Le reporting des risques – Comment relever le défi?

LE REPORTING DES RISQUES – COMMENT RELEVER LE DÉFI?
Axelle Ferey - Christophe Pessault
Conférence IFE – Reporting sous AIFM
Luxembourg, 3 juillet 2014

Copyright © Arkus Financial Services - 2014
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Agenda
►Le reporting en matière de risque sous AIFM
►En pratique, que faire? – Actifs dits liquides
►Actifs de type private equity et real estate: pistes de réflexion et case study

Le reporting en matière de risque sous AIFM

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Le reporting en matière de risque sous AIFM - Overview
INTERNE
EN CHARGE
DESTINATAIRES
SUPPORTS CLÉS
RÉFÉRENCE
Fonction permanente de risque
Senior Management
Board de l’AIFM
Profil de risque de l’AIF
(inclus limites)
Rapports de risques internes (produit de façon interne ou avec l’aide d’un prestataire de services spécialisé) pour documenter l’identification, la mesure, et la gestion de tous les risques auxquels les AIFs gérés sont ou sont susceptibles d’être exposés
Due diligences documentées
►Art. 15-16 AIFMD
►Art. 39 CDR
►Art. 44 CDR
►Art. 40 CDR
►Art. 47 CDR
RMP de l’AIFM
►Art. 39 CDR
►Art. 45 CDR
►Art. 18 CDR
►Art. 19 CDR

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EN CHARGE
DESTINATAIRES
SUPPORTS CLÉS
RÉFÉRENCE
Fonction permanente de risque
Profil de risque de l’AIF
Rapports annuel
►Art. 15
►Art. 39 CDR
►Art. 23
Prospectus de l’AIF (description de la gestion du risque de liquidité - description de comment et quand les arrangements spéciaux pour la gestion de la liquidité seront communiqués, le profil de risque de l’AIF, les systèmes de gestion des risques de l’AIFM)
►Art. 23
►Art. 108 CDR
AIFM
Investisseurs
Rapport d’activité (overview de l’activité d’investissement, de la performance de l’AIF, de tout changement matériel concernant l’information divulguée dans le prospectus et pas déjà présente dans les états financiers, des principaux risques de l’AIF)
Rapports réguliers aux investisseurs*(% d’actifs de l’AIF soumis à des arrangements spéciaux – Nouveaux arrangements pour gérer la liquidité: notifications – Profil de risque de l’AIF et mesures pour évaluer la sensibilité du portefeuille aux principaux risques – Si les limites ont été dépassées, une description des circonstances et des mesures de remédiation prises – Changements dans les systèmes de gestion de risque et impact anticipé sur l’AIF et les investisseurs. Pour les AIF utilisant le levier, tout changement dans le niveau maximal de levier et le montant du levier calculés avec la méthode du gross et celle du commitment.)
* A insérer aux rapports périodiques aux investisseurs tels que prévus par les documents constitutifs de l’AIF ou en même temps que le prospectus et au minimum quand le rapport annuel est mis à disposition.
Investisseurs
►Art. 22
►Art. 105 CDR
Le reporting en matière de risque sous AIFM - Overview
RMP de l’AIF – Risk Management process et techniques
(tout changement matériel)
►Art. 16
►Art. 46 CDR
►Art. 41 CDR
►Art. 24
►Art. 110 CDR
►Art. 111 CDR
Annexe IV
(profil de risque de l’AIF avec un focus sur le profil de risque de marché et risque de liquidité – arrangements pour gérer la liquidité – résultats des stress tests – système de RM)
AIFM
Régulateur
EXTERNE

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Le Reporting en matière de risque sous AIFM – Annexe IV
301 champs à remplir au niveau du gestionnaire et de la notice annuelle*
►Champs d'identification;
►Exposition et concentration principale;
►Chiffres de risque;
►Principales catégories d'actifs utilisés;
►Activités de trading. * Certains en fin de période / Certains sur une base historique
Critères de fréquence
►Semestriel (si entre le plafond et 1 Md €);
►Trimestriel (si AUM > 1 Md €);
►Trimestriel lorsque les actifs illiquides et les AUM > 500M €;
►Annuel si non spéculatif dans une société non cotée.

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Le Reporting en matière de risque sous AIFM – Process
AIFM
DEPOSITAIRE
Recherche de données
PRIME BROKER
GESTIONNAIRE
DEPARTMENT RISQUE
ADMINISTRATION CENTRALE
OUTIL DE REPORTING
CSSF
GESTION DES DONNÉES
ENVOYER AU REGULATEUR
$
REFORMATAGE
ENRICHISSEMENT
CONTROLES DE QUALITE

En pratique, que faire? – Actifs dits liquides

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Le Reporting des risques dans l’Annexe IV
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Historical RP
Risk Profile of AIF
BLOCK
FIELD SPECTRUM
DESCRIPTION
DATA NEEDED
DATA SOURCE
APPLICABLE FOR NON-TRADABLE ASSETS
MODELLING
REQUIRED
137
IRR
Cash Flow Projections
Portfolio Manager
YES
(YES)
138 – 145
CS01/DV01/ Delta/Vega + repartition into buckets
Portfolio positions, yield curves/termsheets etc.
Admin/Broker
NO
YES
146 – 147, 302
VaR
Portfolio Positions (e.g. contract size,
strike price, maturity date etc.)
Admin
NO
YES
148 – 159
CCP/Regulated Market/Repos/Cash Collateral
Portfolio Positions+ related information on Counterparty
Admin
NO
NO
160 – 177
Counterparty (BIC codes etc.)
Portfolio Positions, (BIC of counterparties codes etc.)
Admin/Counterparty
NO
NO
178 – 217
Liquidity (Asset and Liability side)
Portfolio Positions + investor profiles
Admin/PM/GP
YES
NO
218
Total number of open positions
Portfolio Positions
Admin
NO
NO
279 – 280
Stress Tests
Portfolio Positions
Admin
YES
YES
294 – 295
Leverage
Portfolio Positions
Admin
NO
YES
TOTAL DES CHAMPS CONCERNÉS:
28%
“Pour être efficace, il convient d’intégrer les exigences en matière de données de risque nécessaires à remplir les sections risque de l’Annexe IV dès la phase de conception.”

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RISK MEASURE TYPE
RISK MEASURE VALUE
RISK MEASURE DESCRIPTION
Leverage - Sum of Notionals
136.47%
AIFMD Leverage still to be implemented - the shown value is the Gross Leverage - SON
IRR
12.0340%
Expected annual investment return/IRR in normal market conditions.
CS01
12548.25
Dollar change in the Portfolio NAV if credit spreads rise by 1 basis point.
Net CS01 value for bucket < 5 years
-5874.36
Dollar change in the Portfolio NAV if credit spreads of securities with maturity less than 5 years rise by 1 basis point.
Net CS01 value for bucket 5-15 years
-6673.89
Dollar change in the Portfolio NAV if credit spreads of securities with maturity between 5 and 15 years rise by 1 basis point.
Net CS01 value for bucket > 15 years
-
Dollar change in the Portfolio NAV if credit spreads of securities with maturity greater than 15 years rise by 1 basis point.
DV01
3.8236
Dollar change in the Portfolio NAV if yield curves rise by 1 basis point.
Net DV01 value for bucket < 5 years
0.4087
Dollar change in the Portfolio NAV if yield curves of securities with maturity less than 5 years rise by 1 basis point.
Net DV01 value for bucket 5-15 years
3.4149
Dollar change in the Portfolio NAV if yield curves of securities with maturity between 5 and 15 years rise by 1 basis point.
Net DV01 value for bucket > 15 years
-
Dollar change in the Portfolio NAV if yield curves of securities with maturity greater than 15 years rise by 1 basis point.
Net Equity Delta
- 1 234.41
Dollar change in Portfolio NAV if all equities rise by 1%.
Vega Exposure
- 226 62
Dollar change in portfolio NAV if the implied volatility of securIties rise by 1%.
Vega Exposure at markets 10% lower
-
The Vega exposure with market 10% lower.
Vega Exposure at markets 10% higher
-
The Vega exposure with market 10% higher.
Net Commodity Delta
-
Dollar change in portfolio NAV if commodity prices rise by 1%.
Net FX Delta
-
Dollar change in portfolio NAV if FX rates rise by 1%.
VaR
5.7500%
Threshold value such that the probability that the mark-to-market loss on the portfolio over the given time horizon exceeds this value is the given probability level.
VaR Calculation Method Code Type
CARLO
Scenarios are generated from a log-normal distribution and revaluing all positions in a portfolio for each trial
Exemple concret - Annexe IV
E.g. Calculated using the Pricing algorithm suggested by ISDA
(input parameters: Floating leg, Fixed leg, rates, issuer information,, Maturity , Yield curves)
Using standard bond pricing methods (e.g. DCF)
(input parameters: Maturity date, Coupon, Callabilty properties, information, Rating, Yield curves)
Obtained through a risk model
(input parameters: Model data, detailed position information)

Actifs de type private equity et real estate: pistes de réflexion et case study

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Actifs de type private equity et real estate:
pistes de réflexion et case study
Risques opérationnels, un élément clé à appréhender et à reporter
Le concept de criticité
Vulnérabilité, dispositif de maîtrise et cotation du risque

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Autres risques, exemples et mesures
TYPE DE RISQUE
LIMITE QUALITATIVE EN PLACE?
LIMITE QUANTITATIVE EN PLACE?
COMMENTAIRE
Risque de marché
Y
Y
►Niveau des taux d’intérêts et du taux sans risque impacte l’évaluation
►Impactent également la performance des sociétés cibles, de même que le niveau d’inflation
Risque de crédit
N
N
►N/A dans le cas d’un fond de PE non leveragé au niveau de l’AIF et investissant uniquement en equity
►Toutefois, les évolutions au niveau du marché du crédit pourront avoir un impact au niveau des résultats et des cash flow des sociétés cibles, à monitorer
Risque de liquidité
Y
N
►Pour des fonds de PE fermés, pas de risque de liquidité côté passif
►Côté actif, risque limité.
►Toutefois, le risque de liquidité est surtout marqué au moment de l’exit et les sorties doivent être adéquatement planifiées et l’état du marché en matière de liquidité, monitoré de près (analyses de transactions comparables de structures cotées et non cotées, multiples etc).
►Capital calls en phase d’investissement: risque qu’un investisseur fasse défaut au moment d’un appel de fonds.
Risque de contrepartie
Y
Y
►Risque lié à l’utilisation d’instruments dérivés, dont instruments de couverture à terme

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ID
CATEGORY
THEME
DESCRIPTION
RATIONALE
INHERENT PROBABILITY
REPUTATIONAL IMPACT
OPERATIONAL IMPACT
LEGAL IMPACT
FINANCIAL IMPACT
CRITICALITY
1.1
Technology risk
Reliability & bankability
Plant proves not to be working correctly; project is not approved for financing
The technology is not reliable; the track record not strong enough; negative technical due diligence
2
0
4
0
4
8
1.1
Technology risk
Reliability & bankability : controls/mitigation factors
Technical due diligence; market intelligence; track record
2
0
3
0
2
6
1.1
Technology risk
Reliability & bankability : after corrective actions
0
0
0
0
0
0
2.1
Operational risk
Localisation/engineering
Refusal from local constituencies; reversal of authorizations granted; strikes/blockades
Environmental group may object to the construction of the plant; local authorities reverse a previously granted approval, etc.
1
2
1
0
5
5
2.3
Operational risk
Theft/Plant damage
Accidental or intentional destruction, vandalism, theft
Certain items of the plants (eg PV modules) can be removed. Environmental group may object to the construction of the plant, etc.
3
2
2
0
3
9
2.4
Operational risk
Fraud risk
Risk of fraud over the valuation of underlying asset or the financing of these assets
Risk of financing without real assets to finance/influence on valuation
2
3
1
3
3
6
2.8
Operational risk
Grid reliability risk
Lack or interruption of grid connection
Instable power network nationally or locally; glitches with plant connection to the grid, etc.
2
0
2
0
3
6
2.8
Operational risk
Grid reliability risk : controls/mitigation factors
Preliminary analysis on grid capabilities; interviews with local grid managers; due diligence on connection points/capacity; etc.
1
0
2
0
2
2
3.1
Regulatory and legal risks
Authorisation risk
Withdrawal of any authorisations to operate the plant
The authorisation process at the time of construction may have been inaccurate or the operation of the plant may not abide by the laws and regulations
2
2
3
0
3
6
4.1
Market risk
Financing risk
Financing may not be available or terms may be or become costly
Financial markets may be instable from time to time
3
0
1
0
2
6
4.1
Market risk
Financing risk : controls/mitigation factors
Hedging strategies may be implemented. Alternative funding may be available
2
0
1
0
2
4
4.2
Market risk
Electricity rates risk
Revenues may be negatively impacted by a reduction in electricity rates
Market price of electricity is subject to fluctuations
3
0
0
0
2
6
4.2
Market risk
Electricity rates risk : controls/mitigation factors
Sale prices for grid-connected plants are relatively inelastic; electricity is normally sold at regulated rates
2
0
0
0
2
4
4.3
Market risk
Valuation risk
The value of the assets may be reduced
The market value of the assets is highly dependent on interest rates and demand for those assets
2
2
0
0
3
6
4.3
Market risk
Valuation risk : controls/mitigation factors
Interest rates can be fixed and/or risk can be hedged
1
1
0
0
2
2
4.3
Market risk
Valuation risk : after corrective actions
0
0
0
0
0
0
4.4
Market risk
Leverage risk
Increase of losses due to the use of leverage
The sub-fund may leverage its capital by borrowing directly at Fund level up to 100% of the Total Commitment of the sub-fund, for investment purposes.
3
0
0
0
3
9
4.4
Market risk
Leverage risk : controls/mitigation factors
No leverage through derivatives, close monitoring of leverage level
2
0
0
0
2
4
4.4
Market risk
Leverage risk : after corrective actions
5.1
Credit risk
Counterparty default
Exposure to the creditworthiness of its business counterparties
Ability to trade and generate revenues is dependent upon contractual arrangements
2
1
0
0
3
6
5.1
Credit risk
Counterparty default : after corrective actions
0
0
0
0
0
0
6.1
Liquidity Risk
Asset liquidity
The value of the assets that can be realised may be materially different from acquisition costs
Assets may not be sold in the expected timeframe and at the expected values
3
0
0
0
3
9
6.1
Liquidity Risk
Asset liquidity : controls/mitigation factors
Focus on cash flow generation
2
0
0
0
2
4
6.1
Liquidity Risk
Asset liquidity : after corrective actions
0
0
0
0
0
0
6.2
Liquidity Risk
Liability risk
Mismatching asset/liability profile
Assets are relatively illiquid while liabilities may have different duration
3
0
0
0
3
9
6.2
Liquidity Risk
Liability risk : controls/mitigation factors
Focus on cash flow generation; maintain a reserve liquidity; manage overall duration
2
0
0
0
2
4
6.2
Liquidity Risk
Liability risk : after corrective actions
0
0
0
0
0
0
Cas pratique – Fonds énergies renouvelables
8
9
9
9
9
0
0
0
0
2
2
0
5
6
6
6
6
6
6
6
6
4
4
4
4
4