Le document présente une analyse des performances du fonds Prigest US à la fin de l'année 2011, soulignant une performance positive malgré une année difficile, surtout grâce à la résilience du marché américain. Il évoque également les perspectives pour 2012, où les États-Unis devraient rester un refuge pour les investisseurs en raison de la crise en Europe. Enfin, le fonds maintiendra son exposition à des secteurs porteurs comme l'immobilier et la technologie, anticipant une croissance accrue.

1. Point éco & gestion US
Par Cécile Imbert et Ma
atthieu Rolin, gérants de PRIGEST US ‐ décembre 2011
Un bilan des performances positif
A quelques jours de la clôture de l’exercice 2011 et après une année particulièrement éprouvante, un marché tire son
épingle du jeu : le marché américain. En effet, le S&P500 est à cette date à l’équilibre depuis le début de l’année et le fonds
PRIGEST US affiche une performance en ligne avec celle de so indice de référence.
on
Sur le long‐terme, ses performances sont nettement supé érieures à celles de l’indice S&P500 tout en ayant réduit de
manière significative sa volatilité. Par ailleurs, à l’heure de dégradations de notation en cascade, PRIGEST US voit sa
es
notation révisée à la hausse et passe de 2 à 4 étoiles Morninggstar :
Performance Performance Performance Performance
2011 3 ans 5 ans 10 ans
‐1.5% +48.6% ‐15.8% +1.6%
S&P 500 en € : ‐1.5% S&P 500 en € :
: +31.5% S&P 500 en € : ‐13.4% S&P 500 en € : ‐27.1%
Données arrêtées au 30.11.2011.
Source : P
Prigest, FactSet. Les performances passées ne sauraient garantir les performances futures
Vers une poursuite du « bull market »
Cette année, les pièges ont été nombreux, les rotations sec ctorielles extrêmement fréquentes. L’économie américaine a
également été très volatile, les scénarii de croissance, puis de récession, ont été envisagés trimestre après trimestre. En
cette fin d’année, la première puissance mondiale montre de nombreux signes de résistance, notamment grâce à une
demande interne plus vigoureuse qu’attendue PRIGEST US avait anticipé que le scénario de récession de l’économie
qu attendue. S l économie
américaine ne se matérialiserait pas et l’a illustré en conserrvant son exposition aux secteurs cycliques, malgré quelques
arbitrages ponctuels
Pour l’heure, le « bull market » qui a démarré en mars 200 n’est pas remis en cause aux Etats‐Unis contrairement aux
09
marchés européens qui sous‐performent fortement cette an nnée. Avec une zone euro empêtrée dans la crise de la dette
souveraine, qui devrait entrer en récession, les Etats‐Unis pourraient conserver, en 2012, le statut de zone refuge. Lorsque
l’aversion au risque est forte, les Etats‐Unis demeurent le deernier rempart. Alors que chacun s’inquiète de la dégradation
des dettes française et allemande, la dette américaine, malg la perte du triple A le 5 août 2011, conserve la faveur des
gré
investisseurs
En 2012, le marché et l’économie américaine s’app
puieront sur des forces indéniables pour poursuivre
le rebond débuté le 9 mars 2009 :
2000 Evolution des profits des 30 Evolution des dépenses
La santé financière des entreprises entreprises US (en Mds€) 20 d’investissement des entreprises (en %)
1750 10
américaines : lle cycle d profits d entreprises
l de fit des t i
1500 0
atteint un niveau record. Le niveau de liquidité au ‐10
1250 ‐20
bilan ferait pâlir d’envie n’importe quel Etat
1000 ‐30
surendetté. C’est un soutien fondamental pour
‐40
maintenir la dynamique d’investissement 750
12‐06 12‐07 12‐08 12‐09 12‐10
12‐0 12‐07 12‐08 12‐09 12‐10
06
Source : Bloomberg , Bureau of Economic Analysis
Leur exposition géographique sera également un élé
ément différenciant. La récession en Europe ne faisant plus de
doute, il est préférable d’éviter les sociétés trop dépendantes d cette zone ; dans cette perspective le marché américain reste le
d éviter de
marché à privilégier. De plus, les entreprises américaines du S&P 500 ne réalisent que 7% de leur chiffre d’affaires en Europe contre
P
73% aux Etats‐Unis
Une information
n complète sur le fonds est disponible sur le site : www.prigest.com

2. Point éco & gestion US
Par Cécile Imbert et Ma
atthieu Rolin, gérants de PRIGEST US ‐ décembre 2011
8 Croissance du PIB US (en %) Taux 10 ans US (en %)
La politique monétaire américaine est bien 3.85
évidemment un facteur de soutien pour les marchés 6
3.6
américains. Alors que la FED n’a pas hésité à mettre en place 4 3.35
un quantitative easing, version 1 puis 2, l’Europe en pleine 2 3.1
tourmente hésite et rejette l’idée d’une monétisation
0 2.85
massive pour résoudre la crise actuelle. Il faut également
rappeler que Ben Bernanke a réaffirmé avec force sa volonté ‐2 2.6
d’agir dans l’hypothèse d’une nouvelle dégradation de ‐4 2.35
l’économie américaine. Pour l’heure la croissance du PIB ‐6 2.1
américain est de 2% et la politique monétaire restera ‐8 1.85
accommodante encore plusieurs mois. De son coté, l’Europe 1.6
‐10
fait le choix d’une politique monétaire plus restrictive 11‐10 02‐11 05‐11 08‐11 11‐11
06‐06 05‐07 04‐08 03‐09 02‐10 01‐11
conduisant à la récession
Source : Bloomberg
L opération
L’opération Twist, mise en place pour maintenir à un niveau bas les taux longs, PRIGEST US en 2012
est destinée à soutenir le marché immobilier. Depuis quelque mois, le fonds a
es
renforcé son exposition au secteur immobilier par le biais d’investissements dans les En 2012, le fonds privilégiera les valeurs
sociétés Toll Brothers et PulteGroup. Les dernières statistiques démontrent que le dites de croissance défensive. Le secteur
secteur n’est plus un contributeur négatif pour le PIB am méricain. L’élément des services pétroliers par exemple, est
psychologique majeur pour un vrai changement de tendance es la remontée des
st privilégié. En effet, Schlumberger,
prix ; les investisseurs sont encore sous‐exposés au secteur car le prix restent sous
es Cameron, Helmerich & Payne sur lequel le
pression. Il est intéressant de mettre en évidence que les maisons dites subprimes, fonds est déjà positionné profitent des
sont encore touchées par des baisses de prix. Mais ce qui est impo ortant, c’est que les investissements des majors pétrolières et
prix du marché non‐subprimes se sont eux stabilisés depuis plusie eurs mois et ce dans du formidable essor des shale gas (gaz de
l’indifférence générale. Le regain d’intérêt des investisseurs outre
e‐Atlantique pour le schistes) aux Etats Unis
Etats‐Unis
secteur reprend forme ; PulteGroup et Toll Brothers progressent sur 3 mois de 38%
t La gestion conservera également une
et 27% respectivement. Les investisseurs le savent, une reprise durable aux Etats‐ exposition sur les valeurs technologiques,
Unis passe par une amélioration du secteur immobilier ; le sig gnal de départ est soutenues par l’essor de la mobilité et du
probablement en train de prendre forme. PRIGEST US maintie endra en 2012 son stockage de données qui restent des thèmes
exposition au secteur porteurs de croissance. A titre d’exemple,
Nuance, le leader de la reconnaissance
vocale, qui fournit cette technologie sur le
La consommation des ménages américains qui repré
ésente 70% du PIB nouvel iPhone 4S d’Apple, devrait profiter
du développement de cette technologie qui
technologie,
américain est bien plus robuste qu’anticipée. Les ventes de voitures ont largement
sera, à n’en pas douter, reprise rapidement
surpris les investisseurs. Les ventes du Black Friday sont en haausse de 6,6% par
par d’autres constructeurs de smartphones
rapport à l’année dernière. Les consommateurs se sont con ntre toute attente
précipités dans les shopping‐malls et ont confirmé leur statut de consommateurs Enfin, le fonds a été volontairement sous‐
boulimiques exposé au secteur bancaire américain tout
au long de l’année, avec pour seul
investissement la société Discover Financial
Services qui progresse de plus de 30%
Enfin pour rappel, les élections ont lieu l’année prochaine aux Etats‐Unis
e depuis le début de l’année. Une position
et quelques statistiques intéressantes méritent d’être signalées : depuis 1948, les
d être s dans JP M
d Morgan a t t f i été récemment
toutefois é t
années d’élection présidentielle ont été positives pour les marchés américains à initiée et le fonds n’exclut pas d’augmenter
l’exception de 2000 et 2008. Selon S&P Capital IQ, le S&P500 a enregistré une
0 progressivement sa pondération sur ce
performance de 5,7% durant les années d’élections. Les plus pesssimistes pourraient secteur en 2012
écarter cet argument en ajoutant 2012 à la liste des années de sous‐performance,
mais le scénario retenu par PRIGEST est celui d’une normalisatio d’une crise qui a
on
débuté fin 2007
Une information complète sur le fonds est disponible sur le site : www.prigest.com