audit financier

1. Théorie de signal : modèles de signalisation
Introduction :
Le marché financier et le lieu de rencontre entre les offreurs de capitaux et les demandeurs de
capitaux autrement dit ceux ayant un besoin de liquidité et d’autres qu’ont un excès de
liquidités or les entreprises constituent souvent ceux qui demandent les capitaux et les
ressources financer leurs investissements et ceci à travers l’émission des actions et des
obligations. ce marché donc comme tous les autres formes de marchés (marché de biens et
services ,marché de travail …) posait ses propres problèmes et besoins liées à la nature des
opérations et des transactions dans lequel elles se déroulent par conséquent plusieurs théories
ont été élaborées par les chercheurs et les théoriciens pour lutter contre les anomalies et les
erreurs qui peuvent subvenir et qui peuvent endommager le bon fonctionnement de marché
même ils peuvent causer sa disparition .
Parmi ces théories on trouve la théorie du signal inventée par Stephen Ross en 1977 dans le but
de surmonter les insuffisances de la théorie du marché à l’équilibres.
Alors qu’est-ce que la théorie de signal ? et qu’ils sont les différents modèles de
signalisation ?
Définition de la théorie du signal :
la théorie du signal, élaboré par Stephen Ross (1977) c’ est une théorie qui remet en cause
le cadre général de l’analyse néoclassique où le marché véhicule une information parfaite
et symétrique notamment la théorie du marché d’équilibre et présente ainsi un nouveau cadre
d’analyse basé sur le constat d’asymétrie d’information entre les agents intervenants sur le
marché qu’on peut décortiquer à deux idées assez simples :
 Tout le monde ne partage pas la même information : ainsi, les dirigeants d’une société
peuvent disposer de renseignements que n’ont pas les investisseurs.
 Même si elle était partagée par tous, la même information ne serait pas perçue de la
même manière, ce que la vie courante confirme fréquemment.
Elle cherche à pallier les insuffisances des anciens théories en introduisant de nouveaux
modèles d’ information est par conséquent l’optimisation de l’investissement par la
bonne affectation des cours boursier de façon à pousser les investisseurs à prendre les
meilleurs décision et choix aussi que la bonne valorisation des entreprises et la
distinctions entre les bonnes et les mauvaises pour lutter contre l’ambiguïté du marché
qui laisse apparaitre de nombreuses anomalies à titre de l’augmentation des cours
boursiers au profit des mauvaise entreprises et sa diminution pour les bonnes cet effet
et appelé par les chercheurs par la sélection adverse ou bien anti-sélection ainsi que
l’effet de l’aléa moral .

2. Son objectif principal est donc de clarifier les mécanismes par lesquels ces marchés
fonctionnent sous l'hypothèse d'un flux d'informations imparfait entre les différents
acteurs des marchés financiers et d'identifier des solutions qui améliorent les opérations
de marché et réduisent ou éliminent les inefficacités dans le processus décisionnel de
des agents .
Modèles de signalisation :
Les modèles de signalisation découlant de la théorie des signaux sont nombreux vue la
diversité des informations informatiques et comptables signifiantes qui peuvent faire la
base de chaque modèle à titre d’exemple on peut trouver la politique de
dividendes ,l’endettement , l’augmentation du capital ,l’autofinancement ,
l’investissement et le changement des méthodes comptables …
 L’autofinancement :
L’autofinancement il fait communiquer plusieurs messages et signaux aux différentes parties
prenantes de l’entreprises et chacun d’eux réagi conformément à ses intérêts et ses attentes de
cette entité.
Les actionnaires estiment que les fonds « a priori » et auto-levés sont bénéfiques Faites-leur
rappeler l'augmentation de la valeur de l'action. Pour ce qui est de Créanciers, approuvent les
fonds auto-levés pour rembourser les garanties Ils avaient auparavant consenti des dettes à
l'entreprise.
 L’endettement :
L’endettement est reconnu par la théorie du signaux comme étant un bon signal vis-à-vis des
créanciers et par conséquent il sert à l’augmentation du cours boursier de l’entreprise car les
entreprises dont le niveau d’endettement et plus importants perçus par les créanciers comme
étant les plus rentables .
Les dirigeants transmettent à leur créanciers que l’entreprise jouit d’une grande performance
et rentabilité de façon à pouvoir honorer ses dettes et payer ses charges financières et ils
signalent aux intervenants de marché que l’entreprise dégage suffisamment des cash-flow
pour couvrir ses frais financier aussi que le remboursement des montants empruntés .
Ce qui n’est le cas pour l’actionnaire vue que l’augmentation du taux d’endettement constitue
pour eux une augmentation de risque de perdre leurs au profit du droit de jouissance que
peuvent obtenir les créanciers .
En effet ce modèles présentent plusieurs exemples à savoir :
 La signialisation par l’exigence de garantie : RAJAN et WINTON (1995) considèrent que
l’exigence de garantie par la banque est un mauvais signal parce qu’il transmets un
message négatifs aux préteurs potentiels qui peuvent juger l’entreprise insolvable et

3. qu’elle ne dégagera pas de quoi honorer ses engagements parce que les exigence des
banques sont toujours basés sur des études et des prévisions plus au moins rationnelles.
 La signalisation par un taux d’intérêt élevé : l’engagement de l’entreprise à rémunérer
les créances par des taux d’intérêt élevés est un signal favorablement perçus par les
créanciers car ceci traduit que la gérance à de bonnes prévisions sur le futur , la
rentabilité et la performance de l’entreprise .
 La signalisation par la maturité des dettes :les entreprises pour se signaler de bonnes
qualité s’endettent à court terme
 Augmentation du capital :
L’augmentation de capital constitue un bon signe pour tous les intervenants (
actionnaires , dirigeants et créanciers ) parce qu’elle sert à réduire l’effet
l’asymétrie d’information au profit de l’information parfaite et unifiée entre les
agents et par conséquent elle renforce la rationalité de leurs décisions vue que
cette opération est toujours accompagnée des formalités de publications de
plusieurs informations ayant relation avec la santé financière et la rentabilité
des investissement ce qui assure un niveau respectable de transparence.
 Politique de dividendes :
Ce mode de signalisation souligne que les gestionnaires transmettent aux
Investisseurs un signal en déclarant tel niveau de dividende plutôt qu’un autre,
l’annonce et d’une hausse (baisse) du dividende signifierait que les dirigeants
s’attendent à une amélioration (détérioration) des perspectives de la firme. Par
conséquent le marché doit réagir à ces décisions en modifiant le prix des actions.
Et sous l’angle de signalisation on trouve plusieurs modèles parmi lesquels on
cite ceux de Kalay (1980), Bhattacharaya (1979), John et Williams (1985), Miller
et Rock (1985) dont les deux modéles de kalay et Bhattacharaya soient des
modèles avec le cout direct tandis que les deux autres soient avec de cout
indirect .
 Information comptable:
Plusieurs auteurs estiment que les nombres comptables peuvent être un instrument de
signalisation au marché au même titre que l’information financière.
En matière de signalisation par le biais de nombres comptables plusieurs recherches ont porté
sur le choix de l’auditeur. ce choix serait un des moyens dont disposent les dirigeants pour
signaler la valeur de leurs entreprises. Le modelée de Titman et Trueman 1986 montre qu’il
existe une relation positive entre la réputation du vérificateur choisi et la valeur de l’entreprise

4. sur le marché. pour ces auteurs la réputation du vérificateur apporte une information utile aux
investisseurs pour évaluer les nouvelles émissions des titres boursiers .
Les investisseurs définissent la qualité du vérificateur en termes d’exactitude et de précision
des informations fournies au marché.
Bibliographie :
 Taleb Lotfi, ESSECT,Tunis,Tunisia :Politique de dividendes, théorie de
signalisation : Une revue de la littérature
 Sylvie Chalayer-Rouchon : Identification et motivations des pratiques de lissages
des entreprises françaises cotées en bourse.
 Marc-André Lapointe (université Sherbrooke) : signalisation via dividende et
variabilité du flux monétaire
Réalisé par : BENAMMY ELALAMY