Introduction• Depuis l’effondrement de la parité fixe en 1976 etla multiplication des crises économiques, lesautorités mon...
Introduction• Les partisans du régime de change flexibleaffirment qu’un tel régime permettrait unajustement macroéconomiqu...
IntroductionChoix : fixe ou flottant?Choix : fixe ou flottant?Il n’existe pas un système de change optimal pourtous pays m...
Introduction• Quels sont donc les régimes de change? Ainsi queles déterminants d’un régime de change?• Quels ont les avant...
PlanIntroductionI : Les différents régimes de changeII : Critères de choix d’un régime de changeIII : Avantages et inconvé...
Rappel• Taux de change:Prix d’une monnaie exprimédans une autre monnaie.• Les déterminants du taux de change:1. La parité ...
I- Les différents régimes de changeRégimes desChangeRégimesintermédiairesChangesflexiblesChangesfixes 
Régime de Change fixe• Currency board :La monnaie nationale se trouve attachée à une autremonnaie d’un pays partenaire fon...
Régime de Change fixe• Fixe mais ajustable :Le régime de change fixé par les autorités monétaires enmettant en œuvre une m...
Régime de Change fixe• Lunion monétaire :cest la forme la plus stricte. Les taux de change desparticipants sont fixés de m...
Régime de change flottant• Flottant pur :Régime dans lequel les autorités n’interviennent pas pourinfluencer le taux de ch...
Régime de change intermédiaire• Parité glissanteLe taux de change est en principe fixe mais la parité deréférence est modi...
Régime de change intermédiaire• Flottant impur :le régime fait place à une dépréciation ou appréciation de lamonnaie natio...
II-Critères de choix d’un régime de change• Les nombreuses crises de change survenues depuis la chutedu système de Bretton...
Au cours des années quatre-vingt-dix, l’économie mondiale aété secouée par de sévères crises de change récurrentes :• cris...
La théorie de la croissance et la littérature sur les régimes dechange suggèrent que la nature du régime de changeadopté p...
• Dans cette perspective l’élaboration d’une liste defacteurs influençant le choix du régime de changepourrait toutefois ê...
Caractéristique de l’économie Implication pour la flexibilité du taux dechangeTaille et Niveau d’ouverture del’économiePlu...
Caractéristique de l’économie Implication pour la flexibilité du taux dechangeMobilité de la main-d’œuvre Plus la main-d’...
• Au vue de ces résultats il semblerait que plus flexibleest la structure de l’économie, plus la flexibilité durégime de c...
• nous pouvons constater que les effets produits par les régimes dechange sont multiples voire contradictoires et l’impact...
• Dans une étude utilisant des données se rapportant à 136 payscouvrant la période allant de 1960 à 1989, Ghosh, Gulde, Os...
• à l’issue d’une analyse de 25 économies émergentes couvrant lapériode 1973-1998, et en utilisant leur propre classificat...
• Très récemment, Husain, Mody, et Rogoff (2004) utilisent unéchantillon de 158 pays couvrant la période 1970-1999 et conc...
• Dans ce contexte la véritable question qui se poseest:Le choix du régime de change a-t-ilvéritablement une conséquence s...
Fixe FlottantAvantages•Limite les risques de change destransactions commerciales etinvestissements étrangers.•Réduit le co...
Effet du régime de change sur la balance despaiementsiYIS LMBPYeieLe marche des biens et services : représentepar la courb...
• Régime flexible:La courbe BP se déplace suivant l’évolution du taux de change :- Vers la droite lorsque le taux de chang...
Conclusion
Bibliographie• Économie internationale Alain Samuelsonédition Dalloz 1990.• Technique financière internationale Michel Jur...
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  1. 1. Introduction• Depuis l’effondrement de la parité fixe en 1976 etla multiplication des crises économiques, lesautorités monétaires dans divers pays ont montréune méfiance quant au régime de change à adopter.• Fixe ou flottant?
  2. 2. Introduction• Les partisans du régime de change flexibleaffirment qu’un tel régime permettrait unajustement macroéconomique automatique.• Les partisans du régime intermédiaire suggèrentque ce système emprunte les avantages des deuxsystèmes, d’autres supposent qu’il est le pire etqu’il contient plutôt les inconvénients des deuxsystèmes.
  3. 3. IntroductionChoix : fixe ou flottant?Choix : fixe ou flottant?Il n’existe pas un système de change optimal pourtous pays mais au moins un régime optimal pourchaque pays.Ainsi le régime de change optimal est celui qui permetà la réalisation des objectifs des politiqueséconomiques.
  4. 4. Introduction• Quels sont donc les régimes de change? Ainsi queles déterminants d’un régime de change?• Quels ont les avantages et les inconvénients desrégimes fixe et flottant?
  5. 5. PlanIntroductionI : Les différents régimes de changeII : Critères de choix d’un régime de changeIII : Avantages et inconvénients des régimes de changeIV : Cas du Maroc étude économétriqueConclusion
  6. 6. Rappel• Taux de change:Prix d’une monnaie exprimédans une autre monnaie.• Les déterminants du taux de change:1. La parité de pouvoir d’achat2. Le taux d’intérêt3. La balance des paiement
  7. 7. I- Les différents régimes de changeRégimes desChangeRégimesintermédiairesChangesflexiblesChangesfixes 
  8. 8. Régime de Change fixe• Currency board :La monnaie nationale se trouve attachée à une autremonnaie d’un pays partenaire fondée sur une parité fixe,le taux de change est fixé par rapport à la monnaie choisie
  9. 9. Régime de Change fixe• Fixe mais ajustable :Le régime de change fixé par les autorités monétaires enmettant en œuvre une marge de fluctuations du taux dechange et déterminent les circonstances conduisant à lamodification ou à l’abandon de la parité choisie
  10. 10. Régime de Change fixe• Lunion monétaire :cest la forme la plus stricte. Les taux de change desparticipants sont fixés de manière irrévocable, lesmonnaies locales pouvant être remplacées par une monnaiecommune.
  11. 11. Régime de change flottant• Flottant pur :Régime dans lequel les autorités n’interviennent pas pourinfluencer le taux de change de leur monnaie
  12. 12. Régime de change intermédiaire• Parité glissanteLe taux de change est en principe fixe mais la parité deréférence est modifiée régulièrement afin de répondre à uncertain nombre d’objectifs
  13. 13. Régime de change intermédiaire• Flottant impur :le régime fait place à une dépréciation ou appréciation de lamonnaie nationale, ainsi les autorités interviennent pourprotéger leur monnaie afin de la soutenir contre toutefluctuation
  14. 14. II-Critères de choix d’un régime de change• Les nombreuses crises de change survenues depuis la chutedu système de Bretton Woods remettent en cause laviabilité des taux de change fixes• Durant ces dernières années, le débat sur l’intérêt detrouver des critères appropriés sur lequel fonder le choixdu régime de change ne cesse de se renouveler
  15. 15. Au cours des années quatre-vingt-dix, l’économie mondiale aété secouée par de sévères crises de change récurrentes :• crises du système monétaire européen (SME) en 1992-1993 puis en 1995,• crise mexicaine à la fin de l’année 1994,• crise des pays émergents d’Asie en 1997-1998,• crise brésilienne et russe en 1998,• crise turque en 2000-2001 et crise argentine en 1998-2002.• Cette période a été marquée aussi par le lancement del’euro en janvier 1999.Ces événements ont relancé le débat sur le choix du meilleurrégime de change et sur les moyens d’éviter lerenouvellement de telles crises.
  16. 16. La théorie de la croissance et la littérature sur les régimes dechange suggèrent que la nature du régime de changeadopté par un pays donné peut avoir des conséquences sursa croissance à moyen terme et ce, de deux manières :• soit directement à travers ses effets sur les ajustementsaux chocs,• soit indirectement via son impact sur d’autresdéterminants importants de la croissance économique telsque l’investissement, le commerce extérieur et ledéveloppement du secteur financier.
  17. 17. • Dans cette perspective l’élaboration d’une liste defacteurs influençant le choix du régime de changepourrait toutefois être utile et aider à savoir quelrégime pour quelle situation
  18. 18. Caractéristique de l’économie Implication pour la flexibilité du taux dechangeTaille et Niveau d’ouverture del’économiePlus une économie est ouverte, plus les couts de lavolatilité du taux de change sont élevés et doncmoins le taux flexible est attrayant→une économie ouverte supportera une forteinstabilité des prix en change flexible dus aux coutsde transactions internationalesConcentration géographique ducommerce extérieurPlus la proportion des échanges d’une économieavec un grand pays est forte, plus il est intéressantde déterminer le taux de change par rapport à lamonnaie de ce pays pour stabiliser la compétitivitéEcart entre l’inflation intérieure etl’inflation mondialePlus l’écart est élevé, plus il est nécessaire d’ajusterfréquemment le taux de change pour empêcher uneperte de compétitivité
  19. 19. Caractéristique de l’économie Implication pour la flexibilité du taux dechangeMobilité de la main-d’œuvre Plus la main-d’œuvre est mobile, donc les salaires sontrigides, plus grand est le besoin de flexibilité du taux dechange pour répondre aux chocs externeen labsence dune telle flexibilité, des chocs réelsasymétriques qui requièrent des ajustements du taux dechange réel peuvent causer de larges réductions de laproduction.Mobilité des capitaux Quand le capital est mobile, le système idéal est lechange fixe car le taux d’intérêt a un effet direct sur labalance des paiementsChocs nominauxintérieurs/extérieursLa présence des chocs externes ou internes influence lechoix du régime de changeLe régime fixe possède l’avantage de réduire les coutsde transaction ainsi que le risque de changeLa relation entre les chocs et le taux de change n’estpas une fonction monotone mais dépend de la taille deschocs
  20. 20. • Au vue de ces résultats il semblerait que plus flexibleest la structure de l’économie, plus la flexibilité durégime de change est souhaitable• Toutefois la prise en compte de la totalité de cesfacteurs est impossible, Obsfeld et Rogoff soulignentl’existence du trilemme de l’économie ouverte :« Un pays ne peut pas maintenir simultanément destaux de change fixes et un marché des capitauxouvert tout en poursuivant une politique monétairetournée vers les objectifs économiques intérieurs »
  21. 21. • nous pouvons constater que les effets produits par les régimes dechange sont multiples voire contradictoires et l’impact final n’estpas évident à déterminer a priori.• Dans une étude ancienne, Baxter et Stockman (1989) utilisent unéchantillon de 49 pays pour comparer le comportement de quelquesagrégats économiques clés (la production, la consommation, leséchanges extérieurs et les taux de change réels) sur une périodes’étalant de 1946 à 1986. Ces auteurs ne trouvent pas dedifférences systématiques dans le comportement de ces agrégatsselon le régime de change appliqué.• De même, l’étude de Mills et Wood (1993), fondée sur l’expériencedu Royaume-Uni entre 1955 et 1990, s’achève sur le constat d’uneabsence d’influence du régime de change sur la croissanceéconomique.• Rose (1994) arrive aux mêmes conclusions en étudiant le cas del’Allemagne entre 1960 et 1992.
  22. 22. • Dans une étude utilisant des données se rapportant à 136 payscouvrant la période allant de 1960 à 1989, Ghosh, Gulde, Ostry etWolf (1997) trouvent que les pays ayant un régime de change fixeenregistrent une inflation plus faible et moins variable que les paysadoptant des régimes de changes flottants.• Plus récemment, Ghosh, Gulde et Wolf (2003) réexaminent l’effetdes régimes de change sur l’inflation et sur la croissance économiqueen utilisant un échantillon de 165 pays couvrant la période 1973-1999. Comme pour l’étude précédente, ils concluent que les pays àrégime fixe enregistrent une inflation plus faible que ceux adoptantun régime flexible et n’arrivent pas à trouver de relationsignificative entre régime de change et croissance économique.
  23. 23. • à l’issue d’une analyse de 25 économies émergentes couvrant lapériode 1973-1998, et en utilisant leur propre classification,Bailliu, Lafrance et Perrault (2001) ont constaté que les régimes dechanges flottants s’accompagnent d’une croissance économique plusrapide, mais seulement dans le cas des pays qui sont relativementouverts aux flux de capitaux internationaux et, dans une moindremesure, dans celui des pays dotés de marchés financiers biendéveloppés.• De même, en se servant de données annuelles concernant 183 payscouvrant la période 1974-2000, Levy-Yeyati et Sturzenegger (2003)ont noté que les régimes de change plus rigides sont associés à unecroissance plus faible dans les économies en développement, et dansles économies industrialisées, le type de régime n’a pas d’effetsensible sur la croissance.
  24. 24. • Très récemment, Husain, Mody, et Rogoff (2004) utilisent unéchantillon de 158 pays couvrant la période 1970-1999 et concluentque, en termes de croissance, le choix d’un régime de change dépendessentiellement du niveau du développement économique.• Ainsi, pour les pays en développement, la rigidité du régime dechange est associée à une inflation moindre mais sans affecter lacroissance.• En régime de changes flexibles, ces pays affichent une inflation plusélevée mais ne bénéficient pas d’une meilleure croissance.• Pour les pays développés, en revanche, les résultats de l’étudesemblent suggérer qu’une plus grande flexibilité du taux de changeest associée à une inflation moindre et une croissance économiqueplus élevée.
  25. 25. • Dans ce contexte la véritable question qui se poseest:Le choix du régime de change a-t-ilvéritablement une conséquence sur les performancesréelles de l’économie ?
  26. 26. Fixe FlottantAvantages•Limite les risques de change destransactions commerciales etinvestissements étrangers.•Réduit le coût d’accès aux marchésfinanciers internationaux•Facilite la lutte contre l’inflation.•Il confère une confiance en la devise dupays..•Neutralise l’impact des chocsexternes.•Politique monétaire plus flexible.•Plus besoin de conserver les réservesde devises pour défendre le cours de lamonnaie.inconvénients•Dépendance vis-à-vis de la politiquemonétaire .•Sensibilité forte aux chocs externes et auxchocs réels internes.•Taux maintenu à des niveauxincompatibles avec la situation économique•Source d’inflation importée.•Effet négatif de la forte volatilitésur les échanges commerciaux etfinanciers.•La devise inspire moins de confianceque celle de taux de change fixe.III-Avantages et inconvénients des régimes dechange
  27. 27. Effet du régime de change sur la balance despaiementsiYIS LMBPYeieLe marche des biens et services : représentepar la courbe IS et qui retrace la combinaison du tauxd’intérêt et le revenu national pour lesquelles estatteint l’équilibre sur le marche des biens et serviceLe marche de la monnaie : est représente par lacourbe LM qui retrace les combinaison du niveau durevenu national Y et le tau d’intérêt pour lesquellesl’offre et la demande de monnaie sont égauxL’échange avec l’extérieur : représente par lacourbe BP qui retrace toute les combinaison durevenu national Y et le taux d’intérêt compatibleavec un certain niveaux d’équilibre de PB
  28. 28. • Régime flexible:La courbe BP se déplace suivant l’évolution du taux de change :- Vers la droite lorsque le taux de change augmente (dépréciation )- Vers la gauche lorsque le taux de change diminue (appréciation)• Régime fixe:- Le taux de change est indépendant des échanges avec l’extérieurset la courbe BP ne se déplace pas .- Les ajustement dans ce régime sont réalisés grâce à des mesuresaffectant le taux d’intérêt et la quantité de monnaie doncdirectement la courbe LM.
  29. 29. Conclusion
  30. 30. Bibliographie• Économie internationale Alain Samuelsonédition Dalloz 1990.• Technique financière internationale Michel Juraédition Dunod 2003• Monnaie te système monétaire Jean Bourget et Yveszinouédition Bréal 2002• Techniques financières internationales Yves Simonédition economica 1993
  31. 31. Merci pour votre attention

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