Bmce capital research screening 15 04 15

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Bmce capital research screening 15 04 15

  1. 1. BMCE Capital Research Screening Screening boursiers Screening boursiers……………………………………………………………………………………………………4 Screening financiers Screening financiers pour les industries…………………………………………………………………………….6 Screening financiers pour les banques et les assurances………………………………………………………..8 Nuages cartographiques PER 2015 E vs. D/Y 2015 E ……………………………………………...……………………………………………..9 Perf. Y-T-D 2015 vs. PEG 2015 E ……………………………………………………………………………………11 PER sectoriel vs. Croissance bénéficiaire sectorielle 2015 E …….…………………………………….…………13 Triptyques Triptyque Valeurs……………………………………………………………………………………………………..14 Tripique Secteurs……………………………………………………………………………………………………..15 Veuillez-vous référer aux importantes informations légales en fin de document et sur notre site internet : http://www.bmcecapitalbourse.com 15 avril 2015
  2. 2. Screening Avril 2015 2 Abréviations BPA Bénéfice Par Action D/Y Dividend Yield E Estimé PER Price Earning Ratio PEG Price/Earning to Growth
  3. 3. Screening Avril 2015 3 Tickers des valeurs traitées ADH ADDOHA FBR FENIE BROSSETTE SAH SAHAM ASSURANCE ADI ALLIANCES GAZ AFRIQUIA GAZ SAM SAMIR AFI AFRIC INDUSTRIES HOL HOLCIM MAROC SBM BRASSERIES DU MAROC AGM AGMA LAHLOU HPS HPS SDWAY DISWAY ALM ALUM DU MAROC IAM MAROC TELECOM SID SONASID ATH AUTO HALL IBMC IB MAROC SNA STOKVIS ATL ATLANTA INV INVOLYS SNP SNEP ATW ATTIJARIWAFA BANK JALU JET ALU MAROC SOT SOTHEMA AXC AXA CREDIT LAC LAFARGE CIMENTS TAQA TAQA MOROCCO BCI BMCI LBV LABEL VIE SRM SRM BCP BCP LES LESIEUR CRISTAL STR STROC INDUSTRIE BNM BRANOMA LYD LYDEC TIM TIMAR CDM CDM M2M M2M Group TSF TASLIF CGI CGI MDP MED PAPER UMR UNIMER CIH CIH MIC MICRODATA WAA WAFA ASSURANCE CLT CENTRALE LAITIERE MLE MAROC LEASING CMA CIMENTS DU MAROC MNG MANAGEM CMT MINIERE TOUISSIT MOX MAGHREB OX COL COLORADO NAKL ENNAKL CRS CARTIER SAADA NEJ AUTO NEJMA CSR COSUMAR NEX NEXANS MAROC CTM CTM OUL OULMES DARI DARI COUSPATE PRO PROMOPHARM DHO DELTA HOLDING RDS RESIDENCES DAR SAADA DLM DELATTRE LEVIVIER RIS RISMA EQD EQDOM S2M S.M MONETIQUE
  4. 4. Screening Avril 2015 4 Screening Screening boursiers1 (1/2) 1 La détermination du rang attribué à chaque titre repose sur l’ordonnancement de l’échantillon de valeurs et l’affectation d’un coefficient similaire à chacun des indicateurs. Pour des raisons déontologiques, les valeurs BMCE BANK, SALAFIN et MAGHREBAIL ont été écartées de notre échantillon d’observations. La vitesse de circulation correspond au rapport entre le volume transigé sur le Marché Central et la capitalisation flottante. Chiffres calculés sur la base des données au 13/04/2015. La croissance du BPA est calculée sur la base des réalisations 2014 et des prévisions 2015. Rang Valeurs D/Y 2015 PER 2015 Croissance du BPA Vitesse de circulation 1 S2M 11,3% 7,8x 47,7% 11,1% 2 PROMOPHARM 11,3% 9,1x 53,4% 1,5% 3 TAQA MOROCCO 5,2% 12,6x 102,2% 62,5% 4 COSUMAR 6,4% 10,5x -89,8% 225,2% 5 STROC INDUSTRIE 0,0% 10,3x 20,1% 157,5% 6 M2M Group 5,1% 10,5x 92,3% 20,5% 7 DISWAY 7,2% 10,4x 29,1% 39,3% 8 MICRODATA 9,1% 8,3x -8,6% 23,6% 9 CTM 9,8% 10,2x 11,0% 13,3% 10 LESIEUR CRISTAL 6,0% 14,2x 56,0% 66,2% 11 HPS 4,6% 8,2x 29,2% 20,3% 12 ATLANTA 2,3% 22,6x 57,6% 82,5% 13 ENNAKL 5,9% 11,5x 47,2% 48,2% 14 HOLCIM MAROC 6,4% 15,6x 60,1% 14,5% 15 ADDOHA 5,3% 12,0x -39,8% 83,5% 16 MINIERETOUISSIT 11,1% 12,0x -52,7% 22,5% 17 AFRIC INDUSTRIES 6,7% 12,0x 8,7% 28,6% 18 LYDEC 6,5% 10,6x -4,4% 32,7% 19 SAHAM ASSURANCE 3,6% 12,8x 14,5% 71,3% 20 AXA CREDIT 6,3% 10,5x 35,8% 1,9% 21 ALUM DU MAROC 7,9% 11,4x 0,9% 20,0% 22 SONASID 4,4% 28,4x 48,3% 62,3% 23 CIMENTS DU MAROC 8,3% 16,9x -0,9% 33,6% 24 AGMA LAHLOU 8,2% 12,2x -9,0% 26,5% 25 JET CONTRACTORS 5,3% 15,5x -1,9% 68,5% 26 DARI COUSPATE 6,1% 10,9x 18,4% 3,5% 27 OULMES 6,1% 15,5x 32,3% 9,7% 28 WAFA ASSURANCE 6,6% 15,1x 7,6% 12,7%
  5. 5. Screening Avril 2015 5 Screening boursiers2 (2/2) 2 La détermination du rang attribué à chaque titre repose sur l’ordonnancement de l’échantillon de valeurs et l’affectation d’un coefficient similaire à chacun des indicateurs. Pour des raisons déontologiques, les valeurs BMCE BANK, SALAFIN et MAGHREBAIL ont été écartées de notre échantillon d’observations. La vitesse de circulation correspond au rapport entre le volume transigé sur le Marché Central et la capitalisation flottante. Chiffres calculés sur la base des données au 13/04/2015. La croissance du BPA est calculée sur la base des réalisations 2014 et des prévisions 2015. Rang Valeurs D/Y 2015 PER 2015 Croissance du BPA Vitesse de circulation 29 COLORADO 6,8% 15,6x -1,5% 18,5% 30 BCP 2,5% 16,8x 12,5% 50,8% 31 BALIMA 0,0% 10,6x 39,6% 1,7% 32 BMCI 4,2% 25,9x -43,1% 76,6% 33 LABEL' VIE 2,4% 41,9x 44,8% 26,9% 34 ATTIJARIWAFA BANK 2,9% 16,1x 5,2% 42,4% 35 RDS 3,2% 12,7x -70,4% 49,2% 36 MAROC TELECOM 6,1% 17,1x 5,6% 16,7% 37 AUTO HALL 4,3% 17,9x 1,1% 34,1% 38 CARTIER SAADA 2,1% 15,2x 33,9% 6,5% 39 MAGHREB OXYGENE 2,4% 14,7x 26,0% 8,0% 40 DELTA HOLDING 5,2% 16,4x 7,2% 14,2% 41 INVOLYS 4,8% 11,5x -45,9% 8,0% 42 AFRIQUIA GAZ 5,5% 16,1x 1,4% 5,4% 43 CIH BANK 5,1% 17,4x -6,3% 21,9% 44 DELATTRELEVIVIER 1,9% 23,8x -3,4% 37,3% 45 SM IMITER 6,5% 20,8x -51,8% 2,8% 46 EQDOM 5,7% 17,6x -18,7% 10,7% 47 MAROC LEASING 4,2% 17,8x 5,9% 4,2% 48 LAFARGECIMENTS 4,1% 21,6x -6,0% 17,0% 49 CDM 3,8% 26,3x -17,4% 22,6% 50 BRASSERIES DU MAROC 2,1% 24,9x -7,1% 26,8% 51 MANAGEM 2,6% 49,3x -55,1% 33,3% 52 TASLIF 2,3% 29,2x 9,2% 0,4% 53 AUTO NEJMA 3,3% 18,0x -6,8% 1,0% 54 UNIMER 1,5% 56,6x -31,6% 22,9% 55 SOTHEMA 3,0% 26,4x -21,5% 7,3% 56 IB MAROC 0,0% 61,3x -45,3% 15,6% 57 STOKVIS 1,7% 27,5x -51,7% 11,8% 58 TIMAR 1,9% 52,5x -73,9% 13,8%
  6. 6. Screening Avril 2015 6 Screening financiers pour les industries3 (1/2) 3 La détermination du rang attribué à chaque titre repose sur l’ordonnancement de l’échantillon de valeurs et l’affectation d’un coefficient similaire à chacun des indicateurs. 4 Le TCAM du chiffre d’affaires est calculé sur la période 2013-2015. Données calculées sur la base des prévisions 2015. Le PRICING POWER ratio représente le rapport entre l’EBITDA et le chiffre d’affaires d’une entreprise. Le ratio EVA/CE calcule la création de valeur que génère l’entreprise après remboursement des actionnaires et des créanciers (reflétée par ROCE –WACC). La Value Creation Index –VCI- capte le potentiel de la valeur à satisfaire le rendement espéré des capitaux propres, mesuré par le rapport entre le ROE et le Ke. La Valorisation Croissance Zéro –VCZ- représente l’équivalent d’une perpétuité d’Excédent Brut d’Exploitation, net d’impôts et actualisé au coût moyen pondéré du capital, déduction faite de l’endettement net (Modèle développé par CM-CIC Securities et European Securities Network). . Rang Valeurs VCZ/CAPI PRICINGPOWER CA/CE EVA/CE TCAM CA 1 PROMOPHARM 140% 82% 290% 37% 5% 2 MICRODATA 126% 47% 328% 23% 1% 3 DARI COUSPATE 115% 43% 381% 12% 8% 4 MAROC TELECOM 82% 54% 109% 13% 9% 5 ENNAKL 68% 31% 441% 10% 4% 6 BRASSERIES DU MAROC 75% 52% 221% 14% 0% 7 NEXANS MAROC 167% 16% 222% -4% 5% 8 DELATTRELEVIVIER 110% 18% 131% -1% 58% 9 CTM 159% 35% 135% ns 8% 10 AUTO NEJMA 83% 30% 226% 11% 7% 11 LYDEC 140% 30% 209% 1% 7% 12 OULMES 102% 29% 130% 4% 13% 13 S2M 117% 30% 186% 9% 6% 14 CENTRALELAITIERE 35% 33% 387% -2% 3% 15 AFRIQUIA GAZ 76% 32% 142% 15% 1% 16 LESIEUR CRISTAL 97% 25% 315% 5% 3% 17 COSUMAR 120% 31% 139% 7% 1% 18 HPS 91% 21% 152% 2% 10% 19 INVOLYS 154% 19% 68% -5% 10% 20 RDS 80% 15% 56% 1% 37% 21 MINIERETOUISSIT 76% 41% 76% 12% -13% 22 AFRIC INDUSTRIES 92% 29% 113% 9% 6% 23 ALUM DU MAROC 135% 21% 142% 3% 2% 24 M2M Group 157% 24% 71% -2% 4% 25 STROC INDUSTRIE 42% 15% 192% 0% 11% 26 TAQA MOROCCO 77% 18% 48% -1% 31% 27 AUTO HALL 83% 26% 189% 3% 5%
  7. 7. Screening Avril 2015 7 Screening financiers pour les industries3 (2/2) 3 La détermination du rang attribué à chaque titre repose sur l’ordonnancement de l’échantillon de valeurs et l’affectation d’un coefficient similaire à chacun des indicateurs. 4 Le TCAM du chiffre d’affaires est calculé sur la période 2013-2015 Données calculées sur la base des prévisions 2015. Le PRICING POWER ratio représente le rapport entre l’EBITDA et le chiffre d’affaires d’une entreprise. Le ratio EVA/CE calcule la création de valeur que génère l’entreprise après remboursement des actionnaires et des créanciers (reflétée par ROCE –WACC). La Value Creation Index –VCI- capte le potentiel de la valeur à satisfaire le rendement espéré des capitaux propres, mesuré par le rapport entre le ROE et le Ke. La Valorisation Croissance Zéro –VCZ- représente l’équivalent d’une perpétuité d’Excédent Brut d’Exploitation, net d’impôts et actualisé au coût moyen pondéré du capital, déduction faite de l’endettement net (Modèle développé par CM-CIC Securities et European Securities Network). . Rang Valeurs VCZ/CAPI PRICINGPOWER CA/CE EVA/CE TCAM CA 28 LAFARGECIMENTS 56% 37% 73% 10% 0% 29 LABEL' VIE 10% 11% 187% -5% 11% 30 HOLCIM MAROC 60% 33% 77% 5% 4% 31 SONASID 92% 19% 213% -2% -8% 32 TIMAR 69% 15% 227% ns 6% 33 SOTHEMA 50% 26% 138% 6% 1% 34 DELTA HOLDING 101% 23% 126% 3% 1% 35 DISWAY 28% 8% 162% -3% 9% 36 COLORADO 25% 9% 176% 7% 0% 37 CIMENTS DU MAROC 74% 27% 61% 4% 0% 38 JET CONTRACTORS 34% 13% 71% -3% 9% 39 UNIMER 22% 10% 129% -4% 7% 40 SM IMITER 57% 29% 62% 1% -6% 41 FENIEBROSSETTE -62% 2% 127% ns 9% 42 MAGHREB OXYGENE 75% 11% 68% -7% 7% 43 CARTIER SAADA 29% 10% 84% -6% 8% 44 SRM 78% 9% 185% -6% -22% 45 SNEP 109% 9% 83% -8% -3% 46 RISMA 32% 15% 52% -5% 7% 47 MANAGEM 48% 19% 55% -4% 2% 48 IB MAROC -78% 7% 127% -7% 2% 49 SAMIR -929% 4% 134% -8% -13% 50 ADDOHA 2% 7% 33% -4% -11% 51 STOKVIS -140% 2% 71% -8% -18% 52 ALLIANCES -722% 2% 24% -8% -7% 53 MED PAPER -405% 4% 48% ns -17%
  8. 8. Screening Avril 2015 8 Screening financiers pour les Banques & les Assurances (2/2) Données calculées sur la base des prévisions 2015. Pour des raisons déontologiques, les valeurs BMCE BANK, SALAFIN et MAGHREBAIL ont été écartées de notre échantillon d’observations. La marge nette représente le rapport entre le résultat net et les primes émises. Rang Valeurs VCZ/CAPI VCI PNB/CAPI Coeff d'EX 1 BCP 142% 109% 39% 46% 2 ATTIJARIWAFA BANK 113% 142% 27% 43% 3 AXA CREDIT 135% 87% 59% 58% 4 MAROC LEASING 108% 65% 28% 30% 5 BMCI 132% 50% 39% 49% 6 EQDOM 103% 93% 26% 38% 7 CDM 120% 57% 39% 53% 8 BMCEBANK 68% 94% 31% 55% 9 CIH BANK 53% 112% 20% 63% 10 TASLIF 37% 96% 12% 51% Rang Valeurs VCZ/CAPI VCI PNB/CAPI Coeff d'EX 1 WAFA ASSURANCE 55% 192% 66% 15% 2 SAHAM ASSURANCE 55% 95% 64% 9% 3 ATLANTA 46% 135% 82% 6%
  9. 9. Screening Avril 2015 9 Nuages cartographiques ATW BCP LAC CMA WAA CGI TAQA HOL IAM ADH CIH BCI MNG CSR GAZ CDM SAH SMI ATH ATL LYD SID LES LBV DHO EQD CMT RIS OUL SLF ADI NAKL TSF COL JALU CTM NEX DWAY SNP HPS 0 10 20 30 40 50 60 70 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% PER2015E D/Y 2015E SOT UMR NEJ MLE ALM DLM MIC SNA SBM S2MM2M STR MOX CRS IBMC 0 10 20 30 40 50 60 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% PER2015E D/Y 2015E PER 2015E V S . D/Y 2015E Marché Principal Marché Développement Valeurs offrant un PER inférieur au marché et une performance supérieure en terme de rendement boursier Valeurs offrant un PER inférieur au marché et une performance supérieure en terme de rendement boursier D/Y Marché 2015 E PER Marché 2015 E PER Marché 2015 E D/Y Marché 2015 E
  10. 10. Screening Avril 2015 10 Marché Croissance PRO AGMDARI AXC TIM AFI INV CLT 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% PER2015E D/Y 2015E D/Y Marché 2015 E PER Marché 2015 E Valeurs offrant un PER inférieur au marché et une performance supérieure en terme de rendement boursier
  11. 11. Screening Avril 2015 11 P E R 2 0 1 3 E V S . P E R F . Y - Marché Principal Marché Développement ATW BCP LAC CMA WAA CGI TAQA HOL IAM ADH CIH BCI MNG CSR GAZ SAH SMI ATH ATL SID LES LBV DHO CMT RIS OUL SLF NAKL TSF COL JALU CTM NEX DWAY SNP HPS -60% -40% -20% 0% 20% 40% -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 Perf.Y-T-D2015 PEG 2015E SOT UMR NEJ MLE ALM DLM SNA MIC SBM S2M STR M2M MOX CRS IBMC -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 Perf.Y-T-D2015 PEG 2015E PE R F . Y-T-D 2015 V S . PEG 2015E Valeurs offrants un PEG inférieur au marché et une perf. Y-T-D supérieure à celle du marché Perf Y-T-D Marché 2015 PEG Marché 2015 E Perf Y-T-D Marché 2015 PEG Marché 2015 E Valeurs offrants un PEG inférieur au marché et une perf. Y-T-D supérieure à celle du marché
  12. 12. Screening Avril 2015 12 PRO AGM DARI AXC TIM AFI INV CLT -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 Perf.Y-T-D2015 PEG 2015E Marché Croissance Valeurs offrants un PEG inférieur au marché et une perf. Y-T-D supérieure à celle du marché Perf Y-T-D Marché 2015 PEG Marché 2015 E
  13. 13. Screening Avril 2015 13 P E R S E C T O R I E L V S . C R O I S S A N C E B E N E F I C I A I R E S E C T O R I E L L E ASSUR. BANQUES MAT.CONS SERV.COLL MAT.ELEC AGRO TELECOMS DISTR.ALIM SANTE IMMO TRANSPORT SERV.FIN MINES HOLDING GAZ COURTAGE ELEC. 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% PER2015E Criossance bénéficiaire 2015E PER S E CT O RI E L V S . CR O I S S AN C E BE NE F I C I AI R E S E CT OR I E L LE PER 2015 E Marché Croissance bénéficiaire 2015 E Marché Secteur offrant un PER inférieur au Marché et de meilleures perspectives de croissance
  14. 14. Screening Avril 2015 14 Triptyque Valeurs P/E 2015 E P/B 2015 E D/Y 2015 E 5,7x 7,9x 8,0x 8,4x 8,5x 8,9x 8,9x 9,0x 9,5x 9,5x 10,0x 10,2x 10,3x 10,4x 11,2x 11,2x 11,3x 11,6x 11,6x 11,7x 11,7x 18,2x STROC INDUSTRIE MICRODATA S2M HPS M2M Group ADDOHA ALUM DU MAROC INVOLYS DISWAY PROMOPHARM RDS AXA CREDIT JET CONTRACTORS MAGHREBAIL CTM ENNAKL COSUMAR MAGHREB OXYGENE DARI COUSPATE LYDEC AFRIC INDUSTRIES TOTAL MARCHE 0,3x 0,4x 0,4x 0,5x 0,6x 0,6x 0,6x 0,7x 0,7x 0,8x 0,8x 0,8x 1,0x 1,0x 1,0x 1,1x 1,2x 1,2x 1,2x 1,3x 1,3x 2,4x SAMIR ALLIANCES SNEP IB MAROC MAGHREB OXYGENE SRM NEXANS MAROC INVOLYS DISWAY FENIE BROSSETTE STOKVIS ADDOHA CARTIER SAADA M2M Group BMCI AXA CREDIT DELATTRE LEVIVIER MAROC LEASING RDS TIMAR JET CONTRACTORS TOTAL MARCHE 11,7% 10,8% 10,1% 9,1% 9,0% 8,1% 8,0% 8,0% 7,7% 7,7% 7,1% 6,8% 6,4% 6,3% 6,3% 6,2% 6,2% 6,2% 6,1% 6,1% 6,1% 3,7% S2M PROMOPHARM ALUM DU MAROC MICRODATA CTM MINIERE TOUISSIT DISWAY AGMA LAHLOU ADDOHA AFRIC INDUSTRIES INVOLYS OULMES MAGHREBAIL SM IMITER SRM M2M Group SALAFIN EQDOM COLORADO ENNAKL AXA CREDIT TOTAL MARCHE
  15. 15. Screening Avril 2015 15 Triptyque Sectoriel P/E 2015 E P/B 2015 E D/Y 2015 E 8,8x 11,7x 11,9x 12,3x 14,2x 14,5x 14,6x 14,8x 15,9x 16,2x 16,4x 16,4x 16,6x 16,7x 18,2x 18,4x 19,5x 19,8x 21,8x 23,1x 24,6x 28,0x 62,0x IT SERV.COLL COURTAGE TRANSPORT HOLDING SERV. FIN MAT.ELEC IMMO. ELECTRICITE ASSURANCES GAZ SANTE CHIMIE BANQUES TOTAL MARCHE DISTR.SPE MAT.CONST TELECOMS AGRO. MINES SERVICES DISTR.ALIM TOURISME 0,3x 0,4x 0,6x 1,1x 1,2x 1,4x 1,6x 1,6x 1,6x 1,8x 1,8x 1,9x 2,1x 2,1x 2,3x 2,4x 2,4x 2,8x 3,0x 3,1x 3,1x 3,8x 5,7x 7,4x PETROLE CHIMIE MAT.ELEC IT IMMO. SERVICES HOLDING TRANSPORT SERVFIN BANQUES SERV.COLL TOURISME DISTR. ALIM DISTR.SPE ASSURANCES TOTAL MARCHE ELECTRICITE MINES GAZ AGRO. SANTE MAT.CONSTR COURTAGE TELECOMS 8,0% 7,6% 7,2% 6,0% 5,8% 5,7% 5,5% 5,3% 5,3% 4,8% 4,6% 4,2% 3,9% 3,7% 3,2% 3,1% 2,9% 2,9% 2,5% 1,3% 1,1% COURTAGE TRANSPORT IT SERV.COLL ELECTRICITE HOLDING SERV.FIN SANTE GAZ TELECOMS MINES MAT.CONS DISTR.SPE TOTAL MARCHE MAT.ELEC IMMO. BANQUES AGRO. ASSURANCES SERVICES TOURISME
  16. 16. Screening Avril 2015 16 Siège : Tour BMCE, Rond Point Hassan II, Casablanca - Maroc Bureaux : 63, Boulevard Moulay Youssef, Casablanca 20 000 – Maroc Tél : 00 212 522 49 89 76 - Fax : 00 212 522 27 38 26 RC Casablanca n° 128905 Disclaimer Le présent document a été préparé par BMCE Capital Research et publié conformément aux procédures en vigueur. Les contenus figurant dans le présent document proviennent de différentes sources écrites dignes de foi, mais ne sauraient en cas de préjudice résultant de l’utilisation de ces informations, engager la responsabilité de BMCE Capital Research, ni de BMCE Capital ni de BMCE Capital Bourse, y compris en cas d’imprudence ou de négligence. BMCE Capital Research a mis en place une organisation et des procédures, notamment une muraille de Chine, destinées à garantir l’indépendance des analystes financiers et la primauté des intérêts des clients. Aussi, est-il instauré une période de black-out, allant de la date de début de l’élaboration de la note de recherche jusqu’à trois mois après sa publication, durant laquelle les analystes financiers s’interdisent de négocier des actions et/ou des titres de créances pour leur propre compte en relation avec les émetteurs et les secteurs qu’ils suivent. Les informations contenues dans le présent document, et toute opinion exprimée dans celui-ci ne constituent en aucun cas une incitation à l’investissement sur les marchés financiers en général et sur la bourse en particulier. Elles ne sont données qu’à titre indicatif et ne sauraient être assimilées à un quelconque conseil. En particulier, tout revenu provenant des titres objet de la présente analyse peut fluctuer et les cours de ces titres peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse. Ainsi, les investisseurs peuvent récupérer moins que leur investissement initial et les performances passées ne présument en rien des performances futures. Aussi, les taux de change des devises peuvent avoir une incidence négative sur la valeur, prix ou revenus des titres mentionnés dans le présent document. En outre, les investisseurs étrangers qui détiennent des titres assument effectivement un risque devises. Le présent document a été préparé à l’intention des clients et des prospects de BMCE Capital et de BMCE Capital Bourse. Il s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers. Si un particulier venait à être en possession du présent document, il ne devra pas fonder son éventuelle décision d’investissement uniquement sur la base dudit document et devra consulter ses propres conseillers. Les investisseurs devront solliciter des conseils financiers pour s’assurer des stratégies d’investissement examinées ou recommandées dans le présent document, et devront comprendre que des opinions relatives aux perspectives futures peuvent ne pas se réaliser. BMCE Capital Research, BMCE Capital et BMCE Capital Bourse déclinent individuellement et collectivement toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la réalisation des objectifs et recommandations formulés dans la présente note ni à l’exactitude et la véracité des informations qui y sont contenues. Les informations et explications reproduites dans le présent support et ses contenus sont la propriété exclusive de BMCE Capital Research. Il est totalement interdit de copier, modifier, reproduire, republier, distribuer, afficher ou transmettre ce contenu au profit d’une personne de droit privé et/ou de droit public, pour des objectifs lucratifs ou non-lucratifs ; et ce indépendamment du support ou du moyen de communication et sans prendre en compte la bonne ou mauvaise foi de la personne réalisant l’une des actions susmentionnées. Ce contenu est pour usage individuel et strictement personnel. Il ne peut servir à une exploitation à objet ou à fin commerciale. Ces interdictions ne peuvent connaitre aucune exception, sauf quand les personnes dûment considérées propriétaires des droits de propriété intellectuelle de ce contenu (BMCE Capital Research) y conviennent. Toute violation de ces règles fait encourir à la personne qui l’a réalisée les sanctions pénales prévues à ce sujet et les poursuites judiciaires nécessaires au rétablissement des droits des auteurs et au dédommagement de ceux-ci. Tout litige concernant les présentes règles relèvera de la compétence des Tribunaux de Casablanca. ©BMCECapital-Avril2015

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