Le secteur bancaire marocain a montré une résilience face à la crise financière mondiale grâce à une forte régulation et une politique de gestion des risques efficace. La structure et les fondamentaux du secteur, soutenus par une forte demande intérieure, ont contribué à sa solidité financière et à son rôle moteur dans l'économie nationale. Bien que la crise ait impacté le pays, les leviers de croissance et les réformes structurelles en cours semblent présager une reprise rapide.

1. Le secteur bancaire au Maroc : un modèle de développement réussi

2. “ Le secteur bancaire est pour son économie ce qu’est
le moulin à eau pour son champ ”
L'existence du moulin (du latin molinum issu de mola meule) à eau est attestée, peu avant l'ère chrétienne, en Illyrie. Sa roue à
palettes, en position horizontale dans le courant qui l'entraîne, est surmontée d'un axe vertical. Ce dernier, soumis à un mouvement
de rotation, traverse une meule inférieure gisante et fait tourner la meule supérieure dont il est solidaire. Les Romains adoptèrent
un moulin à eau dont le mécanisme disposé verticalement, tourne sur un arbre horizontal portant une roue à chevilles. Celles-ci, per-
pendiculaires au plan de la roue, s'engrènent sur la lanterne d'un axe vertical actionnant la meule extérieure. Le moulin hydraulique
aurait été connu en Chine dès le Ve siècle. Primitivement destiné au broyage du grain, le moulin à eau devient le générateur de force
motrice qui sera prédominant jusqu'à la mise au point de la machine à vapeur au XVIIIe siècle. Cette force sera utilisée pour d'innom-
brables applications : broyage du malt, des écorces, des olives, pour la défibration du papier et du chanvre, pour actionner les marti-
nets et les soufflets de forge, etc.
Encyclopédie Universalis

3. Secteur bancaire
Executive summary
« Une crise telle qu'il n'en arrive qu'une fois par siècle », tel est le propos tenu par Alan Greenspan pour décrire la
crise financière qui a débuté en 2007 et qui s’est caractérisée par une crise de liquidité interbancaire et une crise
du crédit, paralysant de ce fait le système financier international, et s’étendant à l’ensemble des places boursières
de la planète.
L’effondrement du secteur immobilier américain a donné naissance à une crise bancaire marquée par la faillite de
plusieurs établissements de crédit et par la paralysie du marché bancaire international. L’intervention du prêteur
en dernier ressort, à savoir l’État, a permis d’éviter une crise systémique et de redonner confiance au système
financier à travers l’injection massive de liquidités. La principale priorité des banques centrales consistait en la
résolution des problèmes de solvabilité et de liquidité des banques nationales. La recapitalisation et la nationali-
sation des établissements financiers des principaux pays européens et américains devenaient des nécessités abso-
lues pour éviter les banqueroutes en cascade.
Si l’intervention des banques centrales a permis d’éviter l’effondrement du système financier international, celles-
ci n’ont pu limiter la propagation de la crise à l’économie réelle, entraînant de ce fait l’entrée en récession du
monde développé et le ralentissement de la croissance des pays émergents.
Au Maroc, la forte régulation du secteur bancaire, sa politique de gestion du risque ainsi que son intégration limi-
tée au système financier mondial lui ont permis d’être épargné par la crise financière. La restructuration du sec-
teur à la fin des années 90 ainsi que le processus de modernisation du système financier ont permis d’améliorer la
qualité des actifs des établissements bancaires. Dans le même sens, les facilités de refinancement et la contribu-
tion croissante des dépôts à la clientèle dans les ressources globales ont participé également au renforcement de
la solidité financière des banques. Enfin, l’activité du secteur étant centrée principalement sur les métiers tradi-
tionnels de la banque, à savoir l’intermédiation bancaire et le crédit au marché domestique, principalement l’ac-
tivité Retail, a protégé le système des dérives de la finance internationale.
Sur le plan économique, la dynamique que connaît le pays durant ces cinq dernières années a permis au secteur
bancaire de renforcer son rôle de moteur de l’économie marocaine. Le financement bancaire s’est fortement déve-
loppé grâce à une conjoncture favorable marquée par la hausse de la consommation et de l’investissement de l’en-
semble des agents économiques. Ainsi, les performances enregistrées ces dernières années tant en termes de crois-
sance du PIB, de maîtrise de l’inflation et de hausse des investissements étrangers ont permis à l’économie maro-
caine d’être l’une des plus robustes et des plus compétitives de la région MENA.
Cependant, à l’instar de l’ensemble des pays émergents, la crise économique qui sévit en Occident a contaminé
notre pays en raison de la corrélation de son cycle économique avec celui de ses partenaires européens. Les contre-
performances enregistrées au niveau des principaux facteurs de contagion ainsi que leur récupération depuis le
début de l’année témoignent de la bonne résistance de l’économie à cette crise et laissent présager une reprise
durant le premier semestre 2011.
En effet, l’appréciation favorable de l’encours des crédits à l’économie et des dépôts à la clientèle en 2009 et au
premier semestre 2010 ainsi que l’amélioration du taux de contentieux montrent que le secteur bancaire marocain
a pu améliorer ses indicateurs d’activité malgré un contexte macro-économique moins euphorique.
Il faut dire que l’économie marocaine présente des leviers structurels de financement bancaire qui confortent le
développement de ce secteur même en temps de crise. Si le faible taux de bancarisation constitue à coup sûr un
Achraf Bernoussi +212 522 43 68 31 • a.bernoussi@attijari.ma

4. Executive summary
vecteur de croissance à long terme, la forte demande intérieure émanant de la consommation des ménages mais
également de l’investissement des entreprises publiques et privées représentent à court terme des viviers impor-
tants de croissance pour le secteur.
En effet, le développement de la consommation des ménages de 8 % ainsi que celui de l’investissement (FBCF) de
14 % sur la période 2005-2009 témoignent de la forte croissance de l’investissement tant privé que public durant
ce dernier quinquennat. Il faut dire que l’État est engagé dans plusieurs chantiers économiques et programmes
d’investissements structurels pour le pays, en témoigne l’enveloppe budgétaire de 160 MMDh consacrée pour l’an-
née 2010. Dans le même sillage, le déficit chronique en logement érigeant de ce fait le secteur de l’habitat en
priorité nationale pour le gouvernement ainsi que les différents fonds alloués à la PME à travers le plan Émergence
II et visant à apporter un soutien financier à ce segment de clientèle, représentent d’importants gisements de
développement pour le secteur bancaire dans les années à venir.
Si du point de vue macro-économique, le secteur bancaire est bien loti pour accompagner le développement de
l’économie marocaine, il est important de souligner que celui-ci dispose de fondamentaux solides, à même de lui
permettre d’être la principale source de financement du pays. Le poids important des dépôts non rémunérés, soit
plus de 61 % des dépôts à la clientèle en 2009, la baisse du taux de contentieux de plus de 8 points sur les cinq
dernières années ainsi que le faible coefficient d’exploitation du secteur bancaire comparativement aux pays en
développement confortent la solidité financière et la rentabilité du secteur. Aussi, la croissance bénéficiaire à
deux chiffres a permis de renforcer les fonds propres du secteur, qui demeure suffisamment capitalisé dans sa glo-
balité.
Cependant, la forte concentration des banques marocaines les pousse naturellement à rechercher des relais de
croissance. La tendance baissière de la marge d’intermédiation incite les établissements bancaires à rechercher
de nouvelles sources de revenus tant sur le marché local qu’international. Si la banque de financement et d’in-
vestissement ainsi que l’activité de bancassurance connaissent un développement croissant, les activités à l’in-
ternational des principaux groupes bancaires constituent de véritables relais de croissance en raison du potentiel
économique et financier des marchés ciblés.
Ce processus d’internationalisation exige des banques candidates d’une part, de disposer d’un modèle financier
rentable au niveau local et capable d’être exporté à l’international dans des pays réceptifs, et d’autre part de
renforcer leur solidité financière afin de pouvoir répondre tant à la croissance interne qu’externe. La dynamique
de croissance des crédits sur le plan local ainsi que le coût de déploiement à l’international nécessitent des res-
sources importantes, ce qui pourrait contraindre certaines banques à recourir à d’autres moyens de financement
que ceux généralement utilisés.
Ainsi, nous essaierons dans cette étude de répondre à l’ensemble de ces problématiques en montrant :
Comment le secteur bancaire résiste aux chocs exogènes et à leurs impacts sur l’économie marocaine ;
Quelle est la réelle physionomie du secteur bancaire marocain, d’apparence atomisée ;
Quels sont les principaux relais de croissance des banques marocaines sur le marché domestique ainsi
qu’à l’international ;
Quel poids du secteur bancaire dans le paysage boursier marocain pour quel niveau de valorisation.
3 Secteur bancaire

5. Sommaire
Comment le secteur bancaire a répondu présent à l’heure de l’épreuve ?..........................5
Un secteur bancaire évoluant dans un cadre réglementaire très régulé… ..........................9
Une économie qui a pu faire face aux chocs exogènes en raison d'une demande
intérieure résistante ........................................................................................11
Des opérateurs bancaires qui déploient les moyens pour assurer leur croissance ...............20
Des actifs bancaires de qualité et une assise financière solide .....................................24
D'apparence atomisée, quelle est la réelle physionomie du secteur bancaire marocain ? ......33
Banques universelles vs banques spécialisées : quels modèles dominent le secteur bancaire .35
Trois groupes bancaires constituent le noyau dur du secteur........................................40
Quels sont les relais de croissance de ces groupes bancaires sur les marchés domestique
et international ?.................................................................................................63
Une banque de détail au potentiel de développement quelque peu consommé .................67
Les activités de marchés et d’Investissement, la bancassurance :
des relais de croissance organique .......................................................................70
L’expansion internationale, une ambition commune ..................................................74
Appréciation des niveaux de valorisation .................................................................87
Un secteur incontournable du paysage boursier marocain ...........................................89
…dont l’indice superforme structurellement les comparables ......................................92
…affichant ainsi une prime amplement justifiée ......................................................93
Conclusion .................................................................................................97
Secteur bancaire 4

6. Partie 1
Comment le secteur bancaire a répondu
présent à l’heure de l’épreuve ?

7. Comment le secteur bancaire a répondu présent à l’heure de l’épreuve ? .......5
Un secteur bancaire évoluant dans un cadre réglementaire très régulé… ..........................9
Une économie qui a pu faire face aux chocs exogènes en raison d'une demande
intérieure résistante ........................................................................................11
Quelles ondes de contagion ont impacté l'économie marocaine ? .............................11
Une demande intérieure forte, pilier de la croissance économique ..........................15
La consommation des ménages, principale composante de la demande intérieure ...............15
L’investissement public et privé, leviers structurels de financement bancaire ....................16
Des opérateurs bancaires qui déploient les moyens pour assurer leur croissance ...............20
Une stratégie volontariste d'extension du réseau d’agences ...................................20
Un soutien permanent à l'investissement des entreprises ......................................22
Des actifs bancaires de qualité et une assise financière solide .....................................24
Une structure saine des ressources confortée par le poids des dépôts non rémunérés ....25
Des emplois dominés par l'activité de crédit à la clientèle.....................................26
Un secteur suffisamment capitalisé dans sa globalité ...........................................29
Des revenus d’activité et un couple risque/rendement en nette amélioration .............31
Secteur bancaire 6

8. Le secteur financier marocain a connu, durant ces deux dernières décennies, une profonde mutation marquée par
des opérations de restructuration et d’assainissement des ex-Organismes de Financement Spécialisés (BNDE, CIH,
CAM), la privatisation des banques publiques (BMCE, BCP) ainsi qu’une fusion majeure (BCM-Wafabank). Au-delà
de la refonte du cadre réglementaire et institutionnel, la mise à niveau avant-gardiste du secteur bancaire a per-
mis au secteur financier marocain d’être aujourd’hui l’un des plus organisés et des plus performants de la région
Sud-méditerranéenne. Cette réforme structurelle du système financier a valu au pays d’être reconnu par le FMI
comme disposant d’un « secteur bancaire stable, adéquatement capitalisé, rentable et résistant aux chocs » (IMF
Country report).
Les différentes réformes financières entamées au milieu des années 90, que ce soient celles visant à moderniser
le marché des capitaux, à libéraliser les changes ou à restructurer le secteur bancaire, ont eu les fruits escomp-
tés puisqu’elles ont permis au secteur bancaire de conforter son rôle de principale composante du système finan-
cier, avec un total actif de 112,4 % du PIB en 2009. Aussi, les marchés de capitaux ont également fortement contri-
bué au renforcement de la structure financière du pays avec une capitalisation boursière représentant 68,6 % du
PIB durant cette même année.
Évolution du total actif bancaire Évolution de la capitalisation boursière
en % du PIB en % du PIB
95,0%
110,8% 112,4% 77,2%
106,5% 72,3% 68,6%
93,6%
2006 2007 2008 2009 2006 2007 2008 2009
Source : Direction Analyse et Recherche
La politique monétaire rigoureuse de Bank Al Maghrib durant ces dernières années, marquée par une flexibilité du
taux directeur visant à préserver la stabilité des prix et atténuer les risques inflationnistes ainsi que la fluidité du
marché interbancaire ont permis à la banque centrale de jouer pleinement son rôle de régulateur de l’économie
marocaine. Ainsi, cette politique judicieuse a permis à l’autorité centrale marocaine de faire face aux chocs éco-
nomiques au moment où les banques centrales européennes et américaines ont failli à leurs missions.
En effet, la crise financière internationale, la pire depuis 1929, a mis à nu les politiques de régulation de la BCE
et de la FED qui ont échoué à atteindre leurs objectifs notamment le maintien de la croissance long terme et la
maîtrise de l’inflation. La volonté de l’État américain de relancer l’économie du pays au début de cette décennie
à travers une politique de taux d’intérêts bas visant à maintenir la croissance et accroître les liquidités, associée
à une mauvaise appréciation des risques, ont accru de manière significative les crédits non performants.
L’insolvabilité des emprunteurs à faibles revenus ainsi que le recouvrement des créances par les organismes de
crédit a accentué la baisse des cours des prix de l’immobilier, provoquant ainsi l’éclatement de la bulle spécula-
tive immobilière, initialement encouragée par la politique monétaire du pays.
Secteur bancaire 7

9. Cette crise internationale a eu le mérite de nous apprendre quelques enseignements et de tirer les leçons de la
dérégulation financière et de la mondialisation libérale. Il importe donc à la banque centrale d’œuvrer pour que
la conjonction de plusieurs instruments monétaires puisse permettre à l’économie marocaine de maintenir une
croissance saine dans les années à venir, à savoir :
un taux directeur qui favorise la croissance et qui vise une inflation cible ;
un interventionnisme remarqué sur le marché monétaire pour réguler, absorber ou injecter les flux de liqui-
dité nécessaires ;
un maintien d’un ratio de solvabilité à un niveau adéquat pour absorber des chocs externes, et une capa-
cité à lever des fonds en cas de crise de liquidité ;
une réflexion autour de l’instauration d’un ratio de levier ou « Leverage ratio » fixant un niveau d’endet-
tement maximum pour les banques (un total bilan ne dépassant pas 25 fois les fonds propres). Ce ratio,
déjà adopté aux Etats-Unis et qui était au centre des débats lors de la crise financière, mesure le bilan
des banques à l’aune de leurs fonds propres réglementaires, et viendrait s’ajouter à celui prévu dans les
accords de Bâle II. Il consiste pour la banque à disposer de fonds propres suffisants pour faire face aux
risques de pertes en cas de crise financière, mais aussi à adopter des activités moins risquées. La discus-
sion sur l’adoption de ce ratio à l’échelle internationale sera effective à partir de 2011.
Au Maroc, le secteur bancaire a réussi à se sortir indemne de la crise, et ce pour plusieurs raisons tant structu-
relles que conjoncturelles. En effet, la forte régulation du système financier ainsi que l’évolution macro-écono-
mique favorable du pays ont permis au pays d’amortir considérablement les effets de cette crise.
Cependant, si l’économie marocaine a été touchée depuis le premier trimestre 2009 par différents facteurs de
transmission de la crise économique internationale, il n’en demeure pas moins que l’évolution favorable de la
contre-performance de ces ondes de contagion, durant cette année, montre que le pays possède les boucliers
nécessaires pour résister à la détérioration de ses équilibres macro-économiques. En effet, la forte demande inté-
rieure, tant des ménages que des entreprises publiques et privées, a permis d’amortir ces chocs exogènes, soute-
nue par un secteur bancaire disposant d’actifs de qualité et une solidité financière lui permettant de remplir par-
faitement sa mission.
8 Secteur bancaire

10. Un secteur bancaire évoluant dans un marché financier très régulé
Alors que la plupart des pays industrialisés ont libéralisé leurs secteurs financiers à partir des années 60 afin de
permettre aux mécanismes du marché de réguler les systèmes financiers en lieu et place de l’État, la libéralisa-
tion financière au Maroc n’a débuté qu’à partir des années 90 de façon progressive, avec comme objectifs la
modernisation du secteur bancaire et le développement des activités de marché.
Si la réforme du secteur bancaire a permis de libéraliser les taux d’intérêts, de moderniser les instruments de la
politique monétaire et de renforcer la réglementation prudentielle, le système bancaire marocain dispose aujour-
d’hui de fortes barrières à l’entrée. En effet, la faible exposition des banques à l’international (3,1 % du total actif
des banques à fin 2009), la rigidité du marché des changes (restriction aux sorties de capitaux) ainsi que l’état
embryonnaire de la titrisation et des marchés dérivés rend le secteur bancaire assez hermétique.
Évolution de l’engagement des banques marocaines en devises et part en % du total actif
Engagement en devises (MMDh) Total actif
4,6%
4,1%
3,3% 3,1%
27,1 26,2
25,2 25,2
2006 2007 2008 2009
Source : Bank Al Maghrib
Aussi, la structure des actifs bancaires demeure peu risquée puisque les ressources du secteur sont constituées à
plus de 70 % de dépôts à la clientèle et que les emplois sont dominés par le crédit (73,2 % du total bilan). Les
concours bancaires demeurent le principal mode de financement des agents économiques, comme en témoigne
l’évolution croissante du taux de financement bancaire, qui s’établit à 77,2 % à fin 2009.
Évolution du taux de financement bancaire de l’économie*
76,9% 77,2%
69,7%
57,5%
2006 2007 2008 2009
Source : Direction Analyse et Recherche
* Part des crédits à l’économie rapporté au Produit Intérieur Brut
En effet, les crédits à l’économie accordés par les banques ont plus que doublé sur la période 2005-2009 portés
par un contexte macro-économique favorable. L’évolution de la demande intérieure et la forte progression de l’in-
vestissement ont été soutenues par des conditions de financement favorables tant au niveau des taux d’intérêts
que celui des volumes octroyés par les établissements bancaires.
Secteur bancaire 9

11. L’additionnel distribué en crédit bancaire ces deux dernières années s’établit en moyenne à 140 MMDh, avec une
contribution majoritaire pour le financement du secteur immobilier, soit plus de 65 MMDh. Le ratio Crédits à l’éco-
nomie / PIB est largement au-dessus de la moyenne de la région MENA qui s’établit à 62,0 %, mais demeure infé-
rieur à la moyenne européenne qui dépasse les 110 %.
Crédits à l’économie / PIB (%) et PIB par habitant (en milliers de $)
140%
UAE Moyenne région MENA
120%
100%
80% Maroc Liban Koweit
60% Tunisie Qatar
Arabie Saoudite
40% Egypte Oman
Algérie
20%
0%
0 20 000 40 000 60 000 80 000 100 000
Source : Banques Centrales, Bloomberg
Enfin, le marché des capitaux est peu exposé à l’international : la part de l’investissement étranger représente
28,5 % de la capitalisation boursière en 2009 et plus de 90 % de cette part relève des participations stratégiques
réputées stables. Ainsi, la part volatile des capitaux étrangers investis à la bourse de Casablanca est marginale et
ne représente que 2,5 % de la capitalisation boursière à fin 2009. Enfin, l’analyse de la répartition des investis-
seurs étrangers par nationalité (personnes physiques) montre la prédominance des Ressortissants Marocains à l’É-
tranger dont la part représente 71,0 % du nombre d’investisseurs en 2009.
Évolution de la part des investisseurs étrangers et RME (% capitalisation boursière)
29,8% 27,3% 29,1% 28,5%
2006 2007 2008 2009
Source : CDVM
10 Secteur bancaire

12. Une économie qui a pu faire face aux chocs exogènes en raison
d’une demande intérieure résistante
La récente crise mondiale a mis un terme à un cycle de conjoncture économique favorable, démarrant au début
de la décennie, et dans lequel la plupart des pays industrialisés et émergents ont réalisé des taux de croissance
significatifs et contribué au développement des échanges commerciaux internationaux.
Le Maroc, économie émergente, a été exposé naturellement aux méfaits de la crise économique en 2009, à savoir
la contraction des investissements étrangers, l’amenuisement des transferts RME, la baisse des échanges com-
merciaux mais aussi le recul des revenus provenant d’activités érigées en tant que secteurs prioritaires de déve-
loppement pour le gouvernement, à savoir le tourisme ainsi que l’Offshoring.
Quelles ondes de contagion ont impacté l’économie marocaine ?
L’économie marocaine, étant corrélée au cycle économique de ses partenaires européens, a dû faire face à plu-
sieurs facteurs de contagion :
• Les échanges commerciaux de biens : la baisse de la demande des pays étrangers a entraîné une baisse des
exportations marocaines à destination de ces marchés, ce qui a creusé le déficit de la balance commerciale.
Toutefois, la baisse prononcée des importations en 2009 a permis d’atténuer l’aggravation de ce déficit ;
• Les transferts des travailleurs marocains résidents à l’étranger : la baisse de l’activité des principaux secteurs
demandeurs d’emplois saisonniers ou de mains d’œuvre étrangère, notamment dans l’agriculture et le BTP a tou-
,
ché de plein fouet les revenus des MRE, ce qui a limité les transferts d’argent à destination du Maroc. Ceci s’est
négativement répercuté sur la consommation des ménages et le développement du marché immobilier et des biens
de consommation ;
• Les flux de capitaux étrangers : la crise a réduit l’attractivité de la région en terme de captation des capitaux
privés, en raison du ralentissement économique mondial mais aussi des opportunités d’arbitrage que peuvent
dorénavant offrir d’autres destinations dans le monde. Aussi, les lancements des différents projets d’investis-
sements ont été retardés ou abandonnés faute de financement ;
• Les recettes touristiques : la baisse des revenus des ménages dans les pays émetteurs de touristes limite le
potentiel de consommation et d’investissement de ces derniers. À cela s’ajoutent les différents arbitrages en
termes de prix et de qualité d’offre touristique de la part des ménages en temps de crise. En effet, la baisse des
prix immobiliers dans les zones touristiques européennes (Espagne, Grande-Bretagne) a réduit la compétitivité
des destinations marocaines.
Crise économique mondiale
Échanges commer- Facteurs de contagion
Transferts MRE
ciaux de biens de l’économie marocaine
Flux de capitaux Recettes touris-
étrangers tiques
Source : Direction Analyse et Recherche
Secteur bancaire 11

13. L’observation des différents facteurs de contagion de l’économie marocaine montre que le pays n’a pu échapper
à la dégradation de ses indicateurs économiques du fait de la corrélation de son économie avec celle de ses par-
tenaires européens. Néanmoins, l’évolution trimestrielle de ces différents indicateurs confirme la bonne résis-
tance de l’économie à cette crise et laisse présager une reprise durant le premier semestre 2011.
Transferts RME : un retour à la normale malgré la crise à l’international
Les transferts MRE ont baissé de 5,3 %, pour s’élever à 50,2 MMDh en 2009. Cette décélération est identique à celle
observée dans le monde, mais demeure meilleure que celle observée au niveau de certains pays comme le Mexique
(-17,9 %), l’Egypte (-23,5 %) ou la Jordanie (-7,0 %). Cependant, l’évolution positive de ces transferts au quatrième
trimestre de 9,5 % par rapport au T4 2008 ainsi que le maintien d’un encours des dépôts MRE au niveau des banques
de 20,9 % dans les dépôts globaux, en hausse de 100 pbs par rapport à 2008 témoigne de la bonne résistance de
cet agrégat à la crise. Aussi, la croissance des transferts MRE lors des trois trimestres de l’année 2010 de 7,7 % par
rapport à la même période de l’année dernière confirme le renversement de cette tendance.
Évolution trimestrielle des transferts RME (encours MDh, GA* en %)
18 000 15%
16 000 8,5% 10%
13,0% 4,3%
14 000 9,8%
5%
12 000
10 000 0%
8 000 -5,5%
-5,2% -5%
6 000 -10,0% -10%
4 000 -16,2% -14,6%
2 000 -15%
0 -20%
T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010
* Evolution calculée par rapport au même trimestre de l’année précédente Source : Office des Changes
Recettes voyage : le tourisme redécolle
La politique macro-économique du Maroc a érigé l’activité touristique en secteur prioritaire. Ce secteur repré-
sente 7,5 % du PIB, 14.7 % des recettes de la balance des paiements et 18,9 % des investissements directs étran-
gers à fin 2009. Cependant, la vision 2010 pensée par le gouvernement et visant à atteindre 10 millions de tou-
ristes, une capacité litière de 230 000 lits et la création de 600 000 emplois a eu des résultats mitigés. Sur les dix
millions de touristes, on compte 8,3 millions de clients à fin 2009 et les arrivées de touristes depuis le début de
cette année (+0,8 million) demeurent insuffisantes pour atteindre cet objectif à 100 %. Aussi, sur les six stations
prévues dans le cadre de ce plan, seules deux sont opérationnelles (Saidia, Mazagan) en raison du retrait des inves-
tisseurs étrangers, sous l’impact de la crise internationale.
Toutefois, le gouvernement appuyé par les opérateurs privés est sur le pied de guerre et demeure mobilisé pour
faire de ce secteur une priorité nationale. Ainsi, la multiplication des investissements et l’élaboration de la vision
2020 (objectif : 20 million de touristes) témoignent de la volonté manifeste de poursuivre le développement de ce
secteur. Cette politique d’investissement alimente l’activité de crédit des banques, étant naturellement parties
prenantes dans le financement de ces projets.
En 2009, les recettes voyages n’ont enregistré qu’une baisse modérée de 5,0 % en glissement annuel témoignant
de la capacité du royaume à faire valoir ses atouts de proximité et de rapport qualité/prix pour préserver sa com-
pétitivité, même en période de crise.
12 Secteur bancaire

14. En effet, l’observation de l’évolution des recettes lors des trois premiers trimestres de l’année 2010 (+6,6%)
montre une nette appréciation de ces revenus comparativement aux mêmes périodes des années précédentes. Dès
lors, nous estimons que ces revenus s’amélioreront à partir de 2011 en raison de la reprise économique des pays
émetteurs de touristes mais également en raison du soutien financier des pouvoirs publics pour consolider la valeur
ajoutée du secteur dans le PIB.
Évolution trimestrielle des recettes voyages (encours MDh, GA* en %)
25 000 20%
14,1% 12,9% 15%
20 000 6,1% 10%
3,3%
-2,4% 5%
15 000 0%
-8,3% -8,2% -5%
10 000 -10%
-17,1%
-15%
-23,3%
5 000 -20%
-25%
0 -30%
T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010
* Evolution calculée par rapport au même trimestre de l’année précédente Source : Office des Changes
Balance commerciale : la machine à exporter redémarre
Les exportations de biens et services ont baissé en 2009 de 27,4%, tirées principalement par la baisse des ventes
de phosphates et dérivés. En effet, l’OCP, acteur majeur dans l’exportation du phosphate et de ses dérivés a volon-
tairement suspendu ses exportations pour maîtriser l’évolution du prix de sa matière et par la même occasion opé-
rer des travaux d’entretien de son outil industriel. Hors phosphates, les exportations ont enregistré un recul de
9,0%. Cependant, la baisse du niveau des importations de 19,0%, en raison du repli des importations des produits
énergétiques et produits bruts a permis d’alléger le déficit de la balance commerciale puisque ce dernier s’est
amélioré de 11,4% en glissement annuel. Les dix premiers mois d’exportation de l’année 2010 enregistrent une
croissance de 27,0% par rapport à la même période de l’année précédente, tirés par la reprise de l’activité de
phosphates à l’international (+87,0%). Les importations ne sont pas en reste puisque depuis le début de cette
année, l’activité a enregistré une évolution de 13,5% par rapport à la même période de l’année précédente.
Si à l’heure actuelle, les principaux secteurs exportateurs hors phosphate (textile, sous-traitance etc.) demeurent
particulièrement impactés par le manque de visibilité et l’absence de signes de relance durables au niveau interna-
tional, nous demeurons très confiants quant à la reprise de l’activité de phosphate en 2011 (FMB reports). En effet,
l’évolution positive de la demande en phosphate et dérivés ainsi que la reprise économique en Europe devraient
impacter positivement l’évolution de la balance commerciale durant cette année.
Évolution des exportations de biens et services (encours MDh, GA* en %)
45 000 50%
41,0% 41,0% 40%
22,4% 30%
35 000 15,2% 20%
-4,6% 10%
25 000 -11,0% 0%
-10%
-27,7%
-37,4% -20%
15 000
-30%
-31,8%
-40%
0 -50%
T3 2008T4 2008T1 2009T2 2009T3 2009T4 2009T1 2010T2 2010T3 2010
* Evolution calculée par rapport au même trimestre de l’année précédente Source : Office des Changes
Secteur bancaire 13

15. Investissements directs étrangers : un niveau semestriel comparable à 2005-2006
Les recettes IDE ont baissé de 26,1 % pour s’établir à 26,1 MMDh à fin 2009. Le secteur d’activité le plus concerné
par cette baisse est le secteur du tourisme qui voit sa contribution passer de plus de 40 % du total IDE en 2007 à
moins de 10 % en 2009. Ceci s’explique principalement par la dynamique qu’a connue le pays en 2006 avec le lan-
cement des différents projets touristiques et dans lesquels les investisseurs des pays arabes ont pris part
(18,5 MMDh investis en 2006-2007).
Depuis le troisième trimestre 2010, nous observons une reprise des investissements puisque les recettes IDE enre-
gistrent une hausse de 82,2 % au T3 2010 contre -16,7 % à la même période de l’année précédente. Toutefois,
notons que le niveau de ces recettes demeure inférieur à la moyenne trimestrielle enregistrée durant la période
2005-2009, soit 8,7 MMDh. La reprise en Europe et aux USA durant le premier trimestre 2011 pourrait accélérer les
flux de capitaux étrangers à destination du Maroc, sachant que le pays érige le tourisme et l’immobilier comme
secteurs prioritaires de développement (ces deux secteurs contribuent à plus de 70 % du total des recettes IDE).
Notons que l’opération de cession de 40 % de Méditel à France Télécom (720 millions d’euros) va permettre au
pays d’enregistrer en 2010 un volume d’investissements directs étrangers similaire à celui enregistré en 2009.
Évolution des recettes IDE (En MDh, GA* en %)
14 000 Moyenne trimestrielle sur la période 2005-2009 100%
12 500 83,8%
80%
12 000 82,2% 60%
10 500 54,1%
9 000 40%
7 500 20%
6 000 -16,7% 0%
4 500 -33,0% -23,4%
-20%
3 000
1 500 -46,7% -40%
-40,2% -51,1%
0 -60%
T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010
* Evolution calculée par rapport au même trimestre de l’année précédente Source : Office des Changes
L’évolution positive de ces quatre facteurs de contagion depuis le début de l’année confirme bel et bien la résis-
tance salutaire de l’économie marocaine à la dégradation de la conjoncture internationale. En effet, la forte
demande intérieure des agents économiques constitue un véritable levier de développement pour le secteur ban-
caire. Aussi, l’évolution positive des transferts RME ainsi que la reprise de l’activité à l’export constituent de véri-
tables bouffées d’oxygène pour le secteur compte tenu du déficit structurel de liquidité sur le marché.
14 Secteur bancaire

16. Une demande intérieure forte, pilier de la croissance économique
Durant la période 2006-2009, le Produit Intérieur Brut a enregistré une croissance annuelle moyenne de 8,4 %.
Cette dynamique de croissance économique a été consolidée par le poids important de la demande intérieure,
principalement l’investissement et la consommation des ménages qui ont représenté à fin 2009 respectivement
30,7 % et 57,0 % du produit intérieur brut.
Demande intérieure en % du PIB nominal
66% 35%
64% 33%
33,1% 31%
62% 31,2%
30,7% 29%
60% 28,1% 27%
58% 25%
58,4% 58,2%
56% 57,5% 23%
57,0% 21%
54%
19%
52% Dépenses de consommation des ménages (G) FBCF (D)
17%
50% 15%
2006 2007 2008 2009
Source : Rapport annuel BAM
La consommation des ménages, principale composante de la demande intérieure
La consommation des ménages a réalisé un taux de croissance annuel moyen de 8,1 % sur la période 2006-2009
contre 4,4 % entre 2000-2004. Cette forte évolution s’explique par la consolidation du pouvoir d’achat des
ménages, favorisée par :
les allègements fiscaux à travers les trois réductions successives de l’impôt sur le revenu durant les années
2007 et 2009 de 44 % à 38 % qui ont permis d’injecter plus de 8 MMDh dans le circuit de consommation ;
la consolidation des transferts RME qui ont augmenté en moyenne de 15,5 % sur cette période, pour repré-
senter en 2009 un encours de 53,1 MMDh ;
la facilité d’accès au financement matérialisée par la tendance baissière des taux d’intérêts avec une
moyenne des taux débiteurs sur les crédits à la consommation aux particuliers de 7,3 % sur les trois der-
nières années contre plus de 9 % appliqué sur la période 2004-2006 et une simplification des conditions
d’octroi.
Dépenses de consommation des ménages Évolution des crédits à la consommation et des
(en MMDh) taux débiteurs appliqués
TCAM de 8,1% 80 Crédit à la consommation 15%
419 70 Taux d'intérêt débiteur moyen 69,2 13%
400
360 61,2
60 8,8% 11%
332 50,3
50 7,6% 9%
40,8 7,1% 7,3%
40 7%
30 5%
20 3%
10 1%
2006 2007 2008 2009 0 -1%
2006 2007 2008 2009
Source : LDF 10, GPBM, APSF
Secteur bancaire 15

17. Paradoxalement, l’observation de l’endettement des ménages témoigne du lien direct entre la demande de cré-
dit et l’augmentation du pouvoir d’achat. En effet, le rapport entre l’encours de crédits distribués et le revenu
national brut disponible croît de manière linéaire, pour s’établir selon nos estimations à 24,4 % en 2009, en hausse
de plus de 5,7 points par rapport à 2006. Ce ratio demeure largement inférieur à celui observé en Europe qui se
situe entre 60 et 100 %.
Évolution de l’endettement des ménages (MMDh)
900 RNBD Crédits aux ménages / RNBD 50%
800 779,7 45%
746,6
700 671,6 40%
624,7 35%
600
30%
500
25%
400 23,6% 24,4%
22,9% 20%
300 18,7% 15%
200 10%
100 5%
0 0%
2006 2007 2008 2009
Source : Bank Al Maghrib
Toutefois, en période de conjoncture économique moins favorable, un endettement excessif des ménages pourrait
se traduire par une hausse du contentieux, qui impacterait considérablement le niveau de risque encouru par les
organismes de financement. Si l’observation de la structure de l’endettement des ménages montre que la part du
crédit à la consommation croît de manière linéaire ces dernières années, particulièrement pour les tranches de
revenus les plus faibles (49 % en moyenne en 2009 pour les revenus 3 000 Dh contre 35 % en 2004), le principe de
quotité de financement de 50 % du salaire s’est avéré insuffisant pour maintenir la solvabilité des ménages. En effet,
le taux de créances en souffrance constaté au niveau de la tranche de revenus la plus faible demeure élevée pour
s’établir à 14 % et à une moyenne comprise entre 9 et 16% pour les autres tranches de revenus. C’est dans ce
contexte que plusieurs mesures ont été prises afin de réduire ce ratio, notamment l’octroi de crédit aux fonction-
naires sur la base du reliquat du salaire après déduction d’une somme de 1 500 Dh/mois et d’une dotation de 150 Dh
par enfant. Aussi, la mise en place du Crédit Bureau (Centrale des risques), courant 2009, intervient à point nommé,
traduisant la volonté de la banque centrale de doter le système bancaire d’un outil de prévention du risque de cré-
dit, permettant de déterminer la solvabilité d’un emprunteur préalablement à l’octroi d’un crédit.
L’investissement public et privé, leviers structurels de financement bancaire
L’économie marocaine a connu une ascension continue des investissements ces quatre dernières années. La Formation
Brute du Capital Fixe, agrégat mesurant l’investissement en capital fixe des différents agents économiques, a affiché
une progression moyenne de 11,6 % sur la période 2006-2009, contre 4,4 % entre 2000 et 2004. Ainsi, le FBCF a contri-
bué à hauteur de 30,7 % du Produit Intérieur Brut en 2009, en hausse de 5,5 points par rapport à 2005.
Évolution de la FBCF (en MMDh) Structure du FBCF (%, moy. 2005-2009)
TCAM de 11,6%
227,9 226,1
192,6 BTP
50,3%
162,5
Industrie
41,9%
Agriculture Services
et services annexes 5,8%
2006 2007 2008 2009 2,0%
Source : Bank Al Maghrib
16 Secteur bancaire

18. L’observation de l’encours du FBCF, agrégat de mesure de l’investissement par agent économique, démontre le
poids de l’investissement privé qui représente 55,8 % en moyenne sur la période 2004-2008, en évolution de 14 %
en moyenne par an, soit le double du rythme de croissance observé sur la période 1998-2003.
L’investissement des ménages, principalement dans le secteur du logement, représente quant à lui 34,2 % du FBCF
sur la période, en hausse de 80 pbs par rapport à la période précédente. Le dynamisme de ce secteur s’explique
par les conditions favorables mises en place par l’État et les banques pour faciliter l’accès des ménages au loge-
ment, à travers l’adéquation de l’offre, la mise en place de fonds de garantie ainsi que des taux d’intérêts acces-
sibles. Enfin, l’investissement des entreprises publiques, même s’il ne représente que 9,6 % du FBCF, continue de
jouer son rôle de catalyseur de l’investissement privé.
L’investissement des ménages : les beaux jours sont à venir
Les ménages constituent les seconds contributeurs à la Formation Brute du Capital Fixe. Avec une moyenne de
33,8 % depuis le début de la décennie, l’investissement des ménages, à travers l’acquisition de bien immobilier,
s’est développé en moyenne de 7,5 % par an, soutenu par la dynamique des autorités publiques visant à résorber
le problème de l’habitat en général, et l’habitat insalubre en particulier.
Le système bancaire marocain contribue modestement au développement du secteur à l’habitat. Si les crédits à
l’habitat représentent 29,4 % de l’encours des crédits à la clientèle, un niveau comparable à celui des pays indus-
trialisés, il n’en demeure que sa contribution dans le PIB demeure relativement faible pour s’élever à 14 %, contre
une moyenne de 39 % pour des pays de la zone euro-méditerranéenne.
Évolution des crédits à l’habitat (en MMDh) Crédits à l’habitat (en % PIB)
%
e 18,4
TCAM d 110,4 USA 87%
97,9
85,5 Espagne 62%
66,3
France 35%
Italie 20%
Maroc 15%
Tunisie 10%
2006 2007 2008 2009
Source : GPBM, Banques Centrales
La crise internationale a eu un impact relativement modéré sur la croissance des crédits à l’habitat puisque l’en-
cours a enregistré en 2009 une évolution positive de 11,7 % pour s’établir à 111,0 MMDh. S’il est certain que cette
performance demeure inférieure à celle enregistrée durant la période 2005-2008, soit une croissance moyenne de
22,7 %, nous pensons que cette évolution est salutaire dans un contexte de crise immobilière internationale.
Ainsi, l’évolution favorable des crédits à l’habitat cette année provient principalement du logement économique
et social qui connaît un fort engouement. Il faut dire que ces segments ont été érigés en priorité nationale par le
gouvernement compte tenu des besoins en logement dans le royaume : le déficit en logement au Maroc s’élève à
près de 984 000 unités auquel s’ajoute un besoin annuel de 120 000 unités en raison de l’accroissement démogra-
phique et la hausse du taux d’urbanisation. Dans ce cadre, différentes réformes ont été lancées par l’État, à savoir
Secteur bancaire 17

19. la mobilisation de fonds publics (FOGARIM, FOGA-LOGE) ainsi que l’aménagement et la cession du foncier public à
des conditions préférentielles. Dans le même sillage, la mise en place de fonds de garantie, la politique fiscale et
les conditions de financement favorables ont permis de consolider la dynamique de développement de ces deux
segments d’activité.
Le logement haut standing a, quant à lui, été frappé de plein fouet par la crise économique internationale cette
année en raison du repli de la demande extérieure et de la forte augmentation des prix. Les différents projets lan-
cés dans les villes touristiques n’ont pas trouvé acquéreur et les prix élevés pratiqués n’ont pas incité la clientèle
locale à y investir. Toutefois, nous pensons que ce segment a un potentiel de développement élevé dans les années
à venir dès lors que l’offre en logement se situe dans les villes à forte demande et qu’une révision des prix à la
baisse ait lieu.
Dans les années à venir, nous pensons que les différents segments immobiliers connaîtront un développement sou-
tenu en raison de la demande persistante en matière d’accès à l’habitat intermédiaire, du déficit chronique en
logement social et de la capacité du segment haut standing à se développer en dépit de la baisse de la demande
extérieure.
À cet effet, les nouvelles actions engagées par le gouvernement en 2010 en vue de soutenir le dynamisme du sec-
teur immobilier plaident pour un développement du crédit à l’habitat pour les années à venir. Ainsi, l’État a mis
en place différents leviers pour soutenir ce secteur dans les prochaines années :
La mobilisation d’une réserve foncière additionnelle de 3 853 hectares destinée à la réalisation de 200 000
unités d’habitation ;
Le développement de l’habitat économique avec la mise en chantier de 2 100 unités dans le cadre du pro-
gramme à 140 000 Dh, qui viendront s’ajouter aux 22 800 unités dont les travaux ont été lancés en 2008 ;
La production de 50 000 villas économiques par an destinées aux classes moyennes ainsi que la poursuite
du lancement de villes nouvelles, à l’exemple de Chrafat près de Tanger et Tagadirt à proximité d’Agadir,
sur une superficie totale de 2 100 hectares.
18 Secteur bancaire

20. L’investissement public, un stimulateur de la croissance économique
Le renforcement de la demande intérieure ne peut se faire sans une forte impulsion de l’investissement public,
gage de confiance d’un pays dans son potentiel de croissance économique. Dans ce contexte, les efforts de l’exé-
cutif en la matière se sont traduits par une croissance moyenne de l’investissement de 24,1 % sur la période 2006-
2009, pour atteindre 133,4 MMDh en 2009.
Les retombées de l’investissement public sur l’investissement privé sont considérables. Un défaut grave d’inves-
tissement public peut menacer la croissance du secteur marchand. À l’inverse, une politique volontariste d’inves-
tissement public stimule, voire encourage l’investissement privé.
Évolution de l’effort d’investissement public (en MMDh)
Administrations publiques Etat et administrations publiques
133,4
TCAM de 24,1% 109,9
90,2 84,9
69,8 66,4
49,4
40,9
2006 2007 2008 2009
Source : Ministère des Finances
Le pays est engagé depuis plusieurs années sur plusieurs réformes visant à rendre l’économie marocaine moins
dépendante de la volatilité du secteur agricole et plus compétitive (stratégie du Plan Vert). Les investissements
publics sont liés de près à l’amélioration de la capacité de production de l’économie. Ainsi, les différents pro-
grammes d’investissement retenus ces cinq dernières années visent la poursuite en 2011 de la politique des grands
chantiers d’infrastructure, à savoir :
Le programme d’extension des autoroutes avec un objectif de plus de 1200 km à l’horizon 2011, et une
réalisation annuelle de 160 km, ainsi que les participations aux différents projets du plan Azur ;
Le programme ferroviaire visant principalement la réalisation de la ligne grande vitesse, la rénovation des
gares existantes, ainsi que les lignes de tramway ;
Le programme portuaire avec le lancement du deuxième port à conteneurs à Tanger Med ainsi que la mise
à niveau des équipements des différents ports du royaume.
C’est ainsi que l’effort d’investissement global du secteur public prévu pour 2011, se chiffre à 167,3 MMDh, en
hausse de plus de 23 % par rapport à 2009. L’observation du budget d’investissement prévisionnel des établisse-
ments publics pour cette année montre que le gouvernement entend consolider la dynamique de croissance éco-
nomique du pays en 2011, à travers un soutien financier pour l’ensemble des secteurs (budget d’investissement de
107,6 MMDh, en hausse de +26,7 % par rapport à 2009).
Si le financement des investissements publics est assuré par l’impôt, les emprunts obligataires, mais aussi le
recours de l’État à des emprunts auprès de la Banque centrale et des organismes internationaux, il n’est nul doute
que le financement bancaire s’engagerait de même dans ces chantiers. La plupart des établissements publics ont
des lignes de crédit avec l’ensemble des banques de la place, ce qui signifie que l’évolution du budget d’investis-
sement de ces entreprises impactera directement l’évolution de l’encours de crédit dans les années à venir. Aussi,
le facteur de transmission de l’investissement public à l’investissement privé, permettra d’impacter positivement
la croissance de l’activité des entreprises privées, grandes consommatrices de crédit bancaire.
Secteur bancaire 19

21. Des opérateurs bancaires qui déploient les moyens pour assurer leur
croissance
Les banques marocaines ont joué un rôle majeur dans le développement du financement bancaire lors du dernier
quinquennat. Confortés par une conjoncture favorable, les opérateurs bancaires ont mené des investissements
importants en vue de bancariser la population, d’améliorer le taux d’équipement des ménages et d’assurer le
financement des entreprises.
Une stratégie volontariste d’extension du réseau d’agences
Durant ces dernières années, les banques se sont investies dans le développement du financement bancaire à travers:
L’industrialisation des process relatifs aux crédits à la consommation et aux crédits immobiliers, à travers
le raccourcissement des délais d’obtention du crédit, la simplification des procédures ainsi que le packa-
ging des produits ;
L’augmentation de la quotité de financement (jusqu’à 120 %) ainsi qu’un effort sur les prix, à travers la baisse
de la marge clientèle des banques et la réduction des frais annexes ;
l’effort d’extension du réseau d’agences afin d’améliorer le taux de bancarisation. À fin 2009, le réseau ban-
caire s’établit à 3 544 agences bancaires, en hausse de 55,2 % par rapport à 2005. Durant ces quatre dernières
années, nous assistons à une accélération de l’implantation bancaire avec une moyenne d’ouverture
d’agences de plus de 330 agences contre 105 agences sur la période 2002-2005. Si nous tenons compte du
réseau de la Poste (rappelons que cette dernière a créé une filiale bancaire en 2009), un additionnel de plus
de 800 agences est à inclure, portant ainsi à fin 2009 le réseau à plus de 5 200 guichets bancaires.
Évolution de la densité bancaire* et du réseau d’agences au Maroc
5 000 Densité bancaire Nombre de guichets de banque au Maroc 14 000
4 500
12 000
4 000 9 935 4 425
11 940 10 000
3 500 10 716
3 000 8 000
2 500 3 138
2 878 7 100 6 000
2 000 2 555
1 500 4 000
1 000
2 000
500
0 0
2006 2007 2008 2009
* Densité bancaire : rapport entre le nombre de la population dont l’âge est 15 ans au nombre de guichets bancaires Source : Bank Al Maghrib
À fin 2009, le taux de bancarisation de la population marocaine s’établit à 47 % (réseau de Al Barid Bank compris).
Ce taux est similaire à celui enregistré par les pays émergents mais demeure largement inférieur à celui de pays
développés tels l’Espagne ou la France, qui s’élève respectivement à 92 % et 99 %. La densité bancaire s’établit
de ce fait à 7 091 habitants. À terme, en prenant en compte l’ensemble du réseau de la Poste, le secteur bancaire
enregistre une agence bancaire pour près de 6 000 habitants.
Face à ce constat, il apparaît que l’amélioration du taux de pénétration bancaire représente un défi majeur pour
le système financier marocain. En effet, le secteur dispose du levier de bancarisation de la population, pour
accroître le développement de la consommation et de l’investissement des agents économiques. Il faut dire que
l’économie marocaine devient de plus en plus une économie d’endettement, où le financement bancaire occupe
une place centrale, ce qui présage d’une évolution favorable de la bancarisation dans le pays.
20 Secteur bancaire

22. Taux de bancarisation de pays émergents et développés (2008)
Sénégal 6%
Mauritanie 8%
Egypte 10%
Algérie 30%
Turquie 33%
Brésil 37%
Maroc* 47%
Italie 71%
Espagne 92%
France 99%
* fin 2009 Source : Banques Centrales
Si la course à l’extension du réseau d’agences par les banques, observée ces derniers années, permet d’améliorer
la bancarisation du pays, force est de constater que celle-ci répond également à une logique de concurrence achar-
née visant à acquérir une taille optimale et conquérir des parts de marché. Cette croissance extensive est liée au
modèle de réseau intégré des banques. Le circuit de distribution de chaque établissement est exclusif, la variable
distribution constitue le moteur de toute l’activité bancaire qui dépend de la collecte des dépôts.
Ainsi, les banques ont accru leurs objectifs d’ouverture d’agences pour pallier le ralentissement de la croissance
des dépôts clientèle en 2008 (+12,9 %) et 2009 (+4,4 %) mais également afin d’accompagner le développement à
deux chiffres de l’activité de crédit.
À l’horizon 2012, le réseau bancaire des principaux établissements de la place s’établirait à 4 400 agences, auquel
s’ajoute le réseau de la Poste (1 880 agences à fin 2012), ce qui porterait le taux de bancarisation à un niveau
supérieur à 55 %.
Objectifs d’extension du réseau bancaire des principales banques de la place
Nombre d'agences TCAM Coefficient d'exploitation Objectifs d'ouverture Réseau bancaire
en 2009 06-09 à fin 2009 d'agence par an à fin 2012
Attijariwafa bank 791 12,7 % 40,90 % 100 1 091
CPM 850 11,8 % 45,00 % 100 1 150
BMCE bank 555 17,6 % 61,90 % 70 765
Société Générale Maroc 317 11,0 % 46,60 % 50 467
CDM 266 16,1 % 49,90 % 35 371
BMCI 254 10,4 % 41,40 % 25 329
CIH 152 11,4 % 66,60 % 25 227
Total 3 185 12,8% 405 4 400
Source : Direction Analyse et Recherche
Les plans d’action des différentes banques de la place prévoient pour les prochaines années des objectifs d’ou-
verture de 400 agences en moyenne par an. Dans ce cadre, nous pensons que les principaux groupes bancaires
concernés, à savoir Attijariwafa bank, BMCE bank et le Crédit Populaire du Maroc, qui représentent 66,7 % du
réseau global, ont la capacité d’atteindre ces objectifs en raison de :
la taille de leurs assises financières et leurs maîtrises des process qui leur permet de mener à bien leur
politique d’extension du réseau, tout en veillant à rentabiliser les agences dans un court délai. La hausse
des prix de l’immobilier ces dernières années a impacté fortement la valeur marché des fonds de com-
merce, amenant les banques à faire des arbitrages entre l’acquisition et la location. Dans ce cadre, les
banques dont le coefficient d’exploitation est favorable et qui parviendront à réduire le « break even »
des agences disposeront de leviers intéressant pour accompagner le développement de leur réseau ;
Secteur bancaire 21

23. leur capacité à cibler les catégories sociales qui disposent de faibles revenus et qui se situent dans des
zones géographiques très éloignées. C’est ainsi que le « low income banking », projet pilote lancé par les
principales banques ces deux dernières années, constitue un véritable levier de développement puisqu’il
cible une population à faible revenus estimée à plus de 8 millions d’habitants. Cependant, le coût et la
rentabilité des produits commercialisés sont de vraies problématiques que les banques doivent anticiper
au plus tôt. Aussi, la réduction de la TVA sur les produits bancaires alternatifs pourrait permettre aux
banques de capter une population très sensible aux produits bancaires sans taux d’intérêt ;
leur maîtrise du processus industriel de prospection et d’acquisition du foncier ;
Si le développement des instruments financiers est un indicateur pertinent de la croissance du Produit Intérieur
Brut d’un pays, plusieurs recherches empiriques ont montré que l’amélioration de la bancarisation peut faire
gagner pour les pays en voie de développement jusqu’à 1 % de croissance par an (King Levine (1993)). Rappelons
que la crise financière a, au contraire, été en Europe un catalyseur de changement puisqu’elle a permis de posi-
tionner le retail au cœur de la stratégie de croissance des établissements bancaires pour les années à venir,
l’agence bancaire redevenant un enjeu central pour la banque de détail.
Un soutien permanent à l’investissement des entreprises
La croissance à deux chiffres de l’investissement privé national s’explique par l’environnement macro-économique
favorable, marqué par la faiblesse des taux d’intérêt et de l’inflation, qui constituent des facteurs importants dans
la prise de décision des investissements des agents économiques.
L’observation de l’évolution de l’encours des crédits à l’équipement de 16,7 % en moyenne sur la période 2006-
2009 témoigne du rôle grandissant des banques dans le financement de l’investissement privé (TCAM de 16,6 %),
encouragé par la tendance baissière des taux débiteurs appliqués sur ce type de crédit et la stratégie des grands
chantiers lancés dans le pays.
Évolution des crédits à l’équipement (en MMDh) Taux débiteurs moyens sur crédits à l’équipement
Crédits à l'équipement FBCF
140 227,9 226,1 250 12%
120 192,6 10%
125,1 200
162,4
100 8%
99,4 150
80 6%
83,7 100
60 78,8 4%
40 50 2%
0%
20 0
T2 - 2006
T3 - 2006
T4 - 2006
T1 - 2007
T2 - 2007
T3 - 2007
T4 - 2007
T1 - 2008
T2 - 2008
T3 - 2008
T4 - 2008
T1 - 2009
T2 - 2009
T3 - 2009
T4 - 2009
T1 - 2010
T2 - 2010
2006 2007 2008 2009
Source : Bank Al Maghrib, GPBM
La dynamique que connaît l’investissement privé, avec une évolution moyenne de 14 % par an, a permis de conso-
lider le développement économique du pays, améliorant de ce fait la contribution des principales composantes
telles la consommation des ménages, le niveau des exportations etc. à l’appréciation du taux de croissance du
pays.
22 Secteur bancaire

24. La promotion de l’investissement privé passe par plusieurs facteurs dont le plus important est le développement
des PME/PMI sachant que ces dernières représentent plus de 95 % des entreprises marocaines et réalisent plus de
50 % des investissements nationaux. Cependant, l’accès au financement bancaire par ces entreprises demeure très
limité, ce qui entrave leur développement.
La modernisation du secteur financier, à travers la consolidation du système bancaire et la dynamisation des mar-
chés financiers durant le début de la décennie, n’a pas permis d’améliorer le financement bancaire de ce type
d’entreprise. La mise en place de fonds de garantie, le développement du capital risque ainsi que l’appui des
lignes de crédit étrangères n’ont pas réussi à ancrer le financement des PME dans les plans d’actions stratégiques
des banques de la place.
Certes, le profil de risque, le manque de maturité ainsi que la faiblesse des garanties et des fonds propres péna-
lisent ce type d’entreprises, mais les marges sur ce segment sont élevées et les revenus découlant des activités
de mise à niveau, de conseil et de restructuration représentent un potentiel non négligeable qui vient s’addition-
ner à l’activité de crédit classique.
En l’absence de critères communs définissant une PME par les banques et de statistiques récentes concernant la
part du financement bancaire destiné à ce segment (les derniers chiffres datant de 2003), il nous paraît difficile
de connaître l’évolution des crédits alloués à ce type d’entreprise ainsi que la tendance qui s’est dessinée ces der-
nières années.
Par contre, il nous paraît clair que le financement bancaire des PME présente une attention particulière de la part
de l’exécutif. C’est ainsi que le plan Émergence II a placé la PME au cœur du dispositif d’aide lancé par le gou-
vernement, afin d’améliorer sa compétitivité et lui apporter un soutien financier :
Le fonds Moussanada consiste à accompagner les entreprises dans leur démarche de modernisation et
l’amélioration de leur productivité. Il cible 500 entreprises par an et consiste en un financement étatique
à hauteur de 60 % du coût global du projet, avec un plafond de 600 000 Dh ;
Le programme Imtiaz accorde une prime à l’investissement plafonnée à 5 MDh, au profit de 50 entreprises
par an. Cette mesure s’adresse aux PME désireux d’un appoint financier pour accéder au crédit bancaire.
Le secteur bancaire semble conscient du gisement d’opportunités que représente le secteur des PME/PMI. Le posi-
tionnement en amont des principales banques du royaume, dès le lancement de ce plan, témoigne de la niche de
croissance que représente le segment des PME/PMI. La mise en place d’une plateforme de rating dans le cadre du
programme Imtiaz, afin de distinguer les profils de PME risqués des moins risqués, l’engagement financier de l’É-
tat, sont autant de mesures qui allègent le risque supporté par les banques et les confortent dans leur décision de
financement.
Secteur bancaire 23

25. Des actifs bancaires de qualité et une assise financière solide
La stabilité macroéconomique et financière d’un pays ne peut être assurée sans un système financier solide et
réglementé. Les difficultés d’un système financier peuvent peser négativement sur la politique monétaire d’un
pays, entraîner une crise économique ou encore peser sur le budget de l’État en raison de son rôle de prêteur en
dernier ressort. La solidité du système financier d'un pays est donc importante pour son économie, ainsi que pour
ses partenaires commerciaux et les pays avec lesquels il maintient des liens financiers.
Notre analyse démontre que le système bancaire bénéficie d’un contexte macro-économique favorable, intéres-
sons-nous dès à présent à la structure bilantielle du secteur afin de détecter ses forces et faiblesses.
Dans un contexte plus général, quelles sont les principales mesures de fragilité et de vulnérabilité d’un système
bancaire :
Schématisation des indicateurs de vulnérabilité d’un système bancaire
Croissance exponentielle de Manque de provisionnement des
l’encours des crédits à l’économie créances douteuses
Appréciation négligée du risque
de crédit
Volatilité des taux d’intérêts
Hausse du taux de contentieux
Indicateurs de vulnérabilité
d’un système bancaire
Fonds propres insuffisants par Structure déséquilibrée
rapport à la taille des actifs des ressources
Une réglementation prudentielle
passive
Source : Direction Analyse et Recherche
24 Secteur bancaire

26. Une structure saine des ressources confortée par le poids des dépôts non rémunérés
Pour mener à bien leur activité de transformation, le principal défi pour les banques est de constituer une base
de ressources stable, de préférence peu coûteuse et qui soit en adéquation avec les emplois. Dans ce sens, la ges-
tion actif-passif (ALM) demeure au centre des préoccupations des directions des risques car elle permet de pilo-
ter la marge d’intérêt et de mesurer les risques de liquidité.
Le secteur bancaire marocain se caractérise par une relative stabilité de ses ressources globales, marquées par la
prédominance des ressources clientèle. Les établissements bancaires se financent majoritairement par des dépôts
à la clientèle, avec une moyenne de 76,5 % du total passif sur la période 2006-2009, alors qu’elles n’ont recours
au marché interbancaire qu’à hauteur de 6,8 % du total bilan.
Il y a lieu d’observer cependant, une hausse des emprunts obligataires, qui se multiplient par six durant cette
période pour s’élever à 55,9 MMDh en 2009, tirés par les dettes subordonnées qui enregistrent une croissance
annuelle moyenne de 130,0 % sur la période. Le recours aux emprunts obligataires s’est intensifié ces deux der-
nières années en raison du resserrement des liquidités des banques eu égard à la forte croissance des crédits et
aux exigences réglementaires en fonds propres. Ainsi, le ratio de solvabilité du secteur a vu son taux passer de 8 %
à 10 % en 2009.
Ressources bancaires (Base sociale), Évolution des ressources bancaires
% total passif (Moyenne 2006-2009) (%, GA)
Dettes envers les Ets 90%
de crédit et assimilés
Fonds propres 6,8% 70%
8,2% Emprunts obligataires
4,6% 50%
30%
10%
-10% 2006 2007 2008 2009
-30% Dettes envers les Ets de crédit et assimilés Emprunts obligataires
Dépôts de la clientèle
76,5% Dépôts de la clientèle Fonds propres
-50%
Sachant que les dépôts à la clientèle constituent les principales ressources du secteur bancaire, il est important
d’observer que les ressources non rémunérées représentent 61,6 % des ressources clientèle à fin 2009. Une année
auparavant, la forte hausse du coût des ressources rémunérées témoignait de la forte concurrence dans la collecte
de dépôts, ce qui s’est traduit inévitablement par un renchérissement du coût des ressources pour le secteur.
Structure des ressources clientèle Structure des ressources clientèle / agent éco-
(en %) nomique (Moyenne 2006-2009)
Ressources non rémunérées Ressources rémunérées
Dépôts des entreprises
39,0% 38,4% financières
41,8% 42,3% Dépôts RME 6,8%
20,8%
58,2% 61,0% 57,7% 61,6%
Dépôts particuliers
Dépôts des entreprises 44,2%
non financières
2006 2007 2008 2009 28,3%
Source : Bank Al Maghrib
Secteur bancaire 25

27. Des emplois dominés par l’activité de crédit à la clientèle
Durant ce dernier quinquennat, la structure bilantielle des banques marocaines a été caractérisée par un renfor-
cement des créances sur clientèle (60,4 % du total des emplois à fin 2009), portant le total bilan à 827,0 MMDh,
en hausse moyenne de 15,3 % sur la période.
Structure des emplois du secteur bancaire Évolution des emplois du secteur bancaire (en %)
Créances sur clientèle Portefeuille titres 50%
Prêts interbancaires Dépôts auprès de la banque centrale
40%
9,2% 9,5% 8,1% 5,3% 30%
13,0% 12,9% 20%
13,9% 14,3%
16,4% 17,9% 10%
21,7% 17,7%
0%
-10% 2006 2007 2008 2009
51,3% 54,9% 58,7% 60,4% -20%
-30% Prêts interbancaires Portefeuille titres
-40% Créances sur clientèle Dépôts auprès de la banque centrale
2006 2007 2008 2009
En effet, les crédits à la clientèle ont progressé en moyenne de 21,7 % sur la période 2006-2009, tirés principalement
par les crédits immobiliers et les crédits à l’équipement qui enregistrent des évolutions moyennes respectives de 33,4 %
et 24,3 % pour des encours de 174,1 MMDh et 125,1 MMDh.
L’encours des créances sur établissements de crédit et assimilés s’est établi en 2009 à 12,9 % du total des emplois,
en baisse de 1,5 points par rapport à 2007. Les dépôts auprès de la banque centrale ont baissé de 4,2 pts sur la
période pour s’établir à 5,3 % du total bilan en 2009. Il faut savoir que le taux de la réserve obligatoire est passé
de 16,5 % en 2004 à 6,0 % cette année en raison du caractère durable des besoins de liquidité sur le marché moné-
taire. Ce taux demeure cependant supérieur à celui de la zone Euro mais inférieur par rapport aux pays émergents.
Enfin, l’encours du portefeuille titres, représente quant à lui 17,9 % du total actif. La baisse de la part du porte-
feuille titres dans le total bilan s’explique par l’effet volume au niveau des opérations avec la clientèle mais éga-
lement par la baisse des souscriptions des banques en bons du trésor, conséquence de la baisse des besoins de
financement du trésor pendant cette période.
Évolution des crédits à la clientèle (MMDh) Évolution des crédits à la clientèle (en %)
Crédits équipement Crédits immobiliers 60%
Crédits de trésorerie et à la consommation 171 174 170
50%
154 152
40%
119 125
102 99 30%
84 20%
73
65
10%
0%
2006 2007 2008 2009
-10%
2006 2007 2008 2009 Crédits équipement Crédits immobiliers Crédits de trésorerie et à la consommation
Évolution du taux de la réserve obligatoire Taux de la réserve obligatoire dans le monde (en %)
Chine 15,5%
16,5%
15,0% Etats-Unis 10,0%
12,0%
Algérie 8,0%
10,0% Jordanie 8,0%
8,0% Tunisie 7,5%
6,0%
Maroc 6,0%
Inde 5,0%
Afrique du Sud 2,5%
Janv 10
Janv 04
Janv 05
Janv 06
Janv 07
Janv 08
Janv 09
Juil 03
Juil 04
Juil 05
Juil 06
Juil 07
Juil 08
Juil 09
Zone Euro 2,0%
Source : Bank Al Maghrib, GPBM, Banques Centrales
26 Secteur bancaire

28. Une faible exposition au risque de crédit malgré une conjoncture moins porteuse
Le taux de contentieux au Maroc a évolué sur une tendance baissière depuis 2004, pour s’établir à 5,9 % en 2009.
Si nous tenons compte uniquement des banques commerciales (hors CIH et Crédit Agricole du Maroc), le taux de
contentieux s’établirait à 4,2 % et le taux de provisionnement à 77,1 %. Le taux de prêts non performants demeure
largement inférieur à celui observé dans la région du Maghreb qui s’établit entre 6 et 12 %.
La politique d’assainissement du portefeuille clientèle initiée par le secteur bancaire depuis 2004 a donné ses
fruits puisque le taux de contentieux n’a cessé de baisser. La stabilisation de ce taux en 2009 témoigne de la bonne
résistance des banques et de leur capacité à ne pas s’exposer au risque de crédit même en cas d’approfondisse-
ment de la crise économique globale. Cependant, la légère hausse du taux de contentieux des principaux groupes
bancaires cette année montre que l’on pourrait s’attendre à une dégradation de la qualité des portefeuilles des
banques dans les années à venir.
Évolution du taux de contentieux et du taux de provisionnement
Taux de provisionnement Taux de contentieux
12% 77%
76,2%
75,2% 75,3% 76%
10% 10,9%
75%
8% 74%
7,9% 73%
6%
71,2% 6,0% 72%
5,9%
4% 71%
70%
2%
69%
0% 68%
2006 2007 2008 2009
Un risque de liquidité maîtrisé jusqu’à ce jour par le régulateur
La forte évolution de l’encours des crédits à l’économie a accentué le déficit des trésoreries bancaires malgré les
réductions successives du taux de réserve obligatoire. L’intervention de Bank Al Maghrib pour combler les besoins du
secteur bancaire en 2009, à travers les avances hebdomadaires, en moyenne quotidienne de 16,6 MMDh, a permis de
réguler le marché monétaire. Au premier semestre de cette année, l’insuffisance des trésoreries bancaires s’est
accentuée passant à 18,7 MMDh contre 16,6 MMDh au T4 2009, et ce en dépit de l’injection de plus de 8 MMDh durant
le second trimestre de l’année, conséquence de la baisse du taux de réserve monétaire. Le taux directeur a été main-
tenu à 3,25% malgré une hausse de l’inflation à partir du 4ème trimestre 2009. Toutefois, la reprise économique pro-
bable en Europe et aux USA au second semestre 2010 entraînerait une hausse des matières premières sur les marchés
internationaux, ce qui peut provoquer des tensions inflationnistes. Aussi, une croissance agressive des crédits sur la
période 2011-2012 pourrait pousser la banque centrale à augmenter son taux directeur.
Besoins et interventions BAM sur le marché interbancaire (en MMDh)
45000
Demande Offre
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
02/01/2008
05/03/2008
30/04/2008
09/07/2008
03/09/2008
12/11/2008
07/01/2009
18/03/2009
13/05/2009
15/07/2009
09/09/2009
04/11/2009
06/01/2010
03/03/2010
28/04/2010
23/06/2010
18/08/2010
13/10/2010
Source : Bank Al Maghrib, GPBM
Secteur bancaire 27

29. Une faible volatilité des taux d’intérêts
L’activité de transformation d’un système bancaire, marquée par le financement de crédits à long terme par des
dépôts à court terme, fait que celui-ci est naturellement exposé au risque de taux d’intérêt. Ainsi, une hausse des
taux d’intérêts, entraîne une hausse du coût des ressources, ce qui resserre mécaniquement la marge d’intermédia-
tion des banques.
Les ressources non rémunérées du secteur bancaire marocain représentent 42,7 % du total bilan du secteur en 2009.
L’encours des dépôts à vue a progressé de 7,0 % en 2009, après s’être inscrit dans une tendance relativement bais-
sière un an auparavant compte tenu de la forte concurrence entre les banques de la place pour la collecte de ce type
de ressources. Les dépôts rémunérés ont baissé de 8,8 % contre une hausse de 20,4 % un an auparavant. Si certaines
banques ont pu assurer une collecte axée sur les ressources non rémunérées, d’autres par contre ont dû accroître
leurs ressources à travers la collecte de dépôts rémunérés et le refinancement actif sur le marché interbancaire.
Le taux interbancaire s’est établit au S1 2010 à 3,30 % en moyenne quotidienne, contre 3,26% un an plus tôt. Le main-
tien du taux directeur à 3,25% ainsi que les baisses successives de la réserve monétaire depuis Juin 2009 ont permis
de maintenir le taux interbancaire à un niveau proche du taux directeur, et ce malgré l’intensification des pressions
sur la liquidité bancaire durant cette année.
Concernant la rémunération des dépôts auprès des banques, elle a enregistré en 2009 un niveau inférieur de 10 pbs
par rapport à celui de 2008, atteignant 3,7 % en moyenne, un niveau similaire à celui observé en 2007 et 2006. Cette
tendance à la baisse s’explique par la détente des conditions monétaires durant cette année, contrairement à l’an-
née 2008 où la hausse du taux directeur ainsi que la vive concurrence dans la collecte de dépôts rémunérés avaient
orienté les taux créditeurs à la hausse. Durant le premier semestre 2010, la tendance demeure toujours baissière
avec un TMP moyen des dépôts 6 et 12 mois de 3,5 %.
Évolution du TMP du marché interbancaire Évolution des taux créditeurs
5,0% TMP dépôts 6 mois TMP dépôts 12 mois
Taux interbancaire Taux directeur Taux des avances 24H 4,5%
4,5% 4,3%
4,1%
4,0% 3,9%
3,7%
3,5%
3,5%
3,0% 3,3%
3,1%
2,5% 2,9%
2,7%
2,0%
2,5%
juin-10
mars-08
mars-09
mars-10
mai-08
mai-09
mai-10
nov-08
nov-09
sep-08
sep-09
juil-08
juil-09
jan-08
jan-09
jan-10
sep-10
janv-06
janv-07
janv-08
janv-09
janv-10
juil-10
juil-06
juil-07
juil-08
juil-09
oct-06
oct-07
oct-08
oct-09
avr-06
avr-07
avr-08
avr-09
avr-10
En ce qui concerne les conditions débitrices, nous observons une légère hausse des taux moyens pondérés des cré-
dits en 2009 pour s’établir en moyenne à 6,6 %, en hausse de 30 pbs par rapport à 2008. Toutes les catégories de cré-
dits à la clientèle ont été impacté par cette hausse variant entre 20 et 70 pbs, à l’exception des crédits à la consom-
mation qui ont enregistré une baisse moyenne de 23 pbs. La hausse de 70 pbs des taux d’intérêts appliqués aux cré-
dits immobiliers depuis le début de l’année traduit la volonté des banques de limiter leur exposition sur ce segment,
appuyé par les recommandations de la Banque Centrale. Au premier semestre 2010, le taux débiteur global moyen
s’établit à 6,4%, en baisse de 10 pbs par rapport à la même période de l’année précédente.
Évolution des taux débiteurs
9,0% Crédits de trésorerie Crédits à l'équipement Crédits immobiliers
8,5% Crédits à la consommation
8,0%
7,5%
7,0%
6,5%
6,0%
5,5%
5,0%
4,5%
T1 - 2008
T2 - 2008
T3 - 2008
T4 - 2008
T1 - 2009
T2 - 2009
T3 - 2009
T4 - 2009
T1 - 2010
T2 - 2010
T3 - 2010
Source : Bank Al Maghrib
28 Secteur bancaire

30. Un secteur suffisamment capitalisé dans sa globalité
Plus qu’un simple calcul réglementaire, le niveau des fonds propres constitue le reflet de la sagesse de la politique
de conduite du risque d’un système bancaire. Au Maroc, les indicateurs de solidité financière observés ces quatre
dernières années montrent que les banques sont suffisamment capitalisées dans leur globalité. Le ratio de solvabi-
lité s’est établi en moyenne à 11,5 % sur la période, un niveau largement supérieur au minimum réglementaire de
8 %. À partir de 2009, Bank Al Maghrib a rehaussé le ratio de solvabilité à 10 %, pour le porter à partir de 2010
conformément aux dispositions du 2ème pilier de Bâle II, un niveau largement supérieur à celui exigé en Europe.
Indicateurs de solidité financière – Activité Maroc (en %)
Ratio de solvabilité Tier I
12,3%
11,8%
11,2%
11,0%
10,6%
9,6%
9,2% 9,2%
2006 2007 2008 2009
Source : Bank Al Maghrib
Les contraintes réglementaires et les besoins de croissance à l’international ont poussé la plupart des banques
cotées à rehausser leurs niveaux de fonds propres en début d’année, à travers l’émission de dettes subordonnées
ou d’augmentation de capital (numéraire ou actions).
À cet effet, les banques cotées de la place, à l’image d’Attijariwafa bank et BMCE bank, ont levé plus de 14 MMDh
d’emprunts subordonnées sur la période 2008-2009, alors que les opérations d’augmentation de capital se sont éle-
vées à plus de 4 MMDh, portées principalement par BMCI et BCP. Le choix de l’émission de dettes subordonnées
par rapport à l’émission d’actions réside dans l’intégration de ces fonds dans le calcul du ratio de solvabilité sans
risque de dilution de l’actionnariat. Aussi, cet instrument est privilégié par les investisseurs car il présente un
risque modéré et des taux d’intérêt attractifs incluant des primes de risque allant jusqu’à 125 pbs.
Cependant, il est important que la maturité de la dette subordonnée ainsi que le taux de rémunération des titres
émis n’obèrent pas la rentabilité des établissements concernés. Aussi, le plafonnement de ces dettes complé-
mentaires à 50 % des fonds propres de base par Bank Al Maghrib, conduirait inévitablement les actionnaires des
banques à la marge de manœuvre réduite à injecter de l’argent frais pour renforcer leur assise financière.
Évolution des fonds propres réglementaires (en MMDh)
Fonds propres Dettes subordonnées
69,0
55,4
45,3
39,7
19,4
13,2
4,8
1,6
2006 2007 2008 2009
Source : Bank Al Maghrib
Secteur bancaire 29

31. Nous estimons que le niveau des fonds propres des banques est un enjeu majeur pour les banques dans les années
à venir, en raison de :
La dynamique de croissance des crédits que connaît le pays ainsi que les différents plans de développe-
ment lancés par les principales banques de la place tant au niveau national qu’international. Sur ce der-
nier point, l’assainissement et la restructuration des différentes banques acquises en Afrique nécessitera
l’injection d’argent frais. À cet effet, Attijariwafa bank et BMCE bank seront amenées à renforcer les fonds
propres pour accompagner le développement de leurs filiales africaines ;
La montée du coût du risque en période de conjoncture moins favorable, tant au niveau des filiales à l’in-
ternational qu’au niveau local ainsi que les nouvelles contraintes réglementaires obligeront de facto les
banques à augmenter leurs fonds propres.
Dans ce cadre, les banques qui disposent d’un levier de dettes subordonnées favorable pourront utiliser ce moyen
de financement pour accompagner la croissance de leurs activités. Cependant, le coût de ce financement dépend
fortement de la signature de l’émetteur, de son taux d’endettement et de la capacité des actionnaires à injecter
des fonds propres additionnels. Par contre, les banques dont la part des emprunts obligataires atteint les limites
imposées par la banque centrale (≤ 50% des fonds propres de base) devront trouver d’autres moyens pour lever
des capitaux, que ce soit à travers des augmentations de capital ou des opérations de titrisation de créances.
Pour rappel, la titrisation de créances hypothécaires, moyen de financement très développé en Europe, permet à
la banque de réduire la duration de ses emplois, libérer des fonds afin d’accroître son activité ou de générer des
nouveaux actifs. Les banques européennes ont utilisé massivement la titrisation comme outil de gestion du capi-
tal réglementaire imposé par le ratio Cooke dans le cadre des recommandations de Bâle I du Comité de Bâle.
Au Maroc, la titrisation n’a pas eu le vent en poupe durant le début de cette décennie compte tenu de la surli-
quidité du marché durant cette période (opérations de privatisation et octroi de licences téléphoniques). À cette
époque, les banques disposaient de ressources abondantes et s’inscrivaient dans une logique d’augmentation des
encours de crédit que de titrisation. Aujourd’hui, face au manque structurel de liquidité, cet instrument financier
pourrait s’avérer très utile en vue d’augmenter la marge de manœuvre des banques. Dans ce cadre, la réforme de
la loi 2009 a permis d’étendre le champ d’application de la titrisation à tous les types de créances détenues par
les entreprises publiques, privées mais aussi les établissements de crédit. Ceci devrait permettre aux agents éco-
nomiques de diversifier leurs sources de financement et optimiser leurs structures de ressources.
30 Secteur bancaire

32. Des revenus d’activité et un couple risque/rendement en nette amélioration
Le secteur bancaire marocain a enregistré durant la période 2006-2009 une croissance à deux chiffres de l’en-
semble de ces résultats d’activité :
Le Produit Net Bancaire enregistre une évolution moyenne de 10,4 % sur la période en liaison avec l’ex-
pansion de l’activité de crédit. La marge d’intérêt constitue en moyenne 76,0 % des revenus du secteur,
représentant de ce fait la composante stable du PNB du secteur.
Celle-ci a vu son poids se renforcer ces deux dernières années, compte tenu de la faible performance de
la marge sur commissions, qui représente en moyenne 12,9 % du PNB. En effet, les années 2008 et 2009
ont été marquées par la pression sur les tarifs par la concurrence, et dans une moindre mesure le repli des
activités d’intermédiation et de conseil.
Enfin, le résultat des opérations de marché enregistre une croissance moyenne de 10,6 %, tirée par les
plus-values réalisées sur le portefeuille de trading des banques (principalement le compartiment obliga-
taire) ainsi que l’activité de change.
Évolution des résultats d’activité Structure du Produit Net Bancaire
du secteur bancaire (MMDh, base sociale) (en %)
Marge d'intérêt Marge sur commissions Résultat des Opérations de marché
Produit Net Bancaire Résultat d'exploitation Résultat net
12,0% 10,8% 8,7% 10,7%
29,9 13,3%
26,02 27,2 12,1% 13,3% 12,7%
22,22
13,0 12,6 13,8
10,3 76,3% 74,2% 78,4% 75,3%
9,0 8,6 9,3
6,7
2006 2007 2008 2009 2006 2007 2008 2009
Le résultat d’exploitation et le résultat net enregistrent respectivement des croissances moyennes de
10,3 % et de 11,5 %, conséquence de l’amélioration du coefficient d’exploitation sur la période et de
l’amélioration du coût du risque. En effet, le coefficient d’exploitation s’établit en moyenne à 47,7 %, un
niveau largement inférieur à celui observé en Europe (entre 60 % et 65 %). Il y a lieu de souligner que les
faibles niveaux de rémunérations salariales du secteur (par rapport à l’Europe) permettent à ce dernier de
poursuivre l’extension du réseau d’agences tout en disposant d’un ratio de charges confortable. Enfin, le
coût du risque s’inscrit dans une tendance baissière avec un ratio moyen de 0,6 % sur les trois dernières
années, en raison d’un niveau de défaillance acceptable.
Évolution du coefficient d’exploitation et du coût du risque (en %, rapport RBE)
Coefficient d'exploitation (D) Coût du risque (G)
1,0% 60%
0,9% 48,6% 47,9% 47,5%
46,6% 50%
0,8%
0,7%
40%
0,6% 0,7%
0,7%
0,5% 0,6% 30%
0,5%
0,4%
20%
0,3%
0,2%
10%
0,1%
0% 0%
2006 2007 2008 2009
Source : Bank Al Maghrib
Secteur bancaire 31

33. Le secteur affiche une rentabilité financière moyenne de 17,0 % sur la période 2006-2009 contre un ROE
moyen de 5,0 % entre 2002 et 2005. Cette forte évolution s’explique par l’effet positif de la restructura-
tion du secteur qui a permis le redressement des banques publiques, mais aussi par la forte évolution de
la croissance bénéficiaire du secteur durant ces trois dernières années. Le ROA quant à lui s’établit en
moyenne à 1,3 %, contre 0,4 % sur la période 2002-2005.
Évolution du ROE et ROA du secteur bancaire – Activité Maroc
ROA ROE
30% 1,6%
1,4%
25% 1,5%
1,4%
1,3% 1,2%
20%
1,2%
20,6% 1,0%
15,2%
15% 17,4% 16,7% 0,8%
0,6%
10%
0,4%
5%
0,2%
0% 0,0%
2006 2007 2008 2009
Source : Bank Al Maghrib, Analyse et Recherche
Le ROE du secteur bancaire marocain demeure supérieur à celui des pays nord-africains qui évolue en moyenne
sur les cinq dernières années entre 6 % et 9,3 %. Cependant, ce ratio demeure inférieur à celui des pays du Golfe
qui s’établit en moyenne à 17,6 %.
Il y a lieu de préciser cependant, que les banques des pays de cette région sont exonérées d’impôt alors que les
banques marocaines sont soumises à l’impôt sur les bénéfices qui a évolué sur la période entre 37% et 39,6%. Aussi,
l’ensemble des établissements bancaires de la place se doivent de respecter le ratio de la réserve obligatoire, qui
s’établit à 16,5 % entre 2003 et 2007, un ratio très élevé par rapport à celui exigé par les pays de la région MENA
qui oscille entre 7 et 10 %.
ROE du secteur bancaire des pays de la région MENA
Tunisie 1,2% ROE moyen 5 ans ROA moyen 5 ans
9,3%
EAU 3,4%
17,3%
Arabie Saoudite 3,4%
26,5%
Qatar 4,7%
27,0%
Koweit 6,0%
14,9%
Jordanie 5,3%
11,2%
Egypte 2,7%
11,1%
Bahrain 3,5%
14,9%
Maroc 1,3%
12,7%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
Source : Reuters
32 Secteur bancaire

34. Partie 2
D'apparence atomisé, quelle est la réelle
physionomie du secteur bancaire ?

35. D'apparence atomisé, quelle est la réelle physionomie du secteur bancaire ?....33
Banques universelles vs banques spécialisées : quels modèles dominent le secteur bancaire .35
Trois groupes bancaires constituent le noyau dur du secteur........................................40
Des actifs bancaires concentrés parmi trois banques universelles.............................42
Une activité d’intermédiation bancaire au beau fixe............................................43
Une croissance à deux chiffres des ressources à la clientèle ..................................43
…avec une prédominance des dépôts non rémunérés ..............................................44
Les MRE, un segment de choix pour les banques ....................................................44
Une épargne globale de plus de 450 MMDh...........................................................45
Des encours de crédit en fort développement, tirés par l'équipement
et l'immobilier ...............................................................................................46
Un coefficient d’emploi qui s’améliore de plus de 20 points durant le quinquennat .........47
Un taux de contentieux au plus bas, synonyme d’une bonne appréhension des risques......48
Une activité hors-bilan multipliée par deux..........................................................49
Des revenus d’activité en amélioration, portés par deux principaux leviers ................50
L'effet volume : la croissance de l'activité compense la baisse de la marge
d’intermédiation ..................................................................................50
Un produit net bancaire tiré par l’évolution favorable de la marge d’intérêts ................51
Un resserrement de la marge d’intermédiation de 70 pbs sur les quatre dernières années .52
Une rentabilité confortée par un coefficient d’exploitation et un coût du risque bas .......52
Une rentabilité financière en baisse, qui demeure tout de même satisfaisante ...............56
Un élargissement de périmètre de consolidation aux effets bénéfiques
pour les actionnaires.......................................................................................57
Secteur bancaire 34

36. Banques universelles vs banques spécialisées : quels modèles
dominent le secteur bancaire
Il existe traditionnellement deux modèles bancaires dans le monde : le modèle « anglo-saxon » et le modèle « euro-
péen ». Le premier privilégie le cloisonnement des activités au nom de la lutte contre les conflits d’intérêts et le
second préconise une banque universelle couvrant toutes les activités allant de la banque de détail à la banque
d’affaires, en passant par la gestion collective et les services bancaires.
Pendant longtemps, le modèle anglo-saxon, dont l’exemple principal était le système bancaire américain issu des
réformes de 1933 (Glass-Steagall Act), préconisait une séparation des activités bancaires, obligeant même les
grandes banques universelles de l’époque à scinder leurs activités. Ce n’est qu’à partir de la dernière décennie
que les régulateurs américains ont autorisé la constitution de holdings réunissant les deux types d’activité.
L’existence simultanée de ces deux modèles bancaires présente de nombreux avantages tant pour l’investisseur
que pour le secteur bancaire dans sa globalité. En effet, ces deux types de banque présentent des profils de ren-
tabilité/risque différents, en adéquation avec le degré d’aversion au risque de l’investisseur ; et la présence de
banques universelles dans une économie permet de diversifier le risque et lisser les revenus d’exploitation globaux
du secteur.
Cependant, la récente crise financière a porté un coup dur aux banques spécialisées américaines et a confirmé la
supériorité de la banque universelle. En effet, malgré la réforme d’universalisation des banques, initiée en 2000,
le secteur financier américain demeure caractérisé par l’existence de nombreuses banques régionales et a permis
le développement d’institutions de crédit spécialisés dans le crédit immobilier et à la consommation. De ce fait,
la crise immobilière qui a éclaté en 2007 a placé les sociétés de crédit immobilier au cœur de la tourmente et pro-
voqué de nombreuses faillites. Ces dernières disposaient de portefeuilles de crédit concentrés sur une catégorie
d’emprunteurs et demeuraient fortement dépendantes du financement sur les marchés financiers.
La paralysie du marché interbancaire durant la crise ainsi que le renchérissement des coûts de financement, avec
une hausse des spreads de plus 1 000 pbs, a mis en difficulté ces établissements spécialisés, qui ne pouvaient plus
se financer sur les marchés financiers. Il a donc fallu l’intervention de banques universelles afin d’alimenter ces
banques en lignes de trésorerie en contrepartie de prises de participation majoritaires. Nous pouvons prendre, à
titre d’exemple, le prêteur immobilier Countrywide Financial, qui a bénéficié d’un prêt de $ 2 milliards avant de
se faire racheter quatre mois plus tard par Bank of America pour un montant de $ 4 milliards.
Les banques d’investissement ont été également balayées par la crise par manque de diversification de leurs acti-
vités et de leurs actifs à risque. Ces dernières n’ont du leur salut qu’aux banques universelles qui ont évité des
faillites en cascade, à titre d’exemple, Merryll Lynch qui a été rachetée par Bank of America, Goldman Sachs et
Morgan Stanley qui ont été transformées en banques universelles, par le biais de la création d’une holding.
Secteur bancaire 35

37. Il apparaît donc que le modèle de la banque universelle a confirmé sa résistance et sa capacité à absorber les chocs
exogènes en période de stress des marchés financiers. En effet, l’existence de ressources, sous forme de dépôts,
au niveau du passif de ce type de banque constitue un solide rempart face à l’assèchement des liquidités sur les
marchés financiers et au renchérissement des coûts de financement. Aussi, l’association entre banque de détail et
banque d’investissement réduit la volatilité de la croissance bénéficiaire de l’établissement bancaire, surtout en
période de décadence économique.
L’exemple le plus éloquent est celui des banques universelles françaises (Société Générale, BNP Paribas), qui ont
pu résister à la crise financière en pleine tourmente de la finance mondiale. La solidité de l’activité de banque de
détail au niveau local et à l’étranger et sa contribution significative au PNB de ces banques a permis de contre-
carrer les pertes essuyées par l’activité de banque de financement et investissement (BFI) lors de la crise. Le réin-
vestissement des profits de la BFI en période de conjoncture favorable dans les banques de détail à l’internatio-
nal a permis d’amortir au mieux les contre-performances enregistrées par cette activité lors de la crise financière.
Au Maroc, les deux dernières décennies ont été marquées par la réorganisation du secteur bancaire à travers des
opérations d’assainissement et de rapprochement, donnant naissance à des banques multi-métiers. Dans ce
contexte, essayons de distinguer les différents modèles bancaires existants au Maroc :
Profil 1 : Attijariwafa bank et BMCE bank, des banques universelles par excellence
Les modèles bancaires des groupes Attijariwafa bank et BMCE bank reposent sur l’existence de plusieurs métiers,
allant de la banque de détail à la banque des marchés, en passant par la gestion collective. Ces deux groupes ban-
caires disposent de plusieurs filiales spécialisées exerçant dans différentes activités, dont les plus importantes
opèrent dans l’assurance, l’immobilier, le crédit à la consommation, etc. Le produit net bancaire des deux banques
provient majoritairement de la banque de détail tant sur le plan local qu’à l’international, principalement Attijari
Tunisie et CBAO pour Attijariwafa bank et le Groupe Bank Of Africa pour BMCE Bank.
Structure du RNPG 2009 d’Attijariwafa bank et de BMCE bank par activité
ATW BMCE
Banque de détail Activités
à l’international Sociétés de internationales Autres
6,4% Services financiers
financemenrt 4,3% 5,7%
9,2% Spécialisés
21,4%
Assurance et Immobilier
18,9%
Gestion d’actif
2,8%
Banque, Maroc europe et offshore Banque au Maroc
65,5% 74,7%
Source : Direction Analyse et Recherche
36 Secteur bancaire

38. Profil 2 : Le Groupe Banques Populaires, un modèle de banque universelle atypique
Le modèle du Groupe Banques Populaires est atypique puisque la structure organisationnelle de la banque est dif-
férente d’une banque universelle classique. En effet, le groupe bancaire est constitué du Crédit Populaire du
Maroc, entité regroupant 10 Banques Populaires Régionales (coopératives) ainsi que de la Banque Centrale
Populaire, organe coté du Groupe. Les Banques Populaires Régionales exercent l’activité de banque de détail dans
leurs régions respectives alors que la BCP est la banque d’investissement et de financement du Groupe. Cette der-
nière a pour principale activité le placement des excédents de trésorerie des banques régionales. Durant ce der-
nier quinquennat, la banque s’est positionnée au niveau de l’activité Corporate afin de pallier à la baisse du ren-
dement du portefeuille obligataire du groupe et de se positionner davantage sur un segment rentable. La récente
fusion- absorption de la banque régionale de Casablanca (BPC) par la BCP va modifier la structure d’activité de
cette dernière puisqu’elle va entrer de plein pied dans le segment retail, profitant ainsi d’un réseau de distribu-
tion de 159 agences. Cette opération répond donc à une logique économique de positionnement similaire des deux
banques au niveau de l’activité Corporate ainsi qu’à une tendance structurelle de renforcement du positionnement
des banques sur le segment retail.
Architecture du Groupe Banques Populaires
Fonds de soutien
Prêts de restructuration Prêts de restructuration
Versement d’une contribution annuelle
(=2% produits d’exploitation bancaire)
CPM
Refinancement des BPR
Banque Centrale Banques Populaires
Populaire Remontées quotidiennes des excédents de trésorerie Régionales
Gestion et placement Attribution d’une commission
des excédents de tréso- de gestion de 10,5%
rerie
Rémunération sur la base d’un taux
Marché Marché de rendement moyen annuel
Obligataire Monétaire
Produits des différents place-
ments
Source : Direction Analyse et Recherche
Profil 3 : Les ex-OFS (CIH, CAM) ou la remise en cause des modèles de banques spécialisées
Le Crédit Immobilier et Hôtelier ainsi que le Crédit Agricole du Maroc, ont longtemps pâti de la spécialisation de
leurs activités, allant jusqu’à frôler la banqueroute. La concentration de l’actif de ces deux banques sur les sec-
teurs agricoles et immobiliers a lourdement pesé sur les fonds propres des banques au début de cette décennie.
Il a fallu l’intervention de l’État à maintes reprises pour faire face à la dégradation de la quasi-totalité du porte-
feuille clientèle de ces banques (contentieux sur le secteur agricole et immobilier de plus de 10 MMDh). La prise
de risque illimitée des dirigeants dans l’octroi de crédit (faiblesse des garanties exigées) ainsi que la défaillance
des emprunteurs (agriculteurs, promoteurs immobiliers) a précipité ces banques vers des quasi-faillites. Les diffé-
rents plans de redressement et d’assainissement lancés durant cette décennie ont lourdement impacté les per-
formances financières de ces banques et l’adoption récente d’une stratégie « multi-métiers » pourrait porter ses
fruits dans les années à venir, avec pour principaux objectifs la diversification des actifs ainsi que le positionne-
ment dans les activités para-bancaires.
Secteur bancaire 37

39. Évolution de la concentration des crédits à la clientèle (% encours global des crédits clientèle)
2006 2009
86,7%
80,6%
55,0%
33,3%
Encours crédits immobiliers (CIH) Encours crédits alloués aux agriculteurs (CAM)
Source : Direction Analyse et Recherche
Profil 4 : les filiales des banques françaises (BMCI, CDM, SGMB) : des banques universelles
agissant sous l’égide de leurs maisons mères
Les établissements bancaires à actionnariat étranger, principalement ceux détenus majoritairement par les
banques françaises, exercent une activité de banque universelle au Maroc. Celle-ci demeure néanmoins particu-
lièrement cadrée en raison de la stratégie des actionnaires de référence. En effet, ces derniers considèrent ces
établissements bancaires comme des participations à l’étranger et s’inscrivent dans une logique de rendement et
de développement rationnel de l’activité de crédit sur le plan local. Notons que le rendement du dividende des
banques cotées, à savoir CDM et BMCI, est des plus élevés de la place, avec une moyenne de 5,0 % contre 2,3 %
pour le secteur. Aussi, le faible poids de ces filiales dans les portefeuilles de ces groupes bancaires n’encourage
pas le management de ces banques à y investir, que ce soit en terme d’injection de fonds propres, ou de déploie-
ment de stratégies actives dans les marchés locaux respectifs. En effet, le faible développement du réseau de ces
banques ces dernières années leur a fait perdre des parts de marché au niveau de la banque de détail et la taille
insuffisante de leurs fonds propres ne leur permet pas de prendre part aux projets structurants développés par le
pays.
Extension du réseau bancaire 2006-2009 Évolution des PDM des banques françaises côtées
850 BMCI CDM
791 2006 2009 9,9%
8,1%
609
543 555 Extension du réseau en moyenne 7,1% 6,7%
de 88 agences contre 235 agences 6,0% 6,3%
pour les banques conccurentes 5,4% 5,2%
+241 339 317
+248 agences
agences 254 266
+216 189 218
agences 165
+65 +101 +99
agences agences agences
ATW CPM BMCE BMCI CDM Société Générale 2006 2007 2008 2009
Crédits clientèle Dépôts clientèle
Source : Direction Analyse et Recherche
38 Secteur bancaire

40. Ainsi, nous remarquons à travers ces quatre profils, que le modèle de la banque universelle est le modèle domi-
nant au Maroc. Toutefois, le développement des principales activités de ce modèle bancaire, à savoir la banque
commerciale et la banque des marchés et d’investissement, demeure très disparate. En effet, les banques qui
constituent le profil 1 et 2, en l’occurrence Attijariwafa bank, BMCE et le Groupe Banques Populaires, disposent
d’un rapport revenu banque commerciale et banque d’investissement et marchés bien plus élevés que celui des
filiales de groupes français ainsi que celui des ex-OFS.
Ventilation des revenus consolidés des banques côtées en fonction du type d’activité (MDh)
5 000
4 000
Banque des Marchés et d'Investissement
3 000
2 000
1 000
0
2 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000
-1 000 Banque commerciale
Source : Direction Analyse et Recherche
Secteur bancaire 39

41. Trois groupes bancaires constituent le noyau dur du secteur
Le secteur bancaire marocain a connu au début des années 90 un mouvement de restructuration et de consolida-
tion qui a permis de renforcer la concentration des établissements bancaires, de mettre sur pied des banques
publiques qui étaient au bord de la faillite et de donner naissance à des « champions nationaux », capables de
développer une dimension internationale.
En 2009, le secteur se compose de dix-neuf banques, dont sept sont détenues par des banques étrangères et six
détenues par l’État. Ces deux dernières années ont été caractérisées par le renforcement de la présence interna-
tionale à travers l’obtention par deux banques espagnoles, à savoir Banco Sabadell et la Caixa, de licences ban-
caires afin d’exercer sur le territoire, ainsi que l’obtention par Al Barid Bank d’un agrément bancaire. les 19
banques peuvent être réparties en trois groupes bancaires compte tenu de la structure de leur actionnariat.
Panorama du secteur bancaire marocain
Groupe 1 : Actionnariat privé à Groupe 2 : Actionnariat public
dominance locale
Crédit Agricole du Maroc
Attijariwafa bank CIH
Crédit Populaire du Maroc Fonds d'Équipement Communal
BMCE bank CDG Capital
Bank Al Amal Média Finance
Union Marocaine de Banques Al Barid Bank
CFM
Secteur Bancaire
Groupe 3 : Actionnariat privé à dominance
étrangère
Société Générale Maroc
BMCI
Crédit Du Maroc
Arab bank
Caixa
Banco Sabadell
Citi bank Maroc
Source : Bank Al Maghrib
40 Secteur bancaire

42. Les trois groupes composant le secteur bancaire marocain se distinguent clairement de part la taille du réseau ainsi
que de l’encours des dépôts et des crédits à la clientèle :
Le Groupe 1 – Actionnariat privé : ce groupe est constitué d’un réseau bancaire de 1 248 agences, et
gère des encours de dépôts et de crédits à la clientèle respectivement de 401, 6 et 310,7 MMDh, soient
des parts de marché de 68,1% et 60,4% ;
Le Groupe 2 – Actionnariat public : Ce groupe, constitué principalement d’anciennes banques
publiques restructurées, est composé d’un réseau bancaire de 431 agences et gère des encours de
dépôts et de crédits de 66,4 MMDh et 82,0 MMDh. pour des PDM respectives de 11,3% et 15,9% ;
Le groupe 3 – Actionnariat étranger : les banques à capitaux étrangers disposent d’un réseau de 760
agences et gèrent des encours de dépôt et crédit à la clientèle respectivement de 121,4 MMDh et
122,1 MMDh. Les parts de marché sur ces deux activités s’établissent à 20,6% et 23,7%.
Principaux indicateurs bancaires des trois groupes (2009, en MMDh)
Dépôts clientèle* Crédits clientèle* Activités marché** Réseau d'agences
Groupe 1
Attijariwafa bank 153,3 125,4 48,8 791
Crédit Populaire du Maroc 160,8 119,4 36,1 850
BMCE bank 86,7 64,8 36,2 555
Bank Al Amal 0,0 0,6 0,0 1
Union Marocaine de Banques 0,8 0,5 0,3 6
CFM 0,0 0,0 0,4 1
Total G1 401,6 310,7 121,8 2 204
Groupe 2
Crédit Agricole du Maroc 46,1 44,6 11,0 328
CIH 17,7 27,3 1,8 152
FEC 0,0 8,8 0,7 1
CDG Capital 2,6 1,3 1,7 1
Média Finance 0,0 0,0 1,0 1
Total G2 66,4 82,0 16,2 483
Groupe 2
Société Générale Maroc 45,8 44,8 6,1 317
BMCI 39,5 41,9 8,2 254
Crédit Du Maroc 30,6 32,3 4,7 266
Arab bank 3,6 2,4 1,8 10
Citi bank Maghreb 1,9 0,7 1,8 2
Caixa - - - 1
Banco Sabadell - - - 1
Total G3 121,4 122,1 22,6 851
Total secteur bancaire 589,4 514,8 160,6 3538
Ces banques marocaines, du fait de leurs parts de marché et de la taille
de leurs réseaux, constituent le noyau dur du secteur bancaire.
* à fin 2009 ** emplois Source : GPBM, Bank Al Maghrib
Secteur bancaire 41

43. Des actifs bancaires concentrés parmi trois banques universelles
Les trois premières banques de la place, à savoir Attijariwafa bank, le Groupe Banques Populaires et BMCE bank concen-
trent 68,0 % des dépôts et distribuent 60,1 % des crédits à l’économie.
Parts de marché – Crédits à l’économie Parts de marché – Dépôts à la clientèle
2006 2007 2008 2009 2006 2007 2008 2009
24,3% 24,1% 24,0% 24,3% 26,1% 26,4% 26,7% 26,0% 26,3% 26,3% 26,8% 27,3%
22,3% 23,2%
20,5%
19,3%
12,6% 12,9% 12,6% 12,6% 14,2% 13,9% 14,4% 14,7%
ATW CPM BMCE ATW CPM BMCE
Source : GPBM
Aussi, l’observation de la structure financière du secteur bancaire montre que ces trois banques concentrant
66,2 % du total actif, disposent de fonds propres réglementaires (base sociale) des plus élevés du secteur, se situant
entre 12,8 MMDh pour la BMCE bank et 26,1 MMDh pour Attijariwafa bank et d’un réseau bancaire totalisant 2 196
agences en 2009, soit 62,1 % de l’ensemble du secteur.
Parts de marché – Total Actif secteur Évolution du réseau bancaire
26,4% 25,6% 26,8% 27,3% 2006 2007 2008 2009 2006 2007 2008 2009
23,6% 23,6% 23,7% 850
791
745
703 690
624 609
555
13,9% 14,4% 14,7% 14,8% 15,3% 543 511
411
339
ATW CPM BMCE ATW CPM BMCE
Source : GPBM
Compte tenu de l’ensemble des éléments précités, il nous paraît évident que l’évolution récente et les perspec-
tives du secteur bancaire ne peuvent être analysées qu’à travers l’analyse intrinsèque des principales banques qui
le composent. À cet effet, nous limiterons notre analyse aux trois premières banques de la place, à savoir
Attijariwafa bank, le Crédit Populaire du Maroc (dont l’entité cotée est la Banque Centrale Populaire) et BMCE
bank.
42 Secteur bancaire

44. Une activité d’intermédiation bancaire au beau fixe
L’activité bancaire s’est fortement développée ces quatre dernières années, contribuant de ce fait à l’améliora-
tion du financement de l’économie marocaine. Disposant d’une structure de ressources favorable, les banques de
la place ont largement développé l’activité de crédit à la clientèle tout en améliorant leurs ratios de productivité
et de risque.
Une croissance à deux chiffres des ressources à la clientèle
Le secteur bancaire marocain a enregistré sur la période 2006-2009 une évolution croissante des ressources col-
lectées, soit une croissance annuelle moyenne de 11,5 %, pour s’établir à 589,5 MMDh en 2009. Ce trend haussier
traduit l’effort réalisé par le secteur à mobiliser l’épargne nationale à travers l’effort d’extension du réseau
d’agences ainsi que l’offre packagée à destination de segments de clientèle spécifiques. Les trois banques cotées
ont réalisé sur cette période une croissance annuelle moyenne allant de 11,3 % pour Attijariwafa bank à 12,9 %
pour la BMCE bank, un niveau similaire à celui enregistré par le secteur bancaire dans sa globalité.
En décembre 2009, l’encours des dépôts collectés auprès de la clientèle a progressé de 4,4 % contre 12,9 % une
année plus tôt. Ce résultat confirme la capacité du secteur à résister à la détérioration de l’environnement inter-
national tant cette croissance demeure salutaire dans un contexte marqué par la baisse des transferts RME et des
avoirs extérieurs de l’État.
Encours des dépôts à la clientèle (MMDh) Croissance des dépôts clientèle (%, GA)
2006 2007 2008 2009 06/05 07/06 08/07 09e/08
161 20,5%
151 153 151
18,8%
132 131 17,4% 17,1%
15,8% 15,0%
111 112 14,4% 15,0%
13,7%
81 87
69
60
6,4% 6,8%
1,5%
ATW CPM BMCE ATW CPM BMCE
Source : GPBM
La structure des ressources clientèle du secteur laisse apparaître une prédominance des ressources non rémuné-
rées qui représentent en moyenne 61,4 % des ressources globales sur la période 2006-2009. L’encours de ces res-
sources enregistre une croissance moyenne de 13,1 % sur la période pour s’établir en 2009 à 364,8 MMDh, contre
une évolution de 9,2 % pour les ressources rémunérées et un encours de 224,7 MMDh.
La croissance moins prononcée des dépôts rémunérés sur la période s’explique par trois raisons principales :
la tendance baissière de la rémunération des dépôts à terme qui baisse de 5,1 % en 2001 à une moyenne de
3,6 % sur ces trois dernières années, soit une baisse de 150 pbs ;
La concentration de la collecte de dépôts auprès de clients peu exigeants en terme de rendement ;
L’orientation de l’épargne des ménages vers des produits plus rémunérateurs, à savoir les produits
d’épargne commercialisés par les assurances qui offrent des rendements supérieurs à 5 %. mais également
les OPCVM dont l’encours sous gestion s’établit à fin 2009 à 187,0 MMDh (+20,4 % par rapport à 2008).
Secteur bancaire 43

45. …avec une prédominance des dépôts non rémunérés
L’évolution favorable des dépôts non rémunérés durant cette période s’explique par des considérations macro-éco-
nomiques, notamment l’évolution positive du taux de pénétration bancaire qui a un impact positif sur la déten-
tion de dépôts à vue ainsi que la faiblesse des taux créditeurs qui limite l’intérêt de détention de comptes
d’épargne faiblement rémunérés.
Les trois premières banques disposent de structures de ressources relativement homogènes avec une part moyenne
de dépôts non rémunérés, sur la période 2006-2009, de 62,9 % pour Attijariwafa bank et de 61,1 % pour le Crédit
Populaire du Maroc, contre une moyenne de 57,4 % pour la BMCE bank.
À l’avenir, les établissements bancaires à la structure de ressources favorable, disposeront d’une meilleure renta-
bilité bancaire en raison d’un coût des dépôts plus faible et de commissions de gestion des dépôts à vue plus impor-
tants.
Structure des dépôts du secteur Structure des dépôts des trois premières banques
2006 2007 2008 2009
Ressources rémunérées Ressources non rémunérées 70% 66%64%66%
62%64%63%
59% 59% 59% 59%
60% 56% 56%
41% 37% 39% 38%
50% 44% 44%
41% 41% 41% 41%
40% 38%36%37%
34%36%34%
30%
59% 63% 61% 62% 20%
10%
0%
2006 2007 2008 2009
RR RNR RR RNR RR RNR
ATW CPM BMCE
Source : GPBM
Les MRE, un segment de choix pour le secteur
Les dépôts des Marocains Résidents à l’Etranger constituent une part importante des ressources clientèle avec une
part de 20,5 % en 2009, en baisse de 4,7 points par rapport à 2005. Si la part de ces ressources a fortement baissé
en absolu passant de plus 80 MMDh d’additionnel entre 2000 et 2004 à moins de 30 MMDh sur la période 2005-2009,
sa part dans le total dépôt demeure en moyenne à 21,9 %. Cependant, force est de constater que le comporte-
ment économique du MRE a changé ces dernières années, en raison de la substitution de l’investissement à
l’épargne. En effet, l’évolution de la consommation, les placements sur les marchés financiers ainsi que l’inves-
tissement dans l’immobilier ont fortement augmenté, au dépends de la thésaurisation.
Le Crédit Populaire du Maroc, acteur historique dans ce segment, demeure le leader de la collecte de dépôts
auprès de ce type de clientèle avec une part de marché moyenne avoisinant 54,1 % sur la période 2006-2009 contre
une part de marché moyenne de 26,8 % pour Attijariwafa bank et 10,3 % pour BMCE bank.
L’obtention du passeport européen en 2008, autorisant l’exercice de l’activité bancaire dans les pays à forte com-
munauté marocaine résidente à l’étranger va permettre d’accroître la concurrence sur ce segment, autrefois
détenu à 90 % par le CPM. Dans ce cadre, Attijariwafa bank et le CPM qui disposent d’un réseau d’agences à
l’étranger important et qui pourront distribuer l’ensemble des produits et services bancaires auraient une longueur
d’avance par rapport à leurs concurrents. Les implantations prévues par les deux premières banques de la place
de plus de 40 agences en Europe dans les années à venir témoignent du potentiel que représente ce segment tant
en termes de vente croisée de produits financiers que de transferts de fonds.
44 Secteur bancaire

46. Structure des dépôts RME du secteur Parts de marché dépôts RME des trois banques
2006 2007 2008 2009
30% Ressources rémunérées Ressources non rémunérées
60%
55,0% 54,4% 53,6% 53,3%
25% 24,7% 50%
23,4%
21,3% 21,9%
19,9% 20,8% 40%
20% 19,7% 19,7%
15%
30% 26,8% 27,2% 26,6% 26,7%
10%
20%
10% 10,1% 10,4% 10,3% 10,3%
5%
0%
0%
2006 2007 2008 2009 ATW CPM BMCE
Source : GPBM
Une épargne globale de plus de 450 MMDh
En conclusion, le poids important des encours sous gestion ainsi que le potentiel de développement de la bancas-
surance imposent une extension du périmètre de calcul des instruments d’épargne des ménages. En effet, ces nou-
velles formes d’épargne émergent et représentent désormais une part importante des l’activité des banques uni-
verselles. A ce titre, nous remarquons que le groupe Attijariwafa bank a géré en 2009 un encours de plus de
200 MMDh, suivi du Crédit Populaire du Maroc avec un encours de 157 MMDh, et enfin de la BMCE bank avec un
encours totalisant 107 MMDh.
Encours des actifs gérés par les sociétés de gestion, filiales de groupes bancaires
Société Mère Encours Juin 2010 ( en MMDh) Part de marché
Wafa Gestion Attijariwafa bank 62,2 28,9%
BMCE Capital Gestion BMCE bank 26,0 12,1%
Upline Management BCP 13,5 6,3%
Source : Wafa Gestion
Chiffre d’affaires généré par l’activité de bancassurance*
Société Mère Encours 2009 ( en MDh) Part de marché
Attijariwafa bank 1 936 42,4%
BMCE bank 1 422 31,1%
Groupe Banques Populaires 668 14,6%
* A défaut de disposer de l’encours épargne bancassurance (information non publique), nous présentons les flux Source Ministère des Finances
annuels générés par l’activité des bancassurance des trois banques de notre échantillon
Secteur bancaire 45

47. Des encours de crédit en fort développement, tirés par l’équipement et l’immobilier
L’activité de crédit au Maroc a connu une croissance exponentielle ces quatre dernières années, enregistrant une
croissance moyenne de 20,1 %, pour s’établir à 514,9 MMDh. La distribution d’un additionnel de plus de 218 MMDh
témoigne du rôle joué par les banques dans le développement de l’activité de transformation. Plus récemment,
cette croissance revient à des niveaux normatifs, soit une évolution de 10 % en 2009.
Les trois principales banques du Royaume ont enregistré des croissances moyennes, sur la période 2006-2009, de
27,6 % pour le CPM, suivies d’Attijariwafa bank et de BMCE bank qui enregistrent des croissances moyennes res-
pectives de 20,2 %. Actuellement, consolidant ainsi leurs parts de marché respectives aux dépends des autres ins-
titutions de la place, Attijariwafa bank et Crédit Populaire du Maroc disposent en 2009 d’un encours de crédit res-
pectivement de 125,4 MMDh et 119,4 MMDh contre 64,8 MMDh pour la BMCE. L’activité de crédit des trois groupes
bancaires représente ainsi une part de marché cumulée de 60,1 % de l’encours global du secteur.
Encours des crédits à la clientèle (MMDh) Évolution de la croissance des crédits clientèle (%, GA)
2006 2007 2008 2009 06/05 07/06 08/07 09/08
35,5%
125 33,9%
119 31,0%
112 28,9%
104 26,8%
91
22,7% 22,1% 22,5%
78 20,0%
72
65
57 59 14,5%
49 11,7%
37 10,4%
ATW CPM BMCE ATW CPM BMCE
Source : GPBM
Les crédits immobiliers et à l’équipement sont les moteurs de croissance de l’activité de crédit à la clientèle, en
témoigne l’évolution moyenne des encours respectivement de 33,6 % et 24,6 % sur la période. La croissance de ces
deux composantes intervient dans un contexte socio-économique caractérisé par l’évolution des mentalités indui-
sant une demande accrue en logement et la naissance d’une véritable société de consommation.
L’encours des crédits immobiliers est passé de 73,0 MMDh en 2006 à 152,0 MMDh en 2008, soit un additionnel de
79 MMDh et une performance en glissement annuel de 40,1 % en 2007 et 48,6 % en 2008. Cette croissance à deux
chiffres trouve son origine dans l’évolution exponentielle du crédit à la promotion immobilière qui enregistre une
croissance moyenne de 180,0 % sur la période. Ce dernier se développe fortement en raison des différents projets
d’infrastructure et de tourisme lancés à partir de 2005. Le crédit à l’équipement enregistre quant à lui une crois-
sance moyenne de 24,0 % pour atteindre 99,4 MMDh à fin 2008.
Plus récemment, en 2009, la machine d’investissement maintient son rythme de croissance en dépit d’une
conjoncture internationale défavorable. En effet, l’encours des crédits à l’équipement et du crédit immobilier
enregistre en 2009 une performance annuelle respectivement de 25,8 % et 14,5 %.
Évolution des crédits clientèle par type (MMDh) Taux débiteurs par type de crédit (%, GA)
Crédits équipement Crédits immobiliers Crédits de trésorerie et à la consommation 9,0%
200 Crédits de trésorerie Crédits à l'équipement Crédits immobiliers
171 174 170 8,5% Crédits à la consommation
180
160 154 152 8,0%
140 125 7,5%
119
120 7,0%
102 99
100 84 6,5%
80 73
65 6,0%
60
5,5%
40
5,0%
20
4,5%
0
T3 - 2007
T4 - 2007
T1 - 2008
T2 - 2008
T3 - 2008
T4 - 2008
T1 - 2009
T2 - 2009
T3 - 2009
T4 - 2009
T1 - 007
T2 -2007
2006 2007 2008 2009
2
Source : GPBM, Bank Al Maghrib
46 Secteur bancaire

48. En terme de parts de marché, les trois banques de la place s’accaparent 57,4 % de l’encours global des crédits à
l’équipement, 63,5 % de l’encours des crédits immobiliers et 63,1 % de l’encours des crédits de trésorerie et à la
consommation. Sur la période 2006-2009, L’observation des parts de marché des trois banques montre :
Un gain de PDM au niveau des crédits à l’équipement pour Attijariwafa bank et Crédit Populaire du Maroc,
respectivement de 220 bps et 310 pbs, contre une baisse pour BMCE bank de 130 pbs ;
Un gain de parts de marché au niveau des crédits immobiliers, allant de 180 pbs pour Attijariwafa bank à
270 pbs pour BMCE bank ;
Une baisse des PDM au niveau des crédits de trésorerie et à la consommation pour Attijariwafa bank et
BMCE bank de -380 pbs et -170 pbs contre une hausse de 530 pbs pour le CPM.
Parts de marché par type de crédit (%)
2006 2007 2008 2009 2006 2007 2008 2009
27,3%
25,1% 27,7% 27,4%
25,1% 25,8%
22,3% 21,6% 23,7% 23,1%
22,4%
19,4% 21,2%
18,6%
17,3%
16,3%
13,2% 12,6% 13,1%
12,0% 12,1%
10,7% 10,4% 11,1%
ATW CPM BMCE ATW CPM BMCE
Immobilier
Equipement
2006 2007 2008 2009
29,2% 29,0%
27,6%
25,4% 24,5%
22,3%
20,6%
19,2%
14,9% 14,8%
12,6% 13,2%
ATW CPM BMCE
Trésorerie et consommation
Source : GPBM
Un coefficient d’emploi qui s’améliore de plus de 20 points durant le quinquennat
Le coefficient d’emploi s’établit à fin 2009 à 90,1 %, en hausse de 20,1 points par rapport à 2006. Dans le même
sillage, le ratio Crédits / Dépôts du secteur, que l’on peut considérer comme une mesure de la liquidité bancaire,
enregistre une forte évolution ces quatre dernières années pour s’établir à fin 2009 à 87,4 %. Il y a lieu de rappe-
ler que ce ratio se situait à 69 % au début de la décennie. La hausse de 18 pts sur la période 2000-2009 témoigne
de l’implication croissante des banques dans la transformation de l’épargne en financement et investissement,
mais aussi de l’amélioration de la capacité d’expansion de l’économie.
Ainsi, les trois banques de la place enregistrent des croissances significatives de leur coefficient d’emploi sur la
période 2006-2009 allant de 12,8 points pour BMCE bank à 16,8 pts et 22,9 pts respectivement pour Attijariwafa
bank et le Crédit Populaire du Maroc. La croissance plus rapide des crédits à la clientèle par rapport à celle des
dépôts poussera indubitablement les banques les plus exposées à améliorer la collecte de dépôts auprès de la
clientèle ou à rationner le crédit avec pour objectif la sélection des dossiers qui présenteront le meilleur profil
risque.
Secteur bancaire 47

49. Enfin, le ratio crédits / dépôts du secteur se situe à des niveaux inférieurs par rapport à celui des économies déve-
loppées, mais similaires à ceux observés par les économies émergentes, à l’exception de la Tunisie dont le ratio
élevé s’explique par le taux de contentieux qui dépasse les 18 % en 2008.
Évolution du ratio Crédits bruts / Dépôts Ratio Crédits / Dépôts de pays développés et émergents
81,8% Tunisie 187,9%
74,8%
Espagne 155,0%
74,3% 74,3% 72,4%
69,3% 69,0% 70,6% France 130,0%
64,9% jordanie 88,4%
61,9%
59,3% Allemagne 87,5%
51,4% Maroc 87,4%
Turquie 78,0%
06 07 08 09
egypte 53,7%
algerie 48,0%
Liban 31,8%
ATW CPM BMCE
Source : GPBM, Banques Centrales
Un taux de contentieux au plus bas, synonyme d’une bonne appréhension des risques
Le taux de contentieux du secteur s’inscrit dans un trend baissier depuis 2006 pour atteindre 5,9 % en 2009 contre
14,5 % quatre ans plus tôt. La constante amélioration de ce taux s’explique par la restructuration des banques
publiques, la politique efficace de recouvrement des banques privées de la place ainsi que la possession par les
banques d’un stock de crédit beaucoup plus jeune et plus assaini.
Actuellement, le taux de contentieux des trois premières banques de la place laisse apparaître une bonne gestion
des risques. En effet, malgré une conjoncture économique moins porteuse, Attijariwafa bank et le Crédit Populaire
du Maroc ont su contenir le niveau des créances en souffrance à moins de 4 %, alors que BMCE bank voit son taux
de prêts non performants s’établir à 5,06 %, en hausse de 120 pbs par rapport à 2008. Cette forte évolution trouve
son origine dans la dégradation de la qualité du portefeuille de crédit de la banque au niveau des secteurs immo-
bilier et de textile.
Évolution du taux de contentieux (Activité Maroc)
6,3%
4,2%
BMCE
3,8%
5,1%
9,4%
6,1%
CPM
3,4%
3,2%
06 5,8%
07 4,2%
ATW
08 3,0%
09 3,5%
Source : GPBM
48 Secteur bancaire

50. Une activité hors-bilan multipliée par deux
Au niveau des engagements hors-bilan, nous remarquons une évolution moyenne de 24,3 % sur la période 2006-
2009, pour s’établir à 168,5 MMDh. Les trois groupes banques détiennent 63,8 % de PDM en engagements hors-bilan
en 2009. Alors qu’Attijariwafa bank et BMCE bank voient leurs parts de marché baisser entre 2006 et 2009 res-
pectivement de 3,7 pts et 4,7 points, le Crédit Populaire du Maroc enregistre une hausse de sa PDM de 12,4 points
sur la période pour s’établir à fin 2009 à 25,8 %.
La part des engagements hors-bilan du secteur demeure à fin 2009 à des niveaux raisonnables, soit 32,7 % de l’en-
cours global des crédits à la clientèle.
Il y a lieu de rappeler que ces engagements hors-bilan présentent eux aussi des risques et doivent être surveillés
par l’ensemble des banques de la place. Un encours important d’engagements hors-bilan impacte fortement la
banque en période d’instabilité financière. À titre d’exemple, Citigroup qui disposant d’un montant élevé de cré-
dits toxiques dans son hors-bilan s’est vu obliger de provisionner les pertes, ce qui a impacté lourdement ses fonds
propres, et a dû procéder à des augmentations de capital massives pour préserver sa solvabilité.
Engagements hors-bilan du secteur (MMDh) Parts de marché des principales banques (en %)
Engagements hors-bilan % de l'encours global de crédit
ATW BMCE CPM
180 100% 35%
168,5
160 157,8 90% 30%
140 80%
125,9 70% 25%
120
60% 20%
100 87,7 50%
80 15%
40%
60 30% 10%
40 29,5% 33,1% 33,7% 32,7% 20%
20 10% 5%
0 0% 0
2006 2007 2008 2009 2006 2007 2008 2009
Source : GPBM
Secteur bancaire 49

51. Des revenus d’activité en amélioration, portés par deux principaux leviers
L’évolution croissante des résultats d’activité des trois groupes bancaires durant ces quatre dernières années, s’ex-
plique par l’effet volume au niveau de l’activité de dépôt et de crédit à la clientèle et par l’élargissement du péri-
mètre de consolidation
L’effet volume : la croissance de l’activité compense la baisse de la marge d’intermédiation
Le secteur bancaire enregistre durant la période 2006-2009 une évolution notable de ses résultats d’activité. Le
Produit Net bancaire a évolué en moyenne de 10,4 %, tiré par la croissance de la marge sur intérêts qui a crû de
9,9 %, suivi du résultat sur activités de marché et de la marge sur commissions qui ont augmenté respectivement
de 6,4 % et 12,1 %.
L’évolution significative de la marge d’intérêt sur la période s’explique par l’effet volume enregistré au niveau des
crédits à la clientèle qui ont augmenté de 23,3 % sur cette période, contrebalançant de ce fait le resserrement de
la marge moyenne d’intermédiation. La marge sur commissions évolue également de manière positive en raison de
l’amélioration du commissionnement au niveau des opérations avec la clientèle. En effet, le développement de
l’équipement des ménages en produits monétiques et produits de bancassurance ainsi que la multiplication des
opérations de marché (introductions en bourse, augmentation de capital etc.) ont fortement contribué à l’amé-
lioration de cette marge durant la période. Enfin, la performance du résultat sur opérations de marché résulte en
partie des plus-values réalisées sur cession de titres et de l’amélioration du résultat sur opérations de change.
La ventilation du Produit Net Bancaire sur la période montre la prépondérance de la marge d’intérêt, qui repré-
sente en moyenne 75,3 % du PNB sur la période, contre 12,7 % pour la marge sur commissions et 10,7 % pour le
résultat sur opérations de marché. Cette composition témoigne de la prédominance des revenus sur intérêts, les-
quels demeurent tributaires de l’évolution de l’encours des dépôts et des crédits et de la volatilité des taux d’in-
térêts sur ces deux composantes.
Évolution du Produit Net Bancaire Évolution de la structure du PNB
du secteur (MMDh) du secteur
Marge d'intérêt Marge sur commissions Résultat des Opérations de marché
29,9
26,0 27,2 100% 8,7%
12,0% 10,8% 10,7%
90%
22,2 12,1% 13,3% 13,3% 12,7%
80%
70%
60%
50%
40% 76,3% 74,2% 78,4% 75,3%
30%
20%
10%
0%
2006 2007 2008 2009 2006 2007 2008 2009
Source : GPBM
Dans un contexte de forte concurrence provoquant un renchérissement du coût des ressources et une politique de
taux d’intérêts bas, la marge d’intermédiation du secteur s’inscrit naturellement dans une tendance baissière.
Ainsi, pour assurer une croissance organique pérenne, la marge de manœuvre des banques se situe dans les acti-
vités génératrices de commissions ainsi que les activités de marché.
50 Secteur bancaire

52. Évolution de la marge globale d’intermédiation
4,5%
4,4%
4,0% 4,3%
3,7%
3,8%
3,5% 3,6% 3,6% 3,6%
3,0% 3,2%
3,1%
2,5%
2,0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Source : Bank El Maghrib
Un Produit Net Bancaire tiré par l’évolution favorable de la marge d’intérêts
Sur la période 2006-2009, les trois premiers groupes bancaires ont enregistré une croissance positive de leur
Produit Net Bancaire, allant de 8,3 % pour la BMCE bank à 11,8 % et 11,7 % respectivement pour Attijariwafa bank
et le Crédit Populaire du Maroc.
La progression du Produit Net Bancaire des banques de notre échantillon s’explique par :
La croissance moyenne de la marge d’intérêts de 9,7 %. Les trois groupes bancaires réalisent une progres-
sion de la marge d’intérêts allant de 8,5 % pour la BMCE à 10,3 % pour Attijariwafa bank et le Crédit
Populaire du Maroc. Ces performances s’expliquent par la forte progression de l’encours des crédits à la
clientèle d’en moyenne 22,9 % sur la période ;
L’évolution moyenne de la marge sur commissions de 9,8 % en raison de la progression des commissions per-
çues sur la clientèle, conséquence de l’effet réseau et de la vente de produits croisés. Attijariwafa bank
réalise une performance moyenne de 11,3 % de sa marge contre 9,7 % pour le CPM et 8,2 % pour BMCE bank ;
Le résultat des opérations de marché enregistre quant à lui une progression moyenne de 9,0 %. Alors que
le Crédit Populaire du Maroc voit son encours évoluer en moyenne de 2,6 %, BMCE bank et Attijariwafa
bank enregistrent des croissances respectives de 6,8 % et 17,5 %. Si nous retraitons du résultat sur activi-
tés de marché de la BMCE les plus-values sur cessions de titres réalisées en 2007, la banque enregistre une
stabilisation de ses revenus d’activité entre 2006 et 2008.
Évolution des composantes du Produit Net Bancaire (en MDh)
2006-2007-2008-2009
6 000
5 000
4 000
3 000
2 000
1 000
0
ATW CPM BMCE ATW CPM BMCE ATW CPM BMCE
Marge d'intérêt Marge sur commissions ROM
Source : États financiers
Secteur bancaire 51

53. Un resserrement de la marge d’intermédiation de 70 pbs sur les quatre dernières années
La marge d’intermédiation sur opérations avec la clientèle évolue dans une tendance baissière entre 2006 et 2009
avec une variation moyenne négative de 70 pbs pour les trois banques étudiées. Ceci s’explique par la croissance
moyenne de 43 pbs du coût des dépôts au détriment d’une baisse du rendement des crédits de 27 pbs.
L’observation des marges d’intermédiation des banques montre :
Une hausse des coûts de dépôt allant de 26 pbs pour le CPM à 52 pbs pour Attijariwafa bank et BMCE bank.
Ceci s’explique par la forte concurrence entre les banques de la place qui ont surenchéri pour collecter
des ressources rémunérées afin d’accompagner le développement des crédits, ceci se traduisant inévita-
blement par une hausse du coût des dépôts.
Une baisse du rendement des crédits à la clientèle allant de 52 pbs pour le CPM à 39 pbs pour Attijariwafa
bank. BMCE bank, quant à elle, voit son rendement de crédit augmenter de 9 pbs. Les principaux groupes
bancaires subissent la rude concurrence au niveau de l’activité de crédit qui les contraint à réduire leurs
marges pour préserver leurs parts de marché.
Évolution de la marge d’intermédiation sur opérations avec la clientèle
2006 2007 2008 2009
5,2%
4,8% 4,9%
4,6% 4,4% 4,5%
4,2% 4,3% 4,1% 4,0% 4,1%
3,9%
ATW CPM BMCE
Source : Direction Analyse et Recherche
Une rentabilité confortée par un coefficient d’exploitation et un coût du risque bas
En dépit du coût des projets structurants entamés par l’ensemble des banques de la place visant la mise en applica-
tion de Bâle II ainsi que la politique volontariste d’extension du réseau d’agences, le coefficient d’exploitation du
secteur s’inscrit dans une tendance baissière passant de 48,6 % en 2006 à 47,5 % en 2009, soit une baisse de 110 pbs.
L’observation du coefficient d’exploitation des principales banques de la place montre :
Une baisse significative du coefficient d’exploitation d’Attijariwafa bank qui voit son ratio passer de 46,3 %
en 2006 à 40,9 % en 2009, soit une baisse de 5,4 points. Fidèle à son modèle économique hérité de l’ex-
BCM, la banque semble maîtriser ses charges et réaliser des économies d’échelle dans un contexte de
hausse à deux chiffres de son Produit Net Bancaire (+11,8 %) et d’ouverture de plus de 248 agences ban-
caires sur la période ;
Une baisse de 1,2 points du coefficient d’exploitation du Crédit populaire du Maroc, qui s’établit à fin 2009
à 45,0 %. Malgré la taille du réseau bancaire qui s’élève à 850 agences ainsi que l’importance des charges
de personnel en raison d’un effectif groupe dépassant les 9000, le groupe bancaire semble contenir ses
charges structurelles à des niveaux adéquats, confortées par un PNB en hausse de 11,6 % sur la période ;
52 Secteur bancaire

54. Une hausse significative du coefficient d’exploitation de la BMCE bank qui s’établit en 2009 à 61,9 %, en
hausse de 3,4 points par rapport à 2006. Historiquement, la BMCE affichait un coefficient d’exploitation
élevé et éprouve du mal aujourd’hui à le contenir en raison d’une hausse modérée du PNB (+8,2 % sur la
période) face à laquelle évolue une lourde structure de charges (ouverture de 216 agences sur la période).
La banque, ne disposant plus de marge de manœuvre pour améliorer sa productivité, se doit d’enregistrer
une croissance significative de son PNB pour ramener le coefficient d’exploitation à des niveaux compa-
rables à la moyenne du secteur.
Coefficient d’exploitation du secteur Coefficient d’exploitation des trois groupes bancaires
48,6% 46,6% 47,9% 47,5% ATW BMCE CPM
74,5%
58,5% 61,9%
53,5%
46,3%
46,1% 41,5% 45,0%
46,2% 43,8% 43,9% 40,9%
2006 2007 2008 2009 2006 2007 2008 2009
Évolution de l’effectif groupe Évolution du réseau bancaire
ATW CPM BMCE 9068 2006 2007 2008 2009
8653 850
7976 791
7547 745
703 690
624 609
5599 543 555
4957 5230 511
4615 4592
4009 411
3201 3538 339
2005 2006 2007 2008 ATW CPM BMCE
Source : États financiers, rapports annuels
Le coût du risque du secteur, qui est le rapport entre la part des provisions liées aux défaillances des clients et
l’encours des crédits bruts à la clientèle, s’inscrit dans une tendance baissière passant de 0,7 % en 2006 à 0,6 %
en 2009. Ainsi, sur la période, Attijariwafa bank enregistre un coût du risque moyen de 0,3 % alors que le Crédit
Populaire du Maroc et la BMCE bank voient leurs charges de risque s’établir respectivement à 0,4 % et 0,6 % de
l’encours des crédits bruts. Cette année, l’effort remarqué de provisionnement chez les trois banques a entraîné
une hausse de 10 pbs du coût du risque pour Attijariwafa bank et de 40 pbs et 50 pbs respectivement pour le CPM
et BMCE bank. Face à une conjoncture moins favorable, les banques de la place ont été amenées à se prémunir
contre la hausse du contentieux dans certains secteurs, fortement exposés à l’international (Textile, tourisme,
immobilier etc.)
Secteur bancaire 53

55. Le résultat courant du secteur bancaire enregistre ainsi une croissance moyenne de 10,3 % sur la période 2006-
2009 pour s’établir à 13,8 MMDh à fin 2009, dans un contexte de baisse du coefficient d’exploitation et du coût du
risque de 110 pbs. Attijariwafa bank enregistre la plus forte croissance de son résultat courant, soit 14,9 % contre
9,2 % pour le Crédit Populaire du Maroc. BMCE bank réalise une contre-performance de 14,3 % en raison d’une
charge de risque supportée en 2009 plus conséquente et un coefficient d’exploitation structurellement plus élevé
que celui du secteur.
Évolution du coût du risque Évolution du résultat courant (en MMDh)
2006 2007 2008 2009 ATW CPM BMCE
1,2%
4,3 4,0
3,9
3,5
3,2
3,1 3,0
2,8
0,7%
0,6%
0,5% 1,8
0,4% 0,4%
0,3% 0,3% 1,1
0,2% 1,0
0,7
0,1%
0,1% 0,0%
ATW CPM BMCE 2006 2007 2008 2009
Source : États financiers, rapports annuels
Enfin, le résultat net du secteur bancaire s’établit à 9,3 MMDh, en hausse de 8,0 % par rapport à 2008, et en crois-
sance moyenne sur la période 2006-2009 de 11,5 %. Cette évolution est tirée principalement par les performances
positives de Attijariwafa bank et du CPM, qui réalisent une progression moyenne de 13,2 % sur la période. A contra-
rio, BMCE bank réalise une baisse moyenne de son résultat net de 9,7 %.
Résultat net du secteur-Activité Maroc (en MMDh) Évolution du résultat net (en MDh)
9,3 2797 2704
9,0 8,6 2 503
2 358
2 140
6,7
1 930 1 866 1 866
1 216
742 807
547
06 07 08 09
2006 2007 2008 2009 ATW CPM BMCE
Source : états financiers
54 Secteur bancaire

56. L’observation du tableau ci-dessous montre qu’Attijariwafa bank dispose de ratios de productivité meilleurs que
ceux de ses deux principaux concurrents. Le rapport de l’encours des crédits et des dépôts par agence et par agent
est meilleur que celui de BMCE bank et du CPM. De plus, l’évolution sur la période 2006-2009 montre que l’éta-
blissement bancaire parvient à améliorer ces ratios de productivité de manière significative.
Évolution des principaux ratios de productivité (en milliers Dh)
Crédits par agence 2006 2007 2008 2009 Rang TCAM 09-06
ATW 132 300,5 145 876,9 159 721,6 159 343,0 1 6,4%
CPM 94 405,8 112 937,6 140 065,5 140 511,3 2 14,2%
BMCE 118 803,1 126 555,5 119 962,8 122 725,5 3 1,1%
Dépôts par agence
ATW 215 603,0 211 512,2 214 847,7 193 798,5 1 -3,5%
CPM 183 727,1 190 432,8 202 887,5 189 135,2 2 1,0%
BMCE 192 802,9 192 975,5 174 411,0 173 523,3 3 -3,5%
PNB / agence
ATW 9 284,3 9 480,8 9 342,4 8 913,5 2 -1,3%
CPM 9 215,6 9 318,0 9 453,2 9 205,5 1 0,0%
BMCE 8 627,6 8 933,3 5 725,0 6 691,6 3 -8,1%
Résultat net / agence
ATW 3 554,1 3 429,1 3 353,7 3 536,0 1 -0,2%
CPM 3 064,7 2 704,8 3 359,7 3 181,6 2 1,3%
BMCE 2 188,9 2 959,4 1 579,2 906,2 3 -25,5%
Crédit/agent
ATW 16 014,1 19 273,2 22 173,0 20 871,1 1 17,5%
CPM 8 278,4 10 658,9 13 903,9 14 949,9 2 25,1%
BMCE 11 383,3 12 974,4 13 349,5 13 900,5 3 9,8%
Dépôt/agent
ATW 26 097,3 27 944,9 29 825,8 25 384,1 1 8,7%
CPM 16 110,8 17 972,7 20 140,1 20 123,3 2 10,8%
BMCE 18 473,8 19 783,7 19 408,5 19 654,2 3 3,8%
PNB/agent
ATW 1 123,8 1 252,6 1 296,9 1 167,5 1 5,1%
CPM 808,1 879,4 938,4 979,4 2 4,6%
BMCE 826,7 915,8 637,1 757,9 3 -7,4%
Résultat net /agent
ATW 430,2 453,1 465,6 463,2 1 16,6%
CPM 268,7 255,3 333,5 338,5 2 13,1%
BMCE 209,7 303,4 175,7 102,6 3 -3,9%
Source : États financiers, rapports annuels
Secteur bancaire 55

57. Une rentabilité financière en baisse, qui demeure tout de même satisfaisante
Le secteur bancaire affiche à fin 2009 un ROE de 15,2 % en baisse de 220 pbs par rapport à 2006. Cette tendance
baissière s’explique par la progression beaucoup plus forte des fonds propres du secteur (+15.4 %) par rapport à la
croissance bénéficiaire (+11,5 %). Le rendement moyen sur les actifs (ROA) baisse également de 30 pbs sur la
période, pour s’établir à 1,2 % à fin 2009.
Etant donné que la BCP constitue l’entité cotée du groupe CPM, nous comparerons ses ratios à ceux d’Attijariwafa
bank et BMCE bank. Ainsi, sur la période 2006-2009 nous observons une hausse du ROE pour Attijariwafa bank et
BCP respectivement de 1,6 pts et de 0,4 pts, pour s’établir à 17,5 % et 14,1 %, alors que BMCE bank enregistre une
baisse de 4,8 pts de sa rentabilité financière, conséquence de la contre-performance du résultat net sur la période.
Pour ce qui est du rendement moyen sur actifs (ROA), celui-ci s’établit à fin 2009 à 1,2 % pour le secteur, un niveau
équivalent à celui enregistré par Attijariwafa bank et la BCP. BMCE, quant à elle, voit son ROA s’établir à 0,4 %,
en baisse de 50 pbs par rapport à 2006.
Évolution du ROE* et ROA** des trois banques (Activité Maroc)
2006 2007 2008 2009 Evol. 06-09
ROE (hors dettes subordonnées)
ATW 15,9% 16,2% 16,3% 17,5% +1,6 pts
BCP 13,7% 11,8% 13,2% 14,1% +0,4 pts
BMCE 12,3% 18,5% 11,3% 7,5% -4,8 pts
ROA
ATW 1,4% 1,3% 1,2% 1,2% -0,1 pts
BCP 0,8% 0,7% 0,9% 1,2% +0,4 pts
BMCE 1,0% 1,3% 0,7% 0,4% -0,5 pts
* Résultat net rapporté aux fonds propres moyens Source : Direction Analyse et Recherche
** Résultat net rapporté au total bilan
56 Secteur bancaire

58. Un élargissement de périmètre de consolidation aux effets bénéfiques pour les actionnaires
L’élargissement du périmètre de consolidation des banques ces dernières années, principalement au niveau des
activités à l’international, a changé fondamentalement la structure bilantielle consolidée des banques.
Particulièrement, la stratégie de conquête des deux groupes bancaires marocains, à savoir Attijariwafa bank et
BMCE bank, s’est matérialisée par des prises de participations majoritaires dans des banques maghrébines et afri-
caines au potentiel de croissance considérable.
En effet, le potentiel de développement de l’activité économique de ces pays, le faible taux de bancarisation, le
stade avancé de développement de l’industrie bancaire ainsi que la présence limitée des banques étrangères ont
motivé les principales banques de la place à se positionner en amont, dans le but de faire du développement en
Afrique, un relais de croissance très profitable dans les années à venir. Il faut souligner que dans des économies
en croissance, la première banque étrangère qui prend position s’adjuge un avantage considérable : elle préempte
une clientèle demandeuse, et ensuite, établit une barrière aux dépens des prochains entrants.
Si les stratégies de croissance externe diffèrent d’un groupe bancaire à un autre, il n’est nul doute que les acti-
vités à l’international constituent un formidable levier de croissance pour les banques marocaines dans les années
à venir. En effet, en dépit d’une forte demande intérieure, la concurrence âpre au niveau local, matérialisée par
une guerre des prix, pousse les banques naturellement à se développer au-delà des frontières.
Cependant, force est de constater que l’apport des filiales historiques de ces groupes, principalement les socié-
tés de financement et les compagnies d’assurance qui affichent des résultats en forte croissance, permet d’assu-
rer une croissance récurrente des résultats du groupe au niveau local. Le besoin de financement croissant des
agents économiques, l’amélioration de la bancarisation et le développement de l’activité de bancassurance, per-
mettra à coup sûr à ces filiales d’être des contributeurs importants à la croissance bénéficiaire du secteur dans
les années à venir.
Principales filiales constituant le périmètre de consolidation des trois groupes bancaires en 2009
Attijariwafa bank BMCE bank Groupe Banques Populaires
Banque Maroc, Europe et Zone Offshore Banque au Maroc Banque de financement et
investissement, Banque de détail
Attijariwafa bank Activité Maroc BMCE bank Activité Maroc CPM (BCP + BPR)
Fondation BP pour le micro-crédit
Banque de détail à l'international Activités à l'international Banque de détail international
Attijari bank Tunisie Bank of Africa Banque Chaabi du Maroc
CBAO La Congolaise de Banque Banque Populaire Marocco-Centrafricaine
Banque Internationale pour le Mali Banque de Développement du Mali Banque Populaire Marocco-Guinéenne
Union Gabonaise de Banque Médicapital bank
Crédit du Congo BMCE International
Société Ivoirienne de Banque
Crédit du Sénégal
Sociétés de financement et Assurance Sociétés de financement Société de financement spécialisés
Wafa Salaf Salafin Maroc Leasing
Wafa bail Maghrebail Assalaf Châabi
Wafa immobilier
Wafa Cash
Wafa Assurance
Source : Direction Analyse et Recherche
Secteur bancaire 57

59. Une croissance à deux chiffres des encours consolidés des emplois et ressources
L’évolution des indicateurs bilantiels des trois groupes bancaires, sur la période 2006-2009, montre une croissance
à deux chiffres des encours consolidés des crédits et des dépôts à la clientèle :
Attijariwafa bank enregistre une croissance moyenne de 23,6 % de son encours de crédits à la clientèle et
de 13,3 % de ses dépôts, pour s’établir respectivement à 185,3 MMDh et 194,7 MMDh. Cette évolution s’ex-
plique par la croissance au niveau de l’activité Maroc mais aussi par la hausse des encours des filiales tuni-
siennes et sénégalaises dont leur part de crédits clientèle s’établit à 17,1 % de l’encours de crédit brut
global en 2009 contre 9,0 % en 2006. Aussi, la contribution de ces filiales au niveau des dépôts globaux a
évolué de 8,0 % à 18,8 % sur la période ;
BMCE bank voit son encours de crédits à la clientèle augmenter en moyenne de 33,0 % sur la période et
son encours de dépôts à la clientèle s’améliorer de 21,8 %, tiré principalement par l’intégration de Bank
Of Africa dans le périmètre de consolidation en 2008. En effet, alors que l’activité Maroc représente 68,0 %
de l’encours global des crédits et 78,6 % des dépôts en 2009, l’activité à international enregistre une
hausse exponentielle passant d’une contribution de 1,0 MMDh à 19,3 MMDh en 2009 au niveau des crédits.
Ainsi, cette activité contribue à hauteur de 20,6 % de l’encours global des crédits en 2009 contre 1,7 % en
2007. De l’autre côté, La contribution de l’activité Afrique au niveau des dépôts globaux passe de 2,4 % à
20,9 % en 2009 ;
Le Crédit Populaire du Maroc enregistre une croissance de 35,0 % des crédits à la clientèle, pour s’établir
à 137,2 MMDh et une évolution des dépôts de 12,2 %, soit 163,2 MMDh. La contribution de l’activité Maroc
au niveau des crédits et des dépôts représente respectivement 71,6 % et 87,6 % des encours globaux.
L’activité Maroc demeure la principale contributrice à l’évolution de l’encours consolidé.
Le ratio crédits/dépôts enregistre une forte augmentation pour s’établir en 2009 à 95,2 % pour Attijariwafa bank,
84,1 % pour le CPM et 79,9 % pour BMCE bank.
Évolution de l’encours des crédits et dépôts consolidés par banque (MMDh)
Prêts et créances sur clientèle (brut) Dettes envers la clientèle
2006 2007 2008 2009 TCAM 06-09 2006 2007 2008 2009 TCAM 06-09
Attijariwafa bank 98,1 124,7 158,9 185,3 24,9% 134,0 151,7 176,6 194,7 13,3%
CPM 55,7 85,9 114,4 137,2 35,0% 115,5 135,0 153,1 163,2 12,2%
BMCE bank 41,6 61,1 89,0 97,9 33,0% 67,8 82,0 113,4 122,5 21,8%
BCP 7,3 13,0 20,9 28,1 56,9% 8,0 12,3 16,3 17,7 30,1%
Source : Direction Analyse et Recherche
La hausse significative du coefficient d’emploi a conduit naturellement les banques en 2008 et 2009 à augmenter
les fonds propres réglementaires, à travers la levée de dettes subordonnées, afin d’accompagner le développe-
ment de l’encours des crédits. À cet effet, Attijariwafa bank a procédé à la levée de 8 MMDh sur la période 2007-
2009 tandis que BMCE bank et GBP ont levé respectivement 3,0 et 1,5 MDh.
Dettes subordonnées à fin 2009 (MMDH, % des capitaux propres)
Dettes subordonnées % des capitaux propres 60%
9
8,3 55,5%
8
50%
7
6 5,1 40%
5 33,5%
30%
4
3 20%
2 1,6
10%
1 6,1%
0 0%
ATW BMCE GBP
Source : Direction Analyse et Recherche
58 Secteur bancaire

60. Des bénéfices en hausse, provenant des filiales para-bancaires et des activités à l’international
L’observation de l’évolution du Produit Net Bancaire consolidé des banques sur la période 2006-2009 montre une
croissance à deux chiffres allant de 13,7 % pour le CPM à 21,2 % pour BMCE bank et 21,4 % pour Attijariwafa bank.
L’additionnel de revenus dégagés durant cette période s’établit à 5,8 MMDh pour Attijariwafa bank, 2,9 MMDh pour
BMCE bank et 2,8 MMDh pour le Groupe Banques Populaires.
Alors que l’activité Maroc de Attijariwafa bank enregistre une performance de 11,8 % sur la période, le PNB conso-
lidé réalise une hausse de 21,4 %, dopé par les performances positives de filiales de financement et d’assurance
de la banque au niveau local (TCAM de 30,3 % pour un encours de 3,7 MMDh) mais aussi celles de ses filiales afri-
caines (TCAM de 54,1 % pour un encours de 2,0 MMDh à fin 2009).
De son côté, la BMCE bank réalise une croissance de 21,2 % de son PNB consolidé contre une évolution de 8,3 % au
niveau de l’activité Maroc. Cette performance s’explique principalement par l’intégration de Bank of Africa qui
contribue à plus de 2 MMDh dans le PNB consolidé en 2009.
Enfin, le Groupe Banques Populaires réalise une performance de 13,7 %, tiré par l’amélioration de la croissance
bénéficiaire de la Banque Centrale Populaire de 33,3 % sur la période, conséquence de l’effet volume enregistré
au niveau de l’activité corporate ainsi que des plus-values réalisées sur le portefeuille obligataire du groupe.
Évolution du PNB consolidé (MDh) et du coefficient net d’exploitation par banque
Produit Net Bancaire Coefficient net d'exploitation
2006 2007 2008 2009 Evol. 06-09 2006 2007 2008 2009 Evol. 06-09
Attijariwafa bank 7 415,3 8 793,1 10 967,0 13 255,2 21,4% 48,1% 48,1% 44,2% 40,8% -7,4 pts
CPM 6 093,2 7 294,1 8 144,3 8 963,4 13,7% 45,8% 43,0% 44,3% 46,9% +1,1 pts
BMCE bank 3 606,5 4 265,2 6 018,5 6 414,0 21,2% 58,9% 54,7% 64,8% 65,3% +6,3 pts
Source : Direction Analyse et Recherche
La contribution au PNB consolidé par activité montre une croissance significative des activités à l’international
pour BMCE bank et Attijariwafa bank. Cette dernière enregistre une hausse de 5,5 pts entre 2007 et 2009, en rai-
son de la contribution croissante des filiales tunisienne et sénégalaise. BMCE bank, quant à elle, voit la contribu-
tion de ses activités internationales passer de 7,3 % en 2007 à 37,5 % cette année, sous l’effet de l’intégration de
Bank Of Africa. Enfin, la banque de détail à l’international du Groupe Banques Populaires contribue très faible-
ment au PNB consolidé du groupe (4,0 % en 2009).
Contribution au PNB consolidé par activité
Contribution au PNB par activité
Attijariwafa bank 2007 2008 2009 Evol 09/07 BMCE Bank 2007 2008 2009 Evol 09/07
Banque Maroc et Europe 65,7% 60,1% 58,7% -7,0 pts Banque au Maroc 84,1% 48,2% 48,7% -35,3 pts
Banque de Détail à l'international 9,6% 14,9% 15,1% +5,5 pts Gestion d'actifs 7,0% 4,2% 2,9% -4,2 pts
Sociétés de financement spécialisés 16,4% 16,1% 13,4% -3,0 pts Services financiers spécialisés 11,0% 8,6% 9,1% -1,9 pts
Assurance et immobilier 8,6% 9,4% 13,1% +4,5 pts Activités internationales 7,3% 38,9% 37,5% +30,2 pts
GBP 2008 2009 Evol 09/07
Banque de détail Maroc - 76,6% 81,9% +5,3 pts
Banque de financement et investissement - 15,9% 18,6% +2,7 pts
Stés de financement spécialisés - 7,0% 5,9% -1,1 pts
Banque de détail à l'international - 3,2% 4,0% +0,8 pts
Source : Direction Analyse et Recherche
Secteur bancaire 59

61. Un couple risque/rentabilité favorable, néanmoins à surveiller
En ce qui concerne l’évolution du coefficient net d’exploitation consolidé, nous remarquons que seule Attijariwafa
bank parvient à améliorer sa charge d’exploitation qui s’établit à fin 2009 à 40,8 %, en baisse de 7,4 pts sur la
période. La banque parvient à maîtriser ses charges générales d’exploitation en dépit de la politique d’ouverture
d’agences (248 agences ouvertes sur la période) et de ses actions de restructuration à l’étranger. Le Groupe
Banques Populaires parvient, quant à lui, à contenir la progression de son ratio qui s’établit 46,9 %, en hausse de
1,1 pts. Malgré l’extension du réseau bancaire de 241 agences (TCAM de 11,8 %), le groupe bancaire parvient à
contenir son ratio à un niveau satisfaisant par rapport à celui du secteur (47,5 %).
BMCE bank, quant à elle, enregistre une hausse de 5,9 points de son coefficient d’exploitation sur la période, pour
s’établir à 65,3 % en 2009. Pénalisée par la politique coûteuse d’ouverture d’agences au niveau national et de son
investissement dans Médicapital bank (les charges de cette filiale passant de 228,8 MDh en 2007 à 359,3 MDh en
2008 pour une contribution au PNB consolidé de 204 MDh seulement), la banque pâtit de la non-optimisation de
ses coûts d’exploitation, contrairement aux deux autres groupes bancaires.
Évolution du coefficient net d’exploitation Évolution du coût du risque
Attijariwafa bank GBP BMCE bank
2006 2007 2008 2009
64,8% 65,3%
58,9% 1,2%
54,7%
48,1%
48,1% 44,2% 46,9% 0,6%
45,8% 44,3% 40,8% 0,5% 0,5% 0,5%
43,0%
0,4% 0,4%
0,3%
0,2%
0,1%
0,0% 0,0%
2006 2007 2008 2009 ATW GBP BMCE
Source : Direction Analyse et Recherche
Dans un contexte de hausse du coût du risque pour les trois banques en 2009, marqué par une évolution moyenne de
cet indicateur de plus de 40 pbs, les résultats d’exploitation consolidés affichent une croissance moyenne de 11,7 %,
tirés par les croissances à deux chiffres d’Attijariwafa bank qui enregistre une évolution moyenne de 21,3 % et du
Groupe Banques Populaires qui croît de 6,2 %. En effet, l’effort de provisionnement réalisé par les banques au niveau
local, en raison de la dégradation de l’environnement économique ainsi qu’à l’international, à travers l’assainisse-
ment des filiales acquises en Afrique, explique cette évolution défavorable de la charge de risque cette année.
Enfin, le résultat net part du groupe enregistre une évolution moyenne pour les trois banques allant de -22,7 %
pour BMCE bank à 20,2 % pour Attijariwafa bank. La contre-performance de BMCE bank en 2009 s’explique par la
constatation d’une charge de risque de 1,1 MMDh.
Évolution du résultat courant et du résultat net part de groupe (en MDh)
Résultat d'exploitation Résultat Net Part de Groupe
2006 2007 2008 2009 TCAM 06-09 2006 2007 2008 2009 TCAM 06-09
Attijariwafa bank 3843,3 3909,1 5488,1 6861,6 21,3% 2267,4 2454,4 3118,0 3940,8 20,2%
CPM 3622,3 3810,2 4302,3 4342,0 6,2% 2238,0 2600,3 2809,2 2833,0 8,2%
BMCE bank 1368,5 1418,8 2028,4 1092,5 -7,2% 834,1 853,0 830,4 384,8 -22,7%
Source : Direction Analyse et Recherche
60 Secteur bancaire

62. Un périmètre de consolidation qui améliore significativement le rendement des actionnaires
L’observation de la structure du RNPG par activité montre la contribution croissante des filiales marocaines et de
l’activité à l’international des groupes Attijariwafa bank et BMCE bank. En effet, les filiales à l’international, prin-
cipalement les filiales africaines, enregistrent ces trois dernières années des hausses respectives de 4,1 pts pour
ATW et de 15,7 pts pour BMCE, soit des contributions respectives au RNPG 2009 de 6,5 % et 4,3 %. Les performances
réalisées par les filiales tunisiennes et sénégalaises de Attijariwafa bank ainsi que de l’intégration de Bank Of
Africa dans le périmètre de consolidation de BMCE bank en 2008 expliquent la progression de cette activité sur la
période. La Banque de détail à l’international du Groupe Banques Populaires ne constitue pas un véritable relais
de croissance de la banque puisque sa contribution au RNPG s’établit à fin 2009 à 2,9 %.
L’activité « Sociétés de Financement » d’Attijariwafa bank et du CPM enregistre quant à elle une décélération sur
la période 2007-2009, soit des baisses respectives de 4,4 pts et 3,2 pts. BMCE bank voit, quant à elle, cette acti-
vité s’améliorer de 7,8 pts, conséquence des performances réalisées par ses filiales de crédit, principalement
Maghrébail. Au niveau de l’activité Assurance et Immobilier d’Attijariwafa bank, celle-ci gagne 3,6 pts sur la
période pour s’établir à 18,9 % du RNPG 09, boostée par la croissance bénéficiaire positive de Wafa Assurance.
Enfin, le Groupe Banques Populaire tire sa croissance principalement de ses activités « Banque de Financement et
Investissement » et « Banque de détail au Maroc », à savoir la Banque Centrale Populaire et ses filiales de crédit,
pour des contributions respectives au RNPG 2009 de 32,3 % et 64,2 %.
Contribution par activité au Résultat Net Part de Groupe
Attijariwafa bank 2007 2008 2009 BMCE Bank 2007 2008 2009
Banque, Maroc Europe et offshore 68,7% 66,7% 65,5% Banque au Maroc 86,4% 68,7% 74,7%
Sociétés de financement 13,7% 15,5% 9,2% Gestion d'actif 11,4% 5,9% 2,8%
Assurance et Immobilier 15,3% 9,7% 18,9% Services financiers spécialisés 13,6% 16,9% 21,4%
Banque de détail à l'international 2,3% 8,1% 6,4% Activités internationales -11,4% 8,5% 4,3%
Autres - - 5,7%
GBP 2007 2008 2009
Banque Financement et Investissement - 26,3% 32,3%
Banque de détail au Maroc - 72,0% 64,2%
Stés de financement spécialisés - 3,8% 0,6%
Banque de détail international offshore - 1,8% 2,9%
Intra-groupe - -3,8% 0,0%
Source : Direction Analyse et Recherche
Il apparaît à travers l’observation des ROE d’Attijariwafa bank et de BMCE bank que le périmètre de consolidation
améliore de manière significative la rentabilité financière des établissements bancaires, et donc des actionnaires.
À titre d’exemple, nous remarquons en 2009 que le périmètre de consolidation d’Attijariwafa bank lui permet de
gagner 340 pbs de rendement par rapport à l’activité Maroc.
Contribution par activité au Résultat Net Part de Groupe
21%
17% 17% 18% 18%
16%16%16% 16% 16%
15% 15%15%
13% 14% 13%14%
12% 12% 12% 13%
11%
7% 7%
ROE ROE ROE ROE ROE ROE
Activité Maroc consolidé Activité Maroc consolidé Activité Maroc consolidé
ATW BMCE BCP
Source : Direction Analyse et Recherche
Secteur bancaire 61

63. Ainsi, les activités à l’international apparaissent comme les principaux relais de croissance pour les groupes ban-
caires. Cependant, la levée de dette obligataire pour financer cette croissance externe risque de peser, à long
terme, sur la charge d’intérêt des banques à la marge de profitabilité réduite.
Le défi majeur des banques qui élargissent leur périmètre de consolidation réside dans les délais d’optimisation
des actifs acquis. L’acquisition de banques à l’international est source de développement mais nécessite égale-
ment de développer de nouvelles capacités de surveillance et de gestion des risques.
de capter la croissance naturelle du marché ;
de gagner au mieux des parts de marché dans des pays, qui feront l’objet, à long terme, d’une féroce
course de vitesse entre des acteurs le plus souvent mondiaux ;
d’optimiser les coûts d’exploitation et de mieux appréhender les risques ;
Les déploiements à l’international ne seront pas de longs fleuves tranquilles : instabilité politique et juridique,
chocs culturels sont susceptibles de pénaliser le management en place. La croissance économique de la majorité
des pays africains reste tributaire de facteurs exogènes tels les flux de liquidité en provenance des pays les plus
riches, les cours internationaux du pétrole ainsi que ceux des matières premières.
Notons cependant que malgré ces contraintes, les investisseurs s’intéressent à ces pays parce que les taux de ren-
dement sont élevés par rapport à ceux des marchés matures et les possibilités de diversification incomparables.
Aussi, la majorité des pays sont engagés dans des programmes structurants marqués par de forts investissements
publics tels la mise à niveau des infrastructures du pays, le développement du secteur des services etc.
62 Secteur bancaire

64. Partie 3
Quels sont les relais de croissance
des banques sur le marché domestique
ainsi qu’à l’international ?

65. Quels sont les relais de croissance des banques sur le marché domestique
ainsi qu’à l’international ? ..............................................................................63
Une banque de détail au potentiel de développement quelque peu consommé .................67
Les activités de Marché et d’Investissement, la bancassurance : des relais
de croissance organique....................................................................................70
Les activités de Marché et d’Investissement, des gisements de revenus inexploités.......70
La bancassurance, une activité en plein essor ....................................................72
L’expansion internationale, une ambition commune ..................................................74
L'Afrique du Nord : un marché prometteur mais difficilement pénétrable ..................77
L'Afrique Sub-saharienne : un vivier de croissance encore inexploité ........................80
L'UEMOA : un potentiel de 80 millions de consommateurs ................................82
La CEMAC : terrain de chasse des banques marocaines.................................84
Secteur bancaire 64

66. La première section de notre note de recherche fait état du potentiel de croissance significatif du secteur ban-
caire compte tenu du faible niveau de bancarisation et de la forte demande intérieure tant des ménages que des
investisseurs privés. Interrogeons-nous dès à présent aux différentes niches de développement des groupes ban-
caires dans les années à venir.
La structure organisationnelle des banques marocaines repose sur différents segments d’activités, lesquels ciblent
de multiples types de clientèle. Ainsi, si nous considérons l’architecture du groupe Attijariwafa bank comme
exemple modèle de la banque commerciale marocaine, les différents segments d’activité existants sont :
Modèle type d’une banque universelle au Maroc
Banque des Particuliers Banque des Marocains
Banque de l’entreprise
et des Professionnels sans Frontière
Banque Universelle
Banque des Marchés et Banque de Détail à
d’Investissement l’International
Source : Direction Analyse et Recherche
L’observation de la structure de l’activité bancaire montre qu’il existe deux grands compartiments :
la banque commerciale qui regroupe la banque des particuliers et professionnels, la Banque des
Marocains sans frontière et la banque de l’entreprise ;
la banque des marchés et d’investissement qui réunit les activités de marché ainsi que le corporate
finance.
Intéressons-nous, dès lors, aux différents cycles de maturité de ces deux compartiments bancaires, au niveau
local et international, afin de déceler les opportunités de croissance de chacun des segments dans les années à
venir.
S’il est certain que tous ces segments connaîtront un développement favorable eu égard au besoin structurel de
financement de l’économie, les groupes bancaires qui réaliseront une forte croissance bénéficiaire et qui amélio-
reront la rentabilité de leurs actionnaires seront ceux qui se positionnent au niveau des segments qui constitue-
ront à moyen terme de véritables relais de croissance.
Secteur bancaire 65

67. Cycle de maturité des segments d’activité – Marché local / international
Segments d’activité Marché local Marché international*
Banque des Degré de croissance : moyen Degré de croissance : très élevé
Particuliers et des
Intensité concurrentielle : forte Intensité concurrentielle : faible
Professionnels
Limites : marges sous pression du fait de la Limites : coût d’implantation, de
volatilité des taux d’intérêts et de la restructuration et de déploiement du
concurrence élevée réseau, adaptation aux réalités locales
Force : faible taux d’équipement de la Force : faible degré de bancarisation,
clientèle, faible taux d’investissement, faible taux d’équipement de la clien-
potentiel de développement des produits tèle, marges d’intermédiation très éle-
de bancassurance vées
Banque de l’entre- Degré de croissance : faible (Grandes Degré de croissance : très élevé
prise Entreprises) ; moyen (PME)
Intensité concurrentielle : moyenne
Intensité concurrentielle : très forte
Limites : nécessité d’une notoriété,
Limites : segment à forte consommation de flux d’affaires naturel entre les filiales
fonds propres, marges très faibles sur le étrangères et les banques du pays
segment corporate, substitution progressive d’origine des filiales
du marché financier au financement ban-
Force : marges d’intermédiation très
caire
élevées sur le segment corporate,
Force : importance des projets d’investisse- besoin structurel de financement des
ment des entreprises publiques et privées entreprises publiques et privées, forte
demande interne
Banque des Marchés Degré de croissance : très élevé Degré de croissance : très élevé
et d’investissement
Intensité concurrentielle : moyenne Intensité concurrentielle : faible
Limites : volatilité des résultats en fonction Limites : réglementation et fiscalité
des conditions de marché et des risques, contraignantes (changes, taux,
nécessité d’une notoriété matières premières)
Force : potentiel de développement élevé, Force : marché financier très peu
activité peu déployée, marges élevées développé, potentiel de croissance
élevé, marché boursier à l’état
embryonnaire
Banque des Marocains Degré de croissance : moyen
sans frontière
Intensité concurrentielle : très forte
Limites : évolution des transferts
dépendant de la conjoncture interna-
tionale,
Force : poids des dépôts RME dans les
ressources bancaires, développement
de l’activité de banque de détail dans
les pays d’implantation
* marché actuel d’implantation des banques marocaines Source : Direction Analyse et Recherche
Relais de croissance du secteur bancaire à moyen et long terme
66 Secteur bancaire

68. Il apparaît donc que les principaux relais de croissance des banques marocaines se situent sur le marché interna-
tional, avec une particularité sur le marché local pour la Banque des Marchés et d’Investissement ainsi que l’acti-
vité de bancassurance. A contrario, le potentiel de développement de la banque de détail au niveau local appa-
raît très faible compte tenu de plusieurs facteurs structurels.
Une banque de détail au potentiel de développement quelque peu
consommé
La banque de détail a subi ces dernières années de profonds changements. L’intensification de la concurrence a
exercé une pression accrue sur la tarification et la maturité des consommateurs se renforce sous l’effet de la
réglementation en vigueur qui incite à davantage de transparence. Ainsi, le ralentissement de la croissance de la
marge d’intérêt (+5,6 % en 2009 contre +10,7 % un an plus tôt) témoigne du resserrement de la marge d’intermé-
diation des groupes bancaires, principalement celles concernant les opérations avec la clientèle.
La forte concurrence qui règne au niveau de l’activité de crédit, principalement les crédits à l’immobilier et les
crédits de trésorerie, qui représentent plus de 51,5 % des encours globaux du secteur, a fortement comprimé les
marges commerciales des banques. En effet, ces marges demeurent très faibles, à savoir une moyenne des taux
débiteurs en 2009 de 5,8 % et de 6,6 % respectivement contre 7,3 % pour les autres types de crédit. Sur le volet
des ressources, la bataille se fait rage au niveau de la collecte de dépôts à la clientèle, tirant à la hausse le coût
de refinancement des banques de la place.
Si l’effet volume a légèrement atténué la dégradation continue de la marge ces quatre dernières années, avec une
hausse moyenne des crédits à la clientèle de 20,1 % sur la période 2006-2009, nous pensons que le secteur ban-
caire devrait rompre avec la croissance à deux chiffres de l’activité de crédit dans les années à venir. Ceci devrait
indubitablement impacter les revenus de la banque de détail dans en raison de :
La baisse continue de la marge d’intermédiation sur opérations avec la clientèle, en particulier au niveau de
la clientèle corporate du fait de son fort pouvoir de négociation des taux d’intérêts. En effet, nous observons que
les principaux crédits à la clientèle de ces banques sont distribués à la clientèle entreprise. Si nous considérons
qu’au moins 70 % de ces crédits sont distribués à la clientèle grande entreprise, force est de constater que la
marge sur cette catégorie d’emprunteur est très faible compte tenu de son profil risque et de la capacité de
cette dernière à négocier des taux débiteurs bas. Aussi, nous observons que les crédits immobiliers, distribués
principalement aux particuliers, connaissent eux aussi une forte concurrence de taux entre les banques de la
place compte tenu du potentiel de développement de ce secteur.
Répartition des principaux crédits à la clientèle par emprunteur
Secteur Privé
Secteur Public Total 2009 (MMDh)
Entreprises Particuliers autres
Crédits de trésorerie
ATW 0,8% 94,6% 3,9% 37,9
CPM 6,9% 87,8% 4,5% 29,6
BMCE 17,8% 74,1% 4,1% 17,3
Crédits à l'équipement
ATW 7,6% 92,4% 34,1
CPM 5,4% 93,2% 1,4% 24,3
BMCE 18,9% 80,6% 14,1
Crédits immobiliers
ATW 10,0% 90,0% 40,2
CPM 35,5% 64,5% 47,6
BMCE 42,8% 57,2% 22,8
Forte concentration des crédits au niveau des grandes entreprises et des particu-
liers, ce qui implique des marges commerciales très faibles, compensées par un
effet volume Source : Direction Analyse et Recherche
Secteur bancaire 67

69. L’évolution des spreads bancaires, qui correspondent à l’écart entre le taux débiteur moyen appliqué par les
banques sur les principaux crédits à la clientèle et le taux sans risque (BDT selon maturité + marge minimale de
150 pbs) témoigne des faibles marges des banques, principalement la clientèle grande entreprise, qui parvient à
négocier des taux d’intérêts proches de ceux appliqués à un profil sans risque. En effet, nous observons que les
marges bancaires au niveau des crédits immobiliers sont très faibles, voire nulles, ce qui témoigne de la forte com-
pétition des banques de la place pour améliorer leur taux de captation, sur un segment en plein essor, au détri-
ment de leurs marges.
Évolution des marges bancaires sur les principaux crédits à la clientèle
10,0% 7%
6%
8,0%
5%
6,0% 4%
3%
4,0% 2%
1%
2,0%
0%
0,0% -1%
T1 2007
T2 2007
T3 2007
T4 2007
T1 2008
T2 2008
T3 2008
T4 2008
T1 2009
T2 2009
T3 2009
T4 2009
-2%
T1 2007
T2 2007
T3 2007
T4 2007
T1 2008
T2 2008
T3 2008
T4 2008
T1 2009
T2 2009
T3 2009
T4 2009
BDT 20 ans (3) Taux moyen appliqué aux Crédits immobiliers (1)
Taux BDT 5 ans (4) Taux moyen appliqué aux crédits à l'équipement (3) BDT 10 ans (2) Ecart Crédit immobilier et BDT 10 ans (1)-(2)
Taux BDT 52s (2) Taux moyen appliqué aux crédits de trésorerie (1) Ecart Crédit immobilier et BDT20 ans (1)-(3)
Ecart Crédit de trésorerie et BDT 5 ans (3)-(4)
Ecart Crédit de trésorerie et BDT 1 an (1)-(2)
Source : Direction Analyse et Recherche
La banque de détail demeure une activité fortement consommatrice de fonds propres : face à une croissance
à deux chiffres de l’activité de crédit et une structure des ressources clientèle de moins en moins favorable,
les banques marocaines seront amenées à effectuer des recapitalisations. Aussi, la hausse des besoins régle-
mentaires de fonds propres (ratio de solvabilité de 10% en 2010) contraindra les banques leaders à procéder à
des opérations d’augmentation de capital ou à l’émission de dettes subordonnées. Ce besoin de recapitalisation
a plusieurs inconvénients pour les banques, à savoir la dilution de l’actionnariat, la hausse du coût des res-
sources (principalement les quasi-fonds propres) ainsi que le besoin de prospection d’investisseurs en capital.
* Moyenne des spreads sur dettes subordonnées émises par les banques cotées
Évolution des spreads dettes subordonnées* (pbs) Évolution du ratio de solvabilité
2007 2008 2009
88,75 92,5 * Activité consolidée
14,10%
12,72%
11,80% 11,14% 12,05% 12,02%
65
11,03%
10,12%
8,88%
2007 2008 2009 ATW BMCE GBP
68 Secteur bancaire

70. le coût du risque non négligeable de la clientèle PME qui constitue un frein pour la croissance de ce seg-
ment : malgré le potentiel que représentent les petites et moyennes entreprises en tant que levier structurel
de financement bancaire (cf. section 1), cette clientèle demeure très risquée pour les banques compte tenu de
l’absence des garanties, la faiblesse des fonds propres et l’appartenance d’un grand nombre de PME à des sec-
teurs très volatiles, voire risqués (textile, off-shoring, pêche etc..). Ainsi, nous estimons que la contribution, à
moyen et long terme, des PME dans les revenus de la banque de détail ne sera pas suffisante pour constituer un
vrai relais de croissance organique pour les principales banques de la place.
la hausse du coût marginal d’acquisition de la clientèle des particuliers : si la politique d’extension du réseau
bancaire répond à un besoin de développement de la bancarisation du pays, force est de constater que les
régions qui disposent d’un faible potentiel économique enregistrent un taux de pénétration très bas. En effet,
ces régions présentent peu d’intérêt pour les groupes bancaires car le flux d’affaires potentiel ne permet pas
de rentabiliser l’effort d’investissement engagé. Ajoutons à cela que les groupes bancaires qui disposent d’un
coefficient d’exploitation élevé ne disposent pas d’un levier financier suffisant pour se positionner dans des
régions économiquement peu rentables. Ainsi, nous pensons que le coût d’acquisition d’une clientèle nouvelle
limite la capacité de croissance de la banque de détail dans les années à venir.
Répartition du réseau d’agences du secteur bancaire par région (2009)
1200
1036 49,4% du réseau bancaire du secteur est
1000 implanté dans trois régions marocaines.
800
600
399
400 313 303
267
218 186 180
200 135 132 127 97 82
32 24 7
0
Grand Casablanca
Rabat-Salé
Tensift-Al Haouz
Doukkala-Abda
Zemmour-Zaêr
Oriental
Tanger-Tétouan
Souss-Massa-Draa
Fès-Boulemane
Béni Hssen
Taza-Al Hoceima
Taounate
Tadla-Azilal
Laâyoune-Boujdour
Sakia El Hamra
Oued Ed-dahab
Lagouira
Marrakech
Gharb-Chrarda
Guelmim-Es-semara
Meknès-Tafilalet
Chaouia-Ouardigha
Source : Direction Analyse et Recherche
Secteur bancaire 69

71. Les activités de marchés et d’Investissement, la bancassurance :
des relais de croissance organique
Si la banque de détail et la banque de l’entreprise occupent aujourd’hui un rôle majeur dans le financement des
agents économiques, représentant de ce fait plus de 75% des revenus du secteur bancaire (base sociale), nous pen-
sons que la banque des marchés et d’investissement recèle un important potentiel de développement au Maroc.
Ayant abordé lors de la première section les leviers de développement de la banque de détail, à travers la ban-
carisation et le soutien de la demande intérieure, intéressons-nous dès à présent à la banque des marchés et d’in-
vestissement afin de voir si cette activité constitue un relais de croissance interne pour les banques.
En effet, malgré le développement progressif des marchés de capitaux au cours de cette dernière décennie, l’impact
sur la structure de l’activité bancaire et sur les résultats des établissements de crédit est resté très limité. Les effets
en ont été peu sensibles sur l’activité d’intermédiation bancaire classique pour donner lieu aux phénomènes de désin-
termédiation des crédits et des ressources et à la « marchéisation » des conditions de financement bancaire.
Les activités de marchés et d’investissement : des gisements de revenus inexploités
La Banque de Financement et d’investissement regroupe plusieurs activités à savoir la banque d’investissement
qui comprend le conseil en opérations de fusion et acquisition ainsi que le corporate finance ; la banque de mar-
chés qui englobe en son sein les activités opérées sur le marché primaire et secondaire ainsi que les opérations de
structuration ;
L’observation des résultats de la Banque de Financement et d’Investissement laisse apparaître une contribution
décroissante de cette activité dans les indicateurs consolidés des groupes bancaires. Ceci s’explique principale-
ment par l’évolution croissante des revenus de la banque de détail en raison des performances enregistrées au
niveau de l’activité Maroc et par le biais des établissements de financement spécialisés entrant dans le périmètre
de consolidation du groupe.
La contribution moyenne du résultat des opérations de marché et des commissions nettes sur activités de marché
par rapport au PNB consolidé s’élève pour Attijariwafa bank à 22,7%, à 19,4% pour BMCE bank et à 10,0% pour le
Groupe Banques Populaires. Ce dernier pâtit des faibles performances de son activité des marchés et d’investis-
sement.
Résultat sur opérations de marché et commissions sur activités de marché / PNB consolidé
29,2% 2006 2007 2008 2009
28,1%
25,2%
22,0%
20,7%
19,3%
13,9%
10,9% 10,8% 10,1% 10,9%
8,4%
ATW GBP BMCE
Source : Direction Analyse et Recherche
70 Secteur bancaire

72. Notons que si la banque de financement et d’investissement contribue de manière modérée au niveau du Produit
Net Bancaire Consolidé, celle-ci participe de manière significative au résultat net part du groupe des banques
compte tenu du faible coefficient d’exploitation de cette activité.
Nous pensons que le potentiel de développement de la banque de financement et d’investissement dans les années
à venir est élevé eu égard :
Au développement de la bourse dans les années à venir : en l’espace de quatre ans seulement, les entre-
prises qui ont fait appel au marché boursier ont levé près de 75 MMDh, que ce soit par le biais des opéra-
tions d’introduction en bourse, d’augmentations de capital ou d’émission d’emprunts obligataires. Ces
opérations de marché ont constitué et constitueront à l’avenir une source de revenus croissante pour la
banque de marché. À titre d’exemple, la bourse de Casablanca dénombre plus de 500 émetteurs poten-
tiellement aptes à s’introduire en bourse dans le seul secteur des industries de transformation ;
À l’ouverture à l’international d’entreprises publiques et privées : de nombreuses compagnies à l’image de
Maroc Télécom, de l’ONE ou de l’OCP exportent leur savoir-faire, conquièrent de nouveaux marchés, dans
un contexte de saturation de leurs parts de marché respectives au niveau local. Le développement de ces
entreprises devra être accompagné par les activités de banque de financement et d’investissement, que
ce soit en termes de conseil financier ou en opérations de change et matières premières ;
À l’ouverture de la banque de Financement et d’Investissement sur les marchés internationaux : la crois-
sance externe des banques marocaines va permettre aux activités de banques de marché de se dévelop-
per dans de nouveaux pays et de drainer des flux de trésorerie additionnels.
Secteur bancaire 71

73. La bancassurance : une activité en plein essor
Le secteur des assurances a réalisé ces dernières années des performances satisfaisantes, à savoir :
Un chiffre d’affaires de 20,9 MMDh en 2009, en croissance moyenne de 13,2% sur la période 2006-2009.
L’activité de bancassurance représente 24,2% du volume d’activité global du secteur des assurances.
Un résultat net des compagnies d’assurance de 3,0 MMDh, en évolution moyenne de 49,4% sur la période.
Cette embellie des indicateurs financiers profite à l’ensemble des groupes bancaires disposant de filiales
opérant dans ce secteur.
L’activité du secteur a capitalisé sur la montée en puissance progressive de la branche vie grâce à l’essor de la
bancassurance. Cette évolution, à partir de 2006, s’explique principalement par le développement de la commer-
cialisation des produits d’assurance-vie à travers le réseau bancaire. Ainsi, nous pouvons prendre l’exemple des
principales compagnies de la place qui, profitant des synergies avec leurs groupes bancaires respectifs, ont réa-
lisé des performances très satisfaisantes au niveau de cette activité. En effet, la part de la bancassurance dans
les primes émises Vie des trois principaux groupes bancaires s’établit à 90%.
Les trois groupes bancaires ont donc réalisé un chiffre d’affaires de 4,3 MMDh dont plus de 90% émane du segment
« vie et capitalisation », témoignant du succès des produits d’épargne retraite et éducation distribués dans les
agences bancaires.
Parts de marché des établissements bancaires – Primes émises bancassurance en 2008-2009
ATW BMCE CPM
14,6%
14,7%
43,6%
28,4
42,4%
31,1%
Source : Ministère des finances
L’assurance est un actif stratégique pour les banques. Celui-ci a permis aux groupes bancaires internationaux,
notamment en période de crise des activités bancaires, de jouer le rôle d’amortisseur dans les comptes de résul-
tat. En Europe, les banques les plus touchées par la crise des « subprimes » ne se sont pas séparées de leur acti-
vité d’assurance, tant en vie qu’en dommages, en raison du poids prépondérant de cette dernière en termes de
PNB et de résultats. En France, les activités d’assurance représentent en moyenne plus de 20% des résultats des
banques de la place (hors résultat des activités de marché).
Outre la part importante de l’assurance dans les bilans des banques européennes, le modèle retenu au lancement
de l’activité d’assurance a toute son importance. Le modèle de filialisation est le plus créateur de valeur a contra-
rio du modèle de l’intermédiation (partenariat sous forme de joint-venture entre banques et compagnies d’assu-
rance pouvant être rompu à tout moment).
72 Secteur bancaire

74. À cet effet, au Maroc, le Groupe Banques Populaires pâtit de l’absence d’un modèle de filialisation qui pourrait
apporter plus de synergies et qui constituerait un axe de développement stratégique pour la banque compte tenu
de la taille de son réseau bancaire et de sa clientèle.
Dans un marché mûr et très concurrentiel en matière bancaire, les principaux établissements bancaires trouvent
dans la bancassurance une nouvelle source de profit. Les principaux facteurs de succès de la bancassurance dans
les années à venir seront :
L’environnement légal et fiscal : la réglementation nationale joue un rôle primordial et les avantages fis-
caux octroyés par l’État favorisant l’épargne individuelle sont les clés du succès de la bancassurance. Dans
ce cadre, le nouveau contrat-programme du secteur des assurances prévoit plusieurs mesures phares dont
les principales sont l’instauration de nouvelles assurances obligatoires, la suppression de la taxe de 3,5%
sur les produits de capitalisation ainsi que la couverture de 5,5 millions de micro-entrepreneurs à l’hori-
zon 2014;
L’amélioration du taux de bancarisation ainsi que le développement de l’activité de crédit : l’expansion
des zones urbaines incite les banques à ouvrir de nouvelles agences, ce qui permettra au secteur de la ban-
cassurance de s’imposer davantage sur le marché. Aussi, la croissance des crédits immobiliers et des cré-
dits à la consommation favorisera naturellement l’expansion de cette activité dans les années à venir;
Le faible taux de pénétration de l’assurance-vie : le potentiel de développement de l’activité vie est
important, ce qui va permettre aux banques d’accroître leurs parts dans la collecte de l’épargne longue.
Le projet de LDF 2011 accorde dans ce sens une attention particulière au développement de l’épargne à
long terme à travers les incitations fiscales en faveur des différents plans d’épargne (Action, Education,
Logement) ;
La libéralisation des autres branches de l’assurance, dont l’assurance sur les biens immobiliers et les
risques divers qui représente plus de la moitié des recettes globales enregistrées par le secteur;
La prise en compte des besoins et de l’environnement du client au-delà de la logique d’offre produit
basique : il s’agit pour les groupes bancaires marocains de repenser la logique de l’offre pour satisfaire les
nouveaux besoins des clients et s’ouvrir aux marchés de la santé, de la prévoyance et de la retraite.
Secteur bancaire 73

75. L’expansion internationale, une ambition commune
Dans un environnement marqué par la mondialisation, le progrès technologique et la déréglementation, l’indus-
trie bancaire a connu durant cette dernière décennie une profonde évolution. L’intensification de la concurrence
interne a incité l’ensemble des banques, dans le monde, à mener une réflexion sur leur chaîne de valeur sur les
marchés domestiques mais également sur les modalités de croissance externe. Si les banques se sont installées à
l’étranger par la voie de la croissance organique, les opérations de fusion et acquisition ont constitué le vecteur
de la stratégie d’internationalisation des banques. L’exemple le plus frappant est celui du Royaume-Uni, dont plus
de la moitié des actifs bancaires est détenue par des banques étrangères.
L’internationalisation des banques dépend de plusieurs facteurs, principalement le potentiel de croissance des
marchés ciblés, la compréhension des réalités locales et les relations historiques entre pays. Ce besoin de déve-
loppement à l’international peut s’expliquer par :
La maturité du marché local : Un faible potentiel de croissance sur le marché national pousse natu-
rellement les banques à rechercher des relais de croissance externe. Aussi, une forte concentration
bancaire réduit les banques cibles sur le marché local et conduit à la recherche d’opportunités à l’in-
ternational. Enfin, dans un marché fortement concurrentiel, la tendance baissière de la marge d’in-
termédiation incite les banques à rechercher des taux de croissance élevés sur des marchés à fort
potentiel de développement ;
Le phénomène de globalisation : la déréglementation des marchés, la mondialisation ainsi que l’im-
portance des flux financiers et commerciaux entre les pays d’origine et les pays cible ont poussé les
établissements bancaires à accompagner leurs clients dans leur développement hors de leurs marchés
domestiques.. Aussi, les opérations de privatisation et/ou d’assainissement du système financier de
pays émergents ou en voie de développement facilitent l’acquisition de banques locales ;
La recherche de nouveaux relais de croissance : l’appétence pour le développement international
se justifie par la volonté des banques de rechercher des relais de croissance dans des marchés à faible
maturité : le besoin de bancarisation, le développement des ventes croisées, la gestion d’actifs sont
autant de facteurs qui motivent l’acquisition des banques dans ces marchés.
Principaux facteurs d’internationalisation bancaire
Maturité du marché local Globalisation et mondialisation
Internationalisation bancaire
Recherche de relais de croissance
Source: Direction Analyse et Recherche
74 Secteur bancaire

76. Au Maroc, le besoin d’internationalisation des principaux groupes bancaires est né de la conjonction des trois fac-
teurs précités :
• Le marché bancaire marocain est fortement concentré avec une part de marché cumulée dans la banque de
détail de plus de 60%, détenue par les trois premiers groupes bancaires marocains. Aussi, la tendance baissière
de la marge d’intermédiation pousse ces derniers à rechercher des sources de revenus au-delà des frontières.
Notons cependant que le marché bancaire marocain est loin d’être un marché mature compte tenu du faible
taux de bancarisation et de l’évolution croissante de la demande intérieure ;
• Le poids important des secteurs exportateurs dans l’économie marocaine, ainsi que le positionnement de
grandes entreprises à l’international tels OCP, IAM, Managem etc poussent les banques à se développer à l’in-
ternational pour attirer ce flux d’affaires. Aussi, les opérations de privatisation récentes du secteur bancaire de
certains pays africains incitent les banques marocaines à se positionner en amont ;
• Enfin, le faible taux de bancarisation ainsi que le potentiel de croissance de l’activité économique des pays
voisins sont autant de facteurs qui incitent les groupes bancaires marocains à se positionner au niveau de ces
marchés.
Ainsi, si nous observons les marchés cibles potentiels que les banques marocaines peuvent atteindre, en tenant
compte des aspects économiques de ces régions, et de leurs degrés de maturités, nous pouvons tirer les conclu-
sions suivantes :
Le marché nord-américain et européen : ce sont des marchés très matures, particulièrement concurren-
tiels, avec des taux de pénétration bancaire des plus élevés dans le monde. Les pays de ces régions pos-
sèdent des taux de bancarisation très élevés avec une moyenne de plus de 2000 comptes bancaires pour
1 000 adultes en comparaison avec une moyenne de 661 comptes pour 1 000 adultes dans les pays en déve-
loppement. À titre d’exemple, la France, l’Allemagne et les Etats-Unis qui disposent de taux de bancari-
sation dépassant les 95% et d’un nombre d’établissements de crédit allant de 349 banques pour la France
à plus de 16 878 institutions bancaires aux USA. L’internationalisation des banques marocaines vers ces
régions est impossible, si ce n’est pas le biais de l’implantation de filiales dans les pays à forte commu-
nauté maghrébine, afin d’attirer les flux financiers de ces derniers vers le Maroc ;
Le marché asiatique et d’Amérique du Sud : ces deux marchés représentent des potentiels de développe-
ment pour les pays européens et américains qui ont des relations économiques et politiques historiques
avec ces marchés cibles. Aussi, les barrières économiques et linguistiques ne permettent pas aux banques
marocaines de s’implanter dans ces régions ;
Le marché africain : il s’agit d’un marché peu bancarisé, au système financier peu développé. Les pays de
ce continent ont un potentiel de croissance économique très important. Les banques marocaines peuvent
implanter des relais de croissance dans ces pays.
Secteur bancaire 75

77. Marché cible pour les banques marocaines
Le continent africain constitue le mar-
ché bancaire cible pour les banques
marocaines désireuses de réaliser des
opérations de croissance externe
Source: Direction Analyse et Recherche
La croissance des pays africains en moyenne de plus de 5% sur cette décennie témoigne du potentiel économique
et financier que représente ce continent dans les années à venir. Cependant, la pérennité de cette croissance ne
peut se faire sans un secteur financier solide, capable d’améliorer le climat des affaires et de jouer le rôle de
locomotive pour l’économie de ces pays. Sachant que les places boursières de ces pays sont à l’état embryonnaire,
le secteur bancaire apparaît comme le principal outil de financement des économies. Notons toutefois, que dans
le continent africain, l’Afrique du Sud sort du lot puisqu’il s’agit d’une économie développée, disposant d’un sys-
tème financier stable, bien régulé et dont le taux de bancarisation est le plus élevé d’Afrique (près de 60%).
Dans ce contexte, nous allons nous intéresser à deux régions, à savoir l’Afrique du Nord et l’Afrique Subsaharienne
qui représentent des marchés potentiels pour l’exportation des banques marocaines.
76 Secteur bancaire

78. L’Afrique du Nord : un marché prometteur mais difficilement pénétrable
Les pays d’Afrique du Nord connaissent ces dernières années, une croissance économique soutenue, marquée par
une hausse des revenus des hydrocarbures pour les pays exportateurs de pétrole, tels l’Algérie et la Libye, et par
une dynamique au niveau des secteurs secondaires et tertiaires de pays tels la Tunisie et l’Egypte. Les systèmes
financiers de ces pays se caractérisent par un manque de services bancaires et financiers, une domination des
banques publiques, et un faible taux de bancarisation. La plupart de ces pays se sont engagés au début des années
2000 à moderniser le secteur bancaire à travers des opérations de privatisation et de restructuration. Ainsi, l’im-
plantation d’établissements bancaires internationaux a favorisé la modernisation du secteur mais le poids des
banques publiques demeure élevé, marqué par des taux de contentieux à deux chiffres et de faibles taux de pro-
visionnement.
Source : Direction Analyse et Recherche
Les secteurs bancaires de ces pays se caractérisent par :
Algérie : le secteur bancaire est composé de six banques publiques. Douze banques étrangères, dont cinq
banques françaises détiennent 10% des actifs du secteur. Le taux de bancarisation dans ce pays est faible
avec un guichet bancaire pour 25 000 habitants. Le taux de contentieux est très élevé, au-delà des 20% des
encours de crédit accordés. Le marché interbancaire est peu dynamique et les entreprises publiques se
financent majoritairement auprès des banques étatiques. Le FMI a encouragé l’État à ouvrir les banques
aux capitaux privés, et à poursuivre le processus de privatisation dans le cadre de la réforme du secteur
financier. Les modes de financement non bancaires sont peu développés, le marché action étant à l’état
embryonnaire. Les banques françaises installées, disposent d’un réseau de plus de 100 agences et accom-
pagnent les entreprises exportatrices et les filiales françaises installées.
Mauritanie : la modernisation du secteur bancaire mauritanien a débuté en 2007 et s’est traduite par l’ou-
verture du secteur à la concurrence. Plusieurs banques étrangères ont obtenu des agréments pour s’im-
planter dans ce pays au faible taux de bancarisation (4%, soit le plus faible taux de la région). Le système
bancaire de ce pays se caractérise par l’étroitesse du marché compte tenu de la taille de la population
(3,4 millions d’habitants), par le taux de contentieux le plus élevé de la région, soit 28.0% en 2008 ainsi
que l’absence de culture du crédit puisque plus de 80% des transactions sont réalisées en monnaie fidu-
ciaire.
Secteur bancaire 77

79. Libye : le pays est en pleine mutation économique. L’abondance des ressources pétrolières et gazières
assure à l’économie libyenne une sécurité financière et économique. Des réformes structurelles ont été
engagées par le pays visant à libéraliser l’économie et à privatiser le secteur public. La banque centrale
détient plus de 40% des actifs bancaires, ce qui a poussé l’état libyen à s’engager dans un processus de
privatisation du secteur, encourageant l’entrée de banques étrangères dans le pays. Plus de 20 bureaux de
représentation de banques étrangères sont implantés à Tripoli.
Tunisie : le secteur bancaire tunisien s’est métamorphosé durant cette décennie, passant d’un secteur pro-
tégé et fermé à un acteur jouant le rôle de moteur de la croissance économique du pays. L’ouverture éco-
nomique du pays a nécessité la restructuration du système financier et la privatisation du secteur ban-
caire. Ainsi, en 2008, le secteur dispose de 20 établissements bancaires, dont 30% de banques publiques.
Le taux de pénétration de comptes bancaires auprès de la population adulte s’établit à 1 125 comptes pour
1 000 adultes, soit le niveau le plus élevé au Maghreb. Cependant, le taux de contentieux dans ce pays
demeure élevé pour s’établir à plus de 17% en 2008.
Egypte : La restructuration du secteur bancaire lancée en 2004 a permis un mouvement de concentration
des banques de la place, passant de 62 banques à 39 banques en 2008. La nouvelle réglementation ban-
caire favorise le rachat des banques existantes et non l’attribution de licences nouvelles. Le secteur reste
dominé par trois banques publiques qui concentrent la moitié du réseau d’agences et des dépôts. Les
banques privées se développent de plus en plus favorisant l’expansion du crédit.
Indicateurs bancaires des pays d’Afrique du Nord
Algérie Mauritanie Tunisie Libye Egypte
Population 35,2 millions 3,4 millions 10,5 millions 6,2 millions 81,7 millions
Taux de bancarisation 34% 4,0% 50,0% nd 30,0%
Nombre de banques 20 10 20 13 39
Nombre de guichets 1 301 72 1 167 nd 3 443
Ratio crédits / dépôts 0,0% 119,0% 106,3% 173,7% 52,7%
Taux de contentieux 20-23%* 28,0% 17,8% 20,2% 4,6%
Ratio de solvabilité 16,5% 31,9% 11,7% 16,2% 14,3%
Source : Banques centrales, Direction Analyse et Recherche
Le passage en revue des différents secteurs bancaires de la région d’Afrique du Nord, montre que les systèmes
financiers de ces pays sont en pleine modernisation, avec un désengagement progressif de l’État. Les opérations
de privatisation, principalement en Algérie, devraient encourager les banques marocaines, à l’avenir, à se posi-
tionner en amont. Cependant, les différends politiques ainsi que le durcissement de la loi sur les banques étran-
gères (obligation de l’État de détenir au minimum 51 % des banques étrangères et droit de préemption en cas de
cession) pourraient freiner les ambitions de développement de banques marocaines dans ce pays. L’acquisition de
banques en Egypte et en Libye paraît difficile compte tenu de la forte présence de banques anglo-saxonnes et de
barrières linguistiques et légales qui pousseront naturellement ces États à favoriser des banques historiquement
et culturellement bien installées. Enfin, le marché bancaire mauritanien est un marché certes prometteur mais
étroit eu égard à la taille de sa population et au nombre de banques déjà installées.
Si la Tunisie dispose d’un secteur financier parmi les plus modernes de la région, le positionnement des banques
marocaines dans ce pays permettrait à ces dernières d’accompagner le processus de concentration des banques
de la place. En effet, ce pays connaît une restructuration de son système bancaire, passage obligé pour l’amélio-
ration des performances et des indicateurs de risque du secteur dans sa globalité.
78 Secteur bancaire

80. C’est dans ce cadre qu’Attijariwafa bank, en Novembre 2005, répondant à l’appel de privatisation de la Banque
du Sud en Tunisie remporte la mise en s’adjugeant 53% de cette banque. Attijariwafa bank était consciente de ses
atouts, à savoir la connaissance fine et pertinente des réalités du pays, qu’elles soient réglementaires, juridiques
ou relationnelles, ainsi que sa capacité à déployer son modèle de développement tout en permettant une large
adaptation locale. Après une période de consolidation des fonds propres et de redressement, Attijariwafa bank
réussit son pari puisque les performances commerciales d’Attijari Tunisie sont très satisfaisantes ; preuve en est la
croissance moyenne du PNB de 22% et le retour à un résultat bénéficiaire en l’espace de trois ans.
Évolution des principaux indicateurs d’Attijari bank (Tunisie)
(millions DTN) 2006 2007 2008 2009 TCAM 06/09
Dépôts à la clientèle 1 730,6 1 941,6 2 410,4 2 799,0 17,4%
Crédits à la clientèle 1 514,6 1 704,0 1 963,0 2 232,0 13,8%
Total bilan 2 169,8 2 367,6 2 839,7 3 477,1 17,0%
Total fonds propres 100,0 95,7 137,0 240,8 34,0%
PNB 81,5 104,8 128,6 147,9 22,0%
RBE 25,8 41,5 60,0 69,5 39,1%
Résultat net -176,4 -9,4 40,8 46,8 ns
Coefficient d'exploitation 68,3% 60,4% 53,3% 53,0% -15,3 pts
Réseau d'agences 92,0 99,0 138,0 142,0 15,6%
Source : Attijari Tunisie
L’implantation réussie de la filiale marocaine montre que le déploiement régional des banques marocaines peut
être créateur de valeur dès lors que:
l’on considère ce marché cible comme un vecteur de croissance pour le groupe,
l’on tienne compte des réalités locales et que l’on s’inscrive dans une politique volontariste de dévelop-
pement du crédit et de financement bancaire de l’économie.
Secteur bancaire 79

81. L’Afrique Sub-saharienne : un vivier de croissance encore inexploité
L’Afrique sub-saharienne apparaît comme étant le marché cible idéal pour toute banque internationale désireuse
de diversifier ses activités et d’améliorer sa rentabilité. Cette région du monde est caractérisée par une croissance
économique en constante évolution du fait de la richesse des pays en matières premières et ressources naturelles.
Malheureusement, les systèmes financiers de ces pays sont peu développés et ne permettent pas aux banques de
jouer parfaitement leur rôle de transformation du fait de la faible bancarisation de la population.
Plusieurs régions ou communautés économiques et monétaires existent en Afrique Sub-saharienne, à savoir :
L’Union Economique et Monétaire Ouest Africaine (UEMOA) regroupant huit pays d’Afrique de l’Ouest,
à savoir le Bénin, le Burkina Faso, la Côte d'Ivoire, la Guinée Bissau, le Mali, Niger, le Sénégal et le Togo
La Communauté Économique et Monétaire de l’Afrique Centrale (CEMAC) regroupant six pays : le Congo,
le Cameroun, la Centrafrique, le Gabon, la Guinée Equatoriale et le Tchad ;
La Communauté d’Afrique de l’Est (EAC) regroupant le Kenya, la Tanzanie, l’Ouganda, le Burundi et le
Rwanda
La Communauté de développement d’Afrique Australe (SADC) comprenant quinze pays, notamment
l’Afrique du Sud, la Namibie, l’Angola, la Zambie etc..
Principales unions et communautés économiques monétaires africaines
UEMOA
CEMAC
EAC
SADC
Source : Direction Analyse et Recherche
80 Secteur bancaire

82. Les pays de ces deux régions se différencient par leur géographie (pays enclavés, côtiers), par la diversité de leurs
ressources naturelles (pétrolières, non pétrolières etc..) et par leur dépendance aux investissements directs étran-
gers. L’observation des indicateurs macro-économiques de ces régions durant cette décennie montre une amélio-
ration notable des équilibres fondamentaux des pays, à savoir une croissance positive du PIB, une hausse de la part
de l’investissement, de la masse monétaire etc.
Évolution des principaux indicateurs macro-économiques des régions d’Afrique Sub-saharienne
UMEAO CEMAC
1997-2003 2004-2009 Evol. 1997-2003 2004-2009 Evol.
Croissance PIB réel (%) 3,2% 3,5% +0,3 pt 5,8% 5,4% -0,4 pt
Croissance PIB réel, hors pétrole (%) 3,2% 3,4% +0,2 pt 5,7% 8,1% +2,4 pt
Prix à la consommation (%) 2,7% 3,1% +0,4 pt 2,7% 3,1% +0,4 pt
Investissement total (% PIB) 16,1% 18,9% +2,8 pt 23,7% 23,8% +0,1 pt
Épargne intérieure (% PIB) 13,4% 11,6% -1,8 pt 30,0% 38,0% +8,0 pt
Masse monétaire (% PIB) 22,8% 28,7% +5,9 pt 13,6% 16,0% +2,4 pt
Exportations de BS (% PIB) 30,0% 30,8% +0,8 pt 42,0% 53,2% +11,2 pt
Importations de BS (% PIB) 32,5% 37,2% +4,7 pt 35,8% 36,8% +1,0 pt
Balance commerciale (% PIB) 2,3% -1,7% -4,0 pt 17,4% 28,5% +11,1 pt
Réserves (mois import. BS) 3,6 6,1 +2,5 pt 1,0 4,9 +3,9 pt
EAC SADC
1997-2003 2004-2009 Evol. 1997-2003 2004-2009 Evol.
Croissance PIB réel (%) 4,0% 6,3% +2,3 pt 3,2% 5,3% +2,1 pt
Croissance PIB réel, hors pétrole (%) 4,0% 6,3% +2,3% 3,4% 5,5% +2,1 pt
Prix à la consommation (%) 6,9% 9,5% +2,6 pt 19,8% 8,1% -11,7 pt
Investissement total (% PIB) 15,1% 21,9% +6,8% 17,4% 20,0% +2,6 pt
Épargne intérieure (% PIB) 6,4% 10,0% +3,6 pt 17,9% 19,4% +1,5 pt
Masse monétaire (% PIB) 25,3% 29,3% +4,0 pt 48,9% 59,4% +10,5 pt
Exportations de BS (% PIB) 16,2% 21,5% +5,3 pt 30,9% 36,3% +5,4 pt
Importations de BS (% PIB) 24,7% 32,4% +7,7 pt 30,4% 36,0% +5,6 pt
Balance commerciale (% PIB) -7,4% -12,4% -5,0 pt 2,7% 3,7% +1,0 pt
Réserves (mois import. BS) 4,5 5,1 +6,0 pt 3,6 4,2 +6,0 pt
Source : Banque Mondiale
Dans ces conditions, intéressons-nous dès à présent à la structure et aux fondamentaux des secteurs bancaires de
ces régions.
Nous limiterons notre recherche aux régions d’Afrique Centrale et d’Afrique de l’Ouest sachant que les régions
d’Afrique de l’Est et d’Afrique Australe sont pour la plupart d’anciennes colonies britanniques. En effet, nous
considérons que l’implantation des banques marocaines dans ces régions est très difficile en raison de :
la taille des secteurs bancaires : ces régions sont composées d’un nombre élevé de banques et d’un réseau
d’agences important et les établissements anglo-saxons sont fortement présents, occupant les rangs de leader
en termes d’actifs et de dépôts. À titre d’exemple, au Kenya et en Tanzanie, le secteur est composé respecti-
vement de 45 et 36 banques, et des banques telles Barclays, Sandard chartered, Citi bank concentrent plus de
50% des actifs, et plus de 50% des dépôts et crédits ;
les barrières politiques, culturelles et linguistiques, qui constituent un réel handicap pour l’exportation des
banques marocaines dans ces deux régions ;
Secteur bancaire 81

83. L’UEMOA : un potentiel de 80 millions de consommateurs
Les secteurs bancaires de la région d’Afrique de l’Ouest se caractérisent par un faible taux de bancarisation, qui
s’établit en moyenne à 6,1% en 2008. Le nombre de banques implantées dans chacun des pays de la région ne
dépasse pas la vingtaine et le taux de contentieux est très élevé, s’établissant en moyenne à 18,3%. Le Sénégal et
la Côte d’Ivoire s’accapare 52,1% du total actif bancaire de la région. La marge d’intermédiation s’élève en
moyenne à 7,9% et le ROE s’établit à 11,0%.
L’ensemble de ces indicateurs bancaires témoigne du potentiel de développement de cette région compte tenu du
levier de bancarisation mais surtout de l’importance des revenus sur opérations avec la clientèle qui demeure par-
ticulièrement élevé par rapport à l’ensemble des pays industrialisés et émergents.
Indicateurs bancaires des pays de la région UEMOA
Bénin Burkina-Faso Côte d'Ivoire Guinée Mali Niger Sénégal Togo UEMOA
Population 7,4 millions 13,1 millions 18,8 millions 1,3 millions 11,1 millions 12,4 millions 10,6 millions 5,2 millions 79,9 millions
Taux de bancarisation 9,60% 10,0% 10,70% 4,70% 10,20% 1,90% 11,60% 21,60% 6,10%
Nombre de banques 12 12 18 4 13 10 16 11 96
Parts de marché* 12,6% 11,2% 28,1% 0,7% 12,7% 4,4% 24,0% 6,5% 100,0%
Taux brut de contentieux 17,5% 15,6% 17,9% 7,0% 27,6% 15,9% 16,7% 13,5% 18,3%
Taux de provisionnement 50,7% 65,9% 79,2% 48,9% 65,9% 88,3% 49,3% 71,6% 64,5%
Marge d'intermédiation 6,7% 7,5% 8,5% 10,6% 7,9% 8,3% 7,1% 6,8% 7,9%
ROE 0,3% 6,3% 11,2% 5,0% 13,3% 20,7% 13,5% 11,9% 11,0%
* Total bilan UEMOA Source: rapports commissions bancaires UEMOA, CEMAC
Dans ce sillage, les banques marocaines se sont fortement intéressées aux possibilités d’internationalisation dans
cette région. C’est ainsi que :
Attijariwafa bank acquiert en 2007 plus de 66% de la Banque Sénégalo-Tunisienne, après avoir développé ses acti-
vités en Greenfield au Sénégal pendant plus de six mois, et saisit une opportunité de marché, à savoir la cession
de la participation du groupe agro-industriel Mimran de 79% de la Compagnie Bancaire d’Afrique Occidentale.
Ainsi, CBAO devient la banque leader au Sénégal avec un réseau bancaire de 54 agences bancaires une part de
marché au niveau de l’activité de crédit et de dépôt dépassant les 25%. La filiale sénégalaise du groupe
Attijariwafa bank devient de ce fait la première banque de l’UEMOA en termes d’actifs et d’encours de dépôts.
Principales banques de la région MENA
Banque Pays PDM Bilan PDM Dépôts
CBAO Sénégal 6,3% 6,0%
SGBCI Côte d'Ivoire 5,5% 5,7%
SGBS Sénégal 4,9% 4,9%
BOA Bénin 4,2% 3,9%
BICICI Côte d'Ivoire 3,2% 3,6%
Source : rapports UEMOA, CEMAC
En 2008, la banque continue son expansion régionale et acquiert 51% de la Banque Internationale pour le Mali.
Cette récente acquisition permet au groupe bancaire de devenir la deuxième banque du pays avec un réseau de
60 agences et une part de marché de 46% au niveau de l’activité de collecte de dépôts.
82 Secteur bancaire

84. À la fin de l’année 2008, Crédit Agricole France cède ses participations dans cinq filiales africaines permettant
ainsi au groupe Attijariwafa bank de s’implanter dans quatre pays nouveaux, dont la Côte d’Ivoire.
Le groupe bancaire devient donc le troisième groupe bancaire de la région en terme de PDM Total bilan et le deux-
ième plus grand réseau bancaire, suite à l’intégration de la Société Ivoirienne de Banque et le Crédit du Sénégal
dans le périmètre de consolidation en 2009.
Principaux groupes bancaires de l’UEMOA
Principaux groupes bancaires Nbre de pays d'implantation PDM actifs totaux PDM réseau bancaire PDM comptes clientèle
Eco bank 8 13,2% 12,8% 12,2%
Société Générale 4 12,8% 9,2% 10,6%
ATW 3 11,3% 11,5% 9,9%
BoA 6 10,8% 5,8% 7,7%
BNP Paribas 5 9,4% 8,6% 7,8%
AFG 8 5,1% 10,1% 2,7%
Groupe Crédit Agricole 2 3,4% 1,7% 2,7%
Total 62,5% 56,8% 49,8%
Source: rapports UEMOA, CEMAC
BMCE bank montre également son intérêt pour le continent noir en 2007 avec l’acquisition de 35% de Bank Of
Africa en 2007, 7,5% d’additionnel en 2008 et enfin 12,5% du capital du groupe africain acquis en 2010. Cette
acquisition va permettre à l’établissement de détenir un groupe bancaire, classé quatrième au niveau de
l’UEMOA. Il faut savoir que BOA est implanté également en Afrique Australe (SADC) à travers des filiales au
Kenya, en Tanzanie et en Uganda.
Le groupe bancaire possède également 27,4% de la Banque de Développement du Mali, première banque du pays
avec des PDM respectives de 29,3% et 20,3% au niveau des dépôts et crédits.
Réseau Bank Of Africa implanté dans la région UEMOA
Bank Of Africa Nombre d'agences Part actionnariat BOA
BOA Sénégal 11 66,40%
BOA Burkina-Faso 12 50,60%
BOA Côte d'Ivoire 11 74,00%
BOA Bénin 15 45,20%
BOA Mali 13 48,50%
BOA Niger 10 44,40%
Source: rapports UEMOA, CEMAC
Le Groupe Banques Populaires possède, quant à lui, une filiale en Guinée. Si le secteur bancaire de ce pays
est composé de quatre banques seulement, la contribution de celui-ci au niveau de la région est très faible, soit
0,7% de PDM au niveau du total bilan. La filiale de la banque, la BP Maroco-Guinéenne dispose d’un réseau de
trois agences bancaires.
Secteur bancaire 83

85. La CEMAC : terrain de chasse des banques marocaines
Au niveau de la région d’Afrique Centrale, il existe 43 établissements bancaires répartis entre six pays. Le taux de
bancarisation moyen est similaire à celui observé dans la région UEMOA. Le Cameroun, le Congo et le Gabon
détiennent plus de 88% de PDM au niveau des crédits et 76% des dépôts à la clientèle. Le taux de contentieux de
la région s’établit à 8,4% et la marge d’intermédiation dépasse les 8%, des ratios plus favorables que ceux de la
région UEMOA.
Indicateurs bancaires des pays de la région CEMAC
Cameroun Centrafrique Congo Gabon Guinée Equatoriale Tchad CEMAC
Population 18,5 millions 4,5 millions 3,9 millions 1,5 millions 0,6 millions 11,3 millions 40,3 millions
Nombre de banques 12 4 7 7 4 9 43
Nombre de guichets 128 12 46 43 14 20 263
PDM total bilan 41,12% 1,93% 11,96% 23,90% 15,08% 6,02% 100,0%
PDM réseau bancaire 52,2% 4,9% 18,8% 17,6% 5,7% 8,2% 100,0%
PDM dépôts 42,0% 2,0% 13,0% 21,0% 16,8% 5,7% 100,0%
Taux brut de contentieux 12,9% 30,1% 1,6% 7,9% 10,7% 8,5% 8,4%
Taux de provisionnement 96,5% 88,2% 100,0% 88,6% 139,1% 100,0% 99,6%
Ratio Crédits / dépôts 59,8% 102,0% 33,2% 61,3% 49,5% 77,7% 61,8%
Marge d'intermédiation 7,0% 7,6% 11,0% 9,8% 10,3% 9,9% 8,7%
Source: rapports UEMOA, CEMAC
Les trois grands groupes marocains sont implantés dans cette région qui bénéficie de conditions macro-écono-
miques très favorables, marquées par une croissance moyenne du PIB de 6,0% contre 3,6% pour la région UEMOA.
Attijariwafa bank détient 91,0% du Crédit du Congo, banque disposant de 7 agences. Elle détient également
59% de l’Union Gabonaise des Banques, qui occupe le troisième rang du pays avec des parts de marché supé-
rieures à 20% au niveau des crédits et des dépôts et d’un réseau de 3 agences. Enfin, le groupe possède 65% de
la Société Camerounaise de Banque, quatrième banque du pays avec un réseau de 15 agences et une part de
marché de 15% au niveau de l’activité de banque de détail.
BMCE bank détient 25% de La Congolaise de Banque. La banque est leader au Congo avec des parts de marché
respectives de 27,6% et 26,5% au niveau des dépôts et crédits. Le secteur se compose de six banques et
concentre 13,0% des dépôts de la région CEMAC.
Le Groupe Banques Populaires est présent en Centrafrique depuis les années 80, à travers une filiale dénom-
mée la BP Maroco-Centrafricaine. Le système bancaire en Centrafrique est composé de quatre banques et d’une
PDM bilan et dépôts dans la région MENA avoisinant 2%.
Implantation des banques marocaines dans les principaux pays de la région CEMAC
Cameroun Nbre guichets Actionnariat principal % détenu Congo Nbre guichets Actionnariat principal % détenu
BICEC 27,0 SIBP 52,5% BCI 16,0 SIBP 99,0%
SGBC 21,0 SG 58,1% La Congolaise de Banque 9,0 Particuliers 56,0%
Eco Bank 15,0 Eco bank 79,6% ATW 7,0 ATW 81,0%
SCB - Groupe ATW 15,0 ATW 65,0% BGFI bank 3,0 BGFI 60,0%
CBC bank 9,0 Particulier 25,0% Eco Bank 1,0 Eco bank 100,0%
Amity bank 9,0 Particulier 51,3% BESC 1,0 ESA 90,0%
NFC Bank 8,0 Particulier 62,0%
Citibank 2,0 Citi bank 100,0%
UBA 2,0 UBA 99,9%
Gabon Nbre guichets Actionnariat principal % détenu République de Centrafrique Nbre guichets Actionnariat principal % détenu
BCI 15,0 BNP 47,0% Eco bank 3 Eco bank transnational 75,0%
BGB 10,0 Etat 100,0% BP Maroco-Centrafricaine 1 BCP 62,5%
BGFI bank 7,0 Entreprises et privés 53,0% BSIC - RCA Etat Libyen 45,0%
UGB - Groupe ATW 3,0 ATW 58,8% Commercail Bank centrafrique 3 Particuliers 53,3%
Citibank 2,0 Citi bank 100,0%
BHG 1,0 BGD 78,4%
FBC 1,0 FBC 81,1%
Source: rapports UEMOA, CEMAC
84 Secteur bancaire

86. L’observation des secteurs bancaires des deux unions ou communautés économiques et monétaire de l’Afrique de
l’Ouest et de l’Afrique Centrale montre que les groupes bancaires marocains, principalement Attijariwafa bank et
BMCE bank sont fortement implantés. Cependant, les stratégies d’internationalisation des trois groupes bancaires
sont foncièrement différentes.
Attijariwafa bank, l’export d’un modèle qui a fait ses preuves à l’échelle locale
Attijariwafa bank se positionne dans des pays, à l’affût de potentielles cessions ou privatisations de banques
locales avec pour principal objectif la prise de participation majoritaire et la gestion de la filiale. L’objectif étant
de permettre au groupe bancaire d’exporter son modèle de développement local qui lui a permis de devenir lea-
der au Maroc.
Le succès d’Attijari bank Tunisie et de CBAO conforte la stratégie d’expansion régionale du groupe puisqu’il montre
que le groupe bancaire a réussi à tenir compte du degré de maturité de ces marchés et de son potentiel de déve-
loppement. La politique agressive d’ouverture d’agences a permis de favoriser la collecte de l’épargne et de déve-
lopper l’activité de crédit, confortée par des modèles de recouvrement efficaces et un système Si qui a fait ses
preuves. Notons que les principales caractéristiques du modèle de développement du groupe sont la consolidation
des fonds propres, l’assainissement du portefeuille clientèle ainsi que le développement des parts de marché.
BMCE bank, un modèle de développement à l’épreuve
La stratégie d’internationalisation de BMCE bank a depuis 2003 été ambiguë alliant à la fois l’acquisition et l’im-
plantation de banques d’affaires (BMCE Capital Dakar, Axis Afrique) et la prise de participation minoritaire dans
des banques de détail africaines. Ce n’est qu’à partir de 2007 que le groupe BMCE s’est véritablement positionné
au niveau de la banque de détail avec l’acquisition de 55,0% de la BOA. Cette opération a permis au groupe de
détenir 12 banques commerciales implantées majoritairement dans les pays d’Afrique de l’Ouest et d’Afrique de
l’Est.
Si cette acquisition permet à la banque d’avoir un véritable relais de croissance en Afrique, la banque commu-
nique peu sur la stratégie et le modèle de développement qu’elle souhaite déployer. Seule certitude, les action-
naires du groupe BOA ont entamé une recapitalisation générale de l’ensemble des filiales, ce qui confirme la
volonté du management de développer et d’améliorer les revenus de ces banques dans le futur.
Groupe Banques Populaires, une politique prudente de croissance externe
Si le Groupe Banques Populaires a été le premier à implanter ces filiales en Afrique, ce n’est tout simplement que
pour des considérations politiques : l’État désireux de dynamiser les échanges économiques entre le Maroc, la
Guinée et la Centrafrique a poussé la banque à s’installer dans ces pays. Malheureusement, le groupe bancaire
s’est contenté de considérer ces filiales comme des bureaux de représentation, ne s’inscrivant pas de ce fait dans
une démarche proactive visant l’extension du réseau bancaire, et le développement de son activité.
L’annonce du groupe en 2008 de l’implantation d’une filiale en Mauritanie a sonné le glas de la volonté de crois-
sance externe de la banque. Cependant, la banque semble frileuse dans sa stratégie d’expansion régionale puis-
qu’elle a décidé de conquérir ce marché avec Attijariwafa bank, à travers l’acquisition d’une participation mino-
ritaire dans BNP Mauritanie.
Enfin, l’acquisition des participations minoritaires de Bank El Maghrib dans des banques installées en Europe et qui sont
implantées en Afrique du Nord et au Moyen-Orient démontre la politique réservée de croissance externe du groupe.
Secteur bancaire 85

87. Pays d’implantation des groupes bancaires en Afrique (Activité Retail)
Il apparaît donc que le potentiel de développement des banques marocaines en Afrique est très important eu égard à:
La dynamique de croissance économique de ces pays : les taux élevés de croissance du PIB, la faible banca-
risation et les leviers structurels d’investissement public et privé permettront aux banques marocaines à coup
sûr de tirer profit de cette dynamique ;
L’existence d’une niche de banques cibles : Le tissu bancaire de ces pays que ce soit en Afrique du Nord ou
en Afrique Subsaharienne comprend des banques étatiques, étrangères et familiales. Ainsi, les banques maro-
caines n’auront aucun mal à se positionner en amont des opérations de privatisation et des éventuelles cessions
de banques privées.
L’importance des échanges économiques avec ces pays : les entreprises marocaines ayant des échanges com-
merciaux avec les pays africains sont nombreuses (IAM, OCP, ONE, Managem etc.), ce qui constitue un flux d’af-
faires non négligeable qui contribuera positivement aux revenus des banques qui désirent s’implanter dans ces
régions.
Échanges commerciaux entre le Maroc et les marchés ciblés en 2009
Importations (MDh) Exportations (MDh) Taux de couverture
Algérie 5 635,7 1 046,0 19%
Cameroun 26,38 150,39 570%
Congo 20,7 325 1 570%
Côte d'Ivoire 118,8 245,05 206%
Egypte 3 005 862,3 29%
Gabon 151,4 167,5 111%
Libye 379,6 342,3 90%
Mali 52,4 113,8 317%
Mauritanie 0,7 365,2 5 503%
Sénégal 101,2 692,4 684%
Tunisie 1 826,2 666,3 36%
Source: Ministère du Commerce Extérieur
86 Secteur bancaire

88. Partie 4
Appréciation des niveaux de valorisation

89. Appréciation des niveaux de valorisation........................................................87
Un secteur incontournable du paysage boursier marocain ...........................................89
Premier contributeur à la capitalisation globale .................................................89
… et à la liquidité du marché ........................................................................89
Contributeur de taille à la croissance bénéficiaire du marché.................................90
Un secteur qui demeure moins risqué que le MASI ...............................................90
…justifiant son omniprésence dans le MSCI........................................................91
…dont l’indice superforme structurellement les comparables ......................................92
…affichant ainsi une prime amplement justifiée ......................................................93
Au niveau national : BMCE, une valeur qui pèse sur son secteur ..............................94
À l’échelle internationale : les valeurs bancaires marocaines affichent des niveaux
de valorisation élevés .................................................................................96
Conclusion ....................................................................................................98
Secteur bancaire 88

90. Un secteur incontournable du paysage boursier marocain…
Le secteur bancaire constitue un investissement de choix pour les institutionnels publics ou privés, nationaux ou
internationaux. En effet, le poids du secteur bancaire dans la capitalisation, les volumes d’échange ainsi que le
profil risque des valeurs bancaires justifient l’engouement observé par les investisseurs ces cinq dernières années.
Premier contributeur à la capitalisation globale du marché
Au 03 décembre 2010, le secteur bancaire contribue à hauteur de 29,5% de la capitalisation globale du marché,
soit la première contribution sectorielle devançant les Télécoms (23,3 %) et les Cimenteries (11,9 %). Les trois
banques de notre échantillon contribuent à la capitalisation globale à hauteur de 12.6 % pour Attijariwafa bank,
7,0 % pour BMCE bank et 4,6 % pour la Banque Centrale Populaire.
Contribution à la capitalisation globale Contribution des banques de notre échantillon à
marché la capitalisation globale
30% 29,5%
26,6% BCP
24,6% 25,2% 24,7% 4,6%
25%
21,0%
20%
ATW
15% 12,6%
BMCE
7,0%
10%
5%
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010*
* arrêté au 03 Décembre 2010
Source : Direction Analyse et Recherche
… et à la liquidité du marché
Concernant les volumes moyens quotidiens échangés sur le marché central, le secteur bancaire confirme sa position d’ac-
teur leader dans le dynamisme de la place boursière de Casablanca, puisque sa contribution s’établit au 03 décembre 2010
à 17,3 %, soit un volume moyen quotidien de 75,4 MDh. Ainsi, le secteur bancaire est le principal animateur du marché,
suivi de l’Immobilier (65 MDh) et des Télécoms (44 MDh). Attijariwafa bank contribue à hauteur de 9.6 % du volume glo-
bal du marché suivi respectivement de 4.0 % pour la Banque Centrale Populaire et 2.1 % pour la BMCE bank.
Contribution au volume annuel échangé Contribution des banques de notre échantillon au
sur le marché central volume annuel (MC)
40%
34,4% BCP
35%
4,0%
30%
24,7% 24,1%
25% 22,5%
20,9%
20% ATW
17,3%
15% 9,6%
10%
5% BMCE
2,1%
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010*
* arrêté au 03 Décembre 2010
Source : Direction Analyse et Recherche
Secteur bancaire 89

91. Contributeur de taille à la croissance bénéficiaire du marché
Sur le volet de la croissance des résultats, le secteur bancaire représente en moyenne 22,7 % de la croissance béné-
ficiaire globale du marché sur la période 2005-2009, soit la deuxième plus forte contribution après le secteur des
Télécoms (32,0 %). Attijariwafa bank contribue à hauteur de 12,3 % de la croissance bénéficiaire globale du mar-
ché contre respectivement 3,3 % pour la BCP et 1,2 % pour BMCE bank.
Contribution à la croissance bénéficiaire globale Contribution des banques de notre échantillon à
la croissance bénéficiaire globale
RNPG secteur / RNPG marché Contribution du secteur à la variation
25% 218,3% de la croissance bénéficiaire du marché 250%
24,4%
24,0% BCP
24% 189,4% 200% 3,3%
23,4%
23% 150%
BMCE
22% 100% 1,2%
91,6% ATW
21,0% 12,3%
21% 20,7% 50%
20% 16,9% 0%
19% -38,8% -50%
18% -100%
2005 2006 2007 2008 2009
Source : Direction Analyse et Recherche
Un secteur qui demeure moins risqué que le MASI
L’investissement dans les valeurs bancaires est moins risqué comparé à la majorité des autres secteurs en raison
du profil risque statistique du secteur qui demeure inférieur par rapport à celui du marché. En effet, le bêta sta-
tistique moyen (52 semaines) du secteur en 2010 s’établit à 0,7.
Évolution du Bêta statistique moyen du secteur bancaire
1,2
1,1
1,1 1,1
1,0 0,9
0,9 0,8
0,8 0,7
0,7
0,6
0,6
0,5
0,4
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Source : Direction Analyse et Recherche
90 Secteur bancaire

92. …justifiant son omniprésence dans le MSCI
Sur le plan de la représentativité du secteur bancaire au niveau des indices étrangers, le MSCI Maroc était com-
posé jusqu’au 11 novembre 2009 par deux banques marocaines, en l’occurrence Attijariwafa bank et BMCE bank.
Le manque de liquidité ainsi que la baisse du flottant de BMCE bank a conduit l’organisme MSCI Barra à reclasser
cette valeur. La prochaine redéfinition du MSCI Maroc en novembre 2010 devrait très probablement réintégrer de
nouvelles valeurs afin de revenir à des niveaux de représentativité similaires à ceux observés en 2008, à savoir six
valeurs. Nous pensons que la valeur BCP pourrait intégrer cet indice lors de la prochaine réévaluation, ce qui per-
mettrait de conforter le poids du secteur bancaire au niveau de cet indice.
Evolution du flottant des trois banques de notre échantillon (date de révision annuelle)
BMCE ATW BCP
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Source : Bourse de Casablanca
Secteur bancaire 91

93. …dont l’indice surperforme structurellement les comparables…
Fort de ses atouts, le secteur bancaire a vu son indice réaliser sur la période 2005-2008 une performance de
201,8 %. Cette performance a conduit le Moroccan Bank Index à sur-performer le MASI (142,9 %) ainsi que le MSCI
Emerging Market Banks (+0,3 %). La faible évolution du MSCI EM Banks sur la période s’explique par la contre-per-
formance de l’ensemble des indices boursiers internationaux en 2008, conséquence de la crise financière interna-
tionale. En effet, le MSCI EM Banks corrige de 53,1 % sur l’année alors que l’indice bancaire marocain n’affiche
qu’une contre-performance de 11,9 %.
Depuis janvier 2009, l’indice bancaire marocain enregistre une performance de 15,4 % contre +10,3 % pour le MASI
et +107,2 % pour le MSCI EM Banks. Cette évolution à deux chiffres est louable car elle intervient dans une conjonc-
ture marquée par un rationnement des crédits aux promoteurs et à certaines industries en difficulté et une mon-
tée des risques en général et pour les crédits de consommation en particulier.
Evolution du secteur sur 5 ans vs MASI vs MSCI Emerging Market Banks (base 100=01/01/2005)
MSCI EMB* MBI** MASI
450 MSCI EMB : +47% MSCI EMB : +32% MSCI EMB : +15% MSCI EMB : +83% MSCI EMB : +13%
MBI : +28% MBI : +88% MBI : +42% MBI : 0% MBI : +15%
400 MASI : +23% MASI : +71% MASI : 34% MASI : -5% MASI : +16%
350
300
250
200
150
100
MSCI EMB : -53%
50 MBI : -12%
MASI : -14%
0
déc-04
mars-05
juin-05
sep-05
déc-05
mars-06
juin-06
sep-06
déc-06
mars-07
juin-07
sep-07
déc-07
mars-08
juin-08
sep-08
déc-08
mars-09
juin-09
sep-09
déc-09
mars-10
juin-10
sep-10
*MSCI EMB : MSCI Emerging Market banks
**MBI : Moroccan Bank Index (Indice Banques)
Source : Direction Analyse et Recherche, Bloomberg
92 Secteur bancaire

94. L’évolution rapide de l’indice bancaire sur la période étudiée, couplée à une croissance moins euphorique des résul-
tats, a porté les niveaux de valorisation du secteur à 4,6x les capitaux propres en 2008. À partir de 2009, la crois-
sance moins soutenue de l’indice a tiré à la baisse le P/B du secteur pour le ramener, selon nos estimations 2010, à
3,3x les capitaux propres. Il ressort donc que le secteur traite à un ratio toujours supérieur à son multiple moyen
sur 10 ans qui s’établit à 2,8x. En comparaison avec les autres régions du monde, l’arbitrage est défavorable.
Cependant, si l’on retraite le P/B du secteur bancaire marocain du titre BMCE (P/B10e de 4,7x), celui-ci s’établi-
rait à 2,8x les capitaux propres, soit un niveau similaire à celui enregistré en Egypte et en Afrique du Sud. Dans
ce contexte, nous pensons que le maintien d’une croissance bénéficiaire régulière par les banques marocaines dans
les années à venir va permettre au secteur d’atteindre des niveaux de valorisation plus favorables.
Positionnement du Maroc en terme de P/B 10e P/B sectoriel par rapport à sa moyenne 10 ans
4 6,0
3,5 4,8
3,3 5,0
3,0 4,6
3
4,0
2,5 4,0 4,0
2,1 3,3
2 3,0
1,5
1,5
1,2
2,0
1 2,1
1,7 1,8 1,7 1,8 1,7
0,5 1,0
0
0
Maroc Amérique Latine Afrique Middle-east Europe
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e
Source : Direction Analyse et Recherche, Reuters
…affichant ainsi une prime amplement justifiée
En termes de multiples de valorisation, le secteur bancaire affiche le troisième multiple le plus élevé du marché
avec un P/E 10e de 26,9x contre 26,6x pour le secteur des assurances et 38,8x pour l’immobilier. Ainsi, le secteur
présente une prime de 16,5% par rapport au MASI. Concernant les multiples de fonds propres, le secteur traite à
3,3x les fonds propres contre 4,6x pour le marché, tiré par la valeur BMCE qui enregistre sur la période un P/B 10e
de 4,7x les capitaux propres.
Cette prime du secteur bancaire par rapport au marché nous paraît justifiée compte tenu des performances enreg-
istrées par l’indice bancaire, du poids du secteur dans la capitalisation globale et dans la liquidité du marché ainsi
que du profil risque du secteur.
Principaux indicateurs boursiers du secteur bancaire au 03/12/2010
Banques Cours Capitalisation P/E 10e P/B 10e D/Y 10e Performance Performance
boursière (MUSD) absolue* relative*
ATW 369,0 8 706,1 17,7 3,1 1,9% 36,7% 15,1%
BMCE 234,0 4 847,7 54,8 4,7 1,5% -11,7% -25,6%
BMCI 1 069,0 1 735,3 17,7 2,2 5,0% 15,6% -2,7%
BCP 398,0 3 216,0 17,2 2,2 1,7% 63,8% 37,9%
CDM 940,0 994,3 17,8 3,1 3,3% 39,4% 17,4%
CIH 325,6 907,8 28,1 2,5 1,9% 3,4% -12,9%
Secteur 520,3 20 407,3 26,9 3,3 2,1% 21,3% 2,2%
Marché 12 401,0 69 279,6 23,1 4,6 3,7% 21,3%
* performance du 01 Janvier au 03 Décembre 2010 Source : Direction Analyse et Recherche
Secteur bancaire 93

95. Au niveau national : BMCE, une valeur qui pèse sur son secteur
Trois matrices nous paraissent intéressantes pour déterminer parmi les valeurs bancaires du secteur les titres qui
offrent les meilleurs multiples boursiers ou de fonds propres, à savoir :
P/E 10e vs BPA 10e (TCAM 2010-2012e)
P/B 10e vs ROE 10e
D/Y 10e vs Pay-out 10e
P/E 10e vs BPA (TCAM 2010-2012e) P/B 10e vs ROE 10e
60 P/E 10e 5 P/B 10e
BMCE
BMCE
50
4
40
CDM ATW
3
30 CIH BCP
CIH
BMCI CDM 3
2 BMCI
20
ATW BCP
1
10
TCAM BPA 10-12e ROE 10e
0 0
0 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%
D/Y10 e vs Pay-out 10e
6,0% D/Y 10e
5,0% BMCI
4,0%
CDM
3,0%
2,0% CIH
ATW BCP BMCE
1,0%
Pay-out 10e
0,0%
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Source : Direction Analyse et Recherche
Sur la base des trois graphiques ci-dessous, BMCE se démarque de l’ensemble des valeurs du secteur, que ce soit
au niveau des multiples de bénéfices ou de fonds propres. En effet, le titre BMCE traite à 54,8x les bénéfices et à
4,7x les fonds propres, un niveau largement supérieur à la moyenne du secteur, soient respectivement 26,9x les
bénéfices et 3,3x les fonds propres. Partant du principe que sur les marchés financiers, la valorisation d’une
banque en multiple d’actif net est d’autant plus élevée que son ROE, nous remarquons que sur le marché boursier
marocain, BMCE bank présente des niveaux de valorisation très élevés par rapport à son ratio de rentabilité (10,3%
vs 15,0% pour le secteur).
94 Secteur bancaire

96. Afin de déceler le potentiel de croissance des valeurs bancaires ayant fait l’objet de notre étude, intéressons-nous
dès à présent à apprécier la valorisation de ces titres par la méthode des multiples boursiers. Notre approche de
valorisation se base sur six indicateurs clés.
Synthèse des indicateurs de valorisation utilisés au 03/12/2010
Banques P/E 10e P/B 10e D/Y 10e ROE 10e* Capi/PNB Capi/RBE Prime/Décote**
ATW 17,7 3,1 1,9% 5,6% 5,3 8,9 15,2%
BMCE 54,8 4,7 1,5% 1,8% 5,9 16,5 -35,6%
BMCI 17,7 2,2 5,0% 5,6% 5,1 8,6 47,8%
BCP 17,2 2,2 1,7% 5,8% 5,6 9,0 20,3%
CDM 17,8 3,1 3,3% 5,6% 4,2 8,1 32,7%
CIH 28,1 2,5 1,9% 3,6% 5,0 11,6 -1,9%
Moyenne secteur pondérée 26,9 3,3 2,1% 4,7% 5,4 10,8
* ROE calculé sur la valeur marché des banques Source : Direction Analyse et Recherche
** Prime/Décote calculée sur la base de la moyenne des indicateurs de valorisation
Sur la base de la moyenne des indicateurs de valorisation utilisés, nous remarquons que les valeurs bancaires
cotées présentent des primes (décotes) allant de 35,6 % pour BMCE bank à (32,7 %) pour Crédit du Maroc.
Secteur bancaire 95

97. A l’échelle internationale : les valeurs bancaires marocaines affichent des niveaux de
valorisation élevés
Nous avons vu précédemment que le secteur bancaire marocain présentait une prime par rapport aux marchés
étrangers. Si nous considérons que les secteurs bancaires de la région MENA et d’Afrique semblent être les plus
comparables par rapport au marché marocain, nous retenons donc un échantillon de trois banques par pays, pré-
sentant des niveaux de capitalisation similaires à ceux observés par les banques marocaines. Les cinq pays choisis
sont les Emirats Arabes Unis, le Qatar, l’Egypte, l’Arabie Saoudite ainsi que l’Afrique du Sud.
Principaux indicateurs de valorisation de notre échantillon
UAE Capitalisation boursière (MUSD) P/E 10e P/B 10e D/Y 10e ROE* C/PNB**
National bank of Abu Dhabi 7 195,6 9,0 1,3 0,9% 12,6% 3,0
First Gulf Bank 5 260,5 6,4 0,9 3,5% 14,9% 2,2
Emirates NBD 3 783,0 4,2 0,4 8,0% 21,2% 0,8
Moyenne 16 239,1 7,0 0,9 3,4% 15,3% 2,2
Qatar Capitalisation boursière (MUSD) P/E 10e P/B 10e D/Y 10e ROE* C/PNB
Qatar Islamic Bank 4 321,6 10,8 1,7 8,3% 9,7% 6,5
The Commercial Bank of Qatar 4 157,8 9,3 1,2 9,0% 10,9% 3,7
Doha Bank 2 312,0 6,2 1,4 11,3% 12,7% 2,8
Moyenne 10 791,4 9,2 1,4 9,2% 10,8% 4,6
Egypt Capitalisation boursière (MUSD) P/E 10e P/B 10e D/Y 10e ROE* C/PNB
Commercial International Bank 3 750,2 16,6 3,1 2,1% 8,5% 4,0
National Société Général Bank 2 367,8 10,4 2,2 3,4% 10,3% 3,1
Credit Agricole Egypt 556,1 8,4 1,5 10,0% 12,6% 2,0
Moyenne 6 674,1 13,7 2,6 3,2% 9,5% 3,5
Arabie Saoudite Capitalisation boursière (MUSD) P/E 10e P/B 10e D/Y 10e ROE* C/PNB
The Saudi British Bank 8 899,3 16,4 2,6 1,9% 7,4% 5,3
Banque Saudi Fransi 8 793,6 13,4 2,1 2,2% 8,6% 6,2
Arab National Bank 6 794,1 10,7 1,8 2,6% 8,7% 4,8
Moyenne 24 487,0 13,7 2,2 2,2% 8,2% 5,5
Afrique du Sud Capitalisation boursière (MUSD) P/E 10e P/B 10e D/Y 10e ROE* C/PNB
Nedbank 8 220,1 14,6 1,5 3,2% 6,8% 1,0
African Bank 3 689,2 15,0 2,2 5,5% 6,7% 2,3
Capitec Bank 1 375,2 23,8 6,4 1,7% 4,2% 3,1
Moyenne 13 284,5 15,7 2,2 3,7% 6,5% 1,6
* ROE calculé sur la base de la valeur marché des banques ** Capitalisation boursière / PNB Source : Reuters
Ainsi, la moyenne des indicateurs de valorisation observés par pays s’établit à 11,9x les bénéfices 10e, 1,9x les fonds
propres 10e, 4,3 % le rendement de dividendes 10e, 10,1 % le ROE 10e ainsi que 3,5x le produit net bancaire 10e.
Synthèse des indicateurs de valorisation au 03/12/2010
P/E 10e P/B 10e D/Y 10e ROE 10e Capi /PNB
Moyenne UAE 7,0 0,9 3,4% 15,3% 2,2
Moyenne Qatar 9,2 1,4 9,2% 10,8% 4,6
Moyenne Egypt 13,7 2,6 3,2% 9,5% 3,5
Moyenne Arabie Saoudite 13,7 2,2 2,2% 8,2% 5,5
Moyenne Afrique du Sud 15,7 2,2 3,7% 6,5% 1,6
Moyenne des 5 pays 11,9 1,89 4,3% 10,1% 3,5
Par conséquent, les niveaux de valorisation des banques marocaines cotées, sur la base de la moyenne des mul-
tiples de notre échantillon international s’établissent comme suit :
ATW BMCE BMCI BCP CDM CIH
Prime/Décote -41,3% -65,2% -21,9% -37,7% -31,4% -47,2%
96 Secteur bancaire

98. Conclusion
Le secteur bancaire joue le rôle de moteur des économies développées. La solidité financière d’un système ban-
caire constitue un rempart contre les effets de ralentissement économique ou de chocs exogènes. Dans ce cadre,
la récente crise financière internationale a été riche en enseignements et a mis au grand jour les travers de sys-
tèmes bancaires et financiers des plus développées dans le monde. Pour preuve, les différents stress tests sur les
banques, réalisés jusqu’à aujourd’hui, en Europe ou aux États-Unis sont de plus en plus observés et présentent de
véritables enjeux, comme le rétablissement de la confiance dans le circuit financier.
Il apparaît donc que la principale problématique aujourd’hui pour les banques centrales est de savoir si leurs sys-
tèmes bancaires disposent de suffisamment d’appuis pour résister à un nouveau choc. En d’autres termes, si les
établissements bancaires ont assez de fonds propres pour faire face à une nouvelle détérioration de l’environne-
ment économique tant sur le plan domestique qu’étranger. Par conséquent, face à des risques de plus en plus crois-
sants et contagieux, la bonne santé d’un secteur bancaire repose avant tout sur la qualité des fonds propres de
ces établissements bancaires, au-delà des ratios de solvabilités qui demeurent, malgré la crise, des garde-fous
nécessaires.
Au Maroc, le secteur bancaire connaît, depuis ces cinq dernières années, un développement considérable en rai-
son de l’évolution du cadre réglementaire, de l’environnement économique propice et de la volonté manifeste de
développement des opérateurs. Cependant, l’effet volume enregistré au niveau de l’activité de crédit, la forte
concurrence et son impact négatif sur les taux de marges ainsi que l’engagement des banques à financer certains
secteurs, érigés en priorité nationale par le gouvernement, multiplient l’exposition au risque des établissements
bancaires.
Fort de ce constat, notre département a mené une réflexion autour de la solidité du système bancaire marocain
afin de mesurer son degré de résistance face à la crise bancaire internationale, sa réelle physionomie ainsi que ses
relais de croissance tant sur le marché domestique qu’à l’international. Les principales conclusions issues de cette
étude sont les suivantes :
Nous pensons que le secteur bancaire marocain est capable de résister aux différents chocs exogènes en raison
de sa faible exposition à l’international et de la réglementation de son marché financier. La consolidation de la
demande intérieure ces dernières années ainsi que le déploiement par les opérateurs des moyens pour assurer
leur croissance traduisent la capacité du secteur à se développer de manière organique. Enfin, le secteur
affiche, dans sa globalité, des actifs bancaires de qualité et une assise financière solide, confortées par le poids
des ressources non rémunérées, la qualité des fonds propres et l’amélioration constante des indicateurs de
risque/rendement. Notons également le rôle actif joué par Bank Al Maghrib afin de réguler les besoins de liqui-
dité du système bancaire, permettant ainsi s’alléger les tensions observées sur le marché interbancaire.
Les trois banques universelles Attijariwafa bank, le Crédit Populaire du Maroc ainsi que la BMCE bank, du fait
de leurs parts de marché, de la taille de leurs réseaux et de leurs assises financières, constituent le noyau dur
du secteur bancaire. Ces trois groupes bancaires s’accaparent plus de 60 % de l’activité de crédit et de dépôt
à la clientèle et concentrent plus de 60 % des actifs bancaires et du réseau d’agences. Ces trois établissements
bancaires ont, dans leur globalité, amélioré leurs revenus d’activité, portés par l’effet volume, l’amélioration
du couple risque/rendement ainsi que par l’élargissement du périmètre de consolidation ;
Secteur bancaire 97

99. Face au potentiel de développement quelque peu consommé de la banque de détail, nous pensons que les prin-
cipaux relais de croissance organique du secteur bancaire national seraient les activités de marchés,
d’Investissement et de bancassurance. En effet, le développement des marchés financiers, l’ouverture à l’in-
ternational des entreprises marocaines ainsi que l’assouplissement de la réglementation des changes augurent
d’une évolution croissante de cette activité dans les années à venir. Sur le volet de la bancassurance, le faible
taux de pénétration de l’assurance vie, la croissance à deux chiffres des encours de crédit, ainsi que le niveau
de taux de bancarisation modéré permettraient aux banques, qui possèdent des liens capitalistiques avec des
compagnies d’assurance, de disposer d’une source de profit supplémentaire.
Sur le volet externe, la maturité du marché local, le phénomène de globalisation ainsi que la recherche de nou-
veaux relais de croissance poussent les banques à s’internationaliser. Notre étude montre que le marché cible
potentiel pour les opérateurs marocains est le continent africain. La proximité géographique et culturelle, le
niveau de développement et le potentiel de croissance économique des pays africains constituent de solides
atouts, justifiant l’exportation des banques marocaines dans cette zone géographique.
Nous pensons que le secteur bancaire est suffisamment capitalisé, dans sa globalité, pour assurer une croissance
soutenue de ses indicateurs d’activité dans les années à venir. Cependant, l’évolution à deux chiffres de l’activité
de crédit, le manque structurel de liquidité sur le marché financier ainsi que les stratégies d’internationalisation
des principaux groupes bancaires marocains obligeront ces derniers à lever des capitaux à court et moyen terme.
Dans ce cadre, la réforme du projet Bâle 3 arrivent à point nommé pour inciter les banques à injecter des fonds
propres, principalement ceux concernant le capital « Tier 1 ».
Enfin, au niveau des valorisations, il apparaît que l’indice bancaire a surperformé le marché ainsi que le MSCI
Emerging Markets durant ces cinq dernières années, justifiant de ce fait la prime par rapport aux marchés étran-
gers. En effet, la solidité financière du secteur bancaire, sa faible exposition à l’international ainsi que ses niveaux
de rentabilité élevés par rapport à la région MENA légitiment les niveaux de prix affichés.
98 Secteur bancaire

100. États financiers
Secteur bancaire 99

101. ATTIJARIWAFA BANK
Bilan IFRS ( en milliers de Dh)
ACTIF IFRS 31/12/2008 31/12/2009
Valeurs en caisse, Banques Centrales, Trésor public, Service des chèques postaux 15 729 694 13 937 027
Actifs financiersà la juste valeur par résultat 20 996 239 23 415 807
Instruments dérivés de couverture
Actifs financiers disponibles à la vente 25 694 850 25 812 646
Prêts et créances sur les Etablissements de crédit et assimilés 25 703 520 27 240 871
Prêts et créances sur la clientèle 153 472 051 178 992 641
Ecart de réévaluation actif des portefeuilles couverts en taux
Placements détenus jusqu'à leur échéance
Actifs d'impôts exigibles 37 766 60 972
Actifs d'impôts différés 781 239 732 402
Comptes de régularisation et autres actifs 5 204 763 6 539 854
Actifs non courants destinées à êtres cédés
Participation des assurés aux bénéfices différée 149 002 317 846
Participations dans des entreprises mises en équivalence 93 571 97 734
Immeubles de placement 791 331 1 077 449
Immobilisations corporelles 4 330 027 4 490 309
Immobilisations incorporelles 902 636 1 222 753
Ecarts d'acquisition 5 055 213 6 408 911
TOTAL ACTIF IFRS 258 941 902 290 347 222
PASSIF IFRS 31/12/08 31/12/09
Banques centrales, Trésor public, Service des chèques postaux 116 881 111 049
Passifs financiers à la juste valeur par résultat 2 801 068 2 145 888
Instruments dérivés de couverture
Dettes envers les Etablissements de crédit et assimilés 25 240 708 26 093 428
Dettes envers la clientèle 176 592 755 194 705 935
Titres de créances émis 4 453 141 6 550 653
Ecart de réévaluation passif des portefeuilles couverts en taux
Passif d'impôt courant 476 826 804 006
Passid d'impôt différé 1 461 961 1 498 993
Comptes de régularisation et autres passifs 5 067 048 8 481 286
Dettes liées aux actifs non courants destinés à être cédés
Provisions techniques des contrats d'assurance 13 805 743 15 628 317
Provisions pour risques et charges 1 182 392 1 062 927
Subventions, fonds publics affectés et fonds spéciaux de garantie 219 660 210 746
Dettes subordonnés 6 432 961 8 271 775
Capital et réserves liées 7 366 523 7 366 523
Réserves consolidées 9 129 970 12 123 880
-Part du groupe 7 292 229 9 149 861
-Part des minoritaires 1 837 741 2 974 019
Gains ou pertes latents ou différés 956 901 700 923
Résultat net de l'exercice 3 637 363 4 590 892
-Part du groupe 3 117 998 3 940 837
-Part des minoritaires 519 365 650 055
TOTAL PASSIF IFRS 258 941 902 290 347 222
Secteur bancaire 100

102. Compte de produits et charges IFRS (en milliers de Dh)
ACTIF IFRS 31/12/2008 31/12/2009
Intérêts et produits assimilés 11 177 309 12 298 097
Intérêts et charges assimilés 4 214 716 4 929 556
MARGE D'INTERET 6 962 593 7 368 541
Commissions perçues 2 318 490 2 407 257
Commissions servies 166 682 203 683
MARGE SUR COMMISSIONS 2 151 808 2 203 574
Gains ou pertes nets sur instruments financiers à la juste valeur par résultat 944 361 1 510 262
Gains ou pertes nets sur actifs financiers disponibles à la vente 379 054 1 556 706
RESULTAT DES ACTIVITES DE MARCHE 1 323 415 3 066 968
Produit des autres activités 4 157 547 4 337 748
Charges des autres activités 3 628 396 3 721 661
PRODUIT NET BANCAIRE 10 966 967 13 255 170
Charges générales d'exploitation 4 357 164 4 762 794
Dotations aux amortissements et aux dépréciations des immobilisations incorporelles et corporelles 489 443 642 495
RESULTAT BRUT D'EXPLOITATION 6 120 360 7 849 881
Coût du risque -632 288 -988 329
RESULTAT D'EXPLOITATION 5 488 072 6 861 552
Quote-part du résultat net des entreprises mises en équivalence 9 093 12 394
Gains ou pertes nets sur autres actifs 2 382 -6 262
Variations de valeurs des écarts d'acquisition 0 0
RESULTAT AVANT IMPOTS 5 499 547 6 867 684
Impôt sur les bénéfices 1 862 183 2 276 792
RESULTAT NET 3 637 364 4 590 892
Résultat hors groupe 519 365 650 055
RESULTAT NET PART DU GROUPE 3 117 999 3 940 837
Résultat par action (en adh) 16,16 20,42
Résultat dilué par action (en dh) 16,16 20,42
101 Secteur bancaire

103. BMCE BANK
Bilan IFRS ( en milliers de dh)
ACTIF IFRS 31/12/2008 31/12/2009
Valeurs en caisse, Banques Centrales, Trésor public, Service des chèques postaux 8 761 642 11 961 191
Actifs financiersà la juste valeur par résultat 16 830 734 23 125 255
Instruments dérivés de couverture
Actifs financiers disponibles à la vente 1 396 746 1 554 089
Prêts et créances sur les Etablissements de crédit et assimilés 21 586 233 20 940 147
Prêts et créances sur la clientèle 85 709 392 93 592 762
Ecart de réévaluation actif des portefeuilles couverts en taux
Placements détenus jusqu'à leur échéance 5 928 425 6 367 928
Actifs d'impôts exigibles 602 944 527 064
Actifs d'impôts différés 369 578 543 064
Comptes de régularisation et autres actifs 4 210 653 3 568 660
Actifs non courants destinées à êtres cédés
Participations dans des entreprises mises en équivalence 191 437 362 904
Immeubles de placement 505 076 508 990
Immobilisations corporelles 3 570 068 4 225 756
Immobilisations incorporelles 547 948 642 344
Ecarts d'acquisition 249 969 485 515
TOTAL ACTIF 150 460 845 168 405 669
PASSIF IFRS 31/12/08 31/12/09
Banques centrales, Trésor public, Service des chèques postaux
Passifs financiers à la juste valeur par résultat 280 0
Instruments dérivés de couverture
Dettes envers les Etablissements de crédit et assimilés 12 647 116 13 284 784
Dettes envers la clientèle 113 449 746 122 496 072
Titres de créances émis 4 587 442 8 501 072
Ecart de réévaluation passif des portefeuilles couverts en taux
Passif d'impôt courant 375 331 171 994
Passid d'impôt différé 935 380 1 069 008
Comptes de régularisation et autres passifs 5 719 501 8 236 571
Dettes liées aux actifs non courants destinés à être cédés
Provisions techniques des contrats d'assurance
Provisions pour risques et charges 325 453 300 492
Subventions, fonds publics affectés et fonds spéciaux de garantie
Dettes subordonnés 4 155 748 5 119 822
Capital et réserves liées 3 300 401 4 210 239
Réserves consolidées 3 626 137 4 205 608
-Part du groupe 1 524 790 1 539 126
-Part des minoritaires 2 101 347 2 666 482
Gains ou pertes latents ou différés PDG -98 699 4 935
Gains ou pertes latents ou différés, part minoritaires -14 979
Résultat net de l'exercice 1 437 009 819 651
-Part du groupe 830 442 384 421
-Part des minoritaires 606 567 435 230
TOTAL PASSIF 150 460 845 168 405 269
Secteur bancaire 102

104. Compte de produits et charges IFRS (en milliers de Dh)
ACTIF IFRS 31/12/2008 31/12/2009
Intérêts et produits assimilés 9 206 758 9 870 994
Intérêts et charges assimilés 5 081 832 5 613 890
MARGE D'INTERET 4 124 926 4 257 104
Commissions perçues 1 279 540 1 397 247
Commissions servies 129 230 175 333
MARGE SUR COMMISSIONS 1 150 310 1 221 914
Gains ou pertes nets sur instruments financiers à la juste valeur par résultat 477 446 743 968
Gains ou pertes nets sur actifs financiers disponibles à la vente 25 335 -9 015
RESULTAT DES ACTIVITES DE MARCHE 502 781 734 953
Produit des autres activités 419 443 506 266
Charges des autres activités 179 000 306 284
PRODUIT NET BANCAIRE 6 018 460 6 413 953
Charges générales d'exploitation 3 569 552 3 758 012
Dotations aux amortissements et aux dépréciations des immobilisations incorporelles et corporelles 331 554 429 526
RESULTAT BRUT D'EXPLOITATION 2 117 354 2 226 415
Coût du risque 88 996 1 133 960
RESULTAT D'EXPLOITATION 2 028 358 1 092 455
Quote-part du résultat net des entreprises mises en équivalence 32 771 16 514
Gains ou pertes nets sur autres actifs 48 777 53 733
Variations de valeurs des écarts d'acquisition
RESULTAT AVANT IMPOTS 2 109 906 1 162 702
Impôt sur les bénéfices 672 897 342 651
RESULTAT NET 1 437 009 820 051
Résultat hors groupe 606 567 435 230
RESULTAT NET PART DU GROUPE 830 442 384 821
103 Secteur bancaire

105. Banque Centrale Populaire
Bilan IFRS ( en milliers de dh)
ACTIF IFRS 31/12/2008 31/12/2009
Valeurs en caisse, Banques Centrales, Trésor public, Service des chèques postaux 16 552 970 8 551 030
Actifs financiers à la juste valeur par résultat 26 462 35 854
Instruments dérivés de couverture
Actifs financiers disponibles à la vente 7 344 032 15 228 405
Prêts et créances sur les Etablissements de crédit et assimilés 20 209 620 24 851 953
Prêts et créances sur la clientèle 20 815 265 39 191 689
Ecart de réévaluation actif des portefeuilles couverts en taux
Placements détenus jusqu'à leur échéance 26 094 816 21 618 374
Actifs d'impôts exigibles 168 781 555 005
Actifs d'impôts différés 147 339 171 487
Comptes de régularisation et autres actifs 1 205 881 1 243 807
Actifs non courants destinées à êtres cédés
Participations dans des entreprises mises en équivalence 106 580 17 235
Immeubles de placement
Immobilisations corporelles 1 892 454 3 018 877
Immobilisations incorporelles 67 334 242 708
Ecarts d'acquisition 477 488
TOTAL ACTIF IFRS 94 631 534 115 203 912
PASSIF IFRS 31/12/08 31/12/09
Banques centrales, Trésor public, Service des chèques postaux 22 25 877
Passifs financiers à la juste valeur par résultat
Instruments dérivés de couverture
Dettes envers les Etablissements de crédit et assimilés 66 867 608 77 337 502
Dettes envers la clientèle 16 276 393 20 288 256
Dettes représentées par un titre
Titres de créances émis 188 096
Ecart de réévaluation passif des portefeuilles couverts en taux
Passif d'impôt courant 200 530 382 932
Passid d'impôt différé 409 924 495 382
Comptes de régularisation et autres passifs 1 404 528 1 812 820
Dettes liées aux actifs non courants destinés à être cédés
Provisions techniques des contrats d'assurance 154 362 161 965
Provisions pour risques et charges 388 798 381 185
Subventions, fonds publics affectés et fonds spéciaux de garantie 2 255 572 2 916 077
Dettes subordonnés 1 544 840
Capital et réserves liées 4 149 715 5 399 103
Réserves consolidées 1 563 994 2 865 727
-Part du groupe 1 375 641 1 429 141
-Part des minoritaires 188 353 1 436 586
Gains ou pertes latents ou différés 102 983 260 782
Résultat net de l'exercice 857 105 1 133 368
-Part du groupe 825 987 1 064 688
-Part des minoritaires 31 118 68 680
TOTAL PASSIF IFRS 94 631 534 115 203 912
Secteur bancaire 104

106. Compte de produits et charges IFRS (en milliers de Dh)
ACTIF IFRS 31/12/2008 31/12/2009
Intérêts et produits assimilés 3 933 981 5 423 373
Intérêts et charges assimilés 2 973 214 3 985 377
MARGE D'INTERET 960 767 1 437 996
Commissions perçues 303 380 384 461
Commissions servies 4 963 4 504
MARGE SUR COMMISSIONS 298 417 379 957
Gains ou pertes nets sur instruments financiers à la juste valeur par résultat 61 685 207 737
Gains ou pertes nets sur actifs financiers disponibles à la vente 357 203 444 178
RESULTAT DES ACTIVITES DE MARCHE 418 888 651 915
Produit des autres activités 240 392 353 160
Charges des autres activités 160 891 150 829
PRODUIT NET BANCAIRE 1 757 573 2 672 199
Charges générales d'exploitation 362 712 648 384
Dotations aux amortissements et aux dépréciations des immobilisations incorporelles et corporelles 126 900 157 534
RESULTAT BRUT D'EXPLOITATION 1 267 961 1 866 281
Coût du risque 47 799 296 820
RESULTAT D'EXPLOITATION 1 220 162 1 569 461
Quote-part du résultat net des entreprises mises en équivalence 23 233 -419
Gains ou pertes nets sur autres actifs 28 786 -7 903
Variations de valeurs des écarts d'acquisition 0
RESULTAT AVANT IMPOTS 1 272 181 1 561 139
Impôt sur les bénéfices 415 075 427 771
RESULTAT NET 857 106 1 133 368
Résultat hors groupe 31 118 68 680
RESULTAT NET PART DU GROUPE 825 988 1 064 688
Résultat par action (en adh) 133,8 16,2
Résultat dilué par action (en dh) 133,8 16,2
105 Secteur bancaire

107. Direction Analyse et Recherche AVERTISSEMENT
Risques
L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à des investis-
Directeur de la Recherche seurs avertis.
La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment
Abdelaziz Lahlou l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la demande sur les marchés.
Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les
+212 522 43 68 37 estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui pourraient ne pas se
ab.lahlou@attijari.ma concrétiser.
Limites de responsabilité
L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la totale res-
ponsabilité de ces choix d’investissement. Attijari Intermédiation ne peut en aucun moment être considéré
Analystes Senior comme étant à l’origine de ses choix d’investissement.
Ce document ne peut en aucune circonstance être considéré comme une confirmation officielle d’une
Achraf Bernoussi transaction adressée à une personne ou une entité et aucune garantie ne peut être donnée sur le fait que
cette transaction sera conclue sur la base des termes et conditions qui figurent dans ce document ou sur
+212 522 43 68 31 la base d’autres conditions.
a.bernoussi@attijari.ma La Direction analyse et Recherche n’a ni vérifié ni conduit une analyse indépendante des informations
figurant dans ce document. Par conséquent, La Direction Analyse et Recherche ne fait aucune déclaration
ou garantie ni ne prend aucun engagement envers les lecteurs de ce document, de quelque manière que
Taha Jaidi ce soit (expresse ou implicite) au titre de la pertinence, de l’exactitude ou de l’exhaustivité des informations
qui y figurent ou de la pertinence des hypothèses auxquelles elle fait référence.
+212 522 43 68 23 En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes qu’ils estiment
t.jaidi@attijari.ma nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de juristes, fiscalistes, comptables, conseillers financiers,
ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présen-
tées avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale
est la seule responsabilité de l’investisseur.
La Direction Analyse et Recherche ne saurait être tenue pour responsable des pertes financières ou d’une
Economiste quelconque décision prise sur le fondement des informations figurant dans la présentation.
Sources d’information
Rabie Baddou Nos publications se basent sur une information publique. La Direction Analyse et Recherche œuvre pour
+212 522 54 50 54 l’exhaustivité et la fiabilité de l’information fournie. Néanmoins, elle n’est en mesure de garantir ni sa véra-
cité ni son exhaustivité. Les opinions formulées émanent uniquement des analystes rédacteurs.
r.baddou@attijariwafa.com Ce document et toutes les pièces jointes sont fondés sur des informations publiques et ne peuvent en
aucune circonstance être utilisés ou considérés comme un engagement de la Direction Recherche.
Changement d’opinion
Analystes Financiers Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publiques pen-
dant la période de préparation de la dite note. Les avis, opinions et toute autre information figurant dans
ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout moment sans préavis.
Fatima Azzahraa Belmamoun
Indépendance de la Direction AnalyseRecherche
+212 522 43 68 26
Attijari Intermédiation peut procéder à des décisions d’investissement qui sont en contradiction avec les
f.belmamoun@attijari.ma recommandations ou les stratégies publiées dans les notes de recherche.
Rémunération et courant d’affaires
Fatima Zahra Benjdya Les analystes financiers responsables de l’édition de la préparation de ce rapport reçoivent des rému-
+212 522 43 68 26 nérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recherche et la pertinence des sujets
abordés.
f.benjdya@attijari.ma Attijari Intermédiation et/ou sa maison mère maintiennent un courant d’affaires avec les sociétés couvertes
dans les publications de la Direction Analyse et Recherche.
Adéquation des objectifs
Analyste Taux La Direction Analyse et Recherche ne produit pas des notes de recherche à la demande. Ses publications
ont été préparées abstraction faite des circonstances financières individuelles et des objectifs des person-
Lamyae Oudghiri nes qui les reçoivent.
Les instruments et les stratégies traitées pourraient ne pas convenir à l’ensemble des investisseurs. Pour
+212 522 43 68 01 cette raison, reposer une décision d’investissement uniquement sur ces opinions pourrait ne pas mener
l.oudghiri@attijari.ma vers les résultats escomptés.
Propriété et diffusion
Ce document est la propriété de la Direction Recherche d’Attijari Intermédiation. Ce support ne peut être
dupliqué, copié en partie ou en globalité sans l’accord écrit de la Direction Recherche.
Analyste Tunisie Ce document ne peut être distribué que par Attijari Intermédiation ou une des filiales du Groupe.
Aymen Benzina Autorité de tutelle
La Direction Analyse et Recherche est soumise à la supervision du Conseil Déontologique des Valeurs
+216 71 108 917 Mobilières.
aymen.benzina@attijaribank.com.tn Toute personne acceptant la réception de ce document est liée par les termes ci-dessus.

108. Vos Contacts
Actions
Attijari Intermédiation
Salma Alami
+212 522 43 68 09
s.alami@attijari.ma
Wafabourse.com
Abdelaziz Selkane
+212 522 54 50 50
a.selkane@attijariwafa.com
Attijari Intermédiation Tunisie
Abdelaziz Hammami
+216 71 84 10 34
abdelaziz.hammami@attijaribank.com.tn
FILIGRANE