Quel avenir pour votre patrimoine financier ?
Partie 1
Les épargnants recherchent désespérément du rendement pour leurs patrimoines financiers, si
possible sans risque, disponible et sans fiscalité…
Disponible et sans fiscalité (ou faiblement fiscalisé) c’est encore dans le domaine du possible, par
contre « sans risque » c’est de plus en plus rare.
Pour s’en convaincre, nous nous focaliserons sur les obligations d’Etat, réputées les plus sûres.
Qu’est-ce qu’une obligation ?
Quels sont les risques ?
Définition
Une obligation est un titre de créance librement négociable sur un marché, représentatif d’une
fraction d’emprunt.
Lorsqu’un investisseur choisit d’investir dans une obligation, il devient créancier vis-à-vis de la société
émettrice et reçoit en échange une rémunération ainsi que le remboursement du principal à
l’échéance.
« Une obligation a une durée de vie qui correspond à la durée de l'emprunt. »
« Les obligations peuvent être émises soit par les Etats, soit par les entreprises. »
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En France, l'obligation de référence est l'OAT* 10 ans, émis par l'Etat français pour une durée de 10
ans, et qui procure actuellement un rendement de 0.82 %/an (au 05/05/2015)
Pour aller plus loin : https://www.banque-france.fr/economie-et-statistiques/changes-et-taux/taux-
indicatifs-des-bons-du-tresor-et-oat.html
Le taux d'intérêt de l'OAT 10 ans correspond donc, en théorie, à ce que rapporte un placement sans
risque
Principaux risques liés à la détention d’obligation
Risque de crédit ou risque de non-paiement
Le risque de crédit est le risque qu'un émetteur d'obligations manque à ses engagements, c'est-à-dire
qu'il soit incapable de tenir sa promesse de verser le paiement des intérêts en temps voulu, ou de
rembourser le principal à échéance.
Risque de marché ou risque de taux d'intérêt
Le risque le plus significatif couru par les porteurs d'obligations est ce que l'on appelle le risque de
marché ou de taux d'intérêt
Lorsque les taux d'intérêt augmentent, il devient plus intéressant d'en acheter de nouvelles au
détriment des anciennes, puisqu'elles rapportent davantage. C'est pourquoi la valeur des obligations
anciennes diminue en due proportion.
Risque d'inflation
Le risque d'inflation est le risque couru si l'inflation réduit la valeur, exprimée en termes de pouvoir
d'achat, des flux qu'une obligation génère.
Les investisseurs sont exposés au risque d'inflation car les paiements que promet une obligation sont,
à l'exception des bons à taux flottant, fixes pendant la durée du titre.
Risque de liquidité
La liquidité représente la facilité avec laquelle on peut acheter ou vendre un instrument financier au
comptant sans causer de changement significatif dans son prix. Un marché très dynamique, c'est-à-
dire un marché où l'on peut facilement vendre ses avoirs au comptant sans être obligé de faire de gros
escomptes sur le prix, s'appelle un marché liquide. Un marché où les avoirs se vendent difficilement
au comptant, à moins d'un gros escompte sur le prix, manque de liquidité.
Risque politique ou juridique
Il s'agit du risque qu'un gouvernement (ou toute autre autorité afférente) impose de nouvelles
restrictions fiscales ou juridiques sur les titres que vous avez déjà acquis.
Force majeure
Il s'agit de catastrophes naturelles ou industrielles, ou de changements majeurs dans la structure d'une
entreprise: rachat, restructuration, etc. L'émetteur ou le marché n'en sont pas responsables, mais ces
événements, s'ils sont suffisamment importants, peuvent affecter la capacité de l'émetteur à tenir ses
engagements.
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Est-il encore pertinent de détenir des obligations d’Etat ?
A l’aune de ces éléments, il est évident que pour financer des projets à moyen, long terme (éducation
des enfants, constitution d’un capital, retraite…) les obligations d’Etat n’offrent pas un rendement
suffisant d’une part et ne sont plus sans risque d’autre part.
Un Etat est tout à fait capable de (re)faire faillite…
Pour aller plus loin : http://www.herodote.net/30_septembre_1797-evenement-17970930.php
Dans cette éventualité les créanciers ne sont pas remboursés, « circulez, il n’y a plus rien à voir »…
Une question se pose dès lors, l’Etat continue d’emprunter sur les marchés financiers, qui achètent
des obligations avec un rendement aussi faible avec un risque ?
Peut-être vous ? mais pas directement !
Mais si vous savez, le fameux fonds en euro ou encore l’actif général des compagnies d’assurance !
Votre contrat d’assurance vie avec le capital garanti !!!
Dès que vous versez votre argent auprès d’une compagnie vers le fonds en euro, cette dernière achète
pour environ 80 % de la somme en emprunt d’Etat…
Arrêtons-nous un instant sur le contrat d’assurance vie. Il s’agit ici du contrat d’épargne où les primes
peuvent être investies sur le support à capital garanti.
(Ce n’est pas le seul choix possible pour investir)
« L’erreur la plus souvent commise est la confusion entre le moyen de détention (comment je
détiens) et l’actif sous-jacent (ce que je détiens) ; Confondre le contenant et le contenu. »
En l’espèce, le contenant c’est l’assurance-vie (une enveloppe fiscale pertinente pour détenir son
patrimoine financier) et le contenu le fonds en euro (emprunts d’Etat) où l’assureur s’engage à garantir
le capital, la liquidité…
Sur le plan juridique le contrat d’assurance vie s’analyse comme une créance que le souscripteur
détient vis-à-vis de la compagnie d’assurance.
Donc si on résume :
- Souscripteur (épargnant) détient une créance vis-à-vis de la compagnie d’assurance
- Compagnie d’assurance détient une créance vis-à-vis de l’’Etat
Et ce n’est pas toujours gratuit d’acheter des obligations d’Etat via son assurance-vie, les frais d’entrée,
les frais de gestion…
Comment l’assureur peut garantir le capital avec des taux à 0.82 % et des frais de gestion à 0.96 % ?
Ou encore pire maintenir les anciens taux minimum garantis ?
Pour aller plus loin : http://www.lepoint.fr/confidentiels/assurance-vie-axa-et-agipi-condamnes-en-
appel-pour-non-respect-du-taux-garanti-01-10-2013-1737304_785.php
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Pour le moment tout fonctionne encore grâce aux taux précédents, mais dans un horizon de 4 à 5
ans, les fonds en euro rapporteront 0 %
Pour aller plus loin : http://www.lemonde.fr/argent/article/2015/04/08/assurance-vie-des-fonds-en-
euros-a-0-en-2020_4611765_1657007.html
Les conséquences ?
Les éventualités ne sont guère réjouissantes, il suffit de se rappeler la faillite de certaines compagnies
d’assurance japonaises dans les années 90.
Pour aller plus loin : http://www.cbanque.com/actu/45539/rendements-de-assurance-vie-en-euros-
surevalues-un-risque-de-faillite-pour-les-assureurs
Ce n’est pas sans raison que le gouverneur de la Banque de France, Monsieur Christian Noyer, a
demandé aux compagnies d’assurance de baisser les rendements de leurs fonds en euro.
Pour aller plus loin : http://www.lesechos.fr/28/10/2014/lesechos.fr/0203896086744_christian-
noyer-veut-une-baisse-des-taux-des-assurances-vie.htm
http://www.contrepoints.org/2015/04/26/205495-investir-en-fonds-e-dassurance-vie-un-
placement-de-plus-en-plus-risque
Que faire en attendant le grenelle de l’épargne ?
Avant tout il faut accepter le fait que le « sans risque » n’existe plus, ce n’est pas aisé mais une fois
assimilé c’est plus facile à vivre.
Ensuite il faut peut-être se réjouir de ce nouveau paradigme, vous allez apprendre et comprendre les
principaux mécanismes des produits financiers.
Par où commencer ?
Vous pouvez télécharger un guide via ce lien : http://fr.slideshare.net/dfredz/les-
etapespourreussirsoninvestissement
Pour s’informer et se documenter, je vous propose de manière non exhaustive les sites suivants :
http://www.agefi.fr/
http://www.optionfinance.fr/accueil.html
http://www.lesechos.fr/
http://www.cbanque.com/
http://www.lafinancepourtous.com/
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Existe-t-il un relais, une alternative au fonds en euro ?
Oui ! Mais sans capital garanti !!! = donc Non 
Et c’est pour cette raison qu’il est nécessaire de construire un portefeuille sur mesure en fonction de
vos objectifs financiers.
A titre d’exemple et illustratif, je vous présente un portefeuille « type » pour un investisseur
recherchant rendement et sécurité :
Date d’investissement : 01/01/2014
Montant investi : 50 000 €
Durée minimum : 3 ans
Code Isin Libellé Poids % Montant
FR0011089192 Bryan Garnier Crédit Fund A 25 12 500
FR0007389002 Cogefi Rendement P 25 12 500
LU0641745921 Dnca Invest Miuri A 25 12 500
LU0227384020 Nordea 1 Stable Return Fund 25 12 500
Total 100 50 000
Performance du portefeuille (en date du 04/05/15)
1 semaine -0.31 %
1 mois 0.16 %
3 mois 1.10 %
6 mois 4,00 %
1 an 5.44 %
3 ans 18,52 %
5 ans 25,16 %
8 ans 26,90 %
Depuis le 1er
janvier 2.55 %
Performance annualisée
1 an 5.44 %
3 ans 5.83 %
5 ans 4.59 %
8 ans 3.02 %
« Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures !!! »
A la lumière de cet exemple, il est tout à fait possible de délivrer du rendement et de la performance
à l’épargne financière au prix du renoncement à la garantie en capital.
Bien évidemment il conviendra de faire vivre le portefeuille via des arbitrages (changement de
supports) et définir une politique de réinvestissement des gains.
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Prochaine publication : Comment détenir son patrimoine financier ?
Fiducia Assurances & Patrimoine
Frédéric Apollonio
CGP-CIF
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