L'article de Michel Juvet discute de l'évolution de la communication de la Banque nationale suisse (BNS) face à la crise de la dette en Europe, soulignant l'importance des gestes et des paroles des banques centrales. Il critique la tendance à privilégier les paroles au détriment des actions concrètes, en particulier dans le contexte des interventions de la BNS pour affaiblir le franc. Juvet conclut que la crédibilité d'une banque centrale repose davantage sur ses actions que sur ses déclarations.

1. 7 novembre 2011
Au coeur des marchés
BNS – BCE, de la parole aux gestes et vice versa
Michel Juvet
Analyste financier et membre du comité de direction de Bordier & Cie
M
aurice Béjart disait «Au début il y eut le Pourquoi la BCE alors n’a-t-elle pas utilisé également
geste». Normal pour un homme dont le le pouvoir des mots pour juguler la crise, annoncer
corps était le langage. Alan Greenspan, qu’elle était prête à empêcher les taux grecs, italiens
ex-président de la Réserve fédérale, lui avait choisi ou espagnols de dépasser les 4%, plutôt que d’agir
le verbe. Curieux pour un homme de chiffres. Mais en catimini en achetant les obligations des mêmes
souvent tellement inintelligible. Le monde s’attacha Etats? Par peur de perdre sa crédibilité anti-infla-
alors à tenter de lire dans les gestes d’Alan: une ser- tionniste, certes. Mais surtout, parce que contraire-
viette portée sous son bras gauche, il fallait s’attendre ment au franc qui était largement surévalué par le
à une hausse des taux d’intérêt. Mais le langage du marché, les dettes grecques elles étaient évaluées
corps a ses limites que seule la danse peut réelle- correctement. Le marché anticipait avec raison une
ment maîtriser. Les Suisses, pragmatiques, n’ont pas faillite. Aller à l’encontre du marché était stupide.
la culture du geste, mais leurs mots, clairs, pèsent Mais aujourd’hui les choses ont changé. La Grèce
lourd. Alors lorsque Philippe Hildebrand, maestro est presque hors jeu et l’Italie n’est pas la Grèce;
de notre BNS, prit la parole le 6 septembre, il valait elle souffre de problèmes de financement mais n’est
mieux écouter… Car si la BNS dit, cela veut dire pas insolvable. La BCE ou le FESF doivent mimer
qu’elle fait! Pourtant… la BNS et annoncer haut et fort leur soutien pour
stopper la crise. Des paroles pour alourdir les gestes.
En août, la BNS avait fait de grands gestes, en vain, Pour la BNS, c’est peut-être désormais l’inverse: sa
car le marché n’aime pas le langage des sourds: parole d’or, sans de nouveaux gestes, restera-t-elle
après plus de 90 milliards d’achats de devises pour crédible longtemps? Et dans ce cas, elle devra bien
affaiblir le franc, ce dernier était resté une valeur refaire un geste et créer ses propres munitions…
refuge. Vint alors le coup de tonnerre du 6 septembre
qui résonne comme la date d’un coup d’Etat… PS: Notre BNS détient aujourd’hui pour 100 milliards
Philippe dit: «Spéculateurs, circulez!» Le marché d’euros de papiers-valeurs, soit les deux tiers de ce
obéit, comprenant que notre BNS dépenserait des que la BCE détient dans son programme de soutien
B OR DIE R & C IE
milliards infinis pour lutter contre le franc. Mais «SMP»! Pas les mêmes débiteurs certes, mais… de
aujourd’hui, on découvre que les interventions de la quoi négocier comme les Chinois pour avancer dans
BNS en septembre se sont probablement limitées à nos bilatérales?
des montants presque ridicules (10, 20 milliards?) et
que les réserves auraient même diminué en octobre.
Une parole de banquier central vaut donc de l’or, et
bien plus que mille gestes.
Article de Michel Juvet paru dans Le Temps du 7 novembre 2011 1/1
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