1. 27 février 2012
Au coeur des marchés
Bazooka mon amour
Michel Juvet
Analyste financier et Associé de Bordier & Cie
Q
E I, QE II, QE III… LTRO 1… LTRO 2… dans une opération extraordinaire, les banques
la monnaie est désormais acronyme et, à européennes ont pu emprunter auprès de la BCE
défaut d’avoir une odeur, elle prend du poids près de 500 milliards d’euros à un taux d’intérêt très
un peu partout dans le monde. favorable. Cette semaine, pour maintenir la paix des
marchés, la BCE confirmera son rôle d’intermédiaire
Grâce à leurs programmes de «quantification moné- bancaire, ajustera son bazooka financier et procédera
taire» QE I et QE II, les Américains ont pu jouir à son deuxième tir. Mais malgré cela, en Europe, la
des avantages de l’embonpoint monétaire. L’achat croissance du crédit reste pour l’instant inexistante,
massif de bons du Trésor par la banque centrale car dans les banques les actifs sont à la station lavage
américaine (1000 milliards de dollars en deux ans, et les fonds propres chez les maçons. Et puis en face
qui représentent aujourd’hui 60% de son bilan) a il y a beaucoup d’entreprises qui nagent déjà dans
permis de financer à bon compte la dette publique les liquidités, mais qui ne veulent pas investir.
américaine en maintenant les taux d’intérêt au plus
bas, et ce malgré la baisse du rating des Etats-Unis. Les marchés financiers eux adorent ces liquidités
Par symbiose, les ménages et les entreprises améri- et ces opérations bazooka et ils ont ainsi progressé
cains ont également profité de cet avantage pour se substantiellement depuis octobre 2011 (plus de 35%
refinancer et améliorer leur capacité d’endettement, pour le DAX allemand par exemple!). Mais cette forte
et les investisseurs ont pu surfer, certes au rythme performance est-elle bien réelle ou n’est-elle, pour
d’évolution des programmes QE, sur la hausse du prix paraphraser nos météorologues inventifs, qu’une
des actifs financiers. Enfin, la croissance monétaire performance ressentie?
(+12% pour M2) et des crédits américains (+4%)
est redevenue solide et a retrouvé un rythme de Dans cet environnement d’investisseurs devenus
croissance pré-Lehman Brothers. très optimistes face à l’incertain, alors que des
bruits de vrais bazookas pourraient apparaître au
Aujourd’hui, l’Amérique n’est plus seule au royaume Moyen-Orient et que la hausse du prix du pétrole
B OR DIE R & C IE
du XXXL monétaire, et la Banque centrale euro- devient, elle, bien réelle dans les revenus disponibles
péenne (BCE) n’a désormais plus à rien à envier des ménages et des entreprises, il est probablement
à la Réserve fédérale américaine pour lutter contre temps de penser à trier les «boums» et à transformer
la satiété du système bancaire. En décembre 2011, la performance ressentie en performance absolue…
Article de Michel Juvet paru dans Le Temps du 27 février 2012 1/1
Les informations de la présente ont été puisées aux meilleures sources. Toutefois, notre responsabilité ne saurait être engagée.
16, rue de Hollande | CP 5515 | CH-1211 Genève 11 | T. +41 58 258 00 00 | F. +41 58 258 00 40 | research@bordier.com | www.bordier.com
GENÈVE NYON BERNE ZÜRICH PA R I S LONDRES MONTEVIDEO SINGAPOUR T U R Q U E S - E T- C A I Q U E S
Design ClPa