la notation financiére

1. Les agences
de Notation
Financière
PRÉSENTÉ PAR :
LOUBNA SANHAJIR
YASSINE EDDARI
EL MEHDI MOUFID
HIND FALAH

3. Introduction
Partie I : Les agences de notation financière
1- Définition
2- Historique
Partie II : Les fondements de la notation financière
1- Typologies de notation
2- Processus de notation
3- Critères de notation
4- Echelles de notation
Partie III : Rôles et limites de la notation financière
1- Rôles de la notation
2- Limites de la notation
Conclusion

4. PROBLEMATIQUE
Les agences sont-elles capables de prévoir les
crises ? Quelle est leur responsabilité dans la
crise financière de 2007-2008 ?

5. DEFINITION
 Une Agence de Notation est une agence qui note la solvabilité et les
risques financiers d'une entreprise, d'un Etat, d’une collectivité
locale ou d'une opération financière.
 Elle mesure le risque de non remboursement des dettes que
présente l'emprunteur.

6. DEFINITION
L’objectivité
L’indépendance
La transparence
Un niveau de ressources
suffisant

7. LES AGENCES DE NOTATION

8. HISTORIQUE
19e siècle
• La notation apparait aux Etats-Unis
1837
• La Panique de 1837 aux États-Unis
1844 • 1 er agence: the mercantile agency.
19e siècle
• Développement des chemins de fer

9. 1909
• Moody crée la Moody’s investors services
incorporation
1916 • The poor’s publishing company
1922
• The standard statistic company
1924
• The fitch publishing company
HISTORIQUE
John MOODY

10. Typologies de la notation financière
Deux types de notation à distinguer:
•Endettement à court terme
•Sécurise les opérations
commerciales et d’affaires
Notation à
court terme
•Endettement à long terme
•Utilité pour le marché obligataire
Notation à long
terme

11. Processus de la notation financière
Demande
Préparer un
schéma
d’analyse
Réunion avec
l’entreprise
Comité de notation
Publication
de la note
Suivi de la
notation
Processus adopté (S&P) :

12. Critères de notation financière
Entreprises
Etats
Opérations
Les critères dépendent de la mission confiée:

13. ENTREPRISES
 Une bonne note (AAA) constitue une garantie pour l’entreprise (Nestlé,
General Electric…)
 Bénéficier des emprunts à des taux préférentiels.
 Les entreprises publiques sont garanties par la santé financière des Etats.

14. ETATS
 La notation d’un Etat = Notation Souveraine.
Note
Economie
Cadre
institutionnel
Macroéconomie

15. OPERATIONS
 Notation des titres (exemple : obligations)
Investissement
sécurisé
Investissement
spéculatif
Risque de
défaillance de
l’emprunteur
Risque de
faillite de
l’emprunteur

16. Les échelles de la notation
Pour l’endettement à long terme :

17. Les échelles de notation ( Suite )

18. CHANGEMENT DE LA NOTE
 Changement de la note se traduit soit par un abaissement (downgrade) ou un rehaussement
(upgrade)
 La note peut être modifiée suite aux facteurs suivants:
- Evénement majeur ayant un impact significatif sur la situation financière de l’entreprise;
- Changement significatif au niveau des caractéristiques du secteur;
- Difficultés dans la mise en œuvre de la stratégie ayant un impact sur le positionnement dans le secteur;
- Amélioration dans les fondamentaux de l’entreprise ;

19. STATISTIQUES DE DEFAUTS
 Le temps moyen écoulé jusqu’au défaut, par catégorie de note, est
de:
• AAA 12.8 ans
• BBB 7.7 ans
• CCC 3.2 ans

20. STABILITE DE LA NOTE
 La probabilité moyenne que la note soit inchangée au bout d’un an, par catégorie de note,
est de:
 AAA 93.1%
 AA 91.1%
 A 91.5%
 BBB 89.2%
 BB 83.2%
 B 82.5%
 CCC 57.0%

21. RATING ET LA PRIME DE RISQUE
o Spread = rf - cs

22. Le rôle des agences de notation
 Dans les débats qui ont suivi la crise financière actuelle, les agences de notation ont été
sérieusement attaquées et accusées partiellement d’être responsable de la crise des
subprimes.
 Les agences de notation jouent un rôle essentiel sur les marchés financiers en appréciant
le risque de solvabilité de différents acteurs ou opérations. Ces agences sont aujourd’hui
accusées d’une part, d’avoir trop bien notés des produits qui étaient en réalité très risqué
car comprenant des créances hypothécaires dont la probabilité de défaut de paiement est
potentiellement élevé, et d’autre part les agences de notation sont accusées d’être
dépendantes des entreprises qu’elles notent.

23. Le rôle des agences de notation (suite)
 C’est pourquoi, aujourd’hui, les agences de notation font l’objet d’interrogations
sur la pertinence de leur notation, leur capacité d’anticipation mais aussi plus
largement sur leur rôle, leur importance et leur indépendance
 A cela s’ajoute un facteur de sensibilité supplémentaire puisque la règlementation
prudentielle Bâle II s’appuie fortement sur les notes que les agences de notation
produisent pour calibrer les fonds propres des banques au regard du risque de crédit
de leurs clients.
Quel est le rôle des agences de notation et à quoi consiste la notation ?

24. Le rôle des agences de notation (suite)
 Les agences de notations évaluent la situation économique des acteurs économiques, tels que
les sociétés, les banques mais également les Etats, et fournissent ainsi des renseignements
précieux aux investisseurs sur les marchés. Entre outres, elles établissent des notes censées rendre
compte de la solvabilité de potentiels emprunteurs. Ces notes, attribuées notamment aux pays,
vont du triple A (AAA) qui signifie que le risque est quasi nul aux notes C ou D ;

25. Le rôle des agences de notation (suite)
 Pour financer leur déficit, les Etats vont chercher les fonds manquants sur le marché
obligataire, Ils diffusent des coupons ou bons du trésor dont le taux varie suivant le risque
encouru par l'établissement financier prêteur qui peuvent être des établissements
financiers (banques, assurances) ou bien des Etats.
 Plus la note est élevée, plus les taux d'intérêts demandés à l'emprunteur seront faibles et
donc avantageux. Plus la note se dégrade, plus les taux grimpent. L'emprunteur aura donc
à rembourser, malgré une situation économique dégradée, à des taux plus importants.
C'est ce qui se passe aujourd'hui dans les pays européens les plus endettés comme la
Grèce, l'Irlande ou le Portugal.

26. Le rôle des agences de notation (suite)
 La notation est attribuée par une équipe d’analystes qui collectent les données disponibles (publiques ou
non), sur l’émetteur d’une part, et sur son marché d’autre part. Les analystes prennent notamment en
compte chez les entreprises :
Leurs flux de revenus,
La structure de leur bilan comptable,
Leurs performances financières,
Leurs perspectives économiques.
 Pour établir leur notation, les analystes intègrent également la situation économique des Etats, leur stabilité
ainsi que leur politique monétaire et budgétaire.
 Afin d’établir leur notation, les analystes disposent pour cela d’une échelle de notation (ou « rating ») propre
allant de A à D, avec de nombreuses notes intermédiaires. Chaque agence utilise sa propre échelle de
notation.

27. Le rôle des agences de notation (suite)
 Quel est l’impact de la notation ?
 Une notation a des conséquences à la fois sur la décision finale d’un investisseur et sur les
conditions financières dans lesquelles l’émetteur réalise une opération financière.
Exemple : l’entreprise X décide d’émettre un emprunt obligataire d’1 Md € pour financer son
développement. Si une agence de notation lui attribue une note financière faible, le taux
d’intérêt auquel cette entreprise empruntera sera élevé. En effet, les investisseurs potentiels
souhaiteront un rendement supérieur en contrepartie d’une prise de risque importante. Cet
exemple vaut également pour un Etat, un organisme public, etc.

28. Le rôle des agences de notation (suite)
 La notation constitue un avis sur la capacité d’un émetteur à remplir, à un moment T, ses
obligations vis-à-vis de ses créanciers, ou d’un titre à générer les paiements de capital et
d’intérêts. Autrement dit, elle ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente de
la part de l’agence de notation. Il s’agit simplement d’un outil d’information mis à la
disposition des investisseurs.
 N B : Si la notation donne une bonne indication de la santé financière d’une entreprise, elle
constitue toujours :
une opinion de l’agence, et non une garantie.
l’évaluation du risque de crédit uniquement, et n’évalue pas la rentabilité potentielle d’un
investissement.

29. Les limites de la notation financière
 Passage d’un modèle de l’investisseur -payeur à celui de
l’émetteur- payeur…

30. Les limites de la notation financière (suite)
 La non transparence de la méthodologie du travail
 Que se passe t-il lors des entretiens entre l’agence et l’émetteur ?
 La notation est elle réellement impartiale alors que l’on sait que la
rémunération provient des honoraires versés par les clients qui
sont notés ?

31. Les limites de la notation financière (suite)
 L’incapacité { anticiper les risques + l’absence de la réactivité
réaction tardive mais brutale

32. Exemple
 Faillite de l’entreprise VIVENDI UNIVERSAL
 L’affaire d’ENRON
 La crise des subprimes
 La crise de la zone euro …

34. DEBAT
 Les agences de notation comme il était déjà vu , représentent une
puissance à l’échelle internationale qui dépasse même parfois le
pouvoir d’un pays , et puisque le Maroc est un pays ne cesse à
développer, s’ouvrir sur le monde entier, présenter des grands
chantiers faisant de lui un coin préféré des investisseurs étrangers
par le climat favorable des affaires, sa régression en matière de
notation nous amène à s’interroger sur les causes jouant en
défaveur de de l’application de ce système ?