Analyse de la stratégie financière de SNC-Lavalin

1. Par :Par :
Catherine DupreyCatherine Duprey
Hugo MonetteHugo Monette
Nicholas RoyNicholas Roy
Présenté à Monsieur Claude Mathieu
14 avril 2014

2. Mandat :
•Étudier les différentes stratégies utilisées par SNC-Lavalin et voir si celles-ci
ont générées de la valeur.
Période d’analyse :
•Du 31 décembre 2008 au 31 décembre 2013.
Type d’analyse :
•Historique des états financiers (rétrospective)
Introduction

3. Plan de la présentation
1. Présentation de l’entreprise
2. Situation économique et context politico-juridique
3. Cadre d’analyse
• Groupe témoin
• Objectifs corporatifs
4. Stratégies financières privilégiées
• Stratégies de création de valeur selon ∆P
• Stratégies de création de valeur selon ∆VE
5. Impacts des stratégies
6. Gestion des risques

4. 1ère
partie
Présentation de l’entreprise

5.  Une expertise de plus de 100 ans
 Une des plus importantes firmes
d’ingénierie et de construction au monde
 Une firme établie à l’échelle internationale
avec des assises dans tout le Canada et
dans 40 autres pays
 Un acteur influent en matière de propriété
d'infrastructures, de services
d'exploitation et d'entretien.
Profil

6. Secteurs géographiques
Référence : Présentation de l’AGA, SNC-Lavalin Group inc.,

7. Mission, vision et valeurs
7
Nous veillons…
 à la santé et à la sécurité;
 sur notre personnel;
 aux collectivités;
 à l’environnement;
 à la qualité de notre travail.

8. 8
Secteurs d’activités
Référence : Rapport financier annuel 2013, SNC-Lavalin Group

9. SNC-Lavalin offre une gamme complète de services d‘IAC (ingénierie, achat, construction) et
d'IAGC(ingénierie, achat, gestion, construction).
Ses services se situent dans différents secteurs tels que : mines et métallurgie, pétrole et gaz,
environnement et eau, infrastructures et énergie verte.
L’entreprise propose également des services connexes favorisant une prise en charge complète des
projets tels que des services de financement, d'exploitation et d'entretien.
Services offerts

10. Domaine d’activités
Référence : Rapport financier annuel 2013, SNC-Lavalin Group

11. Historique
 1911 : Arthur Surveyer fonde son premier bureau
d’ingénierie-conseil à Montréal
 1959 : Surveyer & cie reçoit le mandat de réaliser Manic 5, le
plus grand barrage à voûtes multiples du monde
 1967 : Inauguration du pont-tunnel Louis-Hippolyte-La
Fontaine réalisé par Lalonde, Valois, Lamarre, Valois &
associés.
 1997 : LVLVA obtient le contrat de développement
hydroélectrique de la baie James
 1972 : ????

12. 2e
partie
Contexte

13.  Situation économique marquée par la récession de 2008
 Séquelles sur l’économie de la zone euro et celle-ci ne parvient pas à reprendre le dessus mise à
part l’économie de l’Allemagne qui semble reprendre du mieux en 2013.
 D’autre part, la Chine qui était un moteur économique mondiale a ralenti sa croissance contenu
d’une demande de produit moins importante en 2013.
 Volatilité financière des économies émergentes a augmenté et les perspectives de croissances ont
grandement diminués en 2013.
Situation économique

14.  Décembre 2011 : la société « [admet] avoir financé une mission d'observation sur le terrain qui a
produit un rapport très favorable au régime Kadhafi ». En effet, la Libye de Kadhafi compte parmi les
meilleurs clients de SNC-Lavalin16.
 Mars 2012 : suite à une « enquête interne sur des commissions cachées », le président du groupe,
Pierre Duhaime, président, démissionne de son poste. Selon cette enquête, « M. Duhaime a autorisé
des commissions irrégulières totalisant pas moins de 56 millions $US à des agents commerciaux
pour des projets non précisés », ce qui vient à l'encontre du code de déontologie de l'entreprise17,
18. En septembre 2012, Robert Card devient le président de la firme.
 Septembre 2012 : la société est poursuivie en Ontario pour une somme de un milliard $ CA par des
actionnaires « qui ont vu la valeur de leurs placements [...] chuter à la suite de révélations au sujet
de paiements qui auraient été versés en Afrique du Nord »19.
 Novembre 2012 : l'ex-président Pierre Duhaime est arrêté par l'UPAC, pour des soupçons de
complot pour fraude et usage de faux. Ces accusations pourraient faire perdre à SNC-Lavalin sa
licence d'entrepreneur en construction de la RBQ 20.
Contexte politico-juridique

15. 3e
partie
Cadre d’analyse

16. Groupe témoin
Les critères de sélection des comparables utilisés par SNC-Lavalin sont :
• une société inscrite en bourse;
• des produits annuels supérieurs à 2,75 G$;
• une capitalisation boursière comprise entre 4 G$ et 16 G$;
• une valeur totale de l’entreprise comprise entre 4,5 G$ et 18 G$.
Entreprises retenues :
• Jacobs Engineering Group Inc. (NYSE:JEC)
• Fluor Corporation (NYSE:FLR)
• The Churchill Corporation (TSE:CUQ)
• Bird Construction Inc. (TSE:BDT)
• Aecon Group Inc. (TSE:ARE)
Référence : Circulaire de sollicitation et de procurations 2013,

17. En 2009
 Maintenir un savoir-faire de calibre mondial
 Développer des centres d’ingénierie dans plusieurs secteurs géographiques
 Continuer d’investir dans les infrastructures
De 2010 à 2012
 Excellence opérationnelle
 Amélioration de la compétitivité
 Renforcement des relations avec les clients
 Diversification géographique et croissance des marchés et des produits
 Développement des capacités humaines et organisationnelles durables
 Solidité et flexibilité financières
 Responsabilité sociale
En 2013
 Plateforme de croissance
 Approche améliorée de gestion des ICI particulièrement en Amérique
 Facteurs de croissance en utilisation les systèmes actuels
Objectifs corporatifs

18. 4e
partie
Stratégies financières privilégiées

19. Stratégies de création de valeur selon
∆P
1. Investissement :
 Croissance interne et externe (∆P>0)
 Investissements (∆P>0) et désinvestissements (∆P<0)
2. Financement :
 Hausse de la dette (∆P>0)
 Émission (∆P<0) et rachat (∆P>0) d’actions ordinaires
 Hausse des dividendes ordinaires (∆P>0)

20. Investissement Net à LT (∆P>0 et ∆VE<0)
Référence : infomart 2013

21. Croissance externe - filiales (∆P<0)
Référence : Rapport financier annuel 2013, SNC-Lavalin Group

22. Participations (∆P>0)
Référence : Rapport financier annuel 2013, SNC-Lavalin Group

23. Acquisitions et désinvestissements
(exemple)
Référence : site Infomart 2013

24. Acquisitions et désinvestissements (suite)
Référence : site Infomart 2013

25. Financement - hausse de la dette CT et
LT
Référence : infomart 2013

26. Hausse de la dette long terme (∆P>0)
Référence : infomart 2013

27. Émissions d’actions ordinaires (∆P<0)
Référence : site infomart 2013

28. Émission d’actions ordinaires (∆P<0)
Référence : site infomart corporate analyzer 2013

29. Hausse des dividendes ordinaires
(∆P>0)
Référence : site Infomart 2013

30. Stratégies de création de valeur selon
∆VE
1. RAII :
 Baisse des ventes (∆VE<0)
 Baisse de la marge brute (∆VE<0)
 Hausse des charges d’exploitation (∆VE<0)
2. Investissements à court et long terme :
 Baisse de l’investissement à court terme (∆VE>0)
 Hausse de l’investissement à long terme (∆VE<0)

31. Baisse du RAII (∆VE<0)
Référence : Rapport financier annuel 2013, SNC-Lavalin Group

32. Baisse croissance interne (∆P<0) et FDR
(∆VE>0)
Référence : Rapport financier annuel 2013, SNC-Lavalin Group

33. Autres stratégies (∆VE>0)
Référence : infomart 2013

34. 5e
partie
Impacts des stratégies

35. ∆P de SNC-Lavalin Group inc.
Référence : site infomart

36. Réaction boursière
Référence : https://ca.finance.yahoo.com/

37. Dettes à long terme
Référence : infomart

38. CMPC ET ∆VE
Référence : fichier d’analyse FMT du cours FEC756

39. Matrice de création de valeurs
(historique 5 ans)
∆P>0
2013
2010
2009
∆P=0
∆P<0 2011 2012
∆VEs<0 ∆VEs=0 ∆VEs>0

40. Matrice de création de valeurs
Damodaran
∆P>0
2013
2010
2009
∆P=0
∆P<0
2012
2011
∆VEd<0 ∆VEd=0 ∆VEd>0

41. 6e
partie
Gestion des risques

42. Risque des comptes clients
 Pour contrer le risque de non-paiement des comptes clients, SNC-Lavalin possède
une provision pour créance douteuse.
 Pour recouvrer ses comptes clients, l’entreprise :
 charge des intérêts pour les paiements en retard;
 attribue des bonus aux gestionnaires afin d’augmenter l’incidence de
recouvrement des comptes clients.

43. Provision pour créances douteuses
Référence : Rapport financier annuel 2011 et 2013, SNC-

44. Risque de taux de change
 Dans le cadre de ses opérations, SNC-Lavalin est particulièrement vulnérable aux
fluctuations de l’euro et du dollar américain. Pour se couvrir, l’entreprise utilise :
 Les contrats de change à terme;
 La couverture naturelle.
 De 2009 à 2013, la mesure du risque estimée par le coefficient beta a fluctué près
de 1 (entre 0,93 et 1,18) sauf pour l’année 2011 où il s’est situé à 1,91 ce qui est
très élevé.

45. Risque de change (2013-2012)
Référence : Rapport financier annuel 2013, SNC-

46. Risque de change (2011-2010)
Référence : Rapport financier annuel 2011, SNC-

47. Risque des taux d’intérêts
 Dans le cadre de ses opérations, SNC-Lavalin doit aussi gérer le risque de variation des taux
d’intérêts. Pour contrer ce risque, l’entreprise utilise:
 des « swap » de taux d’intérêt;
 des taux d’intérêt fixe.

48. Risque de réputation
Mesures additionnelles de contrôle interne
Examen interne de l’entreprise par des firmes externes
 Deloitte et Touche (vérification des états financiers)
 Strikeman Elliott (conseiller juridique indépendant)
Règles plus strictes énoncées par le CA et mise à jour du code de déontologie
Nouveau service de la conformité qui fera figure d’exemple pour les autres entreprises.

49. Questions ?
Référence : rapport annuel 2010