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                                                                                                                                                                                                                                            Notre sentiment : positive
                                                                                               MAD                                  USD       RESULTATS SEMESTRIELS S1/2010
Cours au 21/09/210                                                                             736                                  86,1
                                                                                                                                                           (En MDh)                       S1 2009         S1 2010            Evol. Estimation ATI 10e   TRO 2009    TRO 2010e   TCAM 08-10
Capi boursière (millions)                                                                     8 906                             1041,6                 Chiffre d'affaires                  961,4          1 571,0            63,4%      3 928,2          42,4%        40,0%       150%
VMQ 2010 (millions)                                                                             12,5                                    1,5         Résultat d'exploitation                360,4           391,0             8,5%        886,6           56,3%        44,1%        98%
                                                                                                                                                    Marge opérationnelle                   37,5%           24,9%           -12,6 pts     22,6%              -            -           -
                                                                                                                                                  Résultat net part de groupe              210,8           223,0             5,8%        519,6           57,9%        42,9%        41%
                                                                                          Code
                     Bloomberg                                                           ADI MC                                                          Marge nette                       21,9%           14,2%            -7,7 pts     13,2%              -            -           -
                      Reuters                                                            ADI.CS
                                                                                                                                                  TRO : taux de réalisation objectif (résultat S1 N / résultat annuel N)

                                                                                          Valeur                                MASI
     Performance 2009                                                                     -1,3%                                 -4,9%         ♦         Une croissance de l’activité soutenue par la diversification des métiers
     Performance 2010                                                                      8,2%                                 12,0%
    Performance relative                                                                  -3,4%                                    -          Grâce à la diversification de sa ligne de métiers Alliance enregistre au titre du 1er semestre
   Volatilité 52 semaines                                                                  1,9%                                  1,5%         2010 une croissance de son activité de 63,4% à 1571,0 MDh contre 961,4 MDH un an auparavant.

                                                                                              2009                              2010e         Cette croissance provient essentiellement de quatre segments d’activité, à savoir :
                       BPA                                                                    30,1                               42,9
                                                                                                                                                          •          Habitat intermédiaire : ce pôle dont les projets ont connu leur lancement que
                       P/E                                                                    24,5                               17,1
                       ANA                                                                    206,0                             241,9
                                                                                                                                                                     récemment (juillet 2008), réalise un chiffre d’affaires au 30 juin 2010 de 424 MDH
                       P/B                                                                     3,6                                3,0
                                                                                                                                                                     participant ainsi à hauteur de 27% du total consolidé. Notons que par rapport au
                     DPA (Dh)                                                                  7,0                               10,0                                31/12/2009 ce segment enregistre une progression de 33,0%.
                       D/Y                                                                    1,0%                              1,4%
                                                                                                                                                          •          Services : le pôle service quant à lui représente au titre du 1er semestre 2010
                                                                                                                                                                     25% du chiffre d’affaires consolidé, soit une progression de 214,4% comparé au 30
                                                                                                                                                                     juin 2009.
                                                                                                                                                          •          Construction : ce pôle chargé de fournir des prestations de constructions
Évolution du titre en 2010 (base 100)                                                                                                                                contribue à hauteur de 20% au chiffre d’affaires du groupe atteignant 314 MDH au
                                                                                                                                                                     30/06/2010 soit une croissance de 17% un an auparavant.
 120

 115                                                                                                                                  +9%                 •          Résidentiel : le pôle résidentiel réalise au 1er semestre 2010 un chiffre d’affaires
 110
                                                                                                                                                                     de 204 MDH, représentant 13% du total consolidé. Ces ventes concernent
 105                                                                                                                            +12%
                                                                                                                                                                     principalement la livraison des unités du projets Atlas Nakhil à Marrakech.
 100
                                                                                                                                              ♦         Un résultat opérationnel en progression, en dépit de chantiers à moins forte valeur
  95
                                                                                                                                                        ajoutée
  90
       d é c .-0 9

                       ja n v .- 1 0

                                        fé v r.- 1 0

                                                       m a rs -1 0

                                                                           a v r.-1 0

                                                                                        m a i- 1 0

                                                                                                     ju in - 1 0

                                                                                                                   ju il.-1 0

                                                                                                                                a o û t-1 0




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                                                                                                                                              marge opérationnelle de 24,9%.
                                                                     ADI                             MASI

                                                                                                                                              Néanmoins, par rapport à 2009, cette marge perd 12,6 points en raison des niveaux de marge
                                                                                                                                              plus réduits de la prestation de services liés à des chantiers à moins forte valeur ajoutée.
                                 Vos contacts Actions                                                                                         ♦          Un résultat net en hausse de 5,8%
              Attijari Intermédiation
           Salma Alami +212 522 43 68 21
                                                                                                                                              Le résultat net du groupe s’affiche également en progression, soit de 5,8% à 223,0MDh contre
                 s.alami@attijari.ma                                                                                                          210,8 MDH au 1er semestre 2009.

            Wafabourse.com                                                                                                                    ♦         Des perspectives dynamisées par une diversification stratégique
   Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50
       a.selkane@attijariwafa.com                                                                                                             Eu égard aux résultats publiés, nous maintenons nos estimés inchangés. Ainsi, nous tablons sur
                                                                                                                                              une croissance moyenne du chiffre d’affaires de 49% par an entre 2010-2012 puisant essentielle-
   Attijari intermédiation Tunisie
 Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34
                                                                                                                                              ment dans la contribution de plus en plus importante du pôle intermédiaire et celui du BTP.
abdelaziz.hammami@attijaribank.com.tn



                                                                                                                                              Analyste Financier : Fatima-Zahra BENJDYA +212 5 22 43 68 26 f.benjdya@attijari.ma

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Analyse technique 02 septembre 2010
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Weekly actions 25 juin 2010
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Alliances

  • 1. Direction Analyse & Recherche ALLIANCES Recherche Actions Secteur : Immobilier 22 Septembre 2010 Notre sentiment : positive MAD USD RESULTATS SEMESTRIELS S1/2010 Cours au 21/09/210 736 86,1 (En MDh) S1 2009 S1 2010 Evol. Estimation ATI 10e TRO 2009 TRO 2010e TCAM 08-10 Capi boursière (millions) 8 906 1041,6 Chiffre d'affaires 961,4 1 571,0 63,4% 3 928,2 42,4% 40,0% 150% VMQ 2010 (millions) 12,5 1,5 Résultat d'exploitation 360,4 391,0 8,5% 886,6 56,3% 44,1% 98% Marge opérationnelle 37,5% 24,9% -12,6 pts 22,6% - - - Résultat net part de groupe 210,8 223,0 5,8% 519,6 57,9% 42,9% 41% Code Bloomberg ADI MC Marge nette 21,9% 14,2% -7,7 pts 13,2% - - - Reuters ADI.CS TRO : taux de réalisation objectif (résultat S1 N / résultat annuel N) Valeur MASI Performance 2009 -1,3% -4,9% ♦ Une croissance de l’activité soutenue par la diversification des métiers Performance 2010 8,2% 12,0% Performance relative -3,4% - Grâce à la diversification de sa ligne de métiers Alliance enregistre au titre du 1er semestre Volatilité 52 semaines 1,9% 1,5% 2010 une croissance de son activité de 63,4% à 1571,0 MDh contre 961,4 MDH un an auparavant. 2009 2010e Cette croissance provient essentiellement de quatre segments d’activité, à savoir : BPA 30,1 42,9 • Habitat intermédiaire : ce pôle dont les projets ont connu leur lancement que P/E 24,5 17,1 ANA 206,0 241,9 récemment (juillet 2008), réalise un chiffre d’affaires au 30 juin 2010 de 424 MDH P/B 3,6 3,0 participant ainsi à hauteur de 27% du total consolidé. Notons que par rapport au DPA (Dh) 7,0 10,0 31/12/2009 ce segment enregistre une progression de 33,0%. D/Y 1,0% 1,4% • Services : le pôle service quant à lui représente au titre du 1er semestre 2010 25% du chiffre d’affaires consolidé, soit une progression de 214,4% comparé au 30 juin 2009. • Construction : ce pôle chargé de fournir des prestations de constructions Évolution du titre en 2010 (base 100) contribue à hauteur de 20% au chiffre d’affaires du groupe atteignant 314 MDH au 30/06/2010 soit une croissance de 17% un an auparavant. 120 115 +9% • Résidentiel : le pôle résidentiel réalise au 1er semestre 2010 un chiffre d’affaires 110 de 204 MDH, représentant 13% du total consolidé. Ces ventes concernent 105 +12% principalement la livraison des unités du projets Atlas Nakhil à Marrakech. 100 ♦ Un résultat opérationnel en progression, en dépit de chantiers à moins forte valeur 95 ajoutée 90 d é c .-0 9 ja n v .- 1 0 fé v r.- 1 0 m a rs -1 0 a v r.-1 0 m a i- 1 0 ju in - 1 0 ju il.-1 0 a o û t-1 0 Le résultat d’exploitation s’établit à 391,0 MDh en hausse de 8,5% comparé à 2009, offrant une marge opérationnelle de 24,9%. ADI MASI Néanmoins, par rapport à 2009, cette marge perd 12,6 points en raison des niveaux de marge plus réduits de la prestation de services liés à des chantiers à moins forte valeur ajoutée. Vos contacts Actions ♦ Un résultat net en hausse de 5,8% Attijari Intermédiation Salma Alami +212 522 43 68 21 Le résultat net du groupe s’affiche également en progression, soit de 5,8% à 223,0MDh contre s.alami@attijari.ma 210,8 MDH au 1er semestre 2009. Wafabourse.com ♦ Des perspectives dynamisées par une diversification stratégique Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50 a.selkane@attijariwafa.com Eu égard aux résultats publiés, nous maintenons nos estimés inchangés. Ainsi, nous tablons sur une croissance moyenne du chiffre d’affaires de 49% par an entre 2010-2012 puisant essentielle- Attijari intermédiation Tunisie Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34 ment dans la contribution de plus en plus importante du pôle intermédiaire et celui du BTP. abdelaziz.hammami@attijaribank.com.tn Analyste Financier : Fatima-Zahra BENJDYA +212 5 22 43 68 26 f.benjdya@attijari.ma