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Analyse financière

Le document présente un cours complet sur la gestion et l'analyse financière, visant à fournir des outils et des méthodes pour évaluer la santé financière des entreprises. Il aborde divers aspects tels que le diagnostic financier, l'analyse des comptes de résultat et de bilan, ainsi que les indicateurs de rentabilité et de liquidité. Les étudiants sont encouragés à utiliser plusieurs supports de formation, y compris des exercices pratiques et des questionnaires à choix multiples pour consolider leur compréhension.

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Gestion financière – Marine PORTAL    1  Table des matières      CONSEILS GENERAUX .................................................................................................................................... 3  INTRODUCTION ............................................................................................................................................. 5  LE DIAGNOSTIC FINANCIER .......................................................................................................................................... 5  LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE .................................................................................................................. 6  LA PERTINENCE DE L’ANALYSE ..................................................................................................................................... 6  L’EVOLUTION DE LA GESTION FINANCIERE ET L’ANALYSE FINANCIERE ................................................................................... 7  POUR VOUS ENTRAINER : EXTRAIT DU QCM A RETROUVER SUR LE SITE INTERNET ................................................................. 8  CHAPITRE 1. ANALYSE FONDEE SUR LE COMPTE DE RESULTAT ....................................................................... 9  1.1. LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION ............................................................................................................... 9  1.1.1. Décomposition du résultat .................................................................................................................... 9  1.1.2. Tableau des SIG (avec numéros des comptes, à simple titre indicatif) ................................................ 10  1.1.3. Signification des SIG ............................................................................................................................ 10  1.2. LES RETRAITEMENTS DE LA CENTRALE DE BILANS (CDB) ........................................................................................... 15  1.2.1. Exemples de retraitement ................................................................................................................... 15  1.2.2. Exemple ............................................................................................................................................... 16  1.3. LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF) ........................................................................................................... 18  1.3.1. Calcul à partir de l’EBE ........................................................................................................................ 18  1.3.2. Calcul à partir du Résultat net ............................................................................................................. 18  1.3.3. De la CAF à l’autofinancement ............................................................................................................ 19  1.4. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 20  CHAPITRE 2. ANALYSE FONDEE SUR LE BILAN ............................................................................................... 21  2.1. L’OPTIQUE PATRIMONIALE DU BILAN COMPTABLE................................................................................................... 21  2.2. LE BILAN FINANCIER OU BILAN « LIQUIDITE » ........................................................................................................ 24  2.3. L’ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN .................................................................................................................. 26  2.3.1. Les trois fonctions ................................................................................................................................ 26  2.3.2. Le principe du bilan fonctionnel .......................................................................................................... 26  2.3.3. Difficultés d’élaboration du bilan fonctionnel ..................................................................................... 29  2.4. LES INDICATEURS DE L’EQUILIBRE FONCTIONNEL .................................................................................................... 31  2.4.1. Le fonds de roulement net global ........................................................................................................ 31  2.4.2. Le besoin en fonds de roulement (BFR) ............................................................................................... 33  2.4.3. La trésorerie nette ............................................................................................................................... 34  2.5. RATIOS DE STRUCTURE ET DE LIQUIDITE ............................................................................................................... 35  2.5.1. Ratios de Structure .............................................................................................................................. 36  2.5.2. Ratios de liquidité ................................................................................................................................ 37  2.6. RATIOS D’ACTIVITE........................................................................................................................................... 37  2.7. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 38  CHAPITRE 3. LE TABLEAU DE FINANCEMENT ................................................................................................ 41  3.1. LA VARIATION DU FONDS DE ROULEMENT ............................................................................................................. 41  3.2. LE TABLEAU DE FINANCEMENT ............................................................................................................................ 42  3.2.1. Tableau de financement : 1ère partie ................................................................................................. 43 
Gestion financière – Marine PORTAL  2  3.2.2. Le tableau de financement : 2ème  partie .............................................................................................. 44  3.3. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 46  CHAPITRE 4. PROBLEMATIQUE DE LA RENTABILITE ...................................................................................... 49  4.1. RENTABILITE DE L’ACTIVITE (OU PROFITABILITE) ..................................................................................................... 49  4.2. RENTABILITE DES CAPITAUX ............................................................................................................................... 49  4.2.1. Rentabilité économique ...................................................................................................................... 49  4.2.2. Rentabilité financière .......................................................................................................................... 51  4.3. L’EFFET DE LEVIER ............................................................................................................................................ 51  4.4. FORMALISATION.............................................................................................................................................. 52  4.5. POUR VOUS EVALUER ....................................................................................................................................... 53  CAS DE SYNTHESE ........................................................................................................................................ 55     
Gestion financière – Marine PORTAL    3  CONSEILS GENERAUX    Comme pour chacune de vos matières, trois supports de formation sont mis à votre disposition (fascicule, livre,  module  Internet)  pour  vous  assurer  une  acquisition  rapide  et  efficace  puis  une  maîtrise  durable  des  connaissances, méthodes et outils propres au domaine.  Le fascicule que vous avez en mains présente les notions fondamentales de gestion et d’analyse financière, au  moyen d’un cours structuré avec des exemples, où chaque chapitre correspond à environ 3 ou 4 heures de  travail personnel ; chacune de ces séquences vous renvoie également au livre de référence qui vous propose  des exercices corrigés à durée très variable. Vous disposez ainsi de plusieurs supports actualisés et didactiques,  dont l’usage méthodique devrait vous amener sans trop de difficulté à une bonne appropriation des outils de  base de l’analyse financière.  Le module Internet doit être consulté lorsque vous désirez revoir rapidement le cours sous forme d’un résumé,  parcouru en mode hypertexte, comme le permet l’informatique, c’est‐à‐dire en choisissant de vous attarder  uniquement  sur  les  notions  que  vous  ne  maîtrisez  pas  encore  suffisamment.  Le  module  Internet  propose  également des exercices d’entraînement avec leur corrigé, de difficulté progressive, qui viennent compléter  ceux du livre de référence. Un QCM vous aidera à revoir rapidement les points clés à la fin de chaque chapitre.  Nous vous recommandons enfin de réaliser à la date prévue par le calendrier, le devoir à envoyer (par courriel)  à la correction. Celui‐ci vous permettra d’évaluer ponctuellement votre degré de compréhension de la matière  et vous indiquera le niveau d’exigence fixé par les professeurs pour la future épreuve d’examen.   Pour toute observation ou question relative au cours, pensez à utiliser le forum sur Internet. Parmi toutes les  questions posées par les étudiants, vous trouverez peut‐être la réponse à vos propres interrogations.  BON  COURAGE  dans  la  lecture  et  l’apprentissage  des  notions  de  ce  fascicule,  et  encore  une  fois,  n’hésitez  surtout pas à utiliser le forum pour toute question.  
Gestion financière – Marine PORTAL    5  INTRODUCTION  LE DIAGNOSTIC FINANCIER  L’analyse  financière  objet  de  ce  cours,  consiste  en  un  diagnostic  financier  qui,  par  analogie  au  diagnostic  médical, conduit à se prononcer sur l’état de santé de l’entreprise.  Fondée  sur  l’examen  des  documents  de  synthèse  de  la  comptabilité  générale,  l’analyse  financière  permet  d’évaluer la viabilité de l’entreprise en termes d’équilibre (développement harmonieux de l’actif et du passif),  de  rentabilité  (dégagement  de  bénéfices  par  rapport  aux  moyens  mis  en  œuvre),  de  solvabilité  (capacité  théorique à rembourser ses dettes), de liquidité (capacité effective de la trésorerie à faire face aux dépenses).  Toute une batterie de ratios nous permettra de vérifier la bonne santé financière de l’entreprise et d’apprécier  les  risques  éventuellement  encourus :  risque  de  défaillance  par  rupture  de  solvabilité,  risque  de  désinvestissement par manque de rentabilité etc.  L’examen des seuls documents comptables (sur plusieurs exercices) ne suffira pas à un diagnostic approfondi ;  bien  d’autres  informations viendront  compléter  l’analyse  :  l’appartenance  de  l’entreprise  à  un  groupe,  l’historique  de  la  vie  de  l’entreprise  (succès,  échecs,  crises),  les  caractéristiques  de  son  secteur  d’activité,  l’accès  au  marché  financier,  les  données  qualitatives  sur  les  ressources  humaines,  les  caractéristiques  des  produits  et  services  vendus,  des  clients,  des  fournisseurs,  des  concurrents  (cf  .  le  modèle  des  cinq  forces  concurrentielles de Porter) etc.  L’analyse financière est faite pour agir ; elle sert de point de départ à une seconde étape d’ordre prévisionnel,  lors  de  laquelle  se  prennent  les  décisions  stratégiques  fondées  sur  le  constat  des  forces  et  des  faiblesses  révélés  entre  autres  par  le  diagnostic  financier  mais  rapproché  d’une  quantité  d’autres  informations  non  comptables, qualitatives, externes etc.  La  gestion  financière  et  l’analyse  financière  s’appuient  sur  l’image  que  donne  la  comptabilité  générale  principalement au travers du Compte de résultat, du Bilan et des annexes de la liasse fiscale, mais l’analyse  financière crée aussi ses propres représentations sur la base de modèles prévus par le Plan comptable général  ou par la Centrale des bilans de la Banque de France par exemple.   Retenons également que, au contraire de la comptabilité générale, l’analyse financière n’a pas un caractère  obligatoire et formel pour l’entreprise (sauf le tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion dans le système  développé) et ne se construit donc pas dans un cadre aussi rigide et normalisé.  Retraiter les  documents  de synthèse  comptables  Calculer des  indicateurs  financiers  Intégrer  le  diagnostic  financier  dans  un  diagnostic  global   Proposer  des  solutions  AGIR
Gestion financière – Marine PORTAL  6                                        LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE  Les utilisateurs de l’analyse financière sont nombreux :   ‐ Les gestionnaires de l’entreprise  ‐ Les actionnaires ou autres apporteurs du capital social (associés)  ‐ Les prêteurs de fonds (banques)  ‐ Les fournisseurs (qui accordent des crédits commerciaux)  ‐ Les salariés de l’entreprise (soucieux de leur emploi)  ‐ Les clients (qui sollicitent des crédits commerciaux, qui souhaitent la pérennité de l’entreprise, de ses  produits et services)  ‐ Les concurrents  ‐ Les organismes et partenaires économiques tels que l’INSEE, la Banque de France, les Chambres de  métiers, de commerce et d’industrie, les collectivités locales etc.   Les attentes de ces différents acteurs ne sont pas les mêmes :  ‐ Les dirigeants de l’entreprise ont comme objectif de maximiser leurs revenus, leurs pouvoirs, par la  croissance, la rentabilité économique,  ‐ Les actionnaires attendent davantage une amélioration de la situation nette de l’entreprise et une  bonne rentabilité financière,  ‐ Les salariés s’intéressent à la croissance pourvoyeuse d’emplois et de revenus (pas de délocalisation  sous prétexte de réduire les coûts),  ‐ Les créanciers s’attachent au remboursement de leurs créances, donc à la solvabilité de l’entreprise et  de ses clients.  La défense de tous ces intérêts légitimes, parfois divergents, passe par la pertinence du diagnostic financier.   LA PERTINENCE DE L’ANALYSE  La pertinence de l’analyse tient plus à l’interprétation des résultats qu’à leur simple calcul arithmétique. Cette  interprétation exige du discernement, ainsi :  BILAN comptable  COMPTE DE RESULTAT  ANNEXE  ‐ Tableau des immobilisations  ‐ Tableau des amortissements  ‐ Tableau des provisions  ‐  Tableau  des  échéances  de  créances et dettes  ‐  Tableau  d’affectation  du  résultat  ‐  Tableau  des  engagements  hors  bilan  (effets  escomptés  non échus)   BILAN FONCTIONNEL  Tableau des SIG  CAF RATIOS  reclassements retraitements Comptabilité générale  Gestion financière  Tableau de FINANCEMENT  Tableau des FLUX DE  TRESORERIE 
Gestion financière – Marine PORTAL  7  ‐ Prise  isolément,  une  donnée  en  valeur  absolue  n’aura  pas  grand  sens :  que  penser  d’un  Fonds  de  roulement de 112 000 € ? Des comparaisons dans le temps et l’espace (inter‐entreprises) apporteront  un éclairage indispensable pour porter un jugement. Ainsi, faut‐il rapprocher ses résultats des valeurs  moyennes et médianes observées sur le même secteur économique ou chez des concurrents. Les sites  internet  fournissant  des  données  (le  plus  souvent  payantes)  et  des  analyses  financières  sont  très  nombreux :   o greffes des tribunaux de commerce (www.infogreffe.fr)   o Reuters www.ort.fr,   o Coface www.cofacerating.fr,   o Journal LesEchos  www.lesechos.fr   o Journal la Tribune : www.latribune.fr   Chaque  année,  la  Banque  de  France  par  exemple,  publie  des  analyses  sectorielles.  Il  en  va  de  même du SESSI (Service des études et statistiques industrielles).  ‐ Les données relatives (par exemple des pourcentages) seront également à manier avec prudence : une  augmentation  de  50%  sur  un  poste  de  10 000  €  peut  être  beaucoup  moins  significative  qu’une  variation de 5% sur un poste de 200 000 €.  ‐ Un chiffre d’affaires peut croître alors que le résultat d’exploitation diminue. Il suffit pour cela que  l’entreprise, contrainte par la concurrence, réduise ses marges pour vendre plus, ce qui correspond à  une stratégie de conquête d’un marché.   ‐ Une entreprise qui réalise un bénéfice en fin d’exercice, n’est pas forcément en « bonne santé » ; ce  résultat net peut cacher un mauvais résultat d’exploitation et/ou financier, masqué par un résultat  exceptionnel  (donc  temporaire)  positif  (une  liquidation  des  actifs pour  faire  face  à  des  difficultés  chroniques !).  ‐ Une entreprise qui connaît une perte n’est pas forcément en difficulté ; comme dit précédemment, ce  résultat peut être dû à des causes exceptionnelles.  ‐ Une entreprise saine sur le plan de son activité (résultat d’exploitation positif) donc très probablement  rentable, peut connaître des difficultés de trésorerie (les flux financiers étant décalés dans le temps  par rapport aux flux réels) qui la conduiront à la défaillance (cessation des paiements). Ainsi la gestion  des  crédits  clients  et  fournisseurs  attirera  toute  notre  attention.  D’autre  part,  une  croissance  commerciale  rapide  dont  l’entreprise  pourrait  se  féliciter,  génère  un  phénomène  bien  connu  des  analystes  financiers  de  dérèglement  de  la  trésorerie,  appelé  « effet  ciseaux »  qui  peut  également  conduire l’entreprise à la cessation de paiement et au rachat par un concurrent.  L’EVOLUTION DE LA GESTION FINANCIERE ET L’ANALYSE FINANCIERE  L’environnement économique actuel est très différent de celui d’il y a vingt ans. En conséquence, et compte  tenu de perfectionnements théoriques, l’analyse financière a connu une évolution récente, ainsi :  ‐ le  développement  des  études  en  termes  de  flux  (analyse  dynamique)  qui  viennent  compléter  les  études en termes de stocks (analyse statique),  ‐ la focalisation actuelle sur les problèmes de rentabilité financière alors que l’analyse financière s’était  autrefois développée, à l’initiative des banques, sur les problèmes de solvabilité des entreprises et au  risque de défaillance,  ‐ l’intérêt marqué pour la répartition de la valeur ajoutée (pour les actionnaires, pour les salariés) en  matière de gestion de l’entreprise,  ‐ la délicate prise en compte nécessaire des éléments immatériels, importants dans une économie de  services. L’élaboration de nouveaux outils mieux adaptés constitue un axe d’évolution contemporaine  de l’analyse financière. 
Gestion financière – Marine PORTAL  8  Toutes  ces  considérations  nous  amènent  à  conclure  votre  appropriation  de  ce  cours…  Vous  devrez  non  seulement vous approprier les outils de l’analyse financière au même titre que ceux de la comptabilité générale  auxquels vous êtes déjà familiarisé(e), mais il vous faudra également apprendre à évaluer globalement une  situation, l’appréhender dans toute sa complexité en évitant tout jugement hâtif ou réducteur.  Le  présent  fascicule  est  structuré  de  façon  à  présenter  simplement  les  outils  d’une  analyse  financière  dite  statique (en termes de stocks) du compte de résultat et du bilan avant d’aborder les outils plus complexes  d’une analyse dynamique (en termes de flux), à savoir le tableau de financement. Le compte de résultat sera  plus  axé  sur  les  performances  d’exploitation  de  l’entreprise  dans  son  secteur  d’activité.  Le  bilan  ouvrira  l’analyse sur les problématiques d’endettement, de solvabilité et de rentabilité.  Les chapitres s’enchaînent par difficulté croissante, donc prenez bien le temps d’assimiler les deux premiers  avant de poursuivre.   Pour vous entraîner : Extrait du QCM à retrouver sur le site internet   A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :  1. La finalité de l’analyse financière est de pouvoir se prononcer :  ‐ sur la rentabilité des capitaux investis par les actionnaires  ‐ sur la solvabilité de l’entreprise compte tenu de ses dettes et de ses créances  ‐ sur la capacité de l’entreprise à disposer d’une trésorerie suffisante  ‐ sur l’implication de son personnel quant aux objectifs de développement de l’entreprise  ‐ sur l’équilibre financier du bilan  2. Les documents de l’analyse financière :   ‐ sont pour certains d’entre eux, normalisés  ‐ comprennent le tableau des soldes intermédiaires de gestion  ‐ ne comprennent que le compte de résultat et le bilan  ‐ incluent fréquemment de nombreux ratios   ‐ sont facultatifs  3. Les personnes intéressées par la situation financière de l’entreprise sont :  ‐ les représentants du personnel, les syndicats  ‐ les principaux clients et fournisseurs de l’entreprise  ‐ les banques  ‐ les organismes sociaux   ‐ les actionnaires  4. A propos de pertinence de l’analyse :  ‐ il est important de porter son attention aussi bien sur le CA que sur les marges   ‐ une entreprise qui possède une activité commerciale en expansion est forcément viable   ‐ le résultat net d’une entreprise même bénéficiaire peut cacher une situation difficile  ‐ une perte nette peut avoir été provoquée par des charges exceptionnelles  ‐ les charges financières n’ont pas d’impact sur le résultat net  5. L’évolution de l’analyse financière :  ‐ est figée depuis ces dix dernières années, étant donné une conjoncture maussade  ‐ donne de l’importance à l’analyse dynamique, qui s’intéresse aux flux   ‐ donne de l’importance à la rentabilité des capitaux investis  ‐ s’intéresse à la problématique de la répartition de la valeur ajoutée  ‐ délaisse les éléments immatériels   Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions...   
Gestion financière – Marine PORTAL  9  CHAPITRE 1.  ANALYSE FONDEE SUR LE COMPTE DE RESULTAT    « Les affaires ? C’est bien simple, c’est l’agent des autres », Alexandre Dumas fils  Vos objectifs :  ‐ ‐Savoir interpréter les différents SIG  ‐ ‐Maîtriser leur calcul   ‐ ‐Déterminer la Capacité d’autofinancement suivant les deux méthodes  1.1. LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION  Comme vous l’avez vu en cours de Comptabilité générale, le résultat d’un exercice comptable s’obtient par  différence  entre  les  charges  et  les  produits,  classés  par  nature  dans  le  compte  de  résultat  (éléments  d’exploitation, financiers et exceptionnels).  Dépassant son approche patrimoniale, le Plan Comptable Général présente dans le système développé, un outil  d’information pour la gestion : le tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG).  1.1.1. DECOMPOSITION DU RESULTAT  Le résultat se construit au fil de plusieurs étapes :  Marge  commerciale Production de  l’exercice Valeur Ajoutée Excédent  Brut d’exploitation Résultat  d’exploitation Résultat  courant  RESULTAT NET Résultat  exceptionnel  + ou – value sur cessions  d’actifs 
Gestion financière – Marine PORTAL  10  1.1.2. TABLEAU DES SIG (AVEC NUMEROS DES COMPTES, A SIMPLE TITRE INDICATIF)  Ce tableau peut se présenter en comptes (produits et charges) :  Produits    Charges    Soldes  Ventes de marchandises  707‐7097    Coût d’achat des march. Vendues  607‐6097+‐6037 + 608    Marge commerciale   Production vendue 70 (sauf 707)‐709  Production stockée 71  Production immobilisée 72‐73    Déstockage de production 71    Production de l’exercice   Production de l’exercice  Marge commerciale    Consommation  de  l’exercice  en  provenance de tiers   601‐606‐6091‐6096 +‐6031 et 6032  61‐62    Valeur ajoutée   Valeur ajoutée  Subvention d’exploitation 74    Impôts, taxes et versements assimilés  63  Charges de personnel 64    Excédent brut d’exploitation   ou  Insuffisance  brute  d’exploit.  Excédent brut d’exploitation  Reprises sur charges 781   Autres produits 75 (sauf 755)    Insuffisance brute d’exploitation  Dotations  aux  amortissements.  et  provisions 681  Autres charges 65 (sauf 655)    Résultat d’exploitation   (Bénéfice ou Perte)  Bénéfice d’exploitation  Quotes‐parts  de  résultat  sur  op.  en  commun 755‐655  Produits financiers 76 786 796    Perte d’exploitation  Quotes‐parts  de  résultat  sur  op.  en  commun  Charges financières 66 686    Résultat courant avant impôts  Produits exceptionnels 77 787 797    Charges exceptionnelles 67 687    Résultat exceptionnel   Résultat  courant  avant  impôts  (Bénéfice)  Résultat exceptionnel (Bénéfice)    Résultat courant avant impôts (Perte)   Résultat exceptionnel (Perte)  Participation des salariés 691  Impôts sur les bénéfices 695 697    Résultat de l’exercice   Produits de cession des éléments d’actif  775    Valeur comptable des éléments cédés  675    Plus  ou  Moins‐values  sur  cessions d’éléments d’actif   Ou, le plus fréquemment, en liste :  Marge commerciale   + Production de l’exercice   ‐ Consommations en provenance de tiers     = Valeur ajoutée    + subventions d’exploitation  ‐ impôts, taxes et versements assimilés  ‐ charges de personnel    = Excédent brut d’exploitation    + reprises et transferts de charges d’exploitation  + autres produits  ‐ DAP d’exploitation  ‐ autres charges    = Résultat d’exploitation    + ‐ Quote‐part de résultat sur opérations en commun  + produits financiers  ‐ charges financières    = Résultat courant avant impôts  + Résultat exceptionnel  ‐ Participation des salariés  ‐ Impôts sur les sociétés (IS)    = Résultat de l’exercice    1.1.3. SIGNIFICATION DES SIG  La marge commerciale est calculée pour les entreprises commerciales et les entreprises industrielles ayant une  activité de négoce (revente en l’état). C’est le paramètre essentiel des entreprises de distribution. Elle peut  s’exprimer en % du chiffre d’affaires : (marge commerciale / chiffre d’affaires) * 100. Il est intéressant de suivre  l’évolution dans le temps de ce taux de marge commerciale. 
Gestion financière – Marine PORTAL  11  La production de l’exercice ne concerne que les entreprises ayant une activité de production, de biens ou de  services. Indicateur essentiel du niveau d’activité, il présente toutefois l’inconvénient de mélanger deux modes  de valorisation : la production vendue au prix de vente, la production stockée et la production immobilisée au  coût  de  production.  Il  est  intéressant  de  suivre  l’évolution  du  taux  de  croissance  de  la  production  dans  le  temps, entre les années n‐1 et n par exemple : (Pn – Pn‐1) / Pn‐1. Il faut également être vigilant au niveau des  stocks : une augmentation sensible de la production stockée (donc mévente) peut dénoter une insuffisante  réactivité de l’entreprise par rapport à l’évolution qualitative de la demande (mévente) ou d’autres facteurs  commerciaux.  La valeur ajoutée mesure la richesse économique créée par l’entreprise. Ce solde constitue un indicateur du  poids  de  l’entreprise  dans  l’économie  nationale  (le  PIB,  Produit  Intérieur  Brut,  est  la  somme  des  valeurs  ajoutées  des  entreprises  d’un  pays).  En  micro‐économie,  c’est  un  indicateur  d’efficacité  de  la  combinaison  productive (hommes + machines), dont on peut suivre l’évolution avec les ratios :  Productivité apparente du travail = VA / effectif salarié moyen  à ne pas confondre avec les mesures classiques de productivité des machines, qui utilisent un paramètre de  durée ou de vitesse  Rendement apparent du capital = VA / immobilisations brutes d’exploitation  Taux d’investissement = investissements d’exploitation nouveaux / VA  La V.A dépend entre autre du pouvoir de négociation de l’entreprise sur ses fournisseurs. Ne pas s’inquiéter  d’une diminution de la V.A quand une entreprise a recours à l’externalisation d’activités (sous‐traitance) qui  accroît les consommations en provenance de tiers mais a pour finalité d’augmenter l’EBE, voire de donner plus  de  flexibilité  à  l’entreprise,  dans  une  conjoncture  très  variable.  La  V.A  est  répartie  entre  le  personnel,  les  prêteurs, les apporteurs de capitaux, l’Etat et elle‐même, d’où quelques ratios intéressants à calculer :  Taux d’intégration (hors sous‐traitance) = VA / production   et    VA / CA  Répartition :   ‐ au personnel : ((charges de personnel + Participation) / VA) *100  ‐ aux prêteurs : (charges financières / VA) *100  ‐ aux associés : (dividendes / VA) *100  ‐ à l’entreprise : (autofinancement / VA) *100  ‐ à l’Etat : ((impôts et taxes + IS) / VA) *100  L’excédent brut d’exploitation est la ressource de trésorerie générée par l’exploitation, après paiement des  salaires et des impôts et taxes. L’EBE est destiné à rémunérer les apporteurs de capitaux et à maintenir voire  développer la capacité productive de l’entreprise. Ce solde d’exploitation, qui peut être négatif (insuffisance  brute d’exploitation), est un point de départ du calcul de la Capacité d’autofinancement que nous verrons plus  loin.  L  ‘EBE  est  très  utilisé  dans  les  comparaisons  inter‐entreprises  car  il  fait  abstraction  des  politiques  de  financement, d’amortissement, d’imposition et de distribution du bénéfice.  Taux de marge brute d’exploitation (profitabilité) = EBE / CA (généralement > 10%)  A ce stade du tableau des SIG, l’EBE permet de passer d’une logique de marge à une logique de rentabilité,  avec notamment le ratio de rentabilité économique brute = EBE x 100 / Capitaux investis dans l’exploitation.  On  appelle  « Capitaux  investis  dans  l’exploitation »  ou  aussi  « Capital  économique »,  les  immobilisations  d’exploitation prises à leur valeur brute + le Besoin en fonds de roulement d’exploitation, dont nous parlerons  plus loin dans le fascicule.  
Gestion financière – Marine PORTAL  12  Le résultat d’exploitation mesure la performance de l’entreprise après la prise en compte de tous les éléments  d’exploitation, notamment les charges non décaissées que sont les amortissements et les provisions.  Taux de marge nette d’exploitation = Résultat d’exploitation / Chiffre d’affaires  Taux de rentabilité économique nette = Résultat d’exploitation / Capitaux investis  Le  résultat  courant  intègre  les  éléments  financiers  et  permet  ainsi  d’apprécier  l’impact  de  la  politique  de  financement retenue par l’entreprise (les emprunts génèrent des charges financières qui peuvent peser lourd  sur le résultat d’exploitation).  Le résultat net intègre en outre les éléments exceptionnels, ainsi que la participation des salariés et l’impôt sur  les bénéfices (IS).  Taux de rentabilité financière = Résultat net / Capitaux propres, permet aux apporteurs de capitaux d’évaluer le  rendement de leur investissement   Le  résultat  sur  cession  d’éléments  d’actif  est  déjà  compris  dans  le  résultat  exceptionnel  mais  apparaît  distinctement à titre d’information utile à l’analyste. Il permet notamment de rendre compte des décisions de  désinvestissement (vente de machine ou d’outils de production) dans l’entreprise du fait par exemple d’un  ralentissement durable de l’activité.  Prenons un exemple chiffré : Nous indiquons à titre simplement informatif le numéro du compte concerné,  ainsi que le type d’opération dont il s’agit (E=exploitation, F=financier, X=exceptionnel)     
Gestion financière – Marine PORTAL  13    Extrait de Balance de l'entreprise EXOTROIS au 31/12/N    Compte  Type  Intitulé  Débit  Crédit 601  E  Achats de matières premières  363 204,00    6031  E  Variation de stocks de mat. 1ères  41 040,00    6037  E  Variation de stocks de marchandises  1 620,00    607  E  Achats de marchandises  19 836,00    6081  E  Frais accessoires sur achats de matières  52 668,00    6087  E  Frais accessoires sur achats de march.  5 130,00    6091  E  RRR obtenus sur achats de matières     17 784,00 6097  E  RRR obtenus sur achats de marchandises     1 026,00 611  E  Achats de sous‐traitance  62 586,00    612  E  Redevances de crédit‐bail  5 400,00  613  E  Locations  8 550,00    615  E  Travaux d'entretien et de réparation  5 544,00    616  E  Prime d'assurance  5 130,00    617  E  Etudes et recherches  684,00    621   E  Personnel intérimaire  7 500,00  623  E  Publicité, publications..  6 522,00    625  E  Déplacements, missions, réceptions  171,00    626  E  Frais postaux  1 197,00    627  E  Services bancaires  3 420,00    63  E  Impôts, taxes et vers. Assimilés  14 364,00    641  E  Rémunérations du personnel  121 752,00    645  E  Charges de sécurité sociale  55 404,00    661  F  Charges d'intérêts  10 944,00    665  F  Escomptes accordés  2 052,00    671  X  Charges Excep. Sur op. de gestion  2 496,00    675  X  Valeur comptable des éléments .d'actif cédés  5 130,00    681  E  Dotation aux amortissements d’exploitation  17 784,00    68173  E  Dot. Aux prov. Pour dép. des stocks  1 710,00    68174  E  Dot. Aux prov. Pour dép. des créances  7 524,00    6865  F  Dot. aux prov. pour risques et charges fin  957,00    687  E  Dot. aux amortissements et provisions exceptionnels  649,00    691    Participation des salariés aux résultats  1 368,00    695    Impôts sur les bénéfices  9 918,00    701  E  Ventes de produits finis     764 370,00 707  E  Ventes de marchandises     31 204,00 708  E  Produits des activités annexes     27 360,00 7091  E  RRR accordés sur ventes de produits finis  43092,00     7097  E  RRR accordés sur ventes de marchandises  1 800,00    7135  E  Variation de stock de produits     27 000,00 74  E  Subvention d’exploitation    10 000,00 75  E  Autres produits de gestion courante     9 152,00 764  F  Revenus de valeurs mobilières de placement     8 037,00 765  F  Escomptes obtenus    1 100,00 767  F  Produits nets sur cessions de VMP     3 249,00 771  X  Produits Exceptionnels sur opérations de gestion     273,00 775  X  Produits de cession d’éléments d'actif     3 420,00 78174  E  Reprises sur prov pour dépréciation des créances     2 490,00 7866  F  Reprises sur prov pour dépréciation des éléments fin.     581,00     TOTAUX : 887 146,00  907 046,00
Gestion financière – Marine PORTAL  14  Il y a plus de crédit que de débit, ou autrement dit ici plus de produits que de charges, donc le solde sera un  bénéfice : 907 046,00 – 887 146,00 = 19 900 ,00  Compte de résultat (condensé)  Détail des calculs :  ‐ Les comptes financiers (66, 686 et 76 et 786) : 13 983 = 10 944 + 2 052 + 957  et 12 967 = 8 037 + 1 100  + 3 249 + 581  ‐ Les comptes exceptionnels (67, 687 et 77, 787) : 8 275 = 2 496 + 5 130 + 649  et  3 693 = 273 + 3 420  ‐ Les comptes d’exploitation : ce sont tous les autres comptes, sachant que les RRRO (rabais, remises et  ristournes obtenus) et RRRA (rabais, remises et ristournes accordés) se soustraient respectivement  des charges et des produits d’exploitation.  CHARGES      PRODUITS    Exploitation  801 216,00    Exploitation  826 684,00  Financières  13 953,00    Financiers  12 967,00  Exceptionnelles  8 275,00    Exceptionnels  3 693,00  Bénéfice  19 900,00        Totaux  843 344,00    Totaux  843 344,00  Tableau des S.I.G. de l’entreprise EXOTROIS  Produits     Charges Soldes  Ventes de marchandises  29 404,00  Coût d’achat des march. vendues 25 560,00 Marge commerciale   3 844,00 Production vendue  748 638,00  Déstockage de production 0,00 Production de l’exercice  775 638,00 Production stockée  27 000,00  Production immobilisée  0,00  Marge commerciale  3 844,00  Consommation de l’exercice en  provenance de tiers  545 832,00 Valeur ajoutée   233 650,00 Production de l'exercice  775 638,00  Valeur ajoutée  233 650,00  Impôts, taxes et versements assimilés 14 364,00 Excédent brut  d’exploitation   52 130,00 Subvention d’exploitation  10 000,00  Charges de personnel 177 156,00 ou Insuffisance brute  Excédent brut d’exploitation  52 130,00  Insuffisance brute d’exploitation Résultat d’exploitation   36 754,00 Reprises sur charges et transferts de  charges  2 490,00  Dotations aux amort. et provisions  d'exploitation  27 018,00 (Bénéfice ou Perte)  Autres produits  9 152,00  Autres charges  0,00 Bénéfice d’exploitation  36 754,00  Perte d’exploitation Résultat courant avant  impôts   35 768,00 Quotes‐parts de résultat sur op. en  commun     Quotes‐parts de résultat sur op. en  commun  Produits financiers  12 967,00  Charges financières 13 953,00 Produits exceptionnels  3 693,00  Charges exceptionnelles 8 275,00 Résultat exceptionnel   ‐4 582,00 Résultat courant avant impôts  (Bénéfice)  35 768,00  Résultat courant avant impôts (Perte)  Résultat de l’exercice   19 900,00 Résultat exceptionnel (Bénéfice)     Résultat exceptionnel (Perte) 4 582,00    Participation des salariés 1 368,00    Impôts sur les bénéfices 9 918,00 Produits de cession des éléments  d’actif  3 420,00  Valeur comptable des éléments cédés 5 130,00 Plus ou moins‐values sur  cessions d’éléments d’actif   ‐1 710,00 Détail des calculs :  ‐ Ventes : 31 204 ‐ 1 800 (RRR Accordés sur ventes de marchandises) = 29 404  ‐ Coût  d’achat  des  marchandises  vendues :  19  836  +  5 130  ‐  1 026  (RRR  Obtenus  sur  achats  de  marchandises) + 1 620 = 25 560  ‐ Production vendue : 764 370 ‐ 43 092 (RRR Accordés sur ventes de produits finis) + 27 360 = 748 638  ‐ Consommations  en  provenance  de  tiers :  363 204  –  17 784  (RRR  Obtenus  sur  achats  de  matière  +  52 668 + 41 040 + 106 704 (comptes 61 et 62) = 545 832  ‐ Produits financiers : 8 037 + 1 100 + 3 249 + 581 = 12 967  ‐ Charges financières : 10 944 + 2 052 + 957 = 13 953  ‐ Produits exceptionnels : 273 + 3 420 = 3 693  ‐ Charges exceptionnelles : 2 496 + 5 130 + 649 = 8 275 
Gestion financière – Marine PORTAL  15  Ou en liste :  Ventes de marchandises  ‐ Coût d’achat des marchandises vendues  =Marge commerciale   29 404,00  ‐25 560,00  =3 844,00  Production vendue  + Production stockée  =Production de l’exercice   748 638,00  +27 000,00  =775 638,00  Marge commerciale  +Production de l’exercice   ‐ Consommations en provenance de tiers   = Valeur ajoutée  3 844,00  +775 638,00  ‐545 832,00  =233 650,00  + Subventions d’exploitation  ‐ Impôts, taxes et versements assimilés  ‐ Charges de personnel  +10 000,00  ‐14 364,00  ‐177,156,00  = Excédent brut d’exploitation  =52 130,00  + Reprises et transferts de charges d’exploitation  + Autres produits  ‐ DAP d’exploitation  ‐ Autres charges  +2 490,00  +9 152,00  ‐27 018,00  ‐0,00  = Résultat d’exploitation  =36 754,00  + ‐ Quote‐part de résultat sur opérations en commun  + Produits financiers  ‐ Charges financières  +0,00  +12 967,00  ‐13 953,00  = Résultat courant avant impôts  + Produits exceptionnels  ‐Charges exceptionnelles  ‐ Participation des salariés  ‐ Impôts sur les sociétés (IS)  =35 768,00  +3 693,00  ‐8 275,00  ‐1 368,00  ‐9 918,00  = Résultat de l’exercice  =19 900,00  Le  tableau  des  SIG  fait  apparaître  la  constitution  du  résultat  net  à  ses  différents  stades :  une  Marge  commerciale  insignifiante  mais  une  Valeur  ajoutée  importante  étant  donné  l’activité  essentiellement  industrielle  de  l’entreprise.  Les  charges  de  personnel  élevées  conduisent  à  un  EBE  très  réduit.  Les  charges  financières  et  exceptionnelles  divisent  encore  par  deux  le  résultat  d’exploitation.  Le  calcul  successif  des  différents soldes permet d’attirer l’attention des managers sur les faiblesses de l’entreprise, l’exploitation, le  financement ou les événements exceptionnels.   1.2. LES RETRAITEMENTS DE LA CENTRALE DE BILANS (CDB)  Remarque importante : Ce paragraphe est donné à titre indicatif. Il ne fera pas l’objet d’un exercice à l’examen.  Créée  par  la  Banque  de  France  en  1968,  la  Centrale  de  bilans  constitue  l’un  des  principaux  organismes  d’observation statistique des entreprises françaises. Sa base de données compte plus de 35 000 entreprises.  Chaque  année,  les  entreprises  adhérentes  reçoivent  un  dossier  à  remplir  en  vue  d’une  analyse  financière  complète.  Le reclassement des comptes dans le tableau des SIG effectué par la Centrale des Bilans est différent de ce qui  a été présenté précédemment d’après le Plan Comptable Général (PCG). En effet, les analystes de la CdB ont  cherché à donner plus de cohérence et de signification économique (plutôt que comptable) aux SIG.   1.2.1. EXEMPLES DE RETRAITEMENT  ‐ La sous‐traitance est retranchée de la production de l’exercice, laissant apparaître distinctement une  production  propre  (alors  que  le  PCG  considère  la  sous‐traitance  comme  une  consommation  en  provenance de tiers).  ‐ Les subventions d’exploitation accordées en compensation d’une insuffisance de prix de vente, sont  considérées comme élément de la Valeur ajoutée CdB (alors que le PCG les considère comme élément  de l’EBE) 
Gestion financière – Marine PORTAL  16  ‐ Les redevances de crédit‐bail (leasing) sont extraites des consommations en provenance des tiers pour  être ventilées en dotations aux amortissements et charges d’intérêts  ‐ Les  charges  de  personnel  extérieur  (hors  contrat  de  travail)  sont  extraites  des  consommations  en  provenance des tiers pour être reclassées en charges de personnel   ‐ Les réductions financières (escomptes obtenus ou accordés), les intérêts sur dettes commerciales, les  revenus  des  créances  commerciales  sont  considérés  par  le  CdB  comme  directement  liés  aux  opérations commerciales et donc, classés en « Autres produits et charges » pour le calcul du résultat  brut d’exploitation.   ‐ Les Impôts et taxes sont considérés comme des consommations en provenance de tiers.  ‐ La Participation des salariés est intégrée aux charges de personnel. Pour rappel, cette participation est  obligatoire dans les entreprises de plus de 50 salariés est se calcule selon la formule :  Participation = 0,50 (Bénéfice net – 5% Capitaux propres) x (Salaires / Valeur ajoutée)  Voyons sur un exemple l’impact de ces retraitements.  1.2.2. EXEMPLE  Reprenons le cas de l’entreprise EXOTROIS. Nous porterons notre attention sur les éléments suivants :  ‐ 62 586 € de charges de sous‐traitance (compte 611)  ‐ 5 400  €  de  redevances  de  crédit‐bail  (compte  612)  dont  5  000  €  peuvent  être  considérés  comme  amortissement du véhicule loué et 400 € en charges d’intérêts.  ‐ 7 500 € de charges de personnel intérimaire (compte 621)  ‐ 2 052 € d’escomptes accordés (compte 665)  ‐ 1 100 € d’escomptes obtenus (compte 765)  ‐ 2 496 € de créances irrécouvrables (compte 671)  ‐ 10 000 € de subvention d’exploitation (compte 74) destinée à soutenir les prix de vente     
Gestion financière – Marine PORTAL  17  SIG selon le PCG      SIG selon la CdB    Marge commerciale  3 844,00    Marge commerciale  Production de l’exercice  ‐Charges de sous‐traitance  ‐Achats de matières premières  ‐Variation de stock de matières premières  ‐Frais accessoires sur achats de matières  +RRR Obtenus sur achats de matières  =Marge sur production propre    Marge commerciale  3 844,00 775 638,00 ‐62 586 ‐363 204,00 ‐41 040,00 ‐52 668,00 +17 784,00 =273 924,00 3 844,00  + Production de l’exercice  +775 638,00    + Marge sur production propre  273 924,00  ‐  Consommations  en  provenance  des  tiers  ‐545 832,00    = Marge brute d’exploitation  277 768,00        + Subventions d’exploitation  10 000,00        ‐  Achats  et  charges  externes  (sauf  coût  des  matières  consommées,  sous‐traitance  de  fabrication,  redevances  de  crédit‐bail,  personnel extérieur)*   ‐ 31 218,00  = Valeur ajoutée PCG  =233 650,00    = Valeur ajoutée CdB  256 550,00  + Subventions d’exploitation  +10 000,00    ‐ Impôts et taxes   ‐ 14 364,00  ‐ Impôts et taxes  ‐14 364,00    ‐  Charges  de  personnel  (y  compris  personnel  extérieur)**  ‐ 184 656,00  ‐ Charges de personnel  ‐177 156,00    + Autres produits et – Autres charges retraités  (dont  subventions  d’exploitation,  escomptes  de  règlement  accordés  et  reçus,  créances  irrécouvrables)***  5 704,00  = Excédent Brut d’Exploitation  =52 130,00    = Résultat brut d’exploitation CdB  63 234,00  +  Reprises  et  transferts  de  charges  d’exploitation  +2 490,00        + Autres produits  +9 152,00    ‐  Dotations  d’exploitation  nettes  des  reprises  (dont la dotation liée au CB)****  ‐ 31 848,00  ‐ DAP d’exploitation  ‐27 018,00    = Résultat net d’exploitation  31 386,00  ‐ Autres charges  ‐0        = Résultat d’exploitation  =36 754,00        +‐ Quote‐part de résultat sur opérations  faites en commun  +0        + Produits financiers  +12 967,00        ‐ Charges financières  ‐13 953,00        = Résultat courant avant impôts  =43 268,00        + Résultat exceptionnel  +(‐ 4 582,00)        ‐ Participation des salariés  ‐1 368,00        ‐ Impôt sur les bénéfices  ‐9 918,00        = Résultat de l’exercice  =19 900,00        Détail des calculs :  *Achats et charges externes : 106 704 – 62 586 – 5 400 ‐ 7 500 = 31 218  **Charges de personnel : 177 156 + 7 500 = 184 656  ***Autres produits et charges : 9152 + 1 100 – 2 052 – 2 496 = 5 704  ****Dotations nettes des reprises : 17 784 + 1 710 + 7 524 + 5 000 (Crédit‐Bail) – 170 = 31 848,00  Correspondances :  ‐ Entre Valeur Ajoutée : 256 550 (CdB) – 233 650 (PCG) = 22 900 = 5 400 + 10 000 + 7 500   ‐ Entre  Excédent  Brut  d’Exploitation et  Résultat  Brut  d’Exploitation  :  63  234  (CdB)  –  52  130  (PCG)  =  11 104 = 5 400 + 5 704   ‐ Entre Résultat d’Exploitation et Résultat Net d’Exploitation : 36 754 (PCG) – 33 706 (CdB) = 3 048 =  2 052 + 2496 – 1 100 ‐ 400 
Gestion financière – Marine PORTAL  18  1.3. LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF)  Elle  représente  le  flux  potentiel  de  trésorerie  dégagé  par  l’activité  propre  de  l’entreprise  sur  un  exercice,  destiné à son autofinancement. Remarquons que ce flux n’est pas immédiatement disponible (d’où le terme  « potentiel »)  car  il  faudrait  tenir  compte  des  délais  d’encaissement  des  produits  et  de  décaissement  des  charges.  C’est  un  indicateur  de  performance  économique  déterminé  sur  l’ensemble  des  opérations  de  gestion  (d’exploitation, financières et exceptionnelles). Il y a lieu de bien distinguer les charges décaissables ou non  (dotations aux amortissements et provisions), les produits encaissables ou non (reprises sur amortissements et  provisions).  1.3.1. CALCUL A PARTIR DE L’EBE  La méthode dite « soustractive », préconisée par le PCG, est la plus longue dans son calcul mais rend compte  des  opérations  à  l’origine  des  flux  potentiels  de  trésorerie.  Ce  tableau  de  détermination  de  la  CAF  est  obligatoire pour les entreprises tenant leur comptabilité dans le cadre du système développé.  CAF = EBE + Autres produits encaissables – Autres charges décaissables  Éléments  Comptes (pour information) Excédent brut d’exploitation    + Transfert de charges d’exploitation (n’existe plus depuis 2006) 791  + Autres produits d’exploitation  75 (sauf 755)  ‐ Autres charges d’exploitation  65 (sauf 655)  +‐ quote‐part de résultat sur opérations faites en commun 755‐655  + Produits financiers  76 et 796  ‐ Charges financières  66  + Produits exceptionnels  771, 778 et 797  ‐ Charges exceptionnelles  671 et 678  ‐ Participation des salariés aux résultats  691  ‐ Impôts sur les bénéfices  695  = Capacité d’autofinancement (CAF)  Ce qui donne avec les données de l’entreprise EXOTROIS :  Excédent brut d’exploitation  52 130,00  + Autres produits d’exploitation  9 152,00  + Produits financiers  12 386,00  ‐ Charges financières  12 996,00  + Produits exceptionnels  273,00  ‐ Charges exceptionnelles  ‐ 2 496,00  ‐ Participation des salariés aux résultats  ‐ 1 368,00  ‐ Impôts sur les bénéfices  ‐ 9 918,00  = Capacité d’autofinancement (CAF)  47 163,00    1.3.2. CALCUL A PARTIR DU RESULTAT NET  La  méthode  dite  « additive »,  est  plus  rapide  mais  ne  rend  pas  compte  des  flux  potentiels  de  trésorerie  engendrés par les opérations de gestion. L’utilisation des deux méthodes simultanément permet de vérifier le  résultat final de la CAF, identique dans les deux cas.  CAF = Résultat net + DAP – RAP + VNEA ‐ PCEA  avec :   ‐ DAP : dotations aux amortissements et provisions  
Gestion financière – Marine PORTAL  19  ‐ RAP : reprises sur amortissements et provisions  ‐ VNEA : valeur nette des éléments actifs cédés  ‐ PCEA : prix de cession des éléments d’actif cédés  Éléments  Comptes  Résultat net de l’exercice  + Dotations aux amortissements et provisions 681, 686 et 687  ‐ Reprises sur amortissements et provisions 781, 786 et 787  + Valeur comptable des éléments d’actif cédés 675  ‐ Produit de cession d’éléments d’actif 775  ‐ Quote‐part des subventions d’investissement virée au résultat 777  = Capacité d’autofinancement (CAF) Les subventions d’investissement, c’est à dire sur opérations en capital (présentes dans les capitaux propres, au  passif du bilan), sont à distinguer des subventions d’exploitation vues précédemment dans le calcul de la valeur  ajoutée. Soit, en reprenant les données de l’entreprise EXOTROIS :  Éléments    Résultat net de l’exercice  19 900,00  + Dotations aux amortissements et provisions 28 624,00  ‐ Reprises sur amortissements et provisions ‐ 3 071,00  + Valeur comptable des éléments d’actif cédés 5 130,00  ‐ Produit de cession d’éléments d’actif ‐ 3 420,00  ‐ Quote‐part des subventions d’investissement virée au résultat 0,00  = Capacité d’autofinancement (CAF) 47 163,00  On retiendra un ratio important faisant intervenir la CAF, qui permet d’apprécier la capacité de l’entreprise à  rembourser ses dettes financières :  Capacité de remboursement = Dettes financières / Capacité d’autofinancement (normalement < 4)  Une valeur < 4 indique que les dettes financières représentent moins de 4 années de CAF de l’entreprise  1.3.3. DE LA CAF A L’AUTOFINANCEMENT  La CAF a essentiellement trois utilisations possibles :  ‐ ‐le versement de dividendes aux actionnaires  ‐ ‐le remboursement des emprunts  ‐ ‐le financement de l’investissement (au moins en partie)  L’autofinancement qui représente la richesse que l’entreprise conserve pour elle‐même afin de financer ses  emplois (investissements, fonds de roulement, remboursement des emprunts), est ce qui reste de la CAF, une  fois les dividendes versés aux actionnaires.  Autofinancement = CAF – Dividendes versés en N  On distingue l’autofinancement de maintien assuré par les amortissements et provisions et l’autofinancement  d’expansion.  Les  entreprises  poursuivent  généralement  une  politique  d’autofinancement  pour  plusieurs  raisons :  ‐ rester indépendantes financièrement  ‐ limiter les charges financières  ‐ augmenter leur capacité à rembourser les dettes  ‐ améliorer la situation nette et donc la valeur boursière de l’action  Par contre une politique d’autofinancement présente aussi des inconvénients, ou tout au moins des limites : 
Gestion financière – Marine PORTAL  20  ‐ l’autofinancement nécessite des bénéfices importants, donc une pression sur les charges (salariales),  voire sur les prix (effet inflationniste).  ‐ l’autofinancement amoindrit pour l’entreprise un possible effet de levier constaté sur la rentabilité  financière de l’entreprise, et qui est obtenu grâce à l’endettement, lorsque le taux des emprunts est  inférieur à la rentabilité économique du capital propre (évoqué plus loin dans le fascicule).  1.4. POUR VOUS ENTRAINER  Chapitre du livre de référence : « Analyse de l’activité et de la performance » :  Exercice 1  Le compte de résultat Sujets 1, 2, 3 Exercice 2  Les SIG  Sujets 1, 2, 3 Exercice 3  La CAF  Sujets 1, 2, 3   Pensez aussi aux exercices proposés sur le site internet de cet enseignement.    Extrait du QCM à retrouver sur le site Web   A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :  1. Le compte de résultat établi en comptabilité générale, regroupe :  ‐ les comptes des biens durables possédés par l’entreprise  ‐ le montant des frais occasionnés par des opérations financières  ‐ les charges de l’année en cours  ‐ en les distinguant, les éléments d’exploitation, financiers et exceptionnels  ‐ les prévisions d’activité de l’entreprise  2. Le résultat déterminé et présenté dans le compte de résultat :   ‐ apparaît du côté des produits lorsqu’il correspond à une perte  ‐ résulte de la différence entre produits et charges de l’année en cours  ‐ ne se retrouve pas dans le bilan annuel de l’entreprise  ‐ figure en bas du document et permet de présenter un document équilibré  apparaît du côté des produits lorsqu’il correspond à un bénéfice  3. Le tableau des soldes intermédiaires de gestion :  ‐ est un document normalisé  ‐ peut aboutir à un résultat net légèrement différent de celui du compte de résultat  ‐ présente le résultat exceptionnel réalisé par l’entreprise  ‐ ne présente pas le calcul de la capacité d’autofinancement  donne tous les éléments nécessaires au calcul de la CAF  4. La production de l’exercice d’une entreprise industrielle :  ‐ comprend la production stockée de l’année précédente  ‐ comprend la production stockée de l’année analysée  ‐ tient compte des immobilisations que l’entreprise a produites pour elle‐même  ‐ comprend les produits financiers  est plus élevée que la valeur ajoutée calculée ensuite  5. La valeur ajoutée :  ‐ sert de base au calcul de la TVA  ‐ sert à rémunérer le travail et le capital qui l’ont générée  ‐ augmente lorsque l’activité est plus intégrée (moins de sous‐traitance)  ‐ inclut les éléments financiers  ‐ la somme des VA des entreprises d’un pays, constitue le PIB (produit intérieur brut) Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions... 
Gestion financière – Marine PORTAL    21  CHAPITRE 2.  ANALYSE FONDEE SUR LE BILAN    «Moi aussi je mets de l’argent de côté, mais pas du bon côté », Jules Renard    Objectifs :  ‐ ‐Distinguer les différents types de bilan  ‐ ‐Construire un bilan fonctionnel  ‐ ‐Comprendre les notions de Fonds de roulement et de Besoin en Fonds de Roulement  ‐ ‐Savoir choisir, calculer et interpréter les ratios de structure, liquidité, endettement, de rotation  2.1. L’OPTIQUE PATRIMONIALE DU BILAN COMPTABLE  Comme vous l’avez vu lors de votre cours de Comptabilité générale, l’administration fiscale oblige (cf. Code du  commerce) toute entreprise française à fournir annuellement une présentation normalisée de son patrimoine,  dans le but de protéger les tiers qui travaillent avec l’entreprise. Sont repris dans ce document les comptes des  classes 1 à 5 du Plan Comptable Général.  (Petit rappel des classes de comptes en comptabilité générale:  ‐ Classe 1 = Comptes de capitaux  ‐ Classe 2 = Comptes d’immobilisations  ‐ Classe 3 = Comptes de stocks  ‐ Classe 4 = Comptes de tiers  ‐ Classe 5 = Comptes financiers)  A l’actif de ce bilan comptable, dont l’approche est juridique, figurent dans un ordre de liquidité croissant, les  droits (de propriété et de créances) de l’entreprise. Au passif sont classées par ordre d’exigibilité croissant les  obligations de l’entreprise envers les tiers (actionnaires, Etat, salariés, prêteurs de fonds, fournisseurs etc.).  Prenons un exemple : Soit un extrait de la balance des comptes de la société EXOMOD au 31/12/N, à partir de  laquelle nous construirons le bilan comptable.     
Gestion financière – Marine PORTAL  22  N°  Intitulé du compte  Solde débiteur  Solde créditeur  101  Capital    100 000,00  106  Réserves    16 500,00  109  Capital souscrit non appelé  25 000,00    110  Report à nouveau    1 200,00  120  Résultat de l’exercice    3 850,00  151  Provisions pour risques    4 000,00  157  Provisions pour charges à répartir    5 340,00  164  Emprunts auprès d’établissements de crédit (1)    114 350,00  201  Frais d’établissement  18 500,00    207  Fonds commercial  25 000;00    211  Terrains  18 000,00    213  Constructions  32 900,00    215  Installations techniques  65 000,00    2182  Matériel de transport  29 000,00    2183  Matériel de bureau et informatique  14 125,00    261  Titres de participation  17 150,00    2801  Amortissement des frais d’établissement    14 800,00  2813  Amortissement des constructions    8 400,00  2815  Amortissement des installations techniques    31 875,00  28182  Amortissement du matériel de transport    3 900,00  28183  Amortissement du mat. de bureau et inf.    2 475,00  31  Stock de matières premières  12 600,00    35  Stock de produits finis  27 000,00    371  Stock de marchandises  29 500,00    401  Fournisseurs    42 080,00  404  Fournisseurs d’immobilisations    14 500,00  4091  Fournisseurs, avances et acomptes versés  7 268,00    411  Clients  39 010,00    419  Clients, avances et acomptes reçus    8 715,00  431  Sécurité sociale    7 400,00  437  Autres organismes sociaux    5 020,00  465  Créances sur cessions de valeurs mob. de placement  12 430,00    486  Charges constatées d’avance  180,00    487  Produits constatés d’avance    1 100,00  491  Provisions pour dépréciation des comptes clients    4 500,00  506  Obligations  2 500,00    512  Banques  14 100,00    53  Caisse  742,00      TOTAUX  390 005,00  390 005,00       
Gestion financière – Marine PORTAL  23  Présentation du bilan comptable de la société EXOMOD :  Bilan – Actif  Brut  Amortissements et  provisions  Net  Actif immobilisé        Capital souscrit non appelé  25 000,00    25 000,00  Immobilisations incorporelles        Frais d’établissement  18 500,00  14 800,00  3 700,00  Fonds commercial  25 000,00    25 000,00  Immobilisations corporelles        Terrains  18 000,00    18 000,00  Constructions  32 900 ,00  8 400,00  24 500,00  Installations techniques  65 000,00  31 875,00  33 125,00  Autres immobilisations corporelles  43 125,00  6 375,00  36 750,00  Immobilisations financières        Titres de participation  17 150,00    17 150,00  TOTAL I  244 675,00  61 450,00  183 225,00  Stock de matières premières  12 600,00    12 600,00  Stock de produits finis  27 000,00    27 000,00  Stock de marchandises  29 500,00    29 500,00  Créances  39 010,00  4 500,00  34 510,00  Autres créances  12 430,00    12 430,00  Valeurs mobilières de placement  2 500,00    2 500,00  Disponibilités  14 842,00    14 842,00  Charges constatées d’avance  180,00    180,00  TOTAL II  138 062,00  4 500,00  133 562,00  TOTAL III  382 737,00  65 950,00  316 787,00    Bilan – Passif  Net  Capitaux propres    Capital (dont versé 75 000,00)  100 000,00  Réserves  16 500,00  Report à nouveau  1 200,00  Résultat de l’exercice  3 850,00  TOTAL I  121 550,00  Provisions pour risques et charges    Provisions pour risques  4 000,00  Provisions pour charges  5 340,00  TOTAL II  9 340,00  Dettes    Emprunts auprès d’établissements de crédit*   114 350,00  Avances et acomptes reçus  8 715,00  Dettes fournisseurs  34 812,00  Dettes fiscales et sociales  12 420,00  Dettes sur immobilisations et comptes rattachés  14 500,00  Produits constatés d’avance  1 100,00  TOTAL III  185 897,00  TOTAL GENERAL  316 787,00  * dont concours bancaires : 3000,00  Cette approche patrimoniale permet de constater immédiatement au passif l’importance des dettes (185 897 +  9  340)  comparées  aux  fonds  propres  (121 550)  et  de  porter  ainsi  un  jugement  rapide  sur  l’indépendance  financière  de  l’entreprise.  Vous  remarquerez  que  les  provisions  pour  risques  et  charges  au  passif  ont  été  assimilées ici à des dettes (pouvant être à court ou moyen terme).   On obtient en calculant le rapport : Capitaux propres / Dettes, une valeur de 0,62 (= 121 550 /(9340 + 185 897).  Nous ne pouvons rien en déduire de définitif, si ce n’est que cette entreprise se finance davantage par des 
Gestion financière – Marine PORTAL  24  dettes que par des fonds qui lui sont propres (et donc qu’elle ne devra jamais rembourser). Ce résultat sera à  rapprocher des moyennes du secteur d’activité par exemple.  L’analyse s’affine en comparant les dettes de court terme à l’ensemble des dettes : (9340 + 8715 + 34 812 +  12 420 + 14 500 + 1 100) / 185 897 = 0,44. On considère ici que toutes les provisions du passif sont à échéance  à moins d’un an.  Cela signifie que l’entreprise est susceptible de devoir décaisser l’équivalent e 44% de l’ensemble de ses dettes  avant  un  délai  d’un  an,  ce  qui  est  à  comparer  avec  ses  possibilités  de  décaissement  dans  ce  délai  (valeurs  mobilières de placement et disponibilités, encaissements de créances).  2.2. LE BILAN FINANCIER OU BILAN « LIQUIDITE »   Il peut être intéressant d’évaluer les fonds qui reviendraient aux propriétaires du capital (les associés pour une  SARL, les actionnaires pour une S.A) si l’entreprise placée dans la situation extrême, dite de liquidation, avait  de manière urgente à vendre toutes ses immobilisations, à récupérer toutes ses créances et à honorer toutes  ses dettes.  La classification comptable du bilan (après répartition du résultat) côté Actif et côté Passif, se prête assez bien  à cette évaluation de la situation nette (ou Actif net) de l’entreprise. Cette première transformation va nous  conduire à un bilan financier également nommé bilan liquidité.   Reprenons notre exemple EXOMOD. Partant des données de l’exercice précédent et des précisions ci‐dessous,  nous allons calculer la valeur de l’actif net de l’entreprise EXOMOD comme si elle devait cesser son activité.  ‐ Les postes Capital souscrit non appelé, les frais d’établissement, les primes de remboursement des  emprunts,  correspondent  à  de  l’actif  fictif  dont  la  valeur  en  terme  de  liquidité  est  nulle  (aucune  rentrée de fonds n’en étant attendue).  ‐ Les éléments d’actif doivent être repris à leur valeur vénale (ou nette, c'est‐à‐dire diminuée de leurs  amortissements ou provisions), d’après le tableau ci‐dessous.  ‐ Les  plus  ou  moins‐values  résultant  de  l’évaluation  des  actifs  seront  portées  en  augmentation  ou  diminution des capitaux propres.  ‐ Les provisions pour risques et charges sont reclassées selon leur échéance, en dettes à plus d’un an ou  moins d’un an.  ‐ Les charges et les produits constatés d’avance sont également reclassés selon leur échéance (le plus  souvent, à moins d’un an, étant des charges ou produits d’exploitation)  ‐ Les effets escomptés non échus (EENE) pouvant figurer dans les engagements hors bilan comptable,  sont réintégrés au bilan avec en contrepartie un accroissement de la trésorerie de passif. Ces effets  sont ceux vendus par l’entreprise à sa banque pour pallier un manque de liquidité.  ‐ Les éventuels écarts de conversion (dû aux opérations de change) de passif s’ajoutent aux capitaux  propres,  les  écarts  de  conversion  d’actif  se  soustraient  des  provisions  pour  risques  et  charges  au  passif.   ‐ Le résultat doit être affecté en réserves pour sa partie non distribuée, en dettes à moins d’un an pour  la fraction distribuée sous forme de dividendes.     
Gestion financière – Marine PORTAL  25  Tableau des plus et moins‐values d’actif pour EXOMOD :  Postes du bilan comptable  Valeur nette  comptable  Estimation  financière  Plus‐value  Moins‐value  Frais d’établissement  3 700,00  0    3 700,00  Fonds commercial  25 000,00  10 000,00    15 000,00  Terrains  18 000,00  25 000,00  7 000,00    Constructions  24 500,00  29 000,00  4 500,00    Installations techniques  33 125,00  40 000,00  6 875,00    Autres immobilisations corpor.  36 750,00  30 000,00    6 750,00  Titres de participation  17 150,00  16 500,00    650,00  Stocks   69 100,00  50 000,00    19 100,00  Créances  46 940,00  45 000,00    1 940,00  VMP  2 500,00  2 600,00  100,00    Plus et moins‐values  18 475,00  47 140,00  Moins‐value globale    28 665,00    L’entreprise EXOMOD nous indique par ailleurs que :  ‐ le stock des matières premières est immobilisé à hauteur de 8 000 (partie appelée « stock‐outil », et  en‐deçà de laquelle l’entreprise ne souhaite pas descendre)   ‐ la provision pour risques concerne un procès devant se tenir dans 18 mois environ   ‐ la provision pour charges est également à plus d’un an  ‐ le report à nouveau sera affecté en réserves  ‐ le résultat de l’exercice est entièrement mis en réserves  ‐ les emprunts remboursables dans l’année s’élèvent à 25 000,00   On construit ainsi le Bilan financier d’EXOMOD :  ACTIF  PASSIF  Actif réel net à plus d’un an  158 500,00  Passif réel à plus d‘un an  166 575,00  Fonds commercial  10 000,00  Capitaux propres :  58 885,00  Terrains  25 000,00  Capital  75 000,00  Constructions  29 000,00  Réserves  21 550,00  Installations techniques  40 000,00  Moins‐value globale  ‐28 665,00  Autres immob. corporelles  30 000,00  Dettes à plus d’un an :  98 690,00  Titres de participation  16 500,00  Provision pour risque  4 000,00  Stock outil  8 000,00  Provisions pour charges  5 340,00      Emprunts  89 350,00          Actif réel net à moins d’un an  104 622,00  Passif réel à moins d’un an  96 547,00  Stocks  42 000,00  Emprunts à moins d’un an*  25 000,00  Créances  45 000,00  Avances et acomptes reçus  8 715,00  VMP  2 600,00  Dettes fournisseurs  34 812,00  Disponibilités  14 842,00  Dettes fiscales et sociales  12 420,00  Charges constatées d’avance  180,00  Dettes  sur  immobilisations  et  comptes  rattachés  14 500,00      Produits constatés d’avance  1 100,00  Total Actif  263 122,00  Total Passif  263 122,00  *dont concours bancaires : 3000 ,00  Nous pouvons immédiatement constater d’importantes différences par rapport au bilan comptable. Ainsi les  capitaux propres sont passés de 121 500 à une valeur estimée à 58 885. Les actifs immobilisés sont passés de  leur valeur nette de 183 225 à leur valeur financière de 158 500.  Présentation condensée du Bilan financier d’EXOMOD: 
Gestion financière – Marine PORTAL  26  Actif      Passif    Actif réel à plus d’un an  158 500,00    Passif réel à plus d’un an  166 575,00   Actif réel à moins d’un an  104 622,00    Passif réel à moins d’un an  96 547,00  Total  263 122,00    Total  263 122,00    Cette dernière présentation permet de mettre immédiatement en évidence une notion importante qui sera  développée plus loin dans le cours : le Fonds de roulement, égal à la différence entre le Passif réel à plus d’un  an et l’Actif réel à plus d’un an, soit ici : 166 575 – 158 500 = 8 075. Ce résultat est a priori faible, comparé aux  emplois à moins d’un an, pouvant laisser craindre des difficultés de trésorerie…   Nous reviendrons sur cette notion dans le cadre de l’analyse fonctionnelle ci‐après.  2.3. L’ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN  Contrairement  au  bilan  liquidité,  l’analyse  fonctionnelle  va  permettre  de  porter  une  appréciation  sur  la  situation  financière  de  l’entreprise  dans  le  cadre  de  son  fonctionnement  habituel,  sous  hypothèse  de  continuité de l’activité (et non pas de cessation).   L’analyse fonctionnelle n’a pas pour finalité de présenter le patrimoine de l’entreprise, mais de regrouper les  postes  du  bilan  comptable  (avant  répartition  du  résultat)  en  trois  grandes  fonctions  (ou  cycles)  caractéristiques de la vie de l’entreprise.  2.3.1. LES TROIS FONCTIONS  Ces trois fonctions sont : le  financement,  l’investissement  et  l’exploitation  courante. On peut les résumer  dans le schéma suivant :    Les besoins de financement sont induits par la nécessité d’investir (haut de l’actif du bilan) et aussi d’assurer  l’exploitation  courante  de  l’entreprise  (bas  du  bilan) ;  ils  sont  couverts  par  différentes  ressources,  stables  (capitaux propres, emprunts à long terme) ou de  court  terme (crédits des fournisseurs, concours bancaires  courants). La trésorerie est la variable d’ajustement de ces trois cycles.  2.3.2. LE PRINCIPE DU BILAN FONCTIONNEL  Le bilan fonctionnel consiste en un retraitement du bilan comptable avant répartition du résultat. Le but est  d’obtenir une image pertinente des besoins de financement et de la façon dont l’entreprise y fait face.     
Gestion financière – Marine PORTAL  27  Sa structure en quatre grandes masses est la suivante :  ACTIF    PASSIF  Emplois durables  Actif brut immobilisé    Ressources stables  Capitaux propres   Amortissements et Provisions  Dettes financières  Actif circulant  A. circulant d’exploitation   A. circulant hors exploitation  Trésorerie d’Actif    Passif circulant  P. circulant d’exploitation  P. circulant hors exploitation  Trésorerie de Passif  En résumé :  ‐ Les emplois durables correspondent au cycle d’investissement  ‐ Les ressources stables correspondent au cycle long de financement  ‐ L‘actif circulant correspond aux besoins de financement liés à l’exploitation  ‐ Le passif circulant correspond aux moyens de financement de court terme  A l’ACTIF :  ‐ Emplois durables : Immobilisations brutes (incorporelles, corporelles, financières) sauf capital souscrit  non appelé, primes de remboursement des obligations.  ‐ Nous  reviendrons  plus  loin  sur  les  immobilisations  en  crédit‐bail,  dont  l’entreprise  n’est  pas  propriétaire mais qui sont bien des immobilisations participant à l’activité dont il faut tenir compte.  ‐ Actif circulant d’exploitation en valeurs brutes : stocks + avances et acomptes + Clients et comptes  rattachés + Effets escomptés non échus + Charges constatées d’avance liées à l’exploitation   ‐ Actif circulant hors exploitation en valeurs brutes : Autres créances + Charges constatées d’avance  non liées à l’exploitation   ‐ Trésorerie  d’Actif :  Disponibilités  +  Valeurs  Mobilières  de  Placement  (la  majorité  des  analystes  reclassent les VMP en trésorerie d’actif car avec l’électronisation des opérations boursières elles sont  immédiatement disponibles sous forme liquide)   Au PASSIF :  Ressources stables  ‐ Ressources  propres :  capitaux  propres  +  comptes  courants  d’associés  bloqués  +  dotations  aux  amortissements  et  provisions  pour  dépréciation  +  provisions  pour  risques  et  charges  –  actif  fictif  (capital souscrit non appelé)  ‐ Les dotations aux amortissements et provisions pour dépréciation constituent un fonds permettant à  l’entreprise d’autofinancer le renouvellement de ses immobilisations.  ‐ Dettes financières stables : emprunts obligataires + emprunts et dettes auprès des établissements de  crédit  (à  l’exception  des  concours  bancaires  courants)  +  Crédit‐bail  (emprunt  fictif)  ‐  primes  de  remboursement des obligations  Dettes d’exploitation : Avances et acomptes reçus + dettes fournisseurs et comptes rattachés + dettes sociales  et fiscales (à l’exception de l’IS) + Produits d’exploitation constatés d’avance + autres dettes d’exploitation  Dettes hors exploitation : Dettes sur immobilisations et comptes rattachés + autres dettes hors exploitation +  produits hors exploitation constatés d’avance + impôt sur les sociétés + dividendes à verser  Trésorerie  de  Passif :  Concours  bancaires  courants  et  soldes  créditeurs  de  banque  +  effets  escomptés  non  échus   Prenons les données comptables de l’exemple précédent pour illustrer son élaboration. 
Gestion financière – Marine PORTAL  28  Rappel du bilan comptable de la société EXOMOD  Bilan – Actif  Brut  Amort.  &  Prov.  Net    Bilan – Passif     Actif immobilisé             Capitaux propres     Capital souscrit non appelé  25 000,00     25 000,00    Capital (dont versé 75 000,00)  100 000,00  Immobilisations incorporelles             Réserves  16 500,00  Frais d’établissement  18 500,00  14 800,00  3 700,00    Report à nouveau  1 200,00  Fonds commercial  25 000,00     25 000,00    Résultat de l’exercice  3 850,00  Immobilisations corporelles             TOTAL I  121 550,00  Terrains  18 000,00     18 000,00        Constructions  32 900,00  8 400,00  24 500,00        Installations techniques  65 000,00  31 875,00  33 125,00    Provisions pour risques et ch     Autres immobilisations corporelles  43 125,00  6 375,00  36 750,00    Provisions pour risques  4 000,00  Immobilisations financières             Provisions pour charges  5 340,00  Titres de participation  17 150,00     17 150,00    TOTAL II  9 340,00  TOTAL I  244 675,00  61 450,00  183 225,00        Stock de matières premières  12 600,00     12 600,00    Dettes     Stock de produits finis  27 000,00    27 000,00   Emprunts  auprès  d’établissements  de crédit*  114 350,00  Stock de marchandises  29 500,00    29 500,00   Avances et acomptes reçus  8 715,00  Créances  39 010,00  4 500,00 34 510,00   Dettes fournisseurs  34 812,00  Autres créances  12 430,00    12 430,00   Dettes fiscales et sociales  12 420,00  Valeurs mobilières de placement  2 500,00    2 500,00   Dettes  sur  immobilisations  et  comptes rattachés  14 500,00  Disponibilités  14 842,00     14 842,00    Produits constatés d’avance  1 100,00  Charges constatées d’avance**  180,00     180,00    TOTAL III  185 897,00  TOTAL II  138 062,00  4 500,00  133 562,00        TOTAL Général  382 737,00  65 950,00  316 787,00    TOTAL Général  316 787,00  * dont concours bancaires courants : 3000,00  ** toutes liées à l’exploitation  Transformation du bilan comptable en Bilan fonctionnel :  Les corrections apportées au bilan comptable sont de trois types :  ‐ des reclassements  ‐ des retraitements (nouvelle évaluation)  ‐ la prise en compte d’éléments hors bilan  (1)Les éléments d’actif sont pris à leur valeur brute, les amortissements et provisions étant reportés du côté du  passif  (les  amortissements  et  provisions  sont  bien  des  ressources  stables  finançant  le  remplacement  des  emplois stables). Ne sont pas pris en compte, le capital souscrit non appelé et les primes de remboursement  des obligations.  (2)Selon les recommandations de l’ordre des experts comptables, les VMP peuvent être considérées comme  des quasi‐disponibilités et feront partie de la trésorerie d’actif.  (3)Nous retrancherons des capitaux propres le capital souscrit non appelé.  (4)Réserves 21 500 = 16 500 +1 200 +3 850  (5)Amortissements et provisions (75 290 = 65 950 + 9 340) correspondent à la somme de la colonne du bilan  comptable + provisions pour risques et charges au passif  (6)Dettes financières 89 350 = 114 350 – 25 000 (emprunts à moins d’un an)     
Gestion financière – Marine PORTAL  29  ACTIF (1)  PASSIF  Emplois durables  219 675,00  Ressources stables  261 190,00  Frais d’établissement  18 500,00  Capitaux propres : (3)  171 840,00  Fonds commercial  25 000,00  Capital (versé)  75 000,00  Terrains  18 000,00  Réserves (4)  21 550,00  Constructions  32 900,00  Amortissements et provisions (5)  75 290,00  Installations techniques  65 000,00      Autres immob. corporelles  43 125,00  Dettes financières (6)  89 350,00  Titres de participation  17 150,00          Passif circulant d’exploitation  93 547,00  Actif circulant d’exploitation   120 720,00  Emprunts à moins d’un an  22 000,00  Stocks  69 100,00  Avances et acomptes reçus  8 715,00  Créances  51 440,00  Dettes fournisseurs  34 812,60  Charges constatées d’avance  180,00  Dettes fiscales et sociales  12 420,00  Actif circulant hors exploit.   0,00  Produits constatés d’avance  1 100,00  Trésorerie d’actif  17 342,00  Passif circulant hors exploit.  1 100,00  VMP (2)  2 500,00  Dettes sur immo. et comptes rattachés  14 500,00  Disponibilités  14 842,00  Trésorerie de passif  3 000,00  Total Actif  357 737,00  Total Passif  357 737,00    Soit en présentation condensée pour EXOMOD:   ACTIF  PASSIF  Emplois durables  219 675,00  Ressources stables  261 190,00  Actif circulant d’exploitation  120 720,00  Passif circulant d’exploitation    79 047,00  Actif circulant hors exploitation  0,00  Passif circulant hors exploitation  14 500,00  Trésorerie d’actif  17 342,00  Trésorerie de passif  3 000,00  Total Actif  357 737,00  Total Passif  357 737,00    2.3.3. DIFFICULTES D’ELABORATION DU BILAN FONCTIONNEL  Signalons ici que le bilan fonctionnel peut subir des retraitements différents selon les points de vue du Plan  Comptable Général (PCG), de l’Ordre des Experts Comptables (OEC) et de la Centrale des bilans (CDB) de la  Banque de France. Nous n’aborderons pas ces divergences et nous tiendrons le plus souvent à l’approche du  PCG.   Retenons pour information quelques exemples :  Postes de l’actif  Problème  Solution    Les  effets  escomptés  non échus (EENE)  N’apparaissent pas au bilan mais  dans les engagements hors bilan  On réintègre dans l’actif circulant les EENE figurant dans les  engagements  hors  bilan.  En  contrepartie,  il  convient  d’augmenter la trésorerie de passif du même montant  Les  redevances  de  crédit‐bail (CB)  Les  immobilisations  en  CB  n’apparaissent pas dans le bilan,  faussant  ainsi  les  comparaisons  interentreprises  Les immobilisations détenues en CB sont assimilées à des  immobilisations  acquises  et  apparaissent  pour  leur  valeur  d’origine  dans  les  emplois  stables.  En  contrepartie  un  emprunt  fictif  est  inscrit  dans  les  dettes  financières.  Le  système  d’amortissement  est  pratiqué  annuellement  et  l’emprunt fictif est ajusté !  Les  intérêts  courus  non  échus (ICNE)  Sont  inclus  dans  les  dettes  financières  mais  sont  à  moins  d’un an  Les  ICNE  sur  emprunts  doivent  être  soustraits  des  dettes  financières  et  inscrits  dans  le  passif  circulant  hors  exploitation       
Gestion financière – Marine PORTAL  30  A titre d’illustration, élaborons le bilan fonctionnel de la société EXOPLUS, à partir des données suivantes :  Bilan ‐ Actif  Brut  Amort. et  provisions  Net  Actif immobilisé    Fonds commercial  29 184,00   29 184,00 Immobilisations corporelles    0,00 Terrains  102 912,00   102 912,00 Constructions  206 457,60 41 291,52  165 166,08 Installations techniques  172 876,42 89 895,74  82 980,67 Total I  511 430,02 131 187,26  380 242,75 Actif circulant    Stock de marchandises  269 180,93 6 067,20  263 113,73 Créances  495 083,71 10 348,80  484 734,91 Autres créances  62 594,69   62 594,69 Valeurs mobilières de placement  5 018,88 210,43  4 808,45 Disponibilités  13 100,35   13 100,35 Charges constatées d’avance  16 969,92   16 969,92 Total II  861 948,48 16 626,43  845 322,05 Total actif  1 373 378, 50 147 813,70  1 225 564,80    Bilan – Passif  Net  Capitaux propres     Capital  124 800,00  Réserves  32 962,37  Report à nouveau  6 230,40  Résultat de l’exercice  7 987,20  Total I  171 979,97  Provisions pour risques et charges     Provisions pour risques  30 785,47  Provisions pour charges  22 716,29  Total II  53 501,76  Dettes     Emprunts auprès d’établ de crédit   520 772,93  Dettes fournisseurs  353 812,60  Dettes fiscales et sociales  97 690,18  Autres dettes  12 640,51  Produits constatés d’avance  15 166,85  Total III  1 000 083,07  Total général  1 225 564,80    Autres renseignements :  (1) Un véhicule de transport d’une valeur d’origine de 100 000 est loué en crédit‐bail (redevance annuelle de  26 000). Si la société EXOPLUS en était propriétaire, elle l’amortirait sur une durée d’utilisation de 4 ans.   Concernent l’exploitation :  (2) les « Autres créances » pour 25 037,95  (3) les « Autres dettes » pour 5 688,19   (4) les Charges et Produits constatés d’avance  (5) les valeurs mobilières de placement (VMP) étant facilement mobilisables, seront assimilées à la trésorerie  d’actif.  (6)  les  emprunts  auprès  des  établissements  de  crédit  comprennent  270 654,53  de  concours  bancaires  et  1 228,80 d’intérêts courus non échus (éléments « hors exploitation »)   (7) les effets escomptés non échus s’élèvent à 69 970,75. A réintégrer au bilan.     
Gestion financière – Marine PORTAL  31  Bilan fonctionnel détaillé d’EXOPLUS  Bilan ‐ Actif    Bilan – Passif    Emplois durables   611 430,02   Ressources stables  722 185,02 Immobilisations (1)  611 430,02*   Capitaux propres  171 979,97     Provisions pour risques et ch.  53 501,76     Amortissements et Provisions  172 813,70     Dettes financières ***  323 889,60 Actif circulant d'exploitation  876 243,26   Passif circulant d'exploitation  472 357,83 Stock de marchandises  269 180,93   Dettes fournisseurs  353 812,61 Créances  495 083,71   Dettes fiscales et sociales  97 690,18 Effets escomptés non échus  69 970,75   Autres dettes (3)  5 688,19 Autres créances d'exploitation  25 037,95   Produits constatés d'avance  15 166,85 Charges constatées d’avance  16 969,92   Passif circulant hors exploit  8 181,12 Actif circulant hors exploitation  37 556,74   Autres dettes hors exploit. (4)  6 952,32**** Autres créances hors exploitation (2)  37 556,74**   Intérêts courus non échus (6)  1 228,80 Trésorerie d’actif  18 119,23   Trésorerie de passif  340 625,28 Valeurs mobilières de placement (5)  5 018,88   Concours bancaires courants (6)  270 654,53 Disponibilités  13 100,35   Effets escomptés non échus (7)  69 970,75 TOTAL GENERAL  1 543 349,25   TOTAL GENERAL  1 543 349,25 Détail des calculs :  *  Pour  l’immobilisation  en  crédit‐bail,  il  convient  de  rajouter  100 000  €  en  immobilisations,  25 000  €  en  amortissement de la première année et un emprunt fictif de 100 000 € – 25 000 € = 75 000 €.  ** Autres créances hors exploitation = 37 56,74 = 62 594,69 – 25 037,95  ***  Dettes  financières  =  520  772,93  +  75  000  (emprunt  fictif  du  Crédit‐bail  diminué  des  25000  €  d’amortissement) – 270 654,53 – 1 228,80  **** Autres dettes hors exploitation = 6 952,32 = 12 640,51 ‐ 5 688,19    Bilan condensé EXOPLUS          Actif      Passif     Emplois stables  611 430,02    Ressources durables  722 185,02  Actif circulant d'exploitation  876 243,26    Passif circulant d'exploitation  472 357,83  Actif circulant hors exploitation  37 556,74    Passif circulant hors exploit  8 181,12  Trésorerie d'actif  18 119,23    Trésorerie de passif  340 625,28  Total  1 543 349,25    Total  1 543 349,25    Dans le cadre des devoirs et examens, l’énoncé des cas sera suffisamment explicite pour que vous  sachiez quels traitements opérer pour la construction du bilan fonctionnel.   2.4. LES INDICATEURS DE L’EQUILIBRE FONCTIONNEL  2.4.1. LE FONDS DE ROULEMENT NET GLOBAL  Le fonds de roulement net global (FRNG) ou Fonds de roulement (FR) représente l’excédent des ressources  stables sur les emplois durables, contribuant alors au financement de l’exploitation.  FRNG = Ressources stables – Emplois durables  On peut également dire, en considérant le bas du bilan (trésorerie comprise), que :   FRNG = (Actif circulant + Trésorerie Actif) – (Passif circulant + Trésorerie Passif)  Ce qui donne schématiquement en considérant les grandes masses du bilan :     
Gestion financière – Marine PORTAL  32                                    C’est une valeur relativement stable dans l’entreprise. Il est essentiel que le FRNG soit positif, sauf pour les  entreprises où le cycle d’exploitation est court, où les clients payent comptant et où les fournisseurs accordent  des délais de règlement importants comme c’est le cas dans le secteur de la grande distribution. Pour affirmer  que  l’équilibre  fonctionnel  est  obtenu,  il  faut  comparer  le  Fonds  de  roulement  au  Besoin  en  fonds  de  roulement.  Dans le cas du premier exemple (société EXOMOD) :  ACTIF  PASSIF  Emplois durables  219 675,00  Ressources stables  261 190,00  Actif circulant d’exploitation  120 720,00  Passif circulant d’exploitation    79 047,00  Actif circulant hors exploitation  0,00  Passif circulant hors exploitation  14 500,00  Trésorerie d’actif  17 342,00  Trésorerie de passif  3 000,00  Total Actif  357 737,00  Total Passif  357 737,00  on obtient les résultats : FRNG = 261 190,00 ‐ 219 675,00 = 41 515,00  ou FRNG = (120 720,00 + 17 342,00) – (79 047 + 14 500 + 3 000,00) = 41 515,00  Dans le cas du second exemple (société EXOPLUS) :  Actif    Passif    Emplois stables  611 430,02   Ressources durables  722 185,02 Actif circulant d'exploitation  876 243,26   Passif circulant d'exploitation  472 357,83 Actif circulant hors exploitation  37 556,74   Passif circulant hors exploit  8 181,12 Trésorerie d'actif  18 119,23   Trésorerie de passif  340 625,28 Total  1 543 349,25   Total  1 543 349,25 on obtient les résultats : FRNG = 722 185,02 ‐ 611 430,02 = 110 755,00   ou  FRNG  =  (876 243,26  +  37 556,74  +  18 119,23)  –  (472 357,83  +  8 181,12  +  340 625,28)  =  931 919,23  –  821 164,23 = 110 755,00  RESSOURCES STABLES      EMPLOIS DURABLES   FONDS DE ROULEMENT          ACTIF CIRCULANT  PASSIF CIRCULANT    BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT    TRESORERIE d’ACTIF  TRESORERIE de PASSIF  TRESORERIE NETTE  FR BFR TN
Gestion financière – Marine PORTAL  33  2.4.2. LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT (BFR)  Le niveau du FRNG est satisfaisant lorsqu’il parvient à couvrir le besoin en fonds de roulement (BFR) c’est à dire  la différence dans le temps entre les flux réels (facturation d’un achat ou d’une vente) d’une part et les flux  financiers d’autre part (règlement effectif des transactions).   En  effet,  pour  acheter,  produire,  vendre,  l’entreprise  a  régulièrement  besoin  de  liquidités  (paiement  des  charges  dont  les  salaires  en  fin  de  mois,  attente  du  paiement  des  clients  qui  bénéficient  de  crédits  commerciaux) même si ses fournisseurs lui accordent des facilités de règlement (crédit à 90 jours par exemple).  Les besoins de financement ne sont pas les mêmes selon que l’entreprise exerce une activité industrielle (cycle  d’exploitation plus long) ou commerciale, que ses clients payent comptant (magasin de détail, hypermarché) ou  à crédit.     BFR = Actif circulant hors trésorerie – Passif circulant hors trésorerie  On décompose habituellement le BFR en distinguant l’« exploitation » et le « hors exploitation ».  Le  BFR  d’exploitation  est  la  partie  la  plus  importante,  dépendant  du  type  d’entreprise  (commercial  ou  industriel), de la durée du cycle d’exploitation (écoulement des stocks) et des contraintes du marché (délais de  règlement des clients et fournisseurs).  Dans le cas du premier exemple (société EXOMOD) on obtient les résultats :   ‐ BFR = 120 720,00 – 93 547,00 = 27 173,00  ‐ dont BFRE (exploitation) : 120 720,00 – 79 047,00 = 41 673,00  ‐ et BFRHE (hors‐exploitation) : – 14 500,00 (dettes sur immobilisations). Il s’agit ici d’un « besoin de FR  négatif », soit un dégagement de FR. Cette société n’a pas de besoin de fonds de roulement pour son  activité hors exploitation.  Vérification : 41 673,00 – 14 500 = 27 173,00  Dans le cas du second exemple (société EXOPLUS) on obtient les résultats :  ‐ BFR = (876 243,26 +37 556,74) – (472 357,82 + 8 181,12) = 433 261,06  ‐ dont BFRE : 876 243,26 – 472 357,82 = 403 885, 44  ‐ et BFRHE : 37 556,74 – 8 181,12 = 29 375,62  Le BFRHE est ici d’une faible importance par rapport au BFRE, comme c’est assez fréquemment le cas.  Comme il est difficile de donner du sens à un indicateur exprimé en valeur absolue, il est intéressant de calculer  le BFR en jours de chiffre d’affaires : (BFR / CA) x 360, de même pour le BFRE.  Si l’entreprise EXOPLUS affiche un chiffre d’affaires de 600 000,00 on a :  Stockage et  Crédit Clients  Crédit  Fournisseurs Effets sur le BFR 
Gestion financière – Marine PORTAL  34  BFR en jours de CA = 433 261,06 x 360 / 600 00,00 = 260 jours, ce qui est a priori assez élevé, mais à comparer à  la moyenne du secteur d’activité.  BFRE en jours de CA = 403 885,44 x 360 / 600 00,00 = 242 jours  2.4.3. LA TRESORERIE NETTE  La couverture du besoin en fonds de roulement qui n’est pas assurée par le fonds de roulement l’est par la  trésorerie. D’où son calcul en référence à ces deux agrégats :  Trésorerie = FR ‐ BFR  La trésorerie constitue donc la « variable d’ajustement » à court terme entre le Fonds de roulement disponible  et le besoin effectif de financement.  On peut observer qu’elle change structurellement en fonction du niveau de FR (un apport de ressources stables  par  exemple  lors  d’un  emprunt)  et  conjoncturellement  en  fonction  du  niveau  du  BFR  (une  contraction  des  crédits commerciaux par exemple lorsque les fournisseurs demandent à être réglés plus tôt). Les variations du  BFR sont quotidiennes alors que celles du FR sont bien moins fréquentes mais de plus grande ampleur.  La trésorerie se définit aussi directement à partir de ses composants dans le bilan de la façon suivante :  Trésorerie (nette) = Trésorerie actif – Trésorerie passif  Trésorerie = VMP + Disponibilités – Concours bancaires et soldes créditeurs de banque  La  plupart  des  opérations  entre  l’entreprise  et  son  environnement  se  traduisent  par  des  mouvements  de  trésorerie, après un délai variable selon la nature des crédits :  ‐ entrées avec les encaissements  ‐ sorties avec les décaissements  En cas de difficultés de trésorerie…  La trésorerie doit suffire à faire face aux échéances de l’entreprise ; dans le cas contraire, on parle d’illiquidité.  Cette  situation  est  la  plupart  du  temps  transitoire,  lorsque  l’entreprise  dépense  plus  en  consommations  et  investissements qu’elle ne reçoit en ventes.   Mais l’illiquidité peut devenir chronique et dans ce cas l’entreprise, après avoir exploité tous les recours au  crédit  possible,  peut  être  contrainte  à  la  cessation  de  paiement,  voire  au  redressement  judiciaire  et  à  la  liquidation. Les 2/3 des Très Petites Entreprises (TPE) qui disparaissent chaque année, ont connu une mauvaise  gestion de leur trésorerie !  Les problèmes de trésorerie peuvent avoir plusieurs origines :   ‐ Le manque de rentabilité de l’activité  Les mauvaises performances de l’entreprise, son incapacité à générer des liquidités, l’entraînent dans  une  spirale  vers  l’impasse  de  trésorerie.  Progressivement  l’activité  s’étiole  et  les  besoins  de  financement vont être couverts par le recours au crédit, dont le coût va aggraver la situation.  Une rentabilité économique trop faible vient limiter l’entreprise :  ‐ à renouveler ses équipements,   ‐ à innover sur ses produits  ‐ à garder et/ou recruter du personnel qualifié  ‐ à promouvoir ses produits  ‐ Les difficultés de gestion 
Gestion financière – Marine PORTAL  35  C’est le cas des entreprises qui supportent d’importants frais fixes (locaux, équipements…) engagés  lors d’une période faste. En cas de repli de l’activité, l’entreprise doit faire face à une structure de  coûts trop lourde. L’entreprise se retrouve surdimensionnée et sa trésorerie en pâtie.  C’est  aussi  le  cas,  d’une  forte  dépendance  à  un  client  où  un  défaut  de  paiement  peut  avoir  des  conséquences énormes.  ‐ La fragilité de la structure financière  Le défaut de paiement n’est pas forcément le signe d’une crise de l’exploitation. Ainsi des entreprises peuvent  connaître une crise de croissance. Une expansion rapide est source de difficultés de gestion, car il faut assurer  l’augmentation  du  BFR.  Ce  problème  classique  est  nommé  effet  ciseaux.  Les  entreprises,  dans  cette  configuration,  économiquement  saine  mais  financièrement  fragile,  doivent  trouver  des  investisseurs  pour  reconstituer les grands équilibres financiers.  Nous  voyons  donc  qu’il  n’existe  pas  forcément  de  relation  entre  la  capacité  bénéficiaire  et  le  niveau  de  liquidités.  Le redressement d’une situation de trésorerie négative (déficit de trésorerie) peut s’obtenir :  ‐ par une meilleure gestion des facteurs du besoin en fonds de roulement, à savoir :  o La durée du stockage  o La durée du crédit clients  o La durée du crédit fournisseurs  ‐ ‐par un apport de fonds à court terme, à savoir un concours bancaire  ‐ ‐par un apport de fonds à plus long terme, à savoir :  o Emprunt à plus d’un an  o Augmentation de capital  Illustration chiffrée du calcul de la trésorerie :  Dans le cas du premier exemple (société EXOMOD)  ‐ La trésorerie nette = FR – BFR = 41 515,00 – 27 173,00 = 14 342,00  ‐ Ou encore : VMP + Disponibilités – Concours bancaires = 17 342,00 – 3 000,00 = 14 342,00  Dans le cas du second exemple (société EXOPLUS)  ‐ La trésorerie nette = FR – BFR = 110 755,00 ‐ 433 261,06 = ‐ 322 506,04  ‐ Ou encore Trésorerie actif – Trésorerie passif = 18 119,23 – 340 625,28 = ‐ 322 506,05  2.5. RATIOS DE STRUCTURE ET DE LIQUIDITE  On appelle ratio, le rapport entre deux valeurs, exprimé en nombre, en pourcentage, en durée (jours, mois,  années). C’est un moyen d’appréciation des performances de l’entreprise par rapport à elle‐même au cours du  temps,  ainsi  que  vis‐à‐vis  d’autres  firmes.  Il  convient néanmoins de  rester  prudent dans  leur  interprétation  parfois trop synthétique si l’on n’a pas accès à la moyenne des valeurs du secteur d’activité de la firme.   Il est souvent nécessaire de rapprocher plusieurs ratios entre eux afin d’obtenir une vision plus affinée de la  situation financière. Ces ratios comparent les grandes masses d’un bilan fonctionnel ou d’un bilan financier (de  liquidité).  On distingue habituellement les ratios de structure, de liquidité, de rotation et de rentabilité. La problématique  de la rentabilité sera vue dans le chapitre 4. 
Gestion financière – Marine PORTAL  36  2.5.1. RATIOS DE STRUCTURE  Ratios de structure  Composantes  Signification  Couverture  des  emplois  durables  Ressources stables  Emplois durables  Mesure  le  pourcentage  de  financement  des  immobilisations par les ressources stables. Il est souhaité  >1  (c'est‐à‐dire  FR>0),  mais  selon  la  valeur  du  BFR  cela  peut s’avérer insuffisant.  Couverture  des  capitaux  investis  Ressources stables  Emplois durables + BFRE  Plus  complet  que  le  précédent,  il  vérifie  l’équilibre  du  financement  entre  court  et  long  terme.  Il  est  aussi  souhaité >1.  Autonomie financière  Ressources propres  Total bilan  Mesure  le  socle  de  financement  en  fonds  propres,  par  opposition aux dettes. Il est souhaité entre 0,3 et 0,5. Plus  faible  cela  devient  fragilisant  pour  l’entreprise,  et  plus  élevé  cela  réduit  inutilement  le  potentiel  effet  de  levier  financier (voir plus loin).  Taux  d’endettement  long  terme    Dettes long terme    Total bilan    Mesure  le  degré  de  dépendance  de  l’entreprise  vis‐à‐vis  des dettes à long terme. Il est souhaité entre 0,2 et 0,5.  Plus  élevé  cela  accroît  le  risque  de  défaut  de  remboursement de l’entreprise, et plus faible cela réduit  inutilement le potentiel effet de levier financier.  Taux  d’endettement  court  terme    Dettes court terme    Total bilan    Mesure  le  degré  de  dépendance  de  l’entreprise  vis‐à‐vis  des dettes à court terme. Il est souhaité entre <0,3. Plus  élevé cela accroît le risque de défaut de remboursement  de l’entreprise. Il permet de contrôler le poids des dettes  les plus rapidement exigibles parmi l’ensemble des dettes.  Capacité  de  remboursement des dettes  financières    Dettes financières    CAF  Indique  le  nombre  théorique  d’années  nécessaires  au  remboursement des dettes financières (4 est un maximum  acceptable).   Les dettes doivent intégrer les EENE quand la donnée est  connue.   Exemple sur l’équilibre financier :  Une entreprise possède pour 1 800 d’immobilisations à l’actif, et au passif ses ressources propres s’élèvent à  1 350  et  ses  dettes  financières  à  1 000.  Son  BFRE  moyen  dépend  directement  de  son  CA  qui  connaît  des  variations saisonnières :  BRFE = 300 au trimestre 1   BRFE = 700 au trimestre 2  BRFE = 500 au trimestre 3   BRFE = 800 au trimestre 4  Globalement peut‐on dire que cette entreprise est en équilibre financier ?                            Emplois durables + BFRE :   Couverture des capitaux investis :  Trimestre 1 : (1 800 + 300) = 2100    Le ratio = 2350 / 2100 = 1,12  Trimestre 2 : (1 800 + 700) = 2500    Le ratio = 2350 / 2500 = 0,94  Trimestre 3 : (1 800 + 500) = 2300    Le ratio = 2350 / 2300 = 1,02  Trimestre 4 : (1 800 + 800) = 2600    Le ratio = 2350 / 2600 = 0,90  Ressources  stables BFRE 1 BFRE 2 BFRE 3 BFRE 4 2350 
Gestion financière – Marine PORTAL  37  Le ratio de couverture des capitaux investis est inférieur à 1 pour les trimestres 2 et 3 : Sur les périodes 2 et 4  l’entreprise connaîtra des difficultés de trésorerie.  En reprenant l’exemple de l’entreprise EXOPLUS nous obtenons les résultats suivants concernant la structure  du bilan :  ‐ Couverture des emplois durables = 722 185,02 / 611 430,02 = 1,18 >1 donc a priori satisfaisant, mais à  nuancer avec ce qui suit  ‐ Couverture  des  capitaux  investis  =  722 185,02  /  (611 430,02  +  876 243,26  –  472 357,83)  =  0,71  <1  donc a priori un peu faible, mais à nuancer avec ce qui suit  ‐ Autonomie financière = 171 979,97 / 1 543 349,25 = 0,11 < 0,3 donc assez faible, signe d’un possible  manque de fonds propres dans le financement à long terme  ‐ Taux d’endettement à long terme= 323 889,6 / 1 543 349,25 = 0,21 proche de 0, donc assez modéré  (trop peut‐être puisqu’il y a un manque de fonds propres)  ‐ Taux  d’endettement  à court  terme  =  (8 181,12  + 340 625,28) / 1 543 349,25  =  0,23  assez  élevé  en  raison de concours bancaires très importants  ‐ Capacité  de  remboursement  (en  supposant  que  la  CAF  vaut  150 000)  =  (323 889,6  +  340 625,28)  /  150 000 = 4,43 un peu trop élevé, à nouveau en raison de concours bancaires très importants  2.5.2. RATIOS DE LIQUIDITE  Ratios de liquidité  Composantes  Signification  Liquidité générale  Actif à moins d’un an*  Dettes à moins d’un an  Ce  ratio  doit  normalement  être  supérieur  à  1  (ce  qui  correspond à FR>0).   Il reprend les termes du FR calculé par le bas du bilan.  Liquidité réduite  Actif à moins d’un an hors stocks  Dettes à moins d’un an  Mesure le rapport des crédits clients et fournisseurs.   Une valeur >1 ou proche de 1 est souhaitable.  Liquidité immédiate  Disponibilités + VMP  Dettes à moins d’un an  Moins significatif car très instable au quotidien.   Devrait être compris entre 0,05 et 0,15.  *y compris VMP et disponibilités  Illustration avec les données de l’entreprise EXOPLUS :  ‐ Liquidité générale = (876 243,26 + 37 556,74 + 18 119,23) / (472 357,83 + 8 181,12 + 340 625,28)  = 931 919,23 / 821 164,23 = 1,13 >1 donc a priori satisfaisant   ‐ Liquidité réduite = (931 919,23 – 269 180,93) / (472 357,83 + 8 181,12 + 340 625,28)  ‐ = 662 738,3 / 821 164,23 = 0,81 <1 donc un peu faible, mais compensé par le niveau correct du ratio  précédent   ‐ Liquidité immédiate = 18 119,23 / (472 357,83 + 8 181,12 + 340 625,28) = 0,02 très peu de liquidité  immédiate puisque la société a abondamment recours aux concours bancaires   2.6. RATIOS D’ACTIVITE  Ces ratios constituent l’un des points clés du diagnostic financier, centré sur les composantes du Besoin en  fonds  de  roulement.  Ils  complètent  les  ratios  précédents  pour  une  analyse  plus  complète  des  conditions  d’activité de l’entreprise, et constituent ce que l’on appelle l’analyse normative du BFRE.  Ratios d’activité  Composantes  Durée  moyenne  de  stockage  des  marchandises  Stock moyen de marchandises x 360  Coût d’achat des marchandises vendues*    *=Achats de marchandises + Variation de stock de marchandises (initial –  final)  Durée  moyenne  de  stockage  des  matières premières  Stock moyen de matières x 360  Coût d’achat des mat consommées**   
Gestion financière – Marine PORTAL  38  **= Achats de matières premières + Variation de stock de matières  premières (initial – final)  Durée  moyenne  de  stockage  des  produits finis  Stock moyen de produits finis x 360  Chiffre d’affaires  Durée  moyenne  des  crédits  consentis aux clients  (Créances clients et rattachés ‐ Avances et acomptes reçus + EENE) x 360  CA TTC  Durée  moyenne  du  crédit  obtenu  des fournisseurs  (Dettes fournisseurs et rattachés – Avances et acomptes versés) x 360  Achats TTC  Remarque :   En l’absence d’autre information, le stock moyen peut être calculé selon la formule : (stock initial + stock final)  / 2. Parfois un coefficient de saisonnalité s’applique : le stock moyen correspond à 2 fois le stock de fin d’année  par exemple.  Exemple : Une entreprise commerciale nous donne les renseignements suivants :  ‐ Stock final de marchandises :   27 810   ‐ Stock initial de marchandises :   29 928   ‐ Créances clients TTC :   60 952   ‐ Effets escomptés non échus :   0  ‐ Dettes fournisseurs TTC :   214 286   ‐ Chiffre d’affaires HT :   1 551 429   ‐ Achats nets HT :  1 107 143   ‐ Taux de TVA : 19,6%  Calculons  en  jours,  les  ratios  de  rotation  des  stocks  de  marchandises,  des  créances  clients  et  des  dettes  fournisseurs :  ‐ Durée de stockage des marchandises = ((29 928 + 27 810) / 2) /(1 107 143 + 27 810 – 29 928) x 360 =  9,4 jours (d’achats)   ‐ Durée des crédits clients = 60 952 x 360 / (1 551 429 x 1,196) = 11,8 jours (de ventes)  ‐ Durée des crédits fournisseurs = 214 286 x 360 / (1 107 143 x 1,196) = 58,3 jours (d’achats)  On peut homogénéiser les résultats en ramenant tout en jours de CA :  Sachant que :  ‐ Coût d’achat des marchandises vendues / CA = 1 105 025 / 1 551 429 = 0,712  ‐ On peut convertir les 10 jours (d’achats) de stocks en jours de CA : 10 x 0,712 = 7 jours de CA  ‐ Et convertir les 58 jours d’achats aux fournisseurs en jours de CA : = 58 x 0,712 = 41,3 = 41 jours de CA  ‐ L’entreprise dégage donc un fonds de roulement = 41 – (7 + 12) = 22 jours de CA  Donc le BFR est négatif (absence de besoin de financement) et la trésorerie en est allégée d’autant, grâce au  différentiel de durée entre les crédits clients et fournisseurs : 58 x 0,712 – 12 = 29 jours d’activité financés, ce  qui est très favorable pour l’entreprise, qui finance ainsi largement ses stocks.  2.7. POUR VOUS ENTRAINER   Chapitre du livre de référence : « Analyse de la structure financière… »   Exercice 5  Le bilan et l’annexe  Sujets 1, 2, 3  Exercice 6  L’approche fonctionnelle  Sujets 1, 2, 3, 4  Pensez aussi aux exercices proposés sur le site internet.     
Gestion financière – Marine PORTAL  39  Extrait du QCM à retrouver sur le site Web  A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :  1. Le bilan comptable :  ‐ ne présente pas les charges et les produits de l’exercice en cours  ‐ présente les dettes de l’entreprise suivant leur exigibilité   ‐ présente le résultat de l’exercice du côté de l’actif si c’est une perte  ‐ présente la CAF de l’exercice   ‐ présente les immobilisations de l’entreprise en tenant compte des amortissements  2. Les ratios de liquidité :  ‐ sont au nombre de 3   ‐ concernent des éléments à moins d’un an  ‐ utilisent des éléments du compte de résultat  ‐ indiquent la rentabilité de l’entreprise  ‐ intègrent le résultat de l’exercice  3. Le bilan fonctionnel :   ‐ indique les charges et les produits de l’exercice en cours  ‐ présente la CAF de l’exercice  ‐ peut parfois avoir un actif et un passif de valeurs inégales  ‐ présente les immobilisations à leur valeur brute  ‐ indique les ressources stables et les emplois durables  4. Le fonds de roulement :  ‐ peut être calculé par le haut et par le bas du bilan  ‐ positif, il ne garantit pas pour autant une trésorerie positive à l’entreprise  ‐ négatif, il peut indiquer un manque de financement  ‐ fluctue quotidiennement  ‐ doit permettre de financer une partie du cycle d’exploitation  5. Le besoin en fonds de roulement :  ‐ est calculé par différence entre l’actif circulant et le passif circulant (hors trésorerie)  ‐ prend en compte les éléments d’exploitation et hors exploitation  ‐ induit une trésorerie négative s’il excède le fonds de roulement  ‐ est d’autant plus important que les dettes fournisseurs sont élevées  ‐ se réduit quand les stocks diminuent  Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions... 
Gestion financière – Marine PORTAL    41  CHAPITRE 3.  LE TABLEAU DE FINANCEMENT    « Le seul intérêt de l’argent est son emploi », Benjamin Franklin  Objectifs :  ‐ Comprendre les composantes de la variation du fonds de roulement  ‐ Elaborer le tableau de financement  ‐ Interpréter les principales évolutions des emplois et ressources.  3.1. LA VARIATION DU FONDS DE ROULEMENT  L’objectif  du  tableau  de  financement  est  de  déterminer  avec  précision  les  composantes  de  la  variation  du  fonds de roulement net global. Le tableau de financement est un outil (normalisé par le PCG dans le système  développé) d’analyse fonctionnelle dynamique de la situation financière de l’entreprise.   Cette analyse est menée à partir de deux bilans successifs avant répartition du bénéfice, du compte de résultat  de l’année N et de l’annexe (tableau des immobilisations, amortissements, provisions etc.). Nous savons déjà  calculer la variation du FR à partir d’une analyse fonctionnelle statique (chapitre 2).  Prenons un exemple avec une entreprise qui a établi son bilan condensé en N et N‐1.  ACTIF  N‐1  N  PASSIF  N‐1  N  Emplois stables  430 000  440 000  Ressources stables  500 000  515 000  ‐‐‐      ‐‐‐      Calculons les fonds de roulement en N‐1 et N.  ‐ Fonds de roulement N‐1 : 500 000 ‐ 430 000 = 70 000  ‐ Fonds de roulement N   :  515 000 ‐ 440 000 = 75 000  ‐ La variation du fonds de roulement entre N et N‐1 est donc de : 75 000 – 70 000 = + 5 000  Décomposons cette variation du fonds de roulement. Elle provient de la variation :  ‐ des emplois stables : 440 000 – 430 000 = 10 000 (hausse)  ‐ des ressources stables : 515 000 – 500 000 = + 15 000 (hausse)  Eléments  Variations  Variation des ressources stables  ‐ variation des emplois stables   15 000  ‐ 10 000  Variation du fonds de roulement    5 000    Le  tableau  de  financement  va  nous  donner  dans  un  premier  tableau  le  détail  des  flux  financiers  liés  au  patrimoine de l’entreprise, expliquant cette variation du FR par des éléments essentiellement de long terme  (plus d’un an).  Le tableau de financement nous donnera ensuite dans un second tableau, le détail des flux financiers liés à  l’activité, sachant que le fonds de roulement, nous l’avons vu, peut aussi être calculé à partir du bas du bilan,  en rapprochant l’Actif circulant et le Passif circulant. 
Gestion financière – Marine PORTAL  42  3.2. LE TABLEAU DE FINANCEMENT  Nous étudierons le tableau de financement à travers un exemple, qui permettra de comprendre et construire  les 2 parties constitutives.  Exemple :  La  société  SALMI  vous  fournit  les  documents  suivants,  en  vue  de  l’établissement  du  tableau  de  financement de l’exercice N.  Bilan d’ouverture et de clôture avant répartition de l’exercice N    ACTIF  Clôture de l’exercice N‐1  Clôture de l’exercice N      Brut  A. et P  Net  Brut  A. et P.  Net  ACTIF  IMMOBILISE  Frais d’établissement  Constructions  Installations techniques  Autres  Immobilisations financières  12 000 520 000 260 000 140 000 20 000  8 000 80 000 60 000 40 000   4 000 440 000 200 000 100 000 20 000  20 000  696 000  400 000  140 000  24 000  17 000  120 000  100 000  68 000    3 000 576 000 300 000 72 000 24 000    TOTAL 1  952 000  188 000  764 000  1 280 000  305 000  975 000  ACTIF  CIRCULANT  Stock de MP  Créances clients  Créances diverses    Disponibilités  150 000 80 000 14 000 36 000  4 000   150 000 76 000 14 000 36 000  158 000  94 000  18 000    40 000    5 000  158 000 89 000 18 000 40 000    TOTAL 2  280 000  4 000  276 000  310 000  5 000  305 000    TOTAL GENERAL  1 232 000  192 000  1 040 000  1 590 000  310 000  1 280 000      PASSIF  Clôture de l’exercice N‐1  Clôture de l’exercice N   CAPITAUX  PROPRES  Capital  Réserve légale  Report à nouveau  Résultat de l’exercice  800 000 60 000 4 000  1 000 000 60 000 4 000 66 000    TOTAL 1  864 000  1 130 000    Provision pour risques et charges  18 000  24 000  DETTES  Dettes financières  Emprunt  Dettes fournisseurs  Dettes diverses  96 000 17 400 44 600  90 000 16 000 16 000 4 000    TOTAL 2  158 000  126 000    TOTAL GENERAL  1 040 000  1 280 000  Extraits de l’annexe : tableaux des immobilisations, des amortissements, des provisions.  TABLEAU DES IMMOBILISATIONS    Valeur brute à  l’ouverture  Augmentations  Diminutions  Valeur brute à la  clôture  Frais d’établiss.  Constructions  Installations techn  Autres  Immob financ.  12 000 520 000 260 000 140 000 20 000  8 000 176 000 180 000 4 000  40 000  20 000 696 000 400 000 140 000 24 000  TOTAL  952 000  368 000  40 000  1 280 000    TABLEAU DES AMORTISSEMENTS    Amort. Cumulés  à l’ouverture  Augmentations  Dotations de  l’exercice  Diminutions  d’amortissements de  l’exercice  Amortissements  cumulés à la clôture  Frais d’établissement  Constructions  Installations techniques  Autres   8 000 80 000 60 000 40 000  9 000 40 000 70 000 28 000    30 000  17 000 120 000 100 000 68 000  TOTAL  188 000  147 000  30 000  305 000 
Gestion financière – Marine PORTAL  43    TABLEAU DES PROVISIONS    Provisions à  l’ouverture  Augmentations  Dotations de  l’exercice  Diminutions de  provisions de  l’exercice : reprises  Provisions  cumulées à la  clôture  Prov. risques et charges  Prov. clients  18 000 4 000  6 000 1 000    24 000 5 000  TOTAL  22 000  7 000    29 000    Informations complémentaires :  Extrait de la balance de fin d’exercice N avant solde des comptes de gestion :  ‐ 775 Produit de cessions d’éléments d’actif : 16 000  ‐ 675 Valeur comptable des éléments d’actif cédés : 10 000  ‐ Extrait du tableau de répartition des bénéfices de l’exercice N‐1  ‐ Dividendes à payer aux actionnaires : 40 000 (poste Dettes diverses, autres)  Extrait de l’état des échéances des créances et dettes à la clôture de l’exercice : Emprunt obligataires souscrits  au cours de l’exercice : néant.  3.2.1. TABLEAU DE FINANCEMENT : 1ERE PARTIE  Cette première partie concerne les éléments à long terme du bilan :  Variation du FR = Variation des Ressources durables – Variation des Emplois stables  Le premier tableau ne concerne que la partie haute du bilan.  EMPLOIS    RESSOURCES    Distribution mises en paiement au cours  de l’exercice  Acquisition d’éléments d’actif  Immobilisations incorporelles  Immobilisations corporelles  Immobilisations financières  Charges à répartir   Réduction des capitaux propres  Remboursement des dettes financières  E      F  G  H    I  J  Capacité d’autofinancement      Cessions ou réduction d’actif  Cession immob. incorporelles  Cessions immob corp.  Cessions immob financières  Augmentation des capitaux propres  Augmentation des dettes financières  A      B        C  D  Total des emplois stables    Total des ressources stables    Variation  du  fonds  de  roulement  (ressource nette)    Variation  du  fonds  de  roulement  (emploi  net)      Calculs :  A  Capacité d’autofinancement : avec les informations dont nous disposons nous pouvons calculer :    Résultat net    66 000                    Dot aux Amort  147 000 (cf. tableau des amortissements)                    Dot aux Prov      7 000 (cf. tableau des provisions)                    + Valeur compt   10 000           ‐ Produit de cession – 16 000  Attention, lors du calcul de la CAF, ne prendre que les reprises sur provisions, et non les diminutions  d’amortissement, qui ne sont pas des reprises  214 000  B  Prendre le prix de cession des éléments d’actif cédés (compte 775 soustrait du calcul précédent de  la CAF), et non la valeur comptable !  16 000  C  Par comparaison de bilans, les capitaux propres augmentent : le capital de 200 000 (1 000 000 –  800 000) par apports nouveaux (une incorporation de réserves n’aurait pas été prise en compte),  et le résultat de l’exercice de 66 000.  Nous ne retenons que l’augmentation de capital, car le résultat de l’exercice est déjà compté dans  200 000 
Gestion financière – Marine PORTAL  44  le calcul de la CAF !  D  A la comparaison des dettes financières de N et N‐1, nous remarquons qu’elles augmentent de 16  000  (ligne  « emprunt »)alors  que  d’autres  diminuent  de  6  000  (96  000  –  90 000,  ligne  « dettes  financières »). Il ne faut retenir que l’augmentation de 16 000, la réduction de 6000 étant signalée  dans la partie gauche du tableau.  16 000  E  Les distributions mises en paiement au cours de l’exercice nous ont été données en complément  d’information.  40 000  F  Pour l’acquisition d’immob. Incorporelles (Frais d’établissement), le tableau des immobilisations  nous permet d’apprécier la stricte augmentation de 8000.  8 000  G  Acquisition  d’immob.  corporelles,  le  tableau  des  immobilisations  nous  permet  d’apprécier  la  stricte augmentation de 356 000  356 000  H  Acquisition  d’immob.  financières,  le  tableau  des  immobilisations  nous  permet  d’apprécier  la  stricte augmentation, liée à des achats de titres pour 4 000.  4 000  I  Néant. Il y a eu augmentation.  0  J  Remboursement des dettes financières, nous avons vu en D, que les dettes avaient diminué de  6000, par remboursement.  6 000    Nous obtenons ainsi la première partie du tableau de financement :  EMPLOIS    RESSOURCES    Distribution mises en paiement au cours  de l’exercice  Acquisitions d’éléments d’actif :  Immobilisations incorporelles  Immobilisations corporelles  Immobilisations financières  Réduction des capitaux propres  Remboursement des dettes financières  40 000   8 000 356 000   4 000 0   6 000  Capacité d’autofinancement    Cessions ou réduction d’actif :  Cessions immob. incorporelles  Cessions immob corporelles  Cessions immob. financières  Augmentation des capitaux propres  Augmentation des dettes financières  214 000 16 000 200 000 16 000  Total des emplois stables    414 000  Total des ressources stables    446 000  Variation  du  fonds  de  roulement  (ressource nette)   + 32 000  Variation  du  fonds  de  roulement  (emploi net)      La variation du fonds de roulement est une ressource nette, les ressources (446 000) étant supérieures aux  emplois (414 000).  3.2.2. LE TABLEAU DE FINANCEMENT : 2EME  PARTIE  La seconde partie du tableau de financement a pour objet de justifier la variation du fonds de roulement par la  variation  des  postes  d’actif  et  de  passif  circulants,  autrement  dit  par  la  gestion  du  cycle  d’exploitation  :  politique  d’approvisionnement,  délais  de  paiement  aux  fournisseurs  et  des  clients.  La  présentation  est  sensiblement différente de la première partie du tableau, où nous avions les ressources à droite et les emplois  à gauche ; la seconde partie indique les « besoins » (= emplois) et les « dégagements » (= ressources).   Attention au sens du calcul du Solde = Dégagements – Besoins.  Sens des variations :  Les Besoins en FR proviennent d’une augmentation des postes d’Actif ou d’une diminution des postes de Passif.  A contrario, les Dégagements de FR proviennent d’une augmentation des postes de Passif et d’une diminution  des Postes d’actif.  Petit tableau aide‐mémoire :    BESOIN  DEGAGEMENT  Actif  Hausse  Baisse  Passif  Baisse  Hausse   
Gestion financière – Marine PORTAL  45  Sont distinguées trois catégories de variations : Exploitation, Hors exploitation et Trésorerie nette.  Variation du fonds de roulement   BESOINS  1  DEGAGEMENTS  2  SOLDE  2 ‐ 1  Variation « Exploitation »  Variation des actifs d’exploitation    Stocks et en cours    Avances et acomptes versés    Créances clients et comptes rattachés    Variation des dettes d’exploitation    Avances et acomptes reçus    Dettes fournisseurs et rattachés        A. Variation nette « Exploitation »        Variation des autres débiteurs  Variation des autres créditeurs        B. Variation nette « hors exploitation »        Total A + B  Besoin de l’exercice en fonds de roulement (‐)  Ou Dégagement de l’exercice en fonds de roulement (+)        Variation « Trésorerie »  Variation des disponibilités  Variation  des  concours  bancaires  et  soldes  créditeurs  de banque        C. Variation nette « Trésorerie »        A+B+C. Variation du FR  Emploi net (‐)  Ressource nette (+)          Analysons à partir de l’exemple de l’entreprise SALMI, les différents postes de l’actif et du passif circulants.  Pour vous faciliter la tâche : afin de savoir si la variation du poste est un besoin ou un dégagement, on peut se  poser la question : « A‐t‐on  besoin  de  ressources  pour  augmenter…. ? ». Cette question simple, permet de  conclure sur la nature de la variation :  ‐ « oui », c’est un besoin  ‐ « non », c’est un dégagement.  Variation du fonds de roulement  BESOINS  1  DEGAGEMENTS  2  SOLDE  2 ‐ 1  Variation « Exploitation » :  Variation des actifs d’exploitation    Stocks et en cours  La  comparaison  entre  les  2  dates,  nous  montre  une  augmentation du stock de 8 000 (= 158 000 – 150 000). « A‐t‐on  besoin  de  ressources  pour  augmenter  le  stock ? »  ou  au  contraire  l’augmentation,  nous  procure  des  ressources.  Réponse : un besoin      Avances et acomptes versés    Créances clients et comptes rattachés  La variation est de + 14 000 (=94 000 – 80 000), « a‐t‐on besoin  de  ressources  pour  augmenter  les  créances ? »  Réponse :  oui,  les 14 000 constituent une augmentation de ressources chez les  clients.    Variation des dettes d’exploitation    Avances et acomptes reçus    Dettes fournisseurs et rattachés  Les  dettes  fournisseurs  passent  de  17  400  à  16  000.  « A‐t‐on  besoin de ressources pour faire baisser les dettes ? » : Oui, une  8 000 14 000    
Gestion financière – Marine PORTAL  46  partie  des  ressources  est  consacrée  au  remboursement  des  dettes.  1 400  A. Variation nette « Exploitation »  23 400  0  ‐ 23 400  Variation des autres débiteurs  Les créances diverses augmentent de 4000 (= 18 000 – 14 000),  « A‐t‐on  besoin  de  ressources  pour  cette  augmentation ? »  réponse Oui. Comme pour les créances clients, l’augmentation  du poste n’a été possible qu’en se privant de resources.  Variation des autres créditeurs  La variation du poste dettes diverses est de 44600 à 4000. Mais  attention, 40 000 de dividendes à payer aux actionnaires sont  inclus au 31/12/N‐1, que nous avons déjà pris en compte dans  le tableau 1. De ce fait la variation ne sera que de 4600 à 4000.  « A‐t‐on besoin de ressources pour faire baisser les dettes ? » ‐  réponse Oui  4 000 600      B. Variation nette « hors exploitation »  4 600  0  ‐ 4 600  Total A + B  Besoin de l’exercice en FR (‐)  Dégagement de l’exercice en FR(+)      ‐ 28 000  Variation « Trésorerie »  Variation des disponibilités  Ce poste augmente de 4000 (=40 000 – 36 000), « A‐t‐on besoin  de  ressources  pour  faire  augmenter  les  disponibilités ? »  ‐  réponse Oui  Variation des concours bancaires   4 000 0      C. Variation nette « Trésorerie »  4 000  0  ‐ 4 000  Variation du fonds de roulement (total A + B + C)  Emploi net (‐)   ou Ressource nette      ‐ 32 000    Finalement, les ressources durables de 446 000 financent des emplois stables de 414 000.  Cette politique d’investissement de l’entreprise pour 368 000, ainsi que le paiement des dividendes (40 000) et  le remboursement de dettes financières (6 000), s’est réalisée :  ‐ pour 214 000 grâce à l’autofinancement (la CAF)   ‐ pour 200 000 grâce aux actionnaires, par augmentation du capital.  L’excédent est une ressource nette durable de 32 000 qui constitue une augmentation du fonds de roulement,  utilisée par le bas du bilan pour 23 400 à l’exploitation, 4 600 en hors exploitation, le reste 4 000 augmente les  disponibilités.  3.3. POUR VOUS ENTRAINER   A étudier dans le chapitre « Les tableaux de flux » :  Exercice 8  Le tableau de financement Sujets 1, 2, 3, 4 Pensez aussi aux exercices proposés sur le site internet.  Extrait du QCM à retrouver sur le site Web  A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :  1. Le tableau de financement :  ‐ s’intéresse uniquement aux postes du passif  ‐ permet d’expliquer entre autre, la variation du fonds de roulement  ‐ permet d’expliquer également la variation du besoin en fonds de roulement  
Gestion financière – Marine PORTAL  47  ‐ apporte une analyse en termes de flux par rapport au bilan  est un document normalisé   2. La première partie du tableau de financement, côté ressources :   ‐ prend en compte le résultat du dernier exercice  ‐ prend en compte les augmentations de capital   ‐ ne prend pas en compte les concours bancaires courants  ‐ retient les cessions d’immobilisations corporelles au prix où elles ont été vendues  ‐ retient les cessions d’immobilisations corporelles à leur valeur comptable  3. Dans la première partie du tableau de financement, côté emplois :  ‐ on indique les dividendes qui seront versés au titre de l’exercice qui se termine  ‐ on indique les dividendes qui ont été versés au titre de l’exercice clos  ‐ les acquisitions sont reprises à leur valeur amortie  ‐ le remboursement des dettes financières ne comprend pas les intérêts  ‐ lorsque les emplois sont inférieurs aux ressources on obtient une ressource nette  4. Dans la seconde partie du tableau de financement, au niveau des variations d’exploitation :  ‐ une augmentation des stocks correspond à un besoin de FR d’exploitation (FRE)  ‐ une augmentation des dettes fournisseurs correspond à un dégagement de FRE   ‐ une réduction des créances clients correspond à un dégagement de FRE  ‐ une augmentation des avances versées aux fournisseurs crée du besoin de FRE  ‐ le total des besoins est toujours égal au total des dégagements  5. Dans la seconde partie du tableau de financement :  ‐ une variation positive de la trésorerie d’actif correspond à un besoin de trésorerie  ‐ une variation positive des CBC correspond à un dégagement de trésorerie  ‐ le solde en colonne correspond aux besoins diminués des dégagements   ‐ si on dégage de la trésorerie on diminue le besoin de trésorerie nette  ‐ la trésorerie nette est toujours positive  Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions... 
Gestion financière – Marine PORTAL    49  CHAPITRE 4.  PROBLEMATIQUE DE LA RENTABILITE    « Quand je dis que ma richesse est intérieure, je veux dire que mon argent est dans un coffre », Philippe Geluck    Objectifs :  ‐ Appréhender la notion de rentabilité  ‐ Distinguer la rentabilité économique de la rentabilité financière  ‐ Comprendre les facteurs de la rentabilité  La rentabilité peut être définie comme l’aptitude de l’entreprise à produire un résultat. Elle se mesure soit en  faisant le rapport entre le résultat obtenu au terme d’un exercice comptable (Résultat net, EBE, VA, CAF etc.) et  les moyens économiques ou financiers mis en œuvre, soit en le rapprochant du chiffre d’affaires (représentant  le volume d’activité). Dans ce dernier cas le terme de profitabilité est plus approprié.  4.1. RENTABILITE DE L’ACTIVITE (OU PROFITABILITE)  Si l’entreprise a une activité essentiellement commerciale, on utilise la marge commerciale pour mesurer la  profitabilité. Si elle a une activité industrielle, on peut observer deux ratios de marge en parallèle, la marge  brute et la marge nette.  Profitabilité de l’activité  Composantes  Signification  Taux de marge  commerciale  Marge commerciale x 100    CA  Donne un aperçu de la maîtrise des prix de vente  et d’achat des marchandises par l’entreprise.  Valeur souhaitée >25 à 30%, à nuancer selon le  degré de concurrence du secteur d’activité.  Taux de marge brute  Résultat d’exploitation x 100    CA HT  Donne  la  marge  sur  les  seules  opérations  d’exploitation,  hors  éléments  financiers  et  exceptionnels. Valeur souhaitée >10%, à nuancer  selon les secteurs industriels.  Taux de marge nette  Résultat net x 100    CA HT  Donne la marge sur l’ensemble des opérations de  l’exercice. Cette valeur est plus synthétique, mais  aussi plus hétérogène que la marge brute. Valeur  souhaitée  >5%,  à  nuancer  selon  les  secteurs  industriels.    4.2. RENTABILITE DES CAPITAUX  On  distinguera  la  rentabilité  économique  qui  intéresse  l’ensemble  des  financeurs  et  les  dirigeants  de  l’entreprise, et la rentabilité financière qui intéresse davantage les actionnaires.  4.2.1. RENTABILITE ECONOMIQUE  Elle intéresse l’ensemble des apporteurs de fonds à l’entreprise.  Résultat économique / Actif économique 
Gestion financière – Marine PORTAL  50  Le  résultat  économique  peut  être  assimilé  à  l’Excédent  brut  d’exploitation  et  on  parle  alors  de  rentabilité  économique brute, ou le résultat d’exploitation, et on parle de rentabilité économique nette.  L’actif économique est constitué des immobilisations d’exploitation (donc incorporelles et corporelles) et du  BFRE (Besoin de FR d’exploitation). A défaut d’information suffisante, le BFR total peut être utilisé.  Les  immobilisations  peuvent être  prises  à  leur  valeur brute  ou  nette, mais  plus  fréquemment à  leur  valeur  nette. On a donc :  Rentabilité économique brute = EBE / (Immobilisations d’exploitation + BFRE)  Rentabilité économique nette = Résultat d’exploitation / (Immobilisations d’exploitation + BFRE)  Le résultat souhaité se situe entre 10 et 20%, selon les secteurs d’activité.  Le ratio de rentabilité économique peut être décomposé de la manière suivante :   Résultat  économique  =  Résultat  économique  x  Chiffre d’affaires  Actif économique  Chiffres d’affaires Actif économique    Cette dernière formule qui rapproche « rentabilité de l’activité » et « rotation des actifs » permet d’expliciter la  formation de la rentabilité économique de l’entreprise suivant deux éléments déterminants :  ‐ la profitabilité (Résultat économique /CA) qui dépend :  o d’un objectif de volume (politique de bas prix)  o d’un objectif de marge (politique de qualité)  o de  l’organisation  interne  (logistique),  de  la  maîtrise  des  coûts  (production  et  distribution),  de  l’efficacité commerciale (pouvoir de négociation).  ‐ la rotation des capitaux investis (CA /Actif économique), où l’entreprise cherche à maximiser son volume  d’activité et à minimiser les actifs investis afin de réaliser des économies de ressources, c'est‐à‐dire en  limitant les apports en fonds propres ou en dettes financières.   Cette politique de recherche de rentabilité peut prendre 3 voies :  ‐ au niveau de l’actif immobilisé,  o une politique de location plutôt que d’acquisition (crédit‐bail)  o une politique d’allégement des immobilisations nécessaires à la production (externalisation des  activités par la sous‐traitance)  ‐ au niveau de l’actif circulant,  o une politique de réduction du besoin en fonds de roulement (BFRE) par contraction des créances  clients et des stocks (flux tendus)  Pour information, le schéma dit de « Dupont De Nemours » développe les déterminants de la rentabilité : 
Gestion financière – Marine PORTAL  51    4.2.2. RENTABILITE FINANCIERE  Elle intéresse davantage les actionnaires de l’entreprise, et représente la rentabilité des capitaux propres.    Composantes  Signification  Rentabilité financière   Résultat net    Capitaux propres    (les Capitaux propres sont pris hors Rnet,  car il convient de considérer les moyens  mis en œuvre au début de l’année, sans  les fruits de l’activité de cette année)  Mesure la rentabilité pour l’actionnaire, qu’il  comparera à la rentabilité d’autres  placements (obligations, valeurs  monétaires,…).   Elle doit donc être supérieur aux taux  obligataires correspondant à la durée  d’investissement envisagée (5 ans par  exemple), et d’autant plus élevée que  l’entreprise est risquée. Sa valeur est souvent  attendue >10%.  Coût de l’endettement  Charges financières    Dettes financières  Donne le coût moyen des dettes financières  de l’entreprise, à comparer aux taux  d’intérêts en vigueur.  La rentabilité financière des capitaux propres peut, elle aussi, être décomposée :  Résultat net  =  Résultat net x  Chiffre d’affaires  Capitaux propres  Chiffres d’affaires Capitaux propres  Ou en développant davantage :  Résultat net  =  Résultat net x  Chiffre d’affaires x  Total bilan  Capitaux propres  Chiffres d’affaires Total bilan Capitaux propres   Soit dans l’ordre des ratios, le taux de profitabilité (politique commerciale), la rotation des actifs (politique  d’investissement) et la politique de financement.   4.3. L’EFFET DE LEVIER  Dès  qu'une  entreprise  emprunte  pour  acquérir  des  actifs  immobilisés,  elle  supporte  des  charges  d'intérêt.  Lorsque le taux de rentabilité économique de ces actifs est suffisamment supérieur au coût des emprunts, il  existe un effet de levier financier, c'est à dire une variation du taux de rentabilité financière plus importante  que celle du taux de rentabilité économique. 
Gestion financière – Marine PORTAL  52  L’effet de levier financier constate l’accroissement de la rentabilité financière induite par une augmentation de  l’endettement, à un taux inférieur au taux de rentabilité économique net d’impôt. Il est d’autant plus fort que  le taux d’endettement (appelé levier financier) est élevé (Dettes financières / Ressources propres).  Le levier est donc le rapport Dettes financières / Fonds propres et l’effet de levier est mesure par le produit du  levier avec l’écart entre la rentabilité économique r et le coût des dettes financières i : (r – i) (D / FP)  On dit que l’effet de levier est positif si l’écart r‐i est positif (la rentabilité économique est supérieure au coût  des  emprunts,  donc  l’entreprise  crée  de  la  valeur),  et  négatif  dans  le  cas  contraire  (r  –  i  <0  et  l’entreprise  détruit sa propre valeur).    4.4. FORMALISATION  Si le principe de l’effet de levier doit être connu, son calcul est donné ici à titre d’information.   Exemple : Une entreprise veut réaliser un investissement en immobilisations d’exploitation de 600 000 (sans  hausse  de  BFR  a  priori)  en  anticipant  un  premier  résultat  d’exploitation  annuel  de  48 000  (=  résultat  économique). Le taux de l’impôt sur les bénéfices (IS) est de 33,33%.  Elle a le choix entre trois modes de financement :   (1) augmenter son capital de 600 000   (2)  émettre  200  000  d'actions  nouvelles  (par  incorporation  des  réserves)  et  400  000  d'obligations  au  taux  d'intérêt de 5%  (3) émettre 200 000 d'actions nouvelles (par incorporation des réserves) et 400 000 d'obligations au taux de 10  % selon la situation du marché financier.  Calculons le taux de rentabilité économique et le taux de rentabilité financière dans les trois cas. Sans autre  information nous admettons que l’entreprise a un résultat exceptionnel égal à 0 et pas de produits financiers.  Taux de rentabilité économique : r = Résultat d’exploitation / Actif économique  Cas 1 48 000 / 600 000 8 % Cas 2 Idem  8 % Cas 3 Idem  8 %   Taux de rentabilité financière : Résultat net / Capitaux propres avec Résultat net = (Résultat d’exploitation –  Charges financières) (1 – IS)  ENDETTEMENT  INVESTISSEMENTS  INTERETS              RESULTAT NET MARGE BENEFICIAIRE >0 ou  <0 FINANCE COUTE  AUGMENTE ou DIMINUE PROCURE 
Gestion financière – Marine PORTAL  53  Cas 1 48 000 x 0,66 / 600 000 5,28 %  Cas 2 [48 000 – (5% x 400 000)] x 0,66 / 200 000 9,24 %  Cas 3 [48 000 – (10% x 400 000)] x 0,66 / 200 000 2,64 %    On  remarque  en  comparant  avec  le  cas  n°1  où  il  n’y  a  pas  eu  d’emprunt,  que  l’emprunt  à  5%  a  permis  d’améliorer le taux de rentabilité financière alors que l’emprunt à 10% a réduit la rentabilité financière des  capitaux propres.  ‐ Dans le cas n°2 l’effet de levier a été positif car i < r soit 5% < 8%  ‐ Dans le cas n°3 l’effet de levier a été négatif car i > r soit 10% > 8%.  Calculons à présent l’effet de levier avec : E = (r – i) (D/FP) où :  ‐ r est le taux de rentabilité économique  ‐ i est le taux d’intérêt de l’emprunt  ‐ D représente les dettes financières  ‐ FP représente les capitaux propres  Cas 1 E = (8% ‐ 0) x 0 / 600 000 0  Cas 2 E = (8% ‐ 5%) x 400 000 / 200 000 6 %  Cas 3 E = (8% ‐ 10%) x 400 000 / 200 000 ‐ 4 %  On observe sans surprise que le cas 1 sans endettement est neutre pour l’effet de levier : quel que soit le  niveau des taux d’intérêts, ceux‐ci n’ont aucun impact sur la rentabilité de l’entreprise.  ‐ Dans le cas 2 l’effet est positif de 6% avant prise en compte de l’effet fiscal (IS = 33,3%).  ‐ Dans le cas 3 l’effet est négatif de 4% avant prise en compte de l’effet fiscal (IS = 33,3%).  4.5. POUR VOUS EVALUER   Extrait du QCM à retrouver sur le site Web  A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :  1. La rentabilité de l’activité :  ‐ est également appelée profitabilité  ‐ est calculée en utilisant la valeur ajoutée  ‐ peut être mesurée à partir du résultat d’exploitation, soit le taux de profitabilité brute  ‐ peut être mesurée à partir du résultat de l’exercice, soit le taux de profitabilité nette  ‐ a une incidence sur la rentabilité économique de l’entreprise   2. La rentabilité économique :   ‐ le terme de rentabilité suppose la comparaison d’un résultat aux moyens mis en œuvre  ‐ le résultat d’exploitation est utilisé dans le taux de rentabilité économique brut   ‐ l’actif économique utilisé dans ce taux est constitué des immobilisations corporelles  ‐ est toujours supérieure à la rentabilité financière  ‐ nécessite de connaître la CAF   3.  La rentabilité financière :  ‐ est mesurée avec le rapport le résultat net sur capitaux propres  ‐ nécessite de connaître la CAF  ‐ permet de comparer la rentabilité de l’entreprise à d’autres placements possibles  ‐ est d’autant plus élevée que les fonds propres sont faibles  ‐ est un ratio de liquidité 
Gestion financière – Marine PORTAL  54  4. Le coût de l’endettement :  ‐ est le rapport charges financières sur fonds propres  ‐ est le rapport charges financières sur dettes financières  ‐ est toujours supérieur à la rentabilité économique  ‐ est toujours supérieur à la rentabilité financière  ‐ est un seuil important pour la rentabilité économique de l’entreprise  5. L’effet de levier :  ‐ indique qu’il faut toujours privilégier l’endettement plutôt que les fonds propres  ‐ dépend de la valeur du ratio dettes financières / capitaux propres   ‐ dépend de la valeur du ratio dettes court terme / dettes long terme   ‐ est créateur de valeur seulement lorsqu’il existe des emprunts  ‐ est plus difficile à générer lorsque les taux d’intérêts sont élevés  Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions... 
Gestion financière – Marine PORTAL    55  CAS DE SYNTHESE    Une  entreprise  vous  fournit  ses  principaux  documents  comptables,  et  souhaiterait  connaître  les  caractéristiques essentielles de sa situation financière.  ACTIF (milliers d’euros)  N  N‐1     Brut  Am. et Prov  Net  Brut  Am. et Prov  Net  Immob incorp (fonds commercial)      1 500        ‐      1 500    1 500         ‐     1 500 Autres immobilisations incorporelles         120       40        80       ‐         ‐        ‐ Immobilisations corporelles (terrains)      8 230        ‐      8 230    7 200         ‐     7 200 Immob corporelles (constructions)     11 200     3 240      7 960    7 000      2 800     4 200 Immob corporelles (matériel et outillage)     20 600     6 250     14 350   18 555      7 100    11 455 Autres immob corporelles         ‐        ‐        ‐       ‐         ‐        ‐ Immobilisations financières (participations)        735        ‐       735      840         ‐       840 TOTAL IMMOBILISATIONS     42 385     9 530     32 855   35 095      9 900    25 195 Stock matières premières         ‐        ‐        ‐       ‐         ‐        ‐ Stocks marchandises     17 400       100     17 300   15 700       200    15 500 Avances et acomptes versés         ‐        ‐        ‐       ‐         ‐        ‐ Créances clients     41 020       400     40 620   36 000       500    35 500 Autres créances      4 120        ‐      4 120    4 220         ‐     4 220 Valeurs mobilières de placement         ‐        ‐        ‐       ‐         ‐        ‐ Disponibilités        50        ‐        50      70         ‐        70 Charges constatées d'avance        800        ‐       800       ‐         ‐        ‐ TOTAL ACTIF    105 775    10 030     95 745   91 085     10 600    80 485   PASSIF  N  N‐1   Capital social         14 000       14 000   Prime d'émission            ‐          ‐   Réserve légale           800         800   Autres réserves          9 900        9 500   Report à nouveau          2 000         280   Résultat net          4 000        5 895   Subventions d'investissement          1 560          ‐   TOTAL CAPITAUX PROPRES         32 260       30 475   Provisions pour risques et charges          1 820        3 120   Emprunts obligataires            ‐          ‐   Emprunt auprès d'établissements de crédit *         33 495       17 405   Emprunts et dettes financières divers            ‐          ‐   Dettes fournisseurs         25 245       27 200   Dettes fiscales et sociales          2 925        2 285   Dettes sur immobilisations et comptes rattachés            ‐          ‐   Autres dettes            ‐          ‐   Comptes de régularisation passif            ‐          ‐   TOTAL PASSIF         95 745       80 485  * dont Concours bancaires        18 400       13 800       
Gestion financière – Marine PORTAL  56  COMPTE DE RESULTAT (milliers d’euros)  N  N‐1  Vente de marchandises     82 650    82 600  Production vendue de biens         ‐        ‐  Production vendue de services         ‐        ‐  Chiffre d'affaires     82 650    82 600  Subventions d'exploitation         ‐        ‐  Reprises sur amortissements et provisions      2 885     1 950  Autres produits         ‐        ‐  Total produits d'exploitation     85 535    84 550  Achats de marchandises     45 400    44 650  Variation stocks de marchandises (initial ‐ final)  ‐    1 800 ‐     200  Achats de matières 1ères et autres approvisionnements         ‐        ‐  Variation de stock de mat 1ères et autres approvisionnements         ‐        ‐  Autres achats et charges externes       6 880     6 726  Impôts, taxes et versements assimilés      5 797     5 801  Salaires      11 140    10 430  Charges sociales      6 800     6 603  Dotations aux amortissements sur immobilisations      2 980     2 620  Dotations aux provisions sur actif circulant        450       400  Dotations aux provisions pour risques et charges      1 155       980  Autres charges        22       177  Total des charges d'exploitation     78 824    78 187  Résultat d'exploitation      6 711     6 363  Quotes‐parts sur opérations en commun         ‐        ‐  Produits financiers de participations        20        ‐  Autres produits financiers         ‐       206  Reprises sur provisions financières         ‐        ‐  Différences positives de change        24       68  Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement        160       125  Total des produits financiers        204       399  Intérêts et charges assimilées        375       189  Dotations aux provisions financières         ‐        ‐  Différences négatives de change         ‐       74  Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement        105       80  Total des charges financières        480       343  Résultat financier  ‐     276       56  Résultat courant avant impôts      6 435     6 419  Produits exceptionnels sur opérations de gestion*      1 000       105  Autres produits exceptionnels**      2 600     3 011  Reprises sur provisions exceptionnelles          ‐        ‐  Total des produits exceptionnels      3 600     3 116  Charges exceptionnelles sur opérations de gestion      1 605       26  Autres charges exceptionnelles ***      2 900     1 180  Dotations aux provisions exceptionnelles          ‐        ‐  Total des produits exceptionnels      4 505     1 206  Résultat exceptionnel  ‐     905     1 910  Participation des salariés        412       724  Impôts sur les sociétés      1 118     1 710  Résultat net      4 000     5 895  * dont subventions d'investissement  1000 0  ** dont produits de cession d'actifs  2600 2964  *** dont valeur nette comptable des actifs cédés  2850 986 
Gestion financière – Marine PORTAL  57  Eléments complémentaires au compte de résultat :   ‐ Les reprises sur provisions d'exploitation concernent uniquement les risques et charges   ‐ Les cessions d'actifs ne concernent que des matériels et outillages.  Extraits des annexes :  Tableau des immobilisations           Valeur brute fin N‐1  Augmentations  Diminutions  Valeur brute fin N  Immob incorp (fonds commercial)            1 500          ‐ ‐           1 500 Immobilisations incorporelles               ‐         120 ‐             120 Terrains            7 200        1 030 ‐           8 230 Constructions            7 000        4 200 ‐          11 200 Matériel et outillage           18 555        5 600 3 555          20 600 Autres immobilisations corporelles               ‐          ‐ ‐              ‐ Immobilisations  financières  (participations)             840          ‐ 105             735 TOTAL           35 095       10 950 3 660          42 385   Tableau des amortissements  On a : Amort N‐1 + Dot N ‐ Dimin N = Amort N      Amortissements  cumulés fin N‐1  Dotations en N  Diminutions en N  Amortissements  cumulés fin N  Immobilisations incorporelles             ‐          40        ‐          40 Terrains             ‐          ‐        ‐          ‐ Constructions          2 800         440        ‐        3 240 Matériel et outillage          7 100       2 500     3 350        6 250 Autres immobilisations corporelles             ‐          ‐        ‐          ‐ TOTAL          9 900       2 980     3 350        9 530   Tableau des provisions              Provisions fin N‐1  Dotations en N  Diminutions en N  Provisions fin N  Stock matières premières  ‐ ‐ ‐  ‐ Stocks marchandises  200 ‐       100 ‐  100 Avances et acomptes versés  ‐ ‐ ‐  ‐ Créances clients  500 ‐       100 ‐  400 Autres créances  ‐ ‐ ‐  ‐ TOTAL  700 ‐       200 ‐  500   Eléments complémentaires au bilan :   ‐ L'entreprise  a  cédé  des  matériels  pour  2  600  000  euros  et  mis  au  rebut  pour  955  000  d'outillage  totalement amorti.   ‐ Elle a mis au rebut un matériel qui avait été acquis pour 200 000 euros et était totalement amorti.   ‐ Elle a remboursé un emprunt pour un montant de 2 500 000 euros.   ‐ Elle a contracté un nouvel emprunt pour un montant de 13 990 000 euros.   ‐ Elle a versé des dividendes pour un montent de 3 775 000 euros.  Travail demandé :  1. Calculez les soldes intermédiaires de gestion pour les deux années.  2. Etablissez le bilan fonctionnel pour les deux années. 
Gestion financière – Marine PORTAL  58  3. Déterminez le FR, BFR et la trésorerie de l’entreprise pour les deux années.  4. Calculez les ratios suivants :   RATIOS  N  N‐1  Profitabilité  Taux de marge commerciale = Marge Comx100 / Coût achat m/ses vendues  Taux de marge brute = EBEx100 /CAHT  Taux de marge nette = Résultat netx100 /CAHT  Rentabilité  Actif économique = Immobilisations d'exploitation brutes + BFRE  Rentabilité économique brute = EBE /Actif économique  Rentabilité économique nette = Résultat d'exploitation /Actif économique  Rentabilité financière = Résultat net /Capitaux propres (hors Rnet)  Coût des emprunts en % = charges financières / Dettes financières  Liquidité   Liquidité générale = Actif circulant / Passif circulant  Liquidité réduite = Actif circulant sauf stocks / Passif circulant  Liquidité immédiate = (VMP + Disponibilités) / Passif circulant  Structure  Couverture emplois durables = Ressources stables / Emplois durables  Couverture des capitaux investis = Ressources stables / (Emplois durables +  BFRE)  Autonomie financière = FP / Total bilan  Taux d'endettement long terme = Dettes à long terme / Total bilan  Taux d'endettement court terme = Dettes à court terme / Total bilan  Capacité de remboursement des dettes financières = Dettes financières / CAF       
Gestion financière – Marine PORTAL  59  SOLUTION  1) Calculez les soldes intermédiaires de gestion pour les deux années.  S.I.G.  N N‐1  Vente de marchandises  82 650 82 600  Achats de marchandises  45 400 44 650  Variation stocks marchandises (initial ‐ final)  ‐    1 800 ‐     200  Marge commerciale  39 050 38 150  Production vendue de biens  ‐ ‐  Production vendue de services  ‐ ‐  Production stockée  ‐ ‐  Production immobilisée  ‐ ‐  Production de l'exercice  ‐ ‐  Achats de matières 1ères et autres approvisionnements  ‐ ‐  Variation de stock de mat 1ères et autres approv.  ‐ ‐  Autres achats et charges externes   6 880 6 726  Valeur ajoutée  32 170 31 424  Subventions d'exploitation  ‐ ‐  Impôts, taxes et versements assimilés  5 797 5 801  Salaires   11 140 10 430  Charges sociales  6 800 6 603  EBE  8 433 8 590  Reprises sur amortissements et provisions  2 885 1 950  Autres produits  ‐ ‐  Dotations aux amortissements sur immobilisations  2 980 2 620  Dotations aux provisions sur immobilisations  ‐ ‐  Dotations aux provisions sur actif circulant  450 400  Dotations aux provisions pour risques et charges  1 155 980  Autres charges  22 177  Résultat d'exploitation  6 711 6 363  Quotes‐parts sur opérations en commun  ‐ ‐  Produits financiers de participations  20 ‐  Autres produits financiers  ‐ 206  Reprises sur provisions financières  ‐ ‐  Différences positives de change  24 68  Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement  160 125  Intérêts et charges assimilées  375 189  Dotations aux provisions financières  ‐ ‐  Différences négatives de change  ‐ 74  Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement  105 80  Résultat courant avant impôts  6 435 6 419  Produits exceptionnels sur opérations de gestion  1 000 105  Autres produits exceptionnels  2 600 3 011  Reprises sur provisions exceptionnelles   ‐ ‐  Charges exceptionnelles sur opérations de gestion  1 605 26  Autres charges exceptionnelles   2 900 1 180  Dotations aux provisions exceptionnelles   ‐ ‐  Résultat exceptionnel  ‐     905 1 910  Participation des salariés  412 724  Impôts sur les sociétés  1 118 1 710  Résultat net  4 000 5 895 
Gestion financière – Marine PORTAL  60  Commentaires :  ‐ L’entreprise a une activité commerciale (pas de production de l’exercice) quasiment stable, mais une  marge  commerciale  en  légère  hausse  entre  l’année  N‐1  et  l’année  N  (variation  =  (39050  –  38150)/38150 = 0,0236 soit 2,36%) grâce notamment à la variation de stock.  ‐ La valeur ajoutée connaît une hausse mais l’EBE se réduit de 1,82% en raison de la hausse des salaires  et charges sociales.  ‐ Le  résultat  d’exploitation  s’accroît  surtout  grâce  aux  reprises  sur  provisions,  ce  qui  constitue  un  événement tout à fait ponctuel.  ‐ La hausse des charges d’intérêts conduit à un résultat courant presque identique sur les deux années.  ‐ La forte baisse du résultat exceptionnel conduit, malgré la réduction de l’impôt sur les sociétés, à une  détérioration sensible du résultat net (‐32%).   2) Etablissez le bilan fonctionnel pour les deux années.  ACTIF  N  N‐1  PASSIF  N  N‐1  Immob incorp (fonds commercial)  1 500 1 500Capital social  14 000 14 000 Autres immobilisations incorporelles   120 ‐Prime d'émission  ‐ ‐ Immobilisations corporelles (terrains)  8 230 7 200Réserve légale  800 800 Immob corporelles (constructions)  11 200 7 000Autres réserves  9 900 9 500 Immob corporelles (matériel et outillage)  20 600 18 555Report à nouveau  2 000 280 Autres immob corporelles  ‐ ‐Résultat net  4 000 5 895 Immob financières (participations)  735 840Subventions d'investissement  1 560 ‐   CAPITAUX PROPRES  32 260 30 475   Provisions pour risques et charges  1 820 3 120   Amortissements et provisions  10 030 10 600   Emprunts obligataires  ‐ ‐ EMPLOIS DURABLES  42 385 35 095Emprunt auprès d'établiss. de crédit   15 095 3 605 Stock matières premières  ‐ ‐Emprunts et dettes financières divers  ‐ ‐   RESSOURCES STABLES  59 205 47 800   Comptes courants d'associés  ‐ ‐ Stocks marchandises  17 400 15 700Dettes fournisseurs  25 245 27 200 Avances et acomptes versés  ‐ ‐Dettes fiscales et sociales  2 925 2 285 Créances clients  41 020 36 000   Charges constatées d'avance  800 ‐Comptes de régularisation passif  ‐ ‐ ACTIF CIRCULANT D'EXPLOITATION  59 220 51 700PASSIF CIRCULANT D'EXPLOITATION  28 170 29 485 Autres créances  4 120 4 220Autres dettes  ‐ ‐ ACTIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION  4 120 4 220 Dettes  sur  immobilisations  et  comptes  rattachés  ‐ ‐ Valeurs mobilières de placement  ‐ ‐PASSIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION  ‐ ‐ Disponibilités  50 70   TRESORERIE ACTIF  50 70TRESORERIE PASSIF  18 400 13 800 TOTAL ACTIF  105 775 91 085TOTAL PASSIF  105 775 91 085      
Gestion financière – Marine PORTAL  61  3) Déterminez le FR, BFR et la trésorerie de l’entreprise pour les deux années.     N  N‐1  FR = Ressources stables ‐ Emplois durables         16 820          12 705    BFR = Actif circulant hors trésorerie ‐ Passif circulant hors trésorerie         35 170          26 435    Trésorerie nette = Trésorerie actif ‐ trésorerie passif  ‐      18 350    ‐     13 730    FR‐BFR  ‐      18 350    ‐     13 730    BFRE = Actif circulant d'exploitation ‐ Passif circulant d'exploitation         31 050          22 215      ‐ FR N = 59 205 – 42 385 = 16 820  ‐ BFR N = 59 220 + 4 120 – 28 170 – 0 = 35 170  ‐ Trésorerie N = 50 – 18 400 = ‐18 350  Commentaires :  ‐ Le FR s’accroît sensiblement, ce qui est favorable au financement des investissements à long terme,  mais  la  hausse  du  BFR  est  plus  importante  encore,  en  raison  de  stocks  importants  et  de  créances  clients particulièrement élevées par rapport aux dettes fournisseurs.  ‐ La  trésorerie  est  donc  négative  pour  les  deux  années,  et  devient  réellement  préoccupante  en  N.  L’entreprise  se  voit  donc  obligée  de  compenser  ce  manque  de  financement  par  des  concours  bancaires.  ‐ Pour améliorer cette situation on peut conseiller une réduction des stocks, une réduction du délai de  paiement des clients, et si cela ne suffit pas à rendre la trésorerie positive un emprunt à moyen ou  long terme pourrait être envisagé car l’entreprise est peu endettée à long terme.  4) Calculez les ratios suivants :  Profitabilité  N  N‐1  Taux de marge commerciale = Marge Com x100 / Coût achat m/ses vendues  39050x100 / (45400‐1800) = 0,90  0,86  Taux de marge brute = EBE x100 /CAHT  8433x100 / 82650 = 10,20  10,40  Taux de marge nette = Résultat net x100 /CAHT  4000x100 / 82650 = 4,84  7,14  Tous ces ratios sont insuffisants, et notamment le taux de marge nette en forte baisse en N, même si l’on peut  nuancer selon la moyenne du secteur d’activité de cette entreprise (non communiquée ici).  Rentabilité  N  N‐1  Actif économique = Immobilisations d'exploitation brutes + BFRE      72 700        56 470    Rentabilité économique brute = EBE /Actif économique  8433 /72700 = 0,116  0,1521  Rentabilité économique nette = Résultat d'exploitation /Actif économique  6711  /  72700  =  0,0923  0,1127  Rentabilité financière = Résultat net /Capitaux propres (hors Rnet)  4000  /  (32260  –  4000) = 0,1415  0,2398  Coût des emprunts en % = charges financières / Dettes financières  375 / 33495 = 0,0112  0,0109    La rentabilité économique nette pourrait sembler acceptable, mais l’on a vu que dans le compte de résultat le  résultat d’exploitation a bénéficié en N de reprises, ce qui ne saurait se répéter sur le long terme. La capacité  bénéficiaire de l’entreprise sur la base de son activité commerciale pure est donc mise en cause.  La rentabilité financière est par contre tout à fait satisfaisante en N et même excellente en N‐1, en raison d’un  niveau modéré de fonds propres par rapport au résultat net. L’entreprise est donc capable de générer de la  rentabilité, mais a besoin d’un volume de ventes très élevé pour y parvenir. 
Gestion financière – Marine PORTAL  62  Le  coût  des  emprunts,  assez  modérés  à  moyen  et  long  terme  mais  trop  importants  si  l’on  considère  les  concours bancaires, s’avère tout à fait modeste (un peu plus de 1% seulement).  Liquidité  N  N‐1  Liquidité générale = Actif circulant / Passif circulant  1,36  1,29  Liquidité réduite = Actif circulant sauf stocks / Passif circulant  0,99  0,93  Liquidité immédiate = (VMP + Disponibilités) / Passif circulant  0,00  0,00  Les  trois  ratios  de  liquidité sont  satisfaisants,  même  si  l’on  peut  regretter  une  liquidité  immédiate  presque  inexistante. Toutefois, nous avons déjà signalé que les stocks et les créances clients sont trop élevés.  Structure  N  N‐1  Couverture emplois durables = Ressources stables / Emplois durables  1,40  1,36  Couverture des capitaux investis = Ressources stables / (Emplois durables + BFRE)  0,81  0,83  Autonomie financière = FP / Total bilan  0,30  0,33  Taux d'endettement long terme = Dettes à long terme / Total bilan  15095 / 105775 = 0,14  0,04  Taux d'endettement court terme = Dettes à court terme / Total bilan  (28170+18400) / 105775  = 0,44  0,48  Capacité de remboursement des dettes financières = Dettes financières / CAF  15095 / 4950 = 3,06  0,60    Calcul de la CAF en N (méthode additive) :  Résultat net          4 000    Dotations aux amortissements sur immob          2 980    Dotations aux provisions sur immob             ‐     Dotations aux provisions sur actif circulant            450    Dotations aux provisions pour risques et charges          1 155    Reprises sur amort et prov          2 885    Dotations aux provisions financières             ‐     Reprises sur provisions financières             ‐     Dotations aux provisions exceptionnelles              ‐     Reprises sur provisions exceptionnelles              ‐     +Valeur nette comptable des actifs cédés          2 850    ‐Produits de cession d'actifs          2 600    ‐Subventions d'investissement          1 000    CAF          4 950         
Gestion financière – Marine PORTAL  63  Calcul de la CAF par la méthode soustractive :  N  N‐1  EBE  8 433       8 590    +Autres produits        ‐            ‐     ‐Autres charges         22         177    Quotes‐parts sur opérations en commun          ‐           ‐     Produits financiers de participations         20           ‐     Autres produits financiers          ‐          206    Différences positives de change         24          68    Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement        160         125    ‐Intérêts et charges assimilées        375    189    ‐Différences négatives de change        ‐           74    ‐Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement       105          80    Produits exceptionnels sur opérations de gestion         ‐          105    Autres produits exceptionnels SAUF produits de cession        ‐          47    ‐Charges exceptionnelles sur opérations de gestion      1 605          26    ‐Autres charges exceptionnelles SAUF valeur nette comptable des actifs cédés       50      194    Participation des salariés     412        724    Impôts sur les sociétés      1 118      1 710    CAF      4 950       5 967      La couverture des emplois durables est satisfaisante, mais pas celle des capitaux investis en raison d’un BFRE  trop élevé (à nouveau le problème des stocks et des créances clients trop importants).  L’autonomie financière est tout à fait suffisante, et les dettes à long terme réellement modérées (trop même  en N‐1) y compris après le nouvel emprunt contracté en N.  Les  dettes  à  court  terme  sont  bien  trop  lourdes  et  un  rééquilibrage  est  nécessaire  dans  l’échéancier  des  emprunts, comme cela a été en partie fait en N.  La capacité de remboursement des dettes s’est dégradée suite au nouvel emprunt contracté en N, mais reste  correcte. 

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Analyse financière

  • 1.
    Gestion financière – Marine PORTAL    1  Table des matières      CONSEILS GENERAUX .................................................................................................................................... 3  INTRODUCTION ............................................................................................................................................. 5  LE DIAGNOSTIC FINANCIER .......................................................................................................................................... 5  LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE .................................................................................................................. 6  LA PERTINENCE DE L’ANALYSE ..................................................................................................................................... 6  L’EVOLUTION DE LA GESTION FINANCIERE ET L’ANALYSE FINANCIERE ................................................................................... 7  POUR VOUS ENTRAINER : EXTRAIT DU QCM A RETROUVER SUR LE SITE INTERNET ................................................................. 8  CHAPITRE 1. ANALYSE FONDEE SUR LE COMPTE DE RESULTAT ....................................................................... 9  1.1. LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION ............................................................................................................... 9  1.1.1. Décomposition du résultat .................................................................................................................... 9  1.1.2. Tableau des SIG (avec numéros des comptes, à simple titre indicatif) ................................................ 10  1.1.3. Signification des SIG ............................................................................................................................ 10  1.2. LES RETRAITEMENTS DE LA CENTRALE DE BILANS (CDB) ........................................................................................... 15  1.2.1. Exemples de retraitement ................................................................................................................... 15  1.2.2. Exemple ............................................................................................................................................... 16  1.3. LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF) ........................................................................................................... 18  1.3.1. Calcul à partir de l’EBE ........................................................................................................................ 18  1.3.2. Calcul à partir du Résultat net ............................................................................................................. 18  1.3.3. De la CAF à l’autofinancement ............................................................................................................ 19  1.4. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 20  CHAPITRE 2. ANALYSE FONDEE SUR LE BILAN ............................................................................................... 21  2.1. L’OPTIQUE PATRIMONIALE DU BILAN COMPTABLE................................................................................................... 21  2.2. LE BILAN FINANCIER OU BILAN « LIQUIDITE » ........................................................................................................ 24  2.3. L’ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN .................................................................................................................. 26  2.3.1. Les trois fonctions ................................................................................................................................ 26  2.3.2. Le principe du bilan fonctionnel .......................................................................................................... 26  2.3.3. Difficultés d’élaboration du bilan fonctionnel ..................................................................................... 29  2.4. LES INDICATEURS DE L’EQUILIBRE FONCTIONNEL .................................................................................................... 31  2.4.1. Le fonds de roulement net global ........................................................................................................ 31  2.4.2. Le besoin en fonds de roulement (BFR) ............................................................................................... 33  2.4.3. La trésorerie nette ............................................................................................................................... 34  2.5. RATIOS DE STRUCTURE ET DE LIQUIDITE ............................................................................................................... 35  2.5.1. Ratios de Structure .............................................................................................................................. 36  2.5.2. Ratios de liquidité ................................................................................................................................ 37  2.6. RATIOS D’ACTIVITE........................................................................................................................................... 37  2.7. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 38  CHAPITRE 3. LE TABLEAU DE FINANCEMENT ................................................................................................ 41  3.1. LA VARIATION DU FONDS DE ROULEMENT ............................................................................................................. 41  3.2. LE TABLEAU DE FINANCEMENT ............................................................................................................................ 42  3.2.1. Tableau de financement : 1ère partie ................................................................................................. 43 
  • 2.
    Gestion financière – Marine PORTAL  2  3.2.2. Le tableau de financement : 2ème  partie .............................................................................................. 44  3.3. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 46  CHAPITRE 4. PROBLEMATIQUE DE LA RENTABILITE ...................................................................................... 49  4.1. RENTABILITE DE L’ACTIVITE (OU PROFITABILITE) ..................................................................................................... 49  4.2. RENTABILITE DES CAPITAUX ............................................................................................................................... 49  4.2.1. Rentabilité économique ...................................................................................................................... 49  4.2.2. Rentabilité financière .......................................................................................................................... 51  4.3. L’EFFET DE LEVIER ............................................................................................................................................ 51  4.4. FORMALISATION.............................................................................................................................................. 52  4.5. POUR VOUS EVALUER ....................................................................................................................................... 53  CAS DE SYNTHESE ........................................................................................................................................ 55     
  • 3.
    Gestion financière – Marine PORTAL    3  CONSEILS GENERAUX    Comme pour chacune de vos matières, trois supports de formation sont mis à votre disposition (fascicule, livre,  module  Internet)  pour vous  assurer  une  acquisition  rapide  et  efficace  puis  une  maîtrise  durable  des  connaissances, méthodes et outils propres au domaine.  Le fascicule que vous avez en mains présente les notions fondamentales de gestion et d’analyse financière, au  moyen d’un cours structuré avec des exemples, où chaque chapitre correspond à environ 3 ou 4 heures de  travail personnel ; chacune de ces séquences vous renvoie également au livre de référence qui vous propose  des exercices corrigés à durée très variable. Vous disposez ainsi de plusieurs supports actualisés et didactiques,  dont l’usage méthodique devrait vous amener sans trop de difficulté à une bonne appropriation des outils de  base de l’analyse financière.  Le module Internet doit être consulté lorsque vous désirez revoir rapidement le cours sous forme d’un résumé,  parcouru en mode hypertexte, comme le permet l’informatique, c’est‐à‐dire en choisissant de vous attarder  uniquement  sur  les  notions  que  vous  ne  maîtrisez  pas  encore  suffisamment.  Le  module  Internet  propose  également des exercices d’entraînement avec leur corrigé, de difficulté progressive, qui viennent compléter  ceux du livre de référence. Un QCM vous aidera à revoir rapidement les points clés à la fin de chaque chapitre.  Nous vous recommandons enfin de réaliser à la date prévue par le calendrier, le devoir à envoyer (par courriel)  à la correction. Celui‐ci vous permettra d’évaluer ponctuellement votre degré de compréhension de la matière  et vous indiquera le niveau d’exigence fixé par les professeurs pour la future épreuve d’examen.   Pour toute observation ou question relative au cours, pensez à utiliser le forum sur Internet. Parmi toutes les  questions posées par les étudiants, vous trouverez peut‐être la réponse à vos propres interrogations.  BON  COURAGE  dans  la  lecture  et  l’apprentissage  des  notions  de  ce  fascicule,  et  encore  une  fois,  n’hésitez  surtout pas à utiliser le forum pour toute question.  
  • 5.
    Gestion financière – Marine PORTAL    5  INTRODUCTION  LE DIAGNOSTIC FINANCIER  L’analyse  financière  objet de  ce  cours,  consiste  en  un  diagnostic  financier  qui,  par  analogie  au  diagnostic  médical, conduit à se prononcer sur l’état de santé de l’entreprise.  Fondée  sur  l’examen  des  documents  de  synthèse  de  la  comptabilité  générale,  l’analyse  financière  permet  d’évaluer la viabilité de l’entreprise en termes d’équilibre (développement harmonieux de l’actif et du passif),  de  rentabilité  (dégagement  de  bénéfices  par  rapport  aux  moyens  mis  en  œuvre),  de  solvabilité  (capacité  théorique à rembourser ses dettes), de liquidité (capacité effective de la trésorerie à faire face aux dépenses).  Toute une batterie de ratios nous permettra de vérifier la bonne santé financière de l’entreprise et d’apprécier  les  risques  éventuellement  encourus :  risque  de  défaillance  par  rupture  de  solvabilité,  risque  de  désinvestissement par manque de rentabilité etc.  L’examen des seuls documents comptables (sur plusieurs exercices) ne suffira pas à un diagnostic approfondi ;  bien  d’autres  informations viendront  compléter  l’analyse  :  l’appartenance  de  l’entreprise  à  un  groupe,  l’historique  de  la  vie  de  l’entreprise  (succès,  échecs,  crises),  les  caractéristiques  de  son  secteur  d’activité,  l’accès  au  marché  financier,  les  données  qualitatives  sur  les  ressources  humaines,  les  caractéristiques  des  produits  et  services  vendus,  des  clients,  des  fournisseurs,  des  concurrents  (cf  .  le  modèle  des  cinq  forces  concurrentielles de Porter) etc.  L’analyse financière est faite pour agir ; elle sert de point de départ à une seconde étape d’ordre prévisionnel,  lors  de  laquelle  se  prennent  les  décisions  stratégiques  fondées  sur  le  constat  des  forces  et  des  faiblesses  révélés  entre  autres  par  le  diagnostic  financier  mais  rapproché  d’une  quantité  d’autres  informations  non  comptables, qualitatives, externes etc.  La  gestion  financière  et  l’analyse  financière  s’appuient  sur  l’image  que  donne  la  comptabilité  générale  principalement au travers du Compte de résultat, du Bilan et des annexes de la liasse fiscale, mais l’analyse  financière crée aussi ses propres représentations sur la base de modèles prévus par le Plan comptable général  ou par la Centrale des bilans de la Banque de France par exemple.   Retenons également que, au contraire de la comptabilité générale, l’analyse financière n’a pas un caractère  obligatoire et formel pour l’entreprise (sauf le tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion dans le système  développé) et ne se construit donc pas dans un cadre aussi rigide et normalisé.  Retraiter les  documents  de synthèse  comptables  Calculer des  indicateurs  financiers  Intégrer  le  diagnostic  financier  dans  un  diagnostic  global   Proposer  des  solutions  AGIR
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    Gestion financière – Marine PORTAL  6                                        LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE  Les utilisateurs de l’analyse financière sont nombreux :   ‐ Les gestionnaires de l’entreprise  ‐ Les actionnaires ou autres apporteurs du capital social (associés)  ‐Les prêteurs de fonds (banques)  ‐ Les fournisseurs (qui accordent des crédits commerciaux)  ‐ Les salariés de l’entreprise (soucieux de leur emploi)  ‐ Les clients (qui sollicitent des crédits commerciaux, qui souhaitent la pérennité de l’entreprise, de ses  produits et services)  ‐ Les concurrents  ‐ Les organismes et partenaires économiques tels que l’INSEE, la Banque de France, les Chambres de  métiers, de commerce et d’industrie, les collectivités locales etc.   Les attentes de ces différents acteurs ne sont pas les mêmes :  ‐ Les dirigeants de l’entreprise ont comme objectif de maximiser leurs revenus, leurs pouvoirs, par la  croissance, la rentabilité économique,  ‐ Les actionnaires attendent davantage une amélioration de la situation nette de l’entreprise et une  bonne rentabilité financière,  ‐ Les salariés s’intéressent à la croissance pourvoyeuse d’emplois et de revenus (pas de délocalisation  sous prétexte de réduire les coûts),  ‐ Les créanciers s’attachent au remboursement de leurs créances, donc à la solvabilité de l’entreprise et  de ses clients.  La défense de tous ces intérêts légitimes, parfois divergents, passe par la pertinence du diagnostic financier.   LA PERTINENCE DE L’ANALYSE  La pertinence de l’analyse tient plus à l’interprétation des résultats qu’à leur simple calcul arithmétique. Cette  interprétation exige du discernement, ainsi :  BILAN comptable  COMPTE DE RESULTAT  ANNEXE  ‐ Tableau des immobilisations  ‐ Tableau des amortissements  ‐ Tableau des provisions  ‐  Tableau  des  échéances  de  créances et dettes  ‐  Tableau  d’affectation  du  résultat  ‐  Tableau  des  engagements  hors  bilan  (effets  escomptés  non échus)   BILAN FONCTIONNEL  Tableau des SIG  CAF RATIOS  reclassements retraitements Comptabilité générale  Gestion financière  Tableau de FINANCEMENT  Tableau des FLUX DE  TRESORERIE 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  7  ‐ Prise  isolément, une  donnée  en  valeur  absolue  n’aura  pas  grand  sens :  que  penser  d’un  Fonds  de  roulement de 112 000 € ? Des comparaisons dans le temps et l’espace (inter‐entreprises) apporteront  un éclairage indispensable pour porter un jugement. Ainsi, faut‐il rapprocher ses résultats des valeurs  moyennes et médianes observées sur le même secteur économique ou chez des concurrents. Les sites  internet  fournissant  des  données  (le  plus  souvent  payantes)  et  des  analyses  financières  sont  très  nombreux :   o greffes des tribunaux de commerce (www.infogreffe.fr)   o Reuters www.ort.fr,   o Coface www.cofacerating.fr,   o Journal LesEchos  www.lesechos.fr   o Journal la Tribune : www.latribune.fr   Chaque  année,  la  Banque  de  France  par  exemple,  publie  des  analyses  sectorielles.  Il  en  va  de  même du SESSI (Service des études et statistiques industrielles).  ‐ Les données relatives (par exemple des pourcentages) seront également à manier avec prudence : une  augmentation  de  50%  sur  un  poste  de  10 000  €  peut  être  beaucoup  moins  significative  qu’une  variation de 5% sur un poste de 200 000 €.  ‐ Un chiffre d’affaires peut croître alors que le résultat d’exploitation diminue. Il suffit pour cela que  l’entreprise, contrainte par la concurrence, réduise ses marges pour vendre plus, ce qui correspond à  une stratégie de conquête d’un marché.   ‐ Une entreprise qui réalise un bénéfice en fin d’exercice, n’est pas forcément en « bonne santé » ; ce  résultat net peut cacher un mauvais résultat d’exploitation et/ou financier, masqué par un résultat  exceptionnel  (donc  temporaire)  positif  (une  liquidation  des  actifs pour  faire  face  à  des  difficultés  chroniques !).  ‐ Une entreprise qui connaît une perte n’est pas forcément en difficulté ; comme dit précédemment, ce  résultat peut être dû à des causes exceptionnelles.  ‐ Une entreprise saine sur le plan de son activité (résultat d’exploitation positif) donc très probablement  rentable, peut connaître des difficultés de trésorerie (les flux financiers étant décalés dans le temps  par rapport aux flux réels) qui la conduiront à la défaillance (cessation des paiements). Ainsi la gestion  des  crédits  clients  et  fournisseurs  attirera  toute  notre  attention.  D’autre  part,  une  croissance  commerciale  rapide  dont  l’entreprise  pourrait  se  féliciter,  génère  un  phénomène  bien  connu  des  analystes  financiers  de  dérèglement  de  la  trésorerie,  appelé  « effet  ciseaux »  qui  peut  également  conduire l’entreprise à la cessation de paiement et au rachat par un concurrent.  L’EVOLUTION DE LA GESTION FINANCIERE ET L’ANALYSE FINANCIERE  L’environnement économique actuel est très différent de celui d’il y a vingt ans. En conséquence, et compte  tenu de perfectionnements théoriques, l’analyse financière a connu une évolution récente, ainsi :  ‐ le  développement  des  études  en  termes  de  flux  (analyse  dynamique)  qui  viennent  compléter  les  études en termes de stocks (analyse statique),  ‐ la focalisation actuelle sur les problèmes de rentabilité financière alors que l’analyse financière s’était  autrefois développée, à l’initiative des banques, sur les problèmes de solvabilité des entreprises et au  risque de défaillance,  ‐ l’intérêt marqué pour la répartition de la valeur ajoutée (pour les actionnaires, pour les salariés) en  matière de gestion de l’entreprise,  ‐ la délicate prise en compte nécessaire des éléments immatériels, importants dans une économie de  services. L’élaboration de nouveaux outils mieux adaptés constitue un axe d’évolution contemporaine  de l’analyse financière. 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  8  Toutes  ces  considérations nous  amènent  à  conclure  votre  appropriation  de  ce  cours…  Vous  devrez  non  seulement vous approprier les outils de l’analyse financière au même titre que ceux de la comptabilité générale  auxquels vous êtes déjà familiarisé(e), mais il vous faudra également apprendre à évaluer globalement une  situation, l’appréhender dans toute sa complexité en évitant tout jugement hâtif ou réducteur.  Le  présent  fascicule  est  structuré  de  façon  à  présenter  simplement  les  outils  d’une  analyse  financière  dite  statique (en termes de stocks) du compte de résultat et du bilan avant d’aborder les outils plus complexes  d’une analyse dynamique (en termes de flux), à savoir le tableau de financement. Le compte de résultat sera  plus  axé  sur  les  performances  d’exploitation  de  l’entreprise  dans  son  secteur  d’activité.  Le  bilan  ouvrira  l’analyse sur les problématiques d’endettement, de solvabilité et de rentabilité.  Les chapitres s’enchaînent par difficulté croissante, donc prenez bien le temps d’assimiler les deux premiers  avant de poursuivre.   Pour vous entraîner : Extrait du QCM à retrouver sur le site internet   A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :  1. La finalité de l’analyse financière est de pouvoir se prononcer :  ‐ sur la rentabilité des capitaux investis par les actionnaires  ‐ sur la solvabilité de l’entreprise compte tenu de ses dettes et de ses créances  ‐ sur la capacité de l’entreprise à disposer d’une trésorerie suffisante  ‐ sur l’implication de son personnel quant aux objectifs de développement de l’entreprise  ‐ sur l’équilibre financier du bilan  2. Les documents de l’analyse financière :   ‐ sont pour certains d’entre eux, normalisés  ‐ comprennent le tableau des soldes intermédiaires de gestion  ‐ ne comprennent que le compte de résultat et le bilan  ‐ incluent fréquemment de nombreux ratios   ‐ sont facultatifs  3. Les personnes intéressées par la situation financière de l’entreprise sont :  ‐ les représentants du personnel, les syndicats  ‐ les principaux clients et fournisseurs de l’entreprise  ‐ les banques  ‐ les organismes sociaux   ‐ les actionnaires  4. A propos de pertinence de l’analyse :  ‐ il est important de porter son attention aussi bien sur le CA que sur les marges   ‐ une entreprise qui possède une activité commerciale en expansion est forcément viable   ‐ le résultat net d’une entreprise même bénéficiaire peut cacher une situation difficile  ‐ une perte nette peut avoir été provoquée par des charges exceptionnelles  ‐ les charges financières n’ont pas d’impact sur le résultat net  5. L’évolution de l’analyse financière :  ‐ est figée depuis ces dix dernières années, étant donné une conjoncture maussade  ‐ donne de l’importance à l’analyse dynamique, qui s’intéresse aux flux   ‐ donne de l’importance à la rentabilité des capitaux investis  ‐ s’intéresse à la problématique de la répartition de la valeur ajoutée  ‐ délaisse les éléments immatériels   Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions...   
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    Gestion financière – Marine PORTAL  9  CHAPITRE 1.  ANALYSE FONDEE SUR LE COMPTE DE RESULTAT    « Les affaires ? C’est bien simple, c’est l’agent des autres », Alexandre Dumas fils  Vos objectifs :  ‐ ‐Savoir interpréter les différents SIG  ‐ ‐Maîtriser leur calcul   ‐‐Déterminer la Capacité d’autofinancement suivant les deux méthodes  1.1. LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION  Comme vous l’avez vu en cours de Comptabilité générale, le résultat d’un exercice comptable s’obtient par  différence  entre  les  charges  et  les  produits,  classés  par  nature  dans  le  compte  de  résultat  (éléments  d’exploitation, financiers et exceptionnels).  Dépassant son approche patrimoniale, le Plan Comptable Général présente dans le système développé, un outil  d’information pour la gestion : le tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG).  1.1.1. DECOMPOSITION DU RESULTAT  Le résultat se construit au fil de plusieurs étapes :  Marge  commerciale Production de  l’exercice Valeur Ajoutée Excédent  Brut d’exploitation Résultat  d’exploitation Résultat  courant  RESULTAT NET Résultat  exceptionnel  + ou – value sur cessions  d’actifs 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  10  1.1.2. TABLEAU DES SIG (AVEC NUMEROS DES COMPTES, A SIMPLE TITRE INDICATIF)  Ce tableau peut se présenter en comptes (produits et charges) :  Produits    Charges   Soldes  Ventes de marchandises  707‐7097    Coût d’achat des march. Vendues  607‐6097+‐6037 + 608    Marge commerciale   Production vendue 70 (sauf 707)‐709  Production stockée 71  Production immobilisée 72‐73    Déstockage de production 71    Production de l’exercice   Production de l’exercice  Marge commerciale    Consommation  de  l’exercice  en  provenance de tiers   601‐606‐6091‐6096 +‐6031 et 6032  61‐62    Valeur ajoutée   Valeur ajoutée  Subvention d’exploitation 74    Impôts, taxes et versements assimilés  63  Charges de personnel 64    Excédent brut d’exploitation   ou  Insuffisance  brute  d’exploit.  Excédent brut d’exploitation  Reprises sur charges 781   Autres produits 75 (sauf 755)    Insuffisance brute d’exploitation  Dotations  aux  amortissements.  et  provisions 681  Autres charges 65 (sauf 655)    Résultat d’exploitation   (Bénéfice ou Perte)  Bénéfice d’exploitation  Quotes‐parts  de  résultat  sur  op.  en  commun 755‐655  Produits financiers 76 786 796    Perte d’exploitation  Quotes‐parts  de  résultat  sur  op.  en  commun  Charges financières 66 686    Résultat courant avant impôts  Produits exceptionnels 77 787 797    Charges exceptionnelles 67 687    Résultat exceptionnel   Résultat  courant  avant  impôts  (Bénéfice)  Résultat exceptionnel (Bénéfice)    Résultat courant avant impôts (Perte)   Résultat exceptionnel (Perte)  Participation des salariés 691  Impôts sur les bénéfices 695 697    Résultat de l’exercice   Produits de cession des éléments d’actif  775    Valeur comptable des éléments cédés  675    Plus  ou  Moins‐values  sur  cessions d’éléments d’actif   Ou, le plus fréquemment, en liste :  Marge commerciale   + Production de l’exercice   ‐ Consommations en provenance de tiers     = Valeur ajoutée    + subventions d’exploitation  ‐ impôts, taxes et versements assimilés  ‐ charges de personnel    = Excédent brut d’exploitation    + reprises et transferts de charges d’exploitation  + autres produits  ‐ DAP d’exploitation  ‐ autres charges    = Résultat d’exploitation    + ‐ Quote‐part de résultat sur opérations en commun  + produits financiers  ‐ charges financières    = Résultat courant avant impôts  + Résultat exceptionnel  ‐ Participation des salariés  ‐ Impôts sur les sociétés (IS)    = Résultat de l’exercice    1.1.3. SIGNIFICATION DES SIG  La marge commerciale est calculée pour les entreprises commerciales et les entreprises industrielles ayant une  activité de négoce (revente en l’état). C’est le paramètre essentiel des entreprises de distribution. Elle peut  s’exprimer en % du chiffre d’affaires : (marge commerciale / chiffre d’affaires) * 100. Il est intéressant de suivre  l’évolution dans le temps de ce taux de marge commerciale. 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  11  La production de l’exercice ne concerne que les entreprises ayant une activité de production, de biens ou de  services. Indicateur essentiel du niveau d’activité, il présente toutefois l’inconvénient de mélanger deux modes  de valorisation : la production vendue au prix de vente, la production stockée et la production immobilisée au  coût  de  production. Il  est  intéressant  de  suivre  l’évolution  du  taux  de  croissance  de  la  production  dans  le  temps, entre les années n‐1 et n par exemple : (Pn – Pn‐1) / Pn‐1. Il faut également être vigilant au niveau des  stocks : une augmentation sensible de la production stockée (donc mévente) peut dénoter une insuffisante  réactivité de l’entreprise par rapport à l’évolution qualitative de la demande (mévente) ou d’autres facteurs  commerciaux.  La valeur ajoutée mesure la richesse économique créée par l’entreprise. Ce solde constitue un indicateur du  poids  de  l’entreprise  dans  l’économie  nationale  (le  PIB,  Produit  Intérieur  Brut,  est  la  somme  des  valeurs  ajoutées  des  entreprises  d’un  pays).  En  micro‐économie,  c’est  un  indicateur  d’efficacité  de  la  combinaison  productive (hommes + machines), dont on peut suivre l’évolution avec les ratios :  Productivité apparente du travail = VA / effectif salarié moyen  à ne pas confondre avec les mesures classiques de productivité des machines, qui utilisent un paramètre de  durée ou de vitesse  Rendement apparent du capital = VA / immobilisations brutes d’exploitation  Taux d’investissement = investissements d’exploitation nouveaux / VA  La V.A dépend entre autre du pouvoir de négociation de l’entreprise sur ses fournisseurs. Ne pas s’inquiéter  d’une diminution de la V.A quand une entreprise a recours à l’externalisation d’activités (sous‐traitance) qui  accroît les consommations en provenance de tiers mais a pour finalité d’augmenter l’EBE, voire de donner plus  de  flexibilité  à  l’entreprise,  dans  une  conjoncture  très  variable.  La  V.A  est  répartie  entre  le  personnel,  les  prêteurs, les apporteurs de capitaux, l’Etat et elle‐même, d’où quelques ratios intéressants à calculer :  Taux d’intégration (hors sous‐traitance) = VA / production   et    VA / CA  Répartition :   ‐ au personnel : ((charges de personnel + Participation) / VA) *100  ‐ aux prêteurs : (charges financières / VA) *100  ‐ aux associés : (dividendes / VA) *100  ‐ à l’entreprise : (autofinancement / VA) *100  ‐ à l’Etat : ((impôts et taxes + IS) / VA) *100  L’excédent brut d’exploitation est la ressource de trésorerie générée par l’exploitation, après paiement des  salaires et des impôts et taxes. L’EBE est destiné à rémunérer les apporteurs de capitaux et à maintenir voire  développer la capacité productive de l’entreprise. Ce solde d’exploitation, qui peut être négatif (insuffisance  brute d’exploitation), est un point de départ du calcul de la Capacité d’autofinancement que nous verrons plus  loin.  L  ‘EBE  est  très  utilisé  dans  les  comparaisons  inter‐entreprises  car  il  fait  abstraction  des  politiques  de  financement, d’amortissement, d’imposition et de distribution du bénéfice.  Taux de marge brute d’exploitation (profitabilité) = EBE / CA (généralement > 10%)  A ce stade du tableau des SIG, l’EBE permet de passer d’une logique de marge à une logique de rentabilité,  avec notamment le ratio de rentabilité économique brute = EBE x 100 / Capitaux investis dans l’exploitation.  On  appelle  « Capitaux  investis  dans  l’exploitation »  ou  aussi  « Capital  économique »,  les  immobilisations  d’exploitation prises à leur valeur brute + le Besoin en fonds de roulement d’exploitation, dont nous parlerons  plus loin dans le fascicule.  
  • 12.
    Gestion financière – Marine PORTAL  12  Le résultat d’exploitation mesure la performance de l’entreprise après la prise en compte de tous les éléments  d’exploitation, notamment les charges non décaissées que sont les amortissements et les provisions.  Taux de marge nette d’exploitation = Résultat d’exploitation / Chiffre d’affaires  Taux de rentabilité économique nette = Résultat d’exploitation / Capitaux investis  Le  résultat  courant intègre  les  éléments  financiers  et  permet  ainsi  d’apprécier  l’impact  de  la  politique  de  financement retenue par l’entreprise (les emprunts génèrent des charges financières qui peuvent peser lourd  sur le résultat d’exploitation).  Le résultat net intègre en outre les éléments exceptionnels, ainsi que la participation des salariés et l’impôt sur  les bénéfices (IS).  Taux de rentabilité financière = Résultat net / Capitaux propres, permet aux apporteurs de capitaux d’évaluer le  rendement de leur investissement   Le  résultat  sur  cession  d’éléments  d’actif  est  déjà  compris  dans  le  résultat  exceptionnel  mais  apparaît  distinctement à titre d’information utile à l’analyste. Il permet notamment de rendre compte des décisions de  désinvestissement (vente de machine ou d’outils de production) dans l’entreprise du fait par exemple d’un  ralentissement durable de l’activité.  Prenons un exemple chiffré : Nous indiquons à titre simplement informatif le numéro du compte concerné,  ainsi que le type d’opération dont il s’agit (E=exploitation, F=financier, X=exceptionnel)     
  • 13.
    Gestion financière – Marine PORTAL  13    Extrait de Balance de l'entreprise EXOTROIS au 31/12/N    Compte Type  Intitulé  Débit  Crédit 601  E  Achats de matières premières  363 204,00    6031  E  Variation de stocks de mat. 1ères  41 040,00    6037  E  Variation de stocks de marchandises  1 620,00    607  E  Achats de marchandises  19 836,00    6081  E  Frais accessoires sur achats de matières  52 668,00    6087  E  Frais accessoires sur achats de march.  5 130,00    6091  E  RRR obtenus sur achats de matières     17 784,00 6097  E  RRR obtenus sur achats de marchandises     1 026,00 611  E  Achats de sous‐traitance  62 586,00    612  E  Redevances de crédit‐bail  5 400,00  613  E  Locations  8 550,00    615  E  Travaux d'entretien et de réparation  5 544,00    616  E  Prime d'assurance  5 130,00    617  E  Etudes et recherches  684,00    621   E  Personnel intérimaire  7 500,00  623  E  Publicité, publications..  6 522,00    625  E  Déplacements, missions, réceptions  171,00    626  E  Frais postaux  1 197,00    627  E  Services bancaires  3 420,00    63  E  Impôts, taxes et vers. Assimilés  14 364,00    641  E  Rémunérations du personnel  121 752,00    645  E  Charges de sécurité sociale  55 404,00    661  F  Charges d'intérêts  10 944,00    665  F  Escomptes accordés  2 052,00    671  X  Charges Excep. Sur op. de gestion  2 496,00    675  X  Valeur comptable des éléments .d'actif cédés  5 130,00    681  E  Dotation aux amortissements d’exploitation  17 784,00    68173  E  Dot. Aux prov. Pour dép. des stocks  1 710,00    68174  E  Dot. Aux prov. Pour dép. des créances  7 524,00    6865  F  Dot. aux prov. pour risques et charges fin  957,00    687  E  Dot. aux amortissements et provisions exceptionnels  649,00    691    Participation des salariés aux résultats  1 368,00    695    Impôts sur les bénéfices  9 918,00    701  E  Ventes de produits finis     764 370,00 707  E  Ventes de marchandises     31 204,00 708  E  Produits des activités annexes     27 360,00 7091  E  RRR accordés sur ventes de produits finis  43092,00     7097  E  RRR accordés sur ventes de marchandises  1 800,00    7135  E  Variation de stock de produits     27 000,00 74  E  Subvention d’exploitation    10 000,00 75  E  Autres produits de gestion courante     9 152,00 764  F  Revenus de valeurs mobilières de placement     8 037,00 765  F  Escomptes obtenus    1 100,00 767  F  Produits nets sur cessions de VMP     3 249,00 771  X  Produits Exceptionnels sur opérations de gestion     273,00 775  X  Produits de cession d’éléments d'actif     3 420,00 78174  E  Reprises sur prov pour dépréciation des créances     2 490,00 7866  F  Reprises sur prov pour dépréciation des éléments fin.     581,00     TOTAUX : 887 146,00  907 046,00
  • 14.
    Gestion financière – Marine PORTAL  14  Il y a plus de crédit que de débit, ou autrement dit ici plus de produits que de charges, donc le solde sera un  bénéfice : 907 046,00 – 887 146,00 = 19 900 ,00  Compte de résultat (condensé)  Détail des calculs :  ‐ Les comptes financiers (66, 686 et 76 et 786) : 13 983 = 10 944 + 2 052 + 957  et 12 967 = 8 037 + 1 100  + 3 249 + 581  ‐ Les comptes exceptionnels (67, 687 et 77, 787) : 8 275 = 2 496 + 5 130 + 649  et  3 693 = 273 + 3 420  ‐Les comptes d’exploitation : ce sont tous les autres comptes, sachant que les RRRO (rabais, remises et  ristournes obtenus) et RRRA (rabais, remises et ristournes accordés) se soustraient respectivement  des charges et des produits d’exploitation.  CHARGES      PRODUITS    Exploitation  801 216,00    Exploitation  826 684,00  Financières  13 953,00    Financiers  12 967,00  Exceptionnelles  8 275,00    Exceptionnels  3 693,00  Bénéfice  19 900,00        Totaux  843 344,00    Totaux  843 344,00  Tableau des S.I.G. de l’entreprise EXOTROIS  Produits     Charges Soldes  Ventes de marchandises  29 404,00  Coût d’achat des march. vendues 25 560,00 Marge commerciale   3 844,00 Production vendue  748 638,00  Déstockage de production 0,00 Production de l’exercice  775 638,00 Production stockée  27 000,00  Production immobilisée  0,00  Marge commerciale  3 844,00  Consommation de l’exercice en  provenance de tiers  545 832,00 Valeur ajoutée   233 650,00 Production de l'exercice  775 638,00  Valeur ajoutée  233 650,00  Impôts, taxes et versements assimilés 14 364,00 Excédent brut  d’exploitation   52 130,00 Subvention d’exploitation  10 000,00  Charges de personnel 177 156,00 ou Insuffisance brute  Excédent brut d’exploitation  52 130,00  Insuffisance brute d’exploitation Résultat d’exploitation   36 754,00 Reprises sur charges et transferts de  charges  2 490,00  Dotations aux amort. et provisions  d'exploitation  27 018,00 (Bénéfice ou Perte)  Autres produits  9 152,00  Autres charges  0,00 Bénéfice d’exploitation  36 754,00  Perte d’exploitation Résultat courant avant  impôts   35 768,00 Quotes‐parts de résultat sur op. en  commun     Quotes‐parts de résultat sur op. en  commun  Produits financiers  12 967,00  Charges financières 13 953,00 Produits exceptionnels  3 693,00  Charges exceptionnelles 8 275,00 Résultat exceptionnel   ‐4 582,00 Résultat courant avant impôts  (Bénéfice)  35 768,00  Résultat courant avant impôts (Perte)  Résultat de l’exercice   19 900,00 Résultat exceptionnel (Bénéfice)     Résultat exceptionnel (Perte) 4 582,00    Participation des salariés 1 368,00    Impôts sur les bénéfices 9 918,00 Produits de cession des éléments  d’actif  3 420,00  Valeur comptable des éléments cédés 5 130,00 Plus ou moins‐values sur  cessions d’éléments d’actif   ‐1 710,00 Détail des calculs :  ‐ Ventes : 31 204 ‐ 1 800 (RRR Accordés sur ventes de marchandises) = 29 404  ‐ Coût  d’achat  des  marchandises  vendues :  19  836  +  5 130  ‐  1 026  (RRR  Obtenus  sur  achats  de  marchandises) + 1 620 = 25 560  ‐ Production vendue : 764 370 ‐ 43 092 (RRR Accordés sur ventes de produits finis) + 27 360 = 748 638  ‐ Consommations  en  provenance  de  tiers :  363 204  –  17 784  (RRR  Obtenus  sur  achats  de  matière  +  52 668 + 41 040 + 106 704 (comptes 61 et 62) = 545 832  ‐ Produits financiers : 8 037 + 1 100 + 3 249 + 581 = 12 967  ‐ Charges financières : 10 944 + 2 052 + 957 = 13 953  ‐ Produits exceptionnels : 273 + 3 420 = 3 693  ‐ Charges exceptionnelles : 2 496 + 5 130 + 649 = 8 275 
  • 15.
    Gestion financière – Marine PORTAL  15  Ou en liste :  Ventes de marchandises  ‐ Coût d’achat des marchandises vendues  =Marge commerciale   29 404,00  ‐25 560,00  =3 844,00  Production vendue  + Production stockée  =Production de l’exercice   748 638,00  +27 000,00  =775 638,00  Marge commerciale  +Production de l’exercice   ‐ Consommations en provenance de tiers   = Valeur ajoutée  3 844,00  +775 638,00  ‐545 832,00  =233 650,00  + Subventions d’exploitation  ‐ Impôts, taxes et versements assimilés  ‐ Charges de personnel  +10 000,00  ‐14 364,00  ‐177,156,00  = Excédent brut d’exploitation  =52 130,00  + Reprises et transferts de charges d’exploitation  + Autres produits  ‐ DAP d’exploitation  ‐ Autres charges  +2 490,00  +9 152,00  ‐27 018,00  ‐0,00  = Résultat d’exploitation  =36 754,00  + ‐ Quote‐part de résultat sur opérations en commun  + Produits financiers  ‐ Charges financières  +0,00  +12 967,00  ‐13 953,00  = Résultat courant avant impôts  + Produits exceptionnels  ‐Charges exceptionnelles  ‐ Participation des salariés  ‐ Impôts sur les sociétés (IS)  =35 768,00  +3 693,00  ‐8 275,00  ‐1 368,00  ‐9 918,00  = Résultat de l’exercice =19 900,00  Le  tableau  des  SIG  fait  apparaître  la  constitution  du  résultat  net  à  ses  différents  stades :  une  Marge  commerciale  insignifiante  mais  une  Valeur  ajoutée  importante  étant  donné  l’activité  essentiellement  industrielle  de  l’entreprise.  Les  charges  de  personnel  élevées  conduisent  à  un  EBE  très  réduit.  Les  charges  financières  et  exceptionnelles  divisent  encore  par  deux  le  résultat  d’exploitation.  Le  calcul  successif  des  différents soldes permet d’attirer l’attention des managers sur les faiblesses de l’entreprise, l’exploitation, le  financement ou les événements exceptionnels.   1.2. LES RETRAITEMENTS DE LA CENTRALE DE BILANS (CDB)  Remarque importante : Ce paragraphe est donné à titre indicatif. Il ne fera pas l’objet d’un exercice à l’examen.  Créée  par  la  Banque  de  France  en  1968,  la  Centrale  de  bilans  constitue  l’un  des  principaux  organismes  d’observation statistique des entreprises françaises. Sa base de données compte plus de 35 000 entreprises.  Chaque  année,  les  entreprises  adhérentes  reçoivent  un  dossier  à  remplir  en  vue  d’une  analyse  financière  complète.  Le reclassement des comptes dans le tableau des SIG effectué par la Centrale des Bilans est différent de ce qui  a été présenté précédemment d’après le Plan Comptable Général (PCG). En effet, les analystes de la CdB ont  cherché à donner plus de cohérence et de signification économique (plutôt que comptable) aux SIG.   1.2.1. EXEMPLES DE RETRAITEMENT  ‐ La sous‐traitance est retranchée de la production de l’exercice, laissant apparaître distinctement une  production  propre  (alors  que  le  PCG  considère  la  sous‐traitance  comme  une  consommation  en  provenance de tiers).  ‐ Les subventions d’exploitation accordées en compensation d’une insuffisance de prix de vente, sont  considérées comme élément de la Valeur ajoutée CdB (alors que le PCG les considère comme élément  de l’EBE) 
  • 16.
    Gestion financière – Marine PORTAL  16  ‐ Les redevances de crédit‐bail (leasing) sont extraites des consommations en provenance des tiers pour  être ventilées en dotations aux amortissements et charges d’intérêts  ‐ Les charges  de  personnel  extérieur  (hors  contrat  de  travail)  sont  extraites  des  consommations  en  provenance des tiers pour être reclassées en charges de personnel   ‐ Les réductions financières (escomptes obtenus ou accordés), les intérêts sur dettes commerciales, les  revenus  des  créances  commerciales  sont  considérés  par  le  CdB  comme  directement  liés  aux  opérations commerciales et donc, classés en « Autres produits et charges » pour le calcul du résultat  brut d’exploitation.   ‐ Les Impôts et taxes sont considérés comme des consommations en provenance de tiers.  ‐ La Participation des salariés est intégrée aux charges de personnel. Pour rappel, cette participation est  obligatoire dans les entreprises de plus de 50 salariés est se calcule selon la formule :  Participation = 0,50 (Bénéfice net – 5% Capitaux propres) x (Salaires / Valeur ajoutée)  Voyons sur un exemple l’impact de ces retraitements.  1.2.2. EXEMPLE  Reprenons le cas de l’entreprise EXOTROIS. Nous porterons notre attention sur les éléments suivants :  ‐ 62 586 € de charges de sous‐traitance (compte 611)  ‐ 5 400  €  de  redevances  de  crédit‐bail  (compte  612)  dont  5  000  €  peuvent  être  considérés  comme  amortissement du véhicule loué et 400 € en charges d’intérêts.  ‐ 7 500 € de charges de personnel intérimaire (compte 621)  ‐ 2 052 € d’escomptes accordés (compte 665)  ‐ 1 100 € d’escomptes obtenus (compte 765)  ‐ 2 496 € de créances irrécouvrables (compte 671)  ‐ 10 000 € de subvention d’exploitation (compte 74) destinée à soutenir les prix de vente     
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    Gestion financière – Marine PORTAL  17  SIG selon le PCG     SIG selon la CdB    Marge commerciale  3 844,00    Marge commerciale  Production de l’exercice  ‐Charges de sous‐traitance  ‐Achats de matières premières  ‐Variation de stock de matières premières  ‐Frais accessoires sur achats de matières  +RRR Obtenus sur achats de matières  =Marge sur production propre    Marge commerciale  3 844,00 775 638,00 ‐62 586 ‐363 204,00 ‐41 040,00 ‐52 668,00 +17 784,00 =273 924,00 3 844,00  + Production de l’exercice  +775 638,00    + Marge sur production propre  273 924,00  ‐  Consommations  en  provenance  des  tiers  ‐545 832,00    = Marge brute d’exploitation  277 768,00        + Subventions d’exploitation  10 000,00        ‐  Achats  et  charges  externes  (sauf  coût  des  matières  consommées,  sous‐traitance  de  fabrication,  redevances  de  crédit‐bail,  personnel extérieur)*   ‐ 31 218,00  = Valeur ajoutée PCG  =233 650,00    = Valeur ajoutée CdB  256 550,00  + Subventions d’exploitation  +10 000,00    ‐ Impôts et taxes   ‐ 14 364,00  ‐ Impôts et taxes  ‐14 364,00    ‐  Charges  de  personnel  (y  compris  personnel  extérieur)**  ‐ 184 656,00  ‐ Charges de personnel  ‐177 156,00    + Autres produits et – Autres charges retraités  (dont  subventions  d’exploitation,  escomptes  de  règlement  accordés  et  reçus,  créances  irrécouvrables)***  5 704,00  = Excédent Brut d’Exploitation  =52 130,00    = Résultat brut d’exploitation CdB  63 234,00  +  Reprises  et  transferts  de  charges  d’exploitation  +2 490,00        + Autres produits  +9 152,00    ‐  Dotations  d’exploitation  nettes  des  reprises  (dont la dotation liée au CB)****  ‐ 31 848,00  ‐ DAP d’exploitation  ‐27 018,00    = Résultat net d’exploitation  31 386,00  ‐ Autres charges  ‐0        = Résultat d’exploitation  =36 754,00        +‐ Quote‐part de résultat sur opérations  faites en commun  +0        + Produits financiers  +12 967,00        ‐ Charges financières  ‐13 953,00        = Résultat courant avant impôts  =43 268,00        + Résultat exceptionnel  +(‐ 4 582,00)        ‐ Participation des salariés  ‐1 368,00        ‐ Impôt sur les bénéfices  ‐9 918,00        = Résultat de l’exercice  =19 900,00        Détail des calculs :  *Achats et charges externes : 106 704 – 62 586 – 5 400 ‐ 7 500 = 31 218  **Charges de personnel : 177 156 + 7 500 = 184 656  ***Autres produits et charges : 9152 + 1 100 – 2 052 – 2 496 = 5 704  ****Dotations nettes des reprises : 17 784 + 1 710 + 7 524 + 5 000 (Crédit‐Bail) – 170 = 31 848,00  Correspondances :  ‐ Entre Valeur Ajoutée : 256 550 (CdB) – 233 650 (PCG) = 22 900 = 5 400 + 10 000 + 7 500   ‐ Entre  Excédent  Brut  d’Exploitation et  Résultat  Brut  d’Exploitation  :  63  234  (CdB)  –  52  130  (PCG)  =  11 104 = 5 400 + 5 704   ‐ Entre Résultat d’Exploitation et Résultat Net d’Exploitation : 36 754 (PCG) – 33 706 (CdB) = 3 048 =  2 052 + 2496 – 1 100 ‐ 400 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  18  1.3. LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF)  Elle  représente  le flux  potentiel  de  trésorerie  dégagé  par  l’activité  propre  de  l’entreprise  sur  un  exercice,  destiné à son autofinancement. Remarquons que ce flux n’est pas immédiatement disponible (d’où le terme  « potentiel »)  car  il  faudrait  tenir  compte  des  délais  d’encaissement  des  produits  et  de  décaissement  des  charges.  C’est  un  indicateur  de  performance  économique  déterminé  sur  l’ensemble  des  opérations  de  gestion  (d’exploitation, financières et exceptionnelles). Il y a lieu de bien distinguer les charges décaissables ou non  (dotations aux amortissements et provisions), les produits encaissables ou non (reprises sur amortissements et  provisions).  1.3.1. CALCUL A PARTIR DE L’EBE  La méthode dite « soustractive », préconisée par le PCG, est la plus longue dans son calcul mais rend compte  des  opérations  à  l’origine  des  flux  potentiels  de  trésorerie.  Ce  tableau  de  détermination  de  la  CAF  est  obligatoire pour les entreprises tenant leur comptabilité dans le cadre du système développé.  CAF = EBE + Autres produits encaissables – Autres charges décaissables  Éléments  Comptes (pour information) Excédent brut d’exploitation    + Transfert de charges d’exploitation (n’existe plus depuis 2006) 791  + Autres produits d’exploitation  75 (sauf 755)  ‐ Autres charges d’exploitation  65 (sauf 655)  +‐ quote‐part de résultat sur opérations faites en commun 755‐655  + Produits financiers  76 et 796  ‐ Charges financières  66  + Produits exceptionnels  771, 778 et 797  ‐ Charges exceptionnelles  671 et 678  ‐ Participation des salariés aux résultats  691  ‐ Impôts sur les bénéfices  695  = Capacité d’autofinancement (CAF)  Ce qui donne avec les données de l’entreprise EXOTROIS :  Excédent brut d’exploitation  52 130,00  + Autres produits d’exploitation  9 152,00  + Produits financiers  12 386,00  ‐ Charges financières  12 996,00  + Produits exceptionnels  273,00  ‐ Charges exceptionnelles  ‐ 2 496,00  ‐ Participation des salariés aux résultats  ‐ 1 368,00  ‐ Impôts sur les bénéfices  ‐ 9 918,00  = Capacité d’autofinancement (CAF)  47 163,00    1.3.2. CALCUL A PARTIR DU RESULTAT NET  La  méthode  dite  « additive »,  est  plus  rapide  mais  ne  rend  pas  compte  des  flux  potentiels  de  trésorerie  engendrés par les opérations de gestion. L’utilisation des deux méthodes simultanément permet de vérifier le  résultat final de la CAF, identique dans les deux cas.  CAF = Résultat net + DAP – RAP + VNEA ‐ PCEA  avec :   ‐ DAP : dotations aux amortissements et provisions  
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    Gestion financière – Marine PORTAL  19  ‐ RAP : reprises sur amortissements et provisions  ‐ VNEA : valeur nette des éléments actifs cédés  ‐PCEA : prix de cession des éléments d’actif cédés  Éléments  Comptes  Résultat net de l’exercice  + Dotations aux amortissements et provisions 681, 686 et 687  ‐ Reprises sur amortissements et provisions 781, 786 et 787  + Valeur comptable des éléments d’actif cédés 675  ‐ Produit de cession d’éléments d’actif 775  ‐ Quote‐part des subventions d’investissement virée au résultat 777  = Capacité d’autofinancement (CAF) Les subventions d’investissement, c’est à dire sur opérations en capital (présentes dans les capitaux propres, au  passif du bilan), sont à distinguer des subventions d’exploitation vues précédemment dans le calcul de la valeur  ajoutée. Soit, en reprenant les données de l’entreprise EXOTROIS :  Éléments    Résultat net de l’exercice  19 900,00  + Dotations aux amortissements et provisions 28 624,00  ‐ Reprises sur amortissements et provisions ‐ 3 071,00  + Valeur comptable des éléments d’actif cédés 5 130,00  ‐ Produit de cession d’éléments d’actif ‐ 3 420,00  ‐ Quote‐part des subventions d’investissement virée au résultat 0,00  = Capacité d’autofinancement (CAF) 47 163,00  On retiendra un ratio important faisant intervenir la CAF, qui permet d’apprécier la capacité de l’entreprise à  rembourser ses dettes financières :  Capacité de remboursement = Dettes financières / Capacité d’autofinancement (normalement < 4)  Une valeur < 4 indique que les dettes financières représentent moins de 4 années de CAF de l’entreprise  1.3.3. DE LA CAF A L’AUTOFINANCEMENT  La CAF a essentiellement trois utilisations possibles :  ‐ ‐le versement de dividendes aux actionnaires  ‐ ‐le remboursement des emprunts  ‐ ‐le financement de l’investissement (au moins en partie)  L’autofinancement qui représente la richesse que l’entreprise conserve pour elle‐même afin de financer ses  emplois (investissements, fonds de roulement, remboursement des emprunts), est ce qui reste de la CAF, une  fois les dividendes versés aux actionnaires.  Autofinancement = CAF – Dividendes versés en N  On distingue l’autofinancement de maintien assuré par les amortissements et provisions et l’autofinancement  d’expansion.  Les  entreprises  poursuivent  généralement  une  politique  d’autofinancement  pour  plusieurs  raisons :  ‐ rester indépendantes financièrement  ‐ limiter les charges financières  ‐ augmenter leur capacité à rembourser les dettes  ‐ améliorer la situation nette et donc la valeur boursière de l’action  Par contre une politique d’autofinancement présente aussi des inconvénients, ou tout au moins des limites : 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  20  ‐ l’autofinancement nécessite des bénéfices importants, donc une pression sur les charges (salariales),  voire sur les prix (effet inflationniste).  ‐ l’autofinancement amoindrit pour l’entreprise un possible effet de levier constaté sur la rentabilité  financière de l’entreprise, et qui est obtenu grâce à l’endettement, lorsque le taux des emprunts est  inférieur à la rentabilité économique du capital propre (évoqué plus loin dans le fascicule).  1.4. POUR VOUS ENTRAINER  Chapitre du livre de référence : « Analyse de l’activité et de la performance » :  Exercice 1 Le compte de résultat Sujets 1, 2, 3 Exercice 2  Les SIG  Sujets 1, 2, 3 Exercice 3  La CAF  Sujets 1, 2, 3   Pensez aussi aux exercices proposés sur le site internet de cet enseignement.    Extrait du QCM à retrouver sur le site Web   A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :  1. Le compte de résultat établi en comptabilité générale, regroupe :  ‐ les comptes des biens durables possédés par l’entreprise  ‐ le montant des frais occasionnés par des opérations financières  ‐ les charges de l’année en cours  ‐ en les distinguant, les éléments d’exploitation, financiers et exceptionnels  ‐ les prévisions d’activité de l’entreprise  2. Le résultat déterminé et présenté dans le compte de résultat :   ‐ apparaît du côté des produits lorsqu’il correspond à une perte  ‐ résulte de la différence entre produits et charges de l’année en cours  ‐ ne se retrouve pas dans le bilan annuel de l’entreprise  ‐ figure en bas du document et permet de présenter un document équilibré  apparaît du côté des produits lorsqu’il correspond à un bénéfice  3. Le tableau des soldes intermédiaires de gestion :  ‐ est un document normalisé  ‐ peut aboutir à un résultat net légèrement différent de celui du compte de résultat  ‐ présente le résultat exceptionnel réalisé par l’entreprise  ‐ ne présente pas le calcul de la capacité d’autofinancement  donne tous les éléments nécessaires au calcul de la CAF  4. La production de l’exercice d’une entreprise industrielle :  ‐ comprend la production stockée de l’année précédente  ‐ comprend la production stockée de l’année analysée  ‐ tient compte des immobilisations que l’entreprise a produites pour elle‐même  ‐ comprend les produits financiers  est plus élevée que la valeur ajoutée calculée ensuite  5. La valeur ajoutée :  ‐ sert de base au calcul de la TVA  ‐ sert à rémunérer le travail et le capital qui l’ont générée  ‐ augmente lorsque l’activité est plus intégrée (moins de sous‐traitance)  ‐ inclut les éléments financiers  ‐ la somme des VA des entreprises d’un pays, constitue le PIB (produit intérieur brut) Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions... 
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    Gestion financière – Marine PORTAL    21  CHAPITRE 2.  ANALYSE FONDEE SUR LE BILAN    «Moi aussi je mets de l’argent de côté, mais pas du bon côté », Jules Renard    Objectifs :  ‐ ‐Distinguer les différents types de bilan  ‐ ‐Construire un bilan fonctionnel  ‐‐Comprendre les notions de Fonds de roulement et de Besoin en Fonds de Roulement  ‐ ‐Savoir choisir, calculer et interpréter les ratios de structure, liquidité, endettement, de rotation  2.1. L’OPTIQUE PATRIMONIALE DU BILAN COMPTABLE  Comme vous l’avez vu lors de votre cours de Comptabilité générale, l’administration fiscale oblige (cf. Code du  commerce) toute entreprise française à fournir annuellement une présentation normalisée de son patrimoine,  dans le but de protéger les tiers qui travaillent avec l’entreprise. Sont repris dans ce document les comptes des  classes 1 à 5 du Plan Comptable Général.  (Petit rappel des classes de comptes en comptabilité générale:  ‐ Classe 1 = Comptes de capitaux  ‐ Classe 2 = Comptes d’immobilisations  ‐ Classe 3 = Comptes de stocks  ‐ Classe 4 = Comptes de tiers  ‐ Classe 5 = Comptes financiers)  A l’actif de ce bilan comptable, dont l’approche est juridique, figurent dans un ordre de liquidité croissant, les  droits (de propriété et de créances) de l’entreprise. Au passif sont classées par ordre d’exigibilité croissant les  obligations de l’entreprise envers les tiers (actionnaires, Etat, salariés, prêteurs de fonds, fournisseurs etc.).  Prenons un exemple : Soit un extrait de la balance des comptes de la société EXOMOD au 31/12/N, à partir de  laquelle nous construirons le bilan comptable.     
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    Gestion financière – Marine PORTAL  22  N°  Intitulé du compte  Solde débiteur Solde créditeur  101  Capital    100 000,00  106  Réserves    16 500,00  109  Capital souscrit non appelé  25 000,00    110  Report à nouveau    1 200,00  120  Résultat de l’exercice    3 850,00  151  Provisions pour risques    4 000,00  157  Provisions pour charges à répartir    5 340,00  164  Emprunts auprès d’établissements de crédit (1)    114 350,00  201  Frais d’établissement  18 500,00    207  Fonds commercial  25 000;00    211  Terrains  18 000,00    213  Constructions  32 900,00    215  Installations techniques  65 000,00    2182  Matériel de transport  29 000,00    2183  Matériel de bureau et informatique  14 125,00    261  Titres de participation  17 150,00    2801  Amortissement des frais d’établissement    14 800,00  2813  Amortissement des constructions    8 400,00  2815  Amortissement des installations techniques    31 875,00  28182  Amortissement du matériel de transport    3 900,00  28183  Amortissement du mat. de bureau et inf.    2 475,00  31  Stock de matières premières  12 600,00    35  Stock de produits finis  27 000,00    371  Stock de marchandises  29 500,00    401  Fournisseurs    42 080,00  404  Fournisseurs d’immobilisations    14 500,00  4091  Fournisseurs, avances et acomptes versés  7 268,00    411  Clients  39 010,00    419  Clients, avances et acomptes reçus    8 715,00  431  Sécurité sociale    7 400,00  437  Autres organismes sociaux    5 020,00  465  Créances sur cessions de valeurs mob. de placement  12 430,00    486  Charges constatées d’avance  180,00    487  Produits constatés d’avance    1 100,00  491  Provisions pour dépréciation des comptes clients    4 500,00  506  Obligations  2 500,00    512  Banques  14 100,00    53  Caisse  742,00      TOTAUX  390 005,00  390 005,00       
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    Gestion financière – Marine PORTAL  23  Présentation du bilan comptable de la société EXOMOD :  Bilan – Actif  Brut  Amortissements et  provisions  Net  Actif immobilisé       Capital souscrit non appelé  25 000,00    25 000,00  Immobilisations incorporelles        Frais d’établissement  18 500,00  14 800,00  3 700,00  Fonds commercial  25 000,00    25 000,00  Immobilisations corporelles        Terrains  18 000,00    18 000,00  Constructions  32 900 ,00  8 400,00  24 500,00  Installations techniques  65 000,00  31 875,00  33 125,00  Autres immobilisations corporelles  43 125,00  6 375,00  36 750,00  Immobilisations financières        Titres de participation  17 150,00    17 150,00  TOTAL I  244 675,00  61 450,00  183 225,00  Stock de matières premières  12 600,00    12 600,00  Stock de produits finis  27 000,00    27 000,00  Stock de marchandises  29 500,00    29 500,00  Créances  39 010,00  4 500,00  34 510,00  Autres créances  12 430,00    12 430,00  Valeurs mobilières de placement  2 500,00    2 500,00  Disponibilités  14 842,00    14 842,00  Charges constatées d’avance  180,00    180,00  TOTAL II  138 062,00  4 500,00  133 562,00  TOTAL III  382 737,00  65 950,00  316 787,00    Bilan – Passif  Net  Capitaux propres    Capital (dont versé 75 000,00)  100 000,00  Réserves  16 500,00  Report à nouveau  1 200,00  Résultat de l’exercice  3 850,00  TOTAL I  121 550,00  Provisions pour risques et charges    Provisions pour risques  4 000,00  Provisions pour charges  5 340,00  TOTAL II  9 340,00  Dettes    Emprunts auprès d’établissements de crédit*   114 350,00  Avances et acomptes reçus  8 715,00  Dettes fournisseurs  34 812,00  Dettes fiscales et sociales  12 420,00  Dettes sur immobilisations et comptes rattachés  14 500,00  Produits constatés d’avance  1 100,00  TOTAL III  185 897,00  TOTAL GENERAL  316 787,00  * dont concours bancaires : 3000,00  Cette approche patrimoniale permet de constater immédiatement au passif l’importance des dettes (185 897 +  9  340)  comparées  aux  fonds  propres  (121 550)  et  de  porter  ainsi  un  jugement  rapide  sur  l’indépendance  financière  de  l’entreprise.  Vous  remarquerez  que  les  provisions  pour  risques  et  charges  au  passif  ont  été  assimilées ici à des dettes (pouvant être à court ou moyen terme).   On obtient en calculant le rapport : Capitaux propres / Dettes, une valeur de 0,62 (= 121 550 /(9340 + 185 897).  Nous ne pouvons rien en déduire de définitif, si ce n’est que cette entreprise se finance davantage par des 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  24  dettes que par des fonds qui lui sont propres (et donc qu’elle ne devra jamais rembourser). Ce résultat sera à  rapprocher des moyennes du secteur d’activité par exemple.  L’analyse s’affine en comparant les dettes de court terme à l’ensemble des dettes : (9340 + 8715 + 34 812 +  12 420 + 14 500 + 1 100) / 185 897 = 0,44. On considère ici que toutes les provisions du passif sont à échéance  à moins d’un an.  Cela signifie que l’entreprise est susceptible de devoir décaisser l’équivalent e 44% de l’ensemble de ses dettes  avant  un  délai d’un  an,  ce  qui  est  à  comparer  avec  ses  possibilités  de  décaissement  dans  ce  délai  (valeurs  mobilières de placement et disponibilités, encaissements de créances).  2.2. LE BILAN FINANCIER OU BILAN « LIQUIDITE »   Il peut être intéressant d’évaluer les fonds qui reviendraient aux propriétaires du capital (les associés pour une  SARL, les actionnaires pour une S.A) si l’entreprise placée dans la situation extrême, dite de liquidation, avait  de manière urgente à vendre toutes ses immobilisations, à récupérer toutes ses créances et à honorer toutes  ses dettes.  La classification comptable du bilan (après répartition du résultat) côté Actif et côté Passif, se prête assez bien  à cette évaluation de la situation nette (ou Actif net) de l’entreprise. Cette première transformation va nous  conduire à un bilan financier également nommé bilan liquidité.   Reprenons notre exemple EXOMOD. Partant des données de l’exercice précédent et des précisions ci‐dessous,  nous allons calculer la valeur de l’actif net de l’entreprise EXOMOD comme si elle devait cesser son activité.  ‐ Les postes Capital souscrit non appelé, les frais d’établissement, les primes de remboursement des  emprunts,  correspondent  à  de  l’actif  fictif  dont  la  valeur  en  terme  de  liquidité  est  nulle  (aucune  rentrée de fonds n’en étant attendue).  ‐ Les éléments d’actif doivent être repris à leur valeur vénale (ou nette, c'est‐à‐dire diminuée de leurs  amortissements ou provisions), d’après le tableau ci‐dessous.  ‐ Les  plus  ou  moins‐values  résultant  de  l’évaluation  des  actifs  seront  portées  en  augmentation  ou  diminution des capitaux propres.  ‐ Les provisions pour risques et charges sont reclassées selon leur échéance, en dettes à plus d’un an ou  moins d’un an.  ‐ Les charges et les produits constatés d’avance sont également reclassés selon leur échéance (le plus  souvent, à moins d’un an, étant des charges ou produits d’exploitation)  ‐ Les effets escomptés non échus (EENE) pouvant figurer dans les engagements hors bilan comptable,  sont réintégrés au bilan avec en contrepartie un accroissement de la trésorerie de passif. Ces effets  sont ceux vendus par l’entreprise à sa banque pour pallier un manque de liquidité.  ‐ Les éventuels écarts de conversion (dû aux opérations de change) de passif s’ajoutent aux capitaux  propres,  les  écarts  de  conversion  d’actif  se  soustraient  des  provisions  pour  risques  et  charges  au  passif.   ‐ Le résultat doit être affecté en réserves pour sa partie non distribuée, en dettes à moins d’un an pour  la fraction distribuée sous forme de dividendes.     
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    Gestion financière – Marine PORTAL  25  Tableau des plus et moins‐values d’actif pour EXOMOD :  Postes du bilan comptable  Valeur nette  comptable  Estimation  financière  Plus‐value  Moins‐value  Frais d’établissement 3 700,00  0    3 700,00  Fonds commercial  25 000,00  10 000,00    15 000,00  Terrains  18 000,00  25 000,00  7 000,00    Constructions  24 500,00  29 000,00  4 500,00    Installations techniques  33 125,00  40 000,00  6 875,00    Autres immobilisations corpor.  36 750,00  30 000,00    6 750,00  Titres de participation  17 150,00  16 500,00    650,00  Stocks   69 100,00  50 000,00    19 100,00  Créances  46 940,00  45 000,00    1 940,00  VMP  2 500,00  2 600,00  100,00    Plus et moins‐values  18 475,00  47 140,00  Moins‐value globale    28 665,00    L’entreprise EXOMOD nous indique par ailleurs que :  ‐ le stock des matières premières est immobilisé à hauteur de 8 000 (partie appelée « stock‐outil », et  en‐deçà de laquelle l’entreprise ne souhaite pas descendre)   ‐ la provision pour risques concerne un procès devant se tenir dans 18 mois environ   ‐ la provision pour charges est également à plus d’un an  ‐ le report à nouveau sera affecté en réserves  ‐ le résultat de l’exercice est entièrement mis en réserves  ‐ les emprunts remboursables dans l’année s’élèvent à 25 000,00   On construit ainsi le Bilan financier d’EXOMOD :  ACTIF  PASSIF  Actif réel net à plus d’un an  158 500,00  Passif réel à plus d‘un an  166 575,00  Fonds commercial  10 000,00  Capitaux propres :  58 885,00  Terrains  25 000,00  Capital  75 000,00  Constructions  29 000,00  Réserves  21 550,00  Installations techniques  40 000,00  Moins‐value globale  ‐28 665,00  Autres immob. corporelles  30 000,00  Dettes à plus d’un an :  98 690,00  Titres de participation  16 500,00  Provision pour risque  4 000,00  Stock outil  8 000,00  Provisions pour charges  5 340,00      Emprunts  89 350,00          Actif réel net à moins d’un an  104 622,00  Passif réel à moins d’un an  96 547,00  Stocks  42 000,00  Emprunts à moins d’un an*  25 000,00  Créances  45 000,00  Avances et acomptes reçus  8 715,00  VMP  2 600,00  Dettes fournisseurs  34 812,00  Disponibilités  14 842,00  Dettes fiscales et sociales  12 420,00  Charges constatées d’avance  180,00  Dettes  sur  immobilisations  et  comptes  rattachés  14 500,00      Produits constatés d’avance  1 100,00  Total Actif  263 122,00  Total Passif  263 122,00  *dont concours bancaires : 3000 ,00  Nous pouvons immédiatement constater d’importantes différences par rapport au bilan comptable. Ainsi les  capitaux propres sont passés de 121 500 à une valeur estimée à 58 885. Les actifs immobilisés sont passés de  leur valeur nette de 183 225 à leur valeur financière de 158 500.  Présentation condensée du Bilan financier d’EXOMOD: 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  26  Actif     Passif    Actif réel à plus d’un an  158 500,00    Passif réel à plus d’un an  166 575,00   Actif réel à moins d’un an  104 622,00    Passif réel à moins d’un an  96 547,00  Total  263 122,00    Total  263 122,00    Cette dernière présentation permet de mettre immédiatement en évidence une notion importante qui sera  développée plus loin dans le cours : le Fonds de roulement, égal à la différence entre le Passif réel à plus d’un  an et l’Actif réel à plus d’un an, soit ici : 166 575 – 158 500 = 8 075. Ce résultat est a priori faible, comparé aux  emplois à moins d’un an, pouvant laisser craindre des difficultés de trésorerie…   Nous reviendrons sur cette notion dans le cadre de l’analyse fonctionnelle ci‐après.  2.3. L’ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN  Contrairement  au  bilan  liquidité,  l’analyse  fonctionnelle  va  permettre  de  porter  une  appréciation  sur  la  situation  financière  de  l’entreprise  dans  le  cadre  de  son  fonctionnement  habituel,  sous  hypothèse  de  continuité de l’activité (et non pas de cessation).   L’analyse fonctionnelle n’a pas pour finalité de présenter le patrimoine de l’entreprise, mais de regrouper les  postes  du  bilan  comptable  (avant  répartition  du  résultat)  en  trois  grandes  fonctions  (ou  cycles)  caractéristiques de la vie de l’entreprise.  2.3.1. LES TROIS FONCTIONS  Ces trois fonctions sont : le  financement,  l’investissement  et  l’exploitation  courante. On peut les résumer  dans le schéma suivant :    Les besoins de financement sont induits par la nécessité d’investir (haut de l’actif du bilan) et aussi d’assurer  l’exploitation  courante  de  l’entreprise  (bas  du  bilan) ;  ils  sont  couverts  par  différentes  ressources,  stables  (capitaux propres, emprunts à long terme) ou de  court  terme (crédits des fournisseurs, concours bancaires  courants). La trésorerie est la variable d’ajustement de ces trois cycles.  2.3.2. LE PRINCIPE DU BILAN FONCTIONNEL  Le bilan fonctionnel consiste en un retraitement du bilan comptable avant répartition du résultat. Le but est  d’obtenir une image pertinente des besoins de financement et de la façon dont l’entreprise y fait face.     
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    Gestion financière – Marine PORTAL  27  Sa structure en quatre grandes masses est la suivante :  ACTIF    PASSIF  Emplois durables Actif brut immobilisé    Ressources stables  Capitaux propres   Amortissements et Provisions  Dettes financières  Actif circulant  A. circulant d’exploitation   A. circulant hors exploitation  Trésorerie d’Actif    Passif circulant  P. circulant d’exploitation  P. circulant hors exploitation  Trésorerie de Passif  En résumé :  ‐ Les emplois durables correspondent au cycle d’investissement  ‐ Les ressources stables correspondent au cycle long de financement  ‐ L‘actif circulant correspond aux besoins de financement liés à l’exploitation  ‐ Le passif circulant correspond aux moyens de financement de court terme  A l’ACTIF :  ‐ Emplois durables : Immobilisations brutes (incorporelles, corporelles, financières) sauf capital souscrit  non appelé, primes de remboursement des obligations.  ‐ Nous  reviendrons  plus  loin  sur  les  immobilisations  en  crédit‐bail,  dont  l’entreprise  n’est  pas  propriétaire mais qui sont bien des immobilisations participant à l’activité dont il faut tenir compte.  ‐ Actif circulant d’exploitation en valeurs brutes : stocks + avances et acomptes + Clients et comptes  rattachés + Effets escomptés non échus + Charges constatées d’avance liées à l’exploitation   ‐ Actif circulant hors exploitation en valeurs brutes : Autres créances + Charges constatées d’avance  non liées à l’exploitation   ‐ Trésorerie  d’Actif :  Disponibilités  +  Valeurs  Mobilières  de  Placement  (la  majorité  des  analystes  reclassent les VMP en trésorerie d’actif car avec l’électronisation des opérations boursières elles sont  immédiatement disponibles sous forme liquide)   Au PASSIF :  Ressources stables  ‐ Ressources  propres :  capitaux  propres  +  comptes  courants  d’associés  bloqués  +  dotations  aux  amortissements  et  provisions  pour  dépréciation  +  provisions  pour  risques  et  charges  –  actif  fictif  (capital souscrit non appelé)  ‐ Les dotations aux amortissements et provisions pour dépréciation constituent un fonds permettant à  l’entreprise d’autofinancer le renouvellement de ses immobilisations.  ‐ Dettes financières stables : emprunts obligataires + emprunts et dettes auprès des établissements de  crédit  (à  l’exception  des  concours  bancaires  courants)  +  Crédit‐bail  (emprunt  fictif)  ‐  primes  de  remboursement des obligations  Dettes d’exploitation : Avances et acomptes reçus + dettes fournisseurs et comptes rattachés + dettes sociales  et fiscales (à l’exception de l’IS) + Produits d’exploitation constatés d’avance + autres dettes d’exploitation  Dettes hors exploitation : Dettes sur immobilisations et comptes rattachés + autres dettes hors exploitation +  produits hors exploitation constatés d’avance + impôt sur les sociétés + dividendes à verser  Trésorerie  de  Passif :  Concours  bancaires  courants  et  soldes  créditeurs  de  banque  +  effets  escomptés  non  échus   Prenons les données comptables de l’exemple précédent pour illustrer son élaboration. 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  28  Rappel du bilan comptable de la société EXOMOD  Bilan – Actif  Brut  Amort.  &  Prov.  Net    Bilan – Passif     Actif immobilisé            Capitaux propres     Capital souscrit non appelé  25 000,00     25 000,00    Capital (dont versé 75 000,00)  100 000,00  Immobilisations incorporelles             Réserves  16 500,00  Frais d’établissement  18 500,00  14 800,00  3 700,00    Report à nouveau  1 200,00  Fonds commercial  25 000,00     25 000,00    Résultat de l’exercice  3 850,00  Immobilisations corporelles             TOTAL I  121 550,00  Terrains  18 000,00     18 000,00        Constructions  32 900,00  8 400,00  24 500,00        Installations techniques  65 000,00  31 875,00  33 125,00    Provisions pour risques et ch     Autres immobilisations corporelles  43 125,00  6 375,00  36 750,00    Provisions pour risques  4 000,00  Immobilisations financières             Provisions pour charges  5 340,00  Titres de participation  17 150,00     17 150,00    TOTAL II  9 340,00  TOTAL I  244 675,00  61 450,00  183 225,00        Stock de matières premières  12 600,00     12 600,00    Dettes     Stock de produits finis  27 000,00    27 000,00   Emprunts  auprès  d’établissements  de crédit*  114 350,00  Stock de marchandises  29 500,00    29 500,00   Avances et acomptes reçus  8 715,00  Créances  39 010,00  4 500,00 34 510,00   Dettes fournisseurs  34 812,00  Autres créances  12 430,00    12 430,00   Dettes fiscales et sociales  12 420,00  Valeurs mobilières de placement  2 500,00    2 500,00   Dettes  sur  immobilisations  et  comptes rattachés  14 500,00  Disponibilités  14 842,00     14 842,00    Produits constatés d’avance  1 100,00  Charges constatées d’avance**  180,00     180,00    TOTAL III  185 897,00  TOTAL II  138 062,00  4 500,00  133 562,00        TOTAL Général  382 737,00  65 950,00  316 787,00    TOTAL Général  316 787,00  * dont concours bancaires courants : 3000,00  ** toutes liées à l’exploitation  Transformation du bilan comptable en Bilan fonctionnel :  Les corrections apportées au bilan comptable sont de trois types :  ‐ des reclassements  ‐ des retraitements (nouvelle évaluation)  ‐ la prise en compte d’éléments hors bilan  (1)Les éléments d’actif sont pris à leur valeur brute, les amortissements et provisions étant reportés du côté du  passif  (les  amortissements  et  provisions  sont  bien  des  ressources  stables  finançant  le  remplacement  des  emplois stables). Ne sont pas pris en compte, le capital souscrit non appelé et les primes de remboursement  des obligations.  (2)Selon les recommandations de l’ordre des experts comptables, les VMP peuvent être considérées comme  des quasi‐disponibilités et feront partie de la trésorerie d’actif.  (3)Nous retrancherons des capitaux propres le capital souscrit non appelé.  (4)Réserves 21 500 = 16 500 +1 200 +3 850  (5)Amortissements et provisions (75 290 = 65 950 + 9 340) correspondent à la somme de la colonne du bilan  comptable + provisions pour risques et charges au passif  (6)Dettes financières 89 350 = 114 350 – 25 000 (emprunts à moins d’un an)     
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    Gestion financière – Marine PORTAL  29  ACTIF (1)  PASSIF  Emplois durables  219 675,00 Ressources stables  261 190,00  Frais d’établissement  18 500,00  Capitaux propres : (3)  171 840,00  Fonds commercial  25 000,00  Capital (versé)  75 000,00  Terrains  18 000,00  Réserves (4)  21 550,00  Constructions  32 900,00  Amortissements et provisions (5)  75 290,00  Installations techniques  65 000,00      Autres immob. corporelles  43 125,00  Dettes financières (6)  89 350,00  Titres de participation  17 150,00          Passif circulant d’exploitation  93 547,00  Actif circulant d’exploitation   120 720,00  Emprunts à moins d’un an  22 000,00  Stocks  69 100,00  Avances et acomptes reçus  8 715,00  Créances  51 440,00  Dettes fournisseurs  34 812,60  Charges constatées d’avance  180,00  Dettes fiscales et sociales  12 420,00  Actif circulant hors exploit.   0,00  Produits constatés d’avance  1 100,00  Trésorerie d’actif  17 342,00  Passif circulant hors exploit.  1 100,00  VMP (2)  2 500,00  Dettes sur immo. et comptes rattachés  14 500,00  Disponibilités  14 842,00  Trésorerie de passif  3 000,00  Total Actif  357 737,00  Total Passif  357 737,00    Soit en présentation condensée pour EXOMOD:   ACTIF  PASSIF  Emplois durables  219 675,00  Ressources stables  261 190,00  Actif circulant d’exploitation  120 720,00  Passif circulant d’exploitation    79 047,00  Actif circulant hors exploitation  0,00  Passif circulant hors exploitation  14 500,00  Trésorerie d’actif  17 342,00  Trésorerie de passif  3 000,00  Total Actif  357 737,00  Total Passif  357 737,00    2.3.3. DIFFICULTES D’ELABORATION DU BILAN FONCTIONNEL  Signalons ici que le bilan fonctionnel peut subir des retraitements différents selon les points de vue du Plan  Comptable Général (PCG), de l’Ordre des Experts Comptables (OEC) et de la Centrale des bilans (CDB) de la  Banque de France. Nous n’aborderons pas ces divergences et nous tiendrons le plus souvent à l’approche du  PCG.   Retenons pour information quelques exemples :  Postes de l’actif  Problème  Solution    Les  effets  escomptés  non échus (EENE)  N’apparaissent pas au bilan mais  dans les engagements hors bilan  On réintègre dans l’actif circulant les EENE figurant dans les  engagements  hors  bilan.  En  contrepartie,  il  convient  d’augmenter la trésorerie de passif du même montant  Les  redevances  de  crédit‐bail (CB)  Les  immobilisations  en  CB  n’apparaissent pas dans le bilan,  faussant  ainsi  les  comparaisons  interentreprises  Les immobilisations détenues en CB sont assimilées à des  immobilisations  acquises  et  apparaissent  pour  leur  valeur  d’origine  dans  les  emplois  stables.  En  contrepartie  un  emprunt  fictif  est  inscrit  dans  les  dettes  financières.  Le  système  d’amortissement  est  pratiqué  annuellement  et  l’emprunt fictif est ajusté !  Les  intérêts  courus  non  échus (ICNE)  Sont  inclus  dans  les  dettes  financières  mais  sont  à  moins  d’un an  Les  ICNE  sur  emprunts  doivent  être  soustraits  des  dettes  financières  et  inscrits  dans  le  passif  circulant  hors  exploitation       
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    Gestion financière – Marine PORTAL  30  A titre d’illustration, élaborons le bilan fonctionnel de la société EXOPLUS, à partir des données suivantes :  Bilan ‐ Actif  Brut  Amort. et  provisions  Net  Actif immobilisé    Fonds commercial 29 184,00   29 184,00 Immobilisations corporelles    0,00 Terrains  102 912,00   102 912,00 Constructions  206 457,60 41 291,52  165 166,08 Installations techniques  172 876,42 89 895,74  82 980,67 Total I  511 430,02 131 187,26  380 242,75 Actif circulant    Stock de marchandises  269 180,93 6 067,20  263 113,73 Créances  495 083,71 10 348,80  484 734,91 Autres créances  62 594,69   62 594,69 Valeurs mobilières de placement  5 018,88 210,43  4 808,45 Disponibilités  13 100,35   13 100,35 Charges constatées d’avance  16 969,92   16 969,92 Total II  861 948,48 16 626,43  845 322,05 Total actif  1 373 378, 50 147 813,70  1 225 564,80    Bilan – Passif  Net  Capitaux propres     Capital  124 800,00  Réserves  32 962,37  Report à nouveau  6 230,40  Résultat de l’exercice  7 987,20  Total I  171 979,97  Provisions pour risques et charges     Provisions pour risques  30 785,47  Provisions pour charges  22 716,29  Total II  53 501,76  Dettes     Emprunts auprès d’établ de crédit   520 772,93  Dettes fournisseurs  353 812,60  Dettes fiscales et sociales  97 690,18  Autres dettes  12 640,51  Produits constatés d’avance  15 166,85  Total III  1 000 083,07  Total général  1 225 564,80    Autres renseignements :  (1) Un véhicule de transport d’une valeur d’origine de 100 000 est loué en crédit‐bail (redevance annuelle de  26 000). Si la société EXOPLUS en était propriétaire, elle l’amortirait sur une durée d’utilisation de 4 ans.   Concernent l’exploitation :  (2) les « Autres créances » pour 25 037,95  (3) les « Autres dettes » pour 5 688,19   (4) les Charges et Produits constatés d’avance  (5) les valeurs mobilières de placement (VMP) étant facilement mobilisables, seront assimilées à la trésorerie  d’actif.  (6)  les  emprunts  auprès  des  établissements  de  crédit  comprennent  270 654,53  de  concours  bancaires  et  1 228,80 d’intérêts courus non échus (éléments « hors exploitation »)   (7) les effets escomptés non échus s’élèvent à 69 970,75. A réintégrer au bilan.     
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    Gestion financière – Marine PORTAL  31  Bilan fonctionnel détaillé d’EXOPLUS  Bilan ‐ Actif    Bilan – Passif   Emplois durables   611 430,02   Ressources stables  722 185,02 Immobilisations (1)  611 430,02*   Capitaux propres  171 979,97     Provisions pour risques et ch.  53 501,76     Amortissements et Provisions  172 813,70     Dettes financières ***  323 889,60 Actif circulant d'exploitation  876 243,26   Passif circulant d'exploitation  472 357,83 Stock de marchandises  269 180,93   Dettes fournisseurs  353 812,61 Créances  495 083,71   Dettes fiscales et sociales  97 690,18 Effets escomptés non échus  69 970,75   Autres dettes (3)  5 688,19 Autres créances d'exploitation  25 037,95   Produits constatés d'avance  15 166,85 Charges constatées d’avance  16 969,92   Passif circulant hors exploit  8 181,12 Actif circulant hors exploitation  37 556,74   Autres dettes hors exploit. (4)  6 952,32**** Autres créances hors exploitation (2)  37 556,74**   Intérêts courus non échus (6)  1 228,80 Trésorerie d’actif  18 119,23   Trésorerie de passif  340 625,28 Valeurs mobilières de placement (5)  5 018,88   Concours bancaires courants (6)  270 654,53 Disponibilités  13 100,35   Effets escomptés non échus (7)  69 970,75 TOTAL GENERAL  1 543 349,25   TOTAL GENERAL  1 543 349,25 Détail des calculs :  *  Pour  l’immobilisation  en  crédit‐bail,  il  convient  de  rajouter  100 000  €  en  immobilisations,  25 000  €  en  amortissement de la première année et un emprunt fictif de 100 000 € – 25 000 € = 75 000 €.  ** Autres créances hors exploitation = 37 56,74 = 62 594,69 – 25 037,95  ***  Dettes  financières  =  520  772,93  +  75  000  (emprunt  fictif  du  Crédit‐bail  diminué  des  25000  €  d’amortissement) – 270 654,53 – 1 228,80  **** Autres dettes hors exploitation = 6 952,32 = 12 640,51 ‐ 5 688,19    Bilan condensé EXOPLUS          Actif      Passif     Emplois stables  611 430,02    Ressources durables  722 185,02  Actif circulant d'exploitation  876 243,26    Passif circulant d'exploitation  472 357,83  Actif circulant hors exploitation  37 556,74    Passif circulant hors exploit  8 181,12  Trésorerie d'actif  18 119,23    Trésorerie de passif  340 625,28  Total  1 543 349,25    Total  1 543 349,25    Dans le cadre des devoirs et examens, l’énoncé des cas sera suffisamment explicite pour que vous  sachiez quels traitements opérer pour la construction du bilan fonctionnel.   2.4. LES INDICATEURS DE L’EQUILIBRE FONCTIONNEL  2.4.1. LE FONDS DE ROULEMENT NET GLOBAL  Le fonds de roulement net global (FRNG) ou Fonds de roulement (FR) représente l’excédent des ressources  stables sur les emplois durables, contribuant alors au financement de l’exploitation.  FRNG = Ressources stables – Emplois durables  On peut également dire, en considérant le bas du bilan (trésorerie comprise), que :   FRNG = (Actif circulant + Trésorerie Actif) – (Passif circulant + Trésorerie Passif)  Ce qui donne schématiquement en considérant les grandes masses du bilan :     
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    Gestion financière – Marine PORTAL  32                                    C’est une valeur relativement stable dans l’entreprise. Il est essentiel que le FRNG soit positif, sauf pour les  entreprises où le cycle d’exploitation est court, où les clients payent comptant et où les fournisseurs accordent  des délais de règlement importants comme c’est le cas dans le secteur de la grande distribution. Pour affirmer  que  l’équilibre  fonctionnel est  obtenu,  il  faut  comparer  le  Fonds  de  roulement  au  Besoin  en  fonds  de  roulement.  Dans le cas du premier exemple (société EXOMOD) :  ACTIF  PASSIF  Emplois durables  219 675,00  Ressources stables  261 190,00  Actif circulant d’exploitation  120 720,00  Passif circulant d’exploitation    79 047,00  Actif circulant hors exploitation  0,00  Passif circulant hors exploitation  14 500,00  Trésorerie d’actif  17 342,00  Trésorerie de passif  3 000,00  Total Actif  357 737,00  Total Passif  357 737,00  on obtient les résultats : FRNG = 261 190,00 ‐ 219 675,00 = 41 515,00  ou FRNG = (120 720,00 + 17 342,00) – (79 047 + 14 500 + 3 000,00) = 41 515,00  Dans le cas du second exemple (société EXOPLUS) :  Actif    Passif    Emplois stables  611 430,02   Ressources durables  722 185,02 Actif circulant d'exploitation  876 243,26   Passif circulant d'exploitation  472 357,83 Actif circulant hors exploitation  37 556,74   Passif circulant hors exploit  8 181,12 Trésorerie d'actif  18 119,23   Trésorerie de passif  340 625,28 Total  1 543 349,25   Total  1 543 349,25 on obtient les résultats : FRNG = 722 185,02 ‐ 611 430,02 = 110 755,00   ou  FRNG  =  (876 243,26  +  37 556,74  +  18 119,23)  –  (472 357,83  +  8 181,12  +  340 625,28)  =  931 919,23  –  821 164,23 = 110 755,00  RESSOURCES STABLES      EMPLOIS DURABLES   FONDS DE ROULEMENT          ACTIF CIRCULANT  PASSIF CIRCULANT    BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT    TRESORERIE d’ACTIF  TRESORERIE de PASSIF  TRESORERIE NETTE  FR BFR TN
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    Gestion financière – Marine PORTAL  33  2.4.2. LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT (BFR)  Le niveau du FRNG est satisfaisant lorsqu’il parvient à couvrir le besoin en fonds de roulement (BFR) c’est à dire  la différence dans le temps entre les flux réels (facturation d’un achat ou d’une vente) d’une part et les flux  financiers d’autre part (règlement effectif des transactions).   En  effet,  pour acheter,  produire,  vendre,  l’entreprise  a  régulièrement  besoin  de  liquidités  (paiement  des  charges  dont  les  salaires  en  fin  de  mois,  attente  du  paiement  des  clients  qui  bénéficient  de  crédits  commerciaux) même si ses fournisseurs lui accordent des facilités de règlement (crédit à 90 jours par exemple).  Les besoins de financement ne sont pas les mêmes selon que l’entreprise exerce une activité industrielle (cycle  d’exploitation plus long) ou commerciale, que ses clients payent comptant (magasin de détail, hypermarché) ou  à crédit.     BFR = Actif circulant hors trésorerie – Passif circulant hors trésorerie  On décompose habituellement le BFR en distinguant l’« exploitation » et le « hors exploitation ».  Le  BFR  d’exploitation  est  la  partie  la  plus  importante,  dépendant  du  type  d’entreprise  (commercial  ou  industriel), de la durée du cycle d’exploitation (écoulement des stocks) et des contraintes du marché (délais de  règlement des clients et fournisseurs).  Dans le cas du premier exemple (société EXOMOD) on obtient les résultats :   ‐ BFR = 120 720,00 – 93 547,00 = 27 173,00  ‐ dont BFRE (exploitation) : 120 720,00 – 79 047,00 = 41 673,00  ‐ et BFRHE (hors‐exploitation) : – 14 500,00 (dettes sur immobilisations). Il s’agit ici d’un « besoin de FR  négatif », soit un dégagement de FR. Cette société n’a pas de besoin de fonds de roulement pour son  activité hors exploitation.  Vérification : 41 673,00 – 14 500 = 27 173,00  Dans le cas du second exemple (société EXOPLUS) on obtient les résultats :  ‐ BFR = (876 243,26 +37 556,74) – (472 357,82 + 8 181,12) = 433 261,06  ‐ dont BFRE : 876 243,26 – 472 357,82 = 403 885, 44  ‐ et BFRHE : 37 556,74 – 8 181,12 = 29 375,62  Le BFRHE est ici d’une faible importance par rapport au BFRE, comme c’est assez fréquemment le cas.  Comme il est difficile de donner du sens à un indicateur exprimé en valeur absolue, il est intéressant de calculer  le BFR en jours de chiffre d’affaires : (BFR / CA) x 360, de même pour le BFRE.  Si l’entreprise EXOPLUS affiche un chiffre d’affaires de 600 000,00 on a :  Stockage et  Crédit Clients  Crédit  Fournisseurs Effets sur le BFR 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  34  BFR en jours de CA = 433 261,06 x 360 / 600 00,00 = 260 jours, ce qui est a priori assez élevé, mais à comparer à  la moyenne du secteur d’activité.  BFRE en jours de CA = 403 885,44 x 360 / 600 00,00 = 242 jours  2.4.3. LA TRESORERIE NETTE  La couverture du besoin en fonds de roulement qui n’est pas assurée par le fonds de roulement l’est par la  trésorerie. D’où son calcul en référence à ces deux agrégats :  Trésorerie = FR ‐ BFR  La trésorerie constitue donc la « variable d’ajustement » à court terme entre le Fonds de roulement disponible  et le besoin effectif de financement.  On peut observer qu’elle change structurellement en fonction du niveau de FR (un apport de ressources stables  par  exemple  lors d’un  emprunt)  et  conjoncturellement  en  fonction  du  niveau  du  BFR  (une  contraction  des  crédits commerciaux par exemple lorsque les fournisseurs demandent à être réglés plus tôt). Les variations du  BFR sont quotidiennes alors que celles du FR sont bien moins fréquentes mais de plus grande ampleur.  La trésorerie se définit aussi directement à partir de ses composants dans le bilan de la façon suivante :  Trésorerie (nette) = Trésorerie actif – Trésorerie passif  Trésorerie = VMP + Disponibilités – Concours bancaires et soldes créditeurs de banque  La  plupart  des  opérations  entre  l’entreprise  et  son  environnement  se  traduisent  par  des  mouvements  de  trésorerie, après un délai variable selon la nature des crédits :  ‐ entrées avec les encaissements  ‐ sorties avec les décaissements  En cas de difficultés de trésorerie…  La trésorerie doit suffire à faire face aux échéances de l’entreprise ; dans le cas contraire, on parle d’illiquidité.  Cette  situation  est  la  plupart  du  temps  transitoire,  lorsque  l’entreprise  dépense  plus  en  consommations  et  investissements qu’elle ne reçoit en ventes.   Mais l’illiquidité peut devenir chronique et dans ce cas l’entreprise, après avoir exploité tous les recours au  crédit  possible,  peut  être  contrainte  à  la  cessation  de  paiement,  voire  au  redressement  judiciaire  et  à  la  liquidation. Les 2/3 des Très Petites Entreprises (TPE) qui disparaissent chaque année, ont connu une mauvaise  gestion de leur trésorerie !  Les problèmes de trésorerie peuvent avoir plusieurs origines :   ‐ Le manque de rentabilité de l’activité  Les mauvaises performances de l’entreprise, son incapacité à générer des liquidités, l’entraînent dans  une  spirale  vers  l’impasse  de  trésorerie.  Progressivement  l’activité  s’étiole  et  les  besoins  de  financement vont être couverts par le recours au crédit, dont le coût va aggraver la situation.  Une rentabilité économique trop faible vient limiter l’entreprise :  ‐ à renouveler ses équipements,   ‐ à innover sur ses produits  ‐ à garder et/ou recruter du personnel qualifié  ‐ à promouvoir ses produits  ‐ Les difficultés de gestion 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  35  C’est le cas des entreprises qui supportent d’importants frais fixes (locaux, équipements…) engagés  lors d’une période faste. En cas de repli de l’activité, l’entreprise doit faire face à une structure de  coûts trop lourde. L’entreprise se retrouve surdimensionnée et sa trésorerie en pâtie.  C’est  aussi  le cas,  d’une  forte  dépendance  à  un  client  où  un  défaut  de  paiement  peut  avoir  des  conséquences énormes.  ‐ La fragilité de la structure financière  Le défaut de paiement n’est pas forcément le signe d’une crise de l’exploitation. Ainsi des entreprises peuvent  connaître une crise de croissance. Une expansion rapide est source de difficultés de gestion, car il faut assurer  l’augmentation  du  BFR.  Ce  problème  classique  est  nommé  effet  ciseaux.  Les  entreprises,  dans  cette  configuration,  économiquement  saine  mais  financièrement  fragile,  doivent  trouver  des  investisseurs  pour  reconstituer les grands équilibres financiers.  Nous  voyons  donc  qu’il  n’existe  pas  forcément  de  relation  entre  la  capacité  bénéficiaire  et  le  niveau  de  liquidités.  Le redressement d’une situation de trésorerie négative (déficit de trésorerie) peut s’obtenir :  ‐ par une meilleure gestion des facteurs du besoin en fonds de roulement, à savoir :  o La durée du stockage  o La durée du crédit clients  o La durée du crédit fournisseurs  ‐ ‐par un apport de fonds à court terme, à savoir un concours bancaire  ‐ ‐par un apport de fonds à plus long terme, à savoir :  o Emprunt à plus d’un an  o Augmentation de capital  Illustration chiffrée du calcul de la trésorerie :  Dans le cas du premier exemple (société EXOMOD)  ‐ La trésorerie nette = FR – BFR = 41 515,00 – 27 173,00 = 14 342,00  ‐ Ou encore : VMP + Disponibilités – Concours bancaires = 17 342,00 – 3 000,00 = 14 342,00  Dans le cas du second exemple (société EXOPLUS)  ‐ La trésorerie nette = FR – BFR = 110 755,00 ‐ 433 261,06 = ‐ 322 506,04  ‐ Ou encore Trésorerie actif – Trésorerie passif = 18 119,23 – 340 625,28 = ‐ 322 506,05  2.5. RATIOS DE STRUCTURE ET DE LIQUIDITE  On appelle ratio, le rapport entre deux valeurs, exprimé en nombre, en pourcentage, en durée (jours, mois,  années). C’est un moyen d’appréciation des performances de l’entreprise par rapport à elle‐même au cours du  temps,  ainsi  que  vis‐à‐vis  d’autres  firmes.  Il  convient néanmoins de  rester  prudent dans  leur  interprétation  parfois trop synthétique si l’on n’a pas accès à la moyenne des valeurs du secteur d’activité de la firme.   Il est souvent nécessaire de rapprocher plusieurs ratios entre eux afin d’obtenir une vision plus affinée de la  situation financière. Ces ratios comparent les grandes masses d’un bilan fonctionnel ou d’un bilan financier (de  liquidité).  On distingue habituellement les ratios de structure, de liquidité, de rotation et de rentabilité. La problématique  de la rentabilité sera vue dans le chapitre 4. 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  36  2.5.1. RATIOS DE STRUCTURE  Ratios de structure  Composantes  Signification  Couverture des  emplois  durables  Ressources stables  Emplois durables  Mesure  le  pourcentage  de  financement  des  immobilisations par les ressources stables. Il est souhaité  >1  (c'est‐à‐dire  FR>0),  mais  selon  la  valeur  du  BFR  cela  peut s’avérer insuffisant.  Couverture  des  capitaux  investis  Ressources stables  Emplois durables + BFRE  Plus  complet  que  le  précédent,  il  vérifie  l’équilibre  du  financement  entre  court  et  long  terme.  Il  est  aussi  souhaité >1.  Autonomie financière  Ressources propres  Total bilan  Mesure  le  socle  de  financement  en  fonds  propres,  par  opposition aux dettes. Il est souhaité entre 0,3 et 0,5. Plus  faible  cela  devient  fragilisant  pour  l’entreprise,  et  plus  élevé  cela  réduit  inutilement  le  potentiel  effet  de  levier  financier (voir plus loin).  Taux  d’endettement  long  terme    Dettes long terme    Total bilan    Mesure  le  degré  de  dépendance  de  l’entreprise  vis‐à‐vis  des dettes à long terme. Il est souhaité entre 0,2 et 0,5.  Plus  élevé  cela  accroît  le  risque  de  défaut  de  remboursement de l’entreprise, et plus faible cela réduit  inutilement le potentiel effet de levier financier.  Taux  d’endettement  court  terme    Dettes court terme    Total bilan    Mesure  le  degré  de  dépendance  de  l’entreprise  vis‐à‐vis  des dettes à court terme. Il est souhaité entre <0,3. Plus  élevé cela accroît le risque de défaut de remboursement  de l’entreprise. Il permet de contrôler le poids des dettes  les plus rapidement exigibles parmi l’ensemble des dettes.  Capacité  de  remboursement des dettes  financières    Dettes financières    CAF  Indique  le  nombre  théorique  d’années  nécessaires  au  remboursement des dettes financières (4 est un maximum  acceptable).   Les dettes doivent intégrer les EENE quand la donnée est  connue.   Exemple sur l’équilibre financier :  Une entreprise possède pour 1 800 d’immobilisations à l’actif, et au passif ses ressources propres s’élèvent à  1 350  et  ses  dettes  financières  à  1 000.  Son  BFRE  moyen  dépend  directement  de  son  CA  qui  connaît  des  variations saisonnières :  BRFE = 300 au trimestre 1   BRFE = 700 au trimestre 2  BRFE = 500 au trimestre 3   BRFE = 800 au trimestre 4  Globalement peut‐on dire que cette entreprise est en équilibre financier ?                            Emplois durables + BFRE :   Couverture des capitaux investis :  Trimestre 1 : (1 800 + 300) = 2100    Le ratio = 2350 / 2100 = 1,12  Trimestre 2 : (1 800 + 700) = 2500    Le ratio = 2350 / 2500 = 0,94  Trimestre 3 : (1 800 + 500) = 2300    Le ratio = 2350 / 2300 = 1,02  Trimestre 4 : (1 800 + 800) = 2600    Le ratio = 2350 / 2600 = 0,90  Ressources  stables BFRE 1 BFRE 2 BFRE 3 BFRE 4 2350 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  37  Le ratio de couverture des capitaux investis est inférieur à 1 pour les trimestres 2 et 3 : Sur les périodes 2 et 4  l’entreprise connaîtra des difficultés de trésorerie.  En reprenant l’exemple de l’entreprise EXOPLUS nous obtenons les résultats suivants concernant la structure  du bilan :  ‐ Couverture des emplois durables = 722 185,02 / 611 430,02 = 1,18 >1 donc a priori satisfaisant, mais à  nuancer avec ce qui suit  ‐ Couverture des  capitaux  investis  =  722 185,02  /  (611 430,02  +  876 243,26  –  472 357,83)  =  0,71  <1  donc a priori un peu faible, mais à nuancer avec ce qui suit  ‐ Autonomie financière = 171 979,97 / 1 543 349,25 = 0,11 < 0,3 donc assez faible, signe d’un possible  manque de fonds propres dans le financement à long terme  ‐ Taux d’endettement à long terme= 323 889,6 / 1 543 349,25 = 0,21 proche de 0, donc assez modéré  (trop peut‐être puisqu’il y a un manque de fonds propres)  ‐ Taux  d’endettement  à court  terme  =  (8 181,12  + 340 625,28) / 1 543 349,25  =  0,23  assez  élevé  en  raison de concours bancaires très importants  ‐ Capacité  de  remboursement  (en  supposant  que  la  CAF  vaut  150 000)  =  (323 889,6  +  340 625,28)  /  150 000 = 4,43 un peu trop élevé, à nouveau en raison de concours bancaires très importants  2.5.2. RATIOS DE LIQUIDITE  Ratios de liquidité  Composantes  Signification  Liquidité générale  Actif à moins d’un an*  Dettes à moins d’un an  Ce  ratio  doit  normalement  être  supérieur  à  1  (ce  qui  correspond à FR>0).   Il reprend les termes du FR calculé par le bas du bilan.  Liquidité réduite  Actif à moins d’un an hors stocks  Dettes à moins d’un an  Mesure le rapport des crédits clients et fournisseurs.   Une valeur >1 ou proche de 1 est souhaitable.  Liquidité immédiate  Disponibilités + VMP  Dettes à moins d’un an  Moins significatif car très instable au quotidien.   Devrait être compris entre 0,05 et 0,15.  *y compris VMP et disponibilités  Illustration avec les données de l’entreprise EXOPLUS :  ‐ Liquidité générale = (876 243,26 + 37 556,74 + 18 119,23) / (472 357,83 + 8 181,12 + 340 625,28)  = 931 919,23 / 821 164,23 = 1,13 >1 donc a priori satisfaisant   ‐ Liquidité réduite = (931 919,23 – 269 180,93) / (472 357,83 + 8 181,12 + 340 625,28)  ‐ = 662 738,3 / 821 164,23 = 0,81 <1 donc un peu faible, mais compensé par le niveau correct du ratio  précédent   ‐ Liquidité immédiate = 18 119,23 / (472 357,83 + 8 181,12 + 340 625,28) = 0,02 très peu de liquidité  immédiate puisque la société a abondamment recours aux concours bancaires   2.6. RATIOS D’ACTIVITE  Ces ratios constituent l’un des points clés du diagnostic financier, centré sur les composantes du Besoin en  fonds  de  roulement.  Ils  complètent  les  ratios  précédents  pour  une  analyse  plus  complète  des  conditions  d’activité de l’entreprise, et constituent ce que l’on appelle l’analyse normative du BFRE.  Ratios d’activité  Composantes  Durée  moyenne  de  stockage  des  marchandises  Stock moyen de marchandises x 360  Coût d’achat des marchandises vendues*    *=Achats de marchandises + Variation de stock de marchandises (initial –  final)  Durée  moyenne  de  stockage  des  matières premières  Stock moyen de matières x 360  Coût d’achat des mat consommées**   
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    Gestion financière – Marine PORTAL  38  **= Achats de matières premières + Variation de stock de matières  premières (initial – final)  Durée  moyenne  de stockage  des  produits finis  Stock moyen de produits finis x 360  Chiffre d’affaires  Durée  moyenne  des  crédits  consentis aux clients  (Créances clients et rattachés ‐ Avances et acomptes reçus + EENE) x 360  CA TTC  Durée  moyenne  du  crédit  obtenu  des fournisseurs  (Dettes fournisseurs et rattachés – Avances et acomptes versés) x 360  Achats TTC  Remarque :   En l’absence d’autre information, le stock moyen peut être calculé selon la formule : (stock initial + stock final)  / 2. Parfois un coefficient de saisonnalité s’applique : le stock moyen correspond à 2 fois le stock de fin d’année  par exemple.  Exemple : Une entreprise commerciale nous donne les renseignements suivants :  ‐ Stock final de marchandises :   27 810   ‐ Stock initial de marchandises :   29 928   ‐ Créances clients TTC :   60 952   ‐ Effets escomptés non échus :   0  ‐ Dettes fournisseurs TTC :   214 286   ‐ Chiffre d’affaires HT :   1 551 429   ‐ Achats nets HT :  1 107 143   ‐ Taux de TVA : 19,6%  Calculons  en  jours,  les  ratios  de  rotation  des  stocks  de  marchandises,  des  créances  clients  et  des  dettes  fournisseurs :  ‐ Durée de stockage des marchandises = ((29 928 + 27 810) / 2) /(1 107 143 + 27 810 – 29 928) x 360 =  9,4 jours (d’achats)   ‐ Durée des crédits clients = 60 952 x 360 / (1 551 429 x 1,196) = 11,8 jours (de ventes)  ‐ Durée des crédits fournisseurs = 214 286 x 360 / (1 107 143 x 1,196) = 58,3 jours (d’achats)  On peut homogénéiser les résultats en ramenant tout en jours de CA :  Sachant que :  ‐ Coût d’achat des marchandises vendues / CA = 1 105 025 / 1 551 429 = 0,712  ‐ On peut convertir les 10 jours (d’achats) de stocks en jours de CA : 10 x 0,712 = 7 jours de CA  ‐ Et convertir les 58 jours d’achats aux fournisseurs en jours de CA : = 58 x 0,712 = 41,3 = 41 jours de CA  ‐ L’entreprise dégage donc un fonds de roulement = 41 – (7 + 12) = 22 jours de CA  Donc le BFR est négatif (absence de besoin de financement) et la trésorerie en est allégée d’autant, grâce au  différentiel de durée entre les crédits clients et fournisseurs : 58 x 0,712 – 12 = 29 jours d’activité financés, ce  qui est très favorable pour l’entreprise, qui finance ainsi largement ses stocks.  2.7. POUR VOUS ENTRAINER   Chapitre du livre de référence : « Analyse de la structure financière… »   Exercice 5  Le bilan et l’annexe  Sujets 1, 2, 3  Exercice 6  L’approche fonctionnelle  Sujets 1, 2, 3, 4  Pensez aussi aux exercices proposés sur le site internet.     
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    Gestion financière – Marine PORTAL  39  Extrait du QCM à retrouver sur le site Web  A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :  1. Le bilan comptable :  ‐ ne présente pas les charges et les produits de l’exercice en cours  ‐présente les dettes de l’entreprise suivant leur exigibilité   ‐ présente le résultat de l’exercice du côté de l’actif si c’est une perte  ‐ présente la CAF de l’exercice   ‐ présente les immobilisations de l’entreprise en tenant compte des amortissements  2. Les ratios de liquidité :  ‐ sont au nombre de 3   ‐ concernent des éléments à moins d’un an  ‐ utilisent des éléments du compte de résultat  ‐ indiquent la rentabilité de l’entreprise  ‐ intègrent le résultat de l’exercice  3. Le bilan fonctionnel :   ‐ indique les charges et les produits de l’exercice en cours  ‐ présente la CAF de l’exercice  ‐ peut parfois avoir un actif et un passif de valeurs inégales  ‐ présente les immobilisations à leur valeur brute  ‐ indique les ressources stables et les emplois durables  4. Le fonds de roulement :  ‐ peut être calculé par le haut et par le bas du bilan  ‐ positif, il ne garantit pas pour autant une trésorerie positive à l’entreprise  ‐ négatif, il peut indiquer un manque de financement  ‐ fluctue quotidiennement  ‐ doit permettre de financer une partie du cycle d’exploitation  5. Le besoin en fonds de roulement :  ‐ est calculé par différence entre l’actif circulant et le passif circulant (hors trésorerie)  ‐ prend en compte les éléments d’exploitation et hors exploitation  ‐ induit une trésorerie négative s’il excède le fonds de roulement  ‐ est d’autant plus important que les dettes fournisseurs sont élevées  ‐ se réduit quand les stocks diminuent  Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions... 
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    Gestion financière – Marine PORTAL    41  CHAPITRE 3.  LE TABLEAU DE FINANCEMENT    « Le seul intérêt de l’argent est son emploi », Benjamin Franklin  Objectifs :  ‐ Comprendre les composantes de la variation du fonds de roulement  ‐ Elaborer le tableau de financement  ‐Interpréter les principales évolutions des emplois et ressources.  3.1. LA VARIATION DU FONDS DE ROULEMENT  L’objectif  du  tableau  de  financement  est  de  déterminer  avec  précision  les  composantes  de  la  variation  du  fonds de roulement net global. Le tableau de financement est un outil (normalisé par le PCG dans le système  développé) d’analyse fonctionnelle dynamique de la situation financière de l’entreprise.   Cette analyse est menée à partir de deux bilans successifs avant répartition du bénéfice, du compte de résultat  de l’année N et de l’annexe (tableau des immobilisations, amortissements, provisions etc.). Nous savons déjà  calculer la variation du FR à partir d’une analyse fonctionnelle statique (chapitre 2).  Prenons un exemple avec une entreprise qui a établi son bilan condensé en N et N‐1.  ACTIF  N‐1  N  PASSIF  N‐1  N  Emplois stables  430 000  440 000  Ressources stables  500 000  515 000  ‐‐‐      ‐‐‐      Calculons les fonds de roulement en N‐1 et N.  ‐ Fonds de roulement N‐1 : 500 000 ‐ 430 000 = 70 000  ‐ Fonds de roulement N   :  515 000 ‐ 440 000 = 75 000  ‐ La variation du fonds de roulement entre N et N‐1 est donc de : 75 000 – 70 000 = + 5 000  Décomposons cette variation du fonds de roulement. Elle provient de la variation :  ‐ des emplois stables : 440 000 – 430 000 = 10 000 (hausse)  ‐ des ressources stables : 515 000 – 500 000 = + 15 000 (hausse)  Eléments  Variations  Variation des ressources stables  ‐ variation des emplois stables   15 000  ‐ 10 000  Variation du fonds de roulement    5 000    Le  tableau  de  financement  va  nous  donner  dans  un  premier  tableau  le  détail  des  flux  financiers  liés  au  patrimoine de l’entreprise, expliquant cette variation du FR par des éléments essentiellement de long terme  (plus d’un an).  Le tableau de financement nous donnera ensuite dans un second tableau, le détail des flux financiers liés à  l’activité, sachant que le fonds de roulement, nous l’avons vu, peut aussi être calculé à partir du bas du bilan,  en rapprochant l’Actif circulant et le Passif circulant. 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  42  3.2. LE TABLEAU DE FINANCEMENT  Nous étudierons le tableau de financement à travers un exemple, qui permettra de comprendre et construire  les 2 parties constitutives.  Exemple :  La  société SALMI  vous  fournit  les  documents  suivants,  en  vue  de  l’établissement  du  tableau  de  financement de l’exercice N.  Bilan d’ouverture et de clôture avant répartition de l’exercice N    ACTIF  Clôture de l’exercice N‐1  Clôture de l’exercice N      Brut  A. et P  Net  Brut  A. et P.  Net  ACTIF  IMMOBILISE  Frais d’établissement  Constructions  Installations techniques  Autres  Immobilisations financières  12 000 520 000 260 000 140 000 20 000  8 000 80 000 60 000 40 000   4 000 440 000 200 000 100 000 20 000  20 000  696 000  400 000  140 000  24 000  17 000  120 000  100 000  68 000    3 000 576 000 300 000 72 000 24 000    TOTAL 1  952 000  188 000  764 000  1 280 000  305 000  975 000  ACTIF  CIRCULANT  Stock de MP  Créances clients  Créances diverses    Disponibilités  150 000 80 000 14 000 36 000  4 000   150 000 76 000 14 000 36 000  158 000  94 000  18 000    40 000    5 000  158 000 89 000 18 000 40 000    TOTAL 2  280 000  4 000  276 000  310 000  5 000  305 000    TOTAL GENERAL  1 232 000  192 000  1 040 000  1 590 000  310 000  1 280 000      PASSIF  Clôture de l’exercice N‐1  Clôture de l’exercice N   CAPITAUX  PROPRES  Capital  Réserve légale  Report à nouveau  Résultat de l’exercice  800 000 60 000 4 000  1 000 000 60 000 4 000 66 000    TOTAL 1  864 000  1 130 000    Provision pour risques et charges  18 000  24 000  DETTES  Dettes financières  Emprunt  Dettes fournisseurs  Dettes diverses  96 000 17 400 44 600  90 000 16 000 16 000 4 000    TOTAL 2  158 000  126 000    TOTAL GENERAL  1 040 000  1 280 000  Extraits de l’annexe : tableaux des immobilisations, des amortissements, des provisions.  TABLEAU DES IMMOBILISATIONS    Valeur brute à  l’ouverture  Augmentations  Diminutions  Valeur brute à la  clôture  Frais d’établiss.  Constructions  Installations techn  Autres  Immob financ.  12 000 520 000 260 000 140 000 20 000  8 000 176 000 180 000 4 000  40 000  20 000 696 000 400 000 140 000 24 000  TOTAL  952 000  368 000  40 000  1 280 000    TABLEAU DES AMORTISSEMENTS    Amort. Cumulés  à l’ouverture  Augmentations  Dotations de  l’exercice  Diminutions  d’amortissements de  l’exercice  Amortissements  cumulés à la clôture  Frais d’établissement  Constructions  Installations techniques  Autres   8 000 80 000 60 000 40 000  9 000 40 000 70 000 28 000    30 000  17 000 120 000 100 000 68 000  TOTAL  188 000  147 000  30 000  305 000 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  43    TABLEAU DES PROVISIONS    Provisions à  l’ouverture  Augmentations  Dotations de  l’exercice  Diminutions de  provisions de  l’exercice : reprises  Provisions  cumulées à la  clôture  Prov. risques et charges  Prov. clients  18 000 4 000  6 000 1 000    24 000 5 000  TOTAL  22 000  7 000   29 000    Informations complémentaires :  Extrait de la balance de fin d’exercice N avant solde des comptes de gestion :  ‐ 775 Produit de cessions d’éléments d’actif : 16 000  ‐ 675 Valeur comptable des éléments d’actif cédés : 10 000  ‐ Extrait du tableau de répartition des bénéfices de l’exercice N‐1  ‐ Dividendes à payer aux actionnaires : 40 000 (poste Dettes diverses, autres)  Extrait de l’état des échéances des créances et dettes à la clôture de l’exercice : Emprunt obligataires souscrits  au cours de l’exercice : néant.  3.2.1. TABLEAU DE FINANCEMENT : 1ERE PARTIE  Cette première partie concerne les éléments à long terme du bilan :  Variation du FR = Variation des Ressources durables – Variation des Emplois stables  Le premier tableau ne concerne que la partie haute du bilan.  EMPLOIS    RESSOURCES    Distribution mises en paiement au cours  de l’exercice  Acquisition d’éléments d’actif  Immobilisations incorporelles  Immobilisations corporelles  Immobilisations financières  Charges à répartir   Réduction des capitaux propres  Remboursement des dettes financières  E      F  G  H    I  J  Capacité d’autofinancement      Cessions ou réduction d’actif  Cession immob. incorporelles  Cessions immob corp.  Cessions immob financières  Augmentation des capitaux propres  Augmentation des dettes financières  A      B        C  D  Total des emplois stables    Total des ressources stables    Variation  du  fonds  de  roulement  (ressource nette)    Variation  du  fonds  de  roulement  (emploi  net)      Calculs :  A  Capacité d’autofinancement : avec les informations dont nous disposons nous pouvons calculer :    Résultat net    66 000                    Dot aux Amort  147 000 (cf. tableau des amortissements)                    Dot aux Prov      7 000 (cf. tableau des provisions)                    + Valeur compt   10 000           ‐ Produit de cession – 16 000  Attention, lors du calcul de la CAF, ne prendre que les reprises sur provisions, et non les diminutions  d’amortissement, qui ne sont pas des reprises  214 000  B  Prendre le prix de cession des éléments d’actif cédés (compte 775 soustrait du calcul précédent de  la CAF), et non la valeur comptable !  16 000  C  Par comparaison de bilans, les capitaux propres augmentent : le capital de 200 000 (1 000 000 –  800 000) par apports nouveaux (une incorporation de réserves n’aurait pas été prise en compte),  et le résultat de l’exercice de 66 000.  Nous ne retenons que l’augmentation de capital, car le résultat de l’exercice est déjà compté dans  200 000 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  44  le calcul de la CAF !  D  A la comparaison des dettes financières de N et N‐1, nous remarquons qu’elles augmentent de 16  000  (ligne « emprunt »)alors  que  d’autres  diminuent  de  6  000  (96  000  –  90 000,  ligne  « dettes  financières »). Il ne faut retenir que l’augmentation de 16 000, la réduction de 6000 étant signalée  dans la partie gauche du tableau.  16 000  E  Les distributions mises en paiement au cours de l’exercice nous ont été données en complément  d’information.  40 000  F  Pour l’acquisition d’immob. Incorporelles (Frais d’établissement), le tableau des immobilisations  nous permet d’apprécier la stricte augmentation de 8000.  8 000  G  Acquisition  d’immob.  corporelles,  le  tableau  des  immobilisations  nous  permet  d’apprécier  la  stricte augmentation de 356 000  356 000  H  Acquisition  d’immob.  financières,  le  tableau  des  immobilisations  nous  permet  d’apprécier  la  stricte augmentation, liée à des achats de titres pour 4 000.  4 000  I  Néant. Il y a eu augmentation.  0  J  Remboursement des dettes financières, nous avons vu en D, que les dettes avaient diminué de  6000, par remboursement.  6 000    Nous obtenons ainsi la première partie du tableau de financement :  EMPLOIS    RESSOURCES    Distribution mises en paiement au cours  de l’exercice  Acquisitions d’éléments d’actif :  Immobilisations incorporelles  Immobilisations corporelles  Immobilisations financières  Réduction des capitaux propres  Remboursement des dettes financières  40 000   8 000 356 000   4 000 0   6 000  Capacité d’autofinancement    Cessions ou réduction d’actif :  Cessions immob. incorporelles  Cessions immob corporelles  Cessions immob. financières  Augmentation des capitaux propres  Augmentation des dettes financières  214 000 16 000 200 000 16 000  Total des emplois stables    414 000  Total des ressources stables    446 000  Variation  du  fonds  de  roulement  (ressource nette)   + 32 000  Variation  du  fonds  de  roulement  (emploi net)      La variation du fonds de roulement est une ressource nette, les ressources (446 000) étant supérieures aux  emplois (414 000).  3.2.2. LE TABLEAU DE FINANCEMENT : 2EME  PARTIE  La seconde partie du tableau de financement a pour objet de justifier la variation du fonds de roulement par la  variation  des  postes  d’actif  et  de  passif  circulants,  autrement  dit  par  la  gestion  du  cycle  d’exploitation  :  politique  d’approvisionnement,  délais  de  paiement  aux  fournisseurs  et  des  clients.  La  présentation  est  sensiblement différente de la première partie du tableau, où nous avions les ressources à droite et les emplois  à gauche ; la seconde partie indique les « besoins » (= emplois) et les « dégagements » (= ressources).   Attention au sens du calcul du Solde = Dégagements – Besoins.  Sens des variations :  Les Besoins en FR proviennent d’une augmentation des postes d’Actif ou d’une diminution des postes de Passif.  A contrario, les Dégagements de FR proviennent d’une augmentation des postes de Passif et d’une diminution  des Postes d’actif.  Petit tableau aide‐mémoire :    BESOIN  DEGAGEMENT  Actif  Hausse  Baisse  Passif  Baisse  Hausse   
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    Gestion financière – Marine PORTAL  45  Sont distinguées trois catégories de variations : Exploitation, Hors exploitation et Trésorerie nette.  Variation du fonds de roulement   BESOINS  1  DEGAGEMENTS  2  SOLDE  2 ‐ 1  Variation « Exploitation »  Variation des actifs d’exploitation    Stocks et en cours    Avances et acomptes versés    Créances clients et comptes rattachés    Variation des dettes d’exploitation    Avances et acomptes reçus    Dettes fournisseurs et rattachés       A. Variation nette « Exploitation »        Variation des autres débiteurs  Variation des autres créditeurs        B. Variation nette « hors exploitation »        Total A + B  Besoin de l’exercice en fonds de roulement (‐)  Ou Dégagement de l’exercice en fonds de roulement (+)        Variation « Trésorerie »  Variation des disponibilités  Variation  des  concours  bancaires  et  soldes  créditeurs  de banque        C. Variation nette « Trésorerie »        A+B+C. Variation du FR  Emploi net (‐)  Ressource nette (+)          Analysons à partir de l’exemple de l’entreprise SALMI, les différents postes de l’actif et du passif circulants.  Pour vous faciliter la tâche : afin de savoir si la variation du poste est un besoin ou un dégagement, on peut se  poser la question : « A‐t‐on  besoin  de  ressources  pour  augmenter…. ? ». Cette question simple, permet de  conclure sur la nature de la variation :  ‐ « oui », c’est un besoin  ‐ « non », c’est un dégagement.  Variation du fonds de roulement  BESOINS  1  DEGAGEMENTS  2  SOLDE  2 ‐ 1  Variation « Exploitation » :  Variation des actifs d’exploitation    Stocks et en cours  La  comparaison  entre  les  2  dates,  nous  montre  une  augmentation du stock de 8 000 (= 158 000 – 150 000). « A‐t‐on  besoin  de  ressources  pour  augmenter  le  stock ? »  ou  au  contraire  l’augmentation,  nous  procure  des  ressources.  Réponse : un besoin      Avances et acomptes versés    Créances clients et comptes rattachés  La variation est de + 14 000 (=94 000 – 80 000), « a‐t‐on besoin  de  ressources  pour  augmenter  les  créances ? »  Réponse :  oui,  les 14 000 constituent une augmentation de ressources chez les  clients.    Variation des dettes d’exploitation    Avances et acomptes reçus    Dettes fournisseurs et rattachés  Les  dettes  fournisseurs  passent  de  17  400  à  16  000.  « A‐t‐on  besoin de ressources pour faire baisser les dettes ? » : Oui, une  8 000 14 000    
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    Gestion financière – Marine PORTAL  46  partie  des  ressources est  consacrée  au  remboursement  des  dettes.  1 400  A. Variation nette « Exploitation »  23 400  0  ‐ 23 400  Variation des autres débiteurs  Les créances diverses augmentent de 4000 (= 18 000 – 14 000),  « A‐t‐on  besoin  de  ressources  pour  cette  augmentation ? »  réponse Oui. Comme pour les créances clients, l’augmentation  du poste n’a été possible qu’en se privant de resources.  Variation des autres créditeurs  La variation du poste dettes diverses est de 44600 à 4000. Mais  attention, 40 000 de dividendes à payer aux actionnaires sont  inclus au 31/12/N‐1, que nous avons déjà pris en compte dans  le tableau 1. De ce fait la variation ne sera que de 4600 à 4000.  « A‐t‐on besoin de ressources pour faire baisser les dettes ? » ‐  réponse Oui  4 000 600      B. Variation nette « hors exploitation »  4 600  0  ‐ 4 600  Total A + B  Besoin de l’exercice en FR (‐)  Dégagement de l’exercice en FR(+)      ‐ 28 000  Variation « Trésorerie »  Variation des disponibilités  Ce poste augmente de 4000 (=40 000 – 36 000), « A‐t‐on besoin  de  ressources  pour  faire  augmenter  les  disponibilités ? »  ‐  réponse Oui  Variation des concours bancaires   4 000 0      C. Variation nette « Trésorerie »  4 000  0  ‐ 4 000  Variation du fonds de roulement (total A + B + C)  Emploi net (‐)   ou Ressource nette      ‐ 32 000    Finalement, les ressources durables de 446 000 financent des emplois stables de 414 000.  Cette politique d’investissement de l’entreprise pour 368 000, ainsi que le paiement des dividendes (40 000) et  le remboursement de dettes financières (6 000), s’est réalisée :  ‐ pour 214 000 grâce à l’autofinancement (la CAF)   ‐ pour 200 000 grâce aux actionnaires, par augmentation du capital.  L’excédent est une ressource nette durable de 32 000 qui constitue une augmentation du fonds de roulement,  utilisée par le bas du bilan pour 23 400 à l’exploitation, 4 600 en hors exploitation, le reste 4 000 augmente les  disponibilités.  3.3. POUR VOUS ENTRAINER   A étudier dans le chapitre « Les tableaux de flux » :  Exercice 8  Le tableau de financement Sujets 1, 2, 3, 4 Pensez aussi aux exercices proposés sur le site internet.  Extrait du QCM à retrouver sur le site Web  A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :  1. Le tableau de financement :  ‐ s’intéresse uniquement aux postes du passif  ‐ permet d’expliquer entre autre, la variation du fonds de roulement  ‐ permet d’expliquer également la variation du besoin en fonds de roulement  
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    Gestion financière – Marine PORTAL  47  ‐ apporte une analyse en termes de flux par rapport au bilan  est un document normalisé   2. La première partie du tableau de financement, côté ressources :   ‐prend en compte le résultat du dernier exercice  ‐ prend en compte les augmentations de capital   ‐ ne prend pas en compte les concours bancaires courants  ‐ retient les cessions d’immobilisations corporelles au prix où elles ont été vendues  ‐ retient les cessions d’immobilisations corporelles à leur valeur comptable  3. Dans la première partie du tableau de financement, côté emplois :  ‐ on indique les dividendes qui seront versés au titre de l’exercice qui se termine  ‐ on indique les dividendes qui ont été versés au titre de l’exercice clos  ‐ les acquisitions sont reprises à leur valeur amortie  ‐ le remboursement des dettes financières ne comprend pas les intérêts  ‐ lorsque les emplois sont inférieurs aux ressources on obtient une ressource nette  4. Dans la seconde partie du tableau de financement, au niveau des variations d’exploitation :  ‐ une augmentation des stocks correspond à un besoin de FR d’exploitation (FRE)  ‐ une augmentation des dettes fournisseurs correspond à un dégagement de FRE   ‐ une réduction des créances clients correspond à un dégagement de FRE  ‐ une augmentation des avances versées aux fournisseurs crée du besoin de FRE  ‐ le total des besoins est toujours égal au total des dégagements  5. Dans la seconde partie du tableau de financement :  ‐ une variation positive de la trésorerie d’actif correspond à un besoin de trésorerie  ‐ une variation positive des CBC correspond à un dégagement de trésorerie  ‐ le solde en colonne correspond aux besoins diminués des dégagements   ‐ si on dégage de la trésorerie on diminue le besoin de trésorerie nette  ‐ la trésorerie nette est toujours positive  Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions... 
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    Gestion financière – Marine PORTAL    49  CHAPITRE 4.  PROBLEMATIQUE DE LA RENTABILITE    « Quand je dis que ma richesse est intérieure, je veux dire que mon argent est dans un coffre », Philippe Geluck    Objectifs :  ‐ Appréhender la notion de rentabilité  ‐ Distinguer la rentabilité économique de la rentabilité financière  ‐Comprendre les facteurs de la rentabilité  La rentabilité peut être définie comme l’aptitude de l’entreprise à produire un résultat. Elle se mesure soit en  faisant le rapport entre le résultat obtenu au terme d’un exercice comptable (Résultat net, EBE, VA, CAF etc.) et  les moyens économiques ou financiers mis en œuvre, soit en le rapprochant du chiffre d’affaires (représentant  le volume d’activité). Dans ce dernier cas le terme de profitabilité est plus approprié.  4.1. RENTABILITE DE L’ACTIVITE (OU PROFITABILITE)  Si l’entreprise a une activité essentiellement commerciale, on utilise la marge commerciale pour mesurer la  profitabilité. Si elle a une activité industrielle, on peut observer deux ratios de marge en parallèle, la marge  brute et la marge nette.  Profitabilité de l’activité  Composantes  Signification  Taux de marge  commerciale  Marge commerciale x 100    CA  Donne un aperçu de la maîtrise des prix de vente  et d’achat des marchandises par l’entreprise.  Valeur souhaitée >25 à 30%, à nuancer selon le  degré de concurrence du secteur d’activité.  Taux de marge brute  Résultat d’exploitation x 100    CA HT  Donne  la  marge  sur  les  seules  opérations  d’exploitation,  hors  éléments  financiers  et  exceptionnels. Valeur souhaitée >10%, à nuancer  selon les secteurs industriels.  Taux de marge nette  Résultat net x 100    CA HT  Donne la marge sur l’ensemble des opérations de  l’exercice. Cette valeur est plus synthétique, mais  aussi plus hétérogène que la marge brute. Valeur  souhaitée  >5%,  à  nuancer  selon  les  secteurs  industriels.    4.2. RENTABILITE DES CAPITAUX  On  distinguera  la  rentabilité  économique  qui  intéresse  l’ensemble  des  financeurs  et  les  dirigeants  de  l’entreprise, et la rentabilité financière qui intéresse davantage les actionnaires.  4.2.1. RENTABILITE ECONOMIQUE  Elle intéresse l’ensemble des apporteurs de fonds à l’entreprise.  Résultat économique / Actif économique 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  50  Le  résultat  économique peut  être  assimilé  à  l’Excédent  brut  d’exploitation  et  on  parle  alors  de  rentabilité  économique brute, ou le résultat d’exploitation, et on parle de rentabilité économique nette.  L’actif économique est constitué des immobilisations d’exploitation (donc incorporelles et corporelles) et du  BFRE (Besoin de FR d’exploitation). A défaut d’information suffisante, le BFR total peut être utilisé.  Les  immobilisations  peuvent être  prises  à  leur  valeur brute  ou  nette, mais  plus  fréquemment à  leur  valeur  nette. On a donc :  Rentabilité économique brute = EBE / (Immobilisations d’exploitation + BFRE)  Rentabilité économique nette = Résultat d’exploitation / (Immobilisations d’exploitation + BFRE)  Le résultat souhaité se situe entre 10 et 20%, selon les secteurs d’activité.  Le ratio de rentabilité économique peut être décomposé de la manière suivante :   Résultat  économique  =  Résultat  économique  x  Chiffre d’affaires  Actif économique  Chiffres d’affaires Actif économique    Cette dernière formule qui rapproche « rentabilité de l’activité » et « rotation des actifs » permet d’expliciter la  formation de la rentabilité économique de l’entreprise suivant deux éléments déterminants :  ‐ la profitabilité (Résultat économique /CA) qui dépend :  o d’un objectif de volume (politique de bas prix)  o d’un objectif de marge (politique de qualité)  o de  l’organisation  interne  (logistique),  de  la  maîtrise  des  coûts  (production  et  distribution),  de  l’efficacité commerciale (pouvoir de négociation).  ‐ la rotation des capitaux investis (CA /Actif économique), où l’entreprise cherche à maximiser son volume  d’activité et à minimiser les actifs investis afin de réaliser des économies de ressources, c'est‐à‐dire en  limitant les apports en fonds propres ou en dettes financières.   Cette politique de recherche de rentabilité peut prendre 3 voies :  ‐ au niveau de l’actif immobilisé,  o une politique de location plutôt que d’acquisition (crédit‐bail)  o une politique d’allégement des immobilisations nécessaires à la production (externalisation des  activités par la sous‐traitance)  ‐ au niveau de l’actif circulant,  o une politique de réduction du besoin en fonds de roulement (BFRE) par contraction des créances  clients et des stocks (flux tendus)  Pour information, le schéma dit de « Dupont De Nemours » développe les déterminants de la rentabilité : 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  51    4.2.2. RENTABILITE FINANCIERE  Elle intéresse davantage les actionnaires de l’entreprise, et représente la rentabilité des capitaux propres.    Composantes  Signification  Rentabilité financière   Résultat net    Capitaux propres    (les Capitaux propres sont pris hors Rnet,  car il convient de considérer les moyens  mis en œuvre au début de l’année, sans  les fruits de l’activité de cette année)  Mesure la rentabilité pour l’actionnaire, qu’il  comparera à la rentabilité d’autres  placements (obligations, valeurs  monétaires,…).   Elle doit donc être supérieur aux taux  obligataires correspondant à la durée  d’investissement envisagée (5 ans par  exemple), et d’autant plus élevée que  l’entreprise est risquée. Sa valeur est souvent  attendue >10%.  Coût de l’endettement  Charges financières    Dettes financières  Donne le coût moyen des dettes financières  de l’entreprise, à comparer aux taux  d’intérêts en vigueur.  La rentabilité financière des capitaux propres peut, elle aussi, être décomposée :  Résultat net  =  Résultat net x  Chiffre d’affaires  Capitaux propres Chiffres d’affaires Capitaux propres  Ou en développant davantage :  Résultat net  =  Résultat net x  Chiffre d’affaires x  Total bilan  Capitaux propres  Chiffres d’affaires Total bilan Capitaux propres   Soit dans l’ordre des ratios, le taux de profitabilité (politique commerciale), la rotation des actifs (politique  d’investissement) et la politique de financement.   4.3. L’EFFET DE LEVIER  Dès  qu'une  entreprise  emprunte  pour  acquérir  des  actifs  immobilisés,  elle  supporte  des  charges  d'intérêt.  Lorsque le taux de rentabilité économique de ces actifs est suffisamment supérieur au coût des emprunts, il  existe un effet de levier financier, c'est à dire une variation du taux de rentabilité financière plus importante  que celle du taux de rentabilité économique. 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  52  L’effet de levier financier constate l’accroissement de la rentabilité financière induite par une augmentation de  l’endettement, à un taux inférieur au taux de rentabilité économique net d’impôt. Il est d’autant plus fort que  le taux d’endettement (appelé levier financier) est élevé (Dettes financières / Ressources propres).  Le levier est donc le rapport Dettes financières / Fonds propres et l’effet de levier est mesure par le produit du  levier avec l’écart entre la rentabilité économique r et le coût des dettes financières i : (r – i) (D / FP)  On dit que l’effet de levier est positif si l’écart r‐i est positif (la rentabilité économique est supérieure au coût  des  emprunts,  donc l’entreprise  crée  de  la  valeur),  et  négatif  dans  le  cas  contraire  (r  –  i  <0  et  l’entreprise  détruit sa propre valeur).    4.4. FORMALISATION  Si le principe de l’effet de levier doit être connu, son calcul est donné ici à titre d’information.   Exemple : Une entreprise veut réaliser un investissement en immobilisations d’exploitation de 600 000 (sans  hausse  de  BFR  a  priori)  en  anticipant  un  premier  résultat  d’exploitation  annuel  de  48 000  (=  résultat  économique). Le taux de l’impôt sur les bénéfices (IS) est de 33,33%.  Elle a le choix entre trois modes de financement :   (1) augmenter son capital de 600 000   (2)  émettre  200  000  d'actions  nouvelles  (par  incorporation  des  réserves)  et  400  000  d'obligations  au  taux  d'intérêt de 5%  (3) émettre 200 000 d'actions nouvelles (par incorporation des réserves) et 400 000 d'obligations au taux de 10  % selon la situation du marché financier.  Calculons le taux de rentabilité économique et le taux de rentabilité financière dans les trois cas. Sans autre  information nous admettons que l’entreprise a un résultat exceptionnel égal à 0 et pas de produits financiers.  Taux de rentabilité économique : r = Résultat d’exploitation / Actif économique  Cas 1 48 000 / 600 000 8 % Cas 2 Idem  8 % Cas 3 Idem  8 %   Taux de rentabilité financière : Résultat net / Capitaux propres avec Résultat net = (Résultat d’exploitation –  Charges financières) (1 – IS)  ENDETTEMENT  INVESTISSEMENTS  INTERETS              RESULTAT NET MARGE BENEFICIAIRE >0 ou  <0 FINANCE COUTE  AUGMENTE ou DIMINUE PROCURE 
  • 53.
    Gestion financière – Marine PORTAL  53  Cas 1 48 000 x 0,66 / 600 000 5,28 %  Cas 2[48 000 – (5% x 400 000)] x 0,66 / 200 000 9,24 %  Cas 3 [48 000 – (10% x 400 000)] x 0,66 / 200 000 2,64 %    On  remarque  en  comparant  avec  le  cas  n°1  où  il  n’y  a  pas  eu  d’emprunt,  que  l’emprunt  à  5%  a  permis  d’améliorer le taux de rentabilité financière alors que l’emprunt à 10% a réduit la rentabilité financière des  capitaux propres.  ‐ Dans le cas n°2 l’effet de levier a été positif car i < r soit 5% < 8%  ‐ Dans le cas n°3 l’effet de levier a été négatif car i > r soit 10% > 8%.  Calculons à présent l’effet de levier avec : E = (r – i) (D/FP) où :  ‐ r est le taux de rentabilité économique  ‐ i est le taux d’intérêt de l’emprunt  ‐ D représente les dettes financières  ‐ FP représente les capitaux propres  Cas 1 E = (8% ‐ 0) x 0 / 600 000 0  Cas 2 E = (8% ‐ 5%) x 400 000 / 200 000 6 %  Cas 3 E = (8% ‐ 10%) x 400 000 / 200 000 ‐ 4 %  On observe sans surprise que le cas 1 sans endettement est neutre pour l’effet de levier : quel que soit le  niveau des taux d’intérêts, ceux‐ci n’ont aucun impact sur la rentabilité de l’entreprise.  ‐ Dans le cas 2 l’effet est positif de 6% avant prise en compte de l’effet fiscal (IS = 33,3%).  ‐ Dans le cas 3 l’effet est négatif de 4% avant prise en compte de l’effet fiscal (IS = 33,3%).  4.5. POUR VOUS EVALUER   Extrait du QCM à retrouver sur le site Web  A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :  1. La rentabilité de l’activité :  ‐ est également appelée profitabilité  ‐ est calculée en utilisant la valeur ajoutée  ‐ peut être mesurée à partir du résultat d’exploitation, soit le taux de profitabilité brute  ‐ peut être mesurée à partir du résultat de l’exercice, soit le taux de profitabilité nette  ‐ a une incidence sur la rentabilité économique de l’entreprise   2. La rentabilité économique :   ‐ le terme de rentabilité suppose la comparaison d’un résultat aux moyens mis en œuvre  ‐ le résultat d’exploitation est utilisé dans le taux de rentabilité économique brut   ‐ l’actif économique utilisé dans ce taux est constitué des immobilisations corporelles  ‐ est toujours supérieure à la rentabilité financière  ‐ nécessite de connaître la CAF   3.  La rentabilité financière :  ‐ est mesurée avec le rapport le résultat net sur capitaux propres  ‐ nécessite de connaître la CAF  ‐ permet de comparer la rentabilité de l’entreprise à d’autres placements possibles  ‐ est d’autant plus élevée que les fonds propres sont faibles  ‐ est un ratio de liquidité 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  54  4. Le coût de l’endettement :  ‐ est le rapport charges financières sur fonds propres  ‐est le rapport charges financières sur dettes financières  ‐ est toujours supérieur à la rentabilité économique  ‐ est toujours supérieur à la rentabilité financière  ‐ est un seuil important pour la rentabilité économique de l’entreprise  5. L’effet de levier :  ‐ indique qu’il faut toujours privilégier l’endettement plutôt que les fonds propres  ‐ dépend de la valeur du ratio dettes financières / capitaux propres   ‐ dépend de la valeur du ratio dettes court terme / dettes long terme   ‐ est créateur de valeur seulement lorsqu’il existe des emprunts  ‐ est plus difficile à générer lorsque les taux d’intérêts sont élevés  Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions... 
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    Gestion financière – Marine PORTAL    55  CAS DE SYNTHESE    Une  entreprise  vous fournit  ses  principaux  documents  comptables,  et  souhaiterait  connaître  les  caractéristiques essentielles de sa situation financière.  ACTIF (milliers d’euros)  N  N‐1     Brut  Am. et Prov  Net  Brut  Am. et Prov  Net  Immob incorp (fonds commercial)      1 500        ‐      1 500    1 500         ‐     1 500 Autres immobilisations incorporelles         120       40        80       ‐         ‐        ‐ Immobilisations corporelles (terrains)      8 230        ‐      8 230    7 200         ‐     7 200 Immob corporelles (constructions)     11 200     3 240      7 960    7 000      2 800     4 200 Immob corporelles (matériel et outillage)     20 600     6 250     14 350   18 555      7 100    11 455 Autres immob corporelles         ‐        ‐        ‐       ‐         ‐        ‐ Immobilisations financières (participations)        735        ‐       735      840         ‐       840 TOTAL IMMOBILISATIONS     42 385     9 530     32 855   35 095      9 900    25 195 Stock matières premières         ‐        ‐        ‐       ‐         ‐        ‐ Stocks marchandises     17 400       100     17 300   15 700       200    15 500 Avances et acomptes versés         ‐        ‐        ‐       ‐         ‐        ‐ Créances clients     41 020       400     40 620   36 000       500    35 500 Autres créances      4 120        ‐      4 120    4 220         ‐     4 220 Valeurs mobilières de placement         ‐        ‐        ‐       ‐         ‐        ‐ Disponibilités        50        ‐        50      70         ‐        70 Charges constatées d'avance        800        ‐       800       ‐         ‐        ‐ TOTAL ACTIF    105 775    10 030     95 745   91 085     10 600    80 485   PASSIF  N  N‐1   Capital social         14 000       14 000   Prime d'émission            ‐          ‐   Réserve légale           800         800   Autres réserves          9 900        9 500   Report à nouveau          2 000         280   Résultat net          4 000        5 895   Subventions d'investissement          1 560          ‐   TOTAL CAPITAUX PROPRES         32 260       30 475   Provisions pour risques et charges          1 820        3 120   Emprunts obligataires            ‐          ‐   Emprunt auprès d'établissements de crédit *         33 495       17 405   Emprunts et dettes financières divers            ‐          ‐   Dettes fournisseurs         25 245       27 200   Dettes fiscales et sociales          2 925        2 285   Dettes sur immobilisations et comptes rattachés            ‐          ‐   Autres dettes            ‐          ‐   Comptes de régularisation passif            ‐          ‐   TOTAL PASSIF         95 745       80 485  * dont Concours bancaires        18 400       13 800       
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    Gestion financière – Marine PORTAL  56  COMPTE DE RESULTAT (milliers d’euros)  N  N‐1  Vente de marchandises    82 650    82 600  Production vendue de biens         ‐        ‐  Production vendue de services         ‐        ‐  Chiffre d'affaires     82 650    82 600  Subventions d'exploitation         ‐        ‐  Reprises sur amortissements et provisions      2 885     1 950  Autres produits         ‐        ‐  Total produits d'exploitation     85 535    84 550  Achats de marchandises     45 400    44 650  Variation stocks de marchandises (initial ‐ final)  ‐    1 800 ‐     200  Achats de matières 1ères et autres approvisionnements         ‐        ‐  Variation de stock de mat 1ères et autres approvisionnements         ‐        ‐  Autres achats et charges externes       6 880     6 726  Impôts, taxes et versements assimilés      5 797     5 801  Salaires      11 140    10 430  Charges sociales      6 800     6 603  Dotations aux amortissements sur immobilisations      2 980     2 620  Dotations aux provisions sur actif circulant        450       400  Dotations aux provisions pour risques et charges      1 155       980  Autres charges        22       177  Total des charges d'exploitation     78 824    78 187  Résultat d'exploitation      6 711     6 363  Quotes‐parts sur opérations en commun         ‐        ‐  Produits financiers de participations        20        ‐  Autres produits financiers         ‐       206  Reprises sur provisions financières         ‐        ‐  Différences positives de change        24       68  Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement        160       125  Total des produits financiers        204       399  Intérêts et charges assimilées        375       189  Dotations aux provisions financières         ‐        ‐  Différences négatives de change         ‐       74  Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement        105       80  Total des charges financières        480       343  Résultat financier  ‐     276       56  Résultat courant avant impôts      6 435     6 419  Produits exceptionnels sur opérations de gestion*      1 000       105  Autres produits exceptionnels**      2 600     3 011  Reprises sur provisions exceptionnelles          ‐        ‐  Total des produits exceptionnels      3 600     3 116  Charges exceptionnelles sur opérations de gestion      1 605       26  Autres charges exceptionnelles ***      2 900     1 180  Dotations aux provisions exceptionnelles          ‐        ‐  Total des produits exceptionnels      4 505     1 206  Résultat exceptionnel  ‐     905     1 910  Participation des salariés        412       724  Impôts sur les sociétés      1 118     1 710  Résultat net      4 000     5 895  * dont subventions d'investissement  1000 0  ** dont produits de cession d'actifs  2600 2964  *** dont valeur nette comptable des actifs cédés  2850 986 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  57  Eléments complémentaires au compte de résultat :   ‐ Les reprises sur provisions d'exploitation concernent uniquement les risques et charges   ‐ Les cessions d'actifs ne concernent que des matériels et outillages.  Extraits des annexes :  Tableau des immobilisations          Valeur brute fin N‐1  Augmentations  Diminutions  Valeur brute fin N  Immob incorp (fonds commercial)            1 500          ‐ ‐           1 500 Immobilisations incorporelles               ‐         120 ‐             120 Terrains            7 200        1 030 ‐           8 230 Constructions            7 000        4 200 ‐          11 200 Matériel et outillage           18 555        5 600 3 555          20 600 Autres immobilisations corporelles               ‐          ‐ ‐              ‐ Immobilisations  financières  (participations)             840          ‐ 105             735 TOTAL           35 095       10 950 3 660          42 385   Tableau des amortissements  On a : Amort N‐1 + Dot N ‐ Dimin N = Amort N      Amortissements  cumulés fin N‐1  Dotations en N  Diminutions en N  Amortissements  cumulés fin N  Immobilisations incorporelles             ‐          40        ‐          40 Terrains             ‐          ‐        ‐          ‐ Constructions          2 800         440        ‐        3 240 Matériel et outillage          7 100       2 500     3 350        6 250 Autres immobilisations corporelles             ‐          ‐        ‐          ‐ TOTAL          9 900       2 980     3 350        9 530   Tableau des provisions              Provisions fin N‐1  Dotations en N  Diminutions en N  Provisions fin N  Stock matières premières  ‐ ‐ ‐  ‐ Stocks marchandises  200 ‐       100 ‐  100 Avances et acomptes versés  ‐ ‐ ‐  ‐ Créances clients  500 ‐       100 ‐  400 Autres créances  ‐ ‐ ‐  ‐ TOTAL  700 ‐       200 ‐  500   Eléments complémentaires au bilan :   ‐ L'entreprise  a  cédé  des  matériels  pour  2  600  000  euros  et  mis  au  rebut  pour  955  000  d'outillage  totalement amorti.   ‐ Elle a mis au rebut un matériel qui avait été acquis pour 200 000 euros et était totalement amorti.   ‐ Elle a remboursé un emprunt pour un montant de 2 500 000 euros.   ‐ Elle a contracté un nouvel emprunt pour un montant de 13 990 000 euros.   ‐ Elle a versé des dividendes pour un montent de 3 775 000 euros.  Travail demandé :  1. Calculez les soldes intermédiaires de gestion pour les deux années.  2. Etablissez le bilan fonctionnel pour les deux années. 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  58  3. Déterminez le FR, BFR et la trésorerie de l’entreprise pour les deux années.  4. Calculez les ratios suivants :   RATIOS N  N‐1  Profitabilité  Taux de marge commerciale = Marge Comx100 / Coût achat m/ses vendues  Taux de marge brute = EBEx100 /CAHT  Taux de marge nette = Résultat netx100 /CAHT  Rentabilité  Actif économique = Immobilisations d'exploitation brutes + BFRE  Rentabilité économique brute = EBE /Actif économique  Rentabilité économique nette = Résultat d'exploitation /Actif économique  Rentabilité financière = Résultat net /Capitaux propres (hors Rnet)  Coût des emprunts en % = charges financières / Dettes financières  Liquidité   Liquidité générale = Actif circulant / Passif circulant  Liquidité réduite = Actif circulant sauf stocks / Passif circulant  Liquidité immédiate = (VMP + Disponibilités) / Passif circulant  Structure  Couverture emplois durables = Ressources stables / Emplois durables  Couverture des capitaux investis = Ressources stables / (Emplois durables +  BFRE)  Autonomie financière = FP / Total bilan  Taux d'endettement long terme = Dettes à long terme / Total bilan  Taux d'endettement court terme = Dettes à court terme / Total bilan  Capacité de remboursement des dettes financières = Dettes financières / CAF       
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    Gestion financière – Marine PORTAL  59  SOLUTION  1) Calculez les soldes intermédiaires de gestion pour les deux années.  S.I.G.  N N‐1  Vente de marchandises 82 650 82 600  Achats de marchandises  45 400 44 650  Variation stocks marchandises (initial ‐ final)  ‐    1 800 ‐     200  Marge commerciale  39 050 38 150  Production vendue de biens  ‐ ‐  Production vendue de services  ‐ ‐  Production stockée  ‐ ‐  Production immobilisée  ‐ ‐  Production de l'exercice  ‐ ‐  Achats de matières 1ères et autres approvisionnements  ‐ ‐  Variation de stock de mat 1ères et autres approv.  ‐ ‐  Autres achats et charges externes   6 880 6 726  Valeur ajoutée  32 170 31 424  Subventions d'exploitation  ‐ ‐  Impôts, taxes et versements assimilés  5 797 5 801  Salaires   11 140 10 430  Charges sociales  6 800 6 603  EBE  8 433 8 590  Reprises sur amortissements et provisions  2 885 1 950  Autres produits  ‐ ‐  Dotations aux amortissements sur immobilisations  2 980 2 620  Dotations aux provisions sur immobilisations  ‐ ‐  Dotations aux provisions sur actif circulant  450 400  Dotations aux provisions pour risques et charges  1 155 980  Autres charges  22 177  Résultat d'exploitation  6 711 6 363  Quotes‐parts sur opérations en commun  ‐ ‐  Produits financiers de participations  20 ‐  Autres produits financiers  ‐ 206  Reprises sur provisions financières  ‐ ‐  Différences positives de change  24 68  Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement  160 125  Intérêts et charges assimilées  375 189  Dotations aux provisions financières  ‐ ‐  Différences négatives de change  ‐ 74  Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement  105 80  Résultat courant avant impôts  6 435 6 419  Produits exceptionnels sur opérations de gestion  1 000 105  Autres produits exceptionnels  2 600 3 011  Reprises sur provisions exceptionnelles   ‐ ‐  Charges exceptionnelles sur opérations de gestion  1 605 26  Autres charges exceptionnelles   2 900 1 180  Dotations aux provisions exceptionnelles   ‐ ‐  Résultat exceptionnel  ‐     905 1 910  Participation des salariés  412 724  Impôts sur les sociétés  1 118 1 710  Résultat net  4 000 5 895 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  60  Commentaires :  ‐ L’entreprise a une activité commerciale (pas de production de l’exercice) quasiment stable, mais une  marge  commerciale en  légère  hausse  entre  l’année  N‐1  et  l’année  N  (variation  =  (39050  –  38150)/38150 = 0,0236 soit 2,36%) grâce notamment à la variation de stock.  ‐ La valeur ajoutée connaît une hausse mais l’EBE se réduit de 1,82% en raison de la hausse des salaires  et charges sociales.  ‐ Le  résultat  d’exploitation  s’accroît  surtout  grâce  aux  reprises  sur  provisions,  ce  qui  constitue  un  événement tout à fait ponctuel.  ‐ La hausse des charges d’intérêts conduit à un résultat courant presque identique sur les deux années.  ‐ La forte baisse du résultat exceptionnel conduit, malgré la réduction de l’impôt sur les sociétés, à une  détérioration sensible du résultat net (‐32%).   2) Etablissez le bilan fonctionnel pour les deux années.  ACTIF  N  N‐1  PASSIF  N  N‐1  Immob incorp (fonds commercial)  1 500 1 500Capital social  14 000 14 000 Autres immobilisations incorporelles   120 ‐Prime d'émission  ‐ ‐ Immobilisations corporelles (terrains)  8 230 7 200Réserve légale  800 800 Immob corporelles (constructions)  11 200 7 000Autres réserves  9 900 9 500 Immob corporelles (matériel et outillage)  20 600 18 555Report à nouveau  2 000 280 Autres immob corporelles  ‐ ‐Résultat net  4 000 5 895 Immob financières (participations)  735 840Subventions d'investissement  1 560 ‐   CAPITAUX PROPRES  32 260 30 475   Provisions pour risques et charges  1 820 3 120   Amortissements et provisions  10 030 10 600   Emprunts obligataires  ‐ ‐ EMPLOIS DURABLES  42 385 35 095Emprunt auprès d'établiss. de crédit   15 095 3 605 Stock matières premières  ‐ ‐Emprunts et dettes financières divers  ‐ ‐   RESSOURCES STABLES  59 205 47 800   Comptes courants d'associés  ‐ ‐ Stocks marchandises  17 400 15 700Dettes fournisseurs  25 245 27 200 Avances et acomptes versés  ‐ ‐Dettes fiscales et sociales  2 925 2 285 Créances clients  41 020 36 000   Charges constatées d'avance  800 ‐Comptes de régularisation passif  ‐ ‐ ACTIF CIRCULANT D'EXPLOITATION  59 220 51 700PASSIF CIRCULANT D'EXPLOITATION  28 170 29 485 Autres créances  4 120 4 220Autres dettes  ‐ ‐ ACTIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION  4 120 4 220 Dettes  sur  immobilisations  et  comptes  rattachés  ‐ ‐ Valeurs mobilières de placement  ‐ ‐PASSIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION  ‐ ‐ Disponibilités  50 70   TRESORERIE ACTIF  50 70TRESORERIE PASSIF  18 400 13 800 TOTAL ACTIF  105 775 91 085TOTAL PASSIF  105 775 91 085      
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    Gestion financière – Marine PORTAL  61  3) Déterminez le FR, BFR et la trésorerie de l’entreprise pour les deux années.     N  N‐1  FR = Ressources stables ‐ Emplois durables        16 820          12 705    BFR = Actif circulant hors trésorerie ‐ Passif circulant hors trésorerie         35 170          26 435    Trésorerie nette = Trésorerie actif ‐ trésorerie passif  ‐      18 350    ‐     13 730    FR‐BFR  ‐      18 350    ‐     13 730    BFRE = Actif circulant d'exploitation ‐ Passif circulant d'exploitation         31 050          22 215      ‐ FR N = 59 205 – 42 385 = 16 820  ‐ BFR N = 59 220 + 4 120 – 28 170 – 0 = 35 170  ‐ Trésorerie N = 50 – 18 400 = ‐18 350  Commentaires :  ‐ Le FR s’accroît sensiblement, ce qui est favorable au financement des investissements à long terme,  mais  la  hausse  du  BFR  est  plus  importante  encore,  en  raison  de  stocks  importants  et  de  créances  clients particulièrement élevées par rapport aux dettes fournisseurs.  ‐ La  trésorerie  est  donc  négative  pour  les  deux  années,  et  devient  réellement  préoccupante  en  N.  L’entreprise  se  voit  donc  obligée  de  compenser  ce  manque  de  financement  par  des  concours  bancaires.  ‐ Pour améliorer cette situation on peut conseiller une réduction des stocks, une réduction du délai de  paiement des clients, et si cela ne suffit pas à rendre la trésorerie positive un emprunt à moyen ou  long terme pourrait être envisagé car l’entreprise est peu endettée à long terme.  4) Calculez les ratios suivants :  Profitabilité  N  N‐1  Taux de marge commerciale = Marge Com x100 / Coût achat m/ses vendues  39050x100 / (45400‐1800) = 0,90  0,86  Taux de marge brute = EBE x100 /CAHT  8433x100 / 82650 = 10,20  10,40  Taux de marge nette = Résultat net x100 /CAHT  4000x100 / 82650 = 4,84  7,14  Tous ces ratios sont insuffisants, et notamment le taux de marge nette en forte baisse en N, même si l’on peut  nuancer selon la moyenne du secteur d’activité de cette entreprise (non communiquée ici).  Rentabilité  N  N‐1  Actif économique = Immobilisations d'exploitation brutes + BFRE      72 700        56 470    Rentabilité économique brute = EBE /Actif économique  8433 /72700 = 0,116  0,1521  Rentabilité économique nette = Résultat d'exploitation /Actif économique  6711  /  72700  =  0,0923  0,1127  Rentabilité financière = Résultat net /Capitaux propres (hors Rnet)  4000  /  (32260  –  4000) = 0,1415  0,2398  Coût des emprunts en % = charges financières / Dettes financières  375 / 33495 = 0,0112  0,0109    La rentabilité économique nette pourrait sembler acceptable, mais l’on a vu que dans le compte de résultat le  résultat d’exploitation a bénéficié en N de reprises, ce qui ne saurait se répéter sur le long terme. La capacité  bénéficiaire de l’entreprise sur la base de son activité commerciale pure est donc mise en cause.  La rentabilité financière est par contre tout à fait satisfaisante en N et même excellente en N‐1, en raison d’un  niveau modéré de fonds propres par rapport au résultat net. L’entreprise est donc capable de générer de la  rentabilité, mais a besoin d’un volume de ventes très élevé pour y parvenir. 
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    Gestion financière – Marine PORTAL  62  Le  coût  des emprunts,  assez  modérés  à  moyen  et  long  terme  mais  trop  importants  si  l’on  considère  les  concours bancaires, s’avère tout à fait modeste (un peu plus de 1% seulement).  Liquidité  N  N‐1  Liquidité générale = Actif circulant / Passif circulant  1,36  1,29  Liquidité réduite = Actif circulant sauf stocks / Passif circulant  0,99  0,93  Liquidité immédiate = (VMP + Disponibilités) / Passif circulant  0,00  0,00  Les  trois  ratios  de  liquidité sont  satisfaisants,  même  si  l’on  peut  regretter  une  liquidité  immédiate  presque  inexistante. Toutefois, nous avons déjà signalé que les stocks et les créances clients sont trop élevés.  Structure  N  N‐1  Couverture emplois durables = Ressources stables / Emplois durables  1,40  1,36  Couverture des capitaux investis = Ressources stables / (Emplois durables + BFRE)  0,81  0,83  Autonomie financière = FP / Total bilan  0,30  0,33  Taux d'endettement long terme = Dettes à long terme / Total bilan  15095 / 105775 = 0,14  0,04  Taux d'endettement court terme = Dettes à court terme / Total bilan  (28170+18400) / 105775  = 0,44  0,48  Capacité de remboursement des dettes financières = Dettes financières / CAF  15095 / 4950 = 3,06  0,60    Calcul de la CAF en N (méthode additive) :  Résultat net          4 000    Dotations aux amortissements sur immob          2 980    Dotations aux provisions sur immob             ‐     Dotations aux provisions sur actif circulant            450    Dotations aux provisions pour risques et charges          1 155    Reprises sur amort et prov          2 885    Dotations aux provisions financières             ‐     Reprises sur provisions financières             ‐     Dotations aux provisions exceptionnelles              ‐     Reprises sur provisions exceptionnelles              ‐     +Valeur nette comptable des actifs cédés          2 850    ‐Produits de cession d'actifs          2 600    ‐Subventions d'investissement          1 000    CAF          4 950         
  • 63.
    Gestion financière – Marine PORTAL  63  Calcul de la CAF par la méthode soustractive :  N  N‐1  EBE  8 433      8 590    +Autres produits        ‐            ‐     ‐Autres charges         22         177    Quotes‐parts sur opérations en commun          ‐           ‐     Produits financiers de participations         20           ‐     Autres produits financiers          ‐          206    Différences positives de change         24          68    Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement        160         125    ‐Intérêts et charges assimilées        375    189    ‐Différences négatives de change        ‐           74    ‐Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement       105          80    Produits exceptionnels sur opérations de gestion         ‐          105    Autres produits exceptionnels SAUF produits de cession        ‐          47    ‐Charges exceptionnelles sur opérations de gestion      1 605          26    ‐Autres charges exceptionnelles SAUF valeur nette comptable des actifs cédés       50      194    Participation des salariés     412        724    Impôts sur les sociétés      1 118      1 710    CAF      4 950       5 967      La couverture des emplois durables est satisfaisante, mais pas celle des capitaux investis en raison d’un BFRE  trop élevé (à nouveau le problème des stocks et des créances clients trop importants).  L’autonomie financière est tout à fait suffisante, et les dettes à long terme réellement modérées (trop même  en N‐1) y compris après le nouvel emprunt contracté en N.  Les  dettes  à  court  terme  sont  bien  trop  lourdes  et  un  rééquilibrage  est  nécessaire  dans  l’échéancier  des  emprunts, comme cela a été en partie fait en N.  La capacité de remboursement des dettes s’est dégradée suite au nouvel emprunt contracté en N, mais reste  correcte.