Le document traite du processus d'investissement dans une entreprise, en mettant l'accent sur le taux de rentabilité interne (TRI) et les méthodes de calcul de rentabilité, notamment les méthodes statiques et dynamiques. Le TRI est défini comme le taux permettant d'égaliser les cash-flows positifs et négatifs et sert de critère pour évaluer la viabilité d'un projet d'investissement. Des exemples pratiques illustrent le calcul du TRI pour différents scénarios de cash-flows, tout en soulignant l'importance du choix judicieux des investissements pour assurer la croissance à long terme de l'entreprise.

1. 1
TT..RR..II..
Taux de Rentabilité Interne
Par G. Boillat, D. Cardellini, E. Pittier et A. Yener

2. 2
En préambule, il n’est pas inutile de préciser que le VAN et le TRI sont
des termes qui sont directement liés à la politique d’investissement.
Qu’est-ce qu’un investissement ?
Un investissement est une dépense ayant pour but de modifier durablement
le cycle d’exploitation de l’entreprise : Investir revient en effet pour celui qui s’y
décide à renoncer à une consommation immédiate pour accroître ses recettes
futures. Bien entendu, le surcroît de recettes occasionné par cet investissement
devrait être suffisant pour assurer sa rentabilité prévisionnelle.
L’investissement est donc un processus fondamental dans la vie de l’entreprise,
qui engage durablement celle-ci. Si dans un premier temps, il grève fréquemment
les comptes de l’entreprise, lui seul lui permet d’assurer sa croissance à long
terme. De plus, c’est en choisissant judicieusement ses investissements, et non
ses financements que l’entreprise créée de la valeur.
La décision d’investissement repose donc aujourd’hui essentiellement sur la
question suivante : « Combien doit-on consommer aujourd’hui pour avoir plus
demain à consommer ? »

3. 3
Genres d’investissements
Investissements
incorporels
Recherches
Prestations sociales
Brevets
Licences
Formations
Investissements
financiers
• Prêts actifs
• Participations
Investissements
corporels
* Véhicules
* Machines
* Immeuble

4. 4
Processus d’investissements
• Suggestion d’investissements
• Sélection sommaire
• Saisie des données déterminantes
• Exécutions des calculs de rentabilité et des contrôles techniques
• Evaluation globale
• Classification des projets selon leur degré d’urgence
• Harmonisation des projets d’investissements aux moyens
disponibles selon le plan financier
• Réalisation des projets d’investissements
• Contrôle de l’investissement sur le plan économique technique
PLANIFICATION
DECISION
DISPOSITION
CONTRÔLE

5. 5
Dans le choix des investissements, deux méthodes de calcul
de rentabilité sont régulièrement utilisés par les entreprises :
METHODE STATIQUE
(COMPTABLE)
Comparaison des coûts
Comparaison des bénéfices
Calcul de rentabilité
Délai de récupération (pay back)
METHODE DYNAMIQUE
(MATHEMATICO-FINANCIERES)
Méthode de la valeur actuelle
nette (VAN)
Méthode des annuités
Taux de rentabilité interne (TRI)
Méthode dynamique des pay back
Par rapport aux méthodes statiques, qui font intervenir des moyennes, les
méthodes dynamiques tiennent comptes de toute la chronologie de
l’investissement.
Différence : Les méthodes dynamiques prennent en compte un élément
essentiel dans la décision d’investissement : LE TEMPS.

6. 6
LE T.R.I.
Le taux de rentabilité interne (TRI) est défini comme la taux qui permet
d’égaliser les cash-flows positifs aux cash-flows négatifs. En d’autres termes,
c’est le taux de rendement du projet pour lequel la valeur actuelle nette (VAN)
est nulle. Il indique le taux de rendement que le projet apporte à l’entreprise.
C’est la Direction qui décide préalablement d’un TRI.
Le critère de décision consiste à choisir le ou les projets dont le TRI est
supérieur au coût d’opportunité du capital.
COUT D’OPPORTUNITE DU CAPITAL :
Le rendement par l’entreprise représente le coût d’opportunité de ses fonds,
soit la valeur à laquelle on est prêt à renoncer aujourd’hui pour un plus grand
montant demain. Le coût d’opportunité n’est rien d’autre que coût des fonds
engagés par l’entreprise dans le projet ou coût du capital.

7. 7
Exemple no 1 : Taux de rentabilité interne pour des cash-flows constants
Quel est le taux de rentabilité interne pour l’investissement suivant ?
20’000
5’000
6 ans
Capitaux investis
Cash-flow annuel
Durée d’utilisation

8. 8
Solution exemple no 1 :
Première étape : Calcul du Facteur de la Valeur Actuelle de la Rente
Capitaux investis 20’000
Fvar = = = 4
cash-flow 5’000
Deuxième étape : Détermination du seuil d’intérêts
Table des Fvar pour une actualisation sur 6 ans : Fvar 4,111 Fvar 3,889
= 12 % = 14 %
Taux de rentabilité interne 13 %

9. 9
Exemple no 2 : Taux de rentabilité interne pour des cash-flows différents
Quel est le taux de rentabilité interne pour l’investissement suivant ?
Capitaux investis
Cash-flow
annuel
20’000
4’000
9’000
14’000
1ère année
2ème année
3ème année

10. 10
Solution exemple no 2 : Il faut là aussi procéder par étape :
Première étape :
Deuxième étape :
Troisième étape :
Calcul du cash-flow moyen
cash-flow = (4’000+9’000+14’000) : 3 = 9’000
Détermination du seuil d’intérêt approximatif
Fvar = 20’000 = 2,222 Table Fvar pour 3 ans : ~ 16 %
9’000
Correction du seuil d’intérêt approximatif, car les cash-flows
deviennent toujours plus grands. Comme les cash-flows les
plus élevés ne sont dégagés qu’à la fin, il est nécessaire de
corriger ce taux approximatif vers le bas, p. ex. à 14 %.

11. 11
Quatrième étape : Contrôle avec 14 %
19’879
121capitaux investisrapport aux
Total
Découvert par
3’508
6’921
9’450
0,877
0,769
0,675
4’000
9’000
14’000
1ère année
2ème année
3ème année
Valeur
actuelle
Facteur
d’actualisation
Cash-flow
La valeur actuelle des cash-flows correspond assez bien aux capitaux investis;
l’investissement produit presque – en raison du léger découvert – un intérêt
de 14 %.

12. 12
Contrôle avec 12 %
20’713
713capitaux investisrapport aux
Total
Découvert par
3’572
7’173
9’968
0,893
0,797
0,712
4’000
9’000
14’000
1ère année
2ème année
3ème année
Valeur
actuelle
Facteur
d’actualisation
Cash-flow
Si la solution doit être plus précise, le plus simple est de refaire le calcul avec
un deuxième seuil d’intérêt et de déterminer par interpolation graphique le taux
interne exact de rentabilité.

13. 13
9% 11% 13% 15%
400
200
0
200
400
600
800
13,7%
713
-121
TRI
Excédent
Découvert
Cette démarche n’est pas rigoureusement exacte du point de vue mathématique,
mais fournit des résultats suffisants si les intervalles d’interpolation ne sont pas
trop grands. Le taux de rentabilité interne de cet investissement est de 13,7%.

14. 14
Quel est l’intérêt du T.R.I. ?Quel est l’intérêt du T.R.I. ?

15. 15
Examen 2003, Problème no 6
Un groupe d’hôteliers, d’artisans et d’agriculteurs d’une région touristique des
Préalpes envisage la construction et l’exploitation d’un télésiège et d’un toboggan.
estimation des chiffres importants (montants en milles de CHF).
Investissement (Mise initiale au début de la durée d’exploitation)
3’200
1’100
700
300
600
500
Télésiège
Toboggan
Véhicules de piste
Canons à neige
Installations diverses telles que parking, chemins, éclairage
Produits annuels moyens (= Recettes)
1’000
350
500
150
Ventes de cartes journalières en hiver
Ventes de billets individuels en été
Ventes d’agences de voyages

16. 16
Charges d’exploitation annuelles moyennes (= Dépenses)
500
100
200
36
33
50
85
50
46
90
10
Frais fixes :
Frais de personnel
Loyer du terrain
Entretiens, réparations, contrôles de sécurités
Energie
Primes d’assurances
Publicité
Frais fixes divers
Frais variables et proportionnels aux ventes :
• Frais de personnel
• Energie
Informations complémentaires
0
6 %
20 ans
Valeur résiduelle à la fin de la durée d’exploitation
Taux d’intérêts calculés
Durée d’exploitation de toutes les installations

17. 17
Table 1 : valeur de 1 F
0.0260.0370.0510.0730.1040.1490.2150.3120.4560.67320
0.0310.0430.0600.0830.1160.1640.2320.3310.4750.68619
0.0380.0510.0690.0950.1300.1800.2500.3500.4940.70018
0.0450.0600.0800.1080.1460.1980.2700.3710.5130.71417
0.0540.0710.0930.1230.1630.2180.2920.3940.5340.72816
0.0650.0840.1080.1400.1830.2390.3150.4170.5550.74315
0.0780.0990.1250.1600.2050.2630.3400.4420.5770.75814
0.0930.1160.1450.1820.2290.2900.3680.4690.6010.77313
0.1120.1370.1680.2080.2570.3190.3970.4970.6250.78812
0.1350.1620.1950.2370.2870.3500.4290.5270.6500.80411
0.1620.1910.2270.2700.3220.3860.4630.5580.6760.82010
0.1940.2250.2630.3080.3610.4240.5000.5920.7030.8379
0.2330.2660.3050.3510.4040.4670.5400.6270.7310.8538
0.2790.3140.3540.4000.4520.5130.5830.6650.7600.8717
0.3350.3700.4100.4560.5070.5640.6300.7050.7900.8886
0.4020.4370.4760.5190.5670.6210.6810.7470.8220.9065
0.4820.5160.5520.5920.6360.6830.7350.7920.8550.9244
0.5790.6090.6410.6750.7120.7510.7940.8400.8890.9423
0.6940.7180.7430.7690.7970.8260.8570.8900.9250.9612
0.8330.8470.8620.8770.8930.9090.9260.9430.9620.9801
20 %18 %16 %14 %12 %10 %8 %6 %4 %2 %

18. 18
Table 2 : valeur actuelle d’une annuité de 1 F
4.8705.3535.9296.6237.4698.5149.81811.47013.59016.35120
4.8435.3165.8776.5507.3668.3659.60411.15813.13415.67819
4.8125.2735.8186.4677.2508.2019.37210.82812.65914.99218
4.7755.2225.7496.3737.1208.0229.12210.47712.16614.29217
4.7305.1625.6686.2656.9747.8248.85110.10611.65213.57816
4.6755.0925.5756.1426.8117.6068.5599.71211.11812.84915
4.6115.0085.4686.0026.6287.3678.2449.29510.56312.10614
4.5334.9105.3425.8426.4247.1037.9048.8539.98611.34813
4.4394.7935.1975.6606.1946.8147.5368.3849.38510.57512
4.3274.6565.0295.4535.9386.4957.1397.8878.7609.78711
4.1924.4944.8335.2165.6506.1456.7107.3608.1118.98310
4.0314.3034.6074.9465.3285.7596.2476.8027.4358.1629
3.8374.0784.3444.6394.9685.3355.7476.2106.7337.3258
3.6053.8124.0394.2884.5644.8685.2065.5826.0026.4727
3.3263.4983.6853.8894.1114.3554.6234.9175.2425.6016
2.9913.1273.2743.4333.6053.7913.9934.2124.4524.7135
2.5892.6902.7982.9143.0373.1703.3123.4653.6303.8084
2.1062.1742.2462.3222.4022.4872.5772.6732.7752.8843
1.5281.5661.6051.6471.6901.7361.7831.8331.8861.9422
0.8330.8470.8620.8770.8930.9090.9260.9430.9620.9801
20 %18 %16 %14 %12 %10 %8 %6 %4 %2 %

19. 19
Pour le calcul d’investissement dynamique, on admet que les flux de trésorerie
ont toujours lieu en fin d’année.
Veuillez utiliser les tables d’actualisation figurant pages 17 et 18.
144Bénéfice
240
- 96
BAVIT
./. intérêts calculés (6 %)
(3200/20)
400
- 160
cash-flow
./. amortissement
90 %900
- 500
marge sur coût variable
./. ch. Exploitation « Fixes »
100 %
10 %
1’000
- 100
recette
./. ch. Exploitation « Variables »
Installation : 3’200 / 20 ans = 160
Intérêts calculés : demi capital investi x 6 % => 1’600 x 6 % = 96

20. 20
Problème 1 : Valeur actuelle nette (VAN)
Calculez la valeur actuelle nette ? (arrondir au millier en CHF).
Cash-flow actuel = 400
Cash-flow actualisé après 20 ans = 400 x 11,47 = 4’558
Cash-flow actualisé = 4’558
Investissement = 3’200
VAN = 1’388
Problème 2 : Taux de rentabilité interne (TRI)
Quel est le taux de rentabilité interne ? (arrondir à l’unité)
Cash-flow = 400 Total investissement = 3’200
Investissement total = Facteur d’actualisation 3’200 = 8
Cash-flow 400
Facteur d’actualisation 8 se trouve entre le 10 % et le 12 %.
10 + 12 = 22/2 = 11 %

21. 21
Problème 3 : Rentabilité économique selon la méthode statique.
Calculez la rentabilité économique moyenne (arrondir à l’unité).
Rentabilité capitaux investis = Bavit x 100
capitaux investis/2
Capital investi = 3’200 3’200 / 2 = 1’600
BAVIT = 240
240 X 100 = 15 %
1600

22. 22
Problème 4 : Comparaison entre rentabilité statique et rentabilité dynamique.
Dans les informations sur les pages 15 et 16, les cash-flows sont identiques
pendant toute la durée d’exploitation, ceci par mesure de simplification. En
réalité, les cash-flows sont un peu plus faibles en début d’exploitation et par la
suite un peu plus élevés que la moyenne.
Comment se modifient les rentabilités calculées sous 2 et 3 si l’on tient compte
des cash-flows tels qu’ils surviennent effectivement dans le temps. Veuillez
marquer la réponse correcte.
Rentabilité statique
? La rentabilité serait plus élevée.
? La rentabilité serait plus faible.
? La variabilité des cash-flows ou
des résultats dans le temps n’a
aucune influence sur la rentabilité.
Rentabilité dynamique (TRI)
? La rentabilité serait plus élevée.
? La rentabilité serait plus faible.
? La variabilité des cash-flows dans
le temps n’a aucune influence sur
la rentabilité.

23. 23
Problème 5 : Grande révision dans le calcul de la rentabilité dynamique.
Quelle serait l’influence d’une grande révision de kCHF 100 à la fin de la
dixième année sur la valeur actuelle nette (au millier le plus proche).
VAN avant révision 1’388
valeur actuelle grande révision - 56 (100 x 0.558)
Nouvelle VAN après révision 1’332
Problème 6 : Seuil de rentabilité.
Avec quel chiffre d’affaires annuel atteint-on le seuil de rentabilité ?
(point mort)
Charges d’exploitation fixes 500
+ amortissement annuel 160
+ intérêts calculés 96
756 90 %
x 100 %
X = 100 x 756 = 840 chiffre d’affaire annuel
90

24. 24
Problème 7 : Valeur résiduelle dans le calcul statique de rentabilité
Dans quelle mesure le bénéfice annuel moyen serait-il modifié si la valeur
résiduelle à la fin de la durée d’exploitation s’élevait à 200 au lieu de 0 comme
admis jusqu’à présent ? (arrondir au milier le plus proche)
Investissement : 3’200 Valeur résiduelle : 200
Intérêts calculés = (3’200 + 200) x 6 % = 102
2
Amortissement = 3’200 – 200 = 150
20
Cash flow actuel 400
Amortissement - 150
Intérêts calculés - 102
Bénef. « nouveau » 148
Bénéf. « ancien » - 144
Augmentation du bénef. 4

25. 25
Problème 8 : Valeur résiduelle dans le calcul dynamique de rentabilité.
Quel serait le taux de rentabilité interne (arrondi au % entier) si par rapport
aux données actuelles
> le cash-flow annuel s’élevait, grâce à une augmentation du chiffre d’affaires, à
kCHF 430 à partir de la sixième année.
> et l’on estimait à kCHF 600 la valeur résiduelle à la fin de la durée d’exploitation ?
Votre estimation du taux de rentabilité interne approximatif doit être accompagnée
d’un calcul de contrôle.
Cash-flow = 5 années à 400 = 2’000 Valeur résiduelle = 600
15 années à 430 = 6’450
20
Cash-flow moyen = 2’000 + 6’450 + 600 = 452.50
20
3’200 / 452.50 = 7.07 TRI = 12 %

26. 26
Contrôle :
5 cash-flows à 400 400 x 3.605 = 1’442
15 cash-flow à 430 430 x 6.811 x 0567 = 1’661
Valeur résiduelle 600 x 0.104 = 62
Valeur actuelle des entrées = 3’165
- investissement - 3’200
VAN = - 35
Le VAN étant proche de 0, l’estimation de 12 % est correcte.

27. 27