aux dépenses de FBCF * Dépenses de Recherches et Développements N’APPARTIENNENT PAS aux dépenses de FBCF e) Les exportations ( X ) P + M = CI + CF + I + X 2°/ Opération de répartition On distingue plusieurs sortes : Macro-ecnomie 9 ( M ) CAF = prix de base + Frais d’acheminement jusqu’aux frontières nationales CF + CI + I + X FBCF + ∆S ( X ) FAB = Prix de barre + frais d’acheminement jusqu’aux frontières nationales
  • 10. a)  Répartition primaire  Répartition secondaire  Redistribution du revenu en nature ( TSN ) b) rémunérations des salariés  Salaires et traitements bruts ( y compris les cotisations sociales à la charges des salariés )  Cotisations sociales effectives à la charge des employés c) Les impôts liés à la production et à l’importation  Impôts sur les produits  Impôt sur la production , ils sont indépendantes de la quantité produite d) Les revenus de la propriété de l’entreprise  Intérêts  Dividendes  Loyer de la terre etc... e) Autres transferts courants  Impot sur les revenus et le patrimoine  Cotisations et prestations sociales f) Les subventions  Subventions sur les produits  Subventions d’exploitation ( autres subventions sur la production ) g) Transfert de capital : ( transfert d’épargne et non de revenu )  Aide à l’investissement  Subventions d’équipement 3°/ Opérations financières C°- Les comptes de secteurs institutionnels 1°/ Le compte de production : Emplois Compte de production Ressources C.I 100000 P 300000 Solde = VAB 200000 TOTAL 300000 TOTAL 300000 CI = Consommation intermédiaire P = Production (au prix de barre) Macro-ecnomie 10
  • 11. VAB = Valeur ajoutée brute 2°/ Le compte d’exploitation : Emplois Compte d’exploitation Ressources * R.S * impôts liés à la production 50 000 20 000 VAB 200000 Solde=EBE/RMB 130000 TOTAL 200000 TOTAL 200000 R.S = Rémunérations des salariés EBE/RMB = Excédent brut d’exploitation / Revenu mixte brut - Le EBE est un bénéfice brut d’exploitation , c’est – à – dire qui reste après la rémunération , les subventions et les impôts . - Si on parle des entreprises individuelles alors à coté de EBE , il y a aussi RMB - Si on parle de sociétés non financières , alors il n’y a de RMB - Le taux de marge = TM = EBE / VAB 3°/ Le compte d’affectation des revenus primaires : Emplois Compte d’affectation des revenus primaires Ressources * Revenu de la propriété et de l’entreprise EBE/RMB * Revenus provenant de la production - R.S - Impôts sur la produit net de subvention - revenus de la propriété et de l’entreprise 130 000 Solde des Revenus Primaires ( SRP) TOTAL TOTAL Macro-ecnomie 11
  • 12. 4°/ Le compte de distribution secondaire du revenu : Emplois Compte de distribution secondaire de revenus Ressources * Impôts courants sur le revenu et le patrimoine *Cotisations sociales * Prestations sociales * transfert versés SRP * Revenus reçus * Impôts courants sur le revenu et le patrimoine * Cotisations sociales reçues * Prestations sociales(autres en nature) Solde = Revenu disponible brut (RDB) TOTAL TOTAL 5°/ Le compte d’utilisation du revenu: Emplois Compte d’utilisation du revenu Ressources * C.F RDB Solde= Epargne brute TOTAL TOTAL C.F = consommation finale Les ménages , Les ISBL et Administrations publiques sont les seuls à être concernés par ce cadre 6 °/ Le compte de capital : Emplois Compte de capital Ressources * FBCF * ∆S * Acquisition nette de terrains et d’actif incorporel Epargne brute * Transfert en capital (investissement reçu) ( + ) * Transfert en capital (investissement versé) (– ) Solde= Capacité(+) ou besoins (– ) de financement TOTAL TOTAL Macro-ecnomie 12
  • 13. C’est un compte qui a pour objet l’accumulation 7°/ Le compte financier: Emplois Compte financier Ressources * Flux nets de créances Capacité(+) ou besoins (– ) de financement * Flux nets de dettes Solde= TOTAL TOTAL Section 3 : Les grandeurs de la macroéconomie A°- Les agrégats : 1°/ Le Produit Intérieur Brut ( P.I.B ) Le P.I.B est la somme de la production marchande à la production non marchande . Il est utilisé pour mesure la croissance . Il mesure la valeurs des biens et des services produits par les unités résidentes et disponibles pour des emplois finaux Exemple : Entreprise 1 1M Entreprise 2 4M Entreprise 3 10M Forestière Papeterie Maison d’édition Le taux de croissance : P.I.B t – P.I.B (t – 1 ) x100 P.I.B (t – 1 ) Emplois U.I.F Ressources * C.I = P.I.S.B * Production 00,00 Solde= V.A = – P.I.S.B TOTAL TOTAL P.I.S.B = Production imputée des services bancaires Macro-ecnomie 13 P.I.B = ∑VA P.I.B = VA de l’Entrep 1 + VA de l’Entrep 2 + VA de l’Entrep 3 = ( 1 – 0 ) + ( 4 – 1 ) + ( 10 – 4 ) = 1 + 3 + 6 = 10 millions de dh Ou P.I.B = ( 1 + 4 + 10 ) – ( 1 + 4 ) = 10 millions de dh P.I.Bpm ( au prix du marché ) = ∑VA + I.P – Subv
  • 14. 2°/ Le Produit National Brut ( P.N.B ) Le P.N.B mesure la production des facteurs de production résidents , que ceux – ci soient ou non présents sur le territoire national . L’économie d’un pays est considérée en développement lorsque son P.N.B < P.I.B 3°/ Le Produit National au prix du marché Le R.Npm est la somme des revenus perçus et des impôts liés à la production et à l’importation nette de subventions 4°/ Le Produit National Disponible Brut ( P.N.D.B ) Cet agrégat permet de connaître le revenu après redistribution , c’est – à – dire les sommes qui peuvent être librement dépensées par les unités résidentes . 5°/ la balance des transactions courantes R – C = Y + R.NRDM – C = S D’après l’équilibre Ressources Macro-ecnomie 14 P.N.B = P.I.B + Revenus de facteurs reçus du RDM – Revenus de facteurs versés au RDM P.N.B = P.I.B + Revenus du travail de la propriété et de l’entreprise reçus du RDM – Revenus du travail de la propriété et de l’entreprise versés au RDM R.Npm = P.I.Bpm + Revenus du travail , de la propriété et de l’entreprise – Revenus de travail , de la propriété et de l’entreprise versés au PDM – Impôts versés à des non résidents + Subventions reçus du RDM – Consommation CF P.N.D.B = P.N.Bpm + Rr ( Transferts reçus ) – Rv ( Transferts versés ) P.N.D.B = P.I.B + ( Rr – Rv + RLv – RLv ) R Y R.NRDM
  • 15. Y = C + I + X – M C + I + ( X – M ) + R.NRDM – C = S S – I = ( X – M ) + R.NRDM Capacité ou besoin Revenus de transactions de financement courants  S > I capacité de financement de la nation et besoin de financement DRM  S < I capacité de financement DRM et besoin de financement de la nation B°- Les rations Ce sont des rapports entre grandeurs agrégées issues des comptes nationaux : CFN CFménage • Proportion marginale à consommer = RNDB RDBménage ENB EBadm • PMS = RNDB RDBménage • Taux de marge X • Taux de couverture des import par les export = M impôts • Taux d’imposition ( pression fiscale ) = P.I.B ENB • Taux de financement = FBCF Macro-ecnomie 15
  • 16. CHAPITRE II : DETERMINATION DU NIVEAU DE L’ACTIVITE ECONOMIQUE Consommation Investissement Pour Keynes , l’augmentation du chômage est due à une insuffisance de la demande effective . on l’appelle chômage keynésien . Il y a deux demandes effectives :  Demande effective de bien de consommation  Demande effective de bien d’investissement Section 1 : Fonction de consommation et mécanisme du multiplicateur A°- Fonction de consommation : - La loi psychologique fondamentale ∆C lorsque R , alors C et ainsi 0 < ∆C < 1 ∆R ∆R - C = f( R ) R : c’est le revenu disponible C = f( R ) = cR + C0 C0 : consommation incompressible C E ( R = C ) B ( R = C ) C = cR + C0 A( R=C ) 45° R • La propension moyenne à consommer ( PMC ) C : part des dépenses de consommation et de revenu R PMC = C = cR + C0 = c + C0 R R R Lorsque R , alors PMC • La propension marginale à consommer ( PmC ) ∆C : part du revenu disponible consacré par une collectivité à la consommation Macro-ecnomie 16 Demande effective Production Emploi Chômage
  • 17. ∆R C = f( R ) = cR + C0 PmC = C’(R) = c Donc on a : PmC = C’(R) = c < PMC = c + C0 R B°- Fonction d’épargne : R = C + S S = R – C On a : C = cR + C0 S = R – ( cR + C0 ) S = ( 1 – c )R – C0 Application : Soit C = 0,6R + 40 On a : S = R – C S = R – ( 0,6R + 40 ) S = ( 1 – c )R – C0 = (1 – 0,6)R – 40 = 0,40R – 40 C S > 0 100 S = 0,40R – 40 S < 0 45° R 50 100 150 – 40 S = ( 1 – c )R – C0 = 0 ( 1 – c )R = C0 R = C0 ( 1 – c ) C0 40 40 Le seuil d’épargne est : = = = 100 Macro-ecnomie R 0 50 10 0 150 C 40 70 10 0 130 R – C ∆ – 40 – 20 0 20 17 PmC = dC = C’(R) dR
  • 18. ( 1 – c ) ( 1 – 0,60 ) 0,40 • La propension moyenne à épargner ( PMS ) PMS = S = R – C = 1 – C = 1 – PMC R R R Ainsi : • La propension marginale à épargner ( PmS ) PmS = dS = d ( R – C ) = dR – dC = 1 – dC dR dR dR dR dR Ainsi : C°- Les vérifications empiriques de l’approche keynésienne : * C = f(R courent ) Analyse * Courte période Keynésienne * PmC est relativement stable * PMC diminue lorsque R augmente D’après Milton FRIDMAN , la consommation est une fonction du revenu permanent C = f(R permanent ) R permanent : c’est une anticipation par les consommateurs des revenus provenant à la fois de leur travail et de la richesse qu’ils ont accumulée . y = yp + yt yt : c’est le revenu transitoire , ou revenu aléatoire qui résulte d’éléments non prévus ( gain inespéré d’une maladie , d’un accident …) yp : moyenne pondérée du revenu courant ( actuel ) et des revenus passés . yp = ayt + ( 1 – a)yt + ( 1 – a)2 y2 … C = Cp + Ct ( Ct : consommation transitoire , c’est – à – dire une consommation aléatoire à caractère exceptionnel , Exple : achat de médicaments ) Et on a : y = yp + yt Cp = αyp PmC = PMC = C y C C = αy R Stabilité des comportements de consommation Macro-ecnomie 18 PMS + PMC = 1 PmS + PmC = 1
  • 19. Pour F . Milton si on à recourt terme la thèse est vérifiée si on travail des données en coups instantanés . mais à long terme si c’est pas vérifié. D°-Le mécanisme du multiplicateur Appelé aussi multiplicateur d’investissement. Cet investissement n’est qu’une dépense. En économie, l’investissement est une injection monétaire. 1°/ Hypothèses : Il y a deux hypothèses fondamentales qui devraient être réunies pour que le mécanisme du multiplicateur soit rempli : a) Le système productif doit se trouver dans une situation de sous – emploi. C’est – à – dire qu’il y a une demande et la production actuelle, avec les facteurs utilisés est incapable de répondre à cette demande . Alors on est obligé d’injecter des fonds ou utiliser les facteurs en instance . Cela peut être représenté comme suit : Niveau de dépense R ype ( plein-emploi ) Courbe en « L renversé » b) La constante de technique de production 2°/ mode de calcul : a) L’analyse statique : c’est une analyse qui est indépendante du temps ∆y = k∆I ( k : est le coefficient multiplicateur et I : est l’investissement ) Ou ∆y = k ∆I Macro-ecnomie 19
  • 20. On sait que : y = C + I ∆y = ∆C + ∆I ∆I = ∆y – ∆C Et on a : ∆y = k ∆I Donc : k = ∆y = ∆y = 1 ∆I ∆y – ∆C 1 – C Application : soit ∆I = 1 000 injecté dans une économie avec C = 0,5 ; Quelle st la valeur de la production générée avec cette variation ( ∆y ) ? Corrigé : On sait que : ∆y = k∆I Et on a : k = ∆y = ∆y = 1 ∆I ∆y – ∆C 1 – C = 1 = 2 1 – 0,5 Ainsi : ∆y = k∆I = 2 x 1 000 = 2 000 b) L’analyse dynamique : c’est une analyse qui est dépendante du temps Application : soit ∆I = 1 000 injecté dans une économie avec C = 0,5 ( y : revenu ) Calculer ∆It , ∆Ct , ∆yt et ∑∆yt ? Corrigé : Macro-ecnomie Période de temps ∆It ∆Ct ∆yt ∆∑yt 1 2 3 4 5 6 ... ... ... 1 00 0 500 250 125 62,5 31,25 … … … 1 000 500 250 125 62,5 31,25 … … … 1 000 1 500 1 750 1 875 1 937,5 1 968,75 … … … 20
  • 21. 500 = 1 000 x 0,5 , etc ∑∆yt = ∆y1 + ∆y2 + ∆y3 + …… = 1 000 + 500 + 250 + …… = 1 000 + (1 000 x 0,5) + (1 000 x 0,5)2 + (1 000 x 0,5)3 …… = 1 000 x ( 1 + C + C 2 + C3 +…… + Cn ) = ∆I * ( 1 + C + C 2 + C3 +…… + Cn ) = ∆I * ( 1 – Cn+1 ) 1 – C Avec : 0 < C < 1 Cn+1 tend vers 0 ∆I * 1 1 – C Alors pour notre exemple : ∑∆yt = ∆I * 1 = 1 000 * 1 = 2 000 1 – C 1 – 0,5 Section 2 : Fonction d’investissement et principe d’accélérateur 1°/ Capitalisation et actualisation Soit un individu qu détient un capital de So qu’il place dans une banque à un taux de « i » Après un an : So So + ( i * So ) = So ( 1 + i ) = S1 Après deux ans : So S1 + ( i * S1 ) = S1 ( 1 + i ) = S2 … … … … … … … … … … … … Après n ans : Sn Sn + ( i * Sn ) = So ( 1 + i )n = La capitalisation Quel est le taux de rentabilité en passant de So S1 , appelé « e » On sait que : S1 = So ( 1 + e ) ; la formule est donc la même mais ce qui change est les paramètres ( marché , environnement clients…) . ici « e » qu’on ne connaît pas et qui est appelé l’efficacité marginale du capital qui est un taux de rentabilité escomptée . So = S1 c’est l’actualisation ( 1 + e ) Supposons que So est mis dans une affaire et qu’en pense réaliser après chaque année un dividende ; So = S1 + S2 + S3 +……………….+ Sn ( 1 + e ) ( 1 + e )2 ( 1 + e )3 ( 1 + e ) n L’efficacité marginale : TRI ( taux de rentabilité interne ) est le taux qui égalise la somme des recettes nettes futures actualisées et la dépense initiale d’investissement ( So ) Valeur résiduelle Vo est la valeur qu’on a lors de la vente d’un matériel après quelques années de son utilisation . Macro-ecnomie 21
  • 22. So = S1 + S2 + S3 +……………….+ Sn + Vo ( 1 + e ) ( 1 + e )2 ( 1 + e )3 ( 1 + e ) n ( 1 + e )n Règles de décision : 1°/ Règle 1 : Comparer « i » et « e » Comparer « i » et « e » pour savoir quel est le plus rentable à notre investissement , est- ce le taux d’intérêts qu’on reçoit lors de placement du capital ou le taux de rentabilité qu’on réalise lors de l’achat d’une machine par exemple . Deux cas peuvent être déduits : 1er cas : si e > i réalisation de l’investissement si e ≤ i abandon de l’investissement 2ème cas : C’est le cas où l’entreprise envisage un financement d’un investissement , alors elle a recours : Soit à la banque ( cas d’endettement ) Soit à ses propres fonds 2°/ règle 2 : Calculer la valeur actuelle nette ( VAN ) La VAN = R1 + R2 + R3 +……………….+ Rn – I ( 1 + e ) ( 1 + e )2 ( 1 + e )3 ( 1 + e ) n Som +me des recettes nettes futures actualisées Investissement si VAN > 0 l’investissement est rentable si VAN < 0 l’investissement n’est rentable Lorsque : Ri = R Et La VAN = R + R + R +……………….+ R – I ( 1 + e ) ( 1 + e )2 ( 1 + e )3 ( 1 + e ) n = R 1 + 1 + 1 +…………….+ 1 – I ( 1 + e ) ( 1 + e )2 ( 1 + e )3 ( 1 + e ) n si VAN = 0 1 + 1 + 1 +………….+ 1 = I ( 1 + e ) ( 1 + e )2 ( 1 + e )3 ( 1 + e ) n R 1 – ( 1 + e )–n + = I e R J’utilise ma table financière , tableau 4 Macro-ecnomie 22
  • 23. Application : Supposons un investissement I = 100 000,00 dh pour acheter une machine dont la durée de vie est de 4 ans. A chaque année , j’aurai des recettes R = 30 000,00 dh Calculons « e » . Corrigé : On a : 1 + 1 + 1 + 1 = ∑ 1 = 100 000 = 3,33 ( 1 + e ) ( 1 + e )2 ( 1 + e )3 ( 1 + e ) 4 t=1 ( 1 + e )t 30 000 1 – ( 1 + e )–4 + = 3.33 e J’utilise ma table 4 : D’après la table financière 4 ligne 4 , je trouve que la valeur 3,33 correspond à e = 7,75% . Interprétation : Si on suppose que « i » est de 10%, alors « e » < « i » alors il vaut mieux placer notre capital dans que la banque sue de ‘investir dans l’achat d’une machine . 3°/ L’indice de rentabilité « Pr » Macro-ecnomie 23