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Le secteur bancaire au Maroc : un modèle de développement réussi
“ Le secteur bancaire est pour son économie ce qu’est
                                                                        le moulin à eau pour son champ ”




L'existence du moulin (du latin molinum issu de mola meule) à eau est attestée, peu avant l'ère chrétienne, en Illyrie. Sa roue à
palettes, en position horizontale dans le courant qui l'entraîne, est surmontée d'un axe vertical. Ce dernier, soumis à un mouvement
de rotation, traverse une meule inférieure gisante et fait tourner la meule supérieure dont il est solidaire. Les Romains adoptèrent
un moulin à eau dont le mécanisme disposé verticalement, tourne sur un arbre horizontal portant une roue à chevilles. Celles-ci, per-
pendiculaires au plan de la roue, s'engrènent sur la lanterne d'un axe vertical actionnant la meule extérieure. Le moulin hydraulique
aurait été connu en Chine dès le Ve siècle. Primitivement destiné au broyage du grain, le moulin à eau devient le générateur de force
motrice qui sera prédominant jusqu'à la mise au point de la machine à vapeur au XVIIIe siècle. Cette force sera utilisée pour d'innom-
brables applications : broyage du malt, des écorces, des olives, pour la défibration du papier et du chanvre, pour actionner les marti-
nets et les soufflets de forge, etc.
                                                                                                              Encyclopédie Universalis
Secteur bancaire




    Executive summary

« Une crise telle qu'il n'en arrive qu'une fois par siècle », tel est le propos tenu par Alan Greenspan pour décrire la
crise financière qui a débuté en 2007 et qui s’est caractérisée par une crise de liquidité interbancaire et une crise
du crédit, paralysant de ce fait le système financier international, et s’étendant à l’ensemble des places boursières
de la planète.

L’effondrement du secteur immobilier américain a donné naissance à une crise bancaire marquée par la faillite de
plusieurs établissements de crédit et par la paralysie du marché bancaire international. L’intervention du prêteur
en dernier ressort, à savoir l’État, a permis d’éviter une crise systémique et de redonner confiance au système
financier à travers l’injection massive de liquidités. La principale priorité des banques centrales consistait en la
résolution des problèmes de solvabilité et de liquidité des banques nationales. La recapitalisation et la nationali-
sation des établissements financiers des principaux pays européens et américains devenaient des nécessités abso-
lues pour éviter les banqueroutes en cascade.

Si l’intervention des banques centrales a permis d’éviter l’effondrement du système financier international, celles-
ci n’ont pu limiter la propagation de la crise à l’économie réelle, entraînant de ce fait l’entrée en récession du
monde développé et le ralentissement de la croissance des pays émergents.

Au Maroc, la forte régulation du secteur bancaire, sa politique de gestion du risque ainsi que son intégration limi-
tée au système financier mondial lui ont permis d’être épargné par la crise financière. La restructuration du sec-
teur à la fin des années 90 ainsi que le processus de modernisation du système financier ont permis d’améliorer la
qualité des actifs des établissements bancaires. Dans le même sens, les facilités de refinancement et la contribu-
tion croissante des dépôts à la clientèle dans les ressources globales ont participé également au renforcement de
la solidité financière des banques. Enfin, l’activité du secteur étant centrée principalement sur les métiers tradi-
tionnels de la banque, à savoir l’intermédiation bancaire et le crédit au marché domestique, principalement l’ac-
tivité Retail, a protégé le système des dérives de la finance internationale.

Sur le plan économique, la dynamique que connaît le pays durant ces cinq dernières années a permis au secteur
bancaire de renforcer son rôle de moteur de l’économie marocaine. Le financement bancaire s’est fortement déve-
loppé grâce à une conjoncture favorable marquée par la hausse de la consommation et de l’investissement de l’en-
semble des agents économiques. Ainsi, les performances enregistrées ces dernières années tant en termes de crois-
sance du PIB, de maîtrise de l’inflation et de hausse des investissements étrangers ont permis à l’économie maro-
caine d’être l’une des plus robustes et des plus compétitives de la région MENA.

Cependant, à l’instar de l’ensemble des pays émergents, la crise économique qui sévit en Occident a contaminé
notre pays en raison de la corrélation de son cycle économique avec celui de ses partenaires européens. Les contre-
performances enregistrées au niveau des principaux facteurs de contagion ainsi que leur récupération depuis le
début de l’année témoignent de la bonne résistance de l’économie à cette crise et laissent présager une reprise
durant le premier semestre 2011.

En effet, l’appréciation favorable de l’encours des crédits à l’économie et des dépôts à la clientèle en 2009 et au
premier semestre 2010 ainsi que l’amélioration du taux de contentieux montrent que le secteur bancaire marocain
a pu améliorer ses indicateurs d’activité malgré un contexte macro-économique moins euphorique.

Il faut dire que l’économie marocaine présente des leviers structurels de financement bancaire qui confortent le
développement de ce secteur même en temps de crise. Si le faible taux de bancarisation constitue à coup sûr un


    Achraf Bernoussi +212 522 43 68 31 • a.bernoussi@attijari.ma
Executive summary

    vecteur de croissance à long terme, la forte demande intérieure émanant de la consommation des ménages mais
    également de l’investissement des entreprises publiques et privées représentent à court terme des viviers impor-
    tants de croissance pour le secteur.

    En effet, le développement de la consommation des ménages de 8 % ainsi que celui de l’investissement (FBCF) de
    14 % sur la période 2005-2009 témoignent de la forte croissance de l’investissement tant privé que public durant
    ce dernier quinquennat. Il faut dire que l’État est engagé dans plusieurs chantiers économiques et programmes
    d’investissements structurels pour le pays, en témoigne l’enveloppe budgétaire de 160 MMDh consacrée pour l’an-
    née 2010. Dans le même sillage, le déficit chronique en logement érigeant de ce fait le secteur de l’habitat en
    priorité nationale pour le gouvernement ainsi que les différents fonds alloués à la PME à travers le plan Émergence
    II et visant à apporter un soutien financier à ce segment de clientèle, représentent d’importants gisements de
    développement pour le secteur bancaire dans les années à venir.

    Si du point de vue macro-économique, le secteur bancaire est bien loti pour accompagner le développement de
    l’économie marocaine, il est important de souligner que celui-ci dispose de fondamentaux solides, à même de lui
    permettre d’être la principale source de financement du pays. Le poids important des dépôts non rémunérés, soit
    plus de 61 % des dépôts à la clientèle en 2009, la baisse du taux de contentieux de plus de 8 points sur les cinq
    dernières années ainsi que le faible coefficient d’exploitation du secteur bancaire comparativement aux pays en
    développement confortent la solidité financière et la rentabilité du secteur. Aussi, la croissance bénéficiaire à
    deux chiffres a permis de renforcer les fonds propres du secteur, qui demeure suffisamment capitalisé dans sa glo-
    balité.

    Cependant, la forte concentration des banques marocaines les pousse naturellement à rechercher des relais de
    croissance. La tendance baissière de la marge d’intermédiation incite les établissements bancaires à rechercher
    de nouvelles sources de revenus tant sur le marché local qu’international. Si la banque de financement et d’in-
    vestissement ainsi que l’activité de bancassurance connaissent un développement croissant, les activités à l’in-
    ternational des principaux groupes bancaires constituent de véritables relais de croissance en raison du potentiel
    économique et financier des marchés ciblés.

    Ce processus d’internationalisation exige des banques candidates d’une part, de disposer d’un modèle financier
    rentable au niveau local et capable d’être exporté à l’international dans des pays réceptifs, et d’autre part de
    renforcer leur solidité financière afin de pouvoir répondre tant à la croissance interne qu’externe. La dynamique
    de croissance des crédits sur le plan local ainsi que le coût de déploiement à l’international nécessitent des res-
    sources importantes, ce qui pourrait contraindre certaines banques à recourir à d’autres moyens de financement
    que ceux généralement utilisés.

    Ainsi, nous essaierons dans cette étude de répondre à l’ensemble de ces problématiques en montrant :

               Comment le secteur bancaire résiste aux chocs exogènes et à leurs impacts sur l’économie marocaine ;

               Quelle est la réelle physionomie du secteur bancaire marocain, d’apparence atomisée ;

               Quels sont les principaux relais de croissance des banques marocaines sur le marché domestique ainsi
                qu’à l’international ;

               Quel poids du secteur bancaire dans le paysage boursier marocain pour quel niveau de valorisation.




3                                                                                                   Secteur bancaire
Sommaire


       Comment le secteur bancaire a répondu présent à l’heure de l’épreuve ?..........................5

            Un secteur bancaire évoluant dans un cadre réglementaire très régulé… ..........................9

            Une économie qui a pu faire face aux chocs exogènes en raison d'une demande
            intérieure résistante ........................................................................................11

            Des opérateurs bancaires qui déploient les moyens pour assurer leur croissance ...............20

            Des actifs bancaires de qualité et une assise financière solide .....................................24




       D'apparence atomisée, quelle est la réelle physionomie du secteur bancaire marocain ? ......33

            Banques universelles vs banques spécialisées : quels modèles dominent le secteur bancaire .35

            Trois groupes bancaires constituent le noyau dur du secteur........................................40




       Quels sont les relais de croissance de ces groupes bancaires sur les marchés domestique
       et international ?.................................................................................................63

            Une banque de détail au potentiel de développement quelque peu consommé .................67

            Les activités de marchés et d’Investissement, la bancassurance :
            des relais de croissance organique .......................................................................70

            L’expansion internationale, une ambition commune ..................................................74




       Appréciation des niveaux de valorisation .................................................................87

            Un secteur incontournable du paysage boursier marocain ...........................................89

            …dont l’indice superforme structurellement les comparables ......................................92

            …affichant ainsi une prime amplement justifiée ......................................................93




       Conclusion          .................................................................................................97




Secteur bancaire                                                                                                                 4
Partie 1




Comment le secteur bancaire a répondu
   présent à l’heure de l’épreuve ?
Comment le secteur bancaire a répondu présent à l’heure de l’épreuve ? .......5




            Un secteur bancaire évoluant dans un cadre réglementaire très régulé… ..........................9



            Une économie qui a pu faire face aux chocs exogènes en raison d'une demande
            intérieure résistante ........................................................................................11

                   Quelles ondes de contagion ont impacté l'économie marocaine ? .............................11

                   Une demande intérieure forte, pilier de la croissance économique ..........................15

                       La consommation des ménages, principale composante de la demande intérieure ...............15

                       L’investissement public et privé, leviers structurels de financement bancaire ....................16




            Des opérateurs bancaires qui déploient les moyens pour assurer leur croissance ...............20

                   Une stratégie volontariste d'extension du réseau d’agences ...................................20

                   Un soutien permanent à l'investissement des entreprises ......................................22



            Des actifs bancaires de qualité et une assise financière solide .....................................24

                   Une structure saine des ressources confortée par le poids des dépôts non rémunérés ....25

                   Des emplois dominés par l'activité de crédit à la clientèle.....................................26

                   Un secteur suffisamment capitalisé dans sa globalité ...........................................29

                   Des revenus d’activité et un couple risque/rendement en nette amélioration .............31




Secteur bancaire                                                                                                               6
Le secteur financier marocain a connu, durant ces deux dernières décennies, une profonde mutation marquée par
   des opérations de restructuration et d’assainissement des ex-Organismes de Financement Spécialisés (BNDE, CIH,
   CAM), la privatisation des banques publiques (BMCE, BCP) ainsi qu’une fusion majeure (BCM-Wafabank). Au-delà
   de la refonte du cadre réglementaire et institutionnel, la mise à niveau avant-gardiste du secteur bancaire a per-
   mis au secteur financier marocain d’être aujourd’hui l’un des plus organisés et des plus performants de la région
   Sud-méditerranéenne. Cette réforme structurelle du système financier a valu au pays d’être reconnu par le FMI
   comme disposant d’un « secteur bancaire stable, adéquatement capitalisé, rentable et résistant aux chocs » (IMF
   Country report).

   Les différentes réformes financières entamées au milieu des années 90, que ce soient celles visant à moderniser
   le marché des capitaux, à libéraliser les changes ou à restructurer le secteur bancaire, ont eu les fruits escomp-
   tés puisqu’elles ont permis au secteur bancaire de conforter son rôle de principale composante du système finan-
   cier, avec un total actif de 112,4 % du PIB en 2009. Aussi, les marchés de capitaux ont également fortement contri-
   bué au renforcement de la structure financière du pays avec une capitalisation boursière représentant 68,6 % du
   PIB durant cette même année.


   Évolution du total actif bancaire                             Évolution de la capitalisation boursière
   en % du PIB                                                   en % du PIB



                                                                                     95,0%
                                    110,8%      112,4%                                              77,2%
                        106,5%                                           72,3%                                     68,6%
            93,6%



            2006        2007        2008        2009                     2006        2007           2008           2009


                                                                                             Source : Direction Analyse et Recherche




   La politique monétaire rigoureuse de Bank Al Maghrib durant ces dernières années, marquée par une flexibilité du
   taux directeur visant à préserver la stabilité des prix et atténuer les risques inflationnistes ainsi que la fluidité du
   marché interbancaire ont permis à la banque centrale de jouer pleinement son rôle de régulateur de l’économie
   marocaine. Ainsi, cette politique judicieuse a permis à l’autorité centrale marocaine de faire face aux chocs éco-
   nomiques au moment où les banques centrales européennes et américaines ont failli à leurs missions.

   En effet, la crise financière internationale, la pire depuis 1929, a mis à nu les politiques de régulation de la BCE
   et de la FED qui ont échoué à atteindre leurs objectifs notamment le maintien de la croissance long terme et la
   maîtrise de l’inflation. La volonté de l’État américain de relancer l’économie du pays au début de cette décennie
   à travers une politique de taux d’intérêts bas visant à maintenir la croissance et accroître les liquidités, associée
   à une mauvaise appréciation des risques, ont accru de manière significative les crédits non performants.
   L’insolvabilité des emprunteurs à faibles revenus ainsi que le recouvrement des créances par les organismes de
   crédit a accentué la baisse des cours des prix de l’immobilier, provoquant ainsi l’éclatement de la bulle spécula-
   tive immobilière, initialement encouragée par la politique monétaire du pays.




Secteur bancaire                                                                                                                       7
Cette crise internationale a eu le mérite de nous apprendre quelques enseignements et de tirer les leçons de la
    dérégulation financière et de la mondialisation libérale. Il importe donc à la banque centrale d’œuvrer pour que
    la conjonction de plusieurs instruments monétaires puisse permettre à l’économie marocaine de maintenir une
    croissance saine dans les années à venir, à savoir :

          un taux directeur qui favorise la croissance et qui vise une inflation cible ;

          un interventionnisme remarqué sur le marché monétaire pour réguler, absorber ou injecter les flux de liqui-
           dité nécessaires ;

          un maintien d’un ratio de solvabilité à un niveau adéquat pour absorber des chocs externes, et une capa-
           cité à lever des fonds en cas de crise de liquidité ;

          une réflexion autour de l’instauration d’un ratio de levier ou « Leverage ratio » fixant un niveau d’endet-
           tement maximum pour les banques (un total bilan ne dépassant pas 25 fois les fonds propres). Ce ratio,
           déjà adopté aux Etats-Unis et qui était au centre des débats lors de la crise financière, mesure le bilan
           des banques à l’aune de leurs fonds propres réglementaires, et viendrait s’ajouter à celui prévu dans les
           accords de Bâle II. Il consiste pour la banque à disposer de fonds propres suffisants pour faire face aux
           risques de pertes en cas de crise financière, mais aussi à adopter des activités moins risquées. La discus-
           sion sur l’adoption de ce ratio à l’échelle internationale sera effective à partir de 2011.



    Au Maroc, le secteur bancaire a réussi à se sortir indemne de la crise, et ce pour plusieurs raisons tant structu-
    relles que conjoncturelles. En effet, la forte régulation du système financier ainsi que l’évolution macro-écono-
    mique favorable du pays ont permis au pays d’amortir considérablement les effets de cette crise.

    Cependant, si l’économie marocaine a été touchée depuis le premier trimestre 2009 par différents facteurs de
    transmission de la crise économique internationale, il n’en demeure pas moins que l’évolution favorable de la
    contre-performance de ces ondes de contagion, durant cette année, montre que le pays possède les boucliers
    nécessaires pour résister à la détérioration de ses équilibres macro-économiques. En effet, la forte demande inté-
    rieure, tant des ménages que des entreprises publiques et privées, a permis d’amortir ces chocs exogènes, soute-
    nue par un secteur bancaire disposant d’actifs de qualité et une solidité financière lui permettant de remplir par-
    faitement sa mission.




8                                                                                                   Secteur bancaire
Un secteur bancaire évoluant dans un marché financier très régulé
   Alors que la plupart des pays industrialisés ont libéralisé leurs secteurs financiers à partir des années 60 afin de
   permettre aux mécanismes du marché de réguler les systèmes financiers en lieu et place de l’État, la libéralisa-
   tion financière au Maroc n’a débuté qu’à partir des années 90 de façon progressive, avec comme objectifs la
   modernisation du secteur bancaire et le développement des activités de marché.

   Si la réforme du secteur bancaire a permis de libéraliser les taux d’intérêts, de moderniser les instruments de la
   politique monétaire et de renforcer la réglementation prudentielle, le système bancaire marocain dispose aujour-
   d’hui de fortes barrières à l’entrée. En effet, la faible exposition des banques à l’international (3,1 % du total actif
   des banques à fin 2009), la rigidité du marché des changes (restriction aux sorties de capitaux) ainsi que l’état
   embryonnaire de la titrisation et des marchés dérivés rend le secteur bancaire assez hermétique.


   Évolution de l’engagement des banques marocaines en devises et part en % du total actif


                                               Engagement en devises (MMDh)          Total actif
                                   4,6%
                                                 4,1%
                                                                  3,3%                3,1%
                                                 27,1                                  26,2
                                 25,2                              25,2




                                 2006             2007             2008                 2009


                                                                                                                   Source : Bank Al Maghrib

   Aussi, la structure des actifs bancaires demeure peu risquée puisque les ressources du secteur sont constituées à
   plus de 70 % de dépôts à la clientèle et que les emplois sont dominés par le crédit (73,2 % du total bilan). Les
   concours bancaires demeurent le principal mode de financement des agents économiques, comme en témoigne
   l’évolution croissante du taux de financement bancaire, qui s’établit à 77,2 % à fin 2009.

   Évolution du taux de financement bancaire de l’économie*


                                                                     76,9%                77,2%
                                                    69,7%

                                     57,5%




                                    2006            2007             2008                 2009
                                                                                                    Source : Direction Analyse et Recherche
                                                                          * Part des crédits à l’économie rapporté au Produit Intérieur Brut

   En effet, les crédits à l’économie accordés par les banques ont plus que doublé sur la période 2005-2009 portés
   par un contexte macro-économique favorable. L’évolution de la demande intérieure et la forte progression de l’in-
   vestissement ont été soutenues par des conditions de financement favorables tant au niveau des taux d’intérêts
   que celui des volumes octroyés par les établissements bancaires.


Secteur bancaire                                                                                                                               9
L’additionnel distribué en crédit bancaire ces deux dernières années s’établit en moyenne à 140 MMDh, avec une
     contribution majoritaire pour le financement du secteur immobilier, soit plus de 65 MMDh. Le ratio Crédits à l’éco-
     nomie / PIB est largement au-dessus de la moyenne de la région MENA qui s’établit à 62,0 %, mais demeure infé-
     rieur à la moyenne européenne qui dépasse les 110 %.

     Crédits à l’économie / PIB (%) et PIB par habitant (en milliers de $)


                           140%
                                                                 UAE                  Moyenne région MENA
                           120%
                           100%
                            80%        Maroc Liban                Koweit
                            60%           Tunisie                                                Qatar
                                                     Arabie Saoudite
                            40%       Egypte           Oman
                                         Algérie
                            20%
                            0%
                                  0           20 000          40 000       60 000      80 000       100 000
                                                                                                         Source : Banques Centrales, Bloomberg


     Enfin, le marché des capitaux est peu exposé à l’international : la part de l’investissement étranger représente
     28,5 % de la capitalisation boursière en 2009 et plus de 90 % de cette part relève des participations stratégiques
     réputées stables. Ainsi, la part volatile des capitaux étrangers investis à la bourse de Casablanca est marginale et
     ne représente que 2,5 % de la capitalisation boursière à fin 2009. Enfin, l’analyse de la répartition des investis-
     seurs étrangers par nationalité (personnes physiques) montre la prédominance des Ressortissants Marocains à l’É-
     tranger dont la part représente 71,0 % du nombre d’investisseurs en 2009.


     Évolution de la part des investisseurs étrangers et RME (% capitalisation boursière)


                                          29,8%               27,3%           29,1%             28,5%




                                          2006             2007              2008            2009
                                                                                                                                Source : CDVM




10                                                                                                                    Secteur bancaire
Une économie qui a pu faire face aux chocs exogènes en raison
   d’une demande intérieure résistante
   La récente crise mondiale a mis un terme à un cycle de conjoncture économique favorable, démarrant au début
   de la décennie, et dans lequel la plupart des pays industrialisés et émergents ont réalisé des taux de croissance
   significatifs et contribué au développement des échanges commerciaux internationaux.

   Le Maroc, économie émergente, a été exposé naturellement aux méfaits de la crise économique en 2009, à savoir
   la contraction des investissements étrangers, l’amenuisement des transferts RME, la baisse des échanges com-
   merciaux mais aussi le recul des revenus provenant d’activités érigées en tant que secteurs prioritaires de déve-
   loppement pour le gouvernement, à savoir le tourisme ainsi que l’Offshoring.


   Quelles ondes de contagion ont impacté l’économie marocaine ?
   L’économie marocaine, étant corrélée au cycle économique de ses partenaires européens, a dû faire face à plu-
   sieurs facteurs de contagion :

   • Les échanges commerciaux de biens : la baisse de la demande des pays étrangers a entraîné une baisse des
     exportations marocaines à destination de ces marchés, ce qui a creusé le déficit de la balance commerciale.
     Toutefois, la baisse prononcée des importations en 2009 a permis d’atténuer l’aggravation de ce déficit ;

   • Les transferts des travailleurs marocains résidents à l’étranger : la baisse de l’activité des principaux secteurs
     demandeurs d’emplois saisonniers ou de mains d’œuvre étrangère, notamment dans l’agriculture et le BTP a tou-
                                                                                                                ,
     ché de plein fouet les revenus des MRE, ce qui a limité les transferts d’argent à destination du Maroc. Ceci s’est
     négativement répercuté sur la consommation des ménages et le développement du marché immobilier et des biens
     de consommation ;

   • Les flux de capitaux étrangers : la crise a réduit l’attractivité de la région en terme de captation des capitaux
     privés, en raison du ralentissement économique mondial mais aussi des opportunités d’arbitrage que peuvent
     dorénavant offrir d’autres destinations dans le monde. Aussi, les lancements des différents projets d’investis-
     sements ont été retardés ou abandonnés faute de financement ;

   • Les recettes touristiques : la baisse des revenus des ménages dans les pays émetteurs de touristes limite le
     potentiel de consommation et d’investissement de ces derniers. À cela s’ajoutent les différents arbitrages en
     termes de prix et de qualité d’offre touristique de la part des ménages en temps de crise. En effet, la baisse des
     prix immobiliers dans les zones touristiques européennes (Espagne, Grande-Bretagne) a réduit la compétitivité
     des destinations marocaines.



                                            Crise économique mondiale




      Échanges commer-                        Facteurs de contagion
                                                                                                    Transferts MRE
        ciaux de biens                       de l’économie marocaine



       Flux de capitaux                                                                             Recettes touris-
          étrangers                                                                                     tiques


                                                                                         Source : Direction Analyse et Recherche




Secteur bancaire                                                                                                                   11
L’observation des différents facteurs de contagion de l’économie marocaine montre que le pays n’a pu échapper
     à la dégradation de ses indicateurs économiques du fait de la corrélation de son économie avec celle de ses par-
     tenaires européens. Néanmoins, l’évolution trimestrielle de ces différents indicateurs confirme la bonne résis-
     tance de l’économie à cette crise et laisse présager une reprise durant le premier semestre 2011.

     Transferts RME : un retour à la normale malgré la crise à l’international

     Les transferts MRE ont baissé de 5,3 %, pour s’élever à 50,2 MMDh en 2009. Cette décélération est identique à celle
     observée dans le monde, mais demeure meilleure que celle observée au niveau de certains pays comme le Mexique
     (-17,9 %), l’Egypte (-23,5 %) ou la Jordanie (-7,0 %). Cependant, l’évolution positive de ces transferts au quatrième
     trimestre de 9,5 % par rapport au T4 2008 ainsi que le maintien d’un encours des dépôts MRE au niveau des banques
     de 20,9 % dans les dépôts globaux, en hausse de 100 pbs par rapport à 2008 témoigne de la bonne résistance de
     cet agrégat à la crise. Aussi, la croissance des transferts MRE lors des trois trimestres de l’année 2010 de 7,7 % par
     rapport à la même période de l’année dernière confirme le renversement de cette tendance.


     Évolution trimestrielle des transferts RME (encours MDh, GA* en %)

                            18 000                                                                                15%
                            16 000                                                                8,5%            10%
                                                                                         13,0%            4,3%
                            14 000                                                9,8%
                                                                                                                  5%
                            12 000
                            10 000                                                                                0%
                             8 000      -5,5%
                                                                          -5,2%                                   -5%
                             6 000                               -10,0%                                           -10%
                             4 000               -16,2% -14,6%
                             2 000                                                                                -15%
                                 0                                                                                -20%
                                        T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010

     * Evolution calculée par rapport au même trimestre de l’année précédente                                            Source : Office des Changes



     Recettes voyage : le tourisme redécolle

     La politique macro-économique du Maroc a érigé l’activité touristique en secteur prioritaire. Ce secteur repré-
     sente 7,5 % du PIB, 14.7 % des recettes de la balance des paiements et 18,9 % des investissements directs étran-
     gers à fin 2009. Cependant, la vision 2010 pensée par le gouvernement et visant à atteindre 10 millions de tou-
     ristes, une capacité litière de 230 000 lits et la création de 600 000 emplois a eu des résultats mitigés. Sur les dix
     millions de touristes, on compte 8,3 millions de clients à fin 2009 et les arrivées de touristes depuis le début de
     cette année (+0,8 million) demeurent insuffisantes pour atteindre cet objectif à 100 %. Aussi, sur les six stations
     prévues dans le cadre de ce plan, seules deux sont opérationnelles (Saidia, Mazagan) en raison du retrait des inves-
     tisseurs étrangers, sous l’impact de la crise internationale.

     Toutefois, le gouvernement appuyé par les opérateurs privés est sur le pied de guerre et demeure mobilisé pour
     faire de ce secteur une priorité nationale. Ainsi, la multiplication des investissements et l’élaboration de la vision
     2020 (objectif : 20 million de touristes) témoignent de la volonté manifeste de poursuivre le développement de ce
     secteur. Cette politique d’investissement alimente l’activité de crédit des banques, étant naturellement parties
     prenantes dans le financement de ces projets.

     En 2009, les recettes voyages n’ont enregistré qu’une baisse modérée de 5,0 % en glissement annuel témoignant
     de la capacité du royaume à faire valoir ses atouts de proximité et de rapport qualité/prix pour préserver sa com-
     pétitivité, même en période de crise.




12                                                                                                                         Secteur bancaire
En effet, l’observation de l’évolution des recettes lors des trois premiers trimestres de l’année 2010 (+6,6%)
   montre une nette appréciation de ces revenus comparativement aux mêmes périodes des années précédentes. Dès
   lors, nous estimons que ces revenus s’amélioreront à partir de 2011 en raison de la reprise économique des pays
   émetteurs de touristes mais également en raison du soutien financier des pouvoirs publics pour consolider la valeur
   ajoutée du secteur dans le PIB.

   Évolution trimestrielle des recettes voyages (encours MDh, GA* en %)


                            25 000                                                                                      20%
                                                                                     14,1%   12,9%                      15%
                            20 000                                                                       6,1%           10%
                                                                                                                3,3%
                                                                             -2,4%                                      5%
                            15 000                                                                                      0%
                                        -8,3%                       -8,2%                                               -5%
                            10 000                                                                                      -10%
                                                 -17,1%
                                                                                                                        -15%
                                                          -23,3%
                             5 000                                                                                      -20%
                                                                                                                        -25%
                                 0                                                                                      -30%
                                      T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010

   * Evolution calculée par rapport au même trimestre de l’année précédente                                                    Source : Office des Changes



   Balance commerciale : la machine à exporter redémarre
   Les exportations de biens et services ont baissé en 2009 de 27,4%, tirées principalement par la baisse des ventes
   de phosphates et dérivés. En effet, l’OCP, acteur majeur dans l’exportation du phosphate et de ses dérivés a volon-
   tairement suspendu ses exportations pour maîtriser l’évolution du prix de sa matière et par la même occasion opé-
   rer des travaux d’entretien de son outil industriel. Hors phosphates, les exportations ont enregistré un recul de
   9,0%. Cependant, la baisse du niveau des importations de 19,0%, en raison du repli des importations des produits
   énergétiques et produits bruts a permis d’alléger le déficit de la balance commerciale puisque ce dernier s’est
   amélioré de 11,4% en glissement annuel. Les dix premiers mois d’exportation de l’année 2010 enregistrent une
   croissance de 27,0% par rapport à la même période de l’année précédente, tirés par la reprise de l’activité de
   phosphates à l’international (+87,0%). Les importations ne sont pas en reste puisque depuis le début de cette
   année, l’activité a enregistré une évolution de 13,5% par rapport à la même période de l’année précédente.
   Si à l’heure actuelle, les principaux secteurs exportateurs hors phosphate (textile, sous-traitance etc.) demeurent
   particulièrement impactés par le manque de visibilité et l’absence de signes de relance durables au niveau interna-
   tional, nous demeurons très confiants quant à la reprise de l’activité de phosphate en 2011 (FMB reports). En effet,
   l’évolution positive de la demande en phosphate et dérivés ainsi que la reprise économique en Europe devraient
   impacter positivement l’évolution de la balance commerciale durant cette année.

   Évolution des exportations de biens et services (encours MDh, GA* en %)


                            45 000                                                                                      50%
                                            41,0%                                                               41,0%   40%
                                                                                                 22,4%                  30%
                            35 000                                                       15,2%                          20%
                                                                                 -4,6%                                  10%
                            25 000               -11,0%                                                                 0%
                                                                                                                        -10%
                                                          -27,7%
                                                                   -37,4%                                               -20%
                            15 000
                                                                                                                        -30%
                                                                            -31,8%
                                                                                                                        -40%
                                 0                                                                                      -50%
                                      T3 2008T4 2008T1 2009T2 2009T3 2009T4 2009T1 2010T2 2010T3 2010


   * Evolution calculée par rapport au même trimestre de l’année précédente                                                    Source : Office des Changes




Secteur bancaire                                                                                                                                             13
Investissements directs étrangers : un niveau semestriel comparable à 2005-2006

     Les recettes IDE ont baissé de 26,1 % pour s’établir à 26,1 MMDh à fin 2009. Le secteur d’activité le plus concerné
     par cette baisse est le secteur du tourisme qui voit sa contribution passer de plus de 40 % du total IDE en 2007 à
     moins de 10 % en 2009. Ceci s’explique principalement par la dynamique qu’a connue le pays en 2006 avec le lan-
     cement des différents projets touristiques et dans lesquels les investisseurs des pays arabes ont pris part
     (18,5 MMDh investis en 2006-2007).

     Depuis le troisième trimestre 2010, nous observons une reprise des investissements puisque les recettes IDE enre-
     gistrent une hausse de 82,2 % au T3 2010 contre -16,7 % à la même période de l’année précédente. Toutefois,
     notons que le niveau de ces recettes demeure inférieur à la moyenne trimestrielle enregistrée durant la période
     2005-2009, soit 8,7 MMDh. La reprise en Europe et aux USA durant le premier trimestre 2011 pourrait accélérer les
     flux de capitaux étrangers à destination du Maroc, sachant que le pays érige le tourisme et l’immobilier comme
     secteurs prioritaires de développement (ces deux secteurs contribuent à plus de 70 % du total des recettes IDE).
     Notons que l’opération de cession de 40 % de Méditel à France Télécom (720 millions d’euros) va permettre au
     pays d’enregistrer en 2010 un volume d’investissements directs étrangers similaire à celui enregistré en 2009.


     Évolution des recettes IDE (En MDh, GA* en %)



                             14 000                        Moyenne trimestrielle sur la période 2005-2009         100%
                             12 500                                                                      83,8%
                                                                                                                  80%
                             12 000                                                                         82,2% 60%
                             10 500                                                  54,1%
                              9 000                                                                               40%
                              7 500                                                                               20%
                              6 000                                      -16,7%                                   0%
                              4 500     -33,0%            -23,4%
                                                                                                                  -20%
                              3 000
                              1 500                                                          -46,7%               -40%
                                                 -40,2%                 -51,1%
                                  0                                                                               -60%
                                       T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010

     * Evolution calculée par rapport au même trimestre de l’année précédente                                            Source : Office des Changes



     L’évolution positive de ces quatre facteurs de contagion depuis le début de l’année confirme bel et bien la résis-
     tance salutaire de l’économie marocaine à la dégradation de la conjoncture internationale. En effet, la forte
     demande intérieure des agents économiques constitue un véritable levier de développement pour le secteur ban-
     caire. Aussi, l’évolution positive des transferts RME ainsi que la reprise de l’activité à l’export constituent de véri-
     tables bouffées d’oxygène pour le secteur compte tenu du déficit structurel de liquidité sur le marché.




14                                                                                                                         Secteur bancaire
Une demande intérieure forte, pilier de la croissance économique

   Durant la période 2006-2009, le Produit Intérieur Brut a enregistré une croissance annuelle moyenne de 8,4 %.
   Cette dynamique de croissance économique a été consolidée par le poids important de la demande intérieure,
   principalement l’investissement et la consommation des ménages qui ont représenté à fin 2009 respectivement
   30,7 % et 57,0 % du produit intérieur brut.

   Demande intérieure en % du PIB nominal

                            66%                                                                                  35%
                            64%                                                                                  33%
                                                                       33,1%                                     31%
                            62%                        31,2%
                                                                                              30,7%              29%
                            60%    28,1%                                                                         27%
                            58%                                                                                  25%
                                                       58,4%           58,2%
                            56%   57,5%                                                                          23%
                                                                                               57,0%             21%
                            54%
                                                                                                                 19%
                            52%      Dépenses de consommation des ménages (G)                 FBCF (D)
                                                                                                                 17%
                            50%                                                                                  15%
                                   2006                2007            2008                    2009
                                                                                                                       Source : Rapport annuel BAM


   La consommation des ménages, principale composante de la demande intérieure

   La consommation des ménages a réalisé un taux de croissance annuel moyen de 8,1 % sur la période 2006-2009
   contre 4,4 % entre 2000-2004. Cette forte évolution s’explique par la consolidation du pouvoir d’achat des
   ménages, favorisée par :

         les allègements fiscaux à travers les trois réductions successives de l’impôt sur le revenu durant les années
           2007 et 2009 de 44 % à 38 % qui ont permis d’injecter plus de 8 MMDh dans le circuit de consommation ;

         la consolidation des transferts RME qui ont augmenté en moyenne de 15,5 % sur cette période, pour repré-
          senter en 2009 un encours de 53,1 MMDh ;

         la facilité d’accès au financement matérialisée par la tendance baissière des taux d’intérêts avec une
          moyenne des taux débiteurs sur les crédits à la consommation aux particuliers de 7,3 % sur les trois der-
          nières années contre plus de 9 % appliqué sur la période 2004-2006 et une simplification des conditions
          d’octroi.

    Dépenses de consommation des ménages                        Évolution des crédits à la consommation et des
    (en MMDh)                                                   taux débiteurs appliqués

                   TCAM de 8,1%                                   80             Crédit à la consommation                                      15%
                                                419               70             Taux d'intérêt débiteur moyen                       69,2      13%
                                   400
                           360                                                                                     61,2
                                                                  60       8,8%                                                                11%
            332                                                                                50,3
                                                                  50                       7,6%                                                9%
                                                                              40,8                          7,1%                 7,3%
                                                                  40                                                                           7%
                                                                  30                                                                           5%
                                                                  20                                                                           3%
                                                                  10                                                                           1%

            2006           2007    2008         2009               0                                                                           -1%
                                                                               2006            2007                2008              2009

                                                                                                                          Source : LDF 10, GPBM, APSF




Secteur bancaire                                                                                                                                        15
Paradoxalement, l’observation de l’endettement des ménages témoigne du lien direct entre la demande de cré-
     dit et l’augmentation du pouvoir d’achat. En effet, le rapport entre l’encours de crédits distribués et le revenu
     national brut disponible croît de manière linéaire, pour s’établir selon nos estimations à 24,4 % en 2009, en hausse
     de plus de 5,7 points par rapport à 2006. Ce ratio demeure largement inférieur à celui observé en Europe qui se
     situe entre 60 et 100 %.

     Évolution de l’endettement des ménages (MMDh)

                              900     RNBD            Crédits aux ménages / RNBD                                    50%
                              800                                                                  779,7            45%
                                                                            746,6
                              700                             671,6                                                 40%
                                      624,7                                                                         35%
                              600
                                                                                                                    30%
                              500
                                                                                                                    25%
                              400                                                  23,6%                  24,4%
                                                                  22,9%                                             20%
                              300             18,7%                                                                 15%
                              200                                                                                   10%
                              100                                                                                   5%
                               0                                                                                    0%
                                       2006                    2007          2008                    2009

                                                                                                                           Source : Bank Al Maghrib

     Toutefois, en période de conjoncture économique moins favorable, un endettement excessif des ménages pourrait
     se traduire par une hausse du contentieux, qui impacterait considérablement le niveau de risque encouru par les
     organismes de financement. Si l’observation de la structure de l’endettement des ménages montre que la part du
     crédit à la consommation croît de manière linéaire ces dernières années, particulièrement pour les tranches de
     revenus les plus faibles (49 % en moyenne en 2009 pour les revenus  3 000 Dh contre 35 % en 2004), le principe de
     quotité de financement de 50 % du salaire s’est avéré insuffisant pour maintenir la solvabilité des ménages. En effet,
     le taux de créances en souffrance constaté au niveau de la tranche de revenus la plus faible demeure élevée pour
     s’établir à 14 % et à une moyenne comprise entre 9 et 16% pour les autres tranches de revenus. C’est dans ce
     contexte que plusieurs mesures ont été prises afin de réduire ce ratio, notamment l’octroi de crédit aux fonction-
     naires sur la base du reliquat du salaire après déduction d’une somme de 1 500 Dh/mois et d’une dotation de 150 Dh
     par enfant. Aussi, la mise en place du Crédit Bureau (Centrale des risques), courant 2009, intervient à point nommé,
     traduisant la volonté de la banque centrale de doter le système bancaire d’un outil de prévention du risque de cré-
     dit, permettant de déterminer la solvabilité d’un emprunteur préalablement à l’octroi d’un crédit.

     L’investissement public et privé, leviers structurels de financement bancaire
     L’économie marocaine a connu une ascension continue des investissements ces quatre dernières années. La Formation
     Brute du Capital Fixe, agrégat mesurant l’investissement en capital fixe des différents agents économiques, a affiché
     une progression moyenne de 11,6 % sur la période 2006-2009, contre 4,4 % entre 2000 et 2004. Ainsi, le FBCF a contri-
     bué à hauteur de 30,7 % du Produit Intérieur Brut en 2009, en hausse de 5,5 points par rapport à 2005.

     Évolution de la FBCF (en MMDh)                                       Structure du FBCF (%, moy. 2005-2009)

                      TCAM de 11,6%
                                      227,9           226,1
                             192,6                                                    BTP
                                                                                     50,3%
              162,5
                                                                                                                                   Industrie
                                                                                                                                    41,9%


                                                                                                 Agriculture    Services
                                                                                             et services annexes 5,8%
               2006          2007     2008            2009                                           2,0%


                                                                                                                           Source : Bank Al Maghrib




16                                                                                                                         Secteur bancaire
L’observation de l’encours du FBCF, agrégat de mesure de l’investissement par agent économique, démontre le
   poids de l’investissement privé qui représente 55,8 % en moyenne sur la période 2004-2008, en évolution de 14 %
   en moyenne par an, soit le double du rythme de croissance observé sur la période 1998-2003.

   L’investissement des ménages, principalement dans le secteur du logement, représente quant à lui 34,2 % du FBCF
   sur la période, en hausse de 80 pbs par rapport à la période précédente. Le dynamisme de ce secteur s’explique
   par les conditions favorables mises en place par l’État et les banques pour faciliter l’accès des ménages au loge-
   ment, à travers l’adéquation de l’offre, la mise en place de fonds de garantie ainsi que des taux d’intérêts acces-
   sibles. Enfin, l’investissement des entreprises publiques, même s’il ne représente que 9,6 % du FBCF, continue de
   jouer son rôle de catalyseur de l’investissement privé.

   L’investissement des ménages : les beaux jours sont à venir

   Les ménages constituent les seconds contributeurs à la Formation Brute du Capital Fixe. Avec une moyenne de
   33,8 % depuis le début de la décennie, l’investissement des ménages, à travers l’acquisition de bien immobilier,
   s’est développé en moyenne de 7,5 % par an, soutenu par la dynamique des autorités publiques visant à résorber
   le problème de l’habitat en général, et l’habitat insalubre en particulier.

   Le système bancaire marocain contribue modestement au développement du secteur à l’habitat. Si les crédits à
   l’habitat représentent 29,4 % de l’encours des crédits à la clientèle, un niveau comparable à celui des pays indus-
   trialisés, il n’en demeure que sa contribution dans le PIB demeure relativement faible pour s’élever à 14 %, contre
   une moyenne de 39 % pour des pays de la zone euro-méditerranéenne.


   Évolution des crédits à l’habitat (en MMDh)              Crédits à l’habitat (en % PIB)


                                    %
                              e 18,4
                     TCAM d                    110,4              USA                                                     87%
                                        97,9
                      85,5                                     Espagne                                     62%
          66,3
                                                                France                   35%
                                                                 Italie            20%
                                                                Maroc        15%
                                                                Tunisie     10%
           2006        2007             2008    2009


                                                                                               Source : GPBM, Banques Centrales



   La crise internationale a eu un impact relativement modéré sur la croissance des crédits à l’habitat puisque l’en-
   cours a enregistré en 2009 une évolution positive de 11,7 % pour s’établir à 111,0 MMDh. S’il est certain que cette
   performance demeure inférieure à celle enregistrée durant la période 2005-2008, soit une croissance moyenne de
   22,7 %, nous pensons que cette évolution est salutaire dans un contexte de crise immobilière internationale.

   Ainsi, l’évolution favorable des crédits à l’habitat cette année provient principalement du logement économique
   et social qui connaît un fort engouement. Il faut dire que ces segments ont été érigés en priorité nationale par le
   gouvernement compte tenu des besoins en logement dans le royaume : le déficit en logement au Maroc s’élève à
   près de 984 000 unités auquel s’ajoute un besoin annuel de 120 000 unités en raison de l’accroissement démogra-
   phique et la hausse du taux d’urbanisation. Dans ce cadre, différentes réformes ont été lancées par l’État, à savoir




Secteur bancaire                                                                                                                  17
la mobilisation de fonds publics (FOGARIM, FOGA-LOGE) ainsi que l’aménagement et la cession du foncier public à
     des conditions préférentielles. Dans le même sillage, la mise en place de fonds de garantie, la politique fiscale et
     les conditions de financement favorables ont permis de consolider la dynamique de développement de ces deux
     segments d’activité.


     Le logement haut standing a, quant à lui, été frappé de plein fouet par la crise économique internationale cette
     année en raison du repli de la demande extérieure et de la forte augmentation des prix. Les différents projets lan-
     cés dans les villes touristiques n’ont pas trouvé acquéreur et les prix élevés pratiqués n’ont pas incité la clientèle
     locale à y investir. Toutefois, nous pensons que ce segment a un potentiel de développement élevé dans les années
     à venir dès lors que l’offre en logement se situe dans les villes à forte demande et qu’une révision des prix à la
     baisse ait lieu.


     Dans les années à venir, nous pensons que les différents segments immobiliers connaîtront un développement sou-
     tenu en raison de la demande persistante en matière d’accès à l’habitat intermédiaire, du déficit chronique en
     logement social et de la capacité du segment haut standing à se développer en dépit de la baisse de la demande
     extérieure.


     À cet effet, les nouvelles actions engagées par le gouvernement en 2010 en vue de soutenir le dynamisme du sec-
     teur immobilier plaident pour un développement du crédit à l’habitat pour les années à venir. Ainsi, l’État a mis
     en place différents leviers pour soutenir ce secteur dans les prochaines années :


           La mobilisation d’une réserve foncière additionnelle de 3 853 hectares destinée à la réalisation de 200 000
            unités d’habitation ;


           Le développement de l’habitat économique avec la mise en chantier de 2 100 unités dans le cadre du pro-
            gramme à 140 000 Dh, qui viendront s’ajouter aux 22 800 unités dont les travaux ont été lancés en 2008 ;


           La production de 50 000 villas économiques par an destinées aux classes moyennes ainsi que la poursuite
            du lancement de villes nouvelles, à l’exemple de Chrafat près de Tanger et Tagadirt à proximité d’Agadir,
            sur une superficie totale de 2 100 hectares.




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L’investissement public, un stimulateur de la croissance économique

   Le renforcement de la demande intérieure ne peut se faire sans une forte impulsion de l’investissement public,
   gage de confiance d’un pays dans son potentiel de croissance économique. Dans ce contexte, les efforts de l’exé-
   cutif en la matière se sont traduits par une croissance moyenne de l’investissement de 24,1 % sur la période 2006-
   2009, pour atteindre 133,4 MMDh en 2009.

   Les retombées de l’investissement public sur l’investissement privé sont considérables. Un défaut grave d’inves-
   tissement public peut menacer la croissance du secteur marchand. À l’inverse, une politique volontariste d’inves-
   tissement public stimule, voire encourage l’investissement privé.


   Évolution de l’effort d’investissement public (en MMDh)

                                       Administrations publiques      Etat et administrations publiques
                                                                                                            133,4
                                                        TCAM de 24,1%                109,9
                                                               90,2                                  84,9
                                       69,8                                 66,4
                                                        49,4
                                40,9




                                   2006                    2007                  2008                     2009
                                                                                                                    Source : Ministère des Finances


   Le pays est engagé depuis plusieurs années sur plusieurs réformes visant à rendre l’économie marocaine moins
   dépendante de la volatilité du secteur agricole et plus compétitive (stratégie du Plan Vert). Les investissements
   publics sont liés de près à l’amélioration de la capacité de production de l’économie. Ainsi, les différents pro-
   grammes d’investissement retenus ces cinq dernières années visent la poursuite en 2011 de la politique des grands
   chantiers d’infrastructure, à savoir :

         Le programme d’extension des autoroutes avec un objectif de plus de 1200 km à l’horizon 2011, et une
          réalisation annuelle de 160 km, ainsi que les participations aux différents projets du plan Azur ;
         Le programme ferroviaire visant principalement la réalisation de la ligne grande vitesse, la rénovation des
          gares existantes, ainsi que les lignes de tramway ;
         Le programme portuaire avec le lancement du deuxième port à conteneurs à Tanger Med ainsi que la mise
          à niveau des équipements des différents ports du royaume.

   C’est ainsi que l’effort d’investissement global du secteur public prévu pour 2011, se chiffre à 167,3 MMDh, en
   hausse de plus de 23 % par rapport à 2009. L’observation du budget d’investissement prévisionnel des établisse-
   ments publics pour cette année montre que le gouvernement entend consolider la dynamique de croissance éco-
   nomique du pays en 2011, à travers un soutien financier pour l’ensemble des secteurs (budget d’investissement de
   107,6 MMDh, en hausse de +26,7 % par rapport à 2009).

   Si le financement des investissements publics est assuré par l’impôt, les emprunts obligataires, mais aussi le
   recours de l’État à des emprunts auprès de la Banque centrale et des organismes internationaux, il n’est nul doute
   que le financement bancaire s’engagerait de même dans ces chantiers. La plupart des établissements publics ont
   des lignes de crédit avec l’ensemble des banques de la place, ce qui signifie que l’évolution du budget d’investis-
   sement de ces entreprises impactera directement l’évolution de l’encours de crédit dans les années à venir. Aussi,
   le facteur de transmission de l’investissement public à l’investissement privé, permettra d’impacter positivement
   la croissance de l’activité des entreprises privées, grandes consommatrices de crédit bancaire.




Secteur bancaire                                                                                                                                      19
Des opérateurs bancaires qui déploient les moyens pour assurer leur
     croissance
     Les banques marocaines ont joué un rôle majeur dans le développement du financement bancaire lors du dernier
     quinquennat. Confortés par une conjoncture favorable, les opérateurs bancaires ont mené des investissements
     importants en vue de bancariser la population, d’améliorer le taux d’équipement des ménages et d’assurer le
     financement des entreprises.


     Une stratégie volontariste d’extension du réseau d’agences

     Durant ces dernières années, les banques se sont investies dans le développement du financement bancaire à travers:
             L’industrialisation des process relatifs aux crédits à la consommation et aux crédits immobiliers, à travers
              le raccourcissement des délais d’obtention du crédit, la simplification des procédures ainsi que le packa-
              ging des produits ;

             L’augmentation de la quotité de financement (jusqu’à 120 %) ainsi qu’un effort sur les prix, à travers la baisse
              de la marge clientèle des banques et la réduction des frais annexes ;

             l’effort d’extension du réseau d’agences afin d’améliorer le taux de bancarisation. À fin 2009, le réseau ban-
               caire s’établit à 3 544 agences bancaires, en hausse de 55,2 % par rapport à 2005. Durant ces quatre dernières
               années, nous assistons à une accélération de l’implantation bancaire avec une moyenne d’ouverture
               d’agences de plus de 330 agences contre 105 agences sur la période 2002-2005. Si nous tenons compte du
               réseau de la Poste (rappelons que cette dernière a créé une filiale bancaire en 2009), un additionnel de plus
               de 800 agences est à inclure, portant ainsi à fin 2009 le réseau à plus de 5 200 guichets bancaires.


     Évolution de la densité bancaire* et du réseau d’agences au Maroc


                                       5 000                Densité bancaire            Nombre de guichets de banque au Maroc           14 000
                                       4 500
                                                                                                                                        12 000
                                       4 000                                                             9 935                  4 425
                                                      11 940                                                                            10 000
                                       3 500                                   10 716
                                       3 000                                                                                            8 000
                                       2 500                                                           3 138
                                                                               2 878                                            7 100   6 000
                                       2 000           2 555
                                       1 500                                                                                            4 000
                                       1 000
                                                                                                                                        2 000
                                        500
                                         0                                                                                              0
                                                         2006                    2007                   2008                    2009
     * Densité bancaire : rapport entre le nombre de la population dont l’âge est  15 ans au nombre de guichets bancaires                  Source : Bank Al Maghrib



     À fin 2009, le taux de bancarisation de la population marocaine s’établit à 47 % (réseau de Al Barid Bank compris).
     Ce taux est similaire à celui enregistré par les pays émergents mais demeure largement inférieur à celui de pays
     développés tels l’Espagne ou la France, qui s’élève respectivement à 92 % et 99 %. La densité bancaire s’établit
     de ce fait à 7 091 habitants. À terme, en prenant en compte l’ensemble du réseau de la Poste, le secteur bancaire
     enregistre une agence bancaire pour près de 6 000 habitants.

     Face à ce constat, il apparaît que l’amélioration du taux de pénétration bancaire représente un défi majeur pour
     le système financier marocain. En effet, le secteur dispose du levier de bancarisation de la population, pour
     accroître le développement de la consommation et de l’investissement des agents économiques. Il faut dire que
     l’économie marocaine devient de plus en plus une économie d’endettement, où le financement bancaire occupe
     une place centrale, ce qui présage d’une évolution favorable de la bancarisation dans le pays.




20                                                                                                                                          Secteur bancaire
Taux de bancarisation de pays émergents et développés (2008)


                                Sénégal      6%
                              Mauritanie      8%
                                 Egypte        10%
                                Algérie                 30%
                                Turquie                   33%
                                  Brésil                    37%
                                  Maroc*                           47%
                                  Italie                                             71%
                               Espagne                                                              92%
                                 France                                                                    99%


     * fin 2009                                                                                                      Source : Banques Centrales


   Si la course à l’extension du réseau d’agences par les banques, observée ces derniers années, permet d’améliorer
   la bancarisation du pays, force est de constater que celle-ci répond également à une logique de concurrence achar-
   née visant à acquérir une taille optimale et conquérir des parts de marché. Cette croissance extensive est liée au
   modèle de réseau intégré des banques. Le circuit de distribution de chaque établissement est exclusif, la variable
   distribution constitue le moteur de toute l’activité bancaire qui dépend de la collecte des dépôts.
   Ainsi, les banques ont accru leurs objectifs d’ouverture d’agences pour pallier le ralentissement de la croissance
   des dépôts clientèle en 2008 (+12,9 %) et 2009 (+4,4 %) mais également afin d’accompagner le développement à
   deux chiffres de l’activité de crédit.
   À l’horizon 2012, le réseau bancaire des principaux établissements de la place s’établirait à 4 400 agences, auquel
   s’ajoute le réseau de la Poste (1 880 agences à fin 2012), ce qui porterait le taux de bancarisation à un niveau
   supérieur à 55 %.

   Objectifs d’extension du réseau bancaire des principales banques de la place

                              Nombre d'agences       TCAM         Coefficient d'exploitation Objectifs d'ouverture     Réseau bancaire
                                 en 2009             06-09                à fin 2009           d'agence par an            à fin 2012

     Attijariwafa bank               791             12,7 %                40,90 %                   100                     1 091
     CPM                             850             11,8 %                45,00 %                   100                     1 150
     BMCE bank                       555             17,6 %                61,90 %                    70                     765
     Société Générale Maroc          317             11,0 %                46,60 %                    50                     467
     CDM                             266             16,1 %                49,90 %                    35                     371
     BMCI                            254             10,4 %                41,40 %                    25                     329
     CIH                             152             11,4 %                66,60 %                    25                     227
     Total                          3 185            12,8%                                           405                    4 400

                                                                                                      Source : Direction Analyse et Recherche


   Les plans d’action des différentes banques de la place prévoient pour les prochaines années des objectifs d’ou-
   verture de 400 agences en moyenne par an. Dans ce cadre, nous pensons que les principaux groupes bancaires
   concernés, à savoir Attijariwafa bank, BMCE bank et le Crédit Populaire du Maroc, qui représentent 66,7 % du
   réseau global, ont la capacité d’atteindre ces objectifs en raison de :
              la taille de leurs assises financières et leurs maîtrises des process qui leur permet de mener à bien leur
               politique d’extension du réseau, tout en veillant à rentabiliser les agences dans un court délai. La hausse
               des prix de l’immobilier ces dernières années a impacté fortement la valeur marché des fonds de com-
               merce, amenant les banques à faire des arbitrages entre l’acquisition et la location. Dans ce cadre, les
               banques dont le coefficient d’exploitation est favorable et qui parviendront à réduire le « break even »
               des agences disposeront de leviers intéressant pour accompagner le développement de leur réseau ;



Secteur bancaire                                                                                                                                  21
leur capacité à cibler les catégories sociales qui disposent de faibles revenus et qui se situent dans des
            zones géographiques très éloignées. C’est ainsi que le « low income banking », projet pilote lancé par les
            principales banques ces deux dernières années, constitue un véritable levier de développement puisqu’il
            cible une population à faible revenus estimée à plus de 8 millions d’habitants. Cependant, le coût et la
            rentabilité des produits commercialisés sont de vraies problématiques que les banques doivent anticiper
            au plus tôt. Aussi, la réduction de la TVA sur les produits bancaires alternatifs pourrait permettre aux
            banques de capter une population très sensible aux produits bancaires sans taux d’intérêt ;

           leur maîtrise du processus industriel de prospection et d’acquisition du foncier ;

     Si le développement des instruments financiers est un indicateur pertinent de la croissance du Produit Intérieur
     Brut d’un pays, plusieurs recherches empiriques ont montré que l’amélioration de la bancarisation peut faire
     gagner pour les pays en voie de développement jusqu’à 1 % de croissance par an (King  Levine (1993)). Rappelons
     que la crise financière a, au contraire, été en Europe un catalyseur de changement puisqu’elle a permis de posi-
     tionner le retail au cœur de la stratégie de croissance des établissements bancaires pour les années à venir,
     l’agence bancaire redevenant un enjeu central pour la banque de détail.


     Un soutien permanent à l’investissement des entreprises

     La croissance à deux chiffres de l’investissement privé national s’explique par l’environnement macro-économique
     favorable, marqué par la faiblesse des taux d’intérêt et de l’inflation, qui constituent des facteurs importants dans
     la prise de décision des investissements des agents économiques.

     L’observation de l’évolution de l’encours des crédits à l’équipement de 16,7 % en moyenne sur la période 2006-
     2009 témoigne du rôle grandissant des banques dans le financement de l’investissement privé (TCAM de 16,6 %),
     encouragé par la tendance baissière des taux débiteurs appliqués sur ce type de crédit et la stratégie des grands
     chantiers lancés dans le pays.


     Évolution des crédits à l’équipement (en MMDh)                                    Taux débiteurs moyens sur crédits à l’équipement
               Crédits à l'équipement            FBCF
        140                                             227,9          226,1     250     12%

        120                      192,6                                                   10%
                                                                           125,1 200
               162,4
        100                                                                               8%
                                                                99,4             150
        80                                                                                6%
                                          83,7                                   100
        60          78,8                                                                  4%

        40                                                                       50       2%

                                                                                          0%
        20                                                                       0
                                                                                               T2 - 2006

                                                                                                           T3 - 2006

                                                                                                                       T4 - 2006

                                                                                                                                   T1 - 2007

                                                                                                                                               T2 - 2007

                                                                                                                                                           T3 - 2007

                                                                                                                                                                       T4 - 2007

                                                                                                                                                                                   T1 - 2008

                                                                                                                                                                                               T2 - 2008

                                                                                                                                                                                                            T3 - 2008

                                                                                                                                                                                                                        T4 - 2008

                                                                                                                                                                                                                                    T1 - 2009

                                                                                                                                                                                                                                                T2 - 2009

                                                                                                                                                                                                                                                            T3 - 2009

                                                                                                                                                                                                                                                                        T4 - 2009

                                                                                                                                                                                                                                                                                    T1 - 2010

                                                                                                                                                                                                                                                                                                T2 - 2010




                2006               2007                  2008           2009



                                                                                                                                                                                                           Source : Bank Al Maghrib, GPBM


     La dynamique que connaît l’investissement privé, avec une évolution moyenne de 14 % par an, a permis de conso-
     lider le développement économique du pays, améliorant de ce fait la contribution des principales composantes
     telles la consommation des ménages, le niveau des exportations etc. à l’appréciation du taux de croissance du
     pays.




22                                                                                                                                                                                                                             Secteur bancaire
La promotion de l’investissement privé passe par plusieurs facteurs dont le plus important est le développement
   des PME/PMI sachant que ces dernières représentent plus de 95 % des entreprises marocaines et réalisent plus de
   50 % des investissements nationaux. Cependant, l’accès au financement bancaire par ces entreprises demeure très
   limité, ce qui entrave leur développement.


   La modernisation du secteur financier, à travers la consolidation du système bancaire et la dynamisation des mar-
   chés financiers durant le début de la décennie, n’a pas permis d’améliorer le financement bancaire de ce type
   d’entreprise. La mise en place de fonds de garantie, le développement du capital risque ainsi que l’appui des
   lignes de crédit étrangères n’ont pas réussi à ancrer le financement des PME dans les plans d’actions stratégiques
   des banques de la place.


   Certes, le profil de risque, le manque de maturité ainsi que la faiblesse des garanties et des fonds propres péna-
   lisent ce type d’entreprises, mais les marges sur ce segment sont élevées et les revenus découlant des activités
   de mise à niveau, de conseil et de restructuration représentent un potentiel non négligeable qui vient s’addition-
   ner à l’activité de crédit classique.


   En l’absence de critères communs définissant une PME par les banques et de statistiques récentes concernant la
   part du financement bancaire destiné à ce segment (les derniers chiffres datant de 2003), il nous paraît difficile
   de connaître l’évolution des crédits alloués à ce type d’entreprise ainsi que la tendance qui s’est dessinée ces der-
   nières années.


   Par contre, il nous paraît clair que le financement bancaire des PME présente une attention particulière de la part
   de l’exécutif. C’est ainsi que le plan Émergence II a placé la PME au cœur du dispositif d’aide lancé par le gou-
   vernement, afin d’améliorer sa compétitivité et lui apporter un soutien financier :


         Le fonds Moussanada consiste à accompagner les entreprises dans leur démarche de modernisation et
          l’amélioration de leur productivité. Il cible 500 entreprises par an et consiste en un financement étatique
          à hauteur de 60 % du coût global du projet, avec un plafond de 600 000 Dh ;


         Le programme Imtiaz accorde une prime à l’investissement plafonnée à 5 MDh, au profit de 50 entreprises
          par an. Cette mesure s’adresse aux PME désireux d’un appoint financier pour accéder au crédit bancaire.


   Le secteur bancaire semble conscient du gisement d’opportunités que représente le secteur des PME/PMI. Le posi-
   tionnement en amont des principales banques du royaume, dès le lancement de ce plan, témoigne de la niche de
   croissance que représente le segment des PME/PMI. La mise en place d’une plateforme de rating dans le cadre du
   programme Imtiaz, afin de distinguer les profils de PME risqués des moins risqués, l’engagement financier de l’É-
   tat, sont autant de mesures qui allègent le risque supporté par les banques et les confortent dans leur décision de
   financement.




Secteur bancaire                                                                                                           23
Des actifs bancaires de qualité et une assise financière solide
     La stabilité macroéconomique et financière d’un pays ne peut être assurée sans un système financier solide et
     réglementé. Les difficultés d’un système financier peuvent peser négativement sur la politique monétaire d’un
     pays, entraîner une crise économique ou encore peser sur le budget de l’État en raison de son rôle de prêteur en
     dernier ressort. La solidité du système financier d'un pays est donc importante pour son économie, ainsi que pour
     ses partenaires commerciaux et les pays avec lesquels il maintient des liens financiers.

     Notre analyse démontre que le système bancaire bénéficie d’un contexte macro-économique favorable, intéres-
     sons-nous dès à présent à la structure bilantielle du secteur afin de détecter ses forces et faiblesses.

     Dans un contexte plus général, quelles sont les principales mesures de fragilité et de vulnérabilité d’un système
     bancaire :


     Schématisation des indicateurs de vulnérabilité d’un système bancaire




                 Croissance exponentielle de                 Manque de provisionnement des
              l’encours des crédits à l’économie                  créances douteuses

                Appréciation négligée du risque
                           de crédit
                                                                       Volatilité des taux d’intérêts
                Hausse du taux de contentieux




                                            Indicateurs de vulnérabilité
                                               d’un système bancaire




                 Fonds propres insuffisants par                           Structure déséquilibrée
                  rapport à la taille des actifs                              des ressources



                                          Une réglementation prudentielle
                                                     passive



                                                                                        Source : Direction Analyse et Recherche




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Une structure saine des ressources confortée par le poids des dépôts non rémunérés
   Pour mener à bien leur activité de transformation, le principal défi pour les banques est de constituer une base
   de ressources stable, de préférence peu coûteuse et qui soit en adéquation avec les emplois. Dans ce sens, la ges-
   tion actif-passif (ALM) demeure au centre des préoccupations des directions des risques car elle permet de pilo-
   ter la marge d’intérêt et de mesurer les risques de liquidité.

   Le secteur bancaire marocain se caractérise par une relative stabilité de ses ressources globales, marquées par la
   prédominance des ressources clientèle. Les établissements bancaires se financent majoritairement par des dépôts
   à la clientèle, avec une moyenne de 76,5 % du total passif sur la période 2006-2009, alors qu’elles n’ont recours
   au marché interbancaire qu’à hauteur de 6,8 % du total bilan.

   Il y a lieu d’observer cependant, une hausse des emprunts obligataires, qui se multiplient par six durant cette
   période pour s’élever à 55,9 MMDh en 2009, tirés par les dettes subordonnées qui enregistrent une croissance
   annuelle moyenne de 130,0 % sur la période. Le recours aux emprunts obligataires s’est intensifié ces deux der-
   nières années en raison du resserrement des liquidités des banques eu égard à la forte croissance des crédits et
   aux exigences réglementaires en fonds propres. Ainsi, le ratio de solvabilité du secteur a vu son taux passer de 8 %
   à 10 % en 2009.


   Ressources bancaires (Base sociale),                                       Évolution des ressources bancaires
   % total passif (Moyenne 2006-2009)                                         (%, GA)

                           Dettes envers les Ets                               90%
                           de crédit et assimilés
             Fonds propres         6,8%                                        70%
                 8,2%                           Emprunts obligataires
                                                       4,6%                    50%
                                                                               30%
                                                                               10%
                                                                               -10%    2006                2007                2008               2009
                                                                               -30%   Dettes envers les Ets de crédit et assimilés      Emprunts obligataires
                                                   Dépôts de la clientèle
                                                           76,5%                      Dépôts de la clientèle                            Fonds propres
                                                                               -50%



   Sachant que les dépôts à la clientèle constituent les principales ressources du secteur bancaire, il est important
   d’observer que les ressources non rémunérées représentent 61,6 % des ressources clientèle à fin 2009. Une année
   auparavant, la forte hausse du coût des ressources rémunérées témoignait de la forte concurrence dans la collecte
   de dépôts, ce qui s’est traduit inévitablement par un renchérissement du coût des ressources pour le secteur.


   Structure des ressources clientèle                                             Structure des ressources clientèle / agent éco-
   (en %)                                                                         nomique (Moyenne 2006-2009)
              Ressources non rémunérées         Ressources rémunérées
                                                                                                                      Dépôts des entreprises
                                   39,0%                              38,4%                                                financières
                   41,8%                           42,3%                                            Dépôts RME                 6,8%
                                                                                                      20,8%




                   58,2%           61,0%           57,7%              61,6%
                                                                                                                                                Dépôts particuliers
                                                                                       Dépôts des entreprises                                         44,2%
                                                                                          non financières
            2006            2007            2008               2009                            28,3%


                                                                                                                                        Source : Bank Al Maghrib




Secteur bancaire                                                                                                                                                      25
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Le secteur bancaire au maroc

  • 1. Le secteur bancaire au Maroc : un modèle de développement réussi
  • 2. “ Le secteur bancaire est pour son économie ce qu’est le moulin à eau pour son champ ” L'existence du moulin (du latin molinum issu de mola meule) à eau est attestée, peu avant l'ère chrétienne, en Illyrie. Sa roue à palettes, en position horizontale dans le courant qui l'entraîne, est surmontée d'un axe vertical. Ce dernier, soumis à un mouvement de rotation, traverse une meule inférieure gisante et fait tourner la meule supérieure dont il est solidaire. Les Romains adoptèrent un moulin à eau dont le mécanisme disposé verticalement, tourne sur un arbre horizontal portant une roue à chevilles. Celles-ci, per- pendiculaires au plan de la roue, s'engrènent sur la lanterne d'un axe vertical actionnant la meule extérieure. Le moulin hydraulique aurait été connu en Chine dès le Ve siècle. Primitivement destiné au broyage du grain, le moulin à eau devient le générateur de force motrice qui sera prédominant jusqu'à la mise au point de la machine à vapeur au XVIIIe siècle. Cette force sera utilisée pour d'innom- brables applications : broyage du malt, des écorces, des olives, pour la défibration du papier et du chanvre, pour actionner les marti- nets et les soufflets de forge, etc. Encyclopédie Universalis
  • 3. Secteur bancaire Executive summary « Une crise telle qu'il n'en arrive qu'une fois par siècle », tel est le propos tenu par Alan Greenspan pour décrire la crise financière qui a débuté en 2007 et qui s’est caractérisée par une crise de liquidité interbancaire et une crise du crédit, paralysant de ce fait le système financier international, et s’étendant à l’ensemble des places boursières de la planète. L’effondrement du secteur immobilier américain a donné naissance à une crise bancaire marquée par la faillite de plusieurs établissements de crédit et par la paralysie du marché bancaire international. L’intervention du prêteur en dernier ressort, à savoir l’État, a permis d’éviter une crise systémique et de redonner confiance au système financier à travers l’injection massive de liquidités. La principale priorité des banques centrales consistait en la résolution des problèmes de solvabilité et de liquidité des banques nationales. La recapitalisation et la nationali- sation des établissements financiers des principaux pays européens et américains devenaient des nécessités abso- lues pour éviter les banqueroutes en cascade. Si l’intervention des banques centrales a permis d’éviter l’effondrement du système financier international, celles- ci n’ont pu limiter la propagation de la crise à l’économie réelle, entraînant de ce fait l’entrée en récession du monde développé et le ralentissement de la croissance des pays émergents. Au Maroc, la forte régulation du secteur bancaire, sa politique de gestion du risque ainsi que son intégration limi- tée au système financier mondial lui ont permis d’être épargné par la crise financière. La restructuration du sec- teur à la fin des années 90 ainsi que le processus de modernisation du système financier ont permis d’améliorer la qualité des actifs des établissements bancaires. Dans le même sens, les facilités de refinancement et la contribu- tion croissante des dépôts à la clientèle dans les ressources globales ont participé également au renforcement de la solidité financière des banques. Enfin, l’activité du secteur étant centrée principalement sur les métiers tradi- tionnels de la banque, à savoir l’intermédiation bancaire et le crédit au marché domestique, principalement l’ac- tivité Retail, a protégé le système des dérives de la finance internationale. Sur le plan économique, la dynamique que connaît le pays durant ces cinq dernières années a permis au secteur bancaire de renforcer son rôle de moteur de l’économie marocaine. Le financement bancaire s’est fortement déve- loppé grâce à une conjoncture favorable marquée par la hausse de la consommation et de l’investissement de l’en- semble des agents économiques. Ainsi, les performances enregistrées ces dernières années tant en termes de crois- sance du PIB, de maîtrise de l’inflation et de hausse des investissements étrangers ont permis à l’économie maro- caine d’être l’une des plus robustes et des plus compétitives de la région MENA. Cependant, à l’instar de l’ensemble des pays émergents, la crise économique qui sévit en Occident a contaminé notre pays en raison de la corrélation de son cycle économique avec celui de ses partenaires européens. Les contre- performances enregistrées au niveau des principaux facteurs de contagion ainsi que leur récupération depuis le début de l’année témoignent de la bonne résistance de l’économie à cette crise et laissent présager une reprise durant le premier semestre 2011. En effet, l’appréciation favorable de l’encours des crédits à l’économie et des dépôts à la clientèle en 2009 et au premier semestre 2010 ainsi que l’amélioration du taux de contentieux montrent que le secteur bancaire marocain a pu améliorer ses indicateurs d’activité malgré un contexte macro-économique moins euphorique. Il faut dire que l’économie marocaine présente des leviers structurels de financement bancaire qui confortent le développement de ce secteur même en temps de crise. Si le faible taux de bancarisation constitue à coup sûr un Achraf Bernoussi +212 522 43 68 31 • a.bernoussi@attijari.ma
  • 4. Executive summary vecteur de croissance à long terme, la forte demande intérieure émanant de la consommation des ménages mais également de l’investissement des entreprises publiques et privées représentent à court terme des viviers impor- tants de croissance pour le secteur. En effet, le développement de la consommation des ménages de 8 % ainsi que celui de l’investissement (FBCF) de 14 % sur la période 2005-2009 témoignent de la forte croissance de l’investissement tant privé que public durant ce dernier quinquennat. Il faut dire que l’État est engagé dans plusieurs chantiers économiques et programmes d’investissements structurels pour le pays, en témoigne l’enveloppe budgétaire de 160 MMDh consacrée pour l’an- née 2010. Dans le même sillage, le déficit chronique en logement érigeant de ce fait le secteur de l’habitat en priorité nationale pour le gouvernement ainsi que les différents fonds alloués à la PME à travers le plan Émergence II et visant à apporter un soutien financier à ce segment de clientèle, représentent d’importants gisements de développement pour le secteur bancaire dans les années à venir. Si du point de vue macro-économique, le secteur bancaire est bien loti pour accompagner le développement de l’économie marocaine, il est important de souligner que celui-ci dispose de fondamentaux solides, à même de lui permettre d’être la principale source de financement du pays. Le poids important des dépôts non rémunérés, soit plus de 61 % des dépôts à la clientèle en 2009, la baisse du taux de contentieux de plus de 8 points sur les cinq dernières années ainsi que le faible coefficient d’exploitation du secteur bancaire comparativement aux pays en développement confortent la solidité financière et la rentabilité du secteur. Aussi, la croissance bénéficiaire à deux chiffres a permis de renforcer les fonds propres du secteur, qui demeure suffisamment capitalisé dans sa glo- balité. Cependant, la forte concentration des banques marocaines les pousse naturellement à rechercher des relais de croissance. La tendance baissière de la marge d’intermédiation incite les établissements bancaires à rechercher de nouvelles sources de revenus tant sur le marché local qu’international. Si la banque de financement et d’in- vestissement ainsi que l’activité de bancassurance connaissent un développement croissant, les activités à l’in- ternational des principaux groupes bancaires constituent de véritables relais de croissance en raison du potentiel économique et financier des marchés ciblés. Ce processus d’internationalisation exige des banques candidates d’une part, de disposer d’un modèle financier rentable au niveau local et capable d’être exporté à l’international dans des pays réceptifs, et d’autre part de renforcer leur solidité financière afin de pouvoir répondre tant à la croissance interne qu’externe. La dynamique de croissance des crédits sur le plan local ainsi que le coût de déploiement à l’international nécessitent des res- sources importantes, ce qui pourrait contraindre certaines banques à recourir à d’autres moyens de financement que ceux généralement utilisés. Ainsi, nous essaierons dans cette étude de répondre à l’ensemble de ces problématiques en montrant : Comment le secteur bancaire résiste aux chocs exogènes et à leurs impacts sur l’économie marocaine ; Quelle est la réelle physionomie du secteur bancaire marocain, d’apparence atomisée ; Quels sont les principaux relais de croissance des banques marocaines sur le marché domestique ainsi qu’à l’international ; Quel poids du secteur bancaire dans le paysage boursier marocain pour quel niveau de valorisation. 3 Secteur bancaire
  • 5. Sommaire Comment le secteur bancaire a répondu présent à l’heure de l’épreuve ?..........................5 Un secteur bancaire évoluant dans un cadre réglementaire très régulé… ..........................9 Une économie qui a pu faire face aux chocs exogènes en raison d'une demande intérieure résistante ........................................................................................11 Des opérateurs bancaires qui déploient les moyens pour assurer leur croissance ...............20 Des actifs bancaires de qualité et une assise financière solide .....................................24 D'apparence atomisée, quelle est la réelle physionomie du secteur bancaire marocain ? ......33 Banques universelles vs banques spécialisées : quels modèles dominent le secteur bancaire .35 Trois groupes bancaires constituent le noyau dur du secteur........................................40 Quels sont les relais de croissance de ces groupes bancaires sur les marchés domestique et international ?.................................................................................................63 Une banque de détail au potentiel de développement quelque peu consommé .................67 Les activités de marchés et d’Investissement, la bancassurance : des relais de croissance organique .......................................................................70 L’expansion internationale, une ambition commune ..................................................74 Appréciation des niveaux de valorisation .................................................................87 Un secteur incontournable du paysage boursier marocain ...........................................89 …dont l’indice superforme structurellement les comparables ......................................92 …affichant ainsi une prime amplement justifiée ......................................................93 Conclusion .................................................................................................97 Secteur bancaire 4
  • 6. Partie 1 Comment le secteur bancaire a répondu présent à l’heure de l’épreuve ?
  • 7. Comment le secteur bancaire a répondu présent à l’heure de l’épreuve ? .......5 Un secteur bancaire évoluant dans un cadre réglementaire très régulé… ..........................9 Une économie qui a pu faire face aux chocs exogènes en raison d'une demande intérieure résistante ........................................................................................11 Quelles ondes de contagion ont impacté l'économie marocaine ? .............................11 Une demande intérieure forte, pilier de la croissance économique ..........................15 La consommation des ménages, principale composante de la demande intérieure ...............15 L’investissement public et privé, leviers structurels de financement bancaire ....................16 Des opérateurs bancaires qui déploient les moyens pour assurer leur croissance ...............20 Une stratégie volontariste d'extension du réseau d’agences ...................................20 Un soutien permanent à l'investissement des entreprises ......................................22 Des actifs bancaires de qualité et une assise financière solide .....................................24 Une structure saine des ressources confortée par le poids des dépôts non rémunérés ....25 Des emplois dominés par l'activité de crédit à la clientèle.....................................26 Un secteur suffisamment capitalisé dans sa globalité ...........................................29 Des revenus d’activité et un couple risque/rendement en nette amélioration .............31 Secteur bancaire 6
  • 8. Le secteur financier marocain a connu, durant ces deux dernières décennies, une profonde mutation marquée par des opérations de restructuration et d’assainissement des ex-Organismes de Financement Spécialisés (BNDE, CIH, CAM), la privatisation des banques publiques (BMCE, BCP) ainsi qu’une fusion majeure (BCM-Wafabank). Au-delà de la refonte du cadre réglementaire et institutionnel, la mise à niveau avant-gardiste du secteur bancaire a per- mis au secteur financier marocain d’être aujourd’hui l’un des plus organisés et des plus performants de la région Sud-méditerranéenne. Cette réforme structurelle du système financier a valu au pays d’être reconnu par le FMI comme disposant d’un « secteur bancaire stable, adéquatement capitalisé, rentable et résistant aux chocs » (IMF Country report). Les différentes réformes financières entamées au milieu des années 90, que ce soient celles visant à moderniser le marché des capitaux, à libéraliser les changes ou à restructurer le secteur bancaire, ont eu les fruits escomp- tés puisqu’elles ont permis au secteur bancaire de conforter son rôle de principale composante du système finan- cier, avec un total actif de 112,4 % du PIB en 2009. Aussi, les marchés de capitaux ont également fortement contri- bué au renforcement de la structure financière du pays avec une capitalisation boursière représentant 68,6 % du PIB durant cette même année. Évolution du total actif bancaire Évolution de la capitalisation boursière en % du PIB en % du PIB 95,0% 110,8% 112,4% 77,2% 106,5% 72,3% 68,6% 93,6% 2006 2007 2008 2009 2006 2007 2008 2009 Source : Direction Analyse et Recherche La politique monétaire rigoureuse de Bank Al Maghrib durant ces dernières années, marquée par une flexibilité du taux directeur visant à préserver la stabilité des prix et atténuer les risques inflationnistes ainsi que la fluidité du marché interbancaire ont permis à la banque centrale de jouer pleinement son rôle de régulateur de l’économie marocaine. Ainsi, cette politique judicieuse a permis à l’autorité centrale marocaine de faire face aux chocs éco- nomiques au moment où les banques centrales européennes et américaines ont failli à leurs missions. En effet, la crise financière internationale, la pire depuis 1929, a mis à nu les politiques de régulation de la BCE et de la FED qui ont échoué à atteindre leurs objectifs notamment le maintien de la croissance long terme et la maîtrise de l’inflation. La volonté de l’État américain de relancer l’économie du pays au début de cette décennie à travers une politique de taux d’intérêts bas visant à maintenir la croissance et accroître les liquidités, associée à une mauvaise appréciation des risques, ont accru de manière significative les crédits non performants. L’insolvabilité des emprunteurs à faibles revenus ainsi que le recouvrement des créances par les organismes de crédit a accentué la baisse des cours des prix de l’immobilier, provoquant ainsi l’éclatement de la bulle spécula- tive immobilière, initialement encouragée par la politique monétaire du pays. Secteur bancaire 7
  • 9. Cette crise internationale a eu le mérite de nous apprendre quelques enseignements et de tirer les leçons de la dérégulation financière et de la mondialisation libérale. Il importe donc à la banque centrale d’œuvrer pour que la conjonction de plusieurs instruments monétaires puisse permettre à l’économie marocaine de maintenir une croissance saine dans les années à venir, à savoir : un taux directeur qui favorise la croissance et qui vise une inflation cible ; un interventionnisme remarqué sur le marché monétaire pour réguler, absorber ou injecter les flux de liqui- dité nécessaires ; un maintien d’un ratio de solvabilité à un niveau adéquat pour absorber des chocs externes, et une capa- cité à lever des fonds en cas de crise de liquidité ; une réflexion autour de l’instauration d’un ratio de levier ou « Leverage ratio » fixant un niveau d’endet- tement maximum pour les banques (un total bilan ne dépassant pas 25 fois les fonds propres). Ce ratio, déjà adopté aux Etats-Unis et qui était au centre des débats lors de la crise financière, mesure le bilan des banques à l’aune de leurs fonds propres réglementaires, et viendrait s’ajouter à celui prévu dans les accords de Bâle II. Il consiste pour la banque à disposer de fonds propres suffisants pour faire face aux risques de pertes en cas de crise financière, mais aussi à adopter des activités moins risquées. La discus- sion sur l’adoption de ce ratio à l’échelle internationale sera effective à partir de 2011. Au Maroc, le secteur bancaire a réussi à se sortir indemne de la crise, et ce pour plusieurs raisons tant structu- relles que conjoncturelles. En effet, la forte régulation du système financier ainsi que l’évolution macro-écono- mique favorable du pays ont permis au pays d’amortir considérablement les effets de cette crise. Cependant, si l’économie marocaine a été touchée depuis le premier trimestre 2009 par différents facteurs de transmission de la crise économique internationale, il n’en demeure pas moins que l’évolution favorable de la contre-performance de ces ondes de contagion, durant cette année, montre que le pays possède les boucliers nécessaires pour résister à la détérioration de ses équilibres macro-économiques. En effet, la forte demande inté- rieure, tant des ménages que des entreprises publiques et privées, a permis d’amortir ces chocs exogènes, soute- nue par un secteur bancaire disposant d’actifs de qualité et une solidité financière lui permettant de remplir par- faitement sa mission. 8 Secteur bancaire
  • 10. Un secteur bancaire évoluant dans un marché financier très régulé Alors que la plupart des pays industrialisés ont libéralisé leurs secteurs financiers à partir des années 60 afin de permettre aux mécanismes du marché de réguler les systèmes financiers en lieu et place de l’État, la libéralisa- tion financière au Maroc n’a débuté qu’à partir des années 90 de façon progressive, avec comme objectifs la modernisation du secteur bancaire et le développement des activités de marché. Si la réforme du secteur bancaire a permis de libéraliser les taux d’intérêts, de moderniser les instruments de la politique monétaire et de renforcer la réglementation prudentielle, le système bancaire marocain dispose aujour- d’hui de fortes barrières à l’entrée. En effet, la faible exposition des banques à l’international (3,1 % du total actif des banques à fin 2009), la rigidité du marché des changes (restriction aux sorties de capitaux) ainsi que l’état embryonnaire de la titrisation et des marchés dérivés rend le secteur bancaire assez hermétique. Évolution de l’engagement des banques marocaines en devises et part en % du total actif Engagement en devises (MMDh) Total actif 4,6% 4,1% 3,3% 3,1% 27,1 26,2 25,2 25,2 2006 2007 2008 2009 Source : Bank Al Maghrib Aussi, la structure des actifs bancaires demeure peu risquée puisque les ressources du secteur sont constituées à plus de 70 % de dépôts à la clientèle et que les emplois sont dominés par le crédit (73,2 % du total bilan). Les concours bancaires demeurent le principal mode de financement des agents économiques, comme en témoigne l’évolution croissante du taux de financement bancaire, qui s’établit à 77,2 % à fin 2009. Évolution du taux de financement bancaire de l’économie* 76,9% 77,2% 69,7% 57,5% 2006 2007 2008 2009 Source : Direction Analyse et Recherche * Part des crédits à l’économie rapporté au Produit Intérieur Brut En effet, les crédits à l’économie accordés par les banques ont plus que doublé sur la période 2005-2009 portés par un contexte macro-économique favorable. L’évolution de la demande intérieure et la forte progression de l’in- vestissement ont été soutenues par des conditions de financement favorables tant au niveau des taux d’intérêts que celui des volumes octroyés par les établissements bancaires. Secteur bancaire 9
  • 11. L’additionnel distribué en crédit bancaire ces deux dernières années s’établit en moyenne à 140 MMDh, avec une contribution majoritaire pour le financement du secteur immobilier, soit plus de 65 MMDh. Le ratio Crédits à l’éco- nomie / PIB est largement au-dessus de la moyenne de la région MENA qui s’établit à 62,0 %, mais demeure infé- rieur à la moyenne européenne qui dépasse les 110 %. Crédits à l’économie / PIB (%) et PIB par habitant (en milliers de $) 140% UAE Moyenne région MENA 120% 100% 80% Maroc Liban Koweit 60% Tunisie Qatar Arabie Saoudite 40% Egypte Oman Algérie 20% 0% 0 20 000 40 000 60 000 80 000 100 000 Source : Banques Centrales, Bloomberg Enfin, le marché des capitaux est peu exposé à l’international : la part de l’investissement étranger représente 28,5 % de la capitalisation boursière en 2009 et plus de 90 % de cette part relève des participations stratégiques réputées stables. Ainsi, la part volatile des capitaux étrangers investis à la bourse de Casablanca est marginale et ne représente que 2,5 % de la capitalisation boursière à fin 2009. Enfin, l’analyse de la répartition des investis- seurs étrangers par nationalité (personnes physiques) montre la prédominance des Ressortissants Marocains à l’É- tranger dont la part représente 71,0 % du nombre d’investisseurs en 2009. Évolution de la part des investisseurs étrangers et RME (% capitalisation boursière) 29,8% 27,3% 29,1% 28,5% 2006 2007 2008 2009 Source : CDVM 10 Secteur bancaire
  • 12. Une économie qui a pu faire face aux chocs exogènes en raison d’une demande intérieure résistante La récente crise mondiale a mis un terme à un cycle de conjoncture économique favorable, démarrant au début de la décennie, et dans lequel la plupart des pays industrialisés et émergents ont réalisé des taux de croissance significatifs et contribué au développement des échanges commerciaux internationaux. Le Maroc, économie émergente, a été exposé naturellement aux méfaits de la crise économique en 2009, à savoir la contraction des investissements étrangers, l’amenuisement des transferts RME, la baisse des échanges com- merciaux mais aussi le recul des revenus provenant d’activités érigées en tant que secteurs prioritaires de déve- loppement pour le gouvernement, à savoir le tourisme ainsi que l’Offshoring. Quelles ondes de contagion ont impacté l’économie marocaine ? L’économie marocaine, étant corrélée au cycle économique de ses partenaires européens, a dû faire face à plu- sieurs facteurs de contagion : • Les échanges commerciaux de biens : la baisse de la demande des pays étrangers a entraîné une baisse des exportations marocaines à destination de ces marchés, ce qui a creusé le déficit de la balance commerciale. Toutefois, la baisse prononcée des importations en 2009 a permis d’atténuer l’aggravation de ce déficit ; • Les transferts des travailleurs marocains résidents à l’étranger : la baisse de l’activité des principaux secteurs demandeurs d’emplois saisonniers ou de mains d’œuvre étrangère, notamment dans l’agriculture et le BTP a tou- , ché de plein fouet les revenus des MRE, ce qui a limité les transferts d’argent à destination du Maroc. Ceci s’est négativement répercuté sur la consommation des ménages et le développement du marché immobilier et des biens de consommation ; • Les flux de capitaux étrangers : la crise a réduit l’attractivité de la région en terme de captation des capitaux privés, en raison du ralentissement économique mondial mais aussi des opportunités d’arbitrage que peuvent dorénavant offrir d’autres destinations dans le monde. Aussi, les lancements des différents projets d’investis- sements ont été retardés ou abandonnés faute de financement ; • Les recettes touristiques : la baisse des revenus des ménages dans les pays émetteurs de touristes limite le potentiel de consommation et d’investissement de ces derniers. À cela s’ajoutent les différents arbitrages en termes de prix et de qualité d’offre touristique de la part des ménages en temps de crise. En effet, la baisse des prix immobiliers dans les zones touristiques européennes (Espagne, Grande-Bretagne) a réduit la compétitivité des destinations marocaines. Crise économique mondiale Échanges commer- Facteurs de contagion Transferts MRE ciaux de biens de l’économie marocaine Flux de capitaux Recettes touris- étrangers tiques Source : Direction Analyse et Recherche Secteur bancaire 11
  • 13. L’observation des différents facteurs de contagion de l’économie marocaine montre que le pays n’a pu échapper à la dégradation de ses indicateurs économiques du fait de la corrélation de son économie avec celle de ses par- tenaires européens. Néanmoins, l’évolution trimestrielle de ces différents indicateurs confirme la bonne résis- tance de l’économie à cette crise et laisse présager une reprise durant le premier semestre 2011. Transferts RME : un retour à la normale malgré la crise à l’international Les transferts MRE ont baissé de 5,3 %, pour s’élever à 50,2 MMDh en 2009. Cette décélération est identique à celle observée dans le monde, mais demeure meilleure que celle observée au niveau de certains pays comme le Mexique (-17,9 %), l’Egypte (-23,5 %) ou la Jordanie (-7,0 %). Cependant, l’évolution positive de ces transferts au quatrième trimestre de 9,5 % par rapport au T4 2008 ainsi que le maintien d’un encours des dépôts MRE au niveau des banques de 20,9 % dans les dépôts globaux, en hausse de 100 pbs par rapport à 2008 témoigne de la bonne résistance de cet agrégat à la crise. Aussi, la croissance des transferts MRE lors des trois trimestres de l’année 2010 de 7,7 % par rapport à la même période de l’année dernière confirme le renversement de cette tendance. Évolution trimestrielle des transferts RME (encours MDh, GA* en %) 18 000 15% 16 000 8,5% 10% 13,0% 4,3% 14 000 9,8% 5% 12 000 10 000 0% 8 000 -5,5% -5,2% -5% 6 000 -10,0% -10% 4 000 -16,2% -14,6% 2 000 -15% 0 -20% T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010 * Evolution calculée par rapport au même trimestre de l’année précédente Source : Office des Changes Recettes voyage : le tourisme redécolle La politique macro-économique du Maroc a érigé l’activité touristique en secteur prioritaire. Ce secteur repré- sente 7,5 % du PIB, 14.7 % des recettes de la balance des paiements et 18,9 % des investissements directs étran- gers à fin 2009. Cependant, la vision 2010 pensée par le gouvernement et visant à atteindre 10 millions de tou- ristes, une capacité litière de 230 000 lits et la création de 600 000 emplois a eu des résultats mitigés. Sur les dix millions de touristes, on compte 8,3 millions de clients à fin 2009 et les arrivées de touristes depuis le début de cette année (+0,8 million) demeurent insuffisantes pour atteindre cet objectif à 100 %. Aussi, sur les six stations prévues dans le cadre de ce plan, seules deux sont opérationnelles (Saidia, Mazagan) en raison du retrait des inves- tisseurs étrangers, sous l’impact de la crise internationale. Toutefois, le gouvernement appuyé par les opérateurs privés est sur le pied de guerre et demeure mobilisé pour faire de ce secteur une priorité nationale. Ainsi, la multiplication des investissements et l’élaboration de la vision 2020 (objectif : 20 million de touristes) témoignent de la volonté manifeste de poursuivre le développement de ce secteur. Cette politique d’investissement alimente l’activité de crédit des banques, étant naturellement parties prenantes dans le financement de ces projets. En 2009, les recettes voyages n’ont enregistré qu’une baisse modérée de 5,0 % en glissement annuel témoignant de la capacité du royaume à faire valoir ses atouts de proximité et de rapport qualité/prix pour préserver sa com- pétitivité, même en période de crise. 12 Secteur bancaire
  • 14. En effet, l’observation de l’évolution des recettes lors des trois premiers trimestres de l’année 2010 (+6,6%) montre une nette appréciation de ces revenus comparativement aux mêmes périodes des années précédentes. Dès lors, nous estimons que ces revenus s’amélioreront à partir de 2011 en raison de la reprise économique des pays émetteurs de touristes mais également en raison du soutien financier des pouvoirs publics pour consolider la valeur ajoutée du secteur dans le PIB. Évolution trimestrielle des recettes voyages (encours MDh, GA* en %) 25 000 20% 14,1% 12,9% 15% 20 000 6,1% 10% 3,3% -2,4% 5% 15 000 0% -8,3% -8,2% -5% 10 000 -10% -17,1% -15% -23,3% 5 000 -20% -25% 0 -30% T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010 * Evolution calculée par rapport au même trimestre de l’année précédente Source : Office des Changes Balance commerciale : la machine à exporter redémarre Les exportations de biens et services ont baissé en 2009 de 27,4%, tirées principalement par la baisse des ventes de phosphates et dérivés. En effet, l’OCP, acteur majeur dans l’exportation du phosphate et de ses dérivés a volon- tairement suspendu ses exportations pour maîtriser l’évolution du prix de sa matière et par la même occasion opé- rer des travaux d’entretien de son outil industriel. Hors phosphates, les exportations ont enregistré un recul de 9,0%. Cependant, la baisse du niveau des importations de 19,0%, en raison du repli des importations des produits énergétiques et produits bruts a permis d’alléger le déficit de la balance commerciale puisque ce dernier s’est amélioré de 11,4% en glissement annuel. Les dix premiers mois d’exportation de l’année 2010 enregistrent une croissance de 27,0% par rapport à la même période de l’année précédente, tirés par la reprise de l’activité de phosphates à l’international (+87,0%). Les importations ne sont pas en reste puisque depuis le début de cette année, l’activité a enregistré une évolution de 13,5% par rapport à la même période de l’année précédente. Si à l’heure actuelle, les principaux secteurs exportateurs hors phosphate (textile, sous-traitance etc.) demeurent particulièrement impactés par le manque de visibilité et l’absence de signes de relance durables au niveau interna- tional, nous demeurons très confiants quant à la reprise de l’activité de phosphate en 2011 (FMB reports). En effet, l’évolution positive de la demande en phosphate et dérivés ainsi que la reprise économique en Europe devraient impacter positivement l’évolution de la balance commerciale durant cette année. Évolution des exportations de biens et services (encours MDh, GA* en %) 45 000 50% 41,0% 41,0% 40% 22,4% 30% 35 000 15,2% 20% -4,6% 10% 25 000 -11,0% 0% -10% -27,7% -37,4% -20% 15 000 -30% -31,8% -40% 0 -50% T3 2008T4 2008T1 2009T2 2009T3 2009T4 2009T1 2010T2 2010T3 2010 * Evolution calculée par rapport au même trimestre de l’année précédente Source : Office des Changes Secteur bancaire 13
  • 15. Investissements directs étrangers : un niveau semestriel comparable à 2005-2006 Les recettes IDE ont baissé de 26,1 % pour s’établir à 26,1 MMDh à fin 2009. Le secteur d’activité le plus concerné par cette baisse est le secteur du tourisme qui voit sa contribution passer de plus de 40 % du total IDE en 2007 à moins de 10 % en 2009. Ceci s’explique principalement par la dynamique qu’a connue le pays en 2006 avec le lan- cement des différents projets touristiques et dans lesquels les investisseurs des pays arabes ont pris part (18,5 MMDh investis en 2006-2007). Depuis le troisième trimestre 2010, nous observons une reprise des investissements puisque les recettes IDE enre- gistrent une hausse de 82,2 % au T3 2010 contre -16,7 % à la même période de l’année précédente. Toutefois, notons que le niveau de ces recettes demeure inférieur à la moyenne trimestrielle enregistrée durant la période 2005-2009, soit 8,7 MMDh. La reprise en Europe et aux USA durant le premier trimestre 2011 pourrait accélérer les flux de capitaux étrangers à destination du Maroc, sachant que le pays érige le tourisme et l’immobilier comme secteurs prioritaires de développement (ces deux secteurs contribuent à plus de 70 % du total des recettes IDE). Notons que l’opération de cession de 40 % de Méditel à France Télécom (720 millions d’euros) va permettre au pays d’enregistrer en 2010 un volume d’investissements directs étrangers similaire à celui enregistré en 2009. Évolution des recettes IDE (En MDh, GA* en %) 14 000 Moyenne trimestrielle sur la période 2005-2009 100% 12 500 83,8% 80% 12 000 82,2% 60% 10 500 54,1% 9 000 40% 7 500 20% 6 000 -16,7% 0% 4 500 -33,0% -23,4% -20% 3 000 1 500 -46,7% -40% -40,2% -51,1% 0 -60% T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010 * Evolution calculée par rapport au même trimestre de l’année précédente Source : Office des Changes L’évolution positive de ces quatre facteurs de contagion depuis le début de l’année confirme bel et bien la résis- tance salutaire de l’économie marocaine à la dégradation de la conjoncture internationale. En effet, la forte demande intérieure des agents économiques constitue un véritable levier de développement pour le secteur ban- caire. Aussi, l’évolution positive des transferts RME ainsi que la reprise de l’activité à l’export constituent de véri- tables bouffées d’oxygène pour le secteur compte tenu du déficit structurel de liquidité sur le marché. 14 Secteur bancaire
  • 16. Une demande intérieure forte, pilier de la croissance économique Durant la période 2006-2009, le Produit Intérieur Brut a enregistré une croissance annuelle moyenne de 8,4 %. Cette dynamique de croissance économique a été consolidée par le poids important de la demande intérieure, principalement l’investissement et la consommation des ménages qui ont représenté à fin 2009 respectivement 30,7 % et 57,0 % du produit intérieur brut. Demande intérieure en % du PIB nominal 66% 35% 64% 33% 33,1% 31% 62% 31,2% 30,7% 29% 60% 28,1% 27% 58% 25% 58,4% 58,2% 56% 57,5% 23% 57,0% 21% 54% 19% 52% Dépenses de consommation des ménages (G) FBCF (D) 17% 50% 15% 2006 2007 2008 2009 Source : Rapport annuel BAM La consommation des ménages, principale composante de la demande intérieure La consommation des ménages a réalisé un taux de croissance annuel moyen de 8,1 % sur la période 2006-2009 contre 4,4 % entre 2000-2004. Cette forte évolution s’explique par la consolidation du pouvoir d’achat des ménages, favorisée par : les allègements fiscaux à travers les trois réductions successives de l’impôt sur le revenu durant les années 2007 et 2009 de 44 % à 38 % qui ont permis d’injecter plus de 8 MMDh dans le circuit de consommation ; la consolidation des transferts RME qui ont augmenté en moyenne de 15,5 % sur cette période, pour repré- senter en 2009 un encours de 53,1 MMDh ; la facilité d’accès au financement matérialisée par la tendance baissière des taux d’intérêts avec une moyenne des taux débiteurs sur les crédits à la consommation aux particuliers de 7,3 % sur les trois der- nières années contre plus de 9 % appliqué sur la période 2004-2006 et une simplification des conditions d’octroi. Dépenses de consommation des ménages Évolution des crédits à la consommation et des (en MMDh) taux débiteurs appliqués TCAM de 8,1% 80 Crédit à la consommation 15% 419 70 Taux d'intérêt débiteur moyen 69,2 13% 400 360 61,2 60 8,8% 11% 332 50,3 50 7,6% 9% 40,8 7,1% 7,3% 40 7% 30 5% 20 3% 10 1% 2006 2007 2008 2009 0 -1% 2006 2007 2008 2009 Source : LDF 10, GPBM, APSF Secteur bancaire 15
  • 17. Paradoxalement, l’observation de l’endettement des ménages témoigne du lien direct entre la demande de cré- dit et l’augmentation du pouvoir d’achat. En effet, le rapport entre l’encours de crédits distribués et le revenu national brut disponible croît de manière linéaire, pour s’établir selon nos estimations à 24,4 % en 2009, en hausse de plus de 5,7 points par rapport à 2006. Ce ratio demeure largement inférieur à celui observé en Europe qui se situe entre 60 et 100 %. Évolution de l’endettement des ménages (MMDh) 900 RNBD Crédits aux ménages / RNBD 50% 800 779,7 45% 746,6 700 671,6 40% 624,7 35% 600 30% 500 25% 400 23,6% 24,4% 22,9% 20% 300 18,7% 15% 200 10% 100 5% 0 0% 2006 2007 2008 2009 Source : Bank Al Maghrib Toutefois, en période de conjoncture économique moins favorable, un endettement excessif des ménages pourrait se traduire par une hausse du contentieux, qui impacterait considérablement le niveau de risque encouru par les organismes de financement. Si l’observation de la structure de l’endettement des ménages montre que la part du crédit à la consommation croît de manière linéaire ces dernières années, particulièrement pour les tranches de revenus les plus faibles (49 % en moyenne en 2009 pour les revenus 3 000 Dh contre 35 % en 2004), le principe de quotité de financement de 50 % du salaire s’est avéré insuffisant pour maintenir la solvabilité des ménages. En effet, le taux de créances en souffrance constaté au niveau de la tranche de revenus la plus faible demeure élevée pour s’établir à 14 % et à une moyenne comprise entre 9 et 16% pour les autres tranches de revenus. C’est dans ce contexte que plusieurs mesures ont été prises afin de réduire ce ratio, notamment l’octroi de crédit aux fonction- naires sur la base du reliquat du salaire après déduction d’une somme de 1 500 Dh/mois et d’une dotation de 150 Dh par enfant. Aussi, la mise en place du Crédit Bureau (Centrale des risques), courant 2009, intervient à point nommé, traduisant la volonté de la banque centrale de doter le système bancaire d’un outil de prévention du risque de cré- dit, permettant de déterminer la solvabilité d’un emprunteur préalablement à l’octroi d’un crédit. L’investissement public et privé, leviers structurels de financement bancaire L’économie marocaine a connu une ascension continue des investissements ces quatre dernières années. La Formation Brute du Capital Fixe, agrégat mesurant l’investissement en capital fixe des différents agents économiques, a affiché une progression moyenne de 11,6 % sur la période 2006-2009, contre 4,4 % entre 2000 et 2004. Ainsi, le FBCF a contri- bué à hauteur de 30,7 % du Produit Intérieur Brut en 2009, en hausse de 5,5 points par rapport à 2005. Évolution de la FBCF (en MMDh) Structure du FBCF (%, moy. 2005-2009) TCAM de 11,6% 227,9 226,1 192,6 BTP 50,3% 162,5 Industrie 41,9% Agriculture Services et services annexes 5,8% 2006 2007 2008 2009 2,0% Source : Bank Al Maghrib 16 Secteur bancaire
  • 18. L’observation de l’encours du FBCF, agrégat de mesure de l’investissement par agent économique, démontre le poids de l’investissement privé qui représente 55,8 % en moyenne sur la période 2004-2008, en évolution de 14 % en moyenne par an, soit le double du rythme de croissance observé sur la période 1998-2003. L’investissement des ménages, principalement dans le secteur du logement, représente quant à lui 34,2 % du FBCF sur la période, en hausse de 80 pbs par rapport à la période précédente. Le dynamisme de ce secteur s’explique par les conditions favorables mises en place par l’État et les banques pour faciliter l’accès des ménages au loge- ment, à travers l’adéquation de l’offre, la mise en place de fonds de garantie ainsi que des taux d’intérêts acces- sibles. Enfin, l’investissement des entreprises publiques, même s’il ne représente que 9,6 % du FBCF, continue de jouer son rôle de catalyseur de l’investissement privé. L’investissement des ménages : les beaux jours sont à venir Les ménages constituent les seconds contributeurs à la Formation Brute du Capital Fixe. Avec une moyenne de 33,8 % depuis le début de la décennie, l’investissement des ménages, à travers l’acquisition de bien immobilier, s’est développé en moyenne de 7,5 % par an, soutenu par la dynamique des autorités publiques visant à résorber le problème de l’habitat en général, et l’habitat insalubre en particulier. Le système bancaire marocain contribue modestement au développement du secteur à l’habitat. Si les crédits à l’habitat représentent 29,4 % de l’encours des crédits à la clientèle, un niveau comparable à celui des pays indus- trialisés, il n’en demeure que sa contribution dans le PIB demeure relativement faible pour s’élever à 14 %, contre une moyenne de 39 % pour des pays de la zone euro-méditerranéenne. Évolution des crédits à l’habitat (en MMDh) Crédits à l’habitat (en % PIB) % e 18,4 TCAM d 110,4 USA 87% 97,9 85,5 Espagne 62% 66,3 France 35% Italie 20% Maroc 15% Tunisie 10% 2006 2007 2008 2009 Source : GPBM, Banques Centrales La crise internationale a eu un impact relativement modéré sur la croissance des crédits à l’habitat puisque l’en- cours a enregistré en 2009 une évolution positive de 11,7 % pour s’établir à 111,0 MMDh. S’il est certain que cette performance demeure inférieure à celle enregistrée durant la période 2005-2008, soit une croissance moyenne de 22,7 %, nous pensons que cette évolution est salutaire dans un contexte de crise immobilière internationale. Ainsi, l’évolution favorable des crédits à l’habitat cette année provient principalement du logement économique et social qui connaît un fort engouement. Il faut dire que ces segments ont été érigés en priorité nationale par le gouvernement compte tenu des besoins en logement dans le royaume : le déficit en logement au Maroc s’élève à près de 984 000 unités auquel s’ajoute un besoin annuel de 120 000 unités en raison de l’accroissement démogra- phique et la hausse du taux d’urbanisation. Dans ce cadre, différentes réformes ont été lancées par l’État, à savoir Secteur bancaire 17
  • 19. la mobilisation de fonds publics (FOGARIM, FOGA-LOGE) ainsi que l’aménagement et la cession du foncier public à des conditions préférentielles. Dans le même sillage, la mise en place de fonds de garantie, la politique fiscale et les conditions de financement favorables ont permis de consolider la dynamique de développement de ces deux segments d’activité. Le logement haut standing a, quant à lui, été frappé de plein fouet par la crise économique internationale cette année en raison du repli de la demande extérieure et de la forte augmentation des prix. Les différents projets lan- cés dans les villes touristiques n’ont pas trouvé acquéreur et les prix élevés pratiqués n’ont pas incité la clientèle locale à y investir. Toutefois, nous pensons que ce segment a un potentiel de développement élevé dans les années à venir dès lors que l’offre en logement se situe dans les villes à forte demande et qu’une révision des prix à la baisse ait lieu. Dans les années à venir, nous pensons que les différents segments immobiliers connaîtront un développement sou- tenu en raison de la demande persistante en matière d’accès à l’habitat intermédiaire, du déficit chronique en logement social et de la capacité du segment haut standing à se développer en dépit de la baisse de la demande extérieure. À cet effet, les nouvelles actions engagées par le gouvernement en 2010 en vue de soutenir le dynamisme du sec- teur immobilier plaident pour un développement du crédit à l’habitat pour les années à venir. Ainsi, l’État a mis en place différents leviers pour soutenir ce secteur dans les prochaines années : La mobilisation d’une réserve foncière additionnelle de 3 853 hectares destinée à la réalisation de 200 000 unités d’habitation ; Le développement de l’habitat économique avec la mise en chantier de 2 100 unités dans le cadre du pro- gramme à 140 000 Dh, qui viendront s’ajouter aux 22 800 unités dont les travaux ont été lancés en 2008 ; La production de 50 000 villas économiques par an destinées aux classes moyennes ainsi que la poursuite du lancement de villes nouvelles, à l’exemple de Chrafat près de Tanger et Tagadirt à proximité d’Agadir, sur une superficie totale de 2 100 hectares. 18 Secteur bancaire
  • 20. L’investissement public, un stimulateur de la croissance économique Le renforcement de la demande intérieure ne peut se faire sans une forte impulsion de l’investissement public, gage de confiance d’un pays dans son potentiel de croissance économique. Dans ce contexte, les efforts de l’exé- cutif en la matière se sont traduits par une croissance moyenne de l’investissement de 24,1 % sur la période 2006- 2009, pour atteindre 133,4 MMDh en 2009. Les retombées de l’investissement public sur l’investissement privé sont considérables. Un défaut grave d’inves- tissement public peut menacer la croissance du secteur marchand. À l’inverse, une politique volontariste d’inves- tissement public stimule, voire encourage l’investissement privé. Évolution de l’effort d’investissement public (en MMDh) Administrations publiques Etat et administrations publiques 133,4 TCAM de 24,1% 109,9 90,2 84,9 69,8 66,4 49,4 40,9 2006 2007 2008 2009 Source : Ministère des Finances Le pays est engagé depuis plusieurs années sur plusieurs réformes visant à rendre l’économie marocaine moins dépendante de la volatilité du secteur agricole et plus compétitive (stratégie du Plan Vert). Les investissements publics sont liés de près à l’amélioration de la capacité de production de l’économie. Ainsi, les différents pro- grammes d’investissement retenus ces cinq dernières années visent la poursuite en 2011 de la politique des grands chantiers d’infrastructure, à savoir : Le programme d’extension des autoroutes avec un objectif de plus de 1200 km à l’horizon 2011, et une réalisation annuelle de 160 km, ainsi que les participations aux différents projets du plan Azur ; Le programme ferroviaire visant principalement la réalisation de la ligne grande vitesse, la rénovation des gares existantes, ainsi que les lignes de tramway ; Le programme portuaire avec le lancement du deuxième port à conteneurs à Tanger Med ainsi que la mise à niveau des équipements des différents ports du royaume. C’est ainsi que l’effort d’investissement global du secteur public prévu pour 2011, se chiffre à 167,3 MMDh, en hausse de plus de 23 % par rapport à 2009. L’observation du budget d’investissement prévisionnel des établisse- ments publics pour cette année montre que le gouvernement entend consolider la dynamique de croissance éco- nomique du pays en 2011, à travers un soutien financier pour l’ensemble des secteurs (budget d’investissement de 107,6 MMDh, en hausse de +26,7 % par rapport à 2009). Si le financement des investissements publics est assuré par l’impôt, les emprunts obligataires, mais aussi le recours de l’État à des emprunts auprès de la Banque centrale et des organismes internationaux, il n’est nul doute que le financement bancaire s’engagerait de même dans ces chantiers. La plupart des établissements publics ont des lignes de crédit avec l’ensemble des banques de la place, ce qui signifie que l’évolution du budget d’investis- sement de ces entreprises impactera directement l’évolution de l’encours de crédit dans les années à venir. Aussi, le facteur de transmission de l’investissement public à l’investissement privé, permettra d’impacter positivement la croissance de l’activité des entreprises privées, grandes consommatrices de crédit bancaire. Secteur bancaire 19
  • 21. Des opérateurs bancaires qui déploient les moyens pour assurer leur croissance Les banques marocaines ont joué un rôle majeur dans le développement du financement bancaire lors du dernier quinquennat. Confortés par une conjoncture favorable, les opérateurs bancaires ont mené des investissements importants en vue de bancariser la population, d’améliorer le taux d’équipement des ménages et d’assurer le financement des entreprises. Une stratégie volontariste d’extension du réseau d’agences Durant ces dernières années, les banques se sont investies dans le développement du financement bancaire à travers: L’industrialisation des process relatifs aux crédits à la consommation et aux crédits immobiliers, à travers le raccourcissement des délais d’obtention du crédit, la simplification des procédures ainsi que le packa- ging des produits ; L’augmentation de la quotité de financement (jusqu’à 120 %) ainsi qu’un effort sur les prix, à travers la baisse de la marge clientèle des banques et la réduction des frais annexes ; l’effort d’extension du réseau d’agences afin d’améliorer le taux de bancarisation. À fin 2009, le réseau ban- caire s’établit à 3 544 agences bancaires, en hausse de 55,2 % par rapport à 2005. Durant ces quatre dernières années, nous assistons à une accélération de l’implantation bancaire avec une moyenne d’ouverture d’agences de plus de 330 agences contre 105 agences sur la période 2002-2005. Si nous tenons compte du réseau de la Poste (rappelons que cette dernière a créé une filiale bancaire en 2009), un additionnel de plus de 800 agences est à inclure, portant ainsi à fin 2009 le réseau à plus de 5 200 guichets bancaires. Évolution de la densité bancaire* et du réseau d’agences au Maroc 5 000 Densité bancaire Nombre de guichets de banque au Maroc 14 000 4 500 12 000 4 000 9 935 4 425 11 940 10 000 3 500 10 716 3 000 8 000 2 500 3 138 2 878 7 100 6 000 2 000 2 555 1 500 4 000 1 000 2 000 500 0 0 2006 2007 2008 2009 * Densité bancaire : rapport entre le nombre de la population dont l’âge est 15 ans au nombre de guichets bancaires Source : Bank Al Maghrib À fin 2009, le taux de bancarisation de la population marocaine s’établit à 47 % (réseau de Al Barid Bank compris). Ce taux est similaire à celui enregistré par les pays émergents mais demeure largement inférieur à celui de pays développés tels l’Espagne ou la France, qui s’élève respectivement à 92 % et 99 %. La densité bancaire s’établit de ce fait à 7 091 habitants. À terme, en prenant en compte l’ensemble du réseau de la Poste, le secteur bancaire enregistre une agence bancaire pour près de 6 000 habitants. Face à ce constat, il apparaît que l’amélioration du taux de pénétration bancaire représente un défi majeur pour le système financier marocain. En effet, le secteur dispose du levier de bancarisation de la population, pour accroître le développement de la consommation et de l’investissement des agents économiques. Il faut dire que l’économie marocaine devient de plus en plus une économie d’endettement, où le financement bancaire occupe une place centrale, ce qui présage d’une évolution favorable de la bancarisation dans le pays. 20 Secteur bancaire
  • 22. Taux de bancarisation de pays émergents et développés (2008) Sénégal 6% Mauritanie 8% Egypte 10% Algérie 30% Turquie 33% Brésil 37% Maroc* 47% Italie 71% Espagne 92% France 99% * fin 2009 Source : Banques Centrales Si la course à l’extension du réseau d’agences par les banques, observée ces derniers années, permet d’améliorer la bancarisation du pays, force est de constater que celle-ci répond également à une logique de concurrence achar- née visant à acquérir une taille optimale et conquérir des parts de marché. Cette croissance extensive est liée au modèle de réseau intégré des banques. Le circuit de distribution de chaque établissement est exclusif, la variable distribution constitue le moteur de toute l’activité bancaire qui dépend de la collecte des dépôts. Ainsi, les banques ont accru leurs objectifs d’ouverture d’agences pour pallier le ralentissement de la croissance des dépôts clientèle en 2008 (+12,9 %) et 2009 (+4,4 %) mais également afin d’accompagner le développement à deux chiffres de l’activité de crédit. À l’horizon 2012, le réseau bancaire des principaux établissements de la place s’établirait à 4 400 agences, auquel s’ajoute le réseau de la Poste (1 880 agences à fin 2012), ce qui porterait le taux de bancarisation à un niveau supérieur à 55 %. Objectifs d’extension du réseau bancaire des principales banques de la place Nombre d'agences TCAM Coefficient d'exploitation Objectifs d'ouverture Réseau bancaire en 2009 06-09 à fin 2009 d'agence par an à fin 2012 Attijariwafa bank 791 12,7 % 40,90 % 100 1 091 CPM 850 11,8 % 45,00 % 100 1 150 BMCE bank 555 17,6 % 61,90 % 70 765 Société Générale Maroc 317 11,0 % 46,60 % 50 467 CDM 266 16,1 % 49,90 % 35 371 BMCI 254 10,4 % 41,40 % 25 329 CIH 152 11,4 % 66,60 % 25 227 Total 3 185 12,8% 405 4 400 Source : Direction Analyse et Recherche Les plans d’action des différentes banques de la place prévoient pour les prochaines années des objectifs d’ou- verture de 400 agences en moyenne par an. Dans ce cadre, nous pensons que les principaux groupes bancaires concernés, à savoir Attijariwafa bank, BMCE bank et le Crédit Populaire du Maroc, qui représentent 66,7 % du réseau global, ont la capacité d’atteindre ces objectifs en raison de : la taille de leurs assises financières et leurs maîtrises des process qui leur permet de mener à bien leur politique d’extension du réseau, tout en veillant à rentabiliser les agences dans un court délai. La hausse des prix de l’immobilier ces dernières années a impacté fortement la valeur marché des fonds de com- merce, amenant les banques à faire des arbitrages entre l’acquisition et la location. Dans ce cadre, les banques dont le coefficient d’exploitation est favorable et qui parviendront à réduire le « break even » des agences disposeront de leviers intéressant pour accompagner le développement de leur réseau ; Secteur bancaire 21
  • 23. leur capacité à cibler les catégories sociales qui disposent de faibles revenus et qui se situent dans des zones géographiques très éloignées. C’est ainsi que le « low income banking », projet pilote lancé par les principales banques ces deux dernières années, constitue un véritable levier de développement puisqu’il cible une population à faible revenus estimée à plus de 8 millions d’habitants. Cependant, le coût et la rentabilité des produits commercialisés sont de vraies problématiques que les banques doivent anticiper au plus tôt. Aussi, la réduction de la TVA sur les produits bancaires alternatifs pourrait permettre aux banques de capter une population très sensible aux produits bancaires sans taux d’intérêt ; leur maîtrise du processus industriel de prospection et d’acquisition du foncier ; Si le développement des instruments financiers est un indicateur pertinent de la croissance du Produit Intérieur Brut d’un pays, plusieurs recherches empiriques ont montré que l’amélioration de la bancarisation peut faire gagner pour les pays en voie de développement jusqu’à 1 % de croissance par an (King Levine (1993)). Rappelons que la crise financière a, au contraire, été en Europe un catalyseur de changement puisqu’elle a permis de posi- tionner le retail au cœur de la stratégie de croissance des établissements bancaires pour les années à venir, l’agence bancaire redevenant un enjeu central pour la banque de détail. Un soutien permanent à l’investissement des entreprises La croissance à deux chiffres de l’investissement privé national s’explique par l’environnement macro-économique favorable, marqué par la faiblesse des taux d’intérêt et de l’inflation, qui constituent des facteurs importants dans la prise de décision des investissements des agents économiques. L’observation de l’évolution de l’encours des crédits à l’équipement de 16,7 % en moyenne sur la période 2006- 2009 témoigne du rôle grandissant des banques dans le financement de l’investissement privé (TCAM de 16,6 %), encouragé par la tendance baissière des taux débiteurs appliqués sur ce type de crédit et la stratégie des grands chantiers lancés dans le pays. Évolution des crédits à l’équipement (en MMDh) Taux débiteurs moyens sur crédits à l’équipement Crédits à l'équipement FBCF 140 227,9 226,1 250 12% 120 192,6 10% 125,1 200 162,4 100 8% 99,4 150 80 6% 83,7 100 60 78,8 4% 40 50 2% 0% 20 0 T2 - 2006 T3 - 2006 T4 - 2006 T1 - 2007 T2 - 2007 T3 - 2007 T4 - 2007 T1 - 2008 T2 - 2008 T3 - 2008 T4 - 2008 T1 - 2009 T2 - 2009 T3 - 2009 T4 - 2009 T1 - 2010 T2 - 2010 2006 2007 2008 2009 Source : Bank Al Maghrib, GPBM La dynamique que connaît l’investissement privé, avec une évolution moyenne de 14 % par an, a permis de conso- lider le développement économique du pays, améliorant de ce fait la contribution des principales composantes telles la consommation des ménages, le niveau des exportations etc. à l’appréciation du taux de croissance du pays. 22 Secteur bancaire
  • 24. La promotion de l’investissement privé passe par plusieurs facteurs dont le plus important est le développement des PME/PMI sachant que ces dernières représentent plus de 95 % des entreprises marocaines et réalisent plus de 50 % des investissements nationaux. Cependant, l’accès au financement bancaire par ces entreprises demeure très limité, ce qui entrave leur développement. La modernisation du secteur financier, à travers la consolidation du système bancaire et la dynamisation des mar- chés financiers durant le début de la décennie, n’a pas permis d’améliorer le financement bancaire de ce type d’entreprise. La mise en place de fonds de garantie, le développement du capital risque ainsi que l’appui des lignes de crédit étrangères n’ont pas réussi à ancrer le financement des PME dans les plans d’actions stratégiques des banques de la place. Certes, le profil de risque, le manque de maturité ainsi que la faiblesse des garanties et des fonds propres péna- lisent ce type d’entreprises, mais les marges sur ce segment sont élevées et les revenus découlant des activités de mise à niveau, de conseil et de restructuration représentent un potentiel non négligeable qui vient s’addition- ner à l’activité de crédit classique. En l’absence de critères communs définissant une PME par les banques et de statistiques récentes concernant la part du financement bancaire destiné à ce segment (les derniers chiffres datant de 2003), il nous paraît difficile de connaître l’évolution des crédits alloués à ce type d’entreprise ainsi que la tendance qui s’est dessinée ces der- nières années. Par contre, il nous paraît clair que le financement bancaire des PME présente une attention particulière de la part de l’exécutif. C’est ainsi que le plan Émergence II a placé la PME au cœur du dispositif d’aide lancé par le gou- vernement, afin d’améliorer sa compétitivité et lui apporter un soutien financier : Le fonds Moussanada consiste à accompagner les entreprises dans leur démarche de modernisation et l’amélioration de leur productivité. Il cible 500 entreprises par an et consiste en un financement étatique à hauteur de 60 % du coût global du projet, avec un plafond de 600 000 Dh ; Le programme Imtiaz accorde une prime à l’investissement plafonnée à 5 MDh, au profit de 50 entreprises par an. Cette mesure s’adresse aux PME désireux d’un appoint financier pour accéder au crédit bancaire. Le secteur bancaire semble conscient du gisement d’opportunités que représente le secteur des PME/PMI. Le posi- tionnement en amont des principales banques du royaume, dès le lancement de ce plan, témoigne de la niche de croissance que représente le segment des PME/PMI. La mise en place d’une plateforme de rating dans le cadre du programme Imtiaz, afin de distinguer les profils de PME risqués des moins risqués, l’engagement financier de l’É- tat, sont autant de mesures qui allègent le risque supporté par les banques et les confortent dans leur décision de financement. Secteur bancaire 23
  • 25. Des actifs bancaires de qualité et une assise financière solide La stabilité macroéconomique et financière d’un pays ne peut être assurée sans un système financier solide et réglementé. Les difficultés d’un système financier peuvent peser négativement sur la politique monétaire d’un pays, entraîner une crise économique ou encore peser sur le budget de l’État en raison de son rôle de prêteur en dernier ressort. La solidité du système financier d'un pays est donc importante pour son économie, ainsi que pour ses partenaires commerciaux et les pays avec lesquels il maintient des liens financiers. Notre analyse démontre que le système bancaire bénéficie d’un contexte macro-économique favorable, intéres- sons-nous dès à présent à la structure bilantielle du secteur afin de détecter ses forces et faiblesses. Dans un contexte plus général, quelles sont les principales mesures de fragilité et de vulnérabilité d’un système bancaire : Schématisation des indicateurs de vulnérabilité d’un système bancaire Croissance exponentielle de Manque de provisionnement des l’encours des crédits à l’économie créances douteuses Appréciation négligée du risque de crédit Volatilité des taux d’intérêts Hausse du taux de contentieux Indicateurs de vulnérabilité d’un système bancaire Fonds propres insuffisants par Structure déséquilibrée rapport à la taille des actifs des ressources Une réglementation prudentielle passive Source : Direction Analyse et Recherche 24 Secteur bancaire
  • 26. Une structure saine des ressources confortée par le poids des dépôts non rémunérés Pour mener à bien leur activité de transformation, le principal défi pour les banques est de constituer une base de ressources stable, de préférence peu coûteuse et qui soit en adéquation avec les emplois. Dans ce sens, la ges- tion actif-passif (ALM) demeure au centre des préoccupations des directions des risques car elle permet de pilo- ter la marge d’intérêt et de mesurer les risques de liquidité. Le secteur bancaire marocain se caractérise par une relative stabilité de ses ressources globales, marquées par la prédominance des ressources clientèle. Les établissements bancaires se financent majoritairement par des dépôts à la clientèle, avec une moyenne de 76,5 % du total passif sur la période 2006-2009, alors qu’elles n’ont recours au marché interbancaire qu’à hauteur de 6,8 % du total bilan. Il y a lieu d’observer cependant, une hausse des emprunts obligataires, qui se multiplient par six durant cette période pour s’élever à 55,9 MMDh en 2009, tirés par les dettes subordonnées qui enregistrent une croissance annuelle moyenne de 130,0 % sur la période. Le recours aux emprunts obligataires s’est intensifié ces deux der- nières années en raison du resserrement des liquidités des banques eu égard à la forte croissance des crédits et aux exigences réglementaires en fonds propres. Ainsi, le ratio de solvabilité du secteur a vu son taux passer de 8 % à 10 % en 2009. Ressources bancaires (Base sociale), Évolution des ressources bancaires % total passif (Moyenne 2006-2009) (%, GA) Dettes envers les Ets 90% de crédit et assimilés Fonds propres 6,8% 70% 8,2% Emprunts obligataires 4,6% 50% 30% 10% -10% 2006 2007 2008 2009 -30% Dettes envers les Ets de crédit et assimilés Emprunts obligataires Dépôts de la clientèle 76,5% Dépôts de la clientèle Fonds propres -50% Sachant que les dépôts à la clientèle constituent les principales ressources du secteur bancaire, il est important d’observer que les ressources non rémunérées représentent 61,6 % des ressources clientèle à fin 2009. Une année auparavant, la forte hausse du coût des ressources rémunérées témoignait de la forte concurrence dans la collecte de dépôts, ce qui s’est traduit inévitablement par un renchérissement du coût des ressources pour le secteur. Structure des ressources clientèle Structure des ressources clientèle / agent éco- (en %) nomique (Moyenne 2006-2009) Ressources non rémunérées Ressources rémunérées Dépôts des entreprises 39,0% 38,4% financières 41,8% 42,3% Dépôts RME 6,8% 20,8% 58,2% 61,0% 57,7% 61,6% Dépôts particuliers Dépôts des entreprises 44,2% non financières 2006 2007 2008 2009 28,3% Source : Bank Al Maghrib Secteur bancaire 25