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BNA Bénéfice Net par Action
1. LE BNA, c’est quoi ?
2. LES CALCULS DU BNA
3. A QUOI SERT LE BNA ?
4. INCONVÉNIENTS ET LIMITES DU BNA
5. WARREN BUFFET & PHIL Fisher
6. Où trouver le BNA ?
1
Le BNA, C’est quoi ?
Le BNA, C’est quoi ?1
Un ratio qui constate la rentabilité d’une entreprise.
Différence Bénéfice / Résultat1
Le résultat peut être positif ou négatif. S’il est positif on parle
de bénéfice et s’il est négatif on parle de perte / déficit.
Bénéfice Résultat
La société est bénéficiaire,
elle génère de l’argent
La société perd ou
génère de l’argent
Net, ça veut dire quoi ?1
Bénéfice Net : 

L’argent qu’il reste à l’entreprise après : salaires, impôts, achats
de matériel, paiements fournisseurs, marketing, pub, …
1
Chiffre d’Affaire Tout l’argent encaissé
Bénéfice BRUT Chiffre d’affaire - coût d’achat
Bénéfice Net Bénéfice Brut - Dépenses d’exploitation et impôts
Dividende ou réinjecté dans l’entreprise
Net, ça veut dire quoi ?1
Exemple :
Vous achetez 10 crayons à 10€ pour un total de 100€ (10*10)
Vous les vendez 20€ par crayon au marché.
• Chiffre d’Affaire = 20€*10 crayons = 200€
• Bénéfice Brut = 200€ - 100€ (coût d’achat) = 100€
• Dépenses d’exploitation : essence pour la voiture : 15€
• Bénéfice net = Bénéfice Brut - Dépenses d’exploit. - Impôts (30%)
• Bénéfice net = (100 - 15) * (1-30%) = 59.50€
Les autres noms du BNA1
EPS : Earnings Per Share
Earnings Per common Share
BPA : Bénéfice (net) Par Action
BNPA : Bénéfice Net Par Action
Les “types” de BNA1
Un BNA peut être calculé sur les 12 derniers mois (Trailing EPS).
Ou, calculé sur le futur (Forward EPS) donc des prévisions.
2
Les calculs du BNA
2
Les calculs du BNA
Il existe différents calculs du BNA.
Quand vous regardez un ratio, il faut donc savoir quel est son
calcul afin de comprendre exactement ce qu’il représente.
Bénéfice net
Nombre d’actions
2
Le BNA classique
=BNA
2
Le BNA Dilué
Une entreprise peut émette des titres convertibles.
Exemple : des obligations convertibles en action.
Bénéfice net
(Nombre d’actions + Convertibles)
2
Le BNA Dilué
=BNA
2
Le BNA Dilué
Une fois devenus actions, les convertibles réduisent votre %
total dans l’entreprise
Exemple 100 actions dans l’entreprise. Vous en avez 15.
Vous êtes propriétaire de 15*100/100 = 15%
Si on vient ajouter 10 obligations convertibles.
Vous êtes propriétaire de 15*100/110 = 13.6%
2
Le BNA actions de préférence
Une entreprise peut émettre des actions de préférence
Ces actions ont parfois un dividende supérieur/prioritaire.
(Bénéfice net - dividendes prioritaires)
Nombre d’actions
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=BNA
Le BNA actions de préférence
2
Le BNA Résultat Exceptionnel
Une entreprise peut avoir un résultat exceptionnel.
Il ne provient pas de l’activité régulière de l’entreprise.
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2
Le BNA Résultat Exceptionnel
(Bénéfice net - (ou +) Résultat exceptionnel)
Nombre d’actions=BNA
2
Le BNA Autres calculs
Vous pouvez ajuster le BNA et trouver d’autres versions bien
plus complexes sur le net (convertibles, inflation, …)
Bénéfice
net
=BNA
Dividendes
de préférence
Bénéfice
exceptionnel- -
(Nombre d’actions + Convertibles)
Exemple avec ce qu’on a appris :
( )
2
Quand le BNA est négatif
Il se peut que le BNA en bourse soit négatif. Mais comment,
c’est pas sensé être un Bénéfice ? 
Si, mais par simplicité si l’entreprise enregistre une perte nette
on ne change pas le nom du ratio
On pourrait par exemple avoir : -10 000 000 / 4 000 000 = -2.5
2
Un BNA inférieur au dividende
Oui, le BNA peut être inférieur au dividende…
Cela signifie souvent que l’entreprise à puisée dans ses réserves
d’argent pour verser un dividende plus élevé que le BNA.
3
À quoi sert le BNA ?
Mesurer
la
rentabilité
3
À quoi sert le BNA ?
1.
3
Mesurer la rentabilité
Le résultat du BNA (Bénéfice Net par Action) montre le montant
de bénéfice qui revient aux actionnaires.
Le BNA est utilisé dans d’autres calculs comme par exemple le
Price to Earnings Ratio ou PER.
PER = Cours de l’action / BNA
3
interpréter le résultat du BNA
En règle générale, plus le BNA est élevé, mieux c’est.
Il faut toutefois rester vigilant, une valeur anormalement élevée
cache sûrement quelque chose.
Seul le BNA ne vous aidera pas à prendre de bonnes décisions, il
faut voir plus loin, utiliser d’autres ratios, faire des recherches, etc.
Si vous l’utilisez, utilisez le comme une pièce du puzzle dans
la compréhension de l’entreprise que vous analysez.
3
interpréter le résultat du BNA
interpréter le résultat du BNA
Bénéfice net Nb d’actions
Bénéfice net
Bénéfice net
Nb d’actions
Nb d’actions
+ -
3
3
À quoi sert le BNA ?
2. Temps
Comparer
Dans
le
3
Comparer dans le temps
Calculé sur plusieurs années, le BNA montre si la capacité de
rendement de l’entreprise s’est améliorée ou non.
3
Comparer dans le temps
Exemple :
“Les fourchettes de Jeannette” possède 40 millions d’actions
BNA année n-3
n-3 = Année actuelle – 3 ans
BNA année n-2 BNA année n-1 BNA année n
2.32 2.35 3.21 2.5
3
Comparer dans le temps
BNA année n-3
n-3 = Année actuelle – 3 ans
BNA année n-2 BNA année n-1 BNA année n
2.32 2.35 3.21 2.5
On voit que le BNA augmente presque de manière constante.
Si le nombre d’actions reste à 40 millions on en déduit que
c’est le résultat net qui augmente.
3
Comparer dans le temps
• Année n-3 : Résultat Net : 92 800 000€ Nombre d’actions : 40 000 000
◦ BNA = 92800000/40000000 = 2.32
• Année n-2 : Résultat Net : 94 000 000€ Nombre d’actions : 40 000 000
◦ BNA = 94000000/40000000 = 2.35
• Année n-1 : Résultat Net : 128 400 000€ Nombre d’action : 40 000 000
◦ BNA = 128400000/40000000 = 3.21
• Année n : Résultat Net : 100 000 000€ Nombre d’actions : 40 000 000
◦ BNA = 100000000/40000000 = 2.5
Calculs détaillés
3
Comparer dans le temps
On voit dans ce cas qu’un BNA qui augmente c’est bien (car le
résultat net augmente). Dans la pratique c’est jamais aussi simple.
Cela pourrait également être dû au nombre d’actions qui
diminue ce qui peut être une bonne nouvelle pour l’actionnaire.
Il y a bien-sûr d’autres cas de figure.
3
À quoi sert le BNA ?
3. Même secteur
Comparer
Dans le
3
Comparer dans le même secteur
Comparé à plusieurs concurrents ou au secteur de l’entreprise
(benchmark), le BNA montre si la capacité de rendement de
l’entreprise est bien située.
3
Exemple :
Fourchettes de Jeannette Couteaux de Pierrot
Chiffre d’Affaire 100 000 000 50 000 000
Bénéfice net 10 000 000 8 000 000
Nombre d’actions 50 000 50 000
BNA
10000000/50000 = 200%
(soit 2)
8000000/50000 = 160%
(soit 1.6)
Il semblerait donc qu’il vaille mieux détenir une action de
“Fourchettes de Jeannette” qu’une action de ”Couteaux de
Pierrot”…
Comparer dans le même secteur
3
Comparer dans le même secteur
Mais ce n’est jamais aussi simple… Il faut regarder d’autres
éléments comme par exemple :
La Dette de l’entreprise, la croissance, les projets en cours, la
R&D (Recherche et Développement), le management, et toute
autre chose qui vous semblera pertinente pour l’analyse.
Il n’y a pas une façon précise d’analyser une entreprise.
3
Comparer dans le même secteur
Pourquoi on compare dans le même secteur ?
Il peut être intéressant de comparer les entreprises de différents
secteurs pour en comprendre/déduire les spécificités mais pour
investir, il est en général conseillé de ne pas comparer des
entreprises trop différentes entre elles.
4
Inconvénients et limites du BNA
Seul,
LE BNA est
Inutile
4
1.
Inconvénients et limites du BNA
4
Seul, LE BNA est inutile
Le ratio BNA n’est pas un élément suffisant pour décider de
la qualité d’un investissement.
"Les fourchettes de Jeannette” semblait être plus intéressant que
“Les couteaux de Pierrot”. Ce n’est jamais aussi simple… 
4
Seul, LE BNA est inutile
Fourchettes de Jeannette Couteaux de Pierrot
Chiffre d’Affaire 100 000 000 50 000 000
Bénéfice net 10 000 000 8 000 000
Bénéfice net
Chiffre d’Affaire = 10% (soit 0.1) 16% (soit 0.16)
Le bénéfice net
représente 10% du CA
Le bénéfice net
représente 16% du CA
4
Seul, LE BNA est inutile
Bénéfice net
Chiffre d’Affaire = 10% (soit 0.1) 16% (soit 0.16)
Le bénéfice net
représente 10% du CA
Le bénéfice net
représente 16% du CA
On vient d’inverser la tendance, Pierrot reprend l’avantage avec
ses couteaux. Mais est-ce vraiment le cas ?
4
Seul, LE BNA est inutile
Il est difficile de prendre une décision. “Les couteux de Pierrot”
pourrait très bien avoir vendu une partie de son activité, boostant
le Résultat net.
Il faut donc creuser, s’intéresser à d’autres informations et
pourquoi pas comparer l’évolution sur plusieurs années sans en
tirer des conclusions mais plutôt des pistes de recherches.
LE BNA ne Prend
pas la
Dette en compte
4
2.
Inconvénients et limites du BNA
BANQUE
4
Le BNA ne prend pas la dette en compte
Le résultat du BNA ne vous laisse pas savoir si l’entreprise
est fortement endettée.
Une entreprise trop endettée est moins intéressante qu’une autre
qui l’est moins. Pourquoi ?
Exemple : En cas de récession économique une entreprise
endettée aura plus de difficulté et moins de marge de manœuvre.
BNA, victime de
la comptabilité
4
3.
Inconvénients et limites du BNA
4
BNA, victime de la comptabilité
Les souplesses de la comptabilité et différentes méthodes
comptables peuvent parfois déformer le bénéfice net.
Exemple : une entreprise pourrait décider qu’un revenu
exceptionnel ne soit pas si exceptionnel que ça et il ne sera donc
pas enlevé du BNA…
Résultat exceptionnel : qui ne fait pas partie de l’activité normale de l’entreprise
La comptabilité peut varier par pays
4
BNA, victime de la comptabilité
Le BNA est un ratio connu et très utilisé dans le monde de
l’investissement.
Son succès
Les entreprises le savent et vont naturellement essayer de le
présenter sous son meilleur jour. Soyez en conscient.
Bénéfice
VS
Cash-Fl w
4
4.
Inconvénients et limites du BNA
4
Bénéfice VS Cashflow
Bénéfice : Un montant obtenu en appliquant des règles
comptables. Il ne représente pas le cash disponible.
Cash-flow : L’argent (cash) qui entre et qui sort de l’entreprise.
Flux de trésorerie en français
4
Bénéfice VS Cashflow
Exemple :
Damien à une entreprise et il achète une voiture 9000€.
Il sait qu’il s’en servira 5 ans avant qu’elle soit inutilisable.
La voiture va donc progressivement perdre de sa valeur.
En comptabilité on appelle ça la dépréciation.
Pour refléter cette réalité, on va faire un amortissement sur 5
ans : 9000/5 = 1800€ par an.
4
Bénéfice VS Cashflow
On a donc un prix de 9000€
et un amortissement de 1800€ par an sur 5 ans
La première année on a une sortie de cash de 9000€
ET un résultat qui sera diminué de 1800€
La deuxième année on a aucune sortie de cash (voiture payée)
ET un résultat qui sera diminué de 1800€
Les Bouquins
de Damien
4
Bénéfice VS Cashflow
On comprend donc que le bénéfice est un principe
comptable. Il ne représente pas les entrées/sorties d’argent.
Est-ce que cela change votre compréhension du bénéfice ?
En tout cas, il faut le savoir pour comprendre les limites du BNA
Et oui, n'oubliez pas BNA = Bénéfice Net par Action
4
Bénéfice VS Cashflow
Ok mais pourquoi ça devrait affecter le BNA ?
Ce que je veux vous faire comprendre au travers de cet exemple
c’est que le bénéfice n’est pas toujours égal au montant de cash
présent dans l’entreprise.
N’imaginez donc pas le bénéfice équivalent à l’argent disponible
en cash.
inflatioN
4
5.
Inconvénients et limites du BNA
bénéfices
“Tomates atomiques” vend des tomates.
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Donc du BNA.
L’inflation : Un boost des bénéfices ?4
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L’inflation : Un boost des bénéfices ?4
0,9
1
1,1
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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Voici l’effet de l’inflation en France sur un prix de base de 1€
L’inflation : Un boost des bénéfices ?4
Source: INSEE
Dans des périodes et/ou pays où l'inflation est forte, il peut
être intéressant de le savoir et de le prendre en compte.
Il existe différentes façons de calculer le BNA ajusté à l’inflation.
Ce n’est pas très compliqué mais pas de détails ici.
L’inflation : Un boost des bénéfices ?4
5
Warren Buffett et Phil Fisher
Ce que Warren
Buffett pense
du BNA !
5
Warren Buffett et le BNA
"Le BNA peut être utilisé par les entreprises pour annoncer des
bénéfices records.”
"Les business ajoutent de l’argent à leurs capitaux propres chaque
année. Il n’y a donc rien de notable de voir un management ajouter
10% à ses capitaux propres et de voir le BNA augmenter de 5%"
Warren Buffett préfère regarder le ratio de rentabilité des
capitaux propres (ROE) que nous verrons dans une autre vidéo.
Lettre aux actionnaires de Warren Buffet de 1977
5
Ce que Phil
Fisher pense
du BNA !
5
Philip Fisher et le BNA
Fisher nous indique de ne pas accorder d’importance au BNA
passé d’une entreprise car il ne nous indique pas si le titre d’une
entreprise devrait être acheté ou vendu.
Il précise également qu’un BNA en constante augmentation
depuis 5-10 ans ne reflète pas une hausse constante dans le futur.
Livre : Actions ordinaires et profits extraordinaires
5
6
Où trouver le BNA ?
Sur les sites d’analyse
Vous trouverez le BNA sur tous les sites d’analyse (EPS en anglais)
Zonebourse, Morningstar, Yahoo finance, msn money, Seeking
Alpha, investing.com, …
6
Dans les documents financiers
Voir document join “document-de-reference-2018” de LVMH
Démonstration : vidéo YouTube Brigade Du Fric sur le BNA
6
Pourquoi LVMH ? J’ai sélectionné au hasard une entreprise pour avoir les données en français ET en anglais.
Je ne recommande ni d’acheter ni de ne pas acheter cette action. D’ailleurs je ne recommande rien du tout,
on est ici dans le cadre d’un exercice.
Pages importantes : p.170 (compte de résultat), p.183 (Principes comptables, section 1.28), p.226 (Section 28)

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BNA Bénéfice Net par Action

  • 2. 1. LE BNA, c’est quoi ? 2. LES CALCULS DU BNA 3. A QUOI SERT LE BNA ? 4. INCONVÉNIENTS ET LIMITES DU BNA 5. WARREN BUFFET & PHIL Fisher 6. Où trouver le BNA ?
  • 4. Le BNA, C’est quoi ?1 Un ratio qui constate la rentabilité d’une entreprise.
  • 5. Différence Bénéfice / Résultat1 Le résultat peut être positif ou négatif. S’il est positif on parle de bénéfice et s’il est négatif on parle de perte / déficit. Bénéfice Résultat La société est bénéficiaire, elle génère de l’argent La société perd ou génère de l’argent
  • 6. Net, ça veut dire quoi ?1 Bénéfice Net : 
 L’argent qu’il reste à l’entreprise après : salaires, impôts, achats de matériel, paiements fournisseurs, marketing, pub, …
  • 7. 1 Chiffre d’Affaire Tout l’argent encaissé Bénéfice BRUT Chiffre d’affaire - coût d’achat Bénéfice Net Bénéfice Brut - Dépenses d’exploitation et impôts Dividende ou réinjecté dans l’entreprise
  • 8. Net, ça veut dire quoi ?1 Exemple : Vous achetez 10 crayons à 10€ pour un total de 100€ (10*10) Vous les vendez 20€ par crayon au marché. • Chiffre d’Affaire = 20€*10 crayons = 200€ • Bénéfice Brut = 200€ - 100€ (coût d’achat) = 100€ • Dépenses d’exploitation : essence pour la voiture : 15€ • Bénéfice net = Bénéfice Brut - Dépenses d’exploit. - Impôts (30%) • Bénéfice net = (100 - 15) * (1-30%) = 59.50€
  • 9. Les autres noms du BNA1 EPS : Earnings Per Share Earnings Per common Share BPA : Bénéfice (net) Par Action BNPA : Bénéfice Net Par Action
  • 10. Les “types” de BNA1 Un BNA peut être calculé sur les 12 derniers mois (Trailing EPS). Ou, calculé sur le futur (Forward EPS) donc des prévisions.
  • 12. 2 Les calculs du BNA Il existe différents calculs du BNA. Quand vous regardez un ratio, il faut donc savoir quel est son calcul afin de comprendre exactement ce qu’il représente.
  • 14. 2 Le BNA Dilué Une entreprise peut émette des titres convertibles. Exemple : des obligations convertibles en action.
  • 15. Bénéfice net (Nombre d’actions + Convertibles) 2 Le BNA Dilué =BNA
  • 16. 2 Le BNA Dilué Une fois devenus actions, les convertibles réduisent votre % total dans l’entreprise Exemple 100 actions dans l’entreprise. Vous en avez 15. Vous êtes propriétaire de 15*100/100 = 15% Si on vient ajouter 10 obligations convertibles. Vous êtes propriétaire de 15*100/110 = 13.6%
  • 17. 2 Le BNA actions de préférence Une entreprise peut émettre des actions de préférence Ces actions ont parfois un dividende supérieur/prioritaire.
  • 18. (Bénéfice net - dividendes prioritaires) Nombre d’actions 2 =BNA Le BNA actions de préférence
  • 19. 2 Le BNA Résultat Exceptionnel Une entreprise peut avoir un résultat exceptionnel. Il ne provient pas de l’activité régulière de l’entreprise. Exemple : Vente d’un terrain
  • 20. 2 Le BNA Résultat Exceptionnel (Bénéfice net - (ou +) Résultat exceptionnel) Nombre d’actions=BNA
  • 21. 2 Le BNA Autres calculs Vous pouvez ajuster le BNA et trouver d’autres versions bien plus complexes sur le net (convertibles, inflation, …) Bénéfice net =BNA Dividendes de préférence Bénéfice exceptionnel- - (Nombre d’actions + Convertibles) Exemple avec ce qu’on a appris : ( )
  • 22. 2 Quand le BNA est négatif Il se peut que le BNA en bourse soit négatif. Mais comment, c’est pas sensé être un Bénéfice ?  Si, mais par simplicité si l’entreprise enregistre une perte nette on ne change pas le nom du ratio On pourrait par exemple avoir : -10 000 000 / 4 000 000 = -2.5
  • 23. 2 Un BNA inférieur au dividende Oui, le BNA peut être inférieur au dividende… Cela signifie souvent que l’entreprise à puisée dans ses réserves d’argent pour verser un dividende plus élevé que le BNA.
  • 24. 3 À quoi sert le BNA ?
  • 26. 3 Mesurer la rentabilité Le résultat du BNA (Bénéfice Net par Action) montre le montant de bénéfice qui revient aux actionnaires. Le BNA est utilisé dans d’autres calculs comme par exemple le Price to Earnings Ratio ou PER. PER = Cours de l’action / BNA
  • 27. 3 interpréter le résultat du BNA En règle générale, plus le BNA est élevé, mieux c’est. Il faut toutefois rester vigilant, une valeur anormalement élevée cache sûrement quelque chose. Seul le BNA ne vous aidera pas à prendre de bonnes décisions, il faut voir plus loin, utiliser d’autres ratios, faire des recherches, etc. Si vous l’utilisez, utilisez le comme une pièce du puzzle dans la compréhension de l’entreprise que vous analysez.
  • 29. interpréter le résultat du BNA Bénéfice net Nb d’actions Bénéfice net Bénéfice net Nb d’actions Nb d’actions + - 3
  • 30. 3 À quoi sert le BNA ? 2. Temps Comparer Dans le
  • 31. 3 Comparer dans le temps Calculé sur plusieurs années, le BNA montre si la capacité de rendement de l’entreprise s’est améliorée ou non.
  • 32. 3 Comparer dans le temps Exemple : “Les fourchettes de Jeannette” possède 40 millions d’actions BNA année n-3 n-3 = Année actuelle – 3 ans BNA année n-2 BNA année n-1 BNA année n 2.32 2.35 3.21 2.5
  • 33. 3 Comparer dans le temps BNA année n-3 n-3 = Année actuelle – 3 ans BNA année n-2 BNA année n-1 BNA année n 2.32 2.35 3.21 2.5 On voit que le BNA augmente presque de manière constante. Si le nombre d’actions reste à 40 millions on en déduit que c’est le résultat net qui augmente.
  • 34. 3 Comparer dans le temps • Année n-3 : Résultat Net : 92 800 000€ Nombre d’actions : 40 000 000 ◦ BNA = 92800000/40000000 = 2.32 • Année n-2 : Résultat Net : 94 000 000€ Nombre d’actions : 40 000 000 ◦ BNA = 94000000/40000000 = 2.35 • Année n-1 : Résultat Net : 128 400 000€ Nombre d’action : 40 000 000 ◦ BNA = 128400000/40000000 = 3.21 • Année n : Résultat Net : 100 000 000€ Nombre d’actions : 40 000 000 ◦ BNA = 100000000/40000000 = 2.5 Calculs détaillés
  • 35. 3 Comparer dans le temps On voit dans ce cas qu’un BNA qui augmente c’est bien (car le résultat net augmente). Dans la pratique c’est jamais aussi simple. Cela pourrait également être dû au nombre d’actions qui diminue ce qui peut être une bonne nouvelle pour l’actionnaire. Il y a bien-sûr d’autres cas de figure.
  • 36. 3 À quoi sert le BNA ? 3. Même secteur Comparer Dans le
  • 37. 3 Comparer dans le même secteur Comparé à plusieurs concurrents ou au secteur de l’entreprise (benchmark), le BNA montre si la capacité de rendement de l’entreprise est bien située.
  • 38. 3 Exemple : Fourchettes de Jeannette Couteaux de Pierrot Chiffre d’Affaire 100 000 000 50 000 000 Bénéfice net 10 000 000 8 000 000 Nombre d’actions 50 000 50 000 BNA 10000000/50000 = 200% (soit 2) 8000000/50000 = 160% (soit 1.6) Il semblerait donc qu’il vaille mieux détenir une action de “Fourchettes de Jeannette” qu’une action de ”Couteaux de Pierrot”… Comparer dans le même secteur
  • 39. 3 Comparer dans le même secteur Mais ce n’est jamais aussi simple… Il faut regarder d’autres éléments comme par exemple : La Dette de l’entreprise, la croissance, les projets en cours, la R&D (Recherche et Développement), le management, et toute autre chose qui vous semblera pertinente pour l’analyse. Il n’y a pas une façon précise d’analyser une entreprise.
  • 40. 3 Comparer dans le même secteur Pourquoi on compare dans le même secteur ? Il peut être intéressant de comparer les entreprises de différents secteurs pour en comprendre/déduire les spécificités mais pour investir, il est en général conseillé de ne pas comparer des entreprises trop différentes entre elles.
  • 43. 4 Seul, LE BNA est inutile Le ratio BNA n’est pas un élément suffisant pour décider de la qualité d’un investissement. "Les fourchettes de Jeannette” semblait être plus intéressant que “Les couteaux de Pierrot”. Ce n’est jamais aussi simple… 
  • 44. 4 Seul, LE BNA est inutile Fourchettes de Jeannette Couteaux de Pierrot Chiffre d’Affaire 100 000 000 50 000 000 Bénéfice net 10 000 000 8 000 000 Bénéfice net Chiffre d’Affaire = 10% (soit 0.1) 16% (soit 0.16) Le bénéfice net représente 10% du CA Le bénéfice net représente 16% du CA
  • 45. 4 Seul, LE BNA est inutile Bénéfice net Chiffre d’Affaire = 10% (soit 0.1) 16% (soit 0.16) Le bénéfice net représente 10% du CA Le bénéfice net représente 16% du CA On vient d’inverser la tendance, Pierrot reprend l’avantage avec ses couteaux. Mais est-ce vraiment le cas ?
  • 46. 4 Seul, LE BNA est inutile Il est difficile de prendre une décision. “Les couteux de Pierrot” pourrait très bien avoir vendu une partie de son activité, boostant le Résultat net. Il faut donc creuser, s’intéresser à d’autres informations et pourquoi pas comparer l’évolution sur plusieurs années sans en tirer des conclusions mais plutôt des pistes de recherches.
  • 47. LE BNA ne Prend pas la Dette en compte 4 2. Inconvénients et limites du BNA BANQUE
  • 48. 4 Le BNA ne prend pas la dette en compte Le résultat du BNA ne vous laisse pas savoir si l’entreprise est fortement endettée. Une entreprise trop endettée est moins intéressante qu’une autre qui l’est moins. Pourquoi ? Exemple : En cas de récession économique une entreprise endettée aura plus de difficulté et moins de marge de manœuvre.
  • 49. BNA, victime de la comptabilité 4 3. Inconvénients et limites du BNA
  • 50. 4 BNA, victime de la comptabilité Les souplesses de la comptabilité et différentes méthodes comptables peuvent parfois déformer le bénéfice net. Exemple : une entreprise pourrait décider qu’un revenu exceptionnel ne soit pas si exceptionnel que ça et il ne sera donc pas enlevé du BNA… Résultat exceptionnel : qui ne fait pas partie de l’activité normale de l’entreprise La comptabilité peut varier par pays
  • 51. 4 BNA, victime de la comptabilité Le BNA est un ratio connu et très utilisé dans le monde de l’investissement. Son succès Les entreprises le savent et vont naturellement essayer de le présenter sous son meilleur jour. Soyez en conscient.
  • 53. 4 Bénéfice VS Cashflow Bénéfice : Un montant obtenu en appliquant des règles comptables. Il ne représente pas le cash disponible. Cash-flow : L’argent (cash) qui entre et qui sort de l’entreprise. Flux de trésorerie en français
  • 54. 4 Bénéfice VS Cashflow Exemple : Damien à une entreprise et il achète une voiture 9000€. Il sait qu’il s’en servira 5 ans avant qu’elle soit inutilisable. La voiture va donc progressivement perdre de sa valeur. En comptabilité on appelle ça la dépréciation. Pour refléter cette réalité, on va faire un amortissement sur 5 ans : 9000/5 = 1800€ par an.
  • 55. 4 Bénéfice VS Cashflow On a donc un prix de 9000€ et un amortissement de 1800€ par an sur 5 ans La première année on a une sortie de cash de 9000€ ET un résultat qui sera diminué de 1800€ La deuxième année on a aucune sortie de cash (voiture payée) ET un résultat qui sera diminué de 1800€ Les Bouquins de Damien
  • 56. 4 Bénéfice VS Cashflow On comprend donc que le bénéfice est un principe comptable. Il ne représente pas les entrées/sorties d’argent. Est-ce que cela change votre compréhension du bénéfice ? En tout cas, il faut le savoir pour comprendre les limites du BNA Et oui, n'oubliez pas BNA = Bénéfice Net par Action
  • 57. 4 Bénéfice VS Cashflow Ok mais pourquoi ça devrait affecter le BNA ? Ce que je veux vous faire comprendre au travers de cet exemple c’est que le bénéfice n’est pas toujours égal au montant de cash présent dans l’entreprise. N’imaginez donc pas le bénéfice équivalent à l’argent disponible en cash.
  • 59. “Tomates atomiques” vend des tomates. L’inflation fait monter le prix des tomates. Donc des bénéfices. Donc du BNA. L’inflation : Un boost des bénéfices ?4
  • 60. 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Voici l’évolution du BNA de Tomates atomiques L’inflation : Un boost des bénéfices ?4
  • 61. 0,9 1 1,1 1,2 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Voici l’effet de l’inflation en France sur un prix de base de 1€ L’inflation : Un boost des bénéfices ?4 Source: INSEE
  • 62. Dans des périodes et/ou pays où l'inflation est forte, il peut être intéressant de le savoir et de le prendre en compte. Il existe différentes façons de calculer le BNA ajusté à l’inflation. Ce n’est pas très compliqué mais pas de détails ici. L’inflation : Un boost des bénéfices ?4
  • 63. 5 Warren Buffett et Phil Fisher
  • 64. Ce que Warren Buffett pense du BNA ! 5
  • 65. Warren Buffett et le BNA "Le BNA peut être utilisé par les entreprises pour annoncer des bénéfices records.” "Les business ajoutent de l’argent à leurs capitaux propres chaque année. Il n’y a donc rien de notable de voir un management ajouter 10% à ses capitaux propres et de voir le BNA augmenter de 5%" Warren Buffett préfère regarder le ratio de rentabilité des capitaux propres (ROE) que nous verrons dans une autre vidéo. Lettre aux actionnaires de Warren Buffet de 1977 5
  • 66. Ce que Phil Fisher pense du BNA ! 5
  • 67. Philip Fisher et le BNA Fisher nous indique de ne pas accorder d’importance au BNA passé d’une entreprise car il ne nous indique pas si le titre d’une entreprise devrait être acheté ou vendu. Il précise également qu’un BNA en constante augmentation depuis 5-10 ans ne reflète pas une hausse constante dans le futur. Livre : Actions ordinaires et profits extraordinaires 5
  • 69. Sur les sites d’analyse Vous trouverez le BNA sur tous les sites d’analyse (EPS en anglais) Zonebourse, Morningstar, Yahoo finance, msn money, Seeking Alpha, investing.com, … 6
  • 70. Dans les documents financiers Voir document join “document-de-reference-2018” de LVMH Démonstration : vidéo YouTube Brigade Du Fric sur le BNA 6 Pourquoi LVMH ? J’ai sélectionné au hasard une entreprise pour avoir les données en français ET en anglais. Je ne recommande ni d’acheter ni de ne pas acheter cette action. D’ailleurs je ne recommande rien du tout, on est ici dans le cadre d’un exercice. Pages importantes : p.170 (compte de résultat), p.183 (Principes comptables, section 1.28), p.226 (Section 28)