La valeur comptable par action (BVPS pour Book Value Per Share) est un ratio boursier qui permet de déterminer si une action est sous évaluée ou surévaluée. Plus d'informations sur le site brigadedufric.com ou sur la chaine YouTube Brigade Du Fric

2. 1. LE BVPS, c’est quoi ?
2. LES CALCULS DU BVPS
3. A QUOI SERT LE BVPS ?
4. INCONVÉNIENTS ET LIMITES DU BVPS
5. WARREN BUFFET & Peter Lynch
6. Où trouver le BVPS ?

3. 1
Le BVPS, C’est quoi ?

4. Le BVPS, C’est quoi ?1
Il permet de déterminer si le prix d’une action est sous-
évalué ou surévalué par rapport aux actifs de l’entreprise.

5. Le BVPS, C’est quoi ?1
BVPS signifie Book Value Per Share
“valeur comptable par action” en Français

6. Qu’est-ce que la valeur comptable ?1
Dans le cadre de l’investissement, la partie “Book Value” (valeur
comptable) du BVPS représente les capitaux propres.
Vous pourrez parfois trouver des différences entre les termes
comptables et les termes financiers sur internet.

7. Qu’est-ce que la valeur comptable ?1
ACTIFS PASSIFSVS

8. Qu’est-ce que la valeur comptable ?1
Une entreprise possède des actifs qui possèdent une valeur : des
terrains, des brevets, des machines, du matériel, une marque, etc.
Cette valeur, la valeur comptable d’un actif, n’est pas forcément
la même que la valeur de l’actif s’il était revendu sur le marché.
ACTIFS

9. Qu’est-ce que la valeur comptable ?1
Une entreprise possède également des passifs : capitaux
propres (argent qui appartient aux actionnaires), dettes envers
ses fournisseurs, les emprunts bancaires, etc.
C’est l’argent que l’entreprise doit, il ne lui appartient pas.
PASSIFS

10. =Capitaux propres ACTIFS PASSIFS-
Qu’est-ce que la valeur comptable ?
Calcul des capitaux propres :
1

11. 2
Les calculs du BVPS

12. Le BVPS “classique”2
Capitaux propres
Nombre d’actions=BVPS

13. Le BVPS “classique”2
(Actifs - Passif)
Nombre d’actions=BVPS

14. Qu’est-ce que Les intérêts minoritaires ?2
En anglais, intérêts minoritaires = minority interests. Mais
également “non-controlling interests”.
En français vous pouvez trouver les dénominations d’intérêts non
contrôlants ou intérêts hors groupe.

15. Qu’est-ce que Les intérêts minoritaires ?
Dans les grosses entreprises/sociétés mères/holding/etc il est
fréquent qu’elles détiennent d’autres entreprises et elles ne les
détiennent pas forcément en totalité.
2

16. Qu’est-ce que Les intérêts minoritaires ?
Société A détient Société Z à hauteur de 65%. Il y a donc 35% qui
appartiennent aux actionnaires minoritaires de Société Z.
Dans le bilan de Société A 100% des résultats de Société Z seront
inscrits mais pourtant elle n’en détient que 65%. L’ajustement est
donc fait dans le bilan au niveau des intérêts minoritaires.
C’est mal fait pour les investisseurs mais cela présente sûrement
un intérêt côté comptable. Il faut juste le savoir.
2

17. Qu’est-ce que Les intérêts minoritaires ?
65 %
35 %
Parts de la
Société A
Parts des
Actionnaires
minoritaires
Société Z
2

18. Qu’est-ce que Les provisions ?
Un passif dont l’échéance ou le montant ne sont pas fixés de
façon précise.
Exemples : les garanties, le taux de change, les litiges, …
Pour en savoir +
2

19. Le BVPS “ajusté”2
Nombre d’actions=BVPS
Capitaux
propres
Intérêts
Minoritaires
Provisions
- +( )

20. Pierre,
Pourquoi un calcul si compliqué ?
😭

21. Pourquoi un calcul si compliqué ?2
Certains sites ne mentionnent pas les provisions dans le calcul
du BVPS. C’est la documentation du site ZoneBourse qui m’a
mise sur la voie.
J’ai décidé de l’intégrer ici pour vous montrer que la comptabilité,
lorsqu’elle est comprise, vous donne une flexibilité dans le calcul
de vos ratios.

22. Exemple : Les
lunettes de
Pierrette

23. Les lunettes de pierrette2
Actifs 153 000 000 €.
Dettes (Passifs) 139 000 000 €.
Capitaux propres 14 000 000 €.
Nombre d’actions 100 545
Prix d’une action 547.89 €
=BVPS (153 000 000 - 139 000 000)
100 545 = 14 000 000
100 545 = 139.24€

24. Le BVPS Actions de préférence2
Une entreprise peut émettre des actions de préférence.
Ces actions ont parfois un dividende supérieur/prioritaire.

25. Le BVPS Actions de préférence2
Nombre d’actions=BVPS
Capitaux
propres
Valeur des actions
de préférence-( )

26. Le BVPS Actions de préférence2
Dans le cas du BVPS, les actionnaires prioritaires seront payés
en priorité. C’est pourquoi on soustrait cela au “pactole” des
actionnaires ordinaires : les capitaux propres.

27. Le BVPS dilué2
Une entreprise peut émette des titres convertibles.
Exemple : des obligations convertibles en actions.

28. Le BVPS dilué2
Capitaux propres
=BVPS Nombre d'actions après dilution
N’oubliez pas de déduire les Intérêts minoritaires des capitaux propres si cela
s’applique et que ce n’est pas déjà fait.

29. Aller plus loin avec le calcul du BVPS2
La valeur du BVPS peut varier encore en fonction de vos
connaissances comptables et des éléments que vous voulez
prendre en compte dans le calcul.
Certains investisseurs peuvent enlever les actifs intangibles
(logiciels, brevets, puissance de la marque, …) et ne garder que
les actifs tangibles (Bâtiments, outillage, matériel, machines,
ordinateurs, bureaux, …) -> le TBVPS (Tangible).

30. Exemple : Les
lunettes de
Pierrette
Le Retour

31. Les lunettes de pierrette2
Actifs 153 000 000 €.
Dettes (Passifs) 139 000 000 €.
Capitaux propres 14 000 000 €.
Nombre d’actions 100 545
Prix d’une action 547.89 €
Valeur des actions de préférence 1 543 000 €.
Nombre d’actions après dilution 105 698
=BVPS (14 000 000 - 1 543 000)
105 698 = 117.85€ 139.24€
La valeur du BVPS avant
tous ces ajustements …

32. 3
À quoi sert le BVPS ?

33. 3
Entreprise
Sous-évaluée
Ou Surévaluée
3
À quoi sert le BVPS ?
1.

34. Entreprise sous-évaluée ou surévaluée3
Il permet de déterminer si le prix d’une action est sous-
évalué ou surévalué par rapport aux actifs de l’entreprise.

35. Mais alors si le BVPS est supérieur au prix de l’action,
faut-il absolument acheter ?
Pas forcément, explication dans les limites du BVPS.
Entreprise sous-évaluée ou surévaluée3

36. Le BVPS est supérieur au prix de l’action (action sous évaluée) :
Perspectives de croissance faibles, mauvaises ou négatives
Un mauvais cycle économique
Une peur des investisseurs (justifiée ou non)
Les actifs de l’entreprise sont surévalués comptablement
Tu viens de trouver une bonne affaire ?
…
Interpréter le résultat du BVPS3
Des problèmes inhérents à l’entreprise ou à son marché

37. Le BVPS est inférieur au prix de l’action (action surévaluée) :
Optimisme des investisseurs sur le marché ou sur la valeur
Un bon cycle économique
Des prévisions de croissance bonnes ou grandioses
Une bonne équipe de gestionnaires
…
Interpréter le résultat du BVPS3

38. Plus l’écart est important entre le BVPS et le prix de l’action, plus
l’action est considérée comme sous-évaluée ou surévaluée.
Interpréter le résultat du BVPS3
Bien-sûr, cela dépend du type d’entreprise. Une entreprise de
rondins de bois n’a pas les mêmes actifs qu’une entreprise qui
vend des logiciels.

39. 3
Interpréter le résultat du BVPS

40. Capitaux propres Nombre d’actions
Capitaux propres
Capitaux propres
Nombre d’actions
Nombre d’actions
+ -
Interpréter le résultat du BVPS3

41. 3
Capitaux propres Nombre d’actions
+ -
Toute chose égale, un BVPS supérieur est préféré à un BVPS
inférieur. Mais, un BVPS inférieur ou qui diminue ne doit pas
nécessairement exclure une opportunité d’investissement.
!
Interpréter le résultat du BVPS

42. 3
Calculer d’autres
ratios…
3
À quoi sert le BVPS ?
2.
PB ROE
÷

43. LE Ratio PB3
Le ratio PB (Price to Book) ou Ratio cours/actif net
Il permet d’avoir un multiple pour définir à quel point l’entreprise
est sous évaluée ou surévaluée.
Prix d’une action
BVPS=PB

44. LE Ratio PB3
Exemple
Prenons Les Lunettes de Pierrette avec un BVPS de 139.24€ et
une action au prix de 547.89 € (la valeur de marché)
547.89
139.24=PB 3.9= L’entreprise est donc surévaluée de
3.9 fois sa valeur comptable.

45. LE ROE par action3
Le ratio ROE (Return On Equity) ou Rendement des capitaux
propres par action.
Je ne m’attarde pas sur ce ratio ici, le ROE a une vidéo dédiée.
BNA
BVPS=ROE
par action

46. EXERCIcE
À voir sur l’article lié à la vidéo
🤓

47. 4
Inconvénients et limites du BVPS

48. 4
BVPS supérieur
au prix de l’action
Inconvénients et limites du BVPS
1.

49. BVPS supérieur au prix de l’action4
Chouette vous avez trouvé une action sous évaluée
🤑🤑🤑
Est-ce une si bonne affaire ?

50. Il faut absolument vous demander pourquoi il en est ainsi et
pourquoi le prix de l’action n’a pas été corrigé par les autres
investisseurs.
Sauf si la valeur que vous étudiez n’est pas côtée en ligne, vous
n’êtes généralement pas le seul à voir que le BVPS est supérieur
au prix de l’action.
BVPS supérieur au prix de l’action4

51. BVPS supérieur au prix de l’action4
Peter Lynch parle dans son livre des
entreprises qu'il catégorise "Asset play”.
“L'entreprise détient un actif de valeur
que Wall Street n’a pas encore vu” et
vous en avez connaissance.
Livre : Et si vous en saviez assez pour gagner en bourse
Exemples : du cash, bâtiment(s),
terrain(s), pertes fiscales déductibles, …

52. 4
Le value trap
Inconvénients et limites du BVPS
2.

53. La valeur comptable, donc le BVPS, peuvent être fortement
impactés par la valeur à la revente des actifs.
Si une entreprise est en liquidation, ses actifs seront revendus,
attention aux surprises car cela ne veut pas dire que vous
empocherez la valeur du BVPS pour chaque action détenue…
Le value trap : Le BVPS est imprécis4

54. Les terrains peuvent se revendre bien au dessus de la valeur
comptable si le marché immobilier a évolué positivement, …
Le value trap : Le BVPS est imprécis4
Certaines machines, malgré une valeur comptable acceptable,
peuvent se revendre bien en dessous de ce prix si personne n’en
veut.
La valeur des biens peut être différente (soit inférieure soit supérieure)

55. 4
Inconvénients et limites du BVPS
3.
Le BVPS n’inclue pas
certains facteurs
intangibles

56. BVPS et facteurs intangibles4
Comme le dit Buffett, la valeur de marché (prix d’une action)
inclut certaines choses qui ne sont pas dans la valeur comptable.
On pourrait imaginer la valeur comptable comme une estimation
conservatrice/défensive à condition, bien-sûr, qu’elle soit bien
comprise et exploitée par l’investisseur.

57. BVPS et facteurs intangibles4
La valeur de marché inclut bien plus de paramètres comme :
La valeur perçue des actifs intangibles de l’entreprise
L’optimisme des investisseurs
Les conditions de marché
…

58. BVPS et facteurs intangibles4
Exemple : Une bonne campagne marketing va augmenter les
coûts donc diminuer le BVPS.
Mais, potentiellement augmenter la valeur perçue de la marque
qui pourra l’utiliser à son avantage pour augmenter ses prix.

59. BVPS et facteurs intangibles4
Vous l’aurez compris, la valeur des actifs intangibles
est souvent subjective.

60. 4
Inconvénients et limites du BVPS
3. Autres
Faiblesses

61. Le BVPS a d’autres faiblesses que je ne détaillerai pas ici :
Est moins utile pour évaluer des entreprises de la tech qui
ont plus d’actifs intangibles
Il ne reflète pas le risque inhérent à chaque classe d’actifs
(Exemple : Terrain moins risqué que la machinerie)
…
4
Autres faiblesses du BVPS

62. 5
Warren Buffett & Peter Lynch

63. Ce que Warren
Buffett pense
du BVPS !
5

64. Warren Buffett et le BVPS
La “Book Value” (valeur comptable), est la façon dont Buffett
évaluait Berkshire Hathaway, son entreprise de 500 milliards.
Début 2019, il a décrété qu’utiliser la valeur du marché (Market
Value) plutôt que la valeur comptable serait plus sage pour
évaluer la valeur de son entreprise.
5
Est-ce que cela veut dire que tous les investisseurs peuvent
abandonner le BVPS ? Sûrement pas.
Faut-il le prendre avec un grain de sel ? Très probablement.

65. Warren Buffett et le BVPS
L’explication de Buffett était que certains actifs (marque,
marketing, équipe dirigeante, …) sont à l’heure d’aujourd’hui très
importants et ils sont mal représentés par la Book Value.
5

66. Warren Buffett et le BVPS
Buffett, tout comme Benjamin Graham a énormément utilisé le
ratio BVPS lors de ses investissements passés.
5
Le monde ayant évolué et les conditions économiques ayant
changées, il est plus difficile (mais pas impossible ?) d’utiliser la
méthode de Graham.
Si cela vous intéresse, faites des recherches sur l’investissement
dans les “culs-de-cigare” en anglais : “Cigar Butt”.

67. Ce que Peter
Lynch pense
du BVPS !
5

68. Warren Buffett et le BVPS
“Quand vous achetez une action pour sa Valeur Comptable (Book
Value), vous devez comprendre dans les détails la valeur des actifs”.
5
“Le problème c’est que la valeur comptable a souvent peu à voir
avec la valeur réelle de l’entreprise”.
Il signale également que si l’entreprise a beaucoup de dettes
vous n’êtes pas sûr de pouvoir toucher de l’argent même si le
BVPS est supérieur à la dette.
Livre : Et si vous en saviez assez pour gagner en bourse

69. Warren Buffett et le BVPS
“La Book Value de Penn Central [une ancienne entreprise ferroviaire américaine] était de
$60 lorsqu’elle a fait faillite”.
5
“Chez Penn Central, les tunnels de montagne et les wagons inutiles
étaient comptés comme des actifs”.
Livre : Et si vous en saviez assez pour gagner en bourse

70. 6
Où trouver le BVPS ?

71. Sur les sites d’analyse
Vous trouverez le BVPS sur tous les sites d’analyse
Zonebourse, Morningstar, Yahoo finance, msn money, Seeking
Alpha, investing.com, …
6

72. Dans les documents financiers
Voir document join “document-de-reference-2018” de LVMH
Démonstration : vidéo YouTube Brigade Du Fric sur le BVPS
6
Pourquoi LVMH ? J’ai sélectionné au hasard une entreprise pour avoir les données en français ET en anglais.
Je ne recommande ni d’acheter ni de ne pas acheter cette action. D’ailleurs je ne recommande rien du tout,
on est ici dans le cadre d’un exercice.
Pages importantes :
- p.172 (Bilan) : Intérêts minoritaires, Capitaux propres et provisions (+ d’1 an et moins d’1 an)
- p.228 Résultat par action (Nombre d'actions avant et après dilution)