ANALYSE FINANCI RE DE LA POSTE TUNISIENNE

MINISTERE DE L’ENSEIGNEMENT SUPERIEUR
ET DE LA RECHERCHE SCIENTIFIQUE Université de la Manouba
Mémoire de Fin d’Études en vue de l’obtention du Diplôme en
Master professionnel en Ingénierie Financière et Bancaire
Élaboré par : Erij Maherzia BEN BRAHIM
Encadreur pédagogique : Maître de stage :
M. Feker MHABHBI Mme Rim JAMMELI
Année Universitaire 2019/2020
Analyse financière de la Poste Tunisienne

Remerciements
Je tiens tout d’abord à remercier Mr Feker MHADHBI en tant qu’encadrent
pédagogique de mon mémoire de fin d'étude. Qu'il me soit permis de vous témoigner toute ma
gratitude et mon profond respect d'avoir bien voulu assurer la direction de ce travail, qui grâce à
votre esprit didactique et rigoureux et vos précieux conseils, a pu être mené à bien.
Je remercie Mme Rim JAMMELI de m’avoir accueilli au sein de la Poste Tunisienne
afin que je puisse réaliser mon mémoire de fin d’études.
Enfin, je tiens à remercier les membres de jury qui m'ont fait l'honneur d'accepter de me
prêter leur attention afin d'évaluer ce travail. Veuillez trouver ici mes plus grands respects.
Je tiens également à rendre hommage à tous mes enseignants de l’ISCAE Manouba.

Sommaire
Introduction générale
Premier chapitre : Cadre conceptuel : l’analyse financière
Section1 : La démarche d’analyse financière
Section2 : Diagnostic par l’analyse de l’équilibre financier
Section3 : Analyse financière par les ratios
Section4 : L’analyse de l’activité et des performances
Deuxième chapitre : Cadre pratique : Analyse financière de la Poste Tunisienne
Section1 : Présentation de la Poste Tunisienne
Conclusion générale

Ben Brahim Erij Maherzia 1
Introduction générale
Les entreprises publiques tunisiennes ont servi de socle au développement des
infrastructures et des services sous la conduite de l’État et ont été un moteur de sa croissance
économique. Toutefois au fil du temps, le déclin de l’efficience et l’efficacité de la majorité des
entreprises publiques a conduit à une baisse de la qualité des prestations ainsi qu’à une remise en
question de leur viabilité. Depuis 2011, la performance et la rentabilité des entreprises publiques,
qui souffraient déjà de défaillances, se sont encore détériorées. Ces résultats négatifs ont impacté
l’équilibre financier au point que certaines entreprises, au bord de la cessation d’activité, n’ont pu
résister que grâce au soutien de l’État, à travers des subventions exceptionnelles ou des garanties,
en l’absence de stratégie globale de redressement du secteur.
La Poste Tunisienne est une entreprise publique à caractère industriel et commercial
spécialisée dans les services postaux. Elle est parmi les plus grands employeurs nationaux. Elle
emploie plus de 9 000 personnes. La Poste Tunisienne est l’un des opérateurs financiers qui jouit
d’une confiance totale auprès des Tunisiens. Elle a une présence géographique unique sur
l’ensemble du territoire national. Elle assure l’accès aux différents services financiers à la
population rurale et à faible revenu. Des segments dans lesquels les banques ne trouvent pas
d’intérêt pour investir. Malgré l’effort qu’elle mène pour assurer l’inclusion financière en Tunisie
elle se trouve actuellement confrontée à des difficultés financières.
Dans ce cadre notre problématique s’articule autour de la question suivante :
Comment évolue la situation financière de la poste tunisienne ?
Méthodologiquement, nous allons nous organiser comme suit :
Un premier chapitre consiste à présenter la démarche d’analyse financière d’une façon
générale et de spécifier ses différentes méthodes.
Un deuxième chapitre présentera la poste tunisienne et les résultats du diagnostic
financier établis moyennant la méthode des ratios.

Premier chapitre : Cadre conceptuel :
l’analyse financière
L’objet de l’analyse financière est de faire le point sur la situation financière de
l’entreprise en mettant en évidence ses forces et ses faiblesses. Aussi, les orientations de l’analyse
financière seront fortement influencées par les contraintes financières de l’entreprise. Elles
dépendront en plus des objectifs poursuivis par l’analyste et de la position des différents
utilisateurs.
La préparation de l’analyse financière consiste à collecter des informations comptables et
extra comptables et à les retraiter de façon à donner une image plus fidèle de la situation
financière l’entreprise et de son activité. Les documents de base de l’analyse financière sont les
états financiers qui sont : le bilan, l’état de résultat, l’état de flux de trésorerie et l’état des notes
annexes.
Toutefois, le bilan comptable et l’état de résultat doivent subir deux types d’opérations
pour servir l’analyse : des reclassements et des retraitements des postes. Celles servent à adapter
les documents comptables aux objectifs de l’analyste et à ses orientations.
Nous allons subdiviser ce chapitre en quatre sections :
Une première section : La démarche d’analyse financière
Une deuxième section : Diagnostic par l’analyse de l’équilibre financier
Une troisième section : Analyse financière par les ratios
Une quatrième section : L’analyse de l’activité et des performances

Section1 : La démarche d’analyse financière
1.1 Les objectifs d’analyse financière
L’analyse financière a pour objectif de répondre à cinq questions essentielles :
On peut résumer les objectifs de l’analyse financière dans le schéma suivant :
Schéma 1: objectifs de l'analyse financière
Source: cours de l'analyse financière (Mellouki et Fekkak)
1- Comment a évolué la structure financière de l’entreprise : Quelle est la structure financière de
l’entreprise ? Cette structure est-elle équilibrée ? qu’en est –il de sa capacité d’endettement ?
2- Comment ont évolué les actifs de l’entreprise : l’entreprise augmente-elle, maintient-elle ou
diminue-t- elle son appareil industriel et commercial ?
3- Comment a évolué le cycle d’exploitation notamment en terme de délai : l’entreprise diminue-t-
elle son niveau relatif de stocks ? accorde-t-elle un crédit client plus important ou plus faible ?
Bénéficie-t-elle un crédit plus ou moins longs de la part des fournisseurs ?
4- Comment a évolué l’activité : le chiffre d’affaires croit-il fortement, faiblement, stagne-t-il,
baisse-t-il ? Quel a été le rythme de croissance ? Est-elle supérieure à celle du secteur de l’entreprise ?
5- Et surtout comment a évolué la rentabilité : les rentabilités économiques et financières sont-
elles satisfaisantes ? en augmentation ? Les moyens employés sont-ils en conformité avec les résultats
obtenus ? Qu’en est-il des charges d’exploitation, croissent-elles plus ou moins vite que l’activité ?
Quels sont les risques encourus ? Y a-t-il un risque prononcé ou non de connaître une défaillance ?

1.2 Le schéma directeur de l’analyse
L’analyse financière est fondée sur l’information contenue dans les différents comptes du
bilan, du compte des produits et des charges et de l’état des informations complémentaires, et
bien évidemment l’ensemble des informations internes et externes qui ont une relation avec
l’entreprise, son personnel, ses dirigeants et qui ont une influence directe ou indirecte sur celle-ci.
Les objectifs de l’analyse financière varient en fonction des différents utilisateurs. C’est
ainsi que nous distinguons couramment l’analyse financière interne, effectuée à l’intérieur de
l’entreprise, de l’analyse financière externe faite par les analystes extérieurs à l’entreprise. La
démarche comprend, généralement et pour toutes les approches, les étapes suivantes :
1ère étape : elle précise le passage du bilan comptable au bilan retraité. Ce dernier
pouvant être fonctionnel ou financier selon l’approche adoptée. Il en est de même du
compte de produits et de charges qui doit être retraité.
La 2ème étape : elle présente le bilan financier (patrimonial ou liquidité) ou fonctionnel
en grandes masses ; et le CPC retraité.
Bilan retraité fonctionnel
Actif N Passif N
-Emplois stables
-Actif circulant d’exploitation
-Actif circulant hors exploitation
-Trésorerie Actif
-Ressources durables
*Capitaux propres
*Dettes de financement
-Dettes circulantes d’exploitation
-Dettes circulantes hors exploitation
-Trésorerie Passif

Bilan retraité patrimonial
Actif N Passif N
-Actif immobilisé net
-Actif circulant hors trésorerie
-Trésorerie Actif
-Capitaux permanents
*Capitaux propres
*Dettes à LMT
-Dettes à court terme (Hors trésorerie)
-Trésorerie Passif
La 3ème étape : Elle présente, en justifiant le cas échéant les calculs, les ratios les plus
significatifs concernant la structure financière : la liquidité ; l’activité et la rentabilité.
La 4ème étape : C’est la plus importante, est l’analyse financière proprement dite. Il
s’agit de commenter l’évolution des ratios (pourquoi cette variation ? Est-ce favorable ou
défavorable ? Dans ce dernier cas, que peut-on faire ? …) Et ceci ratio par ratio ou par
bloc de ratios. Cette étape doit mener à un jugement de valeur ou à une appréciation de la
situation financière de l’entreprise (ses forces et les faiblesses).
Pour l'analyse de l’équilibre financier, le document central est le bilan. L'évaluation des «
grandes masses » du bilan et l'étude des relations qui existent entre elles et entre leurs
composantes principales constituent l'analyse de la structure financière. Cette analyse permet de
porter un jugement sur les équilibres financiers fondamentaux.
Cette analyse de l’équilibre financier dépend, toutefois, de l’approche financière utilisée
et des objectifs visés. Deux approches seront distinguées dans cette section (fonctionnelle et
patrimoniale).

2.1 Approche fonctionnelle
2.1.1 le bilan fonctionnel
L’entreprise est une entité économique dont l’objectif principal est la production de biens et de
services. Pour ce faire, l’entreprise doit investir et trouver les ressources financières nécessaires à
son fonctionnement et à sa croissance.
Le bilan comptable ne permet pas d’opérer cette lecture fonctionnelle. Il est donc nécessaire de
reclasser et retraiter certaines rubriques du bilan comptable pour obtenir le bilan fonctionnel.
L’analyse fonctionnelle procède au classement des emplois et des ressources en quatre masses
homogènes.
L’entreprise possède des ressources :
Analyse
fonctionnelle
Fonction
d’exploitation:
Opérations
correspondant au «
métier de l’entreprise »
Fonction
investissement:
Opération permettant de
maintenir et de
développer l’outil de
production
Fonction de
financement :
Opération consistant à
faire face aux besoins
de trésorerie des deux
autres fonctions
• Cycle long de financement
Ressources stables
• Dettes liées au cycle d’exploitation
Passifs circulants

Ces ressources servent à financer des emplois :
Dans le tableau ci-dessous est présenté le schéma du bilan financier :
Emplois Ressources
Emplois Stables
Immobilisations (valeur brute)
Ressources stables
Capitaux propres
Amortissements et provisions
Dettes à long terme
Actif Circulant d’exploitation
Stock
Créances clients
Passif Circulant d’exploitation
Avances et acomptes reçus
Dettes fournisseurs
Dettes fiscales (sauf IS)
Produits constatés d’avance…..
Actif Circulant Hors exploitation
Créances diverses
Créances d’IS
Créances sur immobilisations
Passif Circulant Hors exploitation
Dettes diverses
Dettes d’IS
Dettes sur immobilisation
Trésorerie de l’actif (TA)
Placements courants
Liquidité et équivalent de liquidité
Trésorerie du passif (TP)
Concours bancaires et autres passifs financiers
2.1.2 Les indicateurs d’équilibre fonctionnel
L'analyse fonctionnelle de la structure financière de l'entreprise est basée sur l'étude de la
couverture des emplois par les ressources en prenant en considération les trois grandes fonctions
(Investissement, financement, exploitation) dans les cycles économiques de l'entreprise.
À partir du bilan fonctionnel, il est possible d'étudier trois notions essentielles qui permettent
d'avoir une vision synthétique de la situation financière de l'entreprise à savoir :
Le fonds de roulement net global
Le besoin en fonds de roulement
La trésorerie nette
• Cycle long d'investissement
Emplois stables
• Biens et créances liés au cycle d’exploitation
Actifs circulants

2.1.2.1 Le fonds de roulement net global(FRNG)
C'est l'excèdent des capitaux permanents par rapport aux actifs immobilisés fixes.
FRNG = RESSOURCES STABLES - ACTIFS STABLES
Le FRNG représente une ressource durable ou structurelle mise à la disposition de l’entreprise
pour financer des besoins du cycle d’exploitation ayant un caractère permanent.
Il représente une marge de sécurité financière destinée à financer une partie de l’Actif Circulant.
Son augmentation accroît les disponibilités de l’entreprise.
2.1.2.2 Besoin en roulement (BFR)
Pour être signifiant, le FRNG doit être comparé au BFR, de même pour en déterminer le niveau
satisfaisant :
BFR = Actif circulant HT – Passif circulant HT
BFR = BFR d’exploitation + BFR hors exploitation
Le BFR d’exploitation (BFRE) :
Le BFRE est la partie des besoins d’exploitation qui n’est pas assurée par les ressources
d’exploitation.
BFRE = actif circulant d’exploitation – passif circulant d’exploitation
BFRE = ACE - PCE
Le BFR hors exploitation (BFRHE) :
Constitué d’éléments acycliques, le BFRHE n’a pas de signification économique particulière. Il
reflète des décisions qui peuvent avoir un caractère reproductible, mais qui ont rarement un
caractère régulier et prévisible.

Il est constitué de :
2.1.2.3 La trésorerie nette (TN)
Son rôle est primordial : toutes les opérations de l’entreprise se matérialisent par des flux d’entrée
ou des flux de sortie de trésorerie.
La trésorerie exprime le surplus ou l’insuffisance de marge de sécurité financière après le
financement du besoin en fonds de roulement.
La trésorerie permet d’établir l’équilibre entre le FRNG et le BFR.
TN = FRNG - BFR
TN = TA - TP
Deux situations de trésorerie sont possibles :
Trésorerie positive : FRNG > BFR :
 L’équilibre financier est respecté, l’entreprise possède des excédents de trésorerie.
Trésorerie négative : FRNG < BFR :
 L’équilibre financier n’est pas respecté.
 L’entreprise a recours aux crédits de trésorerie pour financer le besoin en fonds de
roulement.
 Elle développe une dépendance envers les banques.
Créances diverses
Capital souscrit,
appelé non versé
Besoins
Dettes sur acquisition
d’immobilisation
Dettes fiscales (IS)
Autres dettes diverses
Ressources

2.2 Approche patrimoniale
2.2.1 le bilan financier
Le rôle du bilan financier est de :
Présenter le patrimoine réel de l’entreprise : les postes du bilan sont évalués à leur valeur
vénale.
Déterminer l’équilibre financier, en comparant les différentes masses du bilan classées par
ordre de liquidité/exigibilité et en observant le degré de couverture du passif exigible par
les actifs liquides.
Évaluer la capacité de l’entreprise à faire face à ses dettes à moins d’un an (dettes
exigibles) : liquidité
Estimer la solvabilité de l’entreprise : l’actif est-il suffisant pour couvrir toutes les dettes?
Avant de présenter la structure du bilan financier, il faut bien comprendre les notions de liquidité
et de solvabilité :
Liquidité Solvabilité
Les rotations des actifs (liquidation incertaine) sont plus
rapides que la « rotation » des dettes (exigibilité
certaine) d’où la nécessité d’une marge de sécurité :
Actif circulant>Dettes à court terme (DCT)
Sacro-sainte règle financière:
Actifs à moins d’un an >= Dettes à moins d’un an
Situation d’illiquidité : absence de liquidité (en cédant
des actifs/en contractant des dettes) pour faire face aux
échéances. La faillite menace.
Aptitude de l’entreprise à faire face à ses
engagements en cas de liquidation (arrêt
d’exploitation ou de mise en vente des actifs)
Entreprise insolvable : Capitaux permanents <
0
Elle doit plus qu’elle ne possède mais sa
liquidité à court terme (CT) peut être suffisante
pour poursuivre son activité quelques temps.

La structure du bilan financier est comme suit :
Actifs Capitaux propres et passifs
Actifs immobilisés
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financières
Capitaux permanents
Fonds propres
Dettes à moyen et long terme
Actifs circulants (courants)
Stocks
Créances clients
Créances hors exploitation
Liquidité
Passifs circulants (courants)
Dettes d’exploitation
Dettes hors exploitation
Dettes financières à court terme
2.2.2 La notion d’équilibre financier
2.2.2.1 La règle de l'équilibre financier minimum
Cette règle peut s'énoncer ainsi: Les emplois stables doivent être financés par les
ressources stables.
Il s'agit d'une règle de bon sens et de prudence. En effet, les ressources attendues des
actifs immobilisés s'étalent sur la durée de leur vie et il est logique de vouloir utiliser ces
ressources pour rembourser les financements correspondants. Pour cela, il faut que la durée de
ceux-ci soit au moins égale à la durée de vie des actifs concernés. Le non-respect de cette règle
risquerait d'entraîner des problèmes de trésorerie.
2.2.2.2 La cohérence FDR-BFR
En fait, le respect strict de la règle de l'équilibre financier minimum ne garantit pas totalement
l'absence de problèmes de trésorerie. C'est pourquoi on estime qu'une, « marge de sécurité » est
nécessaire. Cette marge est le fonds de roulement dont nous connaissons déjà la définition et les
formules de calcul.
2.2.2.3 Étude dynamique du FDR, du BFR et de la trésorerie
FDR et BFR ne coïncident qu'exceptionnellement. En effet, ils n'évoluent pas en fonction des
mêmes éléments.

Fonds de roulement
FR =Capitaux permanents – Actif à plus d’un an
Le fonds de roulement varie:
De manière continue, du fait des amortissements et du résultat qui modifient,
progressivement, le montant des financements permanents;
De manière discontinue, à la suite d'opérations telles que: augmentation de capital,
augmentation des dettes financières (sous réserve que les capitaux recueillis ne soient pas
immédiatement investis), remboursement de dettes financières, distribution de dividendes,
acquisitions d'immobilisations. De telles opérations sont relativement peu fréquentes.
Besoin en fonds de roulement :
En considérant une expression simplifiée du BFR, telle que:
BFG = Actif à moins d’un an hors exploitation HT - Dettes à moins d’un an HT.
Le BFR varie sous l'effet d'opérations telles que:
Achats au comptant (augmentation des stocks),
Ventes au comptant et à crédit (les ventes sont réalisées au prix de vente et les stocks sont
évalués au coût de production...),
Règlements des clients,
Règlements aux fournisseurs...
De telles opérations sont très fréquentes et le BFR varie donc en permanence.
À partir des observations ci-dessus, il est possible de représenter graphiquement les variations du
FR et du BFR et de mettre en évidence les situations de trésorerie correspondantes.

« Un ratio est un rapport entre deux grandeurs caractéristiques de l’activité de l’entreprise,
de sa situation économique ou de ses performances ». En lui-même un ratio ne nous enseigne
rien. Toutefois, pour être significatif ce dernier doit être comparé à d’autres ratios de même
nature ou de natures différentes.
La technique des ratios permet de juger du fonctionnement d’une entreprise en articulant
dans un tableau un certain nombre d’indicateurs. La technique des ratios était très en vogue il y a
quelques années. Cependant, elle est de plus en plus remise en cause en raison d’une utilisation
anarchique des ratios.
Pour être significative, l’analyse en termes de ratios doit respecter un certain nombre de
principes :
Les ratios utilisés doivent être peu nombreux mais assez significatifs,
Il faut les présenter de manière croissante afin de pouvoir suivre l’évolution d’une
entreprise à travers un certain nombre de ratios,
Il faut éviter les jugements en valeurs absolues des ratios ou leur donner une portée future
très importante puisqu’ils ont été construits sur les bases de données passées.
Dans tous les cas, les ratios sont à utiliser de manière relative et doivent être comparés à des
normes. Chaque ratio doit être comparé au même ratio de l’entreprise calculé sur d’autres
périodes, au même ratio déterminé dans des entreprises similaires et enfin au ratio moyen de la
profession ou du secteur d’activité.
Généralement les ratios sont divisés en quatre types :
Les ratios de structure,
Les ratios de rentabilité.
Les ratios de rotation ou les ratios des composantes du BFR.
Les ratios de trésorerie ou de liquidité

3.1 Les ratios de structure de bilan
3.1.1Ratios de structure de l'actif
Ces ratios comparent les différents postes d’actifs regroupés en grandes catégories et le total du
bilan.
Ratio d'immobilisation = valeurs immobilisées / total actif
Ces ratios traduisent le poids énorme des capitaux fixes dans le patrimoine de l’entreprise.
Ces ratios font partie des indicateurs de sécurité de l’entreprise. Ils doivent être complétés par les
ratios d’amortissement des immobilisations.
Ratio d'amortissement des immobilisations =
Amortissements cumulés / Valeurs immobilisées brutes amortissables
Ce ratio permet de donner une idée sur le degré de vieillesse des immobilisations constituant
l'appareil productive et de juger la politique d'investissement de l’entreprise.
Donc, plus ce ratio est élevé, plus les amortissements cumulés sont importants et plus les
immobilisations sont vieilles ou anciennes.
3.1.2 Les ratios de structure du passif ou d'autonomie financière
La structure financière d’une entreprise est une notion très utilisée dans le langage financier. Elle
intéresse tous les analystes et surtout les banquiers. L’étude de la structure financière se concentre
sur le passif du bilan et plus précisément sur l’endettement et le choix des modes de financement.
Or, les choix entre les modes de financement disponibles à l’entreprise se situent à deux niveaux:
Le choix entre le financement propre (apports des actionnaires) et le financement externe
(emprunts),
Le choix, parmi les financements internes, entre les apports en capital et
l’autofinancement.

La structure financière de l’entreprise dépend directement de la nature et du niveau d’activité de
cette dernière, qui déterminent de façon directe l’importance :
Du capital économique investi dans l’exploitation,
De la valeur ajoutée,
De ses équipements,
Et de la main d’œuvre.
Les ratios de structure financière sont de plusieurs natures. Toutefois, dans un souci d’efficacité
nous présentons dans le cadre de ce paragraphe les ratios les plus significatifs:
3.1.2.1 Ratio d'autonomie financière
Ratio d'autonomie financière =
Capitaux propres / capitaux permanents (norme ≥ 50%)
3.1.2.2 Ratio d'endettement global :
Ratio d'endettement global =
Dette globales / (capitaux propres + passifs) (norme ≤ 2/3).
3.1.2.3 Ratio d’autonomie financière élargie :
Ratio d’autonomie financière élargie =
Capitaux propres / (capitaux propres + passifs) ≥ 1/3
Ces ratios sont complétés par les ratios suivants :
3.1.2.4 Ratio d’endettement
Ratio d’endettement =
D.L.M.T / Capitaux propres (norme < 1)

3.1.2.5 Ratio d'endettement global :
Ratio d'endettement global =
Dette globales / (capitaux propres + passifs) (norme ≤ 2/3).
3.1.2.6 Ratio d’autonomie financière élargie :
Ratio d’autonomie financière élargie =
Capitaux propres / (capitaux propres + passifs) ≥ 1/3
3.1.2.7 Le ratio de la capacité de remboursement des dettes structurelles :
R.C.R.D.M.L.T =
DMLT / CAF
3.2Les ratios d’équilibre financier
3.2.1 Les ratios de fonds de roulement
Les emplois stables doivent être financés par des ressources stables. En effet, les valeurs
immobilisées (V.I.) sont des biens durables qui ne se transforment en liquidités, pour rembourser
leur prix d’acquisition, qu’après plusieurs années. Leur financement doit être assuré par des
ressources financières, elles-mêmes remboursables après plusieurs années. On a ainsi deux ratios
possibles :
Le ratio de couverture des emplois stables (ratio de fonds de roulement) =
Ressources stables / emplois stables =
Capitaux permanents / valeurs immobilisées
Le ratio de couverture des capitaux investis = Ressources stables / (emplois stables + BFRE)

3.2.2 Les ratios de rentabilité
La rentabilité de l’entreprise est une composante de la performance globale de l’entreprise. En
fait, la rentabilité d’une entreprise peut être définie comme sa capacité à dégager des résultats
(bénéficiaires) à partir des capitaux investis. Compte tenu des différents niveaux de résultat, il y a
trois niveaux d’analyse de la rentabilité d’une entreprise : la rentabilité d’exploitation, la
rentabilité économique et la rentabilité financière.
Les ratios de rentabilité mesurent à cet égard les résultats par rapport :
À l’activité (rentabilité d’exploitation),
Aux moyens de production ou aux investissements (rentabilité économique),
Et aux moyens financiers (rentabilité financière).
3.2.2.1 La rentabilité d’exploitation
La rentabilité d’exploitation est appréciée par des ratios de marge. La rentabilité d’exploitation
renseigne sur la politique de prix de l'entreprise et sur la marge que l'entreprise prélève sur le prix
de revient des biens vendus. Trois ratios sont généralement calculés :
3.2.2.1.1 Le ratio de marge brute
Ratio de marge brute =
E.B.E / Chiffre d'affaires hors taxes
Ce ratio exprime la marge brute de l'entreprise avant charges financières et dotations aux
amortissements. Ce ratio est en effet indépendant de la politique financière adoptée par
l'entreprise (avant charges financières) et de sa politique d'investissement (avant dotations aux
amortissements).
3.2.2.2.2 Le ratio de marge nette
Ratio de marge nette =
Résultat net / chiffre d'affaires hors taxes

Ce ratio exprime la marge prélevée par l'entreprise après déduction de toutes les charges. Le ratio
de marge nette permet de déterminer, pour chaque dinar de vente, ce qui reste à l'entreprise une
fois tous les frais déduits.
3.2.2.2.3 Le ratio de marge commerciale
Ratio de marge commerciale =
Marge commerciale / chiffre d'affaires hors taxes.
Ce ratio est une mesure de la marge prélevée sur le coût d'achat des marchandises vendues. Le
ratio de marge commerciale permet de déterminer ce que rapporte à l’entreprise la stricte
opération achat / vente de marchandise.
3.2.2.2 La rentabilité économique
Les ratios de mesure de la rentabilité économique permettent de juger de la capacité de
l’entreprise à dégager des résultats (bénéficiaires) en mobilisant juste les capitaux nécessaires à
l’exercice de son activité.
Du point de vue de l’entreprise :
Elle peut être mesurée essentiellement par les ratios suivants :
Le ratio de rendement sur actif =
Résultat net ou Résultat d'exploitation / actifs économiques
L'efficacité de l'exploitation de l'entreprise se mesure également par le ratio suivant :
Le ratio d’efficacité de l’exploitation =
E.B.E / actifs économiques
Ce ratio permet de bonnes comparaisons entre des entreprises différentes par leur taille, leur
nationalité ou leurs statuts car il n'est pas affecté par la politique d'investissement de l'entreprise,
ni par sa politique de financement ou de distribution.

De point de vue des bailleurs de fonds :
Nous pouvons calculer le ratio suivant :
Résultat net / capitaux permanents
3.2.2.3 La rentabilité financière
Le calcul de la rentabilité financière permet d’apprécier la capacité de l’entreprise à servir un
résultat à ses actionnaires et à rémunérer ces derniers de façon à leur compenser le risque
encouru.
Il s’exprime par le rapport :
Rentabilité financière = Résultat net /capitaux propres
L’importance du ratio est appréciée en référence au taux moyen de rendement des placements à
revenu fixe.
3.3 Les ratios de rotation
Le ratio de rotation mesure le nombre de fois dans l'année le poste de l'actif
ou du passif "tourne".
Le délai d'écoulement mesure la durée de stockage de chacun des articles
dans l’entreprise, la durée du crédit client et la durée du crédit fournisseur.
Le ratio de rotation est l'inverse du délai d’écoulement.
Délai d'écoulement =
(1 / Ratio de rotation) x 360 j
3.3.1 Rotation du capital
Ratio de rotation des actifs =
Chiffre d'affaires (H.T) / actif total :
Ce ratio mesure le degré d'efficacité de l'utilisation des actifs en termes de chiffre d'affaires.

Ratio de rotation des capitaux propres =
Chiffre d'affaires (H.T) / capitaux propres:
Ces ratios donnent une idée sur la rapidité avec laquelle l'entreprise fait fructifier ses ressources.
3.3.2 Rotation des stocks
Les stocks constituent un encours dont le renouvellement est assuré grâce à des entrées
correspondant aux approvisionnements (matières premières, encours, marchandises) ou à la
production effectuée (produits finis), à des sorties correspondant soit à l'absorption des
consommations intermédiaires dans la production (matières premières, encours), soit à des ventes
(produits finis, marchandises). Il est important de surveiller la vitesse de rotation des stocks car
un alourdissement des stocks se répercute directement au niveau de la trésorerie.
Durée d’écoulement des stocks de M.P =
(Stock moyen M.P / coût d’achat des M.P consommées.) * 360.
3.3.3 Le délai de recouvrement des créances clients ou durée de crédits-clients
Le délai de recouvrement des créances clients, exprimé en nombre de jours, est calculé ainsi :
Délai de recouvrement des créances clients =
(Clients et comptes rattachés / ventes TTC à crédit) *360
Avec :
Clients et comptes rattachés =
(Clients +clients douteux +effets à recevoir + E.E.N.E) - clients, avances et acomptes.

3.3.4 Le délai de règlement des dettes fournisseurs:
Le délai de paiement des fournisseurs, exprimé en nombre de jours, est calculé ainsi :
Le délai de règlement des dettes fournisseurs =
(Fournisseurs et comptes rattachés / achats TTC à crédit) *360
Avec :
Fournisseurs et comptes rattachés =
(Fournisseurs + effets à payer) - fournisseurs, avances et acomptes.
Le délai de recouvrement des créances clients doit être, en moyenne, inférieur au délai de
règlement des fournisseurs. Dans le cas contraire, l'entreprise sera confrontée à des problèmes de
trésorerie.
3.4 Les ratios de liquidité
La liquidité de l’entreprise exprime sa capacité à faire face à ses dettes sans heurt, par les
moyens dont elle dispose en actif. L’analyse de la liquidité suppose un rapprochement entre les
éléments de l’actif circulant y compris la trésorerie et les éléments du passif circulant y compris
la trésorerie.
Le niveau de trésorerie de l’entreprise est en étroite relation avec son niveau d’activité.
Pour cette raison, l’analyse de la trésorerie doit se faire en même temps que celle de l’activité de
l’entreprise.
Ces ratios expriment la capacité de l’entreprise à honorer ses engagements. Autrement dit,
ils permettent d’apprécier la solvabilité de l’entreprise à court terme.
Trois types de ratios sont à calculer :
3.4.1 Le ratio de liquidité générale : R.L.G
R.L.G = actifs circulants / dettes à C.T

3.4.2 Le ratio de liquidité restreinte ou réduite : R.L.R.
R.L.R = (V.R + V.D) / D.C.T
Avec:
VR= valeurs réalisables et ses
VD= valeurs disponibles
3.4.3 Le ratio de liquidité immédiate : R.L.I
R.L.I = V.D / D.C.T
L’analyse de l’activité et de performance se fait à partir de l’état de résultat. Celui-ci montre
l'activité de l'entreprise sur l'exercice comptable qui s'est achevé. II récapitule les charges et les
produits réalisés par l'entreprise durant l'exercice, de déterminer le résultat net. Connaitre le
résultat d'une entreprise n'est pas suffisant pour apprécier la gestion d'une entreprise.
Cette analyse est facilitée par le calcul des Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG)et la capacité
d’autofinancement.
4.1 Les soldes intermédiaires de gestion (SIG)
Les soldes intermédiaires de gestion sont des indicateurs significatifs de la gestion de l'entreprise.
Ils constituent un outil d'analyse de l'activité et de la rentabilité de l'entreprise.
4.1.1 La Marge Brute (MB)
La marge brute peut être déterminée aussi bien pour une entreprise commerciale (marge brute sur
marchandise), que pour l'entreprise industrielle et de services (marge brute sur matières).

 La marge brute sur marchandises(MB)
La marge brute sur marchandise mesure les ressources d'exploitation de l'entreprise. Elle permet
de suivre l'évolution de la politique commerciale de l'entreprise.
Elle se calcule de la manière suivante :
MB = VENTES DE MARCHANDISES - COUT D'ACHAT DES MARCHANDISES
VENDUES
 La marge brute sur matière(MB)
C'est la différence entre la production de la période et le prix d'achats des matières corrigés par la
variation des stocks.
MB = PRODUCTION - CONSOMMATION DE MATIERES
La production constitue les ventes de produits fabriqués, les travaux et services vendus, les
variations de stocks de biens et services produits et la production immobilisée.
4.1.2 La valeur ajoutée (VA)
Elle mesure la richesse créée par l'entreprise. Elle sert à rémunérer :
 Le personnel
 Les apporteurs de capitaux (préteurs recevant des intérêts et associés recevant des
dividendes)
 L’État (impôts)
 L’entreprise (capacité d'autofinancement) elle-même.
L'analyse de la VA dans le temps permet de mesurer la croissance ou la régression de l'entreprise.
Elle est calculée par la différence entre la production de la période et les consommations de biens
et services nécessaires à cette production.

VA = Marge Brute +Produits accessoires+ Subvention d'Exploitation + Autres Produits -
(Autres Achats + Variation des stocks d'autres approvisionnements + Transports + Services
Extérieurs + Impôts et Taxes + Autres Charges)
4.1.3 L’excédent brut d’exploitation (EBE)
L'EBE est le solde le plus significatif pour rendre compte de la performance économique de
l'exploitation, il faut donc le maximiser. II permet la comparaison entre entreprise évoluant dans
le même secteur d'activité car il n'intègre pas les politiques d'amortissements et de provisions, les
politiques de financements (charges financières) et les éléments exceptionnels.
II se calcule en soustrayant les charges de personnel à la valeur ajoutée
EBE = VALEUR AJOUTEE-CHARGES DE PERSONNEL
4.1.4 Le résultat d'exploitation (RE)
Le résultat d'exploitation représente la ressource tirée de l'activité d'exploitation avant la prise en
compte des éléments financiers et hors activités ordinaires.
C'est la différence entre les produits d'exploitation et les charges d'exploitation. II indique le
résultat lié à l'activité normale de l'entreprise.
RE = EBE + Reprises de provisions d'exploitation + transferts de charges d'exploitation-
Dotations aux amortissements et aux provisions d'exploitation
4.1.5 Le résultat financier (RF)
Le résultat financier correspond à la différence entre les produits financiers et les charges
financières. II mesure l'incidence des opérations financières sur le résultat global.
RF = PRODUITS FINANCIERS - CHARGES FINANCIERES
Les produits de l'activité financière sont constitués des revenus financiers, des transferts de
charges financières et des reprises de provisions financières.

Les charges de l'activité financière sont : les frais financiers, les dotations aux amortissements et
aux provisions financières.
4.1.6 Le résultat des activités ordinaires (RAO)
Le résultat des activités ordinaires est un solde significatif de gestion utilisé dans l'analyse des
performances de l'entreprise.
RAO = RESULTAT D'EXPLOITATION + RESULTAT FINANCIER
4.1.7 Le Résultat Hors Activités Ordinaires (RHAO)
Elle mesure l'influence des opérations exceptionnelles survenues au cours de l'exercice. C'est le
résultat des opérations non courantes de l'entreprise. II permet d'analyser les changements de
structure et de stratégie de l'entreprise.
RHAO = PRODUITS HAO - CHARGES HAO
4.1.8 Le Résultat Net (RN)
II est obtenu en tenant compte des résultats des activités ordinaires, des activités exceptionnelles,
de la participation des travailleurs et de l'impôt sur le résultat. II mesure la capacité de l'entreprise
à assurer la rémunération des capitaux investis.
RN = RAO + RHAO - PARTICIPATION DES TRAVAILLEURS - IMPOT SUR LE
RESULTAT
4.2 La Capacité d'autofinancement(CAF)
Elle se définit comme l'excédent des produits encaissables de la période sur l'ensemble
des charges décaissables de cette même période.
Les produits encaissables font l'objet d'un encaissement de trésorerie et les charges
décaissables font l'objet d'un décaissement de trésorerie. Elle représente les ressources internes
dont dispose réellement l'entreprise par le biais de ses bénéfices.

Selon Béatrice et Francis Grand Guillot (l'analyse financière, p 71) la CAF permet de
renouveler et d'accroitre les investissements, de mesurer la capacité de développement et de
l'indépendance financière de l'entreprise et de couvrir les pertes probables.
II existe deux méthodes de calculer la CAF :
La méthode additive :
Le calcul de la CAF par la méthode additive s'effectue de la manière suivante :
CAF = Résultat de l'exercice + dotations aux amortissements et provisions (exploitations,
financières, et HAO) - reprises sur amortissements et provisions (exploitations, financières,
et HAO) - quotte - part de subvention virée au résultat + valeur nette comptable des
éléments d'actifs cédés - Produit de cession d'éléments d'actifs
La méthode soustractive :
CAF = EBE + Transfert de charges d'exploitation + Revenus Financiers + Transfert de
charges financières + Gains de change + Produits HAO + Transfert de charges HAO - Frais
financiers - Pertes de change - Charges HAO - Participation - Impôts sur le résultat
Maintenant et après avoir définir les notions essentielles et présenter les formules que
nous allons utiliser au cours de notre travail, il sera nécessaire de passer au cas pratique.

Deuxième chapitre : Cadre pratique :
Analyse financière de la Poste Tunisienne
Au niveau de ce chapitre, nous allons essayer de procéder à une analyse financière de la
poste tunisienne afin de déceler ses forces et faiblesses, nous nous baserons essentiellement sur la
méthode des ratios. Dans un premier temps, nous allons présenter l’entreprise puis nous allons
analyser l’équilibre financier et l’état de sa trésorerie. Dans un second temps nous allons
approfondir l’analyse précédente par une analyse par les ratios. La période d’étude est de quatre
ans : de 2015 à 2018.
Section1 : Présentation de la Poste Tunisienne
L'Office National des Postes (ONP) (dénommé « La Poste Tunisienne ») est une
entreprise publique à caractère industriel et commercial, créée par le décret n° 98-1305 du 15 juin
1998, qui fixe son organisation administrative et financière et les modalités de son
fonctionnement. Ce décret lui confère, entre autres, la charge de l'exploitation des services
d'épargne et des comptes courants postaux, régis par la loi n° 90-97 du 1er novembre 1990. C'est
le seul établissement non bancaire autorisé à collecter l'épargne, et à fournir des moyens de
paiement. Par contre la Poste n'est pas autorisée à octroyer des crédits.
Dénomination La Poste Tunisienne
Siège sociale Rue Hedi Nouira, 1023 Tunis
Date de création 1er
janvier 1999
Effectif 9331 (en 2018)
Forme juridique Entreprise publique à caractère industriel et commercial
Activité Service postale et financier
Produits Distribution des courriers et services financiers
Site web http://www.poste.tn/
Logos
Logo de la Poste tunisienne
jusqu'en 2011
Logo de la Poste tunisienne
depuis 2011

1.1 Les attributions de l’ONP
L’ONP est chargé de :
La collecte, le transport et la distribution des envois à l'intérieur et à l'extérieur du pays,
L’exploitation des services de l'épargne et des comptes courants postaux,
La fourniture des services relatifs aux mandats postaux,
La promotion de nouveaux services en matière postale et l'adaptation au développement
technologique en ce domaine,
La participation à l'effort national relatif à l'enseignement supérieur dans le secteur de la
poste et les domaines y rattachés,
La promotion de la coopération avec les institutions nationales et étrangères et les
organisations techniques internationales régionales spécialisées dans le domaine de la
poste.
La contribution dans le cadre de sa spécialité à l'application des conventions et des traités
ratifiés de l'Union Postale Universelle et des organisations internationales et régionales.
L'office National des Postes est chargé de fournir les services financiers relatifs à la caisse
d'épargne nationale tunisienne et aux comptes courants postaux conformément à la
législation et à la réglementation en vigueur.
L'office est chargé de l'émission des timbres-poste servant à prouver la valeur de
l'affranchissement postal ainsi que de l'émission des autres valeurs postales et ce,
conformément à la législation en vigueur.

1.2 La stratégie de la Poste
La stratégie de la Poste Tunisienne repose sur un ensemble d’objectifs ambitieux et
complémentaires qui visent à :
•Moderniser les services
postaux en se basant sur
les nouvelles
technologies.
Services
postaux
•Poursuivre le
développement du
système d’information
par le développement d’
un système de gestion
intégré.
Système
d’information
•Continuer à développer et
à moderniser le réseau
commercial postal afin
d’améliorer la qualité des
services et la
compétitivité des services
postaux.
Réseau
commercial
•Le positionnement de la
Poste Tunisienne dans le
domaine de la logistique
pour contribuer au
développement du
commerce électronique.
Logistique
•Continuer à développer
les ressources humaines
et à renforcer les
compétences
professionnelles des
postiers.
Ressources
Humaines
•Développer les services
financiers afin de soutenir
les efforts de l’Etat dans
le domaine de l’inclusion
financière
Services
financiers
•Développer les services
numériques innovants surtout dans
le domaine de l’administration
électronique en rapprochant
davantage les services du citoyen
par l’utilisation des différents
canaux de communication dont
l’internet et la téléphonie mobile.
Services
numériques
•Mettre en place une stratégie
commerciale répondant aux
besoins des entreprises et des
particuliers en général. Cette
stratégie doit s’appuyer sur la
commercialisation d’un pack de
services intégrés prenant en
considération les attentes du
client.
Activité
commerciale

1.3 Les services de la Poste
Les services offerts
aux entreprises :
Le service Post-finance permet de : Domicilier les titres de commerce extérieur,
acheter et vendre des devises, faire un virement international, régler les achats à
l’étranger par chèques en devises, envoyer et recevoir de l’argent par un mandat
international, sécuriser less opérations avec l’étranger, mandat minute et
placement SICAV Tanit.
Assistance voyage
E-commerce
Courrier
Rapid-poste
Courrier hybride
Poste-colis
Publipostage
Les services
destinés aux
particuliers :
Post-finance
Postassurance
Courrier
Rapid-poste
Poste-colis
Les services
consacrés aux
résidents à
l’étranger :
Envoyer de l’argent en quelques minutes à leurs familles via Western Union
Effectuer un virement international
Déposer les avoirs en devises
Retirer de l’argent pendant le séjour en Tunisie
Gérer en ligne les comptes CCP et Epargne
Payer les factures en ligne
Les services
adressés aux
jeunes :
e-DINAR SMART
Bénéficier des avantages du CCP
Epargner chez La Poste
Suivre votre compte en ligne
Minha pour garantir une bourse d'études
Recevoir votre bourse universitaire
Transférer les frais de scolarité de vos études à l'étranger
Acheter en ligne
Les services en
ligne :
DINAR ELECTRONIQUE
M@ILPOST
CCPNET
FATOURANET
MANDAT E-DINAR
SUIVI DE VOS ENVOIS RAPID-POSTE
FLEURS DE LA POSTE
BOUTIQUE DES TIMBRES-POSTE
WEBTELEGRAM
TAHANI
ECOLE VIRTUELLE
RECHERCHE DU CODE POSTAL

1.4 La poste en chiffres
La Poste Tunisienne joue un rôle fondamental dans le système financier du pays. Elle offre ses
services et ses produits à travers un réseau de 1028 bureaux de poste.
En 2018, La Poste Tunisienne avait 1,870 millions de comptes courants postaux (CCP) et 3,893
millions de comptes de caisse d’épargne postale (CEP).
En termes de pourcentage, 53% de la population adulte bancarisée en Tunisie possède un compte
auprès de La Poste Tunisienne et 34,9% ne dispose que d’un compte postal.
Les deux tableaux ci-dessous présentent les chiffres clés des indicateurs d’activité et du réseau
commerciale de la poste relatifs à l’année 2018 :
Indicateurs 2018
Effectif 9331
Taux d'encadrement 45.5%
Nombre de courrier ordinaire (million d’envois) 88.06
Nombre de courrier hybride (million d’envois) 18.75
Nombre de courrier publicitaire (million d’envois) 2
Nombre d'envois Rapid-Poste (million d’envois) 1.6
Nombre de colis postaux (mille colis) 274.83
Nombre d'épargnants à la Poste (million épargnants) 3.893
Nombre comptes courants postaux (million comptes) 1.870
Nombre de mandats électroniques à l'échelle nationale(en million) 18
Nombre d'opérations de transfert électronique d'argent provenant de l'étranger(en million) 1.2
Montant de virements d'argent via CCPNet (en million de dinars) 4880
Nombre d'opérations de paiement sur Internet(mille opérations) 1721.746
Réseau commercial de la poste
Nombre de bureaux de Poste 1028
Nombre d'agences Rapid-Poste 36
Nombre d'agences Poste-Colis 29
Nombre de Centres de distribution 62
Nombre de distributeurs automatiques de billets (DAB) 324

1.5 Organigramme

En se basant sur les données contenues dans les bilans de la poste relatifs à la période
allant de 2015 à 2018 (voir annexes 1 et 2), nous allons essayer de porter des réponses à deux
interrogations essentielles :
Est-ce que l’entreprise dispose d’une capacité pour faire face à ses engagements
financiers à court et à long terme ?
L’entreprise est-elle équilibrée ?
Dans un premier temps, nous allons analyser l’équilibre financier et l’état de sa trésorerie
(Nous avons adopté l’approche fonctionnelle). Dans un second temps, nous allons approfondir
l’analyse précédente par une analyse par les ratios. Avant tout le retraitement du bilan fonctionnel
est nécessaire :
2.1 Retraitement du bilan fonctionnel
EMPLOIS 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
EMPLOIS STABLES
Immobilisations incorporelles 14163645 15640887 16882296 17010992
Immobilisations corporelles 449657296 462793472 503746883 540021815
Immobilisations financières 12171596 15365274 29330918 44846010
Total des emplois stables 475992537 493799633 549960097 601878817
ACTIFS CIRCULANTS
ACE
Comptes de Trésor (CCP et CEP) 7053469830 6703276865 7462814238 8836906497
Stocks 6607271 5495204 6054603 6790709
Clients et comptes rattachés 34719749 50324604 51658837 48561786
Total des ACE 7094796850 6759096673 7520527678 8892258992
ACHE
Autres actifs courants 149197353 200127262 199494290 254588366
Placements et autres actifs financiers 280751369 336547217 488068943 425445018
Total ACHE 429948722 536674479 687563233 680033384
Total des ACTIFS CIRCULANTS 7524745572 7295771152 8208090911 9572292376
Trésorerie de l'actif 102090481 119750004 80400987 100276461
Total des emplois 8102828590 7909320789 8838451995 10274447654

RESSOURCES 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
RESSOURCES STABLES
capitaux propres 228553859 220568176 194467368 204545686
Amortissements et provisions 259922783 273340752 288540220 304251058
Autres passifs non courants 45942 49089 49089 49089
Provisions 4897902 4348352 6046149 7179350
TOTAL RESSOURCES
STABLES
493420486 498306369 489102826 516025183
PASSIFS CIRCULANTS
PCE
Avoirs CCP & CEP 7324585383 7095792488 7957513167 9300978708
Fournisseurs et comptes rattachés 35673402 46376708 43851891 60004033
TOTAL PCE 7360258785 7142169196 8001365058 9360982741
PCHE
Autres passifs courants 249144063 268832713 347984099 397392250
TOTAL DES PC 7609402848 7411001909 8349349157 9758374991
Trésorerie du passif 5257 12511 12 47480
Total des capitaux propres et des
passifs
8102828591 7909320789 8838451995 10274447654
Après avoir effectué les retraitements nécessaires, nous passons à l’analyse de l’équilibre
financier à travers le calcul des trois grandeurs principaux, à savoir le fond de roulement, le
besoin en fond de roulement et le trésorerie nette.
2.2 Analyse du FDR
Les ressources stables de la poste sont constituées par ses capitaux propres, les amortissements
et les provisions et les autres passifs non courants qui représentent les dépôts et les
cautionnements reçus. Les calculs relatifs au FDR se présentent dans le tableau suivant :
Année 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
RESSOURCES STABLES 493420486 498306369 489102826 516025183
ACTIFS STABLES 475992537 493799633 549960097 601878817
FDR 17427949 4506736 -60857271 -85853634
-1E+08
-80000000
-60000000
-40000000
-20000000
0
20000000
40000000
2015 2016 2017 2018
Evolution du FDR

Nous remarquons que la courbe d’évolution du FDR suit une tendance baissière. De 2015
à 2016, le FDR était positif, ce qui veut dire que les ressources stables de l'entreprise arrivent à
financer ses immobilisations. La poste a pu donc dégager un excédent qu’elle va utiliser pour
financer son besoin en fonds de roulement.
Cependant à partir de l’année 2017, le FDR devient négatif. Cela signifie que les
ressources à long terme ne sont plus suffisantes pour financer le fonctionnement normal de
l’entreprise. L’entreprise sera donc dans l’obligation de chercher d’autres ressources pour se
financer.
2.3 Analyse du BFR
Les calculs relatifs au BFR se présentent dans le tableau suivant :
Année 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
ACTIFS COURANTS 7524745572 7295771152 8208090911 9572292376
PASSIFS COURANTS 7609402848 7411001909 8349349157 9758374991
BFR -84657276 -115230757 -141258246 -186082615
L'analyse statique des résultats obtenus de la poste durant les quatre années d’étude
démontre un besoin en fond de roulement négatif. On parle alors de ressource supplémentaire de
financement. Le cycle d’exploitation de la poste fonctionne bien. En bref, elle règle ses
fournisseurs après avoir été payé par ses clients.
-2000000000
0
2000000000
4000000000
6000000000
8000000000
10000000000
2015 2016 2017 2018
Evolution du BFR
ACTIFS COURANTS PASSIFS COURANTS BFR

Nous avons décomposé le BFR en BFRE et BFRHE :
Année 2015 2016 2017 2018
ACE 7094796850 6759096673 7520527678 8892258992
PCE 7360258785 7142169196 8001365058 9360982741
BFRE -265461935 -383072523 -480837380 -468723749
ACHE 429948722 536674479 687563233 680033384
PCHE 249144063 268832713 347984099 397392250
BFRHE 180804659 267841766 339579134 282641134
BFR -84657276 -115230757 -141258246 -186082615
Nous remarquons que le BFRE était en train de diminuer d’un an à un autre. Ceci est dû
peut-être à l’obtention des délais de paiement plus long accordés par les fournisseurs.
2.4 Analyse de la TN
Les calculs relatifs à la trésorerie nette se présentent dans le tableau suivant :
Année 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
FDR 17427949 4506736 -60857271 -85853634
BFR -84657276 -115230757 -141258246 -186082615
TN 102085225 119737493 80400975 100228981
Ou encore :
Année 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
TA 102090481 119750004 80400987 100276461
TP 5257 12511 12 47480
TN 102085224 119737493 80400975 100228981

La trésorerie nette de la poste est structurellement positive donc l’équilibre financier est respecté.
L’entreprise possède alors des excédents de trésorerie qu’elle a partiellement investie sous de
formes de placement.
Ce graphique illustre l’évolution de la part de l’enveloppement de placement par rapport à la
trésorerie nette :
0 100000000 200000000 300000000 400000000 500000000 600000000
2015
2016
2017
2018
Evolution de l'enveloppe de
placement par rapport à la TN
TN Total enveloppe de placement
TA
TP
TN
0
50000000
100000000
150000000
2015 2016 2017 2018
Evolution de la TN
TA TP TN

La poste tunisienne a employé 36% de sa trésorerie nette en 2015 et en 2016 dans des
placements. Cette part a diminué en 2017 pour devenir 16%. En 2018, la part consacrée au
placement a connu une augmentation de 800 points de base par rapport à 2017 pour atteindre
24%.
L’enveloppe de placement se présente comme suit :
Année 2015 2016 2017 2018
Placements en certificats de dépôt 249000000 304000000 455500000 376000000
Placements en comptes à terme 11200000 12000000 10000000 20700000
Placements SICAV TANIT 20551369 20547217 22568943 22745018
Placements over night - - - 6000000
Total enveloppe de placement 280751369 336547217 488068943 425445018
Comme l’indique le graphique ci-dessous, nous remarquons que la poste place la grande partie de
sa trésorerie en certificats de dépôts.
0
50000000
100000000
150000000
200000000
250000000
300000000
350000000
400000000
450000000
500000000
2015 2016 2017 2018
Répartition de l'enveloppe de
placement
Placement en certificats de dépôt Placements en comptes à terme
Placement SICAV TANIT Placements over night

3.1 Les ratios de structure de bilan
3.1.1 Ratio de structure de l'actif
Les calculs relatifs au ratio d’immobilisation sont présentés dans le tableau suivant :
Année 2015 2016 2017 2018
Valeurs
immobilisées
475 992 537 493 799 633 549 960 097 601 878 817
Total actif 8 102 828 590 7 909 320 789 8 838 451 995 10 274 447 654
Ratio
d'immobilisation
6% 6% 6% 6%
Nous remarquons d’après les calculs que tout au long de la période de l’étude, les
immobilisations représentaient 6% du total des actifs. Cela signifie que les immobilisations ont
augmenté au même rythme que celui du total des actifs.
Le tableau suivant répertorie les calculs relatifs du ratio d’amortissement des immobilisations:
Année 2015 2016 2017 2018
Amortissements cumulés 239 724 249 252 768 688 267 200 179 284 211 400
Valeurs immobilisées brutes amortissables 463 820 941 478 434 359 520 629 179 557 032 807
Ratio d'amortissement des immobilisations 51,68% 52,83% 51,32% 51,02%
Le ratio d'âge des immobilisations de la poste est en moyenne de l'ordre de 50% durant les quatre
exercices ce qui nous permet de dire que les immobilisations ne sont pas vieilles.
Pour les années 2017 et 2018, la baisse de ratio s'explique par l'acquisition des nouveaux
équipements de la part de la poste.
3.1.2 Les ratios de structure du passif ou d'autonomie financière
Il faut noter que nous n’avons pas calculé les ratios d’endettement car la poste est une entreprise
non endettée. Nous trouvons dans son bilan la rubrique « autres passifs non courants » qui
représentent les dépôts et les cautionnements reçus.

3.1.2.1 Ratio d'autonomie financière
Au niveau de ce tableau sont présentés les calculs relatifs au ratio d’autonomie financière :
Année 2015 2016 2017 2018
Capitaux propres 228 553 859 220 568 176 194 467 368 204 545 686
Capitaux permanents 493 420 486 498 306 369 489 102 826 516 025 183
Ratio d'autonomie
financière
46,32% 44,26% 39,76% 39,64%
Nous remarquons que durant les quatre années de l’étude, les ratios ont été inférieurs à
50%. C’est-à-dire que les capitaux propres représentent moins de la moitié des capitaux
permanents. Dans ce cas, la poste ne peut pas faire appel aux banques pour financer ses
investissements. Elle doit trouver une façon de restructurer son bilan.
3.1.2.2 Ratio d’autonomie financière élargie:
Le tableau suivant répertorie les calculs du ratio d'autonomie financière élargie:
Année 2015 2016 2017 2018
Capitaux propres 228553859 220568176 194467368 204545686
Capitaux propres + passifs 7 842 905 808 7 635 980 037 8 549 911 775 9 970 196 596
Ratio d’autonomie financière élargie
2,91% 2,89% 2,27% 2,05%
≤ 1/3 ≤ 1/3 ≤ 1/3 ≤ 1/3
Ces ratios montrent que la poste n’a pas de capitaux suffisants lui permettant à couvrir la totalité
de son passif.

3.2 Les ratios d’équilibre financier
3.2.1 Les ratios de fonds de roulement
Le ratio de fonds de roulement est calculé ainsi :
Année 2015 2016 2017 2018
Capitaux
permanents
493 420 486 498 306 369 489 102 826 516 025 183
Valeurs
immobilisées
475 992 537 493 799 633 549 960 097 601 878 817
Ratio de fonds de
roulement
1,037 1,009 0,889 0,857
Durant les années 2015 et 2016, ce ratio était supérieur à 1, ce qui signifie que les ressources
stables de la poste lui permettaient de dégager un excédent de liquidité qui pourra servir à
financer le besoin en fonds de roulement.
La situation s’est aggravée pendant les deux années qui suivent, puisque ce ratio est devenu
inférieur à 1 en raison de l’accroissement des investissements de l'entreprise à un rythme plus
élevé que celui des capitaux permanents.
Dans ce tableau, les calculs liés au ratio de couverture des capitaux investis sont donnés:
Année 2015 2016 2017 2018
Ressources stables 493 420 486 498 306 369 489 102 826 516 025 183
Emplois stables 475 992 537 493 799 633 549 960 097 601 878 817
BFRE -265461935 -383072523 -480837380 -468723749
Le ratio de couverture des capitaux investis 2,343 4,5 7,076 3,875
Nous remarquons d’après les calculs que ce ratio était supérieur à 1 pendant toute la durée de
l’étude, ce qui signifie une trésorerie positive sur toute la période d’étude.

3.2.2 Les ratios de rentabilité
3.2.2.1 La rentabilité d’exploitation
3.2.2.1.1 Le ratio de marge d’exploitation
Les calculs liés au ratio de marge d’exploitation sont présentés dans le tableau suivant :
Année 2015 2016 2017 2018
Marge sur coût matières 285578543 336827073 355378575 387487800
Chiffre d'affaires H.T 304 381 122 353 591 530 375 387 943 408 862 294
Ratio de marge d'exploitation 94% 95% 95% 95%
Les statistiques du tableau montrent que depuis l’année 2016 jusqu’à l’année 2018, 95% des
ventes ont été converti en richesse contre 94% en 2015.
Nous allons procéder à déterminer les ratios de marge d’exploitation pour les différentes activités
de la poste :
Ratio de marge d'exploitation 2015 2016 2017 2018
Activité postale
M/CM 64128936 73647433,5 80567750,5 85155715,5
CA HT 73190372 81711542 90128835 94741547
Ratio 88% 90% 89% 90%
Activité financière
M/CM 206847840 229213960,5 256700284,5 287374282,5
CA HT 216588983 237914309 267309114 299162944
Ratio 96% 96% 96% 96%
80%
85%
90%
95%
100%
2015 2016 2017 2018
Evolution du Ratio de marge
d'exploitation
Activité postale Activité financière

Les statistiques montrent que le ratio de marge d’exploitation est plus important pour l’activité
financière. L’activité financière est l’activité présentant donc la plus forte rentabilité pour la
poste.
3.2.2.1.2 Le ratio de marge brute
Dans ce tableau, les calculs liés au ratio de marge brute sont donnés:
Année 2015 2016 2017 2018
Insuffisance brute
d'exploitation
-16 672 805 -11 905 673 -12 292 750
Excédent brut
d'exploitation
3 369 418
Ratio de marge brute -5,48% 0,95% -3,17% -3,01%
Ces ratios montrent que la poste est incapable de renouveler ses investissements.
3.2.21.3 Le ratio de marge nette
Les calculs relatifs au ratio de marge nette se présentent dans ce tableau :
Année 2015 2016 2017 2018
Résultat net de l'exercice -30 466 823 -4 909 297 -14 643 027 -13 620 436
Ratio de marge nette -0,1001 -0,0139 -0,0390 -0,0333
Les résultats de ce tableau montrent qu’après chaque dinar de vente, Il ne reste rien à la poste
après déduction de tous les frais.

3.2.2.2 La rentabilité économique
Du point de vue de l’entreprise :
Au niveau ce tableau sont présentés les calculs liés au ratio de rendement sur actif :
Année 2015 2016 2017 2018
Résultat net de l’exercice -30 466 823 -4 909 297 -14 643 027 -13 620 436
Actifs économiques 391 335 261 378 568 876 408 701 851 415 796 202
Le ratio de rendement sur
actif
-0,078 -0,013 -0,036 -0,033
Pour un dinar investi dans l’actif, les pertes sont de :
0,078 TND en 2015 ;
0,013 TND en 2016 ;
0,002 TND en 2017
Et 0,001 TND en 2018.
L'efficacité de l'exploitation de l'entreprise se mesure également par le ratio suivant :
Année 2015 2016 2017 2018
Excédent brut d'exploitation 3 369 418
Insuffisance brute
d'exploitation
-16 672 805 -11 905 673 -12 292 750
E.B.E / Actifs
économiques
-0,0426 0,0089 -0,0291 -0,0296
Sauf pour 2016, ces ratios montrent que la poste n’a pas d’excédent brut d’exploitation pour
investir dans son actif total.
On peut aussi calculer un autre ratio :
Année 2015 2016 2017 2018
CAF -24 644 729 -551 353 -6 819 271 -3 382 762
CAF/Actifs économiques -0,0630 -0,0015 -0,0167 -0,0081

Ces ratios montrent que l’ONP n’est pas capable par son autofinancement d’investir sur son actif
total.
De point de vue des bailleurs de fonds :
Le rapport entre le résultat net et les capitaux permanents est comme suit :
Année 2015 2016 2017 2018
Résultat net -30 466 823 -4 909 297 -14 643 027 -13 620 436
capitaux permanents 493 420 486 498 306 369 489 102 826 516 025 183
Ratio -0,062 -0,010 -0,030 -0,026
Ces ratios déterminent les pertes par rapport aux capitaux investis dans l'entreprise. La
performance économique à long terme de l'entreprise ainsi que son aptitude à attirer de nouveaux
moyens de financement ne sont pas assurés.
3.2.2.3 La rentabilité financière
Le calcul de la rentabilité financière permet d’apprécier la capacité de l’entreprise à servir un
résultat à ses actionnaires et à rémunérer ces derniers de façon à leur compenser le risque
encouru.
Il s’exprime par le rapport du résultat net et les capitaux propres :
Année 2015 2016 2017 2018
Résultat net -30 466 823 -4 909 297 -14 643 027 -13 620 436
capitaux propres 228 553 859 220 568 176 194 467 368 204 545 686
Rentabilité financière -13% -2% -8% -7%
Avec des ratios négatifs, la poste a des difficultés à attirer de nouveaux actionnaires et ne dispose
pas de fonds propres pour financer ses investissements.

3.3 Les ratios de rotation
3.3.1 Rotation du capital
Les calculs relatifs au ratio de rotation des actifs sont présentés dans le tableau suivant :
Année 2015 2016 2017 2018
Chiffre d’affaires 304 381 122 353 591 530 375 387 943 408 862 294
Actif total 7 842 905 807 7 635 980 037 8 549 911 775 9 970 196 596
Ratio de rotation des actifs 0,039 0,046 0,044 0,041
Au vu du tableau, nous estimons que les chiffres relatifs au ratio de rotation du capital n’étaient
pas assez suffisants.
La poste génère des revenus de l’ordre de 0,039TND, 0,046TND, 0,044TND et 0,041TND
pendant les années 2015, 2016, 2017 et 2018 respectivement, pour chaque dinar d’actif.
Nous allons décomposer ces résultats en précisant leurs provenances :
Année 2015 2016 2017 2018
CA de l'activité postale 73 190 372 81 711 542 90 128 835 94 741 547
CA de l'activité financière 216 588 983 237 914 309 267 309 114 299 162 944
Actif total 7 842 905 807 7 635 980 037 8 549 911 775 9 970 196 596
Ratio de rotation des actifs
par rapport à l'activité
postale
0,009 0,011 0,011 0,010
Ratio de rotation des actifs
par rapport à l'activité
financière
0,028 0,031 0,031 0,030
 Nous pouvons constater d’après le tableau que pour chaque dinar investi, l’activité
financière généré presque le triple de l’activité postale.

Le tableau suivant présente les calculs liés au ratio de rotation des capitaux propres :
Année 2015 2016 2017 2018
chiffre d’affaires 304 381 122 353 591 530 375 387 943 408 862 294
Ratio de rotation des capitaux
propres
1,332 fois 1,603 fois 1,930 fois 1,999 fois
Délai d'écoulement (nombre de
jours)
270,32j 224,57j 186,50j 180,10j
Nous remarquons d’après les calculs que les ratios de rotation des capitaux propres sont en
amélioration d’une année à l’autre, c’est-à-dire que les capitaux propres tournent de plus en plus
vite.
La poste avec ses chiffres d’affaires a pu atteindre ses capitaux propres presque à deux fois par an
en 2017 et en 2018 à durées de plus en plus courtes.
3.3.2 Le délai de recouvrement des créances clients ou durée de crédits-clients
Les calculs relatifs au délai de recouvrement des créances clients sont répertoriés dans le tableau
ci-dessous :
Année 2015 2016 2017 2018
Clients et comptes rattachés 28 967 555 43 682 784 45 143 942 41 228 050
Chiffre d’affaires TTC 359 169 724 417 238 005 442 957 773 486 546 130
Délai (jours) 29,03j 37,69j 36,69j 30,51j
Sachant que les taux de TVA sont comme-suit:
Taux de TVA
2015 18%
2016 18%
2017 18%
2018 19%
Nous remarquons d’après les calculs que les délais de recouvrement des clients étaient très
rapides durant ces 4 années d’étude. Même si que ce délai a augmenté pendant l’année 2016, il

demeure de plus en plus court durant les années qui suivent. Cela est expliqué par la demande
exigible de la consommation des produits postaux.
3.3.3 Le délai de règlement des dettes fournisseurs:
Le tableau suivant répertorie les calculs relatifs au délai règlement des dettes fournisseurs :
Année 2015 2016 2017 2018
Fournisseurs et comptes
rattachés
35 673 402 46 376 708 43 851 891 60 004 033
Achats consommés TTC 22 187 043 19 782 059 23 611 054 25 435 648
Le délai de règlement des
dettes fournisseurs
578,83j 843,98j 668,61j 849,26j
Nous voyons bien que la poste tunisienne possède des très bons délais pour les recouvrements des
dettes fournisseurs. Cela met en évidence la patience des fournisseurs vis-à-vis de la poste.
Cette dernière a une forte position envers ses fournisseurs.
3.4 Les ratios de liquidité
3.4.1 Le ratio de liquidité générale : R.L.G
Le tableau ci-dessous dévoile les calculs liés au ratio de liquidité générale :
Année 2015 2016 2017 2018
Actifs circulants 7 524 745 572 7 295 771 152 8 208 090 911 9 572 292 376
dettes à C.T 7609402848 7411001909 8349349157 9758374991
R.L.G 0,9889 0,9845 0,9831 0,9809
Les calculs montrent que le ratio de liquidité générale était inférieur à 1 durant les quatre années
de l’étude, c'est-à-dire que la poste ne dispose pratiquement d’aucune marge de sécurité. Elle ne
parvient pas à couvrir son exigibilité courante en se basant sur ses actifs circulants.

3.4.2 Le ratio de liquidité restreinte ou réduite : R.L.R.
Les calculs relatifs au ratio de liquidité restreinte sont exposés dans le tableau suivant :
Année 2015 2016 2017 2018
V.R + V.D 7 607 184 151 7 394 165 008 8 266 330 105 9 650 879 063
Dettes à C.T 7 609 402 848 7 411 001 909 8 349 349 157 9 758 374 991
R.L.R 1,000 0,998 0,990 0,989
Nous remarquons d’après le tableau que la poste ne parvenait pas à faire face à son exigibilité
courante en se basant sur ses valeurs réalisables (VR) et ses valeurs disponibles (VD).
Les stocks sont exclus puisque c’est l’actif le moins liquide.
3.4.3 Le ratio de liquidité immédiate : R.L.I
Au niveau de ce tableau sont présentés les calculs liés au ratio de liquidité immédiate :
Année 2015 2016 2017 2018
V.D 102 090 481 119 750 004 80 400 987 100 276 461
dettes à C.T 7 609 402 848 7 411 001 909 8 349 349 157 9 758 374 991
R.L.G 0,0134 0,0162 0,0096 0,0103
Avec ses disponibilités, la société ne peut pas régler ses dettes à court terme.
4.1 Les soldes intermédiaires de gestion (SIG)
Pour effectuer une analyse de l’activité de l’entreprise, la signification du résultat net comptable
apparaît assez limitée. En effet, un bénéfice peut provenir de l’exploitation de l’entreprise, mais il
peut également être dû à des plus-values exceptionnelles (sur la vente d’une immobilisation par
exemple) qui ne se reproduiront pas dans l’avenir. Une perte peut provenir de l’exploitation de
l’entreprise mais elle peut également être due à des charges financières excessives reflétant une
mauvaise structure financière de l’entreprise.
Il est donc important d’analyser la formation du résultat net de la Poste Tunisienne. Cette analyse
est facilitée par le tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG).

Nous avons pu extraire les données nécessaires à partir de l’état de résultat de la société (voir
annexe 3) :
Soldes intermédiaires de gestion (SIG) 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
Revenus et autres produits d'exploitation 304381122 353591530 375387943 408862294
+/- Production stockée - - - -
+/- Production immobilisée 0 0 0
Production de l'exercice 304381122 353591530 375387943 408862294
- Achats consommés 18802579 16764457 20009368 21374494
- Autres charges d'exploitation 47486328 51763144 62285897 70676953
Valeur ajoutée brute 238092215 285063929 293092678 316810847
- Charges de personnel 254765020 281694511 304998351 329103597
Résultat Brut d'exploitation (RBE) -16672805 3369418 -11905673 -12292750
RBE -16672805 3369418 -11905673 -12292750
+ Autres produits ordinaires 2706349 3503751 429157 313358
+ Produits financiers 4078815 6445034 15072407 18958665
+ Transfert et reprise de charges 466 220 0
- Autres charges ordinaires - - - -
- Charges financières - - - -
- Dotations aux Amts et Provs ordinaires 19999645 18865835 18952209 21203864
- Impôt sur le résultat ordinaire -579537 -639485 -713291 -604155
Résultat des activités ordinaires -30466823 -4908147 -14643027 -13620436
Résultatdes activités ordinaires -30466823 -4908147 -14643027 -13620436
+ Gains extraordinaires 0 0 0 0
+ Effet positif des modifications comptables 0 0 0 0
- Pertes extraordinaires 0 -1150 0 0
- Effet négatif des modifications comptables 0 0 0 0
- Impôt / Éléments extraord.et modif.comptables 0 0 0 0
Résultat net après modifications comptables -30466823 -4909297 -14643027 -13620436

Après avoir calculer les soldes intermédiaires voici un tableau récapitulatif afin d’interpréter les
résultats obtenus :
31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
Résultat Brut d'exploitation (RBE) -16672805 3369418 -11905673 -12292750
Le graphique ci-dessous représente l’évolution des SIG durant la période 2015-2018 :
-50000000
0
50000000
100000000
150000000
200000000
250000000
300000000
350000000
400000000
450000000
2015 2016 2017 2018
Evolution des SIG
Production de l'exercice Marge sur coût matières
Valeur ajoutée brute Résultat Brut d'exploitation (RBE)
Resultat des activités ordinaires Resultat net après modifications comptables

4.1.1 Le chiffres d’affaires
L’activité de la Poste Tunisienne a réalisé au cours de la période 2015-2018 un taux de croissance
annuel moyen de 7,66%, soit 408,8 millions de dinars en 2018 contre 304,3 millions de dinars en
2015.
Ces résultats proviennent des revenus liés à l’activité postale et celle financière, la répartition est
comme suit :
Répartition des revenus 2015 2016 2017 2018
services postaux
activité postale 42593069 49101553 55030592 52590971
activité Rapid-Post 25288735 26995349 27753556 34032427
Activité colis postaux 5131427 5532755 7297610 8100386
Autres recettes diverses 177141 81885 47077 17763
Total 73190372 81711542 90128835 94741547
services financiers
Activité financière 105023784 110935852 121807240 135232066
Activité monétique 7572600 8283571 10350131 11660707
Gestion CEP et CCP 82899546 91177185 102222698 113614958
Produit des placements 21093053 27517701 32929045 38655213
Total 216588983 237914309 267309114 299162944
Total des revenus de la poste 289779355 319625851 357437949 393904491
 La réalisation de ces résultats est assignée principalement à l’évolution de la taille des
soldes déposés dans les comptes courants postaux et les comptes d’épargne ainsi qu’aux
résultats de l’impact de la révision des tarifs.
0
50000000
100000000
150000000
200000000
250000000
300000000
350000000
400000000
450000000
2015 2016 2017 2018
Croissance du chiffre d’affaires

 Les revenus des services financiers ont progressé à un taux de croissance annuel moyen
supérieur à 8% tandis que les revenus des services postaux ont progressé en moyenne
annuellement de 6.66%.
La part de revenu de chaque catégorie d’activité dans l’ensemble des revenus globaux de la poste
se trouve dans le tableau suivant :
Répartition des revenus 2015 2016 2017 2018
Part des services postaux dans l’ensemble des revenus 25,26% 25,56% 25,22% 24,05%
Part des services financiers dans l’ensemble des revenus 74,74% 74,44% 74,78% 75,95%
 Nous remarquons que les revenus de la poste sont aux alentours de 75% provenant de
l’activité financière alors que 25% découlent de l’activité postale.
25%
75%
Répartition des revenus
part des services postaux dans les revenus
part des services financiers dans les revenus

4.1.2 La marge sur coût matière
Les marges sur coût matières étaient positives avec une tendance vers la hausse durant la période
d’étude, passant de 285,5 millions de DT en 2015 pour atteindre 387,4 millions de dinars en 2018
soit un taux de croissance annuel moyen de 7,93%. Cela veut dire que les revenus augmentent à
un rythme plus élevé que les charges.
Nous allons scinder les charges d’exploitation en charges liées aux services postaux et en charges
liés aux services financiers :
Répartition des Achats consommés 2015 2016 2017 2018
services
postaux
Achat de coupons réponses 22612 0 26928 0
Achat d'emballages commerciaux étrangers 0 206050 258295 258295
Achat des fleurs de la poste 160737 147581 138717 132596
Autres fournitures non stockées 0 2233,5 3040 3040
Achat des approvisionnements consommés 8878087 7708244 9134104,5 18383801
Total des charges 9061436 8064108,5 9561084,5 18777732
services
financiers
Achat de cartes de retrait et de paiement
électronique
863056 910632 1354679 2567885
Achat de lettre de change 0 79239 117006 25836
Autres fournitures non-stockées 0 2233,5 3040 3040
Achat des approvisionnements consommés 8878087 7708244 9134104,5 18383801
Total des charges 9741143 8700348,5 10608830 20980562
Total des charges d'exploitation 18802579167644572000936821374494
0
100000000
200000000
300000000
400000000
2015
2016
2017
2018
Croissance de la Marge sur coût
matières

En 2016, les charges postales et financières ont diminué de 11% par rapport à 2015. À partir de
cette date, les charges liées aux services financiers augmentent à un rythme plus élevé que les
services postaux.
Répartition des charges d’exploitation 2015 2016 2017 2018
part des services postaux dans les charges d'exploitation 48,19% 48,10% 47,78% 44,85%
part des services financiers dans les charges d'exploitation 51,81% 51,90% 53,02% 55,15%
 La part des services financiers dans l’ensemble des charges d'exploitation est en moyenne
de l’ordre de 52,97% durant la période d’étude.
La décomposition de la marge sur coût matière est comme suit :
Répartition de la M/CM 2015 2016 2017 2018
Activité postale
Revenus 73190372 81711542 90128835 94741547
Charges 9061436 8064108,5 9561084,5 9585831,5
M/CM 64128936 73647434 80567750,5 85155716
Activité financière
Revenus 216588983 237914309 267309114 299162944
Charges 9741143 8700348,5 10608829,5 11788661,5
M/CM 206847840 229213961 256700284,5 287374283
Total M/CM 270976776 302861394 337268035 372529998
0
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
14000000
2015 2016 2017 2018
Evolution des charges
d'exploitation
Charges Charges

Nous constatons que sauf pour l’année 2016, la marge sur coût matière liée à l’activité financière
évolue à un rythme plus élevé que celle liée à l’activité postale.
4.1.3 La valeur ajoutée brute
La valeur ajoutée était en croissance entre les années 2015 et 2018, avec un taux d’accroissement
annuel moyen de 7,4% pour passer de 238 millions de DT en2015 à 316,8 millions de DT. Avec
ces valeurs-là, la poste peut-elle éponger les charges de personnel ? C’est ce qu’on va voir par la
suite.
4.1.4 Le résultat brut d’exploitation
0
50000000
100000000
150000000
200000000
250000000
300000000
350000000
2015 2016 2017 2018
Croissance de la Valeur ajoutée brute
-20000000
-15000000
-10000000
-5000000
0
5000000
2015 2016 2017 2018
Croissance du RBE

Le résultat brut d’exploitation n’était excédentaire que durant l’année 2016. Cependant, durant
les autres années il était déficitaire, c’est-à-dire que l’exploitation de la poste ne permet pas de
générer suffisamment de liquidités. C’est ici et dans ce stade d’analyse qu’on détecte le début
d’anomalie où la société n’arrive juste qu’à payer les salaires par les subventions de l’État. Ceci
est dû de l’augmentation des charges de personnel de 23% en 2015 par rapport à 2014 suite à
l’augmentation de la prime de recouvrement. Les charges de personnel en 2014 étaient de l’ordre
de 207 369 654TND.
4.1.5 Le résultat des activités ordinaires et le résultat net après modifications
comptables
Durant la période d’étude, la poste tunisienne ne génère que des pertes. Ceci est dû
essentiellement de l’augmentation des charges de personnel.
-35000000
-30000000
-25000000
-20000000
-15000000
-10000000
-5000000
0
2015 2016 2017 2018
Evolution du RAO et du RN
Resultat des activités ordinaires Resultat net après modifications comptables

4.2. La Capacité d'autofinancement(CAF)
Dans ce tableau sont présentés les calculs relatifs à la CAF :
31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
Résultat net de l'exercice -30466823 -4909297 -14643027 -13620436
+ Dotations aux Amts et aux Provs 19999645 18865835 18952209 21203864
- Reprise sur Amt et Provs 2619752 3485809 407373 137149
- Quote-part de subvention d'équipement 11557799 11022082 10721080 10829041
Capacité d'autofinancement (CAF) -24644729 -551353 -6819271 -3382762
D’après ces résultats, nous pouvons dire que la poste n’est pas capable de financer par ses propres
moyens :
Le renouvellement des investissements
L’acquisition de nouveaux investissements ;
L’augmentation de sa marge de sécurité financière
La couverture des pertes probables et des risques
4.3 Analyse des états de flux de trésorerie
Les flux de trésorerie de la poste tunisienne sont scindés sur quatre principales sections à savoir :
Flux de trésorerie liée à l'exploitation
Flux de trésorerie liés aux activités CEP & CCP
Flux de trésorerie liés aux activités d'investissement
Flux de trésorerie liés aux activités de financement

Commençant par analyser les flux de trésorerie lié à l’exploitation :
Dans ce tableau sont présentés les flux de trésorerie lié à l’exploitation :
2015 2016 2017 2018
Encaissements reçus des clients ordinaires 201782130 211643070 272036295 280716489
Sommes versées aux fournisseurs -46445478 -46844826 -86120177 -65522236
Sommes versées au personnel -217920541 -266419001 -267527138 -327294539
Intérêts perçus 20386888 25082154 30268751 44034901
Intérêts payés -258120 -816 -1020 -585
Impôts payés -10262897 -9667010 -17671345 -17051269
Sommes encaissées provenant de l'activité
mandat
4604147258 4881069923 5263747120 6004289567
Sommes payées liées à l'activité mandat -4538189320 -4822110607 -5183546061 -5924598477
Flux de trésorerie affectés à l'exploitation 13239920 -27247113 11 186 425 -5 426 149
Nous constatons que la poste a généré durant les années 2015 et 2017 plus de 10 millions de
dinars de trésorerie grâce à son activité d’exploitation. Cependant, durant les années 2016 et
2018, l’activité d’exploitation a engendré des pertes qui sont dues à l’augmentation des charges
de personnel.
Passant à analyser les flux de trésorerie liés aux activités CEP & CCP :
Les flux de trésorerie liés aux activités CEP et CCP sont donnés dans le tableau ci-dessous :
2015 2016 2017 2018
Sommes reçues des dépositaires CCP 34974613875 33494868760 102737735275 98311060967
Sommes décaissées liées aux
opérations CCP
-33980484969 -34195975256 -102517998017 -97715010632
Sommes reçues des clients CEP 2732029918 3142462740 3656140433 4643605477
Sommes versées aux clients CEP -2651891168 -2711936161 -3067131969 -3734503529
Sommes reçues du Trésor 19950987804 20225128016 86468788918 81431761283
Sommes versées au Trésor -20879235876 -19841265494 -87089294108 -83026419124
Autres flux de trésorerie liés aux
activités CCP et CEP
-5359133 -1868160 -76614516 42280491
Flux de trésorerie liés aux activités
CEP & CCP
140660451 111414445 111626016 -47225067
Grâce à ses activités des comptes d’épargnes postaux et des comptes courants postaux, la poste a
pu générer des excédents de l’année 2015 à l’année 2017 dépassant les 100 millions de dinars.

En 2018, ces activités ont engendré des déficits qui excèdent les 40 milles dinars.
Analyse des flux de trésorerie liés aux activités d'investissement :
Les flux de trésorerie liés aux activités d’investissement sont présentés dans ce tableau :
2015 2016 2017 2018
Encaissement provenant des cessions des
immobilisations
786303 436905 507319 13123
Décaissement provenant des acquisitions des
immobilisations
-9566934 -13417565 -40752141 -25899255
Encaissement provenant des cessions des
immobilisations financières
5000000 5000000 0 0
Décaissement provenant des acquisitions des
immobilisations financières
-5000000 -8000000 -13886400 -15837000
Autres flux de trésorerie liés à l'investissement - - - -
Flux de trésorerie liés aux activités d'investissement -8780631 -15980660 -54131222 -41723132
La poste a investi dans l’acquisition des immobilisations plus qu’elle n’a cédé.
Analyse des flux de trésorerie liés aux activités de financement :
Le tableau suivant illustre les flux de trésorerie liés aux activités de financement :
2015 2016 2017 2018
Encaissements provenant de l'État 0 0 0 0
Subventions provenant de l'État 5400000 0 30 000 000 35 000 000
Encaissements provenant des emprunts 0 0 0 0
Remboursement d'emprunts 0 0 0 0
Intérêts des prêts mutuelle 96494 340729 130 481 0
Encaissements / Décaissements liés
aux activités de placements
-113991853 -55886131 -151 495 790 47 62778351
Flux de trésorerie liés aux activités de
financement
-108495359 -55545402 -121 365 310 97 778 351
La poste est une entreprise publique non endettée, sa source de financement provient
essentiellement des subventions de l’État.
Dans ce tableau nous pouvons voir la variation de trésorerie nette de la poste :
2015 2016 2017 2018
Variation de la trésorerie 40355070 18610477 -42 048 046 48 19 722 273
Sauf pour l’année 2017, nous constatons que la poste a pu améliorer sa trésorerie.

Conclusion
Ce tableau résume tous les calculs effectués :
2 015 2 016 2 017 2 018
Analyse par les
bilans
FDR Positifs Négatifs
BFR Négatifs
TN Positives
Analyse par les
ratios
ratios de
liquidités
Ratio liquidité général Insuffisants
Ratio liquidité immédiat Insuffisants
Ratio liquidité réduite Parfaits
Ratios de
structure
Ratio d'immobilisation Convenables
Ratio d'amortissement
des immobilisations
Bons
Ratio autonomie
financière
Dépendance
Ratio autonomie
financière élargie
Pas de capitaux
Ratios
d’équilibre
financier
Ratio de fonds de
roulement
Parfaits insuffisants
Ratio de couverture des
capitaux investis
Aisés
Ratio rentabilité
financière
Néant
Ratio rentabilité
d'exploitation
Néant Faible Néant Néant
Ratio rentabilité
économique
Néant Faible Néant Néant
Ratios de
rotation
Ratio rotation de l'actif Très faibles
Ratio rotation de
créance
Bonnes
Délai de recouvrement Très bonnes
Analyse par les
SIG
Marge sur coût matière Bonnes
Valeur ajoutée brute Insuffisantes
Résultat brut d'exploitation Déficitaires
Résultat de l’activité ordinaires Déficitaires

 L’anomalie dans l’exploitation provient des charges de personnel qui sont supérieurs aux
valeurs ajoutées et par la suite une perte qui s’étend vers l’avenir.
Recommandations :
Le problème d’autonomie financière :
Il faut que le ratio d’autonomie financière soit supérieur à 50%, c’est-à-dire il faut que les
capitaux propres représentent plus de la moitié des capitaux permanents.
Année 2015 2016 2017 2018
Capitaux permanents 493 420 486 498 306 369 489 102 826 516 025 183
1/2 Capitaux permanents 246710243 249153184,5 244551413 258012591,5
Différence 18 156 384 28 585 009 50 084 045 53 466 906
Pour réaliser son autonomie, les capitaux propres de la poste doivent augmenter d’un montant
minimum de 53466906 TND.
Le problème de rentabilité :
Le problème de rentabilité est dû de l’alourdissement des charges de personnel. La valeur ajoutée
de la poste n’est pas suffisante pour couvrir ces charges.
Si nous supposons que les charges de personnel soient égales aux valeurs ajoutées, d’où un RBE
nul et toutes les autres variables demeure inchangées, nous aurons un RN déficitaire. Ci-dessous
une démonstration :
31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
Résultat Brut d'exploitation (RBE) 0 0 0 0
RBE -16672805 3369418 -11905673 -12292750

- Impôt / Éléments extraord.et
modif.comptables 0 0 0 0
Donc nous allons supposer un résultat net nul (sauf en 2016 car il y’a des pertes
extraordinaires) et déterminer le niveau des revenus minimums à atteindre. Les modifications
sont affichées en couleur rouge :
31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
- Achats consommés 18802579 16764457 20009368 21374494
- Autres charges d'exploitation 47486328 51763144 62285897 70676953
Résultat Brut d'exploitation (RBE) 12634478 8277345 2737354 1327686
RBE 12634478 8277345 2737354 1327686
Résultat des activités ordinaires 0 0 0 0
Résultat positif des activités ordinaires 0 0 0 0

- Impôt / Éléments extraord.et
modif.comptables 0 0 0 0
Résultat net après modifications comptables 0 -1150 0 0
Cette solution provoque une augmentation des revenus afin d’absorber les charges de personnel,
ces augmentations sont affichées en vert :
2015 2016 2017 2018
Production de l'exercice réelle 304381122 353591530 375387943 408862294
Production de l'exercice effective 333688405 358499457 390030970 422482730
écart 29307283 4907927 14643027 13620436
Pour cela la poste peut :
 Réviser les tarifs de ses services
 Améliorer la qualité des prestations, des produits et services existants
Comme elle peut réduire le nombre de son effectif.

Conclusion générale
Pour pouvoir juger la santé financière d’une entreprise il faut passer par l’analyse. Dans
ce travail, compte tenu de mon stage chez la Poste Tunisienne, j’ai eu l’honneur de faire une
analyse financière par un diagnostic de l’équilibre financier en adoptant l’approche fonctionnelle,
ensuite j’ai approfondie ce diagnostic par une analyse par les ratios et enfin j’ai terminé par une
analyse de l’activité et des performances à travers les soldes intermédiaires de gestion, la capacité
d’autofinancement et l’analyse des flux de trésorerie.
L'analyse financière de la poste indique que l'entreprise est marquée par une augmentation
sensible des charges de personnel qui a freiné ses performances.
Aussi, il faut souligner le fait que le degré d’autonomie financière n’est pas suffisant pour
la société. L’État devrait prendre toutes les dispositions possibles pour améliorer l'activité et le
chiffre d'affaires de l'entreprise de manière à ce que la rentabilité de l'entreprise soit satisfaisante
afin de permettre à la société de dégager des résultats profitables.
Pour conclure notre étude, nous avons essayé de présenter quelques recommandations.

Bibliographie
Les ouvrages :
Elie Cohen (Gestion financière de l’entreprise et développement financier)
Béatrice et Francis Grand Guillot (L'analyse financière)
Les rapports :
Rapport de synthèse sur la réforme des entreprises publiques en Tunisie (Mars2018)
Rapport annuel de l’Office National des Postes 2018.
Les supports de cours :
Jihene Cherrak, Cours diagnostic financier
El MALLOUKI, FEKKAK, Cours analyse financière
Les sites Web :
Le site web de l’Office National des Postes : www.poste.tn
Le site web de l’Université Virtuelle de Tunis : www.uvt.rnu.tn
Le site web de l’économiste maghrébin : www.leconomistemaghrebin.com

Annexes
annexe 1: bilans de la poste [2015-2018] (partie ACTIFS)
ACTIFS 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
Actifs non courants
Actifs immobilisés
Immobilisations incorporelles 14 163 645 15 640 887 16 882 296 17 010 992
(-) Amortissements 13 305 635 13 843 681 15 076 254 16 559 501
858 010 1 797 206 1 806 042 451 491
Immobilisations corporelles 449 657 296 462 793 472 503 746 883 540 021 815
(-) Amortissements 226 418 614 238 925 007 252 123 925 267 651 899
(-) Provisions 5 990 060 3 614 579 3 614 579 3 614 579
217 248 622 220 253 886 248 008 379 268 755 337
Immobilisations financières 12 171 596 15 365 274 29 330 918 44 846 010
Moins: provisions 1 154 706 1 095 843 1 380 635 1 380 635
11 016 890 14 269 431 27 950 283 43 465 375
Total des actifs non courants 229 123 522 236 320 523 277 764 704 312 672 203
Actifs courants
Comptes de trésor (CCP et CEP) 7053469830 6703276865 7462814238 8836906497
Stocks 6 607 271 5 495 204 6 054 603 6 790 709
(-) Provisions 9 137 698 237 637 145 379
6 598 134 5 494 506 5 816 966 6 645 330
Clients et comptes rattachés 34 719 749 50 324 604 51 658 837 48 561 786
(-) Provisions 5 752 194 6 641 820 6 514 895 7 333 736
28 967 555 43 682 784 45 143 942 41 228 050
Autres actifs courants 149 197 353 200 127 262 199 494 290 254 588 366
(-) Provisions 7 292 437 9 219 124 9 592 295 7 565 329
141 904 916 190 908 138 189 901 995 247 023 037
Placements et autres actifs financiers 280751369 336547217 488068943 425445018
liquidités et équivalent de liquidité 102 090 481 119 750 004 80 400 987 100 276 461
Total des actifs courants 7 613 782 285 7 399 659 514 8 272 147 071 9 657 524 393
TOTAL DES ACTIFS 7 842 905 807 7 635 980 037 8 549 911 775 9 970 196 596

annexe 2: bilans de la poste [2015-2018] (partie CP & PASSIFS)
Capitaux propres et passifs 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
Capitaux propres
Fonds de dotation 189 379 059 189 379 059 189 379 059 189 379 059
Autres capitaux propres 110182285 109 500 932 98910333 123 081 292
Résultats reportés -41153999 -71 007 485 -78311815 -93 822 024
Total des capitaux propres avant résultat 258 407 345 227 872 506 209 977 577 218 638 326
Résultat de l’exercice -29 853 486 -7 304 330 -15 510 209 -14 092 640
Total des capitaux propres avant affectation 228 553 859 220 568 176 194 467 368 204 545 686
Passifs non courants
Autres passifs non courants 45942 49 089 49089 49 089
Provisions 4897902 4 348 352 6046149 7 179 350
Total des passifs non courants 4943844 4 397 441 6095238 7 228 439
Passifs courants
Avoirs CCP & CEP 7324585383 7 095 792 488 7957513167 9 300 978 708
Fournisseurs et comptes rattachés 35673402 46376708 43851891 60004033
Autres passifs courants 249 144 063 268 832 713 347 984 099 397 392 250
Concours bancaires et autres passifs financiers 5257 12511 12 47480
Total des passifs courants 7 609 408 105 7 411 014 420 8 349 349 169 9 758 422 471
Total des passifs 7 614 351 949 7 415 411 861 8 355 444 407 9 765 650 910
Total des capitaux propres et des passifs 7 842 905 808 7 635 980 037 8 549 911 775 9 970 196 596

annexe 3: États de résultat de la poste [2015-2018]
31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
Produits d’exploitation
Revenus 289779354 319625850 357 437 950 393 904 492
Autres produits d’exploitation 14601768 33965680 17 949 994 14 957 802
Total des produits d’exploitation 304381122 353591530 375 387 943 408 862 294
Charges d’exploitation
Variation des stocks des produits
finis et des encours (en+ou-) -613337 1116063 -559400 -736106
Achats de marchandises
consommées 1046405 1347969
1 741 159 2 990 693
Achats approvisionnements
consommés 17756174 15416488 18268209 18383801
Charges du personnel 254765020 281694511 304 998 351 329 103 597
Dotations aux amortissement et aux
provisions 19999645 18865835 18952209 21203864
Autres charges d’exploitation 47486328 51763144 62 285 897 70 676 953
Total des charges d’exploitation 340440234 370204010 405 686 425 441 622 802
Résultat d'exploitation -36059112 -16612480 -30 298 482 -32 760 508
Produits financiers nets 4078815 6445034 15072407 18958665
Autres gains ordinaires 2706349 3503751 429157 313358
Résultat des activités ordinaires avant
impôts -29273949 -6663694 -14796918 -13488485
Impôt sur les bénéfices -579537 -639485 -713291 -604155
Résultat des activités ordinaires après
impôts -29853486 -7303180 -15510209 -14092640
Éléments extraordinaires 0 -1150 0 0
Résultat net de l’exercice -29853486 -7304330 -15510209 -14092640
Effets des modifications comptables (net
d’impôt) 0 0 0 0
Résultat après modifications comptables -29853486 -7304330 -15510209 -14092640

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