Retrouvrez ici la deuxieme publication mensuelle de données macroéconomiques par la recherche d'Oaks Field Partners. Disponible en document pdf ou au format chartpack, le tout totalement personnalisable aux chartes graphiques des clients

1. OFP Rapport Mensuel Economique
Apercu des principaux indicateurs économiques et des grandes classes d'actifs
30/06/2014 - 31/07/2014
Juillet 2014 - Mois 7

2. Résumé du mois écoulé
Eléments importants du mois
La croissance mondiale 2014 est revue à la baisse par le FMI (de 3,7% à 3,4%), sous l’influence des Etats-Unis et des pays émergents.
Les tensions internationales se développent, économique (Argentine) et politique (Russie vs Etats-Unis et Europe sur l’Ukraine, le Moyen-Orient), et renforcent les risques
La Réserve Fédérale (Etats-Unis) a confirmé son mouvement de retrait monétaire (tapering)
Europe
Nouveaux plus bas historique sur les taux d'intérêt en Europe (Allemagne, France, Italie, crédit …)
Saison de résultats décevante, 57% des entreprises affichent des chiffres d’affaires inférieurs aux attentes. Confirmation du ralentissement des économies au T2
La Banque Espirito Santo (Portugal) enregistre une lourde perte au T2 marquant le retour du risque bancaire au devant de la scène avant les AQR de la BCE.
Amérique du Nord et du Sud
Les révisions du PIB aux Etats-Unis ont montré une croissance plus robuste sur la fin 2013 et le début 2014
L’immobilier résidentiel aux USA continue de souffrir avec un investissement limité et des volumes de transaction orientés à la baisse
l’emploi a très fortement progressé aux Etats-Unis, tendant plus rapidement vers le taux de chômage structurel alors que le Canada ne voit aucune amélioration.
Asie & Pacifique
Stabilisation de l’activité chinoise soutenue par le gouvernement (PMI à 52)
Forte dégradation de l’économie japonaise : La consommation ne rebondit pas (impact TVA plus important que prévu)
Annonce d’une pause dans le cycle de hausse des taux en Nouvelle Zélande
Matières Premières
La hausse temporaire sur le baril de pétrole (WTI) s’est dissipée dans un contexte de stocks élevés, permettant une légère baisse des prix à la pompe (USA) p.59
Le marché des céréales efface près de 4 ans de cycle haussier de prix entre stocks élevés et attentes de production importantes (voir page 60).
La faiblesse des volumes mondiaux continue de pénaliser les indices de fret par voie maritime (Baltic Dry Index, Harpex)
2 Rapport Economique OFP - 31/07/2014

3. Commentaires Zone Euro - Union Européenne & Royaume-Uni
Ventes au détail & Production Industrielle
Les chiffres de production industrielle pour le mois de mai furent faibles partout
en Europe, enregistrant une dégradation notable (retour sur les plus bas de
2008/2009). La croissance au 2ème trimestre sera décevante en Zone Euro.
Source : Oaks Field Partners, Eurostat, Follow us on Twitter : @TTStanton. Source : Oaks Field Partners, Deutsche Bundesbank, INE, INSEE National Statistics Office, ISTAT,
UK Office for National Statistics, Follow us on Twitter : @TTStanton.
16 Rapport Economique OFP - 31/07/2014
75,1
79,7
84,4
89,1
93,8
98,5
103,1
107,8
112,5
117,2
121,9
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allemagne - Ventes au détail en Volume
France - Ventes au détail en Volume
UK -Ventes au détail en Volume
Espagne - Ventes au détail en Volume
Italie - Ventes au détail en Volume
Fig. 19 : Ventes au détail en volume
80,1
85,6
91,1
96,6
102,0
107,5
113,0
118,5
124,0
129,4
134,9
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allemagne - IP
France - IP
UK - IP
Espagne - IP
Italie - IP
Fig. 20 : Production Industrielle (IP)

4. Commentaires Amériques - NAFTA et Amérique du Sud
Taux courts, taux longs et Marchés Actions
Les taux 10 américains restent relativement stables ces dernières semaines alors
qu’on note un début de baisse au Canada, témoin des différences de croissance
observables.
Source : Oaks Field Partners, Banque du Canada, Federal Reserve, Follow us on Twitter :
@TTStanton.
Source : Oaks Field Partners, Standard & Poor's, Follow us on Twitter : @TTStanton.
Rapport Economique OFP - 31/07/2014 25
- 0,49
0,15
0,79
1,43
2,07
2,71
3,35
3,99
4,63
5,27
5,91
US - Taux 10 ans
Canada - Taux 10 ans
US - Taux 2 ans
Canada - Taux 2 ans
Fig. 33 : Taux longs
6 572
7 567
8 562
9 556
10 551
11 546
12 541
13 535
14 530
15 525
513
677
840
1 004
1 168
1 332
1 496
1 660
1 824
1 988
2 152
S&P 500 Index (Echelle Gauche)
S&P TSX (Echelle Droite)
Fig. 34 : Marchés Actions

5. Commentaires Amériques - NAFTA et Amérique du Sud
Inflation & Evolution des Salaires
En Amérique du Nord comme du Sud, l’inflation se maintient autour des valeurs
cibles des banquiers centraux. Aux USA, les 1.9% observés (2.3% en valeur
médiane selon la Fed de Cleveland) rappellent les objectifs de la Réserve
Fédérale et conditionnent les anticipations de remontée des taux «Fed Funds ».
Les salaires demeurent à un rythme de progression égal à celui de l’inflation,
signalant l’absence à l’heure actuelle de pressions inflationnistes.
Source : Oaks Field Partners, Bureau of Labor Statistics, IBGE, INEGI, STCA - Statistics Canada,
Follow us on Twitter : @TTStanton.
Source : Oaks Field Partners, Bureau of Labor Statistics, STCA - Statistics Canada, Follow us on
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26 Rapport Economique OFP - 31/07/2014
- 3,7
- 2,4
- 1,2
0,0
1,2
2,4
3,7
4,9
6,1
7,3
8,5
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
US- IPC YOY Canada - IPC YOY
Mexique- IPC YOY Brésil - IPC YOY
Fig. 35 : Inflation
0,66
1,14
1,62
2,10
2,58
3,06
3,54
4,02
4,50
4,98
5,46
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
US - Salaire Moyen Horaire YOY
Canada - Salaire Moyen Horaire YOY
Fig. 36 : Evolution des Salaires

6. Commentaires Amériques - NAFTA et Amérique du Sud
Variation mensuelle de l'emploi et taux de chômage
Juin fût un mois très fort pour l’emploi aux Etats-Unis, entre heures travaillées, et
créations d’emplois, suggérant une dynamique plus forte sur le T2 qui fut
confirmée par la 1ère estimation du PIB le 30 Juillet.
De plus en plus rapidement, le taux de chômage U3 converge vers le taux
structurel estimé par la Fed (5.5%), nouvel équilibre résultant des dégâts
occasionnés par la Grande Récession (inadéquation des profils).
Source : Oaks Field Partners, Bureau of Labor Statistics, STCA - Statistics Canada, Follow us on
Twitter : @TTStanton.
Source : Oaks Field Partners, Bureau of Labor Statistics, IBGE, INEGI, STCA - Statistics Canada,
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Rapport Economique OFP - 31/07/2014 27
- 165
- 136
- 107
- 78
- 49
- 20
9
38
67
96
125
- 994
- 826
- 658
- 490
- 323
- 155
13
181
348
516
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
US - Non Farm Payrolls Total Change (E. Gauche)
Canada - Variation mensuel de l'emploi (E. Droite)
Fig. 37 : Variation mensuelle de l'emploi (en milliers)
1,6
2,8
4,1
5,4
6,7
8,0
9,2
10,5
11,8
13,1
14,4
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
US - Taux de Chômage (U3)
Canada - Taux de Chômage
Mexique - Taux de Chômage
Brésil - Taux de Chômage
Fig. 38 : Taux de chômage (en % de la population active)

7. Commentaires Amériques - NAFTA et Amérique du Sud
Crédit & Taux d'épargne
L’activité de crédit demeure soutenue sur les derniers mois notamment dans le
cadre du financement d’achats de véhicules, moteur de soutien de la
consommation en raison de l'âge avancé du parc automobile.
Source : Oaks Field Partners, Federal Reserve, Follow us on Twitter : @TTStanton. Source : Oaks Field Partners, Bureau of Economic Analysis, STCA - Statistics Canada, Follow us on
Twitter : @TTStanton.
Rapport Economique OFP - 31/07/2014 31
- 50
- 40
- 30
- 20
- 10
0
10
20
30
40
50
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
US - Crédit
Fig. 45 : Crédit
- 1,3
0,3
1,9
3,4
5,0
6,5
8,1
9,7
11,2
12,8
14,3
2004 2006 2008 2010 2012 2014
US - Taux d'Epargne des Ménages
Canada - Taux d'Epargne des Ménages
Fig. 46 : Taux d'épargne des ménages en %tage du revenu disponible

8. Commentaires Asie - Chine, Japon et autres pays
Inflation & Evolution des Salaires
La hausse de la TVA a provoqué une hausse technique de l’inflation. Ex-TVA
l’inflation serait autour de 1,3% selon la BoJ, encore loin de son objectif de 2%.
La stratégie de Shinzo Abe de relance de l’inflation doit passer par les hausses de
salaires qui restent cependant trop faibles.
Source : Oaks Field Partners, Ministry of Internal Affairs and Communications, National Bureau of
Statistics, Follow us on Twitter : @TTStanton.
Source : Oaks Field Partners, Japan Ministry of Health (Labour and Welfare), National Bureau of
Statistics, Follow us on Twitter : @TTStanton.
38 Rapport Economique OFP - 31/07/2014
- 4,0
- 2,6
- 1,3
0,0
1,3
2,6
4,0
5,3
6,6
7,9
9,2
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Japon- IPC YOY
Chine - IPC YOY
Fig. 55 : Inflation harmonisée sur un an glissant
8,9
10,1
11,2
12,3
13,4
14,5
15,7
16,8
17,9
19,0
20,1
- 8,2
- 7,1
- 6,0
- 4,9
- 3,7
- 2,6
- 1,5
- 0,4
0,7
1,9
3,0
2005 2007 2009 2011 2013
Japon - Salaires YOY (Echelle Gauche)
Chine - Salaires YOY (Echelle Droite)
Fig. 56 : Evolution des Salaires en devise locale

9. Commentaires Asie - Chine, Japon et autres pays
Agrégats Monétaires
La Chine essaie de maintenir sa croissance monétaire afin d’éviter tout choc sur
la croissance et tout emballement des défauts d’entreprises, notamment dans le
secteur immobilier.
Source : Oaks Field Partners, Bank of Japan, Bank of Korea, Reserve Bank of Australia, The
People's Bank of China, Follow us on Twitter : @TTStanton.
Source : Oaks Field Partners, Bank of Japan, Bank of Korea, Reserve Bank of Australia, The
People's Bank of China, Follow us on Twitter : @TTStanton.
42 Rapport Economique OFP - 31/07/2014
- 20,1
- 13,5
- 6,9
- 0,4
6,2
12,7
19,3
25,9
32,4
39,0
45,5
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Japon - M1 YOY Chine - M1 YOY
Australie - M1 YOY Corée du Sud - M1 YOY
Fig. 63 : Masse monétaire courte
- 4,5
- 0,7
3,1
6,9
10,8
14,6
18,4
22,2
26,0
29,9
33,7
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Japon - M3 YOY Chine - M2 YOY
Australie - M3 YOY Corée du Sud - M3 YOY
Fig. 64 : Masse monétaire longue

10. Commentaires Actifs Financiers
Marché Obligataire
Nouveau plus bas pour l’OAT 10 ans depuis le 18ème siècle...
Source : Oaks Field Partners, Bundesbank, European Central Bank, Follow us on Twitter :
@TTStanton.
Source : Oaks Field Partners, BGN, Banque de France, Follow us on Twitter : @TTStanton.
Rapport Economique OFP - 31/07/2014 49
- 0,68
- 0,08
0,52
1,12
1,72
2,32
2,92
3,52
4,12
4,72
5,32
ECB - Taux de Refinancement
Allemagne - Taux 2 ans
Allemagne - Taux 10 ans
Fig. 73 : Taux BCE et taux d'intérêts allemands
0,83
1,55
2,27
2,99
3,71
4,43
5,15
5,87
6,59
7,31
8,03
France - Taux 10 ans
Italie - Taux 10 ans
Espagne - Taux 10 ans
Fig. 74 : Principaux Taux Européens

11. Commentaires Actifs Financiers
Devises
Légère remontée des spreads CDS sur le High Yield ; sur une échelle de temps
plus longue, celle-ci demeure relativement limitée.
Source : Oaks Field Partners, Markit iTraxx, Follow us on Twitter : @TTStanton. Source : Oaks Field Partners, Markit iTraxx, Follow us on Twitter : @TTStanton.
Rapport Economique OFP - 31/07/2014 53
- 121
20
161
302
443
584
725
866
1 006
1 147
Itraxx Europe Main 5 ans
Itraxx Europe Crossover 5 ans
Fig. 81 : Credit Default Swaps (Zone Euro, Points de Base)
- 68
7
83
158
233
309
384
460
535
611
Itraxx Financial Senior 5 ans
Itraxx Financial Subordonnée 5 ans
Fig. 82 : CDS Secteur Financier (Zone Euro, Points de Base)

12. Commentaires Actifs Financiers
Energies - Pétrole (Baril) et Essence à la Pompe
L’essence à la pompe repasse sous les 3,55$ le gallon suivant la chute du WTI,
permettant au moral des ménages de rebondir légèrement après avoir chuté
début Juillet.
Source : Oaks Field Partners, ICE, NYM, Follow us on Twitter : @TTStanton. Source : Oaks Field Partners, American Automobile Association, NYM, Follow us on Twitter :
@TTStanton.
Rapport Economique OFP - 31/07/2014 59
14
29
43
58
73
87
102
116
131
145
160
Crude Oil WTI index
Brent Index
Fig. 89 : Pétrole (WTI: Texas & Brent: Mer du Nord)
1,31
1,63
1,95
2,27
2,59
2,91
3,23
3,55
3,87
4,19
4,51
20
34
48
62
76
90
104
118
131
145
159
Crude Oil WTI index (E. Gauche)
Gasoline - Moyenne Nationale (E. Droite)
Fig. 90 : Pétrole et Essence (USA)

13. Commentaires Actifs Financiers
Agriculture et Métaux
Les métaux précieux et industriels continuent d’évoluer dans un intervalle
relativement étroit depuis quelques mois, à l’instar de la baisse de la volatilité
historique et implicite sur la plupart des actifs financiers.
Source : Oaks Field Partners, BGN, LME, Follow us on Twitter : @TTStanton. Source : Oaks Field Partners, CBoT, Follow us on Twitter : @TTStanton.
60 Rapport Economique OFP - 31/07/2014
1 402
2 365
3 327
4 289
5 252
6 214
7 177
8 139
9 102
10 064
11 026
188
377
565
753
942
1 130
1 318
1 506
1 695
1 883
2 071
Or - Dollars de l'Once (Echelle Gauche)
Cuivre Spot (LME) (Echelle Droite)
Fig. 91 : Or et Cuivre(US Dollars par once)
110
190
269
348
428
507
586
666
745
824
904
175
284
394
503
613
722
832
941
1 051
1 160
1 270
Blé Chicago Cents/Bushel (Echelle Gauche)
Maïs Chicago Cents/Bushel (Echelle Droite)
Fig. 92 : Blé et Maïs (Chicago)

14. Performance des Grandes Classes d'Actifs
Table de performances - Marchés Actions
TS 1 mois 3 mois 6 mois 1 an 2014 2 ans Valeur
World
MSCI AC WORLD VALUE - 1,29% + 1,52% + 7,94% + 12,90% + 4,41% + 34,05% 201,72
Developped Markets
MSCI Daily Net TR World Euro + 0,69% + 5,84% + 10,29% + 15,08% + 8,04% + 31,54% 173,17
S&P 500 Total Return - 1,38% + 3,02% + 9,97% + 16,94% + 6,07% + 46,17% 3503,2
Canada S&P/TSX 60 Total Return Index + 2,34% + 6,34% + 14,58% + 27,47% + 14,97% + 41,32% 2151,8
Allemagne DAX Index - 4,33% - 2,04% + 0,76% + 13,67% - 1,90% + 38,91% 9407,5
France CAC 40 Total Return - 3,96% - 3,36% + 4,86% + 9,91% + 1,93% + 38,43% 9732,9
Italie FTSE MIB Net Total Return - 3,35% - 4,10% + 8,13% + 27,60% + 10,30% + 55,54% 30411
Espagne IBEX 35 Net Return - 1,23% + 3,77% + 10,35% + 31,60% + 10,86% + 71,36% 22100
Royaume Uni FTSE 100 Tot. Return - 0,12% - 0,01% + 4,88% + 5,27% + 1,76% + 28,39% 5007,8
Nikkei Total Return Index + 3,03% + 9,35% + 2,48% + 16,19% - 2,55% + 86,30% 22813
Australie S&P/ASX 200 Net Tot Ret + 4,40% + 3,45% + 9,93% + 16,21% + 7,97% + 43,49% 46255
Nouvelle Zélande Portfolio Index + 0,26% - 0,12% + 6,36% + 13,49% + 8,77% + 49,12% 3131,8
Emerging Markets
MSCI Emerging Markets + 4,31% + 12,22% + 17,97% + 14,44% + 11,98% + 8,22% 311,63
Bovespa + 5,01% + 8,14% + 17,40% + 15,75% + 8,90% - 0,48% 55829
Mexico IPC 35 Total Return + 2,53% + 7,63% + 7,69% + 7,30% + 2,49% + 7,65% 43818
Poland WIG 20 Total Return - 3,29% - 3,31% + 2,31% + 4,57% - 1,56% + 16,32% 3610,0
MICEX Index - 6,55% + 5,64% - 5,70% + 0,28% - 7,71% - 1,95% 1379,6
CSI 300 Total Return Index + 9,93% + 11,58% + 8,22% + 10,20% + 4,66% + 6,25% 2701,3
India National Stock Exchange + 1,75% + 16,15% + 27,27% + 36,12% + 23,40% + 51,33% 10140
Jakarta Composite Index + 4,31% + 5,14% + 15,20% + 10,38% + 20,79% + 22,85% 5088,8
Stock Exchange of Thailand SET + 0,78% + 5,17% + 19,03% + 7,82% + 16,39% + 29,89% 8284,8
62 Rapport Economique OFP - 31/07/2014

15. Performance des Grandes Classes d'Actifs
Table de performances - Marchés Obligataires & Taux d'Interêt
TS 1 mois 3 mois 6 mois 1 an 2014 2 ans Valeur
Indices Obligataires
JPM Global Aggregate Bond Index (TR USD) - 0,80% + 0,48% + 2,79% + 5,19% + 4,31% + 3,01% 549,19
JPM U.S. Aggregate Bond - TR Unhedged USD - 0,24% + 1,06% + 2,36% + 4,20% + 4,06% + 1,89% 574,91
Barclays Euro govt TR (EUR) + 0,75% + 2,67% + 4,31% + 3,90% + 5,31% + 3,35% 202,24
JPMorgan EMBI Global TR (USD) + 0,12% + 3,93% + 9,75% + 10,13% + 9,31% + 8,23% 685,77
Barclays World Inflation Linked Bonds TR - 0,42% + 1,55% + 4,73% + 7,54% + 6,51% + 3,95% 312,89
iBoxx $ Liquid High Yield Index - 1,60% + 0,15% + 2,81% + 6,99% + 3,52% + 15,46% 233,94
iBoxx $ Liquid IG Index - 0,20% + 1,53% + 4,33% + 7,92% + 6,25% + 6,09% 243,80
JP Morgan MBS Bond Index (TR USD) - 0,57% + 0,93% + 1,95% + 4,31% + 3,76% + 2,05% 222,82
Taux et Variations en points de base (1 pb=0.01%)
Taux 2 ans US + 7 pb + 12 pb + 18 pb + 22 pb + 14 pb + 32 pb 0,53%
Taux 30 ans US - 4 pb - 14 pb - 30 pb - 32 pb - 62 pb + 77 pb 3,32%
Taux Mexican 10 ans + 14 pb - 40 pb - 75 pb - 22 pb - 67 pb + 61 pb 5,83%
Taux 10 ans Canadien - 8 pb - 25 pb - 21 pb - 29 pb - 62 pb + 48 pb 2,16%
Taux 2 ans Allemand - 0 pb - 12 pb - 9 pb - 13 pb - 22 pb + 12 pb 0,03%
Taux 10 ans Allemand - 9 pb - 31 pb - 59 pb - 52 pb - 80 pb - 13 pb 1,16%
Taux 10 ans Italien - 15 pb - 37 pb - 116 pb - 171 pb - 152 pb - 339 pb 2,70%
Taux 10 ans Français - 17 pb - 42 pb - 81 pb - 70 pb - 105 pb - 53 pb 1,53%
Taux 10 ans Japonais - 3 pb - 9 pb - 10 pb - 26 pb - 17 pb - 26 pb 0,54%
Taux 10 ans Indien - 25 pb - 33 pb - 28 pb + 33 pb - 47 pb + 25 pb 8,50%
Taux 10 ans Coréen - 12 pb - 47 pb - 56 pb - 44 pb - 50 pb - 9 pb 3,05%
Rapport Economique OFP - 31/07/2014 63

16. A suivre le mois prochain
Europe
Publication de la première estimation des chiffres de croissance pour le deuxième trimestre en Italie, France et Allemagne (6 et 15 Aout)
Enquête de conjoncture économique en Allemagne IFO. Risque de ralentissement de la première économie européenne (25 Aout)
Royaume Uni: Publication du rapport de politique monétaire MPC, taux directeurs, prévisions de croissance et d’inflation (7 et 21 Aout)
Amérique du Nord et du Sud
Jackson Hole, grand rdv annuel dans le Wyoming de la Réserve Fédérale, sera un avant goût de la conférence de presse du FOMC en Septembre (21/08)
l’indice des prix à la consommation US (CPI) qui se maintient près des 2%, aux limites des prévisions de la Fed pour 2014 (le 19 Août)
Enfin, le chiffre des créations de positions d’emplois (Openings) pour Juillet, indicateur important de la santé du marché de l’emploi (Jolts, le 12 Août)
Asie & Pacifique
Gestion de la dégradation du secteur immobilier en Chine (baisse des prix)
Evolution de l’inflation japonaise hors TVA face à un objectif de 2% (29/08)
La réaction de la Banque Centrale Australienne devant la dégradation de son économie domestique et ses échanges commerciaux (05/08)
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