1. Département Attijariwafa bank : des réalisations en ligne avec nos prévisions
Analyse & Recherche
Secteur : Banques 12 Août 2011
Pas de recommandation
Résultats semestriels au S1 2011 Vs nos prévisions pour 2011
Prévisions des principaux indicateurs 2011
En MMDh S1 2010 S1 2011 Variation ATI 2011e Var 2011e TRO* S1 2011
Code PNB 6,9 7,9 14,8% 15,7 7,1% 50,4%
Bloomberg ATW MC Charges d'exploitation 2,8 3,0 8,1% 6,0 5,0% 50,3%
Reuters ATW.CS Coefficient d'exploitation 46,0% 43,4% -2,6 pts - - -
Résultat Brut d'exploitation 3,7 4,5 20,4% 7,5 6,1% 60,0%
Coût du risque 0,35% 0,35% - - - -
Marge brute d'exploitation 54,2% 56,8% +2,6 pts 47,8% - -
Au 11/08/2011 MAD USD
RNPG 1,9 2,2 15,2% 4,4 7,1% 50,0%
Cours 364,8 45,8 Marge nette 27,7% 27,8% +0,1 pts 28,0% - -
Capitalisation (MM) 70,4 8,8
*TRO: Ratio équivalent aux réalisations S1 2011 / estimations annuelles 2011 ATI Source: : Résultats financiers Attijariwafa Bank S1 2011, estimations ATI
VMQ (M) 34,9 4,4
Flottant 15,7% 15,7%
Les résultats semestriels 2011 d’Attijariwafa bank confirment la bonne santé du groupe et la pertinence
Au 11/08/2011 ATW MASI de sa stratégie de développement. Ni le contexte géopolitique régional (crises ivoirienne et tunisienne)
Performance 2010 50,7% 21,2% ni encore l’environnement économique au Maroc (fléchissement de certains indicateurs économiques et
Performance 2011 -10,4% -12,8% assèchement des niveaux de liquidité) n’ont ralenti la cadence de croissance des indicateurs
opérationnels et financiers du Groupe.
C’est ainsi que le produit net bancaire s’inscrit en hausse de 14,8% à 7,9 MMDH. Une performance qui
2010 2011e 2012e serait partiellement issue de l’activité d’intermédiation classique où on assiste à une progression de
BPA 21,3 22,8 24,7 8,2% de l’épargne collectée à 282,6 MMDH, autant qu’une hausse des crédits distribués de 10,6% à
P/E 17,2x 16,0x 14,8x 237,8 MMDH. Une performance appréciable si l’on tient compte de la contribution des participations à
ANA 118,3 134,3 152,4 l’international dans les encours de collecte et de distribution qui atteint respectivement 18,4% et
17,4%.
P/B 3,1x 2,7x 2,4x
DPA 8,0 8,7 9,5 En ce premier semestre 2011, le coefficient d’exploitation est de nouveau amélioré de 2,6 pts à 43,4%.
D/Y 2,2% 2,4% 2,6% Le Management du Groupe prouve ainsi à ses actionnaires sa totale maîtrise de l’évolution des charges
ROE 19,2% 18,0% 17,2% dans un contexte de croissance soutenue de l’activité. Une stratégie payante, et qui miroite une
progression de 20,4% du résultat brut d’exploitation à 4,5 MMDH.
Par ailleurs, les provisions opérées post clôture de l’exercice 2010 sur les risques constatés en Cote
d’Ivoire et en Tunisie ont permis d’économiser sur le coût du risque de ce premier semestre, le situant
à 0,35% pour un taux de contentialité de 5,2%.
Évolution du titre en 2011 (Base 100)
Le Résultat Net Part du Groupe ressort en hausse de 15,2% à 2,2 MMDH. La rentabilité des fonds propres
120
115 consolidés (annualisée) se situe à 18,3%.
110
105
100
Ces réalisations nous confortent dans nos prévisions pour l’ensemble de l’année 2011. Les TRO
95 supérieurs à 50,0% au premier semestre 2011 du PNB et du Résultat Net Part du Groupe appuient nos
90
85 prévisions de croissance de 7,1% du PNB et du RNPG à respectivement 15,7 MMDH et 4,4 MMDH.
80
31/12/2010
14/01/2011
28/01/2011
11/02/2011
25/02/2011
11/03/2011
25/03/2011
08/04/2011
22/04/2011
06/05/2011
20/05/2011
03/06/2011
17/06/2011
01/07/2011
15/07/2011
29/07/2011
MASI ATW

2. Front Recherche AVERTISSEMENT
Risques
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demande sur les marchés.
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Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui
Salma Alami +212 522 43 68 37 pourraient ne pas se concrétiser.
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