SlideShare une entreprise Scribd logo
♦ Maroc Telecom arrive toujours à tirer profit du marché local...
Durant les 9 premiers mois de l’année en cours, Maroc Telecom enregistre une croissance de son chiffre
d’affaires consolidé de 5,8% à 23,7 MMDh. Cette performance est liée essentiellement à l’activité Mobile au
Maroc qui enregistre sur la même période une hausse de 5,2% à 14,8 MMDh, et cela grâce :
- Au parc Mobile de l’opérateur qui augmente de 9,8% pour atteindre 16,7 millions de clients sous
l’effet d’un effort marketing et commercial appréciable;
- Au maintien d’un niveau d’ARPU relativement stable à 95 Dh, facteur clé confortant nos hypothèses
de croissance concernant Maroc Telecom.
...tout en bénéficiant de la pertinence de son modèle de croissance externe
La stratégie de croissance externe développée par Maroc Telecom a permis au groupe d’acquérir une expertise
pointue sur les marchés des télécoms africains et de pouvoir exporter un modèle de développement très
porteur qui fait ses preuves. Les résultats de l’opérateur malien Sotelma intégré dans le périmètre de
consolidation depuis Aout 2009, attestent de ce constat. Durant les 9 premiers mois de l’année en cours, les
filiales africaines enregistrent une progression moyenne de 17,7% au niveau de l’activité Mobile, tirée
essentiellement par les performances de l’opérateur malien Sotelma. Depuis son acquisition par le groupe
Maroc Telecom, l’opérateur malien a connu une mutation appréciable de son activité avec une croissance de
son chiffre d’affaires de 24,8% et un parc Mobile qui progresse de 185% par rapport à fin septembre 2009, pour
avoisiner les 2 millions de clients.
♦ Une stratégie visant la préservation des marges et le développement de l’usage qui s’avère payante
Dans un marché local qui devient de plus en plus concurrentiel, Maroc Telecom tolère de perdre quelques
points de PDM au profit d’une préservation d’un niveau de marge opérationnelle intéressant, aux alentours de
45%. L’opérateur historique semble toujours maintenir cet objectif. Au niveau concurrentiels, Wana dispose
d’un objectif de PDM au niveau du Mobile de 15%, ce qui nous semble cohérent compte tenu de la physionomie
du marché national ainsi que des capacités techniques et financières du nouveau entrant. Ceci devrait aboutir
selon nous à une PDM cible à fin 2010 de 55% pour Maroc Telecom contre 30% pour Méditel. A terme, nous
estimons que l’entrée de Wana se fera essentiellement au détriment de Méditel, pour des raisons de similitudes
des profils clients des deux opérateurs.
Le recul de la marge opérationnelle de –1 point à 44,3% à fin septembre 2010 s’explique essentiellement par
l’effort d’investissement fourni par le groupe, notamment à travers l’élargissement de ses infrastructures
réseaux (au Maroc ainsi qu’en Afrique) et sa stratégie de croissance externe en Afrique avec la récente
acquisition de Sotelma. Nous maintenons nos prévisions inchangées pour 2010 à savoir une marge opérationnelle
de 45,0%. Nous estimons que l’impact de la baisse des tarifs sur l’ARPU serait neutralisé, in fine, par le
développement de l’usage au Maroc. Ainsi, la consommation moyenne mensuelle par utilisateur pourrait
dépasser les 80 mn d’ici 2014 contre 50mn actuellement. Grâce à sa couverture réseau la plus développée et la
plus large, Maroc Telecom pourrait supporter aisément cette hausse importante de l’usage.
♦ Notre vision du secteur à moyen / long terme
Au niveau des perspectives du secteur, nous sommes convaincus que la croissance des revenus sur le marché
des télécoms au Maroc dépendrait in fine, des trois critères suivants : la technologie, la qualité du service
offert et la couverture réseau. Sur ce plan, Maroc Telecom semble avoir une avance considérable par rapport à
ses concurrents, lui permettant ainsi de conserver à long terme sa position de leader sur le marché.
Maroc Telecom
Évolution de l’indice en 2010 (base 100)
96,8%
88,5%
81,2%
75,5%
81,2%
75,5%74,0%
69,4%
57,8%
53,5%
44,3%
41,5%
35,9%
31,2%
26,5%
S12004
S22004
S12005
S22005
S12006
S22006
S12007
S12008
S22008
S12009
S22009
S12009
S22009
S12010
T32010
PDM Mobile T3 2008 T3 2009 T3 2010
MarocTelecom 65,6% 60,8% 54,9%
Méditel 33,2% 36,7% 35,0%
Wana 1,2% 2,5% 10,1%
Évolution du taux de pénétration du mobile
90
95
100
105
110
115
120
125
31/12/2009
14/01/2010
28/01/2010
11/02/2010
25/02/2010
11/03/2010
25/03/2010
08/04/2010
22/04/2010
06/05/2010
20/05/2010
03/06/2010
17/06/2010
01/07/2010
15/07/2010
29/07/2010
12/08/2010
26/08/2010
09/09/2010
23/09/2010
07/10/2010
Maroc Telecom MASI
En MDh 2010 2009 Var
CA brut Mobile 17 851 16 289 6,8%
Maroc Telecom 14 019 14 754 5,2%
Filiales étrangères 3 832 1 535 17,7%
CA brut Fixe et Internet 7 820 8 316 -7,8%
Maroc Telecom 6 400 7 028 -8,9%
Filiales étrangères 1 420 1 288 -2,5%
CA consolidé net 23 710 22 420 5,8%
REX consolidé 10 505 10 153 3,5%
Marge opérationnelle consolidée 44,3% 45,3% -1,0 point
Direction Analyse & Recherche
Recherche Actions
Résultats consolidés des 9 premiers mois de l’année
Vos contacts Actions
Attijari Intermédiation
Salma Alami +212 522 43 68 21
s.alami@attijari.ma
Wafabourse.com
Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50
a.selkane@attijariwafa.com
Attijari intermédiation Tunisie
Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34
abdelaziz.hammami@attijaribank.com.tn
IAM MASI
Cours au 05/11/2010 149,5 12 229,3
Capitalisation boursière MDh 131 380 553 941
Poids de la capitalisation 23,7% 100,0%
Perf 2010 10,3% 17,1%
Volume moyen quotidien MDh 45,1 399,5
P/E 10e 13,7 22,3
D/Y 10 e 7,3% 3,7%
P/B 10e 6,9 4,5
Source : Communiqué des résultats de Maroc Telecom
8 novembre 2010

Contenu connexe

Tendances

Maroc telecom résultats fy 2015 fr
Maroc telecom résultats fy 2015 frMaroc telecom résultats fy 2015 fr
Maroc telecom résultats fy 2015 fr
El mehdi Berrada
 
Kit Smartphones & Tablettes - Avril 2016
Kit Smartphones & Tablettes - Avril 2016Kit Smartphones & Tablettes - Avril 2016
Kit Smartphones & Tablettes - Avril 2016
Maroc Telecom
 
Maroc telecom cp-résultats-s1-2011-fr
Maroc telecom cp-résultats-s1-2011-frMaroc telecom cp-résultats-s1-2011-fr
Maroc telecom cp-résultats-s1-2011-frOldman9 Old
 
Flash iam de cfg ( 3éme trimestre 2011 )
Flash iam de cfg ( 3éme trimestre 2011 )Flash iam de cfg ( 3éme trimestre 2011 )
Flash iam de cfg ( 3éme trimestre 2011 )
www.bourse-maroc.org
 
Resultats commerciaux renault france fevrier 2011
Resultats commerciaux renault france fevrier 2011Resultats commerciaux renault france fevrier 2011
Resultats commerciaux renault france fevrier 2011Résultats Autos
 
Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )
Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )
Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )www.bourse-maroc.org
 
Flash IAM par BKB ( 28 Avril 2011 ) -
Flash IAM par BKB ( 28 Avril 2011 ) - Flash IAM par BKB ( 28 Avril 2011 ) -
Flash IAM par BKB ( 28 Avril 2011 ) - www.bourse-maroc.org
 
Flash Valeur IAM de Septembre 2010
Flash Valeur IAM de Septembre 2010Flash Valeur IAM de Septembre 2010
Flash Valeur IAM de Septembre 2010www.bourse-maroc.org
 
[Médias] secteur médias
[Médias] secteur médias[Médias] secteur médias
[Médias] secteur médias
onepoint x weave
 
Resultats commerciaux renault france mars 2011
Resultats commerciaux renault france mars 2011Resultats commerciaux renault france mars 2011
Resultats commerciaux renault france mars 2011Résultats Autos
 

Tendances (13)

Iam
IamIam
Iam
 
Maroc telecom résultats fy 2015 fr
Maroc telecom résultats fy 2015 frMaroc telecom résultats fy 2015 fr
Maroc telecom résultats fy 2015 fr
 
Maroc telecom
Maroc telecomMaroc telecom
Maroc telecom
 
Flash iam 02 08 2012 (1)
Flash iam 02 08 2012 (1)Flash iam 02 08 2012 (1)
Flash iam 02 08 2012 (1)
 
Kit Smartphones & Tablettes - Avril 2016
Kit Smartphones & Tablettes - Avril 2016Kit Smartphones & Tablettes - Avril 2016
Kit Smartphones & Tablettes - Avril 2016
 
Maroc telecom cp-résultats-s1-2011-fr
Maroc telecom cp-résultats-s1-2011-frMaroc telecom cp-résultats-s1-2011-fr
Maroc telecom cp-résultats-s1-2011-fr
 
Flash iam de cfg ( 3éme trimestre 2011 )
Flash iam de cfg ( 3éme trimestre 2011 )Flash iam de cfg ( 3éme trimestre 2011 )
Flash iam de cfg ( 3éme trimestre 2011 )
 
Resultats commerciaux renault france fevrier 2011
Resultats commerciaux renault france fevrier 2011Resultats commerciaux renault france fevrier 2011
Resultats commerciaux renault france fevrier 2011
 
Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )
Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )
Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )
 
Flash IAM par BKB ( 28 Avril 2011 ) -
Flash IAM par BKB ( 28 Avril 2011 ) - Flash IAM par BKB ( 28 Avril 2011 ) -
Flash IAM par BKB ( 28 Avril 2011 ) -
 
Flash Valeur IAM de Septembre 2010
Flash Valeur IAM de Septembre 2010Flash Valeur IAM de Septembre 2010
Flash Valeur IAM de Septembre 2010
 
[Médias] secteur médias
[Médias] secteur médias[Médias] secteur médias
[Médias] secteur médias
 
Resultats commerciaux renault france mars 2011
Resultats commerciaux renault france mars 2011Resultats commerciaux renault france mars 2011
Resultats commerciaux renault france mars 2011
 

En vedette

Weekly actions 07 janvier 2011
Weekly actions 07 janvier 2011Weekly actions 07 janvier 2011
Weekly actions 07 janvier 2011Cherradi -
 
Flash label vie
Flash label vieFlash label vie
Flash label vieCherradi -
 
Perspectives macro 131_fr
Perspectives macro 131_frPerspectives macro 131_fr
Perspectives macro 131_frCherradi -
 
Weekly actions 19 novembre 2010
Weekly actions 19 novembre 2010Weekly actions 19 novembre 2010
Weekly actions 19 novembre 2010Cherradi -
 
Le secteur bancaire au maroc
Le secteur bancaire au marocLe secteur bancaire au maroc
Le secteur bancaire au marocCherradi -
 
Cp rachat mai_10
Cp rachat mai_10Cp rachat mai_10
Cp rachat mai_10Cherradi -
 

En vedette (6)

Weekly actions 07 janvier 2011
Weekly actions 07 janvier 2011Weekly actions 07 janvier 2011
Weekly actions 07 janvier 2011
 
Flash label vie
Flash label vieFlash label vie
Flash label vie
 
Perspectives macro 131_fr
Perspectives macro 131_frPerspectives macro 131_fr
Perspectives macro 131_fr
 
Weekly actions 19 novembre 2010
Weekly actions 19 novembre 2010Weekly actions 19 novembre 2010
Weekly actions 19 novembre 2010
 
Le secteur bancaire au maroc
Le secteur bancaire au marocLe secteur bancaire au maroc
Le secteur bancaire au maroc
 
Cp rachat mai_10
Cp rachat mai_10Cp rachat mai_10
Cp rachat mai_10
 

Similaire à Maroc telecom t3 2010

Historique
HistoriqueHistorique
Historique
Hajar Karamat
 
Mtn group analyse sam_kovacs
Mtn group analyse sam_kovacsMtn group analyse sam_kovacs
Mtn group analyse sam_kovacs
Sam Kovacs
 
Conférence marketing télécom
Conférence marketing télécomConférence marketing télécom
Conférence marketing télécom
Eric Pradel Lepage
 
IAM : Comptes consolidés de l'exercice 2017
IAM : Comptes consolidés de l'exercice 2017IAM : Comptes consolidés de l'exercice 2017
IAM : Comptes consolidés de l'exercice 2017
Lachgar Abdellah
 
IAM Business Strategy.pptx
IAM Business Strategy.pptxIAM Business Strategy.pptx
IAM Business Strategy.pptx
imadasri1
 
LES CONSEQUENCES DU COVID-19 SUR L’INSERTION DE L’ECONOMIE MAROCAINE DANS LES...
LES CONSEQUENCES DU COVID-19 SUR L’INSERTION DE L’ECONOMIE MAROCAINE DANS LES...LES CONSEQUENCES DU COVID-19 SUR L’INSERTION DE L’ECONOMIE MAROCAINE DANS LES...
LES CONSEQUENCES DU COVID-19 SUR L’INSERTION DE L’ECONOMIE MAROCAINE DANS LES...
dolfop
 
TIC MAGAZINE Edition N°11
TIC MAGAZINE Edition N°11TIC MAGAZINE Edition N°11
TIC MAGAZINE Edition N°11
TIC MAGAZINE
 
Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010
Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010
Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010www.bourse-maroc.org
 
Note cfg sur Maroc Telecom Aout 2013
Note cfg sur Maroc Telecom Aout 2013Note cfg sur Maroc Telecom Aout 2013
Note cfg sur Maroc Telecom Aout 2013
www.bourse-maroc.org
 
THESE Nicolas Leconte Exec MBA Audencia 10 09 2013.pdf
THESE Nicolas Leconte Exec MBA Audencia 10 09 2013.pdfTHESE Nicolas Leconte Exec MBA Audencia 10 09 2013.pdf
THESE Nicolas Leconte Exec MBA Audencia 10 09 2013.pdf
Nomosphere France
 
Journal du forum
Journal du forumJournal du forum
Journal du forumCherradi -
 
Evaluation de la performance des opérateurs télécoms en Afrique
Evaluation de la performance des opérateurs télécoms en AfriqueEvaluation de la performance des opérateurs télécoms en Afrique
Evaluation de la performance des opérateurs télécoms en Afrique
Jean-Jacques Essome Bell
 
Rapport sur le_secteur_automobile_et_aeronotique_au_maroc
Rapport sur le_secteur_automobile_et_aeronotique_au_marocRapport sur le_secteur_automobile_et_aeronotique_au_maroc
Rapport sur le_secteur_automobile_et_aeronotique_au_maroc
aboubakrcherkaoui
 
Stratégie
StratégieStratégie
Stratégie
achraf_ing
 
Stratégie Maroc Digital 2020
Stratégie Maroc Digital 2020Stratégie Maroc Digital 2020
Stratégie Maroc Digital 2020
Youssef Belhaj HMC
 
SCT TELECOM recrute !
SCT TELECOM recrute !SCT TELECOM recrute !
SCT TELECOM recrute !SCT TELECOM
 
Maroc Numérique : Quelques Chiffres
Maroc Numérique : Quelques Chiffres Maroc Numérique : Quelques Chiffres
Maroc Numérique : Quelques Chiffres
Visiativ Africa
 
groupe Onetech
groupe Onetechgroupe Onetech
groupe Onetech
wafa_ay
 

Similaire à Maroc telecom t3 2010 (20)

Iam
IamIam
Iam
 
Historique
HistoriqueHistorique
Historique
 
Maroc telecom mars 2014
Maroc telecom mars 2014Maroc telecom mars 2014
Maroc telecom mars 2014
 
Mtn group analyse sam_kovacs
Mtn group analyse sam_kovacsMtn group analyse sam_kovacs
Mtn group analyse sam_kovacs
 
Conférence marketing télécom
Conférence marketing télécomConférence marketing télécom
Conférence marketing télécom
 
IAM : Comptes consolidés de l'exercice 2017
IAM : Comptes consolidés de l'exercice 2017IAM : Comptes consolidés de l'exercice 2017
IAM : Comptes consolidés de l'exercice 2017
 
IAM Business Strategy.pptx
IAM Business Strategy.pptxIAM Business Strategy.pptx
IAM Business Strategy.pptx
 
LES CONSEQUENCES DU COVID-19 SUR L’INSERTION DE L’ECONOMIE MAROCAINE DANS LES...
LES CONSEQUENCES DU COVID-19 SUR L’INSERTION DE L’ECONOMIE MAROCAINE DANS LES...LES CONSEQUENCES DU COVID-19 SUR L’INSERTION DE L’ECONOMIE MAROCAINE DANS LES...
LES CONSEQUENCES DU COVID-19 SUR L’INSERTION DE L’ECONOMIE MAROCAINE DANS LES...
 
TIC MAGAZINE Edition N°11
TIC MAGAZINE Edition N°11TIC MAGAZINE Edition N°11
TIC MAGAZINE Edition N°11
 
Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010
Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010
Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010
 
Note cfg sur Maroc Telecom Aout 2013
Note cfg sur Maroc Telecom Aout 2013Note cfg sur Maroc Telecom Aout 2013
Note cfg sur Maroc Telecom Aout 2013
 
THESE Nicolas Leconte Exec MBA Audencia 10 09 2013.pdf
THESE Nicolas Leconte Exec MBA Audencia 10 09 2013.pdfTHESE Nicolas Leconte Exec MBA Audencia 10 09 2013.pdf
THESE Nicolas Leconte Exec MBA Audencia 10 09 2013.pdf
 
Journal du forum
Journal du forumJournal du forum
Journal du forum
 
Evaluation de la performance des opérateurs télécoms en Afrique
Evaluation de la performance des opérateurs télécoms en AfriqueEvaluation de la performance des opérateurs télécoms en Afrique
Evaluation de la performance des opérateurs télécoms en Afrique
 
Rapport sur le_secteur_automobile_et_aeronotique_au_maroc
Rapport sur le_secteur_automobile_et_aeronotique_au_marocRapport sur le_secteur_automobile_et_aeronotique_au_maroc
Rapport sur le_secteur_automobile_et_aeronotique_au_maroc
 
Stratégie
StratégieStratégie
Stratégie
 
Stratégie Maroc Digital 2020
Stratégie Maroc Digital 2020Stratégie Maroc Digital 2020
Stratégie Maroc Digital 2020
 
SCT TELECOM recrute !
SCT TELECOM recrute !SCT TELECOM recrute !
SCT TELECOM recrute !
 
Maroc Numérique : Quelques Chiffres
Maroc Numérique : Quelques Chiffres Maroc Numérique : Quelques Chiffres
Maroc Numérique : Quelques Chiffres
 
groupe Onetech
groupe Onetechgroupe Onetech
groupe Onetech
 

Plus de Cherradi -

Weekly actions 10 decembre 2010
Weekly actions 10 decembre 2010Weekly actions 10 decembre 2010
Weekly actions 10 decembre 2010Cherradi -
 
Weekly actions 05 novembre 2010
Weekly actions 05 novembre 2010Weekly actions 05 novembre 2010
Weekly actions 05 novembre 2010Cherradi -
 
Weekly actions 08 octobre 2010
Weekly actions 08 octobre 2010Weekly actions 08 octobre 2010
Weekly actions 08 octobre 2010Cherradi -
 
Mensuel actions septembre 2010
Mensuel actions septembre 2010Mensuel actions septembre 2010
Mensuel actions septembre 2010Cherradi -
 
Weekly actions
Weekly actions Weekly actions
Weekly actions Cherradi -
 
Resultats bmce
Resultats bmceResultats bmce
Resultats bmceCherradi -
 
Resultats ADDOHA
Resultats ADDOHAResultats ADDOHA
Resultats ADDOHACherradi -
 
Resultats auto hall
Resultats auto hallResultats auto hall
Resultats auto hallCherradi -
 
Resultats attijariwafa
Resultats attijariwafaResultats attijariwafa
Resultats attijariwafaCherradi -
 
Resultas delta holding
Resultas delta holdingResultas delta holding
Resultas delta holdingCherradi -
 
Resultats wafa assurance
Resultats wafa assuranceResultats wafa assurance
Resultats wafa assuranceCherradi -
 
Resultats centrale laitiere
Resultats centrale laitiereResultats centrale laitiere
Resultats centrale laitiereCherradi -
 
Resultats managem
Resultats managemResultats managem
Resultats managemCherradi -
 
Résultat cosumar
 Résultat cosumar Résultat cosumar
Résultat cosumarCherradi -
 
Analyse technique 02 septembre 2010
Analyse technique 02 septembre 2010Analyse technique 02 septembre 2010
Analyse technique 02 septembre 2010Cherradi -
 
Weekly actions
Weekly actionsWeekly actions
Weekly actionsCherradi -
 
Weekly actions 16 juillet 2010
Weekly actions 16 juillet 2010Weekly actions 16 juillet 2010
Weekly actions 16 juillet 2010Cherradi -
 

Plus de Cherradi - (20)

Weekly actions 10 decembre 2010
Weekly actions 10 decembre 2010Weekly actions 10 decembre 2010
Weekly actions 10 decembre 2010
 
Weekly actions 05 novembre 2010
Weekly actions 05 novembre 2010Weekly actions 05 novembre 2010
Weekly actions 05 novembre 2010
 
Weekly actions 08 octobre 2010
Weekly actions 08 octobre 2010Weekly actions 08 octobre 2010
Weekly actions 08 octobre 2010
 
Mensuel actions septembre 2010
Mensuel actions septembre 2010Mensuel actions septembre 2010
Mensuel actions septembre 2010
 
Weekly actions
Weekly actions Weekly actions
Weekly actions
 
Resultats bmce
Resultats bmceResultats bmce
Resultats bmce
 
Resultats cih
Resultats cihResultats cih
Resultats cih
 
Resultats ADDOHA
Resultats ADDOHAResultats ADDOHA
Resultats ADDOHA
 
Resultats auto hall
Resultats auto hallResultats auto hall
Resultats auto hall
 
Resultats attijariwafa
Resultats attijariwafaResultats attijariwafa
Resultats attijariwafa
 
Resultas delta holding
Resultas delta holdingResultas delta holding
Resultas delta holding
 
Alliances
AlliancesAlliances
Alliances
 
Resultats wafa assurance
Resultats wafa assuranceResultats wafa assurance
Resultats wafa assurance
 
Resultats centrale laitiere
Resultats centrale laitiereResultats centrale laitiere
Resultats centrale laitiere
 
Resultats managem
Resultats managemResultats managem
Resultats managem
 
Résultat cosumar
 Résultat cosumar Résultat cosumar
Résultat cosumar
 
Analyse technique 02 septembre 2010
Analyse technique 02 septembre 2010Analyse technique 02 septembre 2010
Analyse technique 02 septembre 2010
 
Weekly ac..
Weekly ac..Weekly ac..
Weekly ac..
 
Weekly actions
Weekly actionsWeekly actions
Weekly actions
 
Weekly actions 16 juillet 2010
Weekly actions 16 juillet 2010Weekly actions 16 juillet 2010
Weekly actions 16 juillet 2010
 

Maroc telecom t3 2010

  • 1. ♦ Maroc Telecom arrive toujours à tirer profit du marché local... Durant les 9 premiers mois de l’année en cours, Maroc Telecom enregistre une croissance de son chiffre d’affaires consolidé de 5,8% à 23,7 MMDh. Cette performance est liée essentiellement à l’activité Mobile au Maroc qui enregistre sur la même période une hausse de 5,2% à 14,8 MMDh, et cela grâce : - Au parc Mobile de l’opérateur qui augmente de 9,8% pour atteindre 16,7 millions de clients sous l’effet d’un effort marketing et commercial appréciable; - Au maintien d’un niveau d’ARPU relativement stable à 95 Dh, facteur clé confortant nos hypothèses de croissance concernant Maroc Telecom. ...tout en bénéficiant de la pertinence de son modèle de croissance externe La stratégie de croissance externe développée par Maroc Telecom a permis au groupe d’acquérir une expertise pointue sur les marchés des télécoms africains et de pouvoir exporter un modèle de développement très porteur qui fait ses preuves. Les résultats de l’opérateur malien Sotelma intégré dans le périmètre de consolidation depuis Aout 2009, attestent de ce constat. Durant les 9 premiers mois de l’année en cours, les filiales africaines enregistrent une progression moyenne de 17,7% au niveau de l’activité Mobile, tirée essentiellement par les performances de l’opérateur malien Sotelma. Depuis son acquisition par le groupe Maroc Telecom, l’opérateur malien a connu une mutation appréciable de son activité avec une croissance de son chiffre d’affaires de 24,8% et un parc Mobile qui progresse de 185% par rapport à fin septembre 2009, pour avoisiner les 2 millions de clients. ♦ Une stratégie visant la préservation des marges et le développement de l’usage qui s’avère payante Dans un marché local qui devient de plus en plus concurrentiel, Maroc Telecom tolère de perdre quelques points de PDM au profit d’une préservation d’un niveau de marge opérationnelle intéressant, aux alentours de 45%. L’opérateur historique semble toujours maintenir cet objectif. Au niveau concurrentiels, Wana dispose d’un objectif de PDM au niveau du Mobile de 15%, ce qui nous semble cohérent compte tenu de la physionomie du marché national ainsi que des capacités techniques et financières du nouveau entrant. Ceci devrait aboutir selon nous à une PDM cible à fin 2010 de 55% pour Maroc Telecom contre 30% pour Méditel. A terme, nous estimons que l’entrée de Wana se fera essentiellement au détriment de Méditel, pour des raisons de similitudes des profils clients des deux opérateurs. Le recul de la marge opérationnelle de –1 point à 44,3% à fin septembre 2010 s’explique essentiellement par l’effort d’investissement fourni par le groupe, notamment à travers l’élargissement de ses infrastructures réseaux (au Maroc ainsi qu’en Afrique) et sa stratégie de croissance externe en Afrique avec la récente acquisition de Sotelma. Nous maintenons nos prévisions inchangées pour 2010 à savoir une marge opérationnelle de 45,0%. Nous estimons que l’impact de la baisse des tarifs sur l’ARPU serait neutralisé, in fine, par le développement de l’usage au Maroc. Ainsi, la consommation moyenne mensuelle par utilisateur pourrait dépasser les 80 mn d’ici 2014 contre 50mn actuellement. Grâce à sa couverture réseau la plus développée et la plus large, Maroc Telecom pourrait supporter aisément cette hausse importante de l’usage. ♦ Notre vision du secteur à moyen / long terme Au niveau des perspectives du secteur, nous sommes convaincus que la croissance des revenus sur le marché des télécoms au Maroc dépendrait in fine, des trois critères suivants : la technologie, la qualité du service offert et la couverture réseau. Sur ce plan, Maroc Telecom semble avoir une avance considérable par rapport à ses concurrents, lui permettant ainsi de conserver à long terme sa position de leader sur le marché. Maroc Telecom Évolution de l’indice en 2010 (base 100) 96,8% 88,5% 81,2% 75,5% 81,2% 75,5%74,0% 69,4% 57,8% 53,5% 44,3% 41,5% 35,9% 31,2% 26,5% S12004 S22004 S12005 S22005 S12006 S22006 S12007 S12008 S22008 S12009 S22009 S12009 S22009 S12010 T32010 PDM Mobile T3 2008 T3 2009 T3 2010 MarocTelecom 65,6% 60,8% 54,9% Méditel 33,2% 36,7% 35,0% Wana 1,2% 2,5% 10,1% Évolution du taux de pénétration du mobile 90 95 100 105 110 115 120 125 31/12/2009 14/01/2010 28/01/2010 11/02/2010 25/02/2010 11/03/2010 25/03/2010 08/04/2010 22/04/2010 06/05/2010 20/05/2010 03/06/2010 17/06/2010 01/07/2010 15/07/2010 29/07/2010 12/08/2010 26/08/2010 09/09/2010 23/09/2010 07/10/2010 Maroc Telecom MASI En MDh 2010 2009 Var CA brut Mobile 17 851 16 289 6,8% Maroc Telecom 14 019 14 754 5,2% Filiales étrangères 3 832 1 535 17,7% CA brut Fixe et Internet 7 820 8 316 -7,8% Maroc Telecom 6 400 7 028 -8,9% Filiales étrangères 1 420 1 288 -2,5% CA consolidé net 23 710 22 420 5,8% REX consolidé 10 505 10 153 3,5% Marge opérationnelle consolidée 44,3% 45,3% -1,0 point Direction Analyse & Recherche Recherche Actions Résultats consolidés des 9 premiers mois de l’année Vos contacts Actions Attijari Intermédiation Salma Alami +212 522 43 68 21 s.alami@attijari.ma Wafabourse.com Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50 a.selkane@attijariwafa.com Attijari intermédiation Tunisie Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34 abdelaziz.hammami@attijaribank.com.tn IAM MASI Cours au 05/11/2010 149,5 12 229,3 Capitalisation boursière MDh 131 380 553 941 Poids de la capitalisation 23,7% 100,0% Perf 2010 10,3% 17,1% Volume moyen quotidien MDh 45,1 399,5 P/E 10e 13,7 22,3 D/Y 10 e 7,3% 3,7% P/B 10e 6,9 4,5 Source : Communiqué des résultats de Maroc Telecom 8 novembre 2010