1. Activité Terminale ES : rentabilité économique, rentabilité financière, effet de levier
Soit deux sociétés anonymes : Duchmol SA et Machin SA. Le capital de l'une est constitué
des seuls fonds propres, celui de l'autre est formé pour moitié de fonds propres, pour moitié d'emprunts
bancaires ou obligataires.
I- Rentabilité économique et profitabilité
Les deux sociétés voudraient investir, mais est-ce rentable, sachant que le taux d'intérêt à
long terme est de 7% ?
a) Complétez le tableau 1:
Duchmol SA Machin SA
Capitaux propres 100 000 € 50 000 €
Capitaux empruntés - 50 000 €
EBE 10 000 € 10 000 €
Taux de rentabilité économique 10% 10%
Intérêts versés 0€ 3500 €
Investissement profitable ? Oui : 10%>7% Oui : 10% > 7%
10000-3500 = 6500 €
Taux de rentabilité économique : (EBE/capitaux) x 100
Profitabilité : écart entre le taux de rentabilité économique et le taux d'intérêt
b) Complétez le texte ci-dessous :
« En 2006, l'activité des deux sociétés a engendré le même niveau d'excédent brut
d'exploitation, à savoir 10 000 €. Rapporté au capital total de l'entreprise, l'EBE représente 10 % des
capitaux pour les deux sociétés : c'est le taux de rentabilité économique.
Pour savoir si un nouvel investissement serait profitable, chaque société doit comparer sa
rentabilité économique au taux d'intérêt. Si le taux d'intérêt est supérieur au taux de rentabilité
économique, il n'est pas rationnel d'investir : il vaut mieux placer cet argent en Bourse ! Dans le cas
inverse, l'investissement est possible, puisqu'il pourrait rapporter plus d'argent à l'entreprise qu'il n'en
coûte.
Pour 2006, on voit que les deux sociétés ont intérêt à investir plutôt que de placer : leur
investissement est profitable ».
II- Rentabilité financière et effet de levier
Les actionnaires ont également leur mot à dire : l'argent qu'ils ont investi (les « fonds
propres ») doit leur rapporter ! On doit donc mesurer un taux de rentabilité financière.
a) Complétez le tableau 2 :
Duchmol SA Machin SA
Capitaux propres 100 000 € 50 000 €
Capitaux empruntés - 50 000 €
EBE 10 000 € 10 000 €
Intérêts versés 0€ 3500 €
EBE – intérêts versés 10 000 € 6500 €
Taux de rentabilité financière 10% 13%
Taux de rentabilité financière : [(EBE – intérêts versés) / fonds propres] x 100
Le solde (EBE – intérêts versés) représente ce qui pourrait être versés aux actionnaires (« dividendes ») si
le bénéfice leur était intégralement distribué.

2. b) Complétez le texte ci-dessous :
« La rentabilité financière est plus élevée chez Machin que chez Duchmol. Comment
l'expliquer ? Les sommes potentiellement versées aux actionnaires sont certes moins élevées chez
Machin (6500€) que chez Duchmol (10 000€), en raison des intérêts versés par le premier à ses
créanciers ; mais les fonds propres de Machin sont de moitié inférieurs aux fonds propres de Duchmol !
1€ d'actions détenues chez Machin rapporterait 13 centimes de dividendes, contre seulement 10
centimes chez Duchmol. Ce phénomène est nommé l'effet de levier ».
Effet de levier : pour ses actionnaires, une société n'a pas toujours intérêt à financier ses
investissements totalement sur fonds propres. Tant que le taux d'intérêt des emprunts est faible, il peut
être intéressant d'emprunter pour élever la rentabilité financière : c'est « l'effet de levier » de
l'endettement.
c) Imaginons que le taux d'intérêt baisse, en 2007, à 5%. Qu'observez-vous (compléter le tableau 3) ?
Duchmol SA Machin SA
Capitaux propres 100 000 € 50 000 €
Capitaux empruntés - 50 000 €
EBE 10 000 € 10 000 €
Intérêts versés 0€ 2500 €
EBE – intérêts versés 10 000 € 7500 €
Taux de rentabilité financière 10% 15%
d) Imaginons que le taux d'intérêt remonte, en 2008, à 11%. Qu'observez-vous (compléter le tableau 3) ?
Duchmol SA Machin SA
Capitaux propres 100 000 € 50 000 €
Capitaux empruntés - 50 000 €
EBE 10 000 € 10 000 €
Intérêts versés 0€ 5500 €
EBE – intérêts versés 10 000 € 4500 €
Taux de rentabilité financière 10% 9%
e) Complétez le texte ci-dessous :
« En général, des taux d'intérêt bas favorisent l'effet de levier, ce qui incite les entreprises à
davantage s'endetter pour financer leur investissement et élever la rentabilité financière. En revanche,
des taux d'intérêt élevés provoquent l'effet inverse : il devient plus rentable, sur le plan financier, de faire
appel aux capitaux propres, par une émission de nouvelles actions sur le marché primaire ».