SlideShare une entreprise Scribd logo
1  sur  15
Télécharger pour lire hors ligne
DIVISION ANALYSES ET RECHERCHES
Avril 2015
PRINCIPALES IDEES CLES
MONDE : Une projection de croissance en 2015 qui reste modérée
 La croissance du PIB mondial se stabiliserait à 3,5% en 2015, selon le FMI, incluant une anticipation d’accélération de la
croissance dans les pays avancés et un ralentissement dans les pays émergents & en développement ;
 Une reprise plus vigoureuse de l’activité est projetée pour les Etats-Unis à 3,1%, attribuable notamment au raffermisse-
ment de la demande intérieure et à un ajustement budgétaire plus modéré ;
 Projection d’un PIB en hausse de 1,5% en 2015 pour la Zone Euro, en lien avec une projection de prix du pétrole à des
niveaux historiquement bas, des taux d’intérêt à des niveaux faibles et d’un Euro qui s’est considérablement déprécié.
MAROC : L’activité économique entame l’année 2015 sur une croissance soutenue
 Le PIB national aurait enregistré une reprise de 4,4% au titre du T1-2015 (Vs. 1,8% un trimestre plus tôt), porté par un
affermissement de 12,3% de la VA agricole (Vs. -1,8% un an auparavant), selon les premières estimations du HCP ;
 Les activités hors agriculture auraient connu une progression de 3,2%, tirées par les branches tertiaires avec une hausse
de leur VA de 4% ;
 Poursuite attendue du redressement de l’économie marocaine avec une croissance qui devrait se situer à 4,6% au
T2-2015, sous-tendu par une amélioration de 12,9% de la VA agricole et un affermissement de 3,3% de la VA des activités
hors agriculture.
SOMMAIRE
Revue macro-économique internationale 2
Revue macro-économique nationale 5
Principales évolutions économiques du mois 8
Recueil des statistiques macro-économiques 10
Abréviations 14
EQUITY RESEARCH
Eco-Flash
2
Eco-Flash Avril 2015
Revue macro-économique internationale
Graphique 1 : Prévisions de croissance annuelle en volume
(en %)
Source : FMI
MONDE : Une projection de croissance en 2015 qui reste
modérée
En raison d’une anticipation d’accélération de la croissance en
2015 dans les pays avancés, couplée à un ralentissement dans
les pays émergents & en développement, la croissance
mondiale se stabiliserait autour de 3,5% (Vs. 3,4% en 2014),
selon le FMI. C’est dire que les facteurs qui ont influé en 2014
sur l’activité économique mondiale continuent d’orienter les
perspectives. Il s’agit notamment des séquelles de la crise
financière sur plusieurs économies mondiales (fragilité des
banques et endettement public et privé élevé), des variations
de taux de change et de la baisse des prix du pétrole (prévue
à 58,14 USD/baril en moyenne en 2015, au lieu de 96,25 USD/
baril en 2014).
Pour les pays avancés, la baisse des prix du pétrole leur serait
de manière générale bénéfique. Une reprise plus vigoureuse
de l’activité est projetée pour les Etats-Unis autour de 3,1%
(Vs. 2,4% en 2014). Elle serait attribuable au raffermissement
de la demande intérieure, à un ajustement budgétaire plus
modéré et au soutien persistant d’une politique monétaire
accommodante. Ces facteurs devraient compenser le frein
exercé par l’appréciation du dollar et son impact sur l’activité
à l’export.
La croissance au sein de la Zone Euro semble également
s’accélérer tout en restant modérée. Il est ainsi projeté un
taux de croissance de 1,5% en 2015 (Vs. 0,9% en 2014), en
lien avec une projection de prix du pétrole à des niveaux
historiquement bas, des taux d’intérêt à des niveaux faibles et
d’une monnaie unique qui s’est considérablement dépréciée.
L’activité devrait s’accélérer en France à 1,2% (Vs. 0,4% 2014)
et surtout en Espagne à 2,5% (Vs. 1,4% 2014), tandis qu’elle
devrait se stabiliser à 1,6% en Allemagne.
Cette conjoncture mondiale d’ensemble devrait profiter aussi
à l’économie nipponne, dont le PIB est attendu en redresse-
ment à +1% (Vs. -0,1% en 2014) et ce, grâce à la baisse des
prix du pétrole, à l’affaiblissement du yen et à l’augmentation
des salaires réels.
Pour les pays émergents & en développement, le PIB poursuit
son ralentissement entamé en 2010 et les perspectives pour
2015 sont moins favorables (4,3%, contre 4,6% en 2014).Source : Eurostat
Graphique 2 : Moyenne mensuelle des cours du Brent
(en USD/baril)
Source : Bloomberg
Graphique 3 : Evolution du taux de chômage entre mars
2014 et mars 2015 (en%)
3
Eco-Flash Avril 2015
Revue macro-économique internationale
Néanmoins, la croissance mondiale continue d’être tirée par
ces pays (plus de 70% de la croissance mondiale en 2015).
Plusieurs éléments expliquent cette tendance au ralentisse-
ment de l’activité, dont une refonte du modèle de croissance
chinois vers un modèle moins tributaire de l’investissement et
tourné davantage vers la consommation interne, une forte
révision à la baisse de la croissance dans les pays exportateurs
de pétrole (Russie, Venezuela…) et une dégradation des
perspectives pour l’Amérique latine (impact du repli des prix
des autres produits de base).
Pour la région du Moyen-Orient & d’Afrique du Nord, un
affermissement modeste de la croissance est attendu à 2,7%
(Vs. 2,4% en 2014). Globalement, la baisse des prix du pétrole
aurait un impact négatif sur la croissance pour cette région
avec des prévisions sensiblement révisées à la baisse pour les
pays exportateurs de pétrole. Toutefois, les pays importa-
teurs de la région verraient leur taux de croissance passer de
3% en 2014 à 4% en 2015.
Pour l’Afrique subsaharienne, un ralentissement du rythme
de croissance est prévu à 4,5% (Vs. 5% en 2014). Il convient
tout de même de préciser que la prévision pour 2015 a été
considérablement revue par le FMI à la baisse de 125 pts de
base, en raison de la baisse des prix du pétrole et des produits
de base et de l’épidémie du virus Ebola touchant certains
pays.
CHRONIQUE DE L’ANALYSTE
Durant l’année 2015, plusieurs aléas pourraient influer
positivement ou négativement sur les perspectives de
croissance mondiale. L’aléa positif le plus important serait
une poursuite de la baisse des prix du pétrole. A l’opposé,
les aléas négatifs sont divers, dont les plus importants
seraient une augmentation inattendue des prix du pétrole,
une exacerbation des risques géopolitiques (Moyen-Orient
et Ukraine) et, pour les pays avancés, un niveau très bas
d’inflation.
Source : FMI
Graphique 4 : Evolutions (en%) du volume du commerce
mondiale de biens & services
4
Eco-Flash Avril 2015
Revue macro-économique internationale
AUTRES FAITS MARQUANTS DU MOIS :
EUROPE
 Hausse de 10,6% des immatriculations de voitures neuves en Union Européenne en mars 2015 à 1,6 million et de 8,2% à fin mars 2015 à 3,5 millions
d’unités ;
 LaBanque de France table sur unecroissance duPIB de 1% en 2015 et 1,5% en 2016 ;
 Le nombre des demandeurs d’emploi s’estalourdi de 15 400 en mars 2015 en France, portant le nombre dechômeurs à 3,5 millions ;
 Un déficit de 1,8 MMEUR du solde de la balance des paiements courants pour la France en février 2015, contre 0,2 MMEUR en janvier, selon la Banque
de France ;
 Stabilisation de la production industrielle française en février 2015, contre uneanticipation de contraction ;
 Baisse du nombre de chômeurs espagnols de 60 214 personnes en mars 2015 (Vs. 13 500 chômeurs en moins un mois auparavant), portant le taux de
chômage au T1-2015 à 23,78% ;
 Une prévision de croissance relevée à la hausse à 2,9% pour l’Espagne, contre 2% initialement pour 2015 ;
 Les prix à la production allemandsontà nouveau reculé de 1,7% en mars 2015, soit le 20ème
repli consécutif ;
 Contraction du PIB de la Russie de 2% auT1-2015, selon le Gouvernement russe ;
 Standard & Poor's dégrade la note souveraine de la Grèce à « CCC+ », contre « B- ».
ETATS-UNIS
 Hausse de 0,2% du PIB au titre duT1-2015, en rythme annualisé ;
 Une création d’emplois limitéeà 126000 nouveaux postes en mars 2015,contre uneattente estimée à 245 000.
ASIE
 Abaissement par Fitch d’un cran de la note souveraine du Japon, passant de « A+ » à « A », avec perspective « stable » ;
 LaChine enregistre une balancecommerciale excédentaire de 3,1 MMUSD en mars 2015, contre une anticipation à 45,4 MMUSD.
AFRIQUE
 Maintien par Standard & Poor’s de la notation du Ghana à « B-/B » pour les émissions souveraines de long et de court terme en devises étrangères et en
monnaies locales, avec perspective « stable » ;
 Approbation par le Conseil d’administration du FMI d’une ligne de financement de 918 MUSD sur une période de 3 ansau profit du Ghana ;
 Le FMI abaisse sa prévision de croissance pour l’Afrique subsaharienne à 4,5% en 2015 (Vs. 4,9% initialement) et à 5,1% en 2016 (Vs. 5,2%
précédemment) ;
 La SFI compte investir entre 1,2 et 2 MMUSD dans les infrastructures de l’énergie enEgypte durant les4 prochaines années.
5
Eco-Flash Avril 2015
Revue macro-économique nationale
MAROC : L’activité économique entame l’année 2015 sur
une croissance soutenue
Au titre du T1-2015, le PIB national aurait enregistré une
reprise de 4,4% (Vs. 1,8% un trimestre plutôt), porté par une
progression de 12,3% de la VA agricole (Vs. -1,4% au
T4-2014). Pour leur part, les activités non agricoles auraient
affiché une hausse de 3,2% (Vs. 2,3% un trimestre
auparavant), tirées par les branches tertiaires avec une
hausse de leur VA de 4%, selon les premières estimations du
HCP.
Au sein des activités tertiaires, les branches communication,
transport et commerce auraient été les plus dynamiques. A
l’opposé, l’activité hébergement & restauration aurait
poursuivi son fléchissement (-4,8%, après -3,5% au T4-2014).
S’agissant des activités secondaires, celles-ci auraient pâti des
moindres performances de la construction et des mines, alors
que le raffermissement des industries de transformation (hors
raffinage) serait resté relativement modéré (+2,4%, contre
1,6% au T4-2014). Le secteur manufacturier aurait été appuyé
par une demande extérieure favorablement orientée pour les
conserves de légumes et de poissons, les produits de la
confection et l’automobile. Le secteur BTP aurait affiché une
VA en hausse de 1,4% (Vs. 0,6% un trimestre auparavant).
Cette évolution incomberait à une légère amélioration de la
demande adressée à l’immobilier. Toutefois, le raffermisse-
ment de l’activité resterait fragile et sous l’emprise de
certains facteurs assez négatifs, notamment une persistance
de la faiblesse de l’investissement privé.
L’activité minière se serait nettement ralentie à +1,7%
(Vs. 6,4% un an plutôt). Une situation qui s’explique par
l’essoufflement de la demande étrangère adressée aux
minerais non métalliques. Il faudrait souligner que les
fertilisants auraient continué de faire l’objet d’une vive
concurrence entre principaux opérateurs mondiaux pour
l’amélioration de parts de marché et l’augmentation des
capacités productives. Pour les minerais métalliques, la
production se serait légèrement accélérée, en ligne avec le
raffermissement des exportations, notamment de zinc et de
plomb de respectivement 22% et 14% au T1-2015.
Graphique 5 : Croissance annuelle du PIB (% en volume)
Source : HCP
Source : HCP
Graphique 6 : Evolution de la croissance
trimestrielle (% en variation annuelle)
Source : HCP
Graphique 7 : Evolution de la contribution à la croissance du
PIB par principales composantes (en pts)
6
Eco-Flash Avril 2015
Revue macro-économique nationale
Les activités énergétiques auraient été relativement
dynamiques, avec une VA en amélioration de 4,9%. La
branche électrique aurait été le principal support de cette
évolution, notamment avec la mise en service de deux
nouvelles unités thermiques à Jorf LASFAR. En revanche, la
décélération des ventes des carburants, due à l’essoufflement
des livraisons du fuel industriel, aurait quelque peu pesé sur
les activités de raffinage. Ainsi et en dépit du repli des prix à
l’importation du pétrole brut, la production du pétrole raffiné
se serait incliné de 9,8%.
En termes de composantes, la consommation des ménages
aurait augmenté de 3,3% (Vs. 2,8% au T4-2014). Parallèle-
ment, la FBCF aurait affiché un ralentissement à 2,2% (Vs.
2,5% un trimestre plutôt). Dans cette évolution, l’investisse-
ment en biens d’équipement se serait amélioré, comme en
témoigne la progression de 5,9% de l’encours des crédits à
l’équipement à fin mars 2015 (Vs. 1,6% à fin mars 2014).
S’agissant du commerce extérieur, celui-ci se serait affermi,
favorisé par une amélioration de 4,9% de la demande
mondiale adressée au Maroc et une sensible baisse de 14%
des importations de biens.
CHRONIQUE DE L’ANALYSTE
En termes de perspectives pour le T2-2015, le redressement
de l’économie marocaine devrait se poursuivre, sous-tendu
par une amélioration de 12,9% de la VA agricole un
affermissement de 3,3% de la VA des activités hors
agriculture. Ce qui situerait la croissance du PIB à 4,6%. Pour
l’ensemble de l’année, la perspective d’une campagne
céréalière record (autour de 110 millions de quintaux, selon
le Ministre de l’Agriculture), se traduirait par une nette
reprise du PIB pouvant atteindre les 5%.
Source : OC
Graphique 8 : Contributions (en pts) à l’évolution des
exportations par branche d’activité
Source : OC
Graphique 9 : Evolution des importations (en MDhs et en%)
par groupe de produits à fin mars 2015
7
Eco-Flash Avril 2015
Revue macro-économique nationale
AUTRES FAITS MARQUANTS DU MOIS :
 Actualisation par Bank Al-Maghrib des pondérations des devises du panier de cotation du dirham à 60% pour l’Euro et 40% pour le Dollar US, contre
respectivement 80% et 20% auparavant ;
 Maintien inchangé par Standard & Poor’s de sa notation du Maroc à « BBB-/A-3 » pour ses dettes à court et long termes en devises et en monnaie
locale, avec perspective « stable » ;
 Maintien par Fitch de la notation du Maroc pour les émissions souveraines de long terme en devises étrangères et en monnaie locale
respectivement à « BBB- » et « BBB », avec des perspectives « stables » ;
 Prévision d’un taux de croissance de 4,6% en 2015 et 4,8% en 2016, d’un déficit budgétaire à -4,5% en 2015 (Vs. -5% en 2014) et d’une balance courante
à -5% (Vs. -5,8% en 2014), selon la Banque Mondiale ;
 La banqueEMIRATES ISLAMIC BANK prévoit de s’implanter au Maroc dans les deux prochainesannées ;
 Un objectif de multiplier par deux les investissements orientés vers l’aval agricole et de doubler les exportations agricoles à l’horizon 2020, selon le
Ministre de tutelle ;
 Le Maroc se positionne comme la 1ère
destination des capital-investisseurs en Afrique du Nord entre 2010-2015 avec 850 MUSD, selon le rapport de
l’Emerging Market PrivateEquity Association ;
 Une aide de 249 MUSD a été accordée au Maroc par la Banque Mondiale pour le soutien des secteurs de la Santé et de l’Energie ;
 La Maroc et l’Arabie Saoudite signent uneconvention pour éviter la double imposition ;
 Signature entre le Maroc et la France de deux conventions visant à stimuler le flux d’affaires entre les PME des deux pays (276 MDhs) et renforcer le
système marocain de garantie (180 MDhs).
8
Eco-Flash Avril 2015
Principales évolutions économiques du mois
D’après les statistiques de l’AIVAM, les ventes automobiles ont progressé de
4,6% à fin mars 2015 à 28 906 unités. Cette évolution intègre une hausse
de 4,9% des ventes des VP à 25 831 (89,4% du volume global) et une
progression de 2,5% des ventes des VUL à 3 075 unités. Par marque, Dacia
vient en tête des ventes avec 8 039 unités écoulées, soit une part de
marché de 31,1%. Renault arrive en seconde position avec un volume de
ventes de 2 493 véhicules (+8,1%) pour une part de marché de 11,5%.
Quant à Ford, elle occupe la 3ème
position avec 2 216 immatriculations
(+28,2%). Concernant le segment VUL, la marque Fiat affiche les meilleures
ventes avec 521 unités écoulées, suivie par Mitsubishi et Toyota avec
502 et 476 nouvelles immatriculations respectivement. Par ville,
Casablanca arrive en tête du podium avec 13 348 véhicules (VP+VUL),
suivie par Rabat et Agadir avec 3 874 et 2 009 unités respectivement.
Source : AIVAM
Graphique 12 : Evolution mensuelle des ventes d'automobiles (en unités)
Dans son enquête de conjoncture, BAM fait état pour le mois de mars 2015
d’une hausse de la production industrielle, intégrant une amélioration des
branches de l’«électrique & électronique», l’«agro-alimentaire» et de la
«chimie-parachimie». A contrario, les industries «mécaniques & métallur-
giques» et «textile & cuir» auraient affiché une baisse de la production.
Dans ces conditions, le taux d’utilisation des capacités de production s’est
stabilisé au même niveau qu’un mois auparavant à 66%.
En termes de perspectives pour les trois prochains mois, les industriels
s’attendent à une amélioration de la production et des ventes dans
l’ensemble des branches, à l’exception des industriels de la «mécanique
& métallurgique» qui s’attendent à une baisse des ventes.
Source : BAM
Graphique 11 : Evolution (en%) du taux mensuel d’utilisation des capacités de production
A fin mars 2015, les importations ont enregistré une chute de 14,0% à
86,5 MMDhs pour des exportations en progression de 6,0% à 52,7 MMDhs.
Compte tenu de ces évolutions, le déficit commercial s’est établi à
près de 33,8 MMDhs, en nette atténuation de 36,6%. Il en ressort un taux de
couverture en nette amélioration à 61,0% (Vs. 49,4% une année auparavant).
L’évolution des importations intègre une régression de 39,4% des produits
énergétiques à 15,9 MMDhs et une contraction de 17,5% des produits
alimentaires à 10,2 MMDhs. Du côté des exportations, elles ont été portées
particulièrement par les exportations de phosphates & dérivés (+20,0% à
9,6 MMDhs), des ventes de l’automobile (+7,1% à 11,5 MMDhs) et de
l’agriculture & agroalimentaires (+6,6% à11,4 MMDhs).
Source : OC
Graphique 10 : Evolution à fin mars 2015 des exportations (en MDhs et en%) par branche d'activité
9
Eco-Flash Avril 2015
Principales évolutions économiques du mois
Selon le HCP, l’indice des prix à la consommation a affiché au titre des trois
premiers mois de 2015 une hausse de 1,5%, en glissement annuel. Cette
variation est attribuable à la progression de 2,0% de l’indice des produits
alimentaires. Pour sa part, l’indice des produits non alimentaires a
enregistré une hausse de 1,1%, recouvrant des progressions des postes
«Logements, eau, électricité & autres combustibles» de 5% et
«Enseignement» de 3,2% et des baisses des postes «Transport» de -3,0% et
«santé» de -1,3%. En glissement mensuel, l’IPC du mois de mars 2015 a
stagné, incluant un retrait de 0,4% de l’indice des produits
alimentaires et une légère hausse de 0,3% de l’indice des produits non
alimentaires.
A fin mars 2015, les ventes de ciments en volume ont marqué une légère
hausse de 0,6%, en glissement annuelle, à 3,5 millions de Tonnes, selon
l’APC. Cette performance est particulièrement attribuable aux résultats
enregistrés par les régions de Doukkala-Abda (+28,4%) et Souss-Massa-
Draa (+16,8%). A contrario, des évolutions négatives ont été enregistrées
dans les régions de Guelmim-Es-Smara (-22,4%), Taza-Al Houceima (-18,1%)
et Chaouia-Ourdigha (-14,6%). En termes de segmentation, l’activité
«Négoce» a accaparé l’essentiel des ventes au mois de mars 2015
(936 623 T, soit une part de marché de 72,0%, suivie par l’activité «BPE»
avec 164 236 T, soit une part de marché de 12,6%. Pour leur part, les
activités «Préfabriqué», «TP» et «Bâtiment» ont représenté des parts de
7,1%, 4,2% et 4,2% respectivement.
Source : APC
Source : HCP
Graphique 15 : Evolution mensuelle des ventes de ciments (En millions de Tonnes)
Graphique 13 : Evolution mensuelle de l'IPC (en%)
D’après les statistiques monétaires de BAM, l'agrégat M3 s’est soldé par une
hausse de 7,2% à fin mars 2015 à 1 074,2 MMDhs. Cette évolution recouvre
une progression de 7,4% des comptes d’épargne auprès des banques à
132,6 MMDhs et un accroissement de 3,4% des dépôts à vue auprès des
banques à 424,5 MMDhs. Côté contrepartie, les réserves internationales
nettes ont augmenté de 21,2% à 182,0 MMDhs et les crédits bancaires se
sont affermis de 2,9% à 758,3 MMDhs (11,4% pour les prêts à la consomma-
tion à 44,8 MMDhs, 5,9% pour les crédits à l'équipement à 144,4 MMDhs,
3,2% pour les crédits immobiliers à 239,7 MMDhs et des comptes débiteurs
& crédits de trésorerie en quasi-stagnation à 172,1 MMDhs. Concernant les
créances en souffrance, celles-ci se sont accentuées de 13,1% à 52,4 MMDhs
se traduisant par un taux de contentieux de 6,9%.
Source : BAM
Graphique 14 : Evolution (en%) de l'encours des créances en souffrance (en variation annelle)
Eco-Flash Avril 2015
10
Recueil des statistiques Macro-économiques
*Taux de croissance revu à 2,2% par le HCP (le détail des autres rubriques en 2014 n’est pas encore disponible)
Source : HCP
Prévision par le
HCP d’une hausse
du PIB en 2015 de
4,8% en volume
SYNTHESE DES PRINCIPALES EVOLUTIONS RECENTES :
 COMMERCE EXTERIEUR : Nette atténuation du déficit commercial de 33,6% à fin mars 2015 à 33,8 MMDhs, se
traduisant par une amélioration du taux de couverture commercial à 61,0% (Vs. 49,4% à fin mars 2014) ;
 RECETTES MRE : Hausse de 7,6% à fin mars 2015 à 14,5 MMDhs ;
 RECETTES VOYAGES : Retrait de 5,5% à fin mars 2015 pour s’établir à 11,6 MMDhs ;
 RECETTES IDE : Baisse de 4,5% à fin mars 2015 à près de 7,4 MMDhs ;
 MASSE MONETAIRE : Hausse de 7,2% de l’encours de M3 à fin mars 2015 à 1 074,2 MMDhs ;
 CREDITS BANCAIRES : Augmentation de 2,9% de l’encours à fin mars 2015 à 758,3 MMDhs ;
 RESERVES INTERNATIONALES NETTES : Affermissement de 21,2% de leur encours à fin mars 2015 à 182,0 MMDhs ;
 SOLDE BUDGETAIRE : Un déficit budgétaire qui s’est chiffré à 12,3 MMDhs à fin mars 2015 (Vs. un déficit de
14,8 MMDhs une année auparavant) ;
 CIMENTS : Légère hausse de 0,6% des ventes en volume à fin mars 2015 à 3,5 millions de Tonnes ;
 INDICE DES PRIX A LA CONSOMMATION : Hausse de 1,5% de l’indice des trois premiers mois de 2015, en glissement
annuel ;
 INDICE DES PRIX A LA PRODUCTION (IPP) : Progression de 1,6% de l’IPP des industries manufacturières au mois de
mars 2015, en glissement mensuel.
AGREGATS MACRO-ECONOMIQUES 2013 2014e
2015p
PIB en volume (Var) 4,4% 2,6%* 4,8%
VA secteur primaire 18,7% -1,7% 9,3%
VA non agricole 1,8% 3,4% 4,1%
 Secteur secondaire 0,3% 3,0% 3,5%
 Secteur tertiaire 2,7% 3,7% 4,5%
Variation du prix implicite du PIB 1,1% 0,4% 0,8%
Consommation des ménages 3,7% 3,0% 4,4%
Consommation des Administrations publiques 3,7% 2,9% 4,9%
FBCF 0,2% 0,8% 1,9%
Exportations de biens & services 2,4% 6,1% 6,7%
Importations de biens & services -1,5% 4,7% 7,7%
Epargne nationale (en % du PIB) 20,9 20,7 21,1
Investissement (en % du PIB) 34,2 31,8 31,8
Déficit Budgétaire (en % du PIB) -5,5 -5,0 -4,5
Dette Publique (en % du PIB) 75,5 78,6 78,6
Dette de Trésor (en % du PIB) 63,5 64,3 63,6
Réserves de changes (en mois d'importations) 4,3 5,1 5,2
Eco-Flash Avril 2015
11
Source : OC
ECHANGES EXTERIEURS (MDhs) mars-14 mars-15 (Var)
IMPORTATIONS 100 566 86 452 -14,0%
Produits alimentaires 12 363 10 194 -17,5%
Produits énergétiques 26 254 15 897 -39,4%
Biens d'équipement 19 968 19 269 -3,5%
Produits finis de consommation 16 913 16 049 -5,1%
EXPORTATIONS 49 708 52 702 6,0%
Phosphates & dérivés 8 025 9 630 20,0%
Textile & Cuir 8 558 8 581 0,3%
Agriculture & agro-alimentaire 10 684 11 394 6,6%
Automobile 10 711 11 472 7,1%
Electronique 1 878 1 837 -2,2%
Aéronautique 1 901 1 848 -2,8%
Solde commercial -50 858 -33 750 33,6%
Taux de couverture commercial (en %) 49,4 61,0 11,6pts
Recettes MRE 13 440 14 459 7,6%
Recettes voyages 12 246 11 568 -5,5%
Recettes IDE 7 796 7 449 -4,5%
Les recettes MRE
affichent une nette
amélioration à fin
mars 2015
CHARGES & RESSOURCES DU TRESOR (hors TVA des CL) (MDhs) mars-14 mars-15 (Var)
RECETTES ORDINAIRES 50 771 54 285 6,9%
Recettes fiscales 48 027 48 210 0,4%
Impôts directs 22 581 22 705 0,5%
Impôts indirects 19 229 18 729 -2,6%
Droits de douane 1 839 2 008 9,2%
Droits d’enregistrement & de timbre 4 378 4 768 8,9%
Recettes non fiscales 2 225 5 679 155,2%
Monopoles & participations 299 2 073 NS
Privatisation 0 - -
Domaine 43 159 NS
Autres recettes 1 883 3 447 83,1%
DEPENSES ORDINAIRES 52 424 55 697 6,2%
Biens & services 40 101 42 399 5,7%
Personnel 26 468 26 608 0,5%
Autres biens & services 13 633 15 791 15,8%
Intérêts de la dette 5 713 5 869 2,7%
Intérieure 5 309 5 503 3,7%
Extérieure 404 366 -9,4%
Compensation 6 610 7 429 12,4%
INVESTISSEMENT 16 439 17 131 4,2%
SOLDE DES CST 3 264 6 289 -
DEFICIT/EXCEDENT GLOBAL -14 828 -12 254 -
Source : TGR
Hausse à fin mars
2015 de 6,9% des
recettes ordinaires
pour des dépenses
ordinaires en
progression de 6,2%
Eco-Flash Avril 2015
12
INDICATEURS MONETAIRES (Encours en MDhs) mars-14 mars-15 (Var)
Agrégat de monnaie M3 1 001 817 1 074 169 7,2%
Dépôts à vue auprès des banques 410 684 424 543 3,4%
Comptes d'épargne auprès des banques 123 472 132 577 7,4%
Comptes à terme & bons de caisse auprès des banques 138 423 155 131 12,1%
Titres OPCVM monétaires 57 494 60 235 4,8%
Contreparties de M3
Réserves internationales nettes 150 230 182 026 21,2%
Créances nettes sur l'Administration Centrale 148 149 152 368 2,8%
Crédit bancaire 736 704 758 251 2,9%
Crédits immobiliers 232 160 239 659 3,2%
Crédits à l'habitat 163 282 172 453 5,6%
Crédits aux promoteurs immobiliers 66 460 63 928 -3,8%
Comptes débiteurs & crédits de trésorerie 171 824 172 128 0,2%
Crédits à l'équipement 136 308 144 371 5,9%
Crédits à la consommation 40 220 44 785 11,4%
Créances diverses sur la clientèle 109 865 104 896 -4,5%
Créances en souffrance 46 327 52 412 13,1%
Agrégats de placements liquides 420 780 489 420 16,3%
Bons du Trésor négociables 271 486 296 649 9,3%
Bons de sociétés de financement 1 395 5 051 262,1%
Billets de trésorerie 2 088 2 462 17,9%
Titres émis par les OPCVM obligations (PL2) 118 470 151 177 27,6%
Titres émis par les OPCVM actions & les OPCVM diversifiés (PL3) 26 608 32 984 24,0%
Crédit bancaire par secteur d'activité (Encours en MDhs) mars-14 mars-15 (Var%)
Secteur primaire 28 715 30 770 7,2%
Industries extractives 15 736 14 595 -7,3%
Industries manufacturières 88 239 84 184 -4,6%
Electricité, gaz & eau 38 013 47 353 24,6%
Bâtiments & Travaux Publics 93 385 92 456 -1,0%
Commerce, réparation automobiles & d'articles domestiques 46 816 49 014 4,7%
Hôtels & restaurants 16 805 17 598 4,7%
Transports & communications 25 976 27 639 6,4%
Activités financières 105 493 107 748 2,1%
Particuliers & MRE 209 502 223 731 6,8%
Administrations locales 12 310 13 360 8,5%
Autres sections 55 714 49 804 -10,6%
Source : BAM
Baisse de 1% de
l’encours du crédit
au secteur du BTP
à fin mars 2015 à
92,5 MMDhs
La hausse des
créances en
souffrance s’est
traduite par taux
de contentieux de
6,9% à fin mars
2015
Eco-Flash Avril 2015
13
ACTIVITES SECTORIELLES
TELECOMS déc-13 déc-14 (Var)
Parc global de la téléphonie mobile (milliers) 42 424 44 115 4,0%
Taux de pénétration (%) 129,1 133,0 3,9pts
Parc global de la téléphonie fixe (milliers) 2 925 2 488 -14,9%
Parc total des abonnés Internet (milliers) 5 776 9 969 72,6%
TOURISME fév-14 fév-15 (Var)
Arrivées de touristes (y compris MRE) (en milliers) 1 228 1 219 -0,8%
Nuitées dans les établissements d’hébergement classés (en milliers) 2 700 2 481 -8,1%
PECHE MARITIME jan-14 jan-15 (Var)
Débarquements de la pêche côtière (en milliers de tonnes) 72 69 -3,9%
Débarquements de la pêche côtière (en MDhs) 374 409 9,2%
ENERGIE fév-14 fév-15 (Var)
Energie appelée nette (GWh) 5 074 5 257 3,6%
Consommation d’électricité (GWh) 4 279 4 359 1,9%
BATIMENT mars-14 mars-15 (Var)
Consommation de ciment (cumul en milliers de tonnes) 3 502 3 523 0,6%
Source : MEF - HCP - MHU
INDICES STATISTIQUES
mars-14 mars-15 (Var)
INDICE DES PRIX A LA CONSOMMATION (IPC) 112,7 114,5 1,6%
Produits alimentaires 119,3 121,8 2,1%
Produits non alimentaires 108,0 109,3 1,2%
INDICE DES PRIX A LA PRODUCTION (Base 100 : 2010) fév-15 mar-15 (Var)
Industries extractives 100,5 100,5 0,0%
Industries manufacturières 103,1 104,7 1,6%
Production & distribution d’électricité 106,8 106,8 0,0%
Production & distribution d’eau 112,3 112,3 0,0%
INDICE DE LA PRODUCTION (Base 100 : 2010) T4-2013 T4-2014 (Var)
Mines 103,4 100,1 -3,2%
Industries manufacturières 105,1 106,1 1,0%
Electricité 117,4 120,9 3,0%
Source : HCP
Hausse de 1,6%
de l’IPP des indus-
tries manufactu-
rières en mars
2015, en glisse-
ment mensuel
Les ventes de
ciments clôturent
le T1-2015 sur
une légère hausse
de 0,6%
Eco-Flash Avril 2015
14
Abréviations
AP Administration Publique
APC Association Professionnelle des Cimentiers
BAM Bank Al-Maghrib
B&S Biens & Services
BPE Béton Prêt à l’Emploi
BTP Bâtiments et Travaux Publics
CL Collectivités Locales
CST Comptes Spéciaux du Trésor
Dhs Dirhams Marocain
E Estimation
EUR Euro
FBCF Formation Brute de Capital Fixe
FMI Fonds Monétaire International
HCP Haut Commissariat au Plan
IDE Investissements Directs Etrangers
IPC Indice des Prix à la Consommation
IPP Indice des Prix à la Production
M Million
M3 Masse monétaire
MEF Ministère de l’Economie & des Finances
MHU Ministère de l’Habitat & de l’Urbanisme
MM Milliard
MRE Marocains Résidents à l’Etranger
MT Million de Tonnes
OC Office des Changes
OPCVM Organismes de Placement Collectifs en Valeurs Mobilières
P Prévision
PIB Produit Intérieur Brut
PL Placements Liquides
Pts Points
T Trimestre
TGR Trésorerie Générale du Royaume
TIC Taxe Interne de Consommation
USD Dollar américain
VA Valeur Ajoutée
VP Voitures particulières
VUL Voitures Utilitaires Légères
15
N° 4
Upline Securities
Président du Directoire
Karim BERRADA
karimberrada@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0)5 22 99 71 70
Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
Directeur d’Intermédiation
Equity Sales
Anouar SERGHINI
anouar.serghini@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0) 5 22 99 73 67
Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
Responsable Agence des particuliers
Mohamed HASKOURI
mohamed.haskouri@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0) 5 22 99 73 56
Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
Conseiller en investissement des
particuliers
Imane CHEKROUN
Imane.chekroun@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0) 5 22 99 73 66
Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
ICF AL WASSIT (Bourse en ligne)
Conseiller clientèle
Rahma BOUNCISSE Sara IBNOU KADY
rbouncisse@icfalwassit.com sibnou-kady@icfalwassit.com
Tél : +212 (0) 5 22 36 93 82 Tél : +212 (0) 5 22 36 93 80
Fax : 0212 (0) 5 22 39 11 09 Fax : +212 (0) 5 22 39 10 90
Division Analyses et Recherches
Directeur de Division
Ali HACHAMI
ahachami@cpm.co.ma
ali.hachami@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0) 5 22 46 92 63
Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Analystes
Nasreddine LAZRAK Adnane CHERKAOUI
nlazrak@cpm.co.ma adncherkaoui@cpm.co.ma
Tél : +212 (0) 5 22 46 90 76 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 15
Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Fatima BENMLIH Ahmed ROCHD
fbenmlih@cpm.co.ma arochd@cpm.co.ma
Tél : +212 (0) 5 22 46 90 71 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 03
Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Nordine HAMIDI Fatima-Zahra MABCHOURE
NHamidi@cpm.co.ma FMabchoure@cpm.co.ma
Tél : +212 (0) 5 22 46 95 10 Tél : +212 (0) 5 22 46 92 11
Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Avertissement :
La Division Analyses & Recherches est l’entité en charge de la production des publications boursières de la Banque Centrale Populaire, société anonyme, au capital de
1 731 419 230 Dirhams, ayant son siège social au 101, Boulevard Zerktouni, Casablanca, immatriculée au registre de commerce de Casablanca, sous N° 28173.
Afin de garantir son indépendance notamment de la société de bourse, la Division Analyses & Recherches a été rattachée à la Banque de l’Entreprise et de l’Internatio-
nal de la Banque Centrale Populaire.
Risques :
 L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers.
 La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises,
de l’offre et la demande sur les marchés.
 Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées
sur des hypothèses qui pourraient ne pas se concrétiser.
Limites de responsabilité :
 Le présent document a été préparé à l’intention des seuls clients du Groupe Banque Populaire –GBP- (BCP, BPR et leurs filiales) ; il est destiné au seul usage in-
terne des destinataires. Toute utilisation, communication, reproduction ou distribution non autorisée du présent document est interdite.
 L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la totale responsabilité de ses choix d’investissement. Le GBP ne
peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investissement.
 Les informations contenues dans le présent document proviennent de différentes sources dignes de foi, mais ne sauraient, en cas de préjudice résultant de l’utili-
sation de ces informations, engager la responsabilité de la Division Analyses & Recherches, ni du GBP, y compris en cas d’imprudence ou de négligence.
 En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de ju-
ristes, fiscalistes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées
avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabilité de l’investisseur.
 Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publics pendant la période de préparation de ladite note. Les avis,
opinions et toute autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout moment sans préavis. La Division Analyses
& Recherches et le GBP déclinent individuellement et collectivement toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la
réalisation des objectifs et recommandations formulés dans la présente note ni à l’exactitude et la véracité des informations qui y sont contenues.
Karim NADIR
karim.nadir@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0) 5 22 99 73 51
Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
Alae YAHYA
yahya.alae@uplinegroup.ma
Tél: +212 (0) 5 22 99 73 53
Fax: +212 (0) 5 22 95 49 63

Contenu connexe

Tendances

Side by side canada apr 2014
Side by side canada apr 2014Side by side canada apr 2014
Side by side canada apr 2014Theodore Stanton
 
Perspective de l’économie nationale en 2011 et 2012 publiée par le HCP (Haut ...
Perspective de l’économie nationale en 2011 et 2012 publiée par le HCP (Haut ...Perspective de l’économie nationale en 2011 et 2012 publiée par le HCP (Haut ...
Perspective de l’économie nationale en 2011 et 2012 publiée par le HCP (Haut ...www.bourse-maroc.org
 
note des Évolutions Economiques & Monétaires ainsi que les perspectives à moy...
note des Évolutions Economiques & Monétaires ainsi que les perspectives à moy...note des Évolutions Economiques & Monétaires ainsi que les perspectives à moy...
note des Évolutions Economiques & Monétaires ainsi que les perspectives à moy...L'Economiste Maghrébin
 
Sortir du-piege-de-la-croissance-molle-lancer-des-initiatives-budgetaires-eff...
Sortir du-piege-de-la-croissance-molle-lancer-des-initiatives-budgetaires-eff...Sortir du-piege-de-la-croissance-molle-lancer-des-initiatives-budgetaires-eff...
Sortir du-piege-de-la-croissance-molle-lancer-des-initiatives-budgetaires-eff...OECD, Economics Department
 
Les entreprises en Occitanie : bilan 2019 - perspectives 2020
Les entreprises en Occitanie : bilan 2019 - perspectives 2020Les entreprises en Occitanie : bilan 2019 - perspectives 2020
Les entreprises en Occitanie : bilan 2019 - perspectives 2020MagdaMojica1
 
Apm deux sevres [mode de compatibilité]
Apm deux sevres [mode de compatibilité]Apm deux sevres [mode de compatibilité]
Apm deux sevres [mode de compatibilité]Philippe Crevel
 
La croissance-a-deja-culmine-et-les-risques-s-aggravent-perspectives-economiq...
La croissance-a-deja-culmine-et-les-risques-s-aggravent-perspectives-economiq...La croissance-a-deja-culmine-et-les-risques-s-aggravent-perspectives-economiq...
La croissance-a-deja-culmine-et-les-risques-s-aggravent-perspectives-economiq...OECD, Economics Department
 
2015 12 - diaporamas conjoncture
2015 12 - diaporamas conjoncture2015 12 - diaporamas conjoncture
2015 12 - diaporamas conjonctureOESTV
 
Side by side canada july 14
Side by side canada   july 14Side by side canada   july 14
Side by side canada july 14Theodore Stanton
 
De lourdes incertitudes pèsent sur la croissance mondiale OCDE perspectives é...
De lourdes incertitudes pèsent sur la croissance mondiale OCDE perspectives é...De lourdes incertitudes pèsent sur la croissance mondiale OCDE perspectives é...
De lourdes incertitudes pèsent sur la croissance mondiale OCDE perspectives é...OECD, Economics Department
 
BRH Haiti Note sur la Politique Monetaire Mars 2019
BRH Haiti Note sur la Politique Monetaire Mars 2019BRH Haiti Note sur la Politique Monetaire Mars 2019
BRH Haiti Note sur la Politique Monetaire Mars 2019Stanleylucas
 
Cerafrm044 n diaye1993
Cerafrm044 n diaye1993Cerafrm044 n diaye1993
Cerafrm044 n diaye1993samar154
 
Premier rapport annuel sur la supervision bancaire
Premier rapport annuel sur la supervision bancaire Premier rapport annuel sur la supervision bancaire
Premier rapport annuel sur la supervision bancaire Rajaa
 
Green book june 2014 chili
Green book june 2014 chiliGreen book june 2014 chili
Green book june 2014 chiliTheodore Stanton
 
Editorial ocde-perspectives-economiques-juin-2016
Editorial ocde-perspectives-economiques-juin-2016Editorial ocde-perspectives-economiques-juin-2016
Editorial ocde-perspectives-economiques-juin-2016Daniel BASTIEN
 
Etude Apec - Prévisions 2015-2017 des recrutements de cadres en France
Etude Apec - Prévisions 2015-2017 des recrutements de cadres en FranceEtude Apec - Prévisions 2015-2017 des recrutements de cadres en France
Etude Apec - Prévisions 2015-2017 des recrutements de cadres en FranceApec
 
Perspectives economiques- Hiver 2015
Perspectives economiques- Hiver 2015Perspectives economiques- Hiver 2015
Perspectives economiques- Hiver 2015Banque Nationale
 

Tendances (19)

Side by side canada apr 2014
Side by side canada apr 2014Side by side canada apr 2014
Side by side canada apr 2014
 
Perspective de l’économie nationale en 2011 et 2012 publiée par le HCP (Haut ...
Perspective de l’économie nationale en 2011 et 2012 publiée par le HCP (Haut ...Perspective de l’économie nationale en 2011 et 2012 publiée par le HCP (Haut ...
Perspective de l’économie nationale en 2011 et 2012 publiée par le HCP (Haut ...
 
note des Évolutions Economiques & Monétaires ainsi que les perspectives à moy...
note des Évolutions Economiques & Monétaires ainsi que les perspectives à moy...note des Évolutions Economiques & Monétaires ainsi que les perspectives à moy...
note des Évolutions Economiques & Monétaires ainsi que les perspectives à moy...
 
Sortir du-piege-de-la-croissance-molle-lancer-des-initiatives-budgetaires-eff...
Sortir du-piege-de-la-croissance-molle-lancer-des-initiatives-budgetaires-eff...Sortir du-piege-de-la-croissance-molle-lancer-des-initiatives-budgetaires-eff...
Sortir du-piege-de-la-croissance-molle-lancer-des-initiatives-budgetaires-eff...
 
Les entreprises en Occitanie : bilan 2019 - perspectives 2020
Les entreprises en Occitanie : bilan 2019 - perspectives 2020Les entreprises en Occitanie : bilan 2019 - perspectives 2020
Les entreprises en Occitanie : bilan 2019 - perspectives 2020
 
Apm deux sevres [mode de compatibilité]
Apm deux sevres [mode de compatibilité]Apm deux sevres [mode de compatibilité]
Apm deux sevres [mode de compatibilité]
 
La croissance-a-deja-culmine-et-les-risques-s-aggravent-perspectives-economiq...
La croissance-a-deja-culmine-et-les-risques-s-aggravent-perspectives-economiq...La croissance-a-deja-culmine-et-les-risques-s-aggravent-perspectives-economiq...
La croissance-a-deja-culmine-et-les-risques-s-aggravent-perspectives-economiq...
 
2015 12 - diaporamas conjoncture
2015 12 - diaporamas conjoncture2015 12 - diaporamas conjoncture
2015 12 - diaporamas conjoncture
 
Side by side canada july 14
Side by side canada   july 14Side by side canada   july 14
Side by side canada july 14
 
De lourdes incertitudes pèsent sur la croissance mondiale OCDE perspectives é...
De lourdes incertitudes pèsent sur la croissance mondiale OCDE perspectives é...De lourdes incertitudes pèsent sur la croissance mondiale OCDE perspectives é...
De lourdes incertitudes pèsent sur la croissance mondiale OCDE perspectives é...
 
Insee pib zone euro
Insee pib zone euroInsee pib zone euro
Insee pib zone euro
 
BRH Haiti Note sur la Politique Monetaire Mars 2019
BRH Haiti Note sur la Politique Monetaire Mars 2019BRH Haiti Note sur la Politique Monetaire Mars 2019
BRH Haiti Note sur la Politique Monetaire Mars 2019
 
Cerafrm044 n diaye1993
Cerafrm044 n diaye1993Cerafrm044 n diaye1993
Cerafrm044 n diaye1993
 
Premier rapport annuel sur la supervision bancaire
Premier rapport annuel sur la supervision bancaire Premier rapport annuel sur la supervision bancaire
Premier rapport annuel sur la supervision bancaire
 
Green book june 2014 chili
Green book june 2014 chiliGreen book june 2014 chili
Green book june 2014 chili
 
Plr2010
Plr2010 Plr2010
Plr2010
 
Editorial ocde-perspectives-economiques-juin-2016
Editorial ocde-perspectives-economiques-juin-2016Editorial ocde-perspectives-economiques-juin-2016
Editorial ocde-perspectives-economiques-juin-2016
 
Etude Apec - Prévisions 2015-2017 des recrutements de cadres en France
Etude Apec - Prévisions 2015-2017 des recrutements de cadres en FranceEtude Apec - Prévisions 2015-2017 des recrutements de cadres en France
Etude Apec - Prévisions 2015-2017 des recrutements de cadres en France
 
Perspectives economiques- Hiver 2015
Perspectives economiques- Hiver 2015Perspectives economiques- Hiver 2015
Perspectives economiques- Hiver 2015
 

En vedette

Récap résultats 1er semestre 2012
Récap  résultats 1er semestre 2012Récap  résultats 1er semestre 2012
Récap résultats 1er semestre 2012www.bourse-maroc.org
 
Augmentation Capital Label'vie- Etude d'Intégra Bourse.
Augmentation Capital Label'vie- Etude d'Intégra Bourse.Augmentation Capital Label'vie- Etude d'Intégra Bourse.
Augmentation Capital Label'vie- Etude d'Intégra Bourse.www.bourse-maroc.org
 
Essentiel des matières premières juillet 2012
Essentiel des matières premières juillet 2012Essentiel des matières premières juillet 2012
Essentiel des matières premières juillet 2012www.bourse-maroc.org
 
R sultats du_groupe_addoha_au_30_juin_2012
R sultats du_groupe_addoha_au_30_juin_2012R sultats du_groupe_addoha_au_30_juin_2012
R sultats du_groupe_addoha_au_30_juin_2012www.bourse-maroc.org
 
Analyse technique browser230712 by integra bourse
Analyse technique browser230712 by integra bourseAnalyse technique browser230712 by integra bourse
Analyse technique browser230712 by integra boursewww.bourse-maroc.org
 
Stock guide des principales valeurs marocaines avril 2016
Stock guide des principales valeurs marocaines   avril 2016Stock guide des principales valeurs marocaines   avril 2016
Stock guide des principales valeurs marocaines avril 2016www.bourse-maroc.org
 
Stock guide des principales valeurs marocaines novembre 2016
Stock guide des principales valeurs marocaines   novembre 2016Stock guide des principales valeurs marocaines   novembre 2016
Stock guide des principales valeurs marocaines novembre 2016www.bourse-maroc.org
 
Plataformas virtuales de aprendizaje
Plataformas virtuales de aprendizajePlataformas virtuales de aprendizaje
Plataformas virtuales de aprendizajeDiana Bernal
 
PréSentation Globale Des RéSultats 2009 ( Cfg 06 04 2010 )
PréSentation Globale Des RéSultats 2009 ( Cfg 06 04 2010 )PréSentation Globale Des RéSultats 2009 ( Cfg 06 04 2010 )
PréSentation Globale Des RéSultats 2009 ( Cfg 06 04 2010 )www.bourse-maroc.org
 
Annuaire des réseaux de chaleur et de froid 2014/2015 - Via Sèva
Annuaire des réseaux de chaleur et de froid 2014/2015 - Via SèvaAnnuaire des réseaux de chaleur et de froid 2014/2015 - Via Sèva
Annuaire des réseaux de chaleur et de froid 2014/2015 - Via SèvaPôle Réseaux de Chaleur - Cerema
 

En vedette (20)

Flash iam 02 08 2012 (1)
Flash iam 02 08 2012 (1)Flash iam 02 08 2012 (1)
Flash iam 02 08 2012 (1)
 
Récap résultats 1er semestre 2012
Récap  résultats 1er semestre 2012Récap  résultats 1er semestre 2012
Récap résultats 1er semestre 2012
 
Mensuel actions __août_2012-4
Mensuel actions __août_2012-4Mensuel actions __août_2012-4
Mensuel actions __août_2012-4
 
Augmentation Capital Label'vie- Etude d'Intégra Bourse.
Augmentation Capital Label'vie- Etude d'Intégra Bourse.Augmentation Capital Label'vie- Etude d'Intégra Bourse.
Augmentation Capital Label'vie- Etude d'Intégra Bourse.
 
Essentiel des matières premières juillet 2012
Essentiel des matières premières juillet 2012Essentiel des matières premières juillet 2012
Essentiel des matières premières juillet 2012
 
Stratégie actions Attijari
Stratégie actions Attijari Stratégie actions Attijari
Stratégie actions Attijari
 
R sultats du_groupe_addoha_au_30_juin_2012
R sultats du_groupe_addoha_au_30_juin_2012R sultats du_groupe_addoha_au_30_juin_2012
R sultats du_groupe_addoha_au_30_juin_2012
 
Investor guide-s1-2015
Investor guide-s1-2015Investor guide-s1-2015
Investor guide-s1-2015
 
Analyse technique browser230712 by integra bourse
Analyse technique browser230712 by integra bourseAnalyse technique browser230712 by integra bourse
Analyse technique browser230712 by integra bourse
 
Note Technique Intégra Bourse
Note Technique Intégra BourseNote Technique Intégra Bourse
Note Technique Intégra Bourse
 
Stock guide des principales valeurs marocaines avril 2016
Stock guide des principales valeurs marocaines   avril 2016Stock guide des principales valeurs marocaines   avril 2016
Stock guide des principales valeurs marocaines avril 2016
 
Stock guide des principales valeurs marocaines novembre 2016
Stock guide des principales valeurs marocaines   novembre 2016Stock guide des principales valeurs marocaines   novembre 2016
Stock guide des principales valeurs marocaines novembre 2016
 
Plataformas virtuales de aprendizaje
Plataformas virtuales de aprendizajePlataformas virtuales de aprendizaje
Plataformas virtuales de aprendizaje
 
PréSentation Globale Des RéSultats 2009 ( Cfg 06 04 2010 )
PréSentation Globale Des RéSultats 2009 ( Cfg 06 04 2010 )PréSentation Globale Des RéSultats 2009 ( Cfg 06 04 2010 )
PréSentation Globale Des RéSultats 2009 ( Cfg 06 04 2010 )
 
CD2JEANS
CD2JEANSCD2JEANS
CD2JEANS
 
REDES
REDESREDES
REDES
 
La rueda y el rodillo
La rueda y el rodilloLa rueda y el rodillo
La rueda y el rodillo
 
Annuaire des réseaux de chaleur et de froid 2014/2015 - Via Sèva
Annuaire des réseaux de chaleur et de froid 2014/2015 - Via SèvaAnnuaire des réseaux de chaleur et de froid 2014/2015 - Via Sèva
Annuaire des réseaux de chaleur et de froid 2014/2015 - Via Sèva
 
Burger king
Burger kingBurger king
Burger king
 
Quieres conocer deskontu
Quieres conocer deskontuQuieres conocer deskontu
Quieres conocer deskontu
 

Similaire à Upline eco flash avril 2015

Flash sur le Projet de loi de finances 2016 du-29-10-2015
Flash sur le Projet de loi de finances 2016 du-29-10-2015Flash sur le Projet de loi de finances 2016 du-29-10-2015
Flash sur le Projet de loi de finances 2016 du-29-10-2015www.bourse-maroc.org
 
Note de conjoncture N° 227 - Janvier 2016 émise par la Direction des Etudes e...
Note de conjoncture N° 227 - Janvier 2016 émise par la Direction des Etudes e...Note de conjoncture N° 227 - Janvier 2016 émise par la Direction des Etudes e...
Note de conjoncture N° 227 - Janvier 2016 émise par la Direction des Etudes e...APD MAROC
 
La croissance du commerce mondial est à son plus bas niveau depuis 2009
La croissance du commerce mondial est à son plus bas niveau depuis 2009La croissance du commerce mondial est à son plus bas niveau depuis 2009
La croissance du commerce mondial est à son plus bas niveau depuis 2009Société Tripalio
 
La politique sociale francaise tiraillée de toutes parts !
La politique sociale francaise tiraillée de toutes parts !La politique sociale francaise tiraillée de toutes parts !
La politique sociale francaise tiraillée de toutes parts !Eric LEGER
 
Indicateurs macroéconomiques
Indicateurs macroéconomiquesIndicateurs macroéconomiques
Indicateurs macroéconomiquesAdil Diani
 
Perspectives 2015 -_eclaircie_économique_à_l-horizon
Perspectives 2015 -_eclaircie_économique_à_l-horizonPerspectives 2015 -_eclaircie_économique_à_l-horizon
Perspectives 2015 -_eclaircie_économique_à_l-horizonwww.bourse-maroc.org
 
Perspectives Macro et Marché 2016 Décryptage des opportunités dans une config...
Perspectives Macro et Marché 2016 Décryptage des opportunités dans une config...Perspectives Macro et Marché 2016 Décryptage des opportunités dans une config...
Perspectives Macro et Marché 2016 Décryptage des opportunités dans une config...www.bourse-maroc.org
 
Le rapport 2014 du secteur bancaire établi par maxula bourse
Le rapport 2014 du secteur bancaire établi par maxula bourseLe rapport 2014 du secteur bancaire établi par maxula bourse
Le rapport 2014 du secteur bancaire établi par maxula bourseJOURNAL EL FEJR
 
Budget : Risque de dérapage
Budget : Risque de dérapage Budget : Risque de dérapage
Budget : Risque de dérapage Fondation iFRAP
 
Présentation Insti7 : 2017, année de tous les risques : où, quand et comment ...
Présentation Insti7 : 2017, année de tous les risques : où, quand et comment ...Présentation Insti7 : 2017, année de tous les risques : où, quand et comment ...
Présentation Insti7 : 2017, année de tous les risques : où, quand et comment ...Comsoce
 
Quelles sont les perspectives economiques mondiales??
Quelles sont les perspectives economiques mondiales??Quelles sont les perspectives economiques mondiales??
Quelles sont les perspectives economiques mondiales??OECD, Economics Department
 
vf_rapport_financier_2019.pdf
vf_rapport_financier_2019.pdfvf_rapport_financier_2019.pdf
vf_rapport_financier_2019.pdfAbdellahiEly2
 
Conjoncture française par la Direction des études économiques du MEDEF pour j...
Conjoncture française par la Direction des études économiques du MEDEF pour j...Conjoncture française par la Direction des études économiques du MEDEF pour j...
Conjoncture française par la Direction des études économiques du MEDEF pour j...Société Tripalio
 
La croissance mondiale d'une décennie à l'autre
La croissance mondiale d'une décennie à l'autreLa croissance mondiale d'une décennie à l'autre
La croissance mondiale d'une décennie à l'autreFrance Stratégie
 
Etat des lieux du financement de la protection sociale
Etat des lieux du financement de la protection socialeEtat des lieux du financement de la protection sociale
Etat des lieux du financement de la protection socialeSociété Tripalio
 
Newsletter - Mars 2015 - Federal Finance
Newsletter - Mars 2015 - Federal FinanceNewsletter - Mars 2015 - Federal Finance
Newsletter - Mars 2015 - Federal FinanceFederalFinance
 

Similaire à Upline eco flash avril 2015 (20)

Flash sur le Projet de loi de finances 2016 du-29-10-2015
Flash sur le Projet de loi de finances 2016 du-29-10-2015Flash sur le Projet de loi de finances 2016 du-29-10-2015
Flash sur le Projet de loi de finances 2016 du-29-10-2015
 
Conjoncture économique Ile de France printemps 2015
Conjoncture économique Ile de France printemps 2015Conjoncture économique Ile de France printemps 2015
Conjoncture économique Ile de France printemps 2015
 
Note de conjoncture N° 227 - Janvier 2016 émise par la Direction des Etudes e...
Note de conjoncture N° 227 - Janvier 2016 émise par la Direction des Etudes e...Note de conjoncture N° 227 - Janvier 2016 émise par la Direction des Etudes e...
Note de conjoncture N° 227 - Janvier 2016 émise par la Direction des Etudes e...
 
La croissance du commerce mondial est à son plus bas niveau depuis 2009
La croissance du commerce mondial est à son plus bas niveau depuis 2009La croissance du commerce mondial est à son plus bas niveau depuis 2009
La croissance du commerce mondial est à son plus bas niveau depuis 2009
 
La situation de l’emploi et de la conjoncture économique en Ile-de-France à l...
La situation de l’emploi et de la conjoncture économique en Ile-de-France à l...La situation de l’emploi et de la conjoncture économique en Ile-de-France à l...
La situation de l’emploi et de la conjoncture économique en Ile-de-France à l...
 
La politique sociale francaise tiraillée de toutes parts !
La politique sociale francaise tiraillée de toutes parts !La politique sociale francaise tiraillée de toutes parts !
La politique sociale francaise tiraillée de toutes parts !
 
Indicateurs macroéconomiques
Indicateurs macroéconomiquesIndicateurs macroéconomiques
Indicateurs macroéconomiques
 
Perspectives 2015 -_eclaircie_économique_à_l-horizon
Perspectives 2015 -_eclaircie_économique_à_l-horizonPerspectives 2015 -_eclaircie_économique_à_l-horizon
Perspectives 2015 -_eclaircie_économique_à_l-horizon
 
Perspectives Macro et Marché 2016 Décryptage des opportunités dans une config...
Perspectives Macro et Marché 2016 Décryptage des opportunités dans une config...Perspectives Macro et Marché 2016 Décryptage des opportunités dans une config...
Perspectives Macro et Marché 2016 Décryptage des opportunités dans une config...
 
Le rapport 2014 du secteur bancaire établi par maxula bourse
Le rapport 2014 du secteur bancaire établi par maxula bourseLe rapport 2014 du secteur bancaire établi par maxula bourse
Le rapport 2014 du secteur bancaire établi par maxula bourse
 
Budget : Risque de dérapage
Budget : Risque de dérapage Budget : Risque de dérapage
Budget : Risque de dérapage
 
Conjoncture
ConjonctureConjoncture
Conjoncture
 
Présentation Insti7 : 2017, année de tous les risques : où, quand et comment ...
Présentation Insti7 : 2017, année de tous les risques : où, quand et comment ...Présentation Insti7 : 2017, année de tous les risques : où, quand et comment ...
Présentation Insti7 : 2017, année de tous les risques : où, quand et comment ...
 
Tableau de bord économique de l'Ile-de-France - Juillet 2015
Tableau de bord économique de l'Ile-de-France - Juillet 2015Tableau de bord économique de l'Ile-de-France - Juillet 2015
Tableau de bord économique de l'Ile-de-France - Juillet 2015
 
Quelles sont les perspectives economiques mondiales??
Quelles sont les perspectives economiques mondiales??Quelles sont les perspectives economiques mondiales??
Quelles sont les perspectives economiques mondiales??
 
vf_rapport_financier_2019.pdf
vf_rapport_financier_2019.pdfvf_rapport_financier_2019.pdf
vf_rapport_financier_2019.pdf
 
Conjoncture française par la Direction des études économiques du MEDEF pour j...
Conjoncture française par la Direction des études économiques du MEDEF pour j...Conjoncture française par la Direction des études économiques du MEDEF pour j...
Conjoncture française par la Direction des études économiques du MEDEF pour j...
 
La croissance mondiale d'une décennie à l'autre
La croissance mondiale d'une décennie à l'autreLa croissance mondiale d'une décennie à l'autre
La croissance mondiale d'une décennie à l'autre
 
Etat des lieux du financement de la protection sociale
Etat des lieux du financement de la protection socialeEtat des lieux du financement de la protection sociale
Etat des lieux du financement de la protection sociale
 
Newsletter - Mars 2015 - Federal Finance
Newsletter - Mars 2015 - Federal FinanceNewsletter - Mars 2015 - Federal Finance
Newsletter - Mars 2015 - Federal Finance
 

Plus de www.bourse-maroc.org

Quarterly Economic Review-février-2024.pdf
Quarterly Economic Review-février-2024.pdfQuarterly Economic Review-février-2024.pdf
Quarterly Economic Review-février-2024.pdfwww.bourse-maroc.org
 
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2019
Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2019Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2019
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2019www.bourse-maroc.org
 
Bmce capital research earnings s1 2018
Bmce capital research earnings s1 2018Bmce capital research earnings s1 2018
Bmce capital research earnings s1 2018www.bourse-maroc.org
 
Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...
Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...
Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...www.bourse-maroc.org
 
Stock guide des principales valeurs marocaines avril 2018
Stock guide des principales valeurs marocaines   avril 2018Stock guide des principales valeurs marocaines   avril 2018
Stock guide des principales valeurs marocaines avril 2018www.bourse-maroc.org
 
Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )
Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )
Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )www.bourse-maroc.org
 
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2017Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2017www.bourse-maroc.org
 
Stock guide des principales valeurs marocaines mai 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines   mai 2017Stock guide des principales valeurs marocaines   mai 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines mai 2017www.bourse-maroc.org
 
Bmce capital research forecast t1 2017
Bmce capital research forecast t1 2017Bmce capital research forecast t1 2017
Bmce capital research forecast t1 2017www.bourse-maroc.org
 
Bcp _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afrique
Bcp  _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afriqueBcp  _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afrique
Bcp _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afriquewww.bourse-maroc.org
 
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividendeCiment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividendewww.bourse-maroc.org
 
Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016
Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016
Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016www.bourse-maroc.org
 
2017, l'année de_l'action_par_excellence
2017, l'année de_l'action_par_excellence2017, l'année de_l'action_par_excellence
2017, l'année de_l'action_par_excellencewww.bourse-maroc.org
 
Bmce capital research flash rds 02 11 16
Bmce capital research flash rds 02 11 16Bmce capital research flash rds 02 11 16
Bmce capital research flash rds 02 11 16www.bourse-maroc.org
 
Bmce capital research flash cosumar 16 06 16
Bmce capital research flash cosumar 16 06 16Bmce capital research flash cosumar 16 06 16
Bmce capital research flash cosumar 16 06 16www.bourse-maroc.org
 
Bmce capital research flash managem 02 06 16
Bmce capital research flash managem 02 06 16Bmce capital research flash managem 02 06 16
Bmce capital research flash managem 02 06 16www.bourse-maroc.org
 
Bmce capital research flash cdm 30 05 16
Bmce capital research flash cdm 30 05 16Bmce capital research flash cdm 30 05 16
Bmce capital research flash cdm 30 05 16www.bourse-maroc.org
 

Plus de www.bourse-maroc.org (20)

Quarterly Economic Review-février-2024.pdf
Quarterly Economic Review-février-2024.pdfQuarterly Economic Review-février-2024.pdf
Quarterly Economic Review-février-2024.pdf
 
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2019
Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2019Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2019
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2019
 
Mutandis
Mutandis Mutandis
Mutandis
 
Bmce capital research earnings s1 2018
Bmce capital research earnings s1 2018Bmce capital research earnings s1 2018
Bmce capital research earnings s1 2018
 
Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...
Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...
Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...
 
Stock guide des principales valeurs marocaines avril 2018
Stock guide des principales valeurs marocaines   avril 2018Stock guide des principales valeurs marocaines   avril 2018
Stock guide des principales valeurs marocaines avril 2018
 
Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )
Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )
Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )
 
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2017Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2017
 
Stock guide des principales valeurs marocaines mai 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines   mai 2017Stock guide des principales valeurs marocaines   mai 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines mai 2017
 
Bmce capital research forecast t1 2017
Bmce capital research forecast t1 2017Bmce capital research forecast t1 2017
Bmce capital research forecast t1 2017
 
Resultats annuels au 1632017
Resultats annuels au 1632017Resultats annuels au 1632017
Resultats annuels au 1632017
 
Bcp _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afrique
Bcp  _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afriqueBcp  _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afrique
Bcp _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afrique
 
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividendeCiment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
 
Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016
Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016
Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016
 
2017, l'année de_l'action_par_excellence
2017, l'année de_l'action_par_excellence2017, l'année de_l'action_par_excellence
2017, l'année de_l'action_par_excellence
 
Bmce capital research flash rds 02 11 16
Bmce capital research flash rds 02 11 16Bmce capital research flash rds 02 11 16
Bmce capital research flash rds 02 11 16
 
Bmce capital research flash cosumar 16 06 16
Bmce capital research flash cosumar 16 06 16Bmce capital research flash cosumar 16 06 16
Bmce capital research flash cosumar 16 06 16
 
Ni marsa ipo_014_2016
Ni marsa ipo_014_2016Ni marsa ipo_014_2016
Ni marsa ipo_014_2016
 
Bmce capital research flash managem 02 06 16
Bmce capital research flash managem 02 06 16Bmce capital research flash managem 02 06 16
Bmce capital research flash managem 02 06 16
 
Bmce capital research flash cdm 30 05 16
Bmce capital research flash cdm 30 05 16Bmce capital research flash cdm 30 05 16
Bmce capital research flash cdm 30 05 16
 

Upline eco flash avril 2015

  • 1. DIVISION ANALYSES ET RECHERCHES Avril 2015 PRINCIPALES IDEES CLES MONDE : Une projection de croissance en 2015 qui reste modérée  La croissance du PIB mondial se stabiliserait à 3,5% en 2015, selon le FMI, incluant une anticipation d’accélération de la croissance dans les pays avancés et un ralentissement dans les pays émergents & en développement ;  Une reprise plus vigoureuse de l’activité est projetée pour les Etats-Unis à 3,1%, attribuable notamment au raffermisse- ment de la demande intérieure et à un ajustement budgétaire plus modéré ;  Projection d’un PIB en hausse de 1,5% en 2015 pour la Zone Euro, en lien avec une projection de prix du pétrole à des niveaux historiquement bas, des taux d’intérêt à des niveaux faibles et d’un Euro qui s’est considérablement déprécié. MAROC : L’activité économique entame l’année 2015 sur une croissance soutenue  Le PIB national aurait enregistré une reprise de 4,4% au titre du T1-2015 (Vs. 1,8% un trimestre plus tôt), porté par un affermissement de 12,3% de la VA agricole (Vs. -1,8% un an auparavant), selon les premières estimations du HCP ;  Les activités hors agriculture auraient connu une progression de 3,2%, tirées par les branches tertiaires avec une hausse de leur VA de 4% ;  Poursuite attendue du redressement de l’économie marocaine avec une croissance qui devrait se situer à 4,6% au T2-2015, sous-tendu par une amélioration de 12,9% de la VA agricole et un affermissement de 3,3% de la VA des activités hors agriculture. SOMMAIRE Revue macro-économique internationale 2 Revue macro-économique nationale 5 Principales évolutions économiques du mois 8 Recueil des statistiques macro-économiques 10 Abréviations 14 EQUITY RESEARCH Eco-Flash
  • 2. 2 Eco-Flash Avril 2015 Revue macro-économique internationale Graphique 1 : Prévisions de croissance annuelle en volume (en %) Source : FMI MONDE : Une projection de croissance en 2015 qui reste modérée En raison d’une anticipation d’accélération de la croissance en 2015 dans les pays avancés, couplée à un ralentissement dans les pays émergents & en développement, la croissance mondiale se stabiliserait autour de 3,5% (Vs. 3,4% en 2014), selon le FMI. C’est dire que les facteurs qui ont influé en 2014 sur l’activité économique mondiale continuent d’orienter les perspectives. Il s’agit notamment des séquelles de la crise financière sur plusieurs économies mondiales (fragilité des banques et endettement public et privé élevé), des variations de taux de change et de la baisse des prix du pétrole (prévue à 58,14 USD/baril en moyenne en 2015, au lieu de 96,25 USD/ baril en 2014). Pour les pays avancés, la baisse des prix du pétrole leur serait de manière générale bénéfique. Une reprise plus vigoureuse de l’activité est projetée pour les Etats-Unis autour de 3,1% (Vs. 2,4% en 2014). Elle serait attribuable au raffermissement de la demande intérieure, à un ajustement budgétaire plus modéré et au soutien persistant d’une politique monétaire accommodante. Ces facteurs devraient compenser le frein exercé par l’appréciation du dollar et son impact sur l’activité à l’export. La croissance au sein de la Zone Euro semble également s’accélérer tout en restant modérée. Il est ainsi projeté un taux de croissance de 1,5% en 2015 (Vs. 0,9% en 2014), en lien avec une projection de prix du pétrole à des niveaux historiquement bas, des taux d’intérêt à des niveaux faibles et d’une monnaie unique qui s’est considérablement dépréciée. L’activité devrait s’accélérer en France à 1,2% (Vs. 0,4% 2014) et surtout en Espagne à 2,5% (Vs. 1,4% 2014), tandis qu’elle devrait se stabiliser à 1,6% en Allemagne. Cette conjoncture mondiale d’ensemble devrait profiter aussi à l’économie nipponne, dont le PIB est attendu en redresse- ment à +1% (Vs. -0,1% en 2014) et ce, grâce à la baisse des prix du pétrole, à l’affaiblissement du yen et à l’augmentation des salaires réels. Pour les pays émergents & en développement, le PIB poursuit son ralentissement entamé en 2010 et les perspectives pour 2015 sont moins favorables (4,3%, contre 4,6% en 2014).Source : Eurostat Graphique 2 : Moyenne mensuelle des cours du Brent (en USD/baril) Source : Bloomberg Graphique 3 : Evolution du taux de chômage entre mars 2014 et mars 2015 (en%)
  • 3. 3 Eco-Flash Avril 2015 Revue macro-économique internationale Néanmoins, la croissance mondiale continue d’être tirée par ces pays (plus de 70% de la croissance mondiale en 2015). Plusieurs éléments expliquent cette tendance au ralentisse- ment de l’activité, dont une refonte du modèle de croissance chinois vers un modèle moins tributaire de l’investissement et tourné davantage vers la consommation interne, une forte révision à la baisse de la croissance dans les pays exportateurs de pétrole (Russie, Venezuela…) et une dégradation des perspectives pour l’Amérique latine (impact du repli des prix des autres produits de base). Pour la région du Moyen-Orient & d’Afrique du Nord, un affermissement modeste de la croissance est attendu à 2,7% (Vs. 2,4% en 2014). Globalement, la baisse des prix du pétrole aurait un impact négatif sur la croissance pour cette région avec des prévisions sensiblement révisées à la baisse pour les pays exportateurs de pétrole. Toutefois, les pays importa- teurs de la région verraient leur taux de croissance passer de 3% en 2014 à 4% en 2015. Pour l’Afrique subsaharienne, un ralentissement du rythme de croissance est prévu à 4,5% (Vs. 5% en 2014). Il convient tout de même de préciser que la prévision pour 2015 a été considérablement revue par le FMI à la baisse de 125 pts de base, en raison de la baisse des prix du pétrole et des produits de base et de l’épidémie du virus Ebola touchant certains pays. CHRONIQUE DE L’ANALYSTE Durant l’année 2015, plusieurs aléas pourraient influer positivement ou négativement sur les perspectives de croissance mondiale. L’aléa positif le plus important serait une poursuite de la baisse des prix du pétrole. A l’opposé, les aléas négatifs sont divers, dont les plus importants seraient une augmentation inattendue des prix du pétrole, une exacerbation des risques géopolitiques (Moyen-Orient et Ukraine) et, pour les pays avancés, un niveau très bas d’inflation. Source : FMI Graphique 4 : Evolutions (en%) du volume du commerce mondiale de biens & services
  • 4. 4 Eco-Flash Avril 2015 Revue macro-économique internationale AUTRES FAITS MARQUANTS DU MOIS : EUROPE  Hausse de 10,6% des immatriculations de voitures neuves en Union Européenne en mars 2015 à 1,6 million et de 8,2% à fin mars 2015 à 3,5 millions d’unités ;  LaBanque de France table sur unecroissance duPIB de 1% en 2015 et 1,5% en 2016 ;  Le nombre des demandeurs d’emploi s’estalourdi de 15 400 en mars 2015 en France, portant le nombre dechômeurs à 3,5 millions ;  Un déficit de 1,8 MMEUR du solde de la balance des paiements courants pour la France en février 2015, contre 0,2 MMEUR en janvier, selon la Banque de France ;  Stabilisation de la production industrielle française en février 2015, contre uneanticipation de contraction ;  Baisse du nombre de chômeurs espagnols de 60 214 personnes en mars 2015 (Vs. 13 500 chômeurs en moins un mois auparavant), portant le taux de chômage au T1-2015 à 23,78% ;  Une prévision de croissance relevée à la hausse à 2,9% pour l’Espagne, contre 2% initialement pour 2015 ;  Les prix à la production allemandsontà nouveau reculé de 1,7% en mars 2015, soit le 20ème repli consécutif ;  Contraction du PIB de la Russie de 2% auT1-2015, selon le Gouvernement russe ;  Standard & Poor's dégrade la note souveraine de la Grèce à « CCC+ », contre « B- ». ETATS-UNIS  Hausse de 0,2% du PIB au titre duT1-2015, en rythme annualisé ;  Une création d’emplois limitéeà 126000 nouveaux postes en mars 2015,contre uneattente estimée à 245 000. ASIE  Abaissement par Fitch d’un cran de la note souveraine du Japon, passant de « A+ » à « A », avec perspective « stable » ;  LaChine enregistre une balancecommerciale excédentaire de 3,1 MMUSD en mars 2015, contre une anticipation à 45,4 MMUSD. AFRIQUE  Maintien par Standard & Poor’s de la notation du Ghana à « B-/B » pour les émissions souveraines de long et de court terme en devises étrangères et en monnaies locales, avec perspective « stable » ;  Approbation par le Conseil d’administration du FMI d’une ligne de financement de 918 MUSD sur une période de 3 ansau profit du Ghana ;  Le FMI abaisse sa prévision de croissance pour l’Afrique subsaharienne à 4,5% en 2015 (Vs. 4,9% initialement) et à 5,1% en 2016 (Vs. 5,2% précédemment) ;  La SFI compte investir entre 1,2 et 2 MMUSD dans les infrastructures de l’énergie enEgypte durant les4 prochaines années.
  • 5. 5 Eco-Flash Avril 2015 Revue macro-économique nationale MAROC : L’activité économique entame l’année 2015 sur une croissance soutenue Au titre du T1-2015, le PIB national aurait enregistré une reprise de 4,4% (Vs. 1,8% un trimestre plutôt), porté par une progression de 12,3% de la VA agricole (Vs. -1,4% au T4-2014). Pour leur part, les activités non agricoles auraient affiché une hausse de 3,2% (Vs. 2,3% un trimestre auparavant), tirées par les branches tertiaires avec une hausse de leur VA de 4%, selon les premières estimations du HCP. Au sein des activités tertiaires, les branches communication, transport et commerce auraient été les plus dynamiques. A l’opposé, l’activité hébergement & restauration aurait poursuivi son fléchissement (-4,8%, après -3,5% au T4-2014). S’agissant des activités secondaires, celles-ci auraient pâti des moindres performances de la construction et des mines, alors que le raffermissement des industries de transformation (hors raffinage) serait resté relativement modéré (+2,4%, contre 1,6% au T4-2014). Le secteur manufacturier aurait été appuyé par une demande extérieure favorablement orientée pour les conserves de légumes et de poissons, les produits de la confection et l’automobile. Le secteur BTP aurait affiché une VA en hausse de 1,4% (Vs. 0,6% un trimestre auparavant). Cette évolution incomberait à une légère amélioration de la demande adressée à l’immobilier. Toutefois, le raffermisse- ment de l’activité resterait fragile et sous l’emprise de certains facteurs assez négatifs, notamment une persistance de la faiblesse de l’investissement privé. L’activité minière se serait nettement ralentie à +1,7% (Vs. 6,4% un an plutôt). Une situation qui s’explique par l’essoufflement de la demande étrangère adressée aux minerais non métalliques. Il faudrait souligner que les fertilisants auraient continué de faire l’objet d’une vive concurrence entre principaux opérateurs mondiaux pour l’amélioration de parts de marché et l’augmentation des capacités productives. Pour les minerais métalliques, la production se serait légèrement accélérée, en ligne avec le raffermissement des exportations, notamment de zinc et de plomb de respectivement 22% et 14% au T1-2015. Graphique 5 : Croissance annuelle du PIB (% en volume) Source : HCP Source : HCP Graphique 6 : Evolution de la croissance trimestrielle (% en variation annuelle) Source : HCP Graphique 7 : Evolution de la contribution à la croissance du PIB par principales composantes (en pts)
  • 6. 6 Eco-Flash Avril 2015 Revue macro-économique nationale Les activités énergétiques auraient été relativement dynamiques, avec une VA en amélioration de 4,9%. La branche électrique aurait été le principal support de cette évolution, notamment avec la mise en service de deux nouvelles unités thermiques à Jorf LASFAR. En revanche, la décélération des ventes des carburants, due à l’essoufflement des livraisons du fuel industriel, aurait quelque peu pesé sur les activités de raffinage. Ainsi et en dépit du repli des prix à l’importation du pétrole brut, la production du pétrole raffiné se serait incliné de 9,8%. En termes de composantes, la consommation des ménages aurait augmenté de 3,3% (Vs. 2,8% au T4-2014). Parallèle- ment, la FBCF aurait affiché un ralentissement à 2,2% (Vs. 2,5% un trimestre plutôt). Dans cette évolution, l’investisse- ment en biens d’équipement se serait amélioré, comme en témoigne la progression de 5,9% de l’encours des crédits à l’équipement à fin mars 2015 (Vs. 1,6% à fin mars 2014). S’agissant du commerce extérieur, celui-ci se serait affermi, favorisé par une amélioration de 4,9% de la demande mondiale adressée au Maroc et une sensible baisse de 14% des importations de biens. CHRONIQUE DE L’ANALYSTE En termes de perspectives pour le T2-2015, le redressement de l’économie marocaine devrait se poursuivre, sous-tendu par une amélioration de 12,9% de la VA agricole un affermissement de 3,3% de la VA des activités hors agriculture. Ce qui situerait la croissance du PIB à 4,6%. Pour l’ensemble de l’année, la perspective d’une campagne céréalière record (autour de 110 millions de quintaux, selon le Ministre de l’Agriculture), se traduirait par une nette reprise du PIB pouvant atteindre les 5%. Source : OC Graphique 8 : Contributions (en pts) à l’évolution des exportations par branche d’activité Source : OC Graphique 9 : Evolution des importations (en MDhs et en%) par groupe de produits à fin mars 2015
  • 7. 7 Eco-Flash Avril 2015 Revue macro-économique nationale AUTRES FAITS MARQUANTS DU MOIS :  Actualisation par Bank Al-Maghrib des pondérations des devises du panier de cotation du dirham à 60% pour l’Euro et 40% pour le Dollar US, contre respectivement 80% et 20% auparavant ;  Maintien inchangé par Standard & Poor’s de sa notation du Maroc à « BBB-/A-3 » pour ses dettes à court et long termes en devises et en monnaie locale, avec perspective « stable » ;  Maintien par Fitch de la notation du Maroc pour les émissions souveraines de long terme en devises étrangères et en monnaie locale respectivement à « BBB- » et « BBB », avec des perspectives « stables » ;  Prévision d’un taux de croissance de 4,6% en 2015 et 4,8% en 2016, d’un déficit budgétaire à -4,5% en 2015 (Vs. -5% en 2014) et d’une balance courante à -5% (Vs. -5,8% en 2014), selon la Banque Mondiale ;  La banqueEMIRATES ISLAMIC BANK prévoit de s’implanter au Maroc dans les deux prochainesannées ;  Un objectif de multiplier par deux les investissements orientés vers l’aval agricole et de doubler les exportations agricoles à l’horizon 2020, selon le Ministre de tutelle ;  Le Maroc se positionne comme la 1ère destination des capital-investisseurs en Afrique du Nord entre 2010-2015 avec 850 MUSD, selon le rapport de l’Emerging Market PrivateEquity Association ;  Une aide de 249 MUSD a été accordée au Maroc par la Banque Mondiale pour le soutien des secteurs de la Santé et de l’Energie ;  La Maroc et l’Arabie Saoudite signent uneconvention pour éviter la double imposition ;  Signature entre le Maroc et la France de deux conventions visant à stimuler le flux d’affaires entre les PME des deux pays (276 MDhs) et renforcer le système marocain de garantie (180 MDhs).
  • 8. 8 Eco-Flash Avril 2015 Principales évolutions économiques du mois D’après les statistiques de l’AIVAM, les ventes automobiles ont progressé de 4,6% à fin mars 2015 à 28 906 unités. Cette évolution intègre une hausse de 4,9% des ventes des VP à 25 831 (89,4% du volume global) et une progression de 2,5% des ventes des VUL à 3 075 unités. Par marque, Dacia vient en tête des ventes avec 8 039 unités écoulées, soit une part de marché de 31,1%. Renault arrive en seconde position avec un volume de ventes de 2 493 véhicules (+8,1%) pour une part de marché de 11,5%. Quant à Ford, elle occupe la 3ème position avec 2 216 immatriculations (+28,2%). Concernant le segment VUL, la marque Fiat affiche les meilleures ventes avec 521 unités écoulées, suivie par Mitsubishi et Toyota avec 502 et 476 nouvelles immatriculations respectivement. Par ville, Casablanca arrive en tête du podium avec 13 348 véhicules (VP+VUL), suivie par Rabat et Agadir avec 3 874 et 2 009 unités respectivement. Source : AIVAM Graphique 12 : Evolution mensuelle des ventes d'automobiles (en unités) Dans son enquête de conjoncture, BAM fait état pour le mois de mars 2015 d’une hausse de la production industrielle, intégrant une amélioration des branches de l’«électrique & électronique», l’«agro-alimentaire» et de la «chimie-parachimie». A contrario, les industries «mécaniques & métallur- giques» et «textile & cuir» auraient affiché une baisse de la production. Dans ces conditions, le taux d’utilisation des capacités de production s’est stabilisé au même niveau qu’un mois auparavant à 66%. En termes de perspectives pour les trois prochains mois, les industriels s’attendent à une amélioration de la production et des ventes dans l’ensemble des branches, à l’exception des industriels de la «mécanique & métallurgique» qui s’attendent à une baisse des ventes. Source : BAM Graphique 11 : Evolution (en%) du taux mensuel d’utilisation des capacités de production A fin mars 2015, les importations ont enregistré une chute de 14,0% à 86,5 MMDhs pour des exportations en progression de 6,0% à 52,7 MMDhs. Compte tenu de ces évolutions, le déficit commercial s’est établi à près de 33,8 MMDhs, en nette atténuation de 36,6%. Il en ressort un taux de couverture en nette amélioration à 61,0% (Vs. 49,4% une année auparavant). L’évolution des importations intègre une régression de 39,4% des produits énergétiques à 15,9 MMDhs et une contraction de 17,5% des produits alimentaires à 10,2 MMDhs. Du côté des exportations, elles ont été portées particulièrement par les exportations de phosphates & dérivés (+20,0% à 9,6 MMDhs), des ventes de l’automobile (+7,1% à 11,5 MMDhs) et de l’agriculture & agroalimentaires (+6,6% à11,4 MMDhs). Source : OC Graphique 10 : Evolution à fin mars 2015 des exportations (en MDhs et en%) par branche d'activité
  • 9. 9 Eco-Flash Avril 2015 Principales évolutions économiques du mois Selon le HCP, l’indice des prix à la consommation a affiché au titre des trois premiers mois de 2015 une hausse de 1,5%, en glissement annuel. Cette variation est attribuable à la progression de 2,0% de l’indice des produits alimentaires. Pour sa part, l’indice des produits non alimentaires a enregistré une hausse de 1,1%, recouvrant des progressions des postes «Logements, eau, électricité & autres combustibles» de 5% et «Enseignement» de 3,2% et des baisses des postes «Transport» de -3,0% et «santé» de -1,3%. En glissement mensuel, l’IPC du mois de mars 2015 a stagné, incluant un retrait de 0,4% de l’indice des produits alimentaires et une légère hausse de 0,3% de l’indice des produits non alimentaires. A fin mars 2015, les ventes de ciments en volume ont marqué une légère hausse de 0,6%, en glissement annuelle, à 3,5 millions de Tonnes, selon l’APC. Cette performance est particulièrement attribuable aux résultats enregistrés par les régions de Doukkala-Abda (+28,4%) et Souss-Massa- Draa (+16,8%). A contrario, des évolutions négatives ont été enregistrées dans les régions de Guelmim-Es-Smara (-22,4%), Taza-Al Houceima (-18,1%) et Chaouia-Ourdigha (-14,6%). En termes de segmentation, l’activité «Négoce» a accaparé l’essentiel des ventes au mois de mars 2015 (936 623 T, soit une part de marché de 72,0%, suivie par l’activité «BPE» avec 164 236 T, soit une part de marché de 12,6%. Pour leur part, les activités «Préfabriqué», «TP» et «Bâtiment» ont représenté des parts de 7,1%, 4,2% et 4,2% respectivement. Source : APC Source : HCP Graphique 15 : Evolution mensuelle des ventes de ciments (En millions de Tonnes) Graphique 13 : Evolution mensuelle de l'IPC (en%) D’après les statistiques monétaires de BAM, l'agrégat M3 s’est soldé par une hausse de 7,2% à fin mars 2015 à 1 074,2 MMDhs. Cette évolution recouvre une progression de 7,4% des comptes d’épargne auprès des banques à 132,6 MMDhs et un accroissement de 3,4% des dépôts à vue auprès des banques à 424,5 MMDhs. Côté contrepartie, les réserves internationales nettes ont augmenté de 21,2% à 182,0 MMDhs et les crédits bancaires se sont affermis de 2,9% à 758,3 MMDhs (11,4% pour les prêts à la consomma- tion à 44,8 MMDhs, 5,9% pour les crédits à l'équipement à 144,4 MMDhs, 3,2% pour les crédits immobiliers à 239,7 MMDhs et des comptes débiteurs & crédits de trésorerie en quasi-stagnation à 172,1 MMDhs. Concernant les créances en souffrance, celles-ci se sont accentuées de 13,1% à 52,4 MMDhs se traduisant par un taux de contentieux de 6,9%. Source : BAM Graphique 14 : Evolution (en%) de l'encours des créances en souffrance (en variation annelle)
  • 10. Eco-Flash Avril 2015 10 Recueil des statistiques Macro-économiques *Taux de croissance revu à 2,2% par le HCP (le détail des autres rubriques en 2014 n’est pas encore disponible) Source : HCP Prévision par le HCP d’une hausse du PIB en 2015 de 4,8% en volume SYNTHESE DES PRINCIPALES EVOLUTIONS RECENTES :  COMMERCE EXTERIEUR : Nette atténuation du déficit commercial de 33,6% à fin mars 2015 à 33,8 MMDhs, se traduisant par une amélioration du taux de couverture commercial à 61,0% (Vs. 49,4% à fin mars 2014) ;  RECETTES MRE : Hausse de 7,6% à fin mars 2015 à 14,5 MMDhs ;  RECETTES VOYAGES : Retrait de 5,5% à fin mars 2015 pour s’établir à 11,6 MMDhs ;  RECETTES IDE : Baisse de 4,5% à fin mars 2015 à près de 7,4 MMDhs ;  MASSE MONETAIRE : Hausse de 7,2% de l’encours de M3 à fin mars 2015 à 1 074,2 MMDhs ;  CREDITS BANCAIRES : Augmentation de 2,9% de l’encours à fin mars 2015 à 758,3 MMDhs ;  RESERVES INTERNATIONALES NETTES : Affermissement de 21,2% de leur encours à fin mars 2015 à 182,0 MMDhs ;  SOLDE BUDGETAIRE : Un déficit budgétaire qui s’est chiffré à 12,3 MMDhs à fin mars 2015 (Vs. un déficit de 14,8 MMDhs une année auparavant) ;  CIMENTS : Légère hausse de 0,6% des ventes en volume à fin mars 2015 à 3,5 millions de Tonnes ;  INDICE DES PRIX A LA CONSOMMATION : Hausse de 1,5% de l’indice des trois premiers mois de 2015, en glissement annuel ;  INDICE DES PRIX A LA PRODUCTION (IPP) : Progression de 1,6% de l’IPP des industries manufacturières au mois de mars 2015, en glissement mensuel. AGREGATS MACRO-ECONOMIQUES 2013 2014e 2015p PIB en volume (Var) 4,4% 2,6%* 4,8% VA secteur primaire 18,7% -1,7% 9,3% VA non agricole 1,8% 3,4% 4,1%  Secteur secondaire 0,3% 3,0% 3,5%  Secteur tertiaire 2,7% 3,7% 4,5% Variation du prix implicite du PIB 1,1% 0,4% 0,8% Consommation des ménages 3,7% 3,0% 4,4% Consommation des Administrations publiques 3,7% 2,9% 4,9% FBCF 0,2% 0,8% 1,9% Exportations de biens & services 2,4% 6,1% 6,7% Importations de biens & services -1,5% 4,7% 7,7% Epargne nationale (en % du PIB) 20,9 20,7 21,1 Investissement (en % du PIB) 34,2 31,8 31,8 Déficit Budgétaire (en % du PIB) -5,5 -5,0 -4,5 Dette Publique (en % du PIB) 75,5 78,6 78,6 Dette de Trésor (en % du PIB) 63,5 64,3 63,6 Réserves de changes (en mois d'importations) 4,3 5,1 5,2
  • 11. Eco-Flash Avril 2015 11 Source : OC ECHANGES EXTERIEURS (MDhs) mars-14 mars-15 (Var) IMPORTATIONS 100 566 86 452 -14,0% Produits alimentaires 12 363 10 194 -17,5% Produits énergétiques 26 254 15 897 -39,4% Biens d'équipement 19 968 19 269 -3,5% Produits finis de consommation 16 913 16 049 -5,1% EXPORTATIONS 49 708 52 702 6,0% Phosphates & dérivés 8 025 9 630 20,0% Textile & Cuir 8 558 8 581 0,3% Agriculture & agro-alimentaire 10 684 11 394 6,6% Automobile 10 711 11 472 7,1% Electronique 1 878 1 837 -2,2% Aéronautique 1 901 1 848 -2,8% Solde commercial -50 858 -33 750 33,6% Taux de couverture commercial (en %) 49,4 61,0 11,6pts Recettes MRE 13 440 14 459 7,6% Recettes voyages 12 246 11 568 -5,5% Recettes IDE 7 796 7 449 -4,5% Les recettes MRE affichent une nette amélioration à fin mars 2015 CHARGES & RESSOURCES DU TRESOR (hors TVA des CL) (MDhs) mars-14 mars-15 (Var) RECETTES ORDINAIRES 50 771 54 285 6,9% Recettes fiscales 48 027 48 210 0,4% Impôts directs 22 581 22 705 0,5% Impôts indirects 19 229 18 729 -2,6% Droits de douane 1 839 2 008 9,2% Droits d’enregistrement & de timbre 4 378 4 768 8,9% Recettes non fiscales 2 225 5 679 155,2% Monopoles & participations 299 2 073 NS Privatisation 0 - - Domaine 43 159 NS Autres recettes 1 883 3 447 83,1% DEPENSES ORDINAIRES 52 424 55 697 6,2% Biens & services 40 101 42 399 5,7% Personnel 26 468 26 608 0,5% Autres biens & services 13 633 15 791 15,8% Intérêts de la dette 5 713 5 869 2,7% Intérieure 5 309 5 503 3,7% Extérieure 404 366 -9,4% Compensation 6 610 7 429 12,4% INVESTISSEMENT 16 439 17 131 4,2% SOLDE DES CST 3 264 6 289 - DEFICIT/EXCEDENT GLOBAL -14 828 -12 254 - Source : TGR Hausse à fin mars 2015 de 6,9% des recettes ordinaires pour des dépenses ordinaires en progression de 6,2%
  • 12. Eco-Flash Avril 2015 12 INDICATEURS MONETAIRES (Encours en MDhs) mars-14 mars-15 (Var) Agrégat de monnaie M3 1 001 817 1 074 169 7,2% Dépôts à vue auprès des banques 410 684 424 543 3,4% Comptes d'épargne auprès des banques 123 472 132 577 7,4% Comptes à terme & bons de caisse auprès des banques 138 423 155 131 12,1% Titres OPCVM monétaires 57 494 60 235 4,8% Contreparties de M3 Réserves internationales nettes 150 230 182 026 21,2% Créances nettes sur l'Administration Centrale 148 149 152 368 2,8% Crédit bancaire 736 704 758 251 2,9% Crédits immobiliers 232 160 239 659 3,2% Crédits à l'habitat 163 282 172 453 5,6% Crédits aux promoteurs immobiliers 66 460 63 928 -3,8% Comptes débiteurs & crédits de trésorerie 171 824 172 128 0,2% Crédits à l'équipement 136 308 144 371 5,9% Crédits à la consommation 40 220 44 785 11,4% Créances diverses sur la clientèle 109 865 104 896 -4,5% Créances en souffrance 46 327 52 412 13,1% Agrégats de placements liquides 420 780 489 420 16,3% Bons du Trésor négociables 271 486 296 649 9,3% Bons de sociétés de financement 1 395 5 051 262,1% Billets de trésorerie 2 088 2 462 17,9% Titres émis par les OPCVM obligations (PL2) 118 470 151 177 27,6% Titres émis par les OPCVM actions & les OPCVM diversifiés (PL3) 26 608 32 984 24,0% Crédit bancaire par secteur d'activité (Encours en MDhs) mars-14 mars-15 (Var%) Secteur primaire 28 715 30 770 7,2% Industries extractives 15 736 14 595 -7,3% Industries manufacturières 88 239 84 184 -4,6% Electricité, gaz & eau 38 013 47 353 24,6% Bâtiments & Travaux Publics 93 385 92 456 -1,0% Commerce, réparation automobiles & d'articles domestiques 46 816 49 014 4,7% Hôtels & restaurants 16 805 17 598 4,7% Transports & communications 25 976 27 639 6,4% Activités financières 105 493 107 748 2,1% Particuliers & MRE 209 502 223 731 6,8% Administrations locales 12 310 13 360 8,5% Autres sections 55 714 49 804 -10,6% Source : BAM Baisse de 1% de l’encours du crédit au secteur du BTP à fin mars 2015 à 92,5 MMDhs La hausse des créances en souffrance s’est traduite par taux de contentieux de 6,9% à fin mars 2015
  • 13. Eco-Flash Avril 2015 13 ACTIVITES SECTORIELLES TELECOMS déc-13 déc-14 (Var) Parc global de la téléphonie mobile (milliers) 42 424 44 115 4,0% Taux de pénétration (%) 129,1 133,0 3,9pts Parc global de la téléphonie fixe (milliers) 2 925 2 488 -14,9% Parc total des abonnés Internet (milliers) 5 776 9 969 72,6% TOURISME fév-14 fév-15 (Var) Arrivées de touristes (y compris MRE) (en milliers) 1 228 1 219 -0,8% Nuitées dans les établissements d’hébergement classés (en milliers) 2 700 2 481 -8,1% PECHE MARITIME jan-14 jan-15 (Var) Débarquements de la pêche côtière (en milliers de tonnes) 72 69 -3,9% Débarquements de la pêche côtière (en MDhs) 374 409 9,2% ENERGIE fév-14 fév-15 (Var) Energie appelée nette (GWh) 5 074 5 257 3,6% Consommation d’électricité (GWh) 4 279 4 359 1,9% BATIMENT mars-14 mars-15 (Var) Consommation de ciment (cumul en milliers de tonnes) 3 502 3 523 0,6% Source : MEF - HCP - MHU INDICES STATISTIQUES mars-14 mars-15 (Var) INDICE DES PRIX A LA CONSOMMATION (IPC) 112,7 114,5 1,6% Produits alimentaires 119,3 121,8 2,1% Produits non alimentaires 108,0 109,3 1,2% INDICE DES PRIX A LA PRODUCTION (Base 100 : 2010) fév-15 mar-15 (Var) Industries extractives 100,5 100,5 0,0% Industries manufacturières 103,1 104,7 1,6% Production & distribution d’électricité 106,8 106,8 0,0% Production & distribution d’eau 112,3 112,3 0,0% INDICE DE LA PRODUCTION (Base 100 : 2010) T4-2013 T4-2014 (Var) Mines 103,4 100,1 -3,2% Industries manufacturières 105,1 106,1 1,0% Electricité 117,4 120,9 3,0% Source : HCP Hausse de 1,6% de l’IPP des indus- tries manufactu- rières en mars 2015, en glisse- ment mensuel Les ventes de ciments clôturent le T1-2015 sur une légère hausse de 0,6%
  • 14. Eco-Flash Avril 2015 14 Abréviations AP Administration Publique APC Association Professionnelle des Cimentiers BAM Bank Al-Maghrib B&S Biens & Services BPE Béton Prêt à l’Emploi BTP Bâtiments et Travaux Publics CL Collectivités Locales CST Comptes Spéciaux du Trésor Dhs Dirhams Marocain E Estimation EUR Euro FBCF Formation Brute de Capital Fixe FMI Fonds Monétaire International HCP Haut Commissariat au Plan IDE Investissements Directs Etrangers IPC Indice des Prix à la Consommation IPP Indice des Prix à la Production M Million M3 Masse monétaire MEF Ministère de l’Economie & des Finances MHU Ministère de l’Habitat & de l’Urbanisme MM Milliard MRE Marocains Résidents à l’Etranger MT Million de Tonnes OC Office des Changes OPCVM Organismes de Placement Collectifs en Valeurs Mobilières P Prévision PIB Produit Intérieur Brut PL Placements Liquides Pts Points T Trimestre TGR Trésorerie Générale du Royaume TIC Taxe Interne de Consommation USD Dollar américain VA Valeur Ajoutée VP Voitures particulières VUL Voitures Utilitaires Légères
  • 15. 15 N° 4 Upline Securities Président du Directoire Karim BERRADA karimberrada@uplinegroup.ma Tél : +212 (0)5 22 99 71 70 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63 Directeur d’Intermédiation Equity Sales Anouar SERGHINI anouar.serghini@uplinegroup.ma Tél : +212 (0) 5 22 99 73 67 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63 Responsable Agence des particuliers Mohamed HASKOURI mohamed.haskouri@uplinegroup.ma Tél : +212 (0) 5 22 99 73 56 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63 Conseiller en investissement des particuliers Imane CHEKROUN Imane.chekroun@uplinegroup.ma Tél : +212 (0) 5 22 99 73 66 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63 ICF AL WASSIT (Bourse en ligne) Conseiller clientèle Rahma BOUNCISSE Sara IBNOU KADY rbouncisse@icfalwassit.com sibnou-kady@icfalwassit.com Tél : +212 (0) 5 22 36 93 82 Tél : +212 (0) 5 22 36 93 80 Fax : 0212 (0) 5 22 39 11 09 Fax : +212 (0) 5 22 39 10 90 Division Analyses et Recherches Directeur de Division Ali HACHAMI ahachami@cpm.co.ma ali.hachami@uplinegroup.ma Tél : +212 (0) 5 22 46 92 63 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Analystes Nasreddine LAZRAK Adnane CHERKAOUI nlazrak@cpm.co.ma adncherkaoui@cpm.co.ma Tél : +212 (0) 5 22 46 90 76 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 15 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fatima BENMLIH Ahmed ROCHD fbenmlih@cpm.co.ma arochd@cpm.co.ma Tél : +212 (0) 5 22 46 90 71 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 03 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Nordine HAMIDI Fatima-Zahra MABCHOURE NHamidi@cpm.co.ma FMabchoure@cpm.co.ma Tél : +212 (0) 5 22 46 95 10 Tél : +212 (0) 5 22 46 92 11 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Avertissement : La Division Analyses & Recherches est l’entité en charge de la production des publications boursières de la Banque Centrale Populaire, société anonyme, au capital de 1 731 419 230 Dirhams, ayant son siège social au 101, Boulevard Zerktouni, Casablanca, immatriculée au registre de commerce de Casablanca, sous N° 28173. Afin de garantir son indépendance notamment de la société de bourse, la Division Analyses & Recherches a été rattachée à la Banque de l’Entreprise et de l’Internatio- nal de la Banque Centrale Populaire. Risques :  L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers.  La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la demande sur les marchés.  Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui pourraient ne pas se concrétiser. Limites de responsabilité :  Le présent document a été préparé à l’intention des seuls clients du Groupe Banque Populaire –GBP- (BCP, BPR et leurs filiales) ; il est destiné au seul usage in- terne des destinataires. Toute utilisation, communication, reproduction ou distribution non autorisée du présent document est interdite.  L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la totale responsabilité de ses choix d’investissement. Le GBP ne peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investissement.  Les informations contenues dans le présent document proviennent de différentes sources dignes de foi, mais ne sauraient, en cas de préjudice résultant de l’utili- sation de ces informations, engager la responsabilité de la Division Analyses & Recherches, ni du GBP, y compris en cas d’imprudence ou de négligence.  En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de ju- ristes, fiscalistes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabilité de l’investisseur.  Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publics pendant la période de préparation de ladite note. Les avis, opinions et toute autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout moment sans préavis. La Division Analyses & Recherches et le GBP déclinent individuellement et collectivement toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la réalisation des objectifs et recommandations formulés dans la présente note ni à l’exactitude et la véracité des informations qui y sont contenues. Karim NADIR karim.nadir@uplinegroup.ma Tél : +212 (0) 5 22 99 73 51 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63 Alae YAHYA yahya.alae@uplinegroup.ma Tél: +212 (0) 5 22 99 73 53 Fax: +212 (0) 5 22 95 49 63