L’effet de vague
Valentijn van Nieuwenhuijzen
Head of Multi-Asset
investment
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Dans le sillage de la dévalorisation inattendue de la devise chinoise de la semaine passée, les marchés
continuent à se fo...
À propos de NN Investment Partners
NN Investment Partners est le gérant d’actifs de NN Group N.V, société cotée en Bourse....
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[FR] The ripple effect - Multi-Asset Market Intelligence

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In this multi-asset market intelligence column, our expert discusses the ripple effect in the market, in French.

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[FR] The ripple effect - Multi-Asset Market Intelligence

  1. 1. L’effet de vague Valentijn van Nieuwenhuijzen Head of Multi-Asset investment partners
  2. 2. Dans le sillage de la dévalorisation inattendue de la devise chinoise de la semaine passée, les marchés continuent à se focaliser sur la fragilité de l’ensemble de l’univers émergent. L’effet de vague provoqué par l’incertitude accrue en ce qui concerne les perspectives de la Chine n’a pas uniquement un impact sur de nombreuses autres économies émergentes. Il a aussi une influence déterminante sur les attentes en matière d’offre et de demande sur les marchés des matières premières et affecte de la sorte de multiples autres parties du système économique mondial. Les prix des actifs liés à l’énergie, aux matières premières ou à des marchés développés exportateurs tels que l’Allemagne ou le Japon restent particulièrement sensibles aux modifications des attentes relatives à l’avenir de la Chine. Le défi le plus fondamental pour les perspectives de la Chine et des marchés émergents est le dangereux cocktail d’un déclin persistant de la croissance et de l’absence de réformes structurelles. La faiblesse de la croissance résulte en partie des déséquilibres macroéconomiques qui se sont développés dans le monde émergent, dont une offre de crédit excessive qui doit désormais être freinée. Ces déséquilibres ont entre-temps accru l’urgence de procéder à des réformes. Des réformes sont de toute évidence nécessaires dans de multiples domaines. L’ajustement du modèle de croissance orienté sur les exportations pour le faire dépendre dans une plus large mesure de la consommation et du secteur des services, l’amélioration du cadre institutionnel en réduisant le clientélisme et en augmentant l’indépendance du processus de prise de décision politique, le renforcement de la compétitivité du marché du travail et de l’industrie manufacturière et la diminution des opportunités de recherche de rente via une supervision et une réglementation efficaces figurent en bonne place sur l’agenda des réformes s’imposant dans les marchés émergents, mais les priorités pourraient être divergentes dans les différents pays. Dans le cas de la Chine, de nombreux ingrédients de réforme devront être utilisés pour résoudre tous les problèmes économiques actuels, mais la diminution de la crédibilité des décideurs politiques semble avoir récemment aggravé la situation. Dans un contexte fondamental fragile, la perception de la crédibilité des décideurs politiques par le marché peut constituer un facteur susceptible de changer la donne car elle influence fortement le risque de spirale négative entre les marchés et l’économie sous-jacente. Dès que les devises, les obligations et les actions subiront une correction en raison de la diminution de la crédibilité des décideurs politiques, les conditions financières se resserreront en Chine et dans les marchés émergents, ce qui entraînera une détérioration supplémentaire des perspectives de croissance. Ceci est un exemple évident de transfert de causalité entre les fondamentaux et les marchés, dans le cadre duquel les perspectives économiques pourraient dépendre du comportement actuel des marchés plutôt que le contraire. Ceci explique également pourquoi le système économique mondial est un système complexe qui s’adapte continuellement. Toutes les composantes de cet immense réseau s’influencent mutuellement et les informations et la causalité peuvent aller dans les deux sens entre les agents du système. On obtient ainsi un système global reflétant essentiellement des fondamentaux macroéconomiques, mais s’adaptant dans le temps lorsque de nouvelles forces de marché entrent en action. Dans un tel contexte économique, il est très difficile de déterminer quand un accès de volatilité du marché se calmera. L’évolution future du marché est déterminée en partie par la mesure dans laquelle les spirales actuelles entre les marchés et l’économie réelle modifient les perspectives de croissance et les perspectives sont à nouveau influencées par la persistance des turbulences sur les marchés. La causalité peut non seulement changer, mais peut aussi se produire dans les deux sens en même temps. Le poids relatif de ces contre- courants d’informations économiques devient alors la principale déterminante de l’état futur du système global. En dehors d’être complexe et déroutant, ce mécanisme souligne l’importance d’analyser le marché en lui-même, mais aussi le comportement de ses acteurs. En ce qui concerne la volatilité des marchés émergents et des matières premières au cours de ces dernières semaines, il convient de noter l’ampleur du consensus négatif actuel des acteurs des marchés à l’égard de ces classes d’actifs. Les enquêtes menées auprès des investisseurs témoignent d’une sous- pondération record des actions des marchés émergents, des matières premières et des secteurs liés à l’énergie. Techniquement parlant, nombre de ces actifs ont en outre atteint des niveaux ‘survendus’. Généralement, les indicateurs de ce type peuvent constituer un signal contrariant, de sorte qu’un rebondissement à court terme n’est à ce stade pas à exclure sur ces marchés. Il est également très difficile de prédire combien de temps cette dynamique se poursuivra. Certains effets de vague liés à la Chine et aux marchés émergents affectant les fondamentaux sous-jacents pourraient facilement revenir hanter les marchés à moyen terme. Selon nous, le comportement actuel des investisseurs est uniquement une raison de ne pas augmenter notre sous-pondération des secteurs sensibles aux marchés émergents et aux matières premières. Nous conservons donc une sous- pondération moyenne des obligations risquées (avec un poids élevé de dette des marchés émergents et d’obligations à haut rendement américaines) et des matières premières et une sous-pondération tant des actions que des obligations du monde émergent. Valentijn van Nieuwenhuijzen Head of Multi-Asset
  3. 3. À propos de NN Investment Partners NN Investment Partners est le gérant d’actifs de NN Group N.V, société cotée en Bourse. Son siège social se situe à La Haye aux Pays-Bas. NN Investment Partners compte plus de 1100 collaborateurs, et gère près de 184 Milliards d’€* (206 Milliards d’USD*) dans 16 pays, en Europe, en Asie, au Moyen-Orient et aux Etats-Unis, pour le compte de tous types d’investisseurs, qu’ils soient institutionnels ou particuliers. NN Investment Partners met en œuvre sa recherche et ses analyses internes, ses équipes implantées à travers le monde, ainsi que sa gestion des risques, pour offrir un large éventail de stratégies, de supports d’investissement, et de services de conseil dans toutes les principales classes d’actifs et styles d’investissement. Pour plus d’information : www.nnip.com A compter du 7 avril, ING Investment Management est devenu NN Investment Partners. NN Investment Partners fait partie de NN Group N.V., une société cotée en Bourse. NN Group est actuellement détenu à 37,1% par ING Group. ING a l’intention de céder le reste de ses parts dans NN Group avant le 31 décembre 2016, ce qui correspond à l’agenda qui a été accepté par ING auprès de la Commission Européenne. *Données au 30 juin 2015 Avertissement Légal Les éléments contenus dans ce document ont été préparés dans un but exclusivement informatif et ne constituent pas une offre, ni un prospectus, une invitation ou une recommandation personnalisée appelant à négocier, à acheter ou vendre un produit d’investissement quel qu’il soit ou à participer à une quelconque stratégie d’investissement. Les investissements peuvent convenir à des investisseurs privés, à la condition qu’ils aient été recommandés par un conseiller dûment habilité, agissant pour le compte de l’investisseur, sur la base d’un contrat écrit. Si une attention particulière a été portée à la rédaction du présent document, son exactitude ou son exhaustivité ne peut faire l’objet d’aucune garantie ou déclaration, implicite ou explicite. Ni NN Investment Partners Holdings N.V., ni ses dirigeants, directeurs ou employés ne peuvent être tenus directe- ment ou indirectement responsables des informations et/ou des recommandations, quelles qu’elles soient, contenues dans le présent document. L’information contenue dans le présent document ne devra jamais être considérée comme un conseil d’investissement comprenant une recommandation d’investissement personnalisée ou comme un avis juridique ou fiscal. Le présent document a été préparé, comme il se doit, avec toute l’attention et tous les soins requis. La présente information ne peut donner lieu à aucun droit. Pour l’obtention de conseils plus spécifiques, veuillez vous adresser à votre conseiller en inves- tissement. Aucune responsabilité, directe ou indirecte, n’est assumée s’agissant d’une perte éventuelle, subie ou encourue par des lecteurs ayant utilisé cette publication pour prendre des décisions. Les investissements sont soumis à des risques. Votre investissement peut augmenter ou diminuer et les résultats obtenus dans le passé ne sont pas indicatifs des résultats futurs et ne peuvent être, en aucun cas, considérés comme tels. Tous les produits et tous les instruments financiers mentionnés dans le présent document comportent leurs propres risques et sont régis par une documentation contractuelle spécifique. Chaque investisseur doit prendre connaissance de cette documentation et plus particulièrement au sein de cette documentation de la description des risques attachés à l’investissement, avant de conclure une transaction quelconque. La présentation et les informations contenues dans ce document sont confidentielles et ne doivent pas être copiées, reproduites, distribuées ou transmises à qui que ce soit, sans l’approbation écrite préalable de NN Investment Partners Holdings N.V. investment partners

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