Este documento proporciona información sobre la película checa de animación "Palabras, palabras, palabras" de 1991, dirigida por Michaela Pavlátová. El cortometraje examina la comunicación humana y la importancia del contexto y la escucha activa. El documento sugiere actividades para que los estudiantes analicen las diferentes situaciones comunicativas representadas en la película.
El documento habla sobre la Ley de Contrataciones del Estado y su Reglamento. Explica que la ley busca maximizar el valor del dinero público y usar los recursos de manera eficiente y transparente. También describe los instrumentos de gestión de contrataciones, el Plan Anual de Contratación, el expediente de contratación y los funcionarios y dependencias responsables como el Titular de la Entidad, el Órgano Encargado de las Contrataciones y el Comité Especial.
El documento describe el proceso de contratación del Estado, incluyendo la determinación de necesidades, la elaboración del presupuesto, la definición de características técnicas, los estudios de mercado, el establecimiento del valor referencial, y los aspectos relevantes de este último como su antigüedad y cómo se determina en diferentes tipos de contrataciones como obras y consultorías. Explica además las etapas del proceso de selección y contratación.
Este documento proporciona información sobre la película checa de animación "Palabras, palabras, palabras" de 1991, dirigida por Michaela Pavlátová. El cortometraje examina la comunicación humana y la importancia del contexto y la escucha activa. El documento sugiere actividades para que los estudiantes analicen las diferentes situaciones comunicativas representadas en la película.
El documento habla sobre la Ley de Contrataciones del Estado y su Reglamento. Explica que la ley busca maximizar el valor del dinero público y usar los recursos de manera eficiente y transparente. También describe los instrumentos de gestión de contrataciones, el Plan Anual de Contratación, el expediente de contratación y los funcionarios y dependencias responsables como el Titular de la Entidad, el Órgano Encargado de las Contrataciones y el Comité Especial.
El documento describe el proceso de contratación del Estado, incluyendo la determinación de necesidades, la elaboración del presupuesto, la definición de características técnicas, los estudios de mercado, el establecimiento del valor referencial, y los aspectos relevantes de este último como su antigüedad y cómo se determina en diferentes tipos de contrataciones como obras y consultorías. Explica además las etapas del proceso de selección y contratación.
El documento presenta un examen sobre temas de inserción laboral, autoempleo, currículum vitae y cartas de presentación. Consta de 20 preguntas de diferentes tipos como rellenar huecos, relacionar términos, responder verdadero/falso y elegir la respuesta correcta. El examen dura 30 minutos y se necesitan 10 respuestas correctas para superarlo.
El documento describe los principios y procesos de planificación estratégica en el sector público en Perú. Explica los marcos normativos y las funciones del Centro Nacional de Planeamiento Estratégico de Perú. También describe los componentes clave de la planificación estratégica como la misión, visión, diagnóstico situacional, análisis FODA y el plan estratégico institucional.
El documento presenta información sobre contrataciones públicas en Perú. Explica los principales marcos legales y organismos involucrados, como el Organismo Supervisor de las Contrataciones del Estado. También describe los procesos de selección, los roles de funcionarios públicos, y documentos clave como el Plan Anual de Contrataciones.
El documento presenta una introducción al derecho penal económico y la criminología. Explica que el derecho penal económico protege el orden económico mediante la prevención y sanción del abuso de poder en el área de la economía. Describe las características de este derecho, incluyendo su función instrumental, relación con el derecho económico y dinamismo dado la alta dañosidad social de los delitos económicos. Finalmente, analiza conceptos como el bien jurídico tutelado, las técnicas de construcción de los del
El documento describe los conceptos clave de la gestión presupuestaria en el sector público peruano, incluyendo los clasificadores presupuestarios, las fases del proceso presupuestario, y las técnicas presupuestarias aplicadas en el Perú como el presupuesto tradicional, por programas, base cero y funcional programático. También explica los roles de la Dirección Nacional del Presupuesto Público, las entidades públicas y sus oficinas de presupuesto en el sistema nacional de presupuesto.
Neuf questions pour tester vos connaissances sur les réseaux de chaleur, leur place dans les villes et leur rôle dans la politique énergétique.
Réalisé pour le cours "Transition énergétique et aménagement" de l'ENTPE, janvier 2014.
El documento compara el libro de texto en formato de papel y formato digital, analizando sus destinatarios, contexto de uso, finalidades, contenido, actividades y ventajas. Explica que el formato digital permite mayor interactividad y recursos multimedia, mientras que el papel es más accesible y sirve de guía para el docente. Finalmente, recomienda utilizar el libro en papel en el aula escolar, complementado con el digital de forma opcional y solo en el contexto escolar.
La Fundación Tripartita es una fundación estatal española encargada de impulsar y coordinar las políticas públicas de formación profesional en materia de empleo y relaciones laborales. Participan sindicatos, empresarios y el gobierno, y su función principal es prestar apoyo técnico a las administraciones y organizaciones en temas de formación profesional para el empleo.
Este prólogo presenta al autor Claudio Hernández como un experto en temas informáticos que escribe libros complejos pero accesibles sobre hackers, virus y seguridad en Internet. El autor no afirma ser un hacker él mismo, sino que describe figuras como Kevin Mitnick de una manera detallada y pedagógica que permite aprender al lector sobre estos temas sin necesidad de experiencia técnica. Se recomienda el libro por su capacidad de enseñar sobre el "lado oscuro" de Internet de una manera respetuosa.
Este documento presenta información sobre la atención al cliente en el proceso comercial. Explica que la atención al cliente debe tener como objetivo la satisfacción total del cliente mediante gestos amables como sonreír y mantener contacto visual. Establece que se debe abordar al cliente de manera positiva, usar un lenguaje correcto y mostrar interés en satisfacer sus necesidades. También describe actividades como debates y simulaciones de roles para practicar estas habilidades de atención al cliente.
El documento presenta un examen sobre temas de inserción laboral, autoempleo, currículum vitae y cartas de presentación. Consta de 20 preguntas de diferentes tipos como rellenar huecos, relacionar términos, responder verdadero/falso y elegir la respuesta correcta. El examen dura 30 minutos y se necesitan 10 respuestas correctas para superarlo.
El documento describe los principios y procesos de planificación estratégica en el sector público en Perú. Explica los marcos normativos y las funciones del Centro Nacional de Planeamiento Estratégico de Perú. También describe los componentes clave de la planificación estratégica como la misión, visión, diagnóstico situacional, análisis FODA y el plan estratégico institucional.
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El documento describe los conceptos clave de la gestión presupuestaria en el sector público peruano, incluyendo los clasificadores presupuestarios, las fases del proceso presupuestario, y las técnicas presupuestarias aplicadas en el Perú como el presupuesto tradicional, por programas, base cero y funcional programático. También explica los roles de la Dirección Nacional del Presupuesto Público, las entidades públicas y sus oficinas de presupuesto en el sistema nacional de presupuesto.
Neuf questions pour tester vos connaissances sur les réseaux de chaleur, leur place dans les villes et leur rôle dans la politique énergétique.
Réalisé pour le cours "Transition énergétique et aménagement" de l'ENTPE, janvier 2014.
El documento compara el libro de texto en formato de papel y formato digital, analizando sus destinatarios, contexto de uso, finalidades, contenido, actividades y ventajas. Explica que el formato digital permite mayor interactividad y recursos multimedia, mientras que el papel es más accesible y sirve de guía para el docente. Finalmente, recomienda utilizar el libro en papel en el aula escolar, complementado con el digital de forma opcional y solo en el contexto escolar.
La Fundación Tripartita es una fundación estatal española encargada de impulsar y coordinar las políticas públicas de formación profesional en materia de empleo y relaciones laborales. Participan sindicatos, empresarios y el gobierno, y su función principal es prestar apoyo técnico a las administraciones y organizaciones en temas de formación profesional para el empleo.
Este prólogo presenta al autor Claudio Hernández como un experto en temas informáticos que escribe libros complejos pero accesibles sobre hackers, virus y seguridad en Internet. El autor no afirma ser un hacker él mismo, sino que describe figuras como Kevin Mitnick de una manera detallada y pedagógica que permite aprender al lector sobre estos temas sin necesidad de experiencia técnica. Se recomienda el libro por su capacidad de enseñar sobre el "lado oscuro" de Internet de una manera respetuosa.
Este documento presenta información sobre la atención al cliente en el proceso comercial. Explica que la atención al cliente debe tener como objetivo la satisfacción total del cliente mediante gestos amables como sonreír y mantener contacto visual. Establece que se debe abordar al cliente de manera positiva, usar un lenguaje correcto y mostrar interés en satisfacer sus necesidades. También describe actividades como debates y simulaciones de roles para practicar estas habilidades de atención al cliente.
Revue "Échos Finances" du Ministère des Finances et du Budget du Sénégal
Vous pouvez consulter ce numéro trimestriel sur le site du Ministère des Finances et du Budget.
www.finances.gouv.sn
https://twitter.com/mfb_sn
Similaire à Flash SAMIR par BKB ( Mars 2011 ) (20)
ADH ADDOHA LHM LAFARGEHOLCIM MAROC
GAZ AFRIQUIA GAZ LES LESIEUR CRISTAL
ADI ALLIANCES LYD LYDEC
ATL ATLANTA MNG MANAGEM
ATW ATTIJARIWAFA BANK IAM MAROC TELECOM
ATH AUTO HALL MSA MARSA MAROC
BCP BANQUE CENTRALE POPULAIRE CMT MINIERE DE TOUISSIT
BCE BMCE BANK OUL OULMES
BCI BMCI RDS RESIDENCES DAR SAADA
SBM SOCIETES DES BRASSERIES DU MAROC SAH SAHAM ASSURANCE
CDM CDM SMI SM IMITER
CIH CIH SID SONASID
CMA CIMENTS DU MAROC SOT SOTHEMA
CSR COSUMAR TQM TAQA MOROCCO
DHO DELTA HOLDING TMA TOTAL MAROC
HPS HPS WAA WAFA ASSURANCE
LBV LABEL’VIE
Extrait de la note
Revue et perspectives du marché - Le marché devrait poursuivre son trend haussier en 2018E
Après une forte progression de l’indice en 2016, le CFG 25 a poursuivi son trend haussier en 2017 avec une performance de +5,7%.
Cette appréciation des cours s’est également accompagnée d’une nette amélioration de la liquidité avec une augmentation de 25,8% du volume global échangé sur le marché.
La nouvelle hausse du marché en 2017 s’inscrit selon nous dans un long cycle haussier entamé dès le T3 2013.
En 2018E, nous pronostiquons une poursuite du trend haussier sur le marché actions avec une hausse estimée dans une fourchette comprise entre +5% et +10%. La hausse des cours devrait selon nous être portée par les 2 principaux facteurs suivants :
Le maintien des taux à leurs niveaux bas actuels ;
La confirmation de la reprise de la masse bénéficiaire en 2017E avec une hausse attendue à 12%, et une nouvelle progression des bénéfices en 2018E estimée à 6%.
La poursuite de la tendance haussière sur les bénéfices devrait aussi permettre de contenir le gonflement des multiples de valorisation du marché. Le PER du marché a en effet connu une nette remontée depuis 2013 pour se situer à 20,2x à fin 2016 et 19,4x à fin 2017. Selon nous, le PER d’équilibre du marché se situe actuellement autour de 20x.
Après une excellente année 2017 pour nos principales recommandations à l’achat, nous abordons l’année 2018 avec une liste resserrée de Tops Picks : LBV, SBM, IAM, ATW & SMI
BMCE Capital Research Forecast T1 2017
20/04/2017 Cliquez ici pour revenir à la page précédente Cliquez ici pour imprimer la news
Eléments clés à retenir
.Croissance attendue à deux chiffres en 2017 : +10,1% de la capacité bénéficiaire à MAD 30,7 Md et consolidation en 2018 avec une hausse de 5,9% à MAD 32,5 Md ;
.Réduction du scope de couverture à 40 valeurs, représentant tout de même 96,2% de la capitalisation boursière du marché en date du 31/12/2016 ;
.Contribution prépondérante des sociétés industrielles aussi bien en 2017 qu'en 2018 avec en moyenne :
66% des revenus globaux vs. 27% pour les Financières et 7% pour les Assureurs ;
49% des résultats opérationnels globaux contre 48% pour les Financières et 3% pour les valeurs d'Assurance ;
Et, 57% du Bottom Line global vs. 38% pour les Financières et 5% pour les Assureurs.
DOCUMENT :
Source : BMCE Capital Bourse
This document contains financial data for various Moroccan companies for the years 2015 and 2016, including net income, dividends paid, and percentage changes. It lists the company name, net income, dividends paid, and percentage changes for each metric between 2015 and 2016 for companies like AFI, AFM, AGM, ALM, and others. The document provides a concise summary of key financial figures for various Moroccan companies for two years.
1. www.bourse-maroc.forume.biz
Flash BMCE Capital Bourse
21 mars 2011
WAFA ASSURANCE Accumuler (vs. Conserver)
ASSURANCES Objectif de cours : MAD 3 274
La Non Vie reprend les rênes de la croissance
Cours au 21 03 11 : MAD 3 010
A l’issue de l’année 2010, WAFA ASSURANCE poursuit la consolidation de sa
en MMAD 2009 2010 2011E 2012P
Primes émises nettes croissance et confirme sa position d’acteur de référence dans le secteur
3 875,2 3 999,5 4 298,5 4 639,8
Var% des assurances au Maroc. A ce titre, la filiale assurance du Groupe
4,9% 3,2% 7,5% 7,9%
Résultat Technique ATTIJARIWAFA BANK continue de gagner du terrain sur la Non vie et ce,
988,8 934,3 992,9 1 081,9
Var% dans un environnement fortement concurrentiel.
29,6% -5,5% 6,3% 9,0%
Résultat net 677,3 723,9 695,6 757,8 En terme de croissance organique, WAFA ASSURANCE a procédé en 2010 à
Var % 44,9% 6,9% -3,9% 8,9% l’ouverture de 10 points de vente portant son réseau exclusif à
ROE 28,0% 25,0% 20,8% 19,7% 155 agences et à la conclusion de 20 nouveaux partenariats avec des cour-
P/E 15,6x 14,6x 15,1x 13,9x tiers au cours de l’exercice pour aboutir désormais à 144 au total.
P/B 4,4x 3,6x 3,1x 2,7x
D/Y 2,3% 2,3% 2,5% 2,5% Sur le plan commercial, la compagnie d’assurance a procédé (i) à la mise
Source : Estimations BMCE Capital en place de partenariats avec les concessionnaires Automobiles, (ii) à la
signature de conventions avec les établissements publics et privés pour les
besoins de leurs salariés et (iii) au développement des synergies avec le
Cours et moyenne mobile
Groupe ATTIJARIWAFA BANK, en particulier via une offre adossée aux
3500 crédits Automobiles distribués par WAFASALAF. A noter que l’ensemble des
filiales du Groupe ONA sont assurées, depuis janvier 2010 chez WAFA
3000 ASSURANCE pour un chiffre d’affaires global de M MAD 250, ce qui
représente 5,6% des revenus de la compagnie.
2500
La compagnie a, par ailleurs, poursuivi en 2010 sa politique d’innovation
en mettant sur le marché de nouveaux produits couvrant aussi bien une
2000
clientèle à faible pouvoir d’achat avec « La Tous Risques Iktissadia »
qu’une clientèle Haut de gamme à travers l’offre de garanties complètes
1500 « Wafa Premium ». Enfin, WAFA ASSURANCE a lancé une offre spécifique
2009-03-18 2009-09-14 2010-03-13 2010-09-09 2011-03-08
aux besoins du corps enseignant dénommée « WAFA OTO TAALIM ».
Dans ce contexte et sur le plan financier, WAFA ASSURANCE clôture
l’exercice 2010 avec des primes acquises nettes en progression de 3,2% à
M MAD 3 999,5. Pour leur part, les primes acquises brutes affichent une
progression de 4,3% à M MAD 4 460,6, fixant le taux de cession à 10,3%,
Analyste(s) :
contre 9,4% en 2009.
Ghita Benider Par branche d’activité, les primes acquises nettes du segment Vie
g.benider@bmcek.co.ma
ressortent en repli de 13,3% à M MAD 2 149,1. Ce retrait s’explique par la
Fadwa Housni volonté de la compagnie de privilégier la collecte de l’épargne longue pour
f.housni@bmcek.co.ma
une meilleure adéquation avec ses placements.
Dans ce sillage, la part de l’activité décès passe de 18% en 2009 à 25% des
primes en 2010 au détriment de l’activité Epargne qui perd près de
7 points à 75% en 2010.
ANALYSE & RECHERCHE 1
2. Flash BMCE Capital Bourse
21 mars 2011
Ventilation des prim es ém ises Vie Brutes en 2009 et en 2010
2 581 2 261
18 % 25%
82% 75%
2009 2010
Epargne Décès
Source : WAFA ASSURANCE
Parallèlement au recul de l’activité, les charges de sinistres nettes baissent de 6,2% à
M MAD 2 387,7 sous l’effet de l’allégement des provisions mathématiques Vie de 57,2% à
M MAD 717,2 et ce, en dépit de la hausse de 71,2% à M MAD 1 479,9 des prestations et
frais payés. De leur côté, les charges techniques d’exploitation progressent de 9,5% à
M MAD 190,3 intégrant un accroissement de 17,5% à M MAD 122,4 des charges
d'acquisition des contrats. Pour sa part, le taux de commissionnement passe de 4% à 5,4%
en 2010 du fait de la hausse du chiffre d’affaires Décès dont le niveau des commissions
s’accroît. Subissant la contraction des revenus, le coefficient d’exploitation Vie
s’alourdit de 1,8 points à 8,9%.
Capitalisant sur la hausse du marché Actions et l’augmentation du portefeuille affecté à
cette activité, le résultat financier Vie réalise un bond de 108,4% à M MAD 581,8. Dans
ce sillage, le résultat technique Vie affiche une ascension de plus de 200% à
M MAD 166,8. Cette performance étant redevable à l’amélioration de la marge
financière en épargne grâce à un bon rendement d’Actif en 2010 (6%) et
l’externalisation de plus–values sur la même année ( M MAD 500).
Pour leur part, les primes acquises nettes de la Non Vie s’apprécient de 32,5% à
M MAD 1 850,3 portées par les performances réalisées sur le marché des Entreprises et
par le bon comportement de l’Automobile.
La structure du portefeuille Non Vie laisse apparaître la prédominance de
l’Automobile qui concentre 47,0% des revenus en 2010 (vs. 53% en 2009), contre 18%
pour les Dommages aux biens, 17% pour l’Accident de Travail –AT- et Responsabilité
Civile –RC- et 18% pour les Maladies et accidents Corporels.
ANALYSE & RECHERCHE 2
3. Flash BMCE Capital Bourse
21 mars 2011
Ventilation des prim es ém ises Non Vie Brutes en 2009 et en 2010
1 717 2 237
12 ,3 % 18 %
18 ,8 %
18 %
15 ,9 %
17 %
5 3 ,0 % 47%
2009 2010
Automobile AT-RC Dommages aux biens Maladie et accidents corporels
Source : BMCE CAPITAL
En terme de sinistralité, les prestations et frais payés s’alourdissent de 38,6% à
M MAD 1 249,5, soit à un rythme d’évolution plus soutenu que celui des primes.
En conséquence, le ratio S/P se dégrade de 3 points à 67,5% en 2010. De leur côté, les
charges techniques d’exploitation augmentent de près de 23,5% à M MAD 586,4
recouvrant un bond de près de 2x des dotations aux amortissements à M MAD 117,8 et
de 24,3% à M MAD 262,0 des charges d’acquisition des contrats affichant un taux de
commissionnement en recul de 0,5 point à 11,9% (vs. 12,4% en 2009). Dans ce sillage,
le coefficient d’exploitation Non Vie s’améliore de 2,3 points à 31,7%. Le ratio
combiné s’établit, quant à lui, à 99,2% (vs. 98,6% au 31.12.2009). Cette hausse
s’explique essentiellement par l’effet des inondations observées ainsi que par
l’élargissement du portefeuille clientèle ;
Parallèlement et suite à la non récurrence de l’opération de cession de 24% du
capital du CREDIT DU MAROC, le résultat financier Non Vie se dégrade de 25,5% à
M MAD 651,2 (+9,8% hors exceptionnel). Compte tenu de ces évolutions, le résultat
technique Non Vie perd 17,8% à M MAD 767,5. Retraité de la plus-value de cession des
titres CDM, le résultat technique Non Vie aurait progressé de 17,5%.
Enfin, la capacité bénéficiaire de la compagnie se bonifie de 6,9% à
M MAD 723,9. Hors exceptionnel, le résultat net aurait connu une appréciation de
44,8%.
ANALYSE & RECHERCHE 3
4. Flash BMCE Capital Bourse
21 mars 2011
Au volet bilanciel, le portefeuille de placement s’élargit de 12,6% à
MAD 18,2 Md avec M MAD 19,0 Md admis en couverture des réserves techniques à
hauteur de 59,2% pour la vie et 40,8% pour la Non vie.
Les provisions techniques se renforcent, quant à elles, de 10,5% à MAD 17,9 Md. Le
taux de couverture ressort, ainsi, à 105,6% contre 102,7% en 2009. Les fonds propres
avant distribution se hissent, de leur côté, de 19,8% à M MAD 2 895,2 fixant la marge
de solvabilité à 472% (vs.421% en 2009) compte tenu des plus-values latentes de
M MAD 4 998 (vs. MAD 2 174 Md en 2009).
Enfin, signalons que WAFA ASSURANCE compte distribuer un dividende de MAD 70 par
action (identique à celui de 2009) établissant ainsi le Dividend Yield à 2,5% sur la base
du cours boursier de MAD 3 010 en date du 21 mars 2011.
Perspectives & Recommandations
Dans un contexte de concurrence accrue et dans le cadre de la poursuite de son plan
de développement stratégique, WAFA ASSURANCE devrait maintenir le cap sur
l’innovation à travers la recherche d’une offre adaptée aux différents besoins de ses
clients.
En terme de croissance externe, la compagnie demeure intéressée par la création ou
l’acquisition d’une compagnie d’assurance à l’international, notamment en Afrique,
accompagnant les ambitions de croissance de sa maison mère.
Dans ce registre, WAFA ASSURANCE vient de faire un premier pas à travers la
conclusion d’un partenariat avec le Groupe INTER MUTUELLES ASSISTANCE et
ATTIJARIWAFA BANK portant sur le projet de création d’une société d’assistance
commune présente aussi bien sur le marché marocain qu’à l’international.
Ce partenariat devrait permettre de répondre aux besoins de la clientèle de WAFA
ASSURANCE notamment en assistance Automobile.
Coté réglementaire, WAFA ASSURANCE devrait tirer profit des potentialités offertes
par la mise en place imminente du contrat-programme 2010-2015 initié par le
Gouvernement. L’instauration de ces mesures combinée à la poursuite de sa stratégie
d’innovation et au renforcement des synergies avec le Groupe devraient permettre à
WAFA ASSURANCE de consolider son leadership sur la Vie tout en poursuivant sa
percée sur la branche Non Vie.
ANALYSE & RECHERCHE 4
5. Flash BMCE Capital Bourse
21 mars 2011
Pour la valorisation du titre WAFA ASSURANCE, nous avons utilisé plusieurs
méthodes d’évaluation (l’actualisation du résultat net, la somme des parts et
les comparables boursiers). Les hypothèses retenues, à cet effet, sont les
suivantes :
• Des progressions des primes acquises en Vie et en Non Vie selon des TCAM
respectifs de 3,5% et de 12,5% sur la période 2011-2015, soit une croissance
annuelle moyenne de 8,2% pour les primes totales.
• Un taux d’actualisation de 9,35% incluant :
• Un taux sans risque sur 5 ans de 3,83% ;
• Un risque systémique de 0,78 ;
• Et, une prime de risque de 7,1% ;
• Et, un taux de croissance à l’infini de 2,0%.
Nous aboutissons à un cours cible de MAD 3 274 (vs. MAD 2 760) qui valorise
WAFA ASSURANCE à 16,6x sa capacité bénéficiaire en 2011E (contre 17,7x pour
le secteur).
Compte tenu d’un cours en bourse de MAD 3 010 en date du 21 mars 2011, le
titre WAFA ASSURANCE présente une décote de 8,8%. En conséquence, nous
recommandons d’accumuler ce titre dans les portefeuilles.
ANALYSE & RECHERCHE 5
6. Flash BMCE Capital Bourse
Système de recommandation :
La recommandation adoptée par la Direction Analyse & Recherche de BMCE Capital est déterminée en fonction
du potentiel de hausse ou de baisse de la valeur en question à horizon 12 mois.
La Direction Analyse & Recherche retient sept recommandations : Achat, Accumuler, Conserver, Alléger, Vendre,
Suspendu et Pas de recommandation. Dans des cas spécifiques et pour une courte période, l’analyste peut choisir de
suspendre son opinion, auquel cas il utilise la mention Suspendu.
Définition des différentes recommandations :
• Achat : la valeur devrait générer un gain total de plus de 15% à horizon 12 mois ;
• Accumuler : la valeur devrait générer un gain total compris entre +6% et +15% à horizon 12 mois ;
• Conserver : la valeur devrait générer un gain total compris entre +6% et –6% à horizon 12 mois ;
• Alléger : la valeur devrait accuser une baisse totale comprise entre -6% et -15% à horizon 12 mois ;
• Vendre : la valeur devrait accuser une baisse totale de plus de -15% à horizon 12 mois ;
• Suspendu : la recommandation est suspendue en raison d’une opération capitalistique (OPA, OPE ou autre)
ou suite à une incertitude concernant son avenir ;
• Pas de recommandation : spécifiquement pour les filiales du Groupe BMCE Bank et pour
les émetteurs avec lesquels BMCE CAPITAL BOURSE est en deal.
Vendre Alléger Conserver Accumuler Achat
-15% -6% +6% +15%
Disclaimer :
La Direction Analyse & Recherche de BMCE Capital est désignée par BMCE Capital Bourse, société de bourse constituée
sous forme de société anonyme au capital social de MAD 10 000 000, dont le siège social est sis 140, Avenue Hassan II,
Tour BMCE, Casablanca, inscrite au Registre de Commerce de Casablanca sous le N° 77 971, autorisée par l’agrément du
Ministère des Finances N° 3/26, en tant qu’entité en charge de la production de l’ensemble des publications boursières
de BMCE Capital Bourse.
Le détachement du bureau Analyse & Recherche de la société de Bourse a été opéré courant l’exercice 2000, afin de
garantir une plus grande indépendance éditoriale dans l’exercice des fonctions de production et d’éviter ainsi,
de manière maximale, la survenance de risques de conflits d’intérêts.
La Direction Analyse & Recherche a mis en place une organisation et des procédures, notamment une muraille de chine,
destinées à garantir l’indépendance des analystes financiers et la primauté des intérêts des clients. Aussi, Il est
instauré une période de black-out, allant de la date de début de l’élaboration de la note de recherche jusqu’à trois
mois après sa publication, durant laquelle les analystes financiers s’interdisent de négocier des actions pour leur propre
compte en relation avec les émetteurs et les secteurs qu’ils suivent.
Le présent document a été préparé par la Direction Analyse & Recherche et publié conformément aux procédures en
vigueur. Les informations contenues dans le présent document proviennent de différentes sources dignes de foi, mais
ne sauraient en cas de préjudice résultant de l’utilisation de ces informations, engager la responsabilité de la Direction
Analyse &Recherche, ni de BMCE Capital ni de BMCE Capital Bourse, y compris en cas d’imprudence ou de négligence.
Les informations contenues dans le présent document, et toute opinion exprimée dans celui-ci ne constituent en aucun
cas une incitation à l’investissement en bourse. Elles ne sont données qu’à titre indicatif et ne sauraient être
assimilées à un quelconque conseil.
En particulier, tout revenu provenant des titres objet de la présente analyse peut fluctuer et les cours de ces titres
peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse. Ainsi, les investisseurs peuvent récupérer moins que leur investissement
initial et les performances passées ne présument en rien des performances futures. Aussi, les taux de change des
devises peuvent avoir une incidence négative sur la valeur, prix ou revenus des titres mentionnés dans le présent
document. En outre, les investisseurs étrangers qui détiennent des titres assument effectivement un risque devises.
Le présent document a été préparé à l’intention des seuls clients de BMCE Capital et BMCE Capital Bourse ; il est
destiné au seul usage interne des destinataires. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux
marchés financiers. Si un particulier venait à être en possession du présent document, il ne devra pas fonder son
éventuelle décision d’investissement uniquement sur la base dudit document et devra consulter ses propres conseillers.
Les investisseurs devront solliciter des conseils financiers pour s’assurer des stratégies d’investissement examinées ou
recommandées dans le présent document, et devraient comprendre que des opinions relatives aux perspectives futures
peuvent ne pas se réaliser.
La Direction Analyse & Recherche, BMCE Capital et BMCE Capital Bourse déclinent individuellement et collectivement
toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la réalisation des objectifs et
recommandations formulés dans la présente note ni à l’exactitude et la véracité des informations qui y sont
contenues.
Toute utilisation, communication, reproduction ou distribution non autorisée du présent document est interdite. Les
informations et explications reproduites dans cette étude sont l’expression d’une opinion; elles sont données de bonne
foi et sont susceptibles d’être changées sans préavis.
ANALYSE & RECHERCHE 6