Le rapport de la semaine du 15 au 19 septembre 2014 présente une situation économique mitigée en France, avec un accès au financement qui continue de s'assouplir, mais des créations d'entreprises qui reculent légèrement en août. Les prix à la consommation augmentent peu, tandis que la construction de logements chute de 10,5% sur un an et que le coût horaire de la main d'œuvre reste le plus élevé de la zone euro. Les prévisions indiquent que des mesures gouvernementales pourraient améliorer la situation du marché immobilier en 2015.

1. MEDEF Actu-Eco semaine du 16 au 20 juin 2014 1
MEDEF Actu-Eco - n°174
Semaine du 15 au 19 septembre 2014
SOMMAIRE
FRANCE
1. Financement des ETI et des grandes entreprises en septembre 2014 : un accès au financement qui
continue de s’assouplir
2. Créations d’entreprise en août 2014 : -0,3% sur un mois (+0,2% hors autoentrepreneurs), avec
46 270 unités en moyenne mobile sur 3 mois
3. Prix à la consommation en août 2014 : +0,1% sur un mois, +0,4% sur un an
4. Constructions de logements en juillet 2014 : 306 000 mises en chantier en glissement sur 12 mois (-
10,5% sur un an)
5. Coût horaire de la main d’oeuvre au 2ème trimestre 2014 : 35,6 euros, soit un écart de compétitivité
de 8,3% avec l’Allemagne (32,8 euros)
INTERNATIONAL
6. Tendances récentes des marchés

2. MEDEF Actu-Eco semaine du 15 au 19 septembre 2014 2
1. Financement des ETI et des grandes entreprises en septembre 2014 :
un accès au financement qui continue de s’assouplir
Selon les trésoriers des ETI et des grandes
entreprises (500 salariés ou plus) interrogés
début septembre 2014 par l’AFTE et Coe-
Rexecode :
- Confirmation de l’orientation positive de la
situation de trésorerie d’exploitation ;
- Recherche de financement plus facile, depuis
le début de l’année 2014 ;
- Poursuite de la réduction des marges
appliquées sur les crédits bancaires. Le solde
d’opinion est négatif pour le septième mois
consécutif ;
- Détente tendancielle des délais de paiement
des clients depuis l’été 2012. Le solde
d’opinion est inférieur à sa moyenne des
années 2005-2013. L’indicateur de tendance
est au plus bas depuis mai 2011.
Source : AFTE (Association Française des Trésoriers d’Entreprise)/ Coe-Rexecode
+30
+25
+20
+15
+10
+5
0
-5
-10
-15
-20
sept.-07
mars-08
sept.-08
mars-09
sept.-09
mars-10
sept.-10
mars-11
sept.-11
mars-12
sept.-12
mars-13
sept.-13
mars-14
sept.-14
Situation de la trésorerie d'exploitation
(solde d'opinion, %)
Moyenne 2005-2013
+70
+60
+50
+40
+30
+20
+10
0
-10
-20
sept.-07
mars-08
sept.-08
mars-09
sept.-09
mars-10
sept.-10
mars-11
sept.-11
mars-12
sept.-12
mars-13
sept.-13
mars-14
sept.-14
Recherche de financement (solde d'opinion, %)
Moyenne 2005-2013
+20
+10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
sept.-07
mars-08
sept.-08
mars-09
sept.-09
mars-10
sept.-10
mars-11
sept.-11
mars-12
sept.-12
mars-13
sept.-13
mars-14
sept.-14
Evolution des marges de crédits bancaires
(solde d'opinion, %)
Moyenne 2005-2013
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
-45
sept.-07
mars-08
sept.-08
mars-09
sept.-09
mars-10
sept.-10
mars-11
sept.-11
mars-12
sept.-12
mars-13
sept.-13
mars-14
sept.-14
Délais de paiement (solde d'opinion, %)
Moyenne 2005-2013

3. MEDEF Actu-Eco semaine du 15 au 19 septembre 2014 3
2. Créations d’entreprise en août 2014 : -0,3% sur un mois (+0,2% hors
autoentrepreneurs), avec 46 270 unités en moyenne mobile sur 3 mois
* Les créations d’entreprise (y compris
autoentrepreneurs), en données corrigées des
variations saisonnières, ont légèrement reculé en
août 2014 (-0,3%), après avoir enregistré une
forte progression en juillet (+3,4%).
Hors autoentrepreneurs, elles ont augmenté
de +0,2%, après +1,6%.
* En moyenne mobile sur les trois derniers
mois connus (juin, juillet, août 2014), les
créations totales se sont accrues de +4,6% sur un
an (+2 047 unités), atteignant le nombre de
46 270.
Hors autoentrepreneurs, la progression a été
légèrement moins marquée (+3,6%), pour
s’établir à 22 671 unités. Ces créations sont en
hausse quasi-continue depuis décembre 2012.
La hausse a donc été plus forte pour les
créations d’autoentreprise, qui représente
toujours plus de la moitié des créations.
Source : INSEE
Par secteur, cette progression des créations
d’entreprise sur un an se retrouve dans
l’industrie (+6,6%, dont +8,1% pour la seule
industrie manufacturière) et dans les services
marchands (+7,7%).
Au sein de ces derniers, représentant près de
la moitié des créations, la hausse est commune à
tous les sous-secteurs : de +2,7% dans
l’information et la communication à +25,4% dans
les transports et l’entreposage.
En revanche, les créations se sont repliées
dans le commerce (-0,9%) et, plus encore, dans
la construction (-3,1%).
46270
20 000
25 000
30 000
35 000
40 000
45 000
50 000
55 000
60 000
Créations d'entreprise y compris auto-entrepreneurs
(moyenne mobile sur trois mois, données CVS-CJO)
22671
18 000
20 000
22 000
24 000
26 000
28 000
30 000
Créations d'entreprise hors auto-entrepreneurs
(moyenne mobile sur trois mois, données CVS-CJO)

4. MEDEF Actu-Eco semaine du 15 au 19 septembre 2014 4
Source : INSEE
2394
1000
1500
2000
2500
3000
3500
août2007
févr.2008
août2008
févr.2009
août2009
févr.2010
août2010
févr.2011
août2011
févr.2012
août2012
févr.2013
août2013
févr.2014
août2014
Créations d'entreprise dans l'industrie (moyenne
mobile sur trois mois, données cvs)
6261
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
août2007
févr.2008
août2008
févr.2009
août2009
févr.2010
août2010
févr.2011
août2011
févr.2012
août2012
févr.2013
août2013
févr.2014
août2014
Créations d'entreprise dans la construction
(moyenne mobile sur trois mois, données cvs)
9054
5 000
6 000
7 000
8 000
9 000
10 000
11 000
12 000
août2007
févr.2008
août2008
févr.2009
août2009
févr.2010
août2010
févr.2011
août2011
févr.2012
août2012
févr.2013
août2013
févr.2014
août2014
Créations d'entreprise dans le commerce (moyenne
mobile sur trois mois, données cvs)
22878
10 000
12 000
14 000
16 000
18 000
20 000
22 000
24 000
26 000
28 000
30 000
août2007
mars2008
oct.2008
mai2009
déc.2009
juil.2010
févr.2011
sept.2011
avr.2012
nov.2012
juin2013
janv.2014
août2014
Créations d'entreprise dans les services
marchands (moyenne mobile sur trois mois,
données cvs)

5. MEDEF Actu-Eco semaine du 15 au 19 septembre 2014 5
3. Prix à la consommation en août 2014 : +0,1% sur un mois, +0,4% sur
un an
* En données brutes, l’indice des prix à la
consommation a progressé de +0,4% en août
2014, après -0,3%. En données corrigées des
variations saisonnières, il a cru de +0,1% après
+0,2%.
Cette modeste hausse recouvre des
évolutions contrastées : repli de -1,3% des prix
des produits énergétiques, stagnation des prix
des produits alimentaires, progression de +0,1%
des prix des produits manufacturés et de +0,2%
des prix des services.
Sur un an, la hausse des prix a été de +0,4%,
rythme le plus faible depuis novembre 2009.
Source : INSEE
* Entre mai et août 2014, les prix ont
augmenté de +1,3% l’an, -0,6% l’an entre
février et mai 2014. Cette remontée des prix
recouvre :
- une contraction des prix des produits
énergétiques (-2,3% l’an), alors qu’ils étaient
en hausse de +1,9% l’an en mai ;
- un rythme des prix des produits
manufacturés identiques à celui qui prévalait
au cours des trois mois précédents (-1,7% l’an,
après -1,8% l’an), alors que les prix de
l’habillement chaussures ont progressé de
+4,1% l’an ;
- une moindre baisse des prix des produits
alimentaires (-1,2% l’an, après -2,2% l’an),
notamment grâce au prix des produits frais (-
2,6%, l’an, après -12,3% l’an) ;
- une accélération des prix des services (+2,3%
l’an, après +1,3% l’an), dont +5,5% l’an pour
les loyers.
L’inflation sous-jacente, c’est-à-dire hors tarifs
publics et produits à prix volatils (énergie et
produits frais), a été de +1,5% l’an sur trois mois,
après -0,7% l’an. Sur un an, elle a été de +0,4%.
Variation des prix en %, juin 2014 sur un mois sur 3 mois sur 3 mois annualisé sur 12 mois
Total +0,1 +0,3 +1,3 +0,4
Total sous-jacent 0,3 0,4 +1,5 +0,4
Energie, dont: -1,3 -0,6 -2,3 -1,4
Produits pétroliers -1,1 +0,3 +1,2 -3,2
Alimentation, dont : -0,0 -0,3 +1,2 -1,5
Produits alimentaires frais +0,0 -0,7 -2,6 -9,1
Produits manufacturés +0,1 -0,4 -1,7 -0,5
Services +0,2 +0,6 +2,3 +1,9
+1,3
+0,4
-1,0
-0,5
0
+0,5
+1,0
+1,5
+2,0
+2,5
+3,0
+3,5 Evolution de l'indice des prix à la consommation (%, données CVS)
sur 3 mois
annualisés
sur 12 mois

6. MEDEF Actu-Eco semaine du 15 au 19 septembre 2014 6
4. Constructions de logements en juillet 2014 : 306 000 mises en
chantier en glissement sur 12 mois (-10,5% sur un an)
* La chute du marché de la construction
résidentielle se serait-elle interrompue au début
de l’été 2014?
En effet, en moyenne mobile sur les trois
derniers mois connus (mai, juin, juillet 2014), les
mises en chantier de logements ont progressé de
+2,2% (en données CVS), après un repli -3,5% au
cours des trois mois précédents. Les permis de
construire ont enregistré une hausse de +3,1%,
après +3,6%.
* En glissement sur douze mois, les mises en
chantier ont baissé de -10,5% entre juillet 2013
et juillet 2014, soit 36 000 logements nouveaux
de moins. Elles sont retombées au nombre de
306 000 unités, inférieur de -19,7% à la moyenne
des années 2000-2013, et au plus bas depuis fin
1998.
Dans le même temps, les permis de construire
se sont réduits de -17,4% pour s’établir à
390 000 logements, nombre inférieur de 17% à
leur moyenne de longue période.
Source : SOeS / Coe-Rexecode
* Le nombre de mises en chantier est ainsi
très en deçà de l’objectif officiel de 500 000
logements nouveaux par an. Leur redressement
suppose réunies un certain nombre de
conditions : retour de la confiance des ménages,
confirmation et concrétisation rapide des
mesures annoncées le 29 août dernier par le
Premier Ministre (allongement du différé de
remboursement des prêts à taux zéro,
assouplissement du dispositif fiscal en faveur de
l’investissement locatif privé, fiscalité plus
favorable sur les plus-values foncières). Il n’y
aura pas d’amélioration attendue d’ici la fin de
l’année. Un redressement sera possible l’an
prochain, si ces différentes mesures sont
effectivement prises en compte dans le Projet
de Loi de Finances pour 2015.
306
390
300
350
400
450
500
550
600
Constructions de logements
(glissement sur douze mois, milliers, données CVS,
date de prise en compte)
Permis de construire
Mises en chantier

7. MEDEF Actu-Eco semaine du 15 au 19 septembre 2014 7
5. Coût horaire de la main d’oeuvre au 2ème trimestre 2014 : 35,6 euros,
soit un écart de compétitivité de 8,3% avec l’Allemagne (32,8 euros)
Eurostat vient de publier les indices
trimestriels du coût horaire de la main d’oeuvre
pour le 2ème trimestre 2014. Cet indice permet
d’extrapoler le coût horaire 2012 en euros tel
qu’il ressort de l’enquête quadriennale de 2012,
qu’Eurostat vient également de publier, et de
faire des comparaisons avec les pays européens
dont les données sont disponibles.
Ainsi, le coût horaire de la main d’oeuvre dans
le secteur marchand non agricole en France,
hors apprentis et pour les entreprises de 10
salariés ou plus, s’est accru de +0,3% au 2ème
trimestre 2014, à 35,6 euros (données
désaisonnalisées et corrigées des jours
ouvrables). Sur un an, il a augmenté de +0,9%. Il
est le plus élevé de la zone euro, après la
Belgique Ce coût horaire en France prend en
compte le CICE, traité par l’INSEE et Eurostat
comme un allègement de charges.
En Allemagne, le coût horaire s’est accru de
+0,7% entre le premier et le deuxième trimestre
2014 (+1,8% sur un an), pour atteindre 32,8
euros.
L’écart de compétitivité-coût entre la France
et l’Allemagne a ainsi continué de se réduire,
mais demeure élevé : 8,3%, contre 8,8% au 1er
trimestre 2014 et 10,2% en 2012.
Source : Eurostat
* La progression du coût horaire en France au
2ème trimestre 2014 résulte d’une hausse de
+0,3% des salaires et traitements bruts comme
des charges annexes au salaire1. En Allemagne,
la hausse des charges (+1,7%) a été 4 fois plus
importante que celle des salaires (+0,4%).
Le taux de charges sur salaire au 2ème
trimestre 2014 s’est élevé à 47,3%. Il reste
nettement plus élevé que celui observé en
Allemagne (27,9%, après 27,5% au 1er trimestre
2014).
1 - Les charges annexes aux salaires comprennent, selon la définition d’Eurostat, les cotisations employeurs de sécurité sociale, les frais de
formation professionnelle, les « autres dépenses », telles que les coûts de recrutement et les vêtements de travail, et les taxes sur l'emploi
considérées comme coûts de main d'oeuvre, déduction faite des subventions reçues.
42,6
40,9
35,6
33,4 33,0 32,8 32,8
21,9 21,1
15,4
12,8
10,0
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Coût horaire de la main d'oeuvre au 2ème trimestre 2014 en euros
(secteur marchand non agricole (euros)

8. MEDEF Actu-Eco semaine du 15 au 19 septembre 2014 8
* La hausse de +0,3% du coût de la main d’oeuvre
au 2ème trimestre dans le secteur privé recouvre
des évolutions différentes selon les secteurs :
 +0,5% dans l’industrie manufacturière pour
atteindre 36,8 euros (+1,8% en Allemagne à
38,5 euros) ;
 +0,3% dans les services marchands et les
commerces (35,4 euros), comme en
Allemagne (29,8 euros) ;
 -0,5% dans la construction, retombant à 31,1
euros (-0,7% en Allemagne à 26,6 euros).
*Ainsi, même si la France a réduit un peu son
écart de compétitivité-coût avec l’Allemagne
(8,3%), ce dernier reste très important dans la
construction (16,7%) et, plus encore, dans les
services marchands (18,8%). Dans l’industrie, si le
coût horaire en France est un peu inférieur à celui
de l’Allemagne, ce différentiel défavorable
impactent les coûts de production de nos
entreprises industrielles, dès lors qu’elles
externalisent de plus en plus leurs fonctions
tertiaires. Et ce au détriment de leurs marges,
puisqu’elles doivent dans bien des cas les rogner
pour ne pas être évincées des marchés.
Source : Eurostat
* Entre 2000 et le 1er semestre 2014, le coût
du travail dans le secteur marchand non agricole
en France a augmenté presque deux fois plus vite
qu’en Allemagne : +45,5% en euros courants,
contre +24,1% en Allemagne. Il est en effet passé
de 24,4 euros en 2000 à 35,5 euros en moyenne
sur le 1er semestre 2014, contre respectivement
de 26,3 à 32,7 euros en Allemagne.
Source : Eurostat
92,7
84,3
96,8
108,3 106,7
95,6
116,7 118,8
0
20
40
60
80
100
120
140
Secteur privé Industrie
manufacturière
Construction Services
marchands
Evolution du coût horaire de la main d'oeuvre en France
(base 100 = Allemagne)
2000 2014T2
26,3
32,7
24,4
35,5
24
26
28
30
32
34
36 Coût horaire de la main d'oeuvre dans le secteur privé
(euros courants)
Allemagne
France

9. MEDEF Actu-Eco semaine du 15 au 19 septembre 2014 9
6. Tendances récentes des marchés
1,44
1,02
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
Taux de rendement des obligations d'Etat à 10
ans (%)
France
Allemagne
2,46
2,35
1,9
2,1
2,3
2,5
2,7
2,9
3,1
3,3 Taux de rendement des obligations d'Etat à 10 ans
(%)
Espagne
Italie
1,29
1,28
1,30
1,32
1,34
1,36
1,38 1 euro = ... dollar
92
94
96
98
100
102
104
106
108 Indice boursier CAC 40 (100 = 2008)
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100 Indice boursier Eurostoxx 50 (100 = 2008)
152
154
156
158
160
162
164
166 Indice boursier Standard and Poor's(100 = 2008)

10. MEDEF Actu-Eco semaine du 8 au 12 septembre 2014
Rédaction achevée le 17 septembre 2014
165
170
175
180
185
190
195
200
205
Cours des matières premières hors pétrole et métaux précieux
(100 = 1988)
dollars
euros
97,5
75,3
70
80
90
100
110
120 Prix du baril de pétrole brut Mer du Nord (brent)
dollars
euros
170
175
180
185
190
195
200
205
210 Cours des matières premières alimentaires
(1988 = 100)
dollars
euros 165
170
175
180
185
190
195
Cours des matières premières industrielles
(1988=100)
dollars
euros
200
205
210
215
220
225
230
235
240 Cours des matières premières métaux communs
(1988=100)
euros
dollars
1232,25
1200
1250
1300
1350
Cours de l'once d'or (en dollars)