présentation power point de la politique de dividende

1. Politique de dividendes
Réalisé par : Naoufal NACHIR Encadré par : M.Amine ESSALEHI
Oumaima ROUGANI
Meryem MESYAF
Badr MAKMACHI
Dounia RAOUY
le 12/11/2010

2. Introduction
La décision relative au dividende fait partie des trois décisions
fondamentales que doit prendre l'entreprise en matière financière.
«Elle doit déterminer le montant et la destination de ses
investissements, le montant des dividendes à verser, le
montant et l'origine des ressources à se procurer.» Porterfield.

3. PLAN
Notions de base
 Partie I : Les théories relatives à la politique de dividendes
Théorie de neutralité
Théorie de non neutralité
Théorie de l’agence
Théorie des signaux
 Partie II : Les pratiques de la politique de dividendes
Types de politique de dividendes
Mise en œuvre de la politique de dividendes
Facteurs influençant la politique de dividendes
Conclusion

4. Notions de base
 Le dividende
 Rendement d’une action
 Taux de distribution
 Politique de dividendes

5. Types de dividendes
 Dividendes classiques
 Dividendes prioritaires
 Dividendes exceptionnels

6. Partie I : Les théories relatives à
la politique de dividendes

7. Théorie de neutralité
Selon Modigliani et Miller, les investisseurs sont indifférents, dans
un marché parfait, à ce que leurs revenus soient sous forme de
dividendes ou de gains en capital.
Toutefois ce modèle présente des limites qui ont amené certains
auteurs à défendre la théorie de non neutralité.

8. Théorie de non neutralité
 Le modèle de Gordon et Shapiro
P0 = valeur théorique de l'action
D1 = dividende de la première période
k = Taux de rendement attendu pour l'actionnaire
g = Taux de croissance des dividendes

9. Théorie de non neutralité
 Le modèle de Walter
La décision de distribution de dividendes n’a qu’un rôle résiduel,
puisqu’elle ne vient qu’après les décisions d’investissement et de
financement de l’entreprise.

10. Théorie de l’agence
La Théorie de l’Agence est un concept qui fait partie de la
communication organisationnelle .
«La relation d’agence c’est la relation entre un agent ‘un
gestionnaire’ qui agit en lieu et place d’un principal ‘les
investisseurs’ et pour l’intérêt de ce dernier ».

11. Théorie de l’agence: Problèmes
moraux
 Dans la théorie de l’agence, les problèmes moraux cités auparavant
ont tous la même source : l’opportunisme.
 Ces problèmes peuvent être des problèmes de contrôle,
d’incertitude, de différentiel d’information ou de récompense.

12. La Théorie de l’Agence & La
politique de Dividendes.
 D’après la Théorie de l’Agence, un dividende est une arme pour
discipliner les dirigeants.
 Une politique basée sur de fortes distributions de dividendes
parvient à discipliner les dirigeants, car plus une entreprise distribue
de dividendes, plus le recours au marché financier est nécessaire

13. Théorie des signaux
 La théorie du signal part du constat que les dirigeants d’une
entreprise disposent d’une meilleure information souvent supérieure
à celle qui détiennent les pourvoyeurs de fonds.
le dividende est utilisé pour signaler l’état de la situation
financière future de l’entreprise.

14. Théorie des signaux
Le signal:
C’est un message porteur d’informations utiles susceptible
d’influer positivement sur la valeur de l’action .
le rôle informationnel du dividende:
Les changements de dividendes représentent des signaux
directs émis par les dirigeants communiquant ainsi une
information aux investisseur et au marché concernant le résultat
de l’entreprise .

15. L'effet de l'annonce du dividende sur la
valeur de l'action

16. Le dividende face à l’asymétrie d’information
Les dirigeants ont tendance à ne laisser couler que l’information
qui leur semble avantageuse, empêchant les autres partenaires
d’avoir une image complète de la réalité de l’entreprise . Il en
résulte une asymétrie d’information.
Pour réduire cette asymétrie d’information, les initiés peuvent
choisir de faire parvenir des signaux aux investisseurs : rachat des
actions…
Théorie des signaux

17. Les modèles de signalisation
Le modèle de Bhattacharya
 L’entreprise risque d’être pénalisée en supportant un coût
d’emprunt lorsque les résultats réalisés sont insuffisants pour la
distribution des dividendes « promis ».
Le modèle de John et Williams
 L’impôt proportionnel sur les dividendes doit être suffisamment
dissuasif pour obliger les dirigeants à communiquer l’information
réelle sur la situation de l’entreprise.

18. Partie II : Les pratiques de la
politique de dividendes

19. Types de politique de dividendes
 La politique résiduelle
 La politique de dividende stable
 La politique de dividende hybride

20. Mise en œuvre de la politique de
dividendes
 Distribution de dividende en numéraire
 Versement d’actions

21. Facteurs influençant la politique de
dividendes
Le facteur informationnel : l'influence du facteur informationnel
permet d’informer sur :
 La politique de distribution des dividendes dans le passé:
informe le marché d'une hausse en moyenne des résultats anticipés
par rapport à l'année précédente
 L’information sur les cash-flows que la société désire
communiquer au marché : les dirigeants qui disposent d'une
trésorerie importante préfèrent la conserver dans l'organisation au
lieu de la distribuer aux actionnaires. Jensen (1986)

22. Facteurs influençant la politique de
dividendes
Lang et Litzenberger (1989)
 Le contenu informationnel du dividende dépend de l'importance des
conflits d'agence et du problème de surinvestissement.
 La réaction des cours aux changements des dividendes offre une
information concernant les stratégies des dirigeants.
Le ratio de distribution cible
 Les dividendes ordinaires/extraordinaires
 Les dividendes en actions

23. Facteurs influençant la politique de
dividendes
L’effet clientèle
 Les investisseurs qui comptent sur les dividendes en espèces pour
vivre préfèrent les actions qui ont une politique régulière de
dividendes.
 Les investisseurs qui recherchent des plus-values d'actions de
sociétés en croissance.
 Les investisseurs recherchent les entreprises susceptibles de
satisfaire un objectif fiscal.

24. Facteurs influençant la politique de
dividendes
Les facteurs internes
 L’ampleur des opportunités d’investissement de l’entreprise: La
distribution de dividendes pour une entreprise représente une fuite
de capitaux qui peut être mal ressentie par ses dirigeants
 Le niveau d’endettement de l’entreprise: Une entreprise trop
endettée peut être amenée, suite aux pressions de ses créanciers,
à réduire le niveau des dividendes
 Le degré de liquidité de l’entreprise: une entreprise peut se trouver
dans l’impossibilité de verser des dividendes à cause de sa position
faible en matière de trésorerie.

25. Facteurs influençant la politique de
dividendes
Les facteurs externes
 Les clauses restrictives : des clauses dans les contrats de la société
lui imposant des restrictions sur la distribution des dividendes.
 Les considérations fiscales : La distribution des dividendes dans
une entreprise dépens de la position fiscale de ses actionnaires.
 La législation : les responsables d’entreprises doivent se conformer
aux règles en vigueur.

26. Conclusion
En somme, il existe un certain nombre de théories, parfois
contradictoires, concernant la politique de dividendes.
Les travaux empiriques ne semblent pas confirmer la supériorité ou
la validité de l'une d'entre elles.
Les dirigeants disposent de la possibilité de choisir l'une des
politiques de dividendes à condition que:
La valeur actualisée des dividendes anticipés, amputée des
nouvelles émissions d'actions, doit être inférieure aux résultats nets
anticipés de l'investissement.

27. Bibliographie
 Michel Albouy :"La politique de dividende des entreprises", Presses
Universitaires de France, Collection Finance, Paris, 1992, 178
pages (avec P. Dumontier)
 Michel ALBOUY & Pascal DUMONTIER, « La politique de
dividendes des entreprises », Edition PUF, 1992
 COBBAUT Robert, « Théorie Financière » 2ème édition, GESTION

28. Webographie
 www.12manage.com
 www.doc-etudiant.fr
 www.oodoc.com

29. Merci pour votre écoute