Le document aborde la situation actuelle des marchés obligataires en Europe, soulignant que malgré un environnement de faible croissance et de dettes élevées, la demande pour les obligations persiste. Les investisseurs se tournent vers des actifs jugés plus sûrs, tels que les obligations d'État, bien que ces dernières offrent des rendements faibles. Il est également mentionné que la dette d'entreprise apparaît comme une classe d'actifs attrayante en raison de la solidité des fondamentaux des entreprises par rapport aux économies en difficulté.

1. FOCUS ALLOCATION
Marchésobligataires
desopportunitésd
'
investi
Lerebonddesbourseseuropéennesn'
aura
duréquele
tempsd
'
untrimestre.
Dèsla
mi-mars,
lesinvestisseursontsubiunenouvellevaguede
stressquia
immédiatementprovoquédesrachats
importantssurlesclassesd
'
actifslesplusrisqués.
Lesfluxvendeursontbiensûrconcernélesactions
maisaussi,
dansunemoindremesure,
certaines
catégoriesd
'
obligations.
Lecontexterestenéanmoins
favorableaumarchéobligataire.
prèsla
Grècedontle
maintien
dansla zoneeuroestdeplusen
plusincertain ,
c'
estl
'
Espagnequi
a
provoquédenouvelles
tensions surlesmarchésdestauxet
desdettespériphériques .
Cette
énièmerépliquedela crisedela
zoneeuroa
renforcéle
sentiment
desinvestisseursà l
'
égarddes
emprunts d
'
Etatqui,
à
quelques
exceptionsprès,
nesontplusperçuscommedesvaleursrefuges.
Dansunrapportrécentsurla stabilitéfinancièremondiale,
le
FMIsouligneeneffetquesi
la
demande desinvestisseurspour
lesactifsditssûrsestenhausse ,
ceux-cisontdeplusenplus
rares. Lerapportindiqueégalementque« 16%%decequiest
considérécommedesobligationsd
'
Etatssûrsnele sera
peutêtre
plusen2016».
Il n' endemeurepasmoinsquelesobligationscontinuent
à
capterl
'
essentieldel
'
épargne.
«
Lemondeestdominépar
l
'
obligataire»
,
expliqueEtienneGorgeon ,
directeurdela
ges
Fundsn?49 -
Juillet2012
26
tiontauxet créditd
'
EdmonddeRothschildIM. Desraisons
structurelles et
conjoncturellesfontdesobligationsla
classe
d
'
actifsprivilégiéedesinvestisseurs : l
'
environnement actuel
estcaractériséparunefaiblecroissancedesdeuxcôtésdel
'
Atlantique et
parunendettement importantdela
plupartdes
paysdela zoneeuro. «
Noussommesdansunmondeoùles
paysdéveloppés doiventsedésendetteret
celavaprendredu
temps»
,
analyseEtienneGorgeon.
Dansuntelcontexte ,
il est
effectivementdifficiled
'
envisager unrebonddurabledes
marchésactions .
Unefaiblecroissance ,
uneforteaversionpourle
risqueet despolitiquesmonétaires accommodantessontautant
d
'
élémentsquiplaidentenfaveurdumarchéobligataire porté
parailleursparunedemandecroissante desinstitutionnels ,
des
fondsdepensionet desfondssouverains.
Unelogiquedecoffre-fort
Cependant ,
lesdettessouveraines denombreuxpays
développésaffichentdesprimesderisquesélevées,
des
rendements faibleset
unevolatilitéimportante. Lesactifsconsidérés
commelesplussûrssontcherset nerapportentplusrien :
N° et date de parution : 49 - 01/07/2012
Diffusion : 6500
Périodicité : Bimestriel
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2. oùtrouver
ssement ?
Tauxdedéfauthistorique- GrandécartentreIGet
HY
12%% "
10%%
8%% "
6%% "
4%%"
2%%"
0%%
1986-1992
Crisedessavngandloan /
USA
1980-1984
Crised
'
endettement
postchocpétrolier
Tauxdedéfautdesobligations
spéculativesnotéesentreBB +
et
CCC
2000-2003
Éclatement
dela
bulle
CriseduPesomexicaininternet
1994-1995
Source :
S&PAnnualGlobalCorporateDefaultStudyandRating Transitions 2011 /
PergamFinance
Tauxde
défautdes
obligations
lnvestment
gradenotées
entreAAAet
BBB
^
2008-2009
LehmanBrother /
Crisesouveraine
Europe
le
tauxd
'
intérêtallemandà
deuxansestprochede0
,
cequi
nesemblepasdécouragerlesinvestisseursquiontlargement
sursouscritsà l
'
émissionréaliséedébutjuin .
Letauxallemandà
dixanssesitueà
unniveauhistoriquementbasde1
,2
%% ,
alors
quel
'
inflationtourneautourde2
%%.
«
Noussommesdansunelogiquedecoffre-fortdanslaquelle
lesinvestisseurssontprêtsà
payerl
'
équivalentdedroitsde
gardepourentreposerleursavoirslà oùils
estimentêtreen
sécurité»
,
analyseBernardAybran,
directeurdela
multigestion
d
'
InvescoAM.
Lesinvestisseurs n'
ontd
'
autreintérêtquecelui
deseprémunircontrelesproblèmesdela zoneeuroet
l
'
Allemagne estle seulmarchéquia
unetaillesuffisantepour
accueillir l
'
affluxdecapitauxrecherchantunesécuritémaximale.
Quantà l
'
Allemagne ,
elleprofited
'
unesituationavantageuse :
«
le
coûtréeldela
detteestnégatif,
doncplusl
'
Etatallemand
s' endetteennominalplussadettediminueenréel»
,
explique
BernardAybran.
L
'
USTreasuryquibénéficiedefluximportants,
lesemprunts
d
'
Etatbritanniquesousuissessontégalementconsidérés comme
desvaleursrefugesmêmesi lesrisquesliésauxdéficitspublics
Fundsn?49 -
Juillet2012
27
et à l
'
inflationnesontpasnégligeablespourlesEtats-Uniset le
Royaume-Uni .
Maisla
maîtrisedespolitiquesmonétaires
rassure lesinvestisseurs . Fin2011 / début2012,
cesontlespaysdu
Norddel
'
Europequiontbénéficiédefluximportantscomme
l
'
a montréle
succèsdela
collectedesfondsNorwegianBond
et SwedishBonddela
sociétédegestionNordea.
D
'
unefaçongénérale ,
lesgérantsdefondsobligatairesoude
fondsdiversifiéssontplutôtréservésà l
'
égarddesdettes
souveraines .
Lesgérantsd
'
EdmonddeRothschildIMrestent
acheteursd
'
obligationsallemandeet
française. «
Concernantles
périphériques ,
nousentronsdansunezoned
'
opportunitésur
l
'
Italiemaisnousrestonssous-pondérés surl
'
Espagnecarnous
craignonsunaplatissement dela
courbe»
,
indiqueEtienne
Gorgeon.
ChezCM-CICAM,
l
'
équipedegestionreste
également sous-pondérée surlesdettesitalienneset
espagnoles.
IbrahimaKobar,
codirecteurdesgestionsdeNatixisAM,
estimequandà luiqu'«
il estencorepossibledecapterdela
performancedansle
souveraineninvestissantdanslespays
notésAAAjusqu'à la
Belgiqueet enpilotantfinementl
'
exposition entrel
'
Italieet
l
'
Espagne ».
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3. FOCUS ALLOCATION
«
LADETTECORPORATE ESTBIEN
POSITIONNÉE DANSLESPORTEFEUILLES
DESINVESTISSEURS. »
Anne-Laure Frishlander,
directricegénérale ,
BNYMellonAMFrance
Unarbitrageenfaveurducrédit
Toutela
problématiqued
'
ungérantobligataireaujourd
'
huiest
deconcilierla
recherchedurendementet
la
sécurité .
Danscette
optique,
lesdettescorporateoffrentclairementdesavantages.
Legrosdela collectes'
estd
'
ailleursconcentrésurcetteclasse
d
'
actifsdepuisle débutdel
'
année . Eneffet,
denombreuses
entreprisesaffichentdesniveauxdeliquiditérecordet unfaible
endettement .
Leursfondamentauxparaissentbienplussolides
quela
plupartdeséconomies despaysdela zoneeuro.
Parallèlement lesspreadsdecréditintègrentdesprévisionsde
tauxdedéfaillancesupérieuresauxmoyenneshistoriques . Le
spreaddes125meilleuresentrepriseseuropéennessesitue
autourde180bp,
cequiimpliqueque17à
18sociétéspourraient
fairedéfautdanslescinqprochainesannées. Dujamaisvu.
Lerendementmoyend
'
unedettecorporateinvesmentgrade
sesitueautourde3 à
4
%%alorsquele
souverainallemandà
deuxansoffreunrendementnul. L
'
arbitrageestdoncaisé.
Depuisle débutdel
'
année ,
lesinvestisseurs institutionnels,
qui
détiennent encorebeaucoupdedettessouveraines ,
ontainsi
réallouéunepartiedeleursavoirssurla
dettecorporate . Du
côtédesCGPI,
lesfondsobligataireset
lesfondsà échéance
ontaussirencontrédusuccès.
«
Ladettecorporateestbienpositionnéedanslesportefeuilles
desinvestisseurs »
,
noteAnne-Laure Frishlander,
directrice
Fundsn?49 -
Juillet2012
28
généraledeBNYMellonAMFrancequicommercialise le
BNYMellonEuroCorporateBond. « Nousobservons
égalementunintérêtcroissantpourlesdettesinternationales ,
notammentémergentesdontnombreusessontnotées
investment
grade. »
Pourrépondreà cettedemande ,
BNYMellon
a lancérécemmentle fondsBNYMellonEmerging
Markets
CorporateBond . Maisla
detteémergenteresteencore
perçuecommevolatileet
nepeutconstituerqu'unepochede
diversification .
Il
envademêmepourle
highyield.
Surunan,
denombreuxfondsobligatairesaffichentdebelles
performances .
OnnoteparmielleslesfondsGroupama
CréditEuro,
AvivaInvestorsCréditEurope,
Sparinvest SicavInvestmentGradequiinvestitdansdes
obligations d
'
entreprisescotéesenprivilégiantuneapprochevalue ,
AllianzEuroInvestmentGrade,
TempletonEuropean
Corpet
InvescoEuroCorporateBond. LaFinancièrede
l
'
Echiquierproposequantà
ellele
fondsEchiquierOblig,
unfondsdesélectiond
'
obligationsd
'
entreprisesprivéesdela
zoneeuro.
Parailleurs,
afindesatisfaire la
demandecroissantedeses
clientssoucieuxd
'
obtenirdurendementavecunminimum
derisque,
PergamFinancea lancéle fondsPergamOblig
2017 .
Il s'
agitd
'
unepremièrepourcettesociétéquifait,
avec
cefonds,
sespremierspasdansla
gestion .
PergamOblig
2017estinvestià
80%%dansl
'
investmentgrade,
principalementdessociétéseuropéennesquiréalisentplusdela
moitié
deleurschiffresd
'
affairesà
l
'
international .
Ouvertà la
souscription jusqu'au31octobre ,
le
fonds,
dontla
gestiona été
déléguée à
AvivaInvestors,
offreunrendementnetproche
de4
%% . L
'
appétitdesinvestisseurspourlesfondsà
échéance
rested
'
ailleursintact.
Aprèsle succèsdufondsEdRMillésima
2016 ,
Edrimestimequele
timingrestefavorableaucréditet
lanceEdRMillesima2018,
unfondsà
échéancecomposé
d
'
obligationsd
'
entreprisesindustrielleset financièreslibellées
eneuro.
Leboncompromisdesfondsobligatairesdiversifiés
Pourlesinvestisseursdésireuxdediversifierleursrisques,
mieux
vauts' intéresserà
desfondsayantuneapprocheplusglobaletant
entermesdemarchés obligatairesquederépartition
géographique
.
LagammedefondsUnionOblicourtterme,
moyen
termeoulongtermedeCMC-CICAMoffreainsiune
expositionéquilibréeauxdettessouveraineset
corporate .
Pimco
présenteunelargegammedefondsobligatairesparmi
lesquels PimcoLowAverageDuration,
unfondsinvestien
obligationsinternationales dequalitéd
'
échéancesinférieures
à troisanscouvertes durisquedechange. Desoncôté ,
Schroder
proposele
fondsStrategicBond,
unfondsgéréavec
uneapprocheglobalmacroquicouvrel
'
ensembledes
secteurs obligataireset
quiviseuneperformancebrute
annualisée
supérieurede3
%%auLibor.
Enfin,
parmilesplusbeaux
succèsentermesdecollecte,
onretrouveM&GOptimal
IncomeFund,
unfondsflexibleobligatairequiafficheune
desmeilleuresperformancesdesacatégoriedepuissacréation
en2007 . ?
CatherineRekik
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