1. Brèves du jour
Centrale Laitière (Biens de consommation de base)
Cours Capitalisation boursière PER 12e DY 12e Date
1 268 DH 11 944MDH 25.1x 3.8% 28-06-2012
News: Danone prend le contrôle de la Centrale Laitière
La Société Nationale d'Investissement vient de céder le contrôle de Centrale Laitière au groupe français Danone à
travers la cession de 38,7% du capital du groupe laitier marocain à 6 050MrdDH (550 M€), soit un prix unitaire de
1 700 DH l'action. Le prix de la transaction présente une prime de contrôle de 34% par rapport au cours boursier
actuel. Les 38,7% acquis viennent s'ajouter aux 29,2% préalablement détenus par Danone, ce qui porte la
participation du groupe Danone à 67%.
Cette transaction s'inscrit d'une part dans le cadre de la stratégie de Danone visant à investir dans les marchés
émergents, comme cela a été le cas ces deux dernières années en Russie et en Inde, et d'autre part dans le cadre de
la réorganisation de la SNI comme cela a été annoncé suite au retrait de la bourse et à la fusion des deux holdings
ONA-SNI. Rappelons que la cession de Centrale Laitière fait suite à celle de Lesieur à Sofiprotéol qui a eu lieu le 13
juillet 2011.
Il est également prévu qu'une partie du capital de Centrale Laitière encore détenue par la SNI, soit 24% post-
cession, vienne augmenter progressivement le flottant en bourse et améliorer la liquidité du titre. Ces opérations
sont prévues pour le second semestre 2012.
Au terme de la cession, Danone lancera probablement une offre public d'achat obligatoire vraisemblablement à des
conditions de prix similaires.
Multiples de valorisation induits :
Cours boursier Prix de cession
Prix (DH) 1 268 1 700
Dette nette 2011 (DH) 187 000 000
OS 9 420 010
EV (DH) 12 131 572 680 16 201 017 000
EV/EBITDA 2012e 11,01 14,71
EV/CA 2012e 1,73 2,31
PER 2012e 25,03 33,56
EV/EBITDA 2013e 9,98 13,33
EV/CA 2013e 1,63 2,18
PER 2013e 21,38 28,66
EV/EBITDA 2014e 9,21 12,30
EV/CA 2014e 1,53 2,04
PER 2014e 18,67 25,03
Source : Estimations CFG Recherche
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