Présentation du Ministre Wilson Laleau au Forum Economique du Secteur Privé: ...
Conférence Saxo Banque 15/11- Normalisation de la politique monétaire, liquidité et risques
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Christopher Dembik, Responsable recherche
macroéconomique
Normalisation de la politique
monétaire, liquidité et risques
2. Saxo Bank
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Normalisation de la politique monétaire, liquidité et risques
1. Un nouveau paradigme monétaire
Un QE et des taux d’intérêt bas ont aidé l’économie à se redresser, mais ont retardé la
destruction créatrice de l’économie réelle et accru les risques pour le système financier.
À l’approche de la fin de la période d’assouplissement mondial, l’investisseur devrait se
concentrer sur le dollar et les flux financiers plutôt que sur la guerre commerciale.
2. Economie fragile et risque politique
Cartographie du risque politique et des vulnérabilités économiques
3. Perspective des marchés financiers
Marché boursier américain inefficace et nouveau leadership chinois
4. Conclusions
À quoi devons-nous nous attendre dans les mois à venir?
Coût du capital plus élevé, volatilité accrue, croissance plus faible et répartition
défensive des actifs
3. Saxo Bank
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Un nouveau paradigme monétaire
Les indices de conditions monétaires chutent dans les pays développés à l’exception du UK
4. Saxo Bank
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Un nouveau paradigme monétaire
La liquidité mondiale est déjà en dessous des niveaux de l’avant crise
o lo al
otal ther s o o o
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trillion
ate o han e per month lhs nternational eserves rhs
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Injection de liquidités par les Banques Centrales Réserves internationales de change
5. Saxo Bank
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Un nouveau paradigme monétaire
La baisse de la demande monétaire en USD indique le ralentissement du cycle mondial du crédit
Indicateur de liquidité USD
6. Saxo Bank
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Un nouveau paradigme monétaire
La hine cherche à re ooster l’économie
i loosenin in propert prices
led trade ar
month month ovin vera e
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trillion
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Une liquidité facilitée en Chine
7. Saxo Bank
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Un nouveau paradigme monétaire
… ependant au lo al le Credit Impulse reste faible
8. Saxo Bank
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Un nouveau paradigme monétaire
Le resserrement quantitatif met les marchés sur une trajectoire volatile
ield urve ear ear advanced months rhs lhs
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9. Saxo Bank
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Une économie fragile et un risque politique
Le risque politique domine l’a enda
10. Saxo Bank
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Une économie fragile et un risque politique
Incertitude de la politique commerciale des États-Unis au plus haut niveau depuis la fin des années
1990
ndex
rump s
residenc
conomic olic ncertaint eadline ndex rade olic ncertaint
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11. Saxo Bank
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Une économie fragile et un risque politique
Les indicateurs de risques FX annoncent une aversion au risque élevée
pot rice onth ovin vera e
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Evolution des devises asiatiques vs Dollar AUD/JPY indicateur de risque
12. Saxo Bank
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Une économie fragile et un risque politique
Le problème italien: croissance 0 et banques fragiles
o chan e
ndustrial roduction rhs an o tal oincident ndicator advanced months lhs
ad loans are increasin ut overall amount o non per ormin loans is decreasin
trilliontrillion
ad loans as o otal L
otal lhs ad Loans rhs ad Loans as o otal L
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Ita coin vs production industrielle Banques commerciales et Entreprises financières
Emprunts non performants
13. Saxo Bank
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Une économie fragile et un risque politique
Itaxit n’est pas une option
é ’ ’eurozone
14. Saxo Bank
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Une économie fragile et un risque politique
La aisse de la per ormance américaine n’est plus qu’une question de temps
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anu acturin is ivin a ron
si nal o the state o the econom
anu acturin lhs
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15. Saxo Bank
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Une économie fragile et un risque politique
Deux points faibles qui devraient inquiéter le président Trump
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16. Saxo Bank
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Perspective des marchés financiers
La Chine dirige le marché des actions mondial (=14.3% de la capitalization boursière
mondiale
ndex
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ndex
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17. Saxo Bank
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Des marchés européens en faible position
ndex
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Perspective des marchés financiers
18. Saxo Bank
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Perspective des marchés financiers
Les signes d'un marché américain qui va mal
ndex
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19. Saxo Bank
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Conclusions
La macroéconomie actuelle concerne le flux de crédit et la liquidité
• Le bruit de la guerre commerciale est un risque exagéré
• Le resserrement des financements en USD et le renforcement de l'USD sont négatifs pour le
sentiment du risque et favorisent une volatilité accrue
• Pour une fois, «le temps est vraiment différent»: malgré la politique de relance de la Chine,
la faiblesse de l’impulsion mondiale en matière de crédit laisse penser que nous sommes en
train de ralentir inexorablement et que nous approchons dangereusement de la fin du cycle
économique qui avait commencé en 2009, il ya presque 10 ans.
Un coût du capital plus élevé et une croissance faible conduiront à une sorte
de destruction créatrice
• Points faibles à surveiller: sociétés zombies, marchés automobiles chinois et américains,
immobilier américain, dette des entreprises américaines, dette en PIIGS, pays émergents
présentant un risque politique élevé et un déficit du compte courant élevé…
Le risque politique actuel est le résultat direct de la crise
• L'assouplissement quantitatif «sert les populations les plus riches de la planète» (DSK,
ancien chef du FMI)
• Les élections européennes de printemps 2009 représentent un risque plus important que
l'Italie
20. Saxo Bank
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Les informations présentées sur cette page, vous sont communiquées à titre purement informatif et ne constitue ni un
conseil d’investissement ni une o re de vente ni une sollicitation d’achat et ne doit en aucun cas servir de ase ou être
pris en compte comme une incitation à s’en a er dans un quelconque investissement ette ne sletter ne prend pas en
compte votre situation inancière et vos o jecti s L’investisseur est seul ju e du caractère approprié des opérations qu’il
pourra être amené à conclure. Saxo Banque ne pourrait en aucun cas être tenue responsable de toute perte qui pourrait
résulter des investissements effectués suite à cette présentation.
Les instruments financiers sur marge présentent, en raison de leur effet de levier, un fort caractère spéculatif et peuvent
vous exposer à des risques de pertes supérieures au montant investi. Ils nécessitent un bon niveau de connaissances et
d'expérience en matière financière. Nous vous recommandons de lire notre avertissement sur les risques, de suivre nos
formations et de vous assurer que la réalisation d'investissements à partir des instruments financiers proposés par Saxo
Banque (France) est adaptée à votre situation et à vos objectifs financiers. Ces produits sont destinés à une clientèle avisée
pouvant surveiller ses positions de manière quotidienne, voire plusieurs fois par jour, et ayant les moyens financiers de
supporter un tel risque.
Les performances passées ne sont pas constantes dans le temps et ne préjugent pas des performances futures.
Les déclarations contenues dans ce document qui ne sont pas des faits historiques, sont basées sur des attentes,
estimations, opinions du groupe Saxo Bank. Ces déclarations impliquent des incertitudes.
Ce contenu est confidentiel et ne doit pas être copié, distribué, publié ou reproduit en partie ou dans son intégralité à des
tiers.
Les informations ou opinions contenues dans ce document ne sont pas destinées à être distribuées ou utilisées par
quiconque, dans une juridiction ou un pays où une telle distribution ou utilisation serait illégale. Les informations contenues
dans ce document ne sont pas destinées aux « ressortissants américains» au sens du « Securities Act » de 1993 des États-
Unis, et du Securities « Exchange Act » de 1934 des États-Unis, tel que modifié.
21. FREE TO SHARE
Presented by Christopher Dembik, Head of Macro
Analysis
Monetary Policy Normalisation,
Liquidity and Risks
Client Seminar - Paris
22. Saxo Bank
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Monetary Policy Normalisation, Liquidity and Risks
1. A New Monetary Paradigm
QE and low interest rates have helped the economy to recover but delayed creative
destruction in the real economy and increased risks in the financial system. As global
easing era comes to a close, investor’s focus should be on the dollar and the financial
flows and not so much on trade war.
2. Fragile Economy and Political Risk
Mapping political risk and economic vulnerabilities
3. Financial Markets Perspective
Inefficient US Stock Market and the new Chinese leadership
4. Conclusions
What should we expect in coming months ?
Higher cost of capital, higher volatility, lower growth and defensive asset allocation
23. Saxo Bank
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A New Monetary Paradigm
Monetary Conditions Indexes are falling in developed countries - except for UK
24. Saxo Bank
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A New Monetary Paradigm
Global liquidity is already below pre-crisis levels
o lo al
otal ther s o o o
ource acro ond axo an esearch trate
trillion
ate o han e per month lhs nternational eserves rhs
ource acro ond axo an esearch trate
25. Saxo Bank
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A New Monetary Paradigm
Lower USD money supply growth indicates the global credit cycle is turning down
26. Saxo Bank
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A New Monetary Paradigm
China is looking to re-stimulate the economy…
i loosenin in propert prices
led trade ar
month month ovin vera e
ource acro ond axo an esearch trate
trillion
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ource acro ond axo an esearch trate
ource acro ond axo an esearch trate
27. Saxo Bank
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A New Monetary Paradigm
… ut overall, global credit impulse remains quite weak
28. Saxo Bank
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A New Monetary Paradigm
Quantitative Tightening puts markets on volatile path
ield urve ear ear advanced months rhs lhs
ource acro ond axo an esearch trate
29. Saxo Bank
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Fragile Economy and Political Risk
Political Risk set to dominate the agenda
30. Saxo Bank
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Fragile Economy and Political Risk
US Trade Policy Uncertainty at the highest level since the end of 1990s
ndex
rump s
residenc
conomic olic ncertaint eadline ndex rade olic ncertaint
ource acro ond axo an esearch trate
31. Saxo Bank
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Fragile Economy and Political Risk
FX Risk Indicators point to high risk aversion
pot rice onth ovin vera e
ource acro ond axo an esearch trate
32. Saxo Bank
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Fragile Economy and Political Risk
The Italian issue: zero growth and fragile banks
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ad loans are increasin ut overall amount o non per ormin loans is decreasin
trilliontrillion
ad loans as o otal L
otal lhs ad Loans rhs ad Loans as o otal L
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33. Saxo Bank
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Fragile Economy and Political Risk
Itaxit is not an option
34. Saxo Bank
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Fragile Economy and Political Risk
Weaker US performance is a matter of time
ndexndex
anu acturin is ivin a ron
si nal o the state o the econom
anu acturin lhs
hica o ed ational ctivit ndex ei hted avera e o existin monthl indicators rh s
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35. Saxo Bank
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Fragile Economy and Political Risk
Two weak spots that should worry President Trump
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ource acro ond axo an esearch trate
36. Saxo Bank
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Financial Markets Perspective
China leads global stock markets (=14.3% share of global equity market cap)
ndex
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ndex
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37. Saxo Bank
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Financial Markets Perspective
European Markets in weak position
ndex
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ource axo an esearch trate acro ond
ndex
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ource axo an esearch trate acro ond
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38. Saxo Bank
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Financial Markets Perspective
Signs of an unhealthy US market
ndex
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39. Saxo Bank
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Conclusions
Current macroeconomics is all about the flow of credit and liquidity
o Trade war noise is an over-inflated risk
o USD funding squeeze along with stronger USD are negative for risk sentiment and favor
higher volatility
o For once, « this time is really different »: despite hina’s stimulus policy, low global credit
impulse suggests we are moving inexorably into slowdown and we are dangerously
approaching the end of the business cycle which started in 2009, almost 10 years ago.
Higher cost of capital and low growth will lead to some kind of creative
destruction
o Weak spots to monitor: zombie companies, Chinese and US auto markets, US housing, US
corporate debt, PIIGS debt, EM countries with high political risk and high current account
deficit…
Ongoing political risk is the direct outcome of the crisis
o Quantitative Easing « serves the richest people on the planet » (DSK, former IMF chief)
o The EU elections in Spring 2009 are a bigger risk than Italy
40. Saxo Banque
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conseil d’investissement ni une o re de vente ni une sollicitation d’achat et ne doit en aucun cas servir de ase ou être
pris en compte comme une incitation à s’en a er dans un quelconque investissement ette ne sletter ne prend pas en
compte votre situation inancière et vos o jecti s L’investisseur est seul ju e du caractère approprié des opérations qu’il
pourra être amené à conclure. Saxo Banque ne pourrait en aucun cas être tenue responsable de toute perte qui pourrait
résulter des investissements effectués suite à cette présentation.
Les instruments financiers sur marge présentent, en raison de leur effet de levier, un fort caractère spéculatif et peuvent
vous exposer à des risques de pertes supérieures au montant investi. Ils nécessitent un bon niveau de connaissances et
d'expérience en matière financière. Nous vous recommandons de lire notre avertissement sur les risques, de suivre nos
formations et de vous assurer que la réalisation d'investissements à partir des instruments financiers proposés par Saxo
Banque (France) est adaptée à votre situation et à vos objectifs financiers. Ces produits sont destinés à une clientèle avisée
pouvant surveiller ses positions de manière quotidienne, voire plusieurs fois par jour, et ayant les moyens financiers de
supporter un tel risque.
Les performances passées ne sont pas constantes dans le temps et ne préjugent pas des performances futures.
Les déclarations contenues dans ce document qui ne sont pas des faits historiques, sont basées sur des attentes,
estimations, opinions du groupe Saxo Bank. Ces déclarations impliquent des incertitudes.
Ce contenu est confidentiel et ne doit pas être copié, distribué, publié ou reproduit en partie ou dans son intégralité à des
tiers.
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quiconque, dans une juridiction ou un pays où une telle distribution ou utilisation serait illégale. Les informations contenues
dans ce document ne sont pas destinées aux « ressortissants américains» au sens du « Securities Act » de 1993 des États-
Unis, et du Securities « Exchange Act » de 1934 des États-Unis, tel que modifié.