Semestriel

SEMESTRIEL
MARCHE BOURSIER
LA REVUE SEMESTRIELLE AU 30 JUIN 2010

ANALYSE ET RECHERCHE

CONTACTS

Analyse & Recherche Conseil & Placement

Salwa Jorho Imane Rahli Mouhssine Bencheqroun Sanaa Zarif Mehdi Bensouda Mohamed Saad Eddebbagh
+212 5 22 43 98 34 +212 5 22 43 98 46 +212 5 22 43 98 51 +212 5 22 43 98 43 +212 5 22 43 98 44 +212 5 22 43 43 98
salwa.jorho@socgen.com Imane.rahli@socgen.com mouhcine.bencheqroun@socgen.com sanaa.zarif@socgen.com mehdi.bensouda@socgen.com mohamed-saad.eddebagh@socgen.com

i

SOMMAIRE

SYNTHESE MARCHE 3

PREMIER SEMESTRE : UNE EVOLUTION EN CINQ PHASES

LES SECTEURS QUI ONT BOOSTE LA TENDANCE VERS LE HAUT

DES VOLUMES EN PROGRESSION

LES PLUS FORTES VARIATIONS DU PREMIER SEMESTRE 2010

CONTEXTE INTERNATIONAL 7

FAITS MARQUANTS 8

INFOS MARCHES ET SECTEURS

OPERATIONS SUR TITRES

RESULTATS DECALES DE L’EXERCICE 2009

RESULTATS AU PREMIER TRIMESTRE 2010

EMPRUNTS OBLIGATAIRES

PROGRAMMES DE RACHAT

FRANCHISSEMENTS DE SEUIL

ANALYSE CHARTISTE DU MASI 18

ANNEXES 19

DONNEES FONDAMENTALES

DONNEES TECHNIQUES

RESULTATS ANNUELS 2009

LEXIQUE

ABREVIATIONS

ii

SYNTHESE MARCHE
PREMIER SEMESTRE : UNE EVOLUTION EN 5 PHASES
La Bourse des Valeurs de Casablanca clôture ce 1er semestre 2010 sur des performances positives pour
ses indices de référence, le MASI et le MADEX. Durant ce semestre, les valeurs cotées ont affiché
d’importantes progressions, soulignant la volonté de la part des investisseurs de sortir de la phase
d’attentisme qui a caractérisé l’ensemble de l’année 2009. L’évolution s’est ainsi faite en cinq phases
distinctes :

19/05/09 : Le plus haut du semestre
MASI à 12 457.59 points
MADEX à 10 167.42 points

I II
III IV V

05/01/10 : Le plus bas du semestre
MASI à 10 291.75 points
MADEX à 8 335.40 points
+5.4% + 2.91% +12.91% -4.1% -1.29%

I- Phase de reprise : du 1er au 20 janvier 2010
Les premières semaines de janvier ont été marquées par la poursuite de la phase de croissance entamée
sur la fin de l’année 2009. Via cette relance, principalement, menée par de petites capitalisations, le
MASI1 a pu atteindre les 11 008 points, affichant ainsi un Volume Quotidien Moyen -VQM- de 280.72
MMAD, sur cette période.

II- Canal d’évolution timide : du 21 janvier au 25 mars 2010
Ce trading range, assez horizontal, a connu un léger mouvement de reprise durant le mois de février, avec
une attitude « wait&see » dominante de la part des investisseurs. Se situant entre les 10 291 et 11 097
points pendant les trois premiers mois du semestre, le marché reste marqué par des volumes faibles, soit
un VQM de 252 MMAD, rappelant ainsi le climat d’attentisme qui a caractérisé la place casablancaise sur
toute l’année 2009.

III- Phase haussière : du 26 mars au 19 mai 2010
Le marché a repris son trend haussier, entrecoupé par de légères corrections. Cette reprise est à mettre
sur le compte de l’annonce des Offres Publiques de Retrait des titres ONA et SNI. Les investisseurs
Le MASI s’inscrit semblent avoir interprété de manière très positive le retrait de ces holdings de la cote, comme le MASI et
clairement dans une le MADEX se sont respectivement bonifiés de 12.91% et de 12.92% au terme de cette période. Le regain
phase haussière de d’intérêt a, par ailleurs, été suscité par la politique de distribution de dividendes des principales valeurs de
fond. la place dès fin mars2. Cet engouement pour les dividendes a permis au MASI d’atteindre son plus haut
niveau du semestre à 12 457 points le 19 mai 2010, réalisant ainsi une performance annuelle de +19.3%.

IV- Phase de correction de : du 20 au 25 mai 2010
Une correction qui intervient suite au détachement des dividendes concernant les titres LAFARGE CIMENT,
EQDOM, et MAROC TELECOM. L’indice MASI est redescendu à 11 927.4 points et le MADEX à 9 704.27
points, affichant un recul respectif de 4.09% et de 4.4%. Le VQM correspondant à cette période s’établit à
439 MMAD.

V- Configuration tête-épaules : du 26 mai au 30 juin 2010
Le mois de juin représente une dernière phase de reprise pour ce premier semestre de l’année 2010. Le
MASI a régressé de -1.29% et le MADEX s’est affaibli de -1.07% après un pic de 12 329.51 points pour le
MASI et 10 055.49 points pour le MADEX le 10 juin, et ce, avant l’annonce de l’introduction en bourse de
la société tunisienne ENNAKL Automobiles le 11 juin.
3
A fin juin 2010, l’indice MASI a terminé le 1er semestre de l’année 2010 à 11 773.87 points, expression
d’une performance year-to-date maîtrisée à 12.74%. Le MADEX, quand à lui, a clôturé le semestre à
9 600.18 points, soit une variation de 13.42%. Les ratios du marché ressortent ainsi à : P/E 2010e à
19.2x, P/B 2010e à 3.2, D/Y 2010e à 3.5%.

1
20/01/2010 : MASI : 11008 points, MADEX : 8941.7 points
2
Pic le 30/03/2010 : MASI : 11585.7, MADEX : 9437.57 points

SOGÉBOURSE S OGEBOURSE - 55, Bd Abdelmoumen – Casablanca - Tél :(212) 522 43 98 40 – Fax :(212) 522 26 80 18

LES SECTEURS QUI ONT BOOSTE LA TENDANCE VERS LE HAUT

Evolution des secteurs au 1er semestre 2010

Valeur au
INDICES Per. An (%)
30/06/2010
Mines 11 426.16 69.57%
Logiciels & Services Informatiques 1 099.06 44.21%
Services aux collectivités 1 810.42 34.94%
Transport 1 408.77 33.23%
Bâtiment & Matériaux de Construction 19 906.86 28.32%
Equipements Electroniques & Electriques 8 000.00 25.00%
Loisirs et Hôtels 1 334.17 23.20%
Industrie Pharmaceutique 1 856.33 20.94%
Distributeurs 23 226.54 18.95%
Assurance 3 189.50 16.84%
Sociétés de Portefeuille-Holding 7 229.69 16.21%
Agroalimentaires/Production 14 076.21 15.96%
Sociétés de Financement & Autre Activités Fin 10 666.23 15.39%
Pétrole & Gaz 12 324.25 14.63%
Immobilier 45 721.46 12.71%
Chimie 3 094.79 12.20%
Télécommunications 2 154.41 8.44%
Banques 10 619.57 3.63%
Ingénieries & Biens D’Equipement 905.35 3.61%
Boissons 12 715.35 -21.61%
Sylviculture & Papiers 129.5 -28.99%
Source : SBVC

La tendance haussière de ce premier semestre a été soutenue par la quasi-totalité des secteurs, nous
laissant ainsi entrevoir la possibilité d’une réelle relance économique et une amélioration du sentiment
général des investisseurs à l’égard de la place casablancaise.

A la tête des indices sectoriels ayant affiché les plus fortes performances, se positionne celui des Mines
avec une surperformance annuelle de 69.57%, grâce à la bonne tenue des cours des valeurs CMT, et SMI.
En dépit d’un contexte de baisse des cours du Plomb, du Zinc, et de l’argent, le groupe CMT a confirmé la
bonne tenue de ses agrégats financiers au terme de l’exercice 2009. SMI, quant à elle, a entamé son
projet d’extension ayant pour objectif d’augmenter de 50% la capacité actuelle de production pour
atteindre progressivement 300 tonnes métal par an d’argent, à horizon 2013.

Le secteur des NTI occupe la seconde place avec une croissance year-to-date de 44.21% grâce à
l’évolution positive dont fait preuve Microdata, Matel Pc Market, et HPS. HPS a en effet procédé à
l’acquisition de 100% de l’opérateur international ACP Qualifie, en contrepartie d’une augmentation de
capital réservée aux actionnaires d’ACP Qualifie. De son côté, Matel PC Market fait de 2010 son année
pour améliorer ses perspectives commerciales et accélérer sa dynamique de développement après sa
fusion avec Distrisoft.

Pour sa part, l’indice du secteur des services aux collectivités s’est hissé de 34.94% étant donné les
performances de son unique valeur, Lydec qui profite depuis 2009 de son attrait en tant que valeur refuge
du marché très prisée par les investisseurs.

Pour ce qui est des secteurs affichant des contre performances, les secteurs Boissons et Sylviculture &
Papier sont les seuls à clôturer le semestre dans le rouge avec un recul depuis le début de l’année de
-21.61% et -28.99% respectivement.

4


DES VOLUMES EN PROGRESSION

35 000

30 000

25 000 1 409
0

20 000
M AD
M
1 955
3
15 000
2 729
1748
10 000 1 770
9

64 2 799
1 509
0 1 685
0
5 000 8 381
4 841 4 572

0
Janvier Février Mars Avril Mai Juin

Volume MC Volume MB
Source: Sogébourse

Le marché boursier marocain a totalisé un volume transactionnel de 90.4 Md MAD au terme du premier
semestre 2010, soit un repli de 1.7% par rapport à la même période en 2009. En effet, le marché central
a régressé de 30% alors que le marché des blocs a progressé de 292% par rapport au premier semestre
Le volume sur le 2009. Une évolution qui dégage un VQM de 712 MMAD malgré l’attitude « wait&see » de la part des
marché des blocs investisseurs qui a dominé le marché durant les trois premiers mois de l’année.
capitalise 35% du
volume global Un climat redynamisé par l’opération ONA SNI, événement du semestre. En effet, le volume global des
(vs. 37% en S1 2009) marchés de la bourse de Casablanca pour le mois de mars a augmenté de plus de 203% contre 399%
pour le marché des blocs avec un VQM de 971 MMAD pour le seul mois de mars. Pour le mois de juin, le
marché global a enregistré une progression de 125% contre 281% en marché des blocs donnant lieu à un
VQM de 1 371.8 MMAD.

Evolution du Volume Marché Central S1 2010 vs. S1 2009

25000

19770
20000
17642 17536

14685
Légère reprise du 15000

marché avec des 12450
10837
volumes en 10509
10805 10685

progression timide… 10000
8381

4841 4572
5000

0
Janvier Février Mars Avril Mai Juin

MC 2009 MC 2010
Source: Sogébourse

Concernant le marché central, le flux transactionnel s’est déprécié de 30% par rapport au premier
semestre 2009, s’établissant à 58.7 Md MAD. Notons que ce flux a connu une reprise de 83% en mars
après un recul de 6% le mois précédent. Avec une reprise de 85%, le mois de juin reste le plus animé.
Notons aussi que pour la deuxième moitié du semestre, les volumes enregistrés étaient en hausse par
rapport à la moyenne des volumes échangés sur l’ensemble du semestre.
5


Les 10 principaux volumes - Marché Central - au premier semestre 2010

B M CE

LA FA RGE

M A NA GEM

A LLIA NCES

B CP

SNI

A TTIJA RIWA FA

M A ROC TELECOM

A DDOHA

ONA

0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000
M M AD
Source: Sogébourse

Par valeur, le marché central, représentant 65% des échanges globaux, a été animé à plus de 46% par
les valeurs ONA, ADDOHA, et MAROC TELECOM.

LES PLUS FORTES VARIATIONS DU SEMESTRE

La majorité des valeurs cotées a fini le premier semestre 2010 avec une variation annuelle positive dont
44 avec des évolutions à deux chiffres. Managem, pour sa part, a enregistré une performance
exceptionnelle de plus de 100%. 16 valeurs ont affiché des variations négatives, dont 4 affichant une
contre performance à deux chiffres.

Les plus fortes variations annuelles au premier semestre 2010

MED PAPER -29,92%
BRASSERIES -22,24%
BMCE -18,11%

60 valeurs en SOFAC CREDIT -17,35%
hausse vs. 16 SNEP -8,14%

valeurs en baisse TASLIF -6,67%
STOKVIS -4,29%
COLORADO 45,24%
IB MAROC 45,71%
CMT 50,70%
MICRODATA 51,09%
DISWAY 59,49%
SMI 61,57%
MANAGEM 104,17%

-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%
Source: Sogébourse

Loin devant, Managem réalise une performance de 104.17% à 372 MAD. La filiale minière de l’ONA a
présenté des résultats annuels satisfaisants en mars, grâce à son programme de réduction des charges et
la hausse des volumes de vente. Le résultat d’exploitation s’est établi à 81.5 MMAD contre un résultat
négatif de 286 MMAD en 2008, ce qui a généré un résultat net part du group à hauteur de 22.7 MMAD. A
fin juin 2010, Managem traite à 63.8x son bénéfice 2010e, un niveau bien supérieur au P/E du secteur qui
s’élève à 15.5x.

Avec une évolution de 61.57%, SMI prend la seconde position du classement. De manière légèrement
moins marquée, les valeurs Disway, Microdata, et CMT se sont adjugées des hausses de plus de 50% et
ont clôturé le semestre à des cours moyens respectifs de 534.55, 590.25, et 1 240.77 MAD.
6
Du côté des baisses du semestre, 4 valeurs ralentissent le marché : Med Paper SA affiche une dépréciation
de son cours frôlant les 30%, talonnée par Brasseries du Maroc avec une perte de 22.24%. Aussi, BMCE
Bank et Sofac crédit ont reculé de 18.11% et 17.35% respectivement.


CONTEXTE INTERNATIONAL

INDICES 30/06/2009 30/06/2010 Perf. S1 2010
FRANCE CAC 40* 3 140.44 3 442.89 -13.73%
ALLEMAGNE DAX 30* 4 808.64 5 965.52 -0.64%
ETATS UNIS DOW JONES 30* 8 447.00 9 872.42 -6.27%
ETATS UNIS NASDAQ* 1 835.00 2 109.24 -7.05%
HONG KONG HANG SENG 18 378.73 20 128.99 -7.97%
JAPON NIKKEI 9 958.44 9 382.64 -12.85%
OR 940.30 1 242.25 +13.13%
PETROLE 72.53 75.37 -0.06%
Source : Boursorama

Préoccupées par la santé économique et budgétaire des pays de la zone euro, les principales places
Un environnement européennes ont dévissé de plusieurs points. La crainte d’un cercle vicieux, entrainé par la contagion
particulièrement d’autres états européens, était bien réelle après la dégradation du rating de la dette de l'Espagne et de la
difficile en ce début Grèce. Les marchés dans leur ensemble semblent guidés par ce sentiment de risque accru sur certains
d’année 2010. pays de la zone euro.
Le manque de visibilité Les investisseurs, quant-à-eux, craignent une aggravation des problèmes budgétaires et voient en outre
sur les marchés d'un mauvais œil les dissensions internes à l'Union européenne sur la gestion de cette crise, ce qui a pesé
financiers accentue la sur l’euro. En effet, la monnaie européenne est repassée sous la barre de 1.36 dollar pour un euro, pour la
vigilance des première fois depuis mai 2009. L'euro, qui avait bondi au dessus de 1.30 dollar, le 10 mai dernier, après
investisseurs. l'annonce du plan de soutien de 750 milliards d’euros, est redescendu. Il se négocia le lendemain sous
1.28 dollar, signe de la remontée des doutes quand à la solidité de ce plan.

Les craintes, que la crise de la dette se propage au delà des frontières grecques, ont poussé les autres
marchés en chute libre, et ce malgré la publication de données économiques optimistes. La Réserve
Fédérale a, en effet, levé ses prévisions de croissance pour l'économie américaine à 3.1% contre une
croissance mondiale de 4.2% prévue pour 2010, ce qui n’a pas réellement permis de résorber les craintes
des marchés autour de la dette.
A ce niveau, l’Asie n’est pas en reste, l'escalade du conflit entre la Corée du Nord et la Corée du Sud d’une
part, et le renchérissement du yen dont pâtissent les exportateurs nippons, ont eu raison de la bourse de
Tokyo, le Nikkei est tombé à son plus bas niveau de 2010, le 21 mai dernier.
Cependant, des mouvements positifs ont été détectés durant ce premier semestre. Le passage du projet
de loi pour la réforme bancaire au Sénat américain a fourni une mesure de sécurité, les investisseurs ont
suffisamment regagné confiance pour hisser les principaux indices de la place américaine. Par ailleurs, la
Chine a signalé une poussée impressionnante de 48.5% de ses exportations, rassurant les investisseurs
sur la reprise. Toutefois, un bémol sur les indicateurs de l’emploi qui restent décevants, et fragilisent par
la même la reprise.

Les retombées de telles fluctuations n’ont pas seulement pénalisé les cours par le net repli des places
mondiales mais se sont aussi fait sentir au-delà des marchés boursiers. Les matières premières, libellées
en devise américaine, sont devenues moins attractives pour les investisseurs. Les marchés pétroliers,
quant à eux, ont été très fortement impactés à la baisse suite au raffermissement du dollar face à l’euro.
Par ailleurs, l’or fait office de valeur refuge de la part des investisseurs et poursuit sa tendance haussière,
pour atteindre les 1 242.25 dollars l’once au 30 juin 2010. Cet engouement pour l’or s’explique
simplement par le manque de confiance dans le dollar, monnaie de réserve traditionnelle qui a été
affectée par les déficits américains, perdant près de 30% de sa valeur par rapport à l’euro depuis 2000.

INDICES 30/06/2009 30/06/2010 Variation
Tunisie Tunis Se Index 4 291.72 4 914.43 +14.51%
Egypte Egx30 6 208.77 6 033.09 -2.83%
Lebanon Blom Stock Index 1 565.77 1 508.91 -3.63%
Arabie Saoudite Tadawul All Share Index 6 355.82 6 093.76 -4.12%
Oman Muscat Securities Market Index 6 368.80 6 058.11 -4.88%
Abu Dhabi Asm Abu Dhabi Index 2 743.61 2 514.01 -8.37%
Dubaï Dfm General Index 1 803.58 1 461.8 -18.95%
Qatar Doha Securities Market Index 6 959.17 6 899.81 -0.85%
Maroc Masi 10 443.80 11 773.9 +12.74%
Kuwait Kse Market Index 7 005.30 6 543.2 -6.60%
Jordanie Afm General Index 5 520.14 5 038.96 -8.72%
Bahreïn Bahrein All Share Index 1 458.24 1 396.29 -4.25%
7
Source: Six Telekurs

A l’exception des places Marocaine et Tunisienne, qui affichent une croissance annuelle à deux chiffres, les
principales bourses arabes de la région MENA ont terminé le premier semestre 2010 dans le rouge,
s’alignant ainsi sur la tendance des marchés internationaux. La Bourse de Dubaï a creusé ses pertes pour
atteindre -18.95%, le plus bas des indices MENA, et ce, malgré la restructuration de sa dette pour alléger
les craintes de défauts.


FAITS MARQUANTS

INFOS MARCHES ET SECTEURS

CONJONCTURE

ECONOMIE : Les premiers signes de reprise
Bank Al Maghrib a confirmé la bonne orientation globale de l’économie dans sa dernière note de
conjoncture à fin mai 2010. La demande étrangère des phosphates et dérivés adressée au Maroc a
progressé de 58.2% tandis que les exportations n’ont augmenté que de 0.7% au terme du mois de mars.
Cette évolution s’est traduite par un creusement du déficit commercial de 16.2% dû à l’accroissement des
importations, principalement énergétiques. En revanche, les recettes de voyage et les transferts de MRE
ont enregistré des hausses respectives de 12.7% et 13.6%. Par ailleurs, les crédits à l’économie ont
progressé de 1.6% pour s’établir à 594 Md MAD. Par type de prêts, les crédits immobiliers et à
l’équipement ont enregistré des hausses respectives de 3.9% et 2.7%. En revanche, les crédits à la
trésorerie ont reculé de 1.4%. Par ailleurs, les avoirs extérieurs nets se contractent de 5.8%. De leur côté,
les créances nettes sur l’Etat ont reculé de 8.4% suite à l’amélioration de 1.9 Md MAD de la position du
trésor auprès de la Banque Centrale.

CROISSANCE : Taux de 4.1% attendu pour 2010
L'économie nationale devrait enregistrer en 2010 un taux de croissance de 4.1%, contre 4.9% en 2009
selon le HCP. Cette croissance est portée principalement par les performances du secteur non-agricole,
dont la valeur ajoutée devrait afficher une hausse de 5.9% en 2010, contre 1.6% en 2009. Pour sa part,
la valeur ajoutée du secteur agricole devrait accuser une baisse de 5.3% en 2010 en comparaison avec
2009, une année exceptionnelle pour l'agriculture marocaine, avec une récolte céréalière record. Le HCP
s'attend également à une amélioration de 3% de la demande étrangère adressée au Maroc et à la
poursuite de la contribution de la demande intérieure à la croissance économique nationale (5.4% en 2010
contre 7% en 2009).

NOTATION STANDARD & POOR’S : Investment Grade pour le Maroc
L’agence internationale de notation, Standard & Poor's, a relevé la note du crédit souverain de la dette à
long terme en devises de «BB+» à «BBB-» et de la dette en monnaie locale à long terme de «BBB» à
«BBB+» du Maroc avec des perspectives stables. Standard & Poor's a également relevé la note à court
terme en devises de «B» à «A3» et la note à court terme en monnaie locale de «A3» à «A2».
Ce saut qualitatif fait passer le Maroc à la catégorie «Investment grade».

ASSURANCES

MAMDA/MCMA : L’union des deux entités reportée à 2011
L’union entre la MAMDA (Mutuelle Agricole Marocaine d’Assurances) et la MCMA (Mutuelle Centrale
Marocaine d’Assurances), initialement prévue pour 2010, a été reportée d’une année. Ce regroupement de
mutuelle, pourtant encouragé par la DAPS (Direction des Assurances et de la Prévoyance Sociale) n’a pu
se faire dans l’immédiat en raison de l’incidence fiscale qu’elle occasionnerait. Le code des assurances
oblige l’union de mutuelle d’effectuer le transfert de l’actif et du passif à la valeur comptable. Et dans ce
cas, la direction des impôts pourrait imposer les plus-values.

AUTOMOBILE

AUTOMOBILE : Le marché toujours à la traine
Sur les quatre premiers mois de l’année, le marché a accusé un repli de plus de 10% tous secteurs
confondus (importé et monté localement). Ainsi 7 050 voitures ont été écoulées en avril 2010 soit près de
500 unités de moins par rapport au mois de mars. A fin avril, le nombre de véhicules commercialisés n’a
pas dépassé 28 101 unités contre plus de 31 318 à la même période de 2009. En tête du palmarès,
RENAULT reste le leader avec 2 134 véhicules écoulés à fin avril. Second, PEUGEOT a vendu plus de 1 933
voitures. Troisième et quatrième, les sud-coréens HYUNDAI et KIA qui ont respectivement commercialisé
1 768 et 1 706 unités. Enfin, VOLKSWAGEN, cinquième, est parvenu à vendre plus de 1 731 véhicules.

RENAULT : Cession de sa filiale SIAB
Renault a cédé 100% des actions de sa filiale SIAB (importateur exclusif de la marque Nissan au Maroc)
au groupe CFAO, importateur-distributeur de HUMMER, OPEL, CHEVROLET, ISUZU, DAF. Cette décision
intervient suite à un accord entre Renault SAS et Nissan Motors Company, et se limite au marché
marocain sans aucune incidence sur les marchés internationaux.

BANQUE

8 RATING : Notation des banques BMCI, Attijariwafa Bank et la BCP
L’agence internationale, Capital Intelligence, a attribué à BMCI et Attijariwafa Bank, le rating souverain et
devises étrangères BBB pour le long terme et A3 pour le court terme. En termes de solidité financière, les
notes attribuées sont BBB- pour BMCI et BBB pour AWB.
Par ailleurs, pour la BCP, CI a confirmé sa note en « Devises étrangères » à BBB- pour le long terme, ainsi
qu’à A3 pour le court terme. Toutefois, sur le plan de la « solidité financière », Capital Intelligence a
attribué à la banque un rating de BBB-. Cette situation reflète une éventuelle hausse de pression sur la
BCP, provoquée par des prêts non-performants, dans un contexte de léger resserrement de l’économie
marocaine.


ATTIJARIWAFA BANK: stratégie « entreprises »
Dans sa politique de développement et d’accompagnement des petites et moyennes entreprises,
Attijariwafa Bank, a lancé, en début d’année, deux produits :
○ « pacte Rasmali », ce programme spécialement conçu pour les très petites entreprises, ambitionne
d’aider les petits opérateurs économiques à faire face aux défis de la croissance et de s’inscrire dans
une dynamique de performance et de pérennité.
○ « Moussanada », en partenariat avec l’Agence Nationale pour la Promotion de la Petite et Moyenne
Entreprise (ANPME), il s’agit d’un programme destiné à accompagner les PME dans leur démarche de
modernisation et d’amélioration de la compétitivité à travers le financement de l’acquisition
d’expertise et la mise en place de systèmes d’information.

ATTIJARIWAFA BANK & BCP: Implantation en Mauritanie
Les deux groupes bancaires ont signé un accord le 1er mars 2010 pour l’acquisition de 60% du capital de
BNP Paribas Mauritanie, filiale du groupe BNP Paribas. Cette acquisition a été réalisée via un holding
détenu à 67% par le groupe Attijariwafa Bank et 33% par le groupe Banque Populaire. Il est à noter que
BNP Paribas Mauritanie présente un total bilan de 58.5 millions d’euros avec une part de marché à fin
2009 de 4% sur le segment de crédits et de 9% sur le segment des dépôts.

BCP : Expansion à l’international
La Banque Centrale Populaire a décidé de reprendre des participations de Bank Al-Maghrib dans certaines
banques étrangères en mars 2010. Ainsi, la Banque Centrale Populaire a racheté 8.23% de participations
détenues dans le BRITISH ARAB COMMERCIAL BANK, 4.99% dans l’UBAF, 4.66% dans L’ARAB ITALIAN
BANK et 6.73% dans l’Union des Banques d’Afrique Centrale. Cette stratégie d’implantation à
l’international a permis à la BCP de siéger au conseil d’administration de ces banques, d’accéder plus
facilement à des marchés et de nouer de nouveaux partenariats.

CIH : Un investissement informatique de 450 MMAD ajourné
Après avoir été nommé à la tête du Crédit Immobilier et Hôtelier (CIH), le 09 octobre 2009, Ahmed
Rahhou, PDG de la filiale de la CDG, a pris une décision stratégique majeure. Il a stoppé net un
investissement au coût estimatif de près de 450 MMAD destiné à la refonte du système d’information (SI)
de la banque. Les principaux perdants dans la volte-face du CIH étaient Oracle et ses intégrateurs agréés
au Maroc. M. Rahhou a expliqué sa décision par le fait que d'une part le Système d'Information actuel du
CIH reste adapté à sa taille et peut évoluer, et, d’autre part, la banque a des objectifs de développement à
court et moyen terme qui courraient le risque d’être ralentis par la refonte d’un système d’information qui
ne présente pas de caractère d’urgence.

… Création d’une société de courtage
Le CIH a été autorisé à créer une société spécialisée dans le courtage assurantiel au capital de 1 MMAD.
Cette dernière, baptisée CIH Courtage, est détenue à 100% par la banque. Selon le plan de
développement de la filiale, son chiffre d’affaires passera de 5 MMAD en 2010 à 8 MMAD en 2014, soit une
progression de 12%.

BTP

LAFARGE : Investissement de 2.2 Md MAD
Lafarge envisage l’implantation d’une usine dans la région du Souss. Ce projet devrait nécessiter un
investissement d’environ 2.2 Md MAD et sera opérationnel vers 2013, selon Pierre Damnon, le nouveau
Directeur Général de Lafarge. L’opérateur étudie également le démarrage de l’activité de granulats dans le
Nord. En attendant, l’usine de chaux industrielle de Ben Ahmed construite en partenariat avec l’espagnol
CALCINOR sera opérationnelle fin 2010, et aura nécessité un investissement de 180 MMAD.

MAGHREB STEEL : Nouveau laminoir opérationnel de MAGHREB STEEL
Le nouveau laminoir de Maghreb Steel est situé dans la commune rurale de Chellalate, non loin de
Mohammedia. Cet investissement a nécessité 3.6 Md MAD, un budget qui permettrait de développer une
capacité de production annuelle de 1,5 million de tonnes d'acier. La réalisation de ce projet est déclinée en
trois phases. La première unité a été opérationnelle le 26 février 2010. Cette phase porte sur un laminoir
à chaud, unité spécialisée dans la production de bobines laminées à chaud. La deuxième phase du projet
Maghreb Steel prévue pour la même année, portera sur le démarrage d’un laminoir de tôles fortes,
produites à partir de brames. Quant à la troisième étape du complexe qui sera achevée en 2011, elle
permettra la mise en place d’une unité d’aciérie coulée continue, destinée à la production de brames.

UNIVERS ACIER : Aciérie opérationnelle
La nouvelle aciérie d’Univers Acier est située à Sidi Hajjaj, région du Grand Casablanca. Le site industriel
s’étend sur une superficie de 15 ha et produira à la fois la billette d’acier et le rond à béton. La capacité
actuelle avoisine les 200 000 tonnes, et est en passe d’atteindre les 800 000 tonnes par an. Le montant
des investissements engagés est de l’ordre de 1 Md MAD, financé à hauteur de 52% par les investisseurs
turcs, 33.6% par Longofer et 14.4% par des personnes physiques marocaines.
9


DISTRIBUTION

AUTO HALL : Contrat de distribution avec Fiat group
Dans le cadre de l’extension de son réseau de distribution pour une plus grande couverture territoriale,
Fiat Group Automobile Maroc a signé le 14 avril avec la Société Nouvelle du Garage Universal (SNGU),
filiale du Groupe Auto Hall, un contrat de distribution des produits de marques Fiat, Fiat Professional, Alfa
Romeo et Lancia.
SNGU commercialisera et assurera le service après-vente des produits de FGAM de manière progressive à
travers les succursales du Groupe Auto Hall : les marques Fiat et Fiat Professional dans les villes de
Marrakech, Fès, Meknès, Tétouan, Oujda, El Jadida, Béni-Mellal, Safi, Settat, Attaouia et Chemmaia et les
marques Alfa Romeo et Lancia dans les villes de Marrakech, Tanger et Fès.

LABEL VIE : Transfert de fond de commerce
Le Conseil d’Administration qui s’est tenu le 31 décembre 2009 a approuvé le transfert du fond de
commerce sis à Salé, exploité sous l’enseigne « Carrefour », en faveur de la société Hypermarché SA
(Filiale 100% de Label’ Vie). Par ailleurs, les administrateurs ont autorisé la conclusion d’un bail
commercial entre la société Label’ Vie et sa filiale Hypermarché SA.

STOKVIS : Implantation au Sénégal
Stokvis est entrée dans le capital de son alter ego sénégalais AFCO, à hauteur de 51%. AFCO est une
entreprise spécialisée dans la vente, la maintenance et la fabrication de matériaux de l’industrie dans
divers secteurs. Elle opère aussi en Guinée, Mali, Mauritanie, Gambie et les îles du Cap Vert.
Le montant de l’opération n’a pas encore été divulgué. Créée en 1957, AFCO SA dispose d’un capital de
260 M Francs CFA, équivalent à 4.5 MMAD. Sise à Dakar, elle opère également en Guinée, Mali, Guinée
Bissau, Mauritanie, Gambie et les Îles du Cap Vert. Cette nouvelle implantation devrait permettre à
Stokvis d’élargir son volume d’affaires à l’international notamment dans l’Afrique sub-saharienne.

HOLDINGS

SNI & AKWA GROUP : Convention de partenariat pour la réalisation d’un terminal gazier au Maroc
SNI et AKWA Group ont conclu un accord de partenariat en vue de la réalisation d’un terminal de gaz
naturel liquéfié au Maroc. Cette infrastructure sera composée d’un terminal destiné à accueillir des navires
méthaniers, d’infrastructures de stockage, d’installations de regazéification, ainsi que d’un gazoduc et du
réseau de distribution nécessaires pour la desserte de l’économie marocaine.

NAREVA : Fournisseur indépendant d’électricité
La filiale du groupe ONA prévoit la construction de trois parcs éoliens d’ici 2012 pour un coût
d’investissement de 3.5 Md MAD. Il s’agit de la construction d’une station éolienne à Akhfennir, à 100 Kms
à l’Est de Tarfaya. En plus de ce site, deux autres projets sont prévus à Foum El Oued, dans la région de
Laâyoune et à Haouma, dans la province de Tanger, dans le cadre d’une convention signée avec l’ONE
pour l’installation d’éoliennes à travers le territoire. D’une capacité initiale de 200 MW, le projet fournira à
terme 300 MW d’énergie renouvelable, une fois la capacité du premier parc éolien doublée. L’énergie
produite par les trois parcs éoliens sera commercialisée par NAREVA à sept clients industriels à savoir :
l’ONCP, l’ONEP, la Samir, Lafarge, l’OCP, l’ONDA et la Sonasid.

IMMOBILIER

ADDOHA : Création d’une société de gestion et d’animation de la station touristique de l’Oriental
Le 5 mai 2010, les responsables du Groupe FADESA Maroc (GFM) ont rendu public l’information portant
sur la création d’une société de gestion et d’animation de la première station balnéaire du plan Azur. La
dite société sera chargée de la coordination des services publics en matière d’assainissement, ainsi que de
l’animation touristique et culturelle de la station. Par ailleurs, la filiale d'Addoha est en train de réaliser un
programme d'animation culturelle et touristique en collaboration avec l'ONMT. Ce dernier portera sur la
programmation d'activités sportives (golf, beach soccer…), culturels (Arts de la rue, soirées
ramadanesques, ateliers pour enfants, train du désert (l'Orient Express)), etc.

…150 000 logements sociaux sur 5 ans
Le leader du logement social et économique s’engage à produire 150 000 logements à 250 000 MAD à
l’horizon 2015, au lieu de 120 000 initialement prévus. Le promoteur immobilier veut répondre à un
besoin en forte croissance sur ce segment. Addoha envisage la livraison de 3 000 logements sous la
marque Prestigia. Pour assurer le financement du développement attendu de ses activités, la société
prévoit également une augmentation de capital au cours de l’année 2010. Par ailleurs, le chiffre d’affaires,
qui résultera des compromis de vente déjà signés et dont les logements n’ont pas encore été livrés aux
acquéreurs, s’élève à 14.2 Md MAD.

…Commercialisation de la deuxième tranche du projet Marrakech Golf City
A travers sa marque Prestigia, Addoha commercialise la deuxième tranche d’appartements pour son
10 projet « Marrakech Golf City ». Cette tranche comprend 300 appartements. Le projet, quant à lui, s’étend
sur 191 Ha avec un total de 2 300 unités. Un golf ainsi que deux hôtels y sont prévus.

ALLIANCES : Acquisition de 3 terrains
Alliances Développement élargit sa réserve foncière en acquérant 3 nouveaux lots de terrains dans la
capitale économique. La première parcelle se situe au Boulevard Yacoub El Mansour, Alliances envisage
d’y développer une zone résidentielle et une zone tertiaire. Les deux autres lots (Aïn Sebaa et Bernoussi)
seront consacrés à l’habitat intermédiaire. Par ailleurs, Alliances prévoit la construction de 80 000


logements sociaux sur 5 ans. Pour ce faire, le promoteur immobilier dispose de 1 100 hectares réservés
exclusivement à l’habitat social.

CGI : 100 000 logements sociaux d’ici 2020
Dans le cadre de la loi de finances 2010, CGI prévoit la réalisation de 100 000 logements d’ici 2020.
Néanmoins, ce chiffre reste inférieur à celui de ADDOHA qui compte construire 120 000 logements d’ici
2014 et celui d’Alliances Développement immobilier qui envisage la réalisation de 80 000 logements d’ici
2012. Les villes concernées par le programme de la CGI sont Rabat, Tamesna, El Jadida et Kenitra.
La CGI compte aussi achever le projet Marina Casablanca d’ici 36 mois. Celui-ci devrait comporter 1 000
lits touristiques, le palais des congrès et des commerces liés à ce projet. A noter que la CGI dispose d’une
réserve foncière de 3 700 hectares.

…Partenariat avec FONCIERE CHELLAH et MARJANE HOLDING
Foncière Chellah (filiale du groupe CDG) et Marjane Holding (filiale du groupe ONA) ont signé un
partenariat relatif au projet de complexe commercial et immobilier prévu au sein de Casablanca Marina,
développé par la CGI. Le programme de réalisation consiste en un espace commercial de 56 500 m² et un
espace bureaux de 19 100 m². Il nécessitera un investissement de l’ordre de 1.5 Md MAD et s’étalera sur
une durée de 36 mois.

…Partenariat avec MAWARED International Morocco
La CGI a concrétisé le 26 janvier dernier un partenariat pour la réalisation de deux hôtels de 1 000 lits, un
palais de congrès et un port de plaisance dans le projet de Casablanca Marina. La CGI a donc procédé à la
signature de deux pactes d’actionnaires avec MAWARED International Morocco qui définissent notamment
les modalités de financement, de gestion et de développement des sociétés MAJOR (holding de droit
marocain dont l’objet est la participation dans des projets structurants au Maroc) et New Marina
Casablanca (société anonyme de droit marocain en charge de la composante hôtelière, incentive et loisirs
du projet Casablanca Marina qui s’inscrit au cœur du Plan de Développement Régional Touristique de la
métropole casablancaise).

INDUSTRIE

MANAGEM: Implantation au Gabon
Managem poursuit sa stratégie de développement à l’international. La filiale minière de l’ONA et le
gouvernement gabonais ont signé, le 13 mai dernier, une convention d’exploitation de la mine aurifère de
Bakoudou. Le projet nécessitera un investissement de 32 millions de dollars. Le début de production est
prévu en juillet 2011. Selon les études de faisabilité, le potentiel de la mine est estimé entre 1 200 et
1.400 kg d’or pur par an pour une durée de vie d’environ 4 ans.

NEXANS : Cession de l’activité de batteries de démarrage et industrielles
Dans un communiqué de presse, Nexans Maroc a annoncé la cession de son activité batteries de
démarrage et batteries industrielles. Cette activité qui représente 8% de son chiffre d’affaires a été cédée
à la société ALMA BAT dont Nexans Maroc détient 20% du capital. Cette cession s’inscrit dans la stratégie
de recentrage de la société sur les activités câbles, transformateurs et équipements électriques. Malgré la
cession de l’activité, la fabrication des différentes gammes de batteries reste maintenue sur le site
industriel de Nexans à Casablanca. La production se poursuivra sous licence EXIDE, avec les marques
TUDOR et FULMEN. Côté exploitation et distribution, toutes les marques distribuées précédemment par
Nexans Maroc reviennent désormais à ALMA BAT.

… Inauguration de la nouvelle usine à Mohammedia
Nexans Maroc a inauguré, le jeudi 17 juin, sa nouvelle usine de Mohammedia, entièrement dédiée à la
fabrication de câbles aéronautiques, destinés aux avions dernière génération Airbus (A230, A350, A380).
L’usine a nécessité un investissement de 110 MMAD.

NOUVELLES TECHNOLOGIES D’INFORMATION

MATEL - DISTRISOFT : fusion par absorption
L’opération de fusion-absorption de Distrisoft par MATEL PC Market, a donné naissance à une nouvelle
entité de distribution de produits technologiques nommée Disway. Cette fusion devrait permettre
d’améliorer les perspectives commerciales en accélérant la dynamique de développement.
Selon les prévisions du management de la nouvelle entité, Disway devrait réaliser un chiffre d’affaires de
1 770 MMAD en 2010 (+6.5% par rapport à la consolidation du chiffre d’affaires des deux sociétés en
2009), et un résultat net de 78 MMAD (+2%). Disway ambitionne d’atteindre en 2012, un chiffe d’affaires
de 2 197 MMAD et un résultat net de 102 MMAD.

HPS : Implantation au Brésil
HPS a signé un contrat avec la société brésilienne EMBRATEC, leader dans la fourniture des services
autour des cartes de paiement. Désormais, celle-ci aura recours à la POWERCARD, qui permet des
11 opérations telles que l’émission et le traitement des cartes de crédit revolving, des cartes prépayées et la
gestion des réseaux de commerçants. La première phase du projet a démarré en début d’année. Le Brésil,
qui compte 190 millions d’habitants, table sur une croissance de son PIB de l’ordre de 5.8% en 2010.
Rappelons que HPS est déjà présente en Asie, au Japon plus exactement.
La solution POWERCARD dont la version 3 est prévue courant 2010, devrait permettre à HPS de conforter
sa position sur le marché mondial tout en développant des synergies opérationnelles importantes avec son
nouveau partenaire compte tenu des complémentarités potentielles de leurs activités et de leurs produits.


M2M : Signature du contrat de tramway à Rabat
M2M Group, en partenariat avec ACS, leader mondial de systèmes et équipements de péage en transport
public et parking a été choisi pour mettre en place le système de billettique du projet du tramway de
Rabat-Salé. Ce système Contactless est basé sur les tickets et des cartes à puce sans contact. M2M
devrait fournir le système de gestion des cartes et les services d’ingénieurs associés. Le groupe sera,
également en charge des prestations d’installation et de déploiement des équipements hardware
(distributeurs automatiques de titres, terminaux points de vente) et software, ainsi que des prestations de
support pour le système global.

…Signature d’un contrat avec le Cameroun
Le groupe M2M a équipé la Régionale d’épargne et de service, première institution de micro-finance au
Cameroun, d’une plate forme de micro-finance et de gestion des micro-transactions. Elle a pour objectif
de simplifier l’accès aux services financiers pour les populations à faible revenu.

…Lancement du Mobile banking.
Dans le cadre de la diversification de ses solutions techniques, M2M GROUP a lancé en janvier dernier une
offre de Mobile Banking destinée aux secteurs des télécoms et des banques. Pour cette solution, les
premiers clients concernés sont Maroc Telecom et Attijariwafa Bank. A travers le Mobile banking, les
utilisateurs peuvent désormais réaliser des opérations de paiement, d’épargne et de crédit via leur
téléphone mobile.
Le Mobile banking constitue une réelle opportunité de développement pour M2M Group, lui permettant de
se positionner sur un relais de croissance fortement sollicité par les banques et les opérateurs télécoms
dans un pays à faible taux de bancarisation.

PETROLE, CHIMIE, MINES

PETROLE : Investissement de 4 milliards de dollars pour une raffinerie à JORF LASFAR
Le projet d’un second site de raffinage se confirme à JORF LASFAR. Le lancement des travaux est prévu
courant 2010. Un investissement estimé à plus de 4 milliards de dollars, opéré par des bailleurs du Moyen
Orient et des privés marocains. Le site sera opérationnel en 2020 avec une production de 200 000 barils
par jour dont les trois quarts seront destinés à l’export.

COLORADO : Partenariat avec Valspar
Colorado et Valspar ont signé un accord de partenariat pour la commercialisation au Maroc d’une marque
internationale « Octoral » de peintures de carrosserie automobile. La marque Octoral permettra à
Colorado de diversifier ses domaines d’activités stratégiques afin d’accéder à une nouvelle catégorie de
clientèle telles que les revendeurs spécialisées en peinture, les concessionnaires automobiles et les ateliers
de carrosserie.

CMT : Création d’une filiale en Mauritanie
La Compagnie Minière de Touissit (CMT) a créé une filiale en Mauritanie pour l’exploration et l’exploitation
de mines d’uranium, en partenariat avec OSEAD (société minière française développant des technologies
très innovantes dans le domaine de l'extraction) et le Groupe AZIZI, opérateur minier Mauritanien. Ce
dernier détient le plus grand nombre de permis miniers (uranium, or et fer) en Mauritanie, un pays
disposant de gisements d'uranium parmi les plus prospères du monde.

SAMIR : Conclusion d’un nouvel accord avec la holding turque TEFKEN
La SAMIR a conclu le 7 avril 2010 un nouvel accord avec la holding TEFKEN. Cet accord porte sur un
montant de 40.5 millions d’euros, pour la construction d’une unité de distillation atmosphérique de la
raffinerie. Les travaux ont démarré le dimanche 11 avril, avec une échéance terme fixée pour le mois
d’octobre 2010. Le contrat sera exécuté par TEFKEN Construction and Installation, spécialisé dans la
construction d’infrastructures industrielles.

…Exportation du naphta
Le japonais ITOCHU a remporté un contrat auprès de la SAMIR pour l’achat du naphta, liquide issu de la
distillation du pétrole. Le contrat concerne près de 50 000 tonnes qui seront acheminées vers l’Asie en
juin. Rappelons que la production du raffineur en naphta est excédentaire.

SMI : Perspectives
SMI vise la poursuite de son programme d’exploration afin de lancer la construction du projet d’extension
de la capacité de sa mine. L’étude de faisabilité de ce projet a été finalisée en 2009. Notons que ce
programme a pour objectif d’augmenter la capacité actuelle de production de 50% pour atteindre 300
tonnes de métal d’argent par an à l’horizon de 2013.

SERVICES

LYDEC : Investissement de 12.5 Md MAD jusqu’à 2027
12 La révision du contrat de gestion a permis d’établir un programme d’investissement s’élevant à 12.5 Md
MAD pour la période 2007-2027, dans lequel les fonds de travaux représentent 31% du total des
investissements soit 3.8 Md MAD. Les infrastructures et les extensions concernent 69% des
investissements prévus. La répartition par secteur met en exergue l’assainissement liquide qui absorbe
plus de 6.5 Md MAD (52%). Entre 2010 et 2025, il est prévu d’investir près de 2.1 Md MAD. Ainsi, trois
stations d’épuration à Mansouria, Médiouna et Nouaceur sont à réaliser durant cette période. En matière
d’éclairage public, un investissement de 669 MMAD est prévu entre 2007 et 2027, soit 5% du programme
d’investissement.


Pour faire face à la demande croissante en eau, LYDEC prévoit aussi d’investir plus de 2.5 Md MAD. Elle
veut également augmenter l’autonomie des réserves en eau. Pour cela, elle envisage la création d’ici
2025, de huit nouveaux réservoirs d’eau d’une capacité supplémentaire de 100 000 m3. La capacité
actuelle étant de 620 000 m3. Côté électricité, le concessionnaire prévoit un investissement de 2.7 Md
MAD soit 22% du programme d’investissement entre 2007 et 2027 dont 370 MMAD prévus pour la période
de 2014-2023. Un investissement qui devrait contribuer à la création de trois nouveaux postes sources à
Yacoub El Mansour, Hay Mohammadi et Sbata.

SOCIETES FINANCIERES

ACRED : Ouverture à Safi
La quatorzième agence d’ACRED, société de financement filiale du groupe Axa, a ouvert à Safi. Cette
nouvelle représentation, la première en 2010 qui comptera 3 autres ouvertures, vient étoffer un réseau de
35 points de vente.

LEASING: Stagnation en 2010
En dépit du ralentissement économique, le secteur du leasing a relativement tenu le coup en 2009. Les
financements ont totalisé 14.1 Md MAD contre 14.3 Md MAD en 2008, soit un léger recul de 1.4%. Ce
résultat est obtenu grâce à la bonne performance de leasing immobilier dont la production a bondi de
13.2% en 2009 pour atteindre les 2.9 Md MAD. Sur cette branche, l’activité est dominée par les
financements des immeubles de bureaux (37%) et les constructions industrielles (20%). Toutefois, les
professionnels du secteur prévoient une stagnation de l’activité leasing en 2010.

TELECOM

ANRT : Note d'orientations stratégiques du secteur à l'horizon 2013
Le Conseil d'Administration de l'Agence Nationale de Réglementation des Télécommunications (ANRT) a
adopté, le 20 janvier 2010 à Rabat, la note d'orientations stratégiques du secteur des télécoms à l'horizon
2013. Cette note vise la poursuite du développement du secteur à moyen terme à travers la mise en place
des mécanismes nécessaires pour la réduction des prix dans le secteur et l'augmentation des
investissements dans les réseaux haut débit afin de répondre aux besoins de convergence des réseaux et
des services et l'élargissement de l'utilisation de l'Internet haut débit, précise le communiqué rendu public
à l'issue du conseil d'administration de l'ANRT, tenu sous la présidence du Premier ministre, M. Abbas El
Fassi. La nouvelle feuille de route vise à maintenir le marché des télécoms, à réduire la facture numérique,
et aussi à donner une visibilité aux opérateurs.
Cette feuille de route, adoptée le 22 février par le gouvernement, établit des objectifs chiffrés à atteindre
sur un horizon de trois ans : un parc fixe et mobile de 34 millions d’abonnés, 2 millions d’abonnés internet
contre 1.1 million actuellement et un chiffre d’affaire global de 40 Md MAD.

MAROC TELECOM : Transfert d’argent en perspective
L’opérateur a été approché par le ministre français de l’immigration, Eric Besson, dans l’optique de mettre
en place une solution de transfert d’argent par téléphonie mobile, d’ici le 1er juin 2011. L’initiative découle
du fait que le faible taux de bancarisation des pays africains, n’excédant pas les 30%, constitue un réel
obstacle à l’évolution des volumes de transfert d’argent des travailleurs migrants, de la France vers ces
pays. L’idée est de profiter plutôt du fort taux de pénétration de la téléphonie mobile, qui avoisine les 80%
dans certains pays, pour faciliter l’accès aux transferts d’argent. Ces flux sont estimés à hauteur de 8 Md
d’euros en France sur un montant global de 300 Md d’euros dans le monde.

TOURISME

TOURISME : Indicateurs dans le vert
Selon les chiffres du Ministère du Tourisme, pour la période Janvier-Avril, les nuitées ont enregistré une
augmentation de +7% sur le territoire national. Quant aux nombres de touristes et des recettes
touristiques, les deux se sont accrus respectivement de 11%. Les villes de Marrakech et Casablanca
(presque la moitié des nuitées totales) ont connu depuis le début de cette année une croissance continue
à deux chiffres. Au cours de ce mois, ces deux villes ont affiché des hausses respectives de +12% et
+22% par rapport à avril 2009, et ont généré ainsi les 2/3 des nuitées additionnelles totales. En revanche,
les villes d'Agadir, de Fès et d’Ouarzazate ont enregistré des tendances baissières (respectivement -7%,
-16% et -10% en ce mois d'avril 2010).

RISMA : Programme de constructions
Selon le PDG d’ACCOR Maroc, RISMA continue sur son programme de constructions -engagé depuis 2009-
concernant des ouvertures prévues en 2010 voire 2011, comme le nouvel IBIS Tanger Gare, le Sofitel du
Casa City Center, le Sofitel d’Essaouira et le Sofitel Thalassa d’Agadir. Côté prévisions, le groupe table sur
un CA 2010e de l’ordre de 1.2 Md MAD, tiré principalement par l’activité du Sofitel Rabat (ancien Hilton).
Le gouvernement marocain et le groupe touristique Risma ont signé à Marrakech, un mémorandum
d'entente en vue de la réalisation de projets d'investissements touristiques, pour les quatre prochaines
13
années dans plusieurs villes du Royaume. En vertu de ce mémorandum, le groupe Risma s'engage à
l'horizon 2012 dans un programme ambitieux d'investissement estimé à 1,4 MMAD. Ce programme
consiste en la réalisation d'une trentaine d'unités hôtelières d'une capacité de 6.000 lits avec la création
de plus de 1.000 emplois directs.

…Alliance avec AKWA Group - Joint Venture
Le président du directoire de Risma a annoncé, le 15 avril 2010, un partenariat avec AKWA Group. Cet
accord porte sur la réalisation, dans les six années à venir, de 25 unités de la chaîne ETAP Hôtels,


enseigne d’entrée de gamme du groupe Accor à l’international. Risma et Akwa Group ont créé une société
commune pour gérer ce projet. C’est le groupe d’Akhannouch qui fournira les terrains. A cela s’ajoute la
réalisation de 5 nouveaux IBIS sur les cinq années à venir, l’extension de Sofitel Agadir, la rénovation de
celui de Marrakech et la réalisation de deux nouveaux Suite hôtels, sur un horizon 8 ans.
Accor Maroc, Risma et Akwa Group renforcent leur partenariat en créant une joint venture nommée
S.M.H.E. SA afin de développer la chaine hôtelière économique ETAP Hôtel sur le Maroc. Chacun des deux
partenaires détiendra 50% du capital de cette nouvelle société. Dans une première phase, les partenaires
prévoient de construire 8 hôtels dans les grandes villes du pays, à savoir : Casablanca, Rabat, Tanger,
Marrakech, El Jadida, Fès et Agadir, avec un budget de 380 MMAD. Les premières ouvertures sont prévues
pour 2011 et 2012. Par la suite, le programme de réalisation sera poursuivi dans des villes de taille
moyenne, soit au total 24 unités construites.

OPERATIONS SUR TITRES

INTRODUCTION EN BOURSE

ENNAKL AUTOMOBILES : Introduction en bourse
Le CDVM a visé en date du 10 juin 2010, une note d’information relative à l’introduction en bourse par
cession de 3 000 000 actions de la société, de droit tunisien, ENNAKL AUTOMOBILES SA sur la Bourse de
Casablanca. L’introduction en bourse de la société ENNAKL AUTOMOBILES se fera par cession de 40% du
capital dont 30% sur la place de Tunis et 10% sur la place de Casablanca. Ces actions ne peuvent pas
faire l’objet d’un transfert entre les deux places boursières de Casablanca et de Tunis. La cotation des
actions ENNAKL AUTOMOBILES à la Bourse de Casablanca, se fera au 1er compartiment. L’admission des
dites actions aux négociations sur ce marché s’effectuera selon la procédure d’Offre à Prix Ferme. Les
principales caractéristiques de l'opération sont les suivantes :
○ Nombre de titres cédés : 3 000 000 actions,
○ Prix de l’action : 64.22 MAD par action,
○ Montant de l’opération : 192 660 000 MAD,
○ Période de souscription : du 23 juin au 02 juillet inclus (clôture anticipée possible à partir du 24 juin),
○ Syndicat de placement : Attijari Intermédiation, Attijariwafa Bank, Integra Bourse, CFG marchés,
Banque Centrale Populaire, CDG Capital Bourse, BMCE Capital Bourse et Wafa Bourse.

AUGMENTATIONS DE CAPITAL

CIMENTS DU MAROC: Augmentation de capital
Le Conseil d’Administration de Ciments du Maroc envisage une augmentation du capital de 721 MMAD
pour le porter à 1.4 Md MAD. Cette opération se fera par voie d’incorporation d’une partie des réserves
provenant des reprises de provisions pour investissement. A cet effet, 7 218 002 actions nouvelles d’une
valeur nominale de 100 MAD seront créées. Elles seront émises au pair et attribuées gratuitement, à
raison d’une nouvelle pour une action ancienne.

CREDIT DU MAROC : Augmentation de capital
Le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) a visé en date du 15 juin 2010, une note
d’information relative à l’augmentation de capital, par conversion optionnelle des dividendes relatifs à
l’exercice 2009, de la société CREDIT DU MAROC (CDM). La souscription est réservée aux actionnaires
actuels du CDM.
L’augmentation de capital porte sur un total de 328 548 actions qui seront émises selon les modalités
suivantes :
○ Prix de souscription : 703 MAD par action ;
○ Prime d’émission : 603 MAD par action ;
○ Montant de l’opération : 230 969 244 MAD ;
○ Date de jouissance : 1er janvier 2010 ;
○ Période de souscription : du 21 juin au 20 juillet inclus.

SOTHEMA: Augmentation de capital approuvée par l’AGE
L’Assemblée Générale Extraordinaire de Sothema a approuvé en date du 10 juin 2010 l’augmentation de
capital social de 60 MMAD. Cette augmentation de capital sera réalisée via l’émission de 600 000 actions
nouvelles, de 100 MAD chacune en valeur nominale, qui seront attribuées gratuitement aux actionnaires à
raison d’une action nouvelle pour deux anciennes.

HPS : Augmentation de capital
HPS a lancé une augmentation de capital de 36.9 MMAD réservée aux actionnaires d’ACPQualife, une
société française spécialisée dans les tests et la qualification des logiciels. Cet apport en nature a été
approuvé par le CDVM en date du 4 juin 2010. A ce titre, 53 599 actions HPS seront émises à un prix
unitaire de 690 MAD en rémunération de l’apport de 60% du capital d’ACPQualife.

14


OFFRES PUBLIQUES DE RETRAIT

Emetteur Date de visa Montant total (KMAD)

LGMC 01/02/2010 21 993

ONA 13/05/2010 14 295 072

SNI 13/05/2010 7 735 699
Source : CDVM

LGMC - MUTANDIS : Offre publique de retrait visée par le CDVM
Le conseil déontologique des valeurs mobilières (CDVM) a visé le 1er février 2010, la note d’information
relative à l’offre publique de retrait initiée par Mutandis et JAYBO Sarl sur la totalité des titres de LGMC SA
constituant le flottant en bourse, à savoir 49 860 actions au prix unitaire de 424 MAD. Cette offre a été
présentée afin d’offrir aux actionnaires minoritaires l’opportunité de se retirer du capital de la société, elle
s’est déroulée du 10 février au 5 mars 2010. La radiation de la cote du titre a pris effet le 15 juin 2010.

ONA/SNI : Réorganisation des holdings
Réunis le 25 mars 2010, les Conseils d'Administration de SNI et ONA ont décidé de procéder à une
réorganisation visant la création d'un holding d'investissement unique non coté et ce, à travers le retrait
de la cote des deux entités suivi de leur fusion.
○ Le projet s'accompagne d'une mutation de la vocation du nouvel ensemble qui agira désormais en
tant qu'actionnaire professionnel, catalyseur de création de valeur dans des entreprises leaders et
incubateur de projets structurants.
○ Ce projet a également pour objectif l'autonomisation des entreprises détenues ayant atteint un stade
de développement pérenne à travers la cession de leur contrôle au marché.
○ Cette opération permettra le franchissement d'un nouveau palier dans la modernisation de la
gouvernance des entreprises et le renforcement de l'attractivité du marché boursier marocain.

Par ailleurs, le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) a visé en date du 13 mai 2010, les
notes d’informations relatives à l’offre publique de retrait obligatoire des valeurs ONA et SNI. La durée de
la souscription s’est étendue du 24 mai au 15 juin 2010 inclus.
Avec des prix fixés à 1 650 MAD par action pour ONA et 1 900 MAD par action pour SNI, les règlements
livraisons se feront en date du 12 juillet pour SNI et du 15 juillet 2010 pour ONA.

RESULTATS DECALES 2009

IB MAROC : Résultats au 31 mars 2010
Au 31 mars 2010, le chiffre d’affaires réalisé par IB MAROC, s’est établi à 314 MMAD, soit une progression
de 43% par rapport à l’exercice précédent. Les bonnes performances réalisées en termes de chiffres
d’affaires et de marges ont permis, après absorption des charges générales d’exploitation, de dégager un
résultat d’exploitation de 31 MMAD contre 24 MMAD, avec un taux d’accroissement de 29%. Le résultat
net, quant à lui, était de 18 MMAD, soit une progression de 25%.
Au vu des résultats enregistrés, le Conseil d’Administration a décidé de proposer à l’Assemblée Générale,
la distribution d’un dividende ordinaire de 32 MAD, contre 30 MAD l’exercice précédent.

CARTIER SAADA : Résultats au 31 mars 2010
Au 31 mars 2010, le chiffre d’affaires réalisé par Cartier Saada, s’établit à 72.23 MMAD, soit une
régression de 6.06% par rapport à l’exercice précédent. Le résultat d’exploitation ressort, quant à lui,
12.53 MMAD, en progression de 42.34%. Le résultat net, pour sa part, est de 11.6 MMAD, en amélioration
de 66% par rapport à l’année précédente.

UNIMER : Résultats annuels
L’exercice 2009/2010 a été caractérisé par une campagne de pêche régulière. Dans ce contexte, le chiffre
d’affaires de la société au 31 mars 2010 a enregistré une augmentation de 16.6% passant de 285.8 MMAD
à 333.3 MMAD. Grâce à l’effet volume de production conjugué à une nette amélioration du rendement
matière et de la productivité de la main d’œuvre, le résultat d’exploitation de la société s’est établi à 52.6
MMAD contre 32.4 MMAD, soit une progression de 63%. Le bénéfice net, quant à lui, ressort à 43.5 MMAD
en hausse de 44%.
Au vu de ces réalisations, le Conseil d’Administration a décidé de proposer à l’Assemblée Générale de
distribuer un dividende de 22 MMAD, soit 40 MAD par action.

15


RESULTATS AU PREMIER TRIMESTRE 2010

MAROC TELECOM : Une base clients en hausse de 14%
Lors du 1er trimestre 2010, le groupe Maroc Telecom a réalisé un chiffre d'affaires consolidé de 7 437
MMAD, en hausse de 4.3% par rapport à 2009 (+0.5% sur une base comparable). La base clients du
groupe a atteint près de 22.4 millions au 31 mars 2010, en hausse de 14% par rapport à fin mars 2009,
grâce à la poursuite de la croissance du Mobile aussi bien au Maroc que dans l'ensemble des filiales en
Afrique. Le groupe Maroc Telecom a réalisé au cours du 1er trimestre 2010 un résultat opérationnel
consolidé de 3 205 MMAD, en hausse de 0.5% par rapport à 2009 (+6.3% sur une base comparable) et
un résultat opérationnel avant amortissements de 4 282 MMAD, en croissance de 1.5% (+4% sur une
base comparable). La croissance du résultat opérationnel s'explique par l'effet conjugué de la hausse du
chiffre d'affaires et de l'amélioration notable de la marge globale des filiales. Ainsi, la marge opérationnelle
du groupe s'est établie à 43.1% au 1er trimestre 2010, en progression de 2.3 points sur une base
comparable.

CREDIT DU MAROC : Un résultat net en baisse de 8.4%
Le Conseil de Surveillance du Crédit du Maroc s’est réuni le 28 mai 2010 et a examiné les comptes sociaux
arrêtés au 31 mars 2010. Au terme du premier trimestre de l’année en cours, les dépôts de la clientèle ont
atteint 30.9 Md MAD, soit une augmentation de 3.5% par rapport au même trimestre de l’année
précédente.
En matière de résultats financiers, le produit net bancaire du premier trimestre 2010 s’est élevé à 447.6
MMAD, en hausse de 1.9% par rapport à celui de l’année précédente. Le résultat net du premier trimestre
2010 ressort à 100.3 MMAD, contre 109.5 au même trimestre de l’année précédente correspondant à une
baisse de 8.4%.

RISMA: Un chiffre d’affaires en hausse de 10%
Au premier trimestre 2010, Risma a réalisé un chiffre d’affaires de 241 MMAD en hausse de 10% par
rapport à 2009. Le GOP (Gross Operating Profit) ressort à 87 MMAD, en hausse de 28%. En effet, Risma
bénéficie du redémarrage progressif de l’activité touristique à l’échelle nationale avec des arrivées et des
nuitées en hausse respectivement de 16% et de 8%. La progression des résultats est due (i) à la
contribution du Sofitel Jardin des Roses, (ii) à la poursuite de la montée en puissance du segment
économique et (iii) la bonne performance des Sofitel Marrakech et Essaouira.
Quant aux perspectives, Risma finalise actuellement les projets de développement en cours à savoir
Sofitel Casablanca et Sofitel Atlantic Agadir et oriente son développement sur des unités économiques
offrant une rentabilité plus rapide. Cette entreprise prévoit le démarrage au cours du deuxième semestre
2010 de la mise en œuvre de son partenariat avec le group Akwa pour le développement du réseau ETAP
Hôtel. L’enveloppe d’investissement, quant à elle, est estimée à 1.1 Md MAD. Pour financer son
programme, le conseil de surveillance de Risma, a autorisé une levée de fonds propres de l’ordre de 350
MMAD. Les actionnaires membres du conseil, pour leurs parts, souhaitent y souscrire à hauteur de 200
MMAD.

EMPRUNTS OBLIGATAIRES

Le montant global des emprunts obligataires ressort à 3.4 Md MAD pour ce premier semestre 2010, en
régression de 2.85% par rapport à la même période en 2009.

Montant
Entité Nature Date du visa Maturité Taux
(MMAD)
5.40%;
ADI Emission d’obligations 1 000 19/02/2010 5 ans
4.90%
ATTIJARIWAFA BANK Emission d’obligations 1 200 14/06/2010 7 ans 3.98%

LYDEC Emission d’obligations 1 200 25/06/2010 15 ans 5.62%

Source : CDVM

16


PROGRAMMES DE RACHAT

Durant le premier semestre 2010, plusieurs sociétés cotées ont fait approuver par leurs assemblées
générales respectives un programme de rachat de leurs propres actions pour régulariser le marché. Le
tableau ci-dessous regroupe les principaux programmes validés au cours du premier semestre 2010.

Fourchette
Valeurs Maximum d’actions Durée du programme
de Prix
ALLIANCES 600-1 000 MAD 605 000 18 mois à compter du 17/02/2009

ATLANTA 84-130 MAD 3 009 522 18 mois à compter du 01/07/2010

100-160 MAD 2 360 000 18 mois à compter du 18/02/2009
AUTO HALL
80-130 MAD 944 000 18 mois à compter du 06/07/2010

BCP 200-320 MAD 3 086 094 18 mois à compter du 26/01/2009

BMCE BANK 220-350 MAD 15 000 000 18 mois à compter du 01/12/2008

BMCI 825-1 125 MAD 663 942 12 mois à compter du 21/05/2010

CARTIER SAADA 17-30 MAD 468 000 18 mois à compter du 25/11/2009

DOUJA PROMADDOHA 130-200 MAD 8 505 000 18 mois à compter du 01/07/2009

ITISSALAT AL MAGHRIB 130-210 MAD 16 000 000 18 mois à compter du 10/12/2009

LABEL VIE 1 150-1 650 MAD 114 538 18 mois à compter du 01/12/2008

SALAFIN 550-950 MAD 118 627 18 mois à compter du 17/02/2009

SAMIR 650-1 000 MAD 594 983 18 mois à compter du 23/03/2009

SOTHEMA 850-1 350 MAD 24 000 18 mois à compter du 05/12/2008

STOCKVIS NORD AFRIQUE 70-100 MAD 459 757 18 mois à compter du 27/05/2009

TIMAR 250-380 MAD 19 500 18 mois à compter du 28/12/2009
Source : CDVM

FRANCHISSEMENTS DE SEUIL

Identité Date de Date de Nature de Seuil
Emetteur
déclarant déclaration franchissement l’opération franchi

SRM SA RCAR 18/05/2010 14/05/2010 Acquisition 5%
Emirates International
SRM SA 14/05/2010 14/05/2010 Cession 5%
Investment Company
TIMAR TIMAR 11/05/2010 01/04/2010 Cession 5%
50% ; 33.33% ;
COLORAO SA Héritiers Berrada 02/04/2010 29/03/2010 Cession
20%
5% ; 10% ;
COLORADO SA Colbert Finances SA 02/04/2010 29/03/2010 Acquisition
20% ; 33.33%
BMCE BANK BMCE BANK 29/03/2010 22/03/2010 Cession 5%

BMCE BANK CDG 26/03/2010 22/03/2010 Acquisition 5%

COLORADO SA Héritiers Berrada 25/03/2010 23/03/2010 Acquisition 40%

CGI RMA WATANYA 24/03/2010 22/03/2010 Acquisition 5%
Al Ajial Investment
AFRIQUIA GAZ 23/03/2010 23/03/2010 Acquisition 5%
Fund Holding
CNIA SAADA
UNIMER 05/03/2010 26/02/2010 Acquisition 5%
ASSURANCE
17 CNIA SAADA
HPS SA 03/05/2010 25/02/2010 Cession 5%
ASSURANCE
MAROC
CDG 03/03/2010 25/02/2010 Cession 33.33%
LEASING SA
MAROC
BCP 02/03/2010 25/02/2010 Acquisition 50%
LEASING SA
Fonds “Capital
M2M 26/02/2010 19/02/2010 Cession 5%
Morocco”
Source : CDVM


ANALYSE TECHNIQUE DU MASI

Objectif à 12 124 pts

Objectif à 11 617 pts

Configurations présentes :
Trading range
Double sommet en M
Epaule Tête Epaule

La forte correction qui a suivi les hausses excessives de 2008 a fait revenir le marché sur des niveaux de prix assez
corrects. Dès lors, le MASI a entamé une nouvelle phase haussière avant de clore l’année 2009 avec une baisse de 25%.
Depuis, Les investisseurs sont passés en position d’attente avant de faire concrétiser progressivement leurs achats au
courant de ce premier semestre de 2010.

Afin d’analyser au mieux l’évolution du Moroccan All Shares Index, nous nous sommes reposés sur les ratios de Fibonacci.
Nous avons complété nos scenarii par différents indicateurs techniques qui nous ont semblé pertinents.

SUR UN HORIZON LONG TERME…
Après une phase de quasi stagnation avec de faibles volumes durant les premiers mois de 2010, un air d’optimisme a fait
bouger le marché boursier marocain, permettant au MASI de se redresser et prendre son rythme de croisière.
L’analyse technique du MASI dégage une accentuation du signal de vente durant les dernières semaines du mois de juin,
une phase entamée dès que le MASI a quitté la zone de sur-achat et pris une orientation baissière en début du mois. Le
MASI dessine ainsi une « tête-épaules » après une phase haussière, ce qui signale un mouvement à la baisse. On dégage
aussi une configuration dite en M, avec une résistance à 12 436 points et une ligne de cou à 11 926 points. L’amplitude
du premier sommet est légèrement plus haute que le deuxième ce qui reflète un essoufflement du courant acheteur. Le
MASI ayant franchi la ligne du cou à 11 926 points, il part à la baisse à un objectif de sortie à 11 617 points (Fibonacci
61.8%). S’il franchi ce seuil à la baisse, il repartira en chute vers les 11 363 points. Sinon, il entamera une hausse vers
l’objectif de 12 124 points.

Si on s’en remet aux indicateurs techniques, les retracements Fibonacci montent de 0% à 100% ce qui reflète la phase
baissière en cours et les perspectives de rebond. L’indicateur de tendance, MACD, soutient la possibilité de rebond
puisqu’il oscille autour de zéro, ce qui montre un affaiblissement de la tendance baissière et donne un signal d’achat. Ce
signal est confirmé par le RSI et la stochastique, indicateurs de force de pression des cours. Ces indicateurs se
positionnent déjà en zone de survente et laissent prévoir un rebond imminent. De plus, les bandes Bollinger se
resserrèrent avec des cours frôlant la borne inférieure, ce qui donne un puissant signal de début de hausse étant donné
qu’un mouvement des cours qui a son origine sur un bord a toujours tendance à aller sur l’autre bord. Avec une vitesse
d’évolution des cours qui repart à la hausse à une force de 22%, le début d’accélération haussière est confirmé avec un
signal d’achat renforcé.

SUR UN HORIZON COURT TERME…
18 Les indicateurs techniques reflètent une continuation de la phase baissière et une forte pression vendeuse. En effet, la
courbe MACD évolue en convergence avec le MASI et ne suggère donc pas d’inversement immédiat de tendance. Les
indicateurs de directions s’éloignent à la baisse. Ceci confirme la tendance baissière actuelle et lance un fort signal de
vente, à moins de 32%, se dirigeant vers la zone de survente. Pour sa part, la stochastique continue sa baisse après avoir
quitté la zone de sur-achat en mi-juin, et se positionne par l’effet de la pression vendeuse en-dessous des 15%. Le MASI
en zone de survente implique des titres devenus bon-marché, ce qui préconise les investisseurs à l’achat. La tendance
baissière pourrait donc s’inverser au bout de quelques semaines avec un objectif de sortie de 11 617 points.


ANNEXES

"NS" : non significatif (>100 ou <0)
Les P/E marché et sectoriels sont calculés en excluant les sociétés déficitaires.

DONNEES TECHNIQUES


19


DONNEES TECHNIQUES

20


RESULTATS ANNUELS 2009

21


LEXIQUE DE L’ANALYSE TECHNIQUE

DROITE DE RESISTANCE:
Elle représente un niveau plafond qui a pour effet de contenir la hausse des titres

DROITE DE SUPPORT:
Elle indique les niveaux où le cours marquera une pause dans son mouvement de baisse.

MACD (MOVING AVERAGE CONVERGENCE DIVERGENCE):
C’est un indicateur de tendance et un outil qui aide à visualiser le croisement de différentes moyennes mobiles.

MOMENTUM:
C’est un oscillateur de base qui permet d’obtenir une représentation de la vitesse d’évolution des cours.

RSI (RELATIVE STRENGTH INDEX):
C’est un indicateur utilisé en analyse technique et qui permet de mesurer la dynamique du marché en comparant les
gains et les pertes sur une période définie.

SAR (STOP AND REVERSAL):
Cet indicateur permet le repérage de stops d’achat et de vente directement sur la courbe des cours.

DMI (DIRECTIONAL MOVEMENT INDEX):
Cet indicateur construit par J.W. Wilder constitue une véritable originalité par rapport à tous les autres oscillateurs
classiques et permet en effet de détecter l’existence d’une tendance et génère à partir de là des signaux d’achat ou de
vente.

ABREVIATIONS

AGO : Assemblée Générale Ordinaire
CA : Chiffres d’Affaires
CIC : Crédit Industriel et Commercial
CMP : Cours Moyen Pondéré
D/Y : Dividende Yield/ Rendement par action
IPO : Initial Public Offering/ Introduction en bourse
MAD : Dirham
MADEX : Most Active Shares Index
MASI : Moroccan All Shares Index
MB : Marché de Blocs
MC : Marché Central
Md MAD : Milliard de dirhams
MMAD : Million de dirhams
ND : Non défini
NS : Non significatif
OPV : Offre Publique de Vente
P/E : Price Earning Ratio
PNB : Produit Net Bancaire
RBE : Résultat Brut d’Exploitation
RE : Résultat d’Exploitation
VQM : Volume Quotidien Moyen
TCAM : Taux de Croissance Annuel Moyen
TPCVM : Taxe sur les Profits de Cession de Valeurs Mobilières

22


23
Avertissement

Bien que les informations contenues dans la présente note proviennent de sources que Sogébourse considère comme fiables, nous ne pouvons en garantir l’exactitude,
ces informations pouvant être incomplètes. Ces informations ne peuvent servir de seule base d’évaluation des valeurs. Toutes les estimations et avis contenus dans cette
note constituent notre opinion et peuvent être modifiés sans préavis. Il en est de même de toute omission. Sogébourse ne sera pas tenue responsable des conséquences
pouvant résulter de l’utilisation de toute opinion ou information contenue dans cette note.

Ni Sogébourse, ni la Société Générale Marocaine des Banques, ni aucun analyste ou aucune autre personne, directoire ou salariée ne sauraient être tenus responsables
des pertes directes et indirectes résultant de l’utilisation de ce document ou de son contenu.

Ce document est strictement destiné au marché marocain et, en aucun cas, il ne devrait être diffusé directement ou indirectement à l’étranger.


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