Total Maroc

1. Département Analyse & Recherche
Total Maroc: Une valeur de rendement par excellence
Secteur : Distribution 28 Septembre 2017
Au 27/09/2017 MAD USD
Cours 1 650 177,4
Capitalisation (Mn) 14 784 1 589
VMQ 2017 (Mn) 4,4 0,5
Flottant 15,0% 15,0%
Code
Bloomberg TMA.MC
Reuters TMA.CS
TMA MASI
Performance 2016 124,2% 30,5%
Performance 2017 32,5% 5,2%
2016 2017e 2018e
BPA 100 103 111
P/E 12,4x 16,1x 14,9x
DPA 50,0 73,0 79,0
D/Y 4,0% 4,4% 4,8%
ANA 155 208 245
P/B 8,0 7,9 6,7
ROE 64,5% 49,4% 45,1%
A T T I J A R I
Intermédiation
Recommandation
ACHETER
Cours objectif: 1 765 Dh
Potentiel de hausse: +7,0%
Lamyae Oudghiri
Analyste financier
Les réalisations de Total Maroc au titre du S1-17 demeurent en ligne avec nos prévisions
initiales. L’opérateur affiche une croissance bénéficiaire de 19,3% soutenue par un effet de
base relativement faible durant le S1-16.
Malgré une croissance modérée des volumes de 2,2%, l’EBE progresse de 10,4% passant
632 MDh à 698 MDh sur la période étudiée. Cette évolution s’explique par le réajustement
haussier de la marge de distribution qui n’a débuté qu’à partir du S2-16. Parallèlement,
la poursuite du développement du réseau de distribution à travers l’ouverture 9 stations
au S1-17 et la montée en charge des produits & services à forte valeurs ajoutée devraient
permettre de soutenir relativement les niveaux de profitabilité actuels ;
A compter de 2017, nous pensons que le titre Total Maroc devrait être évalué davantage sur sa
capacité à dégager du cash et par conséquent, à distribuer les dividendes. La libéralisation des
prix du Diesel & Essence couplée aux niveaux de marge actuels permettent à l’opérateur de
disposer d’une forte capacité à générer du « Cash » ;
Nous recommandons d’ACHETER le titre Total Maroc compte tenu de la capacité de
l’opérateur à rehausser son dividende à l’avenir ou bien à opérer des opérations de croissance
externes. Selon nous, le DPA dispose d’une marge de progression de 60% sur la période
2017e-2018e.
Taha Jaidi
Responsable Desk
Résultats consolidés au S1-17 Vs. Nos prévisions initiales
Indicateurs (MDh) S1-16 S1-17 Var
Volumes (KT) 675 690 2,2%
EBE 632 698 10,4%
Marge EBE 17,1% 14,7% - 2,4 pts
RNPG 403 481 19,3%
Marge nette 10,9% 10,2% - 0,8 pt
S1-17e Var
700 2,0%
727 15,0%
19,3% 2,2 pts
451 12,0%
12,3% 1,4 pts
janv.-16 mai-16 sept.-16 janv.-17 mai-17 sept.-17
Reco2 ACHAT:
CO: 1 260 Dh
1650
Reco3 ACHAT:
CO: 1 765 Dh
Historique de nos recommandations sur le titre depuis 2016
Points clés à retenir ...
Reco1 ACHAT:
CO: 974 Dh
772
1230
1475
Sources: Communiqué de presse Total Maroc, Calculs & Estimations ATI

2. Contacts
Département Analyse & Recherche
Attijari Intermédiation
Département Analyse & Recherche
A T T I J A R I
Intermédiation
Front
Président du directoire ATI - Wafa Bourse
Abdellah Alaoui
+212 5 29 03 68 27
a.alaoui@attijari.ma
Responsable Salle des Marchés ATI
Rachid Zakaria
+212 5 29 03 68 48
r.zakaria@attijari.ma
Traders Actions
Kaoutar Sbiyaa
+212 5 29 03 68 21
K.sbiyaa@attijari.ma
Anis Hares
+212 5 29 03 68 34
a.hares@attijari.ma
Wafa Bourse
Sofia Mohcine
+212 5 22 49 59 52
s.mohcine@wafabourse.com
Nawfal Drari
+212 5 22 49 59 57
n.drari@wafabourse.com
Attijari Intermédiation Tunisie
Maya Ghorbel
+216 70 640 870
Maya.ghorbel@attijaribourse.com.tn
Recherche
Directeur de la Recherche
Abdelaziz Lahlou
+212 5 29 03 68 37
ab.lahlou@attijari.ma
Responsable Desk
Taha Jaidi
+212 5 29 03 68 23
t.jaidi@attijari.ma
Analystes Financiers
Lamyae Oudghiri
+212 5 29 03 68 18
l.oudghiri@attijari.ma
Mahat Zerhouni
+212 5 29 03 68 16
m.zerhouni@attijari.ma
Maria Iraqi
+212 5 29 03 68 01
m.iraqui@attijari.ma
SGI Africaine de Bourse– UEMOA
Abidjan - Côte d’Ivoire
Makrabi Bakayoko
Makrabi.bakayoko@sib.ci
Mohamed Lemridi
Mohamed.lemridi@sib.ci
Attijari Securities– CEMAC
Cameroun - Douala
Naoufal Bansalah
n.bensalah@scbcameroun.com
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Rémunération et courant d’affaires
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