Celier on VC

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Nicolas Celier of Alven Capital presents an introduction to fundraising, terms sheets, and relationships with investors.

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Celier on VC

  1. 1. Venture Capital Nicolas Celier/ Alven Capital celier@alvencapital.com 3 nov 2011 – Le Camping
  2. 2. Aujourd’hui  twitter.com/alvencap  Fonds venture français, nouvelles technologies / internet  Equipe d’investissement, 5 personnes  150m€ sous gestion, tickets de 0 à 10m€ dans des startups jeunes, essentiellement françaises, à très fort potentiel de croissance  2/3 Internet – 1/3 NTIC  Investisseurs : institutionnels CDC, AGF, Mutuelles & family offices  Historique  PortefeuilleALVEN LE VENTURE QUEL FINANCIER ? L’OPERATION UN DEAL 2
  3. 3. Portefeuille d’Alven CapitalALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 3
  4. 4. Le principe de fonctionnement de Capital Risque?  Lever 1 fonds auprès d’investisseurs  Constituer un portefeuille (5 ans)  Accompagner le développement, le financement et la vente (LBO, Industrielle, IPO) des société du portefeuille  Distribuer les plus values  Le risque élevé (société jeunes) doit être compensé par un très fort potentiel  1/3 down, 1/3 zombie, 1/3 plus value – 1 ou 2 stars !!ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 4
  5. 5. Business Model d’un fonds VC, FCPR 1 à n Limited Partners « LPs » institutionnels, particuliers 100m€ 100m€ + 80% perf 20% perf FCPR durée de vie de 10 ans Société de 5 ans de période d’investissement gestion « GPs » mgt fees 0 à 5m€ Cash investi + performance Startup Startup #1 Startup #2 Startup #n EXITALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL
  6. 6. Sociétés cibles Wanted !ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 6
  7. 7. Sociétés cibles Potentiel très élevé marché & adéquation au marché & modèle économique, équipe – valorisation sortie sup. à 50M€ v.s. Risque maîtrisé (avance du premier entrant, rupture, barrière à l’entrée, qualité, équipe, risque légal,…)ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 7
  8. 8. Les critères d’investissement  Marché : taille, potentiel de croissance, environnement concurrentiel  Adéquation de l’offre au marché : innovation de l’offre, time to market, différenciation concurrentielle  Equipe :  vision  capacité d’exécution (faire beaucoup avec peu : cash, temps, RH)  Plan de développement produit et business : faisabilité de la stratégie de développement  Business model : besoin en capitaux, le pricing, les niveaux de marges, la structure de coûts, les canaux de distribution de l’offre  Valorisation attractiveALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 8
  9. 9. Le métier de VC Savoir dire NON  Chaque année, Alven Capital :  1000 dossiers reçus  250 projets rencontrés  5 investissements  995 refusALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 9
  10. 10. Un investisseur?  Un investisseur coute bcp plus cher qu’un client  Un investisseur augmente le risque  Suis-je dans la cible:  business model pérenne?  Ma société peut–elle accélérer?  Potentiel élevé?  On peut vivre très heureux sans VC… et mourir d’avoir levé.ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 10
  11. 11. Un investisseur Ok d’accord, mais qui ? CAPITAL INVESTISSEMENT Fonds BAs Incubateurs Fonds VC Accélérateurs Business Angels Startup Fonds CapDev OSEO Fonds LBO Love Money IPOALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 11
  12. 12. Un financier  Suis–je fait pour un VC?ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 12
  13. 13. Quel VC choisir?  Alven  La valo n’est pas le seul critère  Privilégier l’intuitu personae (3 à 10 ans de collaboration c’est long…) , l’expérience, le réseau …  et la simplicité de l’opération pour se concentrer sur le sujet créateurs de valeur (attention aux clauses cachées)  Le choix est souvent .. limitéALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 13
  14. 14. Contacter un VC  Faire la liste de VC adaptés : activité récente, montant compatibles, secteurs visés  Utiliser la boite contact@fondsventure.com est une mauvaise idée : privilégier les introductions via le réseau, personnaliser l’approche  Contacter la bonne personne dans l’équipe : analyse du track record de chacun, des sociétés suivies, des affinités  Un document de présentation synthétique mais complet :  Equipe  Activité  Différenciation concurrentielle  Marché  Go-to-market strategy  Business model  Business plan résumé  Opération envisagéeALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 14
  15. 15. Process complet – 3 à 12 mois  Contact des investisseurs pertinents  Envoi d’un teaser, clair, synthétique, vendeur  Analyse du dealflow en Comité d’Investissement hebdomadaire  Meeting de présentation générale, 1h  Analyse des dossiers étudiés en Comité d’Investissement  Meetings complémentaires : business model, BP, pipe, plan marketing…  Grand Oral / Partners Meeting  Négociation term-sheet, compétition entre les VC intéressés  Signature term-sheet, exclusivité  Phase de due diligence : juridique, comptable, stratégique  Décision formelle d’investissement, post due diligence  Signing, closingALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 15
  16. 16. Key Terms – LOI/Term Sheet (1/2)  Opération envisagée (montant, répartitiion, valorisation, utilisation des fonds)  Préférence (simple, participating, cap, avec multiple)  Ratchet  Intéressement des managers (BSPCE, 5 à 10%)  Garantie de passif  Représentation au conseil  Décision nécessitant une consultation préalable du conseil ou de l’investisseur (rémunération, budget, dépenses conséquentes non prévues au budgets, création ou cession de filiales, …)  Droit à l’information des investisseurs  Clauses de priorités  Droit de préemption  Drag along (obligation de vente en cas d’offre acceptée par des actionnaires représentant 90% du capital  Tag along (droit de sortie conjointe)ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 16
  17. 17. Key Terms – LOI/Term Sheet (1/2)  Clause de liquidité  Inaliénabilité des actions des dirigeant pendant X années avec clause de respiration de X%  Clause de non concurrence pendant X mois après cessation des fonctions  Engagement d’exclusivité des dirigeants  Bad leaver (départ hostile )/ Good leaver (départ non hostile)  Droit d’audit  Exclusivité / Priorité de la LOI  Calendrier de réalisation de l’opération  Conditions suspensives (audits comptable et juridique, accord des comités d’investissement, …)  Annexes : table de capitalisation avant et après opération, BPALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 17
  18. 18. Investissement : la théorie Protection : sans liquidation préférentielle  Le VC injecte 1m€ sur une valo pre-money de 3m€ et prend 25% du capital RETURN+ 1m€ EXIT+ 1m€ 4m€ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 18
  19. 19. Investissement : la théorie Protection : la liquidation préférentielle simple  Le VC injecte 1m€ sur une valo pre-money de 3m€ et prend 25% du capital RETURN+ 1m€ EXIT+ 1m€ 4m€ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 19
  20. 20. Investissement : la théorie Protection : la liquidation préférentielle participating  Le VC injecte 1m€ sur une valo pre-money de 3m€ et prend 25% du capital RETURN+ 1m€ EXIT+ 1m€ 4m€ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 20
  21. 21. Documentation  LOI /Term Sheet  Protocole (description de l’opération envisagée + garantie de passif)  Pactes d’actionnaire (organisation des relations entre actionnaires, de la sortie et protections des minoritaires)  Eventuellement modification des statuts  choisir un avocat expérimentéALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 21
  22. 22. VALORISATION Une optimisation sous contrainte  Valorisation fonction :  du poids du VC (20% à 35%)  du montant investi  De la part fondateurs  des estimations de refinancement à venir  de la valorisation de sortie anticipée (comparables boursiers, historique des transactions réalisés, prévision de cash flow)  de l’environnement concurrentiel  Montant investi fonction du stade d’avancement, du risque et des besoins: love 0-200k€, BA 200k€-1m€, VC 1à 5m€, late stage 5 à 50m€, IPO 50m€ ++ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 22
  23. 23. Exemple Pré Post Pré Post Pré Post NFD FD EV (m€)1,0 1,3 4,0 6,0 10,0 15,0 15,0 16,7 SP (€) 10,0 30,8 51,3 Vente (m€) 50 Op Op Gains (m€) Multiple VC2 VC2 VC2 VC2 Fondateur 15,4 1 538,5 BA 4,6 15,4x VC1 VC1 13,0 4,3x VC1 VC1 VC1 VC1 VC2 12,0 3,0x Options 5,0 3,0x BA BA BA BA VC1 VC1 BA BA F F F F F F BA BA F FF 100,0% 76,9% 76,9% 51,3% 51,3% 34,2% 34,2% 30.8%BA 23,1% 23,1% 15,4% 15,4% 10,3% 10,3% 9,2%VC1 33,3% 33,3% 28,9% 28,9% 26,0%VC2 26,7% 26,7% 24,0%Op 10,0% ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL
  24. 24. Que se passe-t-il après l’investissement?  Rôle du VC : contrôle la bonne utilisation des fonds, challenge, contribue au développement, participe au prise de décisions stratégique, implication dans la sortie  Reporting régulier (mensuel, trimestriel, annuel)  Conseils d’administration réguliers (max mensuel, min trimestriel)  Validation du budget annuel et du plan de développementALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 24
  25. 25. Réussir la relation VC /Entrepreneur  VC  exigeant  esprit critique  engagement au côté de l’entrepreneur  préparation de conseil d’administration,  apport de son réseau,  Entrepreneur  Transparence  Anticipation – prévenir avant le turbulences  Bon niveau d’information (ni trop ni trop peu)  Facteurs de succès : chacun à sa place, communication régulière, établir une relation de confianceALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 25
  26. 26. Just do what you have to do and do it right !ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL 26

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