Wafa Assurance a enregistré une croissance de 9 % de son chiffre d'affaires au premier semestre 2010, atteignant 2,2 milliards de dirhams, avec une forte augmentation de l'activité non-vie de 29,5 %, compensant une baisse de 11,3 % dans l'activité vie. Le résultat net récurrent a augmenté de 30,4 %, atteignant 322 millions de dirhams, soutenu par une baisse de la sinistralité et des gains de productivité. Les prévisions pour 2010 restent optimistes, avec des résultats attendus de 4,5 milliards de dirhams en primes et 571,9 millions de dirhams en résultat net récurrent.

1. Analyse & Recherche WAFA ASSURANCE
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Secteur : Assurance 21 Septembre 2010
Résultats semestriels S1 2010 Notre impression : positive
(En MDh) S1 2009 S1 2010 Change Estimations ATI 10e TRO 2009 TRO 2010e TCAM 07-10
Chiffre d'affaires 2 026 2 209 9% 4 470,0 47,1% 49,4% 10,7%
Résultat technique 450 392 -13% 865,9 45,5% 43,7% 15,6%
MAD USD
Cours au 17/09/210 2630 307,6
Marge opérationnelle 22,2% 17,7% -4,5 pts 19,4%
Résultat net 323 322 -0,2% 571,9 47,7% 56,8% 9,2%
Capi boursière (millions) 9 205 1076,6
Résultat net réccurent* 247 322 30,4%
VMQ 2010 (millions) 3,0 0,4 Marge nette 12,2% 14,6% 2,4 pts 12,8%
Flottant 20,7% 20,7% * retraité des éléments non réccurents (plus-value sur cession des titres CDM)
Code
Bloomberg WAA MC ♦ Une croissance du chiffre d’affaires, portée par l’activité Non-vie
Reuters WASS.CS
Au premier semestre 2010, Wafa Assurance poursuit sur la même tendance haussière qu’en 2009. Ainsi, les primes
Valeur MASI émises brutes ont enregistré une hausse de 9,0% par rapport au S1 2009, pour s’établir à 2,2 MMDh. Cette évolution
Performance 2009 0,4% -4,9% s’explique principalement par la croissance à deux chiffres de l’activité Non-vie de 29,5% à 1,3 MMDh. L’activité Non-
Performance 2010 37,9% 11,9% vie enregistre quant à elle une baisse de 11,3%, à 0,9 MDh.
Performance relative 23,3% -
Volatilité 52 semaines 2,9% 1,5% - Activité Non-vie : une croissance au beau fixe
2009 2010e L’évolution favorable de l’activité Non-vie s’explique par la dynamique de la compagnie au niveau du marché de l’en-
BPA 193,4 162,0 treprise où Wafa Assurance a pu élargir sa base clientèle Grande Entreprise au S1 2010 et enregistrer un taux de capta-
P/E 13,6 16,2 tion significatif des affaires en cours de renégociation lors du dernier trimestre 2009. Rappelons que l’assurance auto-
ANA 690,3 782,3 mobile qui représente 49.0 % du chiffre d’affaires Non-vie a évolué de 11,3 % au premier semestre de cette année.
P/B 3,8 3,4
DPA (Dh) 70,0 58,3 - Activité Vie : une baisse volontaire afin de favoriser l’épargne récurrente
D/Y 2,7% 2,2%
Les primes émises brutes se sont élevées à 0,9 MDh, en baisse de 11,3% par rapport au S1 2009. Cette contre-
ROE 31% 22%
performance s’explique par la baisse des contrats d’épargne à prime unique. La compagnie, désireuse de sécuriser sa
production et de privilégier l’épargne à long terme, a réduit volontairement son effort commercial dans la collecte de
Évolution du titre en 2010 (base 100) contrats à prime unique. Les primes décès ont augmenté de 22,1% sous l’effet du développement de l’activité de cré-
dit (majoritairement crédit immobilier) et de la conversion des primes uniques en primes périodiques.
+38%
145
♦ Des performances opérationnelles confortées par la baisse de la sinistralité
135
Wafa Assurance enregistre une baisse du résultat technique global de 12,9%. En retraitant les éléments exceptionnels
125
de 2009 (plus-value sur cession de CDM), ce résultat progresse de 17,8%.
115
- Activité Non-vie : le résultat technique Non-vie s’élève à 319 MDh. Retraité des éléments exceptionnels de 2009, il
105
+12%
enregistre une croissance de 22,8% sous l’effet de la croissance de l’activité et de l’amélioration de la sinistralité. En
95 effet, le taux de sinistralité baisse de 4,6 pts pour s’établir à 72,5% et le ratio combiné baisse de 11,6 pts pour s’éta-
blir à 101,2%.
85
d é c .- 0 9
ja n v .- 1 0
fé v r .- 1 0
m a rs -1 0
a v r .- 1 0
m a i- 1 0
ju in - 1 0
ju il. - 1 0
a o û t- 1 0
- Activité Vie : le résultat technique Vie enregistre une hausse de 3,5% pour s’établir à 73 MDh sous l’effet des gains de
productivité liés à la maîtrise des frais de gestion et à la performance du résultat financier qui croît de 43,7% pour
s’établir à 263 MDh. En effet, le compagnie tire profit de l’embellie du marché actions au S1 2010 et à l’élargissement
Managem MASI
de la taille de son portefeuille.
Contacts
♦ Un résultat net récurent en hausse de 30,4%
Attijari Intermédiation
Salma Alami +212 522 43 68 21 Le résultat net récurent s’établit à 322 MDh, en hausse de 30,4% par rapport au S1 2009. Cette performance est
s.alami@attijari.ma confortée par l’évolution positive du résultat non technique qui s’améliore de +101 MDh. Rappelons que le résultat non
Rachid Zakaria +212 522 43 68 48 technique provient des plus-values réalisées et reprises de provisions réalisées sur les actifs libres.
r.zakaria@attijari.ma
♦ Prévisions 2010 maintenues
Wafabourse.com
Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50 Nous maintenons non prévisions inchangées, à savoir des primes émises nettes de 4,5 MMDh et un résultat net récurent
a.selkane@attijariwafa.com de 571,9 MDh. Nous sommes confiant quant aux perspectives du groupe dans les années à venir. En effet, Wafa Assu-
rance devrait profiter du développement du segment entreprise au niveau de l’activité Non-vie. Pour l’activité vie,
Attijari intermédiation Tunisie nous pensons que la croissance à deux chiffres des crédits immobiliers et l’évolution croissance de la capacité d’épar-
Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34 gne des ménages constituent de formidables leviers favorisant le développement de cette activité.
abdelaziz.hammami@attijaribank.com.tn