Este documento describe la evolución del pensamiento sobre la enseñanza, comenzando con modelos conductistas de transmisión de información y progresando hacia modelos centrados en el aprendizaje del estudiante y la comprensión. También discute las limitaciones de los enfoques conductistas tempranos, las críticas que surgieron y las investigaciones posteriores sobre cómo mejorar la efectividad de la enseñanza facilitando el aprendizaje y la comprensión de los estudiantes.
El estudiante no necesita nada gracias a su familia y a Dios. Cree que la mejor manera de conseguir lo que se necesita es trabajando duro sin esperar nada de los demás, y en lugar de pedir cosas innecesarias, es mejor ayudar a los más necesitados.
Este documento describe la evolución del pensamiento sobre la enseñanza, comenzando con modelos conductistas de transmisión de información y progresando hacia modelos centrados en el aprendizaje del estudiante y la comprensión. También discute las limitaciones de los enfoques conductistas tempranos, las críticas que surgieron y las investigaciones posteriores sobre cómo mejorar la efectividad de la enseñanza facilitando el aprendizaje y la comprensión de los estudiantes.
El estudiante no necesita nada gracias a su familia y a Dios. Cree que la mejor manera de conseguir lo que se necesita es trabajando duro sin esperar nada de los demás, y en lugar de pedir cosas innecesarias, es mejor ayudar a los más necesitados.
A Prefeitura está trabalhando para melhorar a cidade e pede que os cidadãos também façam sua parte para que, juntos, possam construir um lugar ainda melhor para se viver.
Este documento proporciona información sobre Japón en respuesta a varias preguntas. Resume que las zonas dentro de 60 km de la central nuclear de Fukushima deben evitarse, y que el japonés es el idioma oficial aunque el inglés puede usarse. Explica que los hospitales públicos y privados atenderán a los extranjeros que presenten su pasaporte o DNI, y que no se requiere visa para estancias menores a 90 días con fines no laborales.
According to a questionnaire, action films were the most preferred genre with 4 votes, followed by horror with 3 votes, and sci-fi and romance each received 2 votes, while thriller got 1 vote. When asked what color refers to action, red and orange each received 4 votes, yellow got 2 votes, and black received 2 votes.
El documento habla sobre la música como el arte de organizar sonidos y silencios usando principios de melodía, armonía y ritmo. También explica cómo convertir texto a mayúsculas o minúsculas en Word seleccionando el texto e ir al menú Fuente para cambiar la opción de tipo de oración.
La rúbrica evalúa cuatro niveles de desempeño en la elaboración de entrevistas. El Nivel 4 indica una comprensión completa y entrevistas creativas que siguen las pautas. El Nivel 3 implica entrevistas claras que usan recursos pero no son tan originales. El Nivel 2 sugiere dificultades para entender la entrevista y no seguir instrucciones. El Nivel 1 denota una falta de creatividad, comprensión o interés.
O documento discute (1) um pedido do Vereador Catanese para mais informações sobre o Serviço de Atendimento Móvel de Urgência (SAMU) e Unidade de Estabilização do município, (2) as indicações e projetos de lei do vereador na área da saúde, e (3) uma justificativa para a abertura do Posto de Saúde nos feriados e pontos facultativos.
Taylor Stansel plans to learn the basics of being a makeup artist and then hold a makeup party where she will do makeup for others. She intends to donate all the proceeds from the party to charity.
El documento presenta cuatro actividades relacionadas con la innovación técnica y nuevos materiales. La primera actividad define la innovación técnica y proporciona un enlace sobre sus ámbitos de actuación. La segunda actividad resume las características de nuevos materiales y enlaza a un artículo sobre el futuro tecnológico. La tercera actividad define la eficacia y eficiencia. La cuarta actividad presentará ejemplos ilustrados de estas definiciones. Cada actividad se revisará firmando en un cuaderno.
The document discusses a person who has struggled in the past but is now making changes and taking control of their life. They ask others not to interfere with their recycling, trash or room, and to only help with laundry. They reflect on discovering flaws and past struggles but feeling focused on improving themselves going forward.
O documento descreve quatro modelos de filtros de areia da Light Tech para piscinas, especificando suas dimensões, área e taxa de filtragem máximas, volume de água filtrado em diferentes períodos de tempo e recomendações de tempo de filtragem de acordo com a ABNT.
El documento describe las diferentes gamas de procesadores Intel, incluyendo Celeron D como la gama baja con bajo rendimiento a pesar de su alta frecuencia debido a su poca memoria caché y bits de 32; Pentium 4 como la gama media con extensiones de 64 bits; Pentium D como la gama alta de doble núcleo con rendimiento duplicado idealmente; y Core 2 Duo como la gama más alta de doble núcleo y 64 bits con una nueva arquitectura que será la base para futuros procesadores multicore.
O documento descreve a colonização do sul do Brasil por portugueses e espanhóis e as guerras pela posse da terra após o Tratado de Tordesilhas. Foi assinado um novo tratado em 1750, o Tratado de Madrid, que definiu as fronteiras entre as colônias sul-americanas com base na posse efetiva da terra, pondo fim aos conflitos. Isso aumentou significativamente o território do Brasil.
Este documento presenta varias actividades relacionadas con el tema 7 de agricultura y pesca. Incluye definiciones de términos como barbecho, cultivo intensivo y pesca de bajura. También pide analizar un gráfico sobre ganadería en España y un mapa de paisajes agrarios. Finalmente, propone desarrollar uno de dos temas: los factores de la actividad agraria o la actividad pesquera y su crisis y reconversión al ingresar en la UE.
O documento discute as visões de filósofos absolutistas como Thomas Hobbes e Hugo Grotius sobre o poder soberano do Estado, além de abordar as ideias de Jacques Bossuet sobre o direito divino dos governantes e de Jean Bodin sobre o povo transferir seu poder soberano ao governante. Também apresenta os princípios do mercantilismo, como a intervenção estatal na economia e o protecionismo comercial para gerar balança comercial favorável, estimulando a indústria naval, expansão marítima e crescimento populacional.
El documento presenta gráficos que muestran la evolución de la distribución porcentual de la población de Panamá por sexo y grupo de edad entre los años 1970, 1990 y 2010, observándose un envejecimiento de la población y un aumento en los grupos de mayor edad para ambos sexos.
Résumé de la note
# News : Addoha publiait le 26-09-2011 ses résultats du premier semestre 2011, globalement en ligne avec les guidances du management « près de 75% desdites prévisions sont programmées pour le second semestre compte tenu du planning de production et de livraison des logements » annoncées dans le communiqué des résultats annuels 2010 du groupe. Une forte cyclicité en ressort, incombant aux délais de production, qui, sur le segment social et intermédiaire comme sur le segment haut-standing, conduisent à un nombre important de livraisons au S2-11. En effet, les nouveaux programmes sociaux bénéficiant des avantages fiscaux de la Loi de Finances 2010 n’obtenaient leurs permis de construire qu’au S1-10, et nécessitent 12 à 18 mois de délais de production, tandis que ceux du haut-standing, démarrées en 2009, nécessitent en moyenne 36 mois. Le chiffre d’affaires atteint 2 808mDH (-11.6% yoy) et inclut 281mDH provenant de la cession de parcelles et d’infrastructures à la nouvelle entité chargée du développement de la nouvelle station touristique de Saïdia. Le résultat net atteint 481mDH (-35.3%), i.e. une marge nette de 17.1% vs. 23.4% au S1-10 et 22.1% au S1-09, mais inclut la perte de 240mDH liée à l’opération SAS. En effet, le résultat net hors impact de l’opération s’affiche à 721mDH (-2.9%), i.e. une marge nette de 28.5% (+5.2 points).
# Opinion : Nous restons confiants en l’expertise du groupe sur le segment social et intermédiaire et en l’avancement des premières et secondes tranches de la plupart des programmes haut-standing commercialisés sous la marque Prestigia et prévus sur l’année 2011. L’exercice 2010 confirmait l’augmentation de la capacité de production du groupe sur le segment social et intermédiaire tandis que le succès de la levée de capitaux (augmentation de capital de 3 MrdDH et émission obligataire de 2 MrdDH) permettait aussi l’accélération des développements haut-standing en cours.
# Impact sur notre valorisation : Notre nouveau cours cible ressort à 144DH (-16DH DE 160DH) suivant l’impact de l’opération SAS, le réajustement de notre business plan au delà de 2012-2013 et de notre prime de risque marché (5.20% vs. 4.84% en Avril dernier).
ADH ADDOHA LHM LAFARGEHOLCIM MAROC
GAZ AFRIQUIA GAZ LES LESIEUR CRISTAL
ADI ALLIANCES LYD LYDEC
ATL ATLANTA MNG MANAGEM
ATW ATTIJARIWAFA BANK IAM MAROC TELECOM
ATH AUTO HALL MSA MARSA MAROC
BCP BANQUE CENTRALE POPULAIRE CMT MINIERE DE TOUISSIT
BCE BMCE BANK OUL OULMES
BCI BMCI RDS RESIDENCES DAR SAADA
SBM SOCIETES DES BRASSERIES DU MAROC SAH SAHAM ASSURANCE
CDM CDM SMI SM IMITER
CIH CIH SID SONASID
CMA CIMENTS DU MAROC SOT SOTHEMA
CSR COSUMAR TQM TAQA MOROCCO
DHO DELTA HOLDING TMA TOTAL MAROC
HPS HPS WAA WAFA ASSURANCE
LBV LABEL’VIE
Extrait de la note
Revue et perspectives du marché - Le marché devrait poursuivre son trend haussier en 2018E
Après une forte progression de l’indice en 2016, le CFG 25 a poursuivi son trend haussier en 2017 avec une performance de +5,7%.
Cette appréciation des cours s’est également accompagnée d’une nette amélioration de la liquidité avec une augmentation de 25,8% du volume global échangé sur le marché.
La nouvelle hausse du marché en 2017 s’inscrit selon nous dans un long cycle haussier entamé dès le T3 2013.
En 2018E, nous pronostiquons une poursuite du trend haussier sur le marché actions avec une hausse estimée dans une fourchette comprise entre +5% et +10%. La hausse des cours devrait selon nous être portée par les 2 principaux facteurs suivants :
Le maintien des taux à leurs niveaux bas actuels ;
La confirmation de la reprise de la masse bénéficiaire en 2017E avec une hausse attendue à 12%, et une nouvelle progression des bénéfices en 2018E estimée à 6%.
La poursuite de la tendance haussière sur les bénéfices devrait aussi permettre de contenir le gonflement des multiples de valorisation du marché. Le PER du marché a en effet connu une nette remontée depuis 2013 pour se situer à 20,2x à fin 2016 et 19,4x à fin 2017. Selon nous, le PER d’équilibre du marché se situe actuellement autour de 20x.
Après une excellente année 2017 pour nos principales recommandations à l’achat, nous abordons l’année 2018 avec une liste resserrée de Tops Picks : LBV, SBM, IAM, ATW & SMI
BMCE Capital Research Forecast T1 2017
20/04/2017 Cliquez ici pour revenir à la page précédente Cliquez ici pour imprimer la news
Eléments clés à retenir
.Croissance attendue à deux chiffres en 2017 : +10,1% de la capacité bénéficiaire à MAD 30,7 Md et consolidation en 2018 avec une hausse de 5,9% à MAD 32,5 Md ;
.Réduction du scope de couverture à 40 valeurs, représentant tout de même 96,2% de la capitalisation boursière du marché en date du 31/12/2016 ;
.Contribution prépondérante des sociétés industrielles aussi bien en 2017 qu'en 2018 avec en moyenne :
66% des revenus globaux vs. 27% pour les Financières et 7% pour les Assureurs ;
49% des résultats opérationnels globaux contre 48% pour les Financières et 3% pour les valeurs d'Assurance ;
Et, 57% du Bottom Line global vs. 38% pour les Financières et 5% pour les Assureurs.
DOCUMENT :
Source : BMCE Capital Bourse
This document contains financial data for various Moroccan companies for the years 2015 and 2016, including net income, dividends paid, and percentage changes. It lists the company name, net income, dividends paid, and percentage changes for each metric between 2015 and 2016 for companies like AFI, AFM, AGM, ALM, and others. The document provides a concise summary of key financial figures for various Moroccan companies for two years.
1. Flash – Résultats 2011
12 Mars, 2012
R e c h e r c h e A c t i o n s
Lafarge Ciment: Une année sauvée par un marché exceptionnellement porteur
Ciment
Résultats en MDH 2010 S1-2011 S2-2011 2011 2011E Publié/
Publié CFG Estimé
RIC: LAC.CS BB: LAC MC
Recommandation Conserver Chiffre d'affaires 5 354 2 785 2 782 5 567 5 574 -0,1%
Maintien % var yoy -1,6% -0,1% 8,5% 4,0% 4,1%
Résultat d'exploitation courant 2 406 1 235 1 140 2 375 2 422 -1,9%
Cours cible 1 455
% var yoy -10,1% -7,8% 10,1% -1,3% 0,7%
Vs 1 482
Marge EBIT 44,9% 44,3% 41,0% 42,7% 43,5%
Cours 1 570 Résultat net 1 679 866 798 1 664 1 712 -2,8%
Potentiel d'appréciation du cours -7,3% % var yoy -9,8% -9,1% 10,6% -0,9% 2,0%
Marge nette 31,4% 31,1% 28,7% 28,5% 30,7%
Informations boursières
Faits : Lafarge Ciments a publié un communiqué de presse le 08 mars présentant ses résultats
Capitalisation (MDH/m$) 27 427 / 3 082
préliminaires relatifs à l’exercice 2011.
Vol. quotidien moyen (KDH)/(K$) 6 487 / 729
Nombre de titres (en milliers) 17 469 - Dans un sursaut d’orgueil, le leader du marché a manifesté plus d’agressivité au
Flottant 13,4% second semestre, conformément à nos attentes. Le changement de politique du groupe
Extrêmes 1 810 / 1 310 qui s’est opéré entre le S1 et le S2 au profit de la reprise des part de marché (37.7% au S2
vs 36.6% au S1) était d’autant plus prévisible que le marché a progressé de +14.7% au S2-
Performance 1m y-t-d y-o-y 11 (+7.6% et +19.1% dans le Nord et l’Ouest du pays durant cette même période). Les
Performance absolue -3,1% 3,3% -19,1% ventes de Lafarge Ciments sur l’ensemble de l’année ont crû de +5.7% (+1.2% au S1) vs
Performance relative au CFG 25 -1,4% 0,4% -10,0% +10.7% pour le marché, ce qui s’est traduit par un bond des ventes au S2-11 de l’ordre de
+10.6% selon nos calculs, vs +9.7% estimé lors de notre dernier flash. Par ailleurs, le groupe
évoque une stabilisation des prix, dont nous jugeons l’évolution plutôt légèrement négative
Valorisation 2010 2011e 2012e
de -1% selon nos estimations (certainement vis des ristournes plus importantes, dans un
EV/CA (x) 5,2 5,0 4,9
contexte de reprise de PDM). Du côté des autres activités, nous pensons qu’elles auraient
EV/EBITDA (x) 9,9 10,0 10,2 évoluées également dans le vert mais dans une moindre mesure que celle du ciment. Nous
P/E (x) 16,8 17,0 17,3 aurons plus de détails à la présentation des résultats aux analystes.
P/B (x) 3,7 3,6 4,2 - Perte de -3.3 pts de marge opérationnelle entre S1-11 et S2-11 vs -1.7 pts estimé.
DY (%) 5,4% 5,1% 5,0% L’impact du renchérissement des combustibles solides sur les résultats du groupe a été plus
ROE (%) 22,2% 21,4% 24,1% important que ce que nous avions estimé, en ligne avec ce qui a été également observé chez
son concurrent Ciments du Maroc. Ainsi, malgré une augmentation du résultat d’exploitation
BPA (DH) 95,9 95,3 93,2 courant de +10.1% au second semestre comparativement à la même période de l’année
DPA (DH) * 87,0 82,0 81,0 dernière, la marge d’exploitation s’est dégradée plus fortement qu’anticipé entre le premier et
* Relatif à l'excercice n-1 le second semestre 2011 à 41.0%. Le résultat net du groupe sur l’ensemble de l’année est
ressorti à 1 664 MDH, inférieur de -2.8% à nos attentes. Par ailleurs, Lafarge Ciments
proposera à l’Assemblée Générale un versement d’un dividende ordinaire de 66DH par
action, en ligne avec celui versé en 2011. Cependant, nous pensons que le groupe versera,
comme à son habitude, un dividende exceptionnel portant la distribution de dividendes à
81DH/action, afin de maintenir le taux de distribution à 85%, en ligne avec l’année
précédente.
- Permis de construction pour la cimenterie au Sud obtenu. Dans le cadre de son projet
de développement régional, le groupe a entériné l’accord avec le gouvernement concernant
la convention d’investissement pour la construction d’une cimenterie dans la région de Souss
Massa Drâa. La capacité de production de cette unité se situerait entre 1.2 et 1.5 mt et serait
opérationnelle courant l’année 2014 selon le management de l’entreprise.
- Estimations 2012: En maintenant (1) nos prévisions de part de marché du groupe à 36,6%
en 2012 (vs. 37,2% en 2011) et (2) notre estimation de la croissance des autres activités à
+3%, l’effet de base conduit à un léger changement de nos projections pour le chiffre
d’affaires 2012 à 5 681MDH vs 5 708MDH initialement. Avec une croissance du prix du coke
de pétrole inchangé à +5% pour l’année 2012 et compte tenu d’un coût par tonne plus
important que prévu en 2011, le résultat net part du groupe ressort à 1 627MDH vs
1 671MDH initialement prévu.
Valorisation : L’impact de ces éléments induit un objectif de cours à 1 455DH, soit une baisse
potentielle du cours de -7.3%, d’où notre maintien de recommandation à conserver le titre. Nous
ajusterons probablement nos estimations après la publication des comptes détaillés ainsi que la
réunion d’analystes.
Analyste
Majdouline FAKIH
Cours et volumes LAC Force relative LAC vs CFG25
m.fakih@cfgmorocco.com Prix en DH Volumes en MDH
+212 522 488 365 2 400 120 160
2 200 100 140
Sales 2 000 80 120
Mohammed Essakalli 1800 60 100
Bachir Tazi 1600 40 80
Amira Mestari 1400 20 60
Othman Benouhoud 1200 0 40
+212 522 250 101 03- 10 09- 10 03- 11 09- 11 03- 12 03- 10 09- 10 03- 11 09- 11 03-12
2. Flash - Résultats 2011
Tableau des prévisions
R e c h e r c h e A c t i o n s 02 Février, 2011
Compte de résultat (en MDH) 2009 2010 2011* 2012E TCAM 10/12E
Chiffre d'affaires 5 441,2 5 353,7 5 567,6 5 681,6 3,0%
% var 10,7% -1,6% 4,0% 2,0%
EBITDA 3 049,8 2 833,7 2 792,7 2 751,5 -1,5%
% var 19,5% -7,1% -1,4% -1,5%
EBIT 2 641,4 2 374,1 2 376,0 2 338,5 -0,8%
% var 15,9% -10,1% 0,1% -1,6%
Résultat financier -13,0 -10,8 -10,8 -35,8
RCAI 2 628,3 2 363,3 2 365,2 2 302,7 -1,3%
Impôts 675,6 566,5 624,4 598,7
RNPG 1 855,7 1 674,8 1 664,2 1 627,3 -1,4%
% var 10,3% -9,7% -0,6% -2,2%
Bilan (en MDH) (31/12) 2009 2010 2011E 2012E
Capitaux propres 7 322,8 7 529,7 7 763,6 6 758,0
Immobilisations corporelles 7 058,2 6 811,3 7 023,1 7 615,1
Endettement net 31,6 -124,3 -148,7 1 405,9
BFR 525,7 668,1 767,5 754,8
Ratios financiers (en %) 2009 2010 2011E 2012E
EBITDA/CA 56,0% 52,9% 50,2% 48,4%
EBIT/CA 48,5% 44,3% 42,7% 41,2%
Résultat net/CA 34,1% 31,3% 29,9% 28,6%
Dettes nettes / Fonds propres 0,4% -1,7% -1,9% 20,8%
Dettes nettes / EBITDA 1,0% -4,4% -5,3% 51,1%
ROCE 26,7% 24,4% 23,0% 21,2%
ROE 25,3% 22,2% 21,4% 24,1%
Données par action (DH) 2009 2010 2011E 2012E
Dividende par action (année de détachement) 88,0 87,0 82,0 81,0 -3,5%
Bénéfice par action 106,2 95,9 95,3 93,2 -1,4%
Fonds propres par action 419,2 431,0 444,4 386,9 -5,3%
Cash flow par action 124,3 120,4 119,1 116,8 -1,5%
Ratios boursier 2009 2010 2011E 2012E
VE/CA 5,2 5,2 5,0 4,9
VE/EBITDA 9,2 9,9 10,0 10,2
VE/EBIT 10,6 11,8 11,8 12,0
PER 15,2 16,8 17,0 17,3
P/CF 13,0 13,4 13,6 13,8
Payout (%) 91,4% 81,9% 85,5% 85,0%
Rendement dividende 5,4% 5,4% 5,1% 5,0%
Source: Lafarge Ciments, CFG Group
* Á ce jours, seuls le chiffre d'affaires, le résultats d'exploitation courant et le résultats net consolidé ont été publié