L’agence de notation GCR a révisé le 25 juillet dernier la note d’émetteur de long terme de CFAO Motors Côte d'Ivoire de 'A+(WU)' à 'AA-(WU)' sur son échelle régionale de notation avec une perspective stable. La révision de la notation de CFAO Motors Côte d'Ivoire (CFAO Motors CI) repose sur ses performances financières solides. Il y a également une croissance des revenus soutenus par ses marques phares Suzuki by CFAO et Toyota. Aussi, la position de la société de leader sur le marché ivoirien de la vente de véhicules neufs lui permet de bénéficier du dynamisme du secteur qui demeure fortement concurrentiel. La perspective stable attachée à la notation de CFAO Motors CI se justifie par le fait que la société possède une position concurrentielle importante, avec des avantages comparatifs avérés qu'il sera difficile pour la concurrence de mettre à mal

1. Côte d’Ivoire  Corporates  Notation Publique
Communiqué de presse - Notation financière
GCR révise la note d’émetteur de long terme de CFAO Motors Côte d’Ivoire de ‘A+(WU)‘ à
‘AA-(WU)‘ sur son échelle régionale de notation. La perspective est stable.
Action de notation
Dakar, le 25 juillet 2023 – GCR révise la note d’émetteur de long terme de CFAO Motors Côte d’Ivoire de
‘A+(WU)‘ à ‘AA-(WU)‘ sur son échelle régionale de notation. En outre, la note d’émetteur de court terme est
révisée de ‘A1(WU)‘ à ‘A1+(WU)‘. La perspective est stable.
Emetteur Type de notation Echelle Notation Perspective
CFAO Motors Côte d’Ivoire
Note de long terme Régionale AA-(WU) Stable
-
Note de court terme Régionale A1+(WU)
Résumé des principaux facteurs de notation
La révision de la notation de CFAO Motors Côte d’Ivoire (CFAO Motors CI) repose sur ses performances
financières solides, avec une croissance des revenus soutenue par ses marques phares Suzuki by CFAO et
Toyota. Le concessionnaire parvient à réaliser des marges confortables et en progression grâce à une gestion
efficace de ses coûts, ce qui se traduit par des flux de trésorerie positifs. De plus, sa position de leader sur le
marché ivoirien de la vente de véhicules neufs lui permet de bénéficier du dynamisme du secteur qui
demeure fortement concurrentiel. Cette situation compense partiellement la concentration élevée de son
chiffre d’affaires sur quelques marques, bien qu'il propose une large gamme de véhicules, ainsi que les
difficultés d'approvisionnement liées aux problèmes rencontrés par ses fournisseurs et à sa dépendance
importante vis-à-vis des importations qui l'expose aux variations des taux de change et aux difficultés
logistiques liées au fret international.
CFAO Motors est une société du Groupe CFAO qui distribue exclusivement en Côte d’Ivoire des véhicules
neufs et fournit des services d’entretien et réparation sur-mesure pour tout type de véhicule. La position
concurrentielle de CFAO Motors CI représente une force majeure pour sa notation mais la concentration de
ses revenus sur ses deux marques phares que sont Suzuki by CFAO et Toyota, qui représentent 77% des ventes
en 2022, affaiblit sa notation. Le concessionnaire a consolidé sa position de leader en 2022 et revendique
désormais 45,3% du marché ivoirien de la vente de véhicules neufs correspondant à une hausse de 36% de
sa part de marché par rapport à 2021. Grâce à ce leadership et à la bonne reconnaissance de la marque
CFAO Motors en Côte d’Ivoire, le concessionnaire a vu ses volumes de vente progresser de 35,8% en 2022 et
son chiffre d’affaires augmenter de 22%, portés par les performances de ses marques Suzuki by CFAO et
Toyota ainsi que dans une moindre mesure par celles de sa marque Mitsubishi, dans le sillage d’un marché
ivoirien de véhicules neufs en forte croissance, tiré par les ventes de petites voitures destinées au transport

2. Côte d’Ivoire  Corporates  Notation Publique
des personnes. GCR anticipe un maintien de la croissance du chiffre d’affaires du concessionnaire au cours
des 12 à 18 prochains mois en raison d’une meilleure maitrise de ses problèmes d’approvisionnement causés
par la crise des semi-conducteurs qui impacte les constructeurs depuis la pandémie de covid-19.
Cependant, la dépendance importante du concessionnaire vis-à-vis des marques Suzuki by CFAO et Toyota
risque de rester un élément négatif à moyen terme pour sa notation.
GCR note que CFAO Motors CI, qui tire sa notoriété de son actionnaire de référence, le Groupe CFAO,
bénéficie d’un soutien stratégique et opérationnel important et de l’expérience du Groupe en matière de
maitrise des risques liés à son activité mais possède une totale autonomie de gestion pour mettre en place
les décisions stratégiques et opérationnelles que la société juge nécessaires en Côte d’Ivoire. Cependant,
GCR n'attribue aucun point de facteurs de support externe en raison d’un manque d'informations financières
officielles du Groupe permettant d'évaluer sa santé financière.
Le profil financier de CFAO Motors CI est robuste ce qui soutient sa notation. La marge brute d'exploitation
du concessionnaire est structurellement solide malgré une baisse en 2022 par rapport à l'année précédente
(AF22 : 8% ; AF21 : 9% ; AF20 : 7% ; AF19 : 8% ; AF18 : 10%) en raison de la hausse des coûts logistiques et des
prix constructeurs impactés par la hausse généralisée des prix. Dans ce contexte, la marge nette est en retrait
en 2022 par rapport à l'année précédente (AF22 : 4% ; AF21 : 6% ; AF20 : 4% ; AF19 : 5% ; AF18 : 7%) en raison
de la baisse des marges opérationnelles mais aussi de la hausse des frais financiers induite par la hausse de
l’activité. La notation de CFAO Motors CI est soutenue par une très bonne flexibilité financière en raison d’une
politique prudente en matière d’endettement. La société ne prévoit pas de modifier sa politique
d’endettement dans les 12 à 18 prochains mois ce qui devrait soutenir sa solide flexibilité financière. En 2022,
CFAO Motors CI a connu une détérioration de son profil de liquidité en raison d'une distribution de dividendes
importante et d'une hausse de ses dépenses d'investissement ce qui a entraîné une sollicitation intense des
sources de liquidité du concessionnaire, bien que celles-ci aient connu une augmentation significative et
soient suffisantes pour répondre aux besoins. Toutefois, GCR considère que cette évolution est temporaire et
anticipe une amélioration du taux de couverture au cours des 12 à 18 prochains mois.
Perspective
La perspective attachée à la notation de CFAO Motors CI est stable. GCR justifie cette perspective stable par
le fait que, CFAO Motors CI possède une position concurrentielle importante, avec des avantages
comparatifs avérés qu’il sera difficile pour la concurrence de mettre à mal. Le concessionnaire devrait
continuer à tirer profit de sa position de leader sur le marché ivoirien afin d’accroitre ses revenus et stabiliser
ses marges ce qui devra profiter à sa flexibilité financière et son profil de liquidité. GCR tient également
compte de la croissance continue du marché et de l’essor des services VTC sur la marque Suzuki, leader en
Côte d’Ivoire, dans la perspective attachée à la notation de CFAO Motors CI.
Déclencheurs d’un changement de notation
Un rehaussement de la notation de CFAO Motors CI serait tributaire de : ; i) de la poursuite de la stratégie de
diversification des revenus avec l’entrée de nouvelles marques fortes dans le portefeuille de distribution de

3. Côte d’Ivoire  Corporates  Notation Publique
CFAO Motors CI ; ii) de la poursuite de la conquête de parts de marché pour assoir encore un peu plus sa
position de leader; iii) de la croissance du marché de la vente de véhicules neufs en Côte d’Ivoire ; ou iv) de
la baisse du niveau de créance à la clientèle pouvant conduire à l’amélioration du profil de liquidité.
Un abaissement de la notation de CFAO Motors CI serait la conséquence de : i) d’une nouvelle crise politique
impactant la Côte d’Ivoire, et entraînant à nouveau une baisse du marché des véhicules neufs ; ii) de la
perte de parts de marché de CFAO Motors CI ; iii) de la perte de contrats de distribution de marques ; ou v)
d’une dégradation du niveau de rentabilité, de liquidité ou de la position financière de la société.
Contacts analytiques
Analyste principal Mélissa Ngoma-Mby Analyste
Dakar, SN MelissaN@GCRratings.com +221 33 824 60 14
Analyste support Landry Tiendrebeogo Responsable Analytique
Dakar, SN LandryT@GCRratings.com +221 33 824 60 14
Président du comité Yohan Assous Responsable de groupe - Titrisation
Johannesbourg, AS Yohana@GCRratings.com +27 11 784 1771
Méthodologies et documents de référence
Critères relatifs au canevas de notation de GCR, Janvier 2022
Critères de notation des corporates par GCR, Janvier 2022
Echelles de notation – Symboles – Définitions de GCR, Mai 2023
Scores de risque-pays de GCR, Mai 2023
Scores sectoriels de GCR pour la Zone UEMOA, Juillet 2022
Historique de la notation
CFAO Motors Côte d’Ivoire
Type de notation Revue Echelle Notation Perspective Date
Emetteur de long terme Initiale Régionale A(WU) Stable Juillet 2021
Dernière Régionale A+(WU) Stable Septembre 2022
Emetteur de court terme Initiale Régionale A1(WU) - Juillet 2021
Dernière Régionale A1(WU) - Septembre 2022

4. Côte d’Ivoire  Corporates  Notation Publique
Carte des scores
Facteurs de notation
Environnement opérationnel 7.50
Score de risque-pays 4.50
Score de risque sectoriel 3.00
Profil d’affaires 0.00
Position concurrentielle 0.00
Gestion et gouvernance 0.00
Profil financier 2.00
Rendements et performance financière 0.00
Flux de trésorerie et levier financier 2.00
Liquidité 0.00
Comparaison avec les pairs et facteurs de support 0.00
Revue des pairs 0.00
Facteurs de support externe 0.00
Score Total 9.50
Glossaire
Coût Ce qu’une chose coûte ; son prix de revient.
Dette
Somme d'argent qu'une personne ou une entreprise doit rembourser, généralement
avec des intérêts.
Flexibilité
financière
Ensemble des différentes pratiques mises en place par une entreprise, dans le but de
réduire l'investissement en capitaux dans les cycles à son strict minimum, sans pour
autant entraver son fonctionnement normal.
Liquidité
Mesure de la capacité d'un débiteur à rembourser ses dettes dans l'hypothèse de la
poursuite de ses activités.
Marge d’EBITDA Ratio qui permet d’établir une réflexion sur la viabilité de l’entreprise.
Marge nette
Rapport du résultat net d’une entreprise sur le chiffre d’affaires durant un exercice
comptable.
Risque
Possibilité de survenue d'un événement indésirable, la probabilité d’occurrence d'un
péril probable ou d'un aléa.

5. Côte d’Ivoire  Corporates  Notation Publique
ELEMENTS SAILLANTS CONCERNANT LA NOTATION ASSIGNEE
GCR affirme que a.) aucune partie du processus de notation n'a été influencée par d'autres activités
commerciales de l'agence de notation ; b.) les notations sont basées uniquement sur les mérites de l'entité, du
titre ou de l'instrument financier noté et c.) ces notations sont une évaluation indépendante des risques et des
mérites de l'entité, du titre ou de l'instrument financier noté.
Les notations ont été communiquées à CFAO Motors CI. Les notations ci-dessus ont été sollicitées par, ou au nom
de, l'entité notée, et par conséquent, GCR a été rémunéré pour la fourniture de ses services de notation.
CFAO Motors CI a participé au processus de notation via des réunions en face à face, et d'autres
correspondances écrites. En outre, la qualité des informations reçues a été jugée adéquate et a été vérifiée de
manière indépendante dans la mesure du possible. Les informations reçues de CFAO Motors CI et d'autres tiers
fiables pour assigner la note comprennent :
• Les états financiers et les rapports annuels de CFAO Motors CI pour la période de 2022
• Des présentations écrites sur des éléments de détail 2022
• Des détails quant à la structure de l’endettement de 2022
• Des comptes-rendus d’entretien avec la Direction de l’entité notée en 2023.

6. Côte d’Ivoire  Corporates  Notation Publique
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celle-ci (collectivement dénommés « GCR »). Tous droits réservés.
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CONSTATATIONS DE FAITS ACTUELS OU PASSÉS. LES NOTATIONS DE CRÉDIT, LES ÉVALUATIONS, LES AUTRES OPINIONS ET LES PUBLICATIONS
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l’égard : (a) de tout manque à gagner actuel ou futur ou (b) de tout préjudice ou dommage survenant lorsque l'instrument financier
concerné ne fait pas l'objet d'une notation de crédit particulière attribuée par GCR.
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représentants, les concédants et les fournisseurs de l’agence ou de ses sociétés liées déclinent toute responsabilité à l’égard de tout
préjudice ou dommage subi par toute personne physique ou morale, y compris, mais sans que cela soit limitatif, résultant de tout
manque de précaution (cependant, sont exclues la fraude, la faute intentionnelle ou la responsabilité de tout autre type qui, afin de
lever toute ambigüité, ne peut être exclue en vertu de la loi) de la part de, ou dû à tout imprévu sous ou hors de contrôle, de GCR ou
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