François Villeroy de Galhau, gouverneur de la Banque de France, discute de l'avenir de la zone euro, énonçant des défis tels que la fixation des taux de change et la mobilité des capitaux. Il présente des statistiques sur la croissance décevante de la zone euro par rapport aux États-Unis et souligne la nécessité de réformes économiques pour atteindre une convergence et une stabilisation macroéconomique. Le concept de 'triangle de croissance' est introduit comme un cadre pour renforcer la coopération et l'investissement au sein de l'Europe.

1. François Villeroy de Galhau, Gouverneur de la Banque de France
Forum économique de Bruxelles, 1er juin 2017
1
L’AVENIR DE LA ZONE EURO :
DE LA « TRINITÉ IMPOSSIBLE »
AU « TRIANGLE DE CROISSANCE »

2. DE LA TRINITÉ IMPOSSIBLE...
2
Autonomie de
la politique
monétaire
nationale
Mobilité
totale des
capitaux
Fixité des taux
de change

3. ...AU QUATUOR INCONCILIABLE
3
Autonomie de
la politique
monétaire
nationale
Mobilité
totale des
capitaux
Fixité des taux
de change
Libre-
échange

4. LES AVANTAGES DE L’EURO : DES TAUX D’INTÉRÊT PLUS BAS
4
1.9%
5.1%
4.0%
0.4%
1.4%
-2
0
2
4
6
8
10
12
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Spread France-Allemagne
Spread Italie-Allemagne
Moyenne France
Moyenne Italie
1992 : Traité de
Maastricht
-3,7 %
-1,5 %
Spread de taux d’intérêt à 10 ans
France-Allemagne et Italie-Allemagne
Source : Eurostat.

5. L'IMAGE : LA ZONE EURO RATTRAPE SON RETARD DE CROISSANCE (1/2)
5
Taux de croissance du PIB (%)
*hors effets comptables exceptionnels pour l'Irlande (+ 0,45 %).
Source : Commission européenne (Ameco)
2,6
1,6
2,22,2
1,8 1,8
1,6*
1,8 1,7
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2015 2016 2017
Etats-Unis
Royaume-Uni
France

6. 6
LE FILM : LES PERFORMANCES DE CROISSANCE DE LA ZONE EURO ONT ÉTÉ
DÉCEVANTES (2/2)
95
97
99
101
103
105
107
109
111
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
PIB des Etats-Unis et de la zone euro
(%, 100 = 2011)
PIB des Etats-Unis PIB de la zone euro
Sources : IMF World Economic Outlook, Eurostat.

7. L'IMAGE : LES DIVERGENCES EN ZONE EURO AU PLUS BAS DEPUIS 1999 (1/2)
7
Dispersion de la croissance de la valeur ajoutée
Pays et secteurs de la zone euro
(écart-type pondéré de la variation annuelle en %)
Source : BCE.
Note : L’écart-type est pondéré par la valeur ajoutée brute. Les données de 2015 relatives à
l’Irlande ont été exclues. Dernière observation : 2016T3
0
1
2
3
4
5
6
7
8
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Dispersion de la croissance

8. LE FILM : LA CONVERGENCE ÉCONOMIQUE NE S’EST PAS MATÉRIALISÉE
PLEINEMENT (2/2)
8
Source : Commission européenne (Ameco)
PIB par habitant des pays de la zone euro (prix courants)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Allemagne
Espagne
France
Italie
Portugal

9. UN NOUVEAU TRILEMME EST APPARU
9
Statu quo sur le
cadre de l’euro (des
règles plutôt que
des institutions)
Renforcement de la
coopération
Forte croissance
Autonomie de la
politique
économique
nationale

10. LA NÉCESSITÉ D'AGIR EN EUROPE : LE « TRIANGLE DE CROISSANCE »
10
Policy-mix
zone euro
Union de financement
pour l’investissement
et l’innovation
Réformes
structurelles
nationales

11. LA NÉCESSITÉ D'AGIR EN EUROPE : LES RÉFORMES NATIONALES DONNENT
DES RÉSULTATS
11
Croissance cumulée du PIB
2014-2016 (%)
Croissance cumulée de l’emploi marchand
2014-2016 (%)
Source : Eurostat.
• Plusieurs pays de la zone euro ont réussi à mener des réformes en profondeur :
Allemagne, Pays-Bas, Espagne,... tout en préservant le modèle social européen.
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
*hors Irlande.
0
1
2
3
4
5
6
7
8

12. LA NÉCESSITÉ D'AGIR EN EUROPE : LE « TRIANGLE DE CROISSANCE »
12
Dynamique
microéconomique
(compétitivité)
Convergence /
Stabilisation
macroéconomique
Stratégie économique
collective
Policy-mix
zone euro
Union de financement
pour l’investissement
et l’innovation
Réformes
structurelles
nationales