1. Analyse & Recherche WAFA ASSURANCE
Recherche Actions
Secteur : Assurance 21 Septembre 2010
Résultats semestriels S1 2010 Notre impression : positive
(En MDh) S1 2009 S1 2010 Change Estimations ATI 10e TRO 2009 TRO 2010e TCAM 07-10
Chiffre d'affaires 2 026 2 209 9% 4 470,0 47,1% 49,4% 10,7%
Résultat technique 450 392 -13% 865,9 45,5% 43,7% 15,6%
MAD USD
Cours au 17/09/210 2630 307,6
Marge opérationnelle 22,2% 17,7% -4,5 pts 19,4%
Résultat net 323 322 -0,2% 571,9 47,7% 56,8% 9,2%
Capi boursière (millions) 9 205 1076,6
Résultat net réccurent* 247 322 30,4%
VMQ 2010 (millions) 3,0 0,4 Marge nette 12,2% 14,6% 2,4 pts 12,8%
Flottant 20,7% 20,7% * retraité des éléments non réccurents (plus-value sur cession des titres CDM)
Code
Bloomberg WAA MC ♦ Une croissance du chiffre d’affaires, portée par l’activité Non-vie
Reuters WASS.CS
Au premier semestre 2010, Wafa Assurance poursuit sur la même tendance haussière qu’en 2009. Ainsi, les primes
Valeur MASI émises brutes ont enregistré une hausse de 9,0% par rapport au S1 2009, pour s’établir à 2,2 MMDh. Cette évolution
Performance 2009 0,4% -4,9% s’explique principalement par la croissance à deux chiffres de l’activité Non-vie de 29,5% à 1,3 MMDh. L’activité Non-
Performance 2010 37,9% 11,9% vie enregistre quant à elle une baisse de 11,3%, à 0,9 MDh.
Performance relative 23,3% -
Volatilité 52 semaines 2,9% 1,5% - Activité Non-vie : une croissance au beau fixe
2009 2010e L’évolution favorable de l’activité Non-vie s’explique par la dynamique de la compagnie au niveau du marché de l’en-
BPA 193,4 162,0 treprise où Wafa Assurance a pu élargir sa base clientèle Grande Entreprise au S1 2010 et enregistrer un taux de capta-
P/E 13,6 16,2 tion significatif des affaires en cours de renégociation lors du dernier trimestre 2009. Rappelons que l’assurance auto-
ANA 690,3 782,3 mobile qui représente 49.0 % du chiffre d’affaires Non-vie a évolué de 11,3 % au premier semestre de cette année.
P/B 3,8 3,4
DPA (Dh) 70,0 58,3 - Activité Vie : une baisse volontaire afin de favoriser l’épargne récurrente
D/Y 2,7% 2,2%
Les primes émises brutes se sont élevées à 0,9 MDh, en baisse de 11,3% par rapport au S1 2009. Cette contre-
ROE 31% 22%
performance s’explique par la baisse des contrats d’épargne à prime unique. La compagnie, désireuse de sécuriser sa
production et de privilégier l’épargne à long terme, a réduit volontairement son effort commercial dans la collecte de
Évolution du titre en 2010 (base 100) contrats à prime unique. Les primes décès ont augmenté de 22,1% sous l’effet du développement de l’activité de cré-
dit (majoritairement crédit immobilier) et de la conversion des primes uniques en primes périodiques.
+38%
145
♦ Des performances opérationnelles confortées par la baisse de la sinistralité
135
Wafa Assurance enregistre une baisse du résultat technique global de 12,9%. En retraitant les éléments exceptionnels
125
de 2009 (plus-value sur cession de CDM), ce résultat progresse de 17,8%.
115
- Activité Non-vie : le résultat technique Non-vie s’élève à 319 MDh. Retraité des éléments exceptionnels de 2009, il
105
+12%
enregistre une croissance de 22,8% sous l’effet de la croissance de l’activité et de l’amélioration de la sinistralité. En
95 effet, le taux de sinistralité baisse de 4,6 pts pour s’établir à 72,5% et le ratio combiné baisse de 11,6 pts pour s’éta-
blir à 101,2%.
85
d é c .- 0 9
ja n v .- 1 0
fé v r .- 1 0
m a rs -1 0
a v r .- 1 0
m a i- 1 0
ju in - 1 0
ju il. - 1 0
a o û t- 1 0
- Activité Vie : le résultat technique Vie enregistre une hausse de 3,5% pour s’établir à 73 MDh sous l’effet des gains de
productivité liés à la maîtrise des frais de gestion et à la performance du résultat financier qui croît de 43,7% pour
s’établir à 263 MDh. En effet, le compagnie tire profit de l’embellie du marché actions au S1 2010 et à l’élargissement
Managem MASI
de la taille de son portefeuille.
Contacts
♦ Un résultat net récurent en hausse de 30,4%
Attijari Intermédiation
Salma Alami +212 522 43 68 21 Le résultat net récurent s’établit à 322 MDh, en hausse de 30,4% par rapport au S1 2009. Cette performance est
s.alami@attijari.ma confortée par l’évolution positive du résultat non technique qui s’améliore de +101 MDh. Rappelons que le résultat non
Rachid Zakaria +212 522 43 68 48 technique provient des plus-values réalisées et reprises de provisions réalisées sur les actifs libres.
r.zakaria@attijari.ma
♦ Prévisions 2010 maintenues
Wafabourse.com
Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50 Nous maintenons non prévisions inchangées, à savoir des primes émises nettes de 4,5 MMDh et un résultat net récurent
a.selkane@attijariwafa.com de 571,9 MDh. Nous sommes confiant quant aux perspectives du groupe dans les années à venir. En effet, Wafa Assu-
rance devrait profiter du développement du segment entreprise au niveau de l’activité Non-vie. Pour l’activité vie,
Attijari intermédiation Tunisie nous pensons que la croissance à deux chiffres des crédits immobiliers et l’évolution croissance de la capacité d’épar-
Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34 gne des ménages constituent de formidables leviers favorisant le développement de cette activité.
abdelaziz.hammami@attijaribank.com.tn