Este documento presenta una serie de refranes y frases modernas con un tono humorístico. Algunos refranes juegan con el significado literal de las frases para darles un nuevo sentido, mientras que otros simplemente expresan observaciones irónicas sobre la vida moderna. En general, el documento utiliza el humor a través de frases cortas y refranes modificados para comentar aspectos de la sociedad y las relaciones humanas.
Este documento presenta una serie de refranes y frases modernas con un tono humorístico. Algunos refranes juegan con el significado literal de las frases para darles un nuevo sentido, mientras que otros simplemente expresan observaciones irónicas sobre la vida moderna. En general, el documento utiliza el humor a través de frases cortas y refranes modificados para comentar aspectos de la sociedad y las relaciones humanas.
The document discusses conventions for teen comedy movie trailers and marketing materials. It notes that teen comedy trailers typically introduce main characters, end on a cliffhanger, and only show parts of the movie to avoid giving away the full storyline. The target audience for teen comedies and their trailers is 16-18 year olds, as the films are usually set in high school or party settings relatable to teenagers.
Las imágenes vectoriales están formadas por objetos geométricos independientes como segmentos, polígonos y arcos definidos por atributos matemáticos como posición, color y tamaño. A diferencia de las imágenes de mapa de bits formadas por píxeles, las imágenes vectoriales pueden ampliarse sin pérdida de calidad y permiten modificar fácilmente los objetos. Los primeros sistemas de gráficos por computadora usaban un sistema vectorial que guiaba directamente el rayo del tubo de rayos catódicos para d
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The document provides an evaluative review of the Iran Language Institute's Course Book #4. It summarizes the book's components, target skills, and use of an audio-lingual approach. The review identifies several weaknesses, including artificial dialogs, insufficient grammar explanations, and a lack of authenticity. Suggestions are made to improve the book by including phonetic transcriptions, more natural dialogs, and a focus on developing writing skills through practice.
The document discusses how collaboration and social networking can enhance learning. It notes that significant learning occurs through discussion and discourse. Social media provides platforms to connect people and support discussions, allowing individuals to build knowledge together. The document demonstrates collaboration by having the team brainstorm ways social media could connect an audience to content. The brainstorming resulted in various types of social media being identified for sharing information, interactions, and virtual classrooms or collaboration.
Mhm strategy for national council meeting 97 2003 versionMissio
This document outlines a new strategy to improve fundraising efforts for APF-Mill Hill through regular parish appeals and ongoing mission animation. Key elements include redefining the role of diocesan organizers, recruiting additional appealers and administrators, developing a coordinated volunteer recruitment campaign, and satisfying the goal of conducting an appeal in every parish every 5 years. If successful, the strategy aims to increase the number of annual appeals by 100 and raise donation levels through greater support for and awareness of the mission.
Este documento describe el comercio electrónico y los negocios en línea. Explica que Internet proporciona tecnologías universales que cualquier organización puede adoptar. Luego proporciona estadísticas sobre el número de usuarios de Internet en Colombia y las tasas de penetración en Suramérica. También discute el modelo mental tradicional de marketing frente al nuevo modelo centrado en el "momento cero de la verdad". Finalmente, analiza las características y categorías del comercio electrónico.
La depreciación es la parte del estudio financiero que incluye los activos adquiridos por la empresa como el mobiliario y maquinaria, los cuales pueden ser depreciados a través del tiempo mediante métodos como el de línea recta. La amortización representa la pérdida de valor de los activos fijos debido al uso, el paso del tiempo, o la obsolescencia, la cual se registra contablemente a través de la amortización.
El documento habla sobre la importancia de monitorear la disponibilidad de los servicios más que solo la plataforma tecnológica. Explica que pequeños cortes de servicio pueden traducirse en malas experiencias para los clientes y problemas para el negocio. También destaca la necesidad de simular la experiencia del cliente, diagnosticar problemas rápidamente, y elevar los niveles de exigencia con proveedores externos para mejorar continuamente la disponibilidad.
Résumé de la note
# News : Addoha publiait le 26-09-2011 ses résultats du premier semestre 2011, globalement en ligne avec les guidances du management « près de 75% desdites prévisions sont programmées pour le second semestre compte tenu du planning de production et de livraison des logements » annoncées dans le communiqué des résultats annuels 2010 du groupe. Une forte cyclicité en ressort, incombant aux délais de production, qui, sur le segment social et intermédiaire comme sur le segment haut-standing, conduisent à un nombre important de livraisons au S2-11. En effet, les nouveaux programmes sociaux bénéficiant des avantages fiscaux de la Loi de Finances 2010 n’obtenaient leurs permis de construire qu’au S1-10, et nécessitent 12 à 18 mois de délais de production, tandis que ceux du haut-standing, démarrées en 2009, nécessitent en moyenne 36 mois. Le chiffre d’affaires atteint 2 808mDH (-11.6% yoy) et inclut 281mDH provenant de la cession de parcelles et d’infrastructures à la nouvelle entité chargée du développement de la nouvelle station touristique de Saïdia. Le résultat net atteint 481mDH (-35.3%), i.e. une marge nette de 17.1% vs. 23.4% au S1-10 et 22.1% au S1-09, mais inclut la perte de 240mDH liée à l’opération SAS. En effet, le résultat net hors impact de l’opération s’affiche à 721mDH (-2.9%), i.e. une marge nette de 28.5% (+5.2 points).
# Opinion : Nous restons confiants en l’expertise du groupe sur le segment social et intermédiaire et en l’avancement des premières et secondes tranches de la plupart des programmes haut-standing commercialisés sous la marque Prestigia et prévus sur l’année 2011. L’exercice 2010 confirmait l’augmentation de la capacité de production du groupe sur le segment social et intermédiaire tandis que le succès de la levée de capitaux (augmentation de capital de 3 MrdDH et émission obligataire de 2 MrdDH) permettait aussi l’accélération des développements haut-standing en cours.
# Impact sur notre valorisation : Notre nouveau cours cible ressort à 144DH (-16DH DE 160DH) suivant l’impact de l’opération SAS, le réajustement de notre business plan au delà de 2012-2013 et de notre prime de risque marché (5.20% vs. 4.84% en Avril dernier).
ADH ADDOHA LHM LAFARGEHOLCIM MAROC
GAZ AFRIQUIA GAZ LES LESIEUR CRISTAL
ADI ALLIANCES LYD LYDEC
ATL ATLANTA MNG MANAGEM
ATW ATTIJARIWAFA BANK IAM MAROC TELECOM
ATH AUTO HALL MSA MARSA MAROC
BCP BANQUE CENTRALE POPULAIRE CMT MINIERE DE TOUISSIT
BCE BMCE BANK OUL OULMES
BCI BMCI RDS RESIDENCES DAR SAADA
SBM SOCIETES DES BRASSERIES DU MAROC SAH SAHAM ASSURANCE
CDM CDM SMI SM IMITER
CIH CIH SID SONASID
CMA CIMENTS DU MAROC SOT SOTHEMA
CSR COSUMAR TQM TAQA MOROCCO
DHO DELTA HOLDING TMA TOTAL MAROC
HPS HPS WAA WAFA ASSURANCE
LBV LABEL’VIE
Extrait de la note
Revue et perspectives du marché - Le marché devrait poursuivre son trend haussier en 2018E
Après une forte progression de l’indice en 2016, le CFG 25 a poursuivi son trend haussier en 2017 avec une performance de +5,7%.
Cette appréciation des cours s’est également accompagnée d’une nette amélioration de la liquidité avec une augmentation de 25,8% du volume global échangé sur le marché.
La nouvelle hausse du marché en 2017 s’inscrit selon nous dans un long cycle haussier entamé dès le T3 2013.
En 2018E, nous pronostiquons une poursuite du trend haussier sur le marché actions avec une hausse estimée dans une fourchette comprise entre +5% et +10%. La hausse des cours devrait selon nous être portée par les 2 principaux facteurs suivants :
Le maintien des taux à leurs niveaux bas actuels ;
La confirmation de la reprise de la masse bénéficiaire en 2017E avec une hausse attendue à 12%, et une nouvelle progression des bénéfices en 2018E estimée à 6%.
La poursuite de la tendance haussière sur les bénéfices devrait aussi permettre de contenir le gonflement des multiples de valorisation du marché. Le PER du marché a en effet connu une nette remontée depuis 2013 pour se situer à 20,2x à fin 2016 et 19,4x à fin 2017. Selon nous, le PER d’équilibre du marché se situe actuellement autour de 20x.
Après une excellente année 2017 pour nos principales recommandations à l’achat, nous abordons l’année 2018 avec une liste resserrée de Tops Picks : LBV, SBM, IAM, ATW & SMI
BMCE Capital Research Forecast T1 2017
20/04/2017 Cliquez ici pour revenir à la page précédente Cliquez ici pour imprimer la news
Eléments clés à retenir
.Croissance attendue à deux chiffres en 2017 : +10,1% de la capacité bénéficiaire à MAD 30,7 Md et consolidation en 2018 avec une hausse de 5,9% à MAD 32,5 Md ;
.Réduction du scope de couverture à 40 valeurs, représentant tout de même 96,2% de la capitalisation boursière du marché en date du 31/12/2016 ;
.Contribution prépondérante des sociétés industrielles aussi bien en 2017 qu'en 2018 avec en moyenne :
66% des revenus globaux vs. 27% pour les Financières et 7% pour les Assureurs ;
49% des résultats opérationnels globaux contre 48% pour les Financières et 3% pour les valeurs d'Assurance ;
Et, 57% du Bottom Line global vs. 38% pour les Financières et 5% pour les Assureurs.
DOCUMENT :
Source : BMCE Capital Bourse
This document contains financial data for various Moroccan companies for the years 2015 and 2016, including net income, dividends paid, and percentage changes. It lists the company name, net income, dividends paid, and percentage changes for each metric between 2015 and 2016 for companies like AFI, AFM, AGM, ALM, and others. The document provides a concise summary of key financial figures for various Moroccan companies for two years.
1. Flash Info
R e c h e r c h e A c t i o n s 03 Octobre, 2011
Ciments du Maroc : Résultats du S1-2011
Ciment
RIC: CMA.CS BB: CMA MC Résultats en MDH S1-10 S1-11 Var. % 2011 E Réalisation (%)
Recommandation Conserver Chiffre d'affaires 1 941 2 033 4,7% 3 813 53,3%
Maintien
Résultat opérationnel 652 675 3,5% 1 215 55,6%
Cours cible 955 Marge opérationnelle 33,6% 33,2% -0,4 pts 31,9%
Maintien
Résultat net pg 557 579 3,9% 907 63,9%
Cours 1 100
Marge nette 28,7% 28,5% -0,2 pts 23,8%
Rendement total attendu -10,3%
Potentiel d'appréciation du cours -13,2% Les fruits de la nouvelle usine
Rendement de dividende 2,9%
Les résultats semestriels publiés par Ciments du Maroc ressortent globalement
Sentiment CFG recherche satisfaisants avec une progression du chiffre d’affaires de l’ordre de +4.7% (+4.3% en
Publication vs. Estimations En ligne volume de ciment vendu). La bonne surprise provient de la progression de +17.6% de
l’EBITDA, portant la marge brute à 43.9% en progression de +4.8 points en comparaison
Informations boursières avec le S1 2010, du fait de l’amélioration des performances de production grâce à la
Capitalisation (MDH)/(m$) 15 880 / 1 784 nouvelle usine d’Aït Baha ainsi que l’importante réduction des achats de Clinker réalisés de
Volume quotidien moyen (KDH)/(K$) 664 / 75 manière conséquente durant le S1 10. Le résultat opérationnel ressort à 675MDH, en
Nombre de titres (en milliers) 14 436
progression de +3.5%, ce qui se traduit par une légère baisse de la marge opérationnelle
Flottant 17,3%
de -0.4 points à 33.2%, imputable à la forte augmentation des dotations aux
Extrêmes 1 185 / 1 001
amortissements de la nouvelle usine. Le résultat net ressort en progression de +4.0% à
579MDH.
Performances 1m y-t-d y-o-y
Opinion (en attendant une éventuelle réunion d’analyste)
Performance absolue -0,9% -4,8% -7,2%
Performance relative au CFG 25 0,5% 4,7% 7,0%
Dans un contexte d’augmentation des prix des combustibles, la montée en puissance de
l’usine d’Aït Baha a permis de réaliser des performances opérationnelles remarquables,
Valorisation 2010 2011e 2012e
qui, avec l’arrêt d’achat de Clinker, ont permis de contrebalancer l’augmentation du prix de
EV/CA (x) 4,6 4,4 4,4
l’énergie. En revanche, cet effet de base favorable serait moins marqué au S2, car à la
EV/EBITDA (x) 11,7 10,7 10,8
même période de l’année dernière l’usine d’Aït Baha avait déjà entamé sa production. Ce
P/E (x) 18,4 17,5 18,1 qui nous laisse penser que la tendance annuelle serait inférieure à ce qui a été publié
P/B (x) 3,0 2,7 2,5 durant le premier semestre. Nous nous attendons à une marge opérationnelle annuelle et
DY (%) 2,7% 2,9% 3,0% une marge nette de 31.9% et 23.8% respectivement vs 33.2% et 28.5% réalisées au
ROE (%) 16,2% 15,7% 14,2% premier semestre 2011. Par ailleurs, notons que cette publication traduit, tout de même,
BPA (DH) 60,4 63,3 61,2
une perte de part de marché pour le cimentier sur le premier semestre, le marché national
DPA (DH) 30,0 31,4 32,9
ayant progressé de +7.2% au titre du S1 2011. Les deux régions de présence de Ciments
du Maroc affichent une croissance globale en ligne avec celle du marché à 7.2% (Sud-
Centre +3.9% et Sud +12.3%) avec une accélération de la croissance au titre du T2-11.
Nos révisions de résultats ont été sans impact significatif sur le cours cible théorique. En
effet, l’amélioration de la productivité du site compense l’augmentation du prix du coke de
pétrole que nous avons relevé à +18% sur l’année vs +15% précédemment.
Valorisation
Le titre Ciments du Maroc a connu une progression de l’ordre de 28.1% durant l’année
2010 puis corrigé de -11.2% depuis le début de l’année, en ligne avec la baisse de l’indice
CFG 25 (-11.3%). Certes le groupe a réalisé de bonnes performances au premier
semestre, cependant nous pensons que l’éloignement géographique du groupe ne
l’épargnera de la pression du marché que ponctuellement. Le P/E 11e du groupe est de
17.5x nos estimations de résultats vs un P/E 11e cible de 15.2x d’où notre maintien de
recommandation à Conserver le titre.
Analyste
Majdouline FAKIH Cours et volumes CMA Force relative CMA vs CFG25
m.fakih@cfgmorocco.com Prix en DH Volumes en MDH
1400 100 160
+212 522 488 365
140
80
1200
120
Sales 60
1000 100
Mohammed Essakalli 40 80
Bachir Tazi 800
20 60
Amira Mestari 40
600 0
+212 522 250 101 09- 09 03- 10 09- 10 03- 11 09- 11 09- 09 03- 10 09- 10 03- 11 09- 11
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2. Flash Info - Résultats S1 - 2011
Tableau des prévisions
Compte de résultat (en MDH) 2009 2010 2011E 2012E TCAM 10/12E
Chiffre d'affaires 3 607,7 3 640,6 3 813,5 3 833,3 2,6%
% var 2,8% 0,9% 4,7% 0,5%
EBITDA 1 518,8 1 447,6 1 576,9 1 556,3 3,7%
% var 38,0% -4,7% 8,9% -1,3%
EBIT 1 320,9 1 155,8 1 214,6 1 194,1 1,6%
% var 57,0% -12,5% 5,1% -1,7%
Résultat financier 35,8 94,1 55,8 33,6
RCAI 1 127,0 1 155,8 1 270,4 1 227,7 3,1%
Impôts 384,2 283,6 355,7 343,7
RNPG 963,8 865,2 906,6 875,8 0,6%
% var 51,6% -10,2% 4,8% -3,4%
Bilan (en MDH) (31/12) 2009 2010 2011E 2012E
Capitaux propres 4 866,5 5 365,3 5 826,2 6 235,3
Immobilisations corporelles 3 529,1 4 259,1 4 255,5 4 203,1
Endettement net 518,9 930,5 466,9 169,3
BFR 406,2 462,9 523,8 526,6
Ratios financiers (en %) 2009 2010 2011E 2012E
EBITDA/CA 42,1% 39,8% 41,3% 40,6%
EBIT/CA 36,6% 31,7% 31,9% 31,2%
Résultat net/CA 26,7% 23,8% 23,8% 22,8%
Dettes nettes / Fonds propres 10,7% 17,3% 8,0% 2,7%
Dettes nettes / EBITDA 34,2% 64,3% 29,6% 10,9%
ROCE 17,6% 13,9% 13,9% 13,4%
ROE 19,9% 16,2% 15,7% 14,2%
Données par action (DH)* 2009 2010 2011E 2012E
Dividende par action 27,5 30,0 31,4 32,9 4,8%
Bénéfice par action 66,8 60,4 63,3 61,2 0,7%
Fonds propres par action 337,1 371,7 403,6 431,9 7,8%
Cash flow par action 80,5 80,1 87,9 85,8 3,4%
Ratios boursier 2009 2010 2011E 2012E
VE/CA 4,7 4,6 4,4 4,4
VE/EBITDA 11,1 11,7 10,7 10,8
VE/EBIT 12,8 14,6 13,9 14,1
PER 16,5 18,4 17,5 18,1
P/CF 13,7 13,7 12,5 12,8
Payout (%) 62% 45% 52% 52%
Rendement dividende 2,5% 2,7% 2,9% 3,0%
Source: Ciments du Maroc, CFG Group
* Les données par actions sont ajustés par rapport au nouveau nombre d'actions (doublement en 2010)
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