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Stratégie de financement - De la Start-up à la Scale-up - Incubateur MIPY 3 mars 2015

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Stratégie de financement pour réussir le passage d'une Start-up à une Scale-up.

Le temps pour réussir est limité ! Entre 3 et 5 ans
Le nombre d'accès aux capitaux est limité ! Entre 2 et 3 augmentations de capital

La startup doit donc réussir à devenir une scale-up compte tenu de ces deux impératifs. Il est donc impératif de planifier les cycles de financement et de piloter sa croissance.

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Stratégie de financement - De la Start-up à la Scale-up - Incubateur MIPY 3 mars 2015

  1. 1.   De  la  Start  Up  à  la  Scale  Up     Stratégie  de  financement         Incubateur  MIPY  –  3  Mars  2015   Christophe  Vannoye  –  Blueprint  Partners  
  2. 2. Christophe  Vannoye   cv@blueprint.pe        cvannoye   Blog    cvannoye.com      Christophe  Vannoye   www.blueprint.pe  
  3. 3. Innova1on   Financer   Planifier   Piloter   Besoins   Objec<fs  
  4. 4. PMV   BMV   SCALE   1er  Client   1er  Canaux  de   distribu<on  validés   De  la  startup  à  la  scaleup   Temps  limité    (3  à  5  ans)   €   €   €  
  5. 5. Croissance  ≠  Chiffre  d’affaires  
  6. 6. 1     Besoin  d’innover  
  7. 7. Startup  =  Innova<on  =  Risque  =  €  
  8. 8. 2     Besoin  de  FINANCER   Pourquoi  vous  n’aurez  pas  le  choix  ?  
  9. 9. Qu’est  ce  qu’on  finance    ?     CA   Rentabilité   Cash  Flows   •  BFR   •  Inves<ssements   •  Poli<que  financière   •  Acquisi<on  client   •  Produc<on   •  Admin   •  R&D   •  R&D   •  Test  marché   PMV   BMV   SCALE  
  10. 10. Capitaux  Propres   De[e  Ne[e   PRODUITS   -­‐  CHARGES   =  RESULTAT  après  impôts   Mécanique  Financière   Frais  Financiers   Résultat  Net   Répar&&on   INVEST  =   Immobilisa<ons   BFR   Financement   Générer   Richesse   Rémunéra&on   Ressources  Ac&f  Economique   Connaître  le  taux  de  croissance  maximal  de  son  modèle        
  11. 11. Capitaux  Propres   De[e  Ne[e   PRODUITS   -­‐  CHARGES   =  RESULTAT  après  impôts   Mécanique  Financière   Frais  Financiers   Résultat  Net   Répar&&on   INVEST  =   Immobilisa<ons   BFR   Financement   Générer   Richesse   Rémunéra&on   Ressources   Ac&f     Economique   CA    1  000  KE   Marge  5%  =  50  KE   CP    150  KE   DETTE  150  KE  (5ans  Tx0)   à  LF  =  1   INVEST  100  KE   BFR    200  KE   à  Rot  AE  =  CA/AE  =  3.3   170  KE   120  KE   50  KE   165  KE   1  165  KE   +16.5  %   Connaître  le  taux  de  croissance  maximal  de  son  modèle        
  12. 12. Au  delà  du  taux  de  croissance  maximal       2012 2013 2014 Chiffre d'affaires 23 740 28 160 37 680 Croissance (%) 19% 34% Résultat Net 364 404 505 en % du CA 0 1.4% 1.3% + Amortissement 180 192 213 = CAF 544 596 718 - Variation BFR na 923 1 590 = BFR 3 648 4 571 6 161 en % du CA 15.4% 16.2% 16.4% = Flux Exploitation na (327) (872) - Investissements 300 365 427 = Flux de désendetement / (d'endettement) na (692) (1 299) - remboursement K des emprunts na (102) (89) - augmentation des dettes CT na 614 1 322 = Flux de trésorerie totale na (180) (66) Endettement Financier Net 1 666 2 358 3 657 Capitaux Propres 3 780 4 184 4 689 Ratio d'endettement 31% 36% 44% Taux de croissance MAX 10.69% 12.07% A 33% de croissance: Nb de mois restant 8 Jeu Hyp 1 N+1 2014 50 000 33% 700 1.4% 210 910 2 039 8 200 16.4% (1 129) 450 (1 579) (89) (1 668) Jeu Hyp 2 N+1 2014 45 000 19% 900 2.0% 210 1 110 589 6 750 15.0% 521 450 71 (89) (18)
  13. 13. CA   Cash  Flow   Taux  de   croissance  MAX   Taux  de   croissance   financé   Financer     la  démonstraGon    de  la  VA  client   Financer    la  recherche     du  ME   Financer   les  Flux  
  14. 14. !1500% !1000% !500% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 2500% 3000% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 25% 26% 27% 28% 29% 30% 31% 32% 33% 34% 35% 36% 37% 38% 39% 40% 41% 42% CA% Flux%Exploit%!%Invest% CASH% Développement  service   Tests  Flux   Profil  de  croissance  :  Market  place  internet       Sept  Mars  
  15. 15. Profil  de  croissance  :  Acquisi1on  Marché       AUDIENCE   Rentabilité   Cash  Flows   PMV   BMV   SCALE   CA   Amazon   Blablacar   Uber  
  16. 16. Profil  de  croissance  :  acquisi1on  d’audience      
  17. 17. Profil  de  croissance  :  Pure  Audience  Business       AUDIENCE   Rentabilité   Cash  Flows   PMV   BMV   SCALE   CA   Tweeter   Instagram   Pinterest   Snapchat   Tinder  
  18. 18. No  Money  à  No  Business           No  Money  à  No  Growth  
  19. 19. 2  Bis     Les  sources  de   financements   Comment  et  auprès  de  qui  on  finance  ?  
  20. 20. PMV   BMV   SCALE   K   D   K   D   K   D   Comment  on  finance  ?  
  21. 21. Par  nature,  le  prêt  ne  doit  pas  financer  le   risque….  car  il  augmente  le  risque  !  
  22. 22. PMV   BMV   SCALE   Comment  on  finance  ?   Pertes   Bénéfices   FIXES   VARIABLES   Chiffre   d’affaires  
  23. 23. !40$000$ !20$000$ 0$ 20$000$ 40$000$ 60$000$ 80$000$ 100$000$ 120$000$ 140$000$ 160$000$ 1$ 2$ 3$ 4$ 5$ 6$ 7$ 8$ 9$ 10$ 11$ 12$ Variable$€$ Fixe$ CA$ P&L$ !20$000$ 0$ 20$000$ 40$000$ 60$000$ 80$000$ 100$000$ 120$000$ 140$000$ 160$000$ 1$ 2$ 3$ 4$ 5$ 6$ 7$ 8$ 9$ 10$ 11$ 12$ Variable$€$ Fixe$ CA$ P&L$ De[e  =  Capital  +  Intérêts  à  rembourser  à  Doit  générer  du  CA  
  24. 24. Les  financements  publics  à  l’innova<on   ●  200  financements  publics  liés  à  l’innova<on   ●  3  grands  financeurs  :  Les  régions  /    Ministère  des  finances  /   BPI     ●  Il  y  a  2  grandes  familles  de  financements  publics   ○  Les  aides  à  l’innova<on   ○  Les  aides  légales  
  25. 25. PMV   BMV   SCALE   LES  AIDES       Bourse  FrenchTech   Aide  à  la  Matura1on  (AIMA)   Prêt  d’honneur   Prêts  à  taux  zéro     (PTZI  /  AR)  1*FP           Prêts  bonifiés     (PPDI  /  PPA)  1.5*FP       Aides  à  l’Innova&on   Prêts  bonifiés    (PC  /  PPI)  2*FP         Garan1e  BPI       Aides  légales  
  26. 26. PMV   BMV   SCALE   1er  Client   1er  Canaux   distribu<on  validé   Crowdfunding   Fondateurs   Love  money   Fds  Innova1on   Fds  Cap  Dev   Club  BA   Accélérateurs   Les  sources  de  capitaux  
  27. 27. Les  sources  de  capitaux   !!8!!!!! !!27!!!!! !!78!!!!! !!597!!!!! !!443!!!!! !!642!!!!! !9!073!!!!! !5!629!!!!! !5!840!!!!! !"!!!!!!! !1!000!!!!! !2!000!!!!! !3!000!!!!! !4!000!!!!! !5!000!!!!! !6!000!!!!! !7!000!!!!! !8!000!!!!! !9!000!!!!! !10!000!!!!! 2011! 2012! 2013! Crowdfunding!Versus!Capital!inves>ssement!(M€)! Crowdfunding! Capital!innova>on! Capital!Dev!+!Trans.!
  28. 28. 8  M€   27  M€   78  M€   !!1!!!!! !!3!!!!! !!10!!!!! !!25!!!!! !!5!!!!! !!9!!!!! !!20!!!!! !!38!!!!! !!2!!!!! !!15!!!!! !!48!!!!! !!88!!!!! !*!!!!!!! !!10!!!!! !!20!!!!! !!30!!!!! !!40!!!!! !!50!!!!! !!60!!!!! !!70!!!!! !!80!!!!! !!90!!!!! !!100!!!!! 2011$ 2012$ 2013$ 2014$ Crowdfunding$France$/$Nature$(M€)$ Capital! Don! Prêt! 139  M€  
  29. 29. !!27!!!!! !!78!!!!! !!139!!!!! !!130!!!!! !!260!!!!! !!481!!!!! !"!!!!!!! !!500!!!!! !1!000!!!!! !1!500!!!!! !2!000!!!!! !2!500!!!!! !3!000!!!!! 2012! 2013! 2014! Crowdfunding!en!Europe!(M€)! Reste!Europe! France! UK! 2  357   873   330  
  30. 30. !20!200!!!!! !3!750!!!!! !1!850!!!!! !1!750!!!!! !18!800!!!!! !!280!!!!! !!15!!!!! !34!500!!!!! !15!500!!!!! !4!500!!!!! !!350!!!!! !!470!!!!! !!340!!!!! !!250!!!!! !!140!!!!! !!110!!!!! !4!000!!!!! !2!750!!!!! !1!950!!!!! !+!!!!!!! !5!000!!!!! !10!000!!!!! !15!000!!!!! !20!000!!!!! !25!000!!!!! !30!000!!!!! !35!000!!!!! !40!000!!!!! Gofundme.com! Youcaring.com! Crowdrise.com! Causes.com! indiegogo.com! rockethub.com! peerbackers.com! Kickstarter.com! Pledgemusic.com! Quirky.com! Fundageek! Fundable.com! Wahooly.com! Crowdfunder.com! Upstart.com! Circleup.com! Wefunder.com! Secondmarket.com! Lendingclub.com! kiva.org! Prosper.com! Audience(USA(sur(les(principaux(acteurs((Millier)(5(Mesuré(Dec(2014( Dona1on   Reward   Equity   Loan   Audience  aux  USA  
  31. 31. !!130!!!!! !!70!!!!! !!25!!!!! !!9!!!!! !1!650!!!!! !1!400!!!!! !!340!!!!! !!200!!!!! !!85!!!!! !!75!!!!! 0! 200! 400! 600! 800! 1!000! 1!200! 1!400! 1!600! 1!800! Wiseed! Anaxago! Par9ceep! Finance!U9le! Smartangels! Happycapital! Ulule! KissKissBankBank! My!Major!Company! Hello!Asso! Tous!Coprod! Lendopolis! Credit.fr! Audience(FRANCE(sur(les(principaux(acteurs((Millier)(/(Dec:2014( ( Equity   Loan   Audience  en  France   Et  des  nouveaux  :   •  Lendix   •  Unilend   •  Tribu<le   •  PretPME.fr   •  Finango  
  32. 32. Un  ou<l  
  33. 33. 13,3  millions  de   dollars  engagés  par       62  642  personnes  
  34. 34. Crowdfunding  /  Go  No  Go   •  4  000  +  projets  sur  Kickstarter   •  Avenir  du  crowdfunding   •  2  KE  ou  30  KE  de  budget  
  35. 35. Voir  liste   Voir  liste   Les  fonds  d’inves<ssements  
  36. 36. 10#280# 9#995# 12#730# 3#672# 5#043# 6#456# 5#008# 8#152# 9#763# 12#411# 9#909# 4#074# 6#517# 9#670# 6#072# 6#482# 0" 2"000" 4"000" 6"000" 8"000" 10"000" 12"000" 14"000" 2006# 2007# 2008# 2009# 2010# 2011# 2012# 2013# Fonds#levés#et#inves7s#(par#les#fonds#français)#de#2006#à#2013#@#M€# Fonds"levés"(en"ME)" Montants"inves8s"(ME)" Une  ac<vité  fluctuante  
  37. 37. Répar<<on  par  mé<er   362$ 462$ 388$ 231$ 264$ 292$ 292$ 272$ 481$ 557$ 707$ 779$ 916$ 960$ 871$ 802$ 335# 416# 428# 401# 458# 371# 365# 489# 0$ 200$ 400$ 600$ 800$ 1$000$ 1$200$ 1$400$ 1$600$ 1$800$ 2006# 2007# 2008# 2009# 2010# 2011# 2012# 2013# Nombre#d'entreprises#soutenues#en#France#/#mé?er#de#2006#à#2013# 8"075" 10"340" 7"399" 1"605" 3"512" 6"015" 3"568" 3"910" 1"057" 1"310" 1"653" 1"798" 2"310" 2"940" 1"946" 1"827" 536" 677" 758" 587" 605" 597" 443" 642" 0" 2"000" 4"000" 6"000" 8"000" 10"000" 12"000" 14"000" 2006" 2007" 2008" 2009" 2010" 2011" 2012" 2013" Montants"inves5s"/"mé5er"de"2006"à"2013"(M€)" Capital"retournement" Capital"transmission" Capital"developpement" Capital"innova5on" Inves<ssement   Moyen  
  38. 38. Performance  des  fonds  
  39. 39. PMV   BMV   SCUP   70  plateformes  de  Crowdfunding   200  Fds  d’inves1ssements   Love  Money   100  clubs  de  Business  Angels   200  financements  publics  liés  à  l’innova<on     Banques   En  synthése  
  40. 40. 3     Besoin  de  PLANIFIER   Quand  faut-­‐il  financer  ?  Sous  quel  critères  ?  
  41. 41. •  Temps  Max  pour  scaler   •  Nb  de  cycle  de  financement  limités   •  Planifier  n’est  pas  une  op<on  
  42. 42. 1ere  Marche  de  Valeur   Financement  1   Financement  2   Financement  3   Croissance     CA   Planifier  les  financements   Temps  max  pour  scaler  (3  à  5  ans)   2em  Marche  de  Valeur   3em  Marche  de  Valeur  
  43. 43. Analyse  des  stars  de  l’internet   Lire  ar<cle  
  44. 44. Repère   35%   3  à  5  ans   1  à  2  ans   1  à  2  ans   1  an   1   2   3   1  –  Tps   2  –  Montant   3  –  VA  à  apporter   4  –  VA  à  Vendre  
  45. 45. Combien  €  ?   Croissance     CA   Marche  =  F(Tps,  Mt,  VA  prouvée,  VA  à  vendre)   AugmentaGon  de  la  valeur   Composantes  de  la  valeur   Temps  ?   VA  à   vendre   VA   prouvée  
  46. 46. Kiwup   VA:  100  KE  de  CA  /   Objec<f  :  passage   aux  grands  comptes   VA  :  7  000  clients  dont  des   grands  comptes  /  Objec<f  :   Développement  de   nouvelles  fonc<onnalités   à  acquisi<on  nvx  clients   0
  47. 47. Doctolib   VA  apportée  1  500  pra<ciens   1  M  de  pa<ents  inscrits  500   000  RDV  pris  -­‐-­‐>  CA       VA  promise  Duplica<on   modèle  2em  pays    
  48. 48. Objec<f  :   développer  le   service   Objec<f  :   devenir  leader   Français   Objec<f:  déployer  avec   succès  un  modèle   économique  sur  le  site   grand  public   Objec<f  :  Étendre  le   service  dans  les  autres   pays  d’Europe   Blablacar  
  49. 49. La  VALEUR  -­‐  Audience  Pinterest  
  50. 50. !1500% !1000% !500% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 2500% 3000% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 25% 26% 27% 28% 29% 30% 31% 32% 33% 34% 35% 36% 37% 38% 39% 40% 41% 42% 43% CA% Flux%avant%financement% CASH% EQUITY%LEVEL% DEBT%LEVEL% CASH%avec%Fonds% Service  internet  -­‐  Market  Place   Dec-­‐14   Oct-­‐14  
  51. 51. Enjeux   Risques   Enjeux  et  mindset     •  Matérialiser  l’innova<on   •  Faire  ressor<r  suffisamment  bien  les  composantes  de  la  valeur   •  Finaliser  un  produit/service  vendable  à  premiers  clients         Risques     •  Vouloir  faire  parfait   •  Ne  pas  maitriser  le  temps  de  réalisa<on  /  les  cycles   PMV  
  52. 52. Enjeux   Risques   Enjeux  et  mindset     •  Valider  le  couple  VA  /  client   •  Trouver  ce  qui  marche  …  et  ce  qui  ne  marche  pas   •  Réussir  à  automa<ser  un  modèle  /  pour  accélérer       Risques     •  Me[re  trop  de  temps  à  tester/valider   •  Devoir  faire  un  pivot   BMV  
  53. 53. Enjeux  et  mindset     •  Piloter  la  croissance   •  Accroissement  significa<f  des  ressources   •  On  teste  les  choses  /  on  gagne  on  perd  /  Recrutement,  ss  traitance  etc  à   ca  coute  beaucoup   •  Le  BFR  croit  plus  vite  que  la  croissance     Risques     •  Dérapage  des  charges,  du  BFR   •  Croissance  trop  forte   •  On  <re  trop  sur  les  fournisseurs  –>  bloque  les  affaires,  terni  la  réputa<on   •  Cessa<on  de  paiement   SCALE   Enjeux   Risques  
  54. 54. 4     Besoin  de  PILOTER   Comment  réussir  le  prochain  financement  ?  
  55. 55. Tableaux  de  bord  -­‐  Dashboard   35%   1  –  KPI  R&D   2  –  Charges   3  –  Cash   4  –  Burn  rate   1  –  KPI  Premières  ventes   2  –  KPI  canaux   3  –  Charges   4  –  Cash   5  –  Burn  rate   1  –  KPI  acquisi<on   2  –  P&L   3  –  Cash   4  –  Burn  rate  
  56. 56. KPI   P&L   CASH   COMPTA   Métriques  business  et/ou  construc<on  du  chiffre  d’affaires   Contrôle  des  flux  financiers  (BFR,  inves<ssements,  des  emprunts  à   donne  la  posi<on  de  cash)   Contrôle  du  chiffre  d’affaires  et  des  charges   janv-15 févr-15 mars-15 avr-15 mai-15 juin-15 juil-15 août-15 sept-15 oct-15 nov-15 déc-15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Contrôle  tous  les  mois   36  mois  
  57. 57. KPI   Indicateurs  de  construc<on  du  chiffre  d’affaires   MENSUEL janv-15 févr-15 mars-15 avr-15 mai-15 juin-15 juil-15 août-15 sept-15 oct-15 nov-15 A. DEPOT ANNONCE SUR SITE Audience / Month 6 258 3 000 3 000 25 000 27 500 30 250 33 578 37 271 41 744 46 753 52 831 Cumulative Members Base (end of each month) 282 391 473 2 354 4 023 5 565 7 073 8 602 10 233 12 010 14 018 Nombre Annonces GRATUITES déposées (cumulées) 38 38 88 288 525 807 1 145 1 549 2 035 2 620 3 328 Nombre annonces PAYANTES via audience 2 9 21 42 74 122 189 Nombre annonces PAYANTES via force de vente interne 80 200 350 530 760 1 040 1 344 1 654 1 970 Total des Annonces payantes déposées 0 0 80 200 352 539 781 1 082 1 418 1 776 2 160 B. MARKET STUDY Nombre d'abonnés aux études (cumulé) 4 10 18
  58. 58. P&L   Contrôle  du  chiffre  d’affaires  et  des  charges   janv-14 févr-14 mars-14 avr-14 mai-14 juin-14 juil-14 août-14 sept-14 oct-14 nov-14 1 P&L comptable 1"Revenus 19"038 15"030 10"020 37"074 8"350 16"366 0 1 8"350 8"350 8"350 70##Vente#de#produits#/#services 19#038 15#030 10#020 37#074 8#350 16#366 0 0 8#350 8#350 8#350 75##Autres#produits#de#gestion#courante 0 0 0 2"Charges (1"583) (2"462) (1"400) (8"413) (78"063) 11"447 (146"966) (226"963) (265"255) (211"098) 60##Achats (4#169) (1#670) (38#448) (36#759) (18#383) (66#139) (63#824) 61##Services#exterieurs (1#583) 2 (312) (796) (155) (7#922) (542) (6#277) (6#067) (7#949) 62##Autres#services#exterieurs (2#464) (1#088) (3#449) (76#238) 59#223 (32#376) (19#323) (39#286) (50#152) 63##Impots#taxes (7) (683) (1#611) (952) (2#283) 64##Charges#de#personnel (1#379) (76#597) (181#369) (152#812) (86#890) 65##Autres#charges#de#gestion#courante (20) (8) 66##Charges#financieres Total 19"038 13"447 7"558 35"674 (63) (61"697) 11"447 (146"965) (218"613) (256"905) (202"748) P&L"Cumulé"="EBE"(Compta) 19#038 32#485 40#043 75#717 75#653 13#956 25#404 (121#561) (340#175) (597#080) (799#828) 2 P&L selon BP janv-14 févr-14 mars-14 avr-14 mai-14 juin-14 juil-14 août-14 sept-14 oct-14 nov-14 Revenus 0 11#690 15#030 21#710 26#720 30#728 10#020 10#020 14#028 10#020 10#020 Charges 0 (11"690) (14"028) (19"372) (24"716) (25"050) (74"983) (93"590) (150"327) (300"673) (248"400) P&L#Mensuel 0 0 1#002 2#338 2#004 5#678 (64#963) (83#570) (136#299) (290#653) (238#380) P&L"Cumulé"="EBE"(BP) 0 0 1#002 3#340 5#344 11#022 (53#941) (137#511) (273#810) (564#463) (802#843) Ecart"cumulé"BP"/"compta 3"016 """""""
  59. 59. CASH   Contrôle  du  BFR,  des  inves<ssements,  des  emprunts  à  donne  la   posi<on  de  cash  à  et  le  nombre  de  mois  restant   janv-14 févr-14 mars-14 avr-14 mai-14 juin-14 juil-14 août-14 sept-14 oct-14 nov-14 3 Flux Exploitation / Investissements / Financement & trésorerie Chiffre'd'affaires 21'432 16'920 11'280 41'736 9'400 18'424 0 1 9'400 9'400 9'400 '5'Charges 0 (1'782) (2'772) (1'576) (9'471) (87'879) 12'887 (165'447) (255'504) (298'610) (237'644) '5'BFR (21'432) (8'746) (13'199) (7'963) (30'184) 477'049 (536'088) 112'704 113'716 66'242 (25'613) ="Flux"Exploitation 0 6"392 (4"691) 32"197 (30"255) 407"595 (523"201) (52"742) (132"388) (222"968) (253"857) :"Invest (56'400) +"Financement 410'592 0 0 1'146'800 0 Flux de trésorererie 6'392 (4'691) 32'197 (30'255) 407'595 (112'609) (52'742) (132'388) 923'832 (310'257) Solde"BANQUE"fin"de"chaque"mois 0 6"392 1"701 33"897 3"642 411"237 298"627 245"886 113"498 1"037"329 727"073 Burn'Rate'moyen'2'mois (237'644) Mois'restant 3.1
  60. 60. Me[ez  le  plus  tôt  possible  le  repor<ng   /  mois   /  Trim   /  an   Vue  Simplifiée   KPI     P&L   CASH   Contrôle  tous  les  mois   COMPTA  
  61. 61. 1   Co-­‐Pilotage  financier:  un  cycle   vertueux     pour  accélérer   2   Financement   :   cadencer   les   recherches   en   dejes   et  capitaux   à  Faire  évoluer  le  Modèle  économique  /  vers  un  modèle  scalable   à   Mejre  en  place  des  ou1ls  de  repor1ng  pour  le  pilotage   à   Challenger  l’ensemble  avec  des  réunions  de  brainstorming   à Au  bon  moment   à Dans  de  bonnes  condi1ons   à Auprès  des  bonnes  ressources   Du  cycle  Co-­‐Pilotage  au  cycle  Financement   Dejes   Capitaux  
  62. 62. 5     Business  Case  
  63. 63. Business  Case   35%   Le  Time  do  Market   PMV  Time   BMV  Time   SCALE  Time   1   2   3   1  –  Tps   2  –  Montant   3  –  VA  à  apporter   4  –  VA  à  Vendre   4   5  

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