Courbe des taux inversée, comment ça marche ?

1. Un taux d’intérêt c’est quoi ?
2. Construire la courbe
3. La courbe des taux
4. La courbe des taux inversée

1
Un taux d’intérêt c’est quoi ?

Un taux d’intérêt c’est quoi ?1
Le pourcentage du montant d’argent reçu en
échange de l’argent prêté

Vous prêtez 1000€ sur 1 an à Lucette

1 an après, elle vous rembourse le montant total
+ un intérêt de 50€

Lucette vous rembourse donc un total de 1050€
On a un intérêt de 50€
Et un taux d’intérêt de 5%
50€*100%/1000€ = 5%
1050€ - 1000€ = 50€

Construire la courbe
Lucette pête les plombs
Elle vient d’apprendre l’économie et
elle vous propose le deal suivant :
2

Salut, j’ai besoin de 1000€. Choisis la façon dont tu veux que je
te rembourse et je te donnerai une obligation (= un contrat)
1005€ en 1 an 1005€ à la ﬁn de l’année
1050€ en 2 ans 25€/an et 1000€ dans 2 ans
1500€ en 10 ans 50€ /an et 1000€ dans 10 ans
2725€ en 30 ans 57.5€/an et 1000€ dans 30 ans
2

Construire la courbe2
Vous prenez des notes et vous rentrez chez vous

Vous vous rendez compte que si vous lui prêtez votre argent
plus longtemps elle vous remboursera plus d’argent !
2
0.5% sur 1 an
2.5% par an pendant 2 ans 
4% par an pendant 5 ans 
5% par an pendant 10 ans 
5.5% par an pendant 20 ans 
5.75% par an pendant 30 ans

Et devinez quoi, si on met ces chiﬀres sur un graphique on
obtient une courbe… la courbe des taux d’intérêt de Lucette !
2
Tauxd’intérêt
0
1,5
3
4,5
6
Années
1 2 5 10 20 30

3
la courbe des taux
Bon cool la courbe des taux de Lucette mais
passons à LA courbe des taux
Quand tout le monde parle de LA courbe des taux, ils parlent des taux
d’intérêt des obligations d’état (les obligations vendues par les états).

3
Théorie de
la prime de
liquidité
la courbe des taux

3
la Théorie de la prime de liquidité
Cette théorie dit que les taux d’intérêts à long terme reﬂètent les
prévisions des investisseurs à propos des taux d’intérêts futurs : vont-
ils augmenter ou diminuer ?
Mais aussi :
• Un investissement long terme devrait avoir un meilleur
rendement car l’argent reste bloqué pendant plusieurs années
• Il y a plus d’incertitudes quant à l’évolution des taux futurs
• Le risque de défaut plus important sur le long terme

3
Variations de la courbe : Long terme
0
1,5
3
4,5
6

3
Lorsque les investisseurs pensent que l’économie va bien, ils
vendent leurs obligations à long terme pour mettre de l’argent
dans des investissements plus rentables (court terme).
Potentiel de gains plus élevé

3
Il y a donc moins de demande pour les obligations à long terme.
Le prix de ces obligations diminue car il y a moins de demande
Le montant versé tous les ans (coupon), ne change pas.
On a donc un taux d’intérêt qui augmente !

3
Wow, wow, wow, pourquoi ?

3
Lucette 2 : Le retour

3
Vous lui avez donné 1000€ et avez opté pour le contrat de 20
ans soit un coupon de 55€ par an et 1000€ la dernière année.
Deux ans après vous trouvez un deal plus intéressant.

3
Vous avez besoin de récupérer votre principal : les 1000€.
Lucette n’a pas de quoi vous rembourser.
Vous décidez donc de vendre votre obligation à quelqu’un d’autre.

3
Vous n’êtes pas le seul à avoir acheté une obligation à Lucette

3
Certains investisseurs essayent de vendre leur obligation.
Les prix ? entre 890€ et 900€.
Sacrilège !
Vous n’êtes surement pas le seul à avoir remarqué que d’autres
investissements ont l’air plus intéressants.

3
Si vous vendez votre obligation 880€, le coupon de 55€ ne
représente plus 5.5% mais 6.25% : 55*100/880 = 6.25

3
Prix de l’obligation Coupon Taux d’intérêt Calcul (produit en croix)
1500 50 3.33% 50*100/1500
1400 50 3.57% 50*100/1400
1300 50 3.85% 50*100/1300
1200 50 4.17% 50*100/1200
1100 50 4.54% 50*100/1100
1000 50 5 % 50*100/1000
900 50 5.56% 50*100/900
800 50 6.25% 50*100/800
700 50 7.14% 50*100/700
600 50 8.33% 50*100/600
500 50 10 % 50*100/500

3
À PROPOS DE LUCETTE
Dans cette présentation j’utilise Lucette
comme émettrice des obligations
Ce qu'il faut comprendre c’est qu’un État
(le trésor public) agit de la même façon.
Remplacez Lucette par le Trésor Public

3
On récapitule

3
Quand les investisseurs pensent que l’économie va bien, il vont
chercher des opportunités d’investissement plus rentables à
court terme.
Plus d’oﬀre et moins de demande : le prix des obligations long
terme diminue et leurs taux d’intérêt augmentent.

3
Quand ils perdent conﬁance ou que l’économie montre des
signes de faiblesses, les investisseurs vont chercher de la
sécurité auprès des obligations à long terme
Plus de demande donc augmentation des prix des obligations à
long terme et diminution des taux d’intérêt.

3
Pourquoi les investisseurs se dirigent vers les obligations
à long terme ?
Cela leur permet de verrouiller pour une longue durée leur rendement
dans l’éventualité où les taux d’intérêts diminueraient encore plus.

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1,5
3
4,5
6
3
Disons que l’économie commence à montrer des signes de faiblesse

0
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3
4,5
6
Le prix des obligations augmente, donc le taux d’intérêt diminue
+ demande
- oﬀre
3

3
Pourquoi le taux d’intérêt diminue lorsque le prix de
l’obligation augmente ?
Car le taux d’intérêt est calculé de la manière suivante :
Montant du coupon
Prix de l’obligation=T.I.

3
Montant du coupon
Prix de l’obligation=T.I.
Le montant du coupon étant constant, si le prix de
l’obligation augmente, le taux d’intérêt (T.I.) diminue.

3
Variations de la courbe : court terme
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1,5
3
4,5
6

3
Historiquement, dans une économie qui va bien, les banques
centrales augmentent les taux court terme pour freiner l’inﬂation
ou ralentir la cadence folle de l’économie.
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3
4,5
6

3
Dans une économie faible, les banques centrales vont diminuer
les taux d’intérêt à court terme pour encourager les emprunts
dans l’espoir de re-viviﬁer l’économie.
0
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3
4,5
6

4
la courbe des taux inversée

Maintenant qu’on sait comment fonctionnent les
variations à court et long terme, voyons
comment la courbe des taux pourrait s’inverser !
la courbe des taux inversée4

L’an 2042, l’économie va très bien depuis les 16 dernières années
et la courbe des taux à une allure “normale”.
L’économie bat son plein et les banques centrales augmentent
progressivement les taux à court terme.

Simultanément, la conﬁance des investisseurs sur le potentiel
futur de cette croissance commence à diminuer et de plus en
plus d’investisseurs achètent des obligations à long terme.
La demande pour les obligations à long terme augmente et donc
leur taux d’intérêt diminue. La courbe commence à s'aplatir.

Les médias s’emballent, beaucoup plus d’investisseurs aussi et
la demande pour les obligations à long terme augmente encore !
Les taux d’intérêts de ces mêmes obligations diminuent ET PAF !
La courbe des taux s’inverse !

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Une courbe des taux d’intérêt “normale”

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Qui s’aplatit…

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1 2 5 10 20 30
Et qui s’inverse…

Bien-sûr, la courbe des taux ne s’inverse pas du jour au
lendemain, c’est souvent un procédé qui prend du temps.
Lorsque les taux d’intérêt à 2 ans sont supérieur aux taux d’intérêts
à 10 ans, on dit que la courbe des taux d’intérêt s’inverse.

Depuis 1955 aux États-Unis, une crise s’en suit dans les 6 mois à
2 ans après l’inversion. Sauf en 1966, ou l’inversion de la courbe
ne s’en est suivie que d’un ralentissement économique.
Est-ce que ce sera encore le cas cette fois ? Diﬃcile à dire.
la courbe des taux indicateur de crise ?
“Le futur est incertain” -Benjamin Graham

Lucette dit : À la prochaine ;)

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