Immobilier Recherche Actions                                                                                              ...
Recherche Actions – Douja Promotion Addoha                                                          CDG CAPITAL RESEARCH  ...
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R sultats du_groupe_addoha_au_30_juin_2012

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R sultats du_groupe_addoha_au_30_juin_2012

  1. 1. Immobilier Recherche Actions Addoha 28 Septembre 2012 CDG CAPITAL RESEARCH Publication des résultats semestriels au 30 Juin 2012 Fatima-Zahra Benjdya fatima-zahra.benjdya@cdgcapital.ma Mohamed Chbani Une hausse annoncée de 17,9% du résultat net mohamed.chbani@cdgcapital.ma Données sur Addoha consolidé… Cours 28-09-12 MAD 64,0 Nbre action(Million) 315,0 Au titre du premier semestre 2012, le groupe Addoha réalise un Flottant 41,9% chiffre d’affaires de 3083,9 MMAD en croissance de 9,8% comparé Graph 1 – Evolution de la valeur ADH vs. Capi Mrd MAD 20,2 à fin juin 2011 et en baisse de 2,9% comparé au 30 Juin 2010. Capi Mrd EURO 1,8 MASI Volume (Millions) Price (MAD) Bloom/Reuter ADH MC/ADH.CS 2.00 85 Le prix moyen des unités vendues s’est apprécié de 7,9% comparé Vol moy quot 6mois MMAD 7,3 1.80 au S1 2011. Il s’agit à notre sens d’un changement mix produit en 1.60 80 faveur des logements haut standing. En effet, le groupe Addoha a 1.40 75 livré au 30 Juin 2012 628 unités haut standing contre 370 il y a un 1.20 Actionnariat 1.00 an (soit une croissance de 70%.). 70 0.80 SEFRIOUI ANAS 56,0% 0.60 Flottant 41,9% Par ailleurs, le résultat d’exploitation ressort à 792,4 MMAD en 0.40 65 EL AYOUBI Noraddine 2,1% hausse de 50,9% comparé au S1 2011 et en baisse de 16,1% 0.20 comparé au S1 2010. Dans ce sillage, la marge opérationnelle 0.00 Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep 60 affiche un taux de 25,7% en hausse de 7pts comparé au S1 2011 et Douja Promotion Groupe Addoha (ADH-MA) Morocco MASI (Indexed to ADH-MA) en baisse 4 pts comparé au S1 2010. Source : FactSet Enfin, le résultat net consolidé progresse de 17,9% pour s’établir àPrésentation de la compagnie 567 MMAD. Addoha est une entreprise familiale Graph 2 – Répartition des unités vendus fondée par Anas Sefrioui opérant par segment …néanmoins, retraité de l’opération SAS, le résultat net dans le secteur immobilier. La société est historiquement affiche une baisse de 21,4% comparé au S1 2011 positionnée sur le segment du 6,8% logement économique mais se Retraité de l’opération de SAS, le résultat net consolidé au S1 2011 diversifie actuellement dans la ressort à 721 MMAD, par conséquent le résultat net au S1 2012 production de logement de haut affiche une baisse de 21,4% comparé au S1 2011, contre une standing. Elle s’impose comme un acteur majeur dans le paysage hausse apparente de 22,5%. Ainsi, la marge nette baisse de 10,1 93,2% immobilier marocain avec une points à 18,4%. production annuelle de près de 30 000 logements Une dégradation de la structure financière suite à un Social & Moyen standing Haut standing renforcement de la réserve foncière Source : CDG Capital Research Le groupe a annoncé un renforcement de la réserve foncière de 50 ha courant 2012 notamment à Casablanca. A la lecture des états de synthèses nous pensons qu’une partie du financement des acquisitions des terrains proviendrait de sources externes. En effet, au 30 Juin 2012, la dette financière nette consolidée du groupe s’élève à 9,5 milliards de dirhams, soit un accroissement de 10,6% par rapport à 2011. Ces dettes représentent à peu près 0,9 fois les fonds propres du groupe contre 0,8 à fin 2011. Soulignons que cet endettement ne sera pas sans conséquences sur les résultats du groupe, puisquil génère de lourdes charges financières.Consulter l’Avertissement dans la dernière page Accès aux notes de recherches sur le site : www.cdgcapitalbourse.ma
  2. 2. Recherche Actions – Douja Promotion Addoha CDG CAPITAL RESEARCH Principaux indicateurs des résultats au 30 Juin 2012 Tableau 1 – Indicateurs financiers consolidés comparés au S1 2011 En MDH S1 2011 S1 2012 Evolution Chiffre daffaires 2 807,6 3 083,9 9,8% EBITDA 551,9 810,7 46,9% Marge EBITDA 19,7% 26,3% 6,6% Résultat dexploitation 525,1 792,4 50,9% Marge opérationnelle 18,7% 25,7% 7,0% Résultat net 480,9 567,0 17,9% Marge nette 17,1% 18,4% 1,3% Résultat Net Part de groupe 448,1 549,1 22,5% Endettement net 7 527,0 9 500,0 26,2% Gearing 80,6% 90,0% 9,4% Source: Communiqué de presse du groupe Addoha (L’Economiste) - CDG Capital Research Tableau 2 – Indicateurs financiers consolidés comparés au S1 2010 En MDH S1 2010 S1 2012 Evolution Chiffre daffaires 3 176,4 3 083,9 -2,9% EBITDA 956,7 810,7 -15,3% Marge EBITDA 30,1% 26,3% -3,8% Résultat dexploitation 944,1 792,4 -16,1% Marge opérationnelle 29,7% 25,7% -4,0% Résultat net 742,6 567,0 -23,6% Marge nette 23,4% 18,4% -5,0% Résultat Net Part de groupe 641,3 549,1 -14,4% Endettement net 8 547,0 9 500,0 11,2% Gearing 150,5% 90,0% -60,5% Source: Communiqué de presse du groupe Addoha (L’Economiste) - CDG Capital Research 28 Septembre 2012 2
  3. 3. CDG Capital Research Directeur Recherche Recherche Obligataire Recherche ActionsCasablanca, Maroc Mohamed Chbani Siham El Ouarzaz Fatima-Zahra BenjdyaTél. : 05 22 23 97 12 Mohamed.chbani@cdgcapital.ma elouarzaz@cdgcapital.ma fatima-zahra.benjdya@cdgcapital.ma Fatima-Ezzahra Erraji ferraji@cdgcapital.ma Amal Zaouiya zaouiya@cdgcapital.ma Meriyem Dahmi meriyem.dahmi@cdgcapital.maAvertissementLa présente note est élaborée par la Direction CDG Capital Research. C’est une Direction indépendante des autres métiers de CDG Capital et de ses filiales.Le personnel attaché à cette Direction adhère aux dispositions du code de déontologie applicable aux analystes financiers notamment celles relatives àl’élaboration et la diffusion des notes d’analyse et à la prévention des conflits d’intérêts.Les informations contenues dans cette note sont publiques. L’analyse et les résultats repris dans le présent document sont le fruit de la réflexion propre etreflète le jugement personnel de l’analyste financier. L’indépendance du jugement et l’objectivité de l’analyste financier ne sont en aucun cas altérés pardes considérations autres que l’intérêt des clients. Par ailleurs, les opinions ainsi que les anticipations exprimées dans ce document sont soumis à deschangements sans préavis et n’engagent en aucun cas la responsabilité de CDG Capital à quelque titre que soit.La présente note ne représente pas une réponse à un besoin d’investissement des clients. Elle ne constitue en aucun cas un engagement de la DirectionCDG Capital Research au titre de l’exactitude, de l’exhaustivité des informations qui y figurent ou de la pertinence des hypothèses auxquelles elle faitréférence. Elle ne constitue pas non plus une incitation à l’adoption de certaines stratégies d’investissement.Ce document s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers qui sont seuls responsables de leurs choix d’investissement. Lavaleur et le rendement d’un investissement peuvent être influencés par un ensemble de facteurs, notamment l’évolution de l’offre et la demande sur lesmarchés, les taux d’intérêts et les taux de change.Ce document est la propriété de la Direction CDG Capital Research. Nul ne peut en faire usage, dupliquer, copier en partie ou en globalité sans l’accordexpresse de la Direction. www.cdgcapital.ma

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