Ce document analyse les méthodes d'évaluation des projets économiques, en privilégiant l'actualisation pour déterminer la viabilité financière. Il présente plusieurs critères tels que la valeur actualisée nette, le taux de rentabilité interne, et divers ratios de rendement, tout en soulignant leurs limites respectives. Les méthodes proposées visent à guider le choix entre différents projets tout en tenant compte des coûts et des bénéfices sur une période déterminée.

1. Royaume du Maroc
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ORMVA de Tafilalet
-=-=-=-
Subdivision SER
Erfoud
Réalisé par :
M. OURAHOU
Avril 2004

2. ANALYSE ECONOMIQUE DES PROJETS
La méthode habituellement retenue pour résoudre ce problème est l’actualisation. Il y a
quatre méthodes :
- la Valeur Actualisé Nette (VAN) ;
- le Taux de Rentabilité Interne (TRI) ;
- le ratio Avantages-Coûts (A/C) ;
- le ratio Avantages Nets- Investissements (N/K).
Le calcul de ces mesures, leur interprétation et leurs limites sont exactement les mêmes
dans l’analyse financière et l’analyse économique (prix économiques).
I- EVALUATION DES PROJETS SANS RECOURS À L’ACTUALISATION
Ces méthodes ne permettent pas de faire un choix judicieux entre projets, mais guident,
néanmoins, à choisir la variante prometteuse relative à un même projet.
VNP (A.B) = VSP – CF – CE – CP
VNP : valeur nette de la production (avantages bruts A.B)
VSP : valeur supplémentaire de la production
CF : coût de fonctionnement
CE : coût de l’entretien
CP : coût de la production
Coût supplémentaire du projet Valeur de la Valeur nette de
production la production
Année Investissement Fonctionnement Production D=
supplémentaire supplémentaire
(A) et entretien (B) (C) A+B+C
E F=E-D
1
2
3
4
…
I.1- Examen Sommaire des projets
On peut classer les projets suite à un examen sommaire par analyse de la durée de
rentabilité, de la valeur de production, …etc.
Dans certains cas, le seul examen du coût d’investissement et de la forme du flux de la
valeur nette de la production supplémentaire peut déterminer s’il faut le choix entre tel ou tel
projet.
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3. La forme d’un flux de valeurs se réfère à la période à laquelle ces valeurs apparaissent :
Année
I.2- Délai de récupération
C’est la durée nécessaire, depuis le début du projet, pour que le flux de la valeur nette de
la production supplémentaire soit égal au capital investi.
Ce délai de récupération est un moyen courant mais assez rudimentaire de choisir entre
plusieurs investissements, surtout si elles présentent de gos risques. On s’en sort peu, toutefois,
dans les projets agricoles.
Il a deux défauts :
- ne donne pas d’information sur les gains après l’expiration du délai de
récupération,
- ne prend pas suffisamment en considération l’échelonnement dans le temps
des recettes.
Variante du projet Délai de récupération Classement
I
II
III
I.3- Produit par unité de dépense
PUD = VNPS / K
PUD : produit par unité de dépense
VNPS : valeur nette de la production supplémentaire
K : investissement total
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4. Ce produit ne tient pas compte de la temporalité ; l’argent à recevoir plus tard semble
peser lourd que l’argent disponible immédiatement.
valeur nette de la
Coût production Produit par unité
Variante projet investissement supplémentaire de dépense Classement
(A) (B) (B/A)
I
II
III
I.4- Produit moyen annuel par unité de dépenses
Il est étroitement lié au précèdent. Pour l’obtenir, on calcule d’abord :
PMA = VNPS / N
PMA : produit moyen annuel
N : nombre d’années auquel la valeur sera réalisée.
Puis, on le divise par la dépense en capital initial.
Ce paramètre ne tient pas compte de la durée de la période pendant laquelle les
avantages sont obtenus, et il accorde donc un préjugé nettement favorable aux investissements
rapidement dépréciés dont le produit est substantiel.
valeur nette
valeur nette de Produit
moyenne de la
la production moyen annuel
Variante Capital investi production
supplémentaire par unité de Classement
projet (A) supplémentaire
(B) dépenses
(C = B/N)
(C/A)
I
II
III
I.5- Revenu moyen d’un investissement estimé à sa valeur comptable
Cette méthode consiste à rechercher le ratio exprimé en pourcentage (%), entre le revenu
moyen et la valeur comptable de l’actif (c'est-à-dire la valeur de l’actif après soustraction de
l’amortissement). Ce ratio est utile et il est couramment utilisé pour évaluer les résultats d’une
entreprise.
Il est parfois employé comme critère d’investissement, mais comme tous les critères déjà
cités, il ne tient pas compte de l’échelonnement dans le temps du flux des avantages.
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5. valeur nette de Revenu
Amortisseme Valeur
la production Revenu moyen en
Variante nt annuel comptable Classeme
supplémentaire moyen valeur
projet (D) moyenne nt
(C) (E = C – D) comptable %
(F)
(E/F)
I
II
III
I.6- Coût d’équipement à l’hectare
Ce critère permet d’avoir une vision sommaire entre les variantes du projet, mais il n’est
jamais un outil fiable pour le choix entre variantes.
II- CALCUL DE LA VALEUR D’UN PROJET À L’AIDE DE LA MÉTHODE DE L’ACTUALISATION
Le cash-flow est un flux des avantages qui consiste à soustraire année par année les
coûts des avantages.
Cette méthode s’avère très meilleure, du fait qu’il fait recours à l’actualisation. Elle nous
permet d’obtenir quatre paramètres importants :
- la valeur ajoutée nette (VAN) ;
- le Taux de Rentabilité Interne (TRI) ;
- le ratio Avantages-Coûts (A/C) ;
- le ratio Avantages Nets- Investissements (N/K).
II.1- Différence entre analyse économique et financière
Analyse économique :
 Les impôts sont des transferts financiers à l’intérieur d’une même collectivité
et non des paiements de ressources consommés pour la production ;
 On ne prend pas en compte les capitaux extérieurs empruntés pour l’entité
qui exécute le projet.
Analyse financière
Les taxes et autres impositions indirectes un coût qu l’entité doit acquitter avant
d’arriver au montant disponible pour reconstituer son capital et se dédommager de
l’usure de ce capital.
II.2- Choix du taux d’actualisation
Dans l’analyse financière :
Taux d’actualisation : coût marginal de l’argent pour l’exploitation ou l’entreprise
pour laquelle l’analyse est effectuée. C’est souvent, le taux auquel l’entreprise a
emprunté.
Dans l’analyse économique :
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6. On utilise trois taux :
 Coût d’opportunité du capital : résultant de l’utilisation de la totalité du
capital dans l’économie si tous les investissements possibles qui rapportent
tel bénéfice (ou avantages) sont réalisés (= 12 %).
 Taux d’emprunt : que l’état doit payer pour financer le projet.
 Taux de rentabilité sociale.
II.3- Méthodes faisant appel à l’actualisation
a- Valeur Actualisée Nette
C’est la valeur actualisée du flux des revenus produit par un investissement. C’est la
mesure directe du cash-flow actualisé :
VAN = Valeur actualisé du flux des avantage - Valeur actualisé du flux des coûts
En analyse financière, c’est la valeur actualisée du flux des revenus, qui échoit à l’entité ou
à l’individu au nom duquel l’analyse est effectuée.
En analyse économique, la valeur actualisée du revenu national supplémentaire engendré
par l’investissement.
Ce paramètre de VAN constitue également le critère de sélection préféré pour choisir entre
des projets qui s’excluent mutuellement. L’application du T.R.I à ce genre de projet peut induire en
erreur.
VAN = ∑ (Bi – Ci) / (1 + a)i >= 0
Le taux d’actualisation « a » est tel que :
∑ (Bi – Ci) / (1 + a)i = 0
B : avantage de chaque année
C : coûts de chaque année
b- Taux de Rentabilité Interne
C’est l’intérêt maximal qu’un projet puisse rapporter, compte tenu des ressources
engagées, si le projet doit permettre de récupérer l’investissement et les coûts d’exploitation et
rester encore en équilibre. Ce taux est la capacité de gain d’un projet.
Le T.R.I est le taux de rentabilité du capital aussi longtemps que ce capital est investi dans
le projet.
C’est le taux d’actualisation qui rend la valeur actualisée nette du projet exactement égale
à zéro et les rations avantages-coûts et avantages nets-investissements égaux à l’unité.
∑ (Bi – Ci) / (1 + r)i = 0
Lorsque T.R.I servira à l’analyse financière, on parle de « taux de rentabilité financière »,
et lorsqu’il servira à l’analyse économique, on l’appelle « taux de rentabilité économique »
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7. Les projets acceptés sont des projets ayant un T.R.I supérieur au coût d’opportunité du
capital.
c- Ratio Avantages-Coûts
Il faut que :
Valeur actualisée du flux des avantages bruts / Valeur actualisée du flux des coûts bruts >= 1
A/C = ∑ Bi / (1 + a)i / ∑ Ci / (1 + a)I >= 1
Ce ratio n’est utilisé que dans le cas des projets indépendants. Il est utilisé pour voir
jusqu’à quel point peuvent monter les coûts sans rendre le projet inintéressant sur le plan
économique.
La valeur de variation ; c’est le montant de la variation que peut rapporter un élément d’un
projet avant que ce dernier ne se transforme en investissement inacceptable.
En pratique, les projets dont les ratios sont plus forts sont souvent considérés comme
préférables, mais le classement de ces projets d’après ce ratio A/C peut conduire en erreur. En
général, ce ratio défavorise les projets dont les rendements bruts et les coûts bruts sont
relativement élevés.
d- Ratio Avantages Nets- Investissements
N/K = ∑ Ni / (1 + a)i / ∑ Ki / (1 + a)I >= 1
N : avantages supplémentaires nets de chaque année après que le flux >0
K : avantages supplémentaires nets des premières années
Pour le choix d’un projet, il faut que :
 V.A.N >= 0
 T.R.I >= 12%
 A/C >= 1
 N/K >= 1
Ces méthodes, en général, ne permettent pas de classer les projets avec certitude. Ainsi,
le ratio N/K est un critère adéquat et très commode de classement des projets indépendants.
C’est la valeur actualisée des avantages supplémentaires nets positifs / Valeur actualisée des
avantages supplémentaires nets négatifs :
N/K = Valeur actualisée des avantages nets / Valeur actualisée des investissements
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