Analyse financière du Groupe ADF

1. Analyse financière – Groupe ADF
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Faculté d’administration
Maîtrise en administration des affaires
CTB 712 – Comprendre les états financiers
Analyse financière : Groupe ADF inc
Présenté à :
M. Yves Déom
Par :
Guillaume Richard
Sonia Isabel
Manon Vallières
Nicholas Roy
Patrick Gendreau
Le 13 décembre 2011

2. Analyse financière – Groupe ADF
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Tables des matières
ANALYSE FINANCIÈRE : GROUPE ADF INC 1
TABLES DES MATIÈRES 1
VUE GÉNÉRALE DE L’ENTREPRISE - GROUPE ADF INC. 1
PORTRAIT ET HISTORIQUE 1
PERSPECTIVES D’AVENIR 1
L’ANALYSE FINANCIÈRE 2
TRÉSORERIE 2
SOLVABILITÉ 2
SITUATION FINANCIÈRE 3
RATIO D’ENDETTEMENT 3
COUVERTURE D’INTÉRÊT 3
VALEUR COMPTABLE D’UNE ACTION 4
RATIO COURS-VALEUR COMPTABLE D’UNE ACTION 4
RENTABILITÉ 4
RENDEMENT DE L’ACTIF 4
RENDEMENT DES CAPITAUX PROPRES 6
RÉSULTAT PAR ACTION 6
TAUX DE RENDEMENT BOURSIER ET RATIO COURS-BÉNÉFICE 6
LA MARGE BÉNÉFICIAIRE BRUTE 7
LA MARGE BÉNÉFICIAIRE NETTE 7
COEFFICIENT DE ROTATION DE L’ACTIF 7
QUALITÉ DU RÉSULTAT 7
RATIO D’ACTIVITÉ 8
COEFFICIENT DE ROTATION DES COMPTES CLIENTS 8
COEFFICIENT DE ROTATION DES STOCKS 8
RECOMMANDATIONS 9
CONCLUSION 10
ANNEXES 1
PRÉSENTATION POWERPOINT 2

3. Analyse financière – Groupe ADF inc.
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VUE GÉNÉRALE DE L’ENTREPRISE - GROUPE ADF INC.
PORTRAIT ET HISTORIQUE
Fondé depuis 1956, le Groupe ADF est aujourd’hui un chef de file nord-américain en matière
de conception, d’ingénierie, de fabrication et d’installation de charpentes métalliques
complexes, ainsi que de métaux ouvrés et architecturaux destinés aux secteurs de la
construction non résidentielle. Les 5 principaux secteurs desservis soient des tours à bureau
& édifices en hauteur, des complexes commerciaux et récréatifs, des installations
aéroportuaires, des complexes industriels et installations nucléaires et des infrastructures de
transport.
Ce qui distingue ADF de ses compétiteurs, c'est son équipe unique de gestion de projets,
d’ingénierie et de son personnel hautement qualifié et expérimenté dans des projets de tous
genres. Pionnière dans le développement et la mise en application de solutions novatrices,
ADF a pour mission d'exécuter chaque projet selon les plus hautes normes de qualité en
vigueur dans l'industrie. Ses réalisations récentes incluent trois contrats majeurs associés au
World Trade Center à New-York.
Son siège social et son usine de fabrication ultramoderne d'une superficie de 630 000 pieds
carrés sont situés à Terrebonne. Jean, Pierre et Marise, les enfants du fondateur Jacques
Paschini, sont à la fois les principaux membres du comité d'administration et du comité de
direction du Groupe ADF, devenue publique en juillet 1999 à la bourse de Toronto sous le
symbole DRX.
PERSPECTIVES D’AVENIR
Les dirigeants du Groupe ADF prévoient des produits d'exploitation comparables ou
légèrement supérieurs à ceux des récents trimestres. Ainsi, ils espèrent pouvoir; augmenter
leur carnet de commandes afin de soutenir leur chiffre d'affaires futur, et accroître le taux
d'utilisation de leur capacité de production en ciblant des projets générateurs de volume.
Leur confiance en l'avenir et dans la solidité financière d'ADF, est l'une des principales
raisons ayant motivé leur décision d'instaurer une pratique de versement de dividendes
annuels, ainsi que de leur volonté d'établir une présence dans l'Ouest canadien.

4. Analyse financière – Groupe ADF inc.
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L’ANALYSE FINANCIÈRE
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TRÉSORERIE________________________________________________
Ratio de solvabilité à court terme Ratio liquidité immédiate
ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro
2010 4.81 0.77 1.33 2010 4.44 0.73 0.99
2011 4.17 0.95 1.44 2011 3.85 0.81 1.66
∆% -13% 23% 8% ∆% -13% 11% 68%
L’industrie L’industrie
Bas Moyenne Médiane Haut Bas Moyenne Médiane Haut
0.95 2.19 1.44 4.17 0.81 2.11 1.66 3.85
Solvabilité
ADF affiche un excellent coefficient qui est près de 3 fois supérieures à la médiane de
l’industrie et le double de la cible théorique de 2.00. Malgré une diminution de 13% de son
ratio, ADF affiche une meilleure position que ses comparables. Cette performance permet
entre autres de maintenir un niveau optimal (achat acier au meilleur prix) des stocks et de
profiter des occasions d’affaires qui pourraient s'offrir.
Il permet aussi de supporter ses opérations et ses obligations en cas de ralentissement
économique ou de retard dans l'exécution des contrats ce qui doit satisfaire les créanciers en
raison que plus de 40% de son actif à court terme est composé de liquidités.
Aux yeux des financiers et des investisseurs, ADF a un excellent rendement, même avec une
baisse pour 2011, expliquée par une augmentation du passif à court terme de 40%. Cette
augmentation provient surtout des produits reportés qui sont l'écart entre l'avancement des
travaux et la facturation des produits aux clients, alors que l'actif augmente seulement de
21%.
Bref, un coefficient très élevé et avantageux pour un investisseur.
1
Pour les fins du présent travail, nous avons utilisé les rapports financiers publiques disponibles sur le
site Internet Yahoo Finance pour calculer les ratios des deux principaux compétiteurs d'ADF dans le
secteur - contracteurs généraux en structures d'aciers, soit; Beatty & Balfour affichant un chiffre
d'affaires de $9 millions, et Larsen & Toubro affichant un chiffre d'affaires de $435 millions).

5. Analyse financière – Groupe ADF inc.
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SITUATION FINANCIÈRE________________________________________
Ratio d'endettement Ratio de couverture d'intérêt
ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro
2010 0.17 4.28 2.97 2010 66.03 4.46 3.29
2011 0.22 4.38 2.38 2011 24.66 3.25 3.52
∆% 31% 2% -20% ∆% -63% -27% 7%
L’industrie L’industrie
Bas Moyenne Médiane Haut Bas Moyenne Médiane Haut
0.22 2.33 2.38 4.38 3.25 10.48 3.52 24.66
Ratio d’endettement
Croissance plus importante du passif +31.4% que des capitaux propres +0.5% dû
notamment à l’augmentation des produits dérivés de 122.8% et de la dette long terme de
22.6%. Pour les capitaux propres, hausse des BNR de 3.7 M$ (38.2 %) liés aux résultats de
l’exercice. Baisse de 5.4 M$ (7.2%) du capital-actions en raison du rachat des actions à droit
de vote subalterne pour annulation. Hausse de 2.1 M$ (63.3%) du surplus d’apport
largement dû à la comptabilisation de l’excédent de la valeur comptable sur le coût
d’acquisition de ces actions qui s’élève à 1,9 M$.
On peut dire qu'ADF a un excellent ratio à 0.22 et il est donc en mesure d'absorber des
pertes sans mettre en cause sa capacité d'honorer ses engagements envers ses créanciers.
L'entreprise pourra accroître son financement au moyen d'emprunt beaucoup plus facilement
que ses 2 comparables qui sont largement au dessus du ratio de 1 suggéré par les
créanciers. Pour le créancier, ADF n'est pas un risque financier.
En comparant avec l'industrie, on voit qu'ADF détient le meilleur taux de l'industrie et ils
sont donc en meilleure position en cas de situations économiques difficiles, leur permettant
une excellente position d'emprunt à des taux avantageux.
Couverture d’intérêt
Une hausse des passifs a fait augmenter les charges d’intérêts dus aux nouvelles obligations
de contrat de location-acquisition et d'autres de logiciels, conjuguées à la diminution des
bénéfices attribués à la baisse du taux de change et au ralentissement de l'économie
générant un ratio inférieur à 2010. Somme toute, le résultat élevé du ratio pour 2011
demeure très favorable du point de vue des créanciers puisqu'il indique qu'ADF pourrait
emprunter davantage sans se mettre à risque.

6. Analyse financière – Groupe ADF inc.
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Valeur comptable d'une action Ratio cours-valeur comptable d'une action
ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro
2010 2.57 145.78 1346.1 2010 1 1.9 0.88
2011 2.72 222 409.57 2011 0.64 0.99 3.09
∆% 6% 52% -70% ∆% -36% -48% 251%
L’industrie L’industrie
Bas Moyenne Médiane Haut Bas Moyenne Médiane Haut
2.72 211.43 222 409.57 0.64 1.57 0.99 3.09
Valeur comptable d’une action
La valeur comptable des actions d’ADF à légèrement augmenté au cours de la dernière
année. Cette augmentation devrait réjouir les investisseurs car cela veut dire que les
capitaux propres sur le nombre d’action en circulation ont augmenté. Étant de loin inférieur
au secteur, et sans tenir compte de la juste valeur des actions on pourrait croire l’action de
ADF est beaucoup moins intéressant pour les investisseurs que les actions des autres
entreprises du secteur.
Ratio cours-valeur comptable d’une action
Le court de l’action ayant diminué, combiné à l’augmentation de la valeur comptable, l’action
d’ADF est sous-évaluée car sa valeur comptable de l’action d’ADF est supérieure à sa valeur
sur le marché. Ce qui en fait une action très attrayante pour les investisseurs. Le marché
baissier des derniers trimestres peut expliquer en partie ce phénomène. De plus, selon ce
ratio ADF serait aussi sous-évalué face à ses compétiteurs.
RENTABILITÉ________________________________________________
Taux de rendement de l'actif Taux de rendement capitaux propres
ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro
2010 0.06 4.96 6.31 2010 0.08 29.17 24.31
2011 0.04 4.29 8.41 2011 0.04 22.9 30.39
∆% -45% -14% 33% ∆% -47% -21% 25%
L’industrie L’industrie
Bas Moyenne Médiane Haut Bas Moyenne Médiane Haut
0.04 4.25 4.29 8.41 0.04 17.78 22.9 30.39
Rendement de l’actif
Ce ratio mesure l’efficacité avec laquelle l’entreprise utilise le capital mis à sa disposition afin
de dégager des bénéfices. La diminution de ce ratio peut avoir un effet néfaste sur la
capacité d’emprunt, car il semble plus difficile pour ADF de dégager de bénéfice avec les
actifs disponibles.
De plus, ce ratio démontre que l'entreprise ADF dégage beaucoup moins de bénéfices avec
leurs actifs que le secteur ce qui porte à croire qu'il utilise ses actifs moins efficacement que
ses compétiteurs. Par contre, le fort niveau de liquidité de l'entreprise jumeler aux faible

7. Analyse financière – Groupe ADF inc.
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taux d'endettement, et ce dans le but d'une éventuelle acquisition, a un effet néfaste sur ce
ratio et vient en diminuer la pertinence.

8. Analyse financière – Groupe ADF inc.
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Rendement des capitaux propres
Rendement de l’investissement fait par les actionnaires pour l’exercice visé. Bénéfice net en
baisse de 46.5% alors que les capitaux propres eux, sont stables avec une légère hausse de
0.5%
Le taux de rendement des capitaux propres de l'entreprise ADF est nettement inférieur à
celui de ses concurrents, en plus d'avoir reculé de près de 47 % par rapport à l'an dernier
soit 4.2% versus 7.9% en 2010. Cette diminution des revenus est en partie due à la hausse
du dollar canadien versus le dollar US qui vient affecter les transactions aux contrats. Cela
ne devrait pas réjouir les détenteurs d'action ordinaire qui voit l'entreprise générer moins de
bénéfices avec l'avoir des actionnaires.
Résultat par action
ADF
Balfour
& Beatty
Larsen &
Toubro
2010 0.2 89.8 81.78
2011 0.11 97.82 93.92
∆% -44% 9% 15%
L’industrie
Bas Moyenne Médiane Haut
0.11 63.95 93.92 97.82
Résultat par action
En plus d'être fortement en recul, le résultat par action est clairement inférieur au secteur.
Ce recul peut en partie expliquer le recul de la valeur des actions ordinaires, les 2
composantes étant souvent liées.
Taux de rendement boursier Ratio cours-bénéfice
ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro
2010 0.08 0.32 0.07 2010 12.94 3.09 14.56
2011 0.06 0.44 0.07 2011 15.54 2.26 13.47
∆% -17% 39% 6% ∆% 20% -27% -7%
L’industrie L’industrie
Bas Moyenne Médiane Haut Bas Moyenne Médiane Haut
0.06 0.19 0.07 0.44 2.26 10.42 13.47 15.54
Taux de rendement boursier et Ratio cours-bénéfice
Selon ces ratios, les investisseurs et les analystes pourraient avoir de réticence à investir
dans cette entreprise. La valeur de l'action sur les résultats par action laisse présumer que
le coût de l'action sur le marché est surévalué en comparaison aux autres entreprises du
même secteur.

9. Analyse financière – Groupe ADF inc.
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% de la marge bénéficiaire brute % de la marge bénéficiaire nette
ADF
Balfour
& Beatty
Larsen &
Toubro ADF
Balfour
& Beatty
Larsen &
Toubro
2010 28.40% 7.70% 29.70% 2010 10.60% 2.20% 9.40%
2011 30.90% 8.70% 31.00% 2011 6.80% 2.40% 12.50%
∆% 9% 13% 4% ∆% -36% 9% 33%
L’industrie L’industrie
Bas Moyenne Médiane Haut Bas Moyenne Médiane Haut
8.7 13.34 8.7 31 2.4 4.99 2.4 12.5
La marge bénéficiaire brute
Si l'on compare les pourcentages de marges bénéficiaires brutes et nettes, on peut en
conclure que l'entreprise a mieux géré ses dépenses reliées à la production, mais a eu de la
difficulté à restreindre ses autres dépenses liées au frais de vente et d'administration. En
comparant au secteur, la marge bénéficiaire brute est avantageusement près du plus haut
ratio du secteur ce qui démontre une capacité à produire à des coûts plus que raisonnable.
La marge bénéficiaire nette
La marge bénéficiaire nette se situe à la médiane et supérieure à la moyenne, donc, malgré
une diminution importante de ce ratio, l'entreprise ADF reste à un très bon niveau. Ce
résultat indique qu’ADF démontre une bonne capacité à générer des bénéfices dans son
secteur mais une moins bonne capacité qu’en 2010 pendant que ses compétiteurs affichent
une croissance de ce ratio versus 2010.
Coefficient de rotation de l'actif Qualité du résultat
ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro
2010 0.6 2.27 0.84 2010 0.04 1.42 0.16
2011 0.52 1.8 0.69 2011 2.26 1.23 0.4
∆% -13% -21% -18% ∆% 5476% -13% 150%
L’industrie L’industrie
Bas Moyenne Médiane Haut Bas Moyenne Médiane Haut
0.52 1 0.69 1.8 0.4 1.3 1.23 2.26
Coefficient de rotation de l’actif
Le ratio de coefficient de rotation de l'actif, en plus d'avoir diminué, est beaucoup plus faible
que celui du secteur, dû en partie à la force des liquidités de l'entreprise. On peut
déterminer que l'actif n'est pas utilisé à sa pleine capacité, et que la direction devra y voir
afin de ne pas faire dormir un potentiel de revenus. Au moment de l'emprunt, les banques
préfèrent une entreprise qui possède un ratio de coefficient de l'actif le plus élevé possible.
Qualité du résultat
La qualité du résultat d’ADF s'est fortement améliorée passant de dernier dans le secteur à
premier. Chaque dollar de bénéfice s'est traduit par 2.26 $ de flux de trésorerie. Cette
amélioration est la conséquence de l'amélioration des comptes créditeurs et des charges à
payer.

10. Analyse financière – Groupe ADF inc.
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RATIO D’ACTIVITÉ___________________________________________
Coefficient de rotation des comptes clients Coefficient de rotation des stocks
ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro ADF
Balfour &
Beatty
Larsen &
Toubro
2010 5.05 6.69 3.29 2010 14.8 77.44 7.51
2011 2.94 5.48 2.41 2011 10.98 72.65 12.3
∆% -42% -18% -27% ∆% -26% -6% 64%
L’industrie L’industrie
Bas Moyenne Médiane Haut Bas Moyenne Médiane Haut
2.41 3.61 2.94 5.48 10.98 31.98 12.3 72.65
Coefficient de rotation des comptes clients
Tout comme l'ensemble des ses concurrents, le ratio démontre qu’ADF recouvre ses clients
beaucoup rapidement que l'an passé mais reste tout de même à la médiane. Cela peut être
causé par l'assouplissement des critères de remboursement liés au ralentissement
économique aux États –Unis.
Coefficient de rotation des stocks
En plus d'avoir une importante diminution face à l'an dernier, le Groupe ADF semble vendre
ses stocks beaucoup moins rapidement que ses compétiteurs. La gestion des stocks devrait
être revue afin de minimiser les coûts associés (entreposage, etc.). À noter que leurs stocks
sont élevés en partie dû au retard dans les projets de leur principal client.

11. Analyse financière – Groupe ADF inc.
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RECOMMANDATIONS
En stratégie, il existe une formule disant : «L’entreprise doit s’appuyer sur ses forces et
chercher à combler ses faiblesses pour saisir les opportunités de marché et faire face aux
menaces. Mise à part la force de l’expertise d’ADF, notre analyse a permis de mettre de
l’avant la forte liquidité d’ADF. Cette force vient appuyer la stratégie d’affaire des dirigeants
comme exprimé précédemment.
Nous recommandons tout de même d’analyser la possibilité d’acquérir une ou des
entreprises reliées à leur secteur d’activité et à l’extérieur des États-Unis afin de
1. Diminuer le risque financier relié au fait d’être tributaire d’un seul client surtout en
temps d’instabilité financière sur les marchés.
2. Diminuer le risque de perte dû au taux de change.
3. Augmenter le rendement de l’utilisation des actifs.
4. Éviter des surplus de stock important en raison de ralentissement ou retard sur le
seul chantier gérer par l’entreprise.
Même si ces investissements auraient un effet à la baisse sur les ratios de trésorerie, ADF
afficherait tout de même une performance satisfaisante et permettrait par le fait même
d’avoir un impact positif sur les autres ratios de l’organisation ce qui pourrait encourager
les investisseurs.

12. Analyse financière – Groupe ADF inc.
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CONCLUSION
Nous pouvons conclure qu’ADF représente une organisation très solide financièrement aux
yeux des créanciers et des fournisseurs. De plus, la sous-évaluation du cours de l’action en
fait un placement intéressant pour des nouveaux investisseurs.
Leur bonne performance au niveau des liquidités disponibles leur permettra d’appuyer leur
stratégie soit :
1. D’augmenter leur carnet de commandes afin de soutenir leur chiffre d'affaires futur
en profitant de leur forte liquidité et leur faible niveau d’endettement pour faire des
acquisitions dans l’Ouest canadien et Américain en plus de développer le nucléaire.
2. D’accroître le taux d'utilisation de leur capacité de production en ciblant des
projets générateurs de volume.

13. Analyse financière – Groupe ADF inc.
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ANNEXES
GROUPE ADF INC.
Calcul des ratios

14. Analyse financière – Groupe ADF inc.
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Groupe ADF INC.
PRÉSENTATION POWERPOINT